Curso de Economía y Finanzas para Periodistas

Málaga, 19 de octubre de 2015

Conceptos e indicadores macroeconómicos

1. El circuito económico: sectores y operaciones

2. Producto Interior Bruto

3. Componentes de la demanda agregada

4. Mercado de trabajo

5. Productividad

6. Ahorro

7. Balanza de pagos

8. Dinero

9. Inflación

10. Tipo de interés

11. Tipo de cambio

- Noción “intuitiva” de ahorro (ver manual). - Algunas identidades importantes a nivel MACROECONÓMICO: Ahorro, Inversión y la situación de las cuentas públicas Dada una economía cerrada, que no participa en el comercio internacional, el PIB es la suma del

consumo, la inversión y las compras del Estado. Como sus exportaciones e importaciones son cero), podemos escribir: Y = C + I + G.

Cada unidad de producción vendida en una economía cerrada es consumida, invertida o comprada por el Estado. Para ver qué nos dice esta identidad, restamos C y G de ambos miembros de esta

ecuación: Y – C – G = I El primer miembro de esta ecuación (Y – C – G) sería la renta total de la economía una vez pagados el

consumo y las compras del Estado, es decir lo que ahorra.

S = I Esta identidad, señala que el ahorro es igual a la inversión (NO que son la misma cosa). Para comprender el significado de ahorro nacional, es útil manipular algo más la definición.

Sea T la cantidad de impuestos que recauda el Estado a los hogares menos la cantidad que les devuelve

en forma de transferencias (como pensiones, prestaciones asistenciales, etc.). Entonces, podemos expresar el ahorro nacional de cualquiera de las dos formas siguientes:

S = Y – C – G ó S = (Y –T – C) + (T – G)

6. AHORRO A nivel macroeconómico…

Estas ecuaciones son iguales, ya que las dos T de la segunda ecuación se anulan, pero cada una muestra una manera diferente de concebir el ahorro nacional. En concreto, la segunda ecuación distingue dentro del ahorro nacional dos tipos de ahorro: el privado (Y –T – C), y el público (T – G) . Así, el ahorro privado es la cantidad de renta que les queda a los hogares una vez pagados sus impuestos y su consumo. Dicho de otro modo, los hogares reciben una renta (Y), pagan unos impuestos (T), y gastan en consumo (C). Por eso el ahorro privado es Y – T – C . El ahorro público es la cantidad de ingresos fiscales que le queda al Estado una vez pagado su gasto. El Estado recibe T en ingresos fiscales y gasta G en bienes y servicios. Si T es mayor que G, el Estado tiene un superávit presupuestario porque recibe más dinero del que gasta. Este superávit T – G representa ahorro público. En cambio, si el Estado gasta más de los que recibe en ingresos fiscales, G es mayor que T. En este caso, el Estado incurre en un déficit presupuestario y ahorro público, T – G, es una cifra negativa. Sin duda, detrás de la identidad S = I, se encuentran los mercados financieros. La ecuación anterior (S = I) revela un importante hecho: en la economía (del ejemplo, cerrada) el ahorro debe ser igual a la inversión. Sin embargo, en la realidad no va a ser así. ¿qué mecanismos se encuentran tras esta identidad? ¿qué hace a los agentes decidir cuánto van a ahorrar y cuánto van a invertir?. La respuesta está en el SISTEMA FINANCIERO. Es decir, el mercado de bonos, el de valores, los bancos, los fondos de inversión y otros mercados e intermediarios financieros se encuentran entre los dos miembros de la ecuación S = I. Toman el ahorro del país y lo encauzan hacia la inversión del país… O de otros países ECONOMÍA ABIERTA (realidad).

6. AHORRO A nivel macroeconómico…

Diferente significado de ahorro e inversión

Los términos ahorro e inversión pueden resultar a veces confusos, y en lenguaje cotidiano, en ocasiones, la mayoría de las personas los pueden utilizar como sinónimos. Sin embargo, los economistas (y los medios, nosotros), los debemos utilizar con cuidado, distinguiéndolos perfectamente.

Veamos un ejemplo. Supongamos que Juan gana más de lo que gasta y deposita la renta que no gasta en un banco, o la utiliza para comprar bonos o acciones de una empresa. Dado que su renta es superior a su consumo, aumenta el ahorro del país. Podría pensar que “invirtiendo” su dinero, pero un macroeconomista lo llamaría ahorro, en lugar de inversión.

En la jerga económica, la inversión se refiere a la compra de nuevo capital, como bienes de equipos o edificios. Cuando Manuel pide un préstamo en un banco para construirse una casa, aumenta la inversión del país. Cuando una empresa emite acciones y utiliza esos recursos para construir o ampliar una fábrica, también está aumentando la inversión del país.

Aunque la identidad contable S = I muestra que el ahorro y la inversión son iguales en la economía en su conjunto (renta de equilibrio), no tiene por qué ser cierto en el caso de cada unos de los agentes (instituciones): hogar, empresa. El ahorro de Juan puede ser mayor que su inversión, y puede depositar la diferencia en un banco. El ahorro de Manuel puede ser menor que la inversión y puede pedir prestada la diferencia en un banco. Los bancos y otras instituciones financieras hacen posibles estas diferencias individuales entre el ahorro y la inversión al permitir que el ahorro de una persona financie la inversión de otra.

6. AHORRO A nivel macroeconómico: diferencia ahorro - inversión

http://www.bde.es/bde/es/secciones/prensa/Agenda/Avance_de_la_ba_21e299ace7e6f41.html http://www.ine.es/daco/daco42/ctnfsi/ctnfsi0215.pdf

Cuentas trimestrales no financieras de los sectores institucionales. Fuente: INE

6. AHORRO Información estadística sobre el ahorro

Balanza de Pagos. Fuente: Banco de España

El saldo de la cuenta corriente de la economía refleja la posición ahorradora o deudora del sector privado de un país

http://www.minhap.gob.es/es-ES/Prensa/En%20Portada/2015/Paginas/29092015_EJECUCION_PRESUPUESTARIA.aspx

6. AHORRO Información estadística sobre el ahorro público

http://www.minhap.gob.es/es-ES/Prensa/En%20Portada/2015/Paginas/29092015_EJECUCION_PRESUPUESTARIA.aspx http://www.minhap.gob.es/Documentacion/Publico/GabineteMinistro/Notas%20Prensa/2015/ESTADISTICAS/29-09-15%20NP%20Deficit%20consolidado%20Estado%20agosto.pdf

6. AHORRO Información estadística sobre el ahorro público

* Excluida la ayuda financiera. (P) son previsionesFuente: IGAE.

Capacidad (+) o necesidad (-) de financiación total de las Administraciones Públicas*. Previsiones 2015-2018

En % del PIB

2,2 2,0

-4,4

-11,0

-9,3-8,9

-6,6 -6,3-5,7

-4,2

-2,8

-1,4

-0,3

-12

-9

-6

-3

0

3

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015 (

p)

2016 (

p)

2017 (

p)

2018 (

p)

6. AHORRO Información estadística sobre el ahorro

6. AHORRO Información estadística s. ahorro privado. Comparativa

Ratio de deuda de los hogares:Comparativa con otros países de la UEM

En % del PIB

84,7

71,1

40

50

60

70

80

90

100

I tri

m 0

9

II t

rim

09

III t

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09

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rim

09

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0

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10

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rim

10

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rim

10

I tri

m 1

1

II t

rim

11

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11

IV t

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11

I tri

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2

II t

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3

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4

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rim

14

III t

rim

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rim

14

I tri

m 1

5

ESPAÑA Alemania Francia Italia Reino Unido

Fuente: BCE y Ministerio de Economía y Competitividad.

Ratio de deuda de las empresas (soc. no financieras): Comparativa con otros países de la UEM

En % del PIB

112,4

133,5

40

50

60

70

80

90

100

110

120

130

140

I tri

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1II

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1I t

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02

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3II

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3I t

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m 1

5

ESPAÑA Alemania Francia Italia Reino Unido

Fuente: BCE y Ministerio de Economía y Competitividad.

Fuente: Cuentas no Financieras Trimestrales de los Sectores Institucionales.

Cuentas detalladas, Contabilidad Nacional de España, INE y Eurostat.

Tasa de ahorro de los hogares: España vs. Zona Euro En % s/ Renta Disponible (media móvil)

12,8

9,4

6

8

10

12

14

16

IV t

rim

07

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m 0

8II

trim

08

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11

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11

I tri

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2II

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13

III t

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13

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13

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m 1

4II

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III t

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14

IV t

rim

14

I tri

m 1

5II

trim

15

Zona Euro España

7. BALANZA DE PAGOS Concepto

La balanza de pagos es un documento contable que recoge el conjunto de transacciones económicas de un país con el resto del mundo durante un período determinado.

Ésta se divide en varias sub-balanzas o cuentas, según el carácter de las transacciones recogidas: corriente, de capital y financiera. La diferencia entre los ingresos y los pagos de una determinada cuenta se denomina saldo de la misma, que puede ser de superávit (los ingresos superan a los pagos) o de déficit (en caso contrario).

- La balanza por cuenta corriente recoge las transacciones de bienes y servicios que se realizan. Se subdivide en cuatro balanzas básicas: a) Balanza de bienes: En ella se recogen la compra y venta de mercancías. b) Balanza de servicios: se recogen las transacciones de servicios tales como turismo y viajes, transporte, comunicaciones, construcción, seguros, servicios informáticos... c) Balanza de rentas: en este caso, los ingresos son las rentas percibidas por los propietarios de los factores (trabajo y capital) empleados en el extranjero, mientras que los pagos son las rentas que se envían a extranjeros propietarios de factores productivos empleados en nuestro país. d) Balanza de transferencias (corrientes): recoge las transferencias corrientes entre residentes y no residentes. - La cuenta de capital incluye las transferencias de capital y las transacciones relativas a inversiones reales y recoge principalmente las transferencias de las Administraciones Públicas con la Unión Europea. - La cuenta financiera registra las operaciones de carácter financiero, como pueden ser las inversiones directas de cartera, otras inversiones, etc.

7. BALANZA DE PAGOS Información estadística

La economía española generó un superávit por cuenta corriente de 3,1 mm en el segundo trimestre de 2015, superior a los 0,2 mm del mismo periodo de 2014. La balanza de bienes registró en el segundo trimestre un déficit de 5,4 mm, frente a 5,1 mm en el mismo periodo del año anterior. La balanza de servicios originó en el segundo trimestre de 2015 un superávit de 12,5 mm, superior al registrado hace un año. La balanza de la renta primaria y secundaria registró un déficit de 4 mm en el segundo trimestre de 2015, inferior al déficit del mismo periodo de 2014 (6,8 mm). El saldo de la cuenta de capital mostró en el segundo trimestre de 2015 un superávit de 2,2 mm. El saldo agregado de las cuentas corriente y de capital, que aproxima la capacidad o necesidad de financiación originado por las operaciones no financieras de la economía española, fue positivo en el segundo trimestre de 2015 (5,3 mm, frente a 1,9 mm en el mismo periodo de 2014).

7. BALANZA DE PAGOS Significado y relación con otros indic. económicos

Especial significado de la balanza de bienes y servicios, por los factores que influyen en ella:

•precios internos y foráneos (diferencial inflación)

• tipos de cambio (moneda doméstica frente a las divisas extranjeras)

• nivel de renta

• políticas gubernamentales en materia de internacionalización (más o menos proteccionistas)

• propensión (preferencia) de los agentes económicos a comprar en el mercado interior vs. exterior

Especial significado en los flujos de capital (financieros) de variables, como : • tipos de interés internos y foráneos • riesgos – expectativas sobre la economía e instituciones políticas

Fuente: Balanza de Pagos, Banco de España.

Capacidad (+) / Necesidad de Financiación de la naciónCifras acumuladas de los últimos 12 meses. Millones de euros

-50.000

-30.000

-10.000

10.000

30.000

50.000

abr.

-10

jul.

-10

oct

.-1

0

en

e.-

11

abr.

-11

jul.

-11

oct

.-1

1

en

e.-

12

abr.

-12

jul.

-12

oct

.-1

2

en

e.-

13

abr.

-13

jul.

-13

oct

.-1

3

en

e.-

14

abr.

-14

jul.

-14

oct

.-1

4

en

e.-

15

abr.

-15

jul.

-15

Cuenta de capital. Saldo

Renta primaria y secundaria. Saldo

Bienes y servicios. Saldo

Cap.(+)/Neces.(-) de financiación

7. BALANZA DE PAGOS El desequilibrio por cuenta corriente

Las CC.AA. no tienen balanza de pagos, como tal, porque este instrumento contable tiene su razón de ser en la medición de la posición de una economía- país respecto a sus relaciones con el exterior (extranjero). Sin embargo, si tiene estadístico su trayectoria en el comercio de bienes y servicios (transacciones medidas por el Ministerio – Aduanas), y por las cuentas de la Contabilidad Regional.

El desequilibrio por cuenta corriente de economías como la de España en proporción al PIB (en 2007 llegó a rondar el 10%), también muy elevado en el caso de EEUU, fue motivo de atención para los organismos internacionales (FMI, OCDE; Comisión Europea), que señalaron las grandes discrepancias macroeconómicas entre áreas mundiales (considerando el superávit comercial de las economías emergentes y asiáticas, con China a la cabeza), y la consiguiente acumulación de divisas.

Y también, dentro de la propia UEM, al ser Alemania una de las grandes exportadoras dentro y fuera del Área del Euro.

Pero desde 2008 hasta la actualidad este desequilibrio se ha corregido.

http://www.tesoro.es/doc/Presentacion/Excel/X%20Current%20Account.xlsx

Balanza por cuenta corrienteEn % del PIB

-20000

-15000

-10000

-5000

0

5000

10000

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

(P)

Francia Grecia Portugal ESPAÑA EEUU Alemania

Fuente: FMI

8. Dinero Concepto, funciones y tipología

El dinero es un medio de cambio generalmente aceptado. No podemos describirlo como un bien porque no satisface directamente las necesidades humanas. Sus funciones son las siguientes: - Medio de pago. Al estar generalmente aceptado, sirve para cancelar deudas. - Unidad de cuentas. El dinero transforma todos los bienes y servicios en valor. - Depósito de valor. El dinero tiene un valor nominal fijo garantizado por ley (un billete de 50 euros vale 50 euros hoy y dentro de varios años). Por tanto, el dinero es un activo financiero con valor nominal fijo, liquidez plena y rentabilidad nula (en nuestro modelo). Lo que si cambia a lo largo del tiempo es el valor real o “poder adquisitivo” del dinero. -Patrón de pagos diferidos. Todos los pagos futuros se especifican en dinero.

Tipología de dinero (tipos de dinero). 1º.- Dinero mercancía. La sal, primero, y los metales preciosos, como el oro y la plata, fueron utilizados como dinero. 2º.- Dinero papel. En relación a los “recibos” que extendían los orfebres (artesanos del oro y de la plata en la Edad Media). 3º.- Dinero fiduciario. El papel tiene un valor muy escaso, pero al estar respaldado por la autoridad monetaria, su valor es el que figura impreso, debido a la confianza (fiducia) que inspira dicha autoridad. 4º.- Dinero legal y bancario. El dinero legal también conocido como BASE MONETARIA, conjunto de monedas y billetes de curso legal emitidos por la autoridad (BCE-Eurosistema) que tiene, por Ley, el monopolio de emisión. En España “Fábrica Nacional de Moneda y Timbre”. El dinero bancario, serían los depósitos bancarios: cuentas corrientes y cartillas de ahorro, es decir, el público tiene la confianza de que estos depósitos serán convertidos en dinero legal a su petición. 5º.- Dinero empírico. La autoridad monetaria para cuantificar el dinero que circula en una economía define unas variables llamadas “Agregados Monetarios” que sirven de referencia para su política monetaria.

En la Zona Euro, estos agregados monetarios de referencia son: M1 = EMP +Dv. Efectivos en manos del público + depósitos a la vista M2 = M1 + Dcp El anterior más los depósitos con vencimiento no superior a dos años M3 = M2 + OAFML Los anteriores más OAFML (cesiones temporales, renta fija hasta dos años, participaciones en fondos de inversión).

Así, la cantidad de dinero “total” existente en una economía, va a tener una cuantía mucho mayor a la de la base monetaria (EMP), ya que estará formada por éste más el dinero bancario, creado por las entidades financieras (a través del crédito) y por la cuenta del sector exterior (divisas). - concepto de multiplicador del dinero - coeficientes de caja, velocidad del dinero La autoridad monetaria va a realizar un seguimiento a los agregados monetarios, como una forma de controlar la cantidad de dinero, la oferta monetaria. Este objetivo responde a la “teoría cuantitativa del dinero”, que sostiene una relación entre M3, inflación y crecimiento del PIB. A modo de ejemplo, si la tasa de inflación de referencia es del 2%, y el crecimiento del PIB del 2,5%, M3 debería crecer en torno al 4,5%. El marco operativo del Eurosistema se compone de la siguiente serie de instrumentos: operaciones de mercado abierto, facilidades permanentes, las exigencias de reservas mínimas de las entidades de crédito. Además, desde 2009, el BCE ha puesto en marcha una serie de medidas de política monetaria no convencionales, es decir, programas de compra de activos, a fin de complementar las operaciones regulares del Eurosistema. De este modo, el BCE efectúa un seguimiento a los elementos que influyen en dicha función de oferta de dinero. Dicho de otro modo, la cantidad de dinero va a guardar una relación con estos instrumentos.

8. Dinero Para las autoridades monetarias

El Tratado de la Unión Europea (TUE) asigna al Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC) el objetivo primordial de mantener la estabilidad de precios (Control de la inflación) y "apoyar las políticas económicas generales de la UEM". El TUE se refiere al SEBC y no al Eurosistema porque su redacción se basó en el supuesto de que todos los Estados miembros de la Unión Europea (UE) adoptarían el euro. Sin embargo, hasta que eso no se produzca, es el Eurosistema el que lleva a cabo las funciones encomendadas al SEBC: • Definir y ejecutar la política monetaria única. • Realizar operaciones en divisas coherentes con la política cambiaria establecida. La soberanía última de la política cambiaria reside en los gobiernos, y por lo tanto, corresponde al Consejo Europeo la definición de las líneas de la política cambiaria y la posible formulación de acuerdos específicos a este respecto. No obstante, se deben consultar al Banco Central Europeo (BCE) estas cuestiones, para que la política cambiaria sea compatible con el objetivo primordial de la estabilidad de precios. • Poseer y gestionar las reservas oficiales de las divisas de los Estados miembros, sin perjuicio de la tenencia y gestión de fondos de maniobra oficiales en divisas por parte de sus gobiernos. • Promover el buen funcionamiento de los sistemas de pago en la zona del euro. • Contribuir a la buena gestión de las políticas de supervisión prudencial de las entidades de crédito y a la estabilidad del sistema financiero. El TUE establece que el Consejo Europeo, previa consulta al BCE, podría encomendar a este último tareas específicas en este terreno. • Autorizar la emisión de billetes de banco en la eurozona. Por último, indicar que se deben consultar al BCE las propuestas comunitarias o iniciativas nacionales que entren en el ámbito de sus competencias, y que el BCE mantiene estrechas relaciones con instituciones, organismos y foros, tanto de la UE como del ámbito internacional.

8. Dinero y su relación con la inflación: Funciones del Banco Central

8. Inflación Concepto

Por inflación se entiende normalmente un aumento continuado del nivel general de precios de una economía. La variación de los precios de una economía puede calcularse para el conjunto de los bienes y servicios que integran el PIB (deflactor del PIB) , para los productos industriales (IPRI), para la construcción, para los bienes de equipo, para los bienes y servicios que consumen las familias, etc. La medición de la variación de los precios que afectan al consumo de las familias se realiza mediante el Índice de Precios al Consumo (IPC). En España lo mide el INE. El IPC es una medida estadística de la evolución de los precios de una cesta de consumo representativa de la población residente en viviendas familiares en España, referenciada a un periodo base (actualmente 2011), que es aquel en el que el índice de precios adopta el valor 100. La cesta de consumo representativa se determina atendiendo al peso relativo de cada uno de los grupos de bienes y servicios en el gasto total de acuerdo con la Encuesta Continua de Presupuestos Familiares. Con la implantación de la nueva base (2011) se pretende mejorar la representatividad de este indicador mediante cambios en la composición de la cesta de la compra y la actualización de la estructura de ponderaciones. Asimismo, el IPC base 2011 introduce un nuevo tratamiento para los artículos estacionales (frutas frescas y verduras y hortalizas frescas), que permitirá realizar una medición más precisa de la evolución de precios en el corto plazo para este tipo de productos. Una de las características más destacables del IPC es su capacidad de adaptación permanente a los cambios en el mercado; esto significa que cualquier modificación significativa en las pautas de consumo de los hogares es tenida en cuenta mediante la revisión anual de la cesta de la compra. Fruto de las últimas revisiones, los cambios más relevantes en la cesta están relacionados con los bienes y servicios relativos a los soportes para el registro de imagen y sonido y con el material para el tratamiento de la información. Así, el IPC base 2011 incorpora los discos duros portátiles y excluye el CD grabable y el alquiler de película. En lo referente a materiales para el tratamiento de la información la nueva base incluye los notebooks y las tablets. También cabe destacar la incorporación en la cesta de la compra de nuevos servicios de estética, como la fotodepilación y la depilación láser, y paramédicos, como el logopeda.

8. Inflación Metodología INE

http://www.ine.es/dyngs/INEbase/es/operacion.htm?c=Estadistica_C&cid=1254736176802&menu=metodologia&idp=1254735976607

Un concepto de inflación que es de gran importancia por recoger la tendencia estructural de los precios de la economía es el de inflación subyacente. A tal fin se suprimen del cálculo los precios de aquellos bienes (alimentos frescos no elaborados y energía, fundamentalmente) que tienen un comportamiento más volátil o errático.

8. Inflación Concepto-Utilidades

Inflación subyacente*: EE UU, Zona Euro y EspañaTasas de variación interanual en %

-0,6

0,0

0,6

1,2

1,8

2,4

3,0

3,6

may

-08

sep

-08

en

e-0

9

may

-09

sep

-09

en

e-1

0

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-10

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-10

en

e-1

1

may

-11

sep

-11

en

e-1

2

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-12

sep

-12

en

e-1

3

may

-13

sep

-13

en

e-1

4

may

-14

sep

-14

en

e-1

5

may

-15

sep

-15

UEM

España

EE.UU.

* La inflación subyacente se refiere al comportamiento de los precios

excluyendo los alimentos no elaborados y los productos energéticos

Fuente: U.S. Bureau of Labor Statistics, Eurostat e INE.

Inflación: Índice de Precios al consumo en la UEM vs. EspañaTasa de variación interanual en %

-0,9

-0,1

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

jun

-07

sep

-07

dic

-07

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-08

jun

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-12

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-12

dic

-12

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-13

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-13

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-13

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-14

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-14

sep

-14

dic

-14

mar

-15

jun

-15

sep

-15

España

Zona Euro

Fuente: BCE, con datos de Eurostat e INE.

8. Inflación Interpretación de las fuentes

Precios de consumo en el contexto internacional Tasas de variación interanuales en %, series suavizadas en el promedio trimestral

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

abr-07

sep-0

7

feb-0

8

jul-0

8

dic-0

8

may

-09

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9

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-10

ago-1

0

ene-

11

jun-1

1

nov-11

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2

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3

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3

dic-1

3

may

-14

oct-1

4

mar

-15

ago-1

5

OCDE UEMAlemania EspañaEEUU FranciaItalia Japón Reino Unido UE -27

Fuente: OCDE, BLS y Banco de España.

Comentar la “preocupación” del FMI (oct. 2015) sobre los riesgos de recesión y deflación

(pág. 24 del informe de Perspectivas).

8. Inflación Interpretación de las fuentes

8. Inflación Interpretación de las fuentes

- Significado de la inflación - el fenómeno de la deflación (descensos generalizados en los precios) - una inflación excesiva: la HIPERINFLACIÓN (tasas de inflación extraordinariamente elevadas- superiores al 50 por ciento-). Importancia histórica en la Alemania del periodo de entreguerras o en algunos países latinoamericanos en los 80. ¿DE QUÉ DEPENDE EL NIVEL DE PRECIOS DE UNA ECONOMÍA? Dos perspectivas: • la inflación causada por factores de demanda: El comportamiento de la demanda agregada determina la inflación. - Explicación keynesiana, cuando la producción (PIB, como demanda o gasto agregado de la economía) está muy próxima al nivel de producción (Y potencial), se genera inflación. Explicación de la brecha inflacionista. - Explicación monetarista: la inflación es un fenómeno monetario, desde este enfoque, la causa que explica el comportamiento de la demanda agregada es el aumento en la cantidad de dinero por encima del crecimiento (crto. de M> crto. de Y). El exceso en la cantidad de dinero impulsa la demanda (el gasto) y crea tensiones en los precios. • la inflación causada por factores de oferta: el comportamiento de los precios responde al incremento en los costes de producción, por eso tb. se llama inflación de costes. Los principales causantes de esta subida en los costes son los salarios, y otros costes, como los de capital, o materias primas (el petróleo).

8. inflación Causas-Explicaciones de la inflación

El nivel de precios y el valor del dinero: cuando suben los precios de los bienes y servicios estamos pagando más por ellos, pero su calidad y nuestra satisfacción es la misma… EL DINERO empleado para comprarlos HA PERDIDO VALOR.

• La primera idea sobre la inflación: se refiere más al valor del dinero, que al valor de los bienes.

• La inflación podemos concebirla de dos formas:

- el precio de una cesta de bienes y servicios (IPC, que ya vimos)

- una medida del valor del dinero

Pero, ¿de qué depende el valor del dinero? LA RESPUESTA ES DE LA OFERTA Y LA DEMANDA DE DINERO

Cuanto más altos sean los precios, más dinero necesitaremos para tener en el bolsillo y en la cuenta corriente.

Es decir, cuando se incrementa P (disminuye el valor del dinero), se incrementa la cantidad demandada de dinero.

¿qué garantiza que la Oferta de dinero ofrecida por el Banco Central sea igual a la Demanda de dinero que quiere el público?

- En el CP, los tipos de interés (i), desempeñan un papel clave,

- En el LP, la respuesta es más sencilla:

“EL NIVEL GENERAL DE PRECIOS SE AJUSTA HASTA SITUARSE EN EL NIVEL EN QUE LA DEMANDA DE DINERO ES IGUAL A LA OFERTA DE DINERO”.

El público se encuentra con más liquidez (dinero), demandará más bienes y servicios (D. bys), y comprará más, presionando al alza los precios. Pero la capacidad de la economía para producir bienes y servicios no varía. Ésta depende de los factores productivos :trabajo, recursos naturales, capital físico y humano, conocimientos tecnológicos, etc.: y ninguno de ellos se ve alterado por la inyección de dinero.

8. Vinculación entre crecimiento del nivel de precios y tipos de interés

8. Inflación: Implicaciones y consecuencias

Postura intermedia: la mayoría de los economistas piensan que hay razones para creer que los cambios monetarios sí influyen en variables reales, pero solo en periodos muy breves, es decir en el CP. De esta forma, se acepta que la teoría cuantitativa del dinero funciona bien en el LP.

Aspectos en los que influye la inflación:

•Vinculación a otras magnitudes: rentas/alquileres y en especial SALARIOS, espiral inflacionista.

• relación con los tipos de interés (Efecto “Fischer”). Periodos de altos niveles de inflación, suelen coincidir con periodos con tipos de interés muy elevados. La inflación va a traducirse en una subida de los tipos de interés nominales. En algunos años de la expansión (creación burbuja en España, los tipos de interés reales eran demasiado bajos, negativos, teniendo en cuenta la inflación). VER GRÁFICO sgte.

ir = in – p

INCONVENIENTES DE LA INFLACIÓN:

• Los costes en “suelas de zapato” (despilfarro de tiempo-recursos por la reducción de tenencias de dinero por parte de los individuos)

• Los costes de menú (por necesidad de cambiar las etiquetas de los precios de todos los artículos)

• la variabilidad de los precios relativos (distorsionan las decisiones de consumidores)

• efectos fiscales de la inflación (aumenta la presión fiscal sobre las rentas procedentes del ahorro)

• confusión, incomodidad, redistribución de la riqueza (la unidad de cuenta no es fija, sino variable). Además provoca redistribuciones arbitrarias de la riqueza entre acreedores y deudores.

• Influencia de las expectativas en la persistencia de inflación a lo largo del tiempo.

9. Tipos de interés Relación con la inflación: tipos de interés reales

El hecho de que la tasa de inflación fuese durante la pasada década superior en España que en otros estados de la UE (Alemania), propició una reducción de los tipos de interés reales, muy superior al núcleo de la Zona Euro. En este contexto, las condiciones monetarias fueron “excesivamente laxas” para lo que hubiera sido deseable para la fase del ciclo económico. Bien es cierto, que impulsaba el crecimiento, pero distorsiona las decisiones de ahorro-inversión unos tipos de interés reales negativos, como los observados en España entre mediados de 2002 y finales de 2006.

9. Tipos de interés Significado

El tipo de interés es, en términos estrictamente macroeconómicos, la variable que equilibra el mercado de dinero. (Se trata de un mercado “peculiar”, pero con una oferta y demanda). En el corto plazo, el mercado de dinero se equilibra mediante la fluctuación de los tipos de interés.

En cada uno de los mercados en los que se intercambian activos financieros, va a existir un “precio” de referencia (tipo de interés), pero todos ellos van a estar correlacionados (vinculados).

http://www.bde.es/webbde/es/estadis/infoest/bolest19.html

Por la especial significación del sistema financiero dentro de la sector real*, la política monetaria va a ser un instrumento de actuación- intervención sobre la actividad económica.

La política monetaria sería el conjunto de medidas que adopta la autoridad monetaria al objeto de modificar los tipos de interés en el corto plazo (tipo de referencia, operaciones de mercado abierto, otras) o el comportamiento de los precios (inflación) en el medio-largo plazo.

Aspectos destacados de los tipos de interés:

- influencia sobre variables reales (PIB demanda: consumo, inversión)

- dos caras: coste de la financiación- retribución de un activo financiero. Ejemplo para el caso de las finanzas domésticas. En el caso de la deuda pública actual en España (mayores rendimientos inversores, encarecimiento para el estado emisor)

- el descenso de tipos (una “cuerda no sirve para empujar”) y la trampa de la liquidez

- influencia en los flujos internacionales de capitales

- los tipos de interés comunes en un Área económica y monetaria común. Variable de convergencia

9. Tipos de interés Tipos- rendimientos más frecuentes

Comentario- Conclusiones que se desprenden de la evolución reciente: Los tipos del mercado a un 1 día, 1 mes y 3 meses están en tasas negativas. El Quantitative Easing del BCE garantiza que los tipos de interés seguirán en niveles muy reducidos durante mucho tiempo, lo que hace descender el euribor. El diferencial español se sitúa por encima del italiano, lo que probablemente refleja incertidumbres políticas. El descenso de los tipos de interés se traslada sobre todo a empresas y compra de vivienda; los de crédito al consumo apenas descienden.

100 Principales indicadores de la economía española. Dirección de Coyuntura y Estadística (FUNCAS).

9. Tipos de interés Transmisores de la política monetaria

Fuente: European Money Markets Institute.

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1 semana

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6 meses

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Fuente: Banco de España y European Money Markets Institute.

En el mercado interbancario

9. Tipos de interés Transmisores de la política monetaria

En el mercado de deuda Pública

Fuente: Banco Central Europeo y Tesoro Público.

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1 año 3 años 5 años

Tipos de interés de la deuda pública a corto-medio plazoTipos marginales en % en los mercados secundarios

Datos diarios

Fuente: Banco de España.

Tipos de interés de la deuda pública a largo plazoTítulos a diez, quince y treinta años. Tipos marginales en %. Datos diarios

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10 años 15 años 30 años

Fuente: Banco de España.

Diferencial de los tipos para créditos y depósitosEn %. Datos mensuales

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Préstamos y créditos. Tipo sintético (TAE)

Depósitos Tipo sintético (TEDR)

1,7 puntos

3,4 puntos

2,5puntos

9. Tipos de interés Ejemplos gráficos para comentar

En el mercado minorista: empresas y familias

9. Tipos de interés Ejemplos gráficos. Conclusión

10. Tipos de cambio Definición

El tipo de cambio es el precio de la moneda de un país (divisa) en términos de otra. La acepción más utilizada es la del tipo de cambio nominal, es decir, la tasa a la que se puede intercambiar la moneda de un país por la de otro. Así, si el tipo de cambio euro/dólar es de 1,32, significa que por cada euro se obtienen 1,32 dólares. A partir de este tipo de cambio se puede obtener el recíproco, el tipo dólar/euro, que vendrá dado por: 1/1,32 = 0,76, lo que indica que por cada dólar se obtienen 0,76 euros. En muchos manuales de economía, se define como: el número de unidades monetarias propias (Euros, en este caso) que hay que entregar para poder comprar una moneda del exterior (Dólar). Número de Euros (€) TC = ----------------------------- Por cada Dólar ($) Si el tipo de cambio euro/dólar sube a 1,40 (el euro se aprecia con respecto al dólar), los productos norteamericanos resultan más competitivos en los países de la Unión Monetaria Europea, puesto que por cada dólar hay que entregar cada vez menos euros (tipo de cambio euro/dólar al alza), mientras que los productos europeos se encarecen en el mercado norteamericano, por lo que se dificultan las exportaciones de los países de la Unión Monetaria Europea a Estados Unidos, esto es así ya que por cada euro los norteamericanos deben entregar más dólares a cambio. La situación es la contraria si el euro se deprecia respecto al dólar y el tipo de cambio euro/dólar se coloca, por ejemplo, en 1,20. Sistema cambiario: régimen por el que se determina el tipo de cambio de una moneda. Dos extremos: flexibles y fijos. (CASO DE CHINA: yuan) - Tipos de cambio flexibles (fluctuantes o flotantes): se decide en el mercado de divisas, en función del juego de la oferta y la demanda, y puede aumentar o disminuir. Si las autoridades del país no intervienen en ninguna circunstancia, se trata de “flotación limpia”. A veces, el mercado de divisas determina un t.c. que se aleja del de equilibrio a largo plazo y las autoridades deciden intervenir puntualmente para corregirlo. Decimos que se trata de un sistema de “flotación sucia”.

↑TC: depreciación del Euro. Apreciación del Dólar.

↓TC: apreciación del Euro. Depreciación del Dólar.

Cuando una moneda se aprecia, se interpreta como una señal de que la balanza de pagos del país tiende al superávit y cuando se deprecia al déficit. - Tipo de cambio fijo. La autoridad monetaria fija la paridad de la moneda (su precio con respecto a otra de referencia) y adquiere el compromiso de mantenerla. Cuando el t.c. de una moneda tiende a elevarse (a depreciarse), la autoridad monetaria se convierte en comprador de la misma para evitarlo, entregando a cambio divisas. Si la presión en el mercado de divisas permanece, es probable que modifique (eleve) la paridad (devaluación). En caso contrario (tendencia a apreciarse), la autoridad monetaria vende su moneda y recibe a cambio divisas. La reducción de la paridad se llama revaluación. Tipo de cambio semifijo: combinación de los dos anteriores. Se permite la libre fluctuación en torno a una paridad central, pero dentro de unos límites (banda de fluctuación). Cuando el t.c. sobrepasa los límites establecidos, la autoridad interviene, como con cambios fijos, para devolver el valor de la moneda al interior de la banda de fluctuación permitida. ( Ej: “Target zone” o “zona objetivo”: las autoridades estiman el t.c. de equilibrio a largo plazo y fijan la paridad central).

10. Tipos de cambio Sistemas cambiarios. Caso del euro

10. Tipos de cambio Representación gráfica e implicaciones

Junto al concepto de tipo de cambio nominal, se utiliza frecuentemente el de tipo de cambio real o efectivo, entre las monedas de dos países como un indicador de los precios de una cesta de bienes y servicios de un país con respecto a los de otro país e indica la relación a la que podemos intercambiar los bienes de un país por los de otro país. Ejemplo: Una cesta de bienes similares tiene un precio de 300 dólares en EEUU y de 310 euros en España. El tipo de cambio euro/dólar es de 1,35. La cesta de bienes en EEUU cuesta 300/1,35 euros, esto es, 222,22 euros; la cesta de bienes en España cuesta, como se ha indicado, 310 euros. Por tanto, el tipo de cambio real euro/dólar es de 1,40 (310/222,22). El hecho de que el precio en Estados Unidos sea inferior en un 3,3% al de España está originando que los productos estadounidenses sean realmente más competitivos de lo que marca el tipo de cambio nominal. Lo contrario ocurriría si el precio fuese superior en Estados Unidos.

http://www.bde.es/webbde/es/estadis/infoest/a2006.pdf http://www.bde.es/webbde/es/estadis/infoest/a2008.pdf

Fuente: Banco de España.

Tipo de cambio nominal del euro Dólar/euro

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Fuente: Banco de España con los datos publicados por el BCE.

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Yen japonés

Libra esterlina

Fuente: Banco de España.

10. Tipos de cambio Representación gráfica e implicaciones

El Ministerio de Economía y Competitividad, también publica un “índice de tendencia de competitividad”, hace un Análisis de la competitividad-precio de las exportaciones españolas mediante los denominados Índices de Tendencia de la Competitividad (ITCs). La S.G. de Evaluación de Instrumentos de Política Comercial del Ministerio de Economía y Competitividad elabora dos tipos de indicadores de competitividad: •ITC calculado con IPCs •ITC calculado con IVU s de exportación, siguiendo para ello una metodología propia. http://www.comercio.mineco.gob.es/es-ES/comercio-exterior/estadisticas-informes/Paginas/Indice-de-tendencia-de-competitividad-.aspx

10. Tipos de cambio Relación con la competitividad

* Un descenso del indicador indica una mejora de la competitividad exterior de la economía española

Fuente: Ministerio de Economía y Competitividad.

Índice de Tendencia de Competitividad*calculado con los IPCs

Índice (base 100 = 2010)

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Oriente M edio y Norte de África America Lat ina

Europa emergente China

Asia, excl. China

Acumulación de reservas por parte de las economías

emergentes, con distinta variación en los tipos de cambio En miles de millones de dólares de EE.UU. Base 100= enero de 2008

Fuente: Bloomberg Financial Markets; Capital Data; FMI, International Financial

Statistics; y cálculos del personal técnico del FMI

La moneda china, el yuan o renminbi, ha ganado peso en el comercio y flujos de capitales internacionales.

10. Tipos de cambio Influencia en los desequilibrios mundiales

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Curso de Economía y Finanzas para Periodistas

Málaga, 19 de octubre de 2015