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CVaR Expert 2.0 Componentes y Módulos del Sistema Documento actualizado al 7 de mayo 2013 CONTENIDO: El presente documento sintetiza las especificaciones de los principales módulos y componentes del sistema informático CVaR Expert 2.0 y se encuentra dirigido a los usuarios finales de esta aplicación. Consulte el documento CVX - Síntesis Metodológica para una presentación detallada de las fórmulas y procesos empleados por los modelos de Valor-en-Riesgo implementados en el sistema.
2013
www.risk-o.com
CVaR Expert 2.0 MÓDULOS Y COMPONENTES DEL SISTEMA
2
INDICE
I. COMPONENTES ................................................................................................................................... 3
I.1. NÚCLEO CENTRAL DE ANÁLISIS .................................................................................................................... 3 I.2. COMPONENTE DE CAPTURA DE DATOS DESDE BLOOMBERG
® ............................................................................. 4
I.3. COMPONENTE DE GENERACIÓN DE REPORTES FLEXIBLES................................................................................... 4 I.4. COMPONENTE DE ACCESO WEB ................................................................................................................... 5
II. MÓDULOS DE RIESGOS ...................................................................................................................... 7
II.1. MÓDULO DE CÁLCULO VAR / CVAR CON METODOLOGÍA FULL VALUATION ........................................................ 7 II.2. MÓDULO DE DESCOMPOSICIÓN VAR .......................................................................................................... 8 II.3. MÓDULO DE PRUEBAS DE ESTRÉS ............................................................................................................. 12 II.4. MÓDULO DE VAR RELATIVO CON RESPECTO A BENCHMARKS DE CARTERA ......................................................... 13 II.5. MÓDULO DE APLICACIÓN DE PRUEBAS RETROSPECTIVAS (BACK-TESTING) ......................................................... 14 II.6. MÓDULO DE SIMULACIÓN DE IMPACTO Y SENSIBILIDADES ANTE VARIACIONES DE FACTORES DE RIESGO .................. 15 II.7. MÓDULO DE DESCOMPOSICIÓN DE VARIACIONES EN EL VAR INCLUYENDO RECOMPOSICIÓN DE CARTERA ................ 16 II.8. MÓDULO DE CÁLCULO AUTOMÁTICO DE LÍMITES VAR (GENERADOR DE REPORTES) ............................................ 17 II.9. MÓDULO DE ALERTAS SOBRE FACTORES DE RIESGO ...................................................................................... 17 II.10. MÓDULO DE ESTIMACIÓN DE PÉRDIDAS MEDIANTE MATRICES DE TRANSICIÓN ................................................. 18 II.11. MÓDULO DE CALCE DE ACTIVOS Y PASIVOS .............................................................................................. 20 II.12. MÓDULO DE COMPROBACIÓN DE EFICACIA DE COBERTURAS ........................................................................ 22 II.13. MÓDULO DE EVALUACIÓN DINÁMICA DE ESTRATEGIAS DE COBERTURA ........................................................... 24 II.14. MÓDULO DE CÁLCULO DE RIESGO DE CONTRAPARTE .................................................................................. 25
III. MÓDULOS DE INVERSIONES............................................................................................................ 26
III.1. MÓDULO DE OPTIMIZACIÓN AUTOMÁTICA DEL TRACKING ERROR .................................................................. 26 III.2. MÓDULO DE OPTIMIZACIÓN INTERACTIVA DEL TRACKING ERROR ................................................................... 28 III.3. MÓDULO DE OPTIMIZACIÓN DEL TRACKING ERROR DE FLUJOS DE CAJA ........................................................... 29 III.4. MÓDULO DE OPTIMIZACIÓN DE MARKOWITZ-SHARPE ................................................................................. 29 III.5. MÓDULO DE GESTIÓN DE GRUPOS DE ACTIVOS Y LÍMITES DE INVERSIÓN .......................................................... 30 III.6. MÓDULO DE ANÁLISIS DE CONVEXIDADES, KEY-RATE-DURATIONS Y DISPERSIONES........................................... 31 III.7. MÓDULO DE ANÁLISIS DE DESEMPEÑO (PERFORMANCE ATTRIBUTION) RELATIVO ............................................. 34 III.8. MÓDULO DE ANÁLISIS DE DESEMPEÑO (PERFORMANCE ATTRIBUTION) ABSOLUTO ............................................ 35 III.9. MÓDULO DE INVERSIÓN EN INSTRUMENTOS DERIVADOS .............................................................................. 37 III.10. MÓDULO DE VALORIZACIÓN RETROSPECTIVA DE DERIVADOS ....................................................................... 38 III.11. MÓDULO DE CALCULADORA GRÁFICA DE INSTRUMENTOS DERIVADOS ........................................................... 38 III.12. MÓDULO DE ANÁLISIS DEL COMPONENTE DE RENTA FIJA DE CARTERAS ......................................................... 39 III.13. MÓDULO DE MAPEO DE CLASIFICACIONES DE RIESGO LOCALES A NIVELES INTERNACIONALES ............................. 42 III.14. MÓDULO DE DETECCIÓN Y CORRECCIÓN DE SPLITS PARA ACCIONES .............................................................. 44
CVaR Expert 2.0 MÓDULOS Y COMPONENTES DEL SISTEMA
3
I. COMPONENTES
El sistema CVaR Expert 2.0 está dividido en cuatro componentes representados en el siguiente diagrama.
El único componente indispensable para el funcionamiento de la plataforma es el núcleo central de
cálculo. Como se verá en las siguientes páginas, dicho componente es modular, de modo que puede
incluir características habituales o avanzadas según las necesidades del usuario.
I.1. Núcleo central de análisis
Este componente está basado en un aplicativo de escritorio (cliente/servidor) y permite capturar y validar
datos desde bases corporativas, de escritorio y hojas de cálculo, disponer de una interface unificada para
el acceso a objetos de inversión e incorporar módulos especializados para aplicar modelos de análisis de
carteras, valorización de inversiones y análisis de riesgo.
El núcleo de cálculo se encarga de: (1) establecer conexiones con las fuentes de datos sobre carteras,
factores de riesgo de mercado y otros objetos configurables por el usuario (tales como grupos, límites,
escenarios, benchmarks, coberturas, etc.), (2) validar la consistencia financiera de los datos capturados y
reportar tempranamente errores que podrían comprometer la robustez de los resultados posteriores,
(3) interpolar series de valores y generar variaciones históricas a partir de los datos capturados, (4) aplicar
modelos de valorización completa sobre los instrumentos de inversión, (5) gestionar grupos de activos,
(6) gestionar límites de inversión en carteras y (7) ofrecer una plataforma central sobre la que se integran
los módulos especializados de análisis de inversiones y riesgos. Este componente ofrece al usuario final
gráficos y cuadros de calidad de presentación, que pueden ser directamente trasladados a MS Excel o MS
PowerPoint. El componente central de análisis opera como un aplicativo autónomo, lo que permite
aprovechar la potencia de cálculo de cada ordenador en el que opera y faculta al usuario final para realizar
cálculos sofisticados en tiempo real.
Núcleo central de análisis
Componente de captura de
datos desde Bloomberg®
Componente de generación
de reportes flexibles
Componente de acceso a
resultados vía web
CVaR Expert 2.0 MÓDULOS Y COMPONENTES DEL SISTEMA
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I.2. Componente de captura de datos desde Bloomberg®
Si bien el componente central de análisis permite importar de manera automática los datos históricos de
mercado, posiciones y estructuras de activos desde fuentes de datos heterogéneas (como Oracle, SQL
Server, MS Excel o MS Access), este componente permite descargar datos directamente desde una
conexión Bloomberg® en computadoras que cuentan con una conexión y licencia apropiada para este
propósito. El núcleo de cálculo se encarga de que la información proveniente de las diversas fuentes de
datos se encuentre adecuadamente organizada y notifica potenciales conflictos de coherencia interna.
Los datos capturados de forma automática son los siguientes:
Estructura general de activos (instrumentos de renta fija y variable) tal como emisor, fechas de
emisión y vencimiento, valor nominal, etc.
Precios históricos de activos
Tipos de cambio históricos
Tasas de interés históricas
Flujos de caja de instrumentos de renta fija
Clasificación de riesgo histórica de instrumentos de renta fija
Clasificación sectorial de instrumentos
I.3. Componente de generación de reportes flexibles
Este componente está basado en una API de Visual Basic for Applications que permite acceder, mediante
plantillas sencillas en Excel, a la información de la base de datos de resultados del motor de cálculo. Ello
hace posible que el usuario cree plantillas modelo con el formato de reporte deseado (incluyendo
logotipos, gráficos, cuadros, etc.) y el sistema automáticamente llene las plantillas del usuario con los
datos requeridos actualizados.
El componente es capaz de formar reportes incluyendo potencialmente cualquier resultado obtenido por el
núcleo central de cálculo. Entre los más importantes se tienen:
Series de tiempo históricas referidas a los resultados generados por el sistema.
CVaR Expert 2.0 MÓDULOS Y COMPONENTES DEL SISTEMA
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Descomposición del componente de renta fija de cualquier cartera según rating crediticio para
cualquier fecha de análisis
Flujo de caja proyectado del componente de renta fija de cualquier cartera
Resultados del análisis de stress para cualquier cartera
Composición histórica de las carteras a nivel de activos individuales
Contribución VaR de cada activo individual a cada cartera
La instalación del módulo de reporte flexible en Excel requiere la creación de una base de datos en un
servidor SQL Server corporativo donde el sistema pueda registrar los resultados del análisis de riesgo
para cada cartera.
I.4. Componente de acceso web
Este componente permite navegar por los resultados generados por el componente de aplicación de
modelos VaR desde una interfaz web de modo similar al proceso de visualización de resultados
actualmente disponible desde MS Excel. Puesto que todos los resultados numéricos detallados son
generados por el núcleo de cálculo del componente anterior, el servidor web no asumirá una carga
computacional considerable.
El componente de acceso web se implementa a través de un aplicativo ASP.Net basado en el Framework
.Net 4.0, instalado en un servidor institucional y conectado a la base de datos SQL Server donde se
registran los resultados del análisis del sistema.
CVaR Expert 2.0 MÓDULOS Y COMPONENTES DEL SISTEMA
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Los siguientes capítulos sintetizan los Módulos especializados que pueden integrarse al Núcleo Central,
tanto para la gestión de inversiones como para el análisis de riesgos.
CVaR Expert 2.0 MÓDULOS Y COMPONENTES DEL SISTEMA
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II. Módulos de Riesgos
II.1. Módulo de Cálculo VaR / CVaR con metodología full valuation
Este componente desarrolla una simulación histórica para estimar las posibles variaciones futuras del
valor de las carteras administradas ante la fluctuación de todos los factores de riesgo de mercado
asumidos (tipos de cambio, tasas de interés y valores bursátiles).
El modelo de Valor-en-Riesgo implementado en el sistema CVX tiene las siguientes características
generales:
Con respecto a la valorización:
Considera como factores primitivos de riesgo a los tipos de cambio (y por lo tanto a las
operaciones en efectivo), las tasas de interés y los objetos de clase Stocks (acciones o
índices).
Aplica mecanismos de valorización completa (“full valuation”) para instrumentos de
renta fija e instrumentos derivados.
Aplica el método valorización local (“local valuation”), también denominado
valorización delta a los activos de clase Delta-Gamma.
Con respecto al cálculo de percentiles de pérdidas:
Emplea, como método primario, el modelo de simulación histórica con conteo estricto
de casos simulados (es decir, sin introducir valores interpolados en el histograma de
ganancias y pérdidas simuladas).
Calcula, con fines de comparación, el percentil crítico de pérdidas asumiendo que el
rendimiento esperado de la cartera se distribuye normalmente con los parámetros e
media y varianza extraídos del histograma de ganancias y pérdidas de cartera resultante
de la simulación histórica.
Implementa el modelo “Conditional Value-at-Risk”, también denominado “expected
shortfall” o “tail-VaR”.
Con respecto a los parámetros configurables por el usuario:
Métodos de interpolación de datos históricos.
Métodos de cálculo de rentabilidades históricas.
Métodos de valorización de instrumentos de renta fija.
Diferenciales de riesgo específico para cada instrumento de renta fija.
Estilo y valor de sensibilidades en activos Delta-Gamma.
Horizonte de inversión o liquidación (defeasance horizon).
Nivel de error tolerable en el modelo (significancia estadística).
Método de conteo de observaciones para cálculo de percentiles.
Longitud y posición de la muestra histórica utilizada.
Fecha base para medición de valores de mercado.
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II.2. Módulo de descomposición VaR
2.A. VaR No diversificado
En la pestaña “Undiversified VaR” se puede observar los resultados del VaR no diversificados, agrupados
por Clases de Activos y por Activos. Para identificar el escenario VaR no diversificado se examina el
comportamiento hipotético individual de cada activo
CVaR Expert 2.0 MÓDULOS Y COMPONENTES DEL SISTEMA
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2.B. VaR diversificado
En la pestaña “Diversified VaR” se observa los resultados del VaR diversificados, agrupados por activos
y por grupos, estos resultados se obtienen incorporando el comportamiento hipotético agregado de todos
los activos que componen una cartera para identificar el escenario VaR.
CVaR Expert 2.0 MÓDULOS Y COMPONENTES DEL SISTEMA
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2.C. Factores de Riesgo
En la pestaña “Risk factor descomposition” se observan los factores de riesgos primigenios y su
contribución al VaR, agrupados por Activos y por grupos de factores de riesgo.
2.D. VaR Incremental
En la pestaña “Incremental VaR” se observa el cambio que se produciría en el VaR como resultado de la
liquidación completa de la posición en un activo determinado, agrupadas por activos y por grupos. Es
necesario resaltar que los resultados numéricos de esta pestaña no son directamente comparables entre sí,
sino que deben analizarse con respecto a las posiciones iniciales de cada activo.
CVaR Expert 2.0 MÓDULOS Y COMPONENTES DEL SISTEMA
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2.E. Contribution VaR
El “Contribution VaR” muestra la contribución atribuible a cada activo sobre las posibles pérdidas de la
cartera que exceden el VaR.
2.F. Marginal VaR
El VaR Marginal expresa el cambio esperado en el valor del VaR de la cartera ante pequeñas variaciones
en la posición de un activo. En la pestaña “Marginal VaR” se observa por intermedio de un gráfico y una
tabla, el cambio en el VaR cuando la posición efectiva de un activo se incrementa en una unidad
monetaria (en la unidad de protección de capital, definida por el usuario).
CVaR Expert 2.0 MÓDULOS Y COMPONENTES DEL SISTEMA
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II.3. Módulo de pruebas de estrés
Los escenarios de estrés son conjuntos de supuestos sobre los posibles cambios o valores de factores de
mercado, cuyo impacto agregado se desea evaluar en las carteras de inversión. El sistema CVX evalúa
automáticamente el impacto de cada escenario de estrés definido para cada cartera de inversión
gestionada en el sistema
La siguiente imagen muestra la composición típica de un escenario de estrés, donde se observa que los
cambios pueden realizarse en porcentajes o puntos básicos. En la primera imagen se observan once
factores de riesgo, incluyendo cinco tipos de cambio, seis activos de renta variable, con cambios en
puntos porcentuales.
La pestaña “Stress testing” de cartera reporta el impacto que tendría sobre el valor de la cartera la
aplicación de los supuestos de cada uno de los escenarios de estrés definidos en el sistema. Como puede
verse en la ilustración siguiente, el escenario “cero” constituye el caso base y presenta el resultado de la
valorización completa de la cartera (es decir, los modelos apropiados de valorización para cada
instrumento) asumiendo los valores actuales de los factores de mercado.
CVaR Expert 2.0 MÓDULOS Y COMPONENTES DEL SISTEMA
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II.4. Módulo de VaR relativo con respecto a benchmarks de cartera
Este módulo muestra los VaR de los portafolios seleccionados como referencia (benchmark) para la
evaluación de un portafolio, además se muestra las pérdidas de VaR con respecto a portafolios de
referencia, tanto en el día a día Var (Rp-rb) y el agregado VaR (rp) - VaR (rb).
CVaR Expert 2.0 MÓDULOS Y COMPONENTES DEL SISTEMA
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II.5. Módulo de aplicación de pruebas retrospectivas (back-testing)
El módulo de análisis retrospectivo (también denominado back-testing) tiene como propósito validar,
mediante un análisis ex post, la capacidad predictiva del modelo de VaR.
En este módulo existen dos pestañas: “Historical NAV based backtesting” en la cual se compara la
rentabilidad real obtenida y los VaRs reportados para cada fecha (el resultado del análisis VaR realizado
diariamente) y la pestaña “Current position based backtesting” en la cual se asume que la composición
actual de la cartera se ha mantenido constante en el pasado y en base a ella se estima el VaR
retrospectivamente para cada día con esta información.
CVaR Expert 2.0 MÓDULOS Y COMPONENTES DEL SISTEMA
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II.6. Módulo de simulación de impacto y sensibilidades ante variaciones de
factores de riesgo
Este módulo permite contar con una interfaz de trabajo a través de la cual se pueden introducir valores o
variaciones asumidas en los factores de riesgo y observar cómo estas variaciones afectan a los siguientes
resultados:
El valor total de una cartera
El valor de una cartera según clases de activos
El Valor-en-Riesgo de una cartera
Los factores de riesgo que pueden moverse son los siguientes:
Tipos de cambio
Segmentos de tasas de interés
Curvas de tasas de interés
Instrumentos de renta variable
A continuación se puede apreciar una ilustración general de la interfaz de este módulo. El sistema dispone
de una ventana especializada para el ingreso de variaciones de supuestos.
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II.7. Módulo de descomposición de variaciones en el VaR incluyendo
recomposición de cartera
El objetivo de este módulo es explicar las variaciones en el VaR de una cartera y descomponer estas
variaciones en dos efectos:
Efecto de la recomposición de cartera
Efecto de la variación en precios (cambios en el nivel de riesgo de mercado)
Con este propósito, se aplica la siguiente metodología.
Las posiciones de las dos fechas de comparación son representadas por los vectores Q0 y Q1, los vectores
de precios hipotéticos en el escenario VaR correspondiente a cada fecha son P0 y P1 y los vectores de
precios base en cada fecha son B0 y B1. Cabe notar que tanto la identidad como el número de activos en la
cartera puede variar entre ambas fechas. En tal sentido, es posible estimar los vectores anteriores
únicamente para aquellos activos contenidos tanto en la cartera inicial como final. Esto daría lugar a los
vectores Q*0, Q*1, P*0, P*1, B*0 y B*1.
Siguiendo esta nomenclatura, el cambio en el VaR entre la fechas base y final puede estimarse del
siguiente modo:
∆𝑉𝑎𝑅 = 𝑉𝑎𝑅1 − 𝑉𝑎𝑅0 = 𝑃1 ∙ 𝑄1 − 𝐵1 ∙ 𝑄1 − 𝑃0 ∙ 𝑄0 − 𝐵0 ∙ 𝑄0
El efecto atribuible a las variaciones de posiciones en los activos comunes a ambos períodos es:
∆𝑉𝑎𝑅𝑃𝑜𝑠𝑖𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 = 𝑃1∗ ∙ 𝑄1
∗ − 𝐵1∗ ∙ 𝑄1
∗ − 𝑃1∗ ∙ 𝑄0
∗ − 𝐵1∗ ∙ 𝑄0
∗
El efecto atribuible a las variaciones del riesgo de mercado en los activos comunes a ambos períodos es:
∆𝑉𝑎𝑅𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜𝑠 = 𝑃1∗ ∙ 𝑄1
∗ − 𝐵1∗ ∙ 𝑄1
∗ − 𝑃0∗ ∙ 𝑄1
∗ − 𝐵0∗ ∙ 𝑄1
∗
A continuación se muestra un ejemplo del reporte resultante.
CVaR Expert 2.0 MÓDULOS Y COMPONENTES DEL SISTEMA
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II.8. Módulo de cálculo automático de límites VaR (generador de reportes)
Esta extensión al componente reporteador permite estimar automáticamente el VaR límite considerando
la media y la desviación estándar de los VaRs calculados durante los últimos "n" días. Luego, esta
información puede ser cargada en el componente principal de cálculo para evaluar el cumplimiento de los
límites.
II.9. Módulo de alertas sobre factores de riesgo
Este módulo permite configurar niveles máximos de riesgo aportados por clases de factores de riesgo:
tipo de cambio, tasa de interés y renta variable. El aporte de cada factor al riesgo total de la cartera se
calcula empleando dos criterios complementarios:
El porcentaje total del VaR diversificado asociado a cada factor de riesgo
El valor total de las pérdidas esperadas (en unidades monetarias) debido a la fluctuación de cada
factor de riesgo.
La asociación de límites por factor de riesgo a las carteras se realiza a través de la misma plantilla de
carga de historial de carteras. Tal como se muestra a continuación, para este propósito se emplean los
códigos de campo:
FACTORLIMIT_IR, FACTORLIMIT_ER, FACTORLIMIT_SP
Estos códigos corresponden a los límites en factores de tasa de interés, tipo de cambio y precios
bursátiles, respectivamente.
CVaR Expert 2.0 MÓDULOS Y COMPONENTES DEL SISTEMA
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El reporte de evaluación de estos límites puede encontrarse en la pestaña "Risk Factor Limits" de la
sección "Risk factor decomposition" en la ventana de VaR Detail de una cartera. Un ejemplo de esta
presentación se muestra seguidamente:
II.10. Módulo de estimación de pérdidas mediante matrices de transición
El objetivo de este módulo es estimar las pérdidas esperadas en inversiones de renta fija debidas a la
transición crediticia y eventos de default. Con este propósito, el módulo requerirá el ingreso de los
siguientes parámetros.
10.A. Parámetros del módulo
(i) Matriz de transición crediticia
Esta matriz tiene dimensiones (n x n), donde "n" representa el número de notches de riesgo crediticio
(AAA, AA+, ..., Default). Los valores contenidos en los elementos (i,j) de la matriz indican el porcentaje
esperado de la deuda de la categoría "i" que se recategorizaría como deuda de categoría "j" en un
intervalo de tiempo predeterminado.
Un ejemplo de la matriz se muestra en la siguiente tabla:
AAA AA+ ... Default
AAA
AA+
...
Default
La zona naranja representa el área de downgrades crediticios, mientras que la zona verde representa el
área de mantenimiento de la categoría crediticia y la zona blanca recoge los upgrades crediticios.
CVaR Expert 2.0 MÓDULOS Y COMPONENTES DEL SISTEMA
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(ii) Matriz de desplazamiento de spreads crediticios
Esta matriz tiene dimensiones (n x n), donde "n" representa el número de notches de riesgo crediticio
(AAA, AA+, ..., Default). Los valores contenidos en los elementos (i,j) de la matriz indican la variación
esperada (en puntos básicos) del spread específico de la deuda de la categoría "i" que se recategorice
como deuda de categoría "j".
(iii) Vector de pérdidas dado el default
Este vector tiene dimensiones (k - 1) x (1), donde "k" representa el número sub-grupos de riesgo
considerados en el análisis (por ejemplo, deuda ordinaria, deuda subordinada, deuda garantizada, etc.).
Los valores contenidos en el elemento i-ésimo del vector indica el porcentaje esperado de pérdidas de
capital en caso de que la deuda del grupo "i" haga default.
10.B. Resultados del módulo
El módulo produce tres resultados centrales:
Pérdidas esperadas de la cartera como resultado de la transición crediticia.
Pérdidas esperadas en el escenario de transición inmediata a default.
Pérdidas no esperadas asumiendo un percentil de probabilidad de default dado
El cálculo de las pérdidas esperadas se basará en un enfoque full-valuation (en contraste con la versión
aproximada basada en Duraciones). Con este fin, se empleará la siguiente ecuación para estimar las
pérdidas esperadas de cada instrumento individualmente:
n
jN
kkt
kt
k
N
kkt
jBasekt
k
jBase
i
F
spreadi
F
MTVE1
1)(
)(
1)(
)(1
)1(
)1()%(
Donde:
“E(Δ%V)” representa la variación esperada en el valor del instrumento como resultado de la
fluctuación de spreads.
“k” se asocia con los ordinales de cada flujo de caja futuro.
“N” es el número de flujos de caja pendientes hasta el vencimiento.
“Fk” es el valor nominal total de cada flujo de caja futuro (incluyendo principal e intereses),
denominados en la moneda del activo.
“t(k)” es el plazo de tiempo, medido en fracciones de año, entre la fecha base y la fecha de cada
flujo de caja futuro “k”.
“it(k)” es la tasa de interés (cupón cero) efectiva anual de la curva de tasas de interés asociada al
bono correspondiente al plazo del cupón “k” entre la fecha base y su fecha de pago.
“α” es el diferencial de riesgo específico sobre la curva de valorización, también denominado
zero volatility spread.
“MT” es la proporción indicada por la matriz de transición de la categoría base del instrumento a
la categoría "j-ésima".
CVaR Expert 2.0 MÓDULOS Y COMPONENTES DEL SISTEMA
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“ΔSpread” es la variación esperada en el zero volatility spread debida a la fluctuación
correspondiente en la matriz de diferenciales de spread de la categoría base del instrumento a la
categoría "j-ésima".
Por su parte, las pérdidas esperadas en el escenario de transición inmediata a default se estimarán del
siguiente modo:
1
)1(
)1()1(
)%(
1)(
)(
1)(
)(
N
kkt
kt
k
N
kkt
DefaultBasekt
kCat
DefaultBase
i
F
spreadi
FLGD
MTVE
Donde:
"LGDCat” representa la pérdida dado el default correspondiente a la categoría del instrumento.
A continuación se aprecia un reporte del sistema sobre la aplicación de este modelo:
II.11. Módulo de calce de Activos y Pasivos
Este módulo permite al usuario capturar la información relativa al flujo futuro de pasivos y generar
reportes de calce de Activos y Pasivos.
11.A. Insumos
Con el propósito de llevar a cabo las simulaciones correspondientes a este módulo, el usuario debe
ingresar la siguiente información en plantillas dispuestas especialmente para ello:
Plantilla de flujos de pasivos
Fecha (agrupación mensual o diaria)
CVaR Expert 2.0 MÓDULOS Y COMPONENTES DEL SISTEMA
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Flujo
Cartera a la que está asociada
Plantilla de operaciones de cobertura
Operación de cobertura (por ejemplo swaps) y monto de cobertura
Operaciones cubiertas (por ejemplo, bonos) y monto cubierto
Plantilla de flujos de caja de activos
Se capturarán nuevos flujos para sustituir los flujos de PMS incompletos o generados con
estándares inadecuados para los propósitos de este módulo.
Plantilla de bandas temporales
Las bandas temporales para la agrupación de flujos y generación de reportes se tomará a partir
de una curva de tasa de interés auxiliar personalizable por el usuario para este fin.
Plantilla de proyecciones de reservas
Se pueden ingresar asimismo coeficientes de asignación por bandas temporales.
Complementariamente, se seguirán introduciendo las plantillas convencionales de precios y curvas que
sean aplicables a la gestión de pasivos.
11.B. Resultados reportados al usuario
Un ejemplo de la estructura base de resultados para los índices de cobertura se muestra a continuación:
CVaR Expert 2.0 MÓDULOS Y COMPONENTES DEL SISTEMA
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Al tener los vencimientos de cada instrumento, el módulo podrá proyectar el Reporte para los siguientes
meses, tomando como corte de inicio el mes número 2 de los flujos si es que se quiere calcular el Reporte
del mes T+1, el mes número 3 para el Reporte T+2, y así sucesivamente.
Complementariamente, el módulo permitirá simular la compra de un nuevo bono, haciendo una nueva
matrícula del mismo en la cartera. En el caso de la compra de un bono ya existente se agrega el monto del
nuevo Valor Nominal adicional de la compra. En el caso de venta total o parcial, se resta por el Valor
Nominal correspondiente.
II.12. Módulo de comprobación de eficacia de coberturas
Este módulo permite evaluar si las operaciones de cobertura pueden considerarse altamente eficaces. Una
cobertura eficaz permite compensar los cambios en el valor de los activos cuyo riesgo de fluctuación de
valor está siendo cubierto. La ventana de reporte de Hedging se encuentra en el área de Security Selection
de una cartera.
CVX reporta el resultado de tres clases distintas de prueba de eficacia:
Método Dollar Offset (DOM)
Método del Factor de Reducción de Varianza
Método de Regresión
Los tres métodos pueden calcularse ya sea con datos históricos de fluctuación de valores (modelo ex-post)
o con fluctuaciones proyectadas (modelo ex-ante).
Complementariamente, una extensión de este módulo permite establecer la eficacia de cobertura referida
únicamente a un factor de riesgo a la vez (tipos de cambio, tasas de interés o precios bursátiles), tal como
se muestra en la siguiente imagen.
CVaR Expert 2.0 MÓDULOS Y COMPONENTES DEL SISTEMA
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En adición a las funcionalidades anteriores, CVX permite evaluar la eficacia de estrategias de cobertura
focalizándose únicamente en factores de riesgo específicos (por ejemplo, examinar la eficacia de una
cobertura para controlar movimientos de tipos de cambio o de tasa de interés de forma aislada).
El siguiente reporte muestra un ejemplo de evaluación del factor tipo de cambio para una estrategia de
cobertura.
Seguidamente, se puede apreciar la aplicación de la técnica dollar offset para detallar el impacto de la
estrategia cuando únicamente se consideran variaciones de tipo de cambio (todos los demás factores
permanecen fijos).
CVaR Expert 2.0 MÓDULOS Y COMPONENTES DEL SISTEMA
24
II.13. Módulo de evaluación dinámica de estrategias de cobertura
Este módulo permite considerar estrategias de cobertura dinámicas, cuyas posiciones (cubiertas y de
cobertura) varían a lo largo del tiempo. Esto hace posible añadir una dimensión inter-temporal al análisis
de eficacia de cobertura ex-post.
En su versión estática, una estrategia de cobertura es evaluada mediante la comparación de la variación de
valor de la posición cubierta (parte "A") y la variación de valor de la posición de cobertura (parte "B"). En
términos formales:
∆𝐴,∆𝐵 = { 𝑃𝑗𝑡1 ∙ 𝑄𝑗
𝑡1
𝑁𝐴
𝑗=1
− 𝑃𝑗𝑡0 ∙ 𝑄𝑗
𝑡1
𝑁𝐴
𝑗=1
, 𝑃𝑗𝑡1 ∙ 𝑄𝑗
𝑡1
𝑁𝐵
𝑗=1
− 𝑃𝑗𝑡0 ∙ 𝑄𝑗
𝑡1
𝑁𝐵
𝑗=1
}
Nótese cómo incluso para la fecha "t0" se emplean las posiciones (Q) de la fecha "t1" para el cálculo del
valor de la posición "A" y "B". En otras palabras, se asume que las estrategias de cobertura son estáticas
(invariantes) a lo largo de la muestra de evaluación de eficacia.
La visión dinámica mide la eficacia de cobertura diariamente "paso a paso" considerando las variaciones
en la propia estrategia. Formalmente:
∆𝐴,∆𝐵 = { 𝑃𝑗𝑡+1 ∙ 𝑄𝑗
𝑡
𝑁𝐴 𝑡
𝑗=1
− 𝑃𝑗𝑡 ∙ 𝑄𝑗
𝑡
𝑁𝐴 𝑡
𝑗=1
𝑡1
𝑡=𝑡0+1
, 𝑃𝑗𝑡+1 ∙ 𝑄𝑗
𝑡
𝑁𝐵(𝑡)
𝑗=1
− 𝑃𝑗𝑡 ∙ 𝑄𝑗
𝑡
𝑁𝐵 (𝑡)
𝑗=1
𝑡1
𝑡=𝑡0+1
}
Nótese cómo las posiciones Q de la estrategia de cobertura dependen del índice de tiempo que se asuma.
CVaR Expert 2.0 MÓDULOS Y COMPONENTES DEL SISTEMA
25
Los reportes de eficacia de cobertura mantienen el mismo contenido que en los reportes del módulo
convencional; sin embargo, la plantilla de carga de estrategias de cobertura incluirá una columna
adicional a las cuatro actuales (alias de estrategia, alias de activo, tipo de activo y posición): la fecha de
vigencia de la posición en la estrategia de cobertura. De este modo, será posible aplicar para una misma
estrategia posiciones cambiantes para un mismo activo a lo largo del tiempo.
A continuación se muestra un ejemplo del reporte de eficacia de cobertura, incluyendo una estrategia
estática y dos dinámicas (la primera de ellas diseñada para replicar la estrategia estática, con fines de
comparación).
II.14. Módulo de cálculo de riesgo de contraparte
El riesgo de contraparte (deemed risk ) de una posición de derivados se calcula en su forma más esencial
como el valor máximo entre 0 y el mark-to-market de la posición en la cartera.
Este reporte se presenta en la pestaña "Deemed risk" de la sección "Composition" en la ventana principal
de una cartera. A continuación se aprecia un resultado en una cartera con forwards de tipo de cambio.
CVaR Expert 2.0 MÓDULOS Y COMPONENTES DEL SISTEMA
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III. Módulos de Inversiones
III.1. Módulo de optimización automática del Tracking Error
Este módulo busca encontrar la composición de cartera que minimiza el nivel de Tracking Error ex post
de la cartera con respecto a un Benchmark dado en forma de índice.
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Este módulo minimiza el Tracking Error tomando en cuenta todos los límites de inversión impuestos por
el usuario sobre la cartera analizada.
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III.2. Módulo de optimización interactiva del Tracking Error
El módulo de calibración interactiva del tracking error de una cartera con respecto a un benchmark tiene
como propósito permitir al usuario un máximo grado de control sobre el proceso de inspección de
posibles carteras de réplica de un índice dado. A través de este módulo, el usuario puede optar por
conducir la aproximación de la cartera de réplica en una dirección que no necesariamente minimice el
tracking error total, pero se acerque más a una estructura intuitivamente razonable.
Como puede verse en la ilustración siguiente, la interfaz del usuario permite comparar el rendimiento
histórico de un índice benchmark y el rendimiento hipotético que se hubiera tenido con una cierta
combinación ponderada de activos en la cartera y brinda al usuario controles para ajustar interactivamente
la composición hipotética de la cartera de prueba.
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III.3. Módulo de optimización del Tracking Error de flujos de caja
Este módulo permite asociar a una cartera que contiene instrumentos con flujos de caja recibidos (en
posición activa), una cartera que contiene instrumentos (o cuentas) con flujos de caja comprometidos (en
posición pasiva). Mediante un proceso de optimización, el sistema determina cuál es la composición
óptima de los activos que generan flujos positivos para calzar los flujos de caja proyectados de la cartera
en posición pasiva, respetado todos los límites impuestos por el usuario.
III.4. Módulo de optimización de Markowitz-Sharpe
Este módulo permite optimizar el ratio de Sharpe a partir de variaciones en la composición de la cartera,
empleando como insumo información histórica de rentabilidades. El indicador objetivo es el ratio de
rentabilidad esperada en exceso a la tasa libre de riesgo, con respecto a la desviación estándar esperada
(es decir, cuánta rentabilidad se obtiene por cada unidad de riesgo asumido).
El gráfico únicamente mostrará aquellas carteras que cumplen con todas los límites de inversión activos
para la cartera bajo análisis. Cabe recordar que la tasa libre de riesgo para cada moneda se configura en la
ventana correspondiente a la moneda. En este modelo, se empleará la tasa libre de riesgo de la moneda de
protección de capital de la cartera.
Una vez que finaliza la optimización el reporte de resultados incluye los pesos de activos en la cartera
actual, en la cartera con mínima desviación estándar esperada y en la cartera con el máximo ratio de
Sharpe.
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III.5. Módulo de gestión de grupos de activos y límites de inversión
Este módulo permite crear agrupaciones arbitrarias de activos y límites de inversión para las carteras
gestionadas en el sistema.
La siguiente ilustración ejemplifica una cartera en la que se han habilitado dos límites, que actualmente
son incumplidos.
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III.6. Módulo de análisis de Convexidades, Key-Rate-Durations y Dispersiones
Este módulo permite calcular los siguientes indicadores tanto para cada activo de renta fija individual
como para todo el componente de renta fija de cada cartera.
6.A. Duración modificada y de Macaulay
La duración para cada activo individual es calculada según la siguiente fórmula:
Flujos
kkt
kt
kk
Flujos
kkt
kt
kk
MAC
i
PC
i
ktPC
DUR
1)(
)(
1)(
)(
)1(
)(
)1(
)()(
Flujos
kkt
kt
kk
Flujos
kkt
kt
kk
MOD
i
PC
i
ktPC
DUR
1)(
)(
11)(
)(
)1(
)(
)1(
)()(
Donde:
“k” se asocia con los ordinales de cada flujo de caja futuro.
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“Flujos” es el número de flujos de caja pendientes hasta el vencimiento.
“Pk” es el valor nominal de cada flujo (solo principal) que se paga en el momento “k”,
denominados en la moneda del activo. En caso de ser un bono bullet será un único “Pk” en la
fecha de vencimiento. En caso de ser un bono con amortizaciones la suma de los “Pk” debe
coincidir con el valor nominal del bono (o el principal por amortizar).
“Ck” es el valor nominal que falta por amortizar en el momento “k”, denominados en la moneda
del activo. En caso de ser un bono bullet será un único “Ck” será siempre el mismo durante toda
la vida del instrumento. En caso de ser un bono con amortizaciones “Ck” deberá ir disminuyendo
en la medida que se realicen amortizaciones.
“t(k)” es el plazo de tiempo, medido en fracciones de año, entre la fecha base y la fecha de cada
flujo de caja futuro “k”. Se asume que “t(0)” es la fecha de emisión.
“it(k)” es la tasa de interés (cupón cero) efectiva anual de la curva de tasas de interés asociada al
bono correspondiente al plazo del cupón “k” entre la fecha base y su fecha de pago.
“α” es el diferencial de riesgo específico sobre la curva de valorización, también denominado
zero volatility spread.
Por su parte, el cálculo a nivel de cartera se realiza de dos modos alternativos:
Activos
j
jPONDERADA jPesoDURDUR1
)(
N
kkt
kt
N
kkt
kt
INTEGRADA
iBase
iBaseDUR
1)(
)(
k
1)(
)(
k
)1(
FlujoInteg
)1(
t(k)FlujoInteg
6.B. Convexidad
La convexidad para cada activo individual es calculada según la siguiente fórmula:
Flujos
kkt
kt
kk
Flujos
kkt
kt
kk
i
PC
i
ktktPC
CONVX
1)(
)(
12)(
)(
)1(
)(
)1(
)1)(()()(
El cálculo para cartera se realiza de modo análogo a la duración.
6.C. Key-Rate Durations
Las Key-Rate Durations (KRD) para cada activo individual son calculadas según la siguiente fórmula:
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Flujos
kkt
kt
kk
sSegmentoFlujos
kkt
kt
kk
s
i
PC
i
ktPC
KRD
1)(
)(
""
11)(
)(
)1(
)(
)1(
)()(
El cálculo para cartera se realiza de modo análogo a la duración.
6.D. Dispersión
La Dispersión estima la varianza de los flujos de caja alrededor de la Duración de un bono, y se calcula
del siguiente modo:
N
kkt
kt
kk
N
kkt
kt
kk
iBase
PC
iBase
PC
DISPERSION
1)(
)(
1)(
)(
2
)1(
)(
)1(
)(DUR-t(k)
Una muestra de las interfaces del sistema para instrumentos y carteras se muestra a continuación.
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III.7. Módulo de análisis de desempeño (Performance Attribution) relativo
Este módulo permite al usuario realizar comparaciones entre el rendimiento obtenido por su cartera y el
rendimiento de una cartera de referencia (benchmark), descomponiendo las diferencias entre los
rendimientos en los siguientes componentes y observando cuál es el factor que ha tenido mayor influencia
en el rendimiento relativo de la cartera:
Efecto del Asset Allocation (asignación de clases de activos)
Efecto del Security Selection (selección de títulos individuales)
Efecto de la interacción entre Asset Allocation y Security Selection
La ventana de reporte de Performance Attribution se encuentra en el área de Security Selection de una
cartera e incluye el análisis para cada uno de los Benchmarks asociados a la misma, así como a cada
criterio de agrupación de activos definido en el sistema.
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Para realizar esta comparación ello el sistema cuenta con dos clases de modelos de atribución de
desempeño, el modelo de Brinson y el modelo de atribución a nivel de activos individuales.
III.8. Módulo de análisis de desempeño (Performance Attribution) absoluto
Este módulo permite descomponer las variaciones de valor absoluto de una cartera entre dos momentos
del tiempo según el origen de las ganancias o pérdidas experimentadas. Tal funcionalidad complementa el
módulo de Performance Attribution relativo, que permite descomponer la diferencia de rentabilidad entre
dos carteras distintas.
El módulo de Performance Attribution absoluto no busca sustituir la precisión de un reporte diario de
ganancias y pérdidas calculado según registros contables. El objetivo de este módulo es producir
información analítica a partir de los mismos datos de mercado al cierre del día empleados para la
estimación del valor de cartera y los indicadores de riesgo.
Este módulo requiere la siguiente información adicional a la registrada por defecto en la plataforma de
cálculo:
Los flujos de caja generados por entrega de dividendos en el caso de activos de renta variable.
Las posiciones de cada cartera en la fecha base (por defecto el sistema solo carga la posición en
la fecha actual, es decir, la fecha final).
Los flujos debidos a impuestos, trading intradiario, comisiones y otros costos de transacción no
asociados con cambios intrínsecos de valor de las posiciones de inversión al cierre.
La variación de valor de una cartera entre dos momentos del tiempo t0 y t1 se puede asociar con los
siguientes factores:
1. Efecto Precio
Variación de precio de los instrumentos que componen la cartera
2. Efecto Tipos de cambio
Variaciones de los tipos de cambio
3. Efecto Flujos de caja de renta fija
Flujos de caja generados por los instrumentos
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Reinversión de los flujos de caja generados por los instrumentos
4. Efecto Dividendos de renta variable
Flujos de caja generados por los instrumentos
Reinversión de los flujos de caja generados por los instrumentos
5. Efecto Aportes Netos
Aportes y reducciones de capital a la cartera
Efectos del trading intradiario, costos de transacción, impuestos y otras comisiones
Con fines de nomenclatura, las posiciones de las dos fechas de comparación son representadas por los
vectores Q0 y Q1, los vectores de precios unitarios correspondientes a cada fecha son P0 y P1 y los
vectores de flujos de caja generados entre t0 y t1 a valor presente (en t1) son F0 y F1. Cabe notar que los
"N" activos considerados en dichos vectores incluyen todos aquellos contenidos en la cartera en t0 o t1.
Siguiendo esta estructura, el cambio en el valor total de la cartera entre la fechas base y final puede
estimarse del siguiente modo:
∆𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 = 𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑜 𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 + 𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑜 𝑇𝑖𝑝𝑜 𝑑𝑒 𝐶𝑎𝑚𝑏𝑖𝑜 + 𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑜 𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜𝑠 + 𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑜 𝐴𝑝𝑜𝑟𝑡𝑒𝑠 𝑁𝑒𝑡𝑜𝑠
El efecto atribuible a las variaciones de precios es:
𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑜 𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 = (𝑃1𝑗− 𝑃0
𝑗) ∙ 𝑇𝐶1 ∙ 𝑄0
𝑗
𝑁
𝑗=1
El efecto atribuible a las variaciones de los tipos de cambio es:
𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑜 𝑇𝑖𝑝𝑜 𝑑𝑒 𝐶𝑎𝑚𝑏𝑖𝑜 = (𝑇𝐶1𝑗− 𝑇𝐶0
𝑗) ∙ 𝑃0 ∙ 𝑄0
𝑗
𝑁
𝑗=1
El efecto atribuible a los flujos de caja de renta fija es:
𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑜 𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜𝑠 𝑑𝑒 𝐶𝑎𝑗𝑎 𝑑𝑒 𝑅𝐹 = 𝑉𝑃(𝐹𝐶0→1𝑗
) ∙ 𝑇𝐶1 ∙ 𝑄0𝑗
𝑁
𝑗=1
El efecto atribuible a los flujos de caja de renta variable es:
𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑜 𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜𝑠 𝑑𝑒 𝐶𝑎𝑗𝑎 𝑑𝑒 𝑅𝑉 = 𝑉𝑃(𝐹𝐶0→1𝑗
) ∙ 𝑇𝐶1 ∙ 𝑄0𝑗
𝑁
𝑗=1
Donde la tasa de reinversión para el cálculo de Valores Presentes en t1 puede definirse por instrumento o
moneda con la misma flexibilidad que ofrece CVX para el módulo de tracking error.
Finalmente, el efecto atribuible a los aportes netos es:
𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑜 𝐴𝑝𝑜𝑟𝑡𝑒𝑠 𝑁𝑒𝑡𝑜𝑠 = 𝑄1𝑗− 𝑄0
𝑗 ∙ 𝑇𝐶1 ∙ 𝑃1
𝑗− 𝑉𝑃(𝐹𝐶0→1
𝑗) ∙ 𝑇𝐶1 ∙ 𝑄0
𝑗
𝑁
𝑗=1
En adición al efecto precio total, para los activos de renta fija es posible distinguir el efecto precio
producido por variaciones en las curvas de tasas y los efectos producidos por variaciones en sus spreads:
𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑜 𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 𝑅𝐹 = 𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑜 𝐶𝑢𝑟𝑣𝑎𝑠 + 𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑜 𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑𝑠 + 𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑜 𝑡𝑖𝑒𝑚𝑝𝑜
El efecto curvas se define del siguiente modo:
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𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑜 𝐶𝑢𝑟𝑣𝑎𝑠 = 𝑉𝑃𝑇 𝐹𝐶𝑗 ,𝐶𝑢𝑟𝑣𝑎𝑠1 , 𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑1 − 𝑉𝑃𝑇 𝐹𝐶
𝑗 ,𝐶𝑢𝑟𝑣𝑎𝑠0 , 𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑1
𝑁
𝑗=1
Mientras que el efecto spread se define como:
𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑜 𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑 = 𝑉𝑃𝑇 𝐹𝐶𝑗 ,𝐶𝑢𝑟𝑣𝑎𝑠1 , 𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑0 − 𝑉𝑃𝑇 𝐹𝐶
𝑗 ,𝐶𝑢𝑟𝑣𝑎𝑠1 , 𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑0
𝑁
𝑗=1
Finalmente, el efecto tiempo se define como:
𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑜 𝑇𝑖𝑒𝑚𝑝𝑜 = 𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑜 𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 𝑅𝐹 − 𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑜 𝐶𝑢𝑟𝑣𝑎𝑠 − 𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑜 𝑆𝑝𝑟𝑒𝑎𝑑
Esta metodología permite generar un reporte que descompone la variación de valor total a nivel de:
La cartera en conjunto
Cada grupo de activos contenido en la cartera
Cada activo individual contenido en la cartera
A continuación puede verse un ejemplo de reporte de atribución absoluto, en el que se distinguen los
siguientes efectos de variación del valor de la posición:
Tipo de cambio
Precios de activos
Adquisición o liquidación de posiciones
III.9. Módulo de inversión en instrumentos derivados
Este módulo dispone de funcionalidad para valorizar los siguientes tipos de inversiones:
Forwards sobre monedas
Opciones sobre acciones e índices
Swaps de monedas
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Swaps de tipos de cambio
Swaps de tipos y monedas
Extensiones adicionales permiten la valorización de los siguientes contratos:
Opciones sobre monedas
Forwards sobre instrumentos de renta fija
III.10. Módulo de valorización retrospectiva de derivados
Este módulo permite la generación de valores teóricos de mark-to-market para contratos forward de
monedas y swaps. Las fechas de inicio y término de las series de precios históricos generadas pueden
configurarse a través de la muestra de trabajo. Esto significa que es posible insertar precios para los
derivados incluso antes de su fecha de inicio.
Tal funcionalidad es útil, entre otros propósitos, para la aplicación de modelos de backtesting y
comprobación de eficacia de cobertura. Esta característica se puede activar dentro de la opción
correspondiente en el menú Objects / Derivatives Tools.
III.11. Módulo de calculadora gráfica de instrumentos derivados
Este módulo permite cotizar rápidamente forwards y opciones financieras, así como efectuar
simulaciones, árboles binomiales, despejar volatilidades implícitas y producir gráficos “what-if” de varias
variables de manera muy sencilla para el usuario. Todos los gráficos y cuadros generados por la
calculadora pueden copiarse y pegarse haciendo click derecho sobre ellos y eligiendo la opción
correspondiente.
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III.12. Módulo de análisis del componente de Renta Fija de carteras
La primera utilidad de esta sección del programa permite analizar toda la posición en activos de renta fija
de una cartera como si se tratara de un único activo agregado. Para ello, el sistema proyecta los flujos de
caja de cada uno de los instrumentos de renta fija contenidos en la cartera, considerando la cantidad de
instrumentos adquiridos y empleando el tipo de cambio más reciente para convertir todas las unidades
monetarias a la moneda base. En el caso de instrumentos de tasa flotante, se emplea la cotización más
reciente de la tasa para estimar los flujos con fecha de referencia en el futuro.
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El flujo de caja integrado se presenta inicialmente con detalle anual, distinguiendo por colores el
componente de principal (color más oscuro) e intereses percibidos cada año (en en este caso la suma
simple por año) en la moneda base de la cartera. Cabe subrayar que CVX calcula la tasa interna de
rendimiento anualizada (IRR por sus siglas en inglés) despejando el polinomio que hace que el valor
actual agregado de todos los flujos de caja diarios esperados hasta el último vencimiento de todos los
bonos de la cartera sea igual al valor de mercado observado.
A partir de los flujos de cada instrumento de renta fija y la Yield to Maturity, es posible calcular la
duración de cada instrumento de renta fija, la cual se muestra en la pestaña “Duration analysis”, en la cual
además se observa el remanente en años para el vencimiento (de cada instrumento) y su Yield to Maturity.
(YTM).
CVaR Expert 2.0 MÓDULOS Y COMPONENTES DEL SISTEMA
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A partir de la información registrada en el componente de renta fija de una cartera, es posible dibujar un
mapa que relaciona e plazo remanente de cada instrumento y su tasa anualizada de rendimiento a
vencimiento. En tal sentido, es natural esperar que la relación muestre una tendencia que siga la forma de
curva de rendimientos (yield curve) de la moneda y categoría de riesgo crediticio de los instrumentos
analizados.
CVaR Expert 2.0 MÓDULOS Y COMPONENTES DEL SISTEMA
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La pestaña “Credit Risk Analysis” permite observar, a nivel agregado, el ranking crediticio de los
instrumentos de renta fija, del portafolio de inversión, agrupándolos por categorías de riesgo.
III.13. Módulo de mapeo de clasificaciones de riesgo locales a niveles
internacionales
El propósito de este módulo es permitir un ajuste de las clasificaciones de riesgo crediticio de los bonos
locales para nivelarlas con las clasificaciones internacionales.
Esto se consigue a través del ingreso de una columna de equivalencias en la plantilla de definición de
notches. Esta columna permite mapear una categoría base a otra categoría maestra (por ejemplo, convertir
el AAA de los bonos locales en BBB de bonos internacionales). A continuación se presenta un ejemplo
de la plantilla correspondiente. Nótese en primer lugar la asignación de la familia de notches local
CRL_Local a la familia internacional SPM_LongTerm, como base del proceso de mapeo. Luego, cada
categoría de la familia internacional recibe un notch equivalente de la categoría local. En la práctica, una
familia puede mapearse a sí misma, para realizar sencillamente una reclasificación sin cambiar de familia
de notches.
CVaR Expert 2.0 MÓDULOS Y COMPONENTES DEL SISTEMA
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El proceso de mapeo propiamente dicho se ejecuta mediante el comando siguiente:
MAPCREDITRISKTOALTERNATE
Este procedimiento es invocado desde la plantilla de comandos de carga de datos y debe ir acompañado
del nombre del grupo de activos cuyos notches de riesgo de crédito se mapearán según las equivalencias
definidas en la tabla anterior. El comando lucirá del siguiente modo:
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III.14. Módulo de detección y corrección de splits para acciones
Este módulo muestra opciones que facilitan la detección de quiebres de precios de acciones. Entre las
causas frecuentes de este comportamiento es la ocurrencia de splits, reparto de dividendos o acciones
liberadas en estos títulos. Cabe notar que los precios alimentados al sistema deberían estar corregidos por
estos efectos (es decir, no deberían presentar quiebres abruptos).
Al activar el procedimiento de detección, el sistema ejecutará un proceso de revisión de los precios
históricos de activos de clase stock. Si detecta la presencia de cambios diarios mayores al umbral
configurado en la sección inferior de la ventana, incluirá dicha ocurrencia como un caso de quiebre y lo
listará en el reporte resultante.
Una opción especial de ajuste de precios se emplea para ejecutar una secuencia de corrección automática
de los quiebres encontrados. Este procedimiento barre retrospectivamente las series de precios de cada
activo de renta variable y elimina las observaciones en las que se produjo el quiebre. A partir de ese
punto, inserta precios teóricos que reflejan el rendimiento de los días que no presentaron quiebre. En
suma, este tratamiento permite nivelar las series, con el costo de una observación perdida por cada
quiebre existente.