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Economía global: perspectivas y riesgos Roser Ferrer Economista Área de Planificación Estratégica y Estudios, CaixaBank

Economía global: perspectivas y riesgosDemografía Vías de impacto de la demografía sobre el ahorro Retos a largo plazo: la demografía 18 Nota: * ratio de población mayor de 65

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Page 1: Economía global: perspectivas y riesgosDemografía Vías de impacto de la demografía sobre el ahorro Retos a largo plazo: la demografía 18 Nota: * ratio de población mayor de 65

Economía global: perspectivas y riesgosRoser Ferrer

Economista

Área de Planificación Estratégica y Estudios, CaixaBank

Page 2: Economía global: perspectivas y riesgosDemografía Vías de impacto de la demografía sobre el ahorro Retos a largo plazo: la demografía 18 Nota: * ratio de población mayor de 65

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Escenario económico global; Riesgos y Retos

España: hacia tasas de crecimiento sostenidas

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Indicadores de actividad: PMI compuesto

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Global

Emergentes

Avanzados

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18

01

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Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos de Markit.

Exp

ansi

ón

Co

ntr

acci

ón

Índex

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Previsiones de crecimiento del PIB real. CaixaBank Research

4

2017 2018 2019 2020

Economía mundial 3.8 3.7 3.4 3.4

Economías avanzadas 2.4 2.2 1.9 1.7

EE.UU. 2,2 2,8 2,3 1,9

Zona euro 2,5 1,8 1,4 1,5

España 3,0 2,5 2,1 2,0

Economías emergentes 4.7 4.7 4.4 4.5

China 6,9 6,6 6,2 6,0

Economía global: desaceleración moderada del crecimiento mundial,con riesgos sesgados a la baja

Fuente: CaixaBank Research.

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Economía global: principales focos de atención

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Tensiones comerciales Tensión EE. UU. - China

Incertidumbre UE Brexit: ¿acuerdo de última hora?

Prima de riesgo Italia

Normalización monetaria: Fed/BCE

Fed: ¿cuántas subidas en 2019? BCE: primera subida en 2020

Turbulencias emergentes

Foco en Turquía, Suráfrica y Argentina ¿otros vulnerables?

China: deuda y desequilibrios financieros

España Fragmentación parlamentaria

Competitividad: riesgo de deterioro

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Un mercado laboral en pleno empleo Una inflación gradualmente al alza

EE. UU.: en una fase madura del ciclo

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2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019

Tasa de paro Tasa de paro U6

Nota: La tasa de paro U6 comprende todos los parados, los trabajadores marginalmentevinculados al mercado laboral y los ocupados a tiempo parcial por razones económicas.Fuente: U.S. Bureau of Labor Statistics

Porcentaje de la fuerza laboral

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1,60

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2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

PCE subyacente (variación interanual)

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PIB real Tipo de interés de referencia – Fed funds rate (%)

EE. UU.: riesgos de recesión contenidos

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Argentina Turquía Sudáfrica China Indonesia Brasil México Rusia Polonia

CDS a 5 años en los países emergentes

Los mercados emergentes siguen en el punto de mira

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Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos de Thomson Reuters Datastream.

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Índice de actividad* y PIB Descomposición de la deuda china

China: un emergente con riesgos latentes

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Variación interanual (%)

Nota: (*) Media móvil de los últimos 4 trimestres del índice de actividad. Fuente: CaixaBank Research y Thomson Reuters Datastream.

Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos del BIS.

% del PIB

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Brexit: faltan 25 días

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Brexit: faltan 25 días

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PIB real PMI Compuesto

Europa: ralentización ante un encadenamiento de shocks temporales

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Italia

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p. b.

Prima de riesgo

España

Portugal

Italia

Francia

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La comunicación y las reinversiones toman el mando… Medidas de inflación subyacente

BCE: hacia la reorientación de la política monetaria

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Fuente: Nickel y O’Brien (2018), The ECB’s measures of underlying inflation for the euro area, VoxEU.org.

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Previsiones de CaixaBank Research de tipos de interés de referencia

La política monetaria se irá normalizando muy gradualmente

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%

Fed - FFR

BCE - Refi

BCE - Depo

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Retos a largo plazo: la demografía

La demografía ha presionado los tipos a la baja

El envejecimiento de la población habría contribuido a reducir el tipo de interés global a corto plazo en 150 p. b. desde 1980. Lisack et al (2017).

Las dinámicas demográficas de EE. UU. pueden explicar, por sí solas, una reducción de 125 p. b. en los tipos de interés estadounidenses de corto plazo entre 1980 y la actualidad. Gagnon et al (2016).

El aumento de la esperanza de vida y la disminución del crecimiento de la población podrían explicar una reducción de alrededor de 200 p. b. de los tipos de interés a corto plazo de EE. UU. desde 1990. Carvalho et al (2017).

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Vías de impacto de la demografía sobre el ahorroDemografía

Retos a largo plazo: la demografía

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Nota: * ratio de población mayor de 65 años sobre la población en edad de trabajar (de 16 a 64 años).Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos de Eurostat y del Banco Mundial.

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1980 1990 2000 2010 2020 2030 2040 2050 2060 2070 2080

Proyecciones demográficas para la Zona euro

Ratio de dependencia (esc. izda.) Esperanza de vida al nacer (esc. dcha.)

(%) Años

Tres canales diferenciados:

Aumento de la esperanza de vida

Reducción de la fertilidad

Aumento de la proporción de la población en edad de jubilación: efecto flow vs. efecto stock

?

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Retos a largo plazo: la demografía

A futuro:

Cambios de composición en la pirámide poblacional

Capital acumulado

Esperanza de vida

El análisis completo, en el IM11/2018 disponible en www.caixabankresearch.com

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Factores de apoyo y de lastre al crecimiento

Riesgos sobre el escenario de crecimiento global

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Factores positivos

Condiciones financieras continuarán siendo acomodaticias

Inercia todavía positiva (pero cuidado con pérdida de confianza)

Factores negativos

Macro-financieros:

• Normalización monetaria+ elevada deuda turbulencias emergentes

• China: desequilibrios financieros

Tensiones comerciales

Geopolíticos

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Escenario económico global: riesgos y retos

España: hacia tasas de crecimiento sostenidas

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Cuadro Macroeconómico de CaixaBank Research

España: desaceleración gradual del crecimiento hacia cotas más sostenibles

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2017 2018 2019 2020

PIB(%)

3,1 2,5 2,1 2,0

Consumo privado(%)

2,5 2,4 2,0 1,9

Tasa de paro (en % poblaciónactiva)

17,2 15,3 13,6 12,2

Inflación(%)

2,0 1,7 1,6 1,7

Saldo Público (%PIB)

-3,0 -2,7 -2,3 -1,9

Saldo por cta. Corriente(%PIB)

1,8 0,9 0,6 0,6

Riesgos principalmente externos

Desempeño reciente

Reformas estructurales

Menores desequilibrios macroeconómicos (exterior, inmobiliario, endeudamiento, s.público)

Condiciones financieras acomodaticias

El camino que queda por delante

Fase más madura del ciclo

¿De los vientos de cola a los de cara?

Contribución negativa de la demanda externa

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España: de los vientos de cola a los vientos de cara

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Vientos de cara Vientos de cola

Demanda interna• Consumo privado• Consumo público• Inversión

Demanda interna

Motores de crecimiento:

Reformas estructurales Recuperación de la

competitividad Desapalancamiento

Mejoras:

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Retos pendientes en todos los ámbitos

España: retos

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• Tasa de paro• Recuperación inclusiva

Sociales

Macroeconómicos

Financieros

• Competitividad• Productividad

• Deuda pública• Deuda externa

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Incertidumbres y retos para la economía globalRoser Ferrer

Economista

Área de Planificación Estratégica y Estudios, CaixaBank