El Mercado Cambiario Completo 2014 - 2

El mercado cambiario

Curso Finanzas y Negocios Internacionales

Captulo 9 : Charles Hill

Interrogantes relevantes
Cmo opera o funciona el mercado cambiario ?Qu fuerzas determinan los tipos de cambios ?Qu implicancias tienen para los negocios internacionales tienen los movimientos de los tipos de cambio y el mercado cambiario ?

Definiciones
El mercado tiene como finalidad convertir la moneda de un pas en moneda de otro pas.El tipo de cambio es el valor en el que una moneda se convierte en otra.El mercado cambiario es como el lubricante que permite a las compaas establecidas en distintos pases y con moneda diferente comerciar entre s.

Introduccin
El tipo al que una moneda se convierte en otra vara con el tiempo.Los tipos de cambio no pueden predecirse con exactitud.Una funcin del mercado cambiario consiste en proveer cierta proteccin ante los riesgos de las fluctuaciones de los tipos de cambio.Estos ltimos se conocen como riesgos cambiarios.Los movimientos monetarios pueden abrir o cerrar oportunidades de exportacin y modificar el atractivo de las importaciones.

Ejemplo
En 1980, U$ 1 = L 0,63, una mquina excavadora de Caterpillar valorada en 100 mil dlares le costaba a un cliente britnico 63 mil libras.En 1984 con el tipo de cambio U$ 1 = L 0,99, costaba cerca de 99 mil libras.Es decir un incremento de 60% en cuatro aos !!Al mismo tiempo, la solidez del dlar redujo el precio de las excavadoras japonesas Komatsu importadas a Estados Unidos lo que permiti a Komatsu arrebatar a Caterpillar una importante participacin de mercado del mercado norteamericano.

Funciones del mercado cambiario
Tiene dos funciones principales:Convertir la moneda de un pas en moneda de otro pas.Proporcionar cierta seguridad ante el riesgo cambiario.Cada pas tiene una moneda en la cual se cotizan los bienes y servicios:Estados Unidos DlarGran Bretaa LibraUnin Europea EuroJapn Yen

Funcin Conversin de monedas
Quines participan del mercado cambiario ?
TuristasCompaas comprometidas con el comercio exteriorInversiones internacionales

Funcin Conversin de monedas
Qu uso se les da a los mercados cambiarios ?
Los negocios internacionales utilizan de cuatro usos distintos los mercados cambiarios.Uso 1: Exportadores CODELCOLos pagos que una empresa recibe por sus exportaciones o Ingreso que recibe por inversiones extranjerasEjemplo: Destilera de Escocia, recibe dlares por sus exportaciones y debe cambiar a libras.

Usos de los mercados cambiarios
Uso 2: Importadores AutomvilPagos a una compaa extranjera por sus productos o servicios en la moneda de su pas.Ejemplo: Agencia de viaje para escolares. Viajes a Francia deben ser pagados en Euros.

Uso 3: Inversionista internacionalEmpresas cuenta con efectivo y desean invertir a corto plazo en mercados monetarios.Ejemplo:
Empresa norteamericana invierte en Japn porque ofrece mejor tasa de inters.

Ntese que la rentabilidad final depender de la tasa de inters y de la variacin el tipo de cambio.

Uso 4: EspeculadoresEspeculacin monetaria.
Esta implica una conversin, a corto plazo, de fondos, con la esperanza de ganar a partir de modificaciones tipos de cambio.
Ejemplo:
Empresa norteamericana tiene 10 millones de dlares y piensa que el dlar est sobrevalorado respecto del yen. Es decir espera que el valor del dlar disminuya en relacin con el yen.

Compra e invierte en yenes. Tipo de cambio: U$ 1 = Y 6

Despus de tres meses el tipo de cambio es: U$ 1 = Y 5,0

Entonces la empresa reconvierte a dlares y tiene 12 millones.

Ha ganado dos millones de dlares en tres meses !!!!

Las ganancias pueden ser jugosas pero las prdidas tambin!

Funcin aseguramiento
Riesgo cambiario
Esta funcin consiste en proporcionar proteccin ante las consecuencias adversas posibles de los cambios imprevisibles en los tipos de cambio.Los tipos de cambio se clasifican en:Tipos de cambio SpotTipos a plazo

Tipos de cambio Spot
Cuando dos partes acceden a intercambiar dinero y llevar a cabo la transaccin de manera inmediata.Los tipos de cambio que rigen las transacciones al contado (on de spot) se conocen como tipo de cambio spot.El tipo de cambio spot es el que en ese da un corredor de divisas o casa de cambio convierte una moneda en otra.Ejemplo: Ver Cuadro 9.1

Ejemplo
Las cotizaciones al 14 de mayo 20XX, a las 11:48 hrs. AM tiempo de Estados Unidos son:Un dlar estadounidense poda intercambiarse por 1,57 dlares australianos.O por 0,605 libras esterlinasUn franco francs poda intercambiarse por 0,298 marcos alemanes.Plantear ejemplo usando tabla de conversin entregada en ltima clase.

Tipos a plazo
El hecho que los tipos spot cambien continuamente puede ser un problema para los negocios internacionales.Ejemplo de problema:Una norteamericana importa Notebooks desde Japn. Sabe que 30 das deber pagar yenes al proveedor japons, cuando llegue el envo. El pago ser de 200 mil yenes por cada Notebooks y el tipo de cambio spot actual es U$ 1 = Y 120. Luego, cada computador cuesta al importador 1.667 dlares (200.000/120).El importador sabe que puede vender las computadoras el da que lleguen a 2.000 dlares cada una, lo que resulta una ganancia bruta de 333 dlares por computadora. Si durante los siguientes 30 das el tipo de cambio se modifica a U$ 1 = Y 95, el importador todava tendr que pagar a la compaa japonesa 200.000 yenes por computadora pero en trminos del dlar esto sera equivalente a 2.105 dlares por computadora. El negocio productivo se transform en improductivo !!!!

Tipos a plazo
Para evitar el riesgo descrito, el importador estadounidense puede establecer una transaccin Forward.Una transaccin forward ocurre cuando dos partes acceden a intercambiar dinero y llevar a cabo una negociacin en una fecha futura determinada.Los tipos de cambio que rigen esas transacciones se conocen como tipo a plazo.Generalmente se cotizan a 30, 90 o 180 das.

Ejemplo
Continuemos con el importador de Notebooks.Asumamos que el tipo a 30 das es de U$ 1 = Y 110. Es decir, el mercado espera que el dlar se deprecie con respecto al yen (el tipo de cambio baja de Y 120 a Y 110).
En este caso se dice que el dlar se vende con descuento, es decir, vale menos que en el mercado spot.

Si la expectativa del tipo de cambio es subir entonces el dlar se vende con prima.
El importador establece una transaccin forward con un corredor de divisas a 30 das, para convertir dlares a yenes.El importador recibe la garanta de no tener que pagar ms de 1.818 dlares por cada computador (200.000/110). Esto le garantiza una ganancia de U$ 182 por computadora y el negocio siempre ser productivo.

Naturaleza del mercado cambiario
No se ubica en un nico lugar.Es una red global de bancos y corredores de divisas conectados mediante modernos sistemas tecnolgicos.Los centros de comercio ms importantes son: Londres, Tokio y Nueva York. Luego, siguen Zurich, Frankfurt, Pars, Hong Kong, Singapur, San Francisco y Sydney.Es importante destacar dos caractersticas:Nunca duermeGrado de fuerte integracin

Qu es el arbitraje ?
Aprovecharse de alguna oportunidad en el sentido de comprar barato en un mercado y vender caro en otro.Por ejemplo: si un tipo de cambio se cotiz en Londres a las 3 PM en U$ 1 = 1,5 Euros, el tipo de cambio cotizado en Nueva York a la misma hora (10 AM) debe ser idntico.Si fuera U$ 1 = 1,6 Euros un corredor podra lograr una ganancia comprando moneda a costo bajo y vendindola a costo elevado. Sin embargo, si todos los corredores hicieran lo mismo la demanda por Euros en Nueva York har que su precio subiera respecto del dlar, y la excesiva oferta de Euros en Londres producira su devaluacin. Por lo tanto la discrepancia en los tipos de cambio en Nueva York y Londres desaparecera rpidamente.

Teoras econmicas de determinacin del tipo de cambio
En su nivel ms elemental, los tipos de cambios se determinan por la oferta y la demanda de una divisa, en relacin con la oferta y demanda de otra.Ejemplo, si la demanda de dlares excede la oferta, y si la oferta de Euros excede la demanda por ellos, entonces el tipo de cambio dlares/euro sufrir una variacin. El Dlar incrementar su valor en relacin con el Euro (el Euro se devaluar con respecto al Dlar).Pero Qu factores determinan la demanda y oferta por una divisa ?
Lo analizaremos enseguida.

Factores que determinan precios y tipos de cambio
Las mayoras de las teoras econmicas plantean que son tres los factores que determinan los precio y tipos de cambio futuros:La inflacin del pas.Su tasa de intersPsicologa de su mercadoPara entender mejor la forma en que los precios se relacionan con los movimientos en los tipos de cambio revisemos las siguientes teoras:La ley de un solo precioParidad del poder adquisitivo

La ley de un solo precio
Establece que en mercados competitivos libres de costos de transportacin y barreras comerciales (como los aranceles), productos idnticos vendidos en diferentes pases deben tener el mismo precio, cuando ste se expresa en trminos de una misma moneda.Por ejemplo, si el tipo de cambio es U$ 1 = Euro 1,5 entonces un automvil que vale U$ 10.000 en Nueva York se debe vender en 15.000 Euros en Pars.Qu pasara si el automvil costara 20.000 Euros en Paris (U$ 13.333)?.
A este precio convendra comprar automviles en Nueva York y venderlos en Pars (Un ejemplo de arbitraje). Pero la creciente demanda de automviles subira su precio en ese lugar y la creciente oferta de automviles en Pars hara bajar el precio. Luego, se podra lograr un equilibrio cuando un automvil cueste U$ 12.000 en Nueva York y se venda a 18.000 Euros en Pars.

Paridad del Poder Adquisitivo
Si la ley de un solo precio fuese cierta para todos los bienes y servicios, el tipo de cambio de la paridad del poder adquisitivo (PPA) podra encontrarse en cualquier conjunto de precios.Al comparar los precios de productos idnticos en diferentes monedas sera posible determinar el tipo de cambio real o de PPA que existira si los mercados fueran eficientes.La teora de PPA dice que:
Tipo de cambio U$ / Euro = P U$ / P Eu

Por lo tanto, si la canasta de bienes cuesta U$ 200 en Estados Unidos y 300 Euros en Pars, entonces la teora de PPA predice que el tipo de cambio U$/Euro debe ser 200/300 = 0,66 ( es decir U$ 1 = 0,66 Euros)

Tasas de inters y tipos de cambio
La teora econmica nos dice que las tasas de inters reflejan las expectativas de las futuras y probables tasas de inflacin.El economista Irvin Fisher estableci una relacin que se conoce como el Efecto Fisher. Este establece que la tasa de inters nominal (i) de un pas es la suma de la tasa de inters real (r) requerida y la tasa de inflacin esperada durante el perodo en el que se prestan los fondos (I):
i = r + I

Por ejemplo, si la tasa de inters real es 5% y se espera que la inflacin anual sea de un 10%, la tasa de inters nominal ser de 15%.

Efecto Fisher Internacional
Adems, Fisher estableci que deba existir un vnculo entre tasas de inters y los tipos de cambio.Establece que para dos pases cualesquiera el tipo spot debe cambiar en una cantidad equivalente, pero en direccin opuesta, a la diferencia en las tasas de inters nominal entre los pases, llegando al siguiente modelo:
(S1 - S2) / S2 x 100 = i U$ - i Eu

Donde i U$ y i Eu son las tasas de inters nominal respectivas en Estados Unidos y Francia, S1 es el tipo spot al principio del perodo y S2 es el tipo spot al final del perodo.

Por ejemplo, si tasa de inters en Estados Unidos es 10%, en Francia 6%, lo que refleja un 4% de mayor inflacin esperada en Estados Unidos, entonces esperaramos que el valor del dlar se depreciara 4% con respecto al Euro.

Psicologa del inversionista
La Psicologa y las reacciones en cadena de los inversionista representan un papel importante en la determinacin de las fluctuaciones a corto plazo en los tipos de cambio.No todos los inversionistas predicen el futuro econmico de la misma forma, y no necesariamente toman decisiones basadas en modelos macroeconmicos.

Prediccin del tipo de cambio

Los tipos forward predicen los tipos a plazo ?

Existen dos escuelas:
Escuela de mercados eficientesRespuesta: S los predicen con algn grado de riesgo.Escuela de mercados ineficientesRespuesta: No los predicen

Prediccin del tipo de cambio

En caso que NO los predicen:

Cmo se podran predecir ?
Anlisis Fundamental: Basado en modelos economtricos, anlisis econmicos, inflacin esperada, PIB, balanza de comercial, etc.Anlisis Tcnico: Utiliza datos de precio y volumen para determinar las tendencias pasadas que se esperan continen en el futuro.
No se apoya en fundamentos econmicos.

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