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Contribuciones a la Economa
"Contribuciones a la Economa" es una revista acadmica con
elNmero Internacional Normalizado de Publicaciones Seriadas
ISSN 16968360
EL SHOCK DEL PRECIO DE PETRLEO EN EL 2008
Jaime E. [email protected]@speedy.com.pe
Resumen
Se analiza el shock del precio de petrleo del 2008 formulando un
modelo terico expresadogrficamente, que representa el
comportamiento dinmico en el corto plazo de la volatilidad
delprecio del petrleo y los principales factores exgenos que han
intervenido.
Para ver el artculo completo en formato pdf comprimido zip
Para citar este artculo puede utilizar el siguiente formato:
Luyo, J.E.: "El shock del precio de petrleo en el 2008" en
Contribuciones a la Economa,enero 2009 en
http://www.eumed.net/ce/2009a/
I. Introduccin
Los combustibles fsiles, particularmente del petrleo , han sido
la base energtica de lasociedad industrial del siglo XX y
continuarn sindolo hasta mediados de la presente centuria
,vislumbrndose una transicin hacia una economa de proteccin del
medio ambiente ( greeneconomy) con una mayor utilizacin de energas
renovables y limpias . Por lo que esimportante estar alerta
respecto al comportamiento del precio del petrleo , como lo
reclamaPaul Krugman en un artculo en el New York Times , observando
que el precio estabasuperando los 30 US$ por barril desde 10 $ un
ao antes, y criticando que no haba podidoencontrar un trabajo de
investigacin (paper) de economa publicado despus de 1991 quetrate
de dar respuesta a los periodos de altos precios del petrleo y
crisis del pasado y si lasposibles causas fueron la guerra del Yom
Kippur o el derrocamiento del Sha de Irn ,recordando que aquellos
que no tratado an de comprender el pasado pueden estarcondenados a
repertirlo. En el mismo diario ,simultneamente public un breve
paper terico(Krugman,2000), en el cual comenta que durante las
crisis de la dcada de 1970 la OPEC(Organization of the Petroleum
Exporting Countries) no tena an el comportamiento de uncrtel hasta
el ao 1982 en que recin se fijaron cuotas, y haciendo referencia a
un paperpublicado por Cremer y Salehi-Isfahani en 1991, explica que
el petrleo es un commodity quese diferencia de otros por que : es
un recurso agotable, su produccin est controlada por elestado en
los principales productores , y es la principal fuente de ingresos
de estos pasesexportadores ; por lo que al ser agotable , su
extraccin puede ser interpretada como unaforma de inversin sobre
todo en los periodos altos precios , existiendo entonces la
posibilidaden estos periodos de que reduzca la produccin , y
considerando adems que la demanda esinelstica se puede producir mas
de un punto de equilibrio ( V. Fig. 1 ).
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El Banco Central Europeo ha publicado en enero del 2008 un paper
(Stphane Des et al ,2008) donde se investiga el rpido y sostenido
incremento del precio del petrleo crudo entre el2004 y mediados del
2006 ; para lo cual emplean un modelo economtrico para analizar
elefecto de otros factores que pueden influir en el incremento de
los precios adems de la ofertay demanda del petrleo crudo, como :
la tasa de utilizacin de refinacin, la no-linealidad entrela
reserva de capacidad de produccin de la OPEC y el precio del
petrleo , y las condicionesde los mercados de futuros ( New York
Mercantile Exchange, NYMEX) ; y usan las estadsticasoficiales de la
oficina de informacin de energa de los Estados Unidos ( Energy
InformationAdministration, EIA). Concluyen que, la mayor incidencia
en el incremento de los precios en elperiodo analizado se ha debido
a las condiciones en el NYMEX con mayores expectativas demayores
precios en los contratos de cuatro meses que en los contratos del
mes inmediato(contango), luego por la cada de la tasa de utilizacin
de refinacin en USA , y la reduccin dela capacidad de utilizacin de
la OPEC que fue compensado en parte por un incremento destocks. El
estudio encuentra una explicacin del aumento progresivo de los
precios del petrleoa lo largo de dos aos y medio , pero no trata la
volatilidad en el corto plazo.
Recientemente, el 24 de junio del 2008, el New York Times
publica un breve paper terico deuno de sus principales columnistas
( Krugman, 2008) sobre uno de los problemas en debate
:laespeculacin en los precios de petrleo ; donde nuevamente Krugman
reclama la falta de
claridad de los colegas economistas y que esto se debe a que no
estn redactando modelos ;por lo que ensaya unos modelos grficos con
los cuales se propone explicar la esencia deldebate. Establece la
premisa de que existe una relacin inversa entre el precio
corriente( precio spot ,p) y la expectativa de cambio en los
precios ( expresado en la tasa de cambioesperada de p , cuando los
inversionistas fijan un precio futuro a un ao, PF ; es decir , t
(%)=PF- p/ p ) ; tambin representa en un mismo diagrama ,
considerando p como variableindependiente en el eje de las
ordenadas, la renta del petrleo almacenado incluyendo losintereses
se mantiene fijo ; este diagrama lo representa en correspondencia
al grfico de laoferta y demanda de petrleo ( V. Fig, 2 ). Concluye
que , bajo ciertas circunstancias , lasexpectativas especulativas
pueden determinar el precio spot ; como en el equilibrio de
cortoplazo mostrado en la Fig. 2 , donde la cantidad de petrleo
producido excede a la cantidad quees consumida , y los
especuladores estn dispuestos a comprar el exceso producido
yalmacenarlo , creyendo que p subir lo suficiente logrando un buen
negocio. Esta situacin
especulativa, explica, tiene dos seales : debido al exceso de
produccin alguien estacumulando inventarios , y los mercados de
futuros y los spot estn en contango. Krugman ,finalmente concluye
que, segn las informacin a fines del mes previo se produjo un
ligero
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contango y que previamente haba sido de backwardation y , adems
los inventarios nomuestran gran acumulacin , por lo que el mercado
no tiene signos de que est impulsado poruna demanda
especulativa.
El renombrado experto en energa , y presidente de Cambridge
Energy Research Associates
(CERA) , Daniel Yergin, en su testimonio del 25 de junio del
2008 ante el Congresonorteamericano , respecto al inesperada
volatilidad del precio del petrleo y las predicciones deque llegara
incluso a 200US $ el barril, primeramente reconoci que era claro
que se tratabade un nuevo oil shock , y que la historia ensea que
estos cambios y la escala de los mismosno se deben a una nica causa
; por lo que las fuentes de los elevados precios del petrleo
sepueden dividir en : los fundamentos tradicionales, y los nuevos
fundamentos. Con respectoa los fundamentos tradicionales, explic
que : la economa mundial haba venido creciendo losltimos 5 aos en
promedio 5 % anual , y la demanda mundial de petrleo entre 1998 y
2002creci a una razn de 1.1 % anual para un crecimiento absoluto de
4.4 millones de barriles porda, y el periodo 2003-2007 de 2.1 %
anual y absoluto de 8.2 millones de barriles por da ;mientras que
la oferta ha tenido dificultades para crecer,por falta de nuevas
reas de desarrolloe inversiones, insuficientes recursos fsicos y
humanos, y de carcter geopoltico. Los nuevosfundamentos, considera
que son : el rpido aumento de los costos de nuevos campos
petrolferos y gasferos, lo que significa que una empresa tiene
que presupuestar para el mismoproyecto el doble de lo de cuatro aos
atrs; el otro , se describe como petrleo es el nuevooro , porque se
est convirtiendo en depsito de valor y en las actuales tendencias
globales dela economa es considerado como una clase de activo por
los inversionistas financieros ,stasituacin se ha revelado recin en
los ltimos aos lo que significa una integracin de losmercados del
petrleo y los financieros.
II . Modelo de explicacin del Oil Shock del 2008
Despus de la rpida revisin de los anlisis de los expertos sobre
shock producido por lavolatilidad del precio del petrleo que lleg a
ms de 147 US $ el barril en la primera semanade julio y a menos de
40 US$ el barril en la ltima semana de diciembre del 2008
;primeramente debemos reconocer que ste es diferente a los shocks
de 1973 y 1979 que
tuvieron principalmente una causa geopoltica afectando a uno de
los fundamentostradicionales con la drstica reduccin de la oferta ;
mientras que en el 2008 se debi , segn
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nuestra opinin, esencialmente a la especulacin al considerarse
el petrleo como un activofinanciero dentro del nuevo fundamento
econmico que ha afectando esta vez a la demanda .A continuacin
explicaremos este nuevo fenmeno econmico atendiendo al llamado de
PaulKrugman en los artculos referidos en la introduccin del
presente.
La coyuntura del shock petrolfero del 2008 , se debe enmarcar
dentro del agravamiento de la
crisis financiera mundial que se inici en los Estados Unidos
transmitindose casisimultneamente todos los pases industrializados
generando un proceso recesivo en laeconoma mundial, y que tambin ha
venido afectando progresivamente a los emergentes y enva de
desarrollo , lo que ha reducido la demanda real de commodities que
incluye el petrleo,lo que se tendra que reflejar en la cada de los
precios .Aqu tenemos que explicar por quentonces, el precio del
petrleo sigui subiendo hasta el pico de ms de 147 US$ por barril
enjulio , despus que Krugman el 24 de junio concluy que no haba una
gran acumulacin deinventarios y el mercado no estaba en contango y
por lo tanto no haba signos de especulacin ;pero la realidad
demostr que no estaba en lo cierto , ya que no tom en cuenta lo
siguiente:que el petrleo , debido a la interaccin del mercado
financiero y el de commodities estimuladapor la crisis, era
considerado un nuevo activo financiero ; tambin dentro del
mismofundamento, los depsitos de petrleo bajo tierra eran para el
productor parte del inventario ouna inversin al futuro con un valor
opcional debido a la volatilidad del precio , lo que viabiliz
la especulacin producindose un gran incremento de la demanda
superando el efecto de larecesin hasta alcanzar su lmite y
producirse el proceso inverso. Este proceso lorepresentaremos
considerando que el comportamiento de la oferta de petrleo es
no-lineal y lademanda es dinmica (vara con el tiempo ) dentro de un
modelo de equilibrio de corto plazo,para lo cual tomamos como
referencia el modelo de la Fig.1 , ya que representa mejor
elcomportamiento real de los productores en el mercado del petrleo
; en la Fig. 3 se puedeobservar la interaccin de las fuerzas de la
especulacin y la recesin donde el punto 1representa la situacin del
mes de abril 2008 , y el punto 2 es el mximo precio de la
primerasemana de julio ( 147 US$), periodo en que se produce un
incremento del 50% en los precios( de 50 US$ aprox. ); y el punto 3
, el equilibrio despus de que estalla la burbuja y elconsiguiente
descenso continuado del precio en los meses posteriores por el
acentuamiento dela recesin hasta fines de diciembre del 2008 , con
una reduccin del 75% del precio (cerca de110 US$ ) cayendo a algo
menos de 40 US$ el barril (V. Tabla EIA de precios promedio
semanal del petrleo , anexo).
En la primera semana de enero del 2009 el precio subi a cerca de
50 US$ ,esto se explica porel efecto retardado (toma varios meses
la efectivizacin) de los acuerdos de reduccin en lascuotas de
produccin (poder de mercado) acordados entre setiembre y octubre
del 2008 por laOPEC, y en menor grado a los temores a los efectos
del conflicto del Medio Oriente en la franjade Gaza ; el punto 4 de
la Fig. 3 representa el nuevo equilibrio. La recuperacin del precio
delpetrleo se producira entre el 2010 y 2015 , para estar alrededor
de los 100 US$ el barril,segn el economista jefe de la EIA, Fatih
Birol , quien tambin anticipa que para el 2030 sedebe culminar la
transicin de un mercado de energa dominado por
compaasmultinacionales de petrleo a un mercado controlado por
empresas nacionales (estatales) y un80% del aumento de la produccin
de petrleo y gas se producir en stas ( Reuters, 21-12-2008).
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III. Conclusiones
Despus del anlisis de la nueva experiencia de un shock en el
precio del petrleo en el 2008,podemos concluir que:
A diferencia de los shocks de 1973 y 1979, el del 2008 ha tenido
como principal causa la
especulacin, mostrando caractersticas similares a una burbuja
financiera; ha sido un contagiode la crisis financiera
internacional. Los fundamentos tradicionales de la oferta y demanda
noson suficientes para explicar el shock del 2008;
Se produjo por primera vez una interaccin entre los mercados
financieros y el decommodities ;
Finalmente, se debe considerar, segn los escenarios econmicos,
el posible comportamientono-lineal de la curva de oferta y, que
conjuntamente con la demanda tiene adems uncomportamiento dinmico;
y en el caso del mercado del petrleo, ste tiene un
equilibrioinestable debido a factores geopolticos entre otros,
(Luyo, 2009).
Referencias
Des, Stphane, Andrey Gasteuil, Robert K. Kaufmann, and Michael
Mann,
Assesing the factors behind oil price changes, European Central
Bank, WP N 855, January2008.
Krugman , Paul, The Energy Crisis Revisited, New York Times,
march 5 ,2000
Krugman, Paul,Speculation and Signatures, New York Times, june
24, 2008
Luyo, J. E. , Perspectivas Energticas en el Siglo XXI ,
Encuentro Cientfico Internacional,
ECI 2009v, Lima, enero 2009.
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Anexo
Weekly All Countries Spot Price FOB Weighted by Estimated Export
Volume (Dollars per Barrel)
Year-Month Week 1 Week 2 Week 3 Week 4 Week 5
End Date Value End Date Value End Date Value End Date Value End
Date Value
Weekly All Countries Spot Price FOB Weighted by Estimated Export
Volume (Dollars per Barrel)
Year-Month Week 1 Week 2 Week 3 Week 4 Week 5
End Date Value End Date Value End Date Value End Date Value End
Date Value
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Weekly All Countries Spot Price FOB Weighted by Estimated Export
Volume (Dollars per Barrel)
Year-MonthWeek 1 Week 2 Week 3 Week 4 Week 5
End Date Value End Date Value End Date Value End Date Value End
Date Value
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