¿Qué es el WACC?02/02/2014 by MILAGROS GISSEL | 6 Comments

El WACC (Promedio Ponderado del Costo del Capital ) es una tasa de

descuento que mide el costo de capital que utiliza una media ponderada

entre la proporción de recursos propios y la proporción de recursos ajenos

(como la deuda).

Básicamente el WACC se usa como tasa de descuento en el modelo de

valoración de empresas. Este modelo trabaja en función de los flujos de

caja tanto presentes como futuros de las empresas o proyectos. Dicho

esto, los flujos se descuentan a un tipo o coste de oportunidad que es el

WACC.

La razón fundamental de esta operación (descontar los flujos) se basa en el

cimiento más importante en el mundo de las finanzas: El valor del dinero en

el tiempo. (Es decir: Un nuevo sol no vale lo mismo hoy que lo que vale de

aquí a 2 años).

Al descontar  (traer a presente los flujos) con el Wacc se puede estar en

capacidad de demostrar si un proyecto o inversión es rentable, es decir, si

el proyecto dará retornos que compensan las inversiones.

La fórmula del Wacc es la siguiente:

WACC= (((D / (D + C)) * (Kd * (1 – T)))    +     ((C / (C + D)) * Ke))

Donde Ke = Rf + B * (Rm – Rf) + Rp

Significado: Ke: Costo de capital, es decir es lo que le cuesta a la empresa financiar sus

recursos propios provenientes de accionistas, o lo que es lo mismo, la tasa de retorno que exige el accionista para el riesgo de esa empresa.

C: Capital aportado por los accionistas D: Deuda financiera Kd: Costo de la deuda financiera. T: Tasa de impuesto a las ganancias. Se incluyen los impuesto ya que

brinda beneficio fiscal. Los intereses son fiscalmente deducibles, por tanto cuanto más deuda se obtiene menos impuestos se tienen que pagar.

Rf: Tasa libre de riesgo.Existe consenso para considerar como tasa libre de riesgo al rendimiento ofrecido por los bonos del tesoro americano, pues en toda su historia esta entidad jamás ha incurrido en falta de pago a los inversionistas, lo que hace suponer que estos instrumentos están libres de todo riesgo de incumplimiento.

 B: (Beta) Representa el riesgo sistemático de la empresa reflejando características tales como el sector en que la empresa actúa. La relación

entre la deuda de la empresa y su capital propio también interfiere en el Beta (A mayor la relación deuda/capital mayor será el riesgo y consecuentemente mayor será el Beta)

Rm: Es una estimación de la rentabilidad de las empresas que componen el mercado o sector a analizar.

Rp: Riesgo país. Mide el grado de peligro o riesgo que representa un país para las inversiones extranjeras. Las potencias mundiales suelen tener riesgo país bajo y las naciones emergentes tienen riesgos más altos.

 

Finalmente me queda reforzar la importancia del WACC para, a traves de su

uso en el descuento de flujos, conocer la rentabilidad de un proyecto

determinado y tomar la mejor decisión de inversión. Digamos que un

proyecto tiene un WACC muy alto (costo de oportunidad grande) por tanto

los flujos deben ser bastante altos también de manera que al descontarlos

puedan sopesar el riesgo que se esta tomando al invertir en ese proyecto,

de otro modo no se debe invertir en el y se debe buscar un proyect0 más

rentable.

En el archivo excel adjunto se presenta un ejercicio que representa el

cálculo de un WACC. Teniendo los datos que se necesitan es cuestión de

aplicar la fórmula explicada arriba. En mi ejercicio he desglosado también la

formula del Ke, de manera que se tenga una visión más amplia de la

complejidad de la fórmula del WACC. Si se tiene el valor de Ke ya no es

necesario usar la fórmula del mismo, sino se pone inmeditamente en la

formula global del WACC.

Flujo de fondos descontados(Redirigido desde «Flujos de Fondos Descontados»)

En Finanzas, el método de flujo de fondos descontados (DCF por su siglas en inglés) es utilizado para valorar a un proyecto o a una compañía entera. Los métodos de DCF determinan el valor actual de los flujos de fondos futuros descontándolos a una tasa que refleja el coste de capital aportado.1 Esto es necesario porque los flujos de fondos en diversos períodos no pueden ser comparados directamente puesto que no es lo mismo contar con una cantidad de dinero ahora, que en el futuro.

El procedimiento de DCF implica dos grandes problemas:

El pronóstico de los flujos de liquidez futuros.

La determinación del coste de capital apropiado.

El análisis del flujo de liquidez es ampliamente utilizado en finanzas corporativas para valuaciones de activos o para la evaluación de proyectos de inversión. El resultado de la valuación es altamente susceptible a las estimaciones realizadas para la obtención de estas dos variables.

Índice

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1   Matemáticas

2   Valuación de empresas

3   Obtención de la tasa de descuento WACC

o 3.1   Matemáticas

o 3.2   Obtención de la tasa costo de oportunidad de los accionistas

4   Referencias

5   Véase también

6   Enlaces externos

Matemáticas[editar]

Donde:

VAFFD es el valor actual descontado de los flujos de fondos futuros (FF).

 es la inversión inicial para poner en marcha el proyecto.

FF es el valor nominal de los flujos en un período futuro.

i es la tasa de descuento, que es el coste de oportunidad de los fondos invertidos, considerando el factor riesgo.

N es la cantidad de períodos que se descuentan.

Valuación de empresas[editar]

Existen diferentes formas de aplicar este método en la valuación de empresas, siendo el más utilizado el “Enterprise Approach”. Este método busca valuar el patrimonio neto de una empresa como el valor de los activos operativos de la compañía menos el valor de la deuda más el valor de otros activos no operativos.

El valor de los activos operativos y el de la deuda, se obtienen calculando el valor actual de sus respectivos flujos de fondos, descontados a tasas que reflejen el diferente riesgo de cada cash flow.

El valor de los activos operativos se obtiene proyectando los flujos de fondos futuros que se espera que la empresa genere sin incorporar ningún flujo de fondo relacionado con aspectos financieros como intereses, dividendos, etc. De esta forma, este modelo refleja los fondos

generados por las operaciones de la empresa para todos los proveedores de capital, tanto accionistas como prestamistas.

Para armar los flujos de fondos operativos se sigue el siguiente esquema:

+ Ingresos sujetos a impuesto a las ganancias

- Egresos sujetos a impuesto a las ganancias

- Amortizaciones y Depreciaciones

= Utilidad antes de impuesto a las ganancias

- Impuesto a las ganancias

= Utilidad después de impuesto a las ganancias

+ Amortizaciones y Depreciaciones

- Inversiones en Capital de Trabajo

- Inversiones en otros activos

= Flujos de Fondos Operativos (FFO)

Para hacer consistente el modelo, estos cash flows operativos deben descontarse a una tasa que refleje el costo de capital de la empresa, tanto para los propietarios como los tenedores de deuda. Este costo se obtiene a través del promedio ponderado del costo de oportunidad de la inversión para los accionistas y el costo de la deuda financiera, el Promedio Ponderado del Costo de Capital (WACC) por sus siglas en inglés.

Asimismo es importante añadir el valor de continuación de la empresa más allá del horizonte de planificación, que son los flujos de fondos operativos proyectados. Existen varias maneras de estimar ese valor de continuación, siendo la más aceptada la que se calcula como una perpetuidad.

De esta forma el valor de los activos operativos de la empresa (VAO) en cuestión se expresa matemáticamente de la siguiente manera:

Donde: VAO es el valor actual de los activos operativos de la empresa.

 es la inversión inicial para poner en marcha el proyecto.

FFO es el valor nominal de los flujos de fondos operativos de cada período.

WACC es la tasa de descuento, que es el coste de oportunidad de los fondos invertidos, considerando el factor riesgo y las distintas fuentes de financiamiento de la inversión.

N es la cantidad de períodos proyectados.

VC: Valor de Continuación.

El paso siguiente consiste en restar al Valor de la Firma, el valor de la deuda y obtener así al valor del capital accionario (VE).

Donde: VE es el valor del capital accionario de la empresa

VD es el valor de la deuda.

Obtención de la tasa de descuento WACC[editar]

El Weighted Average Cost of Capital (WACC) o Promedio Ponderado del Costo de Capital, es la tasa de descuento que debe utilizarse para descontar los flujos de fondos operativos para valuar una empresa utilizando el descuento de flujos de fondos, en el "enterprise approach".

La necesidad de utilización de este método se justifica en que los flujos de fondos operativos obtenidos, se financian tanto con capital propio como con capital de terceros. El WACC lo que hace es ponderar los costos de cada una de las fuentes de capital.

Matemáticas[editar]

Donde:

WACC: Weighted Average Cost of Capital (Promedio Ponderado del Costo de Capital)

Ke: Tasa de costo de oportunidad de los accionistas. Generalmente se utiliza para obtenerla el método CAPM

CAA: Capital aportado por los accionistas

D: Deuda financiera contraída

Kd: Costo de la deuda financiera

T: Tasa de impuesto a las ganancias

Obtención de la tasa costo de oportunidad de los accionistas[editar]

Se obtiene utilizando el método de CAPM. La fórmula matemática es la siguiente:

donde tenemos que:

 es la tasa de rendimiento esperada de capital sobre el activo.

 Rendimiento libre de riesgo.

 es nuestro beta. Es el riesgo no diversificable del mercado donde actúa la empresa a ser valuada.

 Rendimiento del mercado.