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BANCO CENTRAL DEL URUGUAY Área Gestión Activos y de Pasivos
Setiembre 2014
Emisión de Letras de Regulación Monetaria
Reglamento de Operadores Primarios
Agenda
• Finalidades del BCU – Marco Legal • Cómo cumple el BCU la finalidad de estabilidad de precios? • Cómo funciona el canal de transmisión tasa de interés? • Programa Operadores Primarios (POP) – Definición • Programa Operadores Primarios – Efectos • Resultados aplicación Programa Operadores Primarios
Artículo 3: - El Banco Central tendrá como finalidades primordiales: a) La estabilidad de precios que contribuya con los objetivos de crecimiento y
empleo. b) La regulación del funcionamiento y la supervisión del sistema de pagos y del
sistema financiero, promoviendo su solidez, solvencia, eficiencia y desarrollo.
Artículo 7:- Las atribuciones del banco serán conducentes al logro de las
finalidades indicadas en el artículo 3. En tal sentido, el Banco:
b) Aplicará instrumentos monetarios, cambiarios y crediticios que fueren necesarios para cumplir las finalidades que le asigna el artículo 3.
g) Regulará normativamente y supervisará la ejecución de aquellas reglas por parte de entidades públicas y privadas que integran el sistema financiero. A tal efecto, podrá autorizar o prohibir, en todo o en parte, operaciones en general o en particular, así como fijar normas de prudencia, buena administración o métodos de trabajo……
Marco Legal: Carta Orgánica del BCU
tasa de interés
Cómo cumple el BCU la finalidad de estabilidad de precios?
BANCO CENTRAL
REGULA CANTIDAD DE DINERO
Estabilidad de precios (Art.3 Carta Orgánica)
AFECTA DECISIONES DE CONSUMO E INVERSIÓN
CANALES DE
TRANSMI-SION DE LA PM
FINALIDADES
CÓMO?
tipo de cambio
canal crediticio
expectativas
Cómo funciona el canal de transmisión tasa
de interés?
PM contractiva Alza tasa de interés
Permite al Sistema Financiero tener una referencia continua de precios (curva rendimientos) y tomar decisiones sobre las tasas que aplica: Tasa préstamo= Tasa libre riesgo (BCU) + prima riesgo
Modificación de tasas activas/pasivas
Decisiones inversión/consumo
(hogares/empresas)
INFLACION
impulsa
Operadores Primarios transmite
afecta Créditos/ Depósitos
SF
Demanda
Emisión LRM en Mercado Primario
Tasa préstamo= Tasa libre riesgo (BCU) + prima riesgo
Cómo funciona el canal de transmisión tasa
de interés? Crecimiento Cantidad Dinero
Tiempo
Rendimientos
Curva de Rendimientos
Plazo
Plazo
Tasas de interés
Activas
Pasivas
Precio
Cantidad
Oferta
Demanda
Cómo funciona el canal de transmisión tasa
de interés?
En resumen, para que sea efectivo el canal de transmisión tasa de interés es necesario:
Mercado Secundario Líquido
Bajos costos transaccionales
REFERENCIA
PERMANENTE
Programa de Operadores Primarios – Definición
MERCADO PRIMARIO
BANCOS (OP)
(compran a BCU en MP)
distribuyen
IF2
IF1
IF3
IF4
IF30
MERCADO SECUNDARIO
ANTES DESPUES
Es un sistema en el que los agentes, definidos como operadores primarios, licitan (en exclusividad) y distribuyen LRM.
Brinda liquidez y referencia curva rendimiento permanente
Competencia reduce
costos transaccionales
Programa de Operadores Primarios - Efectos
Los Operadores Primarios licitan y distribuyen LRM, con las siguientes características:
Mercado Primario: 5 operadores primarios actuales deben licitar 30% del monto anunciado c/u BCU recibe ofertas por 150% de lo licitado
Mercado Secundario: Los operadores primarios deben
Cotizar LRM adquiridas al BCU (compra y venta)
Tener un spread máximo (diferencia entre compra y venta)
Evaluaciones semestrales Hasta 7 bancos podrán ser designados como OP (5 designados en la
actualidad), y también se considerarán aspirantes a OP (AOP), según ranking con las siguientes características:
El BCU puede seleccionar hasta 2 de los AOP con mejor desempeño para reemplazar a los OP con menor calificación. A los aspirantes se los evalúan por cómo operan en el mercado primario.
Cómo compiten Operadores Primarios para reducir costos transaccionales?
COMPETENCIA PARA NO PERDER PRIVILEGIOS
REDUCE COSTOS TRANSACCIONALES
Resultado de la aplicación del POP……
….spreads máximos promueven reducción costos transaccionales
Resultado de la aplicación del POP……
Montos operdos en MS de LRM en pesos y UI (valor nominal, en pesos)
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
16,000
18,000
20,000
ene-
11
mar
-11
may
-11
jul-1
1
sep-
11
nov-
11
ene-
12
mar
-12
may
-12
jul-1
2
sep-
12
nov-
12
ene-
13
mar
-13
may
-13
jul-1
3
sep-
13
nov-
13
ene-
14
mar
-14
may
-14
jul-1
4
Mill
ones
Comienza POP
….…mayor liquidez MS
Resultados aplicación POP en LP:
I) Promueve el desarrollo de un Mercado Secundario más líquido lo que fortalece los canales de transmisión de la Política Monetaria y brinda mayor información para la toma de decisiones (empresas, familias, BCU).
II) Contribuye a reducir los costos transaccionales posibilitando un
menor costo de endeudamiento para el BCU (menor prima riesgo por liquidez).
III) Mejora la gestión de riesgos ya que un Mercado Secundario más profundo permite el desarrollo de instrumentos de cobertura (ej.: futuros de cambio y tasa de interés):
tipo de cambio forward= tipo cambio spot*((1+i$)/(1+iUSD))
BANCO CENTRAL DEL URUGUAY Área Gestión Activos y de Pasivos
GRACIAS