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FIDUCIARIAS
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www.vriskr.com Empresa de Acueducto, Alcantarillado y Aseo de Madrid E.S.P.
Calificación Inicial – Mayo de 2017
ENTIDADES DESCENTRALIZADAS
EMPRESA DE ACUEDUCTO, ALCANTARILLADO Y ASEO
DE MADRID E.S.P.
Acta Comité Técnico No. 348
Fecha: 19 de mayo de 2017
Fuentes:
Empresa de Acueducto, Alcantarillado
y Aseo de Madrid E.S.P.
Consolidador de Hacienda e
Información Pública – CHIP
Superintendencia de Servicios
Públicos Domiciliarios- SSPD
Sistema Único de Información de
Servicios Públicos (SIU)
Miembros Comité Técnico:
Javier Alfredo Pinto Tabini
Juan Manuel Gómez Trujillo
Eduardo Monge Montes
Contactos:
Ana María Guevara Vargas
David A. Soriano Contreras
Luis Fernando Guevara O.
PBX: (571) 5 26 5977
Bogotá D.C.
CALIFICACIÓN INICIAL
CAPACIDAD DE PAGO DE LARGO PLAZO BB (Doble B)
Comité técnico de Calificación de Value and Risk Rating S.A.,
sociedad calificadora de valores, decidió asignar BB (Doble B) a la
Capacidad de Pago de Largo Plazo de la Empresa de Acueducto,
Alcantarillado y Aseo de Madrid E.S.P..
La calificación BB (Doble B) aunque no representa un grado de
inversión, sugiere que existe menor probabilidad de cumplimiento con
respecto a emisiones o entidades calificadas en mejores categorías. En
esta categoría la capacidad de pago de intereses y capital es moderada
y existe un nivel de incertidumbre que podría afectar el cumplimiento
de las obligaciones. Adicionalmente para las categorías de riesgo
entre AA y B, Value and Risk Rating S.A. utilizará la nomenclatura
(+) y (-) para otorgar una mayor graduación del riesgo relativo.
NOTA: La presente calificación se otorga dando cumplimiento a los requisitos establecidos en el Decreto 610 de 5 de abril de 2002, emitido por el
Ministerio de Hacienda y Crédito Público, en la cual se establece la
obligación de las empresas descentralizadas de tener vigente en todo
momento una calificación de su capacidad de pago para gestionar endeudamiento externo u operaciones de crédito público interno o externo con
plazo superior a un año.
EXPOSICIÓN DE MOTIVOS DE LA CALIFICACIÓN
La calificación otorgada a Empresa de Acueducto, Alcantarillado y
Aseo de Madrid E.S.P., en adelante EAAAM E.S.P., se sustenta en
lo siguiente:
Posicionamiento: La EAAAM E.S.P. es una empresa industrial y
comercial del Estado, que presta los servicios públicos de
acueducto, alcantarillado y aseo en el municipio de Madrid
(Cundinamarca). Se evidencia un incremento sostenido en los
suscriptores de la Empresa, asociado al desarrollo urbanístico y el
crecimiento poblacional en la jurisdicción. Es así como en 2016,
prestó sus servicios a 23.649 usuarios en acueducto, 22.824 en
alcantarillado y 24.125 en aseo, en los cuales predominan los
residenciales de los estratos socioeconómicos dos y tres.
De otro lado, se resaltan tanto los niveles de cobertura en los
servicios como el IRCA1. Sin embargo, se evidencia
oportunidades de mejora en la infraestructura de acueducto, toda
vez que al cierre de 2016, el IANC2 se ubicó en 28,3%, nivel
levemente inferior al límite establecido por la CRA (30%).
1 Índice de Riesgo de la Calidad del Agua para el Consumo Humano.
2 Índice de Agua No Contabilizada.
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ENTIDADES DESCENTRALIZADAS
Es de anotar que para atender el servicio de acueducto, la
EAAAM E.S.P. cuenta con fuentes propias que no son suficientes
para abastecer la demanda del Municipio. En este sentido,
históricamente ha recurrido a la compra de agua en bloque al
acueducto de Bogotá, y entre 2015 y 2016 el promedio pasó de
56,35% a 71,89%, aspecto que implicó mayores costos en la
prestación del servicio. Al respecto, Value and Risk considera que
uno de sus principales desafíos es gestionar de forma prioritaria la
rehabilitación de pozos, ejecutar programas de mantenimiento
preventivo a las fuentes hídricas propias y realizar constantes
inversiones en las PTAP3, con el objeto de lograr reducir la
dependencia a la compra de agua en bloque.
Direccionamiento estratégico: El plan estratégico 2016-2019
denominado "Hacia la seguridad hídrica y la diversificación del
portafolio”, asciende a $39.250 millones, los cuales serán
apalancados principalmente con recursos de cofinanciación
(54,01%). Durante último año, la EAAAM E.S.P. puso en marcha
el programa de limpieza urbana, incorporó el barrido mecanizado,
renovó el parque automotor, y optimizó las rutas de recolección y
barrido, entre otros. Asimismo, se destaca los avances en la
conservación del rio Subachoque, soportado en plan maestro de
acueducto y alcantarillado.
Para finales de 2017, la Empresa proyecta culminar la
construcción de la PTAR4 Madrid I, cuyo propósito es tratar el
50% de las aguas residuales del municipio de Madrid. Dicha
inversión alcanza los $34.000 millones, de los cuales el 89,56%
fue aportado por la Corporación Autónoma Regional (CAR),
mientras que el Municipio y la EAAAM E.S.P. aportaron el
10,29% y 0,15%, respectivamente. De igual forma, jugará un
papel importante las inversiones en reposición, expansión y
rehabilitación de redes, así como la construcción de nuevos
pozos.
Estructura Tarifaria: La CRA5 mediante la Resolución 688 de
2014, 720 y 735 de 2015 aprobó la nueva metodología tarifaria
para los servicios de acueducto, alcantarillado y aseo, la cual debe
ser aplicada por las E.S.P. que atiendan a más de 5.000
suscriptores en el área urbana. El nuevo régimen tarifario busca
reconocer los costos medios de inversión, operación y
administrativos, en los que incurren las entidades prestadoras de
servicios públicos domiciliarios, siempre y cuando estas cumplan
con unos estándares los mínimos de calidad, continuidad y
cobertura en los servicios.
Es de anotar que la junta directiva aprobó los estudios de costos
que llevó a cabo la EAAAM E.S.P., que determinaron las nuevas
tarifas por la prestación del servicio de acueducto y
alcantarillado. De esta manera, a partir de febrero de 2017, se
3 Planta de Tratamiento de Agua Potable.
4 Plantas de Tratamiento de Aguas Residuales.
5 Comisión de Regulación de Agua Potable y Saneamiento Básico.
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implementó la nueva estructura tarifaria para dichos servicios con
un único incremento promedio del 24%. Por otra parte, respecto
al servicio de aseo, vale la pena mencionar que aún está pendiente
la aprobación del estudio tarifario por parte de los entes de
control, aspecto al cual la Calificadora hará seguimiento.
Teniendo en cuenta que el incremento total en la tarifa sería de
aproximadamente 30%, la Calificadora estará atenta que la
implementación de la nueva estructura le permita potencializar
sus ingresos.
Niveles de ejecución presupuestal: Para 2016, el presupuesto de
la EAAAM E.S.P. totalizó $28.331 millones, de los cuales
recaudó el 82,55%, en línea con el promedio del último lustro
(85,88%). La dinámica de los ingresos estuvo determinada por la
favorable ejecución presupuestal por la venta de servicios
públicos (104,82%), rubro que representa el 63,02% del total de
ingresos. De otra parte, teniendo en cuenta que los gastos
comprometidos superaron el recaudo de ingresos y se ejecutaron
en 93,15% de lo presupuestado (impulsados por la apropiación en
inversión de 88,85% y funcionamiento de 96,41%), la Empresa
registró un déficit presupuestal de $3.001 millones. No obstante,
al considerar los pagos efectivamente realizados obtuvo un
superávit de $6.306 millones.
De esta manera, en opinión de Value and Risk, es importante que
la entidad continúe fortaleciendo la generación propia, con el
objetivo de mantener resultados presupuestales superavitarios, al
tiempo que logre atender la creciente demanda sin afectar los
niveles de cobertura y calidad.
Evolución de los ingresos: Teniendo en cuenta el desarrollo
urbanístico y el crecimiento poblacional en la zona de influencia,
durante el periodo 2012-2015 los ingresos operacionales de la
EAAAM E.S.P. crecieron en promedio 15,02%. Para diciembre
2016, los ingresos ascendieron a $17.776 millones (+26,55%),
gracias a la evolución en el número de usuarios, así como a los
mayores recursos generados por derechos de conexión debido a la
actualización de los precios para los nuevos suscriptores.
La principal fuente de ingresos corresponde a la prestación del
servicio de acueducto (53,16%), seguido de alcantarillado y aseo
con participaciones de 25,72% y 20,95%, respectivamente.
La Calificadora estará atenta a que la EAAAM E.S.P.
potencialice sus ingresos operacionales en el mediano plazo, más
aun al considerar su condición monopólica en la jurisdicción, así
como la implementación de la nueva estructura tarifaria para
acueducto y alcantarillado.
Niveles de rentabilidad: Históricamente la EAAAM E.S.P. ha
presentado una dependencia parcial a la compra de agua en
bloque del sistema de acueducto de Bogotá, aspecto que significó
que los costos operacionales registraran un incremento promedio
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de 14,84% durante los últimos cuatro años y de 26,41% en
diciembre de 2016.
Por su parte, entre 2015 y 2016, los gastos administrativos
crecieron 14,07%, principalmente por los sueldos y salarios
(+18,91%) y los gastos generales (+2,20%). De esta manera, al
considerar la mayor dinámica de los ingresos, frente a los costos
y los gastos operativos, los márgenes bruto, operacional y Ebitda
se sitúan en su orden en 19,2%, 5,59% y 8,95%, niveles que se
comparan favorablemente respecto a los observados en los
últimos dos años. No obstante, al incluir los mayores gastos
financieros producto del desembolso de un crédito por $1.000
millones, los gastos no operacionales por el pago de impuestos de
la vigencia 2015 y el proceso de depuración a cuentas NIIF, así
como el incremento en las provisiones fiscales, al cierre de 2016,
la EAAAM E.S.P. obtuvo una utilidad neta de $426 millones lo
que significó una contracción de 33,48% respecto al año anterior
y un margen neto de 2,40%, el nivel más bajo observado en el
último lustro, con su correspondiente efecto en los indicadores de
rentabilidad ROE6 y ROA
7 que se ubicaron en 2,84% y 0,58%,
respectivamente.
Si bien se observan mejoras en la generación de Ebitda, así como
en los márgenes bruto y operacional, Value and Risk considera
importante que la Empresa establezca mecanismos tendientes a
limitar los sobrecostos del agua en bloque. De esta manera, el
fortalecimiento de su estructura financiera, la optimización de los
gastos financieros y la recuperación de intereses de mora,
favorecerá los márgenes de rentabilidad y por tanto, otorgará una
mayor capacidad para hacer frente tanto a sus obligaciones con
terceros como a sus necesidades de inversión.
Nivel de endeudamiento: Entre el periodo 2011 a 2015, la
entidad registró niveles de endeudamiento controlados (24,14%),
sin embargo al cierre de 2016, el nivel de endeudamiento
ascendió a 79,76%, debido al incremento de las cuentas por pagar
de recursos de convenios interadministrativos8 (35,74%, hasta
ubicarse en $32.428 millones) por cuenta de los recursos
recibidos para la construcción de la PTAR Madrid I, así como al
impacto por la convergencia a las NIIF9, en el que se estableció
que los bienes recibidos en comodato10
deben clasificarse en el
pasivo como subvenciones por pagar ($17.847 millones). Al
respecto, teniendo en cuenta que los recursos recibidos por
convenios tienen una destinación específica, en opinión de la
Calificadora, estos no afectan el nivel de endeudamiento real ni
su capacidad para hacer frente al servicio de la deuda.
6 Medido como Utilidad Neta / Patrimonio.
7 Medido como Utilidad Neta / Activo.
8 La contrapartida de dichos recursos se encuentran en el activo como Transferencias y
Subvenciones por cobrar, y Avances y Anticipos Entregados. 9 Normas Internacionales de Información Financiera.
10 Contratos suscritos con el municipio de Madrid para las PTAR, PTAP y pozos.
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Al cierre de 2016, el pasivo de la EAAAM E.S.P. totalizó
$59.060 millones, 54,91% conformado por convenios, 30,22%
por subvenciones por pagar, seguido del financiero (2,56%) y el
no corriente (1,49%). Es de mencionar que el endeudamiento
financiero comprende dos créditos para inversiones en
infraestructura y seis obligaciones de leasing financiero para la
adquisición de tres motos, tres camionetas, un mini cargador y
una retroexcavadora. Cabe anotar que en el último año, los
pasivos financieros se incrementaron, debido a la contratación de
un crédito por $1.000 millones para la construcción de
alcantarillado pluvial y sanitario villas de Madrid.
De otra parte, en el presente año, la entidad pretende la
contratación de un crédito por $4.000 millones a un plazo de seis
años, con uno de gracia y a una tasa indexada al DTF, recursos
que serán destinados a la construcción de la nueva sede
administrativa. Con este nuevo endeudamiento se estima que la
relación del Pasivo / Activo aumente a 80,80%, mientras que el
indicador que relaciona el Pasivo Financiero con el total activos
se ubicaría en 7,06%.
Cuentas por cobrar: A diciembre 2016, la cartera bruta por
prestación de servicios públicos ascendió a $2.184 millones,
correspondiente en un 57,61% a acueducto, mientras que
alcantarillado y aseo aportan en su orden el 25% y 17,38%.
Al cierre de 2016, la eficiencia en el recaudo (recaudo /
facturación) se ubicó en 79,46%, aspecto que evidencia la
oportunidad de establecer acciones con el objeto de disminuir los
niveles de morosidad en beneficio del flujo de caja.
Si bien la cartera vigente representa el 85,70% del total, la cartera
que presenta mora superior a un año participa con el 8,74%. En
opinión de Value and Risk, la ESP cuenta con diferentes
mecanismos de recuperación de la cartera vencida, como visitas a
deudores y cobro persuasivo y coactivo, que le han permitido
contener el deterioro de la cartera, aun así, con el objeto de
limitar el impacto en las inversiones en capital de trabajo, se hace
necesario disminuir aún más el deterioro, aspecto que cobra
relevancia al considerar la implementación del nuevo marco
tarifario.
Fuente: EAAAM E.S.P.
Cálculos: Value and Risk Rating
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Flujo de caja: Gracias a la mayor dinámica de los ingresos frente
a los costos y gastos, al cierre de 2016, la EAAAM E.S.P.
registró un Ebitda de $1.592 millones, superior al promedio
observado en el periodo 2011-2015 de $1.097 millones, con un
crecimiento de 43,79% respecto al registrado en 2015. La entidad
registra un flujo de caja operativo positivo, beneficiado en parte
por la reclasificación en el pasivo de los bienes recibidos en
comodato. Aun así, se destaca que históricamente ha registrado
flujos operativos positivos que le han permitido apalancar sus
inversiones en activos fijos y obtener flujos de caja libre y neto
positivos en los últimos años. Asimismo, se resalta que los
recursos disponibles se incrementaron en $504 millones hasta los
$5.526 millones.
En opinión de Value and Risk uno de sus principales retos de la
entidad es dinamizar sus niveles de generación de caja con el fin
de limitar los niveles de endeudamiento con terceros.
Capacidad de pago y perspectivas futuras: Con el fin de
evaluar la capacidad de pago de la EAAAM E.S.P., Value and
Risk elaboró escenarios de estrés en los que se tensionaron
algunas variables como el crecimiento de los ingresos, el aumento
de los costos y gastos, crecimientos moderados de generación de
Ebitda, el endeudamiento pretendido por $4.000 millones y
demás necesidades de financiación.
De acuerdo con dichos escenarios se pudo determinar que los
niveles de cobertura de Ebitda sobre el servicio de la deuda
podrían ubicarse en niveles inferiores a 1x, situación acorde con
la calificación asignada. Por otra parte, en nuestra opinión la
flexibilidad financiera de la compañía podría limitarse, teniendo
en cuenta que el nuevo endeudamiento comprometería cerca de 5
años de generación de Ebitda.
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
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Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
Contingencias: De acuerdo con la información suministrada, al
cierre de 2016, la EAAAM E.S.P. no registra procesos en contra
que comprometan la estructura financiera de la entidad.
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Las responsabilidades del sector de agua y
saneamiento básico en Colombia están definidas
principalmente en la Constitución de 1991 y en la
Ley 142 de 1994 (Ley de servicios públicos
domiciliarios). Esta última establece las relaciones
entre los prestadores, el Estado y los usuarios, a la
vez que permite la libre competencia y dota al
Estado de mecanismos de intervención en la
actividad económica, con el fin de evitar abusos
en precios, calidad y discriminación de usuarios.
Los servicios públicos domiciliarios gozan de una
especial protección del Estado, especialmente los
de acueducto, alcantarillado y aseo, catalogados
como servicios básicos esenciales en la
Constitución Nacional. En este sentido la Nación,
a través del Ministerio de Vivienda y la
Superintendencia de Servicios Públicos
Domiciliarios, tiene como función primordial, la
formulación, implementación, seguimiento y
control de las entidades prestadoras de dichos
servicios.
Adicionalmente, existe la Comisión de Regulación
de Agua Potable y Saneamiento Básico (CRA), la
cual fue facultada para regular monopolios y
prevención de competencia desleal, tarifas y
calidad.
Es de anotar que en los últimos años Colombia ha
registrado un mejor acceso y calidad del agua
potable y saneamiento básico. Sin embargo,
persisten retos importantes en temas de cobertura
y calidad, especialmente en zonas rurales.
Entorno acueducto: Es un sector que se
caracteriza por costos marginales crecientes
derivado de la escasez de las fuentes hídricas, el
cambio climático y el crecimiento poblacional. Es
así como, las Empresas de Servicios Públicos
(E.S.P.) están obligadas a establecer proyectos que
promuevan la conservación y prestación del
servicio. Igualmente, deben adoptar medidas
integrales para reducir las pérdidas por agua no
contabilizada, que son fundamentales en la
optimización de costos y generación de ingresos.
Entorno alcantarillado: El sector está integrado
al servicio de acueducto, por lo que las decisiones
sobre su prestación se condicionan a este. En
Colombia existe un rezago en el tratamiento de
aguas residuales, por lo cual dicho sector tiene un
importante impacto ambiental, que busca ser
mitigado por medio de programas de
descontaminación de los vertimientos y las
construcciones de las Plantas de Tratamiento de
Aguas Residuales (PTAR). De esta manera, las
E.S.P están obligadas a ejecutar los Planes de
Manejo de Vertimientos, los cuales deben
contemplar metas ambientales y sostenibles que
protejan el recurso hídrico.
Entorno aseo: Producto del impacto ambiental de
los desechos que son tratados en los sitios de
disposición final, este servicio genera
externalidades negativas. No obstante, como
resultado de los avances en la gestión de residuos
sólidos cada vez son más los municipios que
disponen apropiadamente sus residuos en sitios
técnicamente adecuados y contribuyen a la
conservación del medio ambiente.
La Empresa de Acueducto, Alcantarillado y Aseo
de Madrid E.S.P. fue crea en 1994 como una
empresa industrial y comercial del Estado, de
orden municipal, con patrimonio propio e
independiente, y autonomía presupuestal, jurídica
y administrativa. Su objeto social es la prestación
de servicios públicos domiciliarios en el
municipio de Madrid, en el departamento de
Cundinamarca.
Es de anotar que el 100% de la propiedad
accionaria es del municipio de Madrid, aspecto
que expone a la EAAAM E.S.P. a riesgos
políticos, ya que los continuos cambios
administrativos reducen la continuidad de los
proyectos a largo plazo.
La Entidad tiene implementado el Modelo
Estándar de Control Interno (MECI), el cual a
diciembre de 2016 registró un indicador de
madurez de 76,7%, con importante retos en el
entorno de control, así como en información y
comunicación. Además, cuenta con las
certificaciones de calidad ISO 9001:2008 y
NTCGP 1000:2009, las cuales son actualizadas
permanentemente con el fin de robustecer el
desarrollo de su objeto social.
Cabe mencionar que durante 2016, la revisoría
fiscal halló impuestos de vigencias anteriores que
CARACTERÍSTICAS DEL SECTOR
ANTECEDENTES Y CALIDAD DE LA
ADMINISTRACIÓN
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ENTIDADES DESCENTRALIZADAS
fueron liquidados erróneamente. Dicha situación
fue subsanada e implicó que para el primer
trimestre de 2017, se realizara un pago por $775
millones incluido impuesto, sanciones e intereses
de mora. De esta manera, es importante que la
entidad establezca mecanismos de control interno
para evitar que este tipo de situaciones se generen
nuevamente.
EAAAM E.S.P. se constituye como la única
empresa prestadora de los servicios públicos
domiciliarios de acueducto, alcantarillado y aseo,
en el municipio de Madrid. Value and Risk
pondera positivamente la condición monopólica
que ejerce la entidad en la jurisdicción, la cual le
ha permitido realizar una gestión integral de los
servicios que presta.
Teniendo en cuenta el desarrollo urbanístico del
Municipio en los últimos años, se evidencia un
incremento sostenido en los suscriptores. Es así
como para el cierre de 2016, los usuarios de
acueducto, alcantarillado y aseo ascendieron en su
orden a 23.649, 22.824 y 24.125, los cuales
presentaron crecimientos anuales de 16,95%,
17,26% y 17,27%, respectivamente.
De otra parte, los usuarios residenciales
representan el 97,42% del total, seguido de los
comerciales (1,78%), el sector oficial (0,45%) y el
industrial (0,34%). Vale la pena mencionar que
dado que los usuarios residenciales son
principalmente de estratos socioeconómicos 2 y 3,
la EAAAM E.S.P. presenta un grado de
dependencia hacia los recursos provenientes de
subsidios. No obstante, se destaca que según la
información suministrada, el Municipio transfiere
oportunamente dichos recursos, aspecto que
favorece las necesidades de capital de trabajo. De
esta manera, se establece el reto de aumentar los
usuarios de estratos 5 y 6, y de uso comercial e
industrial, con el fin de que estos generen aportes
contributivos.
A diciembre de 2016, en el área urbana, los
indicadores de cobertura para acueducto se
ubicaron en 103,99%, alcantarillado en 97% y
aseo en 100%. Mientras que el índice de
continuidad de los servicios se situó en 99,62%.
Lo anterior, soportado en un Plan de
Contingencias que ha permitido reestablecer la
prestación del servicio ante una eventualidad, a la
vez que garantiza la calidad y el suministro
básico.
Asimismo, se destaca la calidad de todas las
muestras de agua efectuadas durante el periodo de
análisis, toda vez que el IRCA se mantuvo en 0%,
lo que refleja que es apta para consumo humano.
Fuente: EAAAM E.S.P.
Cálculos: Value and Risk Rating
De otra parte, al cierre de 2016, el Índice de Agua
No Contabilizada (IANC) se ubicó en 28,3%, nivel levemente inferior al promedio últimos doce
meses (35,3%) y al límite establecido por la CRA
(30%). Las visitas de supervisión a las conexiones
provisionales, el cambio de medidores
defectuosos, así como el avance en la
implementación del sector hidráulico en tres
barrios y el inicio de la sectorización de la red en
dos grandes sectores, contribuyó con dichos
resultados. La Calificadora pondera positivamente
el desarrollo de dichas estrategias, al igual que la
creación del comité de gestión de la demanda, el
cual tiene como propósito reducir notablemente el
IANC. No obstante, estará atenta a que la
EAAAM E.S.P. realice inversiones para el
mejoramiento de la infraestructura de acueducto,
más aun al considerar que según la información
suministrada, la tubería ha presentado constantes
roturas frente a los cambios de presión que han
implicado el corte del servicio y el incremento en
las pérdidas de agua.
Es importante mencionar que históricamente la
EAAAM E.S.P. se ha caracterizado por contar con
alternativas de recurso hídrico propio que no han
sido suficientes para suplir la demanda del
municipio de Madrid. Por tal razón, en promedio
durante 2016, el 71,89% del agua que se surtió fue
proveída por parte de la Empresa de Acueducto de
EVOLUCIÓN DE LOS SERVICIOS
PRESTADOS Y PERSPECTIVAS
POSICIONAMIENTO EN EL MERCADO
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Calificación Inicial – Mayo de 2017
ENTIDADES DESCENTRALIZADAS
Bogotá (frente al 56,35% en 2015). Lo anterior ha
significado mayores costos en la prestación del
servicio de acueducto y por tanto, impactos en el
margen operativo. En este sentido, la EAAAM
tiene el reto de gestionar de forma prioritaria de la
rehabilitación de pozos y ejecutar programas de
mantenimiento preventivo a las fuentes hídricas
propias, con el objeto de minimizar la compra de
agua en bloque y de esta forma, optimizar sus
costos, con su correspondiente beneficio en la
rentabilidad.
Fortalezas
Ejerce condición monopólica en los servicios
públicos domiciliarios de acueducto,
alcantarillado y aseo, en el municipio de
Madrid.
Incremento sostenido en los suscriptores,
dado el desarrollo urbanístico del Municipio.
Aprovechamiento de economías de escalas,
mediante la gestión integral de los tres
servicios que presta.
Óptimas condiciones de calidad del agua
suministrada a los usuarios.
Adecuados niveles de cobertura en los
servicios.
Tendencia creciente y sostenida de los
ingresos, acorde con los proyectos
urbanísticos en la zona de influencia.
Exitosa implementación de la nueva
estructura tarifaria, para acueducto y
alcantarillado.
Certificaciones de la calidad e
implementación del MECI.
Retos
Realizar inversiones para el mejoramiento de
la infraestructura de acueducto, con el
propósito de aminorar las pérdidas de agua.
Establecer acciones que permitan limitar la
cartera en mora y de esta forma, potencializar
los niveles de recaudo aprovechando el nuevo
marco tarifario.
Adoptar la nueva estructura tarifaria para el
servicio de aseo.
Establecer mecanismos para mejorar el
indicador de eficiencia en el recaudo y por
consiguiente, potencializar los ingresos.
Aumentar y mantener en óptimas condiciones
las fuentes hídricas propias, con el objeto de
reducir la dependencia la compra de agua en
bloque y limitar los sobrecostos asociados.
Robustecer su estructura financiera y los
niveles de rentabilidad, mediante la
optimización en la generación operativa.
Mantener estrategias para contener el
deterioro de la cartera.
Dinamizar sus niveles de generación de caja
con el fin de reducir las necesidades de
financiar proyectos de inversión por medio de
otras entidades.
Mantener controlados sus niveles de
endeudamiento financiero y por tanto del
servicio de la deuda, acorde con su capacidad
de generación de Ebitda.
Implementar estrategias orientadas a un
mayor seguimiento y control de las
obligaciones fiscales, con el fin de mitigar el
riesgo frente a sanciones por parte de las
autoridades tributarias.
Establecer acciones que permitan mitigar en
el tiempo la exposición a riesgos políticos,
dentro de los que se incluyen los probables
cambios administrativos, con el objeto de
garantizar la continuidad de los proyectos a
largo plazo.
Realizar inversiones en infraestructura
tecnológica, de tal forma que se reduzca la
exposición al riesgo operativo por procesos
manuales.
Presupuesto: Para 2016, el presupuesto asignado
a la EAAAM E.S.P. ascendió a $28.331 millones, de los cuales a diciembre logró recaudar el
82,55% de los ingresos, acorde con el promedio
evidenciado en el periodo 2011-2015 (85,88%).
Lo anterior, por cuenta de la importante ejecución
en la venta de servicios públicos (104,82%), rubro
que representó el 63,02% en los ingresos totales.
Por su parte, los aportes municipales y los
recursos de capital participaron con el 30,24% y
6,74%, y registraron ejecuciones de 58,50% y
72,30%, respectivamente.
De otra parte, la entidad comprometió el 93,15%
de los gastos, nivel similar al promedio observado
en el último quinquenio (92,24%). Los gastos
están representados en 47,39% por los gastos de
SITUACIÓN FINANCIERA
FORTALEZAS Y RETOS
FIDUCIARIAS
11
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Calificación Inicial – Mayo de 2017
ENTIDADES DESCENTRALIZADAS
inversión, seguido de funcionamiento (37,81%),
operación (12,34%) y servicio de la deuda
(2,46%).
Fuente: EAAAM E.S.P.
Cálculos: Value and Risk Rating
Debido a los mayores compromisos respecto a la
ejecución de ingresos, al cierre de 2016, la
EAAAM E.S.P. obtuvo un déficit presupuestal de
$3.001 millones. De esta manera, se evidencia la
oportunidad de alcanzar resultados presupuestales
positivos, mediante una mayor ejecución de los
ingresos así como una apropiación de gastos
controlada y en función de la capacidad de
generación de ingresos.
Vale la pena mencionar que en 2015 se observó
un incremento significativo en el presupuesto,
dada la asignación de recursos de cofinanciación
para la construcción de la PTAR Madrid I.
Ingresos: A diciembre 2016, los ingresos
operacionales de la EAAAM E.S.P. se ubicaron en
$17.776 millones con un incremento del 26,55%,
superior al promedio observado en los últimos
cuatro años (15,02%). Lo anterior, gracias al
aumento de usuarios, así como a los mayores
ingresos por concepto de derechos de conexión11
.
El servicio de acueducto constituye la principal
fuente de ingresos de la compañía con una
participación del 53,16%, mientras que los de
alcantarillado y aseo aportaron en su orden el
25,72% y 20,95%. Además la Empresa recibe
ingresos por bienes comercializados, que
representan el 0,16% del total de la estructura.
11
Mediante el Acuerdo No. 003 de febrero de 2016, la junta directiva actualizó los costos directos de conexión que deben cancelar los nuevos suscriptores, de acuerdo al uso y estrato.
Fuente: EAAAM E.S.P.
Cálculos: Value and Risk Rating
Si bien se evidencia una tendencia creciente y
sostenida de los ingresos acorde con los proyectos
urbanísticos en la zona de influencia, en opinión
de Value and Risk es primordial que la entidad
implemente mecanismos para minimizar las
pérdidas por agua no contabilizada, aspecto que
contribuirá en mejorar el indicador de eficiencia
en el recaudo12
(79,46% en diciembre de 2016) y
por consiguiente en la generación de ingresos.
Rentabilidad: Entre 2015 y 2016, los costos
operacionales crecieron en 26,41% hasta ubicarse
en $14.363 millones, producto del aumento de
compra de agua en bloque y el mantenimiento de
algunos de pozos. Si bien la rentabilidad bruta se
mantuvo en niveles de 19,2% (similar a la del año
anterior), en opinión de Value and Risk, existe
espacio para potencializarse, a través de la
búsqueda de fuentes alternativas de agua que
permitirán limitar el efecto de los sobrecostos de
la dependencia de agua en bloque a la Empresa de
Acueducto de Bogotá.
Fuente: EAAAM E.S.P.
Cálculos: Value and Risk Rating
Por su parte, los gastos administrativos totalizaron
$2.339 millones con un aumento frente a 2015 de
12
Medido como Valor Recaudado / Valor Facturado.
FIDUCIARIAS
12
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Calificación Inicial – Mayo de 2017
ENTIDADES DESCENTRALIZADAS
14,07%, asociado a la evolución de los sueldos y
salarios y gastos generales, los cuales aportan el
65,41% y 24,51%, respectivamente.
Entre 2015 y 2016, la utilidad operacional
evolucionó favorablemente y se ubicó en $994
millones (+65,27%), gracias a la mayor dinámica
de crecimiento en los ingresos respecto a los
costos y gastos, lo que permitió que la entidad
registrara un margen operativo de 5,59% y Ebitda
de 8,95%, el mayor observado en los últimos dos
años.
Sin embargo, a pesar del incremento en los
ingresos no operacionales (dada la indemnización
recibida de $647 millones por la pérdida total del
pozo Lucitanía), los mayores gastos financieros
(producto del desembolso de un crédito por
$1.000 millones), en conjunto con la disminución
en 35,31% de los ingresos financieros13
y el
incremento en la provisión de impuestos,
contribuyeron para que las utilidades netas
decrecieran en 33,48% respecto al año anterior y
se ubicaran en $426 millones. De este modo, los
indicadores de rentabilidad ROE y ROA se
situaron en su orden en 2,84% y 0,58%.
Por otra parte, en opinión de Value and Risk, si
bien se observan mejora en la generación de
Ebitda, constituye un reto potencializar los niveles
de margen Ebitda, acorde con lo observado
históricamente (márgenes de Ebitda promedio
entre 2011 a 2013 de 11,74%).
Endeudamiento: A diciembre de 2016, el pasivo
de la EAAAM E.S.P. ascendió a $59.060
millones, compuesto principalmente por pasivo
operacional que participa el 95,95%. Mientras que
el financiero representa el 2,56% del total de
pasivos y se encuentra concentrado a largo plazo.
Se destaca el incremento en el nivel de
endeudamiento (medio como pasivo / activo)
debido a los recursos recibidos por convenios
interadministrativos. Adicionalmente en 2016,
dada la adopción de las normas internacionales-
NIIF, la entidad tuvo que reclasificar en el pasivo,
los activos entregados en comodato por el
municipio de Madrid (PTAR, PTAP y pozos)
13 Generados principalmente por la reclasificación al pasivo de los intereses recibidos por recursos de convenios y la reclasificación de los intereses de deudores en ingresos extraordinarios.
como subvenciones por pagar, lo cuales
anteriormente se reconocían en el patrimonio.
Por su parte, el endeudamiento financiero
contempla dos créditos que financian proyectos
para la separación de redes, así como la
construcción del alcantarillado pluvial y sanitario;
y seis obligaciones en la modalidad de
arrendamiento financiero para la adquisición de
tres motos, tres camionetas, un mini cargador y
una retroexcavadora. Es de anotar que en el último
año sus pasivos financieros se incrementaron en
$487 millones por cuenta de un desembolso para
la construcción de alcantarillado pluvial y
sanitario villas de Madrid.
Para 2017, la entidad proyecta contratar un nuevo
crédito por $4.000 millones a un plazo de seis
años, con uno de gracia y a una tasa indexada al
DTF, con el objeto de apalancar la construcción la
nueva sede administrativa, lo que incrementará la
participación de los pasivos financieros a niveles
cercanos del 7% de los activos y en cerca de 5x la
generación de Ebitda, respecto a niveles cercanos
a 1x que han representado históricamente.
ENTIDADES DESCENTRALIZADAS
13
BALANCE GENERAL EAAAM E.S.P. DE 2011 A 2016 (CIFRAS EN MILES DE PESOS)
BALANCE 2011 2012 2013 2014 2015 2016
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTEDISPONIBLE 335.341 314.149 749.450 1.454.649 4.752.139 5.256.233
INVERSIONES - - - - - -
CUENTAS POR COBRAR NETAS 648.264 779.192 793.231 1.271.113 29.801.235 35.691.717
SERVICIOS PÚBLICOS 410.741 727.898 840.374 1.087.446 1.278.393 2.184.037
TRANSFERENCIAS Y SUBVENCIONES POR COBRAR 209.264 - - 190.480 28.478.601 16.885.160
AVANCES Y ANTICIPOS ENTREGADOS 22.494 - - - - 15.746.027
ANTICIPOS O SALDOS A FAVOR IMPUESTOS Y CONTRIBUCIONES 73.332 78.165 129.595 176.056 221.978 869.041
OTROS DEUDORES 123.723 160.340 10.473 4.342 9.474 7.452
PROVISIÓN PARA DEUDORES (CR) (191.290) (187.211) (187.211) (187.211) (187.211) -
INVENTARIOS NETO 865 258.855 247.777 269.609 506.421 808.626
OTROS ACTIVOS - 16.106 - - - -
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 984.470 1.368.302 1.790.458 2.995.371 35.059.795 41.756.576
ACTIVO NO CORRIENTECUENTAS POR COBRAR NETAS - - 52.259 14.887 35.724 42.840
PROPIEDADES, PLANTA Y EQUIPO NETO 8.087.896 11.900.702 14.850.006 29.778.351 27.339.701 32.203.623
OTROS ACTIVOS 78.825 138.741 755.992 479.687 677.198 43.528
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 8.166.721 12.039.443 15.658.257 30.272.925 28.052.623 32.289.991
TOTAL ACTIVO 9.151.191 13.407.745 17.448.715 33.268.296 63.112.418 74.046.567
PASIVO
PASIVO OPERACIONAL
CUENTAS POR PAGAR 1.488.053 970.294 387.587 616.994 31.479.981 52.912.701
ADQUISICIÓN DE BIENES Y SERVICIOS NACIONALES 898.825 464.390 282.402 426.910 31.226.587 33.648.011
SUBVENCIONES POR PAGAR - - - - - 17.847.253
ACREEDORES 45.134 35.718 35.446 37.946 55.856 -
RETENCIÓN EN LA FUENTE E IMPUESTO DE TIMBRE 62.400 81.848 43.473 64.526 76.357 205.709
IMPUESTOS, CONTRIBUCIONES Y TASAS POR PAGAR 207.392 132.419 26.266 87.612 121.181 1.211.728
AVANCES Y ANTICIPOS RECIBIDOS 274.302 255.919 - - - -
OBLIGACIONES LABORALES Y DE SEGURIDAD SOCIAL INTEGRAL 76.521 77.599 109.962 128.540 164.635 315.141
PASIVOS ESTIMADOS 343.394 529.270 697.288 1.421.854 1.476.012 -
OTROS PASIVOS - - - - - 3.440.070
TOTAL PASIVO OPERACIONAL 1.907.968 1.577.163 1.194.837 2.167.388 33.120.628 56.667.912
PASIVO FINANCIEROCORTO PLAZO - 291.667 41.667 - - -
LARGO PLAZO 258.121 764.285 1.204.922 801.083 1.024.536 1.512.190
TOTAL PASIVO FINANCIERO 258.121 1.055.952 1.246.589 801.083 1.024.536 1.512.190
- - - - - -
PASIVOS NO CORRIENTEOTROS PASIVOS - - 2.437 13.003 211.336 880.348
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE - - 2.437 13.003 211.336 880.348
TOTAL PASIVO 2.166.089 2.633.115 2.443.863 2.981.474 34.356.500 59.060.450
PATRIMONIOCAPITAL FISCAL 3.922.753 6.140.485 6.140.485 8.614.244 12.085.336 9.599.826
RESULTADOS DE EJERCICIOS ANTERIORES - - - - - (684.462)
RESULTADOS DEL EJERCICIO 382.056 455.487 581.449 897.301 640.415 425.994
REVALORIZACIÓN DEL PATRIMONIO 433.939 610.813 1.266.357 - - -
PATRIMONIO INSTITUCIONAL INCORPORADO - 2.659.007 6.107.723 20.775.277 16.030.167 5.644.759
RECURSOS DE COFINANCIACIÓN 2.246.354 908.838 908.838 - - -
TOTAL PATRIMONIO 6.985.102 10.774.630 15.004.852 30.286.822 28.755.918 14.986.117
PASIVO + PATRIMONIO 9.151.191 13.407.745 17.448.715 33.268.296 63.112.418 74.046.567
ENTIDADES DESCENTRALIZADAS
14
ESTADOS DE RESULTADOS EAAAM E.S.P. DE 2011 A 2016 ESTADO DE RESULTADOS (P&G) 2011 2012 2013 2014 2015 2016
INGRESOS OPERACIONALES 8.171.412 9.187.957 10.709.497 14.005.199 14.046.730 17.776.280
COSTOS DE VENTAS 6.739.893 7.702.419 8.898.122 11.999.259 11.362.214 14.363.416
UTILIDAD BRUTA 1.431.519 1.485.538 1.811.375 2.005.940 2.684.516 3.412.864
GASTOS ADMINISTRACIÓN 928.187 1.067.631 1.205.378 1.507.840 2.050.378 2.338.766
PROVISIONES 55.699 0 0 0 0 0
DEPRECIACIONES Y AMORTIZACIONES 22.881 19.272 30.575 69.977 32.953 80.496
UTILIDAD OPERACIONAL 424.752 398.635 575.422 428.123 601.185 993.602
INGRESOS FINANCIEROS 43.921 26.773 23.937 27.996 142.127 91.942
GASTOS FINANCIEROS 111.929 206.314 169.690 101.044 107.304 222.188
OTROS INGRESOS 25.312 221.761 122.481 80.925 44.610 955.086
OTROS GASTOS 0 1.621 112 0 0 509.173
AJUSTES DE EJERCICIOS ANTERIORES 0 16.253 29.411 461.301 -40.203 0
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 382.056 455.487 581.449 897.301 640.415 1.309.269
PROVISION IMPUESTO SOBRE LA RENTA 883.275
UTILIDAD NETA 382.056 455.487 581.449 897.301 640.415 425.994
PRINCIPALES INDICADORES EAAAM E.S.P. DE 2011 A 2016 INDICADORES 2011 2012 2013 2014 2015 2016
ENDEUDAMIENTO Y LIQUIDEZ
ENDEUDAMIENTO TOTAL 23,67% 19,64% 14,01% 8,96% 54,44% 79,76%
PASIVO FINANCIERO/TOTAL ACTIVOS 2,82% 7,88% 7,14% 2,41% 1,62% 2,04%
PASIVO FINANCIERO/TOTAL PASIVO 11,92% 40,10% 51,01% 26,87% 2,98% 2,56%
PASIVO FINANCIERO C.P/TOTAL PASIVO FINANCIERO 0,00% 27,62% 3,34% 0,00% 0,00% 0,00%
PASIVO FINANCIERO/PATRIMONIO 3,70% 9,80% 8,31% 2,64% 3,56% 10,09%
RAZÓN CORRIENTE 0,52 0,73 1,45 1,38 1,06 0,74
EBITDA 827.225 1.250.471 1.228.825 1.070.049 1.107.036 1.591.771
% CRECIMIENTO EBITDA N.A. 51,16% -1,73% -12,92% 3,46% 43,79%
FLUJO DE CAJA OPERATIVO 852.537 688.918 352.220 2.388.694 3.276.121 5.645.325
FLUJO DE CAJA LIBRE SIN FINANCIACIÓN 896.458 -612.709 414.354 1.251.749 3.181.341 238.628
COSTO PONDERADO FINANCIACIÓN -43,36% -19,54% -13,61% -12,61% -10,47% -14,69%
ACTIVIDAD Y EFICIENCIA
CRECIMIENTO DE INGRESOS N.A. 12,44% 16,56% 30,77% 0,30% 26,55%
ROTACIÓN DE CUENTAS POR COBRAR COMERCIAL (DÍAS) 10 21 22 23 28 44
ROTACIÓN OTRAS CUENTAS POR COBRAR (DÍAS) 6,44 7 0 0 0 319
ROTACIÓN DE INVENTARIOS (DÍAS) 0 12 10 8 16 20
ROTACIÓN DE PROVEEDORES (DÍAS) 77 43 30 31 1.019 1.321
CICLO DE CAJA (DÍAS) -61 -2 3 0 -975 -937
CAPITAL DE TRABAJO -923.498 -500.528 553.954 827.983 1.939.167 -14.911.336
CRECIMIENTO GASTOS ADMINISTRATIVOS N.A. 15,02% 12,90% 25,09% 35,98% 14,07%
ROTACIÓN DE ACTIVOS (veces) 0,89 0,69 0,61 0,42 0,22 0,24
RENTABILIDAD
MARGEN BRUTO 17,52% 16,17% 16,91% 14,32% 19,11% 19,20%
MARGEN OPERACIONAL 5,20% 4,34% 5,37% 3,06% 4,28% 5,59%
MARGEN NETO 4,68% 4,96% 5,43% 6,41% 4,56% 2,40%
ROA 4,17% 3,40% 3,33% 2,70% 1,01% 0,58%
ROE 5,47% 4,23% 3,88% 2,96% 2,23% 2,84%
EBITDA/INGRESOS 10,12% 13,61% 11,47% 7,64% 7,88% 8,95%
EBITDA/ACTIVO 9,04% 9,33% 7,04% 3,22% 1,75% 2,15%
COBERTURAS
UT. OPERACIONAL/ GASTO FINANCIERO 3,79 1,93 3,39 4,24 5,60 4,47
EBITDA/ GASTO FINANCIERO 7,39 6,06 7,24 10,59 10,32 7,16
EBITDA/SERVICIO DE LA DEUDA N.A. 6,06 7,24 1,96 10,32 7,16
EBTDA/SALDO DE LA DEUDA (Eje derecho) 3,20 1,18 0,99 1,34 1,08 1,05
FLUJO OPERATIVO/GASTO FINANCIERO 7,62 3,34 2,08 23,64 30,53 25,41
FCL/GASTOS FINANCIERO 8,01 -2,97 2,44 12,39 29,65 1,07
FCO/SERVICIO DE LA DEUDA N.A. 3,34 2,08 4,37 30,53 25,41
FLUJO OPERATIVO/CAPEX N.A. 0,52 -9,22 2,05 13,83 1,03
PASIVO FINANCIERO/EBITDA 0,31 0,84 1,01 0,75 0,93 0,95
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