EMPRESAS CAROZZI S.A.S.A., es Carozzi S.A. con el 75,6% de la propiedad. Esta ,a su vez es controlada por la familia Bofill, con el 85,5% de la propiedad a través de distintas sociedades

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INFORME DE CLASIFICACION

EMPRESAS CAROZZI S.A.

ABRIL 2019

LÍNEAS DE BONOS

RESEÑA ANUAL DESDE ENVÍO ANTERIOR

CLASIFICACION ASIGNADA EL 29.03.19

ESTADOS FINANCIEROS REFERIDOS AL 31.12.18

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EMPRESAS CAROZZI S.A. INFORME DE CLASIFICACION

ABRIL 2019

Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller‒rate.com

Fundamentos

líneas de bonos de Empresas Carozzi S.A.

una pos

Empresas Carozzi ha mantenido operaciones en la industria alimenticia por más 120 años en Chile y por más de 25 años en Perú.

La compañía se especializa en la producción y comercialización de una amplia gama de productos en 18 categorías de alimentos, enfocados principalmente en los sectores de confites, alimentos y pet food, con plantas productivas en Chile, Perú y Argentina, las cuales, además de suministrar en sus respectivos mercados locales, exportan sus productos a más de 54 países.

En los últimos periodos, se ha observado una favorable evolución en los ingresos, influenciada por las inversiones realizadas por la compañía, los cuales mostraron un crecimiento compuesto anual de 6,7% entre 2013 y 2018.

Al cierre de 2018, la sociedad alcanzó ingresos consolidados por $ 799.631 millones y una generación de Ebitda de $109.063 millones, mostrando un crecimiento del 5,2% y 6,5% respectivamente, en comparación a igual fecha de 2017. Lo anterior, debido a un positivo desempeño en todos sus segmentos, en donde destaca el de Retail.

Así, al cuarto trimestre de 2018, la sociedad alcanzó un margen Ebitda de 13,6%, el cual se ha mostrado estable en los últimos periodos.

A diciembre de 2018, el stock de deuda financiera alcanzó los $ 330.444 millones, con una disminución de un 1,1% con respecto del cierre de 2017, esto, en conjunto la emisión de los bonos serie R y S con vencimientos de 7 y 25 años, respectivamente, por un monto total de

UF 3,5 millones, cuyos fondos se utilizaron, principalmente, para el refinanciamiento de pasivos.

A igual fecha, el menor endeudamiento financiero, en conjunto con la mayor generación de Ebitda, hizo que el ratio de deuda financiera neta sobre Ebitda alcanzara 2,9 veces, cifra inferior a lo registrado al cierre de 2017. Por su parte, la cobertura de gastos financieros también se vio fortalecida, alcanzando niveles de 7,0 veces, a diciembre de 2018, en comparación con 6,6 veces que registró al cierre del año anterior.

La compañía cuenta con una liquidez Robusta Lo que considera, una caja de $

16.270 millones, al cierre de 2018, flujos operacionales (FCNOA) de $ 102.893 millones y vencimientos en el corto plazo por cerca de $ 85.136 millones al mismo periodo. Adicionalmente considera el buen acceso al mercado financiero y la disponibilidad de líneas de crédito no comprometidas.

Perspectivas: Estables ESCENARIO DE BASE: Este escenario considera que la empresa mantendrá políticas financieras relativamente conservadoras, que permitirán sostener la tendencia de fortalecimiento en sus indicadores financieros. En particular, Feller Rate espera ver, de forma estructural, un indicador de deuda financiera neta sobre Ebitda inferior a 3,5 veces.

ESCENARIO DE ALZA: Se podría generar ante un fortalecimiento en el perfil financiero de la compañía, reflejándose en un indicador de deuda financiera sobre Ebitda en torno a 2,8 veces.

ESCENARIO DE BAJA: Se considera poco probable en el corto plazo.

PERFIL DE NEGOCIOS: SATISFACTORIO POSICIÓN FINANCIERA: SATISFACTORIA

Factores Clave Factores Clave Posiciones de liderazgo en los distintos segmentos

donde participa, con fuerte posicionamiento de marcas.

Alta diversificación de productos y mercados.

Economías de escalas y sinergias entre las distintas líneas de negocio.

Operaciones en un país con mayor riesgo relativo que Chile.

Fuerte poder de negociación de los supermercados, mitigado por el posicionamiento de Carozzi.

Industria altamente competitiva con importantes actores locales e internacionales.

Exposición relativa de flujos al riesgo de tipo de cambio y a los precios de las materias primas.

Convergencia de índice de cobertura de deuda a niveles acorde a la clasificación de riesgo asignada.

Liquidez robusta.

Dic. 2018 Mar. 2019

Solvencia A+ A+

Perspectivas Estables Estables

* Detalle de clasificaciones en Anexo

Indicadores Relevantes

(Cifras millones de pesos)

2016 2017 2018

Ingresos ordinarios 742.065 759.954 799.631

Ebitda(1) 97.026 102.367 109.063

Deuda Financiera(2) 328.517 334.041 330.444

Margen Bruto 32,4% 34,0% 35,0%

Margen Ebitda 13,1% 13,5% 13,6%

Endeudamiento total 1,2 1,2 1,1

Endeudamiento Fin. 0,8 0,7 0,7

Ebitda / Gastos Fin. 6,5 6,6 7,0

Deuda Fin. Neta / Ebitda 3,2 3,1 2,9

FCNOA / Deuda Fin. 15,4% 30,1% 31,1%

(1) Ebitda: Resultado Operacional más depreciación y amortización.

(2) Deuda financiera: incluye otros pasivos financieros corrientes y no corrientes.

Perfil de Negocios: Satisfactorio

Principales Aspectos

Evaluados

Déb

il

Vu

lner

able

Ad

ecu

ado

Sat

isfa

cto

rio

Fu

erte

Posición competitiva

Diversificación de productos y mercados

Economías de escala y sinergias

Industria altamente competitiva

Posición Financiera: Satisfactoria

Principales Aspectos

Evaluados

Déb

il

Vu

lner

able

Inte

rmed

ia

Sat

isfa

cto

ria

Só

lida

Rentabilidad y generación de flujos

Endeudamiento y coberturas

Liquidez

Exposición a la volatilidad cambiaria y a los precios de los insumos

Analista: Arturo Zuleta P. [email protected] (562) 2757-0420 Claudio Salin G. [email protected] (562) 2757−0463

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INFORME DE CLASIFICACION - Abril 2019


Solvencia A+

Perspectivas Estables

Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com

Empresas Carozzi S.A. es uno de los principales actores en la industria alimenticia a nivel nacional, mantiene posiciones de liderazgo en la mayoría de los segmentos donde opera y cuenta con una historia de 120 años en Chile y más de 25 años en Perú.

La compañía se especializa en la producción y comercialización de una amplia gama de productos de la industria alimenticia, enfocados principalmente en los sectores de confites, alimentos y pet food, con operaciones productivas en Chile, Perú y, recientemente, Argentina. Además, en el segmento internacional se dedica a la exportación a diversos países de productos retail; comercialización de pasta de tomate, pulpas de frutas y jugos concentrados.

Empresas Carozzi mantiene una fuerte presencia en el mercado nacional y en la región, asociado principalmente a importantes marcas con altos niveles de recordación y un amplio canal de distribución.

Diversificación de sus líneas de negocios con un amplio portafolio de productos otorgan estabilidad a la generación de flujos

La compañía mantiene posiciones de liderazgo en la mayoría de los segmentos en los cuales participa, constituyéndose como una de las principales compañías de la industria alimenticia, tanto en Chile como en Perú. Actualmente, dentro de las categorías de consumo masivo en que participa se destacan: galletas, chocolates, caramelos, pastas, salsas de tomate, harina, arroz, jugos, refrescos, postres en polvo, cereales y alimentos para mascotas, entre otras.

Adicionalmente, la compañía participa en la fabricación, comercialización y exportación de productos de harina y maíz, a través de dos categorías de alimentos: productos étnicos y productos salados. Esto, luego de la adquisición del 100% de las acciones asociadas a Alimentos Pancho Villa S.A. en septiembre del año 2015.

Dicha adquisición le permitió a Empresas Carozzi S.A. ingresar en el mercado de tortillas y snacks, y con ello, potenciar el desarrollo de nuevos productos en estas categorías.

Además de lo anterior, en abril de 2017, la empresa adquirió el 99,93% de las acciones de Bonafide S.A.I y C. por US$ 35,7 millones de dólares. Lo cual, permitió a la compañía el ingreso al mercado Argentino, a través de los productos que hoy comercializa Bonafide en sus 261 locales distribuidos entre Chile, Argentina y Uruguay.

Con todo, la oferta de Empresas Carozzi abarca 18 categorías de alimentos, lo que le permite diversificar sus operaciones y, a su vez, disminuir la importancia relativa de un producto específico en su capacidad de generación de flujos.

Asimismo, la comercialización de productos que se encuentran en distintas etapas de maduración y que su demanda responde a distintos fundamentos, constituyen factores adicionales que otorgan una mayor estabilidad en los flujos de caja de la empresa.

El amplio portafolio de productos se puede agrupar en 4 áreas principales: alimentos, confites, pet food y agroindustriales. A diciembre de 2018, las categorías alimentos, confites y pet food, que conforman el segmento Retail, son foco de la compañía, con cerca del 86,7% de los ingresos, y donde logra generar una mayor diferenciación a través de sus marcas.

También cabe destacar, que la empresa actualmente se encuentra en un plan de inversiones programadas para los próximos 4 años, donde el foco estará en la automatización de procesos y la reducción de costos, principalmente en Chile y Perú centrándose en las categorías con mayor valor agregado.

Operaciones en el extranjero otorgan una amplia diversificación e incrementan la exposición a países con mayor riesgo relativo

La compañía cuenta con 17 plantas productivas en Chile, 5 en Perú y y 3 en Argentina, cuenta también con oficinas comerciales en Estados Unidos, Ecuador y Paraguay, las cuales, además de suministrar en sus respectivos mercados locales, exportan sus productos a más de 54 países. Lo anterior muestra la relevancia de las operaciones internacionales en la compañía, las cuales,

PERFIL DE NEGOCIOS SATISFACTORIO

Estructura de propiedad

El controlador de Empresas Carozzi S.A., es Carozzi S.A. con el 75,6% de la propiedad. Esta, a su vez, es controlada por la familia Bofill, con el 85,5% de la propiedad a través de distintas sociedades de inversión.

El 24,4% restante de la propiedad de Empresas Carozzi pertenece a la compañía sudafricana Tiger Brands, principal empresa de alimentos de Sudáfrica. La existencia de este socio se ha traducido en un importante aporte de know how en cuanto a transferencia de tecnología, introducción de nuevas líneas y en el plano estratégico y comercial de la compañía.

Diversificación de ingresos por área geográfica

Cifras en millones de pesos

Diversificación de Ebitda por área geográfica


55% 58% 55%60%

62% 62% 63%

20%20%

20%20%

18% 18%19%

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100.000

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300.000

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500.000

600.000

700.000

800.000

900.000

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Chile Perú Internacional Otros

59%69% 55%

62%70% 71%

76%

17%

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10%9%

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12%

-20.000

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20.000

40.000

60.000

80.000

100.000

120.000

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Chile Perú

Internacional Otros

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Solvencia A+



diciembre de 2018, representaron 35,9% de los ingresos consolidados, al considerar las divisiones Perú e Internacional.

Empresas Carozzi ha fortalecido su participación internacional, mediante inversiones en Perú que, en conjunto con exportaciones hacia diversos países, se traduce en una mayor diversificación. En contraposición, la compañía se encuentra expuesta a países más riesgosos y mercados potencialmente más inestables.

Sin embargo, este riesgo se ve parcialmente mitigado por la alta diversificación geográfica de sus exportaciones y por la tendencia decreciente en el riesgo soberano de Perú, mercado que, al cuarto trimestre de 2018, representaba alrededor del 18,6% de los ingresos de la compañía.

En línea con lo anterior, desde el año 2015 la compañía ha realizado un plan de reasignación de ventas en países con alto riesgo como Venezuela, Argentina o Brasil, disminuyendo progresivamente su participación en el total de los ingresos, por lo que su exposición a estos mercados se considera casi nula.

Destacado posicionamiento de sus marcas permite reducir la sensibilidad relativa ante ciclos económicos adversos

En los países donde la compañía mantiene operaciones productivas, la industria de alimentos se caracteriza por ser altamente competitiva y por contar con la presencia de importantes actores tanto nacionales como multinacionales, presionando eventualmente los márgenes operacionales del sector. Sin embargo, Empresas Carozzi posee una alta diversificación de ingresos por tipo de producto y mercado, además de un fuerte posicionamiento de más de 100 marcas, donde 5 de estas son centenarias.

Cabe señalar que la industria de alimentos presenta una menor sensibilidad relativa ante ciclos económicos, puesto que al ser percibidos como productos de primera necesidad su demanda tiende a exhibir un comportamiento relativamente más estable.

El mercado de la confitería en Chile y Perú, exhibe un alto grado de concentración y competitividad, siendo sus principales competidores grandes empresas multinacionales como Nestlé, Arcor y Kraft y, en menor medida, por empresas locales. Sin embargo, a través de las marcas Costa y Ambrosoli, la compañía mantiene posiciones de liderazgo en la mayoría de las categorías en que participa.

En cuanto a las estrategias competitivas, los confites se caracterizan por tener un ciclo de vida corto, por lo que necesitan un mayor dinamismo que otros sectores e innovación, de la mano de inversiones en construcción de marca. Al respecto, la compañía se mantiene permanentemente realizando inversiones para mantener sus actuales niveles de participación en el mercado.

Durante el periodo 2015, y con el fin de continuar potenciado su posición en el mercado de los confites, la compañía celebró una serie de transacciones con Compañía Cervecerías Unidas S.A. (CCU), en las cuales CCU, a través de Foods Compañía de Alimentos CCU S.A. (FOODS) vendió, cedió y transfirió maquinarias, equipos y marcas correspondientes a los productos Natur y Calaf.

Adicionalmente, en el mismo periodo, la compañía inició el desarrollo conjunto del negocio de bebidas instantáneas en polvo con CCU mediante el aumento de capital a su filial Bebidas Carozzi CCU SpA (BEBIDAS); el otorgamiento de licencias para el uso de las marcas VIVO y Caricia; y la transferencia del 50% de las acciones de BEBIDAS a Embotelladoras Chilenas Unidas S.A. (ECCUSA).

El mercado de pastas, por su parte, también presenta un alto grado de concentración y competitividad. En los países donde opera la compañía su principal competencia está constituida mayoritariamente por empresas locales, tales como: Tresmontes Lucchetti, Alicorp, entre otras.

En el mercado nacional, la compañía, mediante sus marcas Carozzi, Parma Trattoria, San Remo y Vivo, mantiene el liderazgo en el mercado. Asimismo, en Perú, a través de sus marcas Molitalia y Marco Polo ha logrado consolidar una destacada participación de mercado.

Rating país

Moody´s S&P Fitch

Chile A1/Estable A+/Estable A/Estable

Perú A3/Estable BBB+/ Estable BBB+/Estable

Argentina B2/Estable B/Estable B/Negativa

Diversificación de ingresos por segmento de producto


55% 58% 55% 60% 62% 62% 63%

20%20%

20%20%

18% 18%19%

18%16%

20%16%

16% 14%12%

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200.000

400.000

600.000

800.000

1.000.000

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Retail Chile Retail PerúCommodities Internacional Retail InternacionalOtros

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Solvencia A+



Empresas Carozzi, tiene un tamaño relativamente grande, generando economías de escala, y marcas fuertes que le permiten contrapesar el fuerte poder de negociación con que cuentan los supermercados en el mercado local, donde este se encuentra fuertemente concentrado.

Amplia red de distribución en Chile y Perú

Las operaciones tanto en Chile como en Perú muestran una sólida capacidad logística debido a la localización de sus centros de distribución a lo largo de cada país. Actualmente, Empresas Carozzi cuenta con 9 centros de distribución en Chile y 13 en Perú, permitiendo a la compañía definir estructuras de ventas y distribución segmentadas según el tipo de producto y el canal de distribución a utilizar.

En la actualidad, la sociedad se encuentra en un proceso de inversiones en sus centros de distribución, donde destaca la modernización de su centro de distribución en Nos, que implicó la transformación tecnológica y digitalización en gran parte de la cadena de producción, a lo que se suma un nuevo centro en Chile.

Por otro lado, la sociedad mantiene un terreno en Lurín, para la construcción de un nuevo centro de distribución en Perú y se espera que esté listo a fines de 2019.

Resultados sujetos a volatilidad en el precio de los insumos y a las variaciones en el tipo de cambio

Los resultados de la compañía se encuentran expuestos a los precios de insumos como; trigo, cacao, azúcar, tomates y frutas, los cuales presentan una alta volatilidad debido a que son transados en los mercados internacionales como commodities y, en consecuencia, sus precios se mueven según las condiciones del mercado.

No obstante, este riesgo se ve mitigado tanto por la capacidad, en algunos casos, de traspasar parcialmente aumentos en los costos a los precios de venta, especialmente en categorías con mayor posicionamiento de marcas. De la misma manera, las relaciones de largo plazo que mantiene con los productores locales mitigan estas variaciones de precio de insumos.

Dentro de las medidas para mitigar los riesgos de los insumos, en el caso del trigo para la producción a nivel nacional se realizan compras en el mercado local durante el primer semestre de cada año, las cuales representaron sobre el 90% durante el año 2018, mientras que el porcentaje restante se abastece mediante importaciones durante todo el año. En el caso de Perú, la totalidad del trigo es importado.

En línea con lo anterior, para disminuir las fluctuaciones del precio del tomate y de las frutas utilizadas, se mantienen contratos con los agricultores, en los cuales se fijan los precios anualmente, asegurando el abastecimiento.

Además, las fluctuaciones de tipo de cambio en cada país al cual se exporta mediante el segmento internacional así como el tipo de cambio a nivel local influyen en el desempeño que obtenga la compañía. Para mitigar el efecto de las fluctuaciones de tipo de cambio, la compañía utiliza instrumentos derivados para cubrir las compras y ventas esperadas en dólares, entre otras transacciones.

Cambios regulatorios asociados a la Ley de Etiquetado

En 2016 entró en vigencia la Nueva Ley de Etiquetado de Alimentos, la cual significó un ajuste en el envasado de alimentos y bebidas al incorporar etiquetas en aquellos productos que excedan los límites de calorías, sodio, azúcares y grasas saturadas, en base a 100 gramos y 100 ml de producto.

En 2018, la Ley de Etiquetado avanzó hacia una nueva etapa más estricta respecto de los parámetros sobre los que se mide el contenido de los ingredientes cuestionados.

En tanto, en 2019, se aprobó la Ley de Promoción de la Alimentación Saludable para Niños, Niñas y Adolescentes en Perú, la cual consiste en una adaptación de la legislación chilena en este mercado, incorporando el sistema de octágonos utilizado en Chile. A partir de esto, las empresas deberán incorporar el nuevo etiquetado con plazo máximo hasta junio de 2019.

Volatilidad en los precios de los principales insumos

Precio promedio mensual (US$/Ton)

Fuente: Oficina de Estudios y políticas agrarias (ODEPA)

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200

400

600

800

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Trigo Hard Red Winter N° 2, FOB Golfo, USATrigo Soft Red Winter N° 2, FOB Golfo, USAAzúcar blanca contrato 5, LondresAzúcar cruda contrato 11 New York

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Solvencia A+



Resultados y Márgenes:

Leve mejora en los márgenes, asociado al buen desempeño del segmento Retail, que logró compensar el deterioro en los precios de commodities

Los resultados operacionales de la compañía están determinados principalmente por los costos de la materia prima utilizada, definidos por precios internacionales debido a su condición de derivados de commodities, donde alzas en los precios de materias primas pueden ser compensadas, en parte, por la capacidad de traspaso hacia precios finales.

Adicionalmente, los resultados de la empresa se ven afectados por variaciones en el tipo de cambio, principalmente en las exportaciones del negocio internacional, debido al descalce que existe entre ingresos percibidos en dólares y una estructura de costos en que predomina la moneda local. A pesar de esto, en la práctica los márgenes operativos presentan acotada volatilidad, demostrando, en parte, la capacidad de traspasar incrementos en costos a los precios finales, en conjunto con una efectiva política de coberturas y eficiencias operacionales.

En los últimos periodos, se ha observado una favorable evolución en los ingresos, influenciado por las inversiones realizadas por la compañía, los cuales mostraron un crecimiento compuesto anual de 6,7% entre 2013 y 2018.

A diciembre de 2018, la sociedad alcanzó ingresos consolidados por $ 799.631 millones y una generación de Ebitda de $109.063 millones, mostrando un crecimiento del 5,2% y 6,5% respectivamente, en comparación a igual fecha de 2017, alcanzando así un margen Ebitda de 13,6%, manteniéndose relativamente estable en comparación a igual periodo de 2017, donde se ubicó en un 13,5%.

Lo anterior debido a un positivo desempeño en todos sus segmentos, en donde destaca el segmento Retail, con un buen desempeño tanto en confites, como en pet food, los que impulsaron crecimientos del 7,6% en Chile, 6,3% en Perú, los cuales compensaron una caída en los ingresos en mercados internacionales, donde destaca la incorporación de Bonafide.

Al mismo tiempo, se observa un crecimiento en la generación de flujo de caja neto ajustado respecto a 2017. Lo anterior significó un aumento en la cobertura del FCNOA sobre la deuda financiera, llegando a un 31,1% a diciembre de 2018.

Endeudamiento y coberturas:

Fortalecimiento de los indicadores de coberturas, asociado al mejor desempeño operacional y a la disminución de la deuda financiera

Históricamente, la compañía y sus subsidiarias han diversificado sus fuentes de financiamiento, las cuales se encuentran concentradas principalmente en Chile, con un 75,5% del total, a diciembre de 2018, seguido por Perú y Argentina, con un 24,0% y un 0,5% respectivamente. A igual fecha, los pasivos financieros de la compañía se distribuían entre bonos, con un 69,2% del total, seguido de prestamos bancarios, con el 28,2%.

Al cierre de 2018, el stock de deuda financiera alcanzó los $ 330.444 millones, lo que representa una leve disminución de un 1,1%% con respecto del cierre de 2017, esto, se dio en conjunto la emisión de los bonos serie R y S con vencimientos de 7 y 25 años, respectivamente, por un monto total de UF 3,5 millones, cuyos fondos se utilizaron, principalmente, para el refinanciamiento de pasivos.

A igual periodo, la deuda financiera de largo plazo representaba un 74,2% del endeudamiento de la compañía. Mientras que la deuda financiera de corto plazo pasó a representar el 25,8% restante, esto debido al refinanciamiento antes mencionado, lo que permitió mejorar la posición de liquidez de la empresa.

Adicionalmente, Empresa Carozzi mantiene en el corto plazo, aproximadamente, $ 4.372 millones correspondientes a pasivos originados por coberturas, utilizadas para cubrir flujos de pagos, transacciones, entre otros, principalmente mediante swap y forward.

Ingresos y Márgenes Consolidados


Evolución de endeudamiento e indicadores de solvencia

Indicador de cobertura

FCNOA/ Deuda Financiera (%)

POSICION FINANCIERA SATISFACTORIA

12%

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13%

14%

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2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Ingresos Margen Ebitda

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2

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7

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2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Leverage Financiero (Eje izq.)

Deuda Financiera / Ebitda

Ebitda / Gastos Financieros

0%

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25%

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40%

45%

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

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Solvencia A+



A diciembre de 2018, el menor endeudamiento financiero, en conjunto con la mayor generación de Ebitda, hizo que los indicadores de cobertura mostraran un leve fortalecimiento. Así, el ratio de deuda financiera neta sobre Ebitda alcanzó 2,9 veces, a partir de las 3,1 veces registrado al cierre de 2017.

Por otro lado, la cobertura de gastos financieros también se vio fortalecida por la mayor generación, además de menores gastos financieros, alcanzando niveles de 7,0 veces a diciembre de 2018, en comparación con 6,6 veces que registró a diciembre de 2017.

Liquidez: Robusta

A diciembre de 2018, la compañía mantiene una posición de liquidez RobustaEsto, considera un nivel de caja y equivalentes de $ 16.270 millones y una generación de flujos operacionales (FCNOA) anualizado, que alcanzaba los $ 102.893 millones, en comparación con vencimientos en el corto plazo por cerca de $ 85.136 millones, de los cuales, parte importante está asociado a capital de trabajo.

Adicionalmente, considera una estimación de Capex, para los próximos periodos, centrado principalmente en completar las inversiones de sus centros de distribución.

Empresa Carozzi maneja acotados niveles de caja, debido a que gran parte de sus flujos de operación son invertidos en capital de trabajo.

No obstante, destaca su buen acceso al mercado financiero, en conjunto con la disponibilidad de líneas de crédito por cerca de US$ 460 millones.

Perfil de vencimientos

Cifras en miles de millones de pesos, al 31 de diciembre de 2018

Principales Fuentes de Liquidez

Caja y equivalentes, a diciembre de 2018, por $ 16.270 millones.

Una generación de flujos operativos consistente con un margen Ebitda en el rango considerado en nuestro escenario base.

Principales Usos de Liquidez

Amortización de obligaciones financieras acordes al calendario de vencimientos.

CAPEX de mantenimiento y aumentos de eficiencia y capacidad, asociado al plan de inversiones.

Dividendos según política de reparto.

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120

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180

2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 ymás

7 Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com

ANEXOS

EMPRESAS CAROZZI S.A. INFORME DE CLASIFICACION – Abril 2019


Resumen Financiero Consolidado

(Cifras millones de pesos)

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Ingresos Operacionales 458.324 479.787 559.533 577.426 658.186 690.681 742.065 759.954 799.631

Ebitda(1) 71.657 59.662 76.870 78.825 88.853 98.298 97.026 102.367 109.063

Resultado Operacional 60.229 49.186 64.368 63.381 68.894 77.038 73.716 76.612 82.369

Gastos Financieros -6.954 -9.397 -12.800 -15.042 -13.358 -13.588 -14.933 -15.406 -15.507

Ganancia (Pérdida) del Ejercicio 40.218 30.126 40.158 38.307 43.346 60.446 43.602 46.465 47.141

Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) 81.345 80.976 73.065 64.758 119.937 94.856 50.711 100.497 102.893

Flujo Caja Neto de la Operación Ajustado (FCNOA) (2) 81.345 80.976 73.065 64.758 119.937 94.856 50.711 100.497 102.893

Inversiones en Activos Fijos Netas -14.603 -135.070 -85.292 -56.396 -49.105 -59.914 -59.210 -78.310 -45.727

Inversiones en Acciones -2.973 21.847

Flujo de Caja Libre Operacional 58.847 -66.475 -25.060 -6.587 56.539 47.059 -21.902 6.972 42.956

Dividendos Pagados -13.911 -16.230 -12.056 -16.230 -15.364 -17.353 -24.182 -17.483 -18.598

Flujo de Caja Disponible 44.936 -82.705 -37.117 -22.817 41.175 29.706 -46.085 -10.511 24.357

Movimiento en Empresas Relacionadas

Otros Movimientos de Inversiones -1.131

Flujo de Caja Antes de Financiamiento 43.804 -82.705 -37.117 -22.817 41.175 29.706 -46.085 -10.511 24.357

Variación de Capital Patrimonial 50.000

Variación de Deudas Financieras -27.861 165.152 36.580 -25.481 178.999 152.028 296.799 371.027 271.645

Otros Movimientos de Financiamiento -90.736

Financiamiento con Empresas Relacionadas -6.040 -1.952 -1.910 2.686 -219.530 -182.077 -246.402 -362.748 -292.225

Flujo de Caja Neto del Ejercicio 9.904 -10.241 -2.446 4.388 643 -343 4.312 -2.232 3.777

Caja Inicial 8.508 18.411 8.171 5.724 10.112 10.756 10.413 14.725 12.493

Caja Final 18.411 8.171 5.724 10.112 10.756 10.413 14.725 12.493 16.270

Caja y Equivalentes 18.411 8.171 5.724 10.112 10.756 10.413 14.725 12.493 16.270

Cuentas por Cobrar Clientes 107.380 132.616 141.798 140.530 137.231 139.812 147.021 153.356 150.172

Inventario 68.156 88.060 100.323 110.773 113.470 122.364 131.318 130.904 146.332

Deuda Financiera(3) 133.948 274.083 322.718 310.323 291.070 284.642 328.517 334.041 330.444

Activos Clasificados para la Venta 11.459 738

Activos Totales 463.945 627.393 725.543 788.911 817.875 876.703 947.296 989.143 1.023.716

Pasivos Totales 227.367 368.580 440.489 434.396 449.015 465.107 515.360 535.027 544.592

Patrimonio + Interés Minoritario 236.579 258.813 285.054 354.515 368.860 411.595 431.936 454.116 479.124


(2) Cifras estimadas por Feller Rate sobre la base de reportes de flujo de caja neto operacional presentado por la compañía antes de los dividendos pagados y descontados los intereses netos.

(3) Deuda financiera: incluye otros pasivos financieros corrientes y no corrientes.

Abril 2012 28 Marzo 2013 31 Marzo 2014 31 Marzo 2015 31 Marzo 2016 31 Marzo 2017 29 Marzo 2018 29 Marzo 2019

Solvencia A+ A+ A+ A+ A+ A+ A+ A+

Perspectivas Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables

Líneas de Bonos A+ A+ A+ A+ A+ A+ A+ A+


ANEXOS



Principales Indicadores Financieros

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Margen Bruto (%) 32,9% 30,5% 32,9% 34,0% 33,4% 34,3% 32,4% 34,0% 35,0%

Margen Operacional (%) 13,1% 10,3% 11,5% 11,0% 10,5% 11,2% 9,9% 10,1% 10,3%

Margen Ebitda (%) 15,6% 12,4% 13,7% 13,7% 13,5% 14,2% 13,1% 13,5% 13,6%

Rentabilidad Patrimonial (%) 17,0% 11,6% 14,1% 10,8% 11,8% 14,7% 10,1% 10,2% 9,8%

Costo/Ventas 67,1% 69,5% 67,1% 66,0% 66,6% 65,7% 67,6% 66,0% 65,0%

Gav/Ventas 19,7% 20,3% 21,4% 23,0% 22,9% 23,1% 22,4% 23,9% 24,7%

Días de Cobro 84,3 99,5 91,2 87,6 75,1 72,9 71,3 72,6 67,6

Días de Pago 55,5 54,4 58,6 61,0 63,8 68,3 63,8 68,9 65,3

Días de Inventario 79,7 95,1 96,2 104,6 93,2 97,0 94,2 94,0 101,3

Endeudamiento Total 1,0 1,4 1,5 1,2 1,2 1,1 1,2 1,2 1,1

Endeudamiento Financiero 0,6 1,1 1,1 0,9 0,8 0,7 0,8 0,7 0,7

Endeudamiento Financiero Neto 0,5 1,0 1,1 0,8 0,8 0,7 0,7 0,7 0,7

Deuda Financiera / Ebitda (vc) (1) 1,9 4,6 4,2 3,9 3,3 2,9 3,4 3,3 3,0

Deuda Financiera Neta / Ebitda (vc) (1) 1,6 4,5 4,1 3,8 3,2 2,8 3,2 3,1 2,9

Ebitda / Gastos Financieros (vc) 10,3 6,3 6,0 5,2 6,7 7,2 6,5 6,6 7,0

FCNOA / Deuda Financiera (%) 60,7% 29,5% 22,6% 20,9% 41,2% 33,3% 15,4% 30,1% 31,1%

FCNOA / Deuda Financiera Neta (%) 70,4% 30,5% 23,0% 21,6% 42,8% 34,6% 16,2% 31,3% 32,8%

Liquidez Corriente (vc) 2,4 1,6 1,2 1,2 1,5 1,4 1,2 1,1 1,6


Características de los instrumentos

LINEAS DE BONOS 475 567 719 720 874 875

Fecha de inscripción 3.10.2006 13.03.2009 30.03.2012 30.03.2012 22.11.2017 22.11.2017

Monto máximo de la línea U.F. 2.000.000 U.F 3.500.000 U.F. 4.000.000(1) U.F. 4.000.000(1) U.F. 5.000.000(2) U.F. 5.000.000(2)

Plazo de la línea 10 años 30 años 10 años 30 años 10 años 30 años

Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes

Garantías Sin garantías Sin garantías Sin garantías Sin garantías Sin garantías Sin garantías

(1) Máximo de emisión conjunto entre ambas líneas U.F. 4.000.000 millones.

(2) Máximo de emisión conjunto entre ambas líneas U.F. 5.000.000 millones.

BONOS VIGENTES J N P R S

Al amparo de la línea 567 719 720 874 875

Monto máximo de la emisión U.F. 2.500.000 $60.000 millones U.F. 3.000.000 U.F. 5.000.000 U.F. 5.000.000

Plazo (fecha vencimiento) 23.04.2030 01.07.2018 01.07.2034 15.03.2025 15.11.2043

Amortización de capital 42 cuotas semestrales a partir del

23.04.2009

6 cuotas semestrales a partir del 01.01.2016



14 cuotas anuales a partir del 15.09.2036

Tasa de interés 5,15% anual, compuesta

semestralmente.

6,70% anual, compuesta semestralmente.

4% anual, compuesta semestralmente.

2,20% anual, compuesta semestralmente

3,10% anual, compuesta semestralmente

Rescate anticipado A partir del 23.10.2015 A partir del 01.07.2016 A partir del 01.07.2019 A partir del 15.03.2021 A partir del 15.03.2023

Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes

Garantías No contempla No contempla No contempla No contempla No contempla


ANEXOS



BONOS VIGENTES NO COLOCADOS Q

Al amparo de la línea 874

Monto máximo de la emisión $133.000 millones

Plazo (fecha vencimiento) 15.03.2025

Amortización de capital 8 cuotas semestrales a partir del 15.09.2021

Tasa de interés 5% anual, compuesta semestralmente.

Rescate anticipado A partir del 15.03.2021

Resguardos Suficientes

Garantías No contempla

Nomenclatura de Clasificación

Clasificación de Solvencia y Títulos de Deuda de Largo Plazo

Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el capital.

Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital.

Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses.

Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso.

Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo.

Títulos de Deuda de Corto Plazo

Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N-1, N-2 o N-3.

Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+).

Los títulos con clasificación desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de “grado inversión”, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de “no grado inversión” o “grado especulativo”.


ANEXOS



Acciones

Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Segunda Clase (ó Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis.

Perspectivas

Feller Rate asigna Perspectivas de la Clasificación, como opinión sobre el comportamiento de la clasificación de la solvencia de la entidad en el mediano y largo plazo. La clasificadora considera los posibles cambios en la economía, las bases del negocio, la estructura organizativa y de propiedad de la empresa, la industria y en otros factores relevantes. Con todo, las perspectivas no implican necesariamente un futuro cambio en las clasificaciones asignadas a la empresa.

Positivas: la clasificación puede subir.

Estables: la clasificación probablemente no cambie.

Negativas: la clasificación puede bajar.

En desarrollo: la clasificación puede subir, bajar o ser confirmada.

Creditwatch

Un Creditwatch o Revisión Especial señala la dirección potencial de una clasificación, centrándose en eventos y tendencias de corto plazo que motivan que ésta quede sujeta a una observación especial por parte de Feller Rate. Estos son los casos de fusiones, adquisiciones, recapitalizaciones, acciones regulatorias, cambios de controlador o desarrollos operacionales anticipados, entre otros. Con todo, el que una clasificación se encuentre en Creditwatch no significa que su modificación sea inevitable.

CW Positivo: la clasificación puede subir.

CW Negativo: la clasificación puede bajar.

CW En desarrollo: la clasificación puede subir, bajar o ser confirmada.

Descriptores de Liquidez

Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas.

Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.


ANEXOS



Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificación Final

La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar.

La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a Comisión para el Mercado Financiero, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.

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EMPRESAS CAROZZI S.A.S.A., es Carozzi S.A. con el 75,6% de la propiedad. Esta ,a su vez es controlada por la familia Bofill, con el 85,5% de la propiedad a través de distintas sociedades