Estados Financieros Apalancamiento

1Universidad Nacional Mayor de San Marcos

1.- Introducción


En el presente trabajo de análisis financiero de la empresa TIENDAS EFE, daremos un enfoque de su sector, sus subsidiarias y esta misma. Teniendo en cuenta que vienen creciendo a la par en los últimos años y que en un país el crecimiento del mercado de bienes de capital, es un buen síntoma del desarrollo económico. Analizaremos el ¿Por qué? De su liderazgo en el país y su alta rentabilidad, que factores influyen en el desarrollo de su ejercicio. Usando instrumentos de análisis financiero y tratando de reflejar una óptima explicación de estos, para


poder llegar a conclusiones claras; así poder explicar un hecho predictivo para el cierre del presente año y tener una tendencia de su posicionamiento en los años futuros.

La parte central del trabajo corresponde al análisis financiero, mediante el cual podemos evaluar el desempeño financiero de la empresa TIENDAS EFE. Para el análisis consideramos la información obtenida de la CONASEV y de la web de TIENDAS EFE. Analizamos los estados financieros obtenidos de los ratios que nos permiten posteriormente evaluar la situación actual de la empresa, de igual manera sus posibilidades de desarrollo a futuro. Finalmente presentamos nuestras conclusiones sobre la situación financiera de la empresa.



2.- Objetivos


Evaluar el desempeño de TIENDAS EFE en el mercado nacional, ya que en los últimos años se están incrementando las importaciones de productos manufacturados con avances tecnológicos que se renuevan constantemente, que ha reflejado un incremento de la demanda de los consumidores. Asimismo ver su desenvolvimiento, a través del análisis financiero y poder dar conclusiones, con datos consistentes, de la dirección y gestión de la empresa.


3.- Análisis: Sector de Comercialización de Artefactos Electrodomésticos.

Las ventas en el mercado nacional de electrodomésticos crecerían entre 8% y 11% este año pese a la contracción en sus importaciones durante los tres primeros meses de este año, el Instituto de Economía y Desarrollo Empresarial de la Cámara de Comercio de Lima (CCL) indicó que las ventas ascendieron a 860 millones de dólares durante el año pasado pero con la proyección prevista para el 2009 entonces las ventas se ubicarían entre 928.80 (8%) y 954.60


millones (11%) al finalizar el año. Las perspectivas de crecimiento en el sector estarán en función a la dinámica que mostrará la demanda interna en los próximos trimestres y en la respuesta que tendría las medidas implementadas para estimular el consumo privado vía el incremento del ingreso disponible. El Instituto de Economía y Desarrollo Empresarial de la CCL señaló que el debilitamiento del dólar americano impulsaría las importaciones de productos electrodomésticos.

Pero a pesar de ello el crecimiento del sector sería menor al conseguido en el 2012, cuando se logró un incremento en las ventas que osciló entre 12% y 15%.


4.- Perfil

Tiendas efe S.A fue constituida en 1966 como una subsidiaria del grupo Ferreyros y en 1993 fue adquirida por los señores Ricardo del castillo y Manuel Tudela. Tiendas efe es la cadena de ventas de electrodomésticos más antigua del norte del Perú cuyo mercado objetivo está conformado básicamente por hogares pertenecientes a los segmentos socioeconómicos C y D. Su principal actividad es la venta de artefactos electrodomésticos, equipos de cómputo, equipamiento digital, telefonía celular, motos, entre otros; a nivel nacional.


Hasta el año 2004 el negocio de tiendas efe comprendía una parte financiera que le generaba ingresos por las ventas al crédito. En abril de 2004 tiendas efe adquirió EDPYME CAMCO Piura, y en el 2006 cambio su razón social a EDPYME efectiva, a la cual se trasladaron las operaciones de venta al crédito, y a la fecha se mantiene como brazo financiero de tiendas efe, convertida en financiera en abril 2010.


Cabe mencionar que los accionistas de EFECTIVA son los mismos accionistas de tiendas efe pero con distintas participaciones.

Además, tiendas efe tiene como vinculadas a: F inmobiliaria SAC, empresa inmobiliaria constituida en junio de 2008; tiendas efe Tacna, empresa comercial constituida en octubre de 2008; y a tiendas efe de la selva S.A, empresa comercial constituida en mayo de 2011.

Asimismo, el 20 de diciembre de 2012, tiendas efe adquirió Total Artefactos S.A (en adelante total artefactos) y VB&L inversiones S.R.L, propietarios de la curacao, cadena dedicada a la


comercialización de artefactos electrodomésticos. La mencionada compra se realizó mediante convenio privado de aportes entre los accionistas de tiendas efe e inversiones de capital.

4.1.- Propiedad

El 28 de diciembre del 2012, se ha redefinido la composición accionaria de Tiendas Efe, siendo Holding Barlovento S.A y Holding Financiera S.A los actuales accionistas, quienes a su vez están conformados en conjunto por 75% de acciones de propiedad del Sr. Ricardo del castillo y del Sr. Manuel Tudela, el 16.5% conformado por Fondo Linzor, el 5% por el Grupo Wiese y 3.5% por otros accionistas menores.


ACCIONISTAS COMUNES %Holding Barlovento S.A 94.72Holding Financiera S.A 5.28total 100.00

El capital social de Tiendas Efe, íntegramente suscrito y pagado a diciembre del 2012 asciende a 241.21 millones de soles, el cual se encuentra representado por 24205,487 acciones comunes de única clase y de valor nominal 1.00 nuevo sol cada una , dicho incremento se dio en dos partes, el 5 de diciembre de 2012 a través de la capitalización de utilidades acumuladas, utilidades el ejercicio y de la reserva legal que se tenía al 30 de


noviembre del 2012 que hizo un total de 24.90 millones, así como por la capitalización de créditos al 31 de diciembre de 2012 por 199 millones de soles que mantenía Holding Barlovento y Holding Financiera. Tiendas efe forma parte del Grupo Efe, que se encuentra conformado por: (i) Financiera Efectiva S.A, entidad financiera especializada en brindar acceso crediticio principalmente a personas naturales del segmento C y D, para la adquisición de bienes de consumo, básicamente de electrodomésticos, equipos de cómputo y telefonía celular, ofertados por tiendas efe; y (iii) AF Inmobiliaria S.A.C, empresa inmobiliaria de derecho privado, constituida el 06 de junio del 2008.


DIRECTORIOPresidente Sr. Ricardo del Castillo CornejoVice presidente Sr. Manuel Tudela GubbnisDirectores Sr. Jesus Zamora Leon

Sr. Carlos IghamSr. Eduardo Castro MendivilSr. Andres Castillo Pastor

Director suplente Sr. Alfredo IrigorinSr. Enrique Gubbins Bovet

ADMINISTRACIONDirectorio ejecutivo Sr. Manuel Tudela GubbinsDirectorio ejecutivo Sr. Ricardo del Castillo Cornejo


CEO del grupo Efe Sr. Jaime Prieto ChiraGerente general Sr. Marco Antonio Segura MarquezGerente comercial Sr. Jose Antonio Carreras SchroederCFO Sr. Manuel Ernesto Cardenal PratoGerente de marketing Sr. Gonzalo Ezcurra del CastilloGerente de recursos humanos Sr. Luis Miguel Valdivieso SanchezGerente de contabilidad Sra. Marcela Farfan VallejosAuditor interno Sr. Miguel Cieza Galvez

La estructura actual del directorio y la administración de tiendas Efe ha sido modificada a raíz de la adquisición de la empresa Total Artefactos S.A (La Curacao).


Adicionalmente, cuenta un Comité Ejecutivo, que tiene como objetivo principal ejecutar el Plan Estratégico, de acuerdo a los lineamientos establecidos por el Directorio. Los miembros de la plana gerencial son designados por el Directorio, teniendo en cuenta la capacidad y la experiencia con que cuentan los funcionarios, considerando su trayectoria en empresas relacionadas al sector.

A diciembre del 2012, el emisor cuenta con el 1,813 empleados 1,693 personas a junio del 2012 entre personal ejecutivo, administrativo y de venta, los mismos que son remunerados mediante un sueldo básico, así como un sueldo variable que depende de distintos factores, como son: el cumplimiento de objetivos de ventas, el cumplimiento en cuanto a metas de


rotación de inventarios, el cumplimiento en cuanto a presupuesto de gastos, entre otros referentes para definir mensualmente los ingresos totales del personal.


5.- Marco Teórico

1.1. ANALISIS DEL FODA:


FORTALEZAS

1. Importante crecimiento en el sector.2. Amplio conocimiento del negocio.3. Compromiso de los accionistas con el crecimiento del negocio.

DEBILIDADES

4. Sensibilidad de los ingresos al poder adquisitivo de la población.


5. Deterioro del margen operativo y neto.

OPORTUNIDADES

6. Aprovechamiento de sinergias con la compra de total artefactos.7. Tamaño del mercado de electrodomésticos, cómputo y comunicaciones.8. Mayor penetración y crecimiento en nuevos mercados.9. Crecimiento de las ventas a través del financiamiento otorgado a sus clientes.

AMENAZAS


10. Desaceleración de la actividad económica.11. Ingreso de nuevos competidores potenciales.12. Creciente nivel de competencia del sector.

1.2. SITUACION ECONÓMICA

El mercado de electrodomésticos se divide en tres ramas: línea blanca(refrigeradoras, lavadoras, cocinas, hornos microondas, entre otros), que se presenta la menor rotación de artículos por su condición de productos duraderos, cuyo consumo está determinado por el bajo poder adquisitivo promedio de la población; ii)línea marrón(televisores, equipos de


audio y video, entre otros),que mantiene un crecimiento constante y presenta una alta dependencia por parte del público, lo que explica que muchos productos que ya se encuentran en la fase de maduración sigan mostrando altos niveles de comercialización; y iii)pequeños electrodomésticos(licuadoras, planchas, ollas arroceras, entre otros), los cuales presentan altos índices de rotación y gran número de unidades comercializadas. La industria de electrodomésticos en el Perú cuenta con una pequeña industria de línea blanca, con producción local, y se caracteriza mayormente por ser un importador neto de electrodomésticos de línea marrón.


En el ejercicio 2012, las importaciones de aparatos de uso doméstico mostraron un crecimiento de 18.80% respecto al ejercicio 2011. En el ranking de las marcas más importadas, la empresa LG Electronics Perú se ubicó en el primer lugar con 38.78%, seguido de Samsumg con 27.17% SONY con 23.23% y PANASONIC con 10.83%, de participación. Asimismo, china lidero el ranking entre los principales países proveedores (25.3%), seguido de Tailandia (17.2%), México (13.1%), ecuador (12.7%) y Colombia (10.2%). En el ranking de las exportaciones, corresponde el liderazgo a la empresa BSH electrodomésticos tras participar con el 85.3% del valor exportado, seguido de cocinas superior (7.6%) y Electroandina industrial (4.2%). Entre las marcas exportadas, Bosh, Magic Qeen y Coldex registraron participaciones de 29.2%, 20.4% y 15.7%, respectivamente. Finalmente, los principales mercados de destino


fueron: ecuador (31.4%), chile (26.2%), Venezuela y Bolivia (12.6% cada uno) y Colombia (12.4%).

Los productos de la línea marrón se importan principalmente de china, seguida de México y corea. Dentro de esta línea, se busca resaltar los beneficios de nitidez y ahorro de espacio (televisor LCD y plasma), y se estima una tasa de sustitución anual del orden de 10%, de los televisores de pantalla normal, por los de pantalla plana. Las ventas de televisores LCD y plasma han crecido en más de 530% en los últimos años. Además se ha lanzado al mercado los modelos con tecnología LED, tercera dimensión (3D) y Broadband HDTV, este último con acceso a internet.


En el mercado de pequeños electrodomésticos, compiten cerca de 10 marcas, de las cuales Oster e Imaco son las más importantes. Las licuadoras son el producto más importante de las ventas de esta línea. La comercialización se realiza a través de tres modalidades: (i) ventas directas a través de locales propios, (ii) distribuidores autorizados o mayoristas, y (iii) tiendas comerciales (supermercados, tiendas por departamentos, tiendas especializadas). La mayor comercialización se da a través de las cadenas comerciales. Las ventas son estacionales y se concentran en los meses de mayo por el dia de la madre, julio por fiestas patrias y diciembre por fiestas de fin de año. En estos meses las campañas publicitarias se intensifican.


La venta de electrodomésticos es alentada por la presencia de tiendas por departamento, que canalizan 27% de las ventas, y por la dinámica de las tiendas especializadas, que contribuyen con 45% de las ventas totales del sector en el mercado nacional. Los supermercados concentran 19% de las ventas de electrodomésticos, mientras que las tiendas individuales, con presencia básicamente en provincias, efectúan aproximadamente 9% de las ventas. Existe un elevado potencial de desarrollo del mercado peruano, que se evidencia en el reducido gasto per cápita anual en electrodomésticos en comparación con otros países de américa latina. En este sentido, el mercado local de electrodomésticos es de 3.5 veces más chico que el mercado chileno y 1.4 veces más pequeño que el mercado colombiano. Las ventas en el mercado nacional de electrodomésticos crecerían entre 8% a 11% durante el año 2013 pese a la


contracción en sus importaciones durante los tres primeros meses de este año, debido a una corrección de inventarios.

El menor gasto per cápita en el Perú se explica principalmente por el menor ritmo de reposición de productos y por el reducido poder adquisitivo de los niveles socioeconómicos más bajos de la población, lo que refleja la importante demanda insatisfecha que existe en los


principales rubros de electrodomésticos. Ello explica también la cada vez más marcada preferencia de la población por artefactos de bajo costo, dando menor importancia al prestigio de la marca. La cuidad de lima concentra 54% de las ventas de electrodomésticos, y se espera que este porcentaje se reduzca paulatinamente, producto del mayor ritmo de crecimiento que están teniendo las ciudades del interior del país, especialmente en aquellas regiones beneficiadas por los progresos de las actividades de agro-exportación, consecuente con los mayores niveles de empleo, que han incentivado la expansión de centros comerciales en dichos lugares. Entre los departamentos más dinámicos en cuanto a incremento en el consumo de electrodomésticos se encuentran los departamentos de La Libertad, Arequipa, Lambayeque, Piura, Ica y Cusco. El emisor ha logrado enfrentar el mayor número de empresas


competidoras, y reforzar su participación en provincias, gracias al posicionamiento alcanzado a través de los años, en base a una oferta de productos d buena calidad y a un buen servicio al cliente en sus zonas de influencia, las cuales abarcan un territorio creciente en el espectro nacional.

1.3. SITUACION FINANCIERA

El progreso logrado por la empresa, en la mayoría de sus indicadores financieros, ofrece perspectivas positivas de crecimiento. La adquisición de Total Artefactos S.A (Curacao) y el traspaso de las actividades de financiamiento a Financiera Efectiva, han permitido


incrementar la capacidad financiera del emisor, además de aumentar la cobertura nacional en el mercado de electrodomésticos, lo cual debe generar mayores ingresos y mejores niveles de capital de trabajo.

La participación en el mercado de capitales a través de la emisión de instrumentos de corto plazo, ha permitido reducir su dependencia en proveedores, facilitando la negociación de mejores condiciones financieras en base al acceso a diferentes alternativas. Las perspectivas son positivas respecto a las categorías de clasificación de riesgo asignadas a Tiendas Efe, se fundamentan en los avances alcanzados en sus principales indicadores, confirmando su adecuada capacidad para cumplir con su responsabilidad financiera.


A partir de enero del 2005 el Consejo Normativo de contabilidad suspendió el ajuste contable de los estados financieros para reflejar los efectos de la inflación, sin embargo para efectos de análisis comparativo, las cifras han sido ajustadas a valores constantes de diciembre del 2012.


7.- Análisis financieros

a) Análisis Vertical

Balance General: Periodo 2011-20122011 2012

ACTIVOS Miles % Miles %Activo Corriente Caja y bancos 9,470 6% 13,113 3%


Depósito a plazo 28,181 18% 0%Cuentas por cobrar comerciales (neto) 1,046 1% 1,170 0%C x C Comerciales a Afiliadas 6,225 4% 1,769 0%Otras Cuentas por Cobrar: 0% Afiliadas no comerciales 703 0% 2,812 1% Diversas 3,519 2% 1,610 0%Existencias: Mercadería y Productos Terminados 79,006 51% 103,299 21% Existencias por recibir 2,843 2% 3,618 1% Provisión para la desvalorización existencias -1,609 -1% -1,560 0%Existencias Totales 80,240 51% 105,357 21%Gastos Pagados por anticipado 1,069 1% 1,303 0%Total Activos corriente 130,453 83% 127,134 25%


Activos no corriente Otros Activos Financieros 11,586 7% 18,389 4%Inversiones en subsidiarias 58 0% 334,115 66%Inmueble maquinaria y equipo neto 10,887 7% 13,329 3%Activos Intangibles 182 0% 155 0%Cuentas por cobrar afiliadas 6,372 1%Otros activos 3,173 2% 3,848 1%Total Activo No Corriente 25,886 16% 376,208 75%TOTAL ACTIVOS 156,339 100% 503,342 100%PASIVOS Y PATRIMONIO Pasivos Corrientes Sobregiros bancarios 15 0% 2,685 1%Préstamos bancarios 2,690 2% 11,485 2%


Cuentas por pagar Comerciales 68,829 44% 80,464 16%C x P Comerciales a Afiliadas 1,247 1% 8,615 2%Otras Cuentas x Pagar Tributos 2,006 1% 2,769 1% Remuneraciones y participaciones 11,851 8% 12,504 2% Vinculadas 0% Depósitos en garantía 335 0% 650 0% Diversas 4,616 3% 5,324 1%Compensación por tiempo de servicios 593 0% 700 Papeles Comerciales 9,000 6% 3,000 1%Porción Cte. Deuda L.P. 292 0% 138 0%Total Pasivo Corriente 101,474 65% 128,334 25%Pasivo No Corriente


Deuda a largo plazo 187 0% 128,371 26%Total Pasivo No Corriente 187 0% 128,371 26%Total Pasivos 101,661 65% 256,705 51%Patrimonio Capital social o emitido 17,305 11% 241,205 48%Reservas 3,461 2% 543 0%Resultados del Ejercicio 20,095 13% 21,623 4%Resultados Acumulados 13,817 9% -16,734 -3%Total Patrimonio 54,678 35% 246,637 49%TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 156,339 100% 503,342 100%

Comentario Financiero:


Como se puede observar, el análisis vertical de un estado financiero permite identificar cómo está compuesto.

Una vez determinada la estructura y composición del estado financiero, procedemos a interpretar dicha información las cuales nos van a permitir vislumbrar si una determinada situación puede ser negativa o positiva.

El análisis vertical del balance general de los estados financieros presenta la participación de las diferentes cuentas en el total de activos, pasivos y patrimonio, destacándose la siguiente:


El total de activos para 2011 se compone de un activo corriente participando en un 83%, siendo las cuentas más representativas dentro de este, el inventario de mercadería con un 51% y los depósitos a plazo el 18%. Para el siguiente año 2012, se ve que la participación de los activos corrientes ha bajado a 25% respecto al año anterior, con lo que la mayor participación lo tienen los activos no corrientes con 75%, esto debido a que las inversiones que se tiene hechas para la empresa fueron de 66%.

El disponible caja y bancos, no debe ser muy representativo, puesto que no es rentable tener una gran cantidad de dinero en efectivo en la caja o en el banco donde no está generando Rentabilidad alguna, es por ello que toda empresa debe procurar por no tener más efectivo de


los estrictamente necesario, a excepción de las entidades financieras, que por su objeto social deben necesariamente conservar importantes recursos en efectivo, pero no es el caso para nuestra empresa, es por ello que para los años 2011-2012 se ve una pequeña participación de caja y bancos para la empresa siendo de 6% y 3% respectivamente. Pero aun así la empresa optó por disminuir la participación de esta de 6% a 3% para el 2012.

Las inversiones siempre y cuando sean rentables, no presentan mayores inconvenientes en que representen una proporción importante de los activos. Es por eso que en nuestro análisis para el año 2011 la participación fue del 0%, pero para el año 2012 se aumentó el porcentaje


de participación dado que estas inversiones van a generar una mayor rentabilidad para la empresa.

*Una de las cuentas más importantes, y a la que se le debe prestar especial atención es la de los clientes o cartera, toda vez que esta cuenta representa las ventas realizadas al crédito, y esto implica que la empresa no reciba el dinero por su ventas, en tanto que si debe pagar una serie de costos y gastos para realizar las ventas, y debe existir un equilibrio de lo que la empresa recibe y gasta, de lo contrario se presentará un problema de liquidez el cual tendrá que ser financiado con un endeudamiento interno o externo, lo que naturalmente representa un costo financiero que bien podría ser evitado si se sigue una política de cartera adecuada.


Otra de las cuentas importantes que es necesario analizar es la de inventarios, la que en lo posible igual que todos los activos, debe representar sólo lo necesario. Es por ello que vemos que dentro de nuestra estructura que el porcentaje respecto al año 2012 bajó considerablemente de un 51% en el año 2011 a un 21%.


*También tenemos a los activos fijo los cuales nos representan los bienes que la empresa necesita para poder operar como son la maquinaria, el equipo, el edificio, terreno, etc., pero esta es representativa en empresas industriales y comerciales, mas no en la empresa de servicios.

Respecto a los pasivos es importante que los pasivos corrientes sean poco representativos y necesariamente deben ser mucho menor que los activos corrientes de lo contrario el capital de trabajo de la empresa se ve comprometido, por ello es que para el año 2011 tenemos que los activos corrientes representan el 83% y los pasivos corrientes 65% con lo cual la empresa no presentará problemas de liquidez, pero para el siguiente año (2012), se puede apreciar que


el activo corriente bajó a 25% al igual que el pasivo corriente el cual también bajo en 25%, pero aun así la empresa puede cubrir sus deudas.

**Debemos tener en cuenta que el pasivo son las obligaciones financieras que la empresa tiene con terceros, las cuales pueden ser exigidas judicialmente, en tanto que el patrimonio es un pasivo con los socios o dueños de la empresa y no tienen el nivel de exigibilidad que tiene un pasivo, por lo que es importante separarlos para poder determinar la verdadera capacidad de pago de la empresa y las verdaderas obligaciones que esta tiene.

Estado de Resultados


2011 2012

Miles % Miles %

Ingresos

Ventas Netas de bienes 458,995 97% 513,299 97%

Otros ingresos Operacionales 11,969 3% 15,811 3%

Total Ingresos 470,964 100% 529,110 100%

Costo de ventas -348,302 74% -390,964 74%

Utilidad Bruta 122,662 26% 138,146 26%

Gastos

Gastos de ventas y distribución -43,569 9.25% -53,872 10.18%

Gatos de administración -53,250 11.31% -65,844 12.44%


Otros ingresos operativos 1,875 0% 9,762 2%

Utilidad Operativa 27,718 6% 28,192 5%

Otros ingresos y egresos 0%

Ingresos financieros 1,761 0% 1,786 0%

Gastos financieros -1,271 0% -1,260 0%

Diversos, neto 576 0% 0%

Utilidad antes del REI 28,784 6% 28,718 5%

Diferencia en cambio, neta 51 0% 2,399 0%Utilidad antes de impuesto a las ganancias 28,835 6% 31,117 6%

Participación de los Trabajadores 0% 0%


Impuesto a la Renta -8,740 2% -9,494 2%

Ganancia neta del ejercicio 20,095 4% 21,623 4%


Así como analizamos el balance general, también podemos analizar el Estado de Resultados, en donde el valor de referencia serán las ventas, puesto que vamos a determinar cuánto representa un determinado concepto (costo de venta, gastos operacionales, gastos no operacionales, impuesto, utilidad neta, etc.) respecto a la totalidad de las ventas.

Para el 2011 el costo de las mercancías vendidas representa el 74% de las ventas netas, arrojándose una utilidad bruta en ventas equivalente al 26% de las mismas (margen de utilidad


bruta). Los gastos son el (9.25%+11.31%) 20.56% de las ventas netas y por lo tanto se presenta una ganancia operacional del 5.44% (margen de utilidad operacional) y la empresa genera unas utilidades del 4% de las ventas.

Para el 2012 el costo de las mercaderías vendidas representa el 74% de las ventas netas, obteniendo por ella una utilidad bruta en ventas equivalente al 26% de las ventas (margen de utilidad bruta). Los gastos son el (10.18%+12.44%) 22.62% de las ventas netas por lo que se representa una ganancia operacional del 3.38% (margen de utilidad operacional) y la empresa genera unas utilidades del 4% de las ventas.


b) Análisis Horizontal2011 2012

ACTIVOS Miles Miles VariaciónVariación

Relativa (%)

Activo Corriente

Caja y bancos 9,470 13,113 3,643 38.47%

Depósito a plazo 28,181 -28,181 -100%

Cuentas por cobrar comerciales (neto) 1,046 1,170 124 11.85%

C x C Comerciales a Afiliadas 6,225 1,769 -4,456 -71.58%

Otras Cuentas por Cobrar:


Afiliadas no comerciales 703 2,812 2,109 300%

Diversas 3,519 1,610 -1,909 -54.25%

Existencias:

Mercadería y Productos Terminados 79,006 103,299 24,293 30.75%

Existencias por recibir 2,843 3,618 775 27.26%

Provisión para la desvalorización existencias -1,609 -1,560 49 -3.05%

Existencias Totales 80,240 105,357 25,117 31.30%

Gastos Pagados por anticipado 1,069 1,303 234 21.89%

Total Activos corriente 130,453 127,134 -3,319 -2.54%

Activos no corriente


Otros Activos Financieros 11,586 18,389 6,803 58.72%

Inversiones en subsidiarias 58 334,115 334,057 575960.34%

Inmueble maquinaria y equipo neto 10,887 13,329 2,442 22.43%

Activos Intangibles 182 155 -27 -14.84%

Cuentas por cobrar afiliadas 6,372 6,372 100%

Otros activos 3,173 3,848 675 21.27%

Total Activo No Corriente 25,886 376,208 350,322 1353.33%

TOTAL ACTIVOS 156,339 503,342 347,003 221.96%

PASIVOS Y PATRIMONIO

Pasivos Corrientes


Sobregiros bancarios 15 2,685 2,670 17800%

Préstamos bancarios 2,690 11,485 8,795 326.95%

Cuentas por pagar Comerciales 68,829 80,464 11,635 16.90%

C x P Comerciales a Afiliadas 1,247 8,615 7,368 590.86%

Otras Cuentas x Pagar

Tributos 2,006 2,769 763 38%

Remuneraciones y participaciones 11,851 12,504 653 6%

Vinculadas

Depósitos en garantía 335 650 315 94%

Diversas 4,616 5,324 708 15%


Compensación por tiempo de servicios 593 700 107 18%

Papeles Comerciales 9,000 3,000 -6,000 -67%

Porción Cte. Deuda L.P. 292 138 -154 -53%

Total Pasivo Corriente 101,474 128,334 26,860 26%

Pasivo No Corriente

Deuda a largo plazo 187 128,371 128,184 68548%

Total Pasivo No Corriente 187 128,371 128,184 68548%

Total Pasivos 101,661 256,705 155,044 153%

Patrimonio

Capital social o emitido 17,305 241,205 223,900 1294%


Reservas 3,461 543 -2,918 -84%

Resultados del Ejercicio 20,095 21,623 1,528 8%

Resultados Acumulados 13,817 -16,734 -30,551 -221.11%

Total Patrimonio 54,678 246,637 191,959 351.07%

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 156,339 503,342 347,003 221.96%



El análisis horizontal de los estados financieros nos muestra las variaciones entre las diferentes cuentas, las cuales consiste en estudiar la evolución de las principales variables del balance general.

Como por ejemplo nos muestra en este análisis que a nivel de activos totales la empresa expresa un crecimiento importante en el año 2012, de los cuales el rubro con mayor crecimiento son los activos no corrientes, por el considerable incremento de las inversiones, lo cual debilita el capital de trabajo.


A nivel de fuentes de recurso el rubro patrimonial ha crecido de manera importante en S/ 191,959 y las deudas de largo plazo han aumentado de manera considerable en S/128,184.

Este análisis nos sirve para poder ver las variaciones de la empresa de un periodo a otro y con ello debemos proceder a determinar las causas de estas variaciones y las posibles consecuencias derivadas de las mismas.


Algunas de estas variaciones pueden ser beneficiosas para la empresa, otras no tanto y posiblemente haya otras con un efecto neutro, complementando esta información con los datos, los cuales vamos a obtener con los ratios financieros de Liquidez, solvencia, rentabilidad y eficiencia; podremos llegar a una conclusión acerca a la realidad financiera de la empresa, y así poder tomar decisiones más acertadas para responder a esta realidad.


2011 2012

Miles Miles VariaciónVariación

Relativa (%)


Ingresos

Ventas Netas de bienes 458,995 513,299 54,304 11.83%

Otros ingresos. Operacionales 11,969 15,811 3,842 32.09%

Total Ingresos 470,964 529,110 58,146 12.35%

Costo de ventas -348,302 -390,964 -42,662 12.25%

Utilidad Bruta 122,662 138,146 15,484 12.62%

Gastos

Gastos de ventas y distribución -43,569 -53,872 -10,303 23.65%

Gatos de administración -53,250 -65,844 -12,594 23.65%

Otros ingresos operativos 1,875 9,762 7,887 420.64%


Utilidad Operativa (UAII) 27,718 28,192 474 1.71%

Otros ingresos y egresos

Ingresos financieros 1,761 1,786 25 1.42%

Gastos financieros -1,271 -1,260 -11 -0.87%

Diversos, neto 576 -576 -100%

Utilidad antes del REI 28,784 28,718 -66 -0.23%

Diferencia en cambio, neta 51 2,399 2,348 4603.92%

Utilidad antes de impuesto a las ganancias 28,835 31,117 2,282

7.91%

Participación de los Trabajadores


Impuesto a la Renta -8,740 -9,494 -754 8.63%

Ganancia neta del ejercicio 20,095 21,623 1,528 7.60%


En tanto a las ventas de este periodo se han incrementado en 11.83%

Los gastos de venta y administración se han incrementado de igual forma en un 23.65%.

Las utilidades han aumentado poco en relación al año anterior en S/1,528 en 7.60%. En razón de que el incremento de las ventas S/54,304 ha superado el costo de las ventas S/42,662.


c) Ratios Financieros

Ratios 2011 2012

LIQUIDEZ

Capital de trabajo neto 28,979 -1,200

Ratio Corriente 1.29 0.99

Prueba Ácida 0.48 0.16


Días de Liquidez 7.66 9.24

Periodo medio de Cobro 6 2

Periodo medio de Pago 68 77

Rotación de Existencias 83 97

SOLVENCIA

Razón de Deuda 0.65 0.51

Pasivo a Patrimonio 1.86 1.04

RENTABILIDAD

Rentabilidad del Patrimonio (ROE) 41.26% 14.35%

Rentabilidad del Activo (ROA) 14.11% 6.56%


EFICIENCIA

Rotación del Activo 2.94 1.02

Rotación del Capital de Trabajo 15.84 -427.75

Veces que se gana el interés 15.81 17.16

Ratio de Liquidez

Tiendas Efe concentra gran parte de sus obligaciones en el largo plazo, en razón del préstamo de largo plazo que mantiene con Scotiabank durante 6 años y obligaciones


generadas por la emisión de Papeles Comerciales, correspondientes al Tercer Programa de Instrumentos de Corto Plazo y a los adeudos financieros de corto plazo.

El emisor opera con adecuados niveles de liquidez, en términos de plazo de vencimiento (en razón de su estructura similar de sus activos), considerando la dinámica del negocio, de alta rotación de inventarios y de plazos razonables con los que maneja su cuenta por cobrar.

El ratio de liquidez corriente (0.99 veces a diciembre de 2012). Este ratio fue menor respecto al cierre del ejercicio 2011 (1.29 veces), debido a que los pasivos corrientes


han aumentado en S/26,860 y los activos corrientes registraron una disminución de S/3,319 esto debido a la eliminación de los S/28,181 millones en depósitos a plazo que garantizaban las operaciones de la vinculada efectiva así como también el aumento de los inventarios.

Este aumento de los inventarios indica que el ratio de liquidez de la prueba ácida, presenta un comportamiento hacia la baja en comparación al cierre del ejercicio 2011, pues en ese año la liquides ácida fue de 0.48 veces y para el año 2012 fue de 0.16


veces, como consecuencia de que los inventarios tuvieron mayor participación en la evolución del activo corriente.

En lo que respecta al capital de trabajo, se observa que este ascendió a niveles negativos al término de diciembre del 2012 en S/-1,20 millones. Esta situación se generó por la confluencia de los factores anteriormente mencionados (de la disminución del pasivo corriente y el aumento del pasivo corriente); es decir por la eliminación del depósito a plazo y el incremento de las obligaciones bancarias de corto plazo.


Es de resaltar la rápida rotación de cuentas por cobrar que presenta la compañía como consecuencia de realizar gran parte al contado, pues recibe el dinero de sus ventas al crédito dentro de los 2 días siguientes de haberse ejecutado la venta. Este dinero es desembolsado por su vinculada Efectiva quien presta servicio de crédito a los clientes de Tiendas Efe a fin de que estos puedan adquirir los bienes que comercializa.

Se debe mencionar que en caso Efe necesite liquidez adicional para financiar sus operaciones corrientes, puede recurrir a las líneas de crédito que mantiene en instituciones bancarias, pues la compañía presenta a la fecha de análisis, líneas en dólares aprobadas por 7 bancos, con un porcentaje de utilización de 44.86%.


Ratio de Solvencia

Los activos totales de Tiendas Efe a diciembre del 2012, ascendieron a S/503,34 millones monto 223.87% superior al registrado a diciembre del 2011, explicado por el incremento en inversiones de empresas relacionadas por la adquisición de Total Artefactos S.A. (Curacao) y VB&L Inversiones S.R.L. y por la mayor participación accionaria en Efe de la Selva S.A.C. y en Tiendas Efe Tacna S.A.C., lo que representa en conjunto, 66.38% de los activos totales. (S/. 334,12 millones)


Las cuentas por cobrar comerciales se redujeron al pasar de S/4,54 millones en diciembre del 2011 a S/2,78 millones en diciembre del 2012, equivalente a 2.19% de la estructura activa corriente de Tiendas Efe (3.50% a diciembre del 2011). La mejor participación de las cuentas por cobrar comerciales respecto a periodos anteriores, se produjo como consecuencia del traslado de las actividades de financiamiento a financiera Efectiva.

A diciembre del 2012, el disponible (incluye inversiones de fácil liquidación) de Tiendas Efe presentó una contracción de 63.66% respecto a lo registrado a diciembre del 2011, producto de adquisición de Total Artefactos S.A. En los inventarios se reflejó un


incremento de 32.08% respecto a lo registrado a diciembre 2011 (S/ 105,36 millones vs S/79,77 millones), debido al crecimiento en el número de locales comerciales.

Al cierre del ejercicio, los pasivos corrientes del emisor ascendieron a S/ 128,33 millones; monto 27.22% mayor a lo registrado en diciembre a del 2011 (S/ 100,87 millones).

Las cuentas por pagar comerciales, ascendieron a S/80,46 millones, cifra 17.60% superior a la registrada en diciembre del 2011 (S/68,42 millones), explicado por el mayor dinamismo en sus operaciones.


Entre los principales proveedores que mantienen relaciones comerciales con el emisor, destacan: LG, Sony Perú S.A., Intcomex., Samsung Perú S.A. y Tech Data Perú S.A.

A diciembre del 2012 las cuentas por pagar representan el 62.70% de los activos corrientes. Adicionalmente, las obligaciones financieras con bancos en el corto plazo al cierre del ejercicio 2012, han reflejado u incremento de S/11,33 millones, debido a préstamos en el banco Citibank y el BBVA Continental, estos préstamos están asociados principalmente a capital de trabajo de la campaña de diciembre para la compra de mercadería.


Tiendas Efe registra un nivel de apalancamiento de 1.04 veces, y sus operaciones son financiadas principalmente por proveedores con deuda bancaria y con la emisión de papeles comerciales en el mercado de capitales.

El capital neto de Tiendas Efe ascendió S/241,21 millones cifra superior a la registrada en diciembre del 2011, la cual fue de S/17,31 millones a valores corrientes, producto de la capitalización de crédito que mantenía con Holding Barlovento S.A. y Holding Financiera S.A. por S/199,00 millones, monto solicitado para la adquisición de Total


Artefactos S.A., la capitalización de reservas legal por S/3,46 millones y capitalización de utilidades no distribuidas por S/21,44 millones.

Los mayores pasivos totales del periodo, junto al importante aumento del patrimonio neto de la compañía respecto al cierre del 2011 (+4.54 veces) se reflejaron en el ratio de endeudamiento económico, el cual pasó de 1.86 veces a diciembre del 2011 a 1.04 veces a diciembre de 2012.

Ratios de Rentabilidad


Los indicadores de rentabilidad tanto del retorno promedio del activo (ROA) como del retorno promedio para el accionista (ROE), disminuyeron significativamente como consecuencia fundamentalmente del fuerte crecimiento que presentó el nivel de activos y el patrimonio de la compañía debido a la adquisición de Total Artefactos y el aumento de capital social, respectivamente. De esta manera a diciembre del 2012, el ROA y el ROE fueron de 6.56% y 14.35% respectivamente y para diciembre del 2011, el ROA y el ROE fueron de 14.11% y 41.26% respectivamente.

Ratio de Eficiencia


Al cierre del ejercicio 2012, el ratio de eficiencia de la compañía, medido a través de los gastos operativos entre el total de ingresos, se deterioró ligeramente como consecuencia del proceso de inversión que atraviesa la compañía por el desarrollo de su retail de motos, así como por los mayores gastos generados por la transacción relacionada a la compra de Total Artefactos. De esta manera, el ratio de eficiencia pasó de 20.56% a diciembre del 2011 a 22.63% a diciembre del 2012.

El plan de expansión de la compañía, así como la incursión en el negocio de motos, genero la apertura de 15 nuevas tiendas durante el ejercicio 2012. Así mismo, el personal se incrementó de 1,702 a 1,813 trabajadores durante el mismo periodo


analizado. En esta línea, los gastos de ventas y administración totalizaron S/53,87 a diciembre del 2011 y S/65,84 millones a diciembre del 2012, experimentando de esta manera una expansión de 23.65% para ambos casos, en relación al cierre del 2011.




8.- Análisis de Apalancamiento



TIENDAS EFE S.A.

CUENTA 2012 2011 Variación

Ingresos de actividades ordinarias 529,110 470,964 58.15

Costo de Ventas (390,964) (348,302) -42.66

Ganancia (Pérdida) Bruta 0 138,146 122,662 15,484.00

Gastos de Ventas y Distribución (53,872) (43,569) -10,303.00

Gastos de Administración (65,844) (53,250) -12,594.00

0 0 0 -

Otros Ingresos Operativos 10,850 4,644 6,206.00

Otros Gastos Operativos 0 (1,088) (2,193) 1,105.00

Otras ganancias (pérdidas) 0 0 0 -

Ganancia (Pérdida) por actividades de operación 0 28,192 28,294 -102.00

Ingresos Financieros 1,786 1,761 25.00

Gastos Financieros (1,260) (1,271) 11.00

Diferencias de Cambio neto 0 2,399 51 2,348.00

0 0 - -

0 0 0 -

-

0 0 0 -

-

Resultado antes de Impuesto a las Ganancias 0 31,117 28,835 2282.00

Gasto por Impuesto a las Ganancias (9,494) (8,740) -754.00

Ganancia (Pérdida) Neta de Operaciones Continuadas 0 21,623 20,095 1,528.00

0 0 0 -

-

Ganancia (Pérdida) Neta del Ejercicio 0 21,623 20,095 1528.00

Ganancias (Pérdida) por Acción: 0 0 0

Ganancias (pérdida) básica por acción: 0 0 0

Básica por acción ordinaria en operaciones continuadas 0 0 0

Básica por acción ordinaria en operaciones discontinuadas 0 0 0

Ganancias (pérdida) básica por acción ordinaria 0 0 0

Básica por Acción de Inversión en Operaciones Continuadas 0 0 0

Básica por Acción de Inversión en Operaciones Discontinuadas 0 0 0

Ganancias (Pérdida) Básica por Acción Inversión 0 0 0

Ganancias (pérdida) diluida por acción: 0 0 0

Diluida por acción ordinaria en operaciones continuadas 0 0 0

Diluida por acción ordinaria en operaciones discontinuadas 0 0 0

Ganancias (pérdida) diluida por acción ordinaria 0 0 0

Diluida por Acción de Inversión en Operaciones Continuadas 0 0 0

ESTADOS FINANCIEROS |Individual | Anual al 31 de Diciembre del 2012 ( en miles de NUEVOS SOLES )

Ganancia (Pérdida) de la baja en Activos Financieros medidos al Costo Amortizado

Otros ingresos (gastos) de las subsidiarias,negocios conjuntos y asociadasGanancias (Pérdidas) que surgen de la Diferencia entre el Valor Libro Anterior y el Valor Justo de Activos Financieros Reclasificados Medidos a Valor Razonable

Diferencia entre el importe en libros de los activos distribuidos y el importe en libros del dividendo a pagar

Ganancia (pérdida) procedente de operaciones discontinuadas, neta del impuesto a las ganancias


8.1. APALANCAMIENTO OPERATIVO

Una de las variables más importantes y difíciles de estimar es el nivel de ventas. Por ello surge siempre la pregunta: ¿Cómo se modificarían los niveles de utilidad o rentabilidad ante diferentes niveles de ventas?

Para contestar esta pregunta se usa muy a menudo el concepto de apalancamiento Operativo que de alguna manera es una medida de la capacidad que tiene la empresa para utilizar sus activos o costos fijos con fines de incrementar la utilidad o rentabilidad.


El apalancamiento operativo se presenta siempre que existan costos fijos, es decir, aquellos que no varían ante diferentes niveles de producción. Se le mide a partir del estado de resultados.

Para el caso de nuestro trabajo presentaremos el estado de resultados de TIENDAS EFE S.A. correspondiente al año 2012 y 2011.

Podemos definir al Apalancamiento Operativo como la capacidad de la empresa para utilizar sus costos fijos de operación con fines de maximizar el efecto de las variaciones en las ventas, sobre las utilidades antes de impuestos e intereses. De hecho un aumento en las ventas


ocasionará un aumento más que proporcional en la UAII (Utilidades Antes de Impuestos e Intereses) lo mismo para el caso de una disminución en las ventas.

El grado de apalancamiento financiero (GAO) lo podemos estimar a través de la siguiente expresión.

GAO = Variación Porcentual de la UAII

Variación Porcentual de las ventas


Si suponemos una variación en las ventas de una cantidad Q1 a una cantidad Q2, la expresión anterior puede reducirse a:

GAO = UAII + CF

UAII


Es importante recalcar que todas las empresas tienen apalancamiento, lo importante es determinar si el apalancamiento de la empresa es alto o bajo con respecto a la competencia.


Ahora la pregunta que surge es: ¿Qué es preferible, tener un apalancamiento bajo o alto?

La respuesta es: depende.

Una empresa con apalancamiento operativo débil o pequeño (digamos una empresa de pocos activos fijos) es más flexible (y con ello menos riesgosa), sin embargo no está sujeta a un logro de utilidades de alto volumen de ventas. Esta empresa será menos sensible, tendrá menos riesgo en un mercado recesivo con competidores que tengan un apalancamiento alto. Además en una situación extrema será más fácil salir mercado, pues es más sencillo liquidar existencias que activo fijo (inmueble, maquinaria equipo)


Una empresa con apalancamiento operativo más alto tiene costos fijos altos y por ende, su punto de equilibrio es elevado por lo que tendrá que vender más para no tener pérdidas. Por lo mismo su riesgo operativo es mayor.

Para la información que se nos muestra en TIENDAS EFE S.A.


TIENDAS EFE S.A.

CUENTA 2012 2011

Ingresos de actividades ordinarias529,110 470,964

Menos: Costo de Ventas -390,964 -348,302

Utilidad Bruta -390,435 122,662

Menos Gastos de Operación -109,954 -94,368

Utilidad antes de impuestos e intereses -500,389 28,294

ESTADOS FINANCIEROS |Individual | Anual al 31 de Diciembre del 2012 ( en miles de NUEVOS SOLES )


Del estado de resultados de TIENDAS EFE S.A. podemos obtener la UAII para ambos años como se ve en la tabla sin embargo, no poseemos una separación de los costos fijos con los costos variables por lo que no es posible obtener el GAO por este método, que finalmente quedaría planteada como.

GAO = 28 192 + CF

28192

Para el año 2012

GAO = 28 294 + CF

28 294

Para el año 2011


Sin embargo existe un método alternativo, para hallar el grado de apalancamiento operativo.


Partamos dese lo siguiente,


En base a ello, analicemos el GAO para el año 2011. Como se observa en el siguiente cuadro se ha realizado una variación del 25% en las ventas.


TIENDAS EFE S.A.

ESTADO DE RESULTADOS 2011 - Variacion en el nivel de ventas, en un 25 %

CUENTA Disminuciòn 25% 2011 Aumento 25%

Ingresos de actividades ordinarias 353,223 470,964 588,705

Menos: Costo de Ventas -261,227 -348,302 -435,378

Utilidad Bruta 91,997 122,662 153,328

Menos Gastos de Operación -94,368 -94,368 -94,368

Utilidad antes de impuestos e intereses -2,372 28,294 58,960

* considerando que los gastos de operación son fijos


Aplicando la formula,

Numerador Denominador GAOAumento (58 960 / 28 294) - 1 ( 588 705 / 470 964 ) - 1 4.335

Disminución 1 - (-2 372 / 28 294 ) 1 - (353 223 / 470 964) 4.335

Como se puede apreciar el GAO es: 4,335


Otra forma de demostrar que el GAO es de 4,335 (% de Incremento en ventas) X (GAO):

25% x 4,335 = 108.38% de incremento en la utilidad operacional

Demostración: UAII * 2,0838 = 28.294* (1+1.0838) = 58.960 (INCREMENTO)


UAII * -0,0838 = 28.294 * (1- 1.0838) = -2.372 (DECREMENTO)

Como se puede apreciar, en caso de incrementarse las ventas en un 25%, las UAII se incrementarán en un 108.38%, más del doble, es decir, llegarían a S/.58.960. En caso de un descenso en las ventas en un 25%, las UAII se reducirían en un 108.38%, se reducen en más del doble, es decir, llegarían a un nivel de S/. -2.372, que se traducen en pérdidas. Lo anterior nos lleva a concluir que el GAO se da en ambos sentidos (incrementos y decrementos) a partir de un mismo nivel de ventas. También se concluye que de no existir costos fijos (algo casi imposible) el GAO será igual a 1. Un alto grado de apalancamiento operativo no puede decir que la empresa esté pasando por buenos momentos, es simplemente una visión de lo


excelente que pueden ser las utilidades operacionales en caso de un comportamiento favorable en ventas o por el contrario, los perjuicios que traería a la UAII el hecho de tener unos altos costos fijos comparado con un bajo nivel de ventas.

Ahora realicemos el GAO para el año 2012.


TIENDAS EFE S.A.

ESTADO DE RESULTADOS 2012 - Variacion en el nivel de ventas, en un 25 %

CUENTA Disminuciòn 25% 2012 Aumento 25%

Ingresos de actividades ordinarias 396,833 529,110 661,388

Menos: Costo de Ventas -293,223 -390,964 -488,705

Utilidad Bruta 103,610 138,146 172,683

Menos Gastos de Operación -109,954 -109,954 -109,954

Utilidad antes de impuestos e intereses -6,345 28,192 62,729

* considerando que los gastos de operación son fijos


Aplicando la formula,

Numerador Denominador GAOAumento (62 729 / 28 192) - 1 ( 661 388 / 529 110 ) - 1 4.9

Disminución 1 - (-6 345 / 28 192 ) 1 - (396 833 / 529 110) 4.9

Como se puede apreciar el GAO es: 4,9


25% x 4,9 = 122.5% de incremento en la utilidad operacional

8.1. APALANCAMIENTO FINANCIERO

En principio el apalancamiento financiero es positivo cuando el uso de deuda permite aumentar la rentabilidad financiera de la empresa. En este caso la deuda es conveniente para elevar la rentabilidad financiera.

Cuando una empresa amplía su deuda disminuye el beneficio neto al aumentar los gastos financieros, estos gastos financieros se manifiestan a través del incremento de los intereses


(mayor cantidad de deuda mayor interés) que finalmente terminan reduciendo el beneficio neto.

TIENDAS EFE S.A.

2012 2011

Utilidad antes de Intereses e impuestos 28,192 28,294

MENOS: Intereses (Gastos Financieros) -1,260 -1,271

Utilidad antes de impuestos 26,932 27,023

MENOS: Impuestos a la renta -9,494 -8,740

Utilidad despues de impuestos 17,438 18,283


En el caso de la empresa TIENDAS EFE S.A. no se hacen uso de deuda de tal forma que, como se observa el cuadro los gastos financieros (representado por los intereses) son cero, Haciendo que los beneficios antes de intereses e impuestos sea igual a los beneficios antes de impuestos. Tengamos en cuenta sin embargo que si se hubiese hecho uso de la deuda entonces el gasto por usar la deuda se hubiera manifestado en los intereses, estos intereses a su vez hubiesen disminuido el beneficio neto.

Así concluimos entonces lo que mencionamos líneas arriba, “si se amplía la deuda disminuye el beneficio neto al aumentar los gastos financieros”.


Una de las formas de comprobar si una empresa tiene un apalancamiento financiero positivo es haciendo uso de los ratios siguientes.

Beneficio antes de impuesto Activo Total

Beneficio antes de intereses e impuesto Capitales Propios (Patrimonio)

Para el caso de TIENDAS EFE S.A. los niveles de apalancamiento financiero para el año 2011 se muestra.


27,023 x 156 339 = 2.7308

28,294 54 678

Y para el año 2012

26,932 x 503 342 = 1.9496 28,192 246 637


Observemos que el grado de apalancamiento financiero para ambos años es positiva, es decir la adquisición de una deuda es beneficiosa para la empresa pues aumenta su rentabilidad financiera (ROE), observemos que para el año 2011 al 2012 el grado de apalancamiento financiero si bien es positiva se reduce, esto nos quiere decir que la adquisición de una deuda en el 2011 era mucho más beneficiosa que adquirir la deuda el 2012.

Pero aprovechando examinemos la rentabilidad financiera (ROE), la rentabilidad financiera podemos definirla como la rentabilidad para los accionistas, en forma mucho más sencilla podemos decir, cual es el rendimiento que obtiene el accionista por cada sol invertido en el patrimonio de la empresa.


ROE =Utilidad Neta

Patrimonio

ROE =20095

36.75%54678

ROE =21623

8.77%246637

Rentabilidad Financiera, para el 2011 Rentabilidad Financiera, para el 2012




Bibliografía




Libros

Análisis de estados Financieros para la toma de decisiones ;Gustavo Tanaka Nakasone Análisis y proyección de estados Financieros; Oriol Amat Salas

Web grafía

http://www.efe.com.pe/empresa.php?doc=1

http://www.efe.com.pe/empresa.php?doc=1


http://www.smv.gob.pe/Frm_InformacionFinanciera.aspx? data=B37E1F75259C715714B3FF7F757B4C221A992ECE54

http://www.smv.gob.pe/Frm_InformacionFinanciera.aspx?data=B37E1F75259C715714B3FF7F757B4C221A992ECE54

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Documents

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