Etica en las operaciones bursatiles

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Aspectos teoricos y practicos de la etica bursatil.

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  • Etica para profesionales de las inversiones

    IAMC Pablo J. Mateu, CFA

    IAMC - tica - Pablo Mateu, CFA 2

    Declaracin de derechos de los inversores (CFA Institute)

    Para que los usuarios de productos y servicios financieros (gestin de inversiones, anlisis y asesoramiento, banca personal, seguros e inversin inmobiliaria) sepan quconducta tienen derecho a esperar de las empresas e individuos que comercializan estos productos y servicios.

    Principios ticos fundamentales que son esenciales para establecer la confianza y la credibilidad de cualquier relacin profesional.

    De este modo restaurar de forma colectiva la confianza, el respeto y la integridad en las finanzas.

  • IAMC - tica - Pablo Mateu, CFA 3

    Al contratar los servicios de profesionales y organizaciones financieras, tengo el derecho a

    1. Una conducta honesta, competente y tica que cumpla con la normativa aplicable.

    2. Asesoramiento y ayuda independientes y objetivos sobre la base de un anlisis fidedigno, un juicio prudente y un esfuerzo diligente.

    3. Mis intereses financieros priman sobre aquellos de los profesionales y de la organizacin que me facilitan el servicio.

    4. Trato equitativo con respecto a otros clientes.5. La revelacin de la posible existencia de conflictos de inters al

    suministrarme el producto o el servicio.6. El conocimiento de mi situacin, de modo que cualquier consejo siempre

    sea adecuado y basado en mis objetivos y restricciones financieras.7. Comunicaciones claras, precisas, completas y actualizadas, que utilicen un

    lenguaje sencillo y se presenten en un formato que transmita la informacin de manera eficaz.

    8. Una explicacin de todas las comisiones y gastos que me han sido cargados, y la informacin que muestra que estos gastos son justos y razonables.

    9. La confidencialidad de mi informacin.10. Registros adecuados y completos de todo el trabajo que se ha hecho en mi

    nombre.

    IAMC - tica - Pablo Mateu, CFA 4

    Cdigos de tica(o Cdigos ticos)

    y

    (Normas)

    de Conducta Profesional(para profesionales de la inversin)

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    CFA(Chartered Financial Analyst Institute)

    IAEF(Instituto Argentino de Ejecutivos de Finanzas) y del Analista Financiero

    Internacional IEAF

    (Instituto Espaol de Analistas Financieros) ACIIA

    (Association of Certified International Investment Analysts)

    IAMC - tica - Pablo Mateu, CFA 6

    Dados los cdigos mencionados,podemos distinguir:

    1. A quines regulan

    Bsicamente se dirige a 2 grandes grupos profesionales: los analistas (research) fundamentales-, los que brindan recomendaciones de inversin, los asesores financieros los administradores de carteras de inversin, los que deciden directamente las inversiones para terceros, etc.

    Intentando superar las diferencias en funciones laborales culturas leyes o regulaciones locales

    O sea, intentando globalizar las conductas.

  • IAMC - tica - Pablo Mateu, CFA 7

    2. Qu se les pide a los profesionales

    Actuar con honestidad, integridad, transparencia, diligencia, dedicacin y respeto.

    Especficamente con los clientes (individuos o empresas): lealtad y prudencia guardar el secreto profesional (confidencialidad) situar los intereses de los clientes por encima de los intereses personales.

    Con respecto a la informacin financiera: ejercer criterios independientes con el anlisis, las recomendaciones, etc. distinguir entre hechos y opiniones no plagiar, no robar anlisis, modelos matemticos, etc.

    Formarse continuamente para acrecentar la idoneidad, favoreciendo el prestigio de la profesin.

    Ser proactivos en el conocimiento de las leyes de otro pas, las diferencias culturales, las peculiaridades religiosas, etc.

    Cuidar la conducta ms all de la profesin, no conducirse deshonestamente fuera del mbito de las inversiones.

    IAMC - tica - Pablo Mateu, CFA 8

    3. Para qu

    Para que haya confianza pblica en los mercados financieros y en la profesin de las inversiones en particular.

    Para propiciar y apuntalar la sustentabilidad y eficiencia del mercado de capitales; se supone que estas ltimas dependen de una conducta tica de sus integrantes. (Las acciones aisladamente inocuas pueden precipitar una crisis en su conjunto).

    La implementacin de altos estndares ticos y tcnicos (a travs de la formacin y la acreditacin correspondiente) se considera condicin sine qua non para un mercado saludable y una profesin prestigiosa.

    Los estndares se consideran facilitadores de la movilidad de los profesionales de la inversin a travs de distintos mercados.

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    4. Sobre qu se norma(segn la enumeracin del CFA Institute)

    I. PROFESIONALISMOA. Conocimiento de las leyesB. Independencia y objetividad. Especialmente en los informes de research.

    Informacin contrastable, exacta y documentada para los clientes. Distinguir hechos de opiniones. Explicitar cundo se trata de pronsticos.

    C. Declaraciones falsas. Sobre las calificaciones propias o del empleador, sobre el retorno de inversiones riesgosas, sobre desempeos pasados, etc.

    D. Conducta profesional impropia. Ms all de la idoneidad profesional.

    II. INTEGRIDAD DE LOS MERCADOS DE CAPITALESA. Informacin confidencial y relevante. (Insider trading)B. Manipulacin del mercado.

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    III. OBLIGACIONES PARA CON LOS CLIENTESA. Lealtad, prudencia y vigilancia. Conocer al cliente, diversificar, recomendar y/o invertir segn su situacin particular, etc.B. Trato justo. No favorecer en trminos relativos a determinados clientes. C. Idoneidad.D. Presentacin del rendimiento. No mentir ni ocultar informacin con respecto a desempeos pasados.E. Preservacin de la confidencialidad. Salvo que haya una cuestin legal para comunicarlo a las autoridades pertinentes.

    IV. OBLIGACIONES PARA CON LOS EMPLEADORESA. Lealtad. B. Arreglos de compensacin adicional. C. Responsabilidades de los supervisores. Control de la conducta tica de los empleados, del cumplimiento de los cdigos, normas y procedimientos de la firma, etc.

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    V. ANLISIS, RECOMENDACIONES Y DECISIONES DE INVERSINA. Diligencia y actuaciones razonables. B. Comunicacin con los clientes y clientes potenciales. Distribuir la informacin relevante, las recomendaciones, etc., al mismo tiempo a todos los clientes. Diseminacin adecuada de la informacin. Etc. C. Retencin de registros.

    VI. CONFLICTOS DE INTERESESA. Declaracin de conflictos.B. Prioridad de las operaciones. Inters de los clientes por sobre el inters propio.C. Comisiones por servicios recomendados. Dar a conocer todo tipo de arreglos de comisiones, devolucin de aranceles, etc.

    Consecuencias explcitas (slo Instituto CFA), adems de sanciones legales pertinentes

    Las transgresiones podrn resultar en medidas disciplinarias de parte del Instituto CFA. Dichas medidas pueden incluir la revocacin de la afiliacin, de la candidatura al Programa CFA y del derecho a utilizar el ttulo de CFA.

    IAMC - tica - Pablo Mateu, CFA 12

    Para pensar qu hay en la base de los problemas ticos profesionales (de las

    inversiones?)

    Riesgo moral Asimetra de la informacin Problema principal agente Incentivos Conflictos de intereses

  • IAMC - tica - Pablo Mateu, CFA 13

    Cdigo tico y Normas deConducta Profesional

    CFA Institute (CharteredFinancial Analyst)

    IAMC - tica - Pablo Mateu, CFA 14

    PREMBULOEl Cdigo tico y las Normas de Conducta Profesional (Cdigo y Normas) del Instituto CFA son fundamentales para los valores del Instituto y esenciales para el logro de su misin de liderar la profesin de inversiones en el mbito mundial mediante el establecimiento de altas normas de educacin, integridad y excelencia profesional. Las estrictas normas de conducta tica son cruciales para conservar la confianza pblica en los mercados financieros y en la profesin de inversiones. Desde su creacin en la dcada de 1960, el Cdigo y las Normas han fomentado la integridad de los miembros del Instituto CFA y han servido de modelo para la evaluacin de la conducta tica de los profesionales de la inversin en el mbito mundial,

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    PREMBULO (cont.)sin importar la funcin laboral, las diferencias culturales o las leyes y regulaciones locales. Todos los miembros del Instituto CFA (incluyendo quienes hayan obtenido el derecho a utilizar el ttulo de Chartered FinancialAnalyst [CFA]) y los candidatos a obtener el ttulo de CFA deben atenerse al Cdigo y a las Normas, y se los anima a informar a sus empleadores de esta responsabilidad. Las transgresiones podrn resultar en medidas disciplinarias de parte del Instituto CFA. Dichas medidas pueden incluir la revocacin de la afiliacin, de la candidatura al Programa CFA y del derecho a utilizar el ttulo de CFA.

    IAMC - tica - Pablo Mateu, CFA 16

    El Cdigo ticoLos miembros del Instituto CFA (incluyendo los miembros

    que cuentan con el ttulo Chartered Financial Analyst[CFA]) y los candidatos a obtener el ttulo de la CFA ("Miembros y Candidatos") debern:

    Actuar con integridad, competencia, diligencia, respeto y de manera tica con el pblico, clientes, clientes potenciales, empleadores, empleados, colegas en la profesin de inversiones y otros participantes en los mercados de capitales en el mbito mundial.

    Situar la integridad de los profesionales de la inversin y los intereses de los clientes por encima de sus intereses personales.

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    El Cdigo tico (cont.) Actuar con debida prudencia y ejercer criterios

    profesionales independientes al realizar anlisis de inversin, formular recomendaciones, tomar decisiones de inversin e involucrarse en otras actividades profesionales.

    Desarrollar su trabajo y animar a otros a desarrollar su trabajo de manera profesional y tica, favoreciendo el prestigio de los miembros y de su profesin.

    Fomentar la integridad de los mercados de capitales y defender las reglas que los gobiernan.

    Mantener y mejorar su competencia profesional y esforzarse por mantener y mejorar la competencia de otros profesionales de la inversin.

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    Normas de Conducta

    Profesional

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    I. PROFESIONALISMO

    I.A. Conocimiento de las leyes.Los miembros y candidatos debern comprender y cumplir todas las leyes, normas y regulaciones pertinentes (incluyendo el Cdigo tico y las Normas de Conducta Profesional del Instituto CFA) dictadas por cualquier gobierno, organismo oficial, entidad reguladora o asociacin profesional que regule las actividades profesionales de los miembros. En caso de conflicto, los Miembros y Candidatos debern cumplir con la ley, norma o regulacin ms estricta. Los Miembros y Candidatos no debern participar ni colaborar conscientemente en cualquier transgresin de tales leyes, normas o regulaciones y debern evitar involucarse en dicha transgresin

    IAMC - tica - Pablo Mateu, CFA 20

    I.B. Independencia y objetividad.Los Miembros y Candidatos debern actuar con debida prudencia y criterio para lograr y mantener la independencia y la objetividad en sus actividades profesionales. Los Miembros y Candidatos no debern ofrecer, solicitar ni aceptar ningn tipo de obsequio, beneficio, compensacin o remuneracin que podra razonablemente comprometer su propia independencia y objetividad, o la de otro miembro.

    I.C. Declaraciones falsas.Los Miembros y Candidatos no debern realizar conscientemente declaraciones falsas relacionadas con el anlisis, las recomendaciones, las medidas de inversin u otras actividades profesionales.

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    II. INTEGRIDAD DE LOS MERCADOS DE CAPITALES

    II.A. Informacin confidencial y relevante.Los Miembros y Candidatos que posean informacin confidencial y esencial que podra afectar el valor de una inversin no debern actuar ni hacer que otros acten basados en dicha informacin.

    II.B. Manipulacin del mercado.Los Miembros y Candidatos no debern involucrarse en prcticas que puedan distorsionar o artificialmente inflar el volumen de negociacin con la intencin de engaar a los que participan en el mercado.

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    III. OBLIGACIONES PARA CON LOS CLIENTES

    III.A. Lealtad, prudencia y vigilancia.Los Miembros y Candidatos le deben lealtad a sus clientes y debern actuar con la debida prudencia y ejercer criterios juiciosos. Los Miembros y Candidatos debern actuar en beneficio de sus clientes y colocar los intereses de sus clientes por encima de los intereses de sus empleadores o los propios. En sus relaciones con los clientes, los Miembros y Candidatos debern determinar la obligacin fiduciaria contrada y debern cumplir con dicha obligacin para con las personas e intereses que lo requieran.

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    III.B. Trato justo.Los Miembros y Candidatos debern tratar de manera justa y objetiva a todos los clientes a la hora de realizar anlisis de inversin, formular recomendaciones de inversin, tomar medidas de inversin o participar en otras actividades profesionales.

    III.C. Idoneidad.III.C.1. Cuando los Miembros y Candidatos tengan que asesorar al cliente, debern:

    a. Interrogar con prudencia al cliente o cliente potencial a fin de conocer su experiencia de inversin, sus objetivos de riesgo y retorno de la inversin, y sus limitaciones financieras antes de realizar cualquier recomendacin de inversin o tomar medidas de inversin, y debern volver a evaluar y actualizar dicha informacin con regularidad.

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    (III.C. Idoneidad cont.)b. Determinar si una inversin se adapta a la

    situacin financiera del cliente y coincide con los objetivos, mandatos y limitaciones del cliente escritos antes de formular una recomendacin de inversin o tomar una medida de inversin.

    c. Juzgar la idoneidad de las inversiones en el contexto de la cartera total del cliente.

    III.C.2. Cuando los Miembros y Candidatos sean los responsables de administrar una cartera de acuerdo con un mandato, estrategia o estilo especfico, slo debern formular recomendaciones de inversin o tomar decisiones de inversin que coincidan con los objetivos y las limitaciones declarados para la cartera.

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    III.D. Presentacin del rendimiento.A la hora de presentar la informacin del rendimiento de la inversin, los Miembros y Candidatos debern aplicar criterios prudentes y esforzarse por asegurarse de que dicha informacin sea justa, precisa y completa.

    III.E. Preservacin de la confidencialidad.Los Miembros y Candidatos debern respetar la confidencialidad de la informacin facilitada por clientes actuales, anteriores y potenciales, salvo que:

    1. la informacin est relacionada con actividades ilegales por parte del cliente o cliente potencial,

    2. la ley exija su divulgacin, o3. el cliente o cliente potencial permita la divulgacin

    de la informacin.

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    IV. OBLIGACIONES PARA CON LOS EMPLEADORES

    IV.A. Lealtad.En asuntos relacionados con su empleo, los Miembros y Candidatos debern actuar en beneficio de sus empleadores y no privarlos de la ventaja de sus talentos y habilidades, no divulgar informacin confidencial ni perjudicarlos de alguna otra manera.

    IV.B. Arreglos de compensacin adicional.Los Miembros y Candidatos no debern aceptar obsequios, prestaciones, compensaciones ni remuneraciones que compitan con los intereses de sus empleadores, ni que puedan crear un conflicto de intereses razonable con los mismos, salvo que obtengan una autorizacin por escrito de todas las partes involucradas.

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    IV.C. Responsabilidades de los supervisores.Los Miembros y Candidatos debern hacer todo lo posible por detectar y evitar toda transgresin de las leyes, normas y regulaciones contenidas en el Cdigo y las Normas por parte de las personas que estn bajo su supervisin o autoridad.

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    V. ANLISIS, RECOMENDACIONES Y DECISIONES DE INVERSIN

    V.A. Diligencia y actuaciones razonables.Los Miembros y Candidatos debern:1. Aplicar diligencia, independencia y esmero al realizar anlisis de inversin, formular recomendaciones de inversin y tomar decisiones de inversin.2. Utilizar criterios razonables y adecuados al realizar sus anlisis,recomendaciones o decisiones de inversin, tras realizar el estudio y las investigaciones pertinentes.

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    V.B. Comunicacin con los clientes y clientes potenciales.Los Miembros y Candidatos debern:1. Informar a los clientes y clientes potenciales acerca de la forma bsica y los principios generales que intervienen en los procesos de inversin utilizados para analizar inversiones, seleccionar valores y crear carteras, y debern comunicarles de inmediato cualquier cambio que pudiera afectar significativamente dichos procesos.2. Utilizar criterios razonables a la hora de identificar los factores que son importantes para sus anlisis, recomendaciones o decisiones de inversin, e incluir dichos factores en sus comunicaciones con los clientes o clientes potenciales.3. Distinguir entre hechos y opiniones al presentar los informes de sus anlisis y recomendaciones de inversin.

    IAMC - tica - Pablo Mateu, CFA 30

    V.C. Retencin de registros.Los Miembros y Candidatos debern desarrollar y mantener registros adecuados que respalden sus anlisis, recomendaciones y decisiones de inversin, y otros informes relacionados con las inversiones de sus clientes y clientes potenciales.

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    VI. CONFLICTOS DE INTERESESVI.A. Declaracin de conflictos.

    Los Miembros y Candidatos debern declarar completamente todos los asuntos que podran afectar su capacidad de formular recomendaciones objetivas e independientes o interferir con sus obligaciones respectivas para con los clientes, clientes potenciales y empleador. Los Miembros y Candidatos debern asegurarse de que dichas declaraciones sean relevantes, utilicen un lenguaje sencillo y comuniquen la informacin pertinente de manera efectiva.

    VI.B. Prioridad de las operaciones.Las operaciones de inversin para clientes y empleadores tendrn prioridad sobre las operaciones de inversin de las que el Miembro o Candidato sea beneficiario.

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    VI.C. Comisiones por servicios recomendados.Los Miembros y Candidatos debern declarar a sus empleadores, clientes y clientes potenciales, segn corresponda, toda compensacin, remuneracin o prestaciones percibidas o pagadas a otros por la recomendacin de productos o servicios.

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    Instituto Argentino de Ejecutivos de Finanzas (IAEF)

    Cdigo de tica y Conducta Profesional del Instituto

    Argentino de Ejecutivos de Finanzas y del Analista Financiero Internacional

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    I.- Actuacin Profesional

    1.- Los miembros del Instituto Argentino de Ejecutivos de Finanzas y los Analistas Financieros Internacionales desarrollarn su actividad profesional bajo la observancia de los principios generales de honestidad, integridad y transparencia, actuando con dedicacin y diligencia y procurando mantener permanentemente un alto nivel de competencia profesional a travs del continuo desarrollo de los conocimientos y de las herramientas que le permitan el desempeo calificado de su actividad.

    2.- Los miembros cuidarn su imagen, protegern su honor y procurarn no atacar infundadamente la reputacin de otros en la competencia de oferta de servicios.

    3.- Los miembros ejercern su actividad profesional en el mbito de la salvaguarda de la libertad de expresin e informacin, siempre que:(i) no se quebranten los principios de secreto profesional debido a clientes, operaciones y empresas.(ii) que sus opiniones en los medios de comunicacin pblicos, incluido Internet, se encuentren soportadas por los documentos de trabajocorrespondientes y que stos puedan ser exhibidos en caso de conflicto o controversia.

    4.- Los miembros que gestionen carteras de terceros invertirn el patrimonio de stos segn su mejor juicio profesional, dando siempre prioridad a los intereses del cliente.

  • IAMC - tica - Pablo Mateu, CFA 35

    II.- Cumplimiento Normativo

    5.- Los miembros respetarn y harn respetar en todo momento las disposiciones legales y reglamentarias que resultan de aplicacin a su actividad y velarn por anlogo cumplimiento de las personas con las que se relacionen directa o indirectamente en el ejercicio de su actividad, mediante la informacin, estmulo y recomendacin pertinentes y empleando, cuando sea necesario, los instrumentos legales oportunos.

    6.- Asimismo los miembros cumplirn y velarn por el cumplimiento de las reglas de conducta contenidas en este Cdigo y denunciarn, en su caso, ante el Comit de tica del IAEF, cualquier incumplimiento a este Cdigo.

    III.- Independencia y Objetividad

    7.- Los miembros desarrollarn su actividad profesional con objetividad e independencia, procurando que sus opiniones o gestiones constituyan una alternativa apropiada para el inversor.

    8.- Los miembros informarn con rigor y veracidad a los inversores que demanden sus servicios sobre su capacidad y experiencia profesional, abstenindose de prestar aquellos servicios o emitir opiniones para lo que no estn capacitados o no dispongan de los medios adecuados.

    IAMC - tica - Pablo Mateu, CFA 36

    9.- Con independencia de que los miembros puedan expresar sus expectativas sobre la evolucin de una inversin, evitarn emitir cualquier opinin profesional, ya sea por escrito u oralmente, explcita o implcitamente, que garantice una rentabilidad que exceda las posibilidades del producto ofrecido. Su actuacin debe limitarse a dar informacin sobre la inversin efectuada y el servicio prestado de forma que no pueda dar lugar a equvocos ni distorsiones.

    IV.- Confidencialidad y Diligencia

    10.- Los miembros mantendrn la confidencialidad de la informacin recibida de los inversores en el mbito de sus relaciones profesionales; en consecuencia no podrn utilizar la informacin a la que tengan acceso de manera reservada y no deba hacerse pblica por cualquier causa legtima, ya sea difundirla o utilizarla en el asesoramiento o gestin de las inversiones o en provecho propio o de la entidad en la que prestan servicios.

    11.- Los miembros custodiarn con diligencia cualquier clase de activos y documentos que les fueran entregados en el marco de sus relaciones profesionales con los inversores.

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    V.- Conflicto de intereses

    12.- Los miembros debern informar a sus clientes de los conflictos de inters que puedan plantearse en el ejercicio de su profesin y actuar de forma que nunca perjudiquen a un inversor en beneficio de otro.

    13.- Los miembros debern evitar el conflicto de intereses entre sus propias decisiones de inversin y aquellas que aconsejen o gestionen para los inversores. Para la realizacin de aquellas inversiones en las que coincidan ambos, siempre tendr prioridad la que corresponda al inters de los inversores, aunque como consecuencia de ello las propias inversiones o las de la entidad en las que el miembro preste sus servicios no pudieran llegar a ejecutarse en las condiciones previstas.

    14.- Los miembros debern abstenerse de realizar cualquier actividad incompatible con las funciones de analista financiero.

    15.- Cuando los miembros realicen anlisis de valores, debern ejecutar su trabajo de forma independiente sin permitir que en sus juicios yapreciaciones influyan compromisos o preferencias derivadas de posiciones de compra o venta, de actividades de gestin de patrimonios o de colocacin o aseguramiento de activos y operaciones financieras, realizadas tanto por cuenta propia como por cuenta de terceros o de la empresa en que presten sus servicios profesionales.

    IAMC - tica - Pablo Mateu, CFA 38

    VI.- Conocimiento del Inversor

    16.- Los miembros que gestionen patrimonios debern obtener informacin suficiente sobre la situacin legal, fiscal y profesional, experiencia inversora, objetivos, capacidad financiera y preferencias de riesgo del inversor al que estn prestando el servicio, a los efectos de procurarle gestin financiera y asesoramiento adecuados a su situacin particular.

    VII.- Informacin al inversor

    17.- Los miembros debern informar a sus clientes de cualquier relacin que tuvieren con terceros que pudiera perjudicar su capacidad para hacer recomendaciones subjetivas e imparciales o para representarles en el ejercicio de sus derechos y obtener su consentimiento, expreso y por escrito, cuando acten como contraparte de sus inversiones o mantengan algn tipo de relacin jurdica con empresas en las que aquellos materialicen sus inversiones o abstenerse de actuar.

  • IAMC - tica - Pablo Mateu, CFA 39

    VIII.- Documentacin y fidelidad de propuestas

    18.- Los miembros pondrn la prudencia y el cuidado debidos en la ejecucin de los trabajos que emprendan, tratando de fundamentar sus opiniones y las recomendaciones que emitan en estudios tcnicos y profesionales de carcter objetivo, debida y obligatoriamente documentados, diferenciando con claridad las estimaciones u opiniones personales o subjetivas, utilizando datos suficientemente contrastados de empresas de los de las coyunturas de los mercados.

    19.- Los miembros evitarn cualquier distorsin en la divulgacin y presentacin de estos informes y recomendaciones.

    IX.- Transparencia y rigor en la informacin

    20.- La utilizacin de cualquier informacin por los miembros deber procurar reconocer la fuente de donde se ha obtenido. En ningn caso presentarn como de elaboracin propia la informacin que haya sido elaborada por un tercero.

    21.- En los informes publicados, as como en el asesoramiento y la gestin, los miembros en lo posible pondrn de manifiesto la forma en que ha sido seleccionada una opcin entre las diferentes alternativas, y destacarn los riesgos que van implcitos en cada una de ellas.

    IAMC - tica - Pablo Mateu, CFA 40

    X.- Divulgacin de la existencia del Cdigo

    22.- Los miembros procurarn comunicar a sus superiores la existencia de este Cdigo, de cumplimiento obligatorio para ellos, e informarles de la posibilidad de sufrir medidas disciplinarias por su incumplimiento.

    23.- Los miembros que en el ejercicio de su actividad en el seno de una entidad vean quebrantado alguno de los principios de este Cdigo podrn solicitar el amparo del IAEF que trasladar el conflicto a los rganos internos y oficiales correspondientes.

  • IAMC - tica - Pablo Mateu, CFA 41

    Instituto Espaol de Analistas Financieros (IEAF)

    Cdigo de tica y Conducta Profesional21 DEJUNIO 2005

    IAMC - tica - Pablo Mateu, CFA 42

    Introduccin El Cdigo documento formal de tica corporativa regula y homogeneiza la conducta profesional solucin coherente de conflictos y dudas ticas instrumento flexible al servicio de la organizacin Por esa raznse puede y debe actualizar y modificar. tiene en cuenta la normativa espaola y comunitaria as como las recomendaciones de los rganos de supervisin y

    control de los mercados financieros y las propuestas de la ACIIA (Association of Certified International

    Investment Analists) y de otros organismos internacionales

  • IAMC - tica - Pablo Mateu, CFA 43

    Introduccin (cont.) ...Principios Bsicos de carcter permanente se desarrollan en una serie de Normas Concretas de

    Actuacin podrn ser modificadas o ampliadas, ,manteniendo intactos los

    principios bsicos Para todos los miembros del IEAF, dada la heterogeneidad de

    actividades profesionales se ha sustituido el trmino inversinpor el de cliente como destinatario de la actividad.

    IAMC - tica - Pablo Mateu, CFA 44

    PRINCIPIOS BASICOS1. Actuacin profesional

    Desarrollo de la actividad profesional bajo la observancia de los principios generales de honestidad, integridad y transparencia.

    Actuacin con dedicacin y diligencia, procurando la mejora permanente de la competencia y formacin profesional.

    2. Cumplimiento normativo

    Respeto e informacin de las disposiciones legales y reglamentarias que resulten de aplicacin en la actividad profesional, as como de este Cdigo de tica y ConductaProfesional.

    Conocimiento de la situacin legal y profesional tanto de los clientes como de terceras personas involucradas en el mbito de la actuacin profesional.

  • IAMC - tica - Pablo Mateu, CFA 45

    3. Independencia y objetividad Desarrollo de la actividad profesional con independencia y

    objetividad, utilizando datos fiables que permitan facilitar unainformacin contrastable, exacta, y documentada para los clientes.

    4. Confidencialidad y Diligencia Mantenimiento de la confidencialidad de la informacin recibida en

    el mbito de las relaciones profesionales. Custodia con diligencia de cualquier clase de activos y/o documentacin recibidos en el mbito del desarrollo de la actividad profesional.

    5. Defensa del Inters del Cliente Desarrollo de la actividad profesional dando siempre preferencia a

    los intereses de los clientes frente a los propios, de terceros o de las entidades financieras donde los miembros realicen su actividad profesional.

    Informacin a los clientes de cualquier presente o potencial conflicto de inters que pudiera plantearse en el ejercicio de la profesin, evitando beneficiar a un cliente en perjuicio de otro.

    IAMC - tica - Pablo Mateu, CFA 46

    NORMAS CONCRETAS DE ACTUACIN DE LOS MIEMBROS DEL IEAF

    1. Actuacin profesional

    - Cuidarn su imagen, protegern su honor y no atacarn la reputacin de otrosen competencia de oferta de servicios.- No conculcarn los principios de secreto profesional debido a clientes, oterceras personas involucradas en el mbito de la actuacin profesional, ycompaas.- Debern fundamentar las opiniones y/o recomendaciones en los anlisis ydocumentos pertinentes para que stos puedan ser exhibidos en caso deconflicto o controversia.- Pondrn su mayor prudencia y cuidado en la ejecucin de trabajos yrealizacin de documentacin, evitando cualquier distorsin en la divulgacin ypresentacin de informes y recomendaciones.- Expondrn de un modo claro y conciso las caractersticas de los serviciospropuestos, sin incluir aqullas que lleven a equvoco al cliente y destacandocualquier aspecto de especial relevancia.- Debern informar al cliente sobre su titulacin acadmica, experienciaprofesional y cualificacin para el desarrollo de los servicios profesionales, ascomo su pertenencia al IEAF.

  • IAMC - tica - Pablo Mateu, CFA 47

    2. Cumplimiento normativo

    - Respetarn y velarn por el respeto de las disposiciones legales yreglamentarias mediante el estmulo y recomendacin pertinentes a sussubordinados y a las personas con las que se relacionen directa oindirectamente en el ejercicio de su actividad profesional.- Debern informar a sus superiores de la existencia de este Cdigo de tica yConducta Profesional, de cumplimiento obligatorio para ellos.- Solicitarn el amparo al IEAF cuando consideren conculcado algn principio deeste Cdigo, cuando ello suponga cualquier limitacin en el ejercicio de suactividad profesional.

    3. Independencia, objetividad y rigor

    - Diferenciarn claramente los juicios y opiniones subjetivas y personales de loshechos y datos objetivos, no dando lugar a equvocos ni distorsiones.- Debern realizar sus anlisis financieros y ejecutar su trabajo conindependencia y sin influencias de compromisos o preferencias de posicionesde compra o venta, de actividades de gestin de patrimonios o de colocacin oaseguramiento de activos y operaciones financieras realizadas tanto por cuentapropia como por cuenta de terceros o de instituciones financieras en las quepresten sus servicios profesionales.

    IAMC - tica - Pablo Mateu, CFA 48

    3. Independencia, objetividad y rigor (CONT.)

    Realizarn sus informes debiendo indicar la fuente de procedencia de lainformacin reflejada, habiendo establecido los procedimientos necesarios paraverificar su veracidad y exactitud.- Pondrn de manifiesto, en los informes publicados, as como en elasesoramiento y la gestin, la forma en que ha sido seleccionada una opcinentre las restantes y destacarn los riesgos implcitos en ella.- Realizarn sus anlisis financieros de un modo claro, con una estructura quefacilite su comprensin e interpretacin por parte de los clientes y de terceraspersonas involucradas en el mbito de su actuacin profesional.- Realizarn informes que indiquen los resultados del servicio o inversin de unamanera completa y exacta.- Debern exponer los principios y mtodos utilizados en las valoraciones oseleccin de activos as como hechos de especial relevancia relacionados yriesgos implcitos.- No debern en sus anlisis financieros garantizar o asegurar potencialesrentabilidades que excedan a las posibilidades demostrables del producto oactivo.- Debern indicar en sus anlisis financieros las caractersticas bsicas delproducto o servicio financiero as como los riesgos asociados al mismo,presentes y futuros.

  • IAMC - tica - Pablo Mateu, CFA 49

    4. Confidencialidad y Diligencia

    - Debern establecer o comprobar la existencia de los medios y procedimientos que aseguren la correcta observancia de la confidencialidad y diligencia sobre informacin y documentacin o activos del cliente.

    - Evitarn cualquier uso o comunicacin de dicha informacin, si disponen deinformacin financiera no pblica relacionada con la emisin o emisores deproductos financieros.- Evitarn revelar informacin sobre sus clientes actuales o potenciales.

    5. Defensa del Inters del Cliente

    - Debern conocer las caractersticas principales relacionadas con el servicio oproducto ofrecido sobre la situacin legal, fiscal, la experiencia profesional,objetivos, capacidad financiera y preferencias de riesgo de los clientes parapoder ofrecer un servicio profesional adecuado a cada situacin personal.- Darn prioridad a operaciones financieras en inters de sus clientes respectode operaciones en inters personal o de terceros.- Debern evitar el conflicto de intereses entre sus propias decisiones y aquellas que

    aconsejen a los clientes o a terceras personas involucradas en el mbito de su actuacin profesional.

    IAMC - tica - Pablo Mateu, CFA 50

    5. Defensa del Inters del Cliente (CONT.)

    - Evitarn cualquier traspaso de informacin que genere conflictos de intersentre diferentes actividades financieras o reas de actuacin de entidadesfinancieras y los intereses de sus clientes.- Informarn a sus clientes de cualquier relacin que tuvieran con terceros ypudiera perjudicar y/o condicionar su capacidad para hacer recomendacionesobjetivas e imparciales o para representarles en el ejercicio de sus derechos.- Informarn a sus clientes de las compensaciones econmicas, directas oindirectas, dinerarias o en especie que pudieran recibir de otras entidadesfinancieras en relacin a los intereses del cliente.- Procurarn que sus opiniones y gestiones constituyan una alternativaapropiada para cada cliente.- Evitarn recibir remuneraciones monetarias o en especie no provenientes delas entidades financieras donde realicen su actividad profesional por serviciosfinancieros realizados a sus clientes.

  • IAMC - tica - Pablo Mateu, CFA 51

    Association of CertifiedInternational Investment

    Analysts (ACIIA)

    PRINCIPLES OF ETHICAL CONDUCT

    IAMC - tica - Pablo Mateu, CFA 52

    ACIIA*base of common standards of technical and ethical knowledge...facilitating the exchange of information among investment analysts worldwideCIIA*enforcement of high technical and ethical standardsrelationship and mobility of investment analysts across the different marketsPrinciples of Ethical Conductincorporateglobally-accepted best practices each national/regional association is encouraged to adopt the

    Principles and to use them as a model to develop or improvetheirown ethical codes and standards as necessary...

    Investment analysts are individuals who evaluate or use financial, economic or statistical data as part of the

    professional practice of financial analysis, investment management, portfolio

    management, securities analysis, investment counselling, or other similar

    professions.

  • IAMC - tica - Pablo Mateu, CFA 53

    A. Fundamental Principles

    1. Honesty, Integrity, and FairnessInvestment analysts shall observe high standards of honesty,

    integrity, and fairness in dealings with clients, prospectiveclients, and others related to professional activities, so as toenhance public confidence in the profession.

    2. Reasonable Care and DiligenceInvestment analysts shall perform their professional activities with

    reasonable care, prudence and diligence.

    3. Interests of Clients FirstInvestment analysts shall always act in the best interests of their

    clients and prospective clients, and place the interests ofclients and prospective clients before their own or that of theiremployers, or those of any third party.

    IAMC - tica - Pablo Mateu, CFA 54

    4. Independence and ObjectivityInvestment analysts shall take reasonable care to maintain

    independence andobjectivity and to make fair judgments in performing their professional activities.

    5. Professional CompetenceInvestment analysts shall continuously strive to maintain and

    improve their professional competence.

    6. Required Knowledge and ComplianceInvestment analysts shall maintain knowledge of and comply with

    all applicable laws, rules, regulations, and the codes of ethicsand standards of professional conduct of national or regional associations, and shall not consciously partake in any violationof an ethical or legal nature.

  • IAMC - tica - Pablo Mateu, CFA 55

    B. Specific Key Principles

    1. Reasonable Basis and Fair RepresentationPrinciple: Investment analysts shall have a reasonable basis for, and provide

    fair representation in, their investment research, recommendations, andinvestment management.

    Key recommendations:a. Investment analysts shall have a reasonable basis for their investment

    research, recommendations, and investment management, supported by thorough and diligent research and analysis.

    b. Facts and opinions shall be clearly distinguished; forecasts shall be labelledas such.

    c. Analysis shall be presented clearly and structured logically so as to avoidany misinterpretation.

    d. Analysis shall be prepared with professional diligence; investment analystsshall make every reasonable effort to check the reliability and truthfulness ofinformation from external sources.

    e. The basic principles and methods used for valuation, securities selection, and portfolio construction, and any material changes to them, shall be disclosed; all material facts and risk factors shall be adequately disclosed.

    IAMC - tica - Pablo Mateu, CFA 56

    f. Investment analysts shall not give assurances or guarantees, either orally orwritten, regarding the performance of an investment.

    g. When using material prepared by another, investment analysts shall takeprudent and thorough care acknowledging the name of the author, publisher, or source of such material.

    h. Investment analysts shall maintain appropriate records to support thereasonableness of their investment research, recommendations, andinvestment management.

    2. SuitabilityPrinciple: Investment analysts shall assess the appropriateness of an

    investment recommendation or investment action for their clients andprospective clients.

    Key recommendations:a. Investment analysts shall make a reasonable inquiry into clients and

    prospective clients financial situations, and know their needs and investment experiences.

    b. Investment analysts shall consider the appropriateness of investmentrecommendations or actions for clients investment objectives and portfolios.

    c. Investment analysts shall clearly indicate the basic features of an investmentand its associated risks to clients and prospective clients.

  • IAMC - tica - Pablo Mateu, CFA 57

    d. When an investment recommendation is made to the public (not specifiedclients), investment analysts shall indicate information such as providedunder B.2.c. above so that the recipients of the recommendation can determine whether the recommendation is appropriate for them or not.

    3. Prohibition Against MisrepresentationPrinciple: Investment analysts shall accurately present all relevant facts to

    avoid any misrepresentation as to their professional services.Key recommendations:a. Investment analysts shall not make any statements that could be misleading

    as to the services offered to clients and prospective clients, and any otherimportant facts relevant to professional activities.

    b. Investment analysts shall present investment performance fairly, accurately, and completely to their clients and prospective clients.

    4. Prevention and Disclosure of Conflicts of InterestPrinciple: Investment analysts shall take all necessary steps to avoid conflicts

    of interest that could reasonably be expected to impair their independenceand objectivity.

    Key recommendations:a. Investment analysts shall disclose to their clients, prospective clients, and

    employers all matters that could reasonably be expected to impair theirindependence and objectivity.

    IAMC - tica - Pablo Mateu, CFA 58

    b. Investment analysts shall inform their supervisors of any form of pressurearising in the course of their professional duties.

    c. Investment analysts shall refrain from ownership of securities in theircoverage sectors, unless such ownership is reasonably judged not to impairresearch objectivity and is disclosed to clients and prospective clients.

    d. Investment analysts assigning recommendations shall allow their clients andprospective clients adequate time to act on their recommendations beforeacting on their own behalf or their employers.

    e. Investment analysts shall not trade inconsistently with their firms published recommendations, except in cases of clear personal necessity and only in compliance with the employers disclosure procedures.

    f. Investment analysts shall give priority to investment transactions for clientsover their personal or employers account transactions.

    5. CompensationPrinciple: Investment analysts shall not accept compensation that could

    reasonably be expected to impair their independence and objectivity.

  • IAMC - tica - Pablo Mateu, CFA 59

    Key recommendations:a. Investment analysts shall disclose to their clients, prospective clients, and

    employers all monetary compensation or other benefits for servicesprovided to clients from any source other than their firms.

    b. Investment analysts shall not accept from companies that they cover, gifts orother benefits which could reasonably be expected to impair theirindependence and objectivity.

    6. Fair Dealing with ClientsPrinciple: Investment analysts shall deal fairly with all clients and prospective

    clients when disseminating investment recommendations and takinginvestment actions.

    7. Prohibition Against Use of Material, Non-Public InformationPrinciple: : Investment analysts, whilst in the possession of material non-public

    information relating to issuers of financial instruments, shall not trade on, orcommunicate to others, such information, or use such information in investment analysis.

    8. Proper Use of Professional QualificationsPrinciple: Investment analysts shall use their qualifications with due care so as

    to enhance the standing of and confidence in such qualifications and theirrelated associations.

    IAMC - tica - Pablo Mateu, CFA 60

    Key recommendations:When using the CIIA designation in their professional activities, investment

    analysts shall take due care so as to enhance the standing of andconfidence in the qualification and its related associations.

    9. Preservation of Client ConfidentialityPrinciple: Investment analysts shall preserve the confidentiality of information

    about clients and prospective clients.

  • IAMC - tica - Pablo Mateu, CFA 61

    ACIIA PRINCIPLES OF ETHICAL CONDUCT AT A GLANCE

    A. Fundamental PrinciplesInvestment analysts shall:A.1 Observe high standards of honesty, integrity, and fairness in dealings with

    clients, prospective clients, and others related to professional activities, so as to enhance public confidence in the profession.

    A.2 Perform their professional activities with reasonable care, prudence anddiligence.

    A.3 Always act in the best interests of their clients and prospective clients, andplace the interests of clients and prospective clients before their own or thatof their employers, or those of any third party.

    A.4 Take reasonable care to maintain independence and objectivity and tomakefair judgments in performing their professional activities.

    A.5 Continuously strive to maintain and improve their professional competence.A.6 Maintain knowledge of and comply with all applicable laws, rules,

    regulations,and the codes of ethics and standards of professional conductofnational or regional associations, and shall not consciously partake in anyviolation of an ethical or legal nature.

    IAMC - tica - Pablo Mateu, CFA 62

    B. Specific Key PrinciplesInvestment analysts shall:B.1 Have a reasonable basis for, and provide fair representation in, their

    investment research, recommendations, and investment management.B.2 Assess the appropriateness of an investment recommendation or

    investment action for their clients and prospective clients.B.3 Accurately present all relevant facts to avoid any misrepresentation as to

    their professional services.B.4 Take all necessary steps to avoid conflicts of interest that could reasonably

    be expected to impair their independence and objectivity.B.5 Not accept compensation that could reasonably be expected to impair their

    independence and objectivity.B.6 Deal fairly with all clients and prospective clients when disseminating

    investment recommendations and taking investment actions.B.7 Whilst in the possession of material non-public information relating to

    issuers of financial instruments, not trade on, or communicate to others, such information, or use such information in investment analysis.

    B.8 Use their qualifications with due care so as to enhance the standing of andconfidence in such qualifications and their related associations.

    B.9 Preserve the confidentiality of information about clients and prospectiveclients.

  • IAMC - tica - Pablo Mateu, CFA 63

    Vnculos web a los cdigos mencionadosCFA Institute: Declaracin de derechos de los inversoreshttp://www.cfainstitute.org/learning/future/Documents/statement_of_investor_right

    s_spanish_europe.pdf

    CFA Institute: Cdigo de tica y normas de conducta profesional en espaol http://www.cfainstitute.org/Translations%20of%20Code%20of%20Ethics%20and%20Sta

    ndards%20of%20Pr/spanish_code.pdf

    CFA Institute: Standards of practice Handbook (10th. Ed., 07/2010)http://www.cfapubs.org/doi/pdf/10.2469/ccb.v2010.n2.1

    Cdigo de tica y Conducta Profesional del Instituto Argentino de Ejecutivos de Finanzas y del Analista Financiero Internacional

    http://www.iaef.org.ar/files/Codigo.pdf

    IEAF: Cdigo de tica y conducta profesional del Instituto Espaol de Analistas Financieros

    http://www.ieaf.es/_img_admin/1189069839Codigo_de_Etica_y_Conducta_Profesional_.pdf

    CIIA (Certified International Investment Analyst): Principles of ethical conducthttp://www.aciia.org/files/ACIIA_Principles_of_Ethical_Conduct_June_05.pdf