Evaluacion de Proyectos de Invercion Publica y Privada

7/24/2019 Evaluacion de Proyectos de Invercion Publica y Privada

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PROYECTOS DE INVERSI N

EVALUACION DE PROYECTOS

DE INVESION PBLICA YPRIVADA

CARRERA PROFESIONAL DE INGERNIERIA COMERCIAL


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FLORES - VERASTEGUI PROYECTOS DE INVERSIN

1. EVALUACIN PRIVADA

La factibilidad de un proyecto de inversin puede serdeterminada desde distintos puntos de vista: Econmico,financiero, social y/o ambiental. En el presente TEXTOsolamente se trata la evaluacin privada de un proyecto, es

decir, su evaluacin econmica y financiera.Segn Ernesto Fontaine (5): "La evaluacin de proyectosconsiste en comparar los costos con los beneficios que estosgeneran, para as decidir sobre la conveniencia de llevarlos acabo ... el proyecto ser conveniente si acaso la inversin en elproyecto involucra para el inversionista un aumento en suriqueza mayor que el que podra obtener de utilizar esosfondos en su mejor inversin alternativa".

La evaluacin privada mide la bondad del proyecto desde unpunto de vista empresarial, los precios de mercado y los

efectos directos del proyecto.

1.1. Evaluacin Econmica

Es definida por S. Andrade (1) como "un proceso tcnico demedicin de su valor, que identifica los mritos intrnsecos delproyecto, sin tener en cuenta la forma como se obtengan y sepaguen los recursos financieros provenientes en calidad deprstamos y el modo como se distribuyen los beneficios netosque genera"

1.2. Evaluacin Financiera

De acuerdo a S. Andrade (1) "Es un proceso tcnico demedicin de su valor que identifica los mritos intrnsecos yextrnsecos del proyecto, teniendo en cuenta la forma como seobtengan y paguen los recursos financieros provenientes delas instituciones financieras en calidad de prstamos, as como


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la manera o modalidad como se distribuyen las utilidadesnetas que ste genera en el horizonte de planeamiento".

2. COSTO DE OPORTUNIDAD DEL CAPITAL

Un elemento clave para la evaluacin privada de proyectos esel Costo de Oportunidad del Capital (COK) o Tasa deDescuento que es un promedio ponderado de las tasas a lasque se puede tomar fondos a prstamo y obtener unrendimiento aceptable para las acciones de capital.

Cada inversionista tiene ms de una oportunidad para colocarsu dinero. Cada vez que decide por una de esasoportunidades pierde la ocasin de invertir en otra y porconsiguiente pierde el beneficio que hubiera podido obtener enesta ltima. 0 sea que la eleccin de un uso de capital implicael costo de perder la oportunidad de obtener un beneficio con

l en otra parte.

3. CRITERIOS DE EVALUACIN

Generalmente, se utilizan los siguientes criterios de evaluacinque no son optativos sino ms bien complementarios entre si.Si bien su clculo es muy sencillo y se facilita por el uso decalculadoras o computadoras; de todos modos, es necesarioconocer sus bases conceptuales para saber de donde seobtienen estos indicadores para lo cual las matemticasfinancieras son de mucha utilidad.

3.1. Valor Actual Neto (VAN)

Es la suma de beneficios netos actualizados a una tasa dedescuento (COK).

FORMULA


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t

0N

VAN t C t

tn (1 i ) (1 i )

Donde:

FORMULA

Yt = Flujo de ingresos del proyectoCt = Flujo de egresos del proyectoi= Tasa de descuento (COK)

t = Vida til del proyecto

Regla de Decisin:

Si VAN > 0 el Proyecto es rentableSi VAN < 0 el Proyecto no es rentable.

Una inversin es rentable slo si el valor actual del flujo deingresos es mayor que el valor actual del flujo de costos,cuando stos se actualizan haciendo uso de la tasa de interspertinente para el inversionista. Este valor actual mide, enmoneda de hoy, cuanto ms rico es el inversionista por invertiren el proyecto en lugar de hacerlo en la alternativa que rinde latasa de descuento.

El VAN es el mejor criterio para comparar proyectosmutuamente excluyentes, ya sea por volmenes de inversindiferentes y vida til distinta para ambos proyectos. Asimismopermite establecer prioridades entre proyectos alternativos.

Para el caso de la evaluacin econmica se calcula el ValorActual Neto Econmico (VANE) y para el caso de la evaluacinfinanciera se calcula el Valor Actual Neto Financiero (VANF).


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3.1.1. Valor Actual Neto Econmico (VANE)

CABINAS DE INTERNET VALORACTUAL NETO ECONOMICOUS$

(1)- Saldo de flujo de caja econmico(2)- Factor de actualizacin que se obtiene de las TablasFinancieras (Equivalente al COK)

TASA NOMINAL ANUAL = (1+I)n

Donde i = intersn = tiempo

TASA EFECTIVA ANUAL = (1TNA / n)n 1

Donde TNA = Tasa Efectiva Anualn = Tiempo

TNA = (1+0.12) * 12 = 0.216

TEA = (1+0.216/12)12-1 = 0.2387205

El monto total del flujo econmico en el ao 0 es el montototal de la estructura de la inversin 15,553.92


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El factor de actualizacin es el resultado de la siguienteformula:

1

(1TEA)n

Para el primer mes seria de la siguiente

10.8073

(10.2387205)1

Para los dems periodos la figura es consecutiva solo se debede cambiar el periodo o tiempo.

La figura del Valor Actual Neto en el cuadro anterior es elresultado de la multiplicacin del flujo econmico por el factorde actualizacin ejemplo:

En el periodo 0 es: -15,532.92 * 1.0000 (15553.92)

Ahora solo en el periodo cero (0) el flujo econmico sernegativo por tratarse del monto inicial de la inversin.


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3.1.2. Valor Actual Neto Financiero (VANF)

CABINAS DE INTERNETVALOR ACTUAL NETO FINANCIERO

US$

24.0000% 450.0%.

aos FLUJO FACTOR DE FLUJO FACTOR DEFINANCIERO ACTUALIZA ANF AOS

FINANCIERO ACTUALIZA ANF

0-

1,200.00 1 -1200 0 -1200.00 11200.00

1 5000.90 0.806 4033 1 5000.90 0.18182 909.25

2 5000.90 0.650 3252 2 5000.90 0.03306 165.32

3 5000.90 0.524 2623 3 5000.90 0.00601 30.06

VANF 8708 -95.37

(1) Saldo del Flujo de Caja Financiero(2) Factor de Actualizacin que se obtiene de las TablasFinancieras (Equivalente al COK)

El flujo financiero es 2053.92 que es el resultado del flujofinanciero, (es la diferencia entre el flujo econmico menos elprstamo realizadoAhora el factor de actualizacin y el valor actual neto financierotiene el mismo procedimiento de la figura del valor actual neto

La tasa efectiva anual es 0.2387 es la misma que la del ValorNeto Econmico.

3.2. Tasa Interna de Retorno (TIR)


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t

Es aquella tasa que expresa el rendimiento promedio delcapital invertido y que hace igual a cero el valor actual de unflujo de beneficios netos. Vale decir es aquella tasa dedescuento que aplicada a un flujo de beneficios netos haceque el beneficio al ao cero sea exactamente igual a 0.

FORMULA:

N

TIR :VAN BN t 0

t0 (1i)

Regla de Decisin:

Si TIR > COK el Proyecto es rentable

Si TIR < COK el Proyecto no es rentable.

Es conveniente realizar la inversin cuando la tasa de interses menor que la tasa interna de retorno, o sea, cuando el usodel capital en inversiones alternativas rinde menos que elcapital invertido en este proyecto.Para el caso de la evaluacin econmica, se calcula la TasaInterna de Retomo Econmica (TIRE) y, para el caso de laevaluacin financiera, se calcula la Tasa Interna de RetornoFinanciera (TIRF).

3.2.1. Tasa Interna de Retorno Econmica (TIRE)


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CABINAS DE INTERNETIAnual 24,00% IVar 60,00%

FLUJO FACTOR AO FLUJO FACTORECONOMICO ACTUALIZ. VANE ECONOMICO ACTUALIZ. VANE

0 - 13.985,42 1,00- 13.985,42 - - 13.985,42 1,00- 13.985,421 10.828,57 0,81 8.732,72 1,00 10.828,57 0,63 6.767,862 10.828,57 0,65 7.042,52 2,00 10.828,57 0,39 4.229,913 10.828,57 0,52 5.679,45 3,00 10.828,57 0,24 2.643,69

VANE 7.469,26 - 343,96TASA INTERNA DE RETORNO ECONOMICAUS$

La TIRE es 58.42%

Interpolacin:

FORMULA

TIREi1 (i2 i1 )VAN 1VAN 1 VAN 2

TIRE 0.23872053(2.46 0.2387205) * 62258

*100 245.98(62258(4.44)

Donde:i1 = Tasa de actualizacin menor (Tablas Financieras)i2 = Tasa de actualizacin mayor (Tablas Financieras)VAN 1 = VAN positivo.VAN 2 = VAN negativo.

3.2.2. Tasa Interna de Retorno Financiera (TIRF)


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CABINAS DE INTERNETTASA INTERNA DE RETORNO FINANCIERA

US$

23.8721% 1205.0%.aos FLUJO FACTOR DE FLUJO FACTOR DE

FINANCIERO ACTUALIZA VANF AOSFINANCIERO ACTUALIZA VANF- 2,768.50 1 -2769 0 -2768.50 1 -2768.50

1 33370.36 0.807 26939 1 33370.36 0.07663 2557.1233370.36 0.652 21748 2 33370.36 0.00587 195.9533370.36 0.526 17557 3 33370.36 0.00045 15.02

VANF 63475 -0.42

Interpolacin:

FORMULA

TIRF i1 (i2 i1 )VANF1

Donde:

VANF1 VANF 2

i1 = Factor de actualizacin menor (Tablas Financieras)i2 = Factor de actualizacin mayor (Tablas Financieras)VAN 1 = VAN positivoVAN 2 = VAN negativo

La tasa efectiva anual es la siguiente = 0.2387205

La Variable es la siguiente = 0.0100

TIRF 0.23872053(12.050.2387205) * 63475

*100 1204.9963475(0.472)

3.3. Relacin Beneficio / costo (B/C)


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Es la comparacin entre los costos inherentes adeterminada accin y el valor de los bienes, servicios oactividades emergentes de tal accin.

FORMULA

B /C

N

t0N

B

(1I) t

C

t0 (1i)

t

Regla de Decisin:

Si B/C > 1 el Proyecto es rentable.Si B/C < 1 el Proyecto no es rentable.

La relacin B/C debe interpretarse con cuidado y no serempleada para comparar alternativas mutuamenteexcluyentes. Generalmente, se calcula la relacin B/Cpara el caso de la evaluacin econmica.

3.3.1. Relacin Beneficio Costo (BIC)

CABINAS DE INTERNETRELACION BENFICIO COSTO

El coeficiente beneficio / costo se calcula en elsiguiente Cuadro:

CABINAS DE INTERNET


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BENEFICIO / COSTOUS$

AoBeneficios

Brutos

-1

Costos

Totales

-2

Factor de

Actualizacin

-3

Beneficios

ActualizadosCostos

Actualizados

0 0 13985.42 1.00 0.00 13985.42

1 25000.00 14171.43 0.81 20161.29 11428.57

2 25000.00 14171.43 0.65 16259.11 9216.59

3 25000.00 14171.43 0.52 13112.18 7432.73

49532.58 42063.32

El Beneficio Costo es el siguiente B/ C = 1.177571879

Entonces por el indicador hallado de B / C se puede observarque el proyecto es rentable.

(1) Beneficios son los ingresos totales registrados en el Flujode Caja

(2) Costos Totales son los costos registrados en el Flujo deCaja(3) Factor de actualizacin que se obtiene de las Tablas

Financieras (Equivalente al COK)

B /C BeneficiosActualizadosCostosActualizados


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3.4. PERIODO DE RECUPERACIN DE LA INVERSIN(PRI)

Es el tiempo necesario para cubrir las erogaciones decapital con los beneficios netos o ahorros generados porel Proyecto.

El PRI mide el nmero de periodos (velocidad)requeridospara recuperar el capital invertido en el proyecto.Mientras menor sea el plazo de recuperacin de lainversin, menos riesgoso tender a ser el proyecto.

PRI 1X

Donde:

I = Inversin total

X = Promedio de beneficios netos actualizadosacumulados

Generalmente, se calcula el PRI para el caso de laevaluacin econmica de un proyecto.


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3.4.1. Periodo de Recuperacin de la Inversin

CABINAS DE INTERNET

BeneficioFactor

de

Beneficio Beneficio

Ao Inversin NetoActualiza

cin Neto Neto

-1 -2 -3 ActualizadoAcumulado

(4)

0 13985.42 1.0000

1 10828.57 0.8065 8732.72 8732.72

2 10828.57 0.6504 7042.52 15775.23

3 10828.57 0.5245 5679.45 21454.68

45962.63

promedio=15320.87831

PRI = 0.9128341En conclusin tenemos que el PRI es de 11meses.

(1) Monto de la inversin total(2) Saldo del flujo de caja econmico(3) Factor de actualizacin que se obtiene de las TablasFinancieras (Equivalente al COK)(4) Se acumulan los beneficios netos actualizados hastaalcanzar el monto de la inversin.


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RESUMEN: EVALUACIN DEL PROYECTO

1. EVALUACIN PRIVADA

La evaluacin privada mide la bondad del proyecto desdeun punto de vista empresarial, los precios de mercado y los

efectos directos del proyecto. La evaluacin privada puedeser econmica y financiera.

2. COSTO DE OPORTUNIDAD DEL CAPITAL

Es un promedio ponderado de las tasas a las que se puedetomar fondos a prstamo y obtener un rendimientoaceptable para las acciones de capital.

3. CRITERIOS DE EVALUACIN

Los criterios de evaluacin ms utilizados son:

3.1. Valor Actual Neto (VAN)

Es la suma de beneficios netos actualizados a una tasa dedescuento (COK).

VAN INV Flujo1

Flujo2

Flujo3

...FlujoN

(1i) (1i)2 (1i)3 (1i)n

Regla de Decisin:Si VAN > 0 el Proyecto es rentableSi VAN < 0 el Proyecto no es rentable

Para el caso de la evaluacin econmica, se calcula elValor Actual Neto Econmico (VANE) y, para el caso de la


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evaluacin financiera, se calcula el Valor Actual NetoFinanciero (VAN F).

3.2. Tasa Interna de Retorno (TIR)

Es aquella tasa que expresa el rendimiento promedio del

capital invertido y que hace igual a cero el valor actual deun flujo de beneficios netos.

La TIR es igual a:

0 INV Flujo1

(1Tir)

Flujo2

(1Tir)2

Flujo3

(1Tir)3...

FlujoN

(1Tir)n

Regla de Decisin:

Si TIR > COK el Proyecto es rentableSi TIR < COK el Proyecto no es rentable

Para el caso de la evaluacin econmica se calcula la TasaInterna de Retorno Econmica (TIRE) y para el caso de laevaluacin financiera se calcula la Tasa Interna de RetornoFinanciera (TIRIF).

3.3. Relacin Beneficio / costo (BIC)

Es la comparacin entre los costos inherentes a determinada

accin y el valor de los bienes, servicios o actividadesemergentes de tal accin.


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FORMULA

B /C

N

t0N

B

(1I) t

C

t0 (1i)

t

Regla de Decisin:

Si B/C > 1 el Proyecto es rentableSi B/C < 1 el Proyecto no es rentable

Generalmente, se calcula la relacin B/C para el caso de laevaluacin econmica.

3.4. Periodo de Recuperacin de la Inversin (PRI)

El PRI mide el nmero de periodos (velocidad) requeridospara recuperar el capital invertido en el proyecto. Mientrasmenor sea el plazo de recuperacin de la inversin, menosriesgoso tender a ser el proyecto.

PRI 1X

Generalmente, se calcula el PRI para el caso de laevaluacin econmica de un proyecto.

I = Inversin Total

X = Promedio de Beneficios Netos actualizadosacumulados


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2. LECTURAS SOBRE EVALUACIN DE PROYECTOS

2.1. Lectura: Tasa de Descuento

"La tasa de descuento que debe utilizarse para actualizar

los flujos de caja de un proyecto ha de corresponder a larentabilidad que el inversionista le exige a la inversin porrenunciar a un uso alternativo de esos recursos, enproyectos con niveles de riesgos similares, lo que sedenominar costo de capital.

La tasa de descuento del proyecto, o tasa de costo decapital, es el precio que se paga por los fondosrequeridos para cubrir la inversin. Representa unamedida de rentabilidad mnima que se exigir al proyecto,segn su riesgo, de manera tal que el retorno esperadopermita cubrir la totalidad de la inversin inicial, los

egresos de la operacin, los intereses que debernpagarse por aquella parte de la inversin financiada conprstamos y la rentabilidad que el inversionista le exige asu propio capital invertido.

El costo de capital de una firma (o de un proyecto) puedecalcularse, ya sea por los costos ponderados de lasdistintas fuentes de financiamiento o por el retornoexigido a los activos, dado su nivel de riesgo (Sapag ySapag, 15).

2.2. Lectura: Valor Actual Neto

"El VAN de un proyecto se define como el valor obtenidoactualizando, separadamente para cada ao, ladiferencia entre todas las entradas y salidas de efectivosque se suceden durante la vida de un proyecto a unatasa de inters fija predeterminada. Esta diferencia se


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actualiza hasta el momento en que se supone se ha deiniciar la ejecucin del proyecto.

La tasa de actualizacin debe ser igual a la tasa deinters actual sobre prstamos a largo plazo en elmercado de capitales o a la tasa de inters pagada por el

prestatario.Dado que con frecuencia no hay mercado de capital, latasa de actualizacin debe reflejar el costo deoportunidad de capital, el posible rendimiento de lamisma cantidad de capital invertida en otra parte.Expresado de otra manera, sta sera una tasa derendimiento mnima por debajo de la cual el empresarioconsidera que no le conviene invertir .

Si el VAN es positivo, la rentabilidad de la inversin estsobre la tasa actualizada o de rechazo; si es cero, la

rentabilidad ser igual a la tasa de rechazo. Porconsiguiente, un proyecto con un VAN positivo o igual acero puede considerarse aceptable. Si el VAN esnegativo, la rentabilidad esta por debajo de la tasa derechazo y el proyecto debe descartarse.

El VAN ofrece grandes ventajas como mtododiscriminatorio dado que tiene en cuenta toda la vida delproyecto y la oportunidad de las corrientes de liquidez.

Las deficiencias del VAN son la dificultad en seleccionaruna tasa de actualizacin apropiada y la circunstancia de

que el VAN no indica la tasa de rentabilidad exacta delproyecto. Por este motivo, el mtodo del VAN no siemprees comprendido por los hombres de negocios, los cualesestn acostumbrados a pensar en trminos de tasas derendimiento de capital. Por lo tanto se aconseja utilizar latasa interna de rendimiento"(ONUDI, 14).


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2.3. Lectura: Tasa Interna de Retorno

"La tasa interna de rendimiento (TIR) es la tasa deactualizacin a la cul el valor actual de los ingresos deefectivo es igual al valor actual de las salidas de efectivo;

dicho de otra manera, es la tasa a la cul el valor actual delproducido del proyecto es igual al valor actual de lainversin y el valor actual neto es cero.

El procedimiento utilizado para calcular la TIR es el mismoque el que se utiliza para calcular el VAN. Se puede utilizarel mismo tipo de cuadro y en vez de actualizar lascorrientes de liquidez a una tasa de rechazopredeterminada, se pueden probar varias tasas deactualizacin hasta que se encuentre la tasa a la cual elVAN es cero. Esta tasa es la TIR y representa larentabilidad exacta del proyecto.

El procedimiento se inicia con la preparacin del cuadro decorrientes de liquidez. Se utiliza una tasa de actualizacinestimada para actualizar la corriente de liquidez neta alvalor actual. Si el VAN es positivo, se aplica una tasa deactualizacin mayor Si el VAN es negativo, a esta tasamayor, la TIR se encontrar entre estas dos tasas. Sinembargo, si la tasa de actualizacin mayor todava da unaVAN positivo, se debe seguir aumentando la tasa deactualizacin hasta que el VAN pase a ser negativo.

Si los VAN positivo y negativo se acercan a cero, una

forma ms precisa (cuanto ms cerca del cero, mayor laprecisin) y ms rpida de arribar a la TIR consiste enutilizar la siguiente frmula de interpolacin lineal:

VP(i2i1)i = i1 +

VP+ VN


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donde i es la TIR, VP es el VAN (positivo) a la tasa deactualizacin baja de i, y VN es el VAN (negativo) a la tasade actualizacin alta de i 2. Los valores numricos de VP yVN utilizados en la frmula precedente son positivos.

La propuesta de inversin se puede aceptar si la TIR esmayor que la tasa de rechazo, la cual es la tasa deinversin aceptable ms baja para el capital invertido"(ONUDI, 14).

2.4. Lectura: Periodo de Recuperacin de la Inversin

El periodo de recuperacin se define como el periodonecesario para recuperar la inversin original mediante lasutilidades obtenidas por el proyecto.

Cuando se examina una propuesta de proyecto nica se lapuede aceptar solo si el periodo de amortizacin es menoro igual que un periodo aceptable; este periodo se suelederivar de la experiencia pasada con proyectos similares.

El mayor mrito del periodo de amortizacin como criteriopara seleccionar proyectos es la facilidad con que se lopuede calcular. Es particularmente til para los anlisis deriesgo, los cuales son muy pertinentes en pasespolticamente inestables y en ramas de la industria en lasque la obsolescencia tcnica es muy rpida. Las

principales deficiencias de este mtodo es que no tiene encuenta que pasar cuando el proyecto se haya pagado a simismo y en que hace demasiado hincapi en losrendimientos financieros rpidos.


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Adems, este mtodo no permite medir la rentabilidad dela propuesta de proyecto sino que se ocupa principalmentede su liquidez. En resumen, este mtodo no es un criterioconfiable para la seleccin de proyectos, pero en algunoscasos puede ser utilizado como herramientacomplementariatil(ONUDI, 14).

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