EVOLUCIÓN FINANCIERA DE LA EMPRESA ECOPETROL SEGÚN ...bibliotecadigital.usb.edu.co/bitstream/10819/2426/... · 2.2 evolucion de los activos corrientes 28 2.3 evolucion de los activos

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EVOLUCIÓN FINANCIERA DE LA EMPRESA ECOPETROL SEGÚN

REPORTES DE LOS ESTADOS DE RESULTADOS PRESENTADOS DESDE EL

AÑO 2003 HASTA EL AÑO 2012 (AÑO BASE 2011).

MAYELINEE JARAMILLO OSPINA

ORLANDO FLOREZ ESCOBAR:1

TRABAJO DE INVESTIGACIÓN PRESENTADO PARA OPTAR EL TITULO DE

PROFESIONAL EN CONTADURIA PÚBLICA

Asesor

ALLEX YAMIL CAICEDO MILLAN2

UNIVERSIDAD SAN BUENAVENTURA SECCIONAL CALI

FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS

PROGRAMA DE CONTADURIA PÚBLICA

SANTIAGO DE CALI

AÑO 2014

1 Auxiliares de Investigación. Contadores Públicos, Programa de Contaduría Pública Universidad de San

Buenaventura 2 Investigador Principal. Máster en Comercio y Finanzas internacionales – Universidad de Barcelona. Autor

Libro Economía Internacional Perspectiva Latinoamericana.

2

NOTA DE ACEPTACIÓN.

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3

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Firma del Jurado

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Firma del Jurado

Santiago de Cali, Junio 3 de 2014

4

DEDICATORIA

El presente trabajo de investigación lo dedicamos con mucho cariño

a nuestros padres y a todos quienes aportaron positivamente a lo

largo de nuestra formación académica dándonos el apoyo e

incentivos que necesitamos para trabajar día con día, ya que son

los testigos nuestro trabajo perseverante, para asi, lograr un nuevo éxito en

nuestras vidas profesionales.

Por eso y por mucho más les dedicamos este proceso de formación

que constituirá el cimiento fundamental en nuestra vida profesional

y atreves del cual forjaremos un nuevo presente en las labores que

desempeñemos todos los días.

Con Cariño.

Orlando Florez y Mayelinee Jaramillo

5

AGRADECIMIENTOS

Brindo mi más sincero agradecimiento a todas las personas que hicieron

posible la realización de este trabajo de grado. En primer lugar a mi familia por su

apoyo, al programa de contaduría pública de la Universidad De San Buenaventura

Cali en cabeza del Doctor José Alfredo Aguirre Hurtado por su confianza en la

realización de este proyecto, al profesor Allex Yamil Caicedo por sus horas de

dedicación y paciencia para con nuestro equipo de trabajo y a los compañeros del

alma mater que me acompañaron a lo largo de mi carrera.

Al gran equipo de profesores que trabajan en este claustro universitario, ya

que gracias a sus enseñanzas se logró cumplir con éxito los objetivos propuestos

para este trabajo de investigación. Además quiero hacer un agradecimiento

especial al Parque Tecnológico de la Umbría y a su personal administrativo y

técnico por las facilidades que brindaron a nuestro equipo en la realización de

nuestro trabajo.

A todos ellos muchas gracias,

Mayelinee Jaramillo Ospina

6

AGRADECIMIENTOS

Agradezco en primer lugar a Dios, ya que con el todo fue posible,

agradecimientos a mi madre por su apoyo todo este tiempo, a los profesores de la

facultad de ciencias económicas de la Universidad De San Buenaventura Cali en

especial al maestro Allex Yamil Caicedo por su ayuda y dedicación en esta labor,

al señor director del programa de contaduría pública Doctor José Alfredo Aguirre

Hurtado y al comité de aprobación de proyectos por su confianza en la realización

de este trabajo de grado.

Quisiera hacer extensiva mi gratitud a mis compañeros del alma mater por

su compañía y ayuda todos estos semestres.

A todos ellos muchas gracias,

Orlando Flórez Escobar

7

TABLA DE CONTENIDO

Pagina

CAPITULO 1. GENERALIDADES DE LA INVESTIGACIÓN

1.1 INTRODUCCIÓN 16

1.2 OBJETIVOS 18

1.2.1 OBJETIVO GENERAL 18

1.2.2 Objetivos específicos 18

1.3 METODOLOGIA PROPUESTA 19

1.4 MARCO CONCEPTUAL

1.4.1. LAS DECISIONES DE INVERSIÓN Y FINANCIACIÓN 20

1.4.2. EMISIÓN DE ACCIONES 21

1.4.3 LAS VENTAJAS DE LA EMISIÓN PÚBLICA DE VALORES 21

1.4.4. LA CONTABILIDAD FINANCIERA 22

1.4.5. EL ANÁLISIS FINANCIERO Y DIAGNÓSTICO FINANCIERO 24

CAPITULO 2: EVOLUCIÓN DE LOS ACTIVOS DE LA COMPAÑÍA ECOPETROL

EN EL PERIODO 2003-2012 (RESULTADOS ENCONTRADOS OBJETIVO 1)

2.1 EVOLUCIÓN DE LOS ACTIVOS TOTALES 25

2.2 EVOLUCION DE LOS ACTIVOS CORRIENTES 28

2.3 EVOLUCION DE LOS ACTIVOS FIJOS 30

8

CAPITULO 3. EVOLUCIÓN DE LA ESTUCTURA DE FINANCIACIÓN EN EL

PERIODO 2003-2012 (RESULTADOS OBJETIVO 2)

3.1 EVOLUCIÓN DEL PASIVO TOTAL 33

3.2 EVOLUCION DEL PASIVO CORRIENTE 34

3.3 EVOLUCION DEL PASIVO NO CORRIENTE 38

3.4 ESTRUCTURA DE LAS DEUDAS 41

3.5 ANALISIS DE LA EVOLUCIÓN DEL PATRIMONIO 44

3.5.1 Capital suscrito y pagado 46

3.5.2 Prima en colocación de acciones 47

3.5.3 Reserva legal y otras 47

3.5.4 Superávit método de participación 48

3.5.5 Superávit por valorizaciones 48

3.5.6 utilidades acumuladas. 49

3.6 ASPECTOS RELEVANTES DE LA SITUACIÓN FINANCIERA DE LA

EMPRESA ECOPETROL S.A.

3.6.1 Estructura de inversión 52

3.6.2 Estructura de financiación 53

3.6.3 Correlación entre la estructura de inversión y la estructura de financiación.55

9

CAPITULO 4. ANALISIS DE LA EVOLUCIÓN DE LOS RESULTADOS

OPERATIVOS DE LA COMPAÑÍA EN EL PERIODO 2003-2012 (RESULTADOS

OBJETIVO 3)

4.1 EVOLUCION DE LOS INGRESOS. 57

4.2 COMPORTAMIENTO DE LOS COSTOS DE VENTAS Y LOS GASTOS. 60

4.3 EVOLUCION DE LAS UTILIDADES 63

4.4 EVOLUCION DE LA CONTRIBUCION TRIBUTARIA 65

4.5 ANALISIS DEL FLUJO DEL EFECTIVO 66

4.5.1 Efectivo neto provisto por actividades de operación 67

4.5.2 Efectivo neto usado en actividades de inversión 67

4.5.3 Efectivo neto usado en actividades de financiación 68

4.6 ANALISIS DE RATIOS DEL FLUJO DE EFECTIVO. 70

CAPITULO 5. ANALISIS DE LA EVOLUCIÓN DE LOS INDICADORES DE

LIQUIDÉZ, ENDEUDAMIENTO Y RENTABILIDAD EN EL PERIODO 2003-2012

(RESULTADOS OBJETIVO NUMERO 4).

5.1 EVOLUCIÓN DE LA LIQUIDÉZ. 74

5.2 ANALISIS DE RENTABILIDAD 79

5.2.1 Márgenes 79

5.2.2 Rentabilidad 80

5.3 EFICIENCIA DE LOS ACTIVOS. (EVOLUCIÓN DE LAS VENTAS EN

RELACIÓN A LOS ACTIVOS). 83

10

CAPITULO 6. ANALISIS DE LA EVOLUCION DE LOS INDICADORES DE VALOR

(RESULTADOS OBJETIVO NUMERO 5)

6.1 ANALISIS DE LOS INDICADORES DE VALOR 84

6.1.2 Evolución del EBITDA 89

6.1.3 Evolución del valor de la empresa 90

6.2 ANALISIS RELACIONADO CON LAS ACCIONES 93

6.2.1 Análisis de la volatilidad de la acción de Ecopetrol SA 93

CAPITULO 7. CONCLUSIONES 95

CAPITULO 8. RECURSOS BIBLIOGRAFICOS 100

11

Página

INDICE DE TABLAS

Tabla 1. EVOLUCION DE LOS ACTIVOS CORRIENTES 26

Tabla 2. EVOLUCION DE LOS ACTIVOS FIJOS 29

Tabla 3. EVOLUCION DE LOS ACTIVOS TOTALES 32

Tabla 4. EVOLUCION DEL PASIVO CORRIENTE 35

Tabla 5. EVOLUCION DEL PASIVO NO CORRIENTE 39

Tabla 6. EVOLUCION DEL PASIVO TOTAL 41

Tabla 7. ANALISIS DE LA EVOLUCIÓN DEL PATRIMONIO 45

Tabla 8. ESTRUCTURA DE INVERSION 53

Tabla 9. ESTRUCTURA DE FINANCIACIÓN 54

Tabla 10. CORRELACION ENTRE LA ESTRUCTURA DE INVERSION

Y LA ESTRUCTURA DE FINANCIACIÓN 56

Tabla 11. EVOLUCION DE LOS INGRESOS 57

Tabla 12. EVOLUCION DE LA VARIACION INGRESOS 58

Tabla 13. PARTICIPACION DE LAS VENTAS 60

Tabla 14. COMPORTAMIENTO DE LOS COSTOS DE VENTAS Y

LOS GASTOS 61

Tabla 15. VARIACIONES PORCENTUALES 62

Tabla 16. COSTOS Y GASTOS 63

12

Tabla 17. EVOLUCION DE LAS UTILIDADES 64

Tabla 18. EVOLUCION DE LA CONTRIBUCION TRIBUTARIA 65

Tabla 19. ANALISIS DEL FLUJO DEL EFECTIVO 66

Tabla 20. EFECTIVO NETO USADO EN ACTIVIDADES DE FINANCIACIÓN 68

Tabla 21. EVOLUCION NÚMERO DE VECES DE LOS FLUJOS DEL

EFECTIVO AL FINAL DEL AÑO 69

Tabla 22. ANALISIS DE RATIOS DEL FLUJO DE EFECTIVO 71

Tabla 23. RATIOS DE FLUJO DE EFECTIVO 72

Tabla 24. RATIOS DE FLUJO DE EFECTIVO 73

Tabla 25. EVOLUCIÓN DE LA LIQUIDÉZ 74

Tabla 26. FONDO DE MANIOBRA 76

Tabla 27. ANALISIS DE LIQUIDEZ 77

Tabla 28. RATIOS DE LIQUIDEZ A LARGO PLAZO 78

Tabla 29. MARGENES 80

Tabla 30. RENTABILIDAD ECONÓMICA 82

Tabla 31. EFICIENCIA DE LOS ACTIVOS. (EVOLUCIÓN DE LAS

VENTAS EN RELACIÓN A LOS ACTIVOS) 84

Tabla 32. ANALISIS DE VALOR INDICADORES DE VALOR 89

Tabla 33. INDICADORES DE VALOR DE EMPRESA (EBITDA) 90

Tabla 34. INDICADORES DE VALOR DE EMPRESA 94

Página

13

INDICE DE FIGURAS

Figura 1. PARTICIPACIÓN DE LAS CUENTAS DEL ACTIVO CORRIENTE 27

Figura 2. EVOLUCIÓN DE LOS ACTIVOS FIJOS 29

Figura 3. EVOLUCIÓN DE LA PARTICIPACIÓN DE LOS ACTIVOS FIJOS 30

Figura 4. CONCENTRACIÓN DE LOS ACTIVOS 32

Figura 5. CRECIMIENTO DE LOS ACTIVOS TOTALES 33

Figura 6. EVOLUCIÓN DEL PASIVO CORRIENTE 36

Figura 7. EVOLUCIÓN DEL CRECIMIENTO DEL PASIVO CORRIENTE 36

Figura 8. EVOLUCIÓN DE LA PARTICIPACIÓN DEL PASIVO CORRIENTE 37

Figura 9. EVOLUCIÓN DEL PASIVO NO CORRIENTE 40

Figura 10. EVOLUCIÓN DE LA PARTICIPACIÓN DEL PASIVO NO

CORRIENTE 40

Figura 11. EVOLUCIÓN DE LA ESTRUCTURA DE LAS DEUDAS 42

Figura 12. EVOLUCION DE LAS VARIACIONES DE LA ESTRUCTURA

DE LAS DEUDAS 43

Figura 13. ANALISIS DEL PASIVO FINANCIERO Y LA ESTRUCTURA DE

DEUDAS 43

Figura 14. EVOLUCIÓN DE LA CONCENTRACIÓN PASIVO FINANCIERO 44

Figura 15. ESTADO DE CAMBIO EN EL PATRIMONIO 45

14

Figura 16. EVOLUCIÓN DE LA PARTICIPACIÓN DEL PATRIMONIO 50

Figura 17. EVOLUCIÓN DEL CRECIMIENTO DEL PATRIMONIO 51

Figura 18. CRECIMIENTO PROMEDIO DE LOS INGRESOS POR VENTAS 59

Figura 19. PARTICIPACIÓN VENTAS NACIONALES E INTERNACIONALES 60

Figura 20. VARIACIÓN DE LOS COSTOS Y COSTOS 62

Figura 21. VARIACIONES ANUALES DE LAS UTILIDADES 65

Figura 22. ANÁLISIS DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO 66

Figura 23. EVOLUCIÓN CRECIMIENTOS DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO 69

Figura 24. EVOLUCIÓN DEL NÚMERO DE VECES DE LOS FLUJOS DE

EFECTIVO AL FINAL DEL AÑO 70

Figura 25. INDICADOR FEAE / INGRESOS NETOS 71

Figura 26. INDICADOR FEAE / FEAI 72

Figura 27. FLÚJOS DE CAJA LIBRE 73

Figura 28. RATIOS DE LIQUIDEZ A CORTO PLAZO 75

Figura 29. ANÁLISIS DE LIQUIDEZ (FM Y NOF) 76

Figura 30. ANÁLISIS DE LIQUIDEZ (CAPITAL DE TRABAJO) 77

Figura 31. RATIOS DE LIQUIDEZ A LARGO PLAZO 79

Figura 32. INDICADORES DE MARGEN 80

Figura 33. ANÁLISIS DE RENTABILIDAD 83

Figura 34. NÚMERO DE ACCIONES EN CIRCULACIÓN 85

Figura 35. RATIOS UPA, DPA Y EL CFPA 87

Figura 36. INDICADORES DE VALOR 88

15

Figura 37. INDICADOR YIELD 89

Figura 38. INDICADOR EBITDA 91

Figura 39. INDICADORES DE VALOR 92

Figura 40. INDICADORES DE VALOR EMPRESA 93

Figura 41. VOLATILIDAD DE LA ACCIÓN ÚLTIMOS CINCO MESES 95

Figura 42. VOLATILIDAD DE LA ACCIÓN ÚLTIMOS NOVENTA DÍAS 96

Figura 43. VOLATILIDAD DE LA ACCIÓN ÚLTIMOS 45 DÍAS 97

16

CAPITULO 1. GENERALIDADES DE LA INVESTIGACIÓN

1.2 INTRODUCCIÓN

La EMPRESA COLOMBIANA DE PETROLEOS ECOPETROL, comenzó a hacer

un proceso de transformación que le permitiera convertirse en una empresa

pública con la característica de estar representada en acciones, las cuales parte

de ellas fueran colocadas en inversionistas privados; para tal efecto el gobierno

colombiano reestructuró la Empresa Colombiana de Petróleos, mediante el

Decreto 1760 del 26 de Junio de 2003 modificó la estructura orgánica de la

Empresa Colombiana de Petróleos y la convirtió en Ecopetrol S.A., una sociedad

pública por acciones, ciento por ciento estatal, vinculada al Ministerio de Minas y

Energía y regida por sus estatutos protocolizados en la Escritura

Pública número 4832 del 31 de octubre de 2005, otorgada en la Notaría Segunda

del Circuito Notarial de Bogotá D.C., y aclarada por la Escritura Pública número

5773 del 23 de diciembre de 2005. Con esta restructuración la Compañía se liberó

de las funciones de Estado como administrador del recurso petrolero y para

realizar esta función fue creada La ANH (Agencia Nacional de Hidrocarburos). De

esta manera se inicia una nueva era en la cual bajo su propia autonomía impulsa

las actividades de exploración y crea estrategias para mejorar su competitividad

tratando de obtener mejores resultados desde la visión empresarial.

En el año 2006, mediante la ley 118 del mismo año se tomó la decisión de su

democratización aprobando una emisión y colocaciones de acciones hasta del

20%. Dicha transformación se hizo a partir de las siguientes premisas:

1. El estado deberá mantener el control sobre la empresa.

2. La capitalización le permitirá a Ecopetrol manejarse con autonomía

presupuestal, financiera y administrativa.

http://www.anh.gov.co/

17

3. Da la suficiente materialidad para suplir parte de los requerimientos de

inversión;

4. Los nuevos inversionistas podrán tener representación en la junta directiva

de la empresa.

5. El mercado de capitales podrá absorber el monto a capitalizar.

6. Se asegurarán las mejores prácticas de gobierno corporativo, con la

continuidad de la estrategia, la junta directiva y la alta gerencia), mediante

una emisión de acciones y algunas posteriores a ella.

Esta democratización se hizo para lograr objetivos como:

1. La ampliación de actividades de exploración para encontrar un

mejoramiento en las reservas petroleras del país.

2. Ampliar la capacidad de producción de la compañía.

3. Hacer inversiones en el exterior con el fin de aumentar su participación en

los mercados internacionales, etc.;

En general la compañía justifico su democratización mediante unas metas

políticas, sociales, productivas, económicas las cuales posiblemente unas se han

cumplido o tras no, pero de todas maneras la democratización se hizo y por lo

tanto ello ha generado unos resultados lo cuales han sido evaluados y pareciera

ser que ellos han ido dejando satisfechos a los grupos de interés.

Dado lo anterior el presente análisis de resultados obtenidos por la empresa

ECOPETROL, tiene como finalidad observar la evolución de los mismos en dos

tiempos diferentes, de tal manera que se pueda comprender ¿Cuál era la dinámica

de los mismos antes del proceso de democratización por lo que se ha analizado el

periodo comprendido entre el año 2003 y 2006? (antes) y ¿Cuál ha sido la

dinámica después de la democratización para lo cual se toma el periodo 2008-

2012?.

18

1.2 OBJETIVOS

1.2.1 OBJETIVO GENERAL

DETERMINAR LA EVOLUCION DE LOS RESULTADOS FIANCIEROS DE LA

EMPRESA ECOPETROL A PARTIR DE SU DEMOCRATIZACION Y LA EMISION

PUBLICA DE ACCIONES.

1.2.2 Objetivos específicos

1.-Analizar la evolución de los activos de la compañía desde el año 2003 hasta el

año 2012.

2.- Analizar la evolución de su estructura de capital desde el año 2003 hasta el

año 2012.

3.- Analizar la evolución de los resultados operativos de la compañía desde el año

2003 hasta el año 2012.

4.-Analizar la evolución de los resultados de la situación de liquidez, rotación de

los activos, rentabilidad, endeudamiento desde el año 2003 hasta el año 2012.

5.- Analizar la evolución de apalancamiento operativo, financiero y total, EBIT,

EBITDA, indicadores de valor desde el año 2003 hasta el año 2012.

6.- Contrarrestar los resultados financieros de la compañía Ecopetrol desde el año

2003 hasta el 2006 cuando era una empresa del Estado, y desde el 2006 hasta el

año 2012.

19

1.3 METODOLOGÍA PROPUESTA

TIPO DE ESTUDIO.- El presente trabajo fue de carácter eminentemente

descriptivo y analítico , por cuanto su propósito es analizar las cuentas de los

estados financieros, calcular indicadores financieros, revisar los que la empresa ha

estimado para analizar su evolución y emitir un diagnóstico sobre su

comportamiento. Es una investigación retrospectiva porque se analiza información

desde el año 2003 hasta el 2012. Su enfoque metodológico se basa en procesos

de análisis de tendencia, interpretación y presentación de resultados.

POBLACION.- La población objeto de investigación estará constituida por las

bases de datos de la Empresa Ecopetrol.

VARIABLES DE ESTUDIO.- Se analizará la evolución de la situación financiera

de las cuentas del Activo, Pasivo, Patrimonio y Estado de Resultados, los

indicadores financieros utilizando modelos matemáticos para establecer

variaciones en el análisis horizontal, cálculo de radios financieros en los análisis

verticales y modelos de medición de estadística descriptiva para establecer

promedios.

RECOLECCIÓN DE DATOS.- Se recopilara y analizará de archivos de la página

oficial de ECOPETROL S.A www.ecopetrol.com y se le solicitara información a la

compañía en la medida que se requiera.

http://www.ecopetrol.com/

20

PLAN DE ANÁLISIS

Una vez obtenida la base de datos de los estados financieros se ajustaron los

valores tomando como año base 2012, se utilizó el programa de Excel, tablas y

gráficas que muestren los resultados cuantitativos de la investigación, para

proceder a interpretar y analizar el comportamiento financiero de la empresa.

1.4 MARCO CONCEPTUAL

1.4.1. LAS DECISIONES DE INVERSION Y FINANCIACIÓN

Toda empresa debe tomar decisiones de inversión, de tal manera que ellas

permitan cumplir el objetivo social de la misma. Dichas inversiones están

centradas fundamentalmente en la estructuración del capital de trabajo y el activo

fijo que le permitirá poner en marcha el desarrollo del negocio.

Una vez determinada la inversión total, la empresa debe definir una estructura de

financiación, ante lo cual, se tiene que como mecanismos se pueden acudir al

servicio financiero de terceros (fundamentalmente se puede hacer a través de

proveedores, acreedores, obligaciones bancarias o la emisión de bonos) y a la

financiación de los propietarios de la empresa las cuales deben estar justificadas

debidamente.

Respecto a los mecanismos de financiación por parte de los socios estos se

pueden hacer a partir de participaciones si la organización es una sociedad

limitada o por acciones de es una sociedad anónima, de acuerdo a la normatividad

colombiana.

De acuerdo a la investigación planteada es importante observar los mecanismos

de financiación por aportes sociales mediante la emisión de acciones.

21

1.4.2. EMISIÓN DE ACCIONES

La emisión de acciones es una estrategia que permite acceder capital a una

empresa en el cual los inversionistas asumen un alto riesgo puesto que la

estrategia no implica el compromiso de deuda puesto que la acción es un título

valor que indica propiedad sobre parte de una empresa. Ello implica que quien

inyecta capital a una empresa asume riesgo de ganar o perder dependiendo de los

resultados operacionales en cada periodo determinado.

Las emisiones de acciones se pueden hacer en circuito cerrados lo que indicaría

que la organización es cerrada a la inclusión de nuevos socios o se puede hacer

por emisión pública de valores para que accedan a ellas quienes estén

interesados y cumplan los requisitos establecidos para tal fin.

1.4.3 LAS VENTAJAS DE LA EMISIÓN PÚBLICA DE VALORES.

Existen ventajas tales como:

La emisión de acciones no es emisión de deuda sino que otorga derechos de

propiedad, por tanto cuando la empresa emite acciones no contrae gastos

financieros derivados del pago de intereses.

Las acciones no tienen vencimiento por tanto no existen obligaciones futuras

sobre la cancelación de préstamos.

Es un mecanismo que le crea un mejor soporte y capacidades a las empresas

para obtener financiamiento externo.

La emisión de acciones es un mecanismo de financiación de largo plazo con

menores costos.

La empresa debe realizar mejores prácticas corporativas lo que le implicaría

mejorar su posicionamiento y calificación de riesgo.

22

Se supone que la emisión de acciones es una financiación de largo plazo que está

vinculada principalmente a la crecimiento y la expansión de la empresa lo que

implica crecimiento económico de la misma en las operaciones de producción y

ventas, lo cual implica un mejor desempeño financiero de la organización hacia el

futuro. No es en vano recordar que los resultados financieros de la empresa

determinados en el proceso del diagnóstico, provienen como consecuencia de una

serie de decisiones y gestiones en todos los procesos de la empresa, tales como

comerciales, de producción, administrativos, de inversión y financiación. Por ello

es importante la Contabilidad Financiera y el análisis económico financiero para

determinar logros financieros alcanzados en un determinado periodo.

1.4.4. LA CONTABILIDAD FINANCIERA

Una de las preocupaciones de los inversionistas está centrada en establecer unos

parámetros que reflejen la situación de las empresas en las cuales están

invertidos sus patrimonios personales o institucionales, por ello se da origen a la

contabilidad financiera, cuya función primordial es la de revelar en forma histórica

la vida y hechos de los entes económicos de tal manera que se tome como base

de la decisiones que se tomen al futuro. En efecto como definición de la

contabilidad financiera se tiene que es “el sistema de información que mide,

describe y valora unos hechos económicos derivados de las actividades de las

empresas y personas, procesa esa información en estados financieros y comunica

los resultados a los tomadores de decisiones”3 con el objetivo básico de proveer

información para tomar decisiones económicas (Basic objective is to provide

information for making economics decisions).

3 HORNGREN, HARRISON, SMITH. Contabilidad. Quinta Edición. Pearson Educación. Quinta Edición 2002. Pagina 5

23

Este sistema de información da como resultado la estructuración de los Estados

Financieros que serán los documentos oficiales que se ponen a disposición de

entorno para observar la situación financiera de la empresa. Al respecto cabe

mencionar como estados financieros básicos los siguientes: El Estado de

Resultados (Estado que muestra los movimientos de todas aquellas partidas que

reflejan las operaciones de la empresa consignadas en la información de “los

ingresos, gastos y utilidades y/o pérdidas de una compañía en un tiempo

específico”4) y el Balance General (Que muestra los bienes de capital y el capital

de trabajo invertido en la empresa “que son los recursos productivos que utiliza en

sus operaciones” 5 y se clasifican a través de los activos y la estructura de

financiación mediante deuda que conforman los pasivos y el interés social que

conforma el patrimonio, mostrando de esta manera “el total de reclamaciones con

los activos de los acreedores y dueños” 6 . Adicionalmente existen estados

financieros como el Estado de Flujo de Efectivo que indica “como ha cambiado la

posición del efectivo de la compañía durante el período cubierto por el Estado de

Resultados” 7 , el Estado de Fuentes y Aplicaciones “que muestra de donde

provinieron y en que se utilizaron los recursos económicos que la empresa tuvo

disponibles durante un período determinado”8 Además de los estados, se tienen

las notas financieras que revelan los procesos contables aplicados con sus

detalles más relevantes.

Es de considerar que aunque los informes anteriores son válidos y aceptados

legalmente en todas las circunstancias del mundo, pero ellos no son perfectos

puesto que proporcionan información en una fecha o periodo predeterminado, por

ejemplo pueden presentar información al final de un mes, al final de un semestre o

al final de un año dándole de esta manera un problema de estaticidad de la

4 EMERY, FINNERTY, STOWE. Fundamentos de Administración Financiera. Pearson Educación. Primera Edición, 2000.

Pág. 60 5 Ibíd., p 59

6 Ibíd., p.59

7 EMERY, FINNERTY, STOWE. Fundamentos de Administración Financiera. Pearson Educación. Primera Edición, 2000.

Pág. 60

8 GARCÍA Oscar León, Fundamentos de Administración Financiera Cuarta Edición, 2009

24

información; por tanto, si se quiere analizar aspectos financieros tales como la

liquidez, la rentabilidad, el endeudamiento, solvencia etc; se debe acudir al

Análisis Financiero, “el cual permite identificar fortalezas y debilidades de una

empresa”9 que deben ser tenidas en cuenta en la Toma de Decisiones.

1.4.5. EL ANÁLISIS FINANCIERO Y DIAGNÓSTICO FINANCIERO.

“Por diagnóstico financiero o análisis financiero puede entenderse el estudio que

se hace de la información que proporciona la contabilidad y de toda la información

disponible, para tratar de determinar la situación financiera de la empresa o de un

sector específico de esta,” 10 desde la observación de las operaciones y

transacciones que lleva la empresa en forma permanente, se puede afirmar

entonces que mientras los Estados Financieros reflejan la situación financiera de

la empresa en un tiempo determinado, el Diagnóstico Financiero derivado del

análisis refleja las acciones y eventos que han dinamizado la situación financiera

obtenida permitiendo construir un diagnostico financiero, descubrir problemas

específicos e implementar las acciones correctivas que contribuyan a la

conservación y crecimiento de la riqueza.

Para establecer parámetros que permitan hacer el análisis y elaborar el

diagnóstico existen los indicadores se agrupan en las siguientes categorías:

Liquidez: Intentan medir la disponibilidad que tiene la empresa para pagar sus

cuentas en el corto plazo. Apalancamiento financiero: Su objetivo es medir el

nivel de endeudamiento y la capacidad de cobertura de principal e intereses y sus

implicaciones en riesgo financiero. Actividad o rotación de activos: Tienen el

propósito de determinar la eficiencia con que una empresa utiliza sus activos para

generar ingresos por ventas de bienes o servicios. Rentabilidad: Miden la

eficiencia con que cuenta la empresa para generar utilidades.

Valor: Miden aspectos que reflejan el valor de la empresa en el mercado y la

generación de valor económico.

9 MOYER, MCGUIGAN, KRETLOW, Fundamentos de Administración Financiera, Editorial THOMSOM, novena edición, Op.

cit., p. 65.

10 GARCÍA Oscar León. Administración Financiera Fundamentos y Aplicaciones, Cuarta Edición, 2009 Pág. 190

25

CAPITULO 2: EVOLUCIÓN DE LOS ACTIVOS DE LA COMPAÑÍA ECOPETROL

SA EN EL PERIODO 2003-2012 (RESULTADOS ENCONTRADOS OBJETIVO 1)

2.1 EVOLUCIÓN DE LOS ACTIVOS TOTALES

El incremento de los activos totales de Ecopetrol entre el año 2003 y el 2006 en

promedio han tenido un valor $42.596.545 millones COP y en el periodo 2008-

2012 ha sido de $72.088.204, lo que involucra un aumento de 1.69 veces en

relación al periodo anterior. Durante el periodo 2003-2006 el porcentaje de

concentración del activo corriente respecto del activo total era del 15.8% mientras

que en este mismo periodo al activo no corriente le correspondía el 84.20% lo que

nos indica que la concentración de los activos se encuentra en el activo no

corriente antes de la democratización.

Para el periodo 2008-2012 el promedio de concentración del activo corriente

respecto del total de los activos fue del 19.89% lo que significa que aumento 1.26

veces y respecto al activo no corriente el porcentaje mermó del 84.20% al 80.11%,

el decrecimiento no fue muy significativo ya que equivale a 0.95 veces, lo que se

observa es que es compensado con las 1.26 veces que aumento el activo

corriente respecto del mismo periodo. (Ver figura 1)

Para los periodos 2003-2006 podemos observar que los activos corrientes van en

aumento, encontramos que en el año 2004 se destaca el crecimiento de los

recursos entregados en administración fiduciaria, que fueron destinados a fondear

el pasivo pensional por valor de $1.731 millardos, durante el periodo de transición

año 2007 encontramos que su estructura de activos corrientes aumento

significativamente, del 30.43% en 2006 al 104.91% en 2007, el aumento de los

activos corrientes se genera principalmente de las inversiones producto de la

capitalización.

26

Para el periodo 2008-2012 podemos observar que un crecimiento de los activos

corriente solo en un 3.51% debido a unos crecimientos negativos durante los años

2008 y 2009 del -13.64% y -35.86% respectivamente. Durante este periodo en el

país el año 2009 fue marcado por la incertidumbre y la crisis económica mundial y

en el año 2010 se nota una leve recuperación debido a esta coyuntura de fondos,

en donde sin embargo Ecopetrol logro continuar con su crecimiento en sus

principales indicadores operativos lo cual vemos reflejado durante el año 2011 con

un crecimiento de su activo corriente del 60.62% y para el año 2012 un 10.49%.

(Ver tabla 1 y figura 2).

Tabla 1

Elaborado auxiliares de Investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol S.A

27

Figura 1

Elaborado por auxiliares de investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol

Figura 2


0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012

TOTAL ACTIVOCORRIENTE

TOTAL ACTIVO NOCORRIENTE

AÑO

CONCENTRACION DE LOS ACTIVOS

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012

CRECIMIENTO DE LOS ACTIVOS TOTALES

TOTAL ACTIVO CORRIENTE TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE

PONCERTAJE

28

2.2 EVOLUCIÓN DE LOS ACTIVOS CORRIENTES

La evolución de los activos corrientes de Ecopetrol indica entre el año 2003 y el

2007 en promedio han tenido un valor de $6.789.536 millones COP y en el periodo

2008-2012 ha sido de $18.888.072 millones COP, lo que implica 2.05 veces

superior al periodo anterior. En cuanto al crecimiento de los mismos en el periodo

2003-2006 fue del 19.49% y en el periodo 2008-2012 ha sido del 3.51%. Este

comportamiento del periodo 2003-2007, esta desvirtuado dado el aumento del

activo corriente del 104.1% registrado en el año 2007 efecto de los procesos de

democratización puesto que parte de los recursos adquiridos en la colocación de

acciones se utilizaron para incrementar las inversiones de corto plazo en el

187.20%. Lo que es importante resaltar es que estos activos desde el año 2003

($5.982.920 millones COP) hasta el 2007 (18.539747 millones COP) estuvieron en

permanente crecimiento pero hacia los años 2008-2009 y 2010 fueron

decreciendo hasta alcanzar el valor de $9.851.573 millones COP y para el año

2001 registro un incremento al finalizar con un valor de $17.483.504 millones

COP.

En la composición de los activos los principales rubros se refieren a las

inversiones, las cuentas y documentos por cobrar, inventarios y anticipos avances

y depósitos. En el periodo 2003-2007 su orden de participación fue: 33.38% en

inversiones, 22.75% en anticipos, avances y depósitos, 17.91% en cuentas y

documentos por cobrar y 14.56% en inventarios. Este orden de participación

cambia en el periodo 2008-2012 de la siguiente manera: 29.91% créditos y

documentos por cobrar, 22.98% en anticipos avances y depósitos, 15.24% en

inventarios y 9.60% inversiones. Lo anterior permite inferir que antes de la

democratización las inversiones tenían una gran participación de los activos

corrientes, sin embargo hacia el periodo 2008-2012 cobra más importancia las

cuenta de créditos y documentos por cobrar y la cuenta de efectivo lo que le

genera mejor escenario de liquidez a la empresa. (Ver tabla 2 y figura 3)

29

Tabla 2


Figura 3


EVOLUCION DE LOS ACTIVOS CORRIENTES

ECOPETROL S.A. 2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012

Inversiones 888.629 2.380.159 1.695.073 2.369.056 2.436.813 6.998.485 4.093.415 411.308 274.644 1.263.937 1.334.453

Cuentas y documentos por cobrar 1.317.533 1.093.030 886.939 1.245.329 1.659.979 2.667.879 5.942.041 2.729.271 2.704.583 5.256.982 4.405.267

Inventarios 1.173.066 920.049 776.355 985.933 1.237.682 1.526.505 1.619.923 1.827.035 1.950.999 2.395.929 2.336.392

Anticipos, avances y depósitos 1.034.818 1.298.380 1.585.616 1.399.612 1.679.148 2.326.693 2.215.865 2.837.929 3.256.895 2.579.887 4.203.759

TOTAL ACTIVO CORRIENTE 4.705.890 5.982.920 5.190.500 6.936.849 9.047.874 18.539.747 16.011.060 10.270.138 9.851.573 15.824.086 17.483.504

EVOLUCION DE LA PARTICIPACION DE LOS ACTIVOS CORREINTES

ECOPETROL S.A. 2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012

Inversiones 18,88% 39,78% 32,66% 34,15% 26,93% 37,75% 25,57% 4,00% 2,79% 7,99% 7,63%

Cuentas y documentos por cobrar 28,00% 18,27% 17,09% 17,95% 18,35% 14,39% 37,11% 26,57% 27,45% 33,22% 25,20%

Inventarios 24,93% 15,38% 14,96% 14,21% 13,68% 8,23% 10,12% 17,79% 19,80% 15,14% 13,36%

Anticipos, avances y depósitos 21,99% 21,70% 30,55% 20,18% 18,56% 12,55% 13,84% 27,63% 33,06% 16,30% 24,04%

TOTAL ACTIVO CORRIENTE 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%

EVOLUCION DEL CRECIMIENTO DE LOS ACTIVOS CORRIENTES

ECOPETROL S.A. 2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012

Inversiones 167,85% -28,78% 39,76% 2,86% 187,20% -41,51% -89,95% -33,23% 360,21% 5,58%

Cuentas y documentos por cobrar -17,04% -18,86% 40,41% 33,30% 60,72% 122,73% -54,07% -0,90% 94,37% -16,20%

Inventarios -21,57% -15,62% 27,00% 25,53% 23,34% 6,12% 12,79% 6,78% 22,81% -2,48%

Anticipos, avances y depósitos 25,47% 22,12% -11,73% 19,97% 38,56% -4,76% 28,07% 14,76% -20,79% 62,94%

TOTAL ACTIVO CORRIENTE 27,14% -13,24% 33,65% 30,43% 104,91% -13,64% -35,86% -4,08% 60,62% 10,49%

0,00%

5,00%

10,00%

15,00%

20,00%

25,00%

30,00%

35,00%

40,00%

45,00%

2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012

Inversiones

Cuentas y documentos por cobrar

Inventarios

Anticipos, avances y depósitos

PARTICIPACION DE LAS CUENTAS DEL ACTIVO CORRIENTE

PORCENTAJE

AÑO

0,00%

20,00%

40,00%

60,00%

80,00%

100,00%

120,00%

2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012

Anticipos, avances y depósitos

Inventarios


Inversiones

PARTICIPACION DE LAS CUENTAS DEL ACTIVO CORRIENTE PORCENTAJE

30

2.3 EVOLUCIÓN DE LOS ACTIVOS FIJOS

El crecimiento de los activos fijos de Ecopetrol entre el año 2003 y el 2006 en

promedio han tenido un valor de $ 35.807.009 millones COP y en el periodo 2008-

2012 ha sido de $ 58.200.132 COP, lo que implica 1.63 veces superior al periodo

anterior. En cuanto al incremento de los mismos en el periodo 2003-2006 fue del

7.76% y en el periodo 2008-2012 ha sido del 16.83%.

Es importante destacar que en la propiedad planta y equipo entre los años 2003-

2007 hubo un decrecimiento continuo ubicándose el año 2007 con $7.230.552

millones COP lo cual contrasta en gran medida con los años 2008-2012 con

promedio de $15.451.696 millones esto es 1.94 veces más que en los años

anteriores, muestra de esto fue la compra de la petrolera HOCOL por $1.5 Billones

en 2009 la cual extrae en promedio 22 mil barriles diarios de crudo, dando así

continuidad a su plan maestro de expansión, derivado de la democratización de

2007.

En la estructura de los activos fijos las principales partidas se refieren a

inversiones, cuentas y documentos por cobrar, propiedades planta y equipo neto,

recursos entregados en administración, fondo de ahorro y estabilización petrolera

FAEP, cargos diferidos y otros activos y valorizaciones. En el periodo 2003-2007

su orden de participación fue de 6.58% en inversiones, en cuentas y documentos

por cobrar 0.55%, 22.75% en propiedad planta y equipo neto, en recursos

naturales y del medio ambiente 12.55%, 26.07% en recursos entregados en

administración, en fondo de ahorro y estabilización petrolera FAEP 11.76%, 8.60%

en cargos diferidos y otros activos y 10.15% en valorizaciones. Este orden de

participación cambia en el periodo 2008-2012 de la siguiente manera: 25.33%

inversiones, cuentas y documentos por cobrar 2.48%, 26.06% propiedades planta

y equipo neto, recursos naturales y del medio ambiente 20.08%, 0.08% recursos

entregados en administración, fondo de ahorro y estabilización petrolera FAEP

0.00%, 4.29% cargos diferidos y otros activos y 16.21% valorizaciones. De lo

31

Anterior se puede inferir que antes de la democratización los recursos entregados

en administración tenían una gran participación de los activos fijos, no obstante

hacia el periodo 2008-2012 toma más importancia la propiedad planta y equipo

neto lo que le genera una mejor atmósfera de crecimiento y mayor poder de

negociación. (Ver tabla 3 y figuras 4 y 5).

Tabla 3

Elaborado por auxiliares de Investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol S.A

EVOLUCION DE LOS ACTIVOS FIJOS

ECOPETROL S.A. 2,002 2,003 2,004 2,005 2,006 2,007 2,008 2,009 2,010 2,011 2,012

Inversiones 2,280,485 1,671,156 2,316,443 2,098,162 3,488,963 4,518,919 12,335,486 10,796,140 12,796,369 17,353,028 18,206,928

Cuentas y documentos por cobrar 206,329 200,387 184,211 207,914 184,968 238,080 210,826 1,448,977 2,234,640 2,034,167 1,524,890

Propiedades, planta y equipo, neto 10,020,072 9,185,905 7,830,550 7,585,982 7,246,929 7,230,552 7,861,997 12,518,010 15,369,441 19,119,854 22,389,181

Recursos naturales y del ambiente, neto 4,290,761 4,233,847 4,741,408 4,095,490 4,696,011 6,028,153 7,457,234 9,979,711 11,413,732 13,753,201 15,320,975

Recursos entregados en administración 5,762,841 6,590,826 8,603,130 11,185,807 11,131,252 10,562,498 0 0 0 283,504 0

Fondo de ahorro y estabilización petrolera - FAEP 4,640,749 4,102,886 3,732,292 4,137,410 4,775,235 0 0 0 0 0 0

Cargos diferidos y otros activos 0 2,366,068 2,917,826 3,335,811 3,737,007 2,322,518 1,727,860 1,885,972 2,017,252 3,590,357 3,247,775

Valorizaciones 1,953,863 3,260,514 2,285,325 2,433,725 7,126,208 6,637,519 5,654,450 6,420,403 10,369,890 9,479,961 16,280,422

TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 32,557,599 31,611,591 32,863,425 35,457,298 43,295,724 38,007,666 36,552,657 46,549,212 57,704,545 69,427,088 80,767,159

EVOLUCION DE LA PARTICIPACION DE LOS ACTIVOS FIJOS

ECOPETROL S.A. 2,002 2,003 2,004 2,005 2,006 2,007 2,008 2,009 2,010 2,011 2,012

Inversiones 7.00% 5.29% 7.05% 5.92% 8.06% 11.89% 33.75% 23.19% 22.18% 24.99% 22.54%

Cuentas y documentos por cobrar 0.63% 0.63% 0.56% 0.59% 0.43% 0.63% 0.58% 3.11% 3.87% 2.93% 1.89%

Propiedades, planta y equipo, neto 30.78% 29.06% 23.83% 21.39% 16.74% 19.02% 21.51% 26.89% 26.63% 27.54% 27.72%

Recursos naturales y del ambiente, neto 13.18% 13.39% 14.43% 11.55% 10.85% 15.86% 20.40% 21.44% 19.78% 19.81% 18.97%

Recursos entregados en administración 17.70% 20.85% 26.18% 31.55% 25.71% 27.79% 0.00% 0.00% 0.00% 0.41% 0.00%

Fondo de ahorro y estabilización petrolera - FAEP 14.25% 12.98% 11.36% 11.67% 11.03% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%

Cargos diferidos y otros activos 0.00% 7.48% 8.88% 9.41% 8.63% 6.11% 4.73% 4.05% 3.50% 5.17% 4.02%

Valorizaciones 6.00% 10.31% 6.95% 6.86% 16.46% 17.46% 15.47% 13.79% 17.97% 13.65% 20.16%

TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%

EVOLUCION DEL CRECIMIENTO DE LOS ACTIVOS FIJOS

ECOPETROL S.A. 2,002 2,003 2,004 2,005 2,006 2,007 2,008 2,009 2,010 2,011 2,012

Inversiones -26.72% 38.61% -9.42% 66.29% 29.52% 172.97% -12.48% 18.53% 35.61% 4.92%

Cuentas y documentos por cobrar -2.88% -8.07% 12.87% -11.04% 28.71% -11.45% 587.28% 54.22% -8.97% -25.04%

Propiedades, planta y equipo, neto -8.32% -14.75% -3.12% -4.47% -0.23% 8.73% 59.22% 22.78% 24.40% 17.10%

Recursos naturales y del ambiente, neto -1.33% 11.99% -13.62% 14.66% 28.37% 23.71% 33.83% 14.37% 20.50% 11.40%

Recursos entregados en administración 14.37% 30.53% 30.02% -0.49% -5.11% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%

Fondo de ahorro y estabilización petrolera - FAEP -11.59% -9.03% 10.85% 15.42% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%

Cargos diferidos y otros activos 23.32% 14.33% 12.03% -37.85% -25.60% 9.15% 6.96% 77.98% -9.54%

Valorizaciones 66.88% -29.91% 6.49% 192.81% -6.86% -14.81% 13.55% 61.51% -8.58% 71.74%

TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE -2.91% 3.96% 7.89% 22.11% -12.21% -3.83% 27.35% 23.96% 20.31% 16.33%

32

Figura 4


Figura 5


0

10.000.000

20.000.000

30.000.000

40.000.000

50.000.000

60.000.000

70.000.000

80.000.000

90.000.000

2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012

Valorizaciones

Cargos diferidos y otros activos

Fondo de ahorro y estabilizaciónpetrolera - FAEPRecursos entregados en administración

Recursos naturales y del ambiente, neto

Propiedades, planta y equipo, neto


EVOLUCION DE LOS ACTIVOS FIJOS

0,00%

20,00%

40,00%

60,00%

80,00%

100,00%

120,00%

2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012

Valorizaciones

Cargos diferidos y otros activos

Fondo de ahorro yestabilización petrolera - FAEP

Recursos entregados enadministración

Recursos naturales y delambiente, neto

EVOLUCION DE LA PARTICIPACION DE LOS ACTIVOS FIJOS PORCENTAJE

33

CAPITULO 3. EVOLUCIÓN DE LA ESTUCTURA DE FINANCIACIÓN EN EL

PERIODO 2003-2012 (RESULTADOS OBJETIVO 2)

3.1 EVOLUCIÓN DEL PASIVO TOTAL

La evolución del pasivo total de Ecopetrol revela que entre el año 2003 y el 2006

en promedio ha tenido un valor de $25.100.778 millones COP y en el periodo

2008-2012 ha sido de $25.171.490 millones COP, lo que implica un crecimiento de

$70.711.30 millones COP. Sus pasivos corrientes son los que han crecido de un

periodo a otro en 2,3 veces, en contraste sus pasivos no corrientes han disminuido

en 0,7 veces. (Ver tabla 4)

Tabla 4


34

3.2 EVOLUCIÓN DEL PASIVO CORRIENTE

La evolución del pasivo corriente de Ecopetrol revela que entre el año 2003 y el

2006 en promedio ha tenido un valor de $4.845.677 millones COP y en el periodo

2008-2012 ha sido de $11.357.095 millones COP, lo que implica 2.34 veces

superior al periodo anterior. En cuanto al crecimiento de los mismos en el periodo

2003-2006 fue del -6.24% y en el periodo 2008-2012 ha sido del 23.16%. En

cuanto a la participación del pasivo corriente las cuentas más importantes son las

obligaciones financieras, las cuentas por pagar y vinculadas y los impuestos,

contribuciones y tasas por pagar. Entre el periodo 2003-2006 las obligaciones

financieras participaron en el corto plazo en el pasivo corriente con el 2.58%

mientras que en el periodo 2008-2012 su participación ha sido más importante

3.02%, en el área de las cuentas por pagar y vinculadas (proveedores) en el

periodo 2003-2006 fue de 26.50% del total de los pasivos corrientes, para el

periodo 2008-2012 después de la democratización fue del 41.43% lo cual revela

una transformación importante, al mismo tiempo los impuestos, contribuciones y

tasas por pagar en el periodo 2003-2006 significaron una participación del total de

pasivo corriente de 44.94% mientras que en el periodo 2008-2012 fue de 44.14%

esto es que, de un periodo a otro en el tema de los impuestos la participación casi

no ha variado.

En relación a la partida de impuestos, contribuciones y tasas por pagar del periodo

2008-2012 es importante indicar su crecimiento de 4.76 veces respecto del

periodo 2003-2006, esto debido principalmente al crecimiento de la producción

nacional de crudo y los mejores precios de referencia del mercado, al mismo

tiempo combinado con iniciativas de control y reducción de costos. Al mismo

tiempo en el crecimiento de los pasivos corrientes las cuentas por pagar y

vinculados (proveedores) en el periodo 2003-2006 tienden al decrecimiento -

8.41%, para el periodo 2008-2012 después de la democratización la tendencia es

de crecimiento 58.65%. De otro lado las obligaciones financieras entre en 2003-

35

2006 desarrollaban tendencia negativa -42.01% pero en el periodo 2008-2012 se

invierte la misma a 65.11%.

Entre los años 2011-2012 hubo un incremento en los pasivos en las cuentas por

pagar y vinculados, del 146% para el año 2012 debido principalmente a la cuenta

por pagar por concepto de dividendos a la nación por 3.9 billones de pesos y

mayor valor a pagar a los proveedores de 2.02 billones de pesos siendo este un

715 superior al 2011 por cambio en la directriz establecida. (Ver tabla 5 figura 6)

Tabla 5


ECOPETROL S.A

EVOLUCION DEL PASIVO CORRIENTE 2,002 2,003 2,004 2,005 2,006 2,007 2,008 2,009 2,010 2,011 2,012

Obligaciones financieras Corto plazo 943,080 176,464 140,498 130,381 53,258 4,195 0 144,378 721,457 452,692 443,541

Cuentas por pagar y vinculados 1,643,067 1,544,554 1,781,037 878,267 946,211 1,347,272 1,951,265 3,661,426 4,314,676 4,171,148 10,272,336

Impuestos, contribuc y tasas por pagar 2,069,122 2,103,645 1,809,640 2,251,919 2,531,295 3,400,234 4,235,812 2,256,745 3,485,034 7,807,876 7,006,483

Obligaciones laborales 536,211 586,437 613,755 635,458 664,268 689,874 139,767 160,153 146,363 186,961 202,106

Pasivos estimados y provisiones 1,389,866 737,678 399,595 646,396 751,951 1,687,702 725,447 1,024,641 967,693 1,199,646 1,107,828

TOTAL PASIVO CORRIENTE 6,581,345 5,148,778 4,744,525 4,542,420 4,946,983 7,129,278 7,052,292 7,247,343 9,635,223 13,818,323 19,032,293

EVOLUCION DEL CRECIMIENTOS DEL PASIVO CORRIENTE 2,002 2,003 2,004 2,005 2,006 2,007 2,008 2,009 2,010 2,011 2,012

Obligaciones financieras Corto plazo -81.29% -20.38% -7.20% -59.15% -92.12% -100.00% 399.70% -37.25% -2.02%

Cuentas por pagar y vinculados -6.00% 15.31% -50.69% 7.74% 42.39% 44.83% 87.64% 17.84% -3.33% 146.27%

Impuestos, contribuc y tasas por pagar 1.67% -13.98% 24.44% 12.41% 34.33% 24.57% -46.72% 54.43% 124.04% -10.26%

Obligaciones laborales 9.37% 4.66% 3.54% 4.53% 3.85% -79.74% 14.59% -8.61% 27.74% 8.10%

Pasivos estimados y provisiones -46.92% -45.83% 61.76% 16.33% 124.44% -57.02% 41.24% -5.56% 23.97% -7.65%

TOTAL PASIVO CORRIENTE -21.77% -7.85% -4.26% 8.91% 44.11% -1.08% 2.77% 32.95% 43.41% 37.73%

EVOLUCION DE LA PARTICIPACION DEL PASIVO CORRIENTE 2,002 2,003 2,004 2,005 2,006 2,007 2,008 2,009 2,010 2,011 2,012

Obligaciones financieras Corto plazo 14.33% 3.43% 2.96% 2.87% 1.08% 0.06% 0.00% 1.99% 7.49% 3.28% 2.33%

Cuentas por pagar y vinculados 24.97% 30.00% 37.54% 19.33% 19.13% 18.90% 27.67% 50.52% 44.78% 30.19% 53.97%

Impuestos, contribuc y tasas por pagar 31.44% 40.86% 38.14% 49.58% 51.17% 47.69% 60.06% 31.14% 36.17% 56.50% 36.81%

Obligaciones laborales 8.15% 11.39% 12.94% 13.99% 13.43% 9.68% 1.98% 2.21% 1.52% 1.35% 1.06%

Pasivos estimados y provisiones 21.12% 14.33% 8.42% 14.23% 15.20% 23.67% 10.29% 14.14% 10.04% 8.68% 5.82%

TOTAL PASIVO CORRIENTE 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%

36

Figura 6


En cuanto a la evolución del pasivo corriente a lo largo de los periodos analizados

podemos observar que las obligaciones financieras a corto plazo tienen una mayor

evolución dentro de las de los demás rubros que componen el pasivo corriente

(Ver figura 7), en cuanto a la participación de los pasivos podemos observar que a

lo largo de los años el que presenta una mayor participación es la partida

impuestos, contribuciones y tasas por pagar llegando alcanzar en su punto más

alto en el año 2008 con una participación del 60% del total del pasivo corriente.

(Ver figura 8).

0

2.000.000

4.000.000

6.000.000

8.000.000

10.000.000

12.000.000

14.000.000

16.000.000

18.000.000

20.000.000

2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012

Pasivos estimados yprovisiones

Obligaciones laborales

Impuestos, contribuc y tasaspor pagar

Cuentas por pagar yvinculados

Obligaciones financierasCorto plazo

EVOLUCION DEL PASIVO CORRIENTE

37

Figura 7


Figura 8


-200%

-100%

0%

100%

200%

300%

400%

500%

2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012

Obligaciones financieras Cortoplazo

Cuentas por pagar y vinculados

Impuestos, contribuc y tasas porpagar


Pasivos estimados y provisiones

EVOLUCION DEL CRECIMEINTO PASIVO CORRIENTE PORCENTAJE

AÑO

0,00%

20,00%

40,00%

60,00%

80,00%

100,00%

120,00%

2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012

Pasivos estimados yprovisiones


Impuestos, contribuc y tasaspor pagar

Cuentas por pagar yvinculados


EVOLUCION DE LA PARTICIPACION DEL PASIVO PORCENTAJE

38

3.3 EVOLUCIÓN DEL PASIVO NO CORRIENTE

El crecimiento del pasivo no corriente de Ecopetrol entre el año 2003 y el 2006 en

promedio ha tenido un valor de $20.255.102 millones COP y en el periodo 2008-

2012 ha sido de $13.814.395 millones COP esto implica una disminución de

$6.440.707 millones COP, esto debido al retiro del FAEP del balance general de

Ecopetrol. Dicho fondo fue constituido de acuerdo a la ley 209 de 1995 como un

sistema de manejo de cuentas en el exterior de carácter restringido y administrado

por el banco de la república, este fondo tenía un carácter temporal cuyo propósito

era el ahorro fiscal y la estabilización macroeconómica pero en agosto de 2007

con el decreto 32 38 y de acuerdo a la ley 11 51 de 2007 se determinó que la

propiedad de estas cuentas que poseía Ecopetrol en el fondo eran de la nación,

por esta razón hasta esta fecha se reconocieron estas operaciones del fondo en

los estados financieros de Ecopetrol.

En la evolución de los crecimientos, las obligaciones financieras a largo plazo

entre los años 2002-2005 sufrieron un decrecimiento paulatino hasta desaparecer

en 2006 hasta 2008, dos años después de la democratización en 2009 esta

cuenta cobra gran importancia $5.657.645 millones COP esto por motivo de la

emisión de de bonos, ya para los años 2011 y 2012 la cuenta obligaciones a largo

plazo tiende a declinar a razón de la no emisión de más bonos y acciones.

En la evolución de la participación del pasivo no corriente, se observa que para el

periodo 2003-2006 las obligaciones laborales a largo plazo (pasivo pensional)

participaban de manera fuerte con un 58.81% del total pasivo no corriente, ya para

el periodo 2008-2012 su participación decae al 22.94%, cabe destacar que para

diciembre 29 de 2008 el ministerio de la protección social emitió un acto

administrativo que autorizo a Ecopetrol conmutar de manera parcial su pasivo

pensional, siendo este el último requisito del proceso que se inició en el año 2006.

El mecanismo de conmutación fue autorizado de manera general por el decreto

941 de 2002 con el fin de asegurar el cumplimiento de las obligaciones

39

pensiónales, $9.84 billones fueron retirados del balance de la compañía con

destino a un patrimonio autónomo (Ver tabla 6 figura 9).

Tabla 6


En la evolución de la participación del pasivo no corriente podemos mencionar que

del periodo 2003-2006 al periodo 2008-2012 Ecopetrol ha sufrido una

transformación importante en su estructura de deudas, esto a razón de su

democratización del 2007, vemos por ejemplo que las obligaciones financieras a

largo plazo pasan del 1.09% al 36.65% siendo para el segundo ciclo más

preponderante, de otro lado las obligaciones laborales eran del 58.81% para el

segundo periodo son del 22.94% , de tal manera que para el primer ciclo las

partidas más importantes estaban entre los ingresos diferidos con un 20.65% y las

obligaciones laborales con 58.81%, ya para el segundo período las cuentas más

significativas se reparten entre obligaciones laborales con 22.94%, pasivos

estimados 26.82% y otros pasivos a largo plazo 19.16% (Ver figura 10).

ECOPETROL S.A.

EVOLUCION DEL PASIVO NO CORRIENTE 2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012

Ingresos diferidos FAEP 4.640.749 4.102.886 3.732.292 4.137.410 4.775.235 0 0 0 0 952.987 465.144

Cuentas por pagar a largo plazo 124.677 29.930 9.357 96.873 62.133 0 0 0 0 0 0

Obligaciones financieras a largo plazo 574.841 373.925 182.923 81.022 0 0 0 5.657.645 6.139.562 5.718.463 4.901.656

Obligaciones laborales a largo plazo 11.629.580 11.890.759 11.815.712 11.873.745 11.983.849 12.124.719 2.363.084 2.847.733 2.910.748 3.180.269 3.967.084

Pasivos estimados 0 1.365.020 2.485.658 3.031.395 3.526.826 3.222.807 2.737.442 3.565.754 3.461.908 3.984.580 4.126.651

Otros pasivos a largo plazo 2.599.904 1.433.856 1.474.279 1.388.972 1.166.348 2.561.901 2.618.850 2.501.973 2.331.223 2.585.514 2.053.705

Interes de la minoría 0 0 0 0 1 1 0 0 0 0 0

TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 19.569.750 19.196.377 19.700.221 20.609.418 21.514.391 17.909.428 7.719.375 14.573.105 14.843.442 16.421.813 15.514.240

EVOLUCION DEL CRECIMIENTOS DEL PASIVO NO CORRIENTE 2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012

Ingresos diferidos FAEP -11,59% -9,03% 10,85% 15,42% -100,00% -51,19%

Obligaciones financieras a largo plazo -34,95% -51,08% -55,71% -100,00% 8,52% -6,86% -14,28%

Obligaciones laborales a largo plazo 2,25% -0,63% 0,49% 0,93% 1,18% -80,51% 20,51% 2,21% 9,26% 24,74%

Pasivos estimados 82,10% 21,96% 16,34% -8,62% -15,06% 30,26% -2,91% 15,10% 3,57%

Otros pasivos a largo plazo -44,85% 2,82% -5,79% -16,03% 119,65% 2,22% -4,46% -6,82% 10,91% -20,57%

Interes de la minoría -5,38% -100,00%

TOTAL PASIVO NO CORRIENTE -1,91% 2,62% 4,62% 4,39% -16,76% -56,90% 88,79% 1,86% 10,63% -5,53%

EVOLUCION DE LA PARTICIPACION DEL PASIVO NO CORRIENTE 2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012

Ingresos diferidos FAEP 23,71% 21,37% 18,95% 20,08% 22,20% 5,80% 3,00%

Obligaciones financieras a largo plazo 2,94% 1,95% 0,93% 0,39% 38,82% 41,36% 34,82% 31,59%

Obligaciones laborales a largo plazo 59,43% 61,94% 59,98% 57,61% 55,70% 67,70% 30,61% 19,54% 19,61% 19,37% 25,57%

Pasivos estimados 7,11% 12,62% 14,71% 16,39% 18,00% 35,46% 24,47% 23,32% 24,26% 26,60%

Otros pasivos a largo plazo 13,29% 7,47% 7,48% 6,74% 5,42% 14,30% 33,93% 17,17% 15,71% 15,74% 13,24%

Interes de la minoría

TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%

40

Figura 9


Entre los años 2006-2008 Ecopetrol no contrajo obligaciones financieras a largo

plazo. Analizando la evolución del pasivo no corriente (Ver tabla figura 9) se

observa que después de la democratización del año 2007 el pasivo laboral a largo

plazo disminuye su saldo en 3.89 veces, debido a la utilización de $640.733

millones COP por efecto del valor calculado de mesadas y bonos pensiónales a

una tasa técnica del 4%. El saldo del 2008 por $178.594 millones COP

corresponde al valor de la diferencia entre la reserva calculada entre conmutación

y bono pensional.

0

5.000.000

10.000.000

15.000.000

20.000.000

25.000.000

2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012


Otros pasivos a largo plazo

Pasivos estimados

Obligaciones laborales alargo plazoObligaciones financieras alargo plazoCuentas por pagar a largoplazoIngresos diferidos FAEP

EVOLUCION DEL PASIVO NO CORRIENTE

41

Figura 10


3.4 ESTRUCTURA DE LAS DEUDAS

En términos generales el pasivo corriente de Ecopetrol para el periodo 2003-2006

en promedio ha tenido un valor de $4.845.677 millones COP y en el periodo 2008-

2012 ha sido de $11.357.095 millones COP, esto significa un incremento de 2.34

veces. El pasivo no corriente por el contrario disminuye, pasa de $20.255.102

millones COP a $13.814.395 millones COP. La tendencia del pasivo corriente

entre el 2003-2006 era a decrecer-6% mientras que del 2008 al 2012 la tendencia

es a crecer 23%, del pasivo no corriente entre 2003-2006 había un crecimiento

del 2% promedio ya para 2008-2012 es mucho más fuerte 8%.

El crecimiento de los pasivos entre los años 2003-2006 en promedio es del 0.40%

muy bajo, mientras que para los años 2008-2012 el crecimiento en promedio fue

de 11.33% y en la estructuración el total de los pasivos se invierte, entre el 2003-

2006 el 19% de los pasivos eran corrientes y el 81% eran no corrientes ya para el

ciclo 2008-2012 el 44% es corriente y el 56% es no corriente, esto demuestra que

Ecopetrol pudo haberse inducido en problemas de liquidez o de exigencia de

liquidez en el periodo 2008-2012 por motivo del incremento de su pasivo corriente,

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012


Otros pasivos a largo plazo

Pasivos estimados

Obligaciones laborales alargo plazoObligaciones financieras alargo plazo

EVOLUCIÓN DE LA PARTICIPACION DEL PASIVO NO CORRIENTE PORCENTAJE

42

teniendo que cubrir deudas de manera más rápida (exigencia de liquidez). (Ver

figura 11)

Figura 11


Es importante mencionar que para el año 2012 Ecopetrol giro $4.9 billones en

dividendos a sus accionistas, de la siguiente manera accionistas minoritarios $1.4

billones y a la nación $3.5 billones, durante la asamblea se aprobó un dividendo

ordinario por acción de $263 y uno extraordinario de $37 por acción, para un

dividendo total de $300 por acción el más alto en la historia de la empresa (Ver

figura 12)

0

5.000.000

10.000.000

15.000.000

20.000.000

25.000.000

2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012

TOTAL PASIVO CORRIENTE

TOTAL PASIVO NOCORRIENTE

EVOLUCION DE LA ESTRUCTURA DE LAS DEUDAS

43

Figura 12


Para el periodo 2003-2006 las obligaciones financieras a corto plazo en promedio

han tenido un valor de $125.150 millones COP y en el periodo 2008-2012 han sido

de $352.414 millones COP lo que implica 2.82 veces superior al periodo anterior,

al mismo tiempo las obligaciones financieras a largo plazo entre los años 2003-

2006 han tenido un valor de $159.467 millones COP y en el periodo 2008-2012

han sido de $4.483.465 millones COP lo que implica 28.12 veces superior al

periodo anterior. El aumento del pasivo corriente se origina esencialmente por

mayores cuentas por pagar a proveedores e incremento en la provisión de renta

derivada de una mayor utilidad resultado del incremento en ventas nacionales,

exportaciones en gran medida y mayores precios del crudo y productos derivados

entre los años 2009-2011. (Ver figura 13)

Figura 13


-100%

-50%

0%

50%

100%

2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012

TOTAL PASIVOCORRIENTE

TOTAL PASIVONO CORRIENTE

EVOLUCION DE LA VARIACION DE LA ESTRUCUTRA DE LAS DEUDAS

0

1.000.000

2.000.000

3.000.000

4.000.000

5.000.000

6.000.000

7.000.000

2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012

Obligaciones financieras Corto plazo

Obligaciones financieras a largo plazo

ANALISIS DEL PASIVO FINANCIERO Y LA ESTRUCTURA DE DEUDAS

44

En relación a la evolución de la concentración del pasivo financiero, se observa

que para el periodo 2003-2006 el total pasivo financiero era de 1.16% y para el

mismo periodo el total pasivo no financiero era de 98.84%, para el siguiente ciclo

el pasivo financiero se incrementa a 18.10%pasivo que tiene que pagar más

intereses, por tanto es una empresa que se financia con más préstamos. (Ver

figura 14).

Figura 14


3.5 ANÁLISIS DE LA EVOLUCIÓN DEL PATRIMONIO

El patrimonio de la empresa, antes de la emisión de acciones que fue en el año

2007 para el periodo 2002-2006 estaba compuesto principalmente por el capital

suscrito y pagado, los aportes de la nación en especie, reserva legal y otras,

partidas patrimoniales compensatorias, patrimonio institucional incorporado,

superávit por valorizaciones, excedentes financieros en exceso, y las utilidades

acumuladas, a partir del año 2007 para el periodo 2007 - 2012, el patrimonio

conformado por capital suscrito y pago, la prima en colocación de acciones,

reserva legal y otras, patrimonio institucional incorporado, superávit método de

participación, superávit por valorizaciones, efecto régimen contabilidad pública, las

utilidades acumuladas.

0,00

0,05

0,10

0,15

0,20

0,25

0,30

2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012


EVOLUCION DE LA CONCENTRACION DEL PASIVO FINANCIERO

45

En términos generales, a partir de la privatización desaparecen los rubros de

aportes de la nación en especie, las partidas patrimoniales compensatorias y los

excedentes financieros distribuidos en exceso, y resultan nuevos rubros como el

de la prima en colocación de acciones, el superávit del método de participación y

efecto de régimen de contabilidad pública. (Ver tabla 7 y figura 15).

Tabla 7


Figura 15


ECOPETROL SA

ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO

(En millones de pesos)

AÑO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Capital suscrito y pagado 4.320.943,4 6.094.280,3 5.776.515,9 5.509.314,2 5.273.080,2 11.886.471,8 11.044.590,2 10.828.029,6 10.495.677,3 10.279.175,0 10.529.986,9

Prima en colocacion de acciones 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 4.525.964,6 5.107.902,1 5.051.672,3 4.896.649,7 6.788.144,0 7.123.930,6

Aporte de la nacion en especie 2.048.270,3 352.892,6 951.496,8 2.653.588,7 5.489.430,9 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

Reserva Legal y Otras 1.041.662,3 0,0 1.699.804,5 2.397.950,5 3.720.039,7 2.245.680,3 2.655.581,3 5.521.684,6 6.983.963,3 9.179.411,0 12.592.677,7

Ajuste en conversion de filiales 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

Partidas patrimoniales compensatorias 0,0 -83.364,9 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

Patrimonio Institucional incorporado 0,0 0,0 24.061,7 24.833,1 60.690,3 127.793,3 122.454,7 166.446,7 163.223,5 174.080,0 178.327,6

Superavit metodo de participacion 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 -2.669,2 1.616.773,4 1.705.242,3 2.239.211,7 4.358.295,0 4.019.636,0

Superavit por valorizaciones 1.953.870,5 978.178,5 2.285.325,2 2.433.724,5 7.126.208,3 6.637.519,0 5.654.450,3 6.420.402,9 10.369.890,5 9.479.961,0 17.084.599,0

Efecto regimen contabilidad publica 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 -1.105.802,7 -319.780,2 -728.687,3 -696.361,0 -16.628,1

Excedentes financieros distribuidos en exceso -294.159,6 3.260.514,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0

Utilidades Acumuladas 2.041.808,0 2.646.855,5 2.871.975,3 4.222.898,6 4.212.773,1 6.087.948,0 12.696.100,5 5.625.203,7 8.657.524,4 15.448.333,0 15.338.290,0

TOTAL DEL PATRIMONIO 11.112.394,7 13.249.356,0 13.609.179,3 17.242.309,6 25.882.222,5 31.508.707,9 37.792.049,8 34.998.901,8 43.077.453,0 55.011.038,0 66.850.819,7

-10.000.000

0

10.000.000

20.000.000

30.000.000

40.000.000

50.000.000

60.000.000

70.000.000

80.000.000

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Utilidades Acumuladas

Excedentes financieros distribuidosen excesoEfecto regimen contabilidad publica

Superavit por valorizaciones

Superavit metodo de participacion

Patrimonio Institucional incorporado

Partidas patrimonialescompensatoriasAjuste en conversion de filiales

Reserva Legal y Otras

Aporte de la nacion en especie

Prima en colocacion de acciones

Capital suscrito y pagado


46

La evolución de la participación y el crecimiento de los principales rubros es el

siguiente:

3.5.1 CAPITAL SUSCRITO Y PAGADO

El capital suscrito y pagado durante los periodos 2003-2006 estuvo en promedio

anualmente entre los $5.663.297,6 pasando en el 2007 año de la emisión pública

de acciones a $11.886.471,8. Los años siguientes que corresponden a los

periodos comprendidos entre 2008-2009, estuvo en un promedio anual de

$10.635.491,8, lo que nos indica que entre un periodo y otro, aumento 1,88 veces.

En referencia del crecimiento promedio en el periodo 2003-2006 era positivo

registrándose el 6.73% y si bien es cierto en la inyección de capital del año 2007

hubo un crecimiento del 125.42%, de ahí en adelante el crecimiento promedio ha

sido negativo al registrase un -2.35% entre el 2008 y el 2012, porque todos los

años ha habido decrecimiento del capital excepto en el reciente año del 2012

donde se registró un crecimiento del 2.44%. En cuanto al peso o participación del

capital suscrito y pagado respecto al patrimonio neto de la compañía se ha

disminuido porque mientras en el periodo 2003-2006 era del 35.19% en el periodo

2008-2012, esta participación es del 23.79% debido a la aparición de la prima en

colocación de acciones y del incremento de la participación de las reservas legales

y otras.

47

3.5.2 PRIMA EN COLOCACIÓN DE ACCIONES

En periodos posteriores a la democratización no existía el rubro “prima en

colocación de acciones”, el cual, posterior a la emisión pública de acciones estuvo

en un promedio anual de $5.793.659,7. La acción de Ecopetrol S.A en la bolsa de

valores de Colombia cerró el año 2012 en $5.460, lo que equivale a una

valorización de un 30%, el precio máximo lo alcanzo el 3 de Mayo de 2012 y fue

de $5.850 COP.

Respecto a la evolución del crecimiento del patrimonio para los años posteriores a

la emisión de acciones, se observa que es positivo, para el año 2008 del 12.86%,

2011 del 38.63% y 2012 del 4.95%, para así lograr un crecimiento promedio anual

de 10.45%. En cuanto a la evolución de esta variable. Respecto a la participación

de la prima en colocación de acciones dentro del patrimonio, ha tenido una

evolución muy pareja entre los años 2008 al 2012 siendo la participación del

12.46% promedio anual.

3.5.3 RESERVA LEGAL Y OTRAS

Las reservas durante el periodo 2003-2006 tuvieron un promedio anual de

$1.954.448,7 COP y durante el periodo comprendido entre el 2008-2012 su

promedio anual fue de $7.386.663,6 COP, aumentando estas en 3,7 veces entre

los dos periodos.

En cuanto al evolución del crecimiento de estas reservas, para los años entre

2003 a 2006 fue negativa, ubicándose en el -1.26% promedio anual,

observándose un decrecimiento notorio para el año 2003 donde este rubro

desapareció, presentando después, periodos tanto de crecimiento como de

decrecimiento. Para los periodos 2008-2012, si podemos observar una notable

48

mejoría en el crecimiento de manera constante, ubicándose en el 44.26%

promedio anual.

En cuanto a la participación de la reserva legal en el total del patrimonio, podemos

afirmar que es uno de los rubros con más participación dentro de esta, siendo del

10.19% promedio anual para el periodo entre 2003-2006 y del 19.41% entre el

periodo 2008-2012.

3.5.4 SUPERAVIT METODO DE PARTICIPACIÓN

En los periodos anteriores a le democratización no existía este rubro, pero para el

periodo comprendido entre 2008-2012

, después de la emisión de acciones, el superávit tuvo un promedio anual de

$2.787.831,7 COP siendo el año 2011 el más destacado, con un superávit por

valorizaciones por valor de $4.358.295.

En referencia al crecimiento promedio anual, para el periodo posterior a la

emisión de acciones, el superávit por método de participaciones empieza a verse

reflejado a partir del año 2008, en un promedio anual del 30,91%,

3.5.5 SUPERAVIT POR VALORIZACIONES

El superávit por valorizaciones para el periodo comprendido entre 2003-2006 tuvo

un promedio anual de $3.205.859,1 COP, destacándose el año 2007 con un

superávit por valorizaciones por $7.126.208,3. Durante el periodo 2005 y 2006 la

empresa adelanto una inspección física de la propiedad, planta y equipo para una

estandarización y conciliación frente a los registro contables. Este estudio de

valorizaciones se basó en metodologías de reconocimiento de valor adecuado a

49

estándares internacionales y a su vez incorporando una metodología de

depreciación utilizada ampliamente en el sector público industrial y del sector

petrolero a nivel mundial. Este estudio generó una valorización de $7.126.203

COP en el año 2006. Para los años siguientes a democratización 2008-2012 el

superávit por valorizaciones tuvo un promedio anual de $9.801.861, viniendo de

un promedio anual en el periodo 2003-2006 de $3.205.859,1 COP aumentando de

un periodo a otro3 veces, destacándose el año 2012 por un Superávit por

Valoraciones de $17.084.599 COP.

Para el crecimiento del superávit por valorizaciones durante estos años, el periodo

2003-2006 presenta un promedio del 70,75%, contra un 26,38% para el periodo

2008-2012. Aunque es evidente que para este periodo el valor del superávit en

cada año es significativamente mayor, como ya lo analizamos anteriormente

respecto a los valores 2003-2006, porcentualmente se presenta un incremento

mayor en este periodo a causa del año 2004 ya que se presentó un aumento

respecto al año anterior 2,3 veces y eso nos afecta el promedio porcentual en este

análisis.

Analizando la participación del superávit por valorizaciones dentro del patrimonio,

podemos observar que también presenta una participación importante respecto a

las demás variables. Su participación para los años 2003-2006 es del 16,46% y

para el periodo 2008-2012 es del 20,03%, siempre destacándose por su

crecimiento a lo largo de esos periodos aunque en algunos años ha bajado muy

poco , lo cual no ha afectado su promedio siendo así que ha aumentado del antes

y después de la emisión de acciones en 1,2 veces.

3.5.6 UTILIDADES ACUMULADAS.

Las utilidades acumuladas para el periodo 2003-2006 en promedio anual fueron

de $3.488.626 COP y para el periodo 2008-2012 estas utilidades fueron de

50

$11.553.090 COP, aumentaron 3,3 veces respecto al periodo anterior. Estas

utilidades acumuladas crecieron aproximadamente el doble durante los últimos

años, pasando del año 2009 de $5.625.204 COP a $15.338.290 COP en el año

2012. Podemos destacar que pese a las complejidades del entorno los resultados

financieros de Ecopetrol S.A en el 2012 constituyen el mejor record en la historia

de la compañía. Las utilidades, se consolidaron como las segundas más altas en

los 61 años de existencia de la compañía al alcanzar los $14,97 billones.

Analizando el crecimiento de las utilidades en el periodo 2003-2006 tenemos un

promedio anual del 21,23% y en el periodo 2008-2012 un promedio anual del

36,90%. Podemos observar un decrecimiento bastante notorio en las utilidades

acumuladas en el año 2009 de -55,69% , pero esto es debido a que se realizó una

distribución de dividendos ($220 por cada acción) por valor de $ 8.903.953

millones de pesos.

Respecto al análisis de la participación de las utilidades acumuladas en el total del

patrimonio destacamos que el segundo rubro con mayor participación promedio

anual dentro de esta, después del capital suscrito y pagado. Para el periodo 2003-

2006 la participación promedio anual fue de 20,46%, notándose un crecimiento

para el periodo 2008-2012 de 24,16% promedio anual.

Podemos observar estas variaciones de participación y crecimiento en la figuras

16 y 17.

51

Figura 16


Figura 17


-20,00%

0,00%

20,00%

40,00%

60,00%

80,00%

100,00%

120,00%

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Utilidades Acumuladas

Excedentes financieros distribuidos enexceso

Efecto regimen contabilidad publica

Superavit por valorizaciones

Superavit metodo de participacion

Patrimonio Institucional incorporado

Partidas patrimoniales compensatorias

Ajuste en conversion de filiales

Reserva Legal y Otras

Aporte de la nacion en especie

Prima en colocacion de acciones


EVOLUCION DE LA PARTICIPACION DEL PATRIMONIO PORCENTAJE

-150,00%

-100,00%

-50,00%

0,00%

50,00%

100,00%

150,00%

200,00%

250,00%

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012


Prima en colocacion deaccionesAporte de la nacion enespecieReserva Legal y Otras

Ajuste en conversion defilialesPartidas patrimonialescompensatoriasPatrimonio InstitucionalincorporadoSuperavit metodo departicipacionSuperavit por valorizaciones

EVOLUCION DEL CRECIMIENTO DEL PATRIMONIO

52

3.6 ASPECTOS RELEVANTES DE LA SITUACIÓN FINANCIERA DE LA

EMPRESA ECOPETROL S.A.

3.6.1 ESTRUCTURA DE INVERSIÓN

Al analizar la estructura de inversión determinamos que para el periodo analizado

entre los años 2003-2006 la estructura de inversión estaba conformada por las

inversiones con una participación del 5,26%, para las cuentas por cobrar del

2,84%, los inventarios 2,29% y los anticipos y avances con una participación del

3,53%. Las cuentas con mayor participación para este periodo son las

INVERSIONES y los ANTICIPOS Y AVANCES. Las cuentas anteriores conforman

el total de activo corriente el cual participa en el total de activos con un del 15,80%

el resto de los activos clasificados como no corrientes participan con un 84,20%.

Cuando se analiza el periodo 2008-2012 se observan cambios en las estructura de

inversión puesto que el activo corriente se incrementa aproximadamente 4 puntos

porcentuales al pasar de 15,80% a 19,89%, lo que implica esa misma disminución

en los activos no corrientes al pasar del 84,20% al 80,11%. Esa mayor

concentración de los activos corrientes se puede afirmar que se basa

fundamentalmente en el incremento de las cuentas por cobrar por que pasan del

2,84% al 6,15% y en el incremento en la cuenta de los anticipos del 3,53% al

4,27%, es de considerar que mientras en el periodo 2003-2006 la mayor

concentración de los activos corrientes esta en las inversiones, en el periodo

siguiente la mayor concentración esta en las cuentas por cobrar (de las

inversiones 5.26% anticipos 3.53%).

Al analizar la estructura de inversión total se observa que la mayor concentración

está en el activo no corriente. En efecto en el periodo 2003-2006 la concentración

de estos activo es del 84.20% y su mayor concentración estaba en la propiedad

planta y equipo y los recursos entregados en administración, en el periodo

siguiente aunque la concentración disminuyo al 80.11% sigue siendo muy

importante y dentro de estos activos no corrientes prácticamente los recursos

53

entregados en administración desaparecen y la concentración se basa

principalmente en inversiones de largo plazo propiedad plata y equipo y recursos

del medio ambiente. (Ver tabla 8).

Tabla 8

Elaborado por auxiliares de investigación. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol S.A

3.6.2 ESTRUCTURA DE FINANCIACIÓN

En cuanto a la estructura de financiación para el periodo 2003-2006, esta estaba

conformada por las obligaciones financieras a corto plazo con una participación

del 0,31%, para las cuentas por pagar y vinculados en el 3,17%, los impuestos en

el 5,12% las obligaciones laborales en 1,49% y los pasivos estimados y

provisiones en un 1,49%. Las cuentas con mayor participación para este periodo

esta en las CUENTAS POR PAGAR y los IMPUESTOS Y CONTRIBUCIONES.

Las cuentas mencionadas conforman el total de pasivo corriente, el cual participa

en el total de pasivos y patrimonio con un del 11,58%, los pasivos no corrientes

participan en un 48,14% y el patrimonio en un 40,28%.

EVOLUCION ACTIVOS TOTALES 2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012

Inversiones 888.629 2.380.159 1.695.073 2.369.056 2.436.813 6.998.485 4.093.415 411.308 274.644 1.263.937 1.334.453

Cuentas y documentos por cobrar 1.317.533 1.093.030 886.939 1.245.329 1.659.979 2.667.879 5.942.041 2.729.271 2.704.583 5.256.982 4.405.267

Inventarios 1.173.066 920.049 776.355 985.933 1.237.682 1.526.505 1.619.923 1.827.035 1.950.999 2.395.929 2.336.392

Anticipos, avances y depósitos 1.034.818 1.298.380 1.585.616 1.399.612 1.679.148 2.326.693 2.215.865 2.837.929 3.256.895 2.579.887 4.203.759

TOTAL ACTIVO CORRIENTE 4.705.890 5.982.920 5.190.500 6.936.849 9.047.874 18.539.747 16.011.060 10.270.138 9.851.573 15.824.086 17.483.504

TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 32.557.599 31.611.591 32.863.425 35.457.298 43.295.724 38.007.666 36.552.657 46.549.212 57.704.545 69.427.088 80.767.159

TOTAL ACTIVOS 37.263.490 37.594.511 38.053.925 42.394.147 52.343.597 56.547.414 52.563.717 56.819.350 67.556.118 85.251.174 98.250.664


PONCERTAJE

CONCENTRACION DE LOS ACTIVOS 2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012

Inversiones 2,38% 6,33% 4,45% 5,59% 4,66% 12,38% 7,79% 0,72% 0,41% 1,48% 1,36%

Cuentas y documentos por cobrar 3,54% 2,91% 2,33% 2,94% 3,17% 4,72% 11,30% 4,80% 4,00% 6,17% 4,48%

Inventarios 3,15% 2,45% 2,04% 2,33% 2,36% 2,70% 3,08% 3,22% 2,89% 2,81% 2,38%

Anticipos, avances y depósitos 2,78% 3,45% 4,17% 3,30% 3,21% 4,11% 4,22% 4,99% 4,82% 3,03% 4,28%

TOTAL ACTIVO CORRIENTE 12,63% 15,91% 13,64% 16,36% 17,29% 32,79% 30,46% 18,08% 14,58% 18,56% 17,79%

TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 87,37% 84,09% 86,36% 83,64% 82,71% 67,21% 69,54% 81,92% 85,42% 81,44% 82,21%

TOTAL ACTIVOS 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%


PONCERTAJE

54

Al analizar el periodo 2008-2012 se observan que los cambios en la estructura de

financiación se concentran en el aumento pasivo corriente, básicamente el

aumento es en las mismas cuentas del periodo anterior, que mencionamos tienen

mayor participación, que son Las cuentas por pagar que prácticamente se

duplicaron, pasando del 3.17% en el periodo 2003-2006 al 6,31%en el periodo

2008-2012, y la cuenta de impuestos que paso del 5,12% en el periodo 2003-2006

al 6,65% en el periodo 2008-2012.

Al analizar la estructura total de financiación, observamos que el pasivo corriente

se incrementó aproximadamente 3.5 puntos porcentuales al pasar de 11.58% a

15,08%, y el patrimonio paso del 40,28% en el periodo 2003-2006, al 65,54% en el

periodo 2008-20012 lo cual implica que haya una disminución del 60% en los

pasivos no corrientes al pasar estos del 48,14% al 19,37% para el periodo 2008-

2012. (Ver tabla 9).

Tabla 9

Elaborado por Auxiliares de Investigación. Fuente: Estado de Resultados 2002-2012 Ecopetrol S.A

EVOLUCION DE LA ESTRUCTURA FINANCIERA

ECOPETROL S.A. 2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012

Obligaciones financieras Corto plazo 943.080 176.464 140.498 130.381 53.258 4.195 0 144.378 721.457 452.692 443.541

Cuentas por pagar y vinculados 1.643.067 1.544.554 1.781.037 878.267 946.211 1.347.272 1.951.265 3.661.426 4.314.676 4.171.148 10.272.336

Impuestos, contribuc y tasas por pagar 2.069.122 2.103.645 1.809.640 2.251.919 2.531.295 3.400.234 4.235.812 2.256.745 3.485.034 7.807.876 7.006.483

Obligaciones laborales 536.211 586.437 613.755 635.458 664.268 689.874 139.767 160.153 146.363 186.961 202.106

Pasivos estimados y provisiones 1.389.866 737.678 399.595 646.396 751.951 1.687.702 725.447 1.024.641 967.693 1.199.646 1.107.828

TOTAL PASIVO CORRIENTE 6.581.345 5.148.778 4.744.525 4.542.420 4.946.983 7.129.278 7.052.292 7.247.343 9.635.223 13.818.323 19.032.293

TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 19.569.750 19.196.377 19.700.221 20.609.418 21.514.391 17.909.428 7.719.375 14.573.105 14.843.442 16.421.813 15.514.240

TOTAL DE PASIVOS 26.151.095 24.345.155 24.444.746 25.151.838 26.461.375 25.038.706 14.771.667 21.820.448 24.478.665 30.240.136 34.546.533

TOTAL PATRIMONIO 11.112.395 13.249.356 13.609.179 17.242.310 25.882.222 31.508.708 37.792.050 34.998.902 43.077.453 55.011.038 66.850.820

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 37.263.490 37.594.511 38.053.925 42.394.147 52.343.597 56.547.414 52.563.717 56.819.350 67.556.118 85.251.174 101.397.352

CONCENTRACION DE LA ESTRUCTURA FINANCIERA

ECOPETROL S.A. 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Obligaciones financieras Corto plazo 2,53% 0,47% 0,37% 0,31% 0,10% 0,01% 0,00% 0,25% 1,07% 0,53% 0,44%

Cuentas por pagar y vinculados 4,41% 4,11% 4,68% 2,07% 1,81% 2,38% 3,71% 6,44% 6,39% 4,89% 10,13%

Impuestos, contribuc y tasas por pagar 5,55% 5,60% 4,76% 5,31% 4,84% 6,01% 8,06% 3,97% 5,16% 9,16% 6,91%

Obligaciones laborales 1,44% 1,56% 1,61% 1,50% 1,27% 1,22% 0,27% 0,28% 0,22% 0,22% 0,20%

Pasivos estimados y provisiones 3,73% 1,96% 1,05% 1,52% 1,44% 2,98% 1,38% 1,80% 1,43% 1,41% 1,09%

TOTAL PASIVO CORRIENTE 17,66% 13,70% 12,47% 10,71% 9,45% 12,61% 13,42% 12,76% 14,26% 16,21% 18,77%

TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 52,52% 51,06% 51,77% 48,61% 41,10% 31,67% 14,69% 25,65% 21,97% 19,26% 15,30%

TOTAL DE PASIVOS 70,18% 64,76% 64,24% 59,33% 50,55% 44,28% 28,10% 38,40% 36,23% 35,47% 34,07%

TOTAL PATRIMONIO 29,82% 35,24% 35,76% 40,67% 49,45% 55,72% 71,90% 61,60% 63,77% 64,53% 65,93%

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%

55

3.6.3 CORRELACION ENTRE LA ESTRUCTURA DE INVERSIÓN Y LA

ESTRUCTURA DE FINANCIACIÓN.

Al analizar la correlación entre la estructura de inversión y financiación y teniendo

en cuenta que los activos corrientes con convertibles en dinero en el corto plazo y

los activos fijos son convertibles en dinero en el largo plazo se observa lo

siguiente:

En el periodo 2003-2006 la proporción de financiación de corto plazo que es del

11,58% es menor 4,22 puntos porcentuales que la proporción es menor q la

proporción de la inversión a corto plazo que es del 15,80% esto implica que 4,22%

de la inversiones que son a corto plazo están siendo financiadas en el largo plazo.

En efecto la financiación de largo plazo entre el pasivo no corriente y el patrimonio

es del 88,42% superando al activo no corriente que es 84,20%. Analizando las

proporciones de corto plazo tanto de los pasivos como de los activos la empresa

cuenta con un capital de trabajo positivo de 4,22 puntos porcentuales que son

correspondientes con el fondo de maniobra.

En el periodo 2008-2012 la correlación de las proporciones de las estructuras de

inversión y financiación cambian porque la empresa tiene una mayor

concentración en activos de corrientes y en pasivos de corto plazo. En efecto la

concentración de activos que antes era del 15,80% en este periodo se incrementa

al 19,89% mientras que los activos no corrientes que antes eran del 84,20% ahora

descienden al 80,11%. Por el lado de los pasivos el corto plazo que antes era del

11,58% en el periodo 2008-20012 se ubica en el 15,08% y la financiación de largo

plazo se ubica en el 84,91%.

La característica principal de la financiación a largo plazo es que en el periodo

2003-2006 los pasivos de largo plazo participaban con el 48,14% de la

financiación y el patrimonio con el 40,28% mientras que en el periodo 2008-2012

los pasivos de largo plazo son el 19,37% y el patrimonio es del 65,54% Esta

recomposición de la estructura de financiación indica que hacia el periodo 2008-

2012 el nivel de endeudamiento de la empresa baja dándole preferencia a la

56

financiación por parte del patrimonio como efecto de la democratización de la

empresa. Retomando el análisis de la correlación de las estructuras los pasivos de

corto plazo siguen teniendo una proporción menor en la estructura de financiación

que los activos corrientes en la estructura de inversión pero con unos puntos

porcentuales mayores al ubicarse en 4,81 pp, esto implica un incremento en el

capital de trabajo que es financiado en el largo plazo lo que en efecto se puede

observar al determinar que el fondeo de maniobra también tiene una proporción

del 4,81 pp ( 84,92 financiación de largo plazo menos 80,11 activo no corriente ).

(Ver tabla 10).

Tabla 10

2003-2006

ACTIVO

CORRIENTE 15,18% PASIVO C.P 11,58

PASIVO L.P 48,14%

88,42% FINANCIACION

ACTIVO FIJO 84,20% PATRIMONIO 40,28% LARGO PLAZO

2008-2012

ACTIVO

CORRIENTE 19,89 PASIVO C.P 15,08%

PASIVO L.P 19,37%

84,91% FINANCIACION

ACTIVO FIJO 80,11 PATRIMONIO 65,54% LARGO PLAZO


57

CAPITULO 4. ANALISIS DE LA EVOLUCIÓN DE LOS RESULTADOS

OPERATIVOS DE LA COMPAÑÍA EN EL PERIODO 2003-2012 (RESULTADOS

OBJETIVO 3)

4.1 EVOLUCION DE LOS INGRESOS.

Los ingresos que presenta la empresa ECOPETROL son de la siguiente manera.

En el periodo 2003-2006 las ventas nacionales promedio anual eran de

$11.693.052 millones COP mientras que en el periodo 2008-2012 han sido

superior 1.60 veces al registrarse un promedio anual de $18.736.349 millones

COP. En cuanto a las exportaciones promedio anual en el periodo 2003-2006

fueron por valor de $7.627.938millones COP mientras que en el periodo 2008-

2012 han sido 3.25 veces superior al alcanzar un valor de $24.819.420 millones

COP. En términos generales de los ingresos operacionales mientras en el periodo

2003-2006 se alcanzaron promedios anuales de $19.320.990 millones COP, en el

periodo 2008-2012 se han alcanzado promedios anual por valor de $43.555.769

millones COP lo que permite afirmar que posterior a la democratización los

ingresos promedio anual han sido 2,25 veces superior. (Ver tabla 11).

Tabla 11


INGRESOS

Estados de Actividad Financiera, Económica y Social Ajustado (Año Base 2011)

( Millones de pesos )

ECOPETROL S.A. 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Ventas nacionales 8,394,225 9,685,495 10,653,237 12,396,584 14,036,893 18,808,750 23,116,128 16,508,454 15,354,077 19,188,186 19,514,900

Ventas al exterior 6,626,940 6,861,666 7,106,021 7,736,892 8,807,173 7,423,440 12,633,086 13,108,168 22,675,074 37,088,890 38,591,880

TOTAL DE INGRESOS 15,021,165 16,547,161 17,759,258 20,133,476 22,844,066 26,232,190 35,749,214 29,616,622 38,029,151 56,277,076 58,106,781

58

Analizadas las variaciones porcentuales reales de los ingresos, teniendo en

cuenta que han sido calculada a valores constantes teniendo como base el año

2011, la compañía registro un crecimiento promedio anual del 13.74% en sus

ventas nacionales en el periodo 2003-2006 y posterior a la democratización en el

periodo 2008-2012 el crecimiento promedio anual fue del 2.80%. Por parte de las

exportaciones mientras en el periodo 2003-2006 el crecimiento promedio anual fue

del 7.45%, después de la democratización el crecimiento promedio anual

registrado en el periodo 2008-2012 fue del 42,91%. En general el total de ingresos

de la compañía registro un crecimiento promedio anual del 11.08% en el periodo

2003-2006 mientras que posterior a la democratización el crecimiento promedio en

el periodo 2008-2012 ha sido del 19,75%. Como característica especial se debe

considerar que antes de la democratización el crecimiento real comercial más

importante se logró en el año 2005 en las ventas nacionales con el 16.36%

mientras que posterior a la democratización ha habido crecimientos importantes

sobre todo el ultimo año 2011 donde las ventas nacionales alcanzaron un

crecimiento real del 24.97%, las exportaciones alcanzaron un crecimiento real del

4,05% , lo que al combinarlos implica un crecimiento real de los ingresos totales

del 3,25%. (Ver tabla 12 y figura 18)

Tabla 12


VARIACION DE LOS RESULTADOS

ECOPETROL S.A. 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Ventas nacionales 15.38% 9.99% 16.36% 13.23% 34.00% 22.90% -28.58% -6.99% 24.97% 1.70%

Ventas al exterior 3.54% 3.56% 8.88% 13.83% -15.71% 70.18% 3.76% 72.98% 63.57% 4.05%

TOTAL DE INGRESOS 10.16% 7.33% 13.37% 13.46% 14.83% 36.28% -17.15% 28.40% 47.98% 3.25%

59

Figura 18

Elaborado por Investigador Principal. Fuente: Estado de Resultados 2003-2012 Ecopetrol

Al observar la composición de los ingresos de la compañía, la información pone de

manifiesto que mientras en el periodo 2003-2006 la composición de las ventas fue

de 60,38% ventas nacionales promedio y 39.62% exportaciones promedio,

después de la democratización en el periodo 2008-2011 la composición de la

ventas ha sido del 45.69% ventas nacionales promedio y 54,31% ventas al exterior

promedio, ante lo cual se puede afirmar que como efecto de la democratización la

empresa Ecopetrol ha logrado profundizar su proceso de internacionalización de

sus actividades comerciales puesto que si se parte del año 2007 donde las ventas

nacionales y del exterior fueron del 71.70% y 28.30% respectivamente, para el

ultimo año 2012 la ventas nacionales representan el 33,58% mientras que las

ventas al exterior alcanzan el 66,42%. (Ver tabla 13 y figura 19)

13,74%

2,80% 7,45%

42,91%

0,00%

5,00%

10,00%

15,00%

20,00%

25,00%

30,00%

35,00%

40,00%

45,00%

50,00%

2003-2006 2008-2012

Ventas nacionales Ventas al exterior

CRECIMIENTO PROMEDIO DE LOS INGRESOS POR VENTAS

60

Tabla 13


Figura 19


4.2 COMPORTAMIENTO DE LOS COSTOS DE VENTAS Y LOS GASTOS.

La dinámica de las operaciones de la empresa Ecopetrol, muestran que ajustadas

las cuentas a valores constantes del 2012, en el periodo 2003-2006 los costos

reales promedio anual fueron de $12.320.143 millones COP, mientras que en el

periodo 2008-2012 han sido 1,9 veces superior con respecto al periodo anterior al

registrar un valor promedio de $24.532.661 millones COP implicando de esta

PARTICIPACION DE LAS VENTAS

ECOPETROL S.A. 2,002 2,003 2,004 2,005 2,006 2,007 2,008 2,009 2,010 2,011 2,012 2003-2006 2008-2012

NACIONALES 55.88% 58.53% 59.99% 61.57% 61.45% 71.70% 64.66% 55.74% 40.37% 34.10% 33.58% 60.38% 45.69%

INTERNACIONALES 44.12% 41.47% 40.01% 38.43% 38.55% 28.30% 35.34% 44.26% 59.63% 65.90% 66.42% 39.62% 54.31%

55,88% 58,53% 59,99%

61,57% 61,45%

71,70%

64,66%

55,74%

40,37%

34,10% 33,58%

44,12% 41,47% 40,01%

38,43% 38,55%

28,30%

35,34%

44,26%

59,63%

65,90% 66,42%

0,00%

10,00%

20,00%

30,00%

40,00%

50,00%

60,00%

70,00%

80,00%

2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012

NACIONALES

INTERNACIONALES

PARTICIPACION DE VENTAS NACIONALES E INTERNACIONALES

61

manera que ha existido un manejo eficiente de los mismos puesto que su

crecimiento ha estado por debajo del crecimiento de los ingresos. En cuanto a los

gastos de la compañía para el periodo 2003-2006 registro un promedio de anual

de $399.445 millones COP para los gastos administrativos y $1.244.619 millones

COP para los gastos comerciales mientras que en el periodo 2008-2011 han sido

1.34 veces superior al registrar $536.102 millones COP para los gastos

administrativos y 1,55 veces superior al registrar $1.929.244 millones COP para

los gastos comerciales, estos valores también implican que su crecimiento cíclico

también ha sido eficiente al registrar valores inferiores al crecimiento de los

ingresos reales (2.07 veces) (Ver tabla 14).

Tabla 14


En cuanto al comportamiento de los costos la evolución que se ha presentado

indica que el periodo 2003-2006 el crecimiento promedio anual de los mismos ha

sido del 10,5% mientras que en el periodo 2008-2012 el crecimiento fue del

19,5%. Por el lado de los gastos administrativos y los de comercialización

mientras en el periodo 2003-2006 el crecimiento promedio fue del 2,7% y 8,2%

respectivamente, en el periodo 2008-2012 el crecimiento promedio registrado ha

sido del 12,5% y 10,2%. (Ver tabla 15 figura 20).

ECOPETROL S.A.

COSTOS Y GASTOS (Millones de pesos) 2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012

COSTO DE VENTAS 10.029.711 10.777.309 11.017.971 12.642.242 14.843.049 14.165.379 19.708.536 18.654.223 22.031.085 29.257.190 33.012.271

GASTOS DE ADMINISTRACIÓN 422.268 318.174 403.371 437.715 438.521 378.261 399.632 565.787 467.275 631.891 615.922

GASTOS DE COMERCIALIZACIÓN Y PROYECTOS 1.316.634 1.123.447 984.223 1.215.274 1.655.533 1.369.736 1.577.643 1.745.635 1.829.218 2.327.137 2.166.589

GASTOS GENERALES 1.738.902 1.441.621 1.387.594 1.652.989 2.094.055 1.747.998 1.977.275 2.311.422 2.296.493 2.959.028 2.782.512

62

Tabla 15


Figura 20


En general el crecimiento de los costos y gastos en conjunto ha sido del 9,77% en

el periodo 2003-2006 y del 18,50% en el periodo 2008-2012 (Ver tabla 6), lo que al

contrastar con el crecimiento comercial nos pone de manifiesto que se ha logrado

elevar los niveles de eficiencia operativa puesto que mientras en el periodo 2003-

2006 el crecimiento de los costos y gastos (9,77%) fue inferior al crecimiento de

los ingresos (11.08%), en el periodo 2008-2012 el crecimientos de costos y gastos

se ha registrado en el 18,50% mientras que los ingresos han tenido un crecimiento

promedio de 19,75% lo anterior implica que aunque los ingresos y egresos ha

crecido, el crecimiento de los ingresos es superior al crecimiento de los costos y

gastos. (Ver tabla 16).

ECOPETROL S.A

VARIACIONES PORCENTUALES 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012

COSTO DE VENTAS 7,5% 2,2% 14,7% 17,4% -4,6% 39,1% -5,3% 18,1% 32,8% 12,8%

GASTOS DE ADMINISTRACIÓN -24,7% 26,8% 8,5% 0,2% -13,7% 5,6% 41,6% -17,4% 35,2% -2,5%

GASTOS DE COMERCIALIZACIÓN Y PROYECTOS -14,7% -12,4% 23,5% 36,2% -17,3% 15,2% 10,6% 4,8% 27,2% -6,9%

-30,0%

-20,0%

-10,0%

0,0%

10,0%

20,0%

30,0%

40,0%

50,0%

2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012

COSTO DE VENTAS

GASTOS DE ADMINISTRACIÓN

GASTOS DE COMERCIALIZACIÓN Y PROYECTOS

VARIACION DE COSTOS Y GASTOS

PORCENTAJES

AÑO

63

Tabla 16


4.3 EVOLUCIÓN DE LAS UTILIDADES

Los resultados obtenidos por la empresa refleja que el promedio de utilidades

obtenidas han sido de la siguiente manera:

En el periodo 2003-2006 la utilidad bruta en ventas fue de $7.000.848 millones

COP, la utilidad operacional fue de $5.356.783 millones COP y la utilidad neta fue

de $2.421.540 millones COP, mientras que en el periodo 2008-2012 la utilidad

bruta fue de $19.023.108 millones COP (2.72 veces superior con relación al

periodo anterior), la utilidad operacional fue de $16.557.762 millones COP (3.09

veces superior con relación al periodo anterior) y la utilidad neta fue de

$11.415.855millones COP (4.71 veces superior con relación al periodo anterior).

Lo anterior implica que al menos para el interés de los propietarios de Ecopetrol,

tanto para el Estado como para los particulares se ha cuadruplicado el valor de la

utilidad Neta generada. Aquí es importante considerar lo siguiente al comparar los

resultados del año 2003 con el año 2012. Por ejemplo se observa que las ventas

del 2001 por valor de $32.216.218 millones COP son superior 2.64 veces a las del

2003 por valor de $12.218.930 millones COP pero comparando los resultados de

las utilidades en los mismos años se tiene que la utilidad bruta es 4.68 veces

superior, la utilidad operativa es 5.56 veces superior y la utilidad neta es 11.75

veces superior no solo por efecto de la dinámica comercial si no por la utilidades

marginales derivadas de la diversificación de las nuevas inversiones de la

empresa. Cabe resaltar en este aspecto que para este logro la empresa solo ha

ECOPETROL S.A. 2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012

COSTOS Y GASTOS 11.768.613 12.218.930 12.405.564 14.295.231 16.937.104 15.913.376 21.685.811 20.965.645 24.327.578 32.216.218 35.794.782

VARIACION DE COSTOS Y GASTOS 3,83% 1,53% 15,23% 18,48% -6,04% 36,27% -3,32% 16,04% 32,43% 11,11%

TOTAL DE INGRESOS 15.021.165 16.547.161 17.759.258 20.133.476 22.844.066 26.232.190 35.749.214 29.616.622 38.029.151 56.277.076 58.106.781

COSTOS Y GASTOS (%VENTAS) 10,16% 7,33% 13,37% 13,46% 14,83% 36,28% -17,15% 28,40% 47,98% 3,25%

AÑO

INDICADORES DE MARGENES

64

tenido que duplicar su inversión lo que de cierta manera demuestra una gran

capacidad de gestión en la generación de utilidades. (Ver tabla 17).

En cuanto al crecimiento, el crecimiento de las utilidades en el periodo 2008-2012

es inferior al periodo 2003-2006. De esta manera se observa que las utilidades

brutas registran un crecimiento promedio del 27.87% en periodo 2003-2006 y para

el periodo 2008-2012 registra un crecimiento superior del 21.80%, las utilidades

operacionales registraron un crecimiento promedio del 34.34% en el periodo 2003-

2006 mientras que en el periodo 2008-2012 fue de 24.90% y en la utilidades netas

mientras en el periodo 2003-2006 el crecimiento promedio fue de 29.07% en el

periodo 2008-2011 fue de 36.04% (Ver tabla 17 y figura 21). Esto se debe a que el

año 2012 bajó en las utilidades respecto al año anterior, lo cual afecto el indicador,

por eso nuestra variación de utilidades fue negativa para el año 2012.

Tabla 17


ECOPETROL S.A. 2,002 2,003 2,004 2,005 2,006 2,007 2,008 2,009 2,010 2,011 2,012

COSTOS Y GASTOS 11,768,613 12,218,930 12,405,564 14,295,231 16,937,104 15,913,376 21,685,811 20,965,645 24,327,578 32,216,218 35,794,782

VARIACION DE COSTOS Y GASTOS 3.83% 1.53% 15.23% 18.48% -6.04% 36.27% -3.32% 16.04% 32.43% 11.11%


COSTOS Y GASTOS (%VENTAS) 10.16% 7.33% 13.37% 13.46% 14.83% 36.28% -17.15% 28.40% 47.98% 3.25%

ECOPETROL S.A. 2,002 2,003 2,004 2,005 2,006 2,007 2,008 2,009 2,010 2,011 2,012

UTILIDAD BRUTA EN VENTAS 3,264,913 5,769,852 6,741,287 7,491,234 8,001,017 12,066,812 16,040,677 10,962,399 15,998,067 27,019,886 25,094,510

UTILIDAD (PERDIDA) OPERACIONAL 2,127,496 4,328,231 5,353,694 5,838,245 5,906,963 10,318,814 14,063,403 8,650,977 13,701,573 24,060,858 22,311,998

UTILIDAD NETA 1,771,613 1,314,616 2,774,172 2,234,312 3,363,062 6,083,954 12,696,155 5,625,204 8,657,524 15,448,333 14,652,061

VARIACION DE LAS UTILIDADES

ECOPETROL S.A. 2,002 2,003 2,004 2,005 2,006 2,007 2,008 2,009 2,010 2,011 2,012

UTILIDAD BRUTA EN VENTAS 76.7% 16.8% 11.1% 6.8% 50.8% 32.9% -31.7% 45.9% 68.9% -7.1%

UTILIDAD (PERDIDA) OPERACIONAL 103.4% 23.7% 9.1% 1.2% 74.7% 36.3% -38.5% 58.4% 75.6% -7.3%

UTILIDAD NETA -25.8% 111.0% -19.5% 50.5% 80.9% 108.7% -55.7% 53.9% 78.4% -5.2%

65

Figura 21


4.4 EVOLUCION DE LA CONTRIBUCION TRIBUTARIA

Como contribuyente la empresa ECOPETROL, ha sido un gran apartador a los

ingresos del gobierno desde el impuesto de renta y definitivamente en los años

siguientes a la democratización se ha registrado un mejoramiento en este tema,

puesto que mientras en el periodo 2003-2012 el impuesto promedio fue de $

1.398.310 millones COP en el periodo 2008-2012 la contribución promedio ha sido

de $4.588.200 millones COP (hoy en día los ingresos que recibe el gobierno de la

Empresa ECOPETROL por concepto de impuesto de renta prácticamente se ha

triplicado. (Ver tabla 18).

Tabla 18


-80,00%

-60,00%

-40,00%

-20,00%

0,00%

20,00%

40,00%

60,00%

80,00%

100,00%

120,00%

2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012

UTILIDAD BRUTA EN VENTAS UTILIDAD (PERDIDA) OPERACIONAL UTILIDAD NETA

VARIACIONES ANUALES DE LAS UTILIDADES

ECOPETROL S.A. 2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012

Provisión impuesto de renta 761.369 1.290.852 1.096.646 1.342.725 1.863.017 2.216.093 3.935.993 2.082.791 3.194.801 7.366.556 6.360.857

Crecimiento imporenta -32,6% 96,6% -29,0% 32,7% 57,5% 53,1% -46,5% 19,9% 20,6% -8,1%

PORCENTAJE

66

4.5 ANALISIS DEL FLUJO DEL EFECTIVO

Los flujos de efectivo están compuestos por; el efectivo neto provisto para las

actividades de operación, de inversión, de financiación y el efectivo y equivalente

en efectivo al final de cada año. (Ver tabla 19 y figura 22).

Tabla 19


Nota: Los cuadros son un extracto del Balance General de Ecopetrol S.A. No se publican las notas

adjuntas que hacen parte integral de dicho balance.

Figura 22


ECOPETROL S.A

FLUJOS DE EFECTIVO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Efectivo neto provisto por las actividades de operación 4,150,690 4,290,331 3,375,373 3,284,069 4,942,883 11,616,030 11,947,523 6,934,374 13,464,059 20,590,186 20,591,139

Efectivo neto usado en las actividades de inversion -3,240,507 -2,505,127 -2,247,699 -2,270,841 -4,040,041 -9,833,760 -9,514,288 -2,805,333 -11,595,088 -13,614,275 -10,716,856

Efectivo neto usado en las actividades de financiacion -757,445 -1,767,960 -1,157,273 -311,423 183,631 415,181 -4,175,363 -3,683,036 -2,589,813 -4,070,642 -9,092,912

Efectivo y equivalente de efectivo al final del año. 291,845 291,302 246,517 936,919 1,983,218 4,073,899 2,041,562 2,447,536 1,651,490 4,497,352 5,388,458

-20.000.000

-15.000.000

-10.000.000

-5.000.000

0

5.000.000

10.000.000

15.000.000

20.000.000

25.000.000

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Efectivo netoprovisto por lasactividades deoperaciónEfectivo neto usadoen las actividades deinversion

Efectivo neto usadoen las actividades definanciacion

ANALISIS DEL FLUJO DEL EFECTIVO

67

4.5.1 EFECTIVO NETO PROVISTO POR LAS ACTIVIDADES DE OPERACIÓN

El efectivo neto usado en actividades de operación durante el periodo 2003-2006

fueron en promedio anualmente de $3.973.164, este aumento 3,7 veces para el

periodo 2008-2012 pasando a utilizarse $14.705.456 COP, en estas actividades,

quiere decir sus ingresos por actividades de operación se incrementó

significativamente veces de un periodo otro.

Respecto al incremento porcentual de estos flujos netos utilizados en las

actividades de operación, para el año 2003-2006 en promedio anual fueron del

7,46% y para el periodo 2008-2012 pasó al 21,60%. En cuanto a los números de

veces de estos flujos de efectivo en el periodo 2003-2006 fue de 7,46%y para el

periodo entre 2008-2012, 21,60%.

4.5.2 EFECTIVO NETO USADO EN ACTIVIDADES DE INVERSION

El efectivo neto usado en actividades de inversión durante el periodo 2003-2006

fueron en promedio anual de - $2.765.927 COP, este aumento 3,5 veces para el

periodo 2008-2012 pasando a utilizarse $- 9.649.168 COP, en estas actividades,

quiere decir esto incremento significativamente sus inversiones 3,5 veces de un

periodo otro.

Respecto al incremento de estos flujos netos utilizados en las actividades de

inversión, para el año 2003-2006 en promedio anual aumentaron 0,11% y en el

periodo 2008-2012 pasó al 0,47%. En cuanto a los números de veces de estos

flujos de efectivo en el periodo 2003-2006 fue de -5,54 y para el periodo entre

2008-2012, -3,57 veces.

68

4.5.3 EFECTIVO NETO USADO EN ACTIVIDADES DE FINANCIACIÓN

5.3 El efectivo neto usado en actividades de financiación en el periodo 2003-2006,

fue en promedio de -$763.256 COP, mientras que para el periodo 2008-2012 fue

de -$4.722.353, aumentando en 6,2 veces sus inversiones en estas actividades.

Mientras que el crecimiento de los flujos de efectivo provistos para de las

actividades de financiación tuvieron para el periodo 2003-2006 un promedio anual

de -33,3% y para el periodo posterior a la emisión de acciones periodo 2008-2012

del -193,32% y en cuanto a su evolución en el número de veces al final del año,

para el periodo 2003-2006 fue de -2,75 veces promedio anual y para el periodo

2008-2012 de -1,54.

Analizando en general el efectivo y equivalente de efectivo al final del año,

encontramos que en promedio anual, para el periodo 2003-2006 fue de $864.489

y para el periodo posterior, entre en año 2008-2009 paso ser de $3.205.280,

siendo este un aumento de 3,7 veces.

Estas variaciones porcentuales de crecimiento de los flujos de efectivo lo podemos

ver en la tabla 20 y figura 23.

Tabla 20


ECOPETROL S.A

EVOLUCION DEL CRECIMIENTO DE LOS FLUJOS DEL EFECTIVO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Efectivo neto provisto por las actividades de operación 3.36% -21.33% -2.71% 50.51% 135.01% 2.85% -41.96% 94.16% 52.93% 0.00%

Efectivo neto usado en las actividades de inversion -22.69% -10.28% 1.03% 77.91% 143.41% -3.25% -70.51% 313.32% 17.41% -21.28%

Efectivo neto usado en las actividades de financiacion 133.41% -34.54% -73.09% -158.97% 126.09% -1105.67% -11.79% -29.68% 57.18% 123.38%

Efectivo y equivalente de efectivo al final del año. -0.19% -15.37% 280.06% 111.67% 105.42% -49.89% 19.89% -32.52% 172.32% 19.81%

69

Figura 23


El número de veces de los flujos de efectivo al final del año los podemos ver en la

(Tabla 21 y figura 24)

Tabla 21


EVOLUCION NUMERO DE VECES DE LOS FLUJOS DEL EFECTIVO AL FINAL DEL AÑO 2,002 2,003 2,004 2,005 2,006 2,007 2,008 2,009 2,010 2,011 2,012

Efectivo neto provisto por las actividades de operación 14.22 14.73 13.69 3.51 2.49 2.85 5.85 2.83 8.15 4.58 3.82

Efectivo neto usado en las actividades de inversion -11.10 -8.60 -9.12 -2.42 -2.04 -2.41 -4.66 -1.15 -7.02 -3.03 -1.99

Efectivo neto usado en las actividades de financiacion -2.60 -6.07 -4.69 -0.33 0.09 0.10 -2.05 -1.50 -1.57 -0.91 -1.69

Efectivo y equivalente de efectivo al final del año. 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1

70

Figura 24


4.6 ANALISIS DE RATIOS DEL FLUJO DE EFECTIVO.

En primer lugar el ratio FEAE/INGRESOS NETOS, el cual nos indica la relación

porcentual del efectivo generado por la actividades de explotación con relación a

los ingresos netos de la empresa, se tiene que durante el periodo 2003-2006 este

indicador ha sido del 22.10% y hacia el periodo 2008-2012 se ha incrementado en

10.75% pp hasta alcanzar un promedio anual del 32.85%. (Ver tabla 22 figura 25)

71

Tabla 22


Figura 25


En segundo lugar el ratio FEAE/FEAI, (que refleja la capacidad que tiene el flujo

de efectivo generado por la actividades de explotación para hacer cobertura sobre

las necesidades de efectivo generadas por las necesidades de inversión) en todos

los años ha sido negativo significando de esta manera las necesidades de efectivo

para actividades de financiación. En efecto este indicador durante el periodo 2003-

2006 fue de -1.43 y para el periodo 2008-2102 ha sido -1.66 queriendo indicar con

ello que las necesidades de efectivo para actividades de financiación se han

incrementado lo que hace que la empresa incremente la deuda financiera. (Ver

tabla 23 figura 26).

ECOPETROL S.A

RATIOS DEL FLUJO DE EFECTIVO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

FEAE/INGRESOS NETOS 27,63% 25,93% 19,01% 16,31% 21,64% 44,28% 33,42% 23,41% 35,40% 36,59% 35,44%

72

Tabla 23


Figura 26


En cuanto al flujo de caja libre calculado como el cociente la sumatoria de FEAE y

el FAI, muestra que en el periodo 2003-2006 fue de $1.147.825 COP y para el

periodo 2008-2012 este se ha incrementado 4.40 hasta alcanzar un promedio

anual de $ 5.056.827 COP. (Ver tabla 24 y figura 27)

ECOPETROL S.A


FEAE/FEAI -128,09% -171,26% -150,17% -144,62% -122,35% -118,12% -125,57% -247,19% -116,12% -151,24% -192,14%

73

Tabla 24


Figura 27


Es de anotar que las variaciones de los flujos de caja libre han sido supremamente

irregulares, tal es el caso que en el año 2003, el crecimiento fue del 96.14%

mientras que en los año 2004,05 y 06 hubo decrecimientos. De igual manera

posterior a la democratización el comportamiento sigue siendo irregular lo se

puede afirmar al observar que el crecimiento del año 2009 fue del 69.69%, 2011

fue del 273.25% y 2012 fue de 41.55%.

ECOPETROL SA


flujo de caja libre ( FEAE + FEAI) 910.183 1.785.204 1.127.674 1.013.228 902.842 1.782.270 2.433.235 4.129.040 1.868.970 6.975.911 9.874.283

FLUJO DE CAJA LIBRE / FEAI -28,09% -71,26% -50,17% -44,62% -22,35% -18,12% -25,57% -147,19% -16,12% -51,24% -92,14%

74


LIQUIDÉZ, ENDEUDAMIENTO Y RENTABILIDAD EN EL PERIODO 2003-2012

(RESULTADOS OBJETIVO NUMERO 4).

5.1 EVOLUCIÓN DE LA LIQUIDÉZ.

En referencia de la liquidez, la compañía presenta una situación de mejoramiento

al comparar los periodos evaluados. En efecto los indicadores de liquidez y prueba

acida en el periodo 2003-2006, fueron de 1.27 y 1.07 respectivamente, mientras

que en el periodo 2008-2012 estos indicadores han sido 1.35 y 1.16, queriendo

significar que de esta manera que se mejora la disposición que tienen los activos

corriente para la cobertura de las deudas en el corto plazo, aunque la

disponibilidad inmediata de tesorería desmejora un poco al pasar de 0.55 en el

periodo 2003-2006 a 0.44 en el periodo 2008-20012, significando de esta manera

que le empresa en ocasiones vive tensiones de tesorería. (Ver tabla 25 y figura

28)

Tabla 25


ECOPETROL S.A.

RATIOS LIQUIDEZ A CORTO PLAZO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

LIQUIDEZ (Activo corriente / Pasivo Corriente) 0,72 1,16 1,09 1,53 1,83 2,60 2,27 1,42 1,02 1,15 0,92

PRUEBA ACIDA (Activo corriente - Inventarios) / Pasivo Corriente 0,54 0,98 0,93 1,31 1,58 2,39 2,04 1,16 0,82 0,97 0,80

DISPONIBILIDAD INMEDIATA DE TESORERIA (Efectivo + Inversiones Temporales)/Pasivo corriente0,18 0,52 0,41 0,73 0,90 1,60 0,87 0,39 0,20 0,40 0,34

75

Figura 28


En el caso de las Necesidades Operativas de Fondos, aunque el promedio del

periodo 2003-2006 indica que los activos operativos se han tenido que financiar

por valor de $299.884 M COP, la realidad es que al menos hasta del año 2004, los

valores registrados del NOF fueron negativos, lo que indicó que existió una

estructura de financiación operativa superior a las realmente requeridas; sin

embargo estas Necesidades Operativas de Fondos hacia el periodo 2008-2012

han crecido casi 8 veces ubicándose su valor promedio en $2.412.890 M COP,

indicando de esta manera la necesidad de financiar activos operativos con

financiación de largo plazo, aunque en el más reciente año 2012, las NOF tuvieron

un valor negativo de -$1.331.873 m COP.

Estos comportamientos de las NOF, guardan cierta correspondencia con el

comportamiento del Fondo de Maniobra, entendido este como el comportamiento

de la financiación de largo plazo respecto a los activos no corrientes. En efecto al

analizar el periodo 2003-2006 el valor promedio de FM es -$2.915.225 (negativo),

0,00

0,50

1,00

1,50

2,00

2,50

3,00

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

RATIOS DE LIQUIDEZ A CORTO PLAZO

LIQUIDEZ (Activo corriente / Pasivo Corriente)

PRUEBA ACIDA (Activo corriente - Inventarios) / Pasivo Corriente

DISPONIBILIDAD INMEDIATA DE TESORERIA (Efectivo + Inversiones Temporales)/Pasivo corriente

76

indicando que los activos no corriente no son totalmente financiados a largo plazo,

implicando la necesidad de financiación por parte de pasivos de corto plazo lo que

genera NOF negativas generando en parte problemas de iliquidez. Esta situación

poco a poco se ha ido revirtiendo hacia el periodo 2008-2012 el cual aunque sigue

mostrando un valor negativos (-$610.949 m COP) se ha ido disminuyendo e

inclusive hacia el año 2012 las FM se ubicaron con un valor positivo de $

2.005.763 COP, lo que implica financiación de largo plazo para hacer cobertura en

la utilización de recursos de corto plazo mejorando las cuestiones de liquidez. (Ver

tabla 26 y figura 29)

Tabla 26


Figura 29


ECOPETROL S.A

ANALISIS DE LIQUIDEZ

FONDO DE MANIOBRA 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Patrimonio Neto + Pasivo no corriente - Activo no corriente -5.719.224 -3.186.351 -3.162.334 -1.562.629 -945.586 6.710.228 5.787.474 727.126 -1.333.228 2.005.763 -10.241.882Complemento (patrimonio neto+pasivo no corriente)/activo

no corriente 82,43% 89,92% 90,38% 95,59% 97,82% 117,65% 115,83% 101,56% 97,69% 102,89% 87,32%

NECESIDADES OPERATIVAS DE FONDOS 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012(Activos corrientes operativos - pasivos corrientes

operativos) -431.139 -631.875 -709.005 802.150 2.469.287 6.103.881 5.590.800 3.780.506 1.630.855 2.394.164 -1.331.873

AUTONOMIA FINANCIERA (Patrimonio Neto / Pasivo Total) 27,79% 37,91% 40,91% 52,82% 78,74% 107,07% 234,37% 149,87% 169,65% 181,91% 159,24%

77

Respecto al capital corriente o capital de trabajo en el periodo 2003-2006 se ubicó

en un valor promedio de $1.179.996 m COP y en el 2008-2012 mostro un valor

promedio de $2.530.977 m COP. Esto implica que en forma permanente la

compañía Ecopetrol ha recurrido a financiar activos de corto plazo con financiación

a largo plazo, aunque es de anotar que el capital corriente en el último año 2012

fue de valor negativo ubicándose en -$1.548.789 m COP, indicando de esta

manera que parte de los pasivos corrientes están financiación activos no

corrientes y guardando de cierta manera correspondencia con las Necesidades

Operativas de Fondos, que también registraron un valor negativo. (Ver grafica 27

y figura 30)

Tabla 27


Figura 30



CAPITAL CORRIENTE (Capital de trabajo) 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Activo corriente - Pasivo corriente -1.875.454 834.142 445.975 2.394.429 4.100.890 11.410.469 8.958.768 3.022.795 216.349 2.005.763 -1.548.789

-5.000.000

0

5.000.000

10.000.000

15.000.000

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012


CAPITAL CORRIENTE (Capital de trabajo)

78

En cuanto al análisis de liquidez en el largo plazo, esta se ha mejorado en forma

bien importante al analizar los periodos. Se observa un excelente mejoramiento en

la solvencia de la compañía pues mientras en el periodo 2003-2006 era en

promedio de 1.64, para el periodo 2008-2012 has sido con un valor promedio de

2.92, indicando de esta manera el mejoramiento de la capacidad que tiene

económicamente la compañía para hacer cobertura sobre el pasivo exigible que

existe sobre ella. Por otra parte esta situación también guarda relación con el

indicador la autofinanciación el cual mientras en el 2003-2006 era de 0.28, en el

periodo 2008-2012 es de 0.61, mostrando de esta manera que las condiciones de

la estructura de financiación de la empresa han cambiado en el último periodo la

concentración de la financiación se hace casi en los dos terceras partes con

recursos propios debido a los efectos generados por la emisión de acciones, las

primas en la colocación de acciones, los incrementos de los superávit las

utilidades y las reservas que ha generado la compañía. (Ver tabla 28 figura 31).

Tabla 28


ECOPETROL S.A.

RATIOS DE LIQUIDEZ A LARGO PLAZO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

SOLVENCIA (Activo Total / Pasivo Exigible) 1,42 1,54 1,56 1,69 1,98 2,26 3,56 2,60 2,76 2,82 2,84COBERTURA (Patrimonio Neto + Pasivo no

corriente)/Activo no corriente 1,03 1,06 1,05 1,08 1,09 1,36 1,35 1,17 1,14 1,23 1,11

AUTOFINANCIACION (Patrimonio Neto / activo total) 19,51% 24,55% 26,28% 31,34% 39,81% 47,41% 65,86% 57,56% 61,47% 64,53% 55,99%

79

Figura 31


5.2 ANALISIS DE RENTABILIDAD

5.2.1 MARGENES

Analizando los márgenes ha encontrado un mejoramiento en estos indicadores. Al

respecto se tiene que en el periodo 2003-2006 el margen bruto promedio fue de

36.27% mientras que en el periodo 2008-2012 ha sido del 43.03% lográndose un

incremento de 8.32 puntos porcentuales entre el 2003 y el 2012, lo que

demuestra un incremento en eficiencia en el manejo de los costos de ventas; en el

periodo 2003-2006 el margen operacional promedio fue del 27.79% mientras que

en el periodo 2008-2012 ha sido del 37.15% lográndose un incremento de 12.24%

puntos porcentuales y por el lado del margen neto mientras en el periodo 2003-

2006 fue del 12.35% en el periodo 2008-2012 ha sido del 25.99% alcanzando un

incremento de 17.27 puntos porcentuales (prácticamente el MUB y el MUN se han

duplicado comparando los indicadores entre el año 2003 y el 2012) Es importante

0,00

0,50

1,00

1,50

2,00

2,50

3,00

3,50

4,00

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

RATIOS DE LIQUIDEZ A LARGO PLAZO SOLVENCIA (ActivoTotal / Pasivo Exigible)

COBERTURA(Patrimonio Neto +Pasivo nocorriente)/Activo nocorriente

AUTOFINANCIACION(Patrimonio Neto /activo total)

80

resaltar que en términos promedio los márgenes se han incrementado alrededor

de 6 puntos porcentuales. (Ver tabla 29 y figura 32)

Tabla 29


Figura 32


5.2.2 RENTABILIDAD

Es importante destacar el tema de la rentabilidad financiera que hace referencia al

beneficio comparado con los recursos propios invertidos para obtener esos

beneficios, elemento que es sin duda de extrema importancia para los

inversionistas, dado lo anterior podemos manifestar lo siguiente para el caso de

Ecopetrol:

ECOPETROL S.A. 2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012

Margen Bruto 21,74% 34,87% 37,96% 37,21% 35,02% 46,00% 44,87% 37,01% 42,07% 48,01% 43,19%

Margen Operacional 14,16% 26,16% 30,15% 29,00% 25,86% 39,34% 39,34% 29,21% 36,03% 42,75% 38,40%

Margen Neto 11,79% 7,94% 15,62% 11,10% 14,72% 23,19% 35,51% 18,99% 22,77% 27,45% 25,22%

0,00%

10,00%

20,00%

30,00%

40,00%

50,00%

60,00%

2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011

Margen Bruto

Margen Operacional

Margen NetoPORCENTAJE

AÑO

INDICADORES DE MARGENES

0,00%

10,00%

20,00%

30,00%

40,00%

50,00%

60,00%

2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012

Margen Bruto Margen Operacional Margen Neto

PORCENTAJE

AÑO

INDICADORES DE MARGEN

81

Tenemos que para el periodo 2003-2006 la rentabilidad financiera sufre

variaciones importantes, pasando de 21.48% en 2003 a 13.67% en el siguiente

año, para ubicarse nuevamente en el 2005 con 23.83%, esto se explica en el alto

desempeño de las refinerías de Barrancabermeja y Cartagena en sus indicadores

de confiabilidad operacional y rentabilidad, debido a una mayor contratación de

personal y el aumento en las inversiones en mantenimiento obedeciendo

principalmente al plan de recuperación de la confiabilidad de las refinerías que se

inició en el 2003. Entre los años 2007, 2009 el ROE experimenta un crecimiento

importante a causa del aumento de la utilidad operacional y utilidad neta 58.8% la

cual se ve impactada por incremento en ventas nacionales, exportaciones y

mayores precios de crudos y productos. Respecto al ROA podemos apreciar para

el periodo 2003,2006 un comportamiento similar al del ROE, por ejemplo el

repunte del año 2005 debido en gran manera a un mejor desempeño en las

operaciones de Ecopetrol y un aumento en las inversiones que le permitieron a la

empresa adicionar nuevas reservas y atenuar la declinación de la producción en

otros campos petroleros.

En general el ROE, durante el periodo 2003-2006 registro un promedio anual del

18.02% y para el periodo 2008-2012 el promedio de esta rentabilidad se ha

incrementado al 23.74% anual.

En cuanto al rendimiento sobre los activos total, para el periodo 2003-2006 poseen

un promedio de 2.32%, se mantienen estables a lo largo del periodo. Para el

siguiente ciclo se observa un incremento de 8.01%, ya para el año 2009 sufre una

caída 4.48 puntos porcentuales, en términos generales el promedio de los

rendimientos de los activos para el periodo 2008-2012 estuvo en el orden del

5.90%, aumento en 2.54 veces. Es importante considerar que después de la

democratización el ROA sufre un importante incremento al ubicarse en el 2009 en

el 36.03% comparado con 2008 donde fue de 17.05%, este fenómeno encuentra

su explicación en la activación del plan maestro de inversiones de Ecopetrol que

está alineado con su estrategia de crecimiento la cual busca más presencia

internacional. (Ver y tabla 30 figura 33)

82

RENTABILIDAD ECONÓMICA

En relación con la rentabilidad económica definida por el cociente entre la utilidad

antes de interés e impuestos y el capital invertido medio (NOF + IFT + Activo No

corriente) durante el periodo 2003-2006 ha sido del 8.78% y para el periodo 2008-

2012 se ha incrementado en forma significativa al alcanzar un promedio anual del

22.91%, lo que implica que esta rentabilidad ha crecido 2.6 veces. (Ver y tabla 30

figura 33)

Tabla 30


Figura 33


ANALISIS DE RENTABILIDAD 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

RENDIMIENTO DE LOS ACTIVOS ( UAII / Activo Total Medio 1,74% 2,56% 2,22% 2,76% 3,81% 8,01% 3,52% 4,76% 7,47% 5,73%

RENDIMIENTO ECONOMICO (UAII / Capital Invertido Medio

(NOF+IFT+ANCte) 8,46% 7,75% 10,68% 8,24% 10,52% 17,05% 36,03% 13,97% 17,86% 29,66%

RENTABILIDAD FINANCIERA o ROE (Utilidad Neta / Patrominio Neto

Medio) 21,48% 13,67% 23,83% 13,10% 14,12% 19,81% 37,72% 15,16% 17,94% 28,08%

83

5.3 EFICIENCIA DE LOS ACTIVOS. (EVOLUCIÓN DE LAS VENTAS EN

RELACIÓN A LOS ACTIVOS).

En este sentido la Empresa ECOPETROL, ha mostrado significativos

mejoramiento los cuales se pueden observar a través de la rotación de los activos

totales que en el periodo 2003-2007 dio un indicador de 0.45 y para el periodo

2008-2012 ha sido de 0.60 y de la rotación de los activos fijos, el cual mientras en

el periodo 2003-2007 reflejo un indicador promedio de 0.54 en el periodo 2008-

2012 ha sido en promedio 0.76. Lo anterior indica que los activos fijos se han

manejado de manera más eficiente cumpliéndose de cierta manera la justificación

de crecer las inversiones las cuales se suponen que en la medida que ellas

aumenten deben contribuir en el aumento de los ingresos. Aquí lo importante es

verificar que la compañía a partir del proceso de democratización en el cual se

consiguieron recursos para nuevas inversiones ha dado un buen resultado no solo

porque al menos se espera sostener la rotación de los activos si no porque ella se

ha incrementado. Es importante señalar que la mejor rotación del activo fijo se

obtuvo en el año 2008 y de ahí en adelante no se pudo sostener cayendo a 0.64

en el 2009 aunque se ha ido recuperando en el 2010 y 2011 hasta alcanzar 0.81 y

bajado en el 2012 al 0.72. (Ver tabla 31).

Tabla 31


ECOPETROL S.A. 2.002 2.003 2.004 2.005 2.006 2.007 2.008 2.009 2.010 2.011 2.012

ROTACION ACTIVO FIJO 0,46 0,52 0,54 0,57 0,53 0,69 0,98 0,64 0,66 0,81 0,72

ROTACION ACTIVOS TOTALES 0,40 0,44 0,47 0,47 0,44 0,46 0,68 0,52 0,56 0,66 0,59

PORCENTAJE

AÑO

84


VALOR (RESULTADOS OBJETIVO NUMERO 5)

6.1 ANALISIS DE LOS INDICADORES DE VALOR

En primer lugar es importante considerar que el análisis del tema de las acciones

corresponde a resultados obtenidos en periodos posteriores al proceso de

democratización, es este orden de ideas la información relevante manifiesta lo

siguiente:

Durante los años 2007,2008, 2009 y 2010, la cantidad de acciones en circulación

fue de $40.472.512.588 COP y a partir de del año 2011 hasta el presente se

incrementó a $ 41.116.698.456 COP. (Ver figura 34)

Figura 34


40.000.000.000

40.200.000.000

40.400.000.000

40.600.000.000

40.800.000.000

41.000.000.000

41.200.000.000

2007 2008 2009 2010 2011 2012

NUMERO DE ACCIONES EN CIRCULACION

NUMERO DEACCIONES ENCIRCULACION

85

Durante el periodo 2007-2012, dados los resultados de las utilidades netas

obtenidas por la empresa, esta ha generado unas utilidades por acción promedio

de $256,05 COP, pero no se ha generado una UPA que sea uniforme, por ello

como se observa en la tabla 29 la UPA en cada uno de los años es $168,71,

$287,35, $129,87, $206,22, $379,97, $364,16 COP. Estos comportamiento de la

UPA, indican un crecimiento promedio en el periodo 2007-2012 del 30,88%, dado

la irregularidad de estas variaciones.

Estos mismos resultados operativos han generado unos dividendos por acción

(DPA) con comportamiento irregular, por ello en el periodo 2007-2012 han sido de

$115, $220, $91, $145, $300, $291 COP, lo que arrojaría un dividendo promedio

de 193.67 COP y un crecimiento promedio del 39,18%, superior en 8.3 pp al

crecimiento promedio de las UPA y también han generado un efectivo por acción

(CFPA) de comportamiento irregular lo cual se observa en el mismo, con valores

de $287, $295.2, $171.3, $332.7, $500.8, $500.8 COP, implicando un promedio de

$347.97 y unas variaciones promedio de 21.12%.

Al establecer unos ratios cruzando la UPA, el DPA y el CFPA, con el precio de la

acción en el mercado se tiene que en el periodo 2007-2012 el PER (Ratio Precio

de la acción en el mercado/Utilidad por acción) promedio es del 13.94, el PDR

(Ratio Precio de la acción en el mercado / Dividendo por acción) promedio es de

19.08 y el PCFR (Ratio Precio de la acción en el mercado/ Cash flow por acción)

promedio es de 9.95. (Ver tabla 32 figura 35)

86

Figura 35


Al analizar el precio de la acción en el mercado al finalizar cada uno de los años

en el periodo entre el 2007-20012 ellos ha sido de $2.020, $2.005, $2.485, $4.014,

$4.215, $5.460, lo que nos muestra un precio promedio de $3.366,50, (es de

considerar que se hace aparte un análisis de los precios actuales en lo que va

corrido del año 2014) y el valor en libros de la acción al finalizar cada uno de los

años, calculado en cada año como el patrimonio neto/número de acciones en

circulación ha sido de $662,39, $855,41, $808,04, $1.026.08, $1.337.92,

$1.587.15, lo que nos muestra un valor en libros promedio de $1.046,17. Estos

comportamientos del precio de la acción y del valor en libros permite afirmar que la

Q-tobin (el número de veces que ha crecido el valor de la acción) en el periodo

2007-2012 al finalizar cada uno de los años ha sido de 3.05, 2.34, 3.08, 3.91, 3.15,

3.44, arrojando un promedio de 3.16 veces, significando con lo anterior que la

acción siempre ha estado sobrevaluada respecto a su valor contable. (Ver figura

36)

0

100

200

300

400

500

600

2007 2008 2009 2010 2011

UPA DIVIDENDO POR ACCION CASH FLOW POR ACCION

RATIOS la UPA, el DPA y el CFPA,

87

Figura 36


En cuanto a la rentabilidad dela acción (Yield) calcula como el cociente entre el

dividendo decretado y el precio al final de cada año en el periodo 2007-2012, el

comportamiento ha sido de 5.69%, 10.97; 3.66%, 3.61%, 7.12% 5.33%

respectivamente lo que nos refleja un rendimiento promedio anual del 6.06% y el

análisis la rentabilidad de la inversión entendida como el cociente entre el

dividendo más la variación del precio dividido por el precio de la acción, se tiene

que ha sido 52.50%, 10.15%, 28.48%, 67.36%,12.48% y 36.44% alcanzando un

promedio anual del 34.57%. (Ver figura 37)

-

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

2007 2008 2009 2010 2011 2012

PRECIO DE LA ACCION EN EL MERCADO VALOR EN LIBROS

INDICADORES DE VALOR

88

Figura 37


El anterior análisis se puede ver en la tabla 32.

Tabla 32


0,00%

2,00%

4,00%

6,00%

8,00%

10,00%

12,00%

2007 2008 2009 2010 2011 2012

YIELD

YIELD (Rentabilidad DIVIVENDO/PRECIO ACCION)

ANALISIS DE VALOR INDICADORES DE VALOR 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

NUMERO DE ACCIONES EN CIRCULACION 40.472.512.588 40.472.512.588 40.472.512.588 40.472.512.588 41.116.698.456 41.116.698.456

PRECIO DE LA ACCION EN EL MERCADO 1.400 2.020 2.005 2.485 4.014 4.215 5.460

VARIACION DEL PRECIO DE LA ACCION -0,74% 23,94% 61,53% 5,01% 29,54%

VALOR en libros (total patrimonio neto/numero de acciones en circulacion) 662,39 855,41 808,04 1026,08 1337,92 1587,15

Q-TOBIN (Numero de veces que ha crecido el precio de la accion) 3,05 2,34 3,08 3,91 3,15 3,44

VARIACION DE LA Q-TOBIN -23,14% 31,21% 27,20% -19,47% 9,20%

UPA 168,71 287,35 129,87 206,22 379,97 364,16

VARIACION DE LA UPA 70,32% -54,80% 58,79% 84,25% -4,16%

PER = precio de la accion /UPA (esfurezo economico a hace accionista para gnerar 1

peso de utilidad x accion ) 11,97 6,98 19,13 19,46 11,09 14,99

VARIACION PER -41,72% 174,23% 1,73% -43,01% 35,16%

DIVIDENDO POR ACCION 115 220 91 145 300 291

VARIACION DEL DIVIDENDO 91,30% -58,64% 59,34% 106,90% -3,00%

PDR = precio accion / dividendo x accion (esfuerzo economico de accionista para

recibir 1 peso por dividendo x cada accion ) 17,57 9,11 27,31 27,68 14,05 18,76

VARIACION PDR -48,12% 199,64% 1,37% -49,25% 33,54%

CASH FLOW POR ACCION 287,0 295,2 171,3 332,7 500,8 500,8

VARIACION del CASH FLOW POR ACCION 2,85% -41,96% 94,16% 50,53% 0,00%

PCFR = precio accion / cash flow x accion (esfuerzo economico del accionista para

generar 1 peso de F.C libre x accion) 7,04 6,79 14,50 12,07 8,42 10,90

VARIACION PCFR -3,50% 113,54% -16,81% -30,24% 29,53%

YIELD (Rentabilidad DIVIVENDO/PRECIO ACCION) 5,69% 10,97% 3,66% 3,61% 7,12% 5,33%

VARIACION YIELD (puntos porcentuales) 5,28% -7,31% -0,05% 3,51% -1,79%

Rentabilidad del accionista (Variacion de precio anual + dividendo)/ precio accion

final año anterior 52,50% 10,15% 28,48% 67,36% 12,48% 36,44%

VARIACION RENTABILIDAD DEL ACCIONISTA (puntos porcentuales) -42,35% 18,33% 38,89% -54,88% 23,96%

89

6.1.2 EVOLUCION DEL EBITDA

El EBITDA es el beneficio bruto por explotación calculado antes de deducir los

gastos financieros, es decir Intereses, impuestos, depreciaciones y

amortizaciones. Teniendo en cuenta esto, el resultado puro de la empresa

descontando estos elementos para el periodo antes de le emisión de acciones fue,

para el año 2002 de $3.850.000 COP, año 2003 $447.000 COP, año 2004

$5.710.000 COP, 2005 $6.840.000 COP, 2006 $8.183.000 COP, para un

promedio en este periodo de $5.006.000 COP. Para el periodo del 2007 en

adelante podemos observar un incremento bastante importante en el EBITDA

indicando un crecimiento promedio en el periodo 2007-2012 del 28,81%, siendo

así para el año 2007 el EBITDA paso de $8.183.000 COP a $10.381.000 COP,

año 2008 $14.760.000 COP, en el año 2009 casi que duplico su promedio del

periodo anterior 2008-2012, generándose un EBITDA de $10.957.182 COP, y así

sucesivamente para los periodos siguientes, el año 2010 $16.513.451 COP, año

2011 $30.024.314 COP, y año 2012 $28.555.125 COP. (Ver tabla 33 figura 38)

Tabla 33


ECOPETROL S.A

INDICADORES DE VALOR DE EMPRESA 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

EBITDA 3.850.000 447.000 5.710.000 6.840.000 8.183.000 10.381.000 14.760.000 10.957.182 16.513.451 30.024.314 28.555.125

90

Figura 38


6.1.3 EVOLUCION DEL VALOR DE LA EMPRESA

Respecto al valor de la empresa en el mercado, este lo determinamos dividendo el

número de acciones en circulación sobre precio de la acción en el mercado. Esto

nos arroja que la empresa para los años 2007, 2008, 2009, 2010, 2011 y 2012

tenía un valor de $81.754.475, $81.147.388, $100.574.194, $162.456.666,

$173.306.884 y $224.497.174 respectivamente, lo que indica que ECOPETROL

SA en promedio anualmente alcanzo una valoración de $137.289.463. Estas

variaciones han sido bastante irregulares como se puede ver en la tabla 34,

llegando a concretarse en una variación promedio anual del 24%. (Ver figura 39)

-

5.000.000

10.000.000

15.000.000

20.000.000

25.000.000

30.000.000

35.000.000

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

EBITDA

91

Figura 39


Analizada la información del comportamiento del Valor de la empresa cruzada con

información financiera de los resultados podemos determinar cuál es el esfuerzo

económico que hacen los accionistas por cada peso de ventas, por cada 1 peso

de Ebitda, por cada 1 peso de Ebit y por cada 1 peso de CASH FLOW. En efecto

al calcular los ratios se tiene:

El ratio VE/VENTAS anual desde el año 2007 hasta el año 2012 ha sido de $5.11,

$3.83, $6.52, $10.98, $9.03 y $11.23, respectivamente lo que significa que por

cada peso de ventas los accionistas han hecho un esfuerzo económico en

promedio anual de $7.78 y este esfuerzo ha crecido anualmente en promedio el

24%.

El ratio VE/ EBITDA anual, desde al año 2007 hasta el 2012 ha sido de $7.88,

$5.50, $9.18, $9.84, $5.77 y $7.86, lo que nos indica que en promedio por cada

peso de EBITDA, los accionistas han hecho un esfuerzo económico de $7.67

COP, muy similar al indicador VE/VENTAS que nos arrojó $7.78 COP y este

esfuerzo ha crecido anualmente en promedio el 7.76%

0

50.000.000

100.000.000

150.000.000

200.000.000

250.000.000

2002 2003 2004 2005 2006 2007

VALOR EMPRESA (millones)

INDICADORES DE VALOR

92

En relación con el VE/EBIT anual, los valores alcanzados entre 2007-2012 fueron

de $9.31, $6.30, $12.44, $12.30, $7.20, y $9.82 respectivamente el cual

demuestra que para generar un peso de Ebit el esfuerzo económico promedio

anual de los accionistas ha sido de 9.56 y este esfuerzo ha crecido anualmente en

promedio el 11.8%.

Finalmente el ratio VE/CASH FLOW anual calculado para el periodo 2007-2012 ha

sido $53.91, $36.40, $26.07, $90.17, $24.84 y $23.29 lo que implica que para

generar un peso de flujo de efectivo los accionistas hacen un esfuerzo económico

promedio anual de $42.45 y este esfuerzo ha crecido anualmente en promedio el

21.3%.(Ver tabla 34 y Figura 40).

Figura 40


0

20

40

60

80

100

2007 2008 2009 2010 2011 2012

INDICADORES DE VALOR DE EMPRESA

VE/EBITDA VE/EBIT = VE/UTILIDAD OPERATIVA VE/CASH FLOW

93

Tabla 34


6.2 ANALISIS RELACIONADO CON LAS ACCIONES

6.2.1 ANALISIS DE LA VOLATILIDAD DE LA ACCION DE ECOPETROL

Para el análisis de la volatilidad del precio de la acción se ha calculado a partir de

los precios de cierre diario un promedio móvil de 30 días hábiles y a partir de allí

se ha estimado el coeficiente de variación que indica porcentualmente cual es la

volatilidad de los precios.

De acuerdo a este procedimiento que observa que entre el el año 2008 – 2009 la

acción se consideró con alto nivel de volatilidad al superar el 4% y entre al año

2008-2011 se ha dado baja volatilidad al ubicarse este indicador por debajo del

4%.

ECOPETROL S.A

INDICADORES DE VALOR DE EMPRESA 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

EBITDA 3.850.000 447.000 5.710.000 6.840.000 8.183.000 10.381.000 14.760.000 10.957.182 16.513.451 30.024.314 28.555.125

VARIACION DEL EBITDA 42,18% -25,76% 50,71% 81,82% -4,89%

VALOR EMPRESA (millones) 81.754.475,43 81.147.387,74 100.574.193,78 162.456.665,53 173.306.883,99 224.497.173,57

VARIACION VALOR DE LA EMPRESA -0,74% 23,94% 61,53% 6,68% 29,54%

VE/VENTAS 5,11 3,83 6,52 10,98 9,03 11,23

VARIACION DEL RATIO VE/VENTAS -24,99% 70,15% 68,34% -17,71% 24,33%

VE/EBITDA 7,88 5,50 9,18 9,84 5,77 7,86

VARIACION DEL RATIO VE/EBITDA -30,19% 66,96% 7,18% -41,33% 36,20%

VE/EBIT = VE/UTILIDAD OPERATIVA 9,31 6,30 12,44 12,30 7,20 9,82

VARIACION DEL RATIO VE/EBIT -32,36% 97,53% -1,15% -41,44% 36,36%

VE/CASH FLOW 53,91 36,40 26,07 90,17 24,84 23,29

VARIACION DEL RATIO VE/CASH FLOW -32,48% -28,39% 245,89% -72,45% -6,25%

94

Al finalizar cada uno de los años y medir la volatilidad en los dos últimos meses se

observa que en cada periodo se da una baja volatilidad al registrarse tasa

inferiores al 4%, lo que implica que al finalizar cada uno de los años la variación de

los precios tiende a estabilizar bien sea para una tendencia alcista o bajista,

dichas variaciones de precios han sido en promedio del 0.3%. En cuanto a la

tendencia del comportamiento de la volatilidad anual se observa que desde el año

2008 hasta el 2001 tuvo una tendencia a recudirse hasta alcanzar en promedio el

2.28% pero hacia el año 2012 se incrementó al ubicarse en el 2.93% y respecto a

la volatilidad de los últimos sesenta días no existe un comportamiento normalizado

puesto que del año 2008 al 2009 decrece, del 2009 al 2010 se mantiene estable,

del 2010 al 2011 crece y del 2001 al 2012 vuelve a decrecer (Ver Tabla 35 y

Figura 41).

Tabla 35

Figura 41

VOLATILIDAD PROMEDIO

2008 2009 2010 2011 2012 PROMEDIO ANUAL

ANUAL 4,58% 4,36% 3,36% 2,28% 2,93% 3,50%

ULTIMOS 60 DIAS DEL AÑO 3,59% 2,36% 2,40% 3,02% 1,37% 2,55%

0,00%

0,50%

1,00%

1,50%

2,00%

2,50%

3,00%

3,50%

4,00%

4,50%

5,00%

2008 2009 2010 2011 2012

ANUALANALISIS DE VOLATILIDAD

PORCENTAJE

AÑO

95

CAPITULO 7. CONCLUSIONES

En general se puede afirmar en términos generales que a partir del proceso de

democratización los resultados financieros de la empresa Ecopetrol han mejorado

de manera significativa. En efecto se puede determinar lo siguiente:

1) En relación con los activos totales el crecimiento en el periodo 2008-2012

es 1.32 veces superior al crecimiento del periodo 2003-2006, de los activos

no corrientes el crecimiento registrado 2008-2012 es 2.16 veces superior al

registrado en el periodo 2003-2006. En el caso de los activos corriente esa

dinámica general de los activos se pierde por que en el periodo 2008-2012

estos crecen 0.18 veces con respecto al periodo 2003-2006.

En cuanto a las participaciones la compañía hacia el periodo 2008-2012

cuenta con una mayor concentración de activos corrientes lo que mejora su

posición de liquidez. Efectivamente en el periodo 2008-2012 los activos

corrientes son el 19.89% mientras que en el periodo 2003-2006 es 15.80%.

2) En relación con los pasivos corrientes la situación es que el periodo 2003-

2006 estos tendían a decrecer en promedio el 6.24% y para el periodo

2008-2012 tienden a crecer un promedio anual de 23.16%. En general los

activos corrientes que tienen la mayor concentración siguen siendo las

cuentas por pagar y los vinculados pero en el periodo 2008-2012 estos han

crecido 1.2 veces con respecto al periodo 2003-2006.

3) En relación con los pasivos no corrientes en el periodo 2003-2006 tendían a

crecer un promedio de 2.43% por año mientras que en el periodo 2008-

2012 este crecimiento es 3.9 veces superior al ubicarse en el 7.77%. De

96

todas maneras al comprar el corto plazo con el largo plazo en el periodo

2008-2012 el crecimiento de los activos corrientes es del 23.16 mientras

que el del activo no corrientes es solo del 7.77%.

4) En términos generales de los pasivos en el periodo 2003-2006 crecieron

promedio anual del 0.41% mientras que en el periodo 2008-2012 este

crecimiento fue del 11%.

5) Sobre el tema del patrimonio neta analizando el periodo 2008-2012 se

concluye que este se ha incrementado 2.72 veces con respecto al periodo

2003-2006 y su característica principal es que desaparecen los aportes de

la nación y los excedentes financieros distribuidos en exceso para darle

mayor importancia a la prima en colocación de acciones, la reservas, el

superávit por valorizaciones y las utilidades acumuladas.

6) Al revisar los crecimientos si bien es cierto el incremento del patrimonio era

1.45 veces superior en el periodo 2003-2006 con respecto al 2008-2012, lo

importante es que al examinar absolutamente toda la estructura financiera

de la compañía, la concentración de los pasivos y el patrimonio cambio

significativamente disminuyendo el nivel de riesgo generado por el

endeudamiento. (en el periodo 2003-2006 los pasivos eran 59.72% de la

financiación y en el periodo 2008-2012 la concentración de los pasivos solo

alcanza el 34.46% lo que implica que el patrimonio es superior a los pasivos

1.90 lo que le genera fortaleza financiera a la compañía.

7) EL pasivo financiero de la empresa en el periodo 2003-2006 tuvo una

tendencia a decrecer hasta llegar al valor cero, pero a partir del año 2009 y

hasta el presente año 2012 este pasivo financiero se ha incrementado

hasta alcanzar una cifra para el año 2012 de $4.901.656 millones COP.

97

8) De los resultados de la empresa se tiene que la democratización ha

generado un alto impacto en la dinámica de las ventas puesto que partir del

año 2007 la ventas nacionales comienzan a decrecer para darle paso a las

ventas internacionales. Así de esta manera en el año 2007 del total de

ventas las nacionales eran el 71.70% y la internacionales eran del 28.30%,

mientras que para el año 2012, las ventas nacionales son el 33.58% y las

internacionales son el 66.42%, implicando de esta manera una

profundización de la internacionalización de las operaciones comerciales.

9) De otra parte teniendo en cuenta que los valores de la información

financiera han sido corregido a un año base se puede afirmar que el

impacto de este proceso ha hecho que las ventas de la compañía en el

periodo 2008-2012 sean 2.36 veces superiores al periodo 2002-2006.

Efecto las ventas acumuladas entre 2002-2006 fueron de $92.305.126

millones COP y para el periodo 2008-2012 fueron de $217.778.843 millones

COP. Aquí lo importante es resaltar el gran impacto de la exportaciones por

que se incrementan 3.34 veces al pasar de $37.138.692 millones COP en el

periodo 2003-2006 a $124.097.098 millones COP en el periodo 2008-2012.

10) Respecto a la utilidad operativa se ha generado un impacto positivo de tal

manera que se ha incrementado 3.09 veces al pasar de un promedio anual

de $5.356.783 millones COP, en el periodo 2003-2006 a un promedio anual

de $16.557.762 millones COP en el periodo 2008-2012. De igual manera

cuando se analiza la utilidad neta en los mismo periodos ha crecido ha

crecido 4.71 veces al pasar de $2.421.540 millones COP, a $11.415.855

millones COP. Dado que los resultado han sido llevados al año base de

2011, se puede afirmar que las utilidades acumuladas en periodos de cinco

años se han prácticamente quintuplicado al pasar de un acumulado de

utilidad neta de $11.457.775 millones COP en el periodo 2002-2006 a un

acumulado de %57.079.277 millones COP, en el periodo 2008-2012-

98

11) Del flujo de efectivo libre se tiene que para el periodo 2008-2012 es 4.40

superior al periodo 2003-2006, su relación como participación de la ventas

ha pasado del 22.10% en el periodo 2003-2006 al 32.85% en el periodo

2008-2012.

12) En cuanto a la liquidez de la compañía esta ha mejorado tanto en el corto

plazo como en el largo plazo. En el corto plazo los indicadores de liquidez y

prueba acida son del 1.36 y 1.16 superando los indicadores del periodo

2003-2006. En el largo plazo el indicador de solvencia muestra una

compañía más robusta registrando un indicador en promedio de 2.94 entre

el 2008-2012, que es superior 1.78 veces al promedio registrado en el

periodo 2003-2006.

13) La rentabilidad de la empresa ha tenido avances significativos al

incrementar su ROA del 2.32 al 5.90%, su ROE del 8,78 al 22.91% y su RE

del 18.02 al 23.74%.

14) La eficiencia operativa de la empresa se ha incrementado

significativamente al pasar un MUB del 33.36% en el periodo 2003-2006 a

un MUB del 43.03% en el periodo 2008-2012, porque esto implica una

reducción de 9,67 pp en el margen costos de ventas de la empresa. Dicha

eficiencia se afirma y se sigue incrementando al observar que el MUO pasa

del 25.06% en el 2003-2006 al 37.05% en el 2008-2012 indicando que la

reducción de los gastos administrativos y de ventas en conjunto es más alta

que la reducción de los costos de ventas.

15) También se observa una eficiente en el manejo de los activos al observar

que en el periodo la compañía utilizaba $2.26 pesos por cada 1 peso de

ventas, mientras que en el periodo 2008-2012 utiliza $1.67 COP.

99

16) En cuanto a los indicadores de valor la compañía ha incrementado el

número de acciones en circulación al pasar de 40.472.512.588 a

41116698456. El precio de la acción se ha incrementado un 23.85%

promedio anual, aunque en el presente la acción ha tendido a disminuir, la

UPA a partir del año 2009 ha tendido a crecer el 2.02% promedio anual, el

dividendo registra un promedio de crecimiento del 39.18%, el rendimiento

promedio anual de la acción ha sido del 6.06% al calcularlo como el

cociente entre el dividendo y el precio de la acción al final del año, el

número de veces que registra la acción como tendencia al crecimiento del

precio es de 3.16 veces (Q-tobin), el EBITDA de la empresa ha tendido a

crecer un 28.81% promedio anual y el valor de la empresa ha tendido a

crecer un 24.19% promedio anual y desde el año 2007 hasta en al año

2012 el valor de la empresa ha crecido 2.75 veces al pasar

de$81.754.475,43 millones COP en el año 2007 a un valor de

224.497.173,57 millones COP en el año 2012.

100

CAPITULO 8 RECURSOS BIBLIOGRAFICOS

LIBROS

EMERY, FINNERTY, STOWE, Fundamentos de Administración

Financiera. Pearson Educación. Primera Edición, 2000.

GARCÍA Oscar L, Fundamentos de Administración Financiera Cuarta

Edición, 2009

HORNGREN, HARRISON, SMITH. Contabilidad. Quinta Edición. Pearson

Educación. Quinta Edición 2002.

MOYER, MCGUIGAN, KRETLOW, Fundamentos de Administración

Financiera, Editorial THOMSOM, novena edición,

INFORMES EMPRESA ECOPETROL S.A.

Informe Anual Ecopetrol S.A 2003




Gestión Empresarial y Finanzas Informe. Anual Ecopetrol S.A 2007




Reporte Integrado de Gestión Sostenible. Ecopetrol S.A 2011. Marzo de 2012

Reporte Integrado de Gestión Sostenible. Ecopetrol S.A 2012. Marzo de 2013

101

WEBGRAFIA.

www.ecopetrol.com.co

http://www.ecopetrol.com.co/

102

ANEXOS

BALANCE GENERAL DE ECOPETROL S.A (No deflactado)

ECOPETROL S.A.


BALANCE GENERAL

ACTIVO CORRIENTE 2,002 2,003 2,004 2,005 2,006 2,007 2,008 2,009 2,010 2,011 2,012

Efectivo y equivalentes de efectivo 190,896 202,907 181,156 721,899 1,627,876 3,749,899 1,870,246 2,286,996 1,592,083 4,303,043 5,260,111

Inversiones 581,253 1,657,904 1,245,645 1,825,365 1,961,687 5,954,502 3,749,919 384,329 264,765 1,263,937 1,367,014

Cuentas y documentos por cobrar 861,799 761,352 651,778 959,530 1,336,319 2,269,904 5,443,419 2,550,251 2,607,294 5,256,982 4,512,756

Inventarios 767,303 640,862 570,514 759,664 996,361 1,298,792 1,483,988 1,707,195 1,880,818 2,395,929 2,393,400

Anticipos, avances y depósitos 676,875 904,389 1,165,209 1,078,405 1,351,750 1,979,614 2,029,922 2,651,782 3,139,738 2,579,887 4,306,331

Gastos Pagados por anticipado 0 0 0 0 9,740 12,598 80,263 15,940 12,495 24,308 70,490

Recursos entregados en administracion 0 0 0 0 0 508,813 9,746 0 0 0

TOTAL ACTIVO CORRIENTE 3,078,126 4,167,414 3,814,302 5,344,863 7,283,733 15,774,122 14,667,503 9,596,493 9,497,193 15,824,086 17,910,102

ACTIVO NO CORRIENTE

Inversiones 1,491,667 1,164,047 1,702,266 1,616,640 2,808,690 3,844,819 11,300,362 10,087,993 12,336,060 17,353,028 18,651,177

Cuentas y documentos por cobrar 134,960 139,580 135,370 160,198 148,903 202,565 193,135 1,353,935 2,154,256 2,034,167 1,562,097

Anticipos, avances y depósitos 0 185,362 290,478 302,600 0 214,527 242,582 284,212 137,853 163,532

Depositos entregados en administracion 0 0 0 0 0 0 0 323,665

Propiedades, planta y equipo, neto 6,554,136 6,398,459 5,754,375 5,845,022 5,833,934 6,151,951 7,202,263 11,696,921 14,816,573 19,119,854 22,935,477

Recursos naturales y del ambiente, neto 2,806,590 2,949,094 3,484,281 3,155,587 3,780,390 5,128,917 6,831,465 9,325,116 11,003,159 13,753,201 15,694,807

Recursos entregados en administración 3,769,478 4,590,852 6,322,115 8,618,698 8,960,897 8,986,861 0 0 0 283,504 0

Fondo de ahorro y estabilización petrolera -

FAEP 3,035,517

2,857,873 2,742,720 3,187,887 3,844,167 0 0 0 0 0 0

Cargos diferidos y otros activos 1,648,089 2,144,200 2,570,252 3,008,371 1,976,062 1,582,868 1,762,266 1,944,688 3,590,357 3,327,021

Otros activos 2,225,577 0 0 0 429,286 399,401 980,785 3,027,843 3,092,990 3,675,163 3,402,438

Valorizaciones 1,278,023 2,271,117 1,679,399 1,875,192 5,736,751 5,647,382 5,179,961 5,999,272 9,996,866 9,479,961 16,677,664

TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 21,295,948 22,019,111 24,150,088 27,319,954 34,853,989 32,337,958 33,485,366 43,495,928 55,628,804 69,427,088 82,737,878

TOTAL ACTIVO 24,374,074 26,186,525 27,964,390 32,664,817 42,137,722 48,112,080 48,152,869 53,092,421 65,125,997 85,251,174 100,647,980

103

PASIVO Y PATRIMONIO

PASIVO CORRIENTE

Obligaciones financieras 616,869 122,916 103,247 100,459 42,874 3,569 0 134,908 695,505 452,692 454,363

Cuentas por pagar y vinculados 1,074,731 1,075,862 1,308,817 676,707 761,720 1,146,296 1,787,526 3,421,264 4,159,469 4,171,148 10,522,981

Impuestos, contribuc y tasas por pagar 1,353,414 1,465,298 1,329,836 1,735,110 2,037,747 2,893,012 3,880,367 2,108,719 3,359,671 7,807,876 7,177,441

Obligaciones laborales 350,736 408,484 451,025 489,622 534,750 586,964 128,039 149,648 141,098 186,961 207,037

Pasivos estimados y provisiones 909,112 513,831 293,647 498,050 605,337 1,435,943 664,572 957,432 932,883 1,199,646 1,134,859

TOTAL PASIVO CORRIENTE 4,304,862 3,586,391 3,486,572 3,499,948 3,982,428 6,065,784 6,460,504 6,771,971 9,288,626 13,818,323 19,496,681

PASIVO NO CORRIENTE

Ingresos diferidos FAEP 3,035,517 2,857,873 2,742,720 3,187,887 3,844,167 0 0 0 0 952,987 476,494

Cuentas por pagar a largo plazo 81,551 20,848 6,876 74,641 50,018 0 0 0 0

Obligaciones financieras a largo plazo 376,004 260,458 134,423 62,428 0 0 0 5,286,545 5,918,710 5,718,463 5,021,256

Obligaciones laborales a largo plazo 7,606,916 8,282,530 8,682,920 9,148,756 9,647,256 10,316,041 2,164,787 2,660,943 2,806,043 3,180,269 4,063,881

Pasivos estimados 0 950,807 1,826,616 2,335,699 2,839,171 2,742,052 2,507,731 3,331,867 3,337,377 3,984,580 4,227,341

Otros pasivos a largo plazo 1,700,599 998,755 1,083,392 1,070,207 938,935 2,179,735 2,399,091 2,337,862 2,247,365 2,585,514 2,103,815

Interes de la minoría 0 0 1 1 0

TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 12,800,587 13,371,271 14,476,947 15,879,618 17,319,548 15,237,829 7,071,609 13,617,217 14,309,495 16,421,813 15,892,787

TOTAL PASIVO 17,105,449 16,957,662 17,963,519 19,379,566 21,301,976 21,303,613 13,532,113 20,389,188 23,598,121 30,240,136 35,389,468

PATRIMONIO 7,268,625 9,228,863 10,000,871 13,285,251 20,835,746 26,808,467 34,620,756 32,703,233 41,527,876 55,011,038 65,258,512

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 24,374,074 26,186,525 27,964,390 32,664,817 42,137,722 48,112,080 48,152,869 53,092,421 65,125,997 85,251,174 100,647,980

CUENTAS DE ORDEN DEUDORAS 4,770,385 5,470,772 2,986,132 3,916,997 24,240,784 36,393,191 118,649,940 136,899,182 116,788,822 122,266,343 131,388,436

CUENTAS DE ORDEN ACREEDORAS 8,627,799 8,331,399 18,992,177 26,332,765 40,887,870 27,787,054 0 0 92,600,806 103,461,131 109,085,671

104

ESTADO DE RESULTADOS ECOPETROL S.A NO DEFLACTADO

ECOPETROL S.A.


Estados de Actividad Financiera, Económica y Social 2,002 2,003 2,004 2,005 2,006 2,007 2,008 2,009 2,010 2,011 2,012

INGRESOS

Ventas nacionales 5,490,668 6,746,449 7,828,661 9,551,605 11,300,001 16,002,997 21,176,354 15,425,622 14,801,762 19,188,186 19,991,064

Ventas al exterior 4,334,686 4,779,506 5,221,946 5,961,298 7,089,964 6,316,065 11,572,989 12,248,369 21,859,409 37,088,890 39,533,522


COSTO DE VENTAS 6,560,441 7,506,954 8,096,690 9,740,885 11,948,974 12,052,290 18,054,708 17,430,644 21,238,585 29,257,190 33,817,770

UTILIDAD BRUTA EN VENTAS 3,264,913 4,019,001 4,953,917 5,772,018 6,440,991 10,266,772 14,694,635 10,243,347 15,422,586 27,019,886 25,706,816

GASTOS DE ADMINISTRACIÓN 276,206 221,625 296,422 337,261 353,019 321,835 366,097 528,676 450,466 631,891 630,951

GASTOS DE COMERCIALIZACIÓN Y PROYECTOS 861,211 782,539 723,268 936,372 1,332,740 1,165,409 1,445,256 1,631,134 1,763,418 2,327,137 2,219,454

UTILIDAD (PERDIDA) OPERACIONAL 2,127,496 3,014,837 3,934,227 4,498,385 4,755,232 8,779,528 12,883,282 8,083,537 13,208,702 24,060,858 22,856,411

INGRESOS NO OPERACIONALES 1,501,974 545,087 756,736 509,220 1,252,468 -627,279 4,266,554 -285,973 -1,405,101 -539,671 348,749

Ingresos financieros 902,099 0 0 0 0 97,301 4,191,924 556,214 33,003 -718,108 -225,593

Corrección monetaria 68,043 108,026 99,452 58,961 56,166 41,132 30,506 21,470 21,469 21,470 97,197

Otros ingresos 105,956 355,394 434,381 317,295 1,170,394 -765,712 365,762 -657,216 -818,405 -395,181 0

Ingresos ejercicios anteriores 425,876 81,667 222,903 132,964 25,908 0 0 0 0 0

Resultados en sociedades -321,638 -206,441 -641,168 552,148 477,145

GASTOS NO OPERACIONALES 1,616,554 1,745,081 1,846,445 2,251,487 1,800,594 1,090,343 1,144,925 595,157 377,626 706,298 1,679,527

Gastos de jubilados 652,652 673,243 661,236 765,504 829,191 1,090,343 1,144,925 595,157 377,626 706,298 948,455

Gastos financieros 144,075 0 0 0 0 0 0

Otros gastos 455,560 546,357 697,884 1,407,221 872,106 0 0 0 0 0 731,072

Gastos ejercicios anteriores 364,267 525,481 487,325 78,762 99,297 0 0 0 0 0 0

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 2,012,916 1,814,843 2,844,518 2,756,118 4,207,106 7,061,906 16,004,911 7,202,407 11,425,975 22,814,889 21,525,633

Provisión impuesto de renta 498,012 899,145 805,884 1,034,574 1,499,769 1,885,512 3,605,707 1,946,175 3,079,878 7,366,556 6,516,062

Impuesto diferido debito 179,356 0 0 0 0 0 494,707 0 0 0 0

Impuesto diferido credito 0 0 0 0 0 273,731 0 0 0 36,621

UTILIDAD NETA 1,335,548 915,698 2,038,634 1,721,544 2,707,337 5,176,394 11,630,766 5,256,232 8,346,097 15,448,333 14,972,950

UPA 168.60 287.37 129.87 206.22 379.97 364.16

105


ECOPETROL S.A

(En millones de pesos)

ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Capital suscrito y pagado 2,826,332 4,244,982 4,244,943 4,244,943 4,244,943 10,113,334 10,117,791 10,117,791 10,118,128 10,279,175 10,279,175

Prima en colocacion de acciones 3,850,814 4,679,276 4,720,320 4,720,508 6,788,144 6,954,247

Aporte de la nacion en especie 1,339,775 245,808 699,219 2,044,598 4,419,110

Reserva Legal y Otras 681,352 1,249,122 1,847,628 2,994,712 1,910,686 2,432,740 5,159,503 6,732,737 9,179,411 12,292,735

Ajuste en conversion de filiales

Partidas patrimoniales compensatorias -58,068

Patrimonio Institucional incorporado 17,682 19,134 48,857 108,730 112,179 155,529 157,352 174,080 174,080

Superavit metodo de participacion -2,271 1,481,103 1,593,391 2,158,663 4,358,295 3,923,893

Superavit por valorizaciones 1,278,028 681,352 1,679,399 1,875,192 5,736,751 5,647,382 5,179,961 5,999,272 9,996,866 9,479,961 16,677,664

Efecto regimen contabilidad publica -1,013,010 -298,805 -702,475 -696,361 -16,232

Excedentes financieros distribuidos en exceso -192,410 2,271,117

Utilidades Acumuladas 1,335,548 1,843,672 2,110,506 3,253,756 3,391,373 5,179,792 11,630,716 5,256,232 8,346,097 15,448,333 14,972,950

TOTAL DEL PATRIMONIO 7,268,625 9,228,863 10,000,871 13,285,251 20,835,746 26,808,467 34,620,756 32,703,233 41,527,876 55,011,038 65,258,512

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EVOLUCIÓN FINANCIERA DE LA EMPRESA ECOPETROL SEGÚN ...bibliotecadigital.usb.edu.co/bitstream/10819/2426/... · 2.2 evolucion de los activos corrientes 28 2.3 evolucion de los activos