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Factor Óptimo, S.A. de C.V. SOFOM E.N.R.
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Contactos Pedro Latapí Director de Instituciones Financieras E-mail: [email protected] Helene Campech Analista E-mail: [email protected] Fernando Montes de Oca Director Adjunto de Análisis E-mail: [email protected] Felix Boni Director de Análisis E-mail: [email protected]
Calificaciones Factor Óptimo LP HR BB+ Factor Óptimo CP HR4 Perspectiva Estable La calificación de largo plazo que determina HR Ratings para Factor Óptimo es “HR BB+”. El emisor o emisión con esta calificación ofrece insuficiente seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda. Mantiene alto riesgo crediticio. El signo “+” representa una posición de fortaleza relativa en la escala de calificación. La calificación de corto plazo que determina HR Ratings para Factor Óptimo es “HR4”. El emisor con esta calificación ofrece insuficiente capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantiene un muy alto riesgo crediticio. Estos instrumentos son susceptibles a caer en default.
HR Ratings asignó la calificación crediticia de largo plazo de “HR BB+” y de corto plazo de “HR4” para Factor Óptimo, S.A. de C.V. SOFOM E.N.R. (Factor Óptimo y/o la Empresa). El análisis realizado por HR Ratings incluye la evaluación de factores cualitativos y cuantitativos, así como la proyección de estados financieros bajo un escenario económico base y un escenario de estrés. La perspectiva de la calificación es Estable. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés son:
Los factores positivos que influyeron en la calificación fueron:
Índice de morosidad en niveles de fortaleza de 0.8% al 3T12 (vs. 0.8% al 3T11).
Adecuada razón de cartera vigente a deuda neta de 1.1x al 3T12 (vs. 1.1x al 3T11).
Sólido Consejo de Administración contando con dos consejeros independientes.
Brecha de liquidez en niveles sanos al 3T12 con una brecha ponderada a capital de 24.9%.
Adecuada razón de cobertura de 1.3x al 3T12 (vs. 1.4x al 3T11). Los factores negativos que afectaron la calificación de la Empresa:
Índice de capitalización en niveles presionados dentro de la industria de 15.9% al 3T12 (vs.18.0% al 3T11).
Índice de eficiencia y de eficiencia operativa en niveles deteriorados de 83.7% y 6.9% al 3T12 (vs. 83.1% y 8.3% al 3T11).
Niveles de ROA Promedio y ROE Promedio presionados, colocándose en 0.5% y 3.4%, respectivamente, al 3T12 (vs. 1.2% y 6.6% al 3T11).
Empresa no cuenta con un Comité de Prevención de Lavado de Dinero lo que presenta un área de oportunidad en la administración de riesgos.
Alta concentración de la cartera en una sola zona de influencia, conglomerando al 3T12 el 55.1% de las operaciones en la oficina de Monclova.
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Descripción del Emisor Factor Óptimo, S.A. de C.V. SOFOM E.N.R. (Factor Óptimo y/o la Empresa) es un Intermediario Financiero No Bancario que se constituyó el 29 de junio de 2005 en la ciudad de Monclova, Coahuila, como Organización Auxiliar de Crédito. El 1 de julio de ese mismo año la Empresa inició operaciones con recursos propios, aunque en un principio únicamente ofrecían servicios de factoraje. El 23 de abril de 2007 Nacional Financiera (Nafin) otorga una línea de crédito a Factor Óptimo, con lo que incrementa sus operaciones y en mayo del mismo año, cambia su figura a Sociedad Financiera de Objeto Múltiple, Entidad No Regulada. En 2008, el Fideicomiso de Fomento Minero (FIFOMI) les ofrece una línea de crédito para otorgar créditos simples y refaccionarios y con ello Factor Óptimo comienza a diversificar sus operaciones al ofrecer nuevos productos. En 2010, Factor Óptimo obtiene la autorización de una línea de crédito para la operación directa con recursos FIRA. Actualmente, la Empresa cuenta con oficinas en Monclova, Saltillo, Piedras Negras y Sabinas. Además, también atienden la ciudad de Torreón.
Estructura de Factor Óptimo
Control Accionario Actualmente la composición accionaria de Factor Óptimo se encuentra conformada por cuatro socios. El mayoritario conglomera el 50.0% del capital y el segundo socio representa el 46.8%, mientras que los otros dos poseen el 1.6% cada uno y únicamente cuentan con capital variable.
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Consejo de Administración El Consejo de Administración es el principal órgano directivo de Factor Óptimo. Este se reúne cada principio de mes para la planeación y establecimiento de estrategias de la Empresa, además de que da seguimiento a las metas establecidas y evalúa los resultados obtenidos. Actualmente, está conformado por un presidente, comisario, tesorero y un secretario. Adicionalmente, Factor Óptimo nombró dos consejeros independientes, quienes gozan de voz y voto, con el objetivo de que las decisiones sean imparciales y objetivas. Asimismo, se requieren los dos votos favorables de ellos para dar validez a los acuerdos del Consejo de Administración.
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Comités Internos Factor Óptimo cuenta con cuatro comités internos, los cuales reportan directamente al Consejo de Administración. El objetivo de los comités es mantener homogeneizadas y controladas las operaciones realizadas por la Empresa, además de facilitar la toma de decisiones del Consejo de Administración. A continuación se describe cada uno de ellos.
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Organigrama Dentro de la estructura organizacional de Factor Óptimo, el Consejo de Administración es el órgano supremo para la toma de decisiones. De este dependen directamente los comités de la Empresa y el Director General. A su vez, hay tres gerencias que dependen del Director General.
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Directivos Los principales funcionarios de Factor Óptimo cuentan con amplia experiencia en su área, conglomerando 25 años dentro de la Empresa y formando parte de esta casi desde su fundación. Lo anterior permite que conozcan a fondo las operaciones de la Empresa, brindando seguridad y proporcionando confianza a sus clientes y acreedores.
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Modelo de Negocio El modelo de negocio de Factor Óptimo tiene el objetivo de ser conservador en cuanto a la colocación de su cartera, aunque sin desaprovechar buenas oportunidades que se puedan presentar. Factor Óptimo ofrece productos financieros para créditos de avío, refaccionario, cuenta corriente y simple, así como arrendamiento puro y factoraje, enfocándose principalmente en PyMEs del ramo industrial, comercial y de servicio. Además, busca que tanto los créditos que coloca a largo plazo como sus líneas de fondeo sean a tasa fija para mitigar el riesgo en cuanto a las fluctuaciones de las tasas. El mercado actual de Factor Óptimo comprende la Región Centro, Carbonífera, Norte y Sureste del Estado de Coahuila, para ello cuenta con cuatro oficinas ubicadas Monclova, Saltillo, Piedras Negras y Sabinas. Asimismo, cubren la ciudad de Torreón.
Productos Ofrecidos Con el objetivo de satisfacer las necesidades de sus clientes, Factor Óptimo ofrece seis productos: Crédito de Avío, Crédito Refaccionario, Factoraje, Crédito Simple, Crédito Cuenta Corriente y Arrendamiento Puro. A continuación se muestra la descripción y características de los productos antes mencionados.
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Proceso de Originación, Seguimiento y Cobranza Para el otorgamiento de cualquier crédito, Factor Óptimo cuenta un proceso que consta de cuatro etapas con el fin de que sus operaciones sean eficientes. A continuación se detalla cada una de dichas etapas.
Promoción El proceso para la colocación de cualquier crédito inicia con la etapa de promoción. Para ello, la Empresa cuenta con promotores que hacen la labor de relacionarse con los clientes potenciales. Para identificar a sus clientes
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potenciales, se tiene presencia por medio de ferias y publicidad. Además, los promotores deben de estar informados de los negocios que se están generando en la zona de influencia para acercarse a ofrecer sus productos. Una vez que el promotor hizo contacto con el cliente potencial, debe recopilar la información requerida para verificar que el prospecto cumpla con los criterios de elegibilidad de Factor Óptimo. Si los antecedentes son favorables, se debe integrar el expediente y posteriormente se realiza una visita inicial para conocer a fondo las necesidades del cliente. Posteriormente, se elabora el pre-análisis en el que se verifica que la solicitud cumpla con las especificaciones y desarrolla la propuesta de términos y condiciones para realizar la negociación preliminar. Por último, compila la información y la transfiere al área de crédito para su evaluación.
Estudio de Crédito En esta etapa el primer paso es la consulta en el Buró de Crédito tanto del acreditado como de los avales, deudores solidarios y socios en caso de personas morales. Si el resultado es positivo se lleva a cabo la evaluación del crédito, la cual se divide en estudio cualitativo y estudio cuantitativo. El propósito de este análisis es medir y evaluar la capacidad que tiene el cliente para pagar sus deudas y financiar sus operaciones a través de la generación de efectivo. Estudio Cualitativo La información cualitativa debe referirse a los antecedentes y a los aspectos más relevantes del cliente en su actividad como ente económico. La profundidad y detalle del estudio varía dependiendo de cada prospecto analizado y del riesgo de recuperación del financiamiento propuesto. Asimismo, la información solicitada varía si el acreditado es una persona física o moral. Estudio Cuantitativo El análisis de la información cuantitativa se realiza a través de los estados financieros y debe referirse al desempeño de los acreditados durante el tiempo y a su posición comparada contra otras empresas del sector en el que se desenvuelven. Además, todas las solicitudes de crédito a plazos mayores de un año deben acompañarse de proyecciones que cubran el plazo total del crédito propuesto. Estas proyecciones deben de sensibilizarse para ver la capacidad de pago del acreditado bajo condiciones adversas. Asimismo, el estudio cuantitativo se divide en dos etapas. La primera es el análisis horizontal, en el cual se compara el desempeño a través de las cifras o índices de la empresa de un periodo contra otra en la misma industria o sector. El segundo es el análisis vertical, en el cual se compara el desempeño de la empresa y los cambios, aumentos o disminuciones que hayan sufrido las diferentes cuentas entre un periodo y otro.
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Aprobación del Crédito
Una vez que la solicitud pasó el estudio de crédito, el promotor presenta el caso ante el Comité de Crédito, en el cual se analiza y discute la propuesta. En caso de que el crédito sea hasta por P$5.0m es necesaria la aprobación del Comité de Crédito Menor, el cual está integrado por el Director General, el titular del área de crédito y un asesor externo, si el monto es mayor se requiere de la autorización de dos de los accionistas de la Empresa. Asimismo, no se autorizan líneas de crédito mayores al 20% del capital neto del mes inmediato anterior.
Administración del Crédito El adecuado seguimiento durante la vida del crédito es de suma importancia a fin de mantener la calidad de cartera y prevenir eventualidades que puedan afectar el pago del mismo. La administración de crédito se conforma de desembolso, seguimiento y recuperación de la cartera. Desembolso Toda vez que un crédito ha sido analizado, presentado y aprobado, este deberá cumplir con las condiciones bajo las cuales fue aprobado y contar con la documentación necesaria que lo respalde antes de efectuar el desembolso correspondiente. De preferencia y como medida de seguridad, el desembolso deberá efectuarse mediante crédito a la cuenta eje correspondiente del acreditado que se haya determinado previamente con el cliente. Seguimiento Se busca mantener una relación estrecha con el cliente para observar que el destino final de los recursos otorgados por Factor Óptimo sea el acordado y con el propósito de percibir oportunamente cualquier desviación positiva o negativa y así poder actuar a tiempo. Para lograr lo anterior, se realizan visitas periódicas por lo menos cada tres meses y se documentan mediante el Reporte de Visita. Por otro lado, anualmente o cuando la situación lo amerite, se debe elaborar un análisis y evaluación del acreditado, así como revisar sus estados financieros anuales y periódicos actualizados. Recuperación de Cartera En relación a la cartera vencida, la cobranza se clasifica en tres diferentes categorías dependiendo de los días que acumula de vencida: administrativa, judicial y abandonada. A continuación se detallan cada una de ellas. La cobranza administrativa es para todos aquellos adeudos que tienen 15 días de haberse vencido y cuyo cobro esperado no deberá exceder los 90 días. El operador de crédito es responsable de realizar la gestión de esta cobranza y aunque el cobro en esta etapa sea favorable, los créditos que caen en cartera vencida administrativa requieren una reevaluación y en su caso reclasificación del crédito para minimizar el riesgo de que vuelva a caer en cartera vencida. En esta etapa se realizan llamadas periódicas al cliente, se envían correos y se realizan visitas con el objetivo de poder llegar a un acuerdo.
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La cobranza judicial inicia si en un periodo de seis meses no se han logrado resultados positivos para la recuperación de la cartera. Siempre y cuando jurídicamente sea posible y se hallan estipulado clausulas de vencimiento anticipado en el contrato, se darán por vencidos anticipadamente todos los créditos de este cliente, aun cuando algunos se encuentren vigentes. El operador de crédito continúa como responsable del cliente, aun cuando la responsabilidad directa del proceso legal recaiga en el abogado de la Empresa el cual se apoya de un abogado externo. Asimismo deberá reportar mensualmente el avance de la cobranza judicial. Para el abandono de la cobranza, el Comité de Crédito deberá decidir el abandono del procedimiento legal cuando el crédito haya sido castigado y cualquier otro procedimiento legal para la recuperación del crédito se haya agotado.
Herramientas de Fondeo Actualmente, la Empresa se fondea por medio de siete líneas de crédito por un monto total de P$597.1m, de los cuales ha dispuesto P$440.4m, equivalente al 73.8% del total autorizado. Las líneas de FIRA y Nafin son las principales herramientas de fondeo de Factor Óptimo, por un monto de P$190.0m cada una, de las cuales se tiene disponible 30.0% y 8.8%, respectivamente. Asimismo, se cuenta con líneas de crédito con FIFOMI, Bancomext, Banco del Bajío, Financiera Rural y Ve por Más.
Plan de Negocios Para los siguientes años, Factor Óptimo pretende tener un crecimiento orgánico y conservador, buscando mantener su mercado actual. Sin embargo, en caso de presentarse alguna buena oportunidad de negocio, la Empresa está dispuesta a aprovecharla. Por otro lado, pretender ampliar sus operaciones y atender algunos proyectos ubicados en los estados de Durango y Zacatecas.
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Competencia Dentro de la zona de influencia de Factor Óptimo se encuentran tres Uniones de Crédito que son consideradas como su principal competencia por tener como objetivo el mismo mercado. Estas son Credinor Unión de Crédito, Unión de Crédito Mixta de Coahuila y Multiopciones Unión de Crédito. Asimismo, se considera que los bancos representan una fuerte competencia para Factor Óptimo.
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Análisis de Riesgos Cualitativos
Riesgo de la Industria
Desempeño del Crédito Empresarial en México
El financiamiento directo a empresas en México ha mantenido un crecimiento constante después de la crisis del 2009, teniendo un incremento anual del 9.2% de agosto de 2011 al mismo periodo de 2012. Esto es una señal de fortaleza del sector empresarial para poder continuar con la generación de proyectos productivos e ingresos, mismos que se pueden observar en los niveles de crecimiento que ha tenido este financiamiento en los últimos cuatro años. Por otro lado, desde octubre de 2011 el porcentaje de cartera vencida relacionado con este tipo de crédito ha disminuido para cerrar en 6.9% al 2T12.
Distribución del Producto Interno Bruto por Sector Económico Al 2T12, el sector agrícola en México representó el 3.4% del Producto Interno Bruto Nacional. El PIB y la agricultura tuvieron un crecimiento anual de 4.1% y de 9.5% respectivamente, del 2T11 al 2T12 (vs. 3.1% y -9.3% del 2T10 al 2T11).
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Fideicomisos Instituidos en Relación a la Agricultura Una de las principales herramientas de fondeo de Factor Óptimo es FIRA, la cual opera como banca de segundo piso, con patrimonio propio y coloca sus recursos a través de bancos y otros intermediarios financieros, tales como Sofoles, Sofoms, arrendadoras financieras, almacenes generales de depósito, agentes PROCREA, empresas de factoraje y uniones de crédito. Al cierre de 2008, aproximadamente el 80% del total del financiamiento al campo con recursos de FIRA fue canalizado a través del sector bancario y el 20% fue distribuido por otros agente financieros bancarios. Sin embargo, como consecuencia de la crisis financiera de 2008, FIRA decidió enfocarse a los pequeños productores rurales a través de intermediarios financieros no bancarios. En 2011, FIRA otorgó financiamiento total por P$110,916.0m (vs. P$102,945.0m en el 2010), con lo que se logró atender a alrededor de 1.9 millones de productores. El financiamiento total a la rama agrícola tuvo un incremento, pasando de P$68,918.0m en 2010 a P$72,332.0m en el 2011. Para las actividades ganaderas se destinaron P$20,262.0m en el 2010 y P$23,048m en el 2011 y para las actividades pesca P$3,408.0m en el 2010 y P$3,933.0M en el 2011.
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FIRA ha establecido como prioridad ampliar el financiamiento en zonas con muy alto grado y alto grado de marginación. Dicha situación ha permitido que se incremente el financiamiento en los últimos años. Esto se debe a la innovación de productos financieros, la ampliación de canales de crédito y la inducción para que los intermediarios financieros privados adecúen productos, procesos y sistemas para atender las diferentes necesidades. Específicamente para los Intermediarios Financieros No Bancarios se destinaron P$18,410.0m durante 2010 y $18,614.0m en el 2011, teniendo un incremento del 1.1% con respecto al 2010.
Industria Siderúrgica Una parte importante de la cartera de Factor Óptimo son proveedores que realizan actividades conexas a la industria siderúrgica. Durante los últimos años a nivel mundial la industria siderúrgica se ha visto afectada por la elevada volatilidad existente en la economía mundial. Los precios de los insumos y de los productos finales utilizados en dicha industria se vieron afectados por los fuertes cambios en la demanda. El principal productor de acero a nivel mundial es China con el 46.2% de la producción global, aunque también se mantiene como uno de los principales demandantes. Es por esto que los cambios en el precio tienen una gran vinculación con la demanda que ejerza China. En la producción mundial y en el precio del acero se puede ver claramente la volatilidad económica, mostrando en el 4T08 una fuerte caída derivado de la crisis financiera. Por otra parte, el precio y la producción del acero mostraron una recuperación paulatina hasta que se presentó la inestabilidad de la Unión Europea en el 2010 y consecuentemente en el 2011. Esto lleva a que si comparamos el 1T12 contra el 1T11 se muestra una disminución del -6.9%.
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Como se mencionó previamente, gran parte de la cartera de Factor Óptimo se encuentra expuesta al sector siderúrgico. Altos Hornos de México (AHMSA) es la principal empresa mexicana dedicada a la producción y venta de aceros planos y perfiles estructurales. La empresa se encuentra conformada por diferentes subsidiarias dedicadas a la extracción de materia prima para la producción de acero, así como también para la comercialización de los productos. En 1999, tanto la situación en la industria siderúrgica mundial, así como el alto endeudamiento de AHMSA a esa fecha (aproximadamente US$1,900 millones de dólares de deuda bancaria y pública) provocaron que AHMSA y sus subsidiarias cayeran en incumplimiento de pagos, por lo que el 26 de abril de ese año inició un proceso encaminado a negociar con sus acreedores una reestructuración de su deuda. Para mediados de 1999 AHMSA fue declarada en suspensión de pagos. Para el 2006, se realizó el levantamiento de la suspensión de pagos de las subsidiarias. En este levantamiento se establece el pago en un plazo no mayor a tres años de la totalidad del adeudo, la cual a la fecha ya se cumplió. Por otro lado, en agosto de 2011 AHMSA inició el proceso de negociación de la deuda con el fin de reestructurarla el cual actualmente se mantiene. De 1999 a la fecha se puede ver como AHMSA ha mostrado una mejora en sus finanzas. Debido a la problemática de suspensión de pagos, la empresa ha operado 13 años sin financiamiento bancario, alcanzando en el 2011 una producción histórica de acero líquido por 3.8 millones de toneladas. Debido a los buenos precios del acero y a la demanda, AHMSA tiene pensado crecer su producción a 5.5 millones para el 2013 demostrando cierta estabilidad en la empresa.
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Evaluación de la Administración Los principales directivos de la Empresa cuentan con amplia experiencia en el sector en el que se desenvuelve Factor Óptimo, con lo que conglomeran 25 años dentro de la Empresa y forman parte de esta casi desde su fundación. Esto permite que conozcan a fondo las operaciones de la Empresa, haciéndola más eficientes. Por otro lado, Factor Óptimo cuenta con un sólido Consejo de Administración que incluye consejeros independientes, lo que lleva a que las decisiones que se toman en este se fortalezcan al ser objetivas e imparciales.
Procesos y Sistemas La Empresa cuenta con un sistema llamado FiNoBank, el cual es desarrollado sobre SAP All-in-One. Este es un Sistema Integral que abarca todo el proceso de crédito, empezando desde la cotización, solicitud, análisis, aprobación, disposición, operación de cartera, liberación del crédito y análisis de rentabilidad. Al estar integrado con el área de contabilidad permite tener la información al día de su operación y así poder tomar las mejores decisiones. El personal de la Empresa se puede conectar a través de VPN (Red Privada Virtual), lo que le permite a las diferentes sucursales estar informados en tiempo real de las operaciones que se llevan a cabo en las otras sucursales. La información es resguardada en el data center Triara, llevando a cabo un respaldo diario de la información y realizando respaldos incrementales cada hora. Asimismo, FiNoBank cuenta con tres niveles de seguridad, estos son: usuario y contraseña para establecer el túnel para la VPN, encriptación de la información en el túnel y usuario y contraseña para acceder al perfil en SAP. Además, el sistema cuenta con una interfaz para el Buró de Crédito.
Análisis de la Cartera La cartera de crédito de Factor Óptimo ha mostrado una tendencia creciente para cerrar en P$497.9m al 3T12, lo que representa un incremento de 17.0% con respecto al 3T11. La cartera de factoraje es la de mayor importancia al representar el 47.2% de la cartera total al 3T12, seguida de de la cartera de créditos refaccionarios, avío y arrendamiento puro con el 27.7% y la créditos simples y cuenta corriente con el 25.1%.
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En relación al índice de morosidad (Cartera de Crédito Vencida / Cartera de Crédito Total), este se ha mantenido en niveles de fortaleza para la Empresa, siendo el 1T09 el periodo con el índice más alto, en el cual alcanzó 2.2%. Sin embargo, al cierre del 3T12 los niveles de morosidad se mantienen en niveles de fortaleza de 0.8% (vs. 0.8% al 3T11). Lo anterior refleja los adecuados procesos con los que cuenta la Empresa en cuanto a la originación, seguimiento y cobranza de los créditos.
Distribución de la Cartera por Tipo de Producto Las cuentas de factoraje son el principal producto financiado por Factor Óptimo al conglomerar P$235.1m al 3T12, equivalente al 47.2% de la cartera total (vs. 48.7% al 3T11) seguido de los créditos refaccionarios con P$106.6m representando el 21.4% (vs. 19.0% al 3T11). Por otro lado, los créditos simples, cuenta corriente y avío representan el 15.9%, 9.2% y 6.3%, respectivamente (vs. 18.9%, 8.2% y 5.2% al 3T11). Consideramos que dicha diversificación por producto se mantendrá para los próximos periodos.
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Distribución de la Cartera por Sucursal Factor Óptimo tiene su oficina principal en Monclova, por lo que más de la mitad de las operaciones se realizan en esta ciudad conglomerando el 55.1% de la cartera total al 3T12. El resto de las operaciones se encuentran distribuidas de manera equitativa en las oficinas de Saltillo, Piedras Negras y Sabinas, representando 16.6% 15.5% y 12.7%, respectivamente, de la cartera total.
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Diez clientes principales Al 3T12 los diez clientes principales de Factor Óptimo agrupan P$54.2m, lo que equivale al 10.9% de la cartera. Asimismo, el principal cliente representa el 1.3% de la cartera con P$6.4m. Lo anterior indica que Factor Óptimo mantiene una cartera pulverizada minimizando el riesgo por concentración de clientes. Por otro lado, los diez clientes principales equivalen a 0.6x el capital contable de Factor Óptimo.
Brechas de Liquidez En relación a las brechas de liquidez de Factor Óptimo, estas se encuentran en niveles sólidos debido a la relación de vencimiento de ingresos y obligaciones con las que cuenta la Empresa. Esto lleva a que el vencimiento de los activos sea mayor que el monto de pasivos en todos los plazos, dando como resultado que la brecha acumulada sea positiva y así Factor Óptimo pueda hacer frente a sus obligaciones. Derivado de ello, la brecha ponderada a capital es de 24.9%.
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Riesgo Contable y Regulatorio De conformidad con el texto del artículo 103 de la Ley de Instituciones de Crédito, las autoridades encargadas de supervisar e inspeccionar a Factor Óptimo son la Comisión Nacional en Defensa de los Usuarios de los Servicios Financieros (CONDUSEF), la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) y el Decreto publicado en el Diario Oficial el 15 de Julio de 2006. Por otra parte, al estar constituida como Sociedad Anónima también es regulada por La Ley General de Sociedades Mercantiles, el Código de Comercio y los Códigos Civil y de Procedimientos Civiles. Sin embargo, no consideramos que pudiera existir algún riesgo regulatorio que afectara las operaciones de la Empresa en el corto plazo. Asimismo, la Empresa no cuenta con un Comité de Prevención de Lavado de Dinero por lo que presenta un área de oportunidad en la administración de riesgos. Por otro lado, en cuanto a temas contables, declara Eleazar Breceda Ibarra, auditor de Breceda y García. “Hemos examinado el balance general de Factor Óptimo S.A. de C.V. SOFOM E.N.R. y los estados de resultados, de variaciones en el capital contable y de cambios en la situación financiera. En nuestra opinión, los estados financieros antes mencionados, presentan razonablemente, en todos los aspectos importantes la situación financiera de Factor Óptimo S.A. de C.V. SOFOM E.N.R., los resultados de sus operaciones, las variaciones en el capital contable y los cambios en la situación financiera de conformidad con los lineamientos contables por la Comisión”.
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Análisis de Riesgos Cuantitativos El análisis de riesgos cuantitativo realizado por HR Ratings considera el desempeño histórico de Factor Óptimo incluyendo el análisis de métricas financieras y efectivo disponible por la Empresa para determinar su capacidad de pago. Para el análisis de la capacidad de pago de Factor Óptimo, HR Ratings realizó un análisis financiero bajo un escenario económico base y un escenario económico de estrés. Ambos escenario determinan la capacidad de la Empresa y su capacidad para hacer frente a sus obligaciones crediticias en tiempo y forma. Los supuestos y resultados obtenidos en los dos escenarios se muestran a continuación:
A continuación se detallan los supuestos y resultados obtenidos en el escenario económico base y en el escenario económico de estrés.
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Escenario Base Para el escenario económico base planteado por HR Ratings, se consideran condiciones macroeconómicas favorables para Factor Óptimo, lo que le permitiría desempeñarse con base en su plan de negocios. Asimismo, se considera que debido a las adecuadas condiciones económicas, la mayoría de los acreditados tendrían la capacidad de hacer frente a sus obligaciones en tiempo y forma. La cartera de crédito total (Cartera de Crédito Vigente + Cartera de Crédito Vencida) ha mostrado una tendencia a la alza, siendo la cartera de factoraje la más representativa al 3T12 con el 47.2% de la cartera, seguida de la cartera de créditos refaccionarios, avío y arrendamiento puro con el 27.7% y créditos simples y cuenta corriente con el 25.1%. Al 3T12 la cartera total cerró en P$497.9m contra P$425.7m al 3T11, lo que representa un incremento del 17.0%. Para los periodos proyectados por HR Ratings se considera que el crecimiento en la cartera sea más conservador, cerrando en P$507.5m, P$559.8m y P$623.3m al 4T12, 4T13 y 4T14, respectivamente. Lo anterior equivale a un crecimiento del 11.1% del 4T11 al 4T12, 10.3% del 4T12 al 4T13 y 11.3% del 4T13 al 4T14.
En cuanto a la calidad de la cartera, se observa que el índice de morosidad (Cartera de Crédito Vigente / Cartera de Crédito Total) se ha mantenido en niveles de fortaleza, siendo el 1T09 el periodo con el índice más alto de morosidad de 2.2%. Al 3T12 la métrica se ubica en 0.8% (vs. 0.8% al 3T11), lo que refleja los adecuados procesos con los que cuenta la Empresa en cuanto a la originación, seguimiento y cobranza de los créditos. Aunque se espera que el índice de morosidad incremente ligeramente conforme la cartera vaya creciendo, la métrica continuaría en niveles adecuados. De
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acuerdo a las proyecciones realizadas bajo el escenario base, se espera que el índice de morosidad se ubique en 1.0%, 1.2% y 1.4% para el 4T12, 4T13 y 4T14 (vs. 0.6% al 4T10 y 0.9% al 4T11). Estos niveles se mantendrían en un rango de fortaleza relativa. Por otro lado, el MIN Ajustado (Margen Financiero Ajustado por Riesgos Crediticios 12m / Activos Productivos 12m) ha mostrado una tendencia decreciente debido a que los activos productivos han crecido en mayor proporción que el margen financiero debido a una reducción en la tasa activa de Factor Óptimo. Sin embargo, al 3T12 la razón cerró en 8.2% (vs. 9.9% al 3T11), lo cual se mantiene en niveles adecuados para la Empresa. Para los siguientes periodos se espera que el spread de tasas mejore ligeramente llevando a que el MIN Ajustado incremente ligeramente, cerrando en 8.7% al 4T12, 9.3% al 4T13 y 8.9% al 4T14 (vs. 10.8% al 4T10 y 9.1% al 4T11).
Por otro lado, al 3T12 la Empresa mantiene una adecuada razón de cobertura (Estimaciones Preventivas para Riesgos Crediticios / Cartera Vencida) de 1.3x (1.4x al 3T11) lo que indica que la Empresa cuenta con la capacidad de realizar el castigo sobre el total de la cartera vencida sin afectar sus resultados. HR Ratings proyecta que para los siguientes periodos la métrica se mantendría en los mismos niveles, cerrando en 1.3x para el 4T12, 4T13 y 4T14 (vs. 1.9x y 1.3x al 4T10 y 4T11, respectivamente). En relación a los gastos de administración de Factor Óptimo, el índice de eficiencia (Gastos de Administración 12m / (Ingresos Totales de la Operación 12m + Estimaciones Preventivas para Riegos Crediticios 12m)) se encuentra en niveles deteriorados de 83.7% al 3T12 (vs. 83.1% al 3T11). Esto debido a los altos gastos de administración en los que incurre la
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Empresa para contar con adecuados procesos de originación, seguimiento y cobranza de la cartera. Para los siguientes periodos HR Ratings proyecta que el crecimiento de los ingresos y los gastos de administración sean proporcionales, llevando a que la métrica se mantenga en niveles similares a los que ha mostrado históricamente cerrando en 82.6% al 4T12, 82.2% al 4T13 y 81.7% al 4T14 (vs. 80.6% al 4T10 y 86.3% al 4T11).
Por otra parte, el índice de eficiencia operativa (Gastos de Administración 12m / Activos Totales Promedio 12m) al 3T12 se ubica en 6.9% (vs. 8.3% al 3T11), lo cual se mantiene en un rango deteriorado dentro de la industria. Para los siguientes periodos se espera que le métrica incremente ligeramente debido a un mayor incremento en los gastos de administración en relación al crecimiento de los activos productivos y así el índice cierre en 7.3%, 8.1% y 7.7% al 4T12, 4T13 y 4T14, respectivamente (vs. 9.1% al 4T10 y 8.0% al 4T11). En cuanto a las métricas de rentabilidad de la Empresa, al 3T12 el ROE Promedio (Utilidad Neta 12m / Capital Contable Promedio 12m) se ubica en niveles presionados de 3.4% (vs. 6.6% al 3T11) y el ROA Promedio (Utilidad Neta 12m / Activos Totales Promedio 12m) en 0.5% (vs. 1.2% al 3T11). Esto debido a los elevados gastos de administración que impactan sobre el ingreso generado a través de las operaciones. Para los siguientes periodos, se espera que la utilidad neta de Factor Óptimo incremente como resultado del aumento en los ingresos por intereses derivado del crecimiento de la cartera, acompañado de un incremento en la tasa activa. Por otro lado, se espera que la proporción de los gastos de administración respecto de los ingresos se mantenga en rangos similares a los actuales. Lo anterior llevaría a que la rentabilidad de la Empresa mejore, colocando el ROE Promedio en 5.5% al 4T12, 6.0% al 4T13 y 6.5% al 4T14 (vs. 4.7% al 4T10 y 4.4% al
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4T11) y el ROA Promedio cierre en 0.8% al 4T12 y 0.9% al 4T13 y al 4T14 (vs. 0.9% al 4T10 y 0.8% al 4T11).
En relación a la solvencia de Factor Óptimo, el índice de capitalización (Capital Contable / Activos Sujetos a Riesgo) ha mostrado una tendencia decreciente debido a que los activos sujetos a riesgo han incrementando más que el capital contable de la Empresa, llevando a que al 3T12 la razón se ubique en 15.9% (vs. 18.0% al 3T11). Esto se mantiene en un rango deteriorado dentro de la industria. Bajo las proyecciones de HR Ratings, se espera que esta métrica disminuya debido al crecimiento que se tiene contemplado en la cartera de crédito para que lo ingresos de Factor Óptimo incrementen y así la utilidad mejore, llevando a que el índice de capitalización cierre en 15.9%, 15.4% y 14.8% al 4T12, 4T13 y 4T14, respectivamente (vs. 20.0% al 4T10 y 16.6% al 4T11).
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Por otro lado, la razón de apalancamiento (Pasivo Total Promedio 12m / Capital Contable Promedio 12m) ha mostrado una tendencia creciente derivado de que la Empresa ha incrementado sus pasivos para poder colocar un mayor número de créditos y así aumentar sus ingresos. Al 3T12 la razón se ubica en niveles promedio para la industria de 5.5x (vs. 4.9x al 3T11). Para los periodos proyectados por HR Ratings se espera que la Empresa busque incrementar sus fuentes de fondeo para así continuar con el crecimiento de su cartera de crédito y generar mayores utilidades, llevando a que la razón se coloque en 5.6x al 4T12 y 5.9x al 4T13 y 6.1x al 4T14 (vs. 4.0x al 4T10 y 4.9x al 4T11).
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En relación a la métrica de cartera vigente a deuda neta (Cartera Vigente Promedio 12m / Deuda Neta Promedio 12m), esta se encuentra en niveles aceptables al 3T12 al colocarse en 1.1x (vs. 1.1x al 3T11), lo que refleja la capacidad de la Empresa de hacer frente a sus obligaciones por medio de los recursos que recibe. De acuerdo a las proyecciones de HR Ratings bajo un escenario base se espera que la métrica se mantenga en 1.1x para el 4T12, 4T13 y 4T14 (vs. 1.2x al 4T10 y 1.1x al 4T11).
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Escenario de Estrés
El escenario económico de estrés proyectado por HR Ratings para Factor Óptimo considera un deterioro en las condiciones macroeconómicas afectando el entorno en el que se desempeña la Empresa. Se considera que el principal factor que afectaría a Factor Óptimo sería el deterioro en la calidad de la cartera como consecuencia de una mala originación de la misma y que los acreditados no serían capaces de hacer frente a sus obligaciones en tiempo y forma, ocasionando un incremento en las estimaciones y en los gastos de administración para poder controlar la morosidad. Por otro lado, se considera que debido a un incremento en la competencia, la Empresa tendría que reducir su tasa activa, lo anterior acompañado de un incremento en el costo de las herramientas de fondeo de la Empresa provocarían que el spread de tasas se viera presionado. De esta manera, se proyecta que los primeros dos años serían los más deteriorados mostrando una ligera recuperación en el último periodo. Con base en los supuestos previamente mencionados, el crecimiento proyectado de la cartera sería ligeramente menor que en el escenario base, llevando a que del 4T11 al 4T12 la cartera incremente 11.4%, del 4T12 al 4T13 un 7.0% y del 3T14 al 4T14 un 5.1% (vs. 11.1%, 10.3% y 11.3% para los mismos periodos del escenario base).
Como se mencionó anteriormente, uno de los principales factores que se considera que afectan el desempeño de Factor Óptimo bajo condiciones adversas es el deterioro en la calidad de la cartera por la falta de capacidad de sus acreditados para hacer frente a las obligaciones que tienen con la Empresa. De esta manera se espera el índice de morosidad se coloque en 2.3% al 4T12 y al 4T13, mostrando una recuperación en el 4T14 para cerrar
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en 1.9% (vs.1.0%, 1.2% y 1.4% paro los mismos periodos bajo un escenario base). A pesar del incremento que se proyecta en el índice de morosidad bajo condiciones desfavorables, la métrica se mantiene en niveles de fortaleza para la Empresa. En relación al MIN Ajustado, este se ve deteriorado en los primeros periodos debido a que el spread de tasas se vería presionado debido a un incremento en el costo de las herramientas de fondeo de Factor Óptimo, así como por un deterioro en la tasa activa debido al incremento en la competencia que tendría la Empresa. Además, la generación de estimaciones preventivas incrementaría llevando a que el margen financiero ajustado por riesgos crediticios se apriete, colocando la métrica en 6.3%, 7.4% y 8.9% al 4T12, 4T13 y 4T14 (vs. 8.7%, 9.3% y 8.9% para los mismos periodos bajo condiciones favorables).
Por otra parte, se espera que bajo condiciones macroeconómicas adversas la Empresa mantenga la misma política para generar estimaciones preventivas para riesgos crediticios y de esta manera el índice de cobertura se mantenga en 1.3x para el 4T12, 4T13 y 4T14 (vs. 1.3x para los mismos periodos bajo el escenario base). Esto llevaría a que la Empresa tuviera que generar P$11.0m, P$4.0m y P$1.2m de estimaciones preventivas sobre resultados para el 2012, 2013 y 2014 (vs. P$2.2m, P$4.1m y P$4.5m en los mismos periodos en el escenario base). Para los siguientes periodos HR Ratings proyecta que la Empresa mantenga un nivel de castigos del 7.0%. Los ingresos por intereses de Factor Óptimo se verían afectados por el incremento en la morosidad, lo que llevaría a que los gastos de administración aumenten en mayor proporción que bajo condiciones macroeconómicas estables para controlar la cartera vencida. Lo anterior se
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vería reflejado en el índice de eficiencia el cual se ve fuertemente deteriorado colocándose en 93.1%, 96.7% y 96.0% para el 4T12, 4T13 y 4T14, respectivamente (vs. 82.6%, 82.2% y 81.7% para los mismos periodos bajo condiciones favorables).
Asimismo, el índice de eficiencia operativa se vería afectado como consecuencia de un mayor incremento en los gastos de administración que en los activos de Factor Óptimo, lo que llevaría a que la razón cerrara en 7.7% al 4T12 y 4T13 y 8.7% al 4T14 (vs. 7.3%, 8.1 y 7.7% para los mismos periodos de un escenario base). Estos niveles indicarían una posición de debilidad para Factor Óptimo ante condiciones adversas. Debido al incremento en el índice de morosidad, la Empresa se vería en la necesidad de incrementar la generación de estimaciones preventivas para riesgos crediticios e incrementar sus gastos de administración para poder controlar la calidad de la cartera, lo anterior acompañado de un incremento en el costo de las herramientas de fondeo y así como la disminución en la tasa activa, llevaría a que la utilidad de la Empresa se viera fuertemente afectada en los primeros. Lo anterior se ve reflejado en las métricas de rentabilidad, colocando el ROE Promedio en -6.4% al 4T12 y -0.8% al 4T13, recuperándose en los últimos periodos para cerrar en 2.9% al 4T14 (vs. 5.5% al 4T12, 6.0% al 4T13 y 6.5% al 4T14 bajo un escenario económico base).
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Por su parte, el ROA Promedio presentaría el mismo comportamiento que el ROE Promedio, ubicándose en -0.9% al 4T12 y -0.1% al 4T13, para mostrar una mejoría en los últimos periodos y cerrar en 0.4% al 4T14 (vs. 0.8% al 4T12 y 0.9% al 4T13 y al 4T14 de las proyecciones del escenario base). En relación al índice de capitalización, se espera que este disminuya debido a las pérdidas que presenta la Empresa, llevando a que el capital contable decrezca. Por otro lado, se considera que bajo condiciones adversas los socios no tendrían la capacidad de realizar aportaciones de capital ocasionando que esta métrica se vea presionada y se ubique en 14.3%, 13.2% y 12.9% para el 4T12, 4T13 y 4T14, respectivamente (vs. 15.9%, 15.4% y 14.8% para los mismos periodos de un escenario base). La caída en el escenario de estrés se mantendría como la principal preocupación por parte de HR Ratings sobre Factor Óptimo.
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Por otra parte, la razón de apalancamiento incrementaría debido al deterioro en el capital contable y que la Empresa continuaría aumentando sus herramientas de fondeo con el fin de colocar créditos y así poder continuar con la generación de ingresos. De esta manera se espera que la razón cerraría en 5.8x, 7.0x y 7.2x al 4T12, 4T13 y 4T14 (vs. 5.6x, 5.9x y 6.1x para los mismos periodos bajo un escenario económico base).
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En relación a la métrica de cartera vigente a deuda neta, a pesar del deterioro que sufriría la cartera, esta se mantendría en niveles adecuados de 1.1x para el 4T12, 4T13 y 4T14, (vs. 1.1x al 4T12, 4T13 y 4T14 bajo las proyecciones de un escenario base). Esto significa que Factor Óptimo tendría la capacidad de hacer frente a sus obligaciones por medio de los ingresos que recibe.
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Conclusión De acuerdo al análisis de riesgos realizado, HR Ratings asignó la calificación crediticia de largo plazo de “HR BB+” y de corto plazo de “HR4” para Factor Óptimo S.A. de C.V. SOFOM E.N.R. En el análisis de riesgos se tomaron en cuenta factores positivos y negativos para asignar la calificación. Dentro de los factores positivos se encontró que la Empresa cuenta con un bajo índice de morosidad, reflejo de las correctas políticas de colocación y seguimiento de cartera. Por otro lado, la razón de cobertura se mantiene en niveles de fortaleza, permitiendo que la Empresa cubra el riesgo total de su cartera vencida. Asimismo, la brecha de liquidez y la razón de cartera vigente a deuda neta se encuentran en niveles sanos, por lo que Factor Óptimo tiene la capacidad de hacer frente a sus obligaciones con los recursos que recibe. Además, el sólido Consejo de Administración que incluye dos consejeros independientes es una fortaleza para la Empresa. Por el lado de los factores negativos, el índice de capitalización de Factor Óptimo se encuentra en niveles presionados. Asimismo, se observa que la métrica de eficiencia se encuentra deteriorada debido a los altos gastos de administración que mantienen la Empresa. Por otro lado, las métricas de rentabilidad de ROE Promedio y ROA Promedio se encuentran deteriorados.
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