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INFORME DE CALIFICACIÓN
OCTUBRE 2016
SOLVENCIA LA AGRICOLA S.A. DE SEGUROS
- 1 -
LA AGRICOLA S.A. DE SEGUROS
CORTE DE CALIFICACIÓN: 30/JUNIO/2016
CALIFICACIÓN
FFEECCHHAA DDEE 33ªª
AACCTTUUAALLIIZZAACCIIÓÓNN FFEECCHHAA DDEE 44ªª
AACCTTUUAALLIIZZAACCIIÓÓNN
Analista: Alejandra Nasser [email protected]
Tel.: (+595 21) 660 439 (+595 21) 661 209
“La calificación de riesgo no constituye una sugerencia o recomendación para contratar pólizas de seguros”
29/10/2015 24/10/2016
SOLVENCIA pyBBB+ pyBBB+
TENDENCIA ESTABLE SENSIBLE (-) El informe de calificación no es el resultado de una auditoría realizada a la entidad por lo que Solventa S.A. no
garantiza la veracidad de los datos ni se hace responsable de los errores u omisiones que los datos pudieran contener,
ya que la información manejada es de carácter público o ha sido proporcionada por la entidad de manera voluntaria.
FUNDAMENTOS La calificación asignada a LA AGRÍCOLA S.A DE SEGUROS se fundamentada en la
amplia experiencia de su administración y propietarios en la gestión de la Compañía,
en su fortaleza patrimonial evidenciada en un razonable margen de solvencia y en la
evolución de sus principales indicadores financieros, que si bien algunos de ellos se
muestran levemente desmejorados con relación al ejercicio anterior, éstos se
mantienen en niveles relativamente estables. Asimismo, se fundamenta en el robusto
retorno de las inversiones financieras que ha tenido una alta contribución en los
resultados antes de impuestos en los últimos ejercicios y el compromiso mostrado por la
Compañía en cuanto a la implementación de los requerimientos previstos en el marco
legal en cuanto a gestión de riesgos y controles internos.
No obstante, la calificación se encuentra limitada por la acotada cuota de
participación de mercado al cierre considerado, la cual ha ido en descenso en los
últimos ejercicios (1,66% a junio 2013 vs 1,2% junio 2016), manteniendo un nivel de
producción de primas relativamente estable. Asimismo, toma en cuenta la evolución
de su desempeño técnico, donde se ha observado variabilidad y baja de los
resultados técnicos obtenidos en los últimos tres años evaluados, producto del
mantenimiento de niveles de siniestralidad por encima de la media de mercado,
acompañados por incrementos en la estructura de gastos técnicos de explotación en
mayor proporción que las primas directas.
Asimismo, se menciona que los indicadores de cobertura (liquidez) de la Aseguradora
se han visto desmejorados con relación a los niveles alcanzados en el ejercicio
anterior, manteniéndose alejados del promedio de la industria. Es así, que el
fortalecimiento patrimonial adquiere especial relevancia en la mejora de estos índices,
que a su vez permitan acompañar el crecimiento esperado por la Compañía, sobre
todo a la luz de las nuevas exigencias regulatorias.
En lo que respecta al esquema de rentabilidad, la Compañía ha alcanzado una
utilidad técnica neta de G. 21 millones al cierre de junio 2016, inferior en G. 200 millones
a la obtenida en igual periodo del ejercicio anterior. Se observa una reducción en la
utilidad técnica en los últimos tres ejercicios con relación al histórico, donde la
Compañía ha venido presentado un volumen de producción relativamente estable,
aumentando un 3% en el ejercicio considerado.
Esta situación se encuentra explicada por los incrementos paulatinos en la estructura
de gastos de explotación a lo largo de los años, que se irían diluyendo a medida que
avancen los planes de crecimiento futuro y por ende mejorando los niveles de
eficiencia operativa (índice combinado 46% vs 42% del mercado). Asimismo, por los
parámetros de siniestralidad (Bruta 50% y Neta 48%) superiores a las medias de
mercado mantenidos, donde el mayor peso relativo de los sineistros se encuentra en la
sección de automoviles.
Por último, se resalta la importancia que han tenido los resultados financieros en la
obtención de la utilidad neta de G. 1.902 millones, inferior solamente en un 6% con
relación al ejercicio anterior, ya que estos han representado al corte analizado el 92%
de la utilidad neta antes de impuestos. Es asi que, los ratios de rentabilidad de ROA y
51%
81%
49%
57%50%
39%45%
50%
50% 48%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
Jun.-12 Jun.-13 Jun.-14 Jun.-15 Jun.-16
SINIESTRALIDAD
Siniestralidad Bruta Siniestralidad Neta
7% 6%5%
6% 5%
25%
18%
12% 16%14%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
Jun.-12 Jun.-13 Jun.-14 Jun.-15 Jun.-16
RENTABILIDAD
ROA ROE
23% 23%
20% 20%19%
22% 21%
25%28% 29%
42% 42% 43% 45% 46%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
Jun.-12 Jun.-13 Jun.-14 Jun.-15 Jun.-16
EFICIENCIA DE GESTIÓN
Gastos de Producción/Primas Directas
Gastos de Explotación/Primas Devengadas
Gastos de Producción y Explotación Totales/Primas Devengadas + Rentas de Inversiones
77% 80% 81% 89% 81%
418%465% 494%
555%532%
0%
100%
200%
300%
400%
500%
600%
Jun.-12 Jun.-13 Jun.-14 Jun.-15 Jun.-16
COBERTURA
(Disponibilidades+Inversiones)/(Deudas con asegurados+Otras
Deudas Técnicas+Comp. Técnicos)
(Disponibilidades+Inversiones)/(Deudas con asegurados+Otras
Deudas Técnicas)
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ROE han sido de 5% y 14% respectivamente, inferiores con relación a los registrados en el ejercicio anterior y
comparándose desfavorablemente con las medias del sistema (6%) y (17%).
TENDENCIA
Solventa ha asignado la tendencia “SENSIBLE (-)” a la calificación de La Agrícola S.A. de Seguros considerando los
fundamentos expuestos, donde la estabilización y mejora de los resultados técnicos, en términos de eficiencia operativa
y control de los niveles de siniestralidad, podrían incidir en que la calificación de la Aseguradora no descienda en el
corto plazo. Lo mencionado se encuadra en un ambiente económico de menor actividad prevista, en el marco de una
industria del seguro que muestra signos de alta competencia, reducción de tarifas y mayores requerimientos regulatorios.
FORTALEZAS
Administración con amplia experiencia y trayectoria en el sector asegurador.
Cobertura nacional razonable, a través de agencias y agentes en el interior del país.
Fortaleza patrimonial demostrada a través de su margen de solvencia de 3,41 al 30 de junio de 2016.
Adecuada política de inversiones (83% en 2015 y 92% en el 2016 de los resultados antes de impuestos).
La Compañía, se encuentra en proceso de implementación de la normativa de gestión de riesgos y controles
internos (Resolución SS.SG. N° 32/13).
Sólidos indicadores de leverage, en comparación al ejercicio anterior y a la industria en la que opera.
DEBILIDADES Y RIESGOS
Acotada participación de mercado (1,2%), la cual ha tenido una tendencia descendente en los últimos
ejercicios, en un mercado competitivo y con limitaciones en cuanto a las posibilidades de expandir la
producción de seguros, que podrían generar presiones a la baja de las tarifas cobradas por primas.
Importante concentración de la producción de primas directas en el rubro de automóviles con un 63% de la
cartera en comparación con el promedio de la industria (47,7%).
Eficiencia operativa pasible de ser mejorada mediante un mayor control de la estructura de gastos de
explotación.
Oportunidad de fortalecimiento y profundización de las gestiones de cobranzas.
Indicadores de siniestralidad por encima de las medias de la industria a lo largo de los ejercicios analizados,
observándose resultado técnico neto negativo en la sección automóviles.
Indicadores de Cobertura por debajo de la medias del sistema.
La compañía concentra sus políticas de reaseguros en contratos de excesos de pérdidas (XL), que ante
situaciones de severidad y frecuencia de siniestros, podría impactar en la performance financiera de la
Compañía.
GESTIÓN DE NEGOCIOS
PERFIL DE NEGOCIO Y ESTRATEGIA
LA AGRICOLA S.A. DE SEGUROS opera en la industria del seguro nacional desde el año 1.982, con la autorización del
Banco Central del Paraguay, desarrollando como actividad económica principal la contratación y administración de
toda clase de seguros, coaseguros y reaseguros, en los ramos de patrimoniales y vida colectivo, dentro del alcance de
la Ley N° 827/96 de Seguros y las disposiciones que adopte el Directorio. Adicionalmente, percibe ingresos por alquileres
de inmuebles de su propiedad, así como intereses y dividendos por inversiones efectuadas.
Al cierre de junio 2016, la cartera de negocios de la Compañía se compone principalmente de pólizas de automóviles
(63%), seguidas por las de robo y asalto (11,8%), incendio (6,4%), responsabilidad civil (5,0%) y transportes (4,8%), y otras
secciones en menores proporciones. La composición de esta cartera se ha mantenido relativamente estable en los
últimos ejercicios.
En lo referente a los canales de comercialización, las ventas se realizan principalmente a través de agentes productores
independientes y corredoras, observándose cierta concentración individual. También, algunos negocios son efectuados
directamente por su administración. Asimismo, para la atención de sus operaciones cuenta con una casa matriz
ubicada en la ciudad de Asunción y agencias distribuidas en puntos estratégicos del interior del país: Ciudad del Este,
Hernandarias, Encarnación, Santa Rita, Katuete y San Cristóbal.
A la fecha de la evaluación, la Aseguradora cuenta con un plan estratégico para los ejercicios que van desde el 2.016
hasta el 2.020, cuyo seguimiento es realizado a través de un comité gerencial, quienes también monitorean el
presupuesto de ingresos y egresos para cada ejercicio, en reuniones periódicas en las cuales labran actas por cada
reunión.
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La estrategia de negocios para el periodo comprendido en el plan estratégico consiste en lograr un crecimiento
sostenido y sustentable para los ejercicios futuros, con mejores resultados técnicos y niveles de eficiencia operacional, a
través del incremento en el ritmo de expansión de los negocios, del aumento de participación de los productos
generadores de ganancias en la cartera de clientes, de la optimización en las gestiones de cobranzas de la Compañía y
el mejoramiento de los índices de productividad del personal.
PROPIEDAD Y GERENCIAMIENTO
A la fecha de la evaluación, la composición accionaria de la empresa se encuentra controlada principalmente por una
familia, que concentra el 54,1% de las acciones ordinarias, mientras que el porcentaje restante se halla distribuido entre
accionistas minoritarios. Si bien los directores de la compañía son accionistas en otras empresas locales, su nivel de
participación no es relevante para considerar la vinculación como empresas relacionadas de la Compañía. Sin
embargo, la Aseguradora posee un porcentaje de participación en una empresa de venta de repuestos y accesorios,
donde es importante señalar que las condiciones de compra de los mismos son realizadas a precios de mercado.
La administración y conducción estratégica de la Aseguradora se encuentra bajo la gestión del grupo accionista
mayoritario, algunos de ellos ocupando funciones ejecutivas dentro de la estructura organizacional. En tal sentido, uno
de los accionistas, con amplia experiencia y trayectoria en el ámbito del seguro, participa activamente en el desarrollo
del negocio a través de su cargo como presidente ejecutivo de la entidad. Otro accionista de la misma familia se
desempeña como director comercial y subgerente de la Compañía.
La Compañía posee una política de capitalización definida, especificando un porcentaje de capitalización de
utilidades para reservas facultativas anualmente y condiciones para el aumento del capital social. Al cierre de junio
2016, el capital social de la Compañía asciende a G. 6.000 millones de los G. 10.000 millones autorizados en los estatutos,
que se ha mantenido constante a lo largo de los últimos cuatro años.
La Aseguradora tiene como autoridad principal a la asamblea de accionistas, luego el Directorio, compuesto por un
presidente, un vice-presidente, 3 (tres) directores titulares y 2 (dos) directores suplentes. Los cargos de auditoría interna,
supervisor de riesgos y oficial de cumplimiento se encuentran como staff del directorio.
La administración de la Compañía se divide en 5 (cinco) gerencias principales: la gerencia de siniestros, la gerencia
técnica, la gerencia financiera, la gerencia administrativa y la gerencia comercial. Estas cinco áreas se encuentran
encabezadas por el director subgerente general y el presidente ejecutivo, quienes reportan al directorio. De éstas
gerencias, a su vez, se desprenden los demás departamentos que conforman la estructura organizacional, donde se
observa una apropiada comunicación entre las áreas. Asimismo, se menciona una baja rotación de personal en
mandos medios y bajos durante el ejercicio y que los cargos gerenciales son ocupados por profesionales capacitados y
con experiencia en el negocio de seguros.
POSICIONAMIENTO EN LA INDUSTRIA
Durante los últimos ejercicios, la Agrícola S.A. de Seguros ha enfrentado bajas continuas de su participación de
mercado, y consecuentemente, de su posicionamiento dentro de la industria. En tal sentido, ha pasado de ocupar a
junio 2013 el puesto N°19 (diecinueve) entre 34 (treinta y cuatro) Compañías de Seguros activas en el mercado nacional
con 1,66% de participación, al puesto N°22 (veintidós) con una menor participación del 1,2% al cierre de junio 2016. Por
otra parte, ha mantenido la séptima posición en la sección de incendios, siendo ésta su participación de mercado más
relevante, la cual se ha incrementado interanualmente de 3,4% a
4,4% al corte analizado.
Por otra parte, ha mantenido una producción total de primas
directas relativamente estable a lo largo de los últimos cuatro
años, incrementándose ésta a G. 25.292 millones al cierre de junio
2016, con un 3% de crecimiento interanual. Los mayores
incrementos se han registrado en las secciones de robo y asalto y
responsabilidad, con aumentos del 27,4% y 20,3%,
respectivamente.
En relación a la producción del sector asegurador paraguayo en
su conjunto, se observa una baja en los porcentajes de
crecimiento de primas directas desde junio 2011, donde la
industria ha registrado un crecimiento del 24,1%. En tal sentido, en
el ejercicio 2015/2016 ha experimentado un aumento del 8% en el volumen total de primas directas. Esta situación de
desaceleración en el crecimiento del primaje, en una industria altamente competitiva como la del sector seguros, es un
indicador de alta competencia con posibles presiones al ajuste de las tarifas a la baja.
A cierre del ejercicio 2016, la estructura de producción de primas por secciones de la industria no ha sufrido variaciones
con respecto a ejercicios anteriores, donde se identifica como principales productos a automóviles (47,7%), vida
colectivo (13,8%), incendios (8,3%), riesgos técnicos (4,8%), transportes (3,6%), robos (3,2%), agropecuarios (2,0%) y otras
secciones (16,6%).
Automóviles
63,3%
Robos 11,8%
Incendios 6,4%
Responsabilidad
Civil 5,0%
Transportes 4,8%
Riesgos Varios
4,5%
Otros 4,2%
DIVERSIFICACIÓN DE PRIMAS POR SECCIÓN
Fuente: Estado de Resultados de la Cia. al 30/06/2016
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En tal sentido, la Aseguradora ha mantenido una diversificación de su cartera similar a la presentada en el ejercicio
anterior, acompañando la del mercado con una producción mayormente concentrada en el rubro de automóviles. Es
así que, como se puede observar en el gráfico, la Compañía presenta la siguiente producción medida en base a prima
directa: automóviles 63,3%, robo y asalto 11,8%, incendios 6,4%, responsabilidad civil 5,0%, transportes 4,8%, riesgos varios
4,5%, y las demás secciones en menor proporción.
POLITICA DE INVERSIONES La Aseguradora cuenta con una política de inversiones que tiene por objeto establecer un marco de acción y definir
responsabilidades dentro de la entidad para la realización de inversiones y colocaciones financieras de conformidad a
lo dispuesto por el Art. 22 de la Ley 827/96 de Seguros y sus reglamentaciones, la Res.SS.SG.No.121/08 de la
Superintendencia de Seguros, y atendiendo criterios de liquidez, garantía y rentabilidad. En ella se establece que se
considerará primeramente el grado de liquidez de los activos financieros en función de los compromisos asumidos por la
Compañía.
El ente regulador ha publicado a finales de setiembre 2015 una nueva resolución que modifica y aumenta la liquidez de
las inversiones que respaldan las obligaciones de seguros, la SS.SG. N° 132/15 con su posterior modificación la Resolución
SS.SG N° 200/16, cuya plena adopción ha comenzado a regir a partir de setiembre de 2016. En tal sentido, la Compañía
se encuentra en proceso de adecuación a dicha normativa. No obstante, Solventa S.A. seguirá monitoreando su
completa aplicación de acuerdo a los plazos estipulados.
Al corte analizado, el total de inversiones ha sido de G. 12.366 millones, superior en G. 2.652 millones al monto alcanzado
en el mismo periodo del ejercicio anterior, representando el 35% del total de Activos. Es así que, el portafolio total de
inversiones se encuentra compuesto en un 55% por títulos valores de renta fija, distribuidos en un mayor porcentaje en
certificados de depósitos de ahorro en entidades del sector financiero, seguido por títulos de deudas emitidos por
entidades privadas y entidades del Estado. Asimismo, cuenta con títulos de renta variable colocados en acciones
emitidas por entidades del sector privado e inversiones inmobiliarias en un 27% y 18% de la cartera, respectivamente. Sus
colocaciones son realizadas principalmente en moneda local, a plazos de vencimiento que en su mayoría son superiores
a 371 días.
Por último, se menciona el papel de los resultados financieros del ejercicio en la generación de ingresos netos
patrimoniales en los últimos ejercicios, ya que estos han representado el 104%, 83% y 92% a los cierres de junio 2014, 2015
y 2016, respectivamente, sobre la utilidad neta del ejercicio antes de impuestos, por lo que es posible concluir que la
Compañía ha adoptado una política de inversiones adecuada.
POLITICA DE REASEGUROS
A la fecha de la evaluación, la Compañía cuenta con una política de reaseguros que tiene como objetivo principal el
de establecer la estructura necesaria para el manejo de la cartera de la entidad, permitiendo ésta alcanzar el equilibrio
técnico-financiero, ampliar la capacidad de suscripción, eliminar las volatilidades y lograr la estabilización de los
resultados. Asimismo, en ella se establece no emitir ninguna póliza sin cobertura de reaseguro y que la retención máxima
esté acorde a los límites establecidos en el marco normativo.
El programa de reaseguros vigente para el ejercicio 2015/2016 se sustenta en contratos no proporcionales por excesos
de pérdidas por riesgo y por evento, uno para la sección de automóviles, otro para las de incendios y misceláneos y otro
para la de vida colectivo, los cuales han sido suscriptos con un mismo bróker internacional, de reconocida trayectoria en
el mercado local e internacional. Los riesgos que excedan la capacidad de los contratos son colocados en facultativos.
Por su parte, los contratos de incendios y misceláneos y vida colectivo, en el primer tramo con prioridades establecidas
se encuentran protegidos por el grupo reasegurador nacional ARPA, autorizado por la Superintendencia de Seguros en
el año 2.008, y conformado al cierre analizado por las Compañías Cenit S.A. de Seguros, la Agrícola S.A. de Seguros
Generales y Central S.A. de Seguros. El siguiente tramo es protegido por dos reaseguradoras internacionales de
razonables calificaciones de riesgos. Cabe señalar, que este grupo se ha disuelto para el ejercicio 2.016/2.017
negociando cada Compañía en forma independiente los contratos con las reaseguradoras.
Asimismo, la Aseguradora forma parte de un grupo de compañías locales denominado GRUA, con el cual suscribe el
contrato de la sección de automóviles por un primer tramo y el segundo tramo con una reaseguradora internacional de
sólido perfil crediticio.
Finalmente, se menciona que al cierre del ejercicio 2016, el total de primas cedidas al reasegurador ha sido del 10% en
relación a las primas devengadas, incrementando ligeramente la misma proporción con relación al registrado en igual
periodo del año 2015 (7,3%) y evidenciando un incremento interanual en su saldo del 31%.
GESTIÓN DE RIESGOS, CONTROL INTERNO, SISTEMAS Y TECNOLOGÍA DE LA INFORMACIÓN
En términos de control interno, la Compañía posee un departamento de auditoría interna conformado por una persona,
quien realiza las tareas de control por medio del trabajo de campo para el cumplimiento del plan anual de trabajo.
Como parte de dicho plan, todas las agencias son visitadas periódicamente y se realizan revisiones conforme a los
procedimientos establecidos en las diferentes áreas.
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Asimismo, como parte de las actividades de control, la Compañía ha confeccionado manuales de funciones y
procedimientos, políticas de suscripción, de inversiones, de reaseguros, de personal y salarial, de capitalización y
dividendos, de seguridad informática, y de prevención de lavado de dinero, plan de contingencias, código de ética y
conducta, algunos de los cuales son susceptibles de ser actualizados.
Por su parte, en el marco de la normativa de gestión de riesgos y controles internos del ente regulador, la Compañía se
encuentra en proceso de implementación de dicha normativa, ya que ha incorporado a su estructura organizacional la
posición de un supervisor de riesgos durante el ejercicio pasado, que cuenta con un cronograma y manual de trabajo
para el efecto.
En relación a implementación de buenas prácticas de gobierno corporativo, la compañía se ha adherido a los
lineamientos generales, y en tal sentido, se encuentra en proceso de formalización de un manual de gobierno
corporativo y ha conformado comités de trabajo. Durante el ejercicio evaluado han estado en funcionamiento los
comités de control interno, técnico, financiero, operativo y de gerentes, con reuniones periódicas que constan en actas.
Por último, en lo referente a sistemas y tecnología de la información, la operativa de la empresa se encuentra basada en
un software informático proveído por una firma de reconocida trayectoria dentro de la industria de seguros nacional.
Además, cuenta con un departamento de informática encargado de brindar el soporte técnico a los usuarios dentro de
la empresa. No obstante, se observan oportunidades de mejora en la generación de informes gerenciales para la toma
de decisiones.
GESTIÓN FINANCIERA
CALIDAD DE ACTIVOS - CREDITOS TÉCNICOS
Al cierre de junio 2016, si bien los créditos técnicos vencidos se han incrementado en un 12% con relación al mismo
periodo del ejercicio anterior, los créditos técnicos vigentes lo han hecho en un porcentaje similar, manteniendo la
proporción del ratio de créditos técnicos vencidos sobre créditos técnicos totales considerando previsiones en 6,5%. Por
otra parte, al excluir previsiones, este índice se eleva al 15,2%, resultando levemente inferior al 15,9% registrado en el
cierre anterior.
Por otra parte, los créditos técnicos vencidos se encuentran compuestos casi en su totalidad por deudores por premio,
siendo el ratio que relaciona los deudores por premio vencidos con los deudores por premio totales al corte analizado
de 17,8%. Este ratio se ha mantenido relativamente estable en los últimos tres ejercicios, observándose oportunidades de
mejora en la gestión de cobranzas de la Compañía, que impactarían positivamente en sus niveles de liquidez y resultado
técnico. En tal sentido, a mediados del ejercicio evaluado la Aseguradora ha reorganizado el área de cobranzas,
incluyendo nuevas personas y mejorando ciertos procesos, cuyos resultados se observarían en los próximos meses.
RENTABILIDAD
R AT I O S F I N A N C I E R O S M E D I A
2 0 1 6
3 0 / 0 6 / 1 6 3 0 / 0 6 / 1 5 3 0 / 0 6 / 1 4 3 0 / 0 6 / 1 3 3 0 / 0 6 / 1 2
R O A 6 % 5 % 6 % 5 % 6 % 7 %
R O E 1 7 % 1 4 % 1 6 % 1 2 % 1 8 % 2 5 %
R E S U L T A D O D E L A E S T R U C T U R A T É C N I C A / P R I M A S D I R E C T A S 3 % 0 , 1 % 1 % - 1 % 3 % 7 %
R E S U L T A D O D E L A E S T R U C T U R A F I N A N C I E R A / P R I M A S D I R E C T A S 5 % 7 % 7 % 7 % 5 % 6 %
R E S U L T A D O D E L E J E R C I C I O / P R I M A S D E V E N G A D A S 8 % 7 % 8 % 6 % 8 % 1 2 %
R E S U L T A D O D E L A E S T R U C T U R A T É C N I C A / P A T R I M O N I O N E T O +
P R O V I S I O N E S T É C N I C A S D E S I N I E S T R O S
6 % 0 , 1 % 1 % - 1 % 6 % 1 1 %
Es posible apreciar que la rentabilidad medida por el ROA se ha mantenido relativamente estable a lo largo de los
últimos cuatro años, mientras que la medida por el ROE ha demostrado un comportamiento variable en el mismo
periodo de tiempo. Asimismo, ambos indicadores se han ubicado por debajo de los niveles alcanzados en el ejercicio
anterior y de las medias de sistema que al corte analizado han sido de 6% para el ROA y 17% para el ROE.
La disminución de la utilidad neta en un 6% con relación al mismo periodo del ejercicio anterior, totalizando esta G. 1.903
millones al cierre de junio 2016, ha influido en la obtención de menores índices, así como los aumentos registrados en el
activo con el incremento de la cartera de créditos principalmente y en el patrimonio neto en la cuenta de reservas.
Asimismo, se observa que en los últimos tres años ha mantenido bajos niveles de utilidad técnica neta, mostrando estos
variabilidad en sus resultados que se reflejan en los indicadores en el cuadro precedente, que a la fecha del informe han
sido cercanos al 0% y por ende se ubican por debajo de las medias de mercado. En tal sentido, se menciona que la
Aseguradora ha mantenido niveles de ingresos relativamente estables, acompañados por gastos de explotación que se
han incrementado en mayor proporción que las primas y niveles de siniestralidad en parámetros superiores a las medias
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de mercado. Es así que la utilidad técnica obtenida al cierre de junio 2016 ha sido de G. 21 millones, inferior en G. 200
millones a la obtenida en el ejercicio anterior.
Por otro lado, el resultado de la estructura financiera se ha mantenido similar en los últimos ejercicios, ubicándose por
encima del promedio registrado por la industria. Los resultados financieros se han incrementado en un 2% con los
aumentos en las colaciones producto de una reubicación de sus disponibilidades durante el ejercicio. Es importante
destacar la importancia de los resultados financieros en la obtención de una mayor utilidad neta en los últimos ejercicios,
ya que éstos han representado el 104%, 83% y 92% de la utilidad antes de impuestos de los cortes de junio 2014, 2015 y
2016, respectivamente.
EFICIENCIA DE GESTIÓN
R A T I O S F I N A N C I E R O S M E D I A
2 0 1 6
3 0 / 0 6 / 1 6 3 0 / 0 6 / 1 5 3 0 / 0 6 / 1 4 3 0 / 0 6 / 1 3 3 0 / 0 6 / 1 2
G A S T O S D E P R O D U C C I Ó N / P R I M A S D I R E C T A S 2 2 % 1 9 % 2 0 % 2 0 % 2 3 % 2 3 %
G A S T O S D E E X P L O T A C I Ó N / P R I M A S D I R E C T A S 2 2 % 2 9 % 2 8 % 2 5 % 2 1 % 2 2 %
G A S T O S D E P R O D U C C I Ó N Y G A S T O S D E E X P L O T A C I Ó N / P R I M A S
M Á S R E N T A S D E I N V E R S I O N E S
4 2 % 4 6 % 4 5 % 4 3 % 4 2 % 4 2 %
El nivel de eficiencia medido por el indicador que relaciona los gastos de producción con las primas directas, ha
arrojado un ratio de 19%, inferior al del ejercicio anterior y al promedio de mercado (22%). En tal sentido, se menciona
que los gastos de producción, compuestos primordialmente por comisiones a intermediarios, han conservado niveles
relativamente estables durante los últimos tres ejercicios.
Por otro lado, el indicador de gastos de explotación con relación a las primas directas ha alcanzado un ratio de 29%,
presentando una tendencia ascendente desde junio 2013 y posicionándose aún por encima de la medida de mercado
(22%). Esto debido a que los gastos de explotación han aumentado interanualmente en mayor proporción que las
primas directas desde junio de 2014, siendo esta variación al corte analizado del 9%, en un escenario donde las primas
devengadas se han incrementado en un 3%. Asimismo, se señala que éste índice iría mejorando en el futuro a medida
que se alcancen las metas de crecimiento en producción, lo que permitiría diluir la estructura operativa, que representa
al corte analizado los gastos más elevados dentro la estructura de egresos.
Tal es así, que el índice combinado de los gastos de producción y explotación en relación a las primas directas más las
rentas de inversiones se ha ido incrementando en los últimos tres ejercicios alcanzado un 46%, manteniéndose en niveles
superiores a la media de la industria del 42% y comparándose desfavorablemente con ésta.
Lo manifestado permite concluir que la Compañía ha mantenido elevados niveles de su estructura de gastos durante los
últimos ejercicios analizados, específicamente con respecto a los gastos de explotación, por lo que cobra importancia
los avances que la Compañía pueda generar, en el marco de una mayor eficiencia operativa, que permita alcanzar
mejores resultados técnicos.
APALANCAMIENTO (LEVERAGE)
R A T I O S F I N A N C I E R O S M E D I A
2 0 1 6
3 0 / 0 6 / 1 6 3 0 / 0 6 / 1 5 3 0 / 0 6 / 1 4 3 0 / 0 6 / 1 3 3 0 / 0 6 / 1 2
D E U D A S / P A T R I M O N I O N E T O M Á S P R O V . T É C . P O R S I N I E S T R O S 3 4 % 1 7 % 1 7 % 1 8 % 2 0 % 3 1 %
P R I M A S D I R E C T A S / P A T R I M O N I O N E T O M Á S P R O V . T É C . P O R
S I N I E S T R O S
1 5 6 % 1 3 5 % 1 3 6 % 1 4 4 % 1 5 8 % 1 2 8 %
P A S I V O S / P A T R I M O N I O N E T O 1 5 7 % 1 3 0 % 1 2 5 % 1 4 3 % 1 3 7 % 1 6 5 %
A lo largo de los ejercicios analizados, la Compañía ha mantenido niveles de apalancamiento que se comparan
favorablemente con las medias del mercado asegurador, presentando éstos una tendencia descendente en los
coeficientes registrados. En tal sentido, el indicador que compara las deudas con el patrimonio neto más provisiones
técnicas de siniestros ha arrojado un resultado del 17%, similar al obtenido en igual periodo del año anterior e inferior a la
media del sistema que ha sido del 34%. Este coeficiente se ha mantenido similar con relación al ejercicio anterior debido
a que el patrimonio neto con el aumentado en las reservas, se ha incrementado en mayor proporción que las deudas
consideradas.
Asimismo, el índice que relaciona las primas directas con patrimonio neto más provisiones técnicas de siniestros ha
resultado de 135%, inferior al registrado en el ejercicio anterior y al promedio de mercado que ha alcanzado el 156%,
reflejando en su tendencia descendente que la evolución de la producción de primas directas ha sido inferior a la
registrada en patrimonio neto y las provisiones técnicas de siniestros en los últimos ejercicios. Por último, el
apalancamiento de la Compañía se ha reducido al 130% al cierre de junio 2016, comparándose favorablemente con
respecto a la media del sistema (157%).
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OCTUBRE 2016
SOLVENCIA LA AGRICOLA S.A. DE SEGUROS
- 7 -
SINIESTRALIDAD
LA AGRICOLA S.A. DE SEGUROS, al 30 de junio de 2016, ha registrado una siniestralidad bruta de 50%, posicionándose por
debajo del obtenido en el ejercicio anterior, que ha sido 57% pero manteniéndose por encima del promedio de la
industria (46%). Asimismo, la siniestralidad neta, ha disminuido con relación al mismo periodo del año anterior,
alcanzando una tasa del 48%, aunque ésta se ubica por encima de la media del mercado (45%). Cabe señalar, que la
Aseguradora ha registrado parámetros de siniestralidad superiores a las
medias de la industria a lo largo de los últimos ejercicios, comparándose
desfavorablemente con ésta,
Durante los dos últimos ejercicios, la sección que más ha impactado en la
siniestralidad ha sido la de automóviles, incrementándose el porcentaje
de participación del 64% a junio 2015 al 68% a junio 2016 sobre el total de
siniestros de la Compañía. Dicha sección, ha alcanzado el 55% de
siniestralidad bruta en relación a las primas devengadas del rubro al corte
analizado. Asimismo, se han registrado pérdidas técnicas en más de una
sección al cierre de junio 2016, siendo la más relevante la mantenida en la
sección de automóviles.
Con relación a los recuperos de siniestros directos, estos se han
incrementado en comparación al ejercicio anterior, mientras que los recuperos de siniestros por reaseguros cedidos han
tenido un comportamiento variable durante los años de análisis, reduciéndose al cierre evaluado debido a que el mayor
porcentaje de siniestros registrados ha sido en la sección de automóviles, generalmente de alta frecuencia y baja
intensidad, en los que los Compañía absorbe una gran proporción al tener contratos de reaseguro en excesos de
pérdidas (XL).
Por otra parte, la Aseguradora posee juicios en trámite por siniestros, en su mayoría de importes no significativos, a
excepción de algunos juicios por montos significativos que al cierre del ejercicio se encuentran provisionados conforme
a requerimientos regulatorios.
COBERTURA
R A T I O S F I N A N C I E R O S M E D I A
2 0 1 6
3 0 / 0 6 / 1 6 3 0 / 0 6 / 1 5 3 0 / 0 6 / 1 4 3 0 / 0 6 / 1 3 3 0 / 0 6 / 1 2
D I S P O N I B I L I D A D E S M Á S I N V E R S I O N E S / D E U D A S C O N A S E G U R A D O S M Á S
O T R A S D E U D A S T É C N I C A S M Á S C O M P R O M I S O S T É C N I C O S 9 8 % 8 1 % 8 9 % 8 1 % 8 0 % 7 7 %
D I S P O N I B I L I D A D E S M Á S I N V E R S I O N E S / D E U D A S C O N A S E G U R A D O S M Á S
O T R A S D E U D A S T É C N I C A S
6 8 9 % 5 3 2 % 5 5 5 % 4 9 4 % 4 6 5 % 4 1 8 %
De acuerdo a los indicadores presentados en el cuadro superior, se observa que ambos indicadores han desmejorado
con relación al ejercicio anterior, manteniéndose éstos aún por debajo de las medias de mercado. En tal sentido, el
primer indicador ha arrojado un coeficiente de 81%, el cual ha resultado menor al registrado en el ejercicio anterior ya
que mientras que las disponibilidades e inversiones se han reducido, las deudas consideradas se han incrementado,
principalmente las provisiones técnicas de seguros, en relación directa con el aumento en las primas.
Asimismo, la baja en la sumatoria mencionada con aumentos en deudas con intermediarios, ha afectado el segundo
ratio, que relaciona las disponibilidades más inversiones con las deudas con asegurados más otras deudas técnicas,
alcanzando éste un índice de 532%, el cual ha disminuido con relación al ejercicio anterior y se ubica por debajo de la
media de mercado (689%)al cierre considerado.
La evolución de ambos indicadores, los cuales históricamente se han mantenido bajos y por debajo de los promedios de
la industria, señala que el nivel de deudas y otros compromisos técnicos a la fecha, ha superado al nivel de
disponibilidades e inversiones, lo cual, señaliza la necesidad de fortalecimiento de disponibilidades e inversiones.
Asimismo, mejoras en las gestiones de cobranzas deberían ayudar al fortalecimiento de la cobertura, para lo cual, la
Compañía ha implementado acciones que apuntan en dicho sentido. La Calificadora continuará monitoreando la
adecuación de la Aseguradora a los nuevos requerimientos regulatorios de cobertura, inversiones y gestión de la
liquidez, que han entrado en vigencia a partir de setiembre 2016.
51%
81%
49% 57% 50%
39%45%
50% 50% 48%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
Jun.-12 Jun.-13 Jun.-14 Jun.-15 Jun.-16
SINIESTRALIDAD
Siniestralidad Bruta Siniestralidad Neta
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OCTUBRE 2016
SOLVENCIA LA AGRICOLA S.A. DE SEGUROS
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MARGEN DE SOLVENCIA Y FONDO DE GARANTÍA
M A R G E N D E S O L V E N C I A 3 0 / 0 6 / 2 0 1 6 3 0 / 0 6 / 2 0 1 5 3 0 / 0 6 / 2 0 1 4 3 0 / 0 6 / 1 3 3 0 / 0 6 / 1 2
S E T I E M B R E 3 , 8 7 3 , 4 9 3 , 5 8 3 , 7 3 3 , 5 8
D I C I E M B R E 3 , 2 7 3 , 3 9 3 , 1 7 3 , 1 2 3 , 5 2
M A R Z O 3 , 0 9 3 , 5 7 3 , 2 3 3 , 1 8 3 , 5 6
J U N I O 3 , 4 1 3 , 8 7 3 , 4 9 3 , 4 9 4 , 0 5
LA AGRÍCOLA S.A. DE SEGUROS GENERALES ha registrado un coeficiente de solvencia de 3,41 al cierre de junio de 2016,
que si bien se ha reducido con relación al ejercicio anterior debido a nuevos lineamientos regulatorios (Resolución SS.SG.
N° 133/15), éste se ha mantenido en niveles superiores al mínimo (igual o mayor a 1) establecido por el ente regulador y
se ubica en un nivel a los similar al conservado en los cierres de junio 2013 y 2014.
Complementariamente, con relación al Fondo de Garantía al 30/06/16, se ha observado que la Compañía se encuentra
en proceso de adecuación a las nuevas exigencia regulatorias para el mismo.
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BALANCE COMPARATIVO EN MILLONES DE GUARANÍES
Activo 30/06/16 30/06/15 30/06/14 30/06/13 30/06/12
Activo Corriente 28.737 26.855 26.864 27.782 27.202
Disponibilidades 2.694 5.533 3.968 3.760 5.675
Inversiones 10.157 7.581 8.732 9.746 5.707
Créditos Técnicos Vigentes 12.421 10.953 11.311 11.306 12.254
Créditos Administrativos 932 468 464 621 754
Gastos Pagados por Adelantado 141 108 107 98 70
Bienes y Derechos Recibidos en Pago 336 268 311 152 99
Activos Diferidos 2.056 1.943 1.971 2.100 2.643
Activo no corriente 6.785 6.466 6.071 3.698 5.012
Créditos Técnicos Vigentes 0 0 0 0 0
Créditos Técnicos Vencidos 857 768 1.064 897 329
Créditos Administrativos 0 0 0 0 0
Inversiones 2.209 2.133 2.100 0 1.996
Bienes de Uso 3.716 3.557 2.890 2.782 2.676
Activos Diferidos 2 8 16 19 11
Total Activo 35.522 33.321 32.935 31.480 32.214
Pasivo
Pasivo Corriente 20.099 18.505 19.358 18.197 20.057
Deudas Financieras 61 0 2 19 47
Deudas con Asegurados 74 133 21 63 57
Deudas por Coaseguros 179 123 125 120 119
Deudas por Reaseguros 40 110 48 156 1.255
Deudas con Intermediarios 2.401 2.261 2.416 2.391 2.771
Otras Deudas Técnicas 354 356 556 450 375
Obligaciones Administrativas 720 647 498 474 830
Provisiones Técnicas de Seguros 12.478 11.186 11.642 11.249 11.414
Provisiones Técnicas de Siniestros 3.286 3.246 3.561 2.778 2.779
Utilidades Diferidas 506 444 489 498 410
Pasivo no corriente 0 0 0 0 0
Provisiones Técnicas de Seguros 0 0 0 0 0
Provisiones Técnicas de Siniestros 0 0 0 0 0
Utilidades Diferidas 0 0 0 0 0
Total Pasivo 20.099 18.505 19.358 18.197 20.057
Patrimonio Neto
Capital Social 6.000 6.000 6.000 6.000 5.000
Cuentas Pendientes de Capitalización 0 0 0 0 0
Reservas 7.520 6.799 6.086 5.237 4.747
Resultados Acumulados 0 0 1 1 0
Resultados del Ejercicio 1.903 2.017 1.490 2.046 2.410
Total Patrimonio Neto 15.423 14.816 13.576 13.284 12.157
Total Pasivo y Patrimonio Neto 35.522 33.321 32.934 31.481 32.214
Cuentas de Orden y Contingencias 30/6/2016 30/6/2015 30/6/2014 30/6/2013 30/6/2012
Capitales Asegurados 3.726.159 3.471.621 3.491.817 3.215.118 3.891.458
Capitales Asegurados Cedidos 2.251.123 2.022.402 2.070.094 2.106.411 1.998.225
Otras Cuentas de Orden y Contingencias 76.473 49.853 25.848 94 33
Total Cuentas de Orden y Contingencias 6.053.755 5.543.875 5.587.759 5.321.623 5.889.716
INFORME DE CALIFICACIÓN
OCTUBRE 2016
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ESTADO DE RESULTADOS COMPARATIVO EN MILLONES DE GUARANÍES
30/06/16 30/06/15 30/06/14 30/06/13 30/06/12
Ingresos Técnicos de Producción 25.843 25.109 25.037 25.938 19.450
Primas Directas 25.292 24.559 24.680 25.372 19.069
Primas Reaseguros Aceptados 551 549 357 565 381
Desafectación de Provisiones Técnicas de Seguros 0 0 0 0 0
Egresos Técnicos de Producción 2.536 1.937 1.538 2.068 920
Primas Reaseguros Cedidos 2.536 1.937 1.538 2.068 920
Constitución de Provisiones Técnicas de Seguros 0 0 0 0 0
Primas Netas Ganadas 23.307 23.172 23.500 23.869 18.530
Siniestros 17.282 16.372 15.623 24.109 12.461
Siniestros 13.066 13.955 11.791 20.305 9.812
Prestaciones e Indemnizaciones Seguros de Vida 0 0 0 0 0
Gastos de Liquidación, Salvataje y Recupero 129 114 158 223 105
Participación Recupero Reaseguros Cedidos 0 0 0 0 0
Siniestros Reaseguros Aceptados 470 435 692 795 200
Constitución de Provisiones Técnicas de Siniestros 3.617 1.867 2.981 2.787 2.345
Recupero de Siniestros 6.005 4.980 3.047 13.016 4.203
Recupero de Siniestros 639 296 345 254 173
Siniestros Recuperados Reaseguros Cedidos 1.746 2.514 506 10.423 2.698
Participación Recupero Reaseguros Aceptados 0 0 0 0 0
Desafectación de Provisiones Técnicas de Siniestros 3.620 2.170 2.196 2.338 1.333
Siniestros Netos Ocurridos 11.277 11.392 12.576 11.094 8.258
Utilidad / Pérdida Técnica Bruta 12.030 11.780 10.924 12.775 10.271
Otros Ingresos Técnicos 1.360 1.326 1.477 1.556 888
Reintegro de Gastos de Producción 1.100 1.142 1.156 967 790
Otros Ingresos por Reaseguros Cedidos 0 0 0 0 0
Otros Ingresos por Reaseguros Aceptados 0 0 0 0 0
Desafectación de Previsiones 259 184 321 589 98
Otros Egresos Técnicos 13.369 12.885 12.537 13.501 9.773
Gastos de Producción 4.896 4.933 4.970 5.946 4.461
Gastos de Cesión de Reaseguros 733 763 861 1.526 969
Gastos de Reaseguros Aceptados 0 0 0 0 0
Gastos Técnicos de Explotación 7.421 6.809 6.139 5.187 4.051
Constitución de Previsiones 319 380 566 842 293
Utilidad / Pérdida Operativa Neta 21 221 -136 830 1.385
Ingresos de Inversión 3.134 3.091 2.482 2.593 1.768
Gastos de Inversión 1.311 1.305 846 1.301 577
Utilidad /Pérdida Neta s/ Inversiones 1.823 1.786 1.636 1.292 1.191
Resultados Extraordinarios Netos 142 142 68 91 67
Utilidad / Pérdida Neta antes del Impuesto 1.986 2.149 1.569 2.214 2.643
Impuesto a la renta 83 132 79 168 233
Utilidad / Pérdida Neta del Ejercicio 1.903 2.017 1.490 2.046 2.410
INFORME DE CALIFICACIÓN
OCTUBRE 2016
SOLVENCIA LA AGRICOLA S.A. DE SEGUROS
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ANEXO I
Nota: El Informe fue preparado en base a los Estados Financieros Anuales Comparativos y Auditados desde el Ejercicio
2011/2012 hasta el Ejercicio 2015/2016, lo que ha permitido un análisis de la trayectoria de los Indicadores Cuantitativos.
Asimismo, se han cotejado otras informaciones o antecedentes complementarios relacionados a la gestión patrimonial,
financiera y económica de la Compañía, siendo las mismas representativas y suficientes para la evaluación de la
solvencia.
La base de datos utilizada para el cálculo de los Indicadores del sistema asegurador, surgen de las informaciones
proporcionadas por las Compañías de Seguros y la Superintendencia de Seguros a la fecha del presente Informe.
La compañía LA AGRICOLA S.A. DE SEGUROS, se ha sometido al proceso de calificación cumpliendo con todos los
requisitos del marco normativo, y en virtud a lo que establece la Ley Nº 3899/09 y el artículo 15 de la Resolución CNV N°
1241/09 de la Comisión Nacional de Valores, así como de los procedimientos normales de calificación de Solventa.
INFORMACIÓN RESUMIDA EMPLEADA EN EL PROCESO DE CALIFICACIÓN:
1. Estados Contables y Financieros anuales y comparativos auditados entre los ejercicios 2011/2012 y 2015/2016.
2. Perfil del negocio y Estrategia.
3. Propiedad y Gerenciamiento.
4. Posicionamiento en la industria.
5. Políticas de Inversiones – Calidad de Activos.
6. Políticas de Reaseguros.
7. Antecedentes de la Compañía e informaciones generales de las operaciones.
ANÁLISIS REALIZADO
1. Análisis e interpretación de los Estados Financieros históricos, con el propósito de evaluar la capacidad de pago
que tiene la Compañía para cumplir con las obligaciones pendientes y futuras para con sus Asegurados,
considerando para ello, cambios predecibles en la Compañía, en la industria a que pertenece o en la economía.
2. Evaluación de la gestión administrativa y de sus aspectos cualitativos que nos permitan evaluar su desempeño
en el tiempo, así como de la proyección de sus planes de negocios.
3. Entorno económico y del mercado específico
INFORME DE CALIFICACIÓN
OCTUBRE 2016
SOLVENCIA LA AGRICOLA S.A. DE SEGUROS
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ANEXO II
Publicación de la Calificación de Riesgos correspondiente a la compañía LA AGRICOLA S.A. DE SEGUROS,
conforme a lo dispuesto en la Ley Nº 3899/09 y Resolución CNV Nº 1241/09.
LA AGRICOLA S.A. DE SEGUROS 1ª CALIFICACIÓN
16/10/2012
1ª
ACTUALIZACIÓN
28/10/2013
2ª
ACTUALIZACIÓN
14/10/2014
3ª
ACTUALIZACIÓN
29/10/2015
SOLVENCIA pyBBB+ pyBBB+ pyBBB+ pyBBB+
TENDENCIA ESTABLE ESTABLE ESTABLE ESTABLE
Fecha de 4ª Actualización: 24 de octubre de 2016.
Fecha de Publicación: 24 de octubre de 2016.
Corte de calificación: 30 de junio de 2016.
Calificadora: Solventa S.A. Calificadora de Riesgo
Edificio San Bernardo 2° Piso| Charles de Gaulle esq. Quesada|
Tel.: (+595 21) 660 439 (+595 21) 661 209| E-mail: [email protected]
CALIFICACIÓN LOCAL
EMPRESA SOLVENCIA TENDENCIA
LA AGRICOLA S.A. DE SEGUROS pyBBB+ SENSIBLE (-)
Corresponde a aquellas compañías de seguros que cuentan con suficiente capacidad de cumplimiento de sus
compromisos en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en la
compañía de seguros, en la industria a que pertenece o en la economía.
Solventa incorpora en sus procedimientos el uso de signos (+/-), entre las escalas de calificación AA y B. El fundamento
para la asignación del signo a la calificación final de la Solvencia, está incorporado en el análisis global del riesgo,
advirtiéndose una posición relativa de menor (+) o mayor (-) riesgo dentro de cada categoría, en virtud a su
exposición a los distintos factores y de conformidad con metodologías de calificación de riesgo.
NOTA: “La calificación de riesgo no constituye una sugerencia o recomendación para contratar
pólizas de seguros”.
El informe de calificación no es el resultado de una auditoría realizada a la entidad por lo que Solventa no
garantiza la veracidad de los datos ni se hace responsable de los errores u omisiones que los datos pudieran
contener, ya que la información manejada es de carácter público o ha sido proporcionada por la entidad
de manera voluntaria.
La metodología y los procedimientos de calificación de riesgo se encuentran establecidos en los manuales de Solventa
Calificadora de Riesgo, las mismas se encuentran disponibles en nuestra página en internet.
Las categorías y sus significados se encuentran en concordancia con lo establecido en la Resolución 1258/10 de la
Comisión Nacional de Valores, las mismas se encuentran disponibles en nuestra página en internet.
Para mayor información:
www.solventa.com.py
Elaborado por:
Alejandra Nasser
Analista de Riesgo
