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8-1
Panorama de la
Administración del
Capital de Trabajo
8-2
Panorama de Administración
del Capital de Trabajo
Conceptos del Capital de Trabajo
Aspectos del Capital de Trabajo
Financiando Activos Circulantes:
Mezcla de Corto y Largo Plazo
Combinando Estructura del Pasivo
y Decisiones s/ Activos Circulantes
8-3
Objetivos de Administración
del Capital de Trabajo
Calcular el efectivo que necesita la organización para realizar sus actividades de operación.
Reducir el exceso de inventario y de cuentas por cobrar.
Identificar las fuentes de financiamiento a corto plazo que resultaren más convenientes.
Conocer la posición crediticia de la empresa y su capacidad de endeudamiento.
8-4
Conceptos Capital Trabajo
Capital de Trabajo Neto
Activos Circulantes - Pasivos Circulantes.
Capital de Trabajo Bruto
La inversión de la firma en activos circulantes.
Administración del Capital de Trabajo
La administración de los activos circulantes de la
firma y el financiamiento requerido para sostener
los activos circulantes.
8-5
Importancia de Administración
del Capital de Trabajo
El administrador financiero ocupa gran
parte de su tiempo en administrar el
capital de trabajo.
Los activos circulantes necesitan mayor
atención, ya que pueden representar más
de la mitad de los activos totales.
Por la estrecha relación que tiene el
capital de trabajo con el evento más
importante de la empresa: vender
8-6
Importancia de Administración
del Capital de Trabajo
En una firma manufacturera típica, los activos circulantes exceden la mitad del total de activos.
Niveles excesivos pueden resultar en un sub-estándar Retorno sobre la Inversión (ROI).
Pasivos circulantes son la principal fuente de financiamiento externo para firmas pequeñas.
Requiere una supervisión gerencial continua, día a día.
La administración del Capital de Trabajo afecta el riesgo, retorno y precio de la acción de la compañía.
8-7
Razones financieras relacionadas
con el Capital de Trabajo
Razón Circulante
Activo Circulante / Pasivo Circulante
Prueba del Acido
Activos líquidos / Pasivo a corto plazo
Razón de Liquidez
Días promedio de cobro
Días prom. CxP – días prom. De inventario
Indice de Liquidez
Rotación de CxC + Rotación de inventario
Rotación de CxP
Ventas netas a crédito + Costo de Ventas
Promedio de CxC Prom. De inventarios
Compras netas a crédito
Promedio de CxP
8-8
Políticas del Capital de Trabajo
La administración del capital de trabajo lleva al administrador financiero a enfrentar dos grandes decisiones que le permitan lograr un adecuado balance entre los niveles de riesgo y rentabilidad a los que habrá de exponer a las empresas. Estas decisiones son:
Determinar el nivel apropiado de activos circulantes tanto en forma global como específica ( Políticas de inversión en activos circulantes)
Especificar la forma en que deberán financiarse los activos circulantes de la empresa ( Políticas de financiamiento de los activos circulantes).
8-9
Aspectos de Capital Trabajo
Asumimos
50,000 unidades producción máximo
Producción continua
Tres políticas diferentes para niveles de activos circulantes son posibles
Cantidad Optima (Nivel)Activos Circulantes
0 25,000 50,000PRODUCCION (unidades)
NIV
EL
DE
AC
TIV
O (
$)
Activos Circulantes
Política C
Política A
Política B
8-10
Impacto en Liquidez
Análisis Liquidez
Política Liquidez
A Alta
B Promedio
C Baja
Grandes niveles de activos
corrientes generan más
liquidez siendo constantes
otros factores.
Cantidad Optima (Nivel)Activos Circulantes
0 25,000 50,000PRODUCCION (unidades)
NIV
EL
DE
AC
TIV
O (
$)
Activos Circulantes
Política C
Política A
Política B
8-11
Impacto en Rentabilidad
Esperada
Retorno s/ Inversión =
Utilidad Neta
Total Activos
Si Activos Corrientes =
(Caja + CxC. + Inv.)
Retorno s/ Inversión =
Utilidad Neta
Activo Corriente + Fijos
Cantidad Optima (Nivel)Activos Circulantes
0 25,000 50,000PRODUCCION (unidades)
NIV
EL
DE
AC
TIV
O (
$)
Activos Circulantes
Política C
Política A
Política B
8-12
Impacto en Rentabilidad
Esperada
Análisis Rentabilidad
Política Rentabilidad
A Baja
B Promedio
C Alta
Si los activos corrientes
declinan, los activos
totales declinarán y el
ROI aumentará.
Cantidad Optima (Nivel)Activos Circulantes
0 25,000 50,000PRODUCCION (unidades)
NIV
EL
DE
AC
TIV
O (
$)
Activos Circulantes
Política C
Política A
Política B
8-13
Impacto en Riesgo
Reducir efectivo reduce la
habilidad de la firma de
cumplir sus obligaciones
financieras. Más riesgo!
Políticas crédito estrictas
reducen ctas.x cobrar y
pueden reducir ventas y
clientes. Más riesgo!
Bajos niveles inventarios
incrementan faltantes y
ventas perdidas. Más
riesgo!
Cantidad Optima (Nivel)Activos Circulantes
0 25,000 50,000PRODUCCION (unidades)
NIV
EL
DE
AC
TIV
O (
$)
Activos Circulantes
Política C
Política A
Política B
8-14
Impacto en Riesgo
Análisis Riesgo
Política Riesgo
A Bajo
B Promedio
C Alto
Riesgo se incrementa si
el nivel de activos
corrientes es reducido.
Cantidad Optima (Nivel)Activos Circulantes
0 25,000 50,000PRODUCCION (unidades)
NIV
EL
DE
AC
TIV
O (
$)
Activos Circulantes
Política C
Política A
Política B
8-15
Resumen Monto Optimo
de Activos Corrientes
RESUMEN DEL ANALISIS ACTIVO CORRIENTE OPTIMO
Política Liquidez Rentabilidad Riesgo
A Alta Baja Bajo
B Promedio Promedio Promedio
C Baja Alta Alta
1. Rentabilidad varía inversamente con la
liquidez.
2. Rentabilidad se mueve igual que el
riesgo. (riesgo y retorno van de la
mano!)
8-16
Clasificaciones del
Capital de Trabajo
Tiempo
Permanente
Temporal
Componentes
Efectivo, valores negociables,
ctas. por cobrar, e inventario
8-17
Capital de Trabajo
Permanente
El monto de activos corrientes requeridos
para cumplir las necesidades mínimas de
largo plazo de la firma.
Activo Corriente Permanente
TIEMPO
MO
NT
O D
OL
AR
ES
8-18
Capital de Trabajo
Temporal
El monto de activos circulantes que varían
con requerimientos estacionales.
Activo Corriente Permanente
TIEMPO
MO
NT
O D
OL
AR
ES Activo Corriente Temporal
8-19
Financiando Activos Circulantes
Mezcla de Corto y Largo Plazo
Financiamiento Espontáneo: Crédito
comercial, y otras cuentas por pagar, que
surgen espontáneamente en el día a día de
las operaciones de la firma.
Basado en políticas relativas al pago de
compras, salarios, impuestos y otros gastos.
A nosotros nos interesa la administración
del financiamiento no espontáneo del activo.
8-20
Enfoque de Cobertura (o
de Igualar Vencimientos)
Un método de financiamiento donde cada activo sería balanceado
con un instrumento financiero del mismo vencimiento aproximado.
TIEMPO
MO
NT
O D
OL
AR
ES
Financiamiento Largo Plazo
Activos Fijos
Activos corrientes*
Financiamiento Corto Plazo**
8-21
Enfoque de Cobertura (o
de Igualar Vencimientos)
* Menos monto financiado espontáneamente por cuentas x pagar.
** En adición al financiamiento espontáneo (ctas. x pagar y otros).
TIEMPO
MO
NT
O D
OL
AR
ES
Financiamiento Largo Plazo
Activos Fijos
Activos corrientes *
Financiamiento Corto Plazo**
8-22
Necesidades Financieras
y el Enfoque de Cobertura
Activos Fijos y la porción no estacional de
los activos corrientes son financiados con
deuda a largo plazo y capital (la rentabilidad
de largo plazo de la firma cubre los costos
de financiamiento a largo plazo).
Necesidades Estacionales son financiadas
con préstamos de corto plazo (bajo
condiciones normales el flujo de caja
espera cubrir los costos de financiamiento
a corto plazo).
8-23
Autoliquidación de los
Préstamos de Corto Plazo
Ordenes estacionales requieren la compra de
inventario más allá de niveles corrientes.
Aumento en inventario usado para cumplir
aumento de demanda del producto final.
Ventas se convierten en Cuentas x Cobrar.
CxC son cobradas y se convierten en efectivo.
Los fondos de efectivo resultantes pueden ser
usados para pagar el préstamo de corto plazo
estacional y cubrir los costos financieros
asociados.
8-24
Riesgos vs. Compensación
Costos(Enfoque Conservador)
Beneficios Financiamiento Largo Plazo
Menos preocupación en refinanciar obligaciones de corto plazo
Menos incertidumbre relativa a costos de interés futuros
Riesgos Financiamiento Largo Plazo Prestar más de lo que es necesario
Prestar a un alto costo total (usualmente)
Resultado
Gerente acepta menos utilidades esperadas a cambio de tomar menos riesgo.
8-25
Riesgos vs. Compensación
Costos(Enfoque Conservador)
Firma puede reducir riesgos asociados con prestar a corto
plazo al usar mayor proporción de financiamiento largo plazo.
TIEMPO
MO
NT
O D
OL
AR
ES
Financiamiento Largo Plazo
Activos Fijos
Activos corrientes
Financiamiento Corto Plazo
8-26
Comparación con un
Enfoque Agresivo
Beneficios del Financiamiento Corto Plazo
Financiar necesidades largo plazo con deuda a
corto plazo con un costo de interés más bajo
Prestar solo lo que es necesario
Riesgos del Financiamiento Corto Plazo
Refinanciar obligaciones de corto plazo en futuro
Inciertos costos de interés futuros
Resultado
Gerente acepta mayor utilidades esperadas a
cambio de tomar menor riesgo.
8-27
Firma incrementa riesgos asociados con prestar a corto plazo
al usar una mayor proporción de financiamiento corto plazo.
TIEMPO
MO
NT
O D
OL
AR
ES
Financiamiento Largo Plazo
Activos Fijos
Activos corrientes
Financiamiento Corto Plazo
Riesgos vs. Compensación
Costos (Enfoque Agresivo)
8-28
Resumen Financiamiento
Corto vs. Largo Plazo
Vencimiento
Financiam.
Vida
Activo
CORTO PLAZO LARGO PLAZO
Riesgo-Rentabil.
Bajos
Riesgo-Rentabil.
Moderados
Riesgo-Rentabil.
Moderados
Riesgo-Rentabil.
Altos
CORTO PLAZO
(Temporal)
LARGO PLAZO
(Permanente)
8-29
Combinando Estructura Pasivo y
Decisiones s/Activos Circulantes
El nivel de activos corrientes y el método de
financiar esos activos son interdependientes.
Una política conservadora de “altos” niveles
de activos corrientes permiten un método
más agresivo de financiar activos corrientes.
Un método conservador de financiamiento
(todo capital) permite una política agresiva
de “bajos” niveles de activos circulantes.
![“Estructura óptima de capital evidencia en empresas ...repositorio.udesa.edu.ar/jspui/bitstream/10908/12159/1/[P][W] M. Fin. Rubino...Estructura óptima de capital evidencia en](https://img.pdfslide.es/doc/110x75/5f706f62c111bd2d16422a36/aoeestructura-ptima-de-capital-evidencia-en-empresas-pw-m-fin-rubino.jpg)
