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MERCADOS FUTUROS UNIVERSIDAD NACIONAL DE SAN AGUSTIN ESCUELA PROFESIONAL DE FINANZAS DOCENTE: ORLANDO AROQUIPA INTEGRANTES: OMAR CUTIRE PARI FRANCO CARACELA CHOQUE REYNA DEZA CHOQUEHUANCA JOSE LUIS QUISPE QUISPE AREQUIPA-2014 Contenid

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introductorio , desarrollo y análisis de los mercados bursatiles

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MERCADOS FUTUROSUNIVERSIDAD NACIONAL DE SAN AGUSTIN

ESCUELA PROFESIONAL DE FINANZAS

DOCENTE: ORLANDO AROQUIPA

INTEGRANTES:OMAR CUTIRE PARIFRANCO CARACELA CHOQUEREYNA DEZA CHOQUEHUANCAJOSE LUIS QUISPE QUISPE

AREQUIPA-2014

ContenidoUNIVERSIDAD NACIONAL DE SAN AGUSTIN1ESCUELA PROFESIONAL DE FINANZAS11Contenido22Los mercados futuros42.1Empleo de derivados para coberturar riesgos42.2Los mercados de forward42.2.1Caractersticas bsicas de un contrato forward42.2.2Ventajas y desventajas de los contratos forward53MERCADOS DE FUTUROS53.1ELEMENTOS BSICOS:63.2PRINCIPALES MERCADOS63.3TIPOS DE PRODUCTOS QUE SE COMERCIALIZAN EN LOS MERCADOS DE FUTUROS63.4SITUACIN ACTUAL DEL MERCADO DE DERIVADOS EN EL PAS63.4.1Grfico 1: Instrumentos Financieros Derivados negociados en el Sistema Financiero73.5EL CANJE Y LA COMPENSACION74Opciones de compra Call y de venta Put84.1Definiciones.84.1.1Tabla 1: Derechos y obligaciones de las partes en los contratos de opcin.84.2CASO PRACTICO94.2.1Tabla 2: Clculo de los resultados del call de IBM con precio de ejercicio u$s 125 por el que se pag una prima u$s 3,00.104.2.2Grfico 1: Ganancias / prdidas del tenedor del call de IBM con precio de ejercicio u$s 125 y prima u$s 3,00.104.2.3Grfico 2: Ganancias / prdidas del lanzador del call de IBM con precio de ejercicio u$s 125 y prima u$s 3,00.114.2.4Tabla 3: Clculo de los resultados del put de IBM con precio de ejercicio u$s 115 por el que se pag una prima de u$s 1,00.124.2.5Grfico 3: Ganancias / prdidas del tenedor del put de IBM con precio de ejercicio u$s 115 por el que se pag una prima de u$s 1,00.124.2.6Grfico 4: Ganancias / prdidas del lanzador del put de IBM con precio de ejercicio u$s 115 por el que se pag una prima de u$s 1,00.134.3Precio del contrato subyacente.154.3.1Precio de ejercicio comparado con el precio del activo subyacente.154.4Tiempo hasta la expiracin.164.5Expectativas del mercado: Volatilidad164.6Tasa de inters165LOS PRECIOS DE LOS FUTUROS175.1Costo de acarreo y la convergencia de precios175.2La paridad de precios spot y precios de futuro175.3LOS SWAPS175.3.1Caractersticas bsicas de un swap175.3.2TIPOS DE SWAPS185.3.3VENTAJAS Y DESVENTAJAS186web grafa20

Los mercados futurosPara introducirnos en los mercados futuros nos planteamos las siguientes interrogantes y con el fin de familiarizarnos con la terminologa nos cuestionamos:QU ES UN DERIVADO FINANCIERO?Underivado financieroes cualquier instrumento financiero cuyos pagos dependen directamente del valor de alguna otra variable denominada subyacente, por ejemplo el valor de un futuro sobre el oro se basa en el precio del oro. Los subyacentes utilizados pueden ser muy diferentes,acciones,ndices burstiles,valores de renta fija,tipos de interso tambinmaterias primas. Los derivados ms utilizados son los forwards, los futuros, las opciones y los waps.PARA QU SE USAN LOS DERIVADOS?Los derivados son activos resgosos por su propia naturaleza. Esto se debe a que su valor est atado al de un activo subyacente, el cual puede verse afectado por una variedad de factores de carcter tanto econmico como poltico o climtico.Los principales usos que se da a los derivadores son:a. Cobertura de riesgosb. Asegurar una ganancia de arbitrajec. Cambiar la naturaleza de un activod. Cambiar la naturaleza de una inversinEmpleo de derivados para coberturar riesgosCuando una institucin financiera ha comprado un activo como por ejemplo un bono se dice que ha tomado una posicin larga y en la medida en que los rendimientos de dicho activo son inciertos, esta posicin hace que la empresa se encuentra expuesta a riesgos. Por otro lado si la institucin ha vendido un activo que tiene que ser entregado a otra parte en una fecha futura se dice que ha tenido una posicin corta, y eso tambin puede hacer que la empresa se encuentre expuesta a riesgos. Los mercados de forward Caractersticas bsicas de un contrato forwardEs un acuerdo entre dos partes, mediante el cual ambos se comprometen a intercambiar un activo determinado o un ndice de precios sobre un activo determinado, a futuro, a un precio que se determina por anticipado.Los contratos forwards son un tipo de contrato de derivado que se utiliza comnmente para cubrir los riesgos de mercado, y eventualmente podran ser atractivos para inversionistas dispuestos a asumir riesgos a cambio de una probable ganancia. Una parte se compromete a comprar y la otra a vender, en una fecha futura, un monto o cantidad acordado del activo que subyace al contrato, a un precio que se fija en el presente.Uno de los objetivos para contratar un forward es proteger al activo que subyace al contrato de una depreciacin o una apreciacin si fuese un pasivo. Los activos que subyacen a un contrato forward pueden ser cualquier activo relevante cuyo precio flucte en el tiempo. La finalidad de los contratos forwards es que las partes comprometidas con el contrato, que estn expuestas a riesgos opuestos, puedan mitigar el riesgo de fluctuacin del precio del activo, y de esta forma estabilizar sus flujos de cajas. Ventajas y desventajas de los contratos forwardVentajas:Puede ser tan flexible como las partes lo deseenTienen dos limitaciones: Es muy difcil encontrar una contraparte con la cual se pueda realizar la misma operacin pero en sentido contrario. No existe seguridad de cumplimiento puesto que los contratos estn sujetos al riesgo de no pago.MERCADOS DE FUTUROSEl mercado de futuros hace referencia al mercado en el que se comercializan contratos estandarizados de compraventa de una cierta mercanca a un precio y cantidad determinados. En este tipo de contratos, la fecha de entrega de los bienes o mercancas est fijada en un punto determinado en el tiempo; de ah la expresin "futuros".Muchas veces las mercancas o los bienes intercambiados o vendidos en un mercado de futuros son "commodities" (en el sentido de materias primas a granel o mercancas producto de la agricultura). Sin embargo, los mercados de futuros tambin comprenden otro tipo de mercancas, tales como divisas, valores financieros (ttulos de crdito) u otros instrumentos financieros. Desde 1970 al presente, el mercado de futuros ha pasado de estar compuesto mayoritariamente por contratos relacionados a la agricultura a contratos que involucran instrumentos financieros.Una caracterstica de los contratos de futuros es su alta estandarizacin - esto asegura su liquidez. Al estar predefinidos los detalles respecto al contrato de futuros tales como la moneda en la que est denominado, el tipo de instrumento o mercanca del que se trata y la cantidad de la que se habla (entre otros) se crea un mercado en donde, sin importar quin sea el poseedor del contrato, se asegura el cabal cumplimiento de todos los parmetros del contrato. En teora, los parmetros que se pueden incluir en un contrato son infinitos. Es por eso que hay un nmero limitado de contratos estandarizados - es la manera de asegurar la liquidez.

ELEMENTOS BSICOS: INFRAESTRUCTURA: plataforma de negociaciones MARCO LEGAL: reglas para las transacciones y mecanismos de arbitraje ESPECIFICACIONES DE LOS CONTRATOSEstndaresTiempoMtodos de entregaFormas de pago MECANISMOS DE CANJE Y COMPENSACIONPRINCIPALES MERCADOS Bolsa de comercio de chicago Bolsa de comercio de la ciudad de cansas Bolsa de metales de Londres Bolsa de productos de Nueva York Bolsa de mercantil de ChicagoComo bien se seal los contratos futuros con minerales y con productos agrcolas se utilizan de manera extendida desde mediados del siglo XIX, a travs de bolsas especializadas en las principales ciudades del mundo.TIPOS DE PRODUCTOS QUE SE COMERCIALIZAN EN LOS MERCADOS DE FUTUROS AGRICOLAS.- Maz, trigo, aceite de soya, harina de soya, avena caf, azcar, cacao, Jugo de naranja congelado y algodn. GANADEROS.- Ganado bovinos en pie, cerdos en pie y tocino. FIBRAS.- Maderas. METALES.- Oro, plata, cobre, platino, aluminio y paladio. ENERGETIC0S.- Petrleo crudo, gasolina y gas natural. DIVISAS.- Libra, marco, franco suizo y francs, yen y dlar. FINANCIEROS.- T-bills, eurodepsitos, T-Bonds, etc.Los contratos futuros con instrumentos financieros son muchos ms recientes y datan desde la dcada de 1970. Los mercados que concentran el grueso de las operaciones en Estados Unidos son los contratos con los bonos del tesoro, en la Chicago Mercantile Exchange (CME GROUP).SITUACIN ACTUAL DEL MERCADO DE DERIVADOS EN EL PASEl mercado de derivados en Per se caracteriza por ser Over the Counter (OTC): se pactan contratos privados hechos a medida entre dos instituciones. Dichos contratos no son regulados y se discuten entre ambas partes las condiciones especficas y el activo subyacente que se pretende mitigar. Los participantes son, por un lado, los grandes bancos peruanos tales como el Banco de Crdito del Per, La contraparte o cliente de los bancos ofertantes de instrumentos derivados son las compaas mineras, petroleras y de hidrocarburos, las administradoras de fondos de pensiones y las grandes exportadoras. Es nula la participacin de pequeas, medianas e incluso grandes empresas en la contratacin de derivados para la mitigacin de algn riesgo financiero. Adicionalmente, las entidades micro financieras expuestas al riesgo cambiario y de tasa de inters no se hacen uso de derivados de cobertura.Al respecto, en la normativa de la SBS, se est analizando la posibilidad de dar autorizacin a dichas entidades para que contraten dichos instrumentos en aras de una mejor gestin del riesgo de mercado. Los instrumentos financieros derivados que ms se negocian en el Per son los forward, que son seguidos por los swap de tasas. Es muy poco el uso de opciones financieras sobre divisas y casi imposible contratar opciones sobre acciones. Ello se debe al nivel de liquidez de la Bolsa de Valores de Lima, lo cual no permite el cierre de posiciones. Grfico 1: Instrumentos Financieros Derivados negociados en el Sistema Financiero

Fuente: Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (2013). Elaboracin propiaDe acuerdo con los datos proporcionados por la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP al primer semestre del ao 2013, de un total de S/. 89.976 millones negociados en el Sistema Financiero, casi el 70% de las operaciones con derivados corresponden a Contratos Forward para mitigar el riesgo de tipo de cambio. Mientras, un 15% se conforma por operaciones con swap para mitigar el riesgo de tasa de inters, tal como lo muestra la siguiente estadsticaEL CANJE Y LA COMPENSACION La cmara de canje y compensacin cumple precisamente la funcin de facilitar el neteo de operaciones. Es una empresa independiente de la bolsa, pero pertenece a un grupo de miembros d esta ltima. La cmara compra cada uno de los contratos que los traders venden en la bolsa y vende cada contrato que los traders compran en la bolsa. En ausencia de este mecanismo los traders tendran que interactuar directamente, originando problemas: Preocupacin de los traders por la credibilidad de la contraparte Los traders perderan el rastro de sus contratos La cmara de canje y compensacin acta como garante de todas las transacciones, para asegurar su solvencia las cmaras cuentan con dos mecanismos: los requisitos de margen y la valoracin del precio de mercado.

Opciones de compra Call y de venta PutEn los contratos de opciones, como su nombre lo sugiere, una de las partes del contrato tiene derechos y la otra asume obligaciones. Si se quiere, las opciones son ms parecidas a un seguro, en el que el asegurado que paga la prima tiene derechos y la compaa aseguradora asume obligaciones para con l.Si bien se pueden detectar contratos similares a las opciones an antes de la era cristiana, fue a partir de la dcada del 70 que comenzaron a tomar auge en los mercados institucionalizados y OTC. En gran medida se debi al desarrollo del modelo deblack-scholesmediante el cual fue posible determinar el precio de un contrato de opcin matemticamente. Definiciones.En primer lugar se describen los dos tipos de contratos de opciones y los roles asumidos por compradores y vendedores de estos instrumentos para despus ver ejemplos del empleo de las opciones como herramientas de cobertura de riesgo. Existen dos tipos de contratos de opcin: Opcin de venta o put Opcin de compra o callEl put otorga el derecho (no la obligacin) de vender un instrumento subyacente a un determinado precio (precio de ejercicio) hasta una fecha futura. As un put de oro, otorga el derecho a vender oro al precio de ejercicio hasta el vencimiento del contrato de opcin. El call confiere el derecho a comprar un instrumento subyacente a un cierto precio (precio de ejercicio) hasta una fecha futura. Por ejemplo, un call de IBM da el derecho a comprar una accin de IBM al precio de ejercicio hasta que venza el contrato de opcin.Las opciones call y put son contratos diferentes, no son lados opuestos de una misma transaccin. Hay compradores y vendedores de put y compradores y vendedores de call. Los compradores (o tenedores) de opciones son quienes adquieren derechos a cambio del pago de una prima. Los vendedores (o lanzadores) de opciones asumen obligaciones. En la tabla 1 se resumen derechos y obligaciones de tenedores y lanzadores de put y call.Tabla 1: Derechos y obligaciones de las partes en los contratos de opcin.Opcin callOpcin put

TenedorLanzadorTenedorLanzador

DerechoObligacinDerechoObligacin

ComprarVenderVenderComprar

El instrumento subyacente al precio de ejercicioEl instrumento subyacente al precio de ejercicio

Decide ejercerDecide ejercer

Las opciones pueden ser clasificadas de acuerdo al instrumento subyacente como: Opciones sobrespoto contado Opciones sobre contratos de futurosAdems si se considera el momento del ejercicio, las opciones pueden ser: Europeas: el tenedor de la opcin pude decidir ejercer o no dicha opcin slo el da de vencimiento. Americanas: el tenedor de la opcin puede decidir ejercer o no dicha opcin desde el da en que la adquiere hasta el da de vencimiento.El tenedor de un call paga la prima y adquiere el derecho a comprar un instrumento subyacente al precio de ejercicio hasta la fecha de vencimiento.CASO PRACTICOUn inversor pag u$s 3,00 por un call junio de IBMcon precio de ejercicio u$s 125 (vence el 18 de junio). Es decir que, por una prima de u$s 3,00 por accin el inversor tiene el derecho a comprar 1 accin de IBM a u$s 125.Como posee un derecho, y no una obligacin, har uso de la opcin a comprar slo cuando le resulte conveniente. En este caso, el tenedor del call de u$s 125 ejercer slo cuando el precio de IBM sea superior a u$s 125. Si por el contrario, la cotizacin de IBM fuese igual o inferior a u$s 125, el inversor no ejercer su derecho, perdiendo slo la prima pagada.Las ganancias /prdidas resultantes de la adquisicin del call se calculan teniendo en cuenta la prima pagada. Por ejemplo, si el 18 de junio IBM cotiza a u$s 130, el inversor tendr una ganancia de u$s 2,00 por accin ya que ejerce el call y compra IBM a u$s 125, obteniendo una diferencia de u$s 5,00 a los que hay que descontar la prima pagada (u$s 3,00).Si el 18 de junio IBM cotiza a u$s 120, entonces el inversor no ejercer el call y por lo tanto, no recibir ninguna diferencia como resultado del ejercicio. En este caso el call arroja una prdida de u$s 3,00 (cantidad pagada como prima). En la tabla 2 se muestran los resultados del ejercicio y las ganancias o prdidas obtenidas en distintos escenarios de precios para IBM.

Tabla 2: Clculo de los resultados del call de IBM con precio de ejercicio u$s 125 por el que se pag una prima u$s 3,00.Precio IBM (u$s)Ejerce?Resultado del ejercicio (u$s)Ganancia/ Prdida (u$s)

110No0-3

113No0-3

116No0-3

119No0-3

122No0-3

125No0-3

128S30

131S63

134S96

137S129

140S1512

En el grfico 1 se muestran las ganancias y prdidas del call octubre de IBM con precio de ejercicio u$s 125.Grfico 1: Ganancias / prdidas del tenedor del call de IBM con precio de ejercicio u$s 125 y prima u$s 3,00.

Si se define como precio de equilibrio al que arroja ganancia cero, entonces en el caso de un call se tiene:

Donde, es el precio de ejercicio.Al vencimiento el resultado de un call viene dado por:

Donde, es el precio del subyacente al vencimiento.La ganancia o prdidadel call se calcula como:Resumiendo, el tenedor de un call se beneficia si el precio del subyacente (activo o futuro) sube. Sus ganancias son ilimitadas en el sentido de que aumentan proporcionalmente con la suba del precio del subyacente. La prdida del poseedor de un call se limita a la prima pagada en un escenario de precios en baja.El anlisis del call desde la ptica del lanzador es opuesto al del tenedor del call. En el grfico 2 se presentan las ganancias y prdidas del lanzador del call octubre de IBM u$s 125.Grfico 2: Ganancias / prdidas del lanzador del call de IBM con precio de ejercicio u$s 125 y prima u$s 3,00.

Quien adquiere un put paga una prima para tener el derecho a vender un instrumento subyacente al precio de ejercicio hasta la fecha de vencimiento.Un inversor pag u$s 1,00 por un put de IBM con precio de ejercicio u$s 115 que vence el 18 de junio. Es decir que, pagando una prima de u$s 1,00 por accin el inversor se reserva el derecho a vender a u$s 115 las acciones de IBM.El inversor ejercer la opcin slo cuando le resulte conveniente, es decir, cuando el precio de las acciones de IBM sea inferior a u$s 115. Si las acciones de IBM valen ms de u$s 115, el inversor no ejercer su derecho, perdiendo slo la prima pagada.En la tabla 3 se muestran los resultados del ejercicio del put y las ganancias o prdidas obtenidas en distintos escenarios de precios de IBM.Suponiendo que las acciones de IBM valgan u$s 125 tenedor del put no ejercer y, por lo tanto, su resultado final ser una prdida de u$s 1,00 (prima pagada por el put). Si por el contrario las acciones de IBM valen u$s 110, el inversor ejercera el put vendiendo las acciones a u$s 115, resultando del ejercicio un ingreso de u$s 5. Descontando la prima pagada se obtiene una ganancia de u$s 4 por accin.

Tabla 3: Clculo de los resultados del put de IBM con precio de ejercicio u$s 115 por el que se pag una prima de u$s 1,00.Precio IBM (u$s)Ejerce?Resultado del ejercicio (u$s)Ganancia / Prdida (u$s)

110S54

111S43

112S32

113S21

114S10

115No0-1

116No0-1

117No0-1

118No0-1

119No0-1

120No0-1

En el grfico 3 se muestran las ganancias y prdidas del put de IBM con precio de ejercicio u$s 115 por el que se pag una prima de u$s 1,00.Grfico 3: Ganancias / prdidas del tenedor del put de IBM con precio de ejercicio u$s 115 por el que se pag una prima de u$s 1,00.

El precio de equilibrio en un put viene dado por:

Donde, es el precio de ejercicio.Al vencimiento el valor de un put se calcula como:

Donde es el precio del subyacente al vencimiento.La ganancia o prdida del put es:En sntesis, el poseedor de un put se beneficia si el precio del subyacente cae. Sus ganancias son ilimitadasen el sentido de que aumentan proporcionalmente con la cada del precio del subyacente. La prdida del tenedor de un put se limita a la prima pagada, en un escenario de precios en suba.El anlisis de las ganancias y prdidas del lanzador del put es opuesto al realizado para el tenedor del put. En el grfico 4 se presentan las ganancias y prdidas del lanzador del put de IBM con precio de ejercicio u$s 115 por el que se pag una prima de u$s 1,00.Grfico 4: Ganancias / prdidas del lanzador del put de IBM con precio de ejercicio u$s 115 por el que se pag una prima de u$s 1,00.

El precio de las opciones equivale al valor que se paga por acceder al derecho a comprar (vender) un determinado bien. Comnmente se lo conoce con el nombre deprima. sta es el nico aspecto del contrato que puede negociarse entre comprador y vendedor (es la nica caracterstica que no se encuentra estandarizada).Dos son los componentes de la prima, el valor intrnseco y el valor tiempo.Prima = Valor intrnseco + Valor Tiempo P = VI + VTEl valor intrnseco representa la ganancia que podra obtener un operador de comprar una opcin, ejercerla e inmediatamente cancelar la posicin resultante. El valor intrnseco coincide con el valor de la opcin al vencimiento que se present en la seccin anterior.El valor intrnseco de un call ser:

Donde, VI es valor intrnseco; FTes el precio del activo subyacente a la opcin al momento T y PE es el precio de ejercicio.La prima de una opcin de venta (put) tendr valor intrnseco cuando el precio de ejercicio (PE) de la misma supere al precio del futuro subyacente. Es decir, los puts tienen valor intrnseco cuando son ejercibles. Al igual que en el caso de los calls, el valor intrnseco de put ser cero o un nmero positivo, jams el VI es negativo.Matemticamente:El valor tiempo es el componente de la prima que refleja la incertidumbre acerca de si la opcin ser ejercida o no. Es el importe de dinero que se paga por el hecho de que con el transcurso del tiempo una opcin se transforme en ejercible.Valor Tiempo = Prima Valor IntrnsecoEl valor tiempo que forma parte de la prima de una opcin ser ms elevado cuando el precio del futuro (F) est cerca del precio de ejercicio (PE) debido a que en ese momento la incertidumbre es mxima, ya que cualquier movimiento del precio del futuro hace que la opcin se transforme en ejercible o no.El valor tiempo es bajo cuando el precio del futuro est lejos del precio de ejercicio, debido a que la incertidumbre es poca ya que hay prcticamente certeza de que el contrato ser ejercido o no.Los contratos de opciones pueden clasificarse segn sean ejercibles o no. El trmino moneynesshace referencia a las potenciales ganancias o prdidas por el ejercicio inmediato de una opcin.Dependiendo de la ejercibilidad de una opcin podremos clasificarla de tres maneras diferentes:in the money, at the money out of the moneyUna opcin estar in the money(ITM) cuando sea ejercible, o, lo que es lo mismo, cuando posea valor intrnseco.Entonces, un call estar ITM cuando el precio del futuro (o activo) subyacente se encuentre por encima del precio de ejercicio. El put se encontrar ITM cuando su precio de ejercicio sea superior al precio del activo subyacente.Una opcin estar at the money (ATM) cuando la diferencia entre el precio de ejercicio de la misma y el precio del activo subyacente sea cero. Esto implica que ambos precios debern ser iguales. En este caso, ni el call ni el put sern ejercibles.Una opcin estar out of the money (OTM) cuando carezca de valor intrnseco, lo que es lo mismo, no sea ejercible.En el caso de un call, el mismo estar OTM si el precio de ejercicio supera al precio del activo subyacente. Del lado del put, ste estar OTM si su precio de ejercicio es menor al precio del activo subyacente.Lo visto hasta el momento puede resumirse en el siguiente cuadro.Opcin de compraOpcin de venta

ITMEl precio de ejercicio esmenorque el precio del activo subyacente.El precio de ejercicio esmayorque el precio del activo subyacente.

ATMEl precio de ejercicio esigual o cercanoal precio del activo subyacente.El precio de ejercicio esigual o cercanoal precio del activo subyacente.

OTMEl precio de ejercicio esmayorque el precio del activo subyacente.El precio de ejercicio esmenorque el precio del activo subyacente.

Esto implica que, cuando el put est ITM, el call con el mismo precio de ejercicio se encuentra OTM y que cuando el call est ITM, el put con el mismo precio de ejercicio se encuentra OTM.Los operadores de opciones son muy sensibles a la direccin en la que se mueven los precios del activo subyacente de las mismas pero adems, tienen un problema adicional, la velocidad con la que se mueve el mercado. Los operadores sobrespoto futuros, por lo general, estarn interesado slo en la direccin en la que se mueve el mercado; el operador de opciones es, a su vez, debe tener mucho cuidado en cuestiones tales como con qu rapidez se espera que se mueva el mercado (volatilidad). Si un operador de futuros y un operador de opciones toman una posicinlong(compradora) en sus respectivos instrumentos y el mercado se mueve rpidamente al alza, es probable que el operador de futuros se asegure una ganancia mientras que el de opciones no. Si el movimiento de mercado no es lo suficientemente rpido, el movimiento direccional favorable tal vez no alcance para compensar la prdida de valor tiempo.El concepto de velocidad o volatilidad es de vital importancia en la negociacin de opciones. Es tan importante que la mayora de las estrategias con opciones dependen slo de la velocidad del mercado del activo subyacente.El operador de opciones que desee realizar una evaluacin inteligente de las potenciales ganancias por la negociacin de una opcin debe estar preparado para realizar el anlisis de varios factores. Lo mnimo que debe tener en cuenta es: El precio del contrato subyacente. El precio de ejercicio. El tiempo que resta hasta el vencimiento La direccin en la que espera se mover el mercado subyacente La velocidad con la cual espera se mover dicho mercado.Precio del contrato subyacente.A medida que aumenta el precio del activo subyacente, aumenta la prima del call. De igual forma, una disminucin del precio ir acompaada por un aumento en el precio del put.Precio de ejercicio comparado con el precio del activo subyacente.Cuanto ms alto sea el precio de ejercicio del call, comparado con el del activo subyacente, menor ser su prima, ya que existe menos chances de que dicho call sea ejercible al vencimiento, hecho que se refleja en el valor actual del call. Siguiendo el mismo razonamiento, cuanto ms bajo sea el precio de ejercicio del put, menor ser su precio actual.Tiempo hasta la expiracin.Manteniendo las dems variables constantes, la prima de una opcin ser mayor cuanto mayor sea el tiempo que resta para su expiracin, pues la opcin tendr mayor probabilidad de ser ejercida cuanto mayor sea su tiempo de vida. Por ello, a medida que la fecha de expiracin se acerque, el valor tiempo de la opcin disminuir aproximadamente a cero.Expectativas del mercado: VolatilidadManteniendo las dems variables constantes, cuanto ms voltil sea el precio del activo subyacente, mayor ser la prima de la opcin. Hay una mayor demanda por proteccin ante el riesgo de precio cuando hay grandes movimientos en el precio del activo. En consecuencia, el precio que se pague por ese seguro, obtenido mediante las opciones, ser ms elevado. Desde otro punto de vista, cuanto ms riesgoso se vuelva el mercado, mayor ser la prima que pretendan los vendedores de opciones por asumir dicho riesgo.Tasa de intersLa importancia de la tasa inters vara de acuerdo al activo subyacente de la opcin y al procedimiento de cancelacin. Por ejemplo, ejerce una mayor influencia en las opciones sobre acciones que en las opciones sobre futuros. La mayora de los operadores no pueden financiarse a la misma tasa de inters que reciben al colocar fondos, por lo que la correcta eleccin de la tasa de inters depender de si la operacin genera un crdito o un dbito. Cualquiera sea la opcin analizada, casi siempre se har referencia a los trminos es poco probable, hay probabilidad de, existe chance de. Aqu es cuando se enfrenta el problema de cuantificar estas expresiones. As surgen los modelos de valuacin. Un modelo es una representacin en escala de la realidad, ms simple de manejar. Puede ser la maqueta de un avin, de un edificio o puede ser un modelo matemtico, una frmula. En ambos casos el modelo es construido para ayudarnos a comprender mejor el mundo en que vivimos. Sin embargo, no es una actitud inteligente sino ms bien peligrosa, pensar que el modelo y la realidad que l representa son idnticos. Pueden ser similares, pero nunca idnticos.Todos los modelos se desarrollan en base supuestos acerca de la realidad. Los modelos matemticos requieren un nmero que cuantifique dichos supuestos. Si alimentamos el modelo con datos errneos, no podemos ms que esperar una representacin equivocada de la realidad. Para utilizar los modelos de valuacin de opciones es necesario cuantificar los factores que afectan al precio de las opciones mencionadas anteriormente y as, obtener un valor terico de la opcin. Los supuestos que se realizan son: Los operadores pueden comprar y vender el contrato de futuro subyacente libremente, sin restricciones. Todos los operadores se financian e invierten a la misma tasa de inters. No hay costos de transaccin. No existen impuestos. No hay oportunidades de arbitrajes desaprovechadas.Es claro que estos modelos son una simplificacin de la realidad.

LOS PRECIOS DE LOS FUTUROSCosto de acarreo y la convergencia de preciosEs el costo que se deriva de mantener una posicin en el mercado, si la posicin es larga, representa los intereses que se paga en la cuenta de margen del comprador, si la posicin es corta es el ingreso que se deja de percibir en trminos de la tasa libre de riesgo. En el caso de bienes como trigo, oro, petrleo se debe incluir los precios de almacenamiento.

En un mercado donde no existe costos de arbitraje, el precio de futuro debera ser el precio spot, ms los costos de acarre, menos los costos de acarreo.La paridad de precios spot y precios de futuroLos agentes que normalmente se encargan de la paridad entre los precios spot y los precios de futuros de los commodities son los traders, por tener los costos de almacenamiento ms bajos.Por ejemplo si un participante desea comprar oro al precio spot para almacenarlo y venderlo al precio S| en el transcurso de un ao, su tasa de rendimiento seria.

Por otro lado el participante compra oro sinttico, invierte en un activo financiero libre de riesgo que rinda una tasa de inters igual r, la tasa de rendimiento seria.

Redondeando, las dos ecuaciones se obtienen la paridad de precios spot y el precio de futuros.

LOS SWAPSCaractersticas bsicas de un swapEs un contrato financiero donde las partes deciden intercambiar un flujo de ingresos por otro, estos flujos toman el nombre de legs del swap, los flujos de caja se calculan sobre la base de una suma de dinero nocional. Los swaps son utilizados para coberturar riesgos como por ejemplo las variaciones de las tasas de inters o el tipo de cambio o especular en los precios de los activos subyacentes. Su negociacin en su mayora se hace sobre el mostrador es decir a la medida de acuerdo a las necesidades de las partes.

TIPOS DE SWAPSLOS SWAPS DE TASA DE INTERS Son contratos donde las partes intercambian una secuencia de pago de inters por otro secuencia de pago, ambas denominadas en la misma moneda, se calcula como base de una suma de dinero nocional, los ms usuales se les denomina, clsicos o plan vainilla se especifica 4 variables. Las tasa de inters de los pagos que se est intercambiando El tipo de pago de inters, fijo o variable El principal nocional, suma de dinero a partir de la cual se paga el inters. El periodo de tiempo donde se intercambian los pagos.VENTAJAS Y DESVENTAJASPor ltimo, como las ventajas de estas operaciones podemos destacar que: Permiten cubrir posiciones que presentan riesgo de tipo de inters, de forma ms econmica y por un mayor plazo que otros contratos de cobertura (por ejemplo, los futuros). Presentan una gran flexibilidad a la hora de determinar las condiciones del contrato, ya que son instrumentos a medida. Las partes actuantes pueden determinar el perfil de intereses que mejor se adapte a sus necesidades y caractersticas.Respecto a los inconvenientes de estas operaciones podemos destacar que: Si no existe intermediario financiero, las partes han de asumir un riesgo de crdito. Aunque es posible cancelar la operacin, puede resultar caro en el caso de que cambien las condiciones de mercado.LOS SWAPS DE TIPOS DE CAMBIO Son contratos en los que las partes acuerdan intercambiar el principal y los pagos con tasas de inters fijas sobre un prestamos denominado en la misma moneda, los swap se negocias en diferentes tiempos de maduracin hasta un plazo mximo de 30 aos, en las normas contables de EE.UU no se consideran como un prstamo, por lo que no est reflejado en el balance de la empresa.Los swaps de tipo de cambio involucran un intercambio del principal, para evitar el problema de liquidez y del riesgo de no pago la mayora de estos swaps se negocian en bolsas organizadas.Es importante sealar que el tipo de cambio utilizado en todo momento durante la vida del acuerdo swap es el que exista al comienzo del mismo. Este tipo de swap, en el que se transfiere el principal aprovechando las ventajas relativas de que dispone cada prestatario en el mercado primario en el que emite, consta de las siguientes caractersticas:1. No hay nacimiento de fondos2. Rompe las barreras de entrada en los mercados internacionales3. Involucra apartes cuyo principal es de la misma cuanta.4. El coste de servicio resulta menor que sin la operacin swap.5. Tiene forma contractual, que obliga al pago de los intereses recprocos.6. Retiene la liquidez de la obligacin.7. Se suele realizar a travs de intermediarios.La estructura bsica de un swap sobre divisas implica tres conjuntos distintos de flujos de efectivo:1. El intercambio inicial de principales.2. Los pagos de inters realizados en forma recproca entre cada contraparte.3. El intercambio final, o reintercambio, de principales.Tanto el intercambio inicial de principales como cualquier reintercambio de ellos se realizan al tipo de cambio spot prevaleciente en el momento de la contratacin. Dado que esto puede resultar extrao al principio, resulta lgico una vez que caemos en la cuenta de que la diferencia entre los tipos de cambio spot y adelantados ya se ha tomado en consideracin en las tasas de inters del swap.LOS SWAPS DE COMMODITIESEn estos contratos se intercambian un precio flotante y un precio fijo, para un commity especfico durante un tiempo determinado Un swap de productos bsicos es similar a una Flotante Fijo swap de tasas de inters. La diferencia es que en un swap de tasas de inters la pierna flotante se basa en las tasas de inters estndar, tales como la tasa LIBOR, EURIBOR, etc., pero en un intercambio de los productos bsicos de la pierna flotante se basa en el precio de la materia prima subyacente como aceite, azcar, etc. No hay materias primas son intercambiado durante el comercio.En este intercambio, el usuario de un producto bsico asegurara un precio mximo y estar de acuerdo en pagar una institucin financiera de este precio fijo. Luego, en cambio, el usuario podra recibir pagos basados en el precio de mercado para el producto en cuestin. Por otro lado, un productor desea fijar su ingreso y que se compromete a pagar el precio de mercado de una institucin financiera, a cambio de recibir pagos fijos de la materia prima.

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