Finanzas Avanzadas Unidad I : Mercado de Capitales Profesor: Eduardo González M. Ingeniero Comercial, MBA

Finanzas AvanzadasUnidad I : Mercado de Capitales

Profesor: Eduardo González M.Ingeniero Comercial , MBA

1.1 Mercado de Capitales Chileno

Bolsa de Comercio

Terminología usada

Nemotécnico: Corresponde al símbolo con que se le conoce a una acción en El mercado. Ej. CHILE ( Banco de Chile) , VAPORES ( Cía.Sud. Vapores)

ADR: Los ADR o American Depository Receipts son certificados que emite un banco comercial norteamericano para ser transados en el mercado de valores de EEUU. Cada documento representa una determinada cantidad de acciones, bonos u otro instrumento financiero de una compañía nacional, constituyendo por lo tanto, una alternativa directa a la emisión directa de acciones en EE.UU., para cualquier compañía externa que desee obtener fondos.

Presencia Bursatil: Corresponde al número de días que registra transacción una determinada acción, expresado como porcentaje del número de días hábiles del período calculado.

Terminología usada

Patrimonio Bursátil: Corresponde al N° de acciones emitidas por el preciode mercado de la acción.

N° negocios : Cantidad de veces que se compró/ vendió un determinado N° dede acciones.

Volumen Transado : N° de acciones que se compraron/ vendieron en un determinado negocio.

Monto Transado : N° de acciones transadas por el precio de mercado a que serealizó la operación.

Formas de Operar en Chile

Tanto el comprador como el vendedor deben concurrir dónde algún Corredor de la Bolsa, llenar un formulario especial, especificando que va a comprar o vender y señalar claramente bajo qué condiciones el corredor deberá cumplir la orden. Estas condiciones pueden ser:

• Fijar un precio para la transacción

• Condicionar la transacción de acuerdo a la forma de pago. Estas condiciones pueden ser:

• Pagadera Hoy (PH), si se liquida el mismo día de efectuada la transacción.

• Pagadera Mañana (PM), si se liquida al día siguiente hábil bursátil de ser materializada la operación.

• Contado Normal, si se liquida a los dos días hábiles bursátiles de ser realizada.

• Operación a Plazo (OP) que puede ser liquidada entre 3 y l80 días.

Costos de Operación

Toda operación de compra o venta de títulos está sujeta a gastos, tales como:

• Comisión del Corredor de Bolsa, que es variable (libre). 1%

• Derechos de Bolsa, fijados por el Directorio de la Institución, que varían según el tipo de instrumento objeto de la transacción. 0,5%

• Impuesto al Valor Agregado (IVA), sobre la suma de las partidas precedentes. 19%

Indices Bursátiles

Los índices bursátiles más consultados por los inversionistas son el IGPA, IPSA e INTER 10.

IGPA : Indice General de Precios Accionarios, mide las variaciones de precio de las acciones inscritas en la bolsa, a través del Market Cap de las distintas Sociedades clasificadas según su rubro y sub rubro. (Base :100 30/12/1980)¿

+ 22,91%

Indices Bursátiles

IPSA : Indice de precios selectivo accionario, mide las variaciones de preciosDe las 40 acciones con mayor presencia bursátil. La selección se efectúa los Meses de Marzo, Junio, Septiembre y Diciembre de cada año.(Base :1000 30/12/2002)

+ 39,16%

Indices Bursátiles

Inter-10: Mide las variaciones de precios de las 10 sociedades con ADR, queTienen mayor presencia bursátil y volumen de negociación en la bolsa. La composición del índice se revisa trimestralmente al igual que el IPSA.Base : 100 todos los años.

+ 24,7%

Montos Transados en Chile.

Acciones CFI Monetarios I. I. F I. R . F TotalMMUS$ MMUS$ MMUS$ MMUS$ MMUS$ MMUS$

Año 2003 7,796 129 44,724 99,930 89,336 241,916 Año 2004 12,810 197 41,523 91,725 121,587 267,843 Crecimiento 64% 53% -7% -8% 36% 11%

Acciones CFI Monetarios I. I. F I. R . F TotalPromedio día MMUS$ MMUS$ MMUS$ MMUS$ MMUS$ MMUS$

Año 2004 49 1 160 353 468 1030

Acciones más Acciones mayor

Transdas Capitalización

1 CTC -A COPEC2 ENERSIS BSANTANDER3 D&S FALABELLA4 CENCOSUD ENERSIS5 CERVEZAS ANTARCHILE6 LAN ENDESA7 ENDESA CMPC8 COLBUN CHILE9 CORPBANCA CENCOSUD10 COPEC ENACAR

1.2 Mercado de Capitales Americano

La principal Bolsa de EEUU es la de New York, en la cual existen 2 grandes Bolsas que reunen a más de 6.000 ( Chile : 295) empresas de todo el mundoque cotizan sus acciones:

NYSE : Bolsa New York (New York Stock Exchage)NASDAQ : Bolsa Electrónica de New York donde cotizan empresas tecnológicas.

En un día promedio se transan en New York más de 60 Billones de dólares (Chile : 50 Millones dolares)

Principales Índices Bursátiles

Dow Jones Industrial Average: Es uno de los referentes de la economía de USAy de los más antiguos benchmark existentes en el mercado desde 1896. Esta compuesto por 30 empresas de los sectores más representativos de la economía americana.

+ 8,34%


S&P 500: Standards and Poors 500, agrupa a las 500 acciones de mayor capitalización bursátil de las empresas que transan en la NYSE. También existeel S&P 100.

+ 17,62%


Nasdaq Composite: Es el índice que agrupa al total de las empresas inscritas en Bolsa electronica de New York. Tambien existe el Nasdaq -100

+ 25,24%


Nasdaq 100

Nasdaq Compuesto

S&P 500

DJIA

1.3 ¿ Como operar en USA desde Chile?

Para poder comprar y vender acciones en la bolsa americana necesariamente se necesita la intermediación de una corredora, las cuales pueden ser nacionales o norteamericanas.

Corredora Nacional: Las corredoras nacionales no transan directamente en EE.UU., si no que poseen alianzas estratégicas con corredoras norteamericanas, ésta razón las hace menos eficientes, ya que ambas corredoras cobran por los servicios que prestan haciendo que se encarezca el costo de la transacción.

Corredoras Americanas Full Service: Son corredoras tradicionales, que prestan un servicio completo en términos financieros. Además de los servicios propios de una corredora, entregan un servicio de Research.

Corredoras Americanas On-Line: Estas corredoras tienen como característica que todas sus transacciones la realizan a través de Internet, Las comisiones que cobran estas corredoras varían de US$10 a US$25 independiente del monto transado. Las principales son E*trade, Ameritrade y Schwab.

¿ Como abrir una cuenta en una Corredora On Line?

El monto mínimo para abrir una cuenta en una corredora on-line varia entre US$1000 y US$ 2000 dependiendo de las características que uno desee para su cuenta. ( Cuenta Cash o Cuenta Margin)

-Cuenta Cash : Se puede comprar acciones solo por el monto de dinero disponible.

-Cuenta Margin: Se puede pedir prestado e invertir hasta un 100% más de los fondos disponibles.

Llenar datos en linea en la corredora, imprimir, firmar, adjuntar copia pasaporte y enviar a USA. Luego de un par de semana llega vía email confirmación de la apertura para proceder a depositar los fondos.

• Enviar fondos a través de un Banco Nacional con un costo de US$30 por evento.

1.4 Alternativas de Inversión

• Renta Fija:

- Tipos de Instrumentos ( IRF, IIF )- ¿Es fija la renta fija?- Riesgo , Liquidez- Valor par y Tir de un Bono- Análisis de Duración ( Duration)

Tipos de Instrumentos : Instrumentos de Renta Fija.

• I.R.F : Son títulos emitidos a mediano y largo Plazo por empresas o el estado para financiar Proyectos de inversión. El emisor se compromete a pagar intereses y capital a una tasa y plazo determinado.

• Títulos Públicos ( emitidos por el estado):

-Bonos reforma Agraria.-Bonos de reconocimiento.-Certificados de ahorro. -Pagaré Reajustable Tesorería-Pagaré reajustable Banco Central, entre otros…..

• Títulos Privados ( emitidos por empresas privadas):

-Debentures.-Letras Hipotecarias.-Bonos Bancarios -Bonos Leasing.

Tipos de Instrumentos : Instrumentos de Renta Fija.

Tipos de Instrumentos : Instrumentos de Intermediación Financiera.

• I.I.F : Son títulos emitidos a corto plazo por empresas o el estado para financiar gestión de corto plazo u operarcomo instrumento de regulación monetaria. El emisor se compromete a pagar intereses y capital a una tasa y plazo determinado.

• Títulos Públicos ( emitidos por el estado):

-Pagaré reajustable Banco Central.-Pagaré descontable Banco Central.-Pagaré descontable Tesorería.

Tipos de Instrumentos : Renta Fija

Liquidez : La mayoría de los instrumentos son seriados y separados en cuponesCon claras fechas de vencimiento y de pago de cupones. En Chile son altamentetransado con una alta liquidez, de hecho representan el 80% de los montostransados en la bolsa chilena.

Rentabilidades: Va a depender de la liquidación anticipada o no del bono y su consecuente TIR. Tiene mucho que decir la tasa de mercado y el plazo de venci-miento. En mercado eficiente el retorno debiese ser mayor para bono “más largos”Ya que hay un mayor riesgo que debe ser compensado con retorno.

Riesgo: Existe riesgo de Tasa cuando se quiere liquidar en forma anticipada un Papel y además del riesgo de no pago (Default) donde tiene que decir mucho la Capacidad de pago del emisor (Gobiernos , Empresas) donde actúan las clasificadoras midiendo y entregando una clasificación. ( AAA+ para abajo)

¿Es fija la renta fija en los instrumentos de renta fija?.

Bono: título que garantiza al tenedor una serie de pagos periódicos fijos más un pago final, cuya función es devolver el principal. Su precio se obtiene sumando los valores actualizados de todos los pagos futuros.

Ej: Bono emitido UF 1.000.000 interés nominal 10% a 5 años

a) Calcular línea tiempo flujo y valor del Bono, con tasa mercado 11%





Emisión 1000000Tasa nominal 8%Tasa mercado 11%Plazo 5

Hoy 1 2 3 4 5

1,000,000- 80,000 80,000 80,000 80,000 80,000 1,000,000

Flujos 1,000,000- 80,000 80,000 80,000 80,000 1,080,000

Valor Bono 889,123 89% Valor Par1,000,000



b) Calcular línea tiempo flujo y valor del Bono, con tasa mercado 6%

Emisión 1000000Tasa nominal 8%Tasa mercado 6%Plazo 5

Hoy 1 2 3 4 5

1,000,000- 80,000 80,000 80,000 80,000 80,000 1,000,000

Flujos 1,000,000- 80,000 80,000 80,000 80,000 1,080,000

Valor Bono 1,084,247 108% Valor Par1,000,000

Por lo tanto, la relación entre el precio de Por lo tanto, la relación entre el precio de un bono y la tasa de mercado es negativa.un bono y la tasa de mercado es negativa.

Al rendimiento que genera el bono se lo Al rendimiento que genera el bono se lo define como TIR. Si el bono se tranza a define como TIR. Si el bono se tranza a 102.03% de su valor par y entrega 102.03% de su valor par y entrega cupones del 10% anual por un 3 años:cupones del 10% anual por un 3 años:

102.03=10/(1+TIR)102.03=10/(1+TIR)11 + 10/(1+TIR) + 10/(1+TIR)22 +110/(1+TIR)+110/(1+TIR)33

Para este caso, la TIR será del 9,09%Para este caso, la TIR será del 9,09%

Por lo tanto, la relación entre el precio de Por lo tanto, la relación entre el precio de un bono y la tasa de mercado es negativa.un bono y la tasa de mercado es negativa.

Al rendimiento que genera el bono se lo Al rendimiento que genera el bono se lo define como TIR. Si el bono se tranza a define como TIR. Si el bono se tranza a 102.03% de su valor par y entrega 102.03% de su valor par y entrega cupones del 10% anual por un 3 años:cupones del 10% anual por un 3 años:

102.03=10/(1+TIR)102.03=10/(1+TIR)11 + 10/(1+TIR) + 10/(1+TIR)22 +110/(1+TIR)+110/(1+TIR)33

Para este caso, la TIR será del 9,09%Para este caso, la TIR será del 9,09%

Parisi

Capitulo 4-2Capitulo 4-2

Rendimiento de un Bono

Los supuestos en que se basa la afirmación de que la TIR representa el rendimiento generado por un bono son:

El tipo de interés a diferentes plazos es constante Los flujos de caja pueden reinvertirse al tipo de

rendimiento interno El tipo de interés es constante

Los supuestos en que se basa la afirmación de que la TIR representa el rendimiento generado por un bono son:

El tipo de interés a diferentes plazos es constante Los flujos de caja pueden reinvertirse al tipo de

rendimiento interno El tipo de interés es constante

Parisi


Rendimiento de un Bono

Factores que determinan el valor de un bonoFactores que determinan el valor de un bono

Podemos concluir que el valor de un bono estará determinado por los siguientes factores:– La tasa de interés de mercado– Valor del cupón periódico– Vencimiento

Podemos concluir que el valor de un bono estará determinado por los siguientes factores:– La tasa de interés de mercado– Valor del cupón periódico– Vencimiento

Parisi


Tipos de Instrumentos : Renta Variable.

¿ Por qué se invierte en acciones?

- Se busca rentabilidad en el sobreprecio futuro de una acción.(Especulación)

- Se busca percibir dividendos en el largo plazo. Chile se deben distribuir como mínimo 30% de las utilidades

- Se busca adquirir el control de una sociedad.

Tipos de Instrumentos : Renta Variable.

Liquidez : Es la facilidad que tienen los accionistas para comprar o vender una acción. Viene dada por Principalmente por los montos transados y la Presencia Bursátil.

Rentabilidades: Va a depender de la ganancia de capital ( P1/P0 -1)x100 y de los dividendos esperados. Para la decisión de inversión existe el Análisis Fundamental y el Análisis técnico.

Riesgo: Indudablemente hay más riesgo que en la renta fija, pero se mantiene el axioma a mayor riesgo , mayor rentabilidad esperada. Se mide por la Varianza de los retornos y el Beta de la acción.

Tipos de Instrumentos : Monedas ( USD , EURO)

Las monedas son demandadas por motivos de rentabilidad y riesgode medio de cambio, principalmente por exportadores e Importadores.

Liquidez : Dado que es un medio de cambio utilizado internacionalmenteEl Dólar es de facil acceso y de alta liquidez en los mercados.

Rentabilidades: Va a depender de múltiples factores relacionados principalmenteCon los componentes de la balanza de pagos del país.

Riesgo: Es un activo de alta variabilidad en que su precio va a depender de Condiciones Macroeconómicas del país.

Tipos de Instrumentos : Productos Derivados : Opciones

• Opciones : Son instrumentos que constituyen el derecho pero no laobligación de comprar o vender un determinado activo subyacente a un precio y hasta una fecha determinada:

Existen 2 Tipos : Opciones de Compra ( CALL) , Opciones de Venta ( PUT)

En Chile no es un mercado muy desarrollado , pero en USA es muy comúnLa utilización de estos instrumentos como productos de Inversión y/o Cobertura de Riesgos.

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Finanzas Avanzadas Unidad I : Mercado de Capitales Profesor: Eduardo González M. Ingeniero Comercial, MBA