Embed Size (px)
Citation preview
Finanzas Corporativas
Avanzadas SESIÓN # 6: Índice de sensibilidad
Contextualización
En las sesiones anteriores hemos analizado el
tema de las inversiones, desde sus
generalidades como una de las decisiones
principales del administrador financiero, así
como el costo de oportunidad de los diversos
proyectos de inversión y la medición del riesgo
de destinar los recursos de la empresa a dichos
proyectos.
Es por ello que la evaluación financiera de los
proyectos de inversión ha cobrado gran
importancia por la necesidad de anticipar el
futuro, medir la inversión y lo que implica llevarla
a cabo, como los gastos, ingresos, utilidad,
capital de trabajo, etcétera.
Introducción
Hemos visto con anterioridad, que el riesgo
de invertir en “x” o “y” proyecto es
básicamente la probabilidad de cambio en las
variables, tanto operacionales como
macroeconómicas, y es a través de un
análisis de sensibilidad donde se analizan
tales variables, con la finalidad de presentar al
inversionista diversos escenarios y anticiparse
a la incertidumbre.
El riesgo de las inversiones no sólo debe
medir que tan rentable será dicho proyecto, si
no también la operación del proyecto, eso es
lo que mide el índice de sensibilidad.
Explicación Índice de sensibilidad
¿En que consiste el índice de
sensibilidad?
El índice o análisis de sensibilidad,
también conocido como “qué pasaría
sí” y análisis bop (best, optimistic y
pessimistic). (Ross, S., et. al., 2009)
Es el análisis de los efectos en la
rentabilidad que ocasionan los cambios
en las ventas, costos (fijos y variables)
principalmente.
Explicación Índice de sensibilidad
¿Cuál es el efecto del análisis de sensibilidad en el cálculo del VPN?.
El análisis de sensibilidad aprovecha todo el potencial de la técnica de VPN (valor presente neto) examinando el nivel de seguridad del cálculo a los cambios en los supuestos fundamentales.
Es el procedimiento por medio del cual se puede determinar cuánto se afecta el VPN o VAN (valor actual neto), es decir, qué tan sensible ante cambios en determinadas variables de inversión (Baca, G. 2006).
𝑛
𝑡=1
𝑉𝑡
(1 + 𝑘) -Io VPN= t
En donde:
Vt= flujos de caja del periodo en
cada periodo t
n= número periodos considerados
Io= inversión inicial
k= interés
Explicación
Apalancamiento
¿En qué consiste el apalancamiento?
Es la capacidad que tiene una empresa de
maximizar el uso de los costos fijos para
incrementar la rentabilidad de la empresa.
Existen tres tipos de Apalancamiento:
Operativo
Financiero
Total
Explicación Apalancamiento operativo
¿En qué consiste el apalancamiento
operativo?
Es la capacidad de la empresa de
emplear los costos de operación fijos
para aumentar al máximo los efectos de
los cambios en las ventas sobre las
utilidades antes de impuesto (UAII).
(Gitman, L. 2007)
Un aumento en las ventas produce un
incremento en una proporción mayor a
las UAII. Por consiguiente, una
disminución en las ventas dará el
mismo efecto en las UAII.
GAO= 𝑄(𝑃−𝐶𝑉)
𝑄 𝑃−𝐶𝑉 −𝐶𝐹
En donde:
GAO= grado de apalancamiento
operativo.
Q= unidades de producción.
P= precio unitario
CV= costos variables unitarios
CF= costos fijos
Fórmula:
Explicación Apalancamiento financiero
¿En qué consiste el apalancamiento
financiero?
Es la capacidad de la empresa de
emplear los cargos financieros fijos con
el fin de aumentar al máximo los
efectos de los cambios en la utilidad
antes de intereses e impuestos sobre
las utilidades o rentabilidad por acción.
(Gitman, L. 2007)
Trata acerca de los efectos que ejercer
los cambios en las UAII sobre las
utilidades disponibles para los
tenedores de acciones comunes.
𝐺𝐴𝐹 = Δ%𝑈𝑃𝐴
Δ%𝑈𝐴𝐼𝐼
En donde:
GAF= grado de apalancamiento
financiero.
UPA= incremento % de utilidad
por acción.
UAII= incremento % de utilidad
antes de impuestos
Explicación Apalancamiento financiero
¿Cómo se calcula la UPA?
UPA= 𝑈𝐴𝐼𝐼 −𝐼 (1−𝑡)
N𝐴
En donde:
UPA= utilidad por acción.
UAII= Utilidad antes de impuestos
I= intereses anuales por deuda de
Apalancamiento.
NA= número de acciones emitidas
Explicación Apalancamiento total
¿En qué consiste el apalancamiento
total?
Es la capacidad de la empresa de
emplear los costos fijos tanto operativo
como financieros, maximizando así el
efecto en las ventas sobre las utilidades
por acción. (Gitman, L. 2007).
Es el efecto total de los costos fijos
sobre la estructura financiera y
operativa de la empresa.
GAT= GAO * GAF
Conclusión
La utilidad principal de este análisis es identificar la variable
que afecta en mayor medida el resultado del proyecto de
inversión, estudios recientes indican que el análisis de
sensibilidad se lleva a cabo variando un elemento o
combinación de ellos y determinando el efecto del cambio en
los resultados, preferentemente en la rentabilidad ocasionado
por los cambios de precios, costos, demoras en la ejecución,
entre otros.
Para monitorear los cambios en la operación es
necesario considerar factores tales como el tamaño de
la planta productora, logística, vendedores, calidad de
garantías, especificaciones de la planta para cubrir, ya
que éstos afectan directamente en los rendimientos
que generarán las inversiones.
¿Cuáles son los principales indicadores del
análisis de sensibilidad?
Para aprender más
El siguiente link da una explicación amplia sobre el análisis de riesgo
y decisiones de inversión en lo que respecta al análisis de
sensibilidad, se recomienda seguir todos los links incluidos en la
página para ver gráficos y lograr su comprensión.
Molina, E. (2000). Análisis de riesgo y decisiones de inversión.
Consultado el 24 de julio del 2013:
http://sisbib.unmsm.edu.pe/bibvirtual/publicaciones/administracion/v03
_n6/analisis.htm
El siguiente link cuenta con un video que explica la forma en calcular el
apalancamiento financiero.
Bolsa Mexicana de Valores. (2012). Apalancamiento financiero.
Consultado el 25 de julio del 2013:
http://bolsamexicanadevalores.com.mx/apalancamiento-financiero/
Higuerey, G. Apalancamiento. 2007 Consultado el 24 de julio del 2013.
http://webdelprofesor.ula.ve/nucleotrujillo/anahigo/guias_finanzas1_pdf/te
ma22.pdf
Bibliografía
Baca, G. (2006). Evaluación de proyectos. (5ª edición). México:
McGraw Hill.
Brealey, R. et. al. (2007). Fundamentos de Finanzas Corporativas (5ª
edición). España: McGraw Hill.
Ehrhardt, M. et. al. (2007). Finanzas Corporativas (2ª edición).
México: Cengage Learning.
Gitman, L. (2007). Administración Financiera Básica. México: Harla.
Ley General de Sociedades Mercantiles. (2011). C. V. Secc. 2da. Art. 111.
Moreno, J. (2007). Las Finanzas en la empresa. (7a edición). México: Editorial Patria.
Ross, S. et. al. (2009). Finanzas Corporativas (8ª edición). México: McGraw Hill.
Van Horne, J. (2002). Fundamentos de Administración Financiera. México: Pearson.
