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Finanzas Corporativas
www.fixscr.com Mayo, 2014
Petróleo/Argentina
YPF S.A. (YPF) Informe Integral
Factores relevantes de la calificación
Entidad controlada por el gobierno: En Abril de 2012 el gobierno nacionalizó el 51%
correspondiente a la participación de Repsol, distribuyendo las acciones entre el estado
nacional (51%) y las provincias productoras de hidrocarburos (49%). El ingreso del estado
nacional como accionista controlante trajo incertidumbre sobre la continuidad de una gestión del
negocio de manera rentable y sustentable. FIX observa que el desempeño de la compañía a
partir de la nacionalización, se ha encontrado en línea con las mejores prácticas del mercado.
Sector estratégico: La compañía opera en un sector estratégico para el país. El gobierno
cumple un rol central como ente regulador y como participante dada la política energética
basada en subsidios y como accionista principal de YPF. En la actualidad, YPF con más de un
50% del mercado de gasoil y naftas ejerce una influencia significativa en la formación de los
precios de los productos.
Se espera gradual mejora operativa: En la medida que avance del plan de inversiones FIX
espera un cambio de tendencia gradual en la mejora en la producción de petróleo crudo y gas.
Este cambio de tendencia se comenzó a observar en 2013 resultando el índice de reemplazo
de reservas en 158% (86% en 2012) y el índice de años de reservas en 6x (5.5x en 2012). Sin
embargo, el nivel de reservas todavía resulta por debajo del óptimo de 10 años estimado por
FIX.
Agresivo plan estratégico: YPF implementó un agresivo plan estratégico para 2013-2017
tendiente a mejorar las medidas de exploración y producción de petróleo y gas. Parte de las
inversiones serán financiadas con apalancamiento adicional sin embargo, FIX espera que el
apalancamiento continúe siendo moderado, con índice de deuda/EBITDA inferior a los 1.5
veces.
Adecuada estructura de capital: La deuda total aumentó a USD 4.828 a marzo 2014 de USD
3.470 en diciembre 2012, solamente el 28% se encuentra concentrada en el corto plazo (USD
1.378MM), teniendo un bajo riesgo de refinanciación.
Sensibilidad de la calificación
Menor rentabilidad y mayor riesgo de refinanciación: Factores que podrían derivar en una
acción de calificación negativa incluyen la adopción de políticas que afecten negativamente la
rentabilidad y/o eficiencia de YPF junto con el riesgo de refinanciación.
Mejoras en los índices de reservas: una mejora en la calificación crediticia podría derivar de
la obtención de un índice de reemplazo de reservas por arriba del 98%, junto con un gradual
incremento en el índice de producción de reservas, y conservando una adecuada estructura de
capital.
Liquidez y estructura de capital
Reducción de la Liquidez: YPF utilizó su liquidez para financiar las inversiones netas que en
el periodo de tres meses ascendieron a $16.2 mil millones. A marzo la caja cubría el 28% de la
deuda de corto plazo. FIX espera que el hecho de ser una entidad controlada por el estado la
posicione favorablemente para refinanciar sus préstamos bancarios de corto plazo.
Calificaciones
Nacional
*Prog. de ON por US$ 1000 MM (2008), ampliado a US$ 5000 MM AA(arg)
*Programa de ON por US$ 1000 MM (2002) AA(arg)
*ON Clase VIII por hasta $ 1.200 MM AA(arg)
*ON Clase IX por hasta US$50 MM (ampliable hasta US$175 MM) AA(arg)
*ON Clase X por hasta US$480MM AA(arg)
*ON Adicionales Clase X por hasta USD equivalentes a $ 4000MM
(ampliable hasta $4500 MM) AA(arg)
*ON Clase XI por hasta $ 500 MM (ampliable hasta $750MM) AA(arg)
*ON Adicionales Clase XI por hasta $1360 MM AA(arg)
*ON Clase XIII por hasta $4000 MM (ampliable hasta $4500 MM ) AA(arg)
*ON Adicionales Clase XIII por hasta $500 MM AA(arg)
*ON Clase XV por hasta US$100 MM (ampliable hasta US$300 MM) AA(arg)
*ON Clase XVII por hasta $1750 MM (ampliable hasta $2250 MM) AA(arg)
*ON Clase XVIII por hasta US$150 MM AA(arg)
*ON Clase XIX por hasta US$50 MM (ampliable hasta US$150 MM) AA(arg)
* ON Clase XX por hasta $1.000 MM (Ampliable hasta $1300 MM) AA(arg)
*ON Clase XXI por hasta $100 MM.. AA(arg)
*ON Clase XXII por hasta US$ 50MM (ampliable hasta U$S 100 MM) AA(arg)
* ON Clase XXV por un valor nominal de hasta $200 MM
(ampliable a $300 MM) AA(Arg)
* ON Clase XXVII por valor nominal de hasta $50MM
(ampliable hasta $150MM) AA(arg)
* ON Clase XXIX por valor nominal de hasta $500MM AA(arg)
*ON Clase XXX por un valor nominal de hasta $500MM AA(arg)
* ON Clase XXXI por hasta $300MM AA(arg)
*Acciones 1
Perspectiva: Estable
Resumen Financiero YPF S.A.
31/03/14 31/12/13
Ingresos ($ /MM) 30.664 90.113
EBITDA ($ millones) 8.360 20.451
Margen de EBITDA (%) 27.3 25.1
Total Deuda ($ miles) 38.670 31.890
Deuda/EBITDA (x) 1,2 1,4
EBITDA/ intereses (x) 5.3 5.9
Informes relacionados Manual de Calificación registrado ante la Comisión Nacional de Valores. FIX: FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (antes denominada Fitch Argentina Calificadora de Riesgo S.A., cuyo cambio de denominación se encuentra en trámite de inscripción ante la Inspección General de Justicia).
Analistas Analista Principal Gabriela Curutchet Director Asociado +54 11 5235-8122 [email protected] Analista Secundario
Gabriela Catri Director +54 11 5235-8129 [email protected]
Finanzas Corporativas Finanzas Estructuradas
YPF S.A. 2
Mayo, 2014
Perfil del Negocio
YPF, la mayor compañía de energía en Argentina, es una empresa integrada de petróleo y gas
involucrada en la exploración, desarrollo y producción de hidrocarburos, y en la refinación,
comercialización, transporte y distribución de petróleo y productos derivados, petroquímicos y
gas licuado.
Riesgo del sector
El sector es de capital intensivo y su éxito depende de la capacidad de las empresas de
producir petróleo y gas a partir de las reservas existentes o de descubrir reservas adicionales
de petróleo y gas y explotar económicamente el petróleo y gas de dichas reservas.
En 2013, las reservas probadas de YPF han crecido un 11%, llegando a 1084 MM de BOE lo
cual representa 6 años de reservas. En 2012, la compañía ha presentado un ambicioso plan de
inversiones que incluye: (i) el desarrollo de recursos no convencionales, (ii) el relanzamiento
de la actividad exploratoria convencional y no convencional en las cuencas existentes y nuevas
(iii) el incremento en la inversión para las áreas en producción pero con potencial de
rendimiento superior, (iv) la vuelta al desarrollo activo del gas natural para acompañar al
petróleo y (v) el incremento en la producción de productos refinados a partir de la ampliación de
la capacidad de refinanciación.
A su vez el sector es altamente dependiente del gobierno, el cual ocupa un rol central tanto
como regulador como participante del mismo a través de la política de subsidios.
Posición competitiva
YPF es la empresa argentina más grande en términos de producción y reservas de
hidrocarburos, con una importante porción del mercado de refinación y de estaciones de
servicio del país. La compañía concentra la totalidad de las operaciones productivas en el país,
si bien destina una porción marginal de su producción de petróleo y productos refinados a los
mercados internacionales.
Exploración y producción – (Upstream)
YPF opera más de 90 campos de petróleo y gas en Argentina, estando su producción
concentrada en tres cuencas: Neuquina, Golfo de San Jorge y Noroeste. YPF también participa
en las cuencas Cuyana y Austral. En 2013, la producción de YPF representó el 41% del total
producido de petróleo crudo nacional y el 34% de la producción de gas (según IAPG).
Las medidas operacionales de YPF mostraron una mejora pero continúan siendo débiles. A
diciembre de 2013, las reservas consolidadas probadas (p1) eran de 1.083 MM de boe,
reflejando una suba del 11% respecto de 2012. En 2012, de acuerdo a las estimaciones de FIX,
el índice de reserva de remplazo (RRR) el RRR de tres años pasó a 119%. La relación
Reservas / producción (R/P) se incrementó a 6 años de 5,5 años en 2012, estando muy por
debajo de rango ideal de FIX, de 10 años.
En 2013, el total de reservas probadas desarrolladas fue de 76%, cerca del límite del rango
óptimo de FIX de 60% - 80%. En opinión de FIX, las reservas probadas desarrolladas cercanas
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Mayo, 2014
al 76% sugieren dificultades para encontrar nuevas reservas. El perfil de la futura producción de
YPF depende del éxito del plan a largo plazo recientemente anunciado para el desarrollo de
campos maduros y de áreas no convencionales. Positivamente, YPF dispone de una estructura
de costos competitiva.
Refino, marketing y química (Downstream)
Este segmento comprende todas las actividades de procesamiento de petróleo crudo. La
capacidad teórica de refinación total es de 320 mil barriles por día en tres refinerías. YPF posee
más del 50% de la capacidad de refinación en el país. La capacidad instalada está siendo
utilizada casi en su totalidad y a diciembre de 2013, la participación de mercado de YPF en el
mercado de la gasolina y el mercado interno de diesel fue superior a 55%.
Para satisfacer sus necesidades de petróleo crudo, la empresa necesita adquirir petróleo crudo
adicional por parte de terceros (aproximadamente 15%). Los costos de refinación, se espera
que aumenten como resultado de la creciente inflación y las presiones salariales. Positivamente,
YPF ha sido capaz de aumentar los precios de sus productos lo cual se refleja en el EBITDA
del sector durante 2013. El segmento de distribución minorista se compone de más de 1500
estaciones.
YPF participa activamente en el mercado petroquímico, a través de sus tenencias accionarias
en Petroquímica La Plata (100%), Polibuteno (100%), Methanol (100%), Profertil (50%) y Cía
Mega (38%). Este segmento de negocios se encuentra afectado por las restricciones en
materia energética, con recortes en el suministro del gas principalmente durante el invierno que
afectaron fundamentalmente la producción de fertilizantes por parte de Profertil
Administración y calidad de los accionistas
Actualmente, el gobierno controla el 51% del capital accionario de YPF y el 49%
pertenecientes a accionistas minoritarios. La administración de la compañía incluye personas
con amplia experiencia en el sector. El gobierno ha declarado la actividad hidrocarburífera de
interés público nacional, y tiene como objetivo prioritario el logro del autoabastecimiento de
hidrocarburos.
Factores de Riesgo
Sector regulado dependiente del gobierno nacional.
Industria de capital intensivo.
YPF - Estadísticas Operativas 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003
Producción (Millones de boe)
Líquidos 102 101 100 107 111 115 120 126 134 146 157
Gas Natural 78 76 79 87 95 108 113 116 119 126 115
Total 180 177 179 194 206 223 233 242 253 272 272
Producción diaria (miles de boe/d) 493 485 488 533 562 608 639 663 693 744 744
Reservas Probadas (millones de boe)
Líquidos 628 590 584 531 538 580 623 680 777 1.064 1.202
Gas Natural 455 389 421 451 476 552 660 715 834 1.011 1.148
Total 1.083 979 1.005 982 1.014 1.132 1.283 1.395 1.611 2.075 2.350
Reservas Desarrolladas (%) 76% 77% 75% 76% 79% 75% 70% 70% 73% 78% 76%
Años de Reserva 6,0 5,5 5,6 5,1 4,9 5,1 5,5 5,8 6,4 7,6 8,6
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Indicadores operativos declinables, revertidos recientemente por plan de inversión. .
Perfil Financiero
Rentabilidad
A Marzo´2014 (año móvil) las ventas ascendieron a $30.6 mil millones, lo que representa un
aumento del 64.6% en comparación con el mismo trimestre de 2013. El crecimiento de las
mismas refleja el aumento del precio del gas oil, naftas y fuel oil, y un incremento en volúmenes
de naftas de aprox. 6%, mayor venta en volumen de petróleo y un aumento del 13.5% en el
volumen comercializado de gas natural fundamentalmente en el segmento de usinas.
En el primer trimestre del año los costos se incrementaron un 65% en comparación al primer
trimestre del 2013. Entre las principales variaciones podemos mencionar las mayores
importaciones de gas oil, ultradiesel y nafta Premium, mayores compras de biocombustibles, el
incremento de las compras de petróleo crudo a terceros, aumento de las depreciaciones
derivadas por las mayores inversiones, el incremento en los costos por contrataciones de obras
y servicios, mayores regalías e incrementos salariales, A pesar del incremento de los costos
mencionados el EBITDA ascendió a $8.360MM, cerrando con un margen mejorado de 27.3%.
FIX espera que para 2014 el margen de EBITDA sea de por lo menos 25%.
Flujo de Fondos
Durante el primer trimestre del 2014 la compañía registró un flujo de caja operativo de
$6.478MM, habiendo tenido una variación negativa del capital de trabajo por $4.800MM. El flujo
libre fue negativo en $ 11.767 MM a partir de inversiones de capital que ascendieron $ 18.245
MM. El flujo libre negativo se financió con deuda financiera y caja e inversiones liquidas.
En 2012, luego del ingreso del gobierno como accionista controlante, YPF anunció un agresivo
plan de inversiones del orden de US$ 33 mil millones para el período 2013-2017. Este plan
implica una inversión promedio anual de US$6.5 mil millones durante los próximos 5 años,
ampliamente superior al nivel de inversiones histórico. Se espera que en 2013-2017 la
compañía presente un flujo de fondos libre negativo.
La compañía indicó la intención de financiar el 80% de dichas inversiones con su propia
generación de fondos, y el 20% restante con deuda incremental. La capacidad de YPF de
financiar el 80% de su plan de inversión estará sujeta a su habilidad para incrementar los
precios de sus productos y en menor medida, sus niveles de producción. FIX estima que de
cumplirse éste escenario en 2014 la relación deuda EBITDA sería inferior a 1.5x.
A marzo´14 aprox. el 54% de la deuda total se encontraba en dólares estadounidenses y el
resto en pesos argentinos. Básicamente, dichos préstamos se utilizan para capital de trabajo e
inversiones. Asimismo, el 47 % de los pasivos financieros son a tasa variable y el resto a tasa
de interés fija. La porción de deuda a tasa de interés variable está sujeta principalmente a las
oscilaciones de las tasas BADLAR Y LIBOR.
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Fondeo y Flexibilidad Financiera
YPF posee acceso a los mercados financieros locales e internacionales. Como entidad
controlada por el estado, es probable que cuente con el apoyo financiero de los bancos
públicos y del fondo de jubilaciones (ANSES). Además, a la fecha la compañía posee una línea
de crédito aprobada por $8500MM con el Tesoro Nacional. En abril de 2014, YPF emitió su
tercera emisión internacional por U$S 1000 millones, siendo la mayor emisión de deuda
corporativa realizada por una empresa argentina.
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Mayo, 2014
Anexo I. Resumen Financiero
Para el trimestre cerrado a marzo’2014 los índices se han estimado anualizando las cifras trimestrales.
Resumen Financiero - YPF S.A.
(millones de ARS$, año fiscal finalizado en Diciembre)
Tipo de Cambio ARS/USD a final del Período 8,01 6,53 4,93 4,31 3,97
NIIF NIIF NIIF
Cifras consolidadas mar-14 2013 2012 2011 2010
3 meses
Rentabilidad
EBITDA Operativo 8.360 22.593 16.184 14.029 14.748
Margen de EBITDA 27,3 25,1 24,1 24,7 33,4
Retorno del FGO / Capitalización Ajustada (%) 50,9 30,8 38,0 42,6 48,7
Margen del Flujo de Fondos Libre (38,4) (10,5) 0,9 (9,0) (1,0)
Retorno sobre el Patrimonio Promedio 20,2 12,8 15,6 28,0 30,5
Coberturas
FGO / Intereses Financieros Brutos 8,2 6,4 11,8 12,3 14,0
EBITDA / Intereses Financieros Brutos 5,3 5,9 10,4 12,8 15,8
EBITDA / Servicio de Deuda 1,9 1,8 2,5 1,5 2,1
FGO / Cargos Fijos 8,2 6,4 11,8 12,3 14,0
FFL / Servicio de Deuda (2,4) (0,4) 0,3 (0,4) 0,1
(FFL + Caja e Inversiones Corrientes) / Servicio de Deuda (2,2) 0,4 1,1 (0,3) 0,4
FCO / Inversiones de Capital 0,4 0,7 1,1 1,0 1,5
Estructura de Capital y Endeudamiento
Deuda Total Ajustada / FGO 0,8 1,3 0,9 1,0 0,6
Deuda Total con Deuda Asimilable al Patrimonio / EBITDA 1,2 1,4 1,1 0,9 0,5
Deuda Neta Total con Deuda Asimilable al Patrimonio / EBITDA 1,1 0,9 0,8 0,8 0,4
Costo de Financiamiento Implicito (%) 17,8 15,6 10,4 10,7 12,7
Deuda Garantizada / Deuda Total
Deuda Corto Plazo / Deuda Total 0,3 0,3 0,3 0,6 0,8
Balance
Total Activos 170.640 135.595 79.949 55.399 46.589
Caja e Inversiones Corrientes 3.109 10.713 4.747 1.461 2.527
Deuda Corto Plazo 11.039 8.814 5.004 8.113 6.176
Deuda Largo Plazo 27.631 23.076 12.201 4.654 1.613
Deuda Total 38.670 31.890 17.205 12.767 7.789
Deuda Total Ajustada con Deuda Asimilable al Patrimonio 38.670 31.890 17.205 12.767 7.789
Total Patrimonio 62.280 48.240 31.260 18.735 19.040
Total Capital Ajustado 100.950 80.130 48.465 31.502 26.829
Flujo de Caja
Flujo generado por las Operaciones (FGO) 11.278 20.811 16.877 12.333 12.123
Variación del Capital de Trabajo (4.800) (2.343) 424 437 603
Flujo de Caja Operativo (FCO) 6.478 18.468 17.301 12.770 12.726
Inversiones de Capital (18.245) (27.639) (16.403) (12.289) (8.729)
Dividendos 0 (326) (303) (5.565) (4.444)
Flujo de Fondos Libre (FFL) (11.767) (9.497) 595 (5.084) (447)
Adquisiciones y Ventas de Activos Fijos, Neto 1.531 5.351 0 0 0
Otras Inversiones, Neto 523 (56) 0 11 105
Variación Neta de Deuda 2.109 10.025 3.877 3.994 724
Variación Neta del Capital 0 0 0 0 0
Otros (Inversión y Financiación) 0 0 (837) 0 0
Variación de Caja (7.604) 5.823 3.635 (1.079) 382
Estado de Resultados
Ventas Netas 30.664 90.113 67.174 56.697 44.162
Variación de Ventas (%) N/A 34,1 18,5 28,4 28,7
EBIT Operativo 4.384 11.160 7.903 8.563 9.475
Intereses Financieros Brutos 1.568 3.833 1.557 1.095 931
Resultado Neto 2.787 5.079 3.902 5.296 5.790
Finanzas Corporativas Finanzas Estructuradas
YPF S.A. 7
Mayo, 2014
Anexo II. Glosario
• FIX SCR: FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACION DE RIESGO (antes denominada Fitch Argentina Calificadora de Riesgo S.A., cuyo cambio de denominación se encuentra en trámite de inscripción ante la Inspección General de Justicia)
• EBITDA: Resultado operativo antes de Amortizaciones y Depreciaciones
• EBITDAR: EBITDA + Alquileres devengados
• Servicio de Deuda: Intereses financieros Brutos + Dividendos preferidos + Deuda Corto Plazo
• Cargos Fijos: Intereses financieros Brutos + Dividendos preferidos + Alquileres devengados
• Costo de Financiamiento Implícito: Intereses Financieros Brutos / Deuda Total
• Deuda Ajustada: Deuda Total + Deuda asimilable al Patrimonio + Deuda Fuera de Balance
• WTI: West Intermediate Texas (precio de petróleo de referencia)
• MM: Millones
• Bbl: Barriles de petróleo
• Boe: Barriles equivalentes de petróleo
Anexo III. Características de los instrumentos
Programa de Obligaciones Negociables por USD 1.000 millones (vencido en 2002)
La Asamblea General Ordinaria de Accionistas del 29 de abril de 1997 aprobó un Programa de
Emisión de Obligaciones a Mediano Plazo (ON), no convertibles en acciones, por un monto de
hasta U$S 1000 millones.
Las ON pueden rescatarse a opción de YPF, en su totalidad a su valor a la par, más los
intereses devengados e impagos, en caso de que YPF se vea obligada a efectuar cualquier
pago adicional por retenciones impositivas en la República Argentina, como consecuencia de
cualquier cambio en las normas fiscales argentinas o en su interpretación.
El Convenio de Fideicomiso contiene cláusulas que restringen, entre otras cosas, la
constitución de gravámenes, compromisos de venta, determinadas fusiones y ventas de activos.
Bajo este programa se encuentra vigente ON por USD 14.8 millones, con vencimiento en 2028.
En 1998 YPF emitió los bonos por USD 100 millones con vencimiento en 2028. Los bonos
fueron colocados en el mercado internacional y serán amortizables íntegramente a su
vencimiento. En Julio de 2012, YPF compró US$ 79 millones del bono con vencimiento en
2028, como resultado de la activación de la cláusula de cambio de control, luego de la
nacionalización de la tenencia de Repsol. El 4 de abril de 2014 YPF realizó un “canje” del bono
2028 por bonos con vto. en 2018 (reapertura de la clase XXVI) por un VN de USD85,1MM más
intereses devengados. Con ello, se perfeccionó la cancelación de las ON 2028 por hasta dicho
monto.
Programa de Obligaciones Negociables por USD 1.000 millones (2008), ampliado
a USD 5000 MM
La Asamblea Ordinaria y Extraordinaria de accionistas, celebrada el 30 de abril de 2013,
decidió ampliar el monto del Programa de Obligaciones Negociables de US$ 3000 millones a
US$ 5000 millones. El Programa vence el 25 de octubre de 2017.
Finanzas Corporativas Finanzas Estructuradas
YPF S.A. 8
Mayo, 2014
El programa fue inicialmente creado por la Asamblea General Ordinaria de Accionistas del 8 de
enero de 2008 por un monto de hasta U$S 1000 millones. La oferta pública de dicho programa
fue autorizada por CNV el 5 de junio de 2008. Posteriormente, la Asamblea de Accionistas
celebrada el 13 Septiembre de 2012, amplió del monto del programa a US$3000 millones.
Las ON emitidas bajo el Programa pueden rescatarse a opción de YPF, en su totalidad a su
valor a la par, más los intereses devengados e impagos, en caso de que YPF se vea obligada a
efectuar cualquier pago adicional por retenciones impositivas en la República Argentina, como
consecuencia de cualquier cambio en las normas fiscales argentinas o en su interpretación.
El Programa de ON contiene cláusulas que restringen, entre otras cosas, la constitución de
gravámenes, compromisos de venta, determinadas fusiones y ventas de activos.
ON Clase VIII por hasta $ 1200 millones
El monto nominal emitido el 10/9/2012 fue de $ 1200 millones. El capital de las Obligaciones
Negociables Clase VIII será amortizado en 3 cuotas iguales el 15/9/2014, 16/3/2015 y
14/9/2015. Las Obligaciones Negociables Clase VIII devengarán intereses a una tasa variable
equivalente a BADLAR más un 4% nominal anual. Los pagos de intereses serán trimestrales.
ON Clase IX por hasta US$ 50 millones (ampliable a US$175 millones)
El monto nominal emitido fue de US$ 129.800.000, con vencimiento el 19 de octubre de 2014.
El capital de las Obligaciones Negociables Clase IX será pagado íntegramente y en un solo
pago en la Fecha de Vencimiento. Las Obligaciones Negociables Clase IX devengarán
intereses a una tasa fija del 5% pagaderos trimestralmente.
ON Clase X por hasta US$ 480 millones
El monto nominal a emitir era hasta dólares estadounidenses equivalentes a $2.000.000
convertidos al tipo de cambio inicial menos el valor nominal de las ON Clase IX que se emitan.
El monto nominal emitido fue de US$ 293.400.000, con vencimiento el 19 de octubre de 2016.
El capital de las Obligaciones Negociables Clase X será pagado en dos cuotas iguales el
19/4/2016 y el 19/10/2016. Las Obligaciones Negociables Clase X devengarán intereses a una
tasa fija del 6.25%, pagaderos trimestralmente.
ON Adicionales Clase X por hasta USD equivalentes a $4000 MM, ampliables a
$4500 MM
El monto nominal a emitir era por hasta dólares estadounidenses equivalentes a
$ 4.000.000.000 convertido al tipo de cambio inicial, ampliable a $4.500.000.000. El monto
emitido fue de US$ 258.312.351 y será amortizado en dos cuotas iguales el 19/4/2016 y
19/10/2016. Las Obligaciones Negociables devengarán una tasa de interés fija del 6.25%
anual pagaderos trimestralmente.
ON Clase XI por hasta $500 MM (ampliable hasta $750 MM))
El monto nominal emitido fue de $ 750.000.000, con vencimiento el 13 de febrero de 2017. El
capital de las Obligaciones Negociables Clase XI será pagado en dos cuotas iguales el
13/8/2016 y el 13/2/2017. Las Obligaciones Negociables Clase X devengarán intereses a una
tasa variable (BADLAR + 425 puntos básicos), pagaderos semestralmente.
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YPF S.A. 9
Mayo, 2014
Las ON Clase XI no serán rescatables salvo en el supuesto de rescate por cuestiones
impositivas.
ON Adicionales Clase XI por hasta $1360MM
El monto nominal emitido fue de $1.360.000.000, con vencimiento el 13 de febrero de 2017. El
capital de las ON Adicionales Clase XI será pagado en dos cuotas iguales el 13 de agosto de
2016 y el 13 de febrero de 2017. Las ON Adicionales Clase XI devengarán intereses a una tasa
variable más un margen de 425 puntos básicos, pagaderos trimestralmente.
Los fondos obtenidos fueron aplicados a cancelar un préstamo otorgado por el Fondo de
Garantía de Sustentabilidad de la Administración Nacional de la Seguridad Social –ANSES- por
$ 1360 millones. Este préstamo vence el 11 de julio de 2013. Las ON Adicionales Clase XI no
serán rescatables salvo en el supuesto de rescate por cuestiones impositivas.
ON Clase XIII por hasta $4000 MM, ampliables a $4.500MM
El monto nominal emitido fue de $ 2.328.267.000. El capital será amortizado en dos cuotas
iguales a los 60 y 72 meses de su emisión, el 20 de diciembre de 2017 y el 20 de diciembre de
2018. Las Obligaciones Negociables devengarán una tasa de interés variable pagaderos
trimestralmente.
ON Adicionales Clase XIII por hasta $500 MM
El monto nominal emitido fue de $ 500.000.000. El capital será amortizado en dos cuotas
iguales el 20/12/2017 y 20/12/2018. Las Obligaciones Negociables devengarán una tasa de
interés variable que será la tasa de referencia más 475 puntos básicos, pagaderos
trimestralmente.
ON Clase XV por hasta US$100 MM (ampliable hasta US$300 MM)
El monto nominal emitido fue de 229.770.582. El capital será amortizado en dos cuotas iguales
a los 15 meses y 21 meses de su emisión, siendo su vencimiento final el 7 de Diciembre de
2014. Las Obligaciones Negociables devengarán una tasa de interés fija del 2.5% anual.
ON Clase XVII por hasta $1750 MM (ampliable hasta $2250 MM)
El monto nominal emitido el 30/4/2013 fue de $2250 millones. Las Obligaciones Negociables
Clase XVII devengarán intereses a una tasa variable anual equivalente a la tasa de referencia
más el margen de corte de 225 puntos básicos. El capital será amortizado en dos cuotas
iguales el 30/4/2019 y 30/4/2020.
ON Clase XVIII por hasta US$50 MM (ampliable hasta US$ 150 MM)
El monto nominal emitido el 30/4/2013 fue de US$ 61 millones. El capital será amortizado en
una única cuota a su vencimiento a los 24 meses de su emisión, el 30/4/2015. Estos bonos
devengarán intereses a una tasa fija del 0.10% anual.
ON Clase XIX por hasta US$50 MM (ampliable a US$150MM)
El monto nominal emitido el 30/4/2013 fue de US$89millones. El capital de las Obligaciones
Negociables Clase XIX será amortizado en una única cuota a su vencimiento el 30/4/2017. Los
títulos devengan una tasa de intereses fija del 1.29%.
ON Clase XX por hasta $1000 MM (ampliable hasta 1300 MM)
El monto nominal emitido el 18/6/2013 fue de $1.265.384.648. El capital de las Obligaciones
Negociables Clase XX será amortizado en dos cuotas el 18 de juno de 2019 y 18 de junio 2020.
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YPF S.A. 10
Mayo, 2014
Los títulos devengan una tasa de interés variable anual equivalente a la tasa de referencia más
el margen de corte de 225 puntos básicos.
ON Clase XXI por hasta$100 MM
El monto nominal emitido el 16/07/2013 es de $100.000.000. El capital será amortizado en un
solo pago a su vencimiento a los 12 meses de su emisión. Las Obligaciones Negociables
devengan una tasa de interés fija del 19%.
ON Clase XXII por hasta U$S 50 (ampliable hasta US$ 100 MM)
El monto nominal emitido el 29/7/2013 fue de US$91.538.461. El capital de las Obligaciones
Negociables Clase XXII será amortizado en 7 cuotas los días 29 de julio de 2014, 29 de julio
de 2015, 29 de julio de 2016, 29 de julio 2017, 29 de julio 2018, 29 de julio de 2019 y 29 de julio
de 2020. Los títulos devengan una tasa de intereses fija del 3.5%.
ON Clase XXV por valor nominal de hasta $200MM (ampliable $300MM).
El monto nominal emitido el 24/10/2013 fue de $300 millones. Las Obligaciones Negociables
Clase XXV devengan una interés variable anual equivalente a la tasa de referencia más el
margen de corte de 324 puntos básicos. El interés es pagadero trimestralmente. El capital será
amortizado en una cuota el 24/04/2015.
ON Clase XXVII por valor nominal de hasta $50MM (ampliable hasta $150MM)
El monto nominal emitido el 23/12/2013 fue de $150 millones. Las Obligaciones Negociables
Clase XXVII devengan una interés variable anual equivalente a la tasa de referencia más el
margen de corte de 500 puntos básicos. El interés es pagadero mensualmente. El capital será
amortizado en una cuota el 23/12/2014.
ON Clase XXIX por valor nominal de hasta $500MM
El monto nominal emitido el 7 de marzo de 2014 fue de $500 millones. Las ON Clase XXIX
devengan una tasa de interés variable anual equivalente a la tasa de referencia más el margen
de corte de 0%. El interés es pagadero trimestralmente. El capital será amortizado en tres
cuotas, la primera por un monto de $150 millones, con vencimiento el 7 de marzo 2018, la
segunda por un monto de $150 millones con vencimiento el 7 de marzo de 2019 y la restante
cuota por un monto de $200 millones con vencimiento el 7 de marzo de 2020.
ON Clase XXX por un valor nominal de hasta $500 MM
El monto nominal emitido el 10 de marzo de 2014 fue de $378.537.158 Las Obligaciones
Negociables Clase XXX devengan intereses pagaderos trimestralmente a una tasa variable
anual equivalente a la tasa de referencia más el margen de corto de 3.5%. El capital será
amortizado en una cuota el 10/12/2015.
ON Clase XXXI por un valor nominal de hasta $300 MM.
La compañía planea emitir ON por un monto de hasta 300 millones de pesos. Las mismas
devengarán intereses pagaderos trimestralmente a una tasa variable estimada en 20%+
incremento de producción con un tope del 25%. El capital será amortizado en una sola cuota
a los 365 días de fecha de emisión.
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YPF S.A. 11
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ANEXO IV Acciones
El capital social de YPF, a abril’14, era de $ 3.933 millones y estaba representado por
393.312.793 de acciones ordinarias, divididas en cuatro clases de acciones (A,B,C,D) de valor
nominal $ 10 con derecho a un voto por acción que se encuentra totalmente suscripto,
integrado y autorizado a la Oferta Pública.
La capitalización bursátil de YPF al 30 de abril de 2014 totalizaba US$ 13.602 millones. El
cuadro a continuación detalla la evolución de la capitalización bursátil de la compañía en el
último año:
Presencia
En los últimos doce meses móviles a abril ’14, la acción de YPF mantuvo una presencia del
100% sobre el total de ruedas en las que abrió el mercado.
Rotación
Al considerar la cantidad de acciones negociadas en los últimos doce meses a febrero 14, se
observa que la acción de YPF registró una rotación del 7962% sobre el capital flotante en el
mercado. Por su parte, la rotación del último trimestre se ubicó en 2165%.
Participación
En los últimos doce meses a marzo 2014, el volumen negociado por YPF fue de $ 3557
millones y tuvo una participación sobre el volumen total negociado en el mercado del 14.9%.
Por otra parte, el ADR de YPF (YPF) negoció un total de US$ 6168 millones en el NYSE
durante el período observado.
En conclusión, se considera que la acción de YPF cuenta con una alta liquidez.
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Anexo V. Dictamen de calificación.
FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACION DE RIESGO (antes denominada Fitch Argentina Calificadora de Riesgo S.A., cuyo cambio de denominación se encuentra en trámite de inscripción ante la Inspección General de Justicia) - Reg.CNV Nº3
El Consejo de Calificación de FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (antes denominada Fitch Argentina Calificadora de Riesgo S.A., cuyo cambio de denominación se encuentra en trámite de inscripción ante la Inspección General de Justicia), (en adelante FIX SCR) realizado el 15 de mayo de 2014 confirmó en categoría AA(arg) a los
siguientes instrumentos emitidos por YPF S.A.:
Programa de ON por US$ 1000 MM (2008), ampliado a US$ 5000 MM
Programa de ON por US$ 1000 MM (2002)
ON Clase VIII por hasta $ 1.200 MM
ON Clase IX por hasta US$50 MM (ampliable hasta US$175 MM)
ON Clase X por hasta US$ 480 MM
ON Adicionales Clase X por hasta USD equivalentes a $ 4000 MM (ampliable hasta $4500 MM)
ON Clase XI por hasta $ 500 MM (ampliable hasta $750MM)
ON Adicionales Clase XI por hasta $1360 MM
ON Clase XIII por hasta $4000 MM (ampliable hasta $4500 MM )
ON Adicionales Clase XIII por hasta $500 MM
ON Clase XV por hasta US$100 MM (ampliable hasta US$300 MM)
ON Clase XVII por hasta $1750 MM (ampliable hasta $2250 MM)
ON Clase XVIII por hasta US$ 150 MM
ON Clase XIX por hasta US$ 50 MM (ampliable hasta US$ 150 MM)
ON Clase XX por hasta $1000 MM (ampliable hasta $ 1300 MM)
ON Clase XXI por hasta $100 MM
ON Clase XXII por hasta US$ 50 MM (ampliable hasta US$100MM)
ON Clase XXV por valor nominal de hasta $200MM (ampliable a $300MM)
ON Clase XXVII por valor nominal de hasta $50MM (ampliable hasta $150MM)
ON Clase XXIX por valor nominal de hasta $500MM
ON Clase XXX por un valor nominal de hasta $500 MM
La calificación cuenta con perspectiva estable.
Asimismo, asignó en categoría AA(arg) a las ON Clase XXXI por hasta $300 MM a emitir por la compañía.
Por su parte, en base al análisis efectuado sobre la capacidad de generación de fondos de la empresa y de la liquidez de sus acciones en el mercado, se confirmó la calificación de las Acciones Ordinarias en la Categoría 1.
CATEGORÍA AA(arg): “AA” nacional implica una muy sólida calidad crediticia respecto de otros
emisores o emisiones del país. El riesgo crediticio inherente a estas obligaciones financieras
difiere levemente de los emisores o emisiones mejor calificadas dentro del país. Los signos "+"
o "-" podrán ser añadidos a una calificación nacional para mostrar una mayor o menor
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YPF S.A. 13
Mayo, 2014
importancia relativa dentro de la correspondiente categoría, y no alteran la definición de la
categoría a la cual se los añade.
Las calificaciones nacionales no son comparables entre distintos países, por lo cual se
identifican agregando un sufijo para el país al que se refieren. En el caso de Argentina se
agregará “(arg)”.
Los signos “+” o “-“podrán ser añadidos a una calificación nacional para mostrar una mayor o
menor importancia relativa dentro de la correspondiente categoría, y no altera la definición de la
categoría correspondiente a la cual se los añade.
La Perspectiva de una calificación indica la posible dirección en que se podría mover una
calificación dentro de un período de uno a dos años. La Perspectiva puede ser positiva,
negativa o estable. Una perspectiva negativa o positiva no implica que un cambio en la
calificación sea inevitable. Del mismo modo, una calificación con perspectiva estable puede ser
cambiada antes de que la perspectiva se modifique a positiva o negativa si existen elementos
que lo justifiquen.
Categoría 1: Se trata de acciones que cuentan con una alta liquidez y cuyos emisores
presentan una muy buena capacidad de generación de fondos.
La información suministrada para el análisis es adecuada y suficiente, por lo tanto no
corresponde aplicar la categoría E a los títulos de deuda y ni categoría 5 a las acciones.
La calificación asignada se desprende del análisis de los Factores Cuantitativos y Factores
Cualitativos. Dentro de los Factores Cuantitativos se analizaron la Rentabilidad, el Flujo de
Fondos, el Endeudamiento y Estructura de Capital, y el Fondeo y Flexibilidad Financiera de la
Compañía. El análisis de los Factores Cualitativos contempló el Riesgo del Sector, la Posición
Competitiva, y la Administración y calidad de los Accionistas. Para la calificación de las
acciones adicionalmente se consideró la liquidez del mercado.
Fuentes
Balances auditados hasta el 31-03-2014, disponible en www.cnv.gob.ar. Auditor externo a la fecha del último balance: Deloitte & Co S.R.L. Prospectos Emisión Programas Obligaciones Negociables disponibles en www.cnv.gov.ar
de los siguientes instrumentos: o Programa de ONs por US$ 1000 MM (2008), ampliado a US$ 5000 MM de
fecha 19 de septiembre de 2008, actualizado el 10 de Mayo de 2013. o Programa de ONs por US$ 1000 MM (2002) de fecha 27 de abril de 1999.
Suplementos de Prospecto disponibles en www.cnv.gov.ar de los siguientes instrumentos: o ON Clase VIII por hasta $ 1.200 MM de fecha 04 de septiembre de 2012. o ON Clase IX por hasta US$50 MM (ampliable hasta US$175 MM) de fecha
05 de octubre de 2012. o ON Clase X por hasta US$ 480 MM de fecha 05 de octubre de 2012. o ON Adicionales Clase X por hasta USD equivalentes a $ 4000 MM
(ampliable hasta $4500 MM) de fecha 10 de diciembre de 2012 o ON Clase XI por hasta $ 500 MM (ampliable hasta $750MM) de fecha 01
de noviembre de 2012. o ON Adicionales Clase XI por hasta $1360 MM de fecha 22 de noviembre
de 2012.
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YPF S.A. 14
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o ON Clase XIII por hasta $4000 MM (ampliable hasta $4500 MM) de fecha 10 de diciembre de 2012.
o ON Adicionales Clase XIII por hasta $500 MM de fecha 26 de febrero de 2013.
o ON Clase XV por hasta US$100 MM (ampliable hasta US$300 MM) de fecha 26 de febrero de 2013.
o ON Clase XVII por hasta $1750 MM (ampliable hasta $2250 MM) de fecha 19 de abril de 2013.
o ON Clase XVIII por hasta US$150 MM de fecha 19 de abril de 2013. o ON Clase XIX por hasta US$50 MM (ampliable hasta US$150 MM) de
fecha 19 de abril de 2013. o ON Clase XX por hasta $1000 MM (ampliable HASTA $1.300 mm) de
fecha 07 de junio de 2013. o ON Clase XXI por hasta $100 MM de fecha 28 de junio de 2013. o ON Clase XXII por hasta US$50 MM (ampliable a US$100 M) de fecha 18
de julio 2013. o ON Clase XXV por hasta $200MM (ampliable a $300 MM) de fecha 11 de
octubre 2013. o ON Clase XXVII por valor nominal de hasta $50MM (ampliable hasta
$150MM) de fecha 9 de diciembre 2013. o ON Clase XXIX por valor nominal de hasta $500MM de fecha 24 de
febrero de 2014. o ON Clase XXX por un valor nominal de hasta $500 MM de fecha 25 de
febrero de 2014.
Borrador de suplemento de precio de ON Clase XXXI provisto por la compañía.
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Las calificaciones antes señaladas fueron solicitadas por el emisor, o en su nombre, y por lo tanto, FIX SCR S.A.
AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (antes denominada Fitch Argentina Calificadora de Riesgo S.A., cuyo cambio
de denominación se encuentra en trámite de inscripción ante la Inspección General de Justicia) –en adelante FIX SCR
S.A. o la calificadora-, ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación.
TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FIX SCR S.A. ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FIX SCR S.A., Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERÉS, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FIX SCR S.A. PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FIX SCR S.A..
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La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de FIX SCR S.A. es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que FIX SCR S.A. evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de FIX SCR S.A. y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. FIX SCR S.A. no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de FIX SCR S.A. son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de FIX SCR S.A. estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de FIX SCR S.A. no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas, suspendidas, o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de FIX SCR S.A.. FIX SCR S.A. no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier titulo. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier titulo para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. FIX SCR S.A. recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1.000 a USD750.000 (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, FIX SCR S.A. calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD10.000 y USD1.500.000 (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de FIX SCR S.A. no constituye el consentimiento de FIX SCR S.A. a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el “Financial Services and Markets Act of 2000” de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de FIX SCR S.A. pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta.