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FLUJOS DE CAJA Y RIESGO DE INVERSIN
INTRODUCCIN.
Las propuestas de inversin pueden ser el lanzamiento de nuevos
productos o elaumento de La produccin de los actuales, el reemplazo
de equipos o edificios,
un gasto en investigacin y desarrollo, la adquisicin de empresas
etc. Al hacer
una inversin de capital, se incurre en un gasto actual de dinero
con miras a
utilidades que se obtendrn en el futuro. Dicha inversin debe ser
juzgada por el
rendimiento que se espera de la misma.
El xito de las inversiones de capital est dado por el anlisis de
diferentes
alternativas de inversin, el adecuado clculo de los flujos de
efectivo de cada una
de ellas, la evaluacin de los flujos de efectivo de acuerdo a
pautas financieras, la
seleccin del proyecto ms adecuado en base a un criterio de
aceptacin y elseguimiento continuo del proyecto luego de la
implementacin, para analizar su
desvo respecto al proyectado.
Los mtodos para evaluacin ms importantes se dividen en dos
grupos:
Los que no tienen en cuenta el tiempo y los que toman en cuenta
el tiempo para
determinar el rendimiento. Dentro de los primeros estn la tasa
de rendimiento y el
periodo de Recuperacin. Dentro de los mtodos que consideran el
tiempo,
tambin llamados Mtodos de flujo de fondos descontado estn: la
Tasa Interna
de Retorno y el Valor Presente Neto.
L a Tasa de Rendimiento es la razn de las utilidades anuales
promedio despus
de impuestos, respecto de la inversin inicial del proyecto. Pero
al no incluir el
factor tiempo, este sistema deja mucho que desear como mtodo
para elegir una
alternativa de proyecto.
El periodo de recuperacin indica la cantidad de aos que se
tardar en recuperar
la inversin inicial. Sin embargo no es un indicador adecuado del
riesgo en forma
independiente y debe ser considerado como una restriccin a
satisfacer y no una
medida de rentabilidad del proyecto.
Por estas razones los mtodos de flujos descontados proporcionan
una base
objetiva para evaluar y seleccionar los proyectos de inversin,
ya que toman en
cuenta la magnitud y la periodicidad de los flujos de efectivo
esperados en cada
periodo de duracin de un proyecto.
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La tasa interna de retorno es la tasa de descuento que iguala el
valor presente de
los egresos de efectivo esperados con el valor presente de los
ingresos
esperados. Generalmente se compara la TIR con una tasa de
rendimiento
esperada, si la TIR es mayor se acepta o considera el proyecto y
si no se lo
descarta.
El valor Presente Neto (llamado tambin el valor actual neto VAN)
es el valor
descontado de todos los flujos de fondos de efectivos al valor
presente de acuerdo
a la tasa de referencia se obtiene el VPN y la consideracin
positiva de la
inversin depende de que el VPN sea cero o ms. A mayor valor de
VPN mejor es
la alternativa.
Se debe considerar adems la incidencia de la inflacin esperada
para el periodo
del proyecto, ya que la misma resulta en tasas nominales de
rendimiento ms
altas, pero tasas reales ms bajas. De forma parecida, pero a la
inversa, los
anlisis de flujos de efectivo mejoran con una desaceleracin de
la tasa deinflacin, pero las condiciones desfavorables persisten,
ya que en economas
deflacionarias, los inversores reducen sus gastos de capital. En
definitiva, en la
evaluacin de proyectos de inversin es esencial la recopilacin de
datos sobre
los flujos de efectivos, la depreciacin de los bienes, la
rentabilidad esperada, la
carga impositiva, etc. Que obligan a realizar una intensiva
tarea previa para llegar
a resultados confiables.
1. ESTIMACIN DEL FLUJO DE CAJA
Se utiliza en el anlisis de los proyectos de capital, el cual es
neto y real, en
oposicin al ingreso contable neto, que fluye haca dentro o fuera
de una empresa
durante hacia un periodo especfico. Son los flujos de inversin y
los flujos anuales
de entrada o salida de efectivo cuando se echa a andar un
proyecto.
En la preparacin de pronsticos se debe incluir
1) coordinacin de los esfuerzos de los dems departamentos,
2) asegurarse de que todas las personas que estn involucradas en
el pronstico
utilicen supuestos econmicos,
3) asegurarse que no hay inclinaciones inherentes en el
pronstico, solo buenos
en papel.
El paso ms importante en el anlisis de los proyectos de capital
es la estimacin
del flujo de capital.
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Forma de identificar los flujos de efectivo relevantes A) en la
decisin de
presupuesto de capital deben basarse en los flujos de efectivo,
no en el ingreso
contable y B) solo los flujos de efectivo incrementales son
relevantes para la
decisin de aceptar o rechazar.
En el anlisis de presupuesto de capital se usan los flujos de
efectivo y no lasutilidades o ingresos contables, se usa cuando se
quiere establecer un valor sobre
un proyecto usndolas tcnicas de flujo descontado. En la
preparacin del
presupuesto el inters est en los flujos de caja netos.
Flujo de caja neto = ingreso neto +depreciacin
=rendimiento sobre el capital +
Rendimiento del capital
Flujo de efectivos incrementales, es el flujo neto de efectivo
atribuible a unproyecto de inversin los cuales se determinan por
los costos hundidos, los costos
de oportunidad, los factores externos, costos de instalacin y de
embarque.
Costos hundidos es el desembolso de efectivo en el que se ha
incurrido y que no
puede ser recuperado independientemente del proyecto aceptado o
rechazado,
estos no deben incluirse en el anlisis.
El costo de oportunidad es el rendimiento sobre el mejor uso
alternativo de un
activo, el rendimiento ms alto que no se ganar si los fondos se
invierten en un
proyecto en particular.
Factores externos, son aquellos efectos que tiene un proyecto
sobre los flujos de
efectivo que se generan en otras partes de la empresa.
Los costos de instalacin y de embarque, se incluyen para
prorratear los costos de
depreciacin.
Cambio en el capital de trabajo neto, es el incremento de los
activos corrientes
incrementales que resultan de un proyecto nuevo, menos el
incremento
simultaneo en las cuentas por pagar y en otras cuentas por pagar
(pasivos
corrientes).
A medida que un proyecto se acerca a su fin los inventarios son
liquidados y no se
reemplazan y las cuentas por cobrar tambin se convierten en
efectivo.
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2. IMPORTANCIA DE UN PROYECTO
La evaluacin de un proyecto de inversin tiene por objeto conocer
su rentabilidad
econmica y social, de manera que resuelva una necesidad humana
en forma
eficiente, segura y rentable, asignando los recursos econmicos
con que se
cuentan a la mejor alternativa.
En la actualidad una inversin inteligente requiere de un
proyecto bien
estructurado y evaluado que indique la pauta a seguirse como la
correcta
asignacin de recursos, igualar el valor adquisitivo de la moneda
presente en la
moneda futura y estar seguros de que la inversin ser realmente
rentable, decidirel ordenamiento de varios proyectos en funcin a su
rentabilidad y tomar una
decisin de aceptacin o rechazo.
La evaluacin de proyectos se ha trasformado en un instrumento
prioritario entre
los agentes econmicos que participan en la asignacin de recursos
para
implementar iniciativas de inversin, esta tcnica debe ser tomada
como una
posibilidad de proporcionar ms informacin a quien debe decidir,
as ser posible
rechazar un proyecto no rentable y aceptar un rentable.
La realizacin de proyectos de inversin es importante para el
trabajo
multidisciplinario de administradores, contadores, economistas,
ingenieros,
psiclogos, etc. Con el objeto de introducir una nueva iniciativa
de inversin, y
elevar las posibilidades de xito.
A nivel empresa la importancia es tal que el xito de las
operaciones normales se
apoya principalmente en las utilidades que el proyecto
genera.
La inversin que se toma en cada empresa sobre la base de la
influencia de las
decisiones de inversin puede minimizar costos, precios ms
accesibles, nuevas
fuentes de trabajo, etc.
Da a da nos encontramos con productos o servicios proporcionados
por el
hombre mismo. Desde la ropa que vestimos, los alimentos
procesados que
consumimos, computadoras que apoyan en gran medida al ser
humano. Todos y
cada uno de estos bienes y servicios, antes de venderse
comercialmente, fueron
evaluados desde varios puntos de vista, siempre con el objetivo
final de satisfacer
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una necesidad humana. Despus de ello alguien tomo la decisin de
producirlo en
masa, para lo cual tuvo que realizar una inversin econmica.
3.TIPOS DE PROYECTOS
2.1 Desde el punto de vista financiero:
a) No rentables: tienen salidas de fondos definidos
ycuantificables, pero que no estn orientados a la obtencin de
lucro o utilidad monetaria. Ejemplo: proyectos de
investigacin.
b) Rentables: se obtiene una utilidad directa y palpablec) No
medibles: son proyectos que tienen cuantificadas las
salidas de efectivo pero no pueden determinar una utilidad
con
cierto grado de seguridad. Ejemplo.: desarrollo de un
nuevoproducto.
d) Reemplazo: son proyectos que representan el anlisis de
latemporalidad de la vida til de un bien prorrogada por nuevos
gastos de mantenimiento y reparacin delos bienes existentes:
Ejemplo: Adquisicin de nueva maquinaria.e) Expansin: son los
proyectos que aumentan la capacidad
instalada actual de produccin o de venta. Ejemplo:
incrementar la inversin de activos fijos.
2.2 Desde el punto de vista de la finalidad del proyecto
Proyectos dereduccin de costos Proyectos de nuevos productos
Proyectos de diversificacin de servicios
Proyectos de nuevos mercados
Proyectos de reemplazo de equipo
Proyectos de investigacin y desarrollo
2.3 Por el tamao y actividades de la empresaA. Proyectos para
toda la empresa.B. Proyectos por divisionesC. Proyectos por
departamentosD. Proyectos por productos y/o servicios.
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3. MODELOS FINANCIEROS
Se utiliza el trmino modelos financieros para describir una
amplia variedad de
mtodos analticos. Tienen en comn la representacin de
procesos
empresariales, expresados en trmino numricos, en un computador.
Las
aplicaciones van desde los modelos financieros ms complicados, y
crticos parala empresa, como la planificacin empresarial y el
anlisis de adquisiciones, hasta
las ms rutinarias y sencillas, tales como el control mensual de
caja.
Algunas de las aplicaciones ms habituales son:
Evaluacin de proyectos de inversin
Evaluacin de opciones estratgicas y comerciales
Planificacin de reduccin de costos
Planificacin de mercado
Evaluacin de ofertas
Previsin de flujos de caja, utilidades o base de activos
Planificacin de recursos humanos.
Los modelos financieros suelen producir dos tipos de
resultados
Presentan un cuadro de las relaciones y de los flujos de la
empresa tales
como el capital circulante, las ventas la financiacin, las
inversiones etc.
Estos resultados se expresan en ltimo extremo en los estados
financieros
tradicionales: el balance general, el estado de ganancias y
prdidas y el
cuadro de financiacin. Esto permite a los gerentes hacerse una
idea de lo
que est sucediendo y evaluar la dinmica de la empresa estudiando
porejemplo, las repercusiones de una reduccin de precios por parte
de la
competencia.
La valoracin, de alguna manera del estado de salud de la empresa
se
suele lograr calculando algn ndice de rentabilidad.
Se utilizan mucho los mtodos diferentes de evaluacin, los que
pueden
clasificarse principalmente de dos, maneras:
a. Medidas descontadas o medidas no descontadas (descuento).
b. Anlisis basados en las utilidades o anlisis basados en los
flujosefectivos de caja.
Ejemplo de medida no descontada es el rendimiento del
capital
((RC) mientras que una medida descontada es el valor actual
neto (VAN).
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El RC se basa en cifras contables de utilidades, mientras que
el
VAN se calcula a partir de flujos efectivos de caja, es decir
que
no tiene en cuenta ajustes contables, tales como la
normalizacin.
Centraremos nuestro estudio, en el empleo de tcnicas de
flujos
de caja descontados (FCD).
Aunque las tcnicas del FCD como las del VAN se utilizan
mucho
y suelen tener una importancia decisiva para el futuro de
los
proyectos, es frecuente que se apliquen incorrectamente.
Esto puede distorsionar gravemente la calidad de las
decisiones
que se basan en ellas.
El objetivo principal de la visin general de la evaluacin
financiera que presentamos es el establecimiento del modo
correcto de aplicar las tcnicas del FCD en cuant0on reas
principales:
1. La eleccin de la herramienta adecuada de FCD
2. La definicin del flujo de caja que se ha de descontar
3. La determinacin del tipo de descuentos que se aplica
4. La gestin de los riesgos.
