FORUM SERVICIOS FINANCIEROS S.A. - svs.cl · A diciembre de 2015, la cartera de la Empresa está compuesta, principalmente, por créditos convencionales 1 Empresas pares ... • Calidad

FORUM SERVICIOS FINANCIEROS S.A.

Clasificación de Nuevo Instrumento Abril de 2016

Resumen de la Clasificación

2

Clasificación de Riesgo del Negocio

5

Clasificación del Riesgo Financiero

10

Solvencia del Emisor 12

Principales Caracterís�cas del Nuevo Instrumento

12

Anexos 14

Contenido:

Responsable de la Clasificación:

Mariela Urbina [email protected]

Analista:

Ma�as Mackenney [email protected]

(56 2) 2896 82 00

2

Clasificación Instrumento Clasificación Tendencia

Solvencia Líneas de Efectos de Comercio Líneas de Bonos

AA N-1+/AA

AA

Estable Estable Estable

RESUMEN DE CLASIFICACIÓN

ICR clasifica en N-1+/AA con tendencia “Estable” la nueva línea de efectos de comercio de Forum Servicios Financieros S.A. La clasificación se fundamenta en tres pilares; 1) Respaldo patrimonial y administrativo que le otorga el Grupo BBVA, (clasificado en categoría internacional A/ Positiva por nuestro aliado estratégico DBRS) el cual controla el 100% de la Empresa; 2) Fortaleza de las colocaciones, que permiten generar buenos resultados e indicadores financieros favorables y estables, 3) La buena calidad de cartera, generada por una buena gestión del riesgo crediticio. Asimismo, la clasificación considera que la Sociedad muestra un nivel de endeudamiento (pasivos exigibles sobre patrimonio) mayor que empresas pares1. La clasificación considera el soporte del controlador de la Sociedad que, para el caso de Forum Servicios Financieros, corresponde al Grupo BBVA, el cual ejerce el control total de la Compañía a través de “BBVA Rentas e Inversiones LTDA” con un 99,9% de participación y “BBVA Inversiones Chile S.A.” en la porción restante (ambas entidades pertenecientes en un 99,9% al Grupo BBVA). El Grupo BBVA, considerando los estándares internacionales y criterios de clasificación de DBRS2, aliado estratégico de esta Clasificadora, es clasificado en categoría A/“Positiva” para sus instrumentos de deuda, A- para sus instrumentos de deuda subordinados y R-1 (low) para sus instrumentos de corto plazo. La clasificación y su tendencia se sustentan en los resultados mostrados por BBVA durante el año 2015 en España, junto con considerar que el Banco podrá seguir obteniendo ganancias en la medida que la economía de dicho país continúe con su recuperación. Adicionalmente, considera que el mix entre mercados maduros y emergentes que presenta el Banco, proporciona al Grupo una base sólida para seguir apoyando la generación de capital. Respecto a la clasificación de la evaluación del riesgo del negocio, se refiere a lo siguiente:

• Fortaleza de las Colocaciones: En opinión de esta Clasificadora, Forum S.A. posee un alto nivel de colocaciones y una alta atomización de cartera, además de contar con una extensa red de sucursales, lo cual le permite generar operaciones con una buena distribución geográfica y por tipo de producto. La fortaleza está dada por un alto nivel de colocaciones, las cuales alcanzan los MM$733.996 (neto de provisiones) a diciembre de 2015, mostrando un crecimiento anual compuesto desde el año 2010 al 2015 de 13,6%. Adicionalmente, la cartera de Fórum Servicios Financieros S.A. aumentó un 14,7% respecto a diciembre de 2014. Así mismo, según la opinión de esta Clasificadora, Forum S.A. posee una alta atomización de cartera, ello se fundamenta dado que su mercado objetivo son personas naturales, donde los 10 mayores clientes representan una pequeña porción de los más de 135.000 contratos. En cuanto a la diversificación geográfica, al 31 de diciembre de 2015. Forum Servicios Financieros S.A. posee una amplia red de más de 420 distribuidores, que le permiten tener presencia en todas las regiones del país, con preponderancia de la R.M. con un 55,2%, seguido por la VIII Región con un 9,2%. Si bien existe cierto nivel de concentración en la Región Metropolitana, esta distribución refleja las características demográficas del mercado objetivo. A diciembre de 2015, la cartera de la Empresa está compuesta, principalmente, por créditos convencionales

1 Empresas pares, mercado o Industria: Se refiere a las empresas del rubro automotriz inscritas en la SVS. 2 Véase: http://www.dbrs.com/research/288825/banco-bilbao-vizcaya-argentaria-s-a.pdf

Estados Financieros: 31 de Diciembre de 2015

3

(55,2%) y en cuanto a la diversificación por tipo de vehículos, bajo el criterio de antigüedad del automóvil, se privilegia el financiamiento de vehículos nuevos (86,5%) por sobre los usados (13,5%), los cuales, mayoritariamente, corresponden al segmento de vehículos livianos (97,0%).

• Calidad de las Colocaciones: ICR estima que Forum Servicios Financieros S.A posee una buena calidad de cartera y refleja un controlado riesgo crediticio. Lo anterior se ve evidenciado en la evolución de los indicadores de riesgo y morosidad, los cuales reflejan un menor riesgo que el resto de los agentes de la Industria, alcanzando a diciembre de 2015 un índice de provisiones sobre colocaciones brutas de 3,5% y una morosidad mayor a 90 días de 2,5%, mientras que la industria muestra un índice de riesgo de 3,8% y una morosidad mayor a 90 días de 3,7%. De lo anterior, se obtiene un índice de cobertura de provisiones sobre morosidad mayor a 90 días de 1,4 veces, superior a las 1,1 veces de la Industria.

• Estructura de Financiamiento: En opinión de esta clasificadora, Forum Servicios Financieros S.A. posee un financiamiento con una buena diversificación en patrimonio, deuda y otros pasivos, además, ostenta de un perfil de fondeo alineado y adecuadamente calzado que le permite cumplir con sus obligaciones financieras satisfactoriamente, conforme a la naturaleza del negocio. La estructura de los activos está constituida, principalmente, por las colocaciones netas (74,1%), por su parte los pasivos muestran una buena diversificación en sus fuentes de financiamiento con pasivos bancarios por MM$350.146, donde la mayor concentración está en el BancoEstado (22,6%) y Banco de Chile (18,4%), mientras que la deuda con BBVA, perteneciente al grupo controlador, representa un 10,2% del total de sus pasivos. Adicionalmente, Forum Servicios Financieros S.A. cuenta con otras fuentes como líneas de bonos y efectos de comercio, lo cual otorga un mayor nivel de diversificación.

La clasificación incorpora un análisis de riesgo financiero de la Compañía, donde se analiza el endeudamiento, calculado como pasivos exigibles sobre patrimonio. Forum Servicios Financieros S.A. presenta un indicador, a diciembre de 2015, de 7,4 veces, el que se evidencia superior a los niveles que se observan para otros agentes de la Industria Automotriz, que a la misma fecha alcanzan un nivel promedio 3,7 veces. Adicionalmente, de forma complementaria, la evaluación de riesgo financiero analiza los resultados de la sociedad, los cuales han sido positivos para todo el período observado sin grandes fluctuaciones a pesar de lo sensible que es la Industria a los escenarios adversos de la economía. Durante el año 2015 la empresa presentó una utilidad de MM$35.452, un 12,2% superior a lo observado en el 2014, la cual se explica en mayor medida por un aumento del margen de explotación (16,7%). Por su parte, los indicadores de rentabilidad sobre patrimonio (ROE) y sobre los activos (ROA) a diciembre de 2015 ascienden a un 34,1% y 4,2%, por sobre los 15,2% y 3,3% del promedio de la Industria. Finalmente, la eficiencia medida como gasto de apoyo sobre ingresos de explotación alcanza un 34,9%, en línea con el 34,8% alcanzado por la Industria. Como ya se mencionó anteriormente, Forum Servicios Financieros S.A. cuenta con Líneas de Bonos Corporativos y Líneas de Efectos de Comercio inscritas en la SVS. Las Líneas de Bonos vigentes inscritas son las N° 461, 498, 513, 535, 653, 680 y 745, que suman un total UF 20.700.000. Adicionalmente, mantiene Líneas de Efectos de Comercio inscritas con los N° 27 y 77 que suman un total de UF 1.900.000. Para estos instrumentos de deuda, al 31 de diciembre de 2015, la Empresa cumple con las condiciones y covenants estipuladas, ya que presenta un endeudamiento de 7,4 veces (cumple con ser no superior a 10 veces) y una ratio de activos libres de gravámenes sobre pasivo exigible no garantizado de 0,95 veces, por lo tanto, cumple con superar las 0,75 veces. Con el fin de financiar inversiones, refinanciar pasivos u otros fines corporativos, Forum Servicios Financieros se encuentra en proceso de inscripción de una nueva línea de efectos de comercio, cuyas principales características son las siguientes:

• Monto: MM$120.000 • Pueden ser colocaciones en UF o pesos nominales • Monto máximo por emisión: MM$20.000 o su equivalente en UF

4

• Duración de la línea: 10 años desde su inscripción • Los títulos serán desmaterializados • Los efectos de comercio emitidos con cargo a la línea no contemplarán garantías específicas, sin perjuicio

del derecho de prenda general sobre los bienes del emisor de acuerdo a los artículos dos mil cuatrocientos sesenta y cinco y dos mil cuatrocientos sesenta y nueve del código civil.

Mientras se encuentren vigentes emisiones de efectos de comercio con cargo a la línea, el Emisor se obliga a lo siguiente:

• Mantener, en sus EE.FF. trimestrales, un nivel de endeudamiento no superior a las 10 veces. • Mantener activos libres de gravámenes por un monto a lo menos igual a 0,75 veces sus pasivos exigibles

no garantizados

DEFINICIÓN DE CATEGORÍAS:

CATEGORÍA AA Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. NIVEL 1 (N-1) Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía La subcategoría “+” denota una mayor protección dentro de la categoría METODOLOGÍA:

LÍNEA DE EFECTOS DE COMERCIO Metodología utilizada: Metodología de Clasificación Industria de Factoring y Leasing. HISTORIAL DE CLASIFICACIÓN

Efectos de Comercio ene-12 ago-12 sep-12 oct-13 oct-14 oct-15 abr-16

Clasificación N-1+/AA N-1+/AA- N-1+/AA- N-1+/AA- N-1+/AA- N-1+/AA N-1+/AAAcción de Clasificación Primera Clasificación Cambio de Clasificación Confirmación Confirmación Confirmación Cambio de Clasificación Nuevo Instrumento

Instrumentos Líneas de EECC Líneas de EECC Líneas de EECC Líneas de EECC Líneas de EECC Líneas de EECC Línea de EECCTendencia Estable Negativa Negativa Negativa Negativa Estable Estable

Acción de Tendencia Primera Clasificación Cambio de Tendencia Confirmación Confirmación Confirmación Cambio de Tendencia Confirmación

Bonos ene-12 ago-12 sep-12 oct-13 oct-14 oct-15Clasificación AA AA- AA- AA- AA- AA

Acción de Clasificación Primera Clasificación Cambio de Clasificación Confirmacíón Confirmacíón Confirmacíón Cambio de ClasificaciónInstrumentos Líneas de Bonos Líneas de Bonos Líneas de Bonos Líneas de Bonos Líneas de Bonos Líneas de Bonos

Tendencia Estable Negativa Negativa Negativa Negativa EstableAcción de Tendencia Primera Clasificación Cambio de Tendencia Confirmacíón Confirmacíón Confirmacíón Cambio de Tendencia

La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

5

Forum Servicios Financieros S.A. Fecha informe: Abril 2016 INDUSTRIA AUTOMOTRIZ

CLASIFICACIÓN DE RIESGO DEL NEGOCIO Clasificación de Riesgo del Negocio: Posición de Forum Servicios Financieros S.A. en la industria A continuación, se muestran principales factores analizados por ICR para determinar la clasificación de riesgo de la compañía, en relación a las características de la industria a la que pertenece. En este sentido:

1.1 Fortaleza de las Colocaciones

En opinión de esta Clasificadora, Forum S.A. posee un alto nivel de colocaciones y una alta atomización de cartera, además de contar con una extensa red de sucursales, lo cual le permite generar operaciones con una buena distribución geográfica y por tipo de producto. El nivel de colocaciones alcanza los MM$733.996 (neto de provisiones) a diciembre de 2015, mostrando un crecimiento anual compuesto desde el año 2010 al 2015 de 13,6%. Adicionalmente, la cartera de Fórum Servicios Financieros S.A. aumentó un 14,7% respecto a diciembre de 2014. Al considerar el nivel de colocaciones por concepto de créditos automotrices (en sus modalidades de crédito convencional y compra inteligente), a diciembre de 2015 corresponde a MM$726.147, lo cual lo posiciona en una escala superior respecto a sus pares.

0

100.000

200.000

300.000

400.000

500.000

600.000

700.000

800.000

dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 dic-15

355.002338.390

388.585468.923

556.155609.735

639.972733.996

Stock Cartera Neta (MM$)

CAC 2010-2015: 13,6%

0

200

400

600

800


93 87 87 103 104 117 124 115

45 65 96138 176

203 217 215

355 333381

460547

601 632

726

Evolución de colocaciones automotriz netas (MMM$)

GMAC Tanner Forum Fuente: Elaboración propia en base a EE.FF. publicados en la SVS

Diversificación y atomización

Así mismo, según la opinión de esta Clasificadora, Forum S.A. posee una alta atomización de cartera, ello se fundamenta dado que su mercado objetivo son personas naturales, donde los 10 mayores clientes representan una pequeña porción de los más de 135.000 contratos. A diciembre de 2015, la cartera de la Empresa está compuesta, principalmente, por créditos convencionales (55,2%) y en cuanto a la diversificación por tipo de vehículos, bajo el criterio de antigüedad del automóvil, se privilegia el financiamiento de vehículos nuevos (86,5%) por sobre los usados (13,5%), los cuales, mayoritariamente, corresponden al segmento de vehículos livianos (97,0%). En cuanto a la diversificación geográfica, al 31 de diciembre de 2015. Forum Servicios Financieros S.A. posee una amplia red de más de 420 distribuidores, que le permiten tener presencia en todas las regiones del país, con preponderancia en la R.M. con un 55,2%, seguido por la VIII Región con un 9,2%. Si bien existe cierto nivel de concentración en la Región Metropolitana, esta distribución refleja las características demográficas del mercado objetivo.

6


1.2 Calidad de las Colocaciones

ICR estima que Forum Servicios Financieros S.A posee una buena calidad de cartera y refleja un controlado riesgo crediticio. Lo anterior se ve evidenciado en la evolución de los indicadores de riesgo y morosidad, los cuales reflejan un menor riesgo que el resto de los agentes de la Industria, alcanzando a diciembre de 2015 un índice de provisiones sobre colocaciones brutas de 3,5% y una morosidad mayor a 90 días de 2,5%, mientras que la industria muestra un índice de riesgo de 3,8% y una morosidad mayor a 90 días de 3,7%. De lo anterior, se obtiene un índice de cobertura de provisiones sobre morosidad mayor a 90 días de 1,4 veces, superior a las 1,1 veces de la Industria. Provisiones y Castigos

El índice de provisiones sobre colocaciones brutas de Forum Servicios Financieros S.A. muestra niveles estables durante el período observado, oscilando entre un 3,0% y 4,0%. No obstante, en los castigos, para el año 2009 se pueden observar los efectos nocivos de la crisis, seguido de una trayectoria creciente en el índice de castigos sobre colocaciones brutas a partir del año 2010. Sin embargo, en relación a sus pares, la Empresa muestra un índice de riesgo y de castigos inferior al de los otros agentes de la Industria.

3,0% 3,3% 3,1%3,0% 3,2%

3,6%4,0% 3,5%

3,5%3,7%

4,7%

4,1%

5,6%

6,6%

7,1% 7,5%

4,8% 3,8%

3,4%3,0%

3,7%4,2%

4,7%

3,4%3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%


Índice de Riesgo

Riesgo Total Forum Riesgo Total Gmac Riesgo Total Tanner

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

3,0%

3,5%

4,0%

4,5%

5,0%


3,0%3,3% 3,1% 3,0% 3,2%

3,6%4,0%

3,5%

1,8%

4,7%

1,6%2,0% 2,1%

2,5%

3,2% 3,3%

Provisiones y Castigos

Riesgo Total Forum Castigo Total Forum

Fuente: Elaboración propia en base a EEFF publicados en la S.V.S Cabe destacar que la política de provisiones contempla un modelo basado en la pérdida esperada, la cual es obtenida a partir de la estimación de los parámetros de riesgo (probabilidad de incumplimiento y pérdida dada el incumplimiento). La probabilidad de incumplimiento (PD) es estimada considerando como criterios la madurez del crédito (reflejando el comportamiento de pago), el tipo de crédito (convencional / inteligente), la condición del vehículo (nuevo/usado), el avance de la mora y existen mecanismos de arrastre del cliente para sus distintos contratos. Mientras que la pérdida dada el incumplimiento (LGD) es segmentada por tipo de producto y condición del auto.

Si se analiza el nivel de cobertura, provisiones sobre cartera morosa mayor a 90 días (sólo créditos automotrices), en el período observado, muestra niveles sin grandes fluctuaciones entorno a los valores de 1,3 y 1,6 veces. A diciembre de 2015, la Empresa presenta una cobertura de 1,4 veces, superior a las 1,1 veces que promedia la Industria.

7


1,5 1,6

1,61,4 1,4

1,31,4

0,9

1,0 1,0 1,0

0,6

0,6

3,1

1,5

1,8 1,4 1,51,4 1,4

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 dic-15

Provisiones / Morosidad Mayor a 90 Días (Cartera Automotriz)

Forum Automotriz Tanner Automotriz Gmac

Fuente: Elaboración propia en base a EEFF publicados en la S.V.S Morosidad de la Cartera

La morosidad total de Forum Servicios Financieros S.A. está explicada, principalmente, por la mora blanda (hasta 30 días), mientras que los tramos de mora más avanzados representan una porción considerablemente menor. La mora total presenta fluctuaciones explicadas por la sensibilidad del negocio ante escenarios adversos del ciclo económico y estacionalidades propias del rubro.

16,6%

16,4%

17,4%

13,7% 14,6%

15,0%

14,4%16,4%

15,5%19,0%

15,8%

15,1%

15,7%

14,8%12,5%

11,6%

12,8%

2,6%3,4%

3,2% 3,9% 3,5% 3,4% 3,9% 3,8% 4,4% 4,1% 3,9% 3,9% 3,3% 3,4% 4,0% 3,6%

1,9% 1,9% 2,2% 2,3% 2,4% 2,4% 2,4% 2,5% 2,9% 3,0% 3,0% 3,1% 3,4% 2,9% 2,9% 2,5%

21,1% 21,6%23,2%

19,1%21,3%

20,2% 20,2%

22,8%21,9%

26,3%

22,9%21,9%

22,7%21,4%

18,8%

18,5%

18,9%

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%

30,0%

Evolución morosidad Forum Servicios Financieros S.A.

1 - 30 días 31 - 90 días Mayor a 90 días Mora Total

Fuente: Elaboración propia en base a EEFF publicados en la S.V.S Comparado con otras empresas del rubro, Forum Servicios Financieros S.A. muestra consistentemente un nivel de morosidad mayor a 90 días inferior al de los otros agentes de la Industria. Esto se atribuye a la gestión realizada por el área de normalización y cobranza de la Empresa, unidad encargada de los procesos dedicados a frenar el avance de la morosidad. Adicionalmente, la implementación de políticas de admisión más rigurosas y la reducción de las exposiciones en aquellos segmentos de clientes y marcas consideradas como más riesgosas. A diciembre de 2015, la morosidad mayor a 90 días alcanza un 2,5%, logrando reducir este indicador desde el 3,1% presentado en diciembre de 2014 y situándose bajo el promedio de la Industria, el cual asciende hasta un 3,7%.

8


2,1%

1,9% 1,9%2,3%

2,5%3,1%

2,5%3,0%

3,0% 3,7%4,3%

6,7% 6,9%

1,2%

3,1%

2,3%

4,0%4,5%

4,9%

5,3%

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%

6,0%

7,0%

8,0%

dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 dic-15

Morosidad Mayor a 90 Días (Cartera Automotriz)

Forum Servicios Financieros S.A. Tanner Gmac

Fuente: Elaboración propia en base a EEFF publicados en la S.V.S

1.3 Estructura de Financiamiento

En opinión de esta clasificadora, Forum Servicios Financieros S.A. posee un financiamiento con una buena diversificación en patrimonio, deuda y otros pasivos, además, ostenta de un perfil de fondeo alineado y adecuadamente calzado que le permite cumplir con sus obligaciones financieras satisfactoriamente, conforme a la naturaleza del negocio.

Composición de los Activos

Los activos, a diciembre 2015 alcanzan los MM$990.893, y su estructura está constituida, principalmente, por colocaciones (82,7%). En menor escala, se destacan Otros Activos (14,6%) y Efectivo y equivalentes al efectivo (2,7%).

Composición de los Pasivos

Los pasivos muestran una buena diversificación en sus fuentes de financiamiento, donde los compromisos bancarios (en bancos no relacionados) por MM$350.146. Adicionalmente, Forum Servicios Financieros S.A. cuenta con otras fuentes como obligaciones con el público (26,7%) y patrimonio (11,9%), lo cual le permite diversificar sus fuentes de financiamiento.

Créditos Bancarios

35,3%

Obligaciones con el público26,7%

Empresas Relacionadas

10,2%

Parimonio11,9%

Otros15,8%

Distribución de Pasivos a Diciembre 2015 (MM$990.893)


Dado lo anterior, al desglosar la deuda bancaria y financiera (no relacionada), se observa que la mayor concentración está en el BancoEstado (22,6%) y Banco de Chile (18,4%), mientras que la deuda con relacionados (Banco BBVA y BBVA Inversiones Chile S.A.), representa un 10,2% del total de sus pasivos.

9


Banco Santander5,5%

Banco Security6,0%

Banco de Chile18,4%

Banco Estado22,6%

Banco Bice8,8% Scotiabank

2,4%

Corpbanca13,5%

Banco Itaú7,0%

BCI10,9%

Banco Consorcio3,6%Banco Penta

1,4%

Pasivos Bancarios a Dic-15 (MM$350.146)


Calce de moneda y plazo

En cuanto el calce de moneda, la Entidad está perfectamente calzada entre pasivos y activos en Pesos y UF. En efecto, un 99,2% de los activos en pesos, mientras que un 100% de los Pasivos están en esta divisa. La política de calce de moneda contempla la cobertura de los pasivos en otras divisas, ya sea USD y UF, con contratos de cobertura que reduzcan la exposición a cambios en los precios de las monedas con las que se financia.

Diciembre 2015 (MM$) Activos % de los activos Pasivos y Patrimonio % de los pasivos DescalceUF 7.849 0,8% 7.849Dólar 0Pesos 983.045 99,2% 990.893 100,0% -7.849

Totales 990.893 100,00% 990.893 100,00%Fuente: Elaboración propia en base a información proporcionada por Forum Servicios Financieros S.A. a diciembre de 2015.

Nota: Existen pasivos UF con su respectivo derivado de cobertura, lo que hace que su resultado final sea Pesos.

A diciembre de 2015, la Empresa muestra un adecuado calce de plazo entre activos y pasivos. En efecto, si bien existe un descalce de M$17.910.748 en el corto plazo, la empresa cuenta con recursos suficientes para responder a sus obligaciones. Cabe destacar que, la política de calce de plazo de la Entidad establece una estructura de financiamiento que contempla la utilización de las Líneas de Efectos de Comercio para financiar el corto plazo, mientras que para el largo plazo se recurre a bonos y créditos bancarios como fuentes de financiamiento.

10


Activos a diciembre 2015En miles de $ a 30 días 30 a 90 días 90 a 365 días Corrientes 1 a 2 años 2 a 3 años +de 3 años No CorrientesColocaciones de Crédito 14.765.235 37.119.368 333.679.082 385.563.684 190.396.398 163.944.689 70.458.008 424.799.095Colocaciones de leasing 54.582 235.823 3.850.603 4.141.009 2.421.499 2.089.364 51.540 4.562.403Otras 0Total 14.819.817 37.355.191 337.529.685 389.704.693 192.817.897 166.034.053 70.509.548 429.361.498Caja 27.124.119 27.124.119Otros 126.420.314 126.420.314 10.647.256 7.635.538 18.282.794Total 41.943.936 163.775.505 337.529.685 543.249.126 192.817.897 176.681.309 78.145.086 447.644.292

Pasivos a diciembre 2015En miles de $ a 30 días 30 a 90 días 90 a 365 días Corrientes 1 a 2 años 2 a 3 años +de 3 años No CorrientesCréditos Bancarios 5.659.181 14.732.432 283.424.024 303.815.637 46.330.000 46.330.000Obligaciones con el público 20.000.000 3.227.598 23.227.598 52.104.287 189.160.437 241.264.724Total 25.659.181 17.960.030 283.424.024 327.043.235 46.330.000 52.104.287 189.160.437 287.594.724 Empresas Relacionadas 71.664.959 23.761.226 95.426.185 6.000.000 6.000.000 Parimonio 0 118.337.487 118.337.487 Otros 15.894.901 10.812.122 111.983.431 138.690.454 17.801.333 17.801.333 Total 41.554.082 100.437.111 419.168.681 561.159.874 64.131.333 58.104.287 307.497.924 429.733.544

Descalce 389.854 63.338.394 -81.638.996 -17.910.748 128.686.564 118.577.022 -229.352.838 17.910.748

Períodos

Fuente: Elaboración propia en base a información proporcionada por Forum Servicios Financieros S.A. a diciembre de 2015. CLASIFICACIÓN DEL RIESGO FINANCIERO

La siguiente situación financiera corresponde a los principales antecedentes analizados por esta Clasificadora para determinar la clasificación de riesgo financiero. Endeudamiento

Por otra parte, el endeudamiento, calculado como pasivos exigibles sobre patrimonio, alcanza a diciembre de 2015 las 7,4 veces, situándose por sobre otros agentes de la Industria Automotriz, que a la misma fecha alcanzan un nivel promedio de 3,7 veces. Si bien, este indicador está por sobre los niveles de sus pares, la Política de endeudamiento de la Empresa contempla un rango entre 6 y 8 veces su patrimonio, por lo tanto, se mantiene dentro de los rangos establecidos.

6,6

10,4

9,3

8,37,4

6,6 7,07,4

2,33

1,54

1,61 1,40 1,50

1,44 1,760,90

4,9 5,2 5,4 5,54,4

2,4 2,73,0

0

2

4

6

8

10

12

Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11 Dic-12 Dic-13 Dic-14 dic-15

Pasivos Exigible / Patrimonio

Forum GMAC Tanner

Fuente: Elaboración propia en base a EEFF publicados en la S.V.S. Los resultados mostrados por Forum Servicios Financieros S.A. han sido positivos para todo el período observado sin grandes fluctuaciones a pesar de lo sensible que es la Industria a los escenarios adversos de la economía Durante el año 2015 la empresa presentó una utilidad de MM$35.452, un 12,2% superior a lo observado en el 2014, la cual se explica en mayor medida por un aumento del margen de explotación (16,7%).

11


ESTADO DE RESULTADOS Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11 Dic-12 Dic-13 Dic-14 Dic-15Resultado De Explotacion 25.958.332 23.963.493 38.505.294 36.588.805 34.633.692 38.475.641 39.494.844 47.109.198Margen de Explotación 54.471.424 38.890.410 56.768.807 57.262.512 59.765.829 65.603.395 68.020.802 79.377.958

Ingres os de explota ción 94.953.662 233.403.520 404.936.572 504.243.930 555.861.129 650.113.673 653.596.166 827.988.230Costos de expl otaci ón (menos) -40.482.238 -194.513.110 -348.167.765 -446.981.418 -496.095.300 -584.510.278 -585.575.364 -748.610.272Gastos de administración y ventas -28.513.092 -14.926.917 -18.263.513 -20.673.707 -25.132.137 -27.127.754 -28.525.958 -32.268.760Resultado Fuera De Explotacion -4.029.464 681.542 788.293 2.000.140 5.349.271 4.443.217 2.433.912 2.282.345Otros ingre sos fuera de la e xplotación 171.780 709.317 701.725 1.534.292 5.529.965 3.868.234 1.778.363 1.565.962Di fere ncia s de cambio -5.415 -27.775 86.568 465.848 -180.694 335.761 655.549 716.383Resultado Antes de Impuesto a la Renta 21.928.868 24.645.035 39.293.587 38.588.945 39.982.963 42.918.858 41.928.756 49.391.543Impue sto A La Renta -4.099.134 -4.241.996 -6.738.578 -7.189.480 -7.627.984 -7.936.173 -7.872.518 -10.486.704Uti l ida d (Perdi da) Ante s De Inte res Minoritario 17.829.734 20.403.039 32.555.009 31.399.465 32.354.979 34.982.685 34.056.238 38.904.839Intere s Mi noritario -47.905 307.691 1.462.927 2.062.287 1.977.726 2.213.987 2.458.067 3.452.501

Utilidad (Perdida) Del Ejercicio 17.781.829 20.095.348 31.092.082 29.337.178 30.377.253 32.768.698 31.598.171 35.452.338

Fuente: Elaboración propia en base a EE.FF. de Forum Servicios Financieros S.A.

(*) Los costos de explotación incluyen costos por riesgo crediticio. Evolución de la Rentabilidad En términos de rentabilidad, los indicadores de rentabilidad sobre patrimonio (ROE) y sobre los activos (ROA) a diciembre de 2015 ascienden a un 34,1% y 4,2%, por sobre los 15,2% y 3,3% del promedio de la Industria, respectivamente. El alto índice ROE se explica en parte por el hecho de que exhibe una proporción de patrimonio menor que sus pares, sin embargo, considerando lo anterior, el ROA muestra niveles favorables con respecto a alguno de sus pares.

34,5%

43,7%

73,5%

53,0%

41,5%37,8%

32,7% 34,1%

13,2%17,6% 17,3% 17,1%

12,0%10,5% 10,4% 8,1%

17,7%24,3%

27,9% 25,8%23,8%

16,5%12,0%

8,8%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11 Dic-12 Dic-13 Dic-14 Dic-15

Rentabilidad sobre Patrimonio (ROE)

Forum GMAC Tanner

4,8% 4,8%

6,8%

5,4%4,7%

4,2% 4,2%

3,6%

6,1%6,7%

6,8%

4,9%

4,3% 4,0%3,5%

3,0%

4,0% 4,4%4,0% 4,1%

4,0%3,4%

2,3%

1,00%

2,00%

3,00%

4,00%

5,00%

6,00%

7,00%

8,00%

Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11 Dic-12 Dic-13 Dic-14 Dic-15

Rentabilidad sobre Activos (ROA)

Forum GMAC Tanner

Fuente: Elaboración propia en base a EEFF publicados en la S.V.S. Evolución de la Eficiencia

La eficiencia, medida como gasto de administración y ventas sobre ingresos de explotación, a diciembre de 2015 alcanza un 34,9%, mostrándose en línea con el promedio de la industria (34,8%).

12


29,2%

31,1%

34,0%

32,4%

31,5%

34,9%32,6%

26,6%

29,8% 31,9%

33,4%

33,4%32,0%

31,0%

33,9%

33,8%

39,7% 39,7%

25%

27%

29%

31%

33%

35%

37%

39%

41%

Dic-10 Dic-11 Dic-12 Dic-13 Dic-14 dic-15

Eficiencia

Forum Tanner GMAC

Fuente: Elaboración propia en base a EEFF publicados en la S.V.S.

Nota: GAV excluye gasto por deterioro. Se utilizan ingresos netos descontados por su costo de financiamiento.

SOLVENCIA DEL EMISOR

La clasificación de riesgo de una empresa (solvencia) corresponde a la evaluación por parte de ICR del riesgo de crédito (probabilidad de default) al cual ésta se ve expuesta. Se compone como una función de:

1. El rating del negocio de la Compañía, determinado por la evaluación de los factores primarios/adicionales establecido en la Metodología Industria de Factoring y Leasing (www.icrchile.cl) y detallado en este informe en el apartado Clasificación de Riesgo del Negocio y;

2. La evaluación del riesgo financiero, determinado al analizar los indicadores financieros primarios/adicionales, establecido en la Metodología Industria de Factoring y Leasing (www.icrchile.cl) y detallado en este informe en el apartado Clasificación del Riesgo Financiero.

Los dos componentes – del negocio y financiero –, son combinados para determinar la solvencia del emisor. En algunos casos, el riesgo del negocio tendrá mayor peso relativo que el riesgo financiero para determinar el riesgo del emisor. En las escalas más baja de clasificación del negocio, el riesgo financiero y los indicadores de liquidez juegan un rol mucho más importante, y el riesgo del negocio debería recibir un menor peso respecto al que tendría en niveles de clasificación superiores. Para el caso de Forum Servicios Financieros S.A., la evaluación del riesgo del negocio y de la industria, esto es Fortaleza de las Colocaciones, Calidad de las Colocaciones y Estructura de Financiamiento y el soporte del controlador, indica que la clasificación de riesgo podría llegar a inclinarse hacia categoría AA. Por otra parte, la evaluación del riesgo financiero, es decir, la evaluación de los niveles de deuda y de utilidades, rentabilidad y eficiencia, mantienen esta clasificación en Categoría AA al tratarse de niveles Estables en el tiempo. PRINCIPALES CARACTERÍSTICAS GENERALES DEL NUEVO INSTRUMENTO

Con el fin de financiar inversiones, refinanciar pasivos u otros fines corporativos, Forum Servicios Financieros se encuentra en proceso de inscripción de una nueva línea de efectos de comercio, cuyas principales características son las siguientes:

• Monto: MM$120.000

• Pueden ser colocaciones en UF o pesos nominales

13


• Dentro de los 10 días hábiles anteriores al vencimiento de una emisión de efectos de comercio dentro de la línea, el Emisor podrá realizar una nueva colocación, por un monto de hasta un 100% del máximo autorizado de la línea, para financiar el pago de efectos de comercio que estén por vencer.

• Monto máximo por emisión: MM$20.000 o su equivalente en UF.

• Duración de la línea: 10 años desde su inscripción.

• Los títulos serán desmaterializados.

• Las características específicas de la emisión se definirán en cada escritura complementaria con las características específicas de la respectiva emisión

• Los efectos de comercio emitidos con cargo a la línea no contemplarán la opción para el emisor de realizar amortizaciones extraordinarias totales o parciales.

• Las obligaciones de pagos de los efectos de comercio emitidos con cargo a la línea no contemplarán la posibilidad de prórroga.

• Los efectos de comercio emitidos con cargo a la línea no contemplarán garantías específicas, sin perjuicio del derecho de prenda general sobre los bienes del emisor de acuerdo a los artículos dos mil cuatrocientos sesenta y cinco y dos mil cuatrocientos sesenta y nueve del código civil.

• Uso de Fondos: Los fondos provenientes de la colocación de EE.CC. emitidos con cargo a la línea se destinarán al financiamiento de inversiones, refinanciamiento de pasivos u otros fines corporativos del emisor (se definirá en cada escritura complementaria de la respectiva emisión).

COVENANTS Mientras se encuentren vigentes emisiones de efectos de comercio con cargo a la línea, el Emisor se obliga a lo siguiente:

• Nivel de endeudamiento: Mantener, en sus Estados Financieros trimestrales, un nivel de endeudamiento no superior a diez veces, medido sobre cifras de sus Estados Financieros, definido como la razón entre Total Pasivos Corrientes más Total Pasivos No Corrientes sobre el Total del Patrimonio. El valor y la forma de cálculo del nivel de endeudamiento será informado en una nota de los Estados Financieros respectivos.

• Activos Libres de Gravámenes: Mantener Activos Libres de Gravámenes por un monto a lo menos igual a cero coma setenta y cinco veces sus Pasivos Exigibles No Garantizados, calculados sobre sus Estados Financieros.

Al 31 de diciembre de 2015, la Empresa cumple con dichas obligaciones. En atención a las características del instrumento anteriormente expuestas, y considerando que la Compañía mantiene una Clasificación de Solvencia de AA con tendencia “Estable”, se clasifica la nueva línea de efectos de comercio en “N1+/AA“.

14


ANEXOS

ACTIVOS Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11 Dic-12 Dic-13 Dic-14 Dic-15Total Acti vos Ci rcula ntes 182.698.506 247.491.189 272.287.620 354.073.869 400.595.509 393.369.572 493.022.860 543.249.126Total Acti vos Fi jos 345.664 198.246 199.276 516.775 697.819 562.801 599.413 789.365Total Otros Acti vos 229.125.158 198.294.744 239.896.318 290.259.475 331.002.070 359.997.019 380.053.403 446.854.927Total Activos 412.169.328 445.984.179 512.383.214 644.850.119 732.295.398 753.929.392 873.675.676 990.893.418

Total Pa s ivos Ci rcul antes 185.520.625 232.562.923 280.209.514 323.504.620 453.615.432 487.174.351 454.649.893 561.159.874Total Pa s ivos a Largo Pl azo 172.314.357 174.423.849 182.621.284 252.297.644 191.972.766 168.151.398 309.255.920 311.396.057

Interes Mi nori tario 48.436 4.265.919 5.694.880 11.788.507 15.932.845 12.555.308 15.013.568 18.466.069Total Patrimonio Atribuible a los Propietarios

54.285.910 34.731.488 43.857.536 57.259.348 70.774.355 86.048.335 94.756.295 99.871.418

Capi tal pagado 24.753.778 35.179.886 35.179.886 43.338.969 43.338.969 43.338.969 43.338.969 43.338.969

Total Pasivos 412.169.328 445.984.179 512.383.214 644.850.119 732.295.398 753.929.392 873.675.676 990.893.418

IFRS

Fuente: Elaboración propia en base a EE.FF. Forum Servicios Financieros S.A.

ESTADO DE RESULTADOS Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11 Dic-12 Dic-13 Dic-14 Dic-15Resultado De Explotacion 25.958.332 23.963.493 38.505.294 36.588.805 34.633.692 38.475.641 39.494.844 47.109.198Margen de Explotación 54.471.424 38.890.410 56.768.807 57.262.512 59.765.829 65.603.395 68.020.802 79.377.958

Ingresos de explotación 94.953.662 233.403.520 404.936.572 504.243.930 555.861.129 650.113.673 653.596.166 827.988.230Costos de explota ción (menos) -40.482.238 -194.513.110 -348.167.765 -446.981.418 -496.095.300 -584.510.278 -585.575.364 -748.610.272Gastos de administración y ventas -28.513.092 -14.926.917 -18.263.513 -20.673.707 -25.132.137 -27.127.754 -28.525.958 -32.268.760Resultado Fuera De Explotacion -4.029.464 681.542 788.293 2.000.140 5.349.271 4.443.217 2.433.912 2.282.345Otros ingres os fuera de la e xplotación 171.780 709.317 701.725 1.534.292 5.529.965 3.868.234 1.778.363 1.565.962Di ferencias de ca mbio -5.415 -27.775 86.568 465.848 -180.694 335.761 655.549 716.383Resultado Antes de Impuesto a la Renta 21.928.868 24.645.035 39.293.587 38.588.945 39.982.963 42.918.858 41.928.756 49.391.543Impues to A La Re nta -4.099.134 -4.241.996 -6.738.578 -7.189.480 -7.627.984 -7.936.173 -7.872.518 -10.486.704Uti l ida d (Pe rdida ) Ante s De Inte res Minori tario 17.829.734 20.403.039 32.555.009 31.399.465 32.354.979 34.982.685 34.056.238 38.904.839Interes Minoritario -47.905 307.691 1.462.927 2.062.287 1.977.726 2.213.987 2.458.067 3.452.501

Utilidad (Perdida) Del Ejercicio 17.781.829 20.095.348 31.092.082 29.337.178 30.377.253 32.768.698 31.598.171 35.452.338

Fuente: Elaboración propia en base a EE.FF. de Forum Servicios Financieros S.A. (*) Los costos de explotación incluyen costos por riesgo crediticio.

Documents

FORUM SERVICIOS FINANCIEROS S.A. - svs.cl · A diciembre de 2015, la cartera de la Empresa está compuesta, principalmente, por créditos convencionales 1 Empresas pares ... • Calidad