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Una clara apUesta por España

en los últimos años, el inversor extranjero no tenía precisamen-te a España, ni a los fondos de

capital riesgo nacionales, en su foco de interés, pero poco a poco está volvien-do. La percepción de nuestro país ha cambiado. Existen buenas empresas a precios atractivos y el mercado español se presenta ahora como un destino ten-tador para todas aquellas gestoras con liquidez. KKR y Blackstone, por ejem-plo, se han establecido en nuestro país durante este 2013 con oficina física y, aunque probablemente este interés de las firmas internacionales todavía tar-dará en reflejarse en las estadísticas, ya empieza a notarse. Afortunadamente, la foto macro española se logra ver con más claridad y existe un cierto consen-so en torno a que el consumo privado experimentará un alza a medio plazo. A este hecho se suman las oportunidades de invertir derivadas del alto número de empresas que venden activos a buen precio para intentar desapalancarse. Ante la realidad de que existe mucho di-nero volviendo a España, CapCorp 2013, punto de encuentro de los profesionales

del corporate finance en España, ha tra-tado de dirimir si este optimismo ha ve-nido para quedarse o, por el contrario, es sólo oportunista. Por descontado, en el deseo de todos los asistentes y ponen-tes está el que se instale a largo plazo. La impresión general es que las cifras volverán a crecer en 2014, año en el que previsiblemente habrá un repunte en el número y en el valor de las operaciones. De momento, hay muchos acuerdos que aún están en la cocina y que irán saliendo durante el año que viene.

Entorno y créditoEn cuanto al entorno para la desinver-sión, es mejor que hace ocho meses y, probablemente, peor de lo que será dentro de 12. Las carteras de partici-padas tienen ya una edad que supera los seis años de media y existe cierta presión por parte de los LP´s para ace-lerar las salidas y las devoluciones de capital. Entre tanto, la escasez crediti-cia de acompañamiento sigue haciendo que, en general, los procesos de compra se alarguen y se compliquen. Por ello, resulta esencial que las compañías em-

piecen a buscar otras fuentes alterna-tivas de financiación. Aunque el crédito de las entidades financieras no termine de despegar, hay una expansión cre-ciente del no bancario, por lo que tiende a equipararse.

novEdadEsEsta 14ª edición del Congreso CapCorp, patrocinado por KPMG, Latham & Wat-kins, DT Directores de Transición, Enisa, Merrill Datasite, S&P Capital IQ e Invest In Spain, ha sido la primera nocturna. El evento se ha transformado con una imagen renovada, pero sin renunciar a su esencia. A la cena de gala celebrada en la Casa de América (Palacio de Lina-res de Madrid), se suma la entrega de la primera edición de los Premios Impulsa. Sin duda, estos nuevos galardones cons-tituyen la principal novedad de CapCorp 2013 al premiar a las empresas y fondos españoles que estimulan su crecimien-to mediante operaciones corporativas, realizando una estrategia ambiciosa de inversiones y adquisiciones, a la vez que contribuyen a la promoción de buenas prácticas financieras y de gestión.

FranCisCo Gutiérrez- ChurtiChaGa Senior Principal de Doughty Hanson

A su juicio, el proceso de fundraising en España debe articularse con una estratégica específica en términos de pipeline o de sector para atraer el interés de los LP´s. El reto no es, en su opinión, imposible: hay inversores americanos y asiáticos que quieren invertir en private equity en España.

alFonso Colomina Resp. de LBOs y Real Estate de B. Santander

Para riesgos buenos y activos buenos, sí se podrá cruzar oferta y demanda en 2014 y también habrá financiación que se adecué a la misma. Aunque a juicio de Colomina el proceso de mejoría será paulatino, el mercado transaccional se reactivará gracias al mayor apetito bancario e inversor.

José antonio marCo Partner de Magnum

El fondo liderado por Ángel Corcóstegui también apuesta por la internacionalización como palanca de creación de valor en las participadas. Magnum ha cerrado este año dos nuevas inversiones con su primer fondo: el 100% de Casta Salud y el 87,1% de Iberchem, adquirido en proceso de subasta.

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➜ Llegan buenos tiempos a medio plazo. España vuelve a ser interesante como fuente de oportunidades y como destino de nuevas inversiones. Éste es el mensaje escuchado en la 14ª edición de CapCorp, en la que N+1 Mercapital y Abertis se han alzado como ganadores de los Premios Impulsa: los nuevos galardones dirigidos a las empresas y a los fondos españoles que estimulan su crecimiento mediante operaciones corporativas.

¿Cómo alinear intereses y ConseGuir apoyos de los inversores?

La noche de gala de CapCorp 2013 se abrió con un Keynote Panel en la Casa de América acerca de las claves para seguir captando el interés de los inversores a favor de Europa y, en especial, de España.

Más allá de momentos puntuales como la puesta en cuestión del euro, España y Europa deben estar en cualquier cartera de inversión. Éste es el principal mensaje lanzado en el panel de debate moderado en CapCorp 2013 por Javier echarri, managing partner de Ged. Ahora que las últimas noticias macroeconómicas aportan algo de luz, estamos asistiendo a una cierta puesta en perspectiva de la realidad de Europa y, en particular, de España. En nuestro país hay grandes compañías que han logrado superar el entorno de crisis resistiendo, con buenos resultados y demostrando su capacidad para competir en el mundo. En este sentido, hugo Castejón, director de invest in

spain, recordó el nivel de renta per cápita (por encima de los $30.000) y el hecho de que España haya mejor los deberes que otros países vecinos. A su juicio, los inversores están reconociendo esa realidad por lo que, ahora que la situación del euro ya no es de emergen-cia, nuestro país debe recuperar el peso que merece en las carteras de los inversores, en los planes de los sponsors financieros y, en general, en el ámbito de las operaciones corporativas. Buena parte de los fondos de capital riesgo españoles se encuentran en el último tramo de su vida, en fase de desinversión, y necesitan levantar capital. Otros internacionales, como HIG, ya lo han logrado. Jaime Bergel,

managing director de hiG, recordó que la gestora acaba de cerrar un nuevo fondo de €825M para Europa y del que una parte se destinará a compras en España. Respecto a cómo pueden los fondos nacionales pelear por atraer el apetito de los LP´s, Francisco Gutiérrez Churtichaga, senior principal de doughty hanson, defendió que las gestoras articulen bien sus propuestas, con estrategias de inversión claras y diferenciadoras. En su opinión, captar fondos no es imposible, ya que hay un segmento de inversores americanos y asiáticos que buscan invertir en capital riesgo en España. miguel zurita, managing partner de altamar private equity, señaló que estos años de crisis

han servido para consolidar el private equity como asset class. “A diferencia de lo que se pensaba, no se han producido defaults en masa de LBOs como algunos vaticinaban”. Por su parte, Guillermo Jiménez, director General de axis participaciones empresariales (Grupo iCo), explicó la primera convocatoria del Fond-ICO Global, el primer “Fondo de Fondos” público de capital riesgo dotado con €1.200M y que está centrando todo el interés del sector. A su primera licitación han concurrido un total de 23 firmas, entre las que se seleccionarán tres fondos de capital expansión y otros tres de venture capital. La segunda licitación comenzará el próximo 21 de febrero.

estrategias de los lp´s & Gp´s

ÁnGel palazuelos Director de Operaciones de Enisa

En CapCorp, Palazuelos moderó una mesa sobre cómo pueden las pymes sortear las restricciones de crédito bancario recurriendo al capital riesgo, a mercados alternativos como el MAB y a los préstamos participativos de sociedades públicas como Cofides, Axis o la propia Enisa.

BorJa oria Director de Arcano Corporate

La crisis ha generado una puesta en valor del asesor, pero también exige mayores dosis de creatividad y gran capacidad de adaptación. “Hemos dejado de ser un mal necesario para convertirnos en un bien muy preciado”.

iGnaCio CasteJón Project Director Corporate Development de Ferrovial AeropuertosTras la compra de BAA (ahora LHR Airports), Ferrovial se convirtió en uno de los mayores operadores privados de infraestructuras del mundo. Según Castejón, la compañía encara su futuro con un elevado potencial de crecimiento.

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Tras la cena de gala y la entrega de los Premios Impulsa 2013, CapCorp arrancó el segundo día en el Hotel Meliá Castilla de Madrid con un panel de debate so-bre “El reto de mejorar los resultados del portfolio y de las compañías”, en el que participaron grandes fondos inter-nacionales como magnum, permira y Cinven. Todos ellos coincidieron en si-tuar la internacionalización y la optimi-zación de costes como las principales palancas de creación de valor. “Aunque las compañías ya están muy afinadas en costes y en estructuras de capital, seguimos buscando nuevos procesos de mejora de ventas y pricing. Por ejemplo, en Telepizza hemos consolidado todas las compras a nivel mundial logrando generar ahorros que antes no tenía-mos”, comentó Carlos mallo, managing director de permira. La compañía de comida rápida también está apostando por la internacionalización y creciendo en Ecuador y Bolivia. El crecimiento vía países emergentes, especialmente Asia, fue la apuesta de Jorge Quemada, socio de Cinven, siempre que haya una tesis de internacionalización clara y que el re-torno sea mayor que el riesgo asumido. Quemada destacó también ejemplos de empresas de sectores en crisis, pero cuyo modelo de negocio fuciona muy bien, como es el caso de Mercadona o Día. Cinven, sin portfolio en España tras la venta de Amadeus, tampoco descarta realizar procesos de build up en sectores en consolidación a través de la búsqueda de plataformas para realizar compras. Este año, el fondo ha realizado cuatro acercamientos muy serios a compañías españolas, pero, según Quemada, “los dueños de los buenos no creen que sea ahora el momento de vender”. Además, el Socio de Cinven reconoce que, tras el verano, ha cambiado su enfoque sobre el tipo de activos en los que invertir. “Ahora podemos entrar a analizar cualquier tipo de activo, aunque sean 100% españoles, siempre que estén en sectores resis-tentes”. José antonio marco, partner de magnum, también identificó a Iberchem, una de las dos inversiones realizadas

por el fondo liderado por Corcóstegui en 2013, como un claro ejemplo de compa-ñía que “ha sabido ganar cuota de mer-cado en España ofreciendo productos radicalmente distintos”.

Financiación dE pymEsComo no podía ser de otra manera, la recuperación del flujo de crédito ban-cario fue otro de los temas centrales de CapCorp 2013. En una mesa redon-da, representantes de axon partners Group, el mercado alternativo Bursátil (maB), Cofides y enisa coincidieron en que, en la situación actual, las empresas españolas, y particularmente las pymes, necesitan alternativas a la financiación bancaria. Como muestra de ello, la re-

presentante de Cofides, Cristina mena, aseguró que su sociedad ha visto crecer su cartera de empresas un 65% desde finales de 2010, “tanto en número de proyectos como en gestión y volumen”. Por este motivo, la sociedad pública ha ampliado su perímetro de productos financieros, al reducir el importe mí-nimo, tanto de capital como de deuda, de €250.000 a €75.000. El objetivo es permitir que un mayor número de com-pañías puedan acceder a estas líneas de financiación. Por su parte, Jesús Gonzá-lez, vicepresidente el maB, presentó el mercado alternativo como una opción no sólo para empresas medianas, sino también “de tamaño modesto” y preci-só que lo importante es su “capacidad de expansión y de crecimiento”. Según González, el MAB no sólo aporta finan-ciación, sino que también ofrece “cre-

dibilidad y visibilidad” a las compañías, ayudando a su desapalancamiento. En cualquier caso, estas diferentes fuentes de liquidez “son perfectamente compa-tibles” entre sí. De hecho, casi el 50% de las empresas del MAB han sido finan-ciadas por Enisa. En su afán por apoyar proyectos en cre-cimiento, axon partners Group ha le-vantado vehículos destinados a España, Latinoamérica e India. En 2009, la firma dio un giro importante a su estrategia de inversión para aprovechar el creci-miento de los mercados emergentes. Francisco velázquez de Cuéllar, su ma-naging director, señaló dos aspectos clave en este nuevo enfoque del fondo, dirigido a empresas innovadoras en fa-ses iniciales de desarrollo: “potencial creador y buenos equipos”. Axon invier-te en firmas cuyo capital oscila entre los €250.000 y los €10M.

FinanciEro E inmobiliarioLas oportunidades de inversión en los sectores financiero e inmobilario centra-ron también algunos de los debates más interesantes de CapCorp 2013. La con-clusión es clara: esas oportunidades irán a más. Estamos en un punto de inflexión en el que el apetito inversor internacional ya es más que evidente, pero ese inte-rés crecerá a medida que se consolide la mejora de la situación económica. Según el responsable de special situations Group en Goldman sachs internatio-nal, José antonio urquizu, las ventas de carteras de negocios no bancarios, como inmobiliarias, o de gestoras de fondos aumentarán en los próximos meses, de-bido a la presión regulatoria que obliga a las entidades a tener más provisiones y, por tanto, a desapalancarse, y también a la mejora de los precios. Las ventas de este tipo de activos y de las carteras de fallidos sin colaterales (garantías) que se están empezando a ver también au-mentarán, incluso llegando a triplicarse en los próximos años. Desde el pasado mes de marzo, la división de situaciones especiales del banco ha invertido €500M en España, en transacciones tanto de deuda como de equity. Para antonio Carballo, managing director de savia asset management, la banca española aún tiene por delante, al menos, 10 ó 15 años en los que tendrá que deshacerse de todos estos activos”. Carballo se mos-tró optimista sobre el futuro de la inver-sión en España. A su juicio, “nuestro país es un destino seguro para invertir” y, hoy por hoy, es uno de los mercados en los que, sin duda, “hay que entrar”.

Las oportunidades de inversión en los sectores financiero e inmobiliario irán a más. Estamos en un punto de inflexión

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En los últimos 30 años, han cambiado muchas cosas en el sector de capital riesgo en España. “Personalmente, in-terpreto este galardón Impulsa como un premio a la supervivencia en un sec-tor y una economía en la que hemos pasado por todos los ciclos posibles, tanto buenos como malos”. Con estas palabras, Javier Loizaga agradeció a Ca-pital & Corporate el galardón recibido en nombre de “todos los que de verdad lo merecen y que son los que han he-cho posible que N+1 Mercapital haya llegado hasta aquí y siga siendo hoy

lo que es. En primer lugar, a los Socios actuales: Jorge Mataix, David Estefa-nell, Federico Pastor, Ignacio Moreno, Carlos Barallobre, Bruno delgado, Javier Arana, David Santos, Gonzalo de Rive-ra, Mariano Moreno, Carlos Fernández de la Pradilla y Eusebio Martín. En se-gundo lugar, a quienes han sido Socios en algún momento: Javier Benjumea, Alfredo Zabala, Ramón Carné, Nicolás Giménez Huarte, Miguel Zurita y Rafael Matei. También a todos los que trabajan en la casa o han trabajado alguna vez y, por supuesto, a los inversores, casi un

centenar, que durante estos años han invertido €2.500M en los fondos que hemos gestionado. Y, por último, quiero recordar a las compañías participadas en las que hemos invertido, algo más de un centenar y cuyos éxitos se han con-vertido también en los nuestros”. Ahora que parece haber cierto consen-so en torno a que España será un mer-cado interesante para invertir durante los próximos años, Loizaga se mostró convencido de que “estamos en el inicio de un nuevo ciclo, tanto para el capital riesgo como para la economía españo-la”. “Aunque no será fácil”, comentó el Socio de N+1 Mercapital, “desde luego este ciclo será mucho mejor del que he-mos pasado en los últimos cinco años”. Y es que el inicio de una recuperación económica doméstica y la expansión de las compañías medianas en el exterior prometen dar futuras cosechas impor-tantes al private equity español. En los últimos años, N+1 y Mercapital no han sido tímidas a la hora de invertir ni de desinvertir, situándose como una de las gestoras más activas del mer-cado. Juntos, ya como una sola firma, lanzarán un próximo fondo para el mer-cado español a lo largo de 2014, basán-dose en empresas medianas españolas con vocación de internacionalizarse. De momento, la gestora sigue centrada en el portfolio, tanto en el desarrollo de los planes de negocio de las participadas como en la rotación de la cartera.

Fernando García Ferrer,

Socio Responsable de Private Equity de KPMG en España, entregando el premio a Javier Loizaga en representación de N+1 Mercapital

El pasado verano ha marcado un cambio radical en el mercado. Después de varios años de una menor actividad inversora y desinversora, debido a cierta falta de confianza y, sobre todo, de financiación, España empieza a ser atractiva para el inversor extranjero. Según García Ferrer, se han sentado las bases para que el flujo de inversión regrese a nuestro país. Las últimas operaciones de private equity, próximas en volumen incluso a 2007, indican que se están dando las condiciones para impulsar la actividad, tanto desde la perspectiva de los inversores nacionales como de los internacionales.

“se han sentado las bases para que el flujo de inversión regrese”

CapCorp impUlsa el sector Con sus nuEvos galardonEs

n+1 merCapital, fruto de la fusión en 2012 de dos de las firmas más antiguas del mercado español, obtuvo el premio Impulsa al fondo español. La gestora, todavía en fase final de inversión de sus vehículos anteriores, iniciará en 2013 el levantamiento de un nuevo fondo dirigido a empresas medianas con vocación de internacionalizarse.

➜ La principal novedad de CapCorp 2013 ha sido la entrega de los Premios Impulsa, dirigidos a las empresas y fondos españoles que estimulan su crecimiento mediante operaciones corporativas, con una estrategia ambiciosa de inversiones y adquisiciones, al tiempo que contribuyen promocionar buenas prácticas financieras y de gestión.

Javier loizaGa, Socio de N+1 Mercapital

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José Luis BLanco,

Socio Director de Latham & Watkins, haciendo entrega del galardón a José Manuel Aisa en representación de Abertis

España ha pasado de ser un foco de oportunidades distressed y en situaciones especiales a volver a ser fuente de oportunidades tradicionales de inversión. A juicio de Blanco, el año 2013 está siendo distinto, con una vuelta a la normalidad y un renovado apetito por proyectos españoles gracias al cambio de percepción del inversor internacional. Aunque todavía hay muchos deals vinculados con situaciones especiales en las que aún están inmersas muchas compañías españolas, se empieza a observar un flujo de operaciones que se pueden inscribir ya en un entorno de reactivación económica.

“Empezamos a ver operaciones propias de un entorno de reactivación”

Durante los últimos años, aBertis ha realizado importantes inversiones como su entrada en OHL Brasil, la compra de autopistas chilenas, el aumento de su participación en Hispasat o la compra de varias torres de telefonía móvil. Abertis se alzó en CapCorp 2013 con el Premio Impulsa a la Empresa Españo-la que ha desarrollado su crecimiento a través de operaciones corporativas. En este caso, el galardón fue recogi-do por José Manuel Aisa, Director de Planificación Estratégica y Desarrollo Corporativo de la entidad. Aisa explicó que, al igual que CapCorp, el grupo in-dustrial también inició hace 14 años su proceso de crecimiento, internacionali-zación y diversificación. Según recordó, en aquel momento la compañía no era más que una autopista de 600 km con presencia en Cataluña y Aragón. Desde entonces, su impulso inversor, crecien-do tanto fuera como dentro de España, no ha cesado. El Director de Planifica-ción Estratégica y Desarrollo Corpora-tivo de la entidad se refirió también al importante hito alcanzado por Abertis en 2012, al potenciar su exposición en mercados emergentes, concretamente en Brasil, y consolidar su posición en Chile y en Francia. “Para nosotros fue un gran año”.

¿es muy importante el crecimiento vía adquisiciones para abertis?José manuel aisa: Es fundamental por-que nuestra actividad está enfocada en las concesiones. Para llegar a ellas y po-der entrar en nuestros mercados, tienes que adquirir activos. Nuestra actividad

abErtis, interesado en hacer compras por toda américa

exige desarrollarnos a través del M&A. No obstante, el crecimiento orgánico e inorgánico es complementario. El segun-do es fundamental porque, de otra ma-nera, no podríamos tener acceso a Chile, Brasil, Francia… pero el orgánico es muy importante, porque, a medida que das más servicios, generas más ingresos que te permiten crecer fuera. Si no creces in-ternacionalmente, no puedes mejorar tu cuenta de ingresos y no tienes cash flow para volver a invertir. Son las dos caras de una misma moneda.

¿Cuál es su estrategia en cuanto a ad-quisiciones se refiere?José aljaro: Durante los últimos tres años, hemos realizado operaciones cor-porativas para focalizar nuestra activi-dad. Hemos desinvertido de las áreas de aeropuertos, parques logísticos y apar-camientos, para reinvertir ese capital y seguir creciendo en aquellos mercados en los que somos líderes: autopistas y telecomunicaciones.

¿Qué capacidad de inversión tienen?aljaro: Nuestra capacidad está en tor-no a €4.000M, teniendo en cuenta la financiación y los socios financieros con los que prevemos contar. No obstante, tenemos algunas restricciones a la hora de invertir: debemos mantener nuestro rating y nuestra política de dividendos. Teniendo en cuenta estas premisas, buscaremos oportunidades de inversión en autopistas de Canadá, EE.UU., Méxi-co, Brasil y Chile como prioridades, y en Perú y Colombia en un segundo esca-lón. Europa Occidental y Australia tam-bién son claves. También analizaremos oportunidades en Asia con inversiones pequeñas para tener un riesgo contro-lado de la inversión. En telecomunica-ciones, nuestra prioridad es el sector

de las torres de telefonía móvil en Europa. Además, hemos au-mentado nuestro porcentaje de participación en Hispasat hasta tener el control del activo. Que-remos desarrollar la compañía, construyendo nuevos satélites o comprando alguna empresa pequeña con entre dos o seis satélites.

¿Cómo suelen financiar sus ope-raciones?aisa: Abertis utiliza financiación

corporativa para su equity y project fi-nance que vienen de los bancos locales. En un proyecto, son tan importantes los socios financiadores que aquellos que aportan equity. Acudir al mercado de capitales o realizar intercambios accio-nariales como en el caso de OHL Brasil son vías menos frecuentes pero también las utilizamos. De hecho, si analizamos la historia de Abertis veremos que la com-pañía nació de una fusión entre Acesa y Aurea, a través una ampliación de capital, y de una OPA sobre Iberpistas.

José manuel aisa, Director de Planificación Estratégica y Desarrollo Corporativo

José alJaro, Director Financiero y de Desarrollo Corporativo