Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo declara que la opinión contenida en el presente informe ha sido efectuada en base a la aplicación rigurosa de su metodología aprobada el 30.10.2016 (Versión 2), utilizada para la institución y/o valores sujeto de clasificación, considerando información obtenida de fuentes que se presumen fiables y confiables, no asumiendo responsabilidad por errores u omisiones, producto o a consecuencia del uso de esta información. La clasificadora no garantiza la exactitud o integridad de la información, debido a que no ha realizado tareas de auditoría sobre la información recibida. Las clasificaciones de riesgo otorgadas son revisadas, de acuerdo a los procedimientos de la Clasificadora, como mínimo en forma semestral, pudiendo ser actualizadas con mayor frecuencia de ser considerado necesario.

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FUNDAMENTOS DE CLASIFICACIÓN DE RIESGO

Leche Gloria S.A. (Antes Gloria S.A.) Sesión de Comité N°19/2018: 10 de mayo del 2018 Información financiera auditada al 31 de diciembre del 2017

Analista: Silvana Zafra R. szafra@class.pe

Leche Gloria S.A. (“Leche Gloria”) inició sus operaciones en la ciudad de Arequipa en 1974, volviendo a adoptar su denominación original desde el 27 de enero del 2018, luego de haberla modificado en el año 1978 a Gloria S.A. Leche Gloria es la empresa líder en Perú en la producción de leche evaporada, fabricando y vendiendo también derivados lácteos y otros productos de consumo masivo, en base a la experiencia comercial de los herederos del Sr. José Rodríguez Banda (Hermanos Vito y Jorge Rodríguez Rodríguez), que ingresaron a dirigir la empresa en 1986. A diciembre del año 2017, Leche Gloria cuenta con una participación de 76.50% en el mercado local de leche evaporada, producto comercializado a través de diversas marcas y presentaciones, el cual es el de mayor relevancia en los negocios de la empresa, representando 57.35% de sus ingresos totales (incluye exportaciones). Leche Gloria forma parte de uno de los conglomerados industriales más importantes del país, con operaciones en otros seis países de América Latina. El denominado Grupo Gloria está conformado por importantes empresas que operan en diversos sectores: alimentos; cemento y nitratos; papeles y empaques; y agroindustria (alcoholes y azúcares). Además, desarrolla operaciones en los sectores de servicios: transporte, manejo logístico y distribución comercial.

Clasificaciones Vigentes Información financiera al:

Anterior1/

30.09.2017 Vigente 12.12.2017

Solvencia AAA AAA Primer Programa de Bonos Corporativos AAA AAA Perspectivas Estables Estables

1/ Sesión de Comité del 30.11.2017

FUNDAMENTACION Las categorías de clasificación de riesgo asignadas a los instrumentos financieros emitidos por Leche Gloria S.A., se sustentan en: El respaldo del Grupo Económico al que pertenece, el

cual opera con un importante nivel de integración en sus diferentes procesos productivos y logísticos, logrando adecuadas economías de escala, así como buen aprovechamiento de la capacidad instalada.

La adecuada gestión en procesos operativos que viene ejecutando Leche Gloria a través del tiempo le permiten integrar todas las etapas en sus procesos productivos y de comercialización de sus productos, lo que es fortalecido por su red de distribución.

Su importante expansión y el crecimiento alcanzado en los diferentes mercados en donde participa, tanto a nivel nacional, como internacional, contando a diciembre del 2017, con 71.70% de participación en el mercado de leches industrializadas en el Perú.

La estabilidad en la administración de la empresa, encabezada por su Directorio, el cual cuenta con más de 20 años de experiencia en el mercado lácteo y en industrias de consumo masivo.

La generación de ingresos de Leche Gloria se mantiene en niveles estables a través de los años, contando con un margen EBITDA que promedia 13.50% en los últimos 5 años (12.28% en el año 2017), suficiente para una cobertura adecuada de sus gastos operativos y financieros.

Indicadores Financieros(cifras expresadas en miles de soles de diciembre del 2017)

Dic.2015 Dic.2016 Dic.2017

Total Activ os 3,219,390 3,108,632 3,211,042

Deudores (Comerciales y v arios) 252,787 324,276 297,532

Ex istencias 818,755 659,818 598,755

Activ o Fijo 1,451,414 1,479,729 1,556,886

Total Pasiv o 1,597,328 1,521,469 1,557,432

Patrimonio 1,622,062 1,587,163 1,653,610

Venta Neta 3,566,057 3,513,725 3,431,395

Resultado Bruto 816,433 897,858 963,594

Resultado Operacional 377,063 390,681 334,232

Utilidad neta 216,829 214,786 207,355

Res. Operacional / Venta 10.57% 11.12% 9.74%

Utilidad / Ventas 6.08% 6.11% 6.04%

Rentabilidad patrimonial 13.44% 13.39% 12.80%

Rentabilidad / Activ os 7.01% 6.79% 6.56%

Liquidez corriente 1.80 1.77 1.66

Liquidez ácida 0.36 0.47 0.50

Deuda / Patrimonio 0.98 0.96 0.94

Pas. Financ./ Patrimonio 0.47 0.52 0.48

% Deuda a corto plazo 53.3% 51.8% 48.5%

Índice de Cobertura Hittórico 19.55 19.52 12.40

EMPRESAS CORPORATIVAS Leche Gloria – Diciembre 2017 2

La permanente búsqueda de eficiencia en el proceso de reducción de costos financieros, en base a la diversificación de su deuda, y a nuevas emisiones en el mercado de capitales, reflejada en un nivel de EBITDA que representó 13.36 veces los gastos financieros del año 2017.

Sus indicadores de apalancamiento y de capacidad de cobertura, que se evidencian en un ratio de apalancamiento (Deuda Financiera Neta en relación al EBITDA) de 1.69 veces, debido a la adecuada proporción de su deuda financiera en relación a su patrimonio contable (0.48 veces).

La estrategia de negocios puesta en práctica por Leche Gloria, orientada a la permanente inversión en tecnología y al constante desarrollo de: productos, líneas, marcas y presentaciones, adaptándose a los cambios y a las necesidades de los mercados a los que se dirige.

Las favorables perspectivas del mercado lácteo a nivel nacional, con demanda creciente y baja exposición a cambios en la economía de los hogares.

Las categorías de clasificación de riesgo asignadas, también toman en cuenta factores adversos, como: El creciente riesgo reputacional negativo que enfrenta

actualmente Leche Gloria, por efecto de contingencias tributarias y administrativas, relacionadas al supuesto incumplimiento de normas de protección al consumidor.

La exposición de la empresa a diferentes medidas regulatorias y a las consecuencias de la supervisión permanente de autoridades sanitarias y de protección al consumidor, habiendo sido afectada, en junio y julio del año 2017, por la suspensión temporal del registro sanitario de uno de sus productos (Pura Vida Nutrimax), lo que repercutió en los ingresos por ventas en dicho ejercicio.

La concentración de sus ventas (alrededor del 50%) en un solo producto (leche evaporada), que la expone a las variaciones en la demanda que éste producto pudiera presentar.

La dependencia en la importación de ciertos insumos (como es el caso de leche en polvo), requeridos para la elaboración de sus productos lácteos, lo que hace a la empresa sensible a cambios en los precios internacionales.

La situación de competencia existente en el mercado en términos de: productos, precios, y variedad de presentaciones. Ello se aplica a todos los mercados en donde compiten los productos que Leche Gloria elabora.

La probabilidad de ocurrencia de ciclos económicos adversos en la economía, que pueden afectar a los

bienes de consumo masivo que comercializa Leche Gloria.

Leche Gloria tiene liderazgo en el mercado peruano lácteo, por la comercialización de una amplia gama de variedades relacionadas con su principal producto (leche evaporada), complementada por una diversificada oferta de productos de consumo masivo. Leche Gloria ha logrado integrar todos los procesos operativos requeridos para la fabricación y la comercialización de sus productos, gracias a la capacidad de sus procedimientos logísticos, de recepción y de enfriamiento, entre otros, así como de acopio de leche, y a la capacidad de sus modernas plantas industriales ubicadas en las regiones de Lima, Arequipa, Cajamarca, y La Libertad, que le permiten producir, procesar y abastecer con sus productos a todo el territorio a nivel nacional. La empresa continúa efectuando inversiones en nuevas plantas de producción de leche, así como en nuevos activos, buscando incrementar sus operaciones en el futuro, ejecutando un dinámico Plan de Inversiones. Leche Gloria también gestiona importantes negocios en diferentes mercados del exterior, con niveles crecientes de ventas, en un proceso de expansión paulatina desarrollada en diferentes países de América Latina. En junio del 2017, el Gobierno de Panamá decidió suspender la importación y comercialización de su leche de marca “Pura Vida”, en respuesta a un requerimiento interpuesto por la Asociación de Ganaderos de dicho país, vinculado a la denominación y el etiquetado del producto, lo que detonó un controversial proceso en su contra, con posteriores consecuencias en el mercado local. Durante el año 2017, Gloria registró ingresos por S/ 3,431.40 millones, 2.34% inferiores a los registrado durante el año 2016, explicado en parte por la suspensión temporal del registro sanitario de uno de sus productos (Pura Vida Nutrimax), así como por los efectos no previstos ocasionados por el Fenómeno El Niño Costero, que afectaron el normal abastecimiento de las zonas en alejadas del país. La moderna gestión de sus procesos estratégicos en integración, organización y funciones, ejecutados en todas las empresas del Grupo, determinan sinergias para Leche Gloria, traduciéndose en eficiencias y en positivos procedimientos de control de gastos. En línea con lo anterior, Gloria presentó un margen bruto de 28.08% en el año 2017, con gastos operativos estables y alineados a su nivel de ventas, lo que determinó un margen EBITDA de 12.28%, lo que incluyó un EBITDA de S/ 421.22 millones.

EMPRESAS CORPORATIVAS Leche Gloria – Diciembre 2017 3

La obtención de mejores condiciones de financiamiento, permitió que Leche Gloria registre gastos financieros netos por S/ 31.53 millones en el año 2017 (-50.23% en relación al año 2016), por menores gastos en obligaciones con instituciones financieras bancarias. Leche Gloria presentó una adecuada cobertura de su EBITDA en relación a sus gastos financieros, de 13.36 veces. Las eficiencias operativas y financieras se tradujeron, en el año 2017, en un resultado neto de S/ 207.36 millones, 3.46% inferior al registrado en el año 2016, por efecto de las menores ventas registradas por la empresa. Leche Gloria posee una estructura de financiamiento diversificada, presentando mayor participación de su deuda financiera, la cual ascendió a S/ 790.07 millones al cierre del 2017 (S/ 830.43 millones al cierre del año 2016, a valores constantes de diciembre del 2017). La deuda financiera de Leche Gloria representó 47.78% su patrimonio y estuvo conformada por emisiones en el mercado de capitales (72.15%) y por pagarés bancarios (27.85%). A diciembre del año 2017, las obligaciones con el público de Leche Gloria ascendieron a S/ 570.07 millones (-5.45%, a valores constantes de diciembre del 2017), en el marco de su “Primer Programa de Bonos Corporativos de Leche Gloria S.A.” hasta por US$ 250 millones, con obligaciones que vencen entre los años 2020 y 2035. En ese Programa, Leche Gloria ha asumido restricciones y responsabilidades relacionadas a la gestión y a la administración del negocio, así como a su capacidad de

endeudamiento y de la de sus subsidiarias, que fueron cumplidas adecuadamente al 31 de diciembre del 2017. Las obligaciones con el público han sido adquiridas para financiar capital de trabajo, en razón directa con el incremento de sus operaciones. Al 31 de diciembre del 2017, Leche Gloria reportó un patrimonio neto de S/ 1,653.61 millones, proveniente de un capital social de S/ 421.57 millones y de resultados acumulados por S/ 1,155.54 millones, obtenidos en base a la rentabilidad histórica de sus negocios. Perspectivas La categoría de clasificación de riesgo asignada al instrumento financiero emitido por Leche Gloria, tiene perspectivas estables, tomando en consideración su liderazgo en el mercado de productos lácteos (leche industrializada y derivados lácteos), la integración vertical de sus procesos, especialmente, en el acopio y en la red de distribución por las sinergias aportadas por sus empresas vinculadas, lo que fortalece su gestión. La trayectoria y la solvencia del Grupo, con actividades en diferentes sectores económicos, así como la estabilidad de su estructura corporativa al integrar el manejo de diferentes operaciones, determinan un valioso respaldo para el cumplimiento de sus planes estratégicos. En el año 2017, Leche Gloria estuvo expuesta a sanciones sanitarias y de protección al consumidor, que conllevaron la finalización temporal de sus operaciones en Panamá y la suspensión temporal de uno de sus principales productos en el mercado peruano, afectando, en cierta medida, sus ventas totales.

EMPRESAS CORPORATIVAS Leche Gloria – Diciembre 2017 4

1. Descripción de la Empresa Leche Gloria S.A. es una empresa peruana que se dedica a la producción de leche evaporada, así como a la fabricación y comercialización de derivados lácteos, y de otros productos de consumo masivo directo. Leche Gloria es subsidiaria en 75.54% de Gloria Foods – JORB S.A., perteneciendo, a través de Holding Alimentario del Perú S.A., al conglomerado de empresas conformado por la familia peruana Rodríguez Banda, denominado Grupo Gloria. El Grupo Gloria tiene negocios, principalmente, en Perú, así como en Bolivia, Colombia, Ecuador, Argentina y Puerto Rico, atendiendo cuatro unidades de negocio: lácteos, cementos, papeles y cartones. La empresa inició operaciones en el año 1941 en Arequipa, bajo la denominación “Leche Gloria S.A.” que, con la adquisición por parte de Carnation Company, fue cambiada, a “Gloria S.A.”. Desde 1986, con la adquisición de un paquete mayoritario de acciones de Gloria S.A. por parte de la empresa peruana José Rodríguez Banda S.A. (“JORBSA”), se inició formalmente el Grupo Gloria. La empresa ha vuelto a adoptar su denominación inicial, “Leche Gloria S.A.”, desde el 27 de enero del 2018, luego de la aprobación correspondiente en Junta general de Accionistas del 20 de diciembre del 2017. Actualmente, Leche Gloria es la empresa líder en el mercado lácteo con una participación de 76.50% en leche evaporada en el Perú. a. Historia La empresa inició sus operaciones en el año 1941, bajo la denominación “Leche Gloria S.A.”, teniendo como accionista mayoritario a General Milk Company Inc. Esta empresa fue adquirida posteriormente por Carnation Company, iniciándose una etapa de diversificación, junto con el cambio de razón social a “Gloria S.A.” en 1978. En 1986, la empresa peruana José Rodríguez Banda S.A. (“JORBSA”), constituida en enero de 1967, adquirió un paquete mayoritario de acciones de Gloria, generándose formalmente el inicio del Grupo. Este grupo económico es, desde 1988, propietario de la marca “Gloria” dentro del territorio peruano. En julio de 1999, Gloria compró 99.98% del capital social de Carnilac S.A. (“Carnilac”), empresa propietaria de tres plantas productoras de derivados lácteos, ubicadas en Huacho, Trujillo y Cajamarca, la misma que fue posteriormente absorbida por Gloria.

Continuando con su proceso de expansión local, en setiembre de 1999, Gloria adquirió los activos de Friesland Perú S.A., suscribiendo un contrato con la empresa matriz Friesland Brands B.V. (Holanda), para la cesión de uso de la licencia, lo que incluye el pago de regalías de las marcas Bella Holandesa y Yomost. A partir del ejercicio 2003, a través de su matriz JORBSA, Gloria continuó con la expansión de sus negocios en el mercado local y en el internacional, a través de la adquisición de diversas empresas y/o de la conformación de asociaciones, cuyas actividades principales se desarrollan en el sector lácteo, logrando diversificar las fuentes de su principal insumo (leche), abasteciéndose parcialmente de plantas ubicadas en el exterior. El grupo Gloria tiene hoy presencia en otros países de la región como: Bolivia (1996), Puerto Rico (2003), Colombia (2004), Argentina (2005) y Ecuador (2005). En los últimos años, el Grupo ha enfrentado diversos procesos de reorganización interna, buscando una estructura funcional, de tipo horizontal, que le permita gestionar eficientemente las diversas empresas en base al establecimiento de líneas de negocio especializadas (alimentos, azúcar y alcohol, cemento y nitrato y papeles y empaques). Ello implicó la separación de bloques patrimoniales de las empresas dedicadas al negocio de papeles y envases, y de aquellas dedicadas al negocio cementero, en donde Gloria era el principal accionista. En abril del 2008, entró en vigencia la escisión de un bloque patrimonial de Gloria dedicado al negocio cementero, que representaba en ese momento, 56% del capital social de Gloria, constituyéndose el Consorcio Cementero del Sur S.A., propietario de Yura S.A. Posteriormente, en agosto del 2008, Gloria transfirió su inversión en Trupal S.A. a Fondo de Inversiones Diversificadas S.A., desvinculándose directamente del negocio de papeles y envases. A partir del 1° de octubre del 2011, tuvo efecto la fusión por absorción de la Compañía Empaq S.A., empresa adquirida en el 2010, dedicada a la fabricación de envases industriales, con el propósito de integrar sus actividades a las de Gloria. A partir de enero del 2014, se hizo efectiva la fusión por absorción de la Compañía Lácteos San Martín S.A.C., empresa hasta ese momento subsidiaria de Gloria. La empresa ha vuelto a adoptar su denominación inicial, “Leche Gloria S.A.”, desde el 27 de enero del 2018, luego de la aprobación antes mencionada en Junta general de Accionistas del 20 de diciembre del 2017.

EMPRESAS CORPORATIVAS Leche Gloria – Diciembre 2017 5

b. Propiedad

Leche Gloria es el principal activo del grupo económico del que forma parte, el cual es hoy de propiedad mayoritaria de los hermanos Vito y Jorge Rodríguez Rodríguez, conformado por empresas que operan en diversos sectores: alimentos, cementos y nitratos, papeles y empaque, y azúcar y alcohol, teniendo también presencia en otros sectores (transporte, manejo logístico y comercial). La empresa holding en el negocio alimentario del Grupo es Gloria Foods – JORB S.A. (antes José Rodríguez Banda S.A. – JORBSA), principal accionista de Leche Gloria. El capital de Leche Gloria al 31 de diciembre del 2017, está representado por 382’502,106 acciones comunes y 39’069,882 acciones de inversión, ambos de un valor de S/ 1.00.

Acciones Comunes % José Rodríguez Banda S.A. 75.54 Silverstone Holdings Inc. 11.22 Racionalización Empresarial S.A. 8.84 Otros 4.40 Total 100.00

La Política de Dividendos de Leche Gloria, aprobada en Junta de Accionistas Obligatoria Anual del 26 de marzo del 2018, considera que se reparta, vía dividendos, hasta 60% de las utilidades de libre disposición como resultados acumulados. En función a los positivos resultados que viene generando, Leche Gloria viene repartiendo dividendos a sus accionistas en forma permanente todos los años. En Junta General de Accionistas del 28 de febrero del 2017, se aprobó la distribución de dividendos correspondientes a los resultados acumulados obtenidos al 31 de diciembre del 2016 por S/ 150 millones. En Junta General de Accionistas del 26 de marzo del 2018, se aprobó la distribución de S/ 265 millones

correspondientes a los resultados acumulados obtenidos al 31 de diciembre del 2017. b. Estructura administrativa Las empresas que forman parte del Grupo son administradas por una Dirección Corporativa y por una Plana Gerencial Corporativa, contando con ejecutivos que desempeñan el mismo cargo en las principales empresas del Grupo. El 29 de febrero del 2016, en Junta de Accionistas Obligatoria Anual, se acordó reelegir a los miembros del Directorio para el periodo 2016-2019, el cual está conformado por las siguientes personas, directamente vinculados al accionariado: Directorio Presidente Ejecutivo: Jorge Rodríguez Rodríguez Vicepresidente Ejecutivo: Vito Rodríguez Rodríguez Directores: Claudio Rodríguez Huaco

En los últimos años, la Plana Gerencia Corporativa ha experimentado algunos cambios en sus principales funcionarios, en ciertos casos por la jubilación de algunos de ellos y en otros, por renuncias. En Sesión de Directorio del 05 de diciembre del 2017, se acordó designar como Gerente General Adjunto al Sr. Cristiano Oliveira Sampaio. En Sesión de Directorio del 05 de enero del 2018, se designó al Sr. Diego Rosado Gómez de la Torre como Gerente General Corporativo. Luego de le renuncia del Sr. Robert Priday en julio del 2017, en dicha Sesión, el Sr. Jorge Rodríguez Rodríguez asumió el cargo de Gerente General de Gloria S.A. Además, el Sr. Alfredo Eléspuru Guerrero fue designado como Director Corporativo de Finanzas, en reemplazo del Sr.

EMPRESAS CORPORATIVAS Leche Gloria – Diciembre 2017 6

Francis Pilkington Ríos, que se había jubilado luego de más de dos décadas trabajando en el Grupo. Dirección Corporativa Gerente General Corporativo: Diego Rosado Gómez de la Torre Director de Finanzas: Alfredo Eléspuru Guerrero Director de Auditoria Interna: José Moscoso Delgado Director Corp. de RR.HH.: Marlene Negreiros Bardales Director Legal Corp. & Rel. Inst.: Fernando Devoto Acha Gerente Corp. Planeamiento Financiero: César Abanto Quijano Gerente Corp. Contabilidad: Gonzalo Rosado Solis

Gerencia Leche Gloria S.A. Gerente General: Jorge Rodríguez Rodríguez Gerente General Adjunto: Cristiano Oliveira Sampaio Gerente de Administración y Finanzas: María del Carmen Jaramillo Gerente de Exportaciones: Javier Martínez Briceño Gerencia de Contabilidad: Alejandro Núñez Fernández Gerente de Ing. Proy./Operaciones: Carlos Garcés Villanueva Gerente de Logística: Álvaro Zúñiga Álvarez Gerente de Seguros: José Zereceda Ortíz de Zevallos

c. Empresas Subsidiarias y Afiliadas Al 31 de diciembre 2017, Leche Gloria cuenta con las siguientes subsidiarias, en donde tiene participación accionaria mayoritaria:

En Junta General de Accionistas del 03 de enero del 2017, se acordó la disolución y liquidación de la subsidiaria Logística del Pacífico S.A.C. Además, Leche Gloria tiene una participación minoritaria en las siguientes empresas:

2. Negocios

Leche Gloria S.A. se dedica a la preparación, manufactura, compra, venta, importación, exportación y comercialización de productos y derivados lácteos, desde 1978. Desde 1986, cuando José Rodríguez Banda S.A., adquirió la mayoría de las acciones de control de la empresa, se inició

un proceso de mejora continua y de diversificación de negocios. Ello se tradujo en la elaboración, la venta nacional y la exportación de diversos productos alimenticios y bebidas. Leche Gloria S.A. se ha posicionado como la principal empresa comercializadora de leche evaporada a nivel nacional, manteniendo un sólido crecimiento y un fuerte liderazgo en el mercado lácteo. Ello es consecuencia de permanente innovación en el desarrollo de nuevas presentaciones, marcas y variedades, que le han permitido ingresar, a la vez a mercados internacionales. Desde el año 2003, Leche Gloria S.A. mantiene un convenio con Deprodeca S.A.C., empresa subsidiaria de José Rodríguez Banda S.A., para la distribución de sus productos en Lima y a nivel nacional, por plazos de 2 años renovables. A partir del 01 de setiembre del 2016, Leche Gloria y Deprodeca firmaron una adenda al contrato de distribución, modificando las condiciones de la gestión de distribución. A la fecha, Leche Gloria exporta a 75 países del mundo, incluyendo distintas regiones como el Caribe, América Latina, Medio Oriente y el Oeste de África. En junio del 2017, el Gobierno de Panamá suspendió temporalmente la importación y comercialización de la leche marca “Pura Vida”, en respuesta a un requerimiento interpuesto por la Asociación de Ganaderos de dicho país, vinculado a la denominación y a las características en el etiquetado del producto. La capacidad de distribución local de Leche Gloria S.A. permite llegar a todos los mercados que abastece, gracias a su integración vertical y al aprovechamiento de sinergias, de todas las empresas vinculadas al Grupo Gloria. La leche evaporada es el producto más representativo en Leche Gloria, lo que determina que los ingresos generados por esta línea, sean los de mayor participación en las ventas totales de la empresa. La venta de leche evaporada generó, a diciembre del 2017, 57.35% de los ingresos totales de la empresa (incluyendo las ventas de leche evaporada en el mercado internacional). A diciembre del 2017, las ventas totales de Leche Gloria, a nivel nacional y en el extranjero, ascendieron a S/ 3,431.40 millones (+0.4%, a valores corrientes), destacando la participación de los diferentes tipos de leches entre leche evaporada, leche RTD y leche en polvo, así como la estabilidad de las ventas de sus derivados lácteos (yogurt, quesos, crema de leche, base de helados, mantequilla, manjar blanco y leche condensada), las cuales representan 21.19% de las ventas totales. En relación a los productos exportados por Leche Gloria, éstos vienen representando alrededor de 10% de las ventas

Empresa Oriental de EmprendimientoS.A.

Agropecuaria Chachani S.A.C.

Leche Gloria S.A.

Agroindustrial del Perú S.A.99.97%

99.89%

98.00%

Perú

Bolivia

Perú

15.20%

28.36%

Agrolmos S.A.

Leche Andina S.A.

Leche Gloria S.A.

EMPRESAS CORPORATIVAS Leche Gloria – Diciembre 2017 7

totales de la empresa, gracias al permanente ingreso a nuevos mercados. Resalta el incremento en las ventas de nuevos productos (mermelada, café, azúcar, cereales, entre otros) y mantequilla, crema de leche, entre otros, los que si bien tienen aún un bajo porcentaje de participación en los ingresos totales, vienen registrando sistemáticos incrementos porcentuales en sus volúmenes de ventas. El reconocimiento de la calidad del producto leche evaporada “Gloria”, ha permitido a la empresa posicionar adecuadamente otros productos en el mercado.

De acuerdo con el estudio Brand Footprint 2017, elaborado por la consultora Kantar Worldplanet (KWP), que mide penetración de marcas, así como la frecuencia con la que cada hogar compra una marca, se determinó que Leche Gloria ocupe la primera posición, entre las 10 marcas más consumidas por los peruanos en el año 2017, por quinto año consecutivo. a. Operaciones Leche Gloria S.A. mantiene posición de liderazgo en el sector lácteo peruano desde hace más de 70 años. Para sus actividades, Gloria cuenta con seis plantas industriales en el país: (i) Huachipa (Lima), complejo industrial de recepción y procesamiento de leche, en donde se produce leche evaporada, derivados lácteos (yogurt, quesos, mantequillas, entre otros), jugos de fruta; así como envases y embalajes; (ii) Arequipa, donde funciona una unidad de evaporización de leche y de producción de leche evaporada para la región sur del país; (iii) Majes (Arequipa), donde se concentra, evapora y pre-trata la leche fresca UHT, proveniente de los ganaderos de la zona, que es transportada a las plantas industriales de Huachipa o de Arequipa; (iv) Arequipa II, donde se elabora yogurt y refrescos líquidos, reforzando las operaciones descentralizadas de Gloria; (v) Cajamarca, donde se concentra leche fresca UHT y se elaboran derivados lácteos (como queso, mantequilla y manjar blanco); y, (vi) Trujillo, donde se acopia, procesa y evapora leche fresca UHT,

proveniente de las regiones de Cajamarca, La Libertad, Lambayeque y Ancash, para ser trasladada al Complejo Industrial de Huachipa (Lima). Gloria posee la infraestructura de recolección de leche más grande del Perú, logrando acopiar a diciembre del 2017 alrededor de 640,500 TM de leche (691,526 TM a diciembre del año 2016). El acopio proviene de más de 18,500 productores de todo el Perú, destacando las operaciones de los departamentos del Centro (Lima y Junín) y del Sur (Arequipa y Majes), que representaron 31.83% y 41.27%, respectivamente, del acopio total de Leche Gloria. La leche fresca UHT es transportada a diversas plantas receptoras, ubicadas en las principales cuencas lecheras a nivel nacional. Las cuentas lecheras se extienden desde Tacna, al extremo sur del país, hasta Piura y Cajamarca en el norte, donde la leche es enfriada y, luego, transportada a las plantas de procesamiento. Leche Gloria ha desarrollado una estrecha relación con los ganaderos, brindado apoyo constante mediante suministro de tecnología y de capacitación. En forma conjunta, las plantas industriales de Huachipa y Arequipa, cuentan con una capacidad instalada de producción anual de 27.96 millones de cajas de leche evaporada (de 48 unidades de 410 g. cada una). Al 31 de diciembre del 2017, Leche Gloria produjo 24.60 millones de cajas de leche, lo que representó la utilización de 88% de su capacidad instalada. En el año 2017, las plantas produjeron 124.41 millones de litros de leche y 147.24 millones de litros de yogurt. En cuanto a la producción de derivados lácteos, la producción de las plantas, en el año 2017 fue de 1.34 millones de kilos de queso fresco, 2.85 millones de kilos de queso maduro y 1.15 millones de kilos de manjar blanco (dulce de leche). Leche Gloria, a fin de cubrir sus requerimientos de materia prima para abastecer al mercado nacional, importa insumos lácteos como: leche entera en polvo, leche descremada en polvo y grasa anhidra de leche. Existe un déficit actual de 30% entre la producción y la demanda de leche en Perú, siendo la demanda de alrededor de 2.70 millones de TM, por lo que Leche Gloria importa leche en polvo, con la finalidad de poder ofrecer precios competitivos a sus consumidores. Leche Gloria ha integrado sus operaciones en forma vertical, abarcando todo el proceso de producción de productos lácteos, empezando desde el acopio, el transporte, la producción, el envasado y la distribución.

EMPRESAS CORPORATIVAS Leche Gloria – Diciembre 2017 8

Ello ha sido logrado gracias a contar con sus propias líneas de producción y a la integración industrial, que permite la participación de empresas vinculadas al Grupo como: Trupal (para los envases), Casagrande y Cartavio (proveedores de azúcar), Raciemsa (servicios de transporte), y Deprodeca (logística de distribución). El Grupo Gloria cuenta con una eficiente red de distribución, que le permite alcanzar a 99% de los puntos de venta en el país. 3. Mercado y Posición Competitiva

El mercado de productos lácteos en el Perú se caracteriza por operar con elevada concentración, pues las tres principales empresas (Gloria, Nestlé y Laive), abastecen más de 90% del mercado, mientras que el saldo está conformado por productores artesanales. Nestlé Perú S.A. es una subsidiaria del grupo suizo Nestlé, empresa que inició operaciones en el país en 1919, mediante la importación de productos. En la actualidad, Nestlé Perú cuenta con tres plantas ubicadas en: Lima, Chiclayo y Cajamarca, para el acopio de leche. Laive S.A. se fundó en 1910, bajo el nombre de Sociedad Ganadera del Centro, cambiando su razón social en 1994. En la actualidad, la empresa cuenta con cuatro plantas a nivel nacional, dos ubicadas en Arequipa y dos en Lima, contando con su principal centro de acopio en Majes – Arequipa.

Entre las principales fortalezas de la industria láctea en el Perú, destaca su integración vertical, pues las tres empresas mencionadas se encargan del acopio de leche fresca UHT (su principal insumo), del procesamiento, del envasado y de la distribución. Ello permite obtener importantes economías de escala, así como la creación de barreras de entrada frente la posibilidad de nuevos competidores. El producto lácteo más demandado en el mercado peruano es la leche evaporada. Durante el cuarto trimestre del 2017, la distribución, según producción en TM, de acuerdo con información del Minagri, el tipo de leche más producida en el mercado peruano es: leche evaporada (alrededor de 59.30%), leche fresca UHT (alrededor de 18.70%) y leche en polvo (alrededor de 1%). Entre enero y noviembre del 2017, de acuerdo con datos del INEI, la producción de leche fresca en Perú se incrementó en 2.75% con relación al mismo período del 2016, siendo Lima y Arequipa los principales centros productores, con 18.92% 18.56% de participación, respectivamente. Del total producido, aproximadamente 45% es utilizado por los establecimientos de elaboración de productos lácteos, los que también se abastecen de leche en polvo importada. A nivel nacional, el precio promedio de leche cruda de vaca recibido por los productores, se encuentra en alrededor de S/ 1.27 por kilogramo al cierre del 2017 (S/ 1.21 por kilogramo al cierre del 2016). El mercado de leche industrializada en Perú también se caracteriza por la importación de productos lácteos, principalmente, leche en polvo entera y descremada, dependiendo la proporción de la cotización internacional, para ser utilizada como materia prima para la elaboración del producto final destinado a los clientes.

Fuente: Minagri

Entre los países de procedencia de la leche en polvo, destacan Nueva Zelanda (36.30%) y Estados Unidos (34.00%). De acuerdo con información del Minagri, en relación a las exportaciones de leche, principalmente, evaporada, se observó un crecimiento de 5.50% en el volumen exportado en el año 2017 en relación al año 2016, a un mayor valor

4Q 2016 4Q 2017 4Q 2016 4Q 2017Leche evaporada 111.20 129.80 116.50 124.70Leche condensada 1.80 2.10 2.10 2.00Leche pasteurizada 38.20 40.90 37.60 53.00Queso madurado 3.70 3.20 3.70 3.20Queso fresco 1.60 1.80 1.50 1.80Queso mantecoso 0.10 0.10 0.10 0.10Mantequilla 1.20 1.50 1.10 1.30Manjar Blanco 1.70 1.90 1.70 1.90Cremas 45.60 36.70 45.70 36.10Yogurt 1.60 1.70 1.50 1.50Productos Lácteos 206.70 219.70 211.50 225.60

ProductoProducción Miles TM Ventas Miles TM

EMPRESAS CORPORATIVAS Leche Gloria – Diciembre 2017 9

(US$ 89.81 millones en el año 2016 vs. US$ 94.72 millones en el año 2017). Entre los principales destinos a los que se exporta leche evaporada, destacan: Haití, Puerto Rico, República Dominicana y Estados Unidos. En el mercado total de leche industrializada, Leche Gloria es la empresa que continúa liderando con una participación superior a 70% del mercado, manteniendo también liderazgo en la venta de leche evaporada con 76.50% de participación de mercado durante el año 2017. Leche Gloria también ha alcanzado buen posicionamiento en el mercado de yogurt, impulsado por la diversidad de presentaciones, variedades y sabores, comercializados bajo diversas marcas, cada una de ellas enfocada en un tipo de consumidor específico.

Producto Participación de mercado

2015 2016 2017 Leches industrializadas 82.0% 75.6% 71.7% Leche evaporada 84.8% 79.7% 76.5% Leche fresca UHT 76.8% 69.8% 68.3% Yogurt 81.9% 80.2% 76.9% Leche en polvo Comerc. 10.8% 7.5% 7.9% Refrescos 37.6% 37.6% 38.0% Jugos Néctares 23.7% 24.8% 24.9% Mantequilla 58.0% 60.3% 61.2% Quesos 35.6% 32.3% 27.8% Manjarblanco 28.3% 27.8% 15.2%

Fuente: Gloria

Existe un proyecto de ley que busca prohibir el uso de leche en polvo como insumo para elaboración de leche evaporada. Ello podría llevar a un eventual incremento en el precio de leche que llega al consumidor, debido a la necesidad de cambio en el proceso para la elaboración de dicho producto, que las compañías estarían obligadas a realizar, lo que también podría conllevar un aumento en el precio de compra del insumo original (leche de vaca). En junio del 2017, el Minagri público el “Reglamento de la Leche y Productos Lácteos”, buscando establecer requisitos que deben cumplir los productos de origen bovino, destinados al consumo humano. De este modo, los alimentos lácteos deben llevar en su etiquetado la

denominación del producto, el cual debe reflejar la naturaleza de sus componentes. 4. Situación Financiera

A partir de enero del 2005, el Consejo Normativo de Contabilidad suspendió el ajuste contable de los estados financieros para reflejar los efectos de la inflación. Sin embargo, para efectos de análisis comparativo, las cifras contables de la institución han sido ajustadas a valores constantes de diciembre del 2017:

a. Resultados, rentabilidad y eficiencia El posicionamiento de mercado de Leche Gloria se refleja en la estabilidad de sus márgenes de rentabilidad. La venta de leche es el principal generador de ingresos de la compañía, con una participación de 57.35% en los ingresos totales (incluyendo exportaciones), durante el año 2017.

Leche Gloria está buscando permanentemente diversificar su producción y sus ventas, frente al desempeño de otras empresas y al ingreso de nuevos competidores, por lo que viene creando nuevos productos, innovando en su presentación con nuevos diseños de envases, y promoviendo el desarrollo de nuevas marcas, buscando acceder a los distintos niveles socio-económicos de la población. Durante el año 2017, Leche Gloria reportó ingresos totales por ventas de S/ 3,431.40 millones, 2.34% inferiores a los registrados durante el año 2016 (S/ 3,513.73 millones, a valores constantes de diciembre del 2017). Durante el año 2017, la producción de Leche Gloria se vio afectada por los efectos no previstos del Fenómeno El Niño Costero, que conllevaron menor rendimiento y reducción en la producción lechera.

Período Dic.2014 Dic.2015 Dic.2016 Dic.2017IPM 214.5729 220.1306 224.3467 223.0259Factor Anualizador 1.0394 1.0132 0.9941 1.0000

EMPRESAS CORPORATIVAS Leche Gloria – Diciembre 2017 10

También sufrió el impacto de la suspensión temporal del registro sanitario del producto “Pura Vida Nutrimax” (durante los meses junio y julio del 2017), así como el retiro temporal de la licencia de comercialización de leche en Panamá. El menor nivel de ventas de Leche Gloria se reflejó en una leve disminución en su participación de mercado en las líneas de leches industrializadas y de leches evaporadas, así como de otros derivados lácteos (yogurt, quesos y manjar blanco).

Los costos de ventas de Leche Gloria responden a compras de mercadería e insumos para la elaboración de los productos, así como a gastos en mano de obra para el procesamiento y para la fabricación de éstos. Durante el año 2017, los costos de venta Leche Gloria fueron de S/ 2,467.80 millones (-5.66%), determinando un margen bruto de 28.08% consistente con su margen bruto promedio de 25.13% en los últimos cinco años. Ello responde a que las menores ventas de Leche Gloria en el año 2017, demandaron menor utilización de materia prima y de insumos, así como menores compras de mercadería.

En el año 2017, los gastos de administración y ventas se incrementaron a S/ 653.19 millones (+21.71% en relación al año 2016), explicado por ajuste en las comisiones de servicios de distribución y ventas, y por mayores gastos en servicios prestados por terceros. En el periodo bajo análisis, los otros ingresos operacionales netos disminuyeron a S/ 23.82 millones (S/ 29.49 millones

en el año 2016), explicado por menores servicios diversos tales como alquileres y otros ingresos. Leche Gloria generó un resultado operacional ascendente a S/ 334.23 millones, asociado a un margen operacional de 9.74%, por debajo del margen operacional promedio de los últimos 5 años (11.33%). A su vez, Leche Gloria generó un EBITDA de S/ 421.23 millones en el año 2017 y un margen EBITDA de 12.28%, frente a un ETBIDA de S/ 468.08 millones generados en el año 2016 y un margen EBITDA de 13.32% en el año 2016. El EBITDA del año 2017 representó 13.36 veces los gastos financieros, lo que refleja la importante capacidad operativa y de generación de la empresa, así como una elevada cobertura de su deuda financiera actual. Los gastos financieros netos de Leche Gloria, en el año 2017, fueron S/ 31.53 millones, inferiores a los registrados en el mismo periodo del año 2016 (S/ 63.36 millones), explicados por la amortización de pagarés y de emisiones en el mercado de capitales, así como por la re-negociaciones de las condiciones financieras de sus principales obligaciones con bancos. Leche Gloria obtuvo una utilidad neta ascendente de S/ 207.36 millones durante el año 2017 (-3.46% en relación al año 2016, a valores constantes de diciembre del 2017).

La utilidad neta para el periodo bajo análisis representó 6.04% de los ingresos por ventas, rendimiento que se encuentra ligeramente por debajo de lo registrado en año anteriores (6.11% en el año 2016). En el año 2017, Leche Gloria reportó una rentabilidad sobre el patrimonio promedio de 12.80% (13.39% en el año 2016), mostrando niveles ligeramente inferiores a los registrados en períodos anteriores. Ello obedece a la disminución en su nivel de ventas, principalmente, de leche evaporada (-1.11% a valores corrientes), así como de yogurt (-11.40% a valores corrientes) y de quesos (-11.10% a valores corrientes). La gestión de la empresa, se orienta a buscar mejores condiciones de financiamiento, y la mejor gestión operativa comercial, generando sinergias y eficiencias en gastos de

Leche evaporada

57%

Leche UHT10%

Yogurt15%

Jugos y refrescos

4%

Quesos2%

Otros5%

Servicios7%

Distribución de ventas de Leche Gloria por producto Año 2017

28.08%

9.74%

6.04%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

2013 2014 2015 2016 2017

Margen Bruto Margen Operacional Margen Neto

EMPRESAS CORPORATIVAS Leche Gloria – Diciembre 2017 11

insumos y de mercaderías, lo que permitió obtener un adecuado margen neto para Leche Gloria de nivel competitivo y por encima del promedio de mercado en la industria en la que opera. b. Endeudamiento patrimonial y estructura de deuda A diciembre del 2017, los pasivos totales de Leche Gloria ascendieron a S/ 1,557.43 millones, superiores en 2.36% a los pasivos totales registrados al cierre del año 2016, en línea con el incremento de sus pasivos de largo plazo (+9.28%), los cuales representaron 51.48% de los pasivos totales. El principal componente de los pasivos de Leche Gloria corresponde a su deuda financiera por S/ 790.07 millones, que representó 50.73% de los pasivos totales. Al cierre del año 2017, la deuda financiera de Leche Gloria disminuyó en 4.86% por menor saldo de su deuda bancaria y de la deuda en el mercado de capitales. A diciembre del año 2017, Leche Gloria registró obligaciones con el público por S/ 570.07 millones (-5.45%, a valores constantes de diciembre del 2017), en el marco de su “Primer Programa de Bonos Corporativos de Leche Gloria S.A.” hasta por US$ 250 millones, con obligaciones que vencen entre los años 2020 y 2035. Leche Gloria debe cumplir con restricciones y responsabilidades relacionadas a la gestión y a la administración del negocio, así como a su capacidad de endeudamiento y la de sus subsidiarias, como parte de las obligaciones por sus emisiones del mercado de capitales. Al 31 de diciembre del 2017, Leche Gloria cumplió adecuadamente con dichos requerimientos. Las obligaciones con el público fueron adquiridas para financiar capital de trabajo, en línea con el incremento de operaciones. A diciembre del 2017, la deuda con los bancos de Leche Gloria fue S/ 220.00 millones (-3.29%), en concordancia con el objetivo de diversificar sus fuentes de fondeo, hacia alternativas de menor costo relativo. La deuda con bancos ha sido concertada en base a pagarés con bancos locales con vencimientos en el año 2019, a tasas de interés que han sido mejoradas en el año 2017. Los pagarés que Leche Gloria mantiene con dos bancos locales (BBVA Continental S.A. y Scotiabank Perú S.A.A.) demandan el cumplimiento de resguardos financieros relacionados a su capacidad de endeudamiento, liquidez y cobertura de intereses, los cuales han sido cumplidos adecuadamente al 31 de diciembre del 2017.

Leche Gloria registró un endeudamiento financiero que fue 0.48 veces el patrimonio de la empresa y 1.88 veces el EBITDA (0.52 y 1.77 veces al cierre del 2016, respectivamente). Ello refleja la adecuada situación financiera de Leche Gloria, en relación a la capacidad productiva de sus operaciones. La deuda no financiera de Gloria ascendió a S/ 767.37 millones, presentando un incremento de 11.04% en relación a la registrada al cierre del 2016 (S/ 691.04 millones, a valores constantes de diciembre del 2017), debido a mayores cuentas por pagar comerciales (S/ 298.16 millones, +33.91%) por efecto de mayores facturas por pagar y por mayores pasivos no financieros diversos (provisiones y contribuciones diversas). Las cuentas por pagar comerciales están denominadas tanto en moneda nacional, como extranjera, por obligaciones a proveedores locales y extranjeros, y a vencimientos entre 7 y 90 días, sin generar intereses ni requerir garantías. Leche Gloria también registró cuentas por pagar a sus relacionadas por S/ 65.97 millones (S/ 81.35 millones a diciembre del 2016, a valores constantes de diciembre del 2017), correspondiendo a obligaciones con otras empresas del Grupo Gloria, para la adquisición de productos y por servicios diversos.

Al 31 de diciembre del 2017, el patrimonio neto de Leche Gloria ascendió a S/ 1,653.61 millones, superior al registrado al cierre del 2016 (S/ 1,587.16 millones, a valores

EMPRESAS CORPORATIVAS Leche Gloria – Diciembre 2017 12

constantes), conformado por un capital social de S/ 421.57 millones y por crecientes resultados acumulados por S/ 1,155.54 millones (+5.82%), producto de los resultados obtenidos en los últimos años.

En correspondencia con lo establecido en la Política de Dividendos de Leche Gloria, en Junta General de Accionistas del 28 de febrero del 2017, se acordó distribuir S/ 150 millones, como dividendos, a cuenta de los resultados acumulados al cierre del año 2016. Al 31 de diciembre del 2017, el ratio de endeudamiento total (pasivos totales entre patrimonio neto) de Leche Gloria fue de 0.94 veces (0.96 veces al cierre del ejercicio 2016).

c. Situación de liquidez Al 31 de diciembre del 2017, Leche Gloria contó con activos totales por S/ 3,211.04 millones (+3.29%), los que estuvieron conformados, principalmente, por activos no corrientes (60.92%), destacando la importancia de los activos fijos (48.49% de los activos totales). Los activos fijos de Leche Gloria ascendieron a S/ 1,556.89 millones (+5.21%), correspondiendo a terrenos, edificios, maquinarias y unidades de transporte. Por su parte, las propiedades de inversión reportaron un saldo de S/ 203.31 millones, creciendo 3.90 veces entre los años 2016 y 2017. En el año 2017, se reportó una transferencia importante de propiedades para ser arrendadas. Las propiedades de inversión corresponden a terrenos y edificaciones, en Lima Arequipa y Trujillo, dedicadas a arrendamiento a empresas relacionadas y a terceros. Los activos corrientes, por su parte, representaron 39.08% de los activos totales, disminuyendo en 10.08% entre los años 2016 y 2017. Ello responde, principalmente, a menores cuentas por cobrar comerciales (-8.15%) y a relacionadas (-21.89%), debido a menores montos en facturas y letras por cobrar. Las cuentas por cobrar comerciales son de vencimiento corriente y no cuentan con garantías específicas ni devengan intereses, manteniendo un período promedio de pago para clientes nacionales menor a 90 días y a clientes extranjeros menor a 120 días.

Las cuentas por cobrar a relacionadas se originan a partir de la venta de productos terminados y de servicios, entre las empresas vinculadas al Grupo, como prestación de servicios corporativos generales, por dirección estratégica, por gestión administrativa, por asesoría integral y soporte. Leche Gloria mantiene un nivel de inventarios que corresponde al desempeño de sus negocios, registrando un ratio de rotación de inventarios de 4 veces, en niveles similares a períodos anteriores. Ello evidencia que el inventario que mantiene Gloria continúa generando niveles de ganancia a un ritmo estable.

El ratio de liquidez corriente de Gloria fue de 1.66 veces a diciembre del 2017, inferior al registrado al cierre del año 2016 (1.77 veces), explicado por la mayor disminución en activos corrientes (-10.08%) por menores cuentas por cobrar frente a la disminución en pasivos corrientes (-4.08%). En el caso de la liquidez ácida, el ratio registrado al 31 de diciembre del 2017 fue 0.50 veces, superior al registrado al cierre del año 2016 (0.47 veces). La liquidez de Leche Gloria se presenta adecuada debido a la importancia de los recursos disponibles, a sus inversiones de fácil liquidación y al monto de cuentas por cobrar diversas que mantiene. d. Índice de Cobertura Histórico Al 31 de diciembre del 2017, Leche Gloria registró un Índice de Cobertura Histórico (ICH) de 12.40 veces, indicando que Leche Gloria cuenta con un importante flujo de generación, que le permitiría adquirir nueva deuda, si ello fuese necesario, debido al bajo costo promedio de sus pasivos reales y proyectados, en base a la adecuada rentabilidad de sus activos. En el año 2017, Leche Gloria accedió a mejores condiciones de financiamiento bancario, mejorando sus posibilidades de cobertura de intereses, permitiendo un mejor resultado no operacional, lo que repercutió en un mayor flujo depurado para la empresa.

EMPRESAS CORPORATIVAS Leche Gloria – Diciembre 2017 13

En un escenario conservador, Leche Gloria dispone de recursos que podrían ser captados en base a sus programas de emisiones siguientes, asumiendo que los nuevos fondos obtenidos serían utilizados para seguir realizando inversiones, más no para reemplazar deuda actual. Al 31 de diciembre del 2017, está vigente el: Primer Programa de Bonos Corporativos hasta por un monto máximo de US$ 250 millones, de los cuales se encuentran colocados S/ 570.07 millones, con vencimientos en los años 2020 y 2035, a una tasa promedio de 6.39%. Considerando los saldos mencionados, para el cálculo del ICH se consideraron emisiones, a realizarse en el corto plazo hasta por S/ 240.44 millones en el marco del Programa vigente. La cobertura actual de Leche Gloria se refleja en el importante nivel de EBITDA que, durante el año 2017, fue de S/ 421.22 millones (S/ 468.08 millones durante el ejercicio 2016), generando suficientes recursos para enfrentar los gastos financieros actuales, lo que se evidencia en un ratio de endeudamiento (EBITDA en relación a gastos financieros) de 13.36 veces (7.39 en el año 2016). La operación de Leche Gloria presenta adecuados ratios de eficiencia financiera y operativa, incurriendo en gastos consistentes con su nivel de operaciones, buscando

mantener la estabilidad de sus márgenes de rentabilidad y la de sus costos.

5. Contingencias administrativas Durante el año 2017, Leche Gloria enfrentó 19 expedientes de procedimientos sancionadores interpuestos por INDECOPI y DIGESA (“Dirección General de Salud Ambiente”), relacionados a la falta de transparencia en la denominación y el etiquetado de los productos comercializados bajo la marca “Pura Vida”. De acuerdo con lo informado por Leche Gloria, el monto total de las posibles sanciones, las que han sido impugnadas podría ascender hasta S/ 39 millones. Al cierre del 2017, se habían resuelto 5 expedientes en contra de Leche Gloria por un monto de S/ 14.40 millones. Frente a ello, Leche Gloria se encuentra apelando dichos procedimientos, fundamentando su adecuado cumplimiento de acuerdo a las regulaciones de sanidad vigentes, así como las de protección al consumidor en el Perú, y la no existencia de consumidores afectados.

EMPRESAS CORPORATIVAS Leche Gloria – Diciembre 2017 14

2013 2014 2015 2016 2017

Ventas netas 3,203,082 3,479,317 3,566,057 3,513,725 3,431,395

Margen bruto 838,054 798,721 816,433 897,858 963,594

Resultado operacional 441,989 397,793 377,063 390,681 334,232

Depreciación del ejercicio 66,793 68,782 72,044 77,396 86,986

Flujo depurado 508,782 466,575 445,931 466,813 419,197

Gastos financieros netos 28,567 36,415 57,800 63,357 31,531

Resultado no operacional (53,141) (35,015) (58,551) (61,129) (29,375)

Utilidad neta 264,695 254,551 216,829 214,786 207,355

Total Activos 2,700,838 2,962,520 3,219,390 3,108,632 3,211,042

Disponible 87,184 43,682 56,911 49,052 76,613

Deudores 488,639 580,605 252,787 324,276 297,532

Activ o Fijo 1,303,231 1,337,951 1,451,414 1,479,729 1,556,886

Total Pasivos 1,171,003 1,357,839 1,597,328 1,521,469 1,557,432

Deuda Financiera 439,514 668,307 762,096 830,427 790,067

Patrimonio 1,529,835 1,604,680 1,622,062 1,587,163 1,653,610

Result. Operacional / Ventas 13.80% 11.43% 10.57% 11.12% 9.74%

Utilidad Neta / Ventas 8.26% 7.32% 6.08% 6.11% 6.04%

Flujo depurado / Activ os Prom. 20.15% 17.47% 15.29% 15.41% 13.67%

Rentabilidad patrimonial 17.46% 16.24% 13.44% 13.39% 12.80%

Liquidez corriente 1.71 1.88 1.80 1.77 1.66

Liquidez ácida 0.78 0.80 0.36 0.47 0.50

Pasiv os / Patrimonio 0.77 0.85 0.98 0.96 0.94

Deuda Financiera 439,514 668,307 762,096 830,427 790,067

Deuda Financiera / Patrimonio 0.31 0.43 0.47 0.52 0.48

D. Financiera / Flujo depurado 0.86 1.43 1.71 1.78 1.88

Índice de Cobertura Hittórica 16.00 18.79 19.55 19.52 12.40

Ebitda (Ult. 12 Meses)

Ebitda 508,782 466,575 449,107 468,077 421,218

Deuda Financiera / Ebitda 0.86 1.43 1.70 1.77 1.88

Ebitda / Gastos financieros 17.81 12.81 7.77 7.39 13.36

Resumen de estados financieros individuales y principales indicadores(En miles de Soles al 31 de diciembre del 2017)

EMPRESAS CORPORATIVAS Leche Gloria – Diciembre 2017 15

DETALLE DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS CLASIFICADOS

1. Primer Programa de Bonos Corporativos de Gloria S.A., corresponde a la emisión de instrumentos financieros por un monto en circulación de hasta US$ 250 millones o su equivalente en Nuevos Soles. Este Programa tiene una vigencia de 6 años contados a partir de su inscripción en el Registro Público del Mercado de Valores de la SMV (julio 2014).

Bonos Corporativos Plazo Monto

Autorizado Monto

Colocado Monto en

Circulación Fecha de Emisión

Interés

Segunda – Serie A 7 años S/ 150’000,000 S/ 150’000,000 S/ 150’000,000 26.09.14 6.09375% Tercera – Serie A 5 años S/ 150’000,000 S/ 140’000,000 S/ 140’000,000 05.02.15 5.5625% Cuarta – Serie A 20 años S/ 150’000,000 S/ 150’000,000 S/ 150’000,000 05.02.15 7.1250% Quinta – Serie A 5 años S/ 200’000,000 S/ 153’020,000 S/ 130’067,000 25.06.15 6.65625%

EMPRESAS CORPORATIVAS Leche Gloria – Diciembre 2017 16

SIMBOLOGIA Instrumentos de Deuda de Largo Plazo AAA : Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Adicionalmente, para las categorías de riesgo indicadas, Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativa.

PRINCIPALES FUENTES DE INFORMACION - Leche Gloria S.A. - Grupo Gloria - Superintendencia de Banca, Seguros y AFP - SBS - Superintendencia del Mercado de Valores – SMV - Banco Central de Reserva del Perú – BCRP - Instituto Nacional de Estadística e Informática – INEI - Ministerio de Agricultura y Riego - Minagri

La clasificación de riesgo del valor constituye únicamente una opinión profesional sobre la calidad crediticia del valor y/o de su emisor respecto al pago de la obligación representada por dicho valor. La clasificación otorgada o emitida no constituye una recomendación para comprar, vender o mantener el valor y puede estar sujeta a actualización en cualquier momento. Asimismo, la presente clasificación de riesgo es independiente y no ha sido influenciada por otras actividades de la Clasificadora. El presente informe se encuentra publicado en la página web de la empresa (http://www.class.pe), donde se puede consultar adicionalmente documentos como el código de conducta, las metodologías de clasificación respectiva y las clasificaciones vigentes.