GESTIÓN DE RIESGO PROGRAMA DE COBERTURAS Y TARIFAS

SEGUNDO SEMESTRE 2019

AGENDA

• Gestión de riesgo: definiciones y medidas adoptadas

• Impacto de las medidas adoptadas

• Paramétrica: Brent y tipo de cambio

• Tarifas segundo semestre

• Resumen

GESTIÓN DE RIESGO

GESTIÓN DE RIESGOHitos

Octubre 2018 Ley PresupuestoN° 19.670Autoriza IFD

2017MEF -MIEM-TCR y ACCETrabajan en redacción del Articulo en la Rendición de Cuentas

Mayo 2017Capacitación del Banco Mundial a equipo técnico ANCAP

Marzo 2019 Se emite el decreto reglamentario

Junio 2019 Primera Operación con BM por derivado

Junio 2016Cobertura Julio 2016 a junio 2017 realizada por MEF

Primeras instancias con UGD

Enero 2019 Compra diferidas en nueva modalidadNo se requirieron garantías Financieras

Junio 2019 Compras diferidas Cobertura con BCU

2016

2019

Noviembre 2017 Cobertura tipo de cambio con BCU

Febrero 2019Cobertura tipo de cambio con BCU

GESTIÓN DE RIESGOImpacto de variables críticas: crudo y tipo de cambio

Nuevo marco normativo y política de cobertura

• Se lograron desarrollar y ejecutar nuevas medidas trabajando con el apoyo del Poder Ejecutivo y del Banco Central

Medidas adoptadas

• Compra diferida de crudo

• Acceso a instrumentos financieros – call, swap

Aumento +1 USD/bbl Aumento +1 $/USD en TC

Impacto en 16 MM de barriles*

16 MM USD 26 MM USD

*Cálculos realizados para Brent y Tipo de cambio promedio paramétrica.No incluye inventarios ni posición financiera.

MEDIDAS ADOPTADASCompra diferida de crudo

Compra de cargamentos en períodos de bajos precios para entrega diferida. Se estableció el objetivo de cubrir los volúmenes correspondientes al mercado local, contemplando las tarifas vigentes y en el marco de la política de riesgo.

45

50

55

60

65

70

75

01 Jan 19 01 Sep 1901 Mar 19 01 Nov 1901 May 19 01 Jul 19

USD/bbl Compras Adelantadas USD/bbl

Descarga Marzo

Descarga Abril Descarga Setiembre

Descarga Agosto

Bre

nt

USD

/bb

l

MEDIDAS ADOPTADASCompra diferida de crudo

• Esta política consiste en cubrir el margen (hedge).

• El objetivo implícito es certidumbre tanto en las tarifas como en el

resultado de la empresa.

• Se limita la exposición a pérdidas, así como aprovechar una baja de costos en el mercado.

MEDIDAS ADOPTADASAcceso a instrumentos financieros – Call

• Este tipo de cobertura es un seguro que implica un costo, que depende del período y del precio límite acordado (Strike).

• Limita las posibles pérdidas y permite capitalizar escenarios favorables.

• La reglamentación del decreto que habilita a ANCAP a utilizar este tipo de instrumentos financieros se concretó en marzo 2019.

• Se realizó una operación con el Banco Mundial que actúa como agente de ANCAP en el mercado internacional.

MEDIDAS ADOPTADASAcceso a instrumentos financieros – Call

En el mes de junio, dada la alta volatilidad de Brent, se utilizó esta herramienta para limitar el costo de 1,75 MM bbls ya adquiridos a precio de julio (aún desconocido).

Option Type Term Settled Asian CallUnderlying Dated Brent (Platts)IBRD Buy / Sell BuyStart Date 1-Jul-19Expiry Final Expiry 31-Jul-19Premium payment Upfront# of barrels 1.75 millionSwap Reference ($/bbl) 60.10

2,39 1,99 1,64 1,35

0

20

40

60

80

63,00

Opción 3

62,00

Opción 1 Opción 2

64,00 65,00

Opción 4

Costo USD/bbl

Precio de Ejecución (Strike) USD/bbl

Se minimiza el costo de la prima que permite proyectar un resultadotolerable

MEDIDAS ADOPTADASAcceso a instrumentos financieros – Swap de moneda

Permite una gestión de riesgo a la evolución del tipo de cambio fijando un tipo de cambio a futuro. Dichas operaciones se vienen concretando desde el año 2017 con el Banco Central del Uruguay.

Ejemplo:

AgoMar AbrFebEne May Jun Jul Set Oct Nov Dic

Ejemplo TC Proyección 1

Ejemplo TC SWAP

Ejemplo TC Proyección 2

Posición activa a favor de ANCAP

Tipo de cambio-transacciones con BCU (dos nuevos contratos firmados en julio 2019)

1. Contrato compra-venta dólares futuro con entrega 2. Contrato de compensación por diferencia respecto a futuros

Ambos contratos son por un monto: 180 MM USD cada uno en 6 cuotas iguales y consecutivas.El primer intercambio al mes siguiente de la firma del contrato.

Con estas operaciones ANCAP amplía la cobertura de tipo de cambio contratadas en 2017 y 2019 por 20 MM USD mensuales.

MEDIDAS ADOPTADAS: TIPO DE CAMBIO

MEDIDAS ADOPTADAS:TIPO DE CAMBIO

Fecha de Firma Monto MM USD/mes

Plazo – intercambios mensuales

BCU 1 Noviembre 2017 20 24

BCU 2 Febrero 2019 20 30

BCU 3 Junio 2019 (con entrega) 30 6

BCU 3 Junio 2019 (sin entrega) 30 6

20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 2030

30

0

20

40

60

80

S2 2018

S1 2019

S1 2017

S2 2017

S2 2020

S1 2018

S2 2019

S1 2020

S1 2021

S2 2021

S1 2022

S2 2022

80

BCU 1

BCU 4

BCU 3

BCU 2

IMPACTO DE MEDIDAS ADOPTADAS: CRUDO

• Compras físicas diferidas: 4,8 MM bbls

• Instrumentos financieros derivados: 1,75 MM bbls

• Resultado: menor costo del crudo para el primer semestre (14,3 MM USD respecto al mercado) y reducción de la incertidumbre del segundo semestre

• Cubre 50 % del mercado interno

IMPACTO DE MEDIDAS ADOPTADAS

Mes de descarga Brent mes descarga Brent compra* Volumen DiferenciaUSD/bbl USD/bbl USD/bbl bbl MM USD

Enero 59,46 59,46 950.000 0,00 Enero 59,46 59,46 949.847 0,00 Febrero 64,03 64,03 950.656 0,00 Marzo 66,12 59,85 906.000 -5.682.346Abril 71,26 62,20 950.000 -8.609.850Mayo 71,12 71,12 390.000 0,00 Mayo 71,12 71,12 950.000 0,00 Junio 64,10 64,10 960.000 0,00 Julio ? 65,0 950.000 ?Julio ? 65,0 750.000 ?Agosto ? 65,13 950.000 ?Setiembre ? 63,41 700.000 ?Setiembre ? 63,57 950.000 ?Octubre ? ? 950.000 ?Noviembre ? 62,34 370.000 ?Noviembre ? ? 950.000 ?Diciembre ? ? 950.000 ?Diciembre ? ? 950.000 ?

DIFERENCIA RESPECTO A MERCADO ENERO A JUNIO: 14,3 MM USD

COMPRAS FÍSICAS ENTREGA DIFERIDA

COMPRAS FÍSICAS HABITUALESCON COBERTURA FINANCIERA

COMPRAS FÍSICAS ENTREGA DIFERIDA

COMPRA FÍSICAS ENTREGA DIFERIDA

* No incluye diferencial de calidad/flete y período pago

EVOLUCIÓN BRENT(U$D/bbl)

50

52

54

56

58

60

62

64

66

68

70

72

Jan-19 Mar-19 Jul-19May-19 Sep-19 Nov-19 Jan-20

Promedio proyección Enero

Promedio Brent Mitigado ANCAP

Promedio proyección Junio

Brent Mitigado ANCAP

Brent Real/Futuro

EVOLUCIÓN TIPO DE CAMBIO ($/USD)

30,0

30,5

31,0

31,5

32,0

32,5

33,0

33,5

34,0

34,5

35,0

35,5

36,0

36,5

Mar-19 Jan-20Jan-19 May-19 Nov-19Jul-19 Sep-19

MEF Mayo

MEF Enero

Promedio MEF Enero

Promedio MEF Mayo

Tipo de cambio ANCAPFWD (cotizaciones del contrato)

PARAMÉTRICA

PARAMÉTRICA

• El objetivo de la paramétrica es transparentar y autorregular

• Asume el cumplimiento de metas de eficiencia (25 MM USD en 2018

y 15 MM USD en 2019) y un resultado económico que garantice la

sustentabilidad de la empresa

• Establece el nivel de ingresos en $ necesario para cubrir los costos de

crudo adquirido en USD (este costo es el 70 % del total y depende de

variables macroeconómicas)

2018 2019

Variables macroeconómicascríticas

Precio de Brent y Tipo de cambio

Precio de Brent y Tipo de cambio

Objetivo rentabilidad Sustentabilidad –resultado anual

Sustentabilidad – teniendo en cuenta resultado año anterior

Objetivo de eficiencia 25 millones de dólares 25+15 millones de dólares

Variable calculada Tarifa de nafta y gasoil Ingresos por venta de nafta y gasoil

Mejoras Versión Inicial: no aplica Permite manejar ajustes diferenciales

PARAMÉTRICAEvolución

PARAMÉTRICA Ingreso $

Gasolinas Gasoils

Volumen (Mil m3) 917 913

Ingreso ANCAP Promedio ($/lt) 23,9 23,6

Ingreso ANCAP Millones de $ 21.909 21.551

Brent

Promedi

o 2019

USD/bbl

Tipo de Cambio Promedio $/USD

31,6 31,8 32 32,2 32,4 32,6 32,8 33 33,2 33,4 33,6 33,8 34 34,2 34,4 34,6 34,8

45 37,6 37,9 38,2 38,5 38,8 39,1 39,4 39,7 40 40,3 40,6 40,9 41,2 41,5 41,8 42 42,3

47 38,1 38,4 38,7 39,1 39,4 39,7 40 40,3 40,6 40,9 41,2 41,5 41,8 42,1 42,4 42,7 43

49 38,6 38,9 39,3 39,6 39,9 40,2 40,5 40,9 41,2 41,5 41,8 42,1 42,4 42,7 43 43,3 43,6

51 39,1 39,5 39,8 40,1 40,5 40,8 41,1 41,4 41,8 42,1 42,4 42,7 43 43,4 43,7 44 44,3

53 39,6 40 40,3 40,7 41 41,3 41,7 42 42,3 42,7 43 43,3 43,7 44 44,3 44,6 45

54,5 40 40,4 40,7 41,1 41,4 41,8 42,1 42,4 42,8 43,1 43,5 43,8 44,1 44,5 44,8 45,1 45,5

56 40,4 40,8 41,1 41,5 41,8 42,2 42,5 42,9 43,2 43,6 43,9 44,3 44,6 44,9 45,3 45,6 45,9

58 40,9 41,3 41,6 42 42,4 42,7 43,1 43,4 43,8 44,2 44,5 44,9 45,2 45,6 45,9 46,3 46,6

60 41,4 41,8 42,2 42,5 42,9 43,3 43,7 44 44,4 44,8 45,1 45,5 45,8 46,2 46,6 46,9 47,3

62 41,9 42,3 42,7 43,1 43,5 43,8 44,2 44,6 45 45,3 45,7 46,1 46,5 46,8 47,2 47,6 47,964 42,4 42,8 43,2 43,6 44 44,4 44,8 45,2 45,6 45,9 46,3 46,7 47,1 47,5 47,8 48,2 48,6

66 42,8 43,2 43,6 44,1 44,5 44,9 45,3 45,7 46 46,4 46,8 47,2 47,6 48 48,4 48,8 49,168 43 43,4 43,9 44,3 44,7 45,1 45,5 45,9 46,3 46,7 47,1 47,5 47,9 48,3 48,7 49,1 49,4

70 43,2 43,6 44,1 44,5 44,9 45,3 45,7 46,1 46,6 47 47,4 47,8 48,2 48,6 49 49,4 49,8

PARAMÉTRICA Ingreso en Miles de MM $

Escenario EneroEscenario Julio

Escenario cobertura

Promedio Anual Premisa Enero 2019

Según Mercado

Con mitigación

Brent (USD/bbl) 54,5 65,9 63,7

TC ($/USD) 33,6 34,8 34,8

Ingresos requeridos por ventas de Naftas y Gasoil (MM $)

43.500 49.100 47.900

Ingresos requeridos por ventas de Naftas y Gasoil MM USD 1295 1411 1376

PARAMÉTRICA 2019

-116 MM USD +35 MM USD

PARAMÉTRICA

Según la paramétrica 2019 se requerirían 116 MM USD adicionales por ventas de nafta y gasoil. Dicha necesidad de mayores ingresos se vio compensada por los siguientes conceptos:

116

20

21

27

35

14

Ingresos Adicionales

Inventarios iniciales

más bajos

Presupuesto cobertura

Diferencia respecto a mercado

Diferencia remanente

-35

Enero a Junio (Real)

Julio a Diciembre (Futuro)

RESUMEN

• Las tarifas se mantienen a pesar del aumento del precio internacional del crudo y del tipo de cambio.

• Al momento no se compromete la sustentabilidad de ANCAP gracias a las medidas de cobertura adoptadas y el cumplimiento de metas de eficiencia.

• Se avanza en el proceso de transparentar la fijación de tarifas y consensuar objetivos que permitan establecer una política para la gestión de riesgo.

• Compromiso de ANCAP con la información de calidad y rendición de cuentas.

MUCHAS GRACIAS

Paramétrica disponible en https://www.ancap.com.uy