GESTIÓN FINANCIERA

Objetivo Financiero 1. Crecimiento del Beneficio, intentando que la tasa se maximice a lo largo de la

vida de la empresa. 2. Disponibilidad de Fondos, el grado de liquidez de la empresa debe ser suficiente

para atender los compromisos de pago. Él ratio que mide el grado de liquidez es (activo circulante/pasivo circulante)

3. Rentabilidad Financiera, (beneficio después de impuestos/fondos propios x 100) (beneficio neto/fondos propios x100)

4. Maximización del Margen sobre Ventas (beneficio antes de intereses e impuestos/ingresos por ventas x 100)

5. Maximización del Valor de la Empresa, el aumento de rentabilidad y la disminución del riesgo traerán como consecuencia que la empresa sea atractiva a nivel de futuro y de inversores. Para que esto se produzca se debe optimizar el coste medio del capital y mantener una tasa de rentabilidad de las inversiones.

Las áreas que suelen asignarse a la función financiera son:

1. Perfilar que dimensión ha de tener la compañía y cual ha de ser su crecimiento. 2. Determinar en qué activos debe invertir sus fondos. 3. Formular cuál ha de ser la composición de su financiación.

Organización del Departamento Financiero

Constituye una exigencia básica para poder desarrollar satisfactoriamente la función financiera. Garantiza un correcto funcionamiento interno del departamento. Si la información financiera no es correcta será difícil optar entre alternativas distintas de desarrollo del negocio. Si faltan datos financieros será difícil detectar los problemas a tiempo y no se podrá aplicar medidas para correctoras.

Áreas de Responsabilidad del Director Financiero

1. Funciones de control y planificación, identificadas con el controller de la empresa.

2. Funciones derivadas del manejo, control y protección de la tesorería y otros activos líquidos, identificadas con el tesorero.

3. Funciones financieras diversas o de carácter atípico. 4. Funciones derivadas de servicios auxiliares establecidos bajo la responsabilidad

del departamento financiero. La Rentabilidad Financiera depende de:

a. Rentabilidad Económica b. Tipo de interés medio de la deuda c. Nivel o grado de endeudamiento d. Tipo impositivo

Materialización y Análisis de las Corrientes Contables de Información

A lo largo del proceso productivo se realizan continuas transacciones que serán recogidas por la Contabilidad Financiera y que serán base de la información de la empresa. Estas transacciones supondrán en ocasiones ingresos y gastos y en otros la modificación de su estructura patrimonial al ser la

transacción elementos del activo y del pasivo, lo que produce una corriente financiera. Según los elementos afectados se clasifican en:

1. Transacciones de tipo Económico. Son las que afectan a las cuentas de ingresos y gastos, grupo 6 y 7 del PGC , son las más numerosas debido al ser consecuencia del día a día de la empresa como es el caso de las existencias, compras, gastos de personal, impuestos, dotaciones de amortización, fastos financieros, e ingresos. Todos los saldos estarán a cero al comenzar el ejercicio e irán acumulando valor en el transcurso del mismo al registrarse las operaciones de tipo económico que realiza la empresa. Al final del ejercicio se cancelan trasladando su saldo a la cuenta de perdida y ganancia obteniendo el resultado neto.

2. Transacciones de tipo Patrimonial. Están relacionadas con los elementos patrimoniales de la empresa afectando a las cuentas de balance. El concepto de Patrimonio es la escritura pública que certifica el derecho de propiedad de una sociedad sobre un inmueble acondicionado como puede ser un hotel, como la solvencia y la seguridad que ofrece, lo que hace que entidades de crédito y proveedores concedan créditos a corto plazo para salvar baches que se puedan producir en tesorería. Se produce una corriente patrimonial cuando se da una operación que afecta aumentando o disminuyendo algún elemento del activo o pasivo del balance. El balance es un documento estático en el cual se estudia la evolución de un ejercicio económico a otro y en el tiempo.

3. Corrientes Financieras. Son consecuencia siempre de transacciones económicas y patrimoniales, se traducen en un cobro o un pago afectando a las cuentas del grupo 5 que son las específicas para registrar los movimientos de tesorería. También son corrientes financieras las operaciones de tipo extraordinario que son las que no se realizan como consecuencia del proceso productivo de la empresa. Las corrientes financieras quedarán reflejadas en el estado de origen y aplicación de fondos. El balance refleja la situación patrimonial de la empresa en un momento concreto y la cuenta de perdida y ganancia efectúa un cálculo del resultado empresarial, los dos son estados financieros estáticos. La información contable plasmada en el balance y en la cuenta de pérdidas y ganancias puede analizarse desde dos puntos de vista:

a. Formal. El aspecto que se cuida en los análisis formales es el externo, se realizan siempre por usuarios externos a la empresa, la empresa debe cuidar a la hora de presentar la contabilidad el cumplimiento de toda normativa legal. Se distinguen varios tipos de análisis formales:

a.1 Análisis Fiscal, realizado para determinar si él calcula del resultado del ejercicio es el correcto ya que del mismo se obtiene la cuota de impuesto de sociedades. Analiza también el cumplimiento de todas las obligaciones fiscales. a.2 Análisis Jurídico, establecen todos los compromisos contractuales adquiridos por la empresa, se determina el capital de la empresa quien lo posee y en que cuantía.

Dentro encontramos los compromisos establecidos entre la empresa y los trabajadores, clientes, proveedores. Sus usuarios son los accionistas, futuros inversores y los clientes. a.3 Análisis Laboral, los usuarios de este análisis son los trabajadores a través de sus representantes. El objetivo es ver el resultado obtenido en el ejercicio intentando proyectarlo al futuro para establecer los convenios. a.4 Análisis Legal, es el que se realiza para comprobar el buen cumplimiento por parte de la empresa de toda la normativa que regula el desarrollo de la contabilidad, si se siguen los principios contables, si la presentación de las cuentas es correcta.

b. Interpretativos . Este análisis se efectúa por usuarios internos como la dirección o un responsable económico financiero, que intentara evaluar el equilibrio de la empresa y el cumplimiento de los objetivos marcados, como corregir el futuro de la misma. Este análisis puede ser de 3 tipos:

b.1 Análisis Interpretativo Económico, se realiza analizando las corrientes económicas: Ingresos y gastos, que han sido producidos en el ejercicio y que constituyen el resultado positivo o negativo obtenido por la empresa reflejado en la cuenta de perdidas y ganancias. Todo análisis económico empresarial debe basarse en el seguimiento de la evolución de las medidas de eficiencia de la empresa de Gutemberg, son 3:

• Productividad que indica el grado de eficiencia o rendimiento obtenido por la comparación entre los productos resultantes y los factores.

Si nos referimos a la eficiencia económica la productividad puede expresarse mediante el cociente: Este índice será positivo cuanto más se aleje de 1.

• Economicidad indica que toda actividad empresarial debe realizarse bajo el principio de racionalidad económica.

Este índice será positivo cuanto más se acerque a 1.

P = Productos Factores

P = Valor Salidas = Valor de la Producción >1 Valor Entradas Valor de los Factores

E = Producción Real < 1 Producción Posible

• Rentabilidad estudia el resultado obtenido por la empresa en relación con los medios utilizados en la obtención del mismo.

b.2 Análisis Interpretativo Patrimonial , el valor del patrimonio de la empresa estará reflejado en el balance, los elementos que integran el balance cambian en cada ejercicio económico como consecuencia de las corrientes patrimoniales. b.3 Análisis interpretativo Financiero, buscará el equilibrio entre las inversiones y su financiación, analizara con que tipo de pasivo se están cubriendo los activos de la empresa. En definitiva su objetivo es el aumento progresivo de la solvencia de la empresa a largo plazo.

Medios Utilizados para Efectuar Análisis Contables

1. Ratios. Es un coeficiente que expresa la relación existente entre dos cifras que se corresponden con el valor de dos determinadas magnitudes. Dependiendo del análisis interpretativo que estemos aplicando hablaremos por ejemplo de:

Debemos establecer un estándar, considerado esté como valor idóneo a alcanzar por cada uno de ellos. Podemos distinguir varios tipos de ratios:

a. Estándares, calculados con datos presupuestados e ideales. b. Reales, datos de la contabilidad de entre las distintas cuentas que la conforman. c. Intra-empresa, datos de la contabilidad pero referidos a una misma empresa.

R Fondos Propios = Resultado Capital + Reservas R Ventas = Resultado Cifra de Ventas R Económico = Resultado Corregido Activo Total

Ratio de Tipo Económico = Gastos de Personal x 100 Ingresos Producidos Ratio de Tipo Patrimonial = Exigible a C/P y L/P x 100 Recursos Propios Ratio de Tipo Financiero = Disponibilidades Líquidas Exigible a C /P

d. Inter-empresa, comparación de ratios reales y/o estándares de empresas pertenecientes al mismo sector.

2. Porcentajes. Se utilizan para establecer comparaciones entre una cuenta o varias de ellas homogéneas y el valor total del conjunto de cuentas a que pertenecen.

3. Números Índices. Son porcentajes establecidos horizontalmente que se obtienen como consecuencia de dividir el valor de una magnitud y el valor de la misma en un período anterior con una base 100.

4. Técnicas de Previsión de Tendencias. Se utilizan para establecer los valores que una magnitud puede tomar en el futuro en base a los valores que esa misma magnitud tomó en el pasado. Los valores obtenidos mediante esta técnica pueden modificarse con índices de corrección al alza o a la baja mediante:

a. Medias Móviles b. Alisado Exponencial c. Regresión Lineal d. Regresión Exponencial

Objetivos Generales y Cualitativos de la Información Contable

La información contable ha de conseguir unos objetivos teniendo en cuanta ciertos requisitos o características que hagan posible el cumplimiento de esos objetivos. Distinguiendo dos tipos de objetivos:

• Objetivos Generales que son objetivos en sentido estricto que deben proporcionar información financiera: 1. La información debe ser inteligible, para poder tomar decisiones. 2. Flujos de tesorería, para estimar los importes, las fechas de cobro

y las posibles entradas de efectivo proveniente de los pagos de las ventas.

3. Equilibrio entre Inversiones y Financiación. En definitiva la Contabilidad Financiera debe informar sobre la composición del patrimonio, así como su evolución cualitativa y cuantitativa de manera que de una proyección a esa información.

• Objetivos Cualitativos son requisitos a cumplir por la información contable: 1. Relevancia. La contabilidad ha de seleccionar aquella

información que satisfaga a un mayor número de usuarios. 2. Objetividad. Debe tener la mayor objetividad posible ya que

constituye la base para la toma de decisiones. 3. Comparabilidad. Una de las principales tareas es la de establecer

comparaciones entre datos, para ello la información debe ser comparable.

4. Claridad. Para que la información sea útil ha de ser comprensible por el usuario con un lenguaje asequible.

5. Periodicidad Adecuada. La información contable es útil si se es suministrada a tiempo, esto se consigue hoy en día gracias a los ordenadores

Normalización Contable La normalización contable está constituida por el conjunto de normas y

principios a que ha de ajustarse un modelo contable concreto para que permita la comparabilidad tanto temporal como espacial. Usuarios de la Información Contable Los principales usuarios de la información contable son:

1. Propietarios 2. Gestores. 3. Acreedores. 4. Organizaciones Sindicales. 5. Administración Pública. 6. Mercado de Valores, Asesores de inversión y en general las agencias

informativas. Finalidad del Análisis de Estados Financieros El contable interpreta los hechos, los traduce al lenguaje contable, los registra y los recopila. El analista recorre el camino inverso, se enfrenta a unos datos y ha de interpretar cuáles fueron los hechos que dieron lugar a los mismos. Por ello quien analiza una información contable ha de poseer unos profundos conocimientos de contabilidad para poder conocer cuál es la realidad de esa información. Diferentes Enfoques Según los Usuarios

1. Directivos. Gozan de ventajas respecto al resto ya que disponen de mucha información y con mayor periodicidad, información tanto interna como externa, siendo esta información interna vedada a buena parte de los analistas. Su finalidad principal es el control.

2. Propietarios. Tanto los propietarios actuales como futuros están interesados en el análisis de los resultados y de su tendencia en relación a la valoración de sus títulos.

3. Acreedores. Incluimos las entidades que se relacionan con la empresa por motivos e intereses diferentes en función del crédito concedido, así tendremos:

a. Acreedores por créditos de provisión. Centrado en la liquidez de la empresa a corto plazo, así como la facilidad de convertir dinero.

b. Acreedores por crédito de funcionamiento. Centrado en la liquidez de la empresa a corto plazo, así como la facilidad de convertir dinero.

c. Acreedores por créditos de financiamiento. Centrado en la capacidad de la empresa para generar beneficios y caja durante el plazo de reembolso.

4. Auditores. Su trabajo es asegurarse de la fiabilidad de la información contable, hará uso de técnicas propias del análisis de estados financieros.

5. Otros Interesados. Agrupamos a los analistas de inversiones, administración fiscal, organizaciones sindicales, etc. Cuyo análisis se centra en el comportamiento de las partidas que les interese.

Técnicas e Instrumentos usados en el Análisis de Estados Financieros El análisis de estados financieros trata de enjuiciar el comportamiento de la gestión de una empresa para tomar decisiones. Los instrumentos de análisis son:

a. Diferencias Absolutas de Masas de los Estados Financieros. Con esta técnica se analizan los diferentes grados de equilibrio en que se encuentra la empresa en un momento dado o en un período. Trata de agrupar al activo como el pasivo en masas homogéneas comparando las masas patrimoniales de uno y otro.

• Situación financiera de máxima estabilidad, cuando el activo es financiado por fondos propios:

• Situación financiera en equilibrio:

• Situación financiera en desequilibrio a corto plazo:

• Situación financiera inestable, cuando los capitales propios se han reducido por causa de pérdidas pasando a tener signo deudor:

b. Estados Financieros Comparados en Valores Absolutos y Relativos. Utilizamos esta técnica para medir la variación de cada uno de los componentes de los diferentes estados financieros, esta variación puede venir en relación a: datos de períodos anteriores, a datos de empresas del mismo sector o a datos presupuestarios.

c. Estados Financieros descompuestos en Valores Relativos en base cien. Analizamos una serie de datos poniéndolos en relación a una magnitud dada, con lo que obtenemos conclusiones a diferentes niveles, destacando las líneas que presten mayor interés.

d. Uso de Ratios. Son cocientes que relacionan diferentes magnitudes buscando una relación lógica significativa, las magnitudes tienen que estar relacionadas.

e. Otros Instrumentos Especiales. En determinadas ocasiones y para fines concretos el analista usará otros instrumentos como la provisión de tesorería o el punto de equilibrio para analizar la rentabilidad de la empresa.

La Estructura del Balance, Análisis de las Masas Patrimoniales. Las masas patrimoniales son las distintas agrupaciones realizadas con partidas de activo y pasivo del balance, su principal característica en común es el grado de disponibilidad si se trata de partidas de activo y el grado de exigibilidad si son partidas de pasivo. Las partidas de activo del balance se ordenarán de menos a mayor liquidez.

Activo: • Inmovilizado. Requieren un tiempo superior a 365 días para

poder convertirse en dinero líquido constituyen inversiones permanentes de la empresa:

Inmovilizado Inmaterial. Formado por bienes intangibles e inmateriales que constituyen derechos susceptibles de ser valorados. Entre las cuentas encontramos la Amortización acumulada del inmovilizado inmaterial y la Provisión por depreciación del inmovilizado inmaterial, las dos figuran con signo negativo ya que su función es corregir el valor de los inmovilizados. Inmovilizado Material. Formado por bienes tangibles ya sean muebles o inmuebles, constituido por: - Terrenos y Bienes Naturales. - Construcciones. - Instalaciones Técnicas. - Maquinarias, etc. Entre las cuentas encontramos la Amortización acumulada del inmovilizado material y la Provisión por depreciación del inmovilizado material, las dos figuran con signo negativo ya que su función es corregir el valor de los inmovilizados. Inmovilizado Financiero. Formado por inversiones tales como acciones, obligaciones, bonos, préstamos concedidos, créditos y participaciones en otras empresas. Durante un tiempo superior a 1 año.

Los gastos de establecimiento tanto de constitución, de primer establecimiento como de ampliación de capital aparecen en el activo del balance. Los gastos que tienen proyección económica futura aparecen también en el activo como son los gastos a distribuir en varios ejercicios, gastos por intereses diferidos.

• Existencias. Es una partida del activo circulante compuesta por aquellos factores de producción susceptibles de ser almacenados, encontramos por ejemplo:

- Existencias Comerciales. - Existencias de Materias Primas. - Existencias de productos terminados. Etc.

También incluimos las Provisiones por depreciación de Existencias pero con el signo negativo.

• Realizable. Compuesto por todos los elementos que posee la empresa que pueden hacerse dinero líquido en menos de un año, ejemplo:

- Clientes. - Deudores. - Inversiones. - Participaciones. Etc.

• Disponible. Son las partidas completamente líquidas de disposición inmediata por la empresa, son:

- Caja. - Banco c/c.

La última partida del activo son los ajustes de periodificación que recogen los gastos anticipados financieros o no.

El inmovilizado recibe el nombre de activo fijo, mientras que el activo circulante está formado por las existencias, el realizable y el disponible. Las partidas del pasivo se ordenarán de menor a mayor exigibilidad. Pasivo:

• No Exigible o Neto Patrimonial. Es la primera masa patrimonial del pasivo. Constituida por los Recursos Propios de la empresa aportados por los propietarios o generados por ella misma. Hay una partida difícil de clasificar que son las que se agrupan en la denominación de ingresos a distribuir en varios ejercicios, estas partidas no pueden ser consideradas como recursos propios ya que no han sido aportadas por los propietarios ni generadas por la empresa y no se les puede considerar exigible al no tener que ser devueltas en plazos llamadas Subvenciones.

• Exigible a Largo Plazo. Recoge todas las deudas y obligaciones de la empresa con terceros en un período superior a un año. En ella encontramos:

- Deudas a Largo Plazo, Efectos a Largo Plazo, etc. • Exigible a Corto Plazo. Recoge todas las deudas y obligaciones

de la empresa con terceros en un período inferior a un año. - Deudas a Corto Plazo, Efectos a Corto Plazo, etc.

El exigible a corto plazo se denomina pasivo circulante mientras que el exigible a largo y el no exigible recibe el nombre de pasivo fijo.

La Representación Grafica del Balance Se representa mediante dos rectángulos idénticos, que indican el activo y el pasivo, de forma que se puede calcular el porcentaje de cada masa patrimonial con respecto a la totalidad del activo o pasivo. La Cuenta de Perdidas y Ganancias El resultado de la Contabilidad Financiera vendrá dado por la suma de tres resultados parciales:

• Resultado de la Explotación. • Resultado Financiero. • Resultado Extraordinario.

Resultado de Explotación = ingresos explotación – gastos explotación. Resultado Financiero = ingresos financieros – gastos financieros. Resultado Extraordinario = ingresos extraordinarios – gastos extraordinarios. El resultado del ejercicio será la suma del resultado de explotación + resultado financiero + resultado extraordinario – cuota del impuesto sobre beneficio. Características Básicas del informe de Gestión

1. Son datos elaborados con criterios particulares cuyo origen es ajeno al ámbito del Sistema de Información contable de la empresa.

2. Son datos de carácter voluntario y de naturaleza provisional, su objetivo es el de transmitir el mensaje que a los órganos directivos interesa.

3. Son datos no sometidos a auditoria o verificación externa, por lo que no su credibilidad no puede ser equiparable a la información de las cuentas anuales.

Características de la Memoria

1. Es un documento autónomo, es un estado financiero más. 2. Es un documento abierto, en relación con su contenido. 3. No tiene un formato estándar, con relación a su presentación.

Características Básicas del Informe de Gestión 1. Datos elaborados con criterios particulares. 2. Datos de carácter voluntario y de naturaleza provisional. 3. Datos no sometidos a auditorias o verificación externa.

El aspecto singular de un informe de gestión que lo distingue de cualquier otro es que en la dirección de la sociedad expresa su peculiar punto de vista sobre el desenvolvimiento del negocio, es subjetivo. Estado de Origen y Aplicación de Fondos Se entiende como el análisis de las variaciones del capital circulante, incluyendo movimientos financieros que no hayan tenido una incidencia directa en esta magnitud. Cuando los fondos se identifican con las disponibilidades o tesorería de la empresa el Estado de Origen y Aplicación de Fondos recibe el nombre de estado de Cash-Flow o Estado de Tesorería. Las Variaciones Patrimoniales y Financieras Partimos de una situación dinámica de un balance de movimientos en donde se registran las variaciones del capital circulante. Las variaciones del capital circulante se debían a la generación de recursos derivados de la explotación y de la ampliación de capital y a la adquisición de maquinaria y a la devolución de pasivos a largo plazo. Para analizar la composición de los fondos es necesario conocer las variaciones experimentadas por los componentes de la situación financiera-patrimonial de la empresa. Estas variaciones se recogerán en el Estado de Variaciones Patrimoniales y Financieras. El Pasivo de un balance muestra las fuentes de financiación de que dispone la empresa en un momento dado y el Activo es la inversión dada a la financiación en ese momento. Activo = Pasivo Inicial Activo Circulante + Activo Fijo = Pasivo Circulante + Pasivo Fijo Final Activo Circulante`+ Activo Fijo`= Pasivo Circulante`+ Pasivo Fijo` AC` = AC + ∆AC - ∇AC AF` = AF + ∆AF - ∇AF PC` = PC + ∆PC - ∇PC PF` = PF + ∆PF - ∇PF Aplicación de fondos = ∆∆∆∆A + ∇∇∇∇P (compro activos, pago deudas) Origen de fondos = ∆∆∆∆P + ∇∇∇∇A ( vendo activos, aumenta mi pasivo)

∆∆∆∆A + ∇∇∇∇P = ∆∆∆∆P + ∇∇∇∇A

El Estado de Origen y Aplicación de Fondos El Estado de Origen y Aplicación de Fondos muestra las variaciones experimentadas en el capital circulante, tomando este como diferencia entre pasivo y activo fijo.

ORIGEN APLICACIÓN 1. Autofinanciación 1. Aplicación Fijo Fondos Propios Activo Fijo Amortización Acumulada 2. Aplicación Circulante 2. Financiación Ajena a L/P Activo Circulante Exigible a L/P 3. Disminución Pasivo 3. Financiación Ajena a C/P 3.a Disminución Pasivo Fijo Provisiones Amortización Acumulada Exigible a C/P Pasivo Fijo 4. Disminución de Activo 3.b Disminución Pasivo Circulante 4.a Disminución de Activo Fijo Provisiones 4.b Disminución de Activo Circulante Pasivo Circulante

Qué ocurre con el Capital Circulante si la Empresa dota Amortización El Estado de Tesorería Para saber la disponibilidad de los fondos tenemos el Estado de Origen y Aplicación de Efectivo o Estado de tesorería o Cash-Flow, usados para designar el documento que suministra esta información. Debemos distinguir lo vinculado a la actividad Cash-Flow:

• El Operativo está vinculado a nuestra actividad y hace referencia al circulante.

• El Extraoperativo no está vinculado a nuestra actividad y hace referencia al fijo.

Las causas de generación de circulante: - Recursos originados por la explotación global. - Aumento de financiación propia. - Aumento de financiación a largo plazo. - Liquidación de activos fijos.

Las aplicaciones del circulante: - Recursos aplicados a la explotación global. - Pago de dividendos activos. - Reembolso de financiación propia. - Reembolso de financiación a largo plazo. - Adquisición de activos fijos.

Las variaciones del disponible tendrán como causas de incremento: - Cobros derivados de la explotación. - Cobros derivados del aumento del capital. - Cobros derivados de nuevos endeudamientos. - Cobros por venta de activos fijos y circulantes.

Las variaciones del disponible tendrán como causas de disminución: - Pagos derivados de la explotación global. - Pagos de dividendos activos.

- Pagos por reembolso de capital. - Pagos por reembolso de deudas a corto y largo plazo. - Pagos por compras de activos fijos y circulantes.

Equilibrio Financiero Hay equilibrio financiero cuando los elementos patrimoniales presentan una estabilidad económica. Implica la posibilidad de satisfacer los gastos y las obligaciones contraídas en sus respectivos vencimientos. Por medio de una de estas dos alternativas:

1. Que las existencias y el inmovilizado se transformen en disponibilidades para rembolsar los créditos que sirvieron para su adquisición.

2. Que la empresa cuente con un capital circulante propio o que tenga recursos obtenidos en anteriores operaciones o que pueda recurrir a créditos bancarios.

Cómo conservar la Estabilidad en el tiempo o el Equilibrio Financiero.

1. Que las ventas de los stocks comerciales se realicen en un plazo igual o inferior al crédito obtenido por los proveedores.

2. Que al efectuar la enajenación de las existencias se recupere su coste y los demás gastos atribuibles a los géneros vendidos, incluyendo los costes de oportunidad.

3. Que sea posible efectuar la reposición de las unidades enajenadas con el importe de la venta, y mejor todavía que aparezca un beneficio.

Determinación del Equilibrio Financiero por el Método de las Diferencias. Consiste en restar a cada masa activa su correspondiente masa pasiva, siendo la diferencia la expresión del equilibrio financiero al que corresponden ambas masas patrimoniales. Si la diferencia es negativa nos encontramos en una situación de desequilibrio. Con la misma rapidez con que el activo se convierte en dinero, el pasivo debe de ser pagado. Punto Muerto de Cobros y Pagos. Para que una empresa se mantenga en equilibrio sus ingresos deben cubrir los costes necesarios para la obtención de aquellos y también los pagos correspondientes. Si el umbral de rentabilidad representa un mayor volumen de ingresos que el punto muerto de cobros y pagos, la empresa tendrá menos riesgo, por el contrario si el punto muerto de cobros y pagos requiere una mayor cantidad de ventas que el umbral de rentabilidad, la validez de este quedará subordinada a que la empresa pueda soportar ese equilibrio.

Cash-Flow Es el flujo interno de los orígenes y aplicaciones de la tesorería de la empresa en un período determinado. Son las entradas y Salidas de dinero en tesorería. El Cash-Flow Funcional u Operativo. Son las entradas y salidas de dinero en tesorería del circulante.

CFF = Cobros – Pagos

El Cash-Flow Extrafuncional u Extraoperativo. Son las entradas y salidas de dinero en tesorería proveniente del fijo.

CFEF = Cobros – Pagos

COBROS PAGOS (+) Ventas de Activo Fijo (+) Compras de Activo Fijo (+) Aumento de Capital (+) Reembolso de Capital (+) Obtención de Deudas a L/P (+) Reembolso de Deudas a L/P (+) Fianzas y Depósitos (+) Reservas Accionistas

El Cash-Flow Financiero. Coincide con la variación sufrida en tesorería.

CF Financiero = CFF + CFEF El Cash-Flow Generado representa la autofinanciación total de la empresa en un período, cuanto mayor sean los ratios mayores serán las posibilidades financieras para efectuar la reposición, modernización y ampliación de sus equipos. Se calcula y utiliza de la siguiente manera:

• Financiación. Se utiliza para juzgar la capacidad de autofinanciación de la empresa y sus necesidades de fondos.

• Rentabilidad. Se refiere al poder lucrativo de la empresa, de esta forma no operamos con unos beneficios reales sino con una magnitud objetiva que representa un instrumento de análisis más real.

CF Generado = Beneficio +Amortización

COBROS PAGOS (+) Ventas (+) Compras (+) Saldo Inicial de las Cuentas a Cobrar (+) Saldo Inicial de las Cuentas a Pagar (-) Saldo Final de las Cuentas a Cobrar (-) Saldo Final de las Cuentas a Pagar (+) Otros Ingresos (+) Otros Gastos

(+/-) Cuentas de Periodificación (ingresos anticipados) (+/-) Cuentas de Periodificación (gastos anticipados)

El Fondo de Maniobra Ciclo Financiero En el inicio de la actividad empresarial, por ejemplo en la constitución de una sociedad anónima, el primer acto es el desembolso total o parcial del capital social, a continuación se adquiere un equipo fijo y unas instalaciones que constituyen el activo inmovilizado de la empresa. Finalmente comienza el proceso productivo con la compra de materias primas, pago de gastos directos de fabricación y de gastos generales, venta de productos terminados y cobro de los mismos. Las disponibilidades líquidas salen de la tesorería para remunerar los factores de producción y regresan de nuevo a la tesorería a través de las operaciones de venta de productos y cobro de tales importes. Período de Maduración Es el tiempo que tarda en volver a caja el dinero que ha salido de caja para hacer frente a los pagos en sus respectivos vencimientos. El período de maduración es el tiempo que tarda en dar una vuelta completa el activo circulante, es lo mismo a la duración media del ciclo financiero o ciclo: dinero-mercancías-dinero. El período de maduración lo descomponemos en 5 subperíodos:

1. Aprovisionamiento, tiempo que permanecen en almacén las materias primas.

2. Producción, tiempo que tardan en fabricarse los productos. 3. Venta, tiempo que permanecen en el almacén los productos terminados. 4. Cobro, tiempo que tardan en pagar los clientes. 5. Pago, tiempo que tarda en pagar a los proveedores.

Período de Maduración Financiero = 1 + 2 + 3 + 4 – 5 Calculo del Período de Maduración Calcular primero el número de rotaciones en cada una de las etapas del ciclo financiero. Una vez calculado el número de rotaciones se calcula el tiempo que dura cada una de las rotaciones. Para calcular el número de rotaciones en una etapa empleamos el ratio:

Dentro de cada ciclo financiero mediremos los flujos de entradas, el período de referencia será un año.

• Flujo de materias primas, las entradas coinciden con las compras. • Flujo de productos en curso de fabricación, las entradas son la suma

de los gastos directos de fabricación + consumo de materias primas + amortización.

• Flujo de productos terminados, las entradas serán el costo directo de producción de los productos terminados + gastos generales.

• Flujo de derechos de cobro, la entrada será igual al total de las ventas. • Flujo de proveedores, las entradas serán igual a las compras.

Flujo total del Período Rotación = Existencia Media del Período

Las existencias deben calcularse utilizando la media aritmética de los saldos iniciales y finales de cada masa considerada. La duración de una rotación será igual al tiempo dividido por la rotación, puede ser días semanas meses, etc. Fondo De Rotación / Fondo de Maniobra / Capital en Giro / Working Capital / Capital Circulante / Capital de Trabajo El fondo de maniobra es el volumen de recursos financieros permanentes que habrá que mantener materializados en inversiones circulantes para que el ciclo corto pueda desarrollarse sin problemas. Es la diferencia entre activo circulante y pasivo circulante. Importancia del Fondo de Maniobra El fondo de rotación es el modo de financiación del activo circulante, es decir de las inversiones que hace una empresa en activos a corto plazo, su importancia de administrarlo correctamente es debido a:

1. Un director financiero emplea mayor tiempo a operaciones relacionadas con la administración del activo circulante.

2. El activo circulante representa más de la mitad del activo total de muchas empresas.

3. La inversión de activo fijo se puede reducir con alquileres, pero el activo circulante es imposible reducirlo.

4. El activo circulante crece de forma invisible a medida que aumenta la actividad productiva y comercial de la empresa, mientras que el activo fijo suelen ser estudios económicos de rentabilidad es tangible y aparente.

Rapidez con la que el Activo se convierte en Liquidez Posiciones de Liquidez de la Empresa

Conservadora Clásica Equilibrio Insuficiente Inestable

Inmovilizado Recursos Propios Existencia Deudores Exigible a L/P Disponible Exigible a C/P

Saldo inicial + Saldo final 2

Estructura de Balance Periodo de Maduración o Ciclo de Explotación. Las necesidades de capital circulante dependerán del ciclo de explotación que será diferente para cada tipo de empresa y lo que la empresa deberá tratar de optimizar siempre será el tiempo de ese ciclo que conlleva una inversión que hay que financiar. El nivel de circulante dependerá de la naturaleza y del tipo de actividad de la empresa, debemos diferenciar los siguientes tipos de empresas:

• Industria. • Comercio. • Servicios.

Período de Maduración Financiera. Es el tiempo que no es financiado por fuentes específicas de la explotación. Se le restan a los 4 períodos los pagos. Materias Primas + Producción + Venta + Crédito a los Clientes – Pagos. Ratios. Constituyen un instrumento de análisis del balance. Permiten cuantificar la relación financiera existente entre dos magnitudes y de esta manera formular un juicio objetivo sobre la solidez, suficiencia o debilidad de esta relación. Es un medio de obtención más, vamos a comparar valores por cociente para ver si nos dan puntos fuertes o débiles. Los ratios permiten la comparación ínter empresas. Debe conocerse previamente la naturaleza de la relación financiera entre las dos magnitudes comparadas.

Activo y Pasivo Circulante. El activo esta constituido por bienes y derechos a corto plazo y el pasivo con obligaciones a corto plazo. En el Activo tenemos caja, clientes, deudores, efectos a cobrar, existencias. En el pasivo circulante tenemos a los proveedores, efectos a pagar, anticipos de clientes, créditos bancarios a corto plazo, pero con el pasivo circulante tenemos la ventaja que podemos jugar con el dinero que no es nuestro hasta la fecha de pagarlo. Gestión del Fondo de Maniobra Capital Circulante = Pasivo Total – Activo Fijo – Pasivo Circulante Capital Circulante = Recursos Permanentes – Activo Fijo Capital Circulante = Activo Circulante – Pasivo Circulante. Objetivos de la Gestión de los Activos Líquidos.

1. Gestión efectiva de los cobros y los pagos. 2. Determinación de los niveles de caja mínimos. 3. Criterios de inversión de los excesos o superávit de caja. 4. Criterios e instrumentos de cobertura de los déficit a corto.

Gestión de Cobros y Pagos Tiene como objetivo inmediato el adelantar los primeros y retrasar los segundos convenientemente, de tal manera que los perfiles de ingresos y pagos se sincronicen en lo posible, reduciendo el volumen y la importancia de las operaciones de inversión y financiación a corto. Presupuesto de Caja y coste de los Recursos Ociosos. El presupuesto de caja es un plan financiero que proyecta en términos mensuales o trimestrales las entradas y salidas de tesorería, es un instrumento que ayuda a detectar necesidades eventuales de fondos a corto así como ayuda a resolver los excesos temporales de fondos líquidos. El presupuesto de caja es un instrumento de control, ya que nos alerta de las desviaciones de las provisiones de ingresos y pagos para la toma de decisiones. El presupuesto de caja es también a su vez el instrumento para negociar con los bancos y acreedores de cómo y cuando serán canceladas las deudas. Cuando el presupuesto de caja es anual puede desglosarse en cuatrimestres, trimestres o incluso meses. Coste de los Activos Líquidos. Normalmente el dinero depositado en la caja y en los bancos no produce gastos. Pero hay que calcular el coste de oportunidad o valor de la mejor alternativa perdida. Para la determinación del coste de mantener recursos líquidos sigue dos criterios:

1. Imputar a estos fondos improductivos la diferencia entre el coste medio de los recursos a terceros a corto plazo y la escasa rentabilidad obtenida de los depósitos de los activos líquidos.

2. Medir el coste que pretendemos determinar por la diferencia entre la rentabilidad media obtenida sobre el activo total.

Factores que Perfilan la Política de Caja. Es necesario tener activos líquidos por 4 motivos:

1. Motivo de Precaución las empresas sienten la necesidad de mantener un saldo en caja superior al mínimo que se requeriría por la simple función operativa Es conveniente que cada empresa defina un nivel de caja de seguridad mínimo para cubrir imprevistos.

2. Motivos de Especulación o Previsión de Oportunidades, hay empresas que mantienen en caja un saldo superior al operativo pensando en la posibilidad de aprovechar una oportunidad de obtener beneficios como consecuencia de la especulación.

3. Motivo de Política de Imagen, esta política es el deseo de presentar un balance más líquido frente a los banqueros y los acreedores. Los bancos consideran buen cliente a los que mantienen un saldo medio importante en su cuenta corriente, de esta manera la empresa logra una mayor consideración por parte del banquero.

4. Los Saldos de Compensación, los bancos suelen exigir a las empresas el mantenimiento de ciertos saldos en sus cuentas corrientes que se designan por saldos de compensación, estos saldos pueden establecerse como:

a. Un mínimo absoluto que no puede ser inferior. b. Un mínimo a determinar en un periodo de

tiempo o lo que es llamado saldo medio anual.

CLIENTES Y PROVEEDORES Las Cuentas a Cobrar. Todos los derechos de cobro sobre terceros (realizables), incluye tanto a los clientes por operaciones de tráfico, deudores por operaciones financieras o por ventas ajenas a la actividad normal de la empresa, efectos a cobrar, dividendos de pasivo, etc. Problemática de las cuentas a cobrar La empresa prefiere realizar ventas con pago al contado, sin embargo la competencia por la captación de clientes obliga a ofrecer facilidades de pago El tiempo para poder convertirlo en dinero. La gestión de tales activos, se basa en buscar un equilibrio entre los costes y los beneficios:

• Los beneficios consisten en el incremento de la ganancia por el aumento de las ventas debido a las facilidades de pago para los clientes.

• Los costes son el gasto asociado a la cobranza. Se deducen dos políticas de crédito a clientes:

• Facilidades a los clientes. • Política rigurosa.

Coste Financiero de las Cuentas de Clientes.

1. Financiadas por los Proveedores. Los proveedores prefieren vender al contado pero el actual sistema económico está basado en el crédito con pagos aplazados entre empresas. Los proveedores constituyen una fuente espontánea de financiación.

La diferencia entre los saldos de las cuentas de clientes y de los proveedores nos muestra la posición crediticia neta de la empresa, pueden haber tres posiciones: a. Exceso, los proveedores cubren la totalidad de las existencias y los

clientes. b. Equilibrio, los proveedores cubren exactamente la totalidad de las

existencias y los deudores. c. Déficit, los proveedores no llegan a cubrir la suma de existencias

más deudores. Hay que tener presente siempre que la liquidez es estática y la tesorería dinámica. Modalidades del crédito de los proveedores: a. Pagos Anticipados. b. Contado Comercial. c. Términos Ordinarios. d. Facturación Mensual. e. Facturación Estacional. f. Facturación en Cuenta Abierta (especie de cuenta corriente) g. Crédito Rotatorio (parecido a una tarjeta de crédito) h. Consignación.

El Coste financiero de las cuentas de proveedores es aparentemente gratuito pero no es cierto, los proveedores no suelen cargar un interés financiero sin embargo si los proveedores nos dan un descuento por pronto pago y no hacemos uso de este se genera un costo de oportunidad, este costo no aparece en la cuenta de resultados pero es necesario tenerlo en cuenta. Recordar siempre el coste Financiero depende del:

• Tiempo ( endeudamiento) • Interés (tipo impositivo) • Dinero (cantidad)

2. Financiadas por Entidades de Crédito.

El Crédito bancario es una operación en la que con la confianza del banco que le merece al solicitante concede el poder de disposición de fondos, con la condición de la devolución del principal más los intereses pactados, dentro de un plazo máximo. Modalidades de créditos bancarios:

a. Créditos de prefinanciación. (Antes de recibir una subvención) b. Créditos de campaña y tesorería (a los agricultores del olivo) c. Descuento Comercial. d. Descubierto a cuenta corriente.

3. Financiadas por el propio Cliente. (ejemplo típico las agencias de viajes)

Evaluación del coste Financiero de las Cuentas de Clientes La concesión de crédito a clientes implica la presencia en el activo circulante de deudores y cuentas a cobrar, lo que constituye una inversión financiera temporal. En esta inversión se compara el ingreso marginal con el coste marginal. El ingreso marginal es el incremento previsto de las ventas multiplicado por el margen comercial.

El coste Marginal es el incremento del saldo de la cuenta de clientes, multiplicado por el coste medio ponderado del capital La información sobre los clientes se obtiene de:

• Registro Mercantil. • Registro de la Propiedad. • Informe Bancario. • Relación de aceptaciones

impagadas. Criterios de Clasificación. Para conceder créditos a un cliente necesitamos:

a. Carácter concerniente a la honestidad, integridad, espíritu de equidad que muestren el deseo del cliente a pagar una compra en la fecha de vencimiento estipulada.

b. Capacidad, facultad para hacer frente a los pagos en la fecha convenida.

c. Capital, se refiere al soporte financiero, medido por el valor de su activo, la cantidad pedida debe ser real.

d. Coyuntura, se refiere al entorno político y económico en el momento y lugar donde se toma la decisión sobre la concesión del crédito.

Transferencia del Riesgo Cuando una empresa cede a otra especializada el riesgo de cobros, estas empresas reciben el nombre de factoring, que lo definimos como la negociación de letras con facturas asumiendo el riesgo de impago. Seguro de Riesgo Es un servicio que prestan algunas compañías de seguros, su base es una póliza de seguros, en el caso de producirse el siniestro de un impago la compañía de seguros indemniza al asegurado. En ocasiones según la envergadura de la operación se puede proponer al cliente la presentación de un aval bancario en caso de problemas el banco avalista se responsabiliza de la cuantía del cobro. También se puede transferir al cliente por medio de una factura pro-forma , donde una vez preparada la mercancía y antes de enviarla se extiende dicha factura que se remite al comprador, cuando este paga el importe de la misma se le envía la mercadería. Los Recursos Propios Están formados por el Capital Social, las Reservas y las Pérdidas y Ganancias. El Capital Social El capital social de una sociedad anónima está dividido en unos títulos llamados acciones. Es el resultado de multiplicar el número de acciones por el valor nominal. El valor nominal es el resultado de dividir el capital social por el número de acciones.

El valor contable de la acción es el resultante de dividir los recursos propios (capital + reservas) de la empresa por el número de acciones. El valor bursátil de una acción es el valor con que cotiza en bolsa. El capital social que figura en el balance de una empresa es el capital escriturado. Las acciones no suscritas quedarán en poder de la sociedad reflejándose en una cuenta de activo bajo la denominación de acciones o valores en cartera. El capital desembolsado es la parte que la sociedad le exige a los suscriptores de acciones que paguen el mínimo legal establecido es el 25% Ampliaciones de Capital. El aumento del capital de emisión de nuevas acciones, puede ser de 4 tipos:

1. Ampliaciones a la par. Consiste en emitir nuevas acciones a suscribir por un precio igual que el nominal. Ante una ampliación de capital a la par para que el accionista antiguo no se sienta perjudicado existe lo que se llama derecho de suscripción que es el derecho preferente del accionista antiguo a subscribir nuevos títulos. Este derecho es valorable en dinero.

2. Ampliación por encima de la par. La ampliación de capital puede realizarse de modo que el precio de cada acción sea mayor que el nominal. Hay que tener en cuenta que la diferencia entre el valor nominal y el precio se denomina prima de emisión.

3. Ampliaciones gratuitas con cargo a reservas. Cuando las reservas se constituyen en capital.

4. Obligaciones convertibles. Una obligación es un título de renta fija por el cual el suscriptor presenta el valor nominal de la obligación a la empresa emisora y esta se compromete a devolver dicho valor nominal.

Las obligaciones convertibles son una forma híbrida de acción y obligación. Las Reservas Son beneficios no distribuidos que permanecen en la empresa. Existen diferentes clasificaciones de las reservas:

a. Desde un punto de vista de regulación ( legales, estatutarias, voluntarias)

b. Desde un punto de vista fiscal. c. Desde un punto de vista de su reflejo contable,

divididas en: Reservas Expresas que aparecen en el balance. Reservas Ocultas aquellas que no aparecen como tal en el balance hay dos: los activos infravalorados o los pasivos sobre valorados.

• Prima de Emisión en Acciones es un sobreprecio. • Prima de Emisión en Obligaciones es un descuento.

Financiación Propia y el Coste de Capital Propio. El capital propio de la empresa está formado por el capital aportado o desembolsado por los accionistas más las reservas generadas en su caso a lo largo del tiempo, llamaremos capital propio al capital desembolsado y beneficios retenidos al resto. El coste de capital de una fuente de financiación de la empresa cualquiera es la remuneración que exige esa fuente de financiación por aportar sus fondos a la empresa. El coste de capital propio de los accionistas coincide con la tasa mínima de rendimiento que la empresa tiene que obtener sobre las inversiones efectuadas con este capital para que nos se produzcan cambios en el precio de sus acciones. Efecto Multiplicador de la Autofinanciación Al aumentar mis recursos propios aumenta mi capacidad de endeudamiento y puedo a su vez cometer un mayor objetivo. Ventajas de la Autofinanciación

a. Para las pequeñas empresas es la única fuente de recursos. b. Suministra a las empresas unos recursos que no es preciso remunerar. c. Permite mejorar la solvencia de la empresa, tanto ante los accionistas como

ante los socios. d. Es un indicativo de la viabilidad futura de la empresa y de su capacidad de

generar beneficios. Inconvenientes de la Autofinanciación

a. Reduce el valor del dividendo. b. La falta de obligación hace que la empresa acometa inversiones poco

rentables. c. El exceso de autofinanciación puede producir la elevación del precio del

producto. d. El exceso de autofinanciación puede conducir al crecimiento exagerado de la

empresa. e. Puede ser perjudicial para el conjunto de la nación si se produce con el único

fin de evadir impuestos. Efecto Expansivo de la Amortización o Lohmann-Ruchti La amortización es un gasto que no supone pago. La amortización permite el crecimiento de sus activos y la expansión de la empresa. Los supuestos que debe cumplir la empresa para que se produzca este fenómeno son:

a. La empresa debe estar en fase de crecimiento o expansión. b. No existe en la empresa obsolescencia tecnológica. c. El equipo productivo es divisible en pequeñas unidades y el aumento del

mismo se verifica adquiriendo nuevas unidades. d. La capacidad productiva del equipo se mantiene inalterada a lo largo de su

vida útil. e. La inflación no afecta al coste de reposición.