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www.fitchratings.com Marzo 5, 2014 www.fitchca.com
Seguros
Guatemala
Mapfre Seguros Guatemala, S.A. MAPFRE Seguros Informe de Calificación
Factores Clave de la Calificación Soporte de su Accionista: Al ser considerada una subsidiaria importante bajo la metodología
de Fitch Ratings, la Fortaleza Financiera de Mapfre Seguros Guatemala (MAPFRE Seguros)
obtiene un beneficio de soporte de su accionista MAPFRE, S.A. (con calificación IDR de ‟BBB–
„ con perspectiva Estable en escala internacional otorgada por Fitch). Este soporte se muestra
en apoyo patrimonial, técnico, comercial, de control de riesgos, en su liderazgo en la
participación del programa de reaseguros y en general, de mejores prácticas del negocio
asegurador.
Mejoras en Rentabilidad por Consolidar: La rentabilidad técnica de MAPFRE Seguros tuvo
una mejora notable en el último año como resultado de menores indicadores de siniestralidad
en donde la gestión realizada ha sido exitosa, así como a un comportamiento estable de su
estructura de costos. No obstante, su indicador combinado mantiene una importante distancia
con la industria (97,9% vs 92,9% Prom.: 2013-2012) y la compañía mantiene el reto de
consolidar el mejor desempeño técnico en el largo plazo.
Apalancamiento Elevado pero Estable: MAPFRE Seguros cuenta con niveles de capital
más ajustados en comparación con sus pares cercanos y la industria, lo cual se refleja en
indicadores de apalancamiento mayores, pero estables. En opinión de Fitch este
comportamiento podría prolongarse en el corto y mediano plazo ante la moderada capacidad
de generación interna y la actual política de dividendos, hecho que generaría una inercia hacia
los niveles de apalancamiento actuales y un posible incremento de darse un crecimiento en
producción, tomando mayor distancia de la media de la industria.
Buen perfil de balance: MAPFRE Seguros se caracteriza por un manejo conservador de su
portafolio de inversiones y por mantener niveles de liquidez promedio en línea con la industria
(1,47x vs 1,37x Prom.: 2013-2012). Sus niveles de reservas se encuentran en niveles
inferiores a la industria, aunque en línea con su mezcla de negocio particular. La proporción de
Primas por Cobrar frente al Total de Activos ha sido estable pero supera a la industria (36% vs
20,8%). Aunque conserva una buena calidad (99% menor a 30 días), se constituye como el
principal factor de riesgo de su activo, cuya gestión cuenta con un espacio de mejora, teniendo
en cuenta que es una exposición latente de su patrimonio.
Considerable Exposición por Riesgo: En opinión de Fitch la máxima pérdida probable a
cargo de la compañía por riesgo simple supone una significativa exposición patrimonial (3,3%),
la cual mantiene una distancia importante frente a los niveles observados en otras compañías
de la región (2%) y podría aminorar temporalmente la solvencia de la compañía. Por otro lado,
la exposición catastrófica en daños es acotada y la prioridad de la compañía se encuentra
ampliamente cubierta por reservas catastróficas, 1,74 veces (x).
Sensibilidad de la Calificación Capacidad de Soporte de Matriz: Tomando en consideración que la calificación de MAPFRE
Seguros contempla la capacidad para brindar soporte por MAPFRE, S.A., la calificación podría
verse afectada frente a un cambio negativo en la calificación internacional de su accionista o un
cambio en la disposición de su accionista de proveer soporte, este último factor considerado de
baja probabilidad de ocurrencia por Fitch.
Fortaleza Intrínseca: Una mejor calificación estará supeditada a la consolidación del resultado
técnico con un indicador combinado promedio igual o mejor al promedio de la industria, aunado a
menores niveles de apalancamiento.
La calificación de la compañía también podría verse afectada ante un incremento sostenido en
los niveles de apalancamiento, así como a una mayor exposición del patrimonio ante pérdidas
por riesgo.
Calificación
Escala Nacional
LP Fortaleza Financiera de Seguros AA(gtm)
Perspectiva
Estable
Resumen Financiero
Millones Quetzales 12/31/13 12/31/12
Activos (Mill, Q) 316,51 284,71
Patrimonio (Mil Q) 95,8 77,8
Resultado Neto (Mil Q) 23,3 11,1
Primas Suscritas (Mil Q) 340,5 312,8
Costos de Op/PDR (%) 36,8 37,2
Siniestralidad Neta/PDR (%) 56,3 61,9
Indice Combinado Ratio (%) 93,1 99,1
Activos Líquidos/ (Reservas + Oblig con Aseg) (veces) 1,5 1,4
ROAE(%) 26,9 15,0
Informe Relacionado Perspectivas 2014: Centroamérica y Rep. Dominicana. Enero 22, 2014.
Analistas
Eduardo Recinos, Director Senior +1 503 2516-6606 [email protected]
Johann Goebel, Director Asociado +571 326-9999 [email protected]
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Marzo 2014
Seguros
Tamaño y Posición de Mercado
Buena Posición Competitiva Favorece Crecimiento y Rentabilidad
Mejorando dinámica de crecimiento
Buena diversificación, fortaleza importante
Sinergia importante con su grupo matriz “Mapfre”
Negocios masivos permanecen como Foco Estratégico
Mejorando Dinámica de Crecimiento
MAPFRE Seguros mejoró su ritmo de crecimiento en el último año (+8,8% dic.13 / +2.9%
dic.12) y a pesar de ubicarse algunos puntos inferior a la del mercado (+12,1% dic.13), su
crecimiento le ha permitido conservar una cuota de mercado estable (6,3% Prom. 2013-12),
en presencia de mejores niveles de rentabilidad técnica que evidencian una buena posición
competitiva, adecuada fortaleza técnica y un buen resultado de sus estrategias comerciales.
Lo anterior le ha ayudado a enfrentar de mejor manera a un mercado concentrado (55% del
primaje suscrito por 3 compañías) y altamente competido.
Visto en sus principales ramos, el crecimiento estuvo impulsado por ramos como Robo y Hurto
(+35% dic.13) y Vida Colectivo (+20%) gracias a alianzas –principalmente del sector bancario-
para la colocación masiva de pólizas, así como en Incendio y L.A. (+20%) en donde,
apalancándose en la buena capacidad técnica y de reaseguro de su Grupo, han podido dar
cobertura a proyectos de infraestructura de gran tamaño; mientras que en Autos su
crecimiento ha estado alineado al ritmo del mercado (+8%).
El buen dinamismo en estos ramos le ha permitido compensar una producción decreciente en
Gastos Médicos (-9% dic.13) y Accidentes Personales (-3%), en donde han evidenciado el
impacto de la entrada de compañías tradicionalmente fuertes en estos segmentos, así como
una competencia de tarifas en las cuentas de mayor volumen que en algunos casos MAPFRE
Seguros ha decidido no renovar por criterios técnicos.
Buen Nivel de Diversificación
MAPFRE Seguros cuenta con un portafolio de primas relativamente diversificado, lo cual le
permite una mejor posición para conservar un ritmo creciente en su producción en escenarios
competitivos y mitigar el impacto en los niveles de rentabilidad, hecho que ha sido demostrado
en la coyuntura que se registra en los ramos de Salud. Aunque Fitch espera que el rubro de
Gastos Médicos continúe siendo un negocio importante y cuya producción tiende a
estabilizarse, el buen crecimiento en otras líneas de negocio no tradicionales donde se están
colocando negocios masivos de gran volumen de primas, continuará impulsando el
crecimiento de la compañía en el mediano plazo y le representarán una mayor diversificación
en su portafolio de primas. No obstante, debe señalarse que estas alianzas tienen el reto de
generar una concentración de primas en pocos negocios y crecientes gastos de adquisición.
Filial de MAPFRE, Grupo con amplia presencia en la región
MAPFRE es uno de los principales grupos aseguradores a nivel mundial, con una trayectoria
de 80 años en la industria y operaciones en varios continentes. Dentro de su estrategia de
crecimiento, el grupo ha considerado a Centroamérica como una región con un amplio
potencial y en línea con lo anterior ha definido estratégicamente su presencia en los
principales mercados de la región. Este hecho le permite atender de manera integral las
necesidades de aseguramiento de compañías con presencia igualmente regional e
implementar modelos de negocio y servicio que han tenido buenos resultados para cubrir las
necesidades de una población con baja penetración.
Participación de Mercado
(%) 2013 2012 Posición
(2013)
Gastos Médicos 6,8% 9% 5 V Colect 6,3% 6% 5 Auto 4,22% 4,21% 7 Robo y Hurto 23,1% 13,7% 2 Incendio L.A. 8,5% 7,7% 4 Acc y Enf 18,8% 22% 2 TOTAL 6,35% 6,34% 4
Fuente: Superintendencia de Bancos de Guatemala
Metodología Relacionada
Metodología de Calificación de Compañias de Seguros
Roble25%
G&T20%
General10%
Mapf re6%
Univ ersales6%
Asrural6%
Pan-Americ5%
Otras < 5%22%
Primas Totales x Compañia(Dic-13)
Fuente:Superintendencia / Cálculos:Fitch
Gast Médicos23%
Incendio y L.A20%
V Colect16%
Autos13%
Robo y hurto12%
Acc y Enf erm6%
Otros10%
Primas Netas x Ramo Mapfre(Dic-13)
Fuente:Mapfre / Cálculos:Fitch
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Marzo 2014
Seguros
Sinergias importantes con su Grupo
En coherencia con lo anterior MAPFRE Seguros cuenta con el apoyo técnico y comercial del
grupo, hecho que Fitch considera como una fortaleza competitiva importante para enfrentar y
seguir consolidando su presencia en un mercado tan competido. Asimismo, la agencia
considera que la compañía se beneficia de la presencia regional del grupo, a través de
negocios referidos, alianzas regionales, que contribuyen a una generación cercana al 12% de
las primas de la compañía.
Importantes Alianzas con Comercializadores Masivos
A pesar de no estar directamente vinculado, MAPFRE Seguros cuenta con diferentes alianzas
con algunas Instituciones Financieras locales, las que le ha permitido tener un perfil de cartera
atomizado en términos de riesgos y valores asegurados. De acuerdo a su estrategia, la
compañía continuará fomentando este tipo de alianzas con comercializadores masivos, lo que
contribuirá al cumplimiento de las metas trazadas, especialmente en los ramos de personas,
donde de acuerdo a la compañía aún existen importantes oportunidades.
Sin embargo, la compañía también considera estratégico el desarrollo de una red de agentes
afectos, lo que complementará el enfoque de la compañía hacia los ramos de particulares y
riesgos de tamaño pequeño y le podría representar un mayor control de sus costos de
adquisición en el largo plazo y una mayor dilución del canal de corredores en su distribución.
Presentación de Cuentas
Para el presente reporte se utilizaron los estados financieros auditados para los períodos
2008-2012 y los no auditados para el cierre del período 2013. Cabe mencionar que los
estados financieros empleados siguen las normas de contabilidad establecidas por la
regulación local, los cuales no presentan salvedad alguna para el periodo de análisis.
Estructura de Propiedad
El 99.9% del capital accionario de la compañía pertenece a la sociedad MPF Tenedora A.C
S.A., la cual a su vez pertenece a MAPFRE América Central, S.A., sociedad holding del Grupo
en la región, radicada en Panamá. Esta última es subsidiaria de MAPFRE América S.A.
Perfil de la Industria y Ambiente Operativo
Crecimiento Robusto de Primas: Fitch considera que el crecimiento económico proyectado
para el país, de 3,4% en 2014 y 3,5% en 2015, y el mayor interés despertado a raíz de la
introducción de la nueva ley en 2011, seguirá generando dinamismo en el sector asegurador.
Al cierre de 2013, el sector asegurador guatemalteco registró un crecimiento nominal en
primas de 12% en moneda local (13% USD). Para 2014, Fitch estima que el crecimiento
nominal en primas será de dos dígitos, en torno al 13% en moneda local (14% en USD).
Rentabilidad Competitiva: la agencia espera que, al cierre de 2013 y 2014, el índice
combinado del sector se mantenga bastante estable (92% sept.13). Sin embargo, a partir de la
nueva Ley de Seguros, éste se ha reducido a niveles similares al promedio regional; gracias al
buen desempeño en siniestralidad, que durante 2013 se favoreció por la ausencia de
catástrofes y por el nivel adecuado de reservas y reaseguros. Fitch espera que esta tendencia
se mantenga para 2014.
Gobierno Corporativo
Aunque neutral para la calificación Fitch
considera un elemento positivo, dentro de la
administración de la compañía, las
adecuadas políticas y estructura de Gobierno
Corporativo, con que cuenta MAPFRE
Seguros Guatemala, las cuales emanan
directamente de su matriz.
Mapfre Seguros Guatemala, S.A. 4
Marzo 2014
Seguros
Fortalecimiento en Capitalización y Liquidez: A partir de la implementación de la nueva Ley
de Seguros en 2011, el sector ha mostrado una mejora significativa en niveles de capital y
liquidez. Aunque éstos aún se encuentran en niveles ligeramente inferiores a los del promedio
de la región, según Fitch, alcanzan un nivel adecuado. Dicha Ley de Seguros incorpora
algunos cálculos más sofisticados de constitución de capital, basado en los riesgos; por lo cual
castiga una mala tarificación o una pobre protección de reservas o reaseguros. Esto resulta en
el fortalecimiento gradual del sector en los aspectos anteriores.
Adecuada Regulación: En opinión de Fitch, en 2014 se concluirá la consolidación del sector
asegurador guatemalteco en cuanto al marco regulatorio actual, el cual se espera que
continúe brindando mayores beneficios al sector, de acuerdo a los resultados mostrados hasta
la fecha.
Análisis Comparativo
Menor Eficiencia y Mayor Apalancamiento Frente a la Industria
Los niveles de rentabilidad de MAPFRE Seguros comparan en niveles inferiores a la industria
y sus pares. Lo anterior se deriva de una menor rentabilidad en su operación de seguros con
un combinado mas elevado, en donde a pesar de niveles de siniestralidad decrecientes y
cercanos a la industria, aun se encuentra presionada por una carga de costos, algunos no
recurrentes, asociados a la estandarizacion de su estructura y modelo operativo, comercial y
tecnológico conforme a los de MAPFRE. Igualmente, el manejo conservador de su portafolio
de inversiones mantiene moderada la rentabilidad generada en su operación financiera y
contrasta con los mayores, pero más volátiles ingresos generados en otras compañias de la
industria.
El perfil de balance de MAPFRE Seguros se caracteriza por tener niveles de apalancamiento
superiores a los observados en el mercado, hecho que caracteriza casi toda la operación del
Grupo MAPFRE en Latinoamérica, en donde implementan una estrategia de administración de
capital orientada hacia una mayor eficiencia. Sus niveles de reservas se encuentran en niveles
inferiores a la industria, aunque en línea con su mezcla de negocio particular. Su liquidez se
ubica en niveles adecuados y en línea con la media del sector.
Cuadro Estadístico Comparativo (Guatemala) Calificadas por Fitch
Prom 2013-2012 Rating Part. Mcdo. Siniestr. Neta
Cost Oper / PDR*
Ind. Combinado ROAE
Ut. Neta/ P. Neta
Pasivo/ Patrimonio
P. Devengada/ Patrimonio
Reservas/ P. Retenidas
Act. Liq./ Reservas
MAPFRE AA(gtm) 6,3% 59,1% 38,8% 97,9% 19,9% 5,3% 2,5x 1,8x 0,64x 1,5x
ASRURAL AA+(gtm) 5,8% 38,4% 16,5% 54,9% 35,3% 38,7% 0,5x 0,8x 0,48x 3,1x
G&T AA (gtm) 19,2% 61,7% 36,3% 98,1% 18,9% 15,9% 2,9x 2,1x 0,84x 1,3x
El Roble AA-(gtm) 25,1% 66,4% 29,1% 95,5% 25,6% 5,2% 3,3x 2,8x 0,65x 0,9x
Occidente AA- (gtm) 3,3% 66,9% 48,7% 115,6% 4,0% 7,9% 6,6x 1,7x 3,38x 0,3x
Industria N.A. N.A. 59,1% 33,8% 92,9% 16,5% 16,8% 2,1x 1,4x 0,95x 1,4x
Fuente: SIB y MAPFRE Seguros Guatemala S.A. / Cálculos: Fitch Centroamérica. *PDR: Prima Devengada Retenida
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Seguros
Nivel de Capital Acorde a su Modelo de Negocio
Apalancamiento estable –se mantiene superior a la industria
Base patrimonial mejora ritmo de crecimiento
Niveles de Capital administrados por su accionista
Accionistas con buena capacidad de soporte
Apalancamiento Estable –se mantiene superior a la industria-
MAPFRE Seguros cuenta con niveles de capital más ajustados en comparación con sus pares
cercanos y la industria, lo cual se refleja en mayores indicadores de apalancamiento. No
obstante la evolución de los mismos es estable y Fitch no anticipa una desviación importante
de sostener los niveles de rentabilidad promedio actuales. MAPFRE Seguros conserva un
buen margen de exceso frente a lo requerido por el regulador (2,15x dic.13) y en
consideración de Fitch, su nivel patrimonial es suficiente y adecuado para su perfil de negocio
y el nivel de riesgo aceptado.
Base Patrimonial Mejora Ritmo de Crecimiento
El patrimonio total de MAPFRE Seguros registró un crecimiento importante (+23,2 dic.13 /
+10,1 dic.12) impulsado por mayores resultados netos (+44,9% / +33,1) y utilidades retenidas
crecientes (+45% / +33%). Fitch espera un crecimiento más moderado en la capacidad de
generación interna, lo cual aunado a la actual política de dividendos moderaría la capacidad
de crecimiento de su base patrimonial y generará una inercia hacia los niveles de
apalancamiento actuales. Incluso, de cumplir con las expectativas de crecimiento de su
administración, podría verse un incremento moderado, tomando mayor distancia de la media
de la industria.
Capital Administrado por su Accionista
Como es característico en aseguradoras de capital extranjero, la administración del mismo
usualmente se orienta hacia una mayor eficiencia y rentabilidad. En el caso de MAPFRE
Seguros, al pertenecer a un grupo asegurador con una adecuada fortaleza financiera conocida
por Fitch (calificado internacionalmente en ‟BBB–„ con Perspectiva Estable), se mitiga el hecho
de niveles de capital comparativamente menores frente a compañías en el mismo rango de
calificación. Lo anterior es posible, toda vez que la calificadora considera que, en caso de
requerirlo, la compañía local tendría muy probablemente el soporte necesario de su accionista.
Capitalización y Apalancamiento
2013 2012 201 1 2010 2009 Expectativas de Fitch
Pasivo/Patrimonio (veces) 2,3 2,9 2,8 1,5 1,3
Fitch considera que los indicadores de apalancamiento presentarán un comportamiento estable o de crecimiento moderado. Lo anterior considerando niveles de rentabilidad mas cercanos al promedio (13%) 2011-2010, las metas de crecimiento propuestas y la política de dividendos actual
Primas Devengada/Patrimonio (veces) 1,7 2,1 2,3 1,9 1,7
Patrimonio/Activo Total (%) 30,3 26,0 26,4 40,3 44,4
Fuente: Mapfre Seguros Guatemala, S.A./Cálculos: Fitch Centroamérica.
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Marzo 2014
Seguros
Rentabilidad Técnica Mejora Significativamente
Mejora importante en Siniestralidad
Niveles de Eficiencia estables
Rendimientos financieros relativamente estables
Mejora Significativa en Siniestralidad
La siniestralidad de MAPFRE Seguros presentó una mejora importante en el 2013 favorecida
por un buen crecimiento de la base de primas y como resultado de las buenas prácticas de
suscripción y apego técnico, así como al buen conocimiento de los riesgos por parte del
Grupo en los mercados de la región.
La mejora más importante se registró en Vida Colectivo, ramo que viene creciendo de manera
importante y en donde el reaseguro está jugando un papel clave para mitigar el impacto en los
siniestros severos. En autos se mantiene el comportamiento favorable producto de la
depuración que realizaron en los últimos 2 años y la continua gestión de siniestros, cuyos
indicadores promedio (49,5% vs 63,7%) se ubican en niveles inferiores a la industria.
En robo, la siniestralidad es estable e inferior al mercado (9,8% vs 18,8 dic.13), muy
favorecida por el fuerte crecimiento del ramo y en donde podría verse un incremento
moderado al estabilizar su producción. En Incendio y Líneas Aliadas la siniestralidad se vio
afectada por una mayor constitución de reservas, si bien su indicador se ubica por debajo de
la industria (24,3% vs 29,8%). Por su lado Gastos Médicos registró un aumento importante
derivado de la menor producción, si bien Fitch espera menores niveles a corto plazo ante las
medidas tomadas y no anticipa un persistente efecto sobre la rentabilidad de MAPFRE
Seguros a mediano plazo.
Niveles de Eficiencia Estables
Los Costos de Operación Netos presentaron un crecimiento moderado (+7,5 dic.13 / +9,0%
dic.12) y de menor magnitud que la base de primas devengadas (+8,3% / +5,5%), hecho que
le permitió conservar niveles de eficiencia relativamente estables. Sin embargo, Mapfre
sostiene una diferencia importante con el promedio de la industria (38,8% vs 33,8 Prom.:
2013-2012), la cual Fitch considera podrán ir reduciendo paulatinamente ante las esperadas
mejoras en productividad.
Visto en sus principales rubros, se destaca principalmente el aumento en los gastos de
adquisición (+26,1% dic.13 / +5,5% dic.12), puntualmente en líneas de Daños, en donde se
evidencia el costo de las alianzas realizadas en contraprestación por el acceso a una amplia
cartera y con riesgos nobles.
Desempeño
2013 2012 2011 2010 2009 Expectativas de Fitch
Siniestralidad Neta (%) 56,3 61,9 61,1 72,0 71,9 Fitch considera que la rentabilidad técnica continuará siendo positiva, aunque podría verse un menor margen por la maduración de la cartera generada en negocios masivos y una presión moderada proveniente de los gastos de adquisición.
Costos Operativos/Primas Devengadas (%) 36,8 37,2 36,2 36,0 39,0
Índice Combinado (%) 93,1 99,1 97,2 107,9 110,9
Índice Operativo (%) 86,7 93,0 91,7 96,1 97,8
ROAE (%) 26,9 15,0 10,3 5,4 4,5
Fuente: Mapfre Seguros Guatemala, S.A./ Cálculos: Fitch Centroamérica
87,4%
39,6%47,97%
9,8%
24,3% 23,2%
56,3%
GastMedicos
V Colect Auto Robo yhurto
IncendioL.A.
Acc y Enf TOTAL
Evolución Siniestralidad Neta Ppales Ramos
2012 2013
Fuente: Mapfre / Cálculos: Fitch
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Marzo 2014
Seguros
Por su lado, los gastos de administración se mantuvieron relativamente estables (+3,1% dic.13
/ +14,8% dic.12) y liberan gran parte de la presión vista en el 2012 cuando estuvieron
afectados por gastos no recurrentes de inversiones en tecnología y otros gastos asociados a
la estandarización de la operación de la compañía conforme a los lineamientos de MAPFRE.
Rendimientos Financieros relativamente estables
El producto financiero neto se mantuvo relativamente estable con una leve disminución frente
al 2012 (-4,1% dic.13) ocasionado por un diferencial en el cambio de moneda extranjera. Esta
línea de ingresos mantiene tradicionalmente un aporte considerable que puede evidenciarse
en la relación de ingresos financieros a primas (6,3% Prom. 2013-2012) y en los indicadores
operativos de la compañía, así como en la alta participación de las utilidades antes de
impuestos (Prom.: 47% 2013-2012). No obstante, se espera que la compañía conserve el
enfoque en la rentabilidad de su operación de seguros y las utilidades logradas en portafolio
sirvan para apalancar el crecimiento futuro y mejorar la posición de balance de la compañía.
Otros Ingresos mantienen importancia
Al cierre de 2013, los otros Ingresos netos alcanzaron Q11,9 millones (5,9 en 2012), los cuales
mantuvieron un lugar importante en la generación de resultados al cierre del año con una
participación del 51% de las utilidades antes de impuestos. Estos ingresos corresponden
principalmente a los generados por el recargo al fraccionamiento de primas, práctica que es
permitida por el regulador y generalizada a nivel de la industria. Fitch considera que el manejo
de estos ingresos debe siempre tener en cuenta su propósito final, el cual es cubrir el riesgo
de crédito y liquidez generado por las primas por cobrar ante un escenario de estrés, por
medio de su permanencia en el patrimonio de la compañía.
Al cierre de 2013 también se encuentran sumando a estos ingresos cerca de Q5,7 millones de
utilidades producto de ejercicios anteriores y que son de carácter extraordinario, razón por la
que no son considerados en los estimados de rentabilidad a corto plazo.
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Marzo 2014
Seguros
Conservadoras políticas de inversión y posición de liquidez en línea con la industria
Portafolio enfocado en instrumentos de renta fija
Buena liquidez y cobertura de sus reservas
Primas por Cobrar mantienen peso significativo
Portafolio colocado en renta fija con bajo perfil de riesgo
Como parte de sus lineamientos internos, la compañía cuenta con un portafolio de inversión
muy conservador, orientado en instrumentos de renta fija y en instituciones debidamente
supervisadas. Al cierre de dic.13, alcanza Q115,4 millones (+6,7%), los cuales se encuentran
en su totalidad colocados en instrumentos de renta fija, con una mayor participación en títulos
emitidos por el Banco de Guatemala. Las inversiones en el Sector Financiero se encuentran
altamente diversificadas y colocadas en entidades con la mejor calidad crediticia disponible en
el mercado; en donde no se observa un riesgo de concentración importante o una alta
correlación entre las mismas.
Buena liquidez y cobertura de sus reservas
MAPFRE Seguros se caracteriza por un manejo conservador de su portafolio de inversiones y
por mantener niveles de liquidez promedio en línea con la industria (1,47x vs 1,37x Prom.:
2013-2012), lo cual le permite atender un alto volumen de requerimientos, característico de su
principal negocio –Salud-, y se consolida como una fortaleza en el perfil de balance de la
aseguradora.
Primas por cobrar mantienen peso significativo
MAPFRE Seguros conserva un monto considerable de primas por cobrar (Prom. 36% 2012-
2011) frente al total de activos, las cuales tienen una rotación promedio de 116 días,
moderadamente superior a los indicadores observados en el sector (20,8% y 99 días,
respectivamente). En opinión de Fitch la estabilidad en la rotación y la buena calidad de su
cartera de primas por cobrar (1% mayor a 30 días) son factores que mitigan la percepción de
riesgo de estos activos.
Sin embargo, a nivel de la compañía y la industria en general, el riesgo de crédito implícito no
es administrado homologando las prácticas prospectivas de los bancos y ante un deterioro
podría exponer los resultados de la compañía. Igualmente, ante un escenario de estrés -Ej.:
un evento catastrófico-, el deterioro de las primas por cobrar podrían acentuar aún más una
coyuntura de liquidez difícil en momentos cuando la aseguradora más requiere de recursos
líquidos.
Inversiones y Liquidez
2013 2012 2011 2010 2009 Expectativas de Fitch
Act. Líquidos/Reservas (veces) 1,5 1,4 1,4 2,0 2,1 Fitch no anticipa ningún cambio en el perfil conservador de su portafolio de inversiones o la liquidez para atender sus requerimientos. Se espera un manejo coherente de las fuentes y usos de su capital de trabajo.
Act. Líquidos/Reservas y obligaciones (veces) 1,5 1,3 1,4 2,0 2,0
Act. Líquidos/Pasivos (veces) 0,7 0,6 0,7 1,0 1,2
Rotación de cobranza (días) 116 121 91 74 64
Bienes Inmuebles/Activos (%) 1,3 1,7 0,5 1,0 1,0
Fuente: Mapfre Seguros Guatemala, S.A / Cálculos: Fitch Centroamérica
Sc. Financ49%
Deuda Pública
51%
Composición Portafolio de Inversiones(Dic-13)
Fuente:Mapfre / Cálculos:Fitch
Mapfre Seguros Guatemala, S.A. 9
Marzo 2014
Seguros
Nivel de reservas en Línea con su Modelo de Negocio
Reservas conservan dinámica creciente
Cobertura de reservas aún por debajo del promedio de la industria
Nivel de reservas creciente
Las reservas conservan un crecimiento constante y estable (+6.8% dic.13 / +6,5% dic.12),
cuya dinámica ha permanecido cercana a la base de primas retenidas y le ha permitido tener
una razón de reservas técnicas a primas estable en los últimos 2 años. Fitch no anticipa un
cambio significativo en este indicador, salvo un posible incremento moderado por el
crecimiento que se tiene en líneas de alta retención como Autos.
Cobertura de reservas aún por debajo del promedio de la industria
MAPFRE Seguros mantiene una cobertura de reservas sobre prima devengada retenida que
compara en menores niveles frente al promedio del sector (0,64x vs 0,95x Prom. 2013-2012).
No obstante, Fitch considera lo anterior como resultado de la mezcla de negocio particular de
la compañía, que le genera una mayor rotación de reservas –particularmente negocios como
gastos médicos-, aunado a los menores niveles de retención de la compañía frente a la
industria (49,5% vs 67,2% Prom.: 2013-2012), particularmente en ramos catastróficos.
Adecuación de Reservas
2013 2012 2011 2010 2009 Expectativas de Fitch
Reservas/Primas Retenidas (%)
62,5 62,4 55.2 42,5 41,8 Se espera un incremento moderado en los indicadores de cobertura, en línea con el crecimiento en líneas de mayor retención y la constitución de nuevas reservas. Reservas/Pasivos (%) 46,5 46,4 45.9 52,4 55,8
Reservas Siniestros % Total (%) 40,7 45,8 39,8 51 50
Fuente: Mapfre Seguros Guatemala, S.A./Cálculos: Fitch Centroamérica
Mapfre Seguros Guatemala, S.A. 10
Marzo 2014
Seguros
Reaseguro
Programa con Cobertura exclusiva de Mapfre
MAPFRE Re Compañía de Reaseguros -Calificación Internacional de Fortaleza Financiera
de ‟BBB–„ con Perspectiva Estable, otorgada por Fitch-, se encuentra a cargo del 100% de los
contratos de reaseguro. La exclusividad de la reaseguradora del Grupo en el programa de
cobertura es considerada por Fitch como una muestra importante de la voluntad del Grupo por
darle un soporte efectivo a las operaciones locales y por optimizar la capacidad y el costo del
reaseguro en sus filiales. Aunque esto significa igualmente una concentración importante, los
riesgos aceptados por su grupo son a su vez diversificados en otros reaseguradores con
adecuada fortaleza financiera.
Exposición por riesgo individual elevada
El programa de reaseguro de MAPFRE Seguros es variado, y la compañía utiliza una
combinación de coberturas proporcionales y no proporcionales para cubrirse de las
desviaciones en cada ramo. No obstante, cabe señalar que el ramo de Gastos Médicos cuenta
con una capacidad de suscripción de Q3,1 millones los cuales son retenidos totalmente por
MAPFRE Seguros. Esta exposición a riesgo simple alcanza un 3,3% del patrimonio de la
compañía, la cual, a pesar de haber disminuido en el último año (4,1% 2012), mantiene una
distancia importante frente a los niveles observados en la región (2%). A pesar de la baja
probabilidad de ocurrencia del evento más severo, una desviación en la siniestralidad
presionaría la solvencia y el apalancamiento de la compañía.
El ramo de Incendio cuenta con una amplia capacidad y protección, donde existe un contrato
excedente y cuota parte, y a su vez, para proteger las retenciones a cargo de la compañía, se
cuenta con un contrato adicional de exceso de pérdida, cuya prioridad supone una exposición
de 2% del patrimonio por riesgo individual, la cual se encuentra dentro de los parámetros que
Fitch maneja dentro de la región.
Exposición Catastrófica en daños acotada
MAPFRE Seguros cuenta con una protección catastrófica adecuada en los ramos de daños,
cuya máxima prioridad representa 3,3% de su patrimonio, exposición que se encuentra en
línea con niveles observados en la región. Cabe mencionar que la compañía cuenta con
reservas catastróficas que superan los Q5,4 millones (dic.13), las cuales cubre 1,74x la
prioridad asumida por la compañía y son una salvaguarda importante para la buena solvencia
de Mapfre.
La protección del contrato catastrófica para Incendio y L.A. se traduce en una cobertura de
aprox. 22% sobre las zonas de mayor cúmulos (zona1 y 2), relación que se encuentra superior
a la exigencia regulatoria, (al menos 12% de las mismas).
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Marzo 2014
Seguros
Apéndice A: Información Financiera
MAPFRE Seguros Guatemala, S.A.(Datos en miles de Quetzales, y actualizados al 31 de diciembre de 2013)
Fuente: Mapfre Seguros Guatemala S.A.
BALANCE GENERAL 2013 2012 2011 2010 2009 2008
ACTIVO Var 2013-12 Var 2012-11
Activo líquido 155.406 136.409 128.929 140.713 141.964 61.500 13,9% 5,8%
Disponible 39.178 28.111 26.286 21.161 18.384 2.558 39,4% 6,9%
Inversiones financieras 116.229 108.298 102.643 119.552 123.580 58.941 7,3% 5,5%
Préstamos por cobrar 92 80 70 79 74 0 14,0% 15,1%
Primas por cobrar 113.304 102.587 98.046 53.238 51.920 21.650 10,4% 4,6%
Instituciones deudoras de seguros 30.612 27.399 24.623 13.447 2.807 6.267 11,7% 11,3%
Deudores Varios 3.618 5.679 9.474 6.349 11.138 11.333 -36,3% -40,0%
Bienes muebles 4.195 4.733 1.257 1.452 1.695 2.080 -11,4% 276,7%
Cargos diferidos 9.291 7.830 4.927 9.863 8.029 2.922 18,7% 58,9%
TOTAL ACTIVO 316.517 284.718 267.325 225.141 217.626 105.752 11,2% 6,5%
PASIVO
Obligaciones con asegurados 1.822 1.066 2.542 1.218 1.900 1.324 71,0% -58,1%
Reservas técnicas y matemáticas netas 102.545 96.053 90.200 70.458 67.508 23.123 6,8% 6,5%
Instituciones acreedoras de seguros 54.388 44.260 47.834 21.480 6.342 2.083 22,9% -7,5%
Obligaciones con entidades financieras 0 0 0 0 0 0
Acreedores Varios 52.722 56.164 50.101 36.814 40.465 20.995 -6,1% 12,1%
Otros pasivos 9.145 9.335 5.949 4.396 4.714 2.812 -2,0% 56,9%
Creditos diferidos 0 0 0 0 0 0
TOTAL PASIVOS 220.623 206.877 196.627 134.367 120.929 50.337 6,6% 5,2%
PATRIMONIO
Capital social pagado 32.000 32.000 32.000 40.000 40.000 32.000 0,0% 0,0%
Reservas de capital y otras reservas 6.423 5.867 5.450 9.622 9.547 4.965 9,5% 7,7%
Revaluación de activos 0 0 0 0 0 0
Utilidades retenidas 34.143 28.868 24.905 36.046 43.754 11.430 18,3% 15,9%
Utilidades del ejercicio 23.329 11.106 8.343 5.106 3.396 7.021 110,1% 33,1%
TOTAL PATRIMONIO 95.894 77.841 70.698 90.775 96.697 55.415 23,2% 10,1%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 316.517 284.718 267.325 225.141 217.626 105.752 11,2% 6,5%
ESTADO DE RESULTADOS
Primas netas 340.513 312.856 304.135 260.229 210.495 127.731 8,8% 2,9%
Primas cedidas -176.552 -158.842 -140.856 -94.581 -48.808 -82.949 11,1% 12,8%
PRIMAS RETENIDAS NETAS 163.961 154.013 163.279 165.648 161.687 44.781 6,5% -5,7%
Ingresos/Egresos técnicos por ajustes de reservas -2.259 -4.697 -21.774 -3.535 -11.164 866 -51,9% -78,4%
PRIMAS DEVENGADAS 161.702 149.316 141.505 162.113 150.523 45.647 8,3% 5,5%
Siniestros brutos -128.690 -116.663 -92.308 -159.295 -136.431 -58.330 10,3% 26,4%
Siniestros recuperados por reaseguro y salvam. 37.682 24.228 5.900 42.601 28.178 25.093 55,5% 310,7%
SINIESTROS INCURRIDOS NETOS -91.008 -92.435 -86.408 -116.694 -108.253 -33.237 -1,5% 7,0%
Gastos de adquisición y conservación -56.193 -44.546 -42.208 -39.903 -32.377 -11.312 26,1% 5,5%
Comisiones y particip. por reaseguro cedido 29.935 22.690 20.223 13.740 7.012 13.255 31,9% 12,2%
RESULTADO TECNICO 44.436 35.026 33.113 19.256 16.904 14.353 26,9% 5,8%
Gastos de administración -44.465 -43.117 -37.556 -39.535 -39.820 -19.936 3,1% 14,8%
Derechos de emisión 11.138 9.387 8.359 7.416 6.490 3.388 18,7% 12,3%
RESULTADO DE OPERACION 11.109 1.296 3.915 -12.863 -16.427 -2.194 757,2% -66,9%
Ingresos financieros 9.625 9.211 7.768 19.204 19.740 7.909 4,5% 18,6%
Gastos financieros 793 0 0 0 0 0
Producto financiero neto 8.832 9.211 7.768 19.204 19.740 7.909 -4,1% 18,6%
Otros ingresos/gastos 11.952 5.916 1.232 -1.235 83 3.081 102,0% 380,3%
RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS 31.893 16.423 12.915 5.106 3.396 8.796 94,2% 27,2%
Provisión para el impuesto a la renta -8.564 -5.318 -4.573 0 0 -1.775 61,1% 16,3%
RESULTADO NETO 23.329 11.106 8.342 5.106 3.396 7.021 110,1% 33,1%
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Marzo 2014
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Apéndice B: Consideraciones Adicionales para la Calificación
Enfoque de Grupo de Calificación IFS
La metodología de calificación de grupo se implementa únicamente entre compañías que
operan como parte de un conjunto de aseguradoras familiares entre sí.
Fitch elige uno de los tres enfoques diferentes para determinar la calificación de Fortaleza
Financiera (IFS) o el IDR de una compañía aseguradora que sea miembro de un grupo:
Enfoque individual o “stand alone”: la aseguradora filial es calificada teniendo en
cuenta únicamente su propio perfil financiero, sin ningún efecto sobre su calificación
proveniente de su afiliación al grupo asegurador.
Atribución Parcial: la aseguradora filial es calificada reflejando parte de las fortalezas
o debilidades de otros miembros del grupo. En este caso, la calificación IFS/IDR se
encuentra entre la del grupo y la individual.
Enfoque de Grupo: las calificaciones IFS/IDR de cualquier miembro del grupo son
igualadas a la calificación del grupo.
La decisión de Fitch de usar un enfoque distinto al individual o “stand alone” al calificar una
aseguradora miembro de un grupo está en función de dos conceptos globales, cada uno con
dos componentes principales:
Voluntad para dar el soporte:
o La Importancia estratégica de las afiliadas
o La existencia de acuerdos formales entre miembros del grupo
Capacidad para dar el soporte:
o Fortaleza financiera de la organización y como podría ver limitada su
capacidad de dar soporte bajo condiciones de estrés
o Barreras externas que restrinjan la movilidad de capital o recursos entre
afiliadas.
Partiendo de la calificación individual, MAPFRE Seguros Guatemala recibe un beneficio parcial
sobre su IFS teniendo en cuenta que la considera una subsidiaria importante, con base en los
siguientes elementos:
La calificación internacional de Fortaleza Financiera del grupo MAPFRE S.A. ‟BBB–„
La totalidad de la participación accionaria que tiene el Grupo MAPFRE en la
compañía.
Comparte el mismo nombre y branding con el Grupo. Esto crea un vínculo
reputacional importante entre el grupo y la compañía basada en Guatemala.
La importancia estratégica de Centroamérica dentro de la estrategia global del grupo,
donde Guatemala es uno de los principales mercados y creemos que el grupo
considera igualmente estratégico.
Liderazgo de Grupo Matriz en el programa de reaseguros.
Mapfre Seguros Guatemala, S.A. 13
Marzo 2014
Seguros
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Las calificaciones antes señaladas fueron solicitadas por el emisor, o en su nombre, y por lo tanto,
Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación.
