Hidroeléctrico Cariblanco Contrato de Fideicomiso No. 911

Fideicomiso de Titularización Proyecto Hidroeléctrico Cariblanco

Contrato de Fideicomiso No. 911

Entre el Instituto Costarricense de Electricidad (I.C.E.) y el Banco Nacional de Costa Rica

31 de diciembre de 2008 y 2007

CONTRATO DE FIDEICOMISO No. 911

ENTRE EL INSTITUTO COSTARRICENSE DE ELECTRICIDAD (I.C.E.) Y EL BANCO NACIONAL DE COSTA RICA

INDICE Informe de auditoría de estados financieros • Opinión de auditor independiente • Balances generales • Estados de Resultados • Estados de cambios en el patrimonio • Estados de flujo de efectivo • Resumen de las principales políticas de contabilidad • Notas a los estados financieros Informe Complementario Informe sobre control interno • Opinión de auditor independiente Informe sobre cumplimiento de aspectos legales • Opinión de auditor independiente

HLB Venegas y Colegiados Contadores Públicos Autorizados

OPINIÓN DE CONTADOR PÚBLICO INDEPENDIENTE Fideicomiso de Titularización Proyecto Hidroeléctrico Cariblanco Banco Nacional de Costa Rica

Hemos efectuado las auditorías de los balances generales al 31 de diciembre de 2008 y 2007, los estados de cambios en el patrimonio y los estados de flujo de efectivo por los períodos terminados en esas fechas, así como del estado de resultados del período del 1 de enero al 31 de diciembre de 2008 y del estado de resultados del período inicial del 1 de octubre al 31 de diciembre de 2007 (Ver nota 1), del Fideicomiso de Titularización Proyecto Hidroeléctrico Cariblanco, administrado bajo el Contrato de Fideicomiso No.911 suscrito entre el Instituto Costarricense de Electricidad y el Banco Nacional de Costa Rica. Estos estados financieros son responsabilidad del Fiduciario (B.N.C.R.), nuestra responsabilidad es expresar una opinión sobre dichos estados financieros con base en nuestras auditorías. Nuestras auditorías fueron realizadas de conformidad con las Normas Internacionales de Auditoría. Estas normas de auditoría requieren que planeemos y ejecutemos la auditoría para obtener certeza razonable de si los estados financieros examinados están libres de errores de carácter significativo. Una auditoría incluye el examen, con base en pruebas, de la evidencia de las cifras y revelaciones presentadas en dichos estados. Incluye también la evaluación de los principios de contabilidad utilizados y de las estimaciones relevantes hechas por la administración, así como la evaluación de la presentación general de los estados financieros en conjunto, consideramos que nuestro examen proporciona una base razonable para expresar nuestra opinión.

El Proyecto Hidroeléctrico Cariblanco ha sido concluido y ha empezado a regir el contrato de arrendamiento del mismo al Instituto Costarricense de Electricidad (I.C.E.) el 1 de octubre de 2007, con lo que se marca el inicio de operaciones del Fideicomiso de Titularización Proyecto Hidroeléctrico Cariblanco. En nuestra opinión, los estados financieros antes mencionados presentan razonablemente, en todos sus aspectos significativos, la posición financiera al 31 de diciembre de 2008 y 2007, los cambios en el patrimonio y el flujo de efectivo por los años terminados en dichas fechas, así como los resultados del período del 1 de enero al 31 de diciembre de 2008 y del período del 1 de octubre al 31 de diciembre de 2007, del Fideicomiso de Titularización Proyecto Hidroeléctrico Cariblanco administrado bajo el Contrato de Fideicomiso No. 911 suscrito entre el Instituto Costarricense de Electricidad (ICE) y el Banco Nacional de Costa Rica (BNCR), de conformidad con las Normas Internacionales de Información Financiera.

El 8 de enero de 2009, la Planta Hidroeléctrica Cariblanco fue afectada por el terremoto ocurrido en la zona en donde está situada (Ver nota 17).

Póliza No. R-1153 vence el

30 de setiembre de 2009 Timbre de ¢ 1.000 de Ley No.6663 Adherido y cancelado en el original

13 de febrero de 2009 San José, Costa Rica

CUADRO A

FIDEICOMISO DE TITULARIZACION PH CARIBLANCO ICE-BNCR

Balances Generales Al 31 de diciembre de 2008 y 2007

(expresados en colones sin céntimos)

Notas 2008 2007 Activo

Disponibilidades ¢ 1,235,804,374 405,956,805 Inversiones en valores 3 10,223,298,328 1,413,744,765 Productos por cobrar 4 85,441,957 36,975,008 Cuentas por cobrar 5 - 7,121,197 Gastos pagados por adelantado 6 322,504,344 63,742,780 Planta hidroeléctrica y equipo, neto 2 y 7 78,921,057,756 82,659,976,554 Software y licencias a diferir, neto - 214,036 Depósitos en garantía - 806,100 Total activo ¢ 90,788,106,759 84,588,537,245

Pasivo y Patrimonio Pasivo Certificados de titularización con vencimiento a largo plazo 8 ¢ 92,138,486,587 77,307,820,258 Préstamos con entidades financieras del país 9 - 74,289,000 Intereses sobre certificados de titularización por pagar 8 478,772,847 594,414,227 Intereses sobre préstamos entidades financieras por pagar 9 - 763,245 Cuentas por pagar 10 y 6 776,022,093 1,523,995,031 Otros pasivos 11 97,378 6,495,737 Impuesto de renta s/intereses titularización 14 156,657,100 126,019,665 Provisiones laborales 12 - 35,288,580 Impuesto sobre la renta diferido 14 - 1,129,397,178 Total pasivo 93,550,036,005 80,798,482,921

Patrimonio 13 Ajustes al valor de los activos - (1,773,772) Utilidades (pérdidas) acumuladas (2,761,929,246) 2,662,430,918 Total patrimonio (2,761,929,246) 2,660,657,146

Total pasivo y patrimonio ¢ 90,788,106,759 83,459,140,067

Véanse el resumen de las principales políticas de contabilidad y las notas de los estados financieros

CUADRO B


Estado de Resultados Del 01 de enero al 31 de diciembre de 2008 y del 01 de octubre al 31 de diciembre de 2007


Notas

2008

2007 Ingresos

Productos por alquileres de la Planta Hidroeléctrica 5 ¢ 12,932,821,800

3,165,982,200 Productos por inversiones en instr.financ.mantenidos venc. 3

385,685,358

-

Productos por inversiones en instr.financ.negociables 3

13,650,476

- Productos por inversiones en instr.financ.dispon.venta 3

2,469,025

-

Productos por títulos val del Gob Ctral M. Nal 3

-

25,856,036 Productos por títulos val Entidades Financ del país 3

-

2,543,366

Productos por compra de títulos con pacto de reventa

-

1,573,800 Primas sobre obligaciones de titularización

331,923,335

56,872,027

Diferencias de cambio 15

4,225,670,967

3,661,095,903 Otros ingresos operativos

82,015

641,418

Total ingresos

17,892,302,976

6,914,564,750

Gastos Gastos financieros: Gastos financieros por oblig. de Titularización 8

7,354,167,081

1,736,482,419

Gastos intereses préstamos entidades financieras del país 9

22,842,945

20,647,767 Primas sobre inversiones en títulos valores

152,338,799

6,772,882

Comisión por administración de fideicomiso 1

185,524,972

43,303,380 Diferencias de cambio 15

12,648,767,469

292,908,289

Gastos operativos diversos

7,915,164

132,556

20,371,556,430

2,100,247,293

Gastos directos del proyecto: Depreciación edificio e instalaciones 7

2,510,742,416

627,685,604

Depreciación maquinaria y equipo 7

1,220,376,942

305,094,236

3,731,119,358

932,779,840

Gastos de administración: Gastos del personal

143,786,770

46,794,165 Gastos por otras cuentas por pagar y provisiones

79,770,958

17,295,004

Servicios externos contratados

61,025,412

18,978,126 Gastos de movilidad y comunicación

6,258,532

1,085,287

Gastos de infraestructura

48,141,744

4,183,864 Gastos generales

4,401,114

1,373,076

343,384,530

89,709,522

Total gastos

24,446,060,318

3,122,736,655 Utilidad (pérdida) antes de impuesto sobre renta

(6,553,757,342)

3,791,828,095

Impuesto sobre la renta 14

-

1,129,397,177 Utilidad (pérdida) neta

¢ (6,553,757,342)

2,662,430,918


CUADRO C


Estados de Cambios en el Patrimonio Por los años terminados el 31 de diciembre 2008 y 2007


2008 2007

Ajustes al valor de los activos: Al inicio del período ¢ (1,773,772) 1,332,958 Durante el año 1,773,772 (3,106,730) Al final del año - (1,773,772)

Utilidades (pérdidas) acumuladas: Al inicio del período 2,662,430,918 - Reversión impuesto sobre la renta diferido 1,129,397,178 - Utilidad (pérdida) neta del período (6,553,757,342) 2,662,430,918 Al final del año (2,761,929,246) 2,662,430,918

Total patrimonio ¢ (2,761,929,246) 2,660,657,146


CUADRO D

FIDEICOMISO DE TITULARIZACION PH CARIBLANCO ICE-BNCR Estados de Flujo de Efectivo

(por el método directo) Por los años terminados el 31 de diciembre 2008 y 2007


2008

2007 Flujos de efectivo de las actividades de operación:

Depósitos recibidos en garantía de cumplimiento ¢ -

(1,332,422)

Arrendamiento de la Planta Hidroeléctrica Cariblanco

11,741,857,530

3,059,448,210

Pago proveedores

(2,008,464,674)

(5,598,421,233)

Pagos de impuestos - salarios y dietas

(61,467,195)

(4,426,030)

Gastos administrativos del Fideicomiso

(195,535,742)

(92,526,512)

Cuentas por cobrar diversas

-

(7,307,110)

Garantía de cumplimiento - Reserva intereses BFT-18 (03/08)

-

(4,131,040)

Otros gastos

(279,783,548)

-

Comisión del fiduciario

-

(43,297,445)

9,196,606,371

(2,691,993,582)

Flujos de efectivo de las actividades de inversión:

Recuperación de inversiones

17,990,251,716

24,441,932

Intereses sobre inversiones por actividades de inversión 69,920,993

111,683,288

Títulos mantenidos hasta el vencimiento

-

219,008,294

Inversiones en títulos valores con pacto de venta

-

(16,281,871)

Gastos por colocación de bonos de titularización a diferir

- (33,463,129)

Gastos de organización-Unidad ejecutora a diferir

-

(211,439,088)

Adquisición de inversiones

(22,811,300,372)

-

Adquisición de propiedad, planta, equipo y software

(1,063,031,000)

(179,728)

Comisión del fiduciario

-

(109,903,511)

Otros gastos por actividades de inversión

(266,410,000)

-

(6,080,568,663)

(16,133,813)

Flujos de efectivo de las actividades de financiamiento: Captaciones certificados de inversión

6,197,040,000

12,909,250,000

Créditos recibidos

1,223,780,000

12,025,666,885

Amortización de créditos

(1,323,036,000)

(16,568,762,755)

Intereses sobre bonos de titularización (6,948,141,372) (5,637,607,650) Pago de intereses y comisiones sobre créditos (29,876,560) (608,012,054)

Impuesto de renta sobre bonos de titularización

(467,570,397)

(470,485,473)

Primas sobre bonos de titularización

18,085,000

1,463,715,983

(1,329,719,329)

3,113,764,936

Incremento del efectivo y equivalentes

1,786,318,379

405,637,541 Saldo inicial

811,072,214

405,956,805

Diferencial cambiario

35,584,263

(522,132) Saldo final de efectivo y equivalentes ¢ 2,632,974,856

811,072,214


FIDEICOMISO DE TITULARIZACIÓN PROYECTO HIDROELECTRICO CARIBLANCO

CONTRATO DE FIDEICOMISO 911

ENTRE EL INSTITUTO COSTARRICENSE DE ELECTRICIDAD Y EL BANCO NACIONAL DE COSTA RICA

Resumen de las Principales Políticas de Contabilidad 31 de diciembre de 2008 y 2007

Principios de contabilidad Los estados financieros han sido preparados con base en las Normas Internacionales de Información Financiera e interpretaciones emitidas por el Comité de Normas Internacionales de Contabilidad (IASB, por sus siglas en inglés). Efectivo y equivalentes de efectivo

El Fideicomiso considera como efectivo y equivalentes de efectivo, el efectivo en caja y bancos, así como los instrumentos financieros a la vista y otros valores de alta liquidez, con vencimiento original, a la fecha de adquisición, de tres meses o menos. Inversiones en valores Títulos valores negociables:

Las inversiones en participaciones de fondos de inversión abiertos se clasifican como activos financieros valorados a mercado y el producto de su valoración se registra en los resultados del período. Títulos valores mantenidos hasta el vencimiento:

Las inversiones mantenidas hasta el vencimiento son activos financieros no derivados cuyos cobros son de cuantía fija o determinable y cuyos vencimientos son fijos, y además la entidad tiene tanto la intención efectiva como la capacidad de conservarlos hasta su vencimiento. Estas inversiones se registran inicialmente al valor de adquisición, posteriormente se valoran a su costo amortizado. Las diferencias resultantes de esta valoración se registran en el estado de resultados. Títulos valores disponibles para la venta:

Las inversiones en valores disponibles para la venta se registran inicialmente al

costo. Posteriormente, estas inversiones se valúan a su valor de mercado según cotización en la Bolsa Nacional de Valores, a la fecha del balance general, registrando las diferencias resultantes en la cuenta patrimonial “ajustes al valor de los activos”, hasta el momento en que se liquide la inversión, cuando serán incluidas en la ganancia o pérdida del período.

2 FIDEICOMISO DE TITULARIZACIÓN PROYECTO HIDROELECTRICO

CARIBLANCO CONTRATO DE FIDEICOMISO 911

ENTRE EL INSTITUTO COSTARRICENSE DE ELECTRICIDAD Y

EL BANCO NACIONAL DE COSTA RICA Resumen de las Principales Políticas de Contabilidad

31 de diciembre de 2008 y 2007 (Continuación)

Planta y equipo El activo incluido en la cuenta de planta y equipo está registrado al costo de construcción o adquisición, las mejoras y renovaciones importantes se capitalizan; los reemplazos menores, reparaciones y mantenimiento que no alargan la vida útil del activo, se cargaron a gastos preoperativos hasta setiembre de 2007, a partir del 1 de octubre del mismo año se cargan a cuentas de resultados a medida que se efectúan.

En caso de deterioro en el valor de los activos, éste es registrado en el período en

que se determine el mismo.

Depreciación de planta y equipo La depreciación se calcula utilizando el método de línea recta, y fue cargada a la cuenta de gastos preoperativos hasta setiembre de 2007, a partir del 1 de octubre del mismo año se registra en los resultados del período. Superávit por revaluación

Cuando se incrementa el importe en libros de un activo como consecuencia de una revaluación, tal aumento se registra directamente en una cuenta de superávit por revaluación, dentro del patrimonio neto. Gastos financieros

Los gastos por intereses sobre los certificados de titularización colocados en el mercado financiero y demás gastos financieros relacionados con las colocaciones, son registrados en las cuentas de resultados del Fideicomiso.

Cesantía Los beneficios que se van acumulando a favor de los funcionarios y empleados del Fideicomiso, según el tiempo de servicio de acuerdo con lo que dispone el Código de Trabajo, podrían ser pagados en caso de muerte o despido sin justa causa. El Fideicomiso ha adoptado el procedimiento de acumular una provisión para el pago de este pasivo contingente.






Impuesto sobre la renta diferido

El Fideicomiso sigue la política de registrar el impuesto sobre la renta diferido de acuerdo con el método contemplado en la Norma Internacional de Contabilidad No.12. Tal método se aplica para aquellas diferencias temporales entre el valor en libros de activos y pasivos para efectos financieros y los valores utilizados para propósitos fiscales. De acuerdo con esta norma, las diferencias temporales se identifican ya sea como diferencias temporales gravables (las cuales resultarán en el futuro en un monto imponible) o diferencias temporales deducibles (las cuales resultarán en el futuro en partidas deducibles). Un pasivo diferido por impuesto representa una diferencia temporal gravable, y un activo diferido por impuesto representa una diferencia temporal deducible.

Los activos por impuesto diferido se reconocen solo cuando existe una probabilidad razonable de su realización, de igual forma, los pasivos por impuesto diferido se reconocen cuando se estima que existe una probabilidad razonable de su realización.

Gastos de administración

Todos los gastos administrativos en que incurrió la Unidad Ejecutora del Fideicomiso, en función de la ejecución del Proyecto Hidroeléctrico Cariblanco y la administración del Fideicomiso como tal, fueron registrados en los gastos preoperativos del Fideicomiso hasta el mes de setiembre de 2007, a partir del 1 de octubre se cargan a cuentas de resultados. . La Unidad Ejecutora operó hasta el 30 de setiembre del 2008.

Unidad Monetaria

La Unidad Monetaria de la República de Costa Rica es el colón (¢), por lo que los estados financieros y los datos complementarios de las notas a los mismos se presentan en colones. Los flujos de efectivo del Fideicomiso han presupuestados y controlados en US Dólares.

A partir del 17 de octubre del 2006 el Banco Central estableció el uso de un nuevo sistema cambiario, por medio de bandas cambiarias. Este nuevo sistema permite que el tipo de cambio sea determinado libremente por el mercado, pero dentro de los límites de las bandas cambiarias (tope superior y tope inferior) establecidas por el Banco Central.






En este sistema de bandas cambiarias cada entidad autorizada para operar en el

mercado cambiario puede establecer libremente su precio de compra y venta al público para el US dólar en ventanilla.

Los activos y pasivos en moneda extranjera son valuados al tipo de cambio diario

fijado por el Banco Nacional de Costa Rica.




Notas a los estados financieros 31 de diciembre de 2008 y 2007


(1) Organización

El Fideicomiso de Titularización Proyecto Hidroeléctrico Cariblanco, contrato Nº 911 fue suscrito entre el Instituto Costarricense de Electricidad y el Banco Nacional de Costa Rica, y refrendado por la Contraloría General de la República el 10 de octubre de 2003.

El Banco Nacional de Costa Rica actúa como fiduciario y es el encargado de

administrar los fondos que se depositen para la realización de los fines que en el contrato se estipularon, mediante el Fideicomiso No.911, con absoluta responsabilidad y eficiencia.

El Fideicomiso ha suscrito con el Instituto Costarricense de Electricidad (ICE) un

contrato de construcción, mediante el cual se regula el proceso de levantamiento de la obra. Conforme a lo establecido en el Contrato de Fideicomiso, esta labor la realizó la denominada Unidad Ejecutora. El 30 de setiembre de 2008, se cerró oficialmente la Unidad Ejecutora del Fideicomiso.

El Proyecto Hidroeléctrico Cariblanco ha sido concluido y ha empezado a regir el

contrato de arrendamiento del mismo al Instituto Costarricense de Electricidad (I.C.E.) el 1 de octubre de 2007, con lo que se marca el inicio de operaciones del Fideicomiso de Titularización Proyecto Hidroeléctrico Cariblanco.

Una vez concluida la Planta Hidroeléctrica, ésta ha sido arrendada por el

Fideicomiso, al ICE para su explotación, conforme a lo establecido en el contrato que para tales fines fue suscrito anticipadamente. Las rentas producto de este Contrato, constituyen los flujos futuros de la titularización.

Con el fin de lograr el objetivo del plan de inversión establecido, a través de esta

titularización se realizó oferta pública de valores. (Ver Nota 9). Este fideicomiso es atendido por el Departamento Fiduciario del Banco Nacional de

Costa Rica, ubicado en el segundo piso del edificio de oficinas centrales en San José, el cual cuenta con 35 funcionarios.




EL BANCO NACIONAL DE COSTA RICA Notas a los estados financieros

31 de diciembre de 2008 y 2007 (expresados en colones sin céntimos)

(Continuación)

(2) Proceso de Capitalización

El 30 de setiembre de 2007, finalizó la fase preoperativa del proyecto durante la cual el Fideicomiso acumulaba como costo de la obra, los gastos necesarios para la ejecución del proyecto así como los ingresos generados durante esa etapa. En octubre de 2007, los gastos denominados “preoperativos” se capitalizaron como activo de acuerdo con el tratamiento definido por la NIC 23, Costos por Intereses y la NIC 16 que indica que los costos de administración, así como otros gastos indirectos de tipo general, constituyen un componente del costo de las propiedades, planta y equipo, cuando estuviesen relacionados directamente con la adquisición del activo, o bien con su puesta en servicio. De manera similar, los costos de puesta en marcha y otros similares, previos al inicio de la producción, forman parte del costo del activo, cuando sean necesarios para poner el mismo en condiciones de servicio.

Consecuentemente, todos los gastos e ingresos posteriores al 30 de setiembre de

2007, están siendo registrados en las cuentas de resultados de Fideicomiso, razón por la cual, en 2007, se presenta el estado de resultados del Fideicomiso por el período comprendido del 01 de octubre al 31 de diciembre de 2007.

Las cuentas que fueron capitalizadas fueron las siguientes: Construcciones en curso:

En esta cuenta se registraron todos aquellos pagos que el Fideicomiso giró a los distintos proveedores por la adquisición de bienes y/o servicios que fueron incorporados al proceso de construcción de la obra, así como también por la cancelación de las facturas de ejecución de obra que emitía el ICE, durante el proceso de edificación del Proyecto Hidroeléctrico Cariblanco.

Adicionalmente, en subcuentas de esta partida, se capitalizó el costo financiero en

que incurrió el Fideicomiso por el pago de los intereses de los Bonos de Titularización, a los cuales se les restaron los ingresos financieros que generaron las inversiones que posee el Fideicomiso, así como también se capitalizaron las diferencias cambiarias de los bonos y de las inversiones, de acuerdo con lo que establece la Norma Internacional de Contabilidad No. 23, sobre los costos por intereses, hasta el 30 de setiembre de 2007.






(Continuación) A partir del 01 de octubre de 2007, el costo financiero de las obligaciones por pagar,

los ingresos financieros que producen las inversiones y las diferencias cambiarias, son registradas en las cuentas de resultados. Gastos preoperativos:

Durante la etapa de construcción del Proyecto Hidroeléctrico Cariblanco (3 años y 9 meses), el Fideicomiso se encontraba en su etapa preoperativa, por lo que sus ingresos de flujo de caja provenían únicamente de la colocación de los Bonos de Titularización en el mercado de valores así como también de las líneas de crédito formalizadas con bancos nacionales estatales y privados, y el destino de los mismos se dedicaría en forma exclusiva al desarrollo del Proyecto y a la atención de la carga financiera que se derivara del mismo.

Bajo este concepto de gastos preoperativos también se contemplaron todos los

gastos administrativos en que incurría la Unidad Ejecutora del Fideicomiso y la administración del mismo como tal, en función de la ejecución del Proyecto. A partir del 01 de octubre de 2007, el ICE comenzó a cancelar al Fideicomiso el arriendo de la Planta Hidroeléctrica Cariblanco, por lo tanto después de esa fecha los gastos de la Unidad Ejecutora se registran en cuentas de resultados. Gastos diferidos: En los gastos diferidos se acumularon las primas pagadas de más por el Fideicomiso por la adquisición de las inversiones y las comisiones de los Puestos de Bolsa por las colocaciones de los Bonos de Titularización, las cuales fueron amortizadas y capitalizadas al costo financiero de las obras hasta el 30 de setiembre de 2007, posteriormente se aplicarán a las cuentas de resultados las amortizaciones de dichas partidas de acuerdo con el plazo para su vencimiento. Ingresos diferidos: Los ingresos que fueron capitalizados corresponden a las cuentas de ingresos por variaciones cambiarias, ingresos por venta de carteles de licitación e ingresos varios. Estas cuentas acumulaban partidas que para el proyecto figuraban como un ingreso no operacional ni financiero propiamente, pero que representaban un ingreso efectivo.






(Continuación) (3) Inversiones en valores

Las inversiones están constituidas con fondos provenientes de la colocación de los Certificados de Titularización y de los rendimientos de las mismas inversiones y se detallan a continuación:

2008 Rendimient

o Monto

Colones Monto

US Dólares Valores negociables(a): Inversión en Fondos de Liquidez BNCR 9%-8.50% ¢ 439,184,384 $ 798,400 Valores disponibles para la venta(b): Inversión en Dinerfondos BNCR 2.58% 957,986,099 1,741,539 Valores mantenidos hasta el vencimiento (c): Inversión Certificados de Plazo Dolares-CV-10 5.749% 137,520,000 250,000 Inversión en Títulos de Propiedad Reserva CD-02 7% 671,097,600 1,220,000 Inversión en Títulos de Propiedad Reserva TP-15 7.590% 550,080,000 1,000,000 Inversión en Títulos de Propiedad Reserva TP-10 6.840% 1,184,872,320 2,154,000 Inversión en Títulos de Propiedad Reserva TP-09 7% 2,288,332,800 4,160,000

Inversión en Títulos de Propiedad Reserva BDE-20 9.995% 121,017,600 220,000 Inversión en Títulos de Propiedad Reserva BDE-13 8.050% 276,140,160 502,000 Inversión en Títulos de Propiedad Reserva BDE-09 9.335% 3,346,136,640 6,083,000 Subtotal valores mantenidos hasta el vencimiento 8.575.197.230 15.589.000

Primas sobre inversiones 250,930,615 456,171 Inversiones en valores, total ¢10,223,298,218 $ 18.585.112






(Continuación)

2007 Rendimient

o Monto

Colones Monto

US Dólares Valores negociables(a): Inversión en Dinerfondos BNCR 3,38% ¢ 9,943,184 $ 20,077 Inversión en Fondos de Liquidez BCR 15,426,957 31,149 Valores disponibles para la venta (b): Inversión de Deuda Externa CR-08, Reserva de garantía

200,780,885 405,405

Valores mantenidos hasta el vencimiento (c): Inversión de Deuda Externa BDE -08 6,914% 10,895,720 22,000 Inversión de Deuda Externa BDE -08 6,914% 94,099,400 190,000 Inversión de Deuda Externa BDE -08 6,914% 2,476,300 5,000 Inversión de Deuda Externa BDE -09 9,335% 297,156,000 600,000 Inversión Sector Privado BBA16 8,050% 248,620,520 502,000 Inversión Sector Privado BDK-08 6,086% 495,260,000 1,000,000

Primas sobre inversiones 39,085,799 78,920 ¢1,413,744,765 $2,854,551

(a) Las inversiones en participaciones de fondos de inversión abiertos se clasifican como activos financieros valorados a mercado y el producto de su valoración se registra en los resultados del período

(b) El saldo está compuesto por las inversiones disponibles para la venta, adquiridas

con fondos producto de la colocación de los Bonos de Titularización. Una parte de las inversiones de Deuda Externa BDE-08, corresponden al Fondo de Reserva de Liquidez que el Fideicomiso se comprometió a mantener, equivalente a un cupón de intereses de toda la deuda emitida.

(c) Estos títulos se mantendrán hasta el vencimiento, para cumplir con el compromiso de mantener un Fondo de Reserva de Garantía de la emisión, equivalente al pago de un trimestre de intereses de los Bonos no redimidos y porque se estima que no serán liquidados hasta su vencimiento.

6





(expresados en colones sin céntimos) (Continuación)

Al 31 de diciembre de 2008, las inversiones en US dólares han sido valuadas a un tipo de cambio de ¢550,08 (¢495,26 en el 2007) por US$1,00 (Ver resumen de las principales políticas de contabilidad).

Las Normas Internacionales de Información Financiera requieren una conciliación entre el efectivo y las inversiones consideradas como equivalentes de efectivo al final del año revelado en el estado de flujo de efectivo y los saldos en el balance de situación:

2008 2007

Disponibilidades ¢ 1,235,804,374 405,956,805 Inversiones con vencimiento menor a tres meses:

Valores de Recompra 439,184,383 - Títulos del Gobierno Central - 379,745,268 Fondos de inversión 957,986,099 25,370,141 Total efectivo y equivalentes de efectivo ¢ 2,632,974,856 811,072,214

(4) Productos por cobrar

Los productos por cobrar corresponden a los intereses generados por las Inversiones de Deuda Externa, por un monto de ¢85, 441,957 y ¢ 36, 975,008, en 2008 y 2007, respectivamente.

(5) Alquileres futuros

Existe un contrato de arrendamiento por el alquiler que el Fideicomiso tiene con el Instituto Costarricense de Electricidad, a partir del mes de octubre de 2007, de la planta hidroeléctrica. Los montos por concepto del alquiler de la planta inicialmente fueron calculados con base en las proyecciones del modelo financiero, ajustado a diciembre de 2006; sin embargo, el monto real se determinó, conforme se establece en el contrato de arrendamiento, una vez que se llevó a cabo la capitalización del proyecto, en octubre de 2007.






(Continuación)

La cuota finalmente establecida es de US$2,070,000 mensuales pagaderos por mes vencido, el importe acumulado de las cuotas futuras estimadas del arrendamiento, se detallan a continuación:

Año Monto 2009 US$ 24,840,000 2010 24,840,000 2011 24,840,000 2012 24,840,000 2013 24,840,000 2014 24,840,000 2015 24,840,000 2016 24,840,000 2017 24,840,000 2018 24,840,000 2019 24,840,000

Total US$273,240,000 Al 31 de diciembre de 2008 el ICE había hecho efectivos los pagos del período 2008 por lo que la cuenta de Alquileres por cobrar de Planta PH Cariblanco presenta un saldo cero.

(6) Gastos pagados por adelantado

En esta cuenta se registran las erogaciones por concepto de pólizas de seguros pagadas por adelantado y las retenciones correspondientes al 2% de retención que aplica el ICE, por concepto de retenciones en la fuente del impuesto sobre la renta, así:

2008 2007 Pólizas de seguros ¢ - 1,1,304,956 Retenciones del 2% s/facturación al ICE 322,504,344 62,437,824 ¢ 322,504,344

63,742,780






(Continuación)

(7) Planta hidroeléctrica y equipo, neto

La planta hidroeléctrica y equipo, se compone de la siguiente forma:

Costo Saldo al 31-12-2007

Incrementos Disminuciones Saldo al 31-12-2008

Edificio e instalaciones ¢ 65,279,302,825 - - 65,279,302,824 Maquinaria y equipo 18,305,654,129 - - 18,305,654,129 Mobiliario y equipo 4,788,456 13,052,399 17,840,855 - Equipo de cómputo 17,840,855 - 17,940,855 - Total ¢ 83,607,586,265 13,052,399 35,681,710 83,584,956,953

Depreciación Acumulada Saldo al 31-12-2007

Disminuciones Incrementos

Saldo al 31-12-2008

Edificio e instalaciones ¢ 627,685,604 - 2,510,742,416 3,138,428,020 Maquinaria y equipo 305,094,235 - 1,220,376,942 1,525,471,177 Mobiliario y equipo 2,075,119 2,477,517 402,399 - Equipo de cómputo 12,754,753 14,995,936 2,241,185 - Total 947,609,711 17,473,453 3,733,762,941 4,663,899,197 Valor neto ¢ 82,659,976,554 78,921,057,756

La cuenta Edificio e instalaciones representa el costo capitalizado de la obra civil

del Proyecto Hidroeléctrico Cariblanco. La cuenta Maquinaria y Equipo representa el costo capitalizado de los equipos

electromecánicos de la Casa de Máquinas. El edificio e instalaciones se deprecian en un período de 26 años, tomando como

base el modelo financiero del fideicomiso; la maquinaria y equipo se deprecian a 15 años, aplicando el mismo plazo que emplea el ICE en sus plantas hidroeléctricas; el mobiliario y equipo se deprecia a 10 años y el equipo de cómputo a 5 años.

El 8 de enero de 2009, la Planta Hidroeléctrica Cariblanco fue afectada por el

terremoto ocurrido en la zona en donde está situada (Ver Nota 17 sobre Eventos Subsecuentes).






(Continuación) (8) Certificados de titularización con vencimiento a largo plazo

Con el fin de lograr el objetivo del plan de inversión establecido, a través de esta titularización, se emitieron US$167,500,157 (Ciento sesenta y siete millones quinientos mil ciento cincuenta y siete dólares estadounidenses) de un total autorizado de US$170,000,00 (ciento setenta millones de dólares estadounidenses) en bonos, divididos en varias emisiones cuyos plazos de vencimiento oscilan entre los tres y los diez años. La representación de las emisiones es por medio de macrotítulos y la denominación es por US$1.000 (un mil dólares estadounidenses).

Los valores emitidos en este proceso de titularización adoptan la modalidad de

valores de contenido crediticio, es decir, incorporan el derecho a percibir la cancelación del capital y de los rendimientos financieros en los términos y condiciones señalados en el instrumento de valor.

Esta cuenta registra las obligaciones adquiridas por el Fideicomiso con los

inversionistas, estos certificados fueron colocados en el mercado financiero, de acuerdo con el siguiente detalle:

Al 31 de diciembre de 2008 Serie Fecha de Fecha de Tasa de Monto en Monto en

emisión vencimiento Interés bruta US Dólares Colones Bft 10 15/12/2003 15/12/2010 8,22% US$ 30,495,000 ¢ 16,774,689,600 Bft 13 09/09/2004 09/09/2013 9,78% 35,500,000 19,527,840,000 Bft 15 21/06/2005 21/12/2015 8,85% 35,000,000 19,252,800,000 Bft 17 01/02/2006 01/05/2017 9,187% 25,000,000 13,752,000,000 Bft 18 03/01/2007 03/10/2018 9,00% 25,000,000 13,752,000,000 Bft 20 06/07/2007 06/01/2020 7.67% 12,000,000 6,600,960,000 Primas 4,505,157 2,478,196,674 US$ 167,500,157 ¢ 92,138,486,274






(Continuación)

Al 31 de diciembre de 2007 Serie Fecha de Fecha de Tasa de Monto en Monto en

emisión vencimiento Interés bruta US Dólares Colones Bft 10 15/12/2003 15/12/2010 8,22% US$ 30,495,000 ¢ 15,102,953,700 Bft 13 09/09/2004 09/09/2013 9,78% 35,500,000 17,581,730,000 Bft 15 21/06/2005 21/12/2015 8,85% 35,000,000 17,334,100,000 Bft 17 05/09/2006 01/05/2017 9,19% 25,000,000 12,381,500,000 Bft 18 18/09/2007 01/05/2017 9,00% 25,000,000 12,381,500,000 Primas 5,100,425 2,526,036,558 US$ 156,095,425 ¢ 77,307,820,258

Las primas sobre certificados de titularización corresponden a los valores recibidos de los inversionistas al colocar los certificados del Fideicomiso con un costo superior a su valor nominal. Esta partida se está amortizando mensualmente y dicha amortización se capitalizó como costo financiero de la obra durante el proceso preoperativo, de acuerdo con la Norma Internacional de Información Financiera No.23 sobre los Costos por Intereses. Posteriormente a la capitalización, las amortizaciones de estas primas son registradas en cuentas de resultados.

Con fecha 6 de febrero de 2009, en la sesión ordinaria N.104-2009, el Consejo de

Calificación de la Sociedad Calificadora de Riesgo Centroamericana, S.A. basado en información financiera al 30 de setiembre de 2008, otorgó a cada una de las emisiones autorizadas del Fideicomiso de Titularización P. H. Cariblanco, una calificación de riesgo de Nivel scrAA+. Esta calificación se otorga a aquellas “Emisiones con muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos acordados. No se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a la que pertenece o en la economía. Nivel Muy Bueno”.

(9) Préstamos con entidades financieras del país:

Al 31 de diciembre de 2007, el fideicomiso tenía los siguientes préstamos:

11






Tasa de interés 31-12-2007

Saldo en US dólares

Saldo en Colones

Línea de crédito Banco Popular 7,50% $ 150,000 ¢ 74,289,000 $ 150,000 ¢ 74,289,000

Línea de crédito Banco Popular: Línea Madre en dólares revolutiva por US$20 millones. Los subpréstamos tendrán un plazo de doce meses, cancelables mediante un solo pago al final del plazo. La tasa de interés será la tasa “Prime” ajustable mensualmente. Garantía: Contrato de arrendamiento de dinero y pagarés. Los recursos provenientes de estos financiamientos se utilizaron para sustituir temporalmente la deuda que se adquiere con las emisiones de bonos, por lo que en ningún caso estos créditos pueden ser considerados como un incremento del financiamiento autorizado por las entidades reguladoras.

(10) Cuentas por pagar

Las cuentas por pagar, se encuentran conformadas de la siguiente manera:

2008 2007 Cuentas por pagar proveedores – moneda nacional ¢ 8,097,340 40,482,789 Fondo operación para gastos del proyecto - 35,443,966 Cuentas por pagar proveedores – moneda extranjera 696,018,258 1,434,046,693 Comisiones por pagar al fiduciario 16,836,061 14,021,583 Cuenta por pagar Manten. Planta Hidroeléctrica 31,965,534 - Cuentas por pagar diversas. 23,104,900 - ¢ 776,022,093 1,523,995,031






(Continuación) (11) Otros pasivos

Esta cuenta, se compone como sigue: 2008 2007 Cuotas patronales por pagar ¢ - 3,784,359 Cuotas obreras por pagar - 1,293,758 Impuesto de renta sobre salarios - 1,306,042 Impuesto de renta sobre dietas 97,378 111,578 ¢ 97,378 6,495,737

(12) Provisiones laborales

En 2007, esta cuenta se compone de:

Aguinaldos ¢ 1,212,289 Cesantías 34,076,291 ¢ 35,288,580

En 2008, la Unidad Ejecutora fue cerrada y se procedió a las liquidaciones laborales correspondientes.

(13) Patrimonio

El contrato del Proyecto Hidroeléctrico Cariblanco establece en su artículo III, inciso (3.1) que el monto del patrimonio fideicometido, entre otros, está constituido por la MITAD DEL DERECHO DE USO de los bienes inmuebles que se detallan en él, en el inciso (3.2) indica que la cesión de los derechos indicados será por todo el plazo del Fideicomiso.

Estos Derechos de Uso no están registrados contablemente por ser de una cuantía inestimable.

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(14) Impuesto sobre la renta

El Fideicomiso realiza la retención y pago correspondientes del impuesto sobre la renta de los intereses que se pagan por los certificados de titularización emitidos, a excepción de aquellos que se encuentran en poder de las operadoras de pensiones por estar exentas del pago de este impuesto, en estos casos se realiza la devolución por este concepto a la Sugeval, quien se encarga de pagarlo a los tenedores de títulos exentos.

El período fiscal del Fideicomiso comprende los doce meses terminados al 31 de

diciembre de cada año. De acuerdo con lo establecido en la Ley de Impuesto sobre la renta, los Fideicomisos están sujetos al impuesto sobre la renta. Sin embargo, el Fideicomiso se encontraba en la etapa preoperativa hasta setiembre de 2007, por lo que no había iniciado sus negocios.

El Fideicomiso, al entrar en la etapa operativa, inicia sus negocios el 1 de octubre de

2007, sin embargo, de acuerdo con lo que indica el artículo 20 de la Ley de Impuesto sobre la Renta, Ley No.7092, el movimiento referente al período del 1 de octubre al 31 de diciembre de 2008, será presentado y liquidado por quince meses junto con la declaración del período que terminó el 31 de diciembre de 2008.

Por esta razón, en 2007, se generaron diferencias temporales gravables las cuales

podrían haber resultado en el futuro en un monto imponible, situación que produjo presentar el monto de impuesto sobre la renta del período 2007 como impuesto sobre la renta diferido.

En 2008, en razón de la devaluación del colón, se ha generado una pérdida en los

estados financieros del Fideicomiso, por lo que el efecto que originaba el impuesto diferido no existe en este período.

Las autoridades fiscales pueden revisar la declaración del impuesto sobre la renta de

la compañía por los quince meses terminados el 31 de diciembre de 2008.






(Continuación)

(15) Activos y pasivos monetarios en US dólares (posición neta)

Activos: 2008 2007 Disponibilidades US$ 2,245,889 817,909 Inversiones en valores 18,585,112 2,854,551 Productos por cobrar 155,326 74,658 Otras partidas por cobrar - 14,379 Depósitos en garantía - 1,500

Total activos US$ 20.986,328 3,762,997 Pasivos:

Certificados de titularización US$ 167,500,157 156,095,425 Líneas de crédito Banco Popular y Banco Banex - 150,000 Intereses sobre certificados de titularización 870,369 1,200,227 Intereses sobre préstamos de entidades financieras - 1,541 Comisiones por pagar Fiduciario 30,606 28,312 Cuentas por pagar ME 1,265,304 5,175,956 Cuenta por pagar Mant. Planta Hidroeléctrica 58,111 - Impuestos sobre renta sobre Inst. Titularización 284,790 - Cuentas por pagar diversas 42,003 -

Total pasivos 170,051,340 162,651,461 Exceso (Defecto) de activos sobre pasivos US$ (149,065,012) (123,253,271)

Al 31 de diciembre de 2008 y 2007, los activos y pasivos denominados en US

dólares fueron valuados al tipo de cambio de ¢550,08 (¢495,26 en 2007) respectivamente. Este tipo de cambio corresponde al promedio fijado por el Banco Nacional de Costa Rica a esa fecha.

En 2008, estos activos y pasivos en US Dólares han generado ingresos y gastos

por diferencias de cambio por ¢4,225,670,967 y ¢12,648,767,469, respectivamente. (16) Riesgos asociados a los instrumentos financieros

Las Normas Internacionales de Información Financiera requieren revelaciones en notas a los estados financieros sobre los riesgos asociados a los instrumentos financieros. Estos riesgos se refieren a la capacidad del Fideicomiso de recibir flujos de efectivo de sus activos financieros y a su capacidad de satisfacer pagos de sus pasivos financieros.






(Continuación)

Riesgo de liquidez

El Fideicomiso requiere efectivo para hacer frente a sus obligaciones. Para ello cuenta con suficiente efectivo en bancos e inversiones de fácil realización que le permiten hacer frente a cualquier déficit de efectivo para el cumplimiento de sus obligaciones de corto plazo.

Asimismo, el Fideicomiso requirió financiamiento para el desarrollo de su activo

por lo que recurrió a la captación de fondos en el mercado bursátil y a las líneas de crédito con entidades financieras nacionales.

Para tal situación el Fideicomiso cuenta con un fondo de reserva, que consiste en

un fondo en títulos valores, que cubren un trimestre de pago de intereses de todas las emisiones en circulación (Nota 3). Riesgos propios del Fideicomiso

El Fideicomiso se enfrentó a riesgos de conclusión de la etapa de construcción e inicio de operación, que se pudieron presentar por los siguientes factores:

• Geológico • Demora en la entrega de materiales • Incumplimiento de calidad de la obra • Incumplimiento de plazo de entrega • Incumplimiento del contrato de arrendamiento por parte del arrendatario • Cancelación anticipada del contrato de arrendamiento y del fideicomiso • Inscripción de los derechos de uso • Reclamos por daños y perjuicios • Subestimación de los costos del proyecto • Problemas ambientales • No colocación de las emisiones.






(Continuación) Para mitigar dichos riesgos el Fideicomiso ha contado con seguros para todo riesgo

y cláusulas de excepción en los contratos de construcción y arrendamiento.

Riesgo de tasa de interés

Las tasas de interés de los instrumentos financieros están regidas por el mercado, por tanto el comportamiento de los rendimientos en el mercado puede afectar el precio de las inversiones. Asimismo, las líneas de crédito han sido pactadas dentro de las tasas de interés del mercado. Riesgo de tasa de cambio

El colón costarricense experimenta variaciones constantes con respecto al dólar estadounidense de acuerdo a las políticas monetarias y cambiarias del Banco Central de Costa Rica. El Fideicomiso posee activos y pasivos en dólares estadounidenses, por lo que cualquier fluctuación en el valor del colón costarricense con respecto al dólar estadounidense afecta los resultados, la posición financiera y los flujos de efectivo del Fideicomiso. La Administración revisa periódicamente las partidas en moneda extranjera y los flujos esperados de ingresos, los cuales han sido pactados en US dólares, para tratar de evitar que este riesgo sea alto. Los flujos de efectivo del Fideicomiso han sido presupuestados y se controlan en US Dólares.

(17) Eventos subsecuentes

El 8 de enero de 2009, la Planta Hidroeléctrica Cariblanco fue afectada por el terremoto ocurrido en la zona en donde está situada. A la fecha se está realizando una revisión detallada del estado de la Planta Hidroeléctrica, con la cual se espera obtener un recuento de posibles daños de una manera pormenorizada.

En lo referente a los seguros, la póliza con el Instituto Nacional de Seguros fue

accionada desde el 8 de enero. Esta póliza cuenta con una cobertura para daño directo por un monto de US$300 millones, con un deducible fijo de US$1 millón para daño directo y riesgo catastrófico y US$100 millones para gastos extras, con deducible de US$100 mil.






(Continuación) En razón de lo anterior y dada la estructuración del Fideicomiso, se estima que,

aún en el caso de que se encontrase algún daño, esto no generaría problema alguno en lo referente al resguardo de los intereses de los inversionistas, pues los flujos de recursos al Fideicomiso provenientes del arrendamiento, continuarán de conformidad con lo establecido en el Contrato de Arrendamiento y Mantenimiento.

INFORME

COMPLEMENTARIO

HLB Venegas y Colegiados Contadores Públicos Autorizados Fideicomiso de Titularización Proyecto Hidroeléctrico Cariblanco Banco Nacional de Costa Rica Hemos efectuado la auditoría del balance general al 31 de diciembre de 2008 y de los estados de cambios en el patrimonio, de flujo de efectivo y de resultados por el año terminado en dicha fecha, del Fideicomiso de Titularización Proyecto Hidroeléctrico Cariblanco, suscrito entre el Instituto Costarricense de Electricidad y el Banco Nacional de Costa Rica, Contrato de Fideicomiso 911; y hemos emitido nuestro informe con opinión limpia con fecha 13 de febrero de 2009. El presente informe complementario al informe de auditor independiente ha sido elaborado de acuerdo con la normativa relativa a las auditorías externas de los sujetos fiscalizados por la Superintendencia General de Entidades Financieras, la Superintendencia General de Valores y la Superintendencia de Pensiones y la guía para la elaboración del informe complementario de los auditores externos que brinden sus servicios a los emisores de valores y sujetos fiscalizados por la Superintendencia General de Valores y abarca lo siguiente:

1. Informe sobre los mecanismos de control interno del Fideicomiso de Titularización Proyecto Hidroeléctrico Cariblanco.

2. Informe sobre el cumplimiento de la normativa legal aplicable al sector financiero.

No se emite informe sobre el análisis efectuado a los sistemas automatizados (PED) que utiliza el Fideicomiso, puesto que los mismos son los utilizados en la sección Fiduciaria del Banco Nacional de Costa Rica.

No se emite informe sobre la necesidad de ajustes a los estados financieros intermedios remitidos a la Superintendencia, puesto que no se determinaron ajustes a dichos estados financieros. El presente informe es sólo para información de la administración del Fideicomiso de Titularización Proyecto Hidroeléctrico Cariblanco, y de la Superintendencia General de Valores.



Hemos efectuado la auditoría del balance general al 31 de diciembre de 2008 y de los estados de cambios en el patrimonio, de flujo de efectivo y de resultados por el año terminado en dicha fecha, del Fideicomiso de Titularización Proyecto Hidroeléctrico Cariblanco, suscrito entre el Instituto Costarricense de Electricidad y el Banco Nacional de Costa Rica, Contrato de Fideicomiso 911; y hemos emitido nuestro informe con opinión limpia con fecha 13 de febrero de 2009.

Nuestra auditoría fue realizada de conformidad con las Normas Internacionales de Auditoría y la normativa relativa a las auditorías externas de los sujetos fiscalizados por la Superintendencia General de Entidades Financieras, la Superintendencia General de Valores y la Superintendencia de Pensiones. Estas normas de auditoría requieren que planeemos y ejecutemos la auditoría para obtener certeza razonable de si los estados financieros examinados están libres de errores de importancia.

Al planear y ejecutar nuestra auditoría del Fideicomiso de Titularización Proyecto Hidroeléctrico Cariblanco, consideramos su estructura de control interno para determinar nuestros procedimientos de auditoría para expresar nuestra opinión sobre los estados financieros y no para opinar sobre la estructura de control interno de la entidad en su conjunto. La administración del Fideicomiso de Titularización Proyecto Hidroeléctrico Cariblanco es responsable de establecer y mantener una estructura de control interno. Para cumplir con esta responsabilidad la administración debe hacer estimaciones y juicios para evaluar los beneficios y los costos relativos a las políticas y procedimientos de la estructura de control interno. Los objetivos de la estructura de control interno son suministrar una razonable, pero no absoluta, seguridad de que los activos están salvaguardados contra pérdidas provenientes de disposición o uso no autorizado, y que las transacciones son ejecutadas de acuerdo con autorizaciones de la administración y registradas oportuna y adecuadamente, para permitir la preparación de los estados financieros, de acuerdo con los criterios establecidos por la administración. Debido a limitaciones inherentes a cualquier estructura de control interno, errores e irregularidades pueden ocurrir y no ser detectados. También la proyección de cualquier evaluación de la estructura hacia futuros períodos está sujeta al riesgo de que los procedimientos se vuelvan inadecuados debido a cambios en las condiciones, o que la efectividad del diseño y funcionamiento de las políticas y procedimientos puedan deteriorarse.

Para los fines del presente informe hemos clasificado las políticas y procedimientos de la estructura de control interno en las siguientes categorías importantes:

1. Emisión:

Registro, control de la emisión, pago de valores y cualquier otro involucrado con los valores autorizados ante la Superintendencia General de Valores.

2. Inversión:

Inversión, pago, intereses, análisis de rendimientos y control de títulos. 3. Compras:

Procedimientos de contratación y pago de proveedores. Para las categorías de control interno mencionadas anteriormente, obtuvimos una

comprensión del diseño de políticas y procedimientos importantes y de si estaban en funcionamiento, y evaluamos el riesgo de control. Nuestra consideración de la estructura de control interno no necesariamente revela todos los asuntos de la estructura de control interno que podrían constituir deficiencias significativas conforme a las normas internacionales de auditoría. Una deficiencia significativa es una condición en la que el diseño o funcionamiento de elementos específicos de la estructura de control interno no reducen a nivel relativamente bajo el riesgo de que errores o irregularidades, en montos que podrían ser importantes en relación con los estados financieros básicos auditados, puedan ocurrir y no ser detectados oportunamente por los empleados en el cumplimiento normal de sus funciones. No observamos ningún asunto relacionado con la estructura de control interno y su funcionamiento que consideremos sea una deficiencia significativa conforme a la definición anterior.

Este informe es únicamente para la información y uso del Fideicomiso de Titularización Proyecto Hidroeléctrico Cariblanco y de la Superintendencia General de Valores.


30 de setiembre de 2009 Timbre de ¢25 de Ley No.6663

Adherido y cancelado en el original 13 de febrero de 2009 San José, Costa Rica



Hemos efectuado la auditoría del balance general al 31 de diciembre de 2008 y de

los estados de cambios en el patrimonio, de flujo de efectivo y de resultados por el año terminado en dicha fecha, del Fideicomiso de Titularización Proyecto Hidroeléctrico Cariblanco, suscrito entre el Instituto Costarricense de Electricidad y el Banco Nacional de Costa Rica, Contrato de Fideicomiso 911. Este estado financiero es responsabilidad de la administración del Banco Nacional de Costa Rica, y hemos emitido nuestro informe de auditoría con fecha 13 de febrero de 2009.

Nuestra auditoría se practicó de acuerdo con las Normas Internacionales de

Auditoría y la normativa relativa a las auditorías externas de los sujetos fiscalizados por la Superintendencia General de Entidades Financieras, la Superintendencia General de Valores y la Superintendencia de Pensiones. Dichas normas requieren que planeemos y practiquemos la auditoría para obtener seguridad razonable de que los estados financieros examinados están libres de errores de importancia.

El cumplimiento de las leyes, reglamentos y normativa en general para la regulación y fiscalización del mercado de valores, aplicables al Fideicomiso, son responsabilidad de la administración del Fideicomiso.

Como parte de nuestro proceso para obtener seguridad razonable respecto a si los estados financieros están libres de errores de importancia, efectuamos pruebas de cumplimiento por parte del Fideicomiso de Titularización Proyecto Hidroeléctrico Cariblanco en relación con la normativa aplicable. Sin embargo, nuestro objetivo no fue el emitir una opinión sobre el cumplimiento general de dicha normativa.

Los resultados de nuestras pruebas indican que, con respecto a los asuntos

evaluados el Fideicomiso de Titularización Proyecto Hidroeléctrico Cariblanco cumplió, con los términos de las leyes y regulaciones aplicables. Con respecto a los asuntos no evaluados, nada vino a nuestra atención que nos hiciera creer que el Fideicomiso no había cumplido con dichos asuntos.

-2-

Este informe es sólo para información del Fideicomiso de Titularización Proyecto

Hidroeléctrico Cariblanco y de la Superintendencia General de Valores.


30 de setiembre de 2009 Timbre de ¢25 de Ley No.6663

Adherido y cancelado en el original

13 de febrero de 2009 San José, Costa Rica

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Hidroeléctrico Cariblanco Contrato de Fideicomiso No. 911