HR AA- Financiera Bepensa, S.A. de C.V., SOFOM, E.R. HR1inversionistas.finbe.com.mx/files/13102018/HR/FinBe_ReporteRevisi… · HR1 Instituciones Financieras 4 de septiembre de 2018

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

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FINBE Financiera Bepensa, S.A. de C.V., SOFOM, E.R.

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Calificación Financiera Bepensa LP HR AA- Financiera Bepensa CP HR1 Programa Dual CP HR1 FINBE 17 HR AA- Perspectiva Negativa Contactos César Argüelles Analista [email protected]

Angel García Subdirector de Instituciones Financieras / ABS [email protected]

Fernando Sandoval Director Ejecutivo de Instituciones Financieras / ABS [email protected]

Definición La calificación de largo plazo que determina HR Ratings para Financiera Bepensa y para la Emisión de CEBURS de LP con clave de pizarra FINBE 17 es HR AA- con Perspectiva Negativa. La calificación asignada, en escala local, significa que el emisor o emisión con esta calificación ofrece seguridad aceptable para el pago oportuno de obligaciones de deuda. Mantiene bajo riesgo crediticio ante escenarios económicos adversos. El signo de “-” representa una posición de debilidad dentro de la escala de calificación. La calificación de corto plazo que determina HR Ratings para Financiera Bepensa, a la porción de CP del Programa Dual Revolvente de CEBURS y a las emisiones vigentes a su amparo, es HR1. La calificación asignada, en escala local, significa que el emisor o emisión ofrece alta capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantiene el más bajo riesgo crediticio.

HR Ratings ratificó la calificación de LP de HR AA- y de CP de HR1 modificando la Perspectiva de Estable a Negativa para Financiera Bepensa. Asimismo, ratificó la calificación de LP de HR AA- modificando la Perspectiva de Estable a Negativa para la Emisión con clave de pizarra FINBE 17 y la calificación de CP para la porción de CP del Programa Dual de CEBURS y sus emisiones vigentes de Financiera Bepensa. La ratificación de la calificación para Financiera Bepensa1 se basa en el soporte que brinda la calificación de Grupo Bepensa a la Empresa. Por otra parte, la modificación de la Perspectiva de Estable a Negativa para Financiera Bepensa se debe a las presiones observadas en su situación financiera desde el 2016 al 2018, las cuales no han podido ser contenidas de acuerdo con lo esperado. Asimismo, el agresivo plan de crecimiento implementado por la Empresa durante los últimos años generó un creciente gasto operativo y una mayor cartera atrasada y vencida, que afectó los ingresos. La Empresa ya ha implementado mayores controles de gasto administrativo, así como en el seguimiento y cobranza del portafolio; sin embargo, el deterioro en el portafolio ha provocado una mayor dependencia a los ingresos por recuperación de cartera atrasada y vencida, disminuyendo la calidad de los ingresos en lo que se normaliza la operación. Esto tuvo como resultado presiones en los indicadores de morosidad, eficiencia y rentabilidad. Sin embargo, los indicadores de solvencia se mantienen en buenos niveles. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés son:

Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son:

Soporte crediticio por parte de Grupo Bepensa, la cual mantiene una calificación equivalente a HR AA+ por otra agencia calificadora. Financiera Bepensa mantiene soporte por parte del Grupo, el cual funge como obligado solidario legal, sin embargo, la Empresa busca mayor independencia del Grupo.

Presiones en la calidad de la cartera al cierre del 2T18, colocándose 6.9% y 8.0% respectivamente para el índice de morosidad y el índice de morosidad ajustado (vs. 5.1% y 6.8% al 2T17). El agresivo plan de crecimiento mostrado por la Empresa impacto en la calidad del portafolio, el cual presento aumentos en sus índices de morosidad en el último periodo.

Deterioro en los niveles de rentabilidad al ubicar el ROA y ROE Promedio en 0.6% y 1.8% al 2T18 (vs. 2.1% y 5.4% al 2T17). Derivado de las afectaciones de la calidad de la cartera, que tuvieron como consecuencia un incremento en la generación de las estimaciones preventivas y gastos administrativos, la generación de resultados netos se vio impactada, lo que provocó una baja rentabilidad.

Buenos niveles de solvencia al tener un índice de capitalización y razón de apalancamiento al 2T18 de 38.6% y 1.9x (vs. 34.1% y 2.1x esperado en las proyecciones anteriores). Se ha mantenido la estrategia de mayor apalancamiento, sin embargo, la desaceleración del portafolio ha llevado a que los indicadores de solvencia no muestren un mayor impacto dadas las bajas utilidades.

Sana diversificación de los 10 principales grupos de riesgo común sobre su portafolio total al representar 14.9%, así como a capital contable de 0.3x (vs. 17.6% y 0.5x al 2T17). Se mantiene la estrategia de pulverización siendo algo positivo, por lo que el principal cliente representa el 3.4% del portafolio total y 0.1x el capital contable, disminuyendo el riesgo en caso de un incumplimiento.

Buena diversificación de fondeo al contar con la Banca Múltiple, Banca de Desarrollo y Mercado Bursátil y mostrar 56.9% de disponibilidad de recursos. Debido a esto, las brechas de liquidez se mantienen positivas para todos los periodos.

1 Financiera Bepensa S.A. de C.V., SOFOM, E.R. (Financiera Bepensa y/o FINBE y/o la Empresa).

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Principales Factores Considerados Financiera Bepensa es una de las subsidiarias que conforman Grupo Bepensa, perteneciente a la división de servicios financieros. El Grupo integra cinco divisiones: Bepensa Bebidas, Bepensa Bebidas Internacionales (Caribe Cooler), Bepensa Industrial, Bepensa Motriz y Bepensa División Servicios (Financiera Bepensa). Financiera Bepensa ofrece los productos de crédito simple, cuenta corriente, automotriz, arrendamiento puro y microcréditos. En cuanto a la evolución de la cartera de crédito en los últimos 12 meses, se puede observar que esta mantiene la mayor concentración de su cartera en el estado de Yucatán, ya que la oficina matriz se encuentra en Mérida. No obstante, la Empresa mantiene presencia en los 32 estados de la República Mexicana distribuidas en 15 sucursales. Durante el primer semestre de 2018, Financiera Bepensa ha colocado un total de 13,548 créditos en 8,518 clientes, llevando a que la cartera total ascienda a P$3,796.5m (vs. 11,353 créditos, 7,353 clientes y P$3,845.0 al 2T17). Del portafolio total de Financiera Bepensa, el crédito simple se mantiene como el principal producto con el 33.1% de la cartera total, seguida del crédito a cuenta corriente con el 24.6%, automotriz con 22.9%, arrendamiento puro con 19.4% y microcréditos con 0.0% al 2T18 (vs. 40.8%, 36.7%, 20.4%, 12.1% y 0.1% al 2T17). La disminución en la concentración del principal producto fue derivada de una serie de esfuerzos por parte de la Empresa por potencializar el producto de arrendamiento puro, el cual mostró un crecimiento de 7.3% en los últimos doce meses. Por su parte, la cartera vencida tuvo un incremento importante que aumentó el índice de morosidad e índice de morosidad ajustado al cierre del 2T18 por arriba de lo esperado, con porcentajes de 6.9% y 8.0% (vs. 5.1% y 6.8% al 2T17). El impacto reflejado se debe principalmente a fallas en la originación de contratos, lo que refleja áreas de oportunidad en el análisis de crédito y en los controles implementados. Sin embargo, la Empresa ya se encuentra en el proceso de implementar mayores controles, por lo que se prevería una mejor mora para los próximos periodos en un escenario base. De esta manera, el margen financiero ajustado de Financiera Bepensa mostró presiones por una mayor generación de estimaciones preventivas para riesgos crediticios y en menor medida por una mayor generación de depreciación del equipo en arrendamiento, por lo que el MIN Ajustado pasó de 7.6% al 2T17 a 6.2%. El deterioro en cartera ha llevado a que la Empresa haya mostrado mayor relevancia en la generación de otros ingresos de recuperación de cartera y venta de equipo, mostrando una menor calidad en sus ingresos. Es así que los ingresos totales de la operación acumulados 12m mostraron un crecimiento anual de 4.6%, siendo estos equivalentes a P$349.5m (vs. P$334.6m al 2T17). En contraste, los gastos de administración 12m mostraron un crecimiento anual de 35.5%, cerrando en P$322.5m del 3T17 al 2T18 (vs. 5.5% esperadas en un escenario base de acuerdo con lo esperado por la Empresa). Este efecto se dio principalmente por el robustecimiento del equipo de promoción y ventas en 35 integrantes más, con la finalidad de incrementar la colocación, situación que no se vio tan favorecida. Es así que el índice de eficiencia y el índice de eficiencia operativa se impactaron negativamente y alcanzaron niveles de 77.9% y 6.4% respectivamente al cierre del 2T18 (vs. niveles moderados de 58.6% y 4.9% en un escenario base).

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En línea con lo anterior, los resultados mantienen una caída de 2016 al 2T18, impactados por las presiones en el margen, morosidad del portafolio y el importante incremento en los gastos administrativos. La utilidad neta acumulada 12m al cierre del 2T18 se colocó en P$30.6m, mientras que se esperaba que dentro del escenario base Financiera Bepensa compensara los gastos con mayor cartera e ingresos y mostrara una utilidad neta de P$90.4m al mismo periodo. Este efecto presionó de manera importante las métricas de rentabilidad y las colocó en niveles bajos al 2T18, por lo que el ROA Promedio y ROE Promedio se ubicaron en niveles de 0.8% y 2.2% respectivamente (vs. 1.7% y 5.4% en el escenario base del año anterior). A pesar de mostrar una caída en la generación de utilidades netas, lo que llevó a un menor robustecimiento del capital, la desaceleración del portafolio total hizo que los indicadores de solvencia se mantuvieran en buenos niveles y mostraran mayor fortaleza de lo esperado en nuestras proyecciones. De esta forma, el índice de capitalización y la razón de apalancamiento se colocaron al 2T18 respectivamente en 38.6% y 1.9x (vs. 34.1% y 2.1x dentro del escenario base del año anterior). La razón de portafolio vigente a deuda neta se mantuvo en niveles similares al cerrar en 1.46x al 2T18, en comparación con los 1.50x al cierre del 2T17. Con respecto a los principales grupos de riesgo común de Financiera Bepensa, estos continúan mostrando una disminución en su concentración periodo a periodo. En este sentido, el saldo total de estos al cierre del 2T18 asciende a un monto de P$565.8m, representando el 14.9% de la cartera total y 0.3x el capital contable (vs. P$786.5m, 17.6% y 0.5x al 2T17). Las disminuciones observadas en la concentración por grupos de riesgo común se han derivado del incremento en el número de clientes, así como de créditos colocados en los últimos doce meses. En cuanto a las herramientas de fondeo de la Empresa, esta cuenta con fondeo por parte de tres canales, siendo la Banca Múltiple, así como la Banca de Desarrollo y el Mercado Bursátil local. Con esto, se tienen nueve instituciones financieras, 10 líneas de crédito y un Programa Revolvente de CEBURS Dual2. En este sentido, Financiera Bepensa cuenta con un monto total autorizado de P$6,953.8m, reflejando un 56.9% disponible para fondear sus operaciones. Es así que, el 42.5% del total de las herramientas de fondeo de Financiera Bepensa se encuentra representado por líneas de fondeo por parte de Instituciones Financieras, mientras que el restante 57.5% está representado por el programa de CEBURS de CP. Por último, al realizar el análisis de las brechas de liquidez de la Empresa, al cierre de junio de 2018 se puede observar que, en todos los intervalos de tiempo, los vencimientos de los activos son mayores a los vencimientos de los pasivos, por lo que la brecha de liquidez acumulada reporta un saldo de P$1,884.3m (vs. P$1,282.2m al 2T17). En este sentido, la brecha ponderada de activos a pasivos y la brecha ponderada a capital se ubican en niveles de 120.7% y 31.2% respectivamente (vs. 33.1% y 13.9% al 2T17). HR Ratings considera que la Empresa muestra una buena posición de liquidez por medio de la fortaleza de sus brechas, así como por la diversificación y disponibilidad de fondeo.

2 Certificados Bursátiles de Largo Plazo y Corto Plazo.

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Perfil de la Calificación El presente reporte de seguimiento de calificación se enfoca en el análisis y la evaluación de los eventos relevantes sucedidos durante los últimos meses que influyen sobre la calidad crediticia de Financiera Bepensa. Para mayor información sobre las calificaciones iniciales asignadas por HR Ratings a Financiera Bepensa, se puede revisar el reporte inicial publicado por HR Ratings el 18 de agosto de 2016 y el reporte de revisión anual publicado el 13 de septiembre de 2017. Los reportes pueden ser consultados en la página web: http://www.hrratings.com.

Perfil de la Empresa

Debido a las necesidades de Grupo Bepensa, FINBE inicia operaciones el 1 de enero de 2004 como Operadora Bepensa. Esto con el objetivo de otorgar préstamos para automóviles, maquinaria y camiones comercializados por Bepensa Motriz (filial del Grupo). La Empresa empezó a operar como un brazo financiero de Grupo Bepensa, el cual financiaba de manera directa a las empresas del Grupo por medio de adquisiciones, maquinaria, equipo de transporte y capital de trabajo o de manera indirecta, otorgando créditos a los clientes de las agencias de autos y maquinaria de las filiales del Grupo. En octubre de 2007, la Empresa cambia su denominación social de S.A. de C.V. a S.A. de C.V. SOFOM, E.N.R. Con esto, FINBE empieza con la prospección de clientes, a través de las alianzas del Grupo. Esto permitió a Financiera Bepensa utilizar la estructura comercial del Grupo y aplicarla en su modelo de negocios. Durante el 2012 y 2013, FINBE amplió su participación en el mercado al ofrecer sus productos y servicios a compañías fuera del Grupo Empresarial y con ello se consolidaron sus servicios financieros, buscando la independencia operativa del Grupo. Consecuentemente, la Empresa se enfocó en otorgar créditos y realizar actividades de arrendamiento, dirigidos al sector empresarial, sin embargo, excluía a las filiales del Grupo. Con ello, Financiera Bepensa comenzó a colocar créditos en el mercado abierto. Cabe mencionar, que, durante el 2017, se llevó a cabo la transición de la Empresa de ser una Entidad No Regulada, a una Entidad Regulada. El crecimiento y consolidación de FINBE se debe al conocimiento del mercado y las alianzas estratégicas de Grupo Bepensa. Actualmente, la Empresa tiene presencia en territorio nacional al contar con oficinas en los 32 estados de la República Mexicana.

Eventos Relevantes

Robustecimiento de la Estructura Organizacional Como parte del plan estratégico del periodo anterior, se tenía la incorporación de un director de Riesgos con la finalidad de controlar y gestionar los riesgos a los que estuviera expuesta la Empresa. De esta forma, debajo de la Dirección General se encuentran la Dirección Comercial y la Dirección de Riesgos, que, a su vez, tienen a su cargo las Subdirecciones mencionaras en el diagrama.

http://www.hrratings.com/

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En línea con lo anterior, la Dirección de Riesgos se creó con el objetivo de gestionar los riesgos estratégicos, operativos, financieros o relativos con el cumplimiento. Asimismo, la Dirección de Riesgos reforzara la toma de decisiones en cuanto al manejo de los riesgos a los que se enfrente Financiera Bepensa, a través de la proporción de información a la Dirección General, así como al Consejo de Administración. De esta forma, con la integración de la nueva dirección, la Empresa buscará mejorar su desempeño financiero

Plan de Negocios Para los próximos periodos, la Empresa tiene planeada incrementar los canales de colocación por medio del otorgamiento de créditos y arrendamiento en plataformas tecnológicas. De esta forma, estarían logrando la colocación de un mayor número de créditos, así como de arrendamientos, a un menor costo, ya que la estrategia para los próximos periodos es de expansión tecnológica, en lugar de la apertura de un mayor

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número de oficinas para atención para controlar los gastos. Esto se buscará lograr por medio de hacer más eficientes los canales de colocación con la implementación de la plataforma tecnológica y el robustecimiento del área promocional, con un enfoque nuevo en la disminución de costos. Para el crecimiento esperado, Financiera Bepensa tiene dentro del plan de fortalecimiento de la estructura de fondeo, la ampliación de líneas de fondeo que tiene actualmente por alrededor de P$500.0m. Asimismo, la Empresa buscará continuar con las emisiones de CEBURS de CP al amparo del Programa Dual que tienen autorizado por hasta P$4,000.0m, lo que robustecería la estructura de fondeo de Financiera Bepensa.

Análisis de Activos Productivos y Fondeo

Análisis de la Cartera

Evolución de la Cartera de Crédito En cuanto a la evolución de la cartera de crédito en los últimos 12 meses, se puede observar que esta mantiene la mayor concentración de su cartera en el estado de Yucatán, derivado de que la oficina matriz se encuentra en Mérida. No obstante, la Empresa mantiene presencia en los 32 estados de la República Mexicana distribuidas en 15 sucursales. Durante el primer semestre de 2018, Financiera Bepensa ha colocado un total de 13,548 créditos en 8,518 clientes, llevando a que la cartera total ascienda a P$3,796.5m (vs. 11,353 créditos, 7,353 clientes y P$3,845.0 al 2T17).

Buckets de Morosidad Por su parte, al analizar los buckets de morosidad de la Empresa, se puede observar un deterioro importante en el periodo de más de 90 días de atraso, cerrando al 2T18 con un índice de morosidad de 6.9% (vs. 5.0% vs 2T17). Este efecto se dio principalmente por el incumplimiento de dos de los principales clientes con un saldo de P$56.7m acumulados. Sin embargo, con la implementación de mayores controles, se observa una mejora en la concentración de cartera en retraso en los buckets restantes. En opinión de HR Ratings, la Empresa mantiene retos para contener la cartera retrasada y evitar impactos financieros.

Distribución de la Cartera Total por Actividad Comercial Al analizar la distribución de la cartera total por actividad comercial para Financiera Bepensa, podemos observar que esta ofrece tanto para personas físicas como para

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personas morales, sumando un total de 24 distintas actividades económicas. En este sentido, la principal actividad comercial es la de Automóvil / Persona Física, la cual representa el 19.3% de la cartera total, seguido de Transporte con el 12.7% y Servicios profesionales y técnicos con el 8.4% al 2T18 (vs. 16.7%, 9.8% y 10.2% al 2T17) Cabe mencionar, que las dos principales actividades económicas de la Empresa son en su mayoría empresas relacionadas al grupo. En consideración de HR Ratings, a pesar de observar el 40.4% de la cartera total en las principales tres actividades comerciales, Financiera Bepensa opera en 21 otras, por lo que disminuye el riesgo de afectar la calidad de la cartera en caso de alguna contingencia que afectara alguna actividad en específico.

Distribución de la Cartera Total por Producto En cuanto a la distribución de la cartera total por tipo de producto, la Empresa mantiene sus operaciones distribuidas en cinco distintos productos, en donde el crédito simple se mantiene como el principal producto con el 33.1% de la cartera total, seguida del crédito a cuenta corriente con el 24.6%, automotriz con 22.9% y arrendamiento puro con 19.4% vs. 40.8%, 36.7%, 20.4% y 12.1% al 2T17). Es importante mencionar que la Empresa tomó la decisión de detener el otorgamiento de microcréditos, esto con la finalidad de enfocar sus esfuerzos en la colocación de otros productos que Financiera Bepensa considera más rentables. La disminución en la concentración del principal producto fue derivada de una serie de esfuerzos por parte de la Empresa por potencializar el producto de arrendamiento puro por medio de la colocación en el grupo de agencias automotrices del grupo, así como por alianzas estratégicas, el cual mostró un crecimiento de 7.3% en los últimos doce meses. En consideración de HR Ratings, la distribución de la cartera total por tipo de producto de Financiera Bepensa tuvo una mejora con respecto al periodo anterior y se mantiene en niveles adecuados con respecto al modelo de negocios al que atiende la Empresa. Cabe mencionar que el efecto de mejorar la mezcla de productos de la Empresa benefició el incremento de la tasa de colocación de Financiera Bepensa.

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Distribución de la Cartera Total por Zona Geográfica Al analizar la distribución de la cartera total por zona geográfica para Financiera Bepensa, es importante mencionar que esta mantiene operaciones en las 32 entidades de la República. En este sentido, se mantiene como principal zona de atención el estado de Yucatán con el 35.8% de la cartera total, esto como consecuencia de que la Empresa mantiene su oficina matriz en la capital del estado, Mérida. Enseguida, se observa el estado de Nuevo León con el 12.1%, Quintana Roo con el 11.5%, Jalisco con el 7.5% y la Ciudad de México con el 5.2% al 2T18 (vs. 23.3%, 17.5%, 14.8%, 7.4% y 7.8% al 2T17). El incremento en la concentración de la principal zona de atención se dio principalmente por el incremento en la colocación del producto de arrendamiento puro mediante la plataforma de empresas relacionadas, así como por el crecimiento observado en la zona sureste del país. En consideración de HR Ratings, a pesar del incremento de concentración en la principal zona geográfica, esta se mantiene en niveles adecuados.

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Principales Grupos de Riesgo Común En cuanto a los principales grupos de riesgo común de Financiera Bepensa, estos continúan mostrando disminución en su concentración periodo a periodo. En este sentido, el saldo total de estos al cierre del 2T18 asciende a un monto de P$565.8m, representando el 14.9% de la cartera total y 0.3x el capital contable (vs. P$786.5m, 17.6% y 0.5x al 2T17). Las disminuciones observadas en la concentración por grupos de riesgo común se han derivado del incremento en el número de clientes, así como de créditos colocados en los últimos doce meses. HR Ratings considera que la concentración de los principales grupos de riesgo común se mantiene en niveles bajos, mostrando mejoras periodo a periodo siendo algo positivo.

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Herramientas de Fondeo Al cierre de junio del 2018, la Empresa cuenta con fondeo por parte de 3 canales, siendo la Banca Múltiple, así como la Banca de Desarrollo y el Mercado Bursátil local. Con esto se tienen nueve instituciones financieras, 10 líneas de crédito y un Programa Revolvente de CEBURS Dual3. En este sentido, Financiera Bepensa cuenta con un monto total autorizado de P$6,953.8m, reflejando un 56.9% disponible para fondear sus operaciones. De esta forma, el 42.5% del total de las herramientas de fondeo de Financiera Bepensa se encuentra representado por líneas de fondeo por parte de Instituciones Financieras, mientras que el restante 57.5% está representado por el programa de CEBURS de CP.

Brechas de Liquidez En cuanto a las brechas de liquidez de la Empresa, al realizar el análisis de las brechas de liquidez de la Empresa, al cierre de junio de 2018 se puede observar que, en todos los intervalos de tiempo, los vencimientos de los activos son mayores a los vencimientos de los pasivos, por el que la brecha de liquidez acumulada reporta un saldo de P$1,884.3m (vs. P$1,282.2m al 2T17). En este sentido, la brecha ponderada de activos a pasivos y la brecha ponderada a capital se ubican en niveles de 120.7% y 31.2% respectivamente (vs. 33.1% y 13.9% al 2T17). HR Ratings considera que la Empresa muestra una buena posición de liquidez por medio de la fortaleza de sus brechas, así como por la diversificación y disponibilidad de fondeo.

3 Certificados Bursátiles de Largo Plazo y Corto Plazo.

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Riesgo de Tasas y Tipo de Cambio En cuanto al riesgo de tasas para Financiera Bepensa, podemos observar que esta mantiene un saldo de su cartera a tasa fija de P$3,109.5m, y los P$2,144.4m a tasa variable, lo que no representa un riesgo de afectación al portafolio de la Empresa ya que está fondeada de la misma forma. Asimismo, la Empresa mantiene un saldo de P$2,000.0m por la emisión de CEBURS con clave de pizarra FINBE 17, el cual cuenta con coberturas de tipo CAP’s y Collar por un monto de P$2,004.2m, lo que mantiene el 100% de la emisión cubierta. Por parte de los riesgos por riesgo cambiario, la Empresa tiene cubierta en su totalidad toda la cartera, así como los pasivos en dólares por medio de la cartera y pasivos en pesos.

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Análisis de Riesgos Cuantitativos

Observado vs Proyectado A continuación, se detalla el análisis histórico de la situación financiera de Financiera Bepensa en los últimos 12 meses, y se realiza un comparativo con la situación financiera esperada por HR Ratings tanto en un escenario base como en un escenario estrés proyectados en el reporte de calificación del 13 de septiembre de 2017.

Financiera Bepensa ofrece una variedad de productos y servicios financieros tanto a personas físicas como morales que están dentro de estos sectores económicos como lo son el Automóvil para personas físicas, la Vivienda/Construcción y los Servicios Profesionales y Técnicos como los principales tres sectores en los estados de Yucatán, Nuevo León, Quintana Roo, Jalisco y la Ciudad de México como los principales cinco estados en los que la Empresa tiene presencia y representan el 72.1%. El saldo del portafolio total de la Empresa mostró un incremento de 1.2% a comparación de lo observado al cierre del 2T17 y 15.8% por debajo de lo esperado en las proyecciones realizadas por HR Ratings en un escenario base. En este sentido, el portafolio total ascendió a un monto de P$4,519.8m, de los cuales P$3,484.6m son de cartera vigente, P$723.2m del equipo en arrendamiento y P$311.9m de cartera vencida (vs. P$4,467.0m, P$3,619.0m, P$622.0m y P$226.0m al 2T17). Como consecuencia del incremento observado en la cartera vencida, la calidad del portafolio se vio afectado, efecto que trajo como consecuencia presiones en el índice de morosidad e índice de morosidad ajustado, que al cierre del 2T18 cerraron en 6.9% y 8.0% (vs. 5.1% y 6.8% al 2T17 y 4.7% y 5.1% en un escenario base).

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El margen financiero ajustado de Financiera Bepensa mostró presiones al cierre del 2T18, colocándose en niveles de P$106.5m en comparación de lo observado al cierre del 2T17 de P$120.9m. Este efecto es producto de una mayor generación de estimaciones preventivas para riesgos crediticios como resultado de las presiones observadas en la calidad de la cartera. De igual forma, se observó un crecimiento importante en los gastos de administración de 33.0% periodo a periodo y 20.8% a comparación de un escenario base proyectado por HR Ratings. En este sentido, los gastos de administración ascendieron a un monto de P$166.5m al cierre del 2T18 (vs. P$125.0m al 2T17 y P$131.9m en un escenario base). Este efecto se dio principalmente por el robustecimiento del equipo de promoción y ventas en 35 integrantes más, esto con la finalidad de incrementar la colocación tanto de la cartera de crédito como de la de arrendamiento. De esta forma, el índice de eficiencia y el índice de eficiencia operativa se presionaron y alcanzaron niveles de 77.9% y 6.4% respectivamente al cierre del 2T18 (vs. 63.2% y 6.0% al 2T17 y 58.6% y 4.9% en un escenario base). En línea con lo anterior, el resultado neto tuvo un impacto directo por el incremento observado en los gastos administrativos, por lo que al cierre del 2T18, estos ascendieron a P$12.4m, mientras que al cierre del 2T17 eran de P$40.8m y se esperaban en un escenario base P$45.1m. Este efecto presionó de manera importante las métricas de rentabilidad, en donde al cierre del 2T18 el ROA y ROE Promedio se ubicaron en niveles de 0.8% y 2.2% respectivamente (vs. 1.9% y 5.0% al 2T17 y 1.7% y 5.4% en un escenario base). De acuerdo con el importante incremento en la generación de estimaciones preventivas para riesgos crediticios, la razón de apalancamiento de Financiera Bepensa pasó de 1.6x al cierre del 2T17 a 1.9x al cierre del 2T18. Por su parte, a pesar de la menor generación de resultados netos al cierre del 2T18, se robusteció el capital contable de la Empresa derivado del resultado de ejercicios anteriores, lo que permitió que el índice de capitalización incrementara y se ubicara en niveles de 38.6% (vs. 37.9% al 2T17 y 34.1% en un escenario base proyectado por HR Ratings). Por último, la razón de portafolio vigente a deuda neta se mantuvo en los mismos niveles de 1.5x al cierre del 2T18, tanto para el comparado, así como para lo esperado en un escenario base. En consideración de HR Ratings, la Empresa ha mostrado presiones importantes en varias de las metricas financieras analizadas, sin embargo, mantienen un robusto capital con el que pueden hacer frente a sus obligaciones y, por lo tanto, una situación financiera en niveles saludables.

Escenarios El análisis de riesgos cuantitativos realizado por HR Ratings incluye el análisis de métricas financieras y efectivo disponible por Financiera Bepensa para determinar su capacidad de pago. Para el análisis de la capacidad de pago de Financiera Bepensa, HR Ratings realizó un análisis financiero bajo un escenario económico base y un escenario económico de alto estrés. Ambos escenarios determinan la capacidad para hacer frente a las obligaciones crediticias en tiempo y forma. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés se muestran a continuación:

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Escenario Base En un escenario base proyectado por HR Ratings para Financiera Bepensa, se considera un entorno macroeconómico favorable que impulse la implementación del plan de negocios de la Empresa para los próximos periodos en donde estarían buscando crecer a tasas más aceleradas, sin embargo, HR Ratings contempla un plan de negocios con un crecimiento orgánico y ordenado. En línea con lo anterior, se esperaría observar un crecimiento promedio para los próximos tres periodos proyectados por HR Ratings de 13.6%, para al cierre del 2020, el saldo del portafolio total se ubique en niveles de P$6,613.6m. Este crecimiento está basado en las inversiones llevadas en los canales de venta y promoción. Por su parte, se espera observar un crecimiento en mayor proporción para el equipo en arrendamiento, en donde el crecimiento promedio sería de 26.1%, para de esta forma, al cierre del 2020 cerrar con un saldo de P$1,229.4m. En cuanto a la calidad de la cartera de la Empresa, se llevó a cabo la contratación de un despacho externo el cual estará encargado de la gestión de todos aquellos créditos con más de un día de vencimiento y se prevé un mayor control por medio de la incorporación del Director de Riesgos. En este sentido, se esperaría observar una mejora progresiva en los indicadores tanto de morosidad como de morosidad ajustada, para al cierre del 2018 ubicarse en niveles de 5.5% y 6.1% respectivamente, y posteriormente, ubicarse en niveles adecuados de 4.8% y 5.6% al cierre del 2020 (vs. 6.6% y 7.5% al cierre del 4T17).

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De acuerdo con las proyecciones realizadas por parte de HR Ratings, para los próximos periodos se esperaría observar un crecimiento del portafolio controlado, por lo que con la mejora esperada en el spread de tasas y a una menor generación proporcional de reservas por menor mora y mantenimiento del índice de cobertura en 0.6x, llevaría a que el margen financiero ajustado se robustezca. De esta forma, el MIN Ajustado reflejaría mejoras al cierre del 2018, ubicándose en niveles de 7.6% (vs. 6.9% al 4T17). Posteriormente, el crecimiento del portafolio se daría en mayor proporción al del margen financiero, por lo que el indicador se presionaría ligeramente para ubicarse en niveles de 7.2% al cierre del 2020. El fortalecimiento en el área de cobranza interna y externa llevaría a mayores recuperaciones de cartera y venta de activo incrementando el rubro de otros ingresos. Por ello, los ingresos totales de la operación se seguirían fortaleciendo y mostrarían una tasa de crecimiento anual promedio para los próximos tres años de 16.9%. Esperando una tendencia estable de crecimiento, a diferencia de años previos donde se mostraba volatilidad en este rubro. Por su parte, los gastos de administración se esperan muestren un crecimiento promedio de 11.7% para los próximos tres periodos. El supuesto de la desaceleración del crecimiento de los gastos de administración se basa en la consolidación de las inversiones llevadas a cabo en los últimos periodos con fines de promoción, ventas y robustecimiento de la plataforma tecnológica. En este sentido, los gastos de administración se ubicarían en niveles de P$391.6m al cierre del 2020 (vs. P$281.0m en el 4T17). En línea con lo anterior, los indicadores de eficiencia mostrarían mejoras paulatinas para los próximos periodos, ubicándose en niveles de 65.7% para el índice de eficiencia y 6.3% para el índice de eficiencia operativa (vs. 76.2% y 6.5% respectivamente al 4T17).

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De acuerdo a la mayor generación de ingresos totales de la operación para los próximos periodos, la Empresa generaría resultados netos al cierre del 2018 de P$ 69.4m, por debajo de lo observado al cierre del 2017 de P$59.0m. Asimismo, para el 2019 y 2020 se espera observar crecimientos promedio de 20.5% para la generación de resultados netos, cerrando el 2020 en niveles de P$100.8m. Es así que, para los próximos periodos, se espera observar una ligera mejora en los niveles de rentabilidad de Financiera Bepensa, cerrando con un ROA Promedio y un ROE Promedio de 1.6% y 5.4% para el 2020 (vs. 0.6% y 1.8% al 2T18), niveles que HR Ratings considera aun considera bajos. Por su parte, al analizar las métricas de solvencia, la Empresa mantendría la estrategia de uso de capital para incrementar la rentabilidad a los accionistas. Así, el índice de capitalización en un escenario base proyectado por HR Ratings se observaría con una tendencia a la baja, esto derivado del mayor nivel de activos sujetos a riesgo contra el crecimiento de capital contable. El indicador de haber cerrado al 4T17 en 38.3% se prevé que se coloque al 4T20 en 29.8%. Cabe mencionar que se mantiene en niveles de fortaleza. En cuanto a la razón de apalancamiento, se observaría un incremento, al posicionarse en niveles de 2.5x al cierre del 2020 (vs. 1.8x al cierre del 2T18), niveles que se consideran bajos. Por último, en cuanto a la razón de portafolio vigente a deuda neta, esta disminuiría paulatinamente conforme el portafolio vigente incremente en mayor proporción a los pasivos con costo lo que reflejaría una mayor maduración del negocio financiero colocándose en 1.4x para el 4T20 (vs. 1.5x al 4T17). HR Ratings considera que la evolución financiera de la Empresa se ha visto presionada, sin embargo, se esperaría ver cierta recuperación en los niveles de morosidad, eficiencia y rentabilidad para los próximos periodos, resultando en un crecimiento mantenido de la generación de resultados netos.

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Escenario de Estrés En un escenario de alto estrés económico proyectado por HR Ratings para Financiera Bepensa, se considera una situación económica, política y competitiva adversa, lo que complicaría la adecuada implementación de las estrategias para los próximos periodos. De esta forma, en un escenario de alto estrés económico, la Empresa mostraría un crecimiento promedio de 12.3% del portafolio total para al cierre del 2020, cerrar con un saldo total de P$6,392.8m, siendo inferior al esperado en el escenario base. Esto se daría por un mayor nivel de competencia, así como menor capacidad de los prospectos en obtener un financiamiento. A su vez, se prevería que la Empresa mantenga y se incremente el deterioro en el portafolio ya que se considera que no podría contener la situación con los cambios realizados. En este sentido, la calidad de la cartera se vería gravemente afectada, llevando a que el índice de morosidad se ubique en niveles de 30.7% al cierre del 2018, para posteriormente recuperarse y cerrar en niveles de 23.0% en el 2020 (vs. 5.5% y 5.0% al 2018 en un escenario base). En cuanto al índice de morosidad ajustado, este igualmente se vería afectado debido a los castigos en los que la Empresa estaría obligado en incurrir ubicándose en niveles de 24.1% al cierre de diciembre del 2020. Como consecuencia de una estrategia comercial por parte de la Empresa para la retención y colocación de créditos, la tasa activa se vería presionada, y aunado a un incremento en el costo de fondeo por la necesidad de Financiera Bepensa por conseguir financiamiento bancario, llevarían a observar una fuerte presión en el margen financiero. Por su parte, las presiones observadas en la calidad de la cartera obligarían a la Empresa a incurrir en un mayor monto de estimaciones preventivas para riesgos crediticios, lo que tendría como resultado, presiones importantes en el MIN Ajustado ubicándose en niveles de -11.8% al cierre del 2018, para posteriormente mejorar y ubicarse en niveles de 6.6% en el 2020 (vs. 7.1% y 6.7% en los mismos trimestres en un escenario base).

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En cuanto a los gastos de administración de Financiera Bepensa, se estima observar crecimientos derivados de la necesidad de la Empresa por robustecer las áreas de originación, así como de seguimiento y cobranza con el objetivo de detener la morosidad. En este sentido, el crecimiento de los gastos de administración para los próximos periodos sería de 18.2% en promedio (vs. 13.9% en un escenario base). De esta forma, aunado a las complicaciones de la Empresa por generar mayores ingresos por intereses, los niveles de eficiencia se verían presionados cerrando en niveles de 91.7% y 7.6% al cierre del 2020 respectivamente para la eficiencia y la eficiencia operativa, siendo niveles altamente presionados. Las presiones en los márgenes provocarían pérdidas netas en los primeros dos años proyectados, para posterior mostrar una ligera recuperación. En este sentido, al cierre del 2018, el saldo negativo del resultado neto ascendería a un monto de -P$867.1m, seguido de una perdida de -P$231.8m para diciembre del 2019 y, por último, se observaría una recuperación hasta llegar a un punto de equilibrio en donde la Empresa genere nuevamente resultados netos positivos de P$8.0m al cierre del 2020. En línea con lo anterior, los niveles de rentabilidad se verían presionados para los primeros dos periodos proyectados, ubicándose en -18.6% y -62.1% respectivamente para el ROA y ROE Promedio al 4T18, para posteriormente ubicarse en niveles de 0.1% y 1.4% al 4T20. Finalmente, en un escenario de alto estrés económico, se observaría presiones en los indicadores de solvencia, por el continuo crecimiento el cual no estaría respaldado por un mayor capital. En este sentido, el índice de capitalización y la razón de apalancamiento se presionarían de manera importante y llevarían a niveles de 10.5% y 8.5x al cierre del 4T20 (vs. 28.4% y 2.6x en un escenario base). Por su parte, la razón de portafolio vigente a deuda neta mostraría igualmente una presión, ubicándose en niveles de 1.0x al 4T20 (vs. 1.3x en un escenario base).

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ANEXOS – Escenario Base

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ANEXOS – Escenario Estrés

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Glosario Brecha Ponderada A/P. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada

periodo / Suma ponderada del monto de pasivos para cada periodo. Brecha Ponderada a Capital. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Capital contable al cierre del periodo evaluado. Portafolio Total. Cartera de Crédito Vigente + Cartera de Crédito Vencida + Equipo en Arrendamiento. Portafolio Vigente a Deuda Neta. Portafolio Vigente / (Pasivos con Costo – Inversiones en Valores – Disponibilidades). Flujo Libre de Efectivo. Resultado Neto + Depreciación y Amortización -+ Castigos y/o Liberaciones + Decremento (Incremento) en Cuentas por Cobrar + Decremento (Incremento) en Cuentas por Pagar + Reservas. Índice de Capitalización. Capital Contable / Activos sujetos a Riesgo Totales. Índice de Cobertura. Estimaciones Preventivas para Riesgo Crediticios / Cartera Vencida. Índice de Eficiencia. Gastos de Administración 12m / (Ingresos Totales de la Operación 12m. + Estimaciones Preventivas para Riesgos Crediticios 12m). Índice de Eficiencia Operativa. Gastos de Administración 12m / Activos Totales Prom. 12m. Índice de Morosidad. Cartera Vencida / Cartera Total. Índice de Morosidad Ajustado. (Cartera Vencida + Castigos 12m) / (Cartera Total + Castigos 12m). MIN Ajustado. (Margen Financiero Ajustado por Riesgos Crediticios 12m / Activos

Productivos Prom. 12m). Pasivos con Costo. Préstamos Bancarios + Préstamos Bursátiles. Razón de Apalancamiento. Pasivo Total Prom. 12m / Capital Contable Prom. 12m. Razón de Apalancamiento Ajustada. (Pasivo Total Prom. 12m – Emisiones Estructuradas Prom. 12m) / Capital Contable Prom. 12m. ROA Promedio. Utilidad Neta 12m / Activos Totales Prom. 12m. ROE Promedio. Utilidad Neta 12m / Capital Contable Prom. 12m. Spread de Tasas. Tasa Activa – Tasa Pasiva. Tasa Activa. Ingresos por Intereses 12m / Activos Productivos Totales Prom. 12m. Tasa Pasiva. Gastos por Intereses 12m / Pasivos Con Costo Prom. 12m.

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HR Ratings Contactos Dirección

Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

[email protected] [email protected]

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

[email protected]

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General Adjunta de Análisis

Felix Boni +52 55 1500 3133 Pedro Latapí +52 55 8647 3845


Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Fernando Sandoval +52 55 1253 6546


Roberto Ballinez +52 55 1500 3143

[email protected] Deuda Corporativa / ABS

Metodologías

José Luis Cano +52 55 1500 0763 Alfonso Sales +52 55 1500 3140


Regulación

Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Rafael Colado +52 55 1500 3817


Negocios

Dirección de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

[email protected]

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México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior Contraparte: HR AA- / Perspectiva Estable / HR1 Porción de CP del Programa Dual: HR1 FINBE 17: HR AA-

Fecha de última acción de calificación Contraparte: 13 de septiembre de 2017 Proción de CP del Programa Dual: 13 de septiembre de 2017 FINBE 17: 13 de septiembre de 2017

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

4T11 – 2T18

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información financiera trimestral interna y anual dictaminada por Ernst & Young Global Limited proporcionada por la Empresa.

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).

Calificación de contraparte de largo plazo de ‘AA+(mex)’ otorgada a Bepensa S.A. de C.V. por Fitch Ratings el 9 de julio de 2018.

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

N/A

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Criterios Generales Metodológicos (México), Noviembre 2017 Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/es/metodologia.aspx



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HR AA- Financiera Bepensa, S.A. de C.V., SOFOM, E.R. HR1inversionistas.finbe.com.mx/files/13102018/HR/FinBe_ReporteRevisi… · HR1 Instituciones Financieras 4 de septiembre de 2018