ighlights - macrosintesis.com.ar filecaída del 2,1% durante el último trimestre del año pasado y en el primer trimestre de 2009, un descenso del 4%. A su vez, durante los meses

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Editorial Económica

Editorial Financiera

Editorial e IndicadoresCENE

Publicación mensual realizada por la Escuela de Negocios de la Universidad de Belgrano (ENUB). Solicite su suscripción anual a ReporteUBMroSíntesis enviando un e-mail a: [email protected]

Editorial Económica

El gobierno, luego de haber perdido las elecciones y de haber quedado debilitado políticamen-te, debe enfrentar un escenario económico complejo.El índice de confianza del gobierno en enero de 2007 era de 2,69 y a mediados del año siguien-te fue de 1,21. Luego de registrar este mínimo, en junio de este año fue de 1,35. Si bien esteíndice se recuperó en parte durante los últimos meses, se mantiene muy bajo con respecto a losvalores alcanzados hace dos años y medio. Consecuencia de la desconfianza es la fuga de capita-les que comenzó a sentirse en el mes de agosto de 2007. Durante el 2008 fue de USD 23.000millones y en lo que va de este año se mantiene muy elevada, en torno a USD 10.000 millo-nes.(Continúa en pag. 2)

Editorial Nacional

El poder ilimitado del kirchnerismo llegó a su fin. El gobierno perdió el referéndum autoim-puesto y ahora ve menguar su poder en forma gradual y constante. El llamado a la mesura pare-ce haberse impuesto, y el gobierno busca rearmar fuerzas y acercarse a los sectores productivos,de cara a desacelerar la velocidad de la pérdida de poder. (Continúa en pág 7)

Editorial Financiera

Las fuertes oscilaciones en los mercados de las últimas semanas no hicieron más que reflejar lapreocupación de los inversores respecto de los tiempos de la tan mentada recuperación. Si bienhay referentes del mercado, como el secretario del tesoro del país del norte, Timothy Geithner,que son muy optimistas respecto del fin de la crisis, también están los aún pesimistas, que noson pocos y cuyo peso en el mercado es importante. Lo que ocurre es que la recuperación de lascotizaciones no ha venido de la mano ni de mejores números corporativos, salvo honrosas excep-ciones, ni tampoco de mejores números en la economía en general, que reflejan que los efectosde la crisis se hacen sentir tanto en el desempleo como en el nivel de actividad. (Continúa enpág. 8)

Editorial e Indicadores CENE

La economía después del voto castigo Conocido el resultado electoral de las elecciones de eno -vación parlamentaria, ¿cuál es la agenda económica para el resto del actual mandato presiden-cial? La Argentina atraviesa un claro proceso recesivo. Si bien se carece de información oficialconfiable, la brutal caída registrada en el nivel de importaciones sólo es compatible con unacaída en el PBI de no menos un 5%. Fuerte caída interanual en la capacidad de pago de laArgentina. Siguó en descenso la confianza en el Sistema Financiero. Fideicomisos Financieros.(Continúa en en pág. 10)

Director:Mariano MerloEconomista en jefe:Marcos OchoaEconomista Invitado:Marcelo Dabós Analistas:Álvaro PereiraAlfonso Brandi Maximiliano MezzamicoCristian ThomanderFederico Mac DougallMarcelo CornejoRuben KriskovichC.E.N.E.:Victor A. BekerDiseño y Diagramación:Editorial DunkenArion PointCorreciones:Javier R. Barquet

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Highlights

Editorial Nacional

Junio de 2009 | Año 7 | Nº 69

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Junio de 2009 | Año 7 | Nº 69|Macrosíntesis

EDITORIAL ECONÓMICA

El gobierno, luego de haber perdido las elecciones y dehaber quedado debilitado políticamente, debe enfrentar unescenario económico complejo.

El índice de confianza del gobierno (1) en enero de 2007era de 2,69 y a mediados del año siguiente fue de 1,21.Luego de registrar este mínimo, en junio de este año fue de1,35. Si bien este índice se recuperó en parte durante losúltimos meses, se mantiene muy bajo con respecto a losvalores alcanzados hace dos años y medio. Consecuencia dela desconfianza es la fuga de capitales que comenzó a sen-tirse en el mes de agosto de 2007. Durante el 2008 fue deUSD 23.000 millones y en lo que va de este año se mantie-ne muy elevada, en torno a USD 10.000 millones. Desdeel inicio hasta hoy, se fugaron del país aproximadamenteUSD 42.000 millones. Este comportamiento, a su vez, pre-siona sobre el tipo de cambio, que en el último mes dejunio registró una devaluación anual del orden del 24%.

En este contexto, a principios del año pasado la economíacomenzó a desacelerarse y actualmente se encuentra enrecesión. La actividad (2), en términos anuales, registró unacaída del 2,1% durante el último trimestre del año pasadoy en el primer trimestre de 2009, un descenso del 4%. A suvez, durante los meses de abril y mayo, la retracción fue del6,1% con respecto a igual período del año anterior. De estamanera, durante los últimos siete meses la actividad se con-trajo un 4,5%.

Por el lado de los precios, se observa que, a pesar de la des-aceleración, se mantienen elevados. La inflación (3) en tér-minos anuales se ubicaba en alrededor del 30% en abril de2008 y terminó el año en torno al 23%. Al mes de mayo deeste año la inflación anual es del orden del 17%. Por otraparte, con los anuncios recientes de incrementos de preciosde varios productos y servicios (combustibles, prepagas,expensas, etc.) lo más probable es que se mantenga elevada.Los ingresos de los empleados registrados durante los pri-meros cinco meses del año mostraron un crecimiento del4,7% y la inflación lo hizo en el 5,6%. Es decir, los traba-jadores registran una pérdida en el poder adquisitivo entorno al 1% en lo que va del año. A partir de esta dinámi-ca es de esperar que se agudicen los conflictos laborales, queseguramente terminarán con incrementos salariales y man-tendrán elevada la inflación en lo que resta del año.

Sin embargo, la situación más compleja se encuentra por ellado de las cuentas públicas. Durante el año pasado losingresos registraron un aumento del 37,8% y los gastos del44,3%, es decir una brecha de 6,5 puntos. En lo que va delaño, esta diferencia se incrementó. Los ingresos registraronun crecimiento del 8,9% y los gastos del 28,1%, y duranteel mes de mayo los recursos tributarios disminuyeron un2,2% y las erogaciones aumentaron el 33,3%. En este con-texto, las autoridades deberán hacer frente a los vencimien-tos de la deuda del segundo semestre. De todas maneras,consideramos que la probabilidad de default es baja, dadoque los compromisos pueden financiarse recurriendo a lasAFJP, al BCRA, al Banco Nación y a la renegociación de losvencimientos con organismos públicos. Sin embargo, estecomportamiento de las cuentas públicas no es sosteniblepara el 2010. En este sentido, las autoridades deberántomar medidas inmediatamente si no quieren sufrir fuertesrestricciones fiscales durante el año entrante.

En síntesis, las autoridades tienen por delante un escenariode baja credibilidad, fuga de capitales, presión sobre el tipode cambio, estanflación, mejoras salariales en recesión y eldesafío nada menor de recomponer la solvencia fiscal sinfinanciamiento.

En los próximos meses, dependiendo de las decisiones quetome el gobierno, este escenario complejo puede empeoraro mejorar.

Si las autoridades apuestan a profundizar el modelo, esdecir, si continúan con el alto intervencionismo en la eco-nomía e incluso avanza hacia la estatización de empresas, siaumenta la regulación cambiaria, si profundiza los conflic-tos sectoriales y continúa con el aislamiento financierointernacional, la situación actual se deteriorará aun más.

Por el contrario, si logra consensos políticos para recompo-ner la solvencia fiscal y transparenta el sistema estadísticopúblico, empezará a generar confianza. Si luego apuesta a lainiciativa privada, desactiva conflictos y recupera la capaci-dad de financiarse en el mercado de capitales, el entornoeconómico mejorará.

Por el discurso del ex presidente Néstor Kirchner luego deconocido el resultado electoral, por la conferencia de pren-

EL GOBIERNO DEBE ENFRENTAR UN ESCENARIO ECONÓMICO COMPLEJO

1.- Índice de confianza del Gobierno de la Universidad Torcuato Di Tella.2.- A partir del comportamiento del índice IGA (Índice general de actividad) del estudio de Orlando Ferreres & Asociados.3.- Considerando el comportamiento de los índices de precios de las provincias y de el índice Buenos Aires City.

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EDITORIAL ECONÓMICA

Por el Licenciado Marcos Ochoa (Economista en Jefe)y equipo económica de UB MacroSíntesis

sa de la Presidenta del 29 de junio y por los cambios recientes en el gabinete, lo más probable es que la situación continúe dete-riorándose, en el mejor de los casos, lentamente. Si bien no hay mucho margen para ser optimistas, habrá que esperar cómoreacciona y qué medidas toma el gobierno en los próximos meses.

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Curso de Actualización Profesional Curso de Posgrado Diploma enFinanzas Aplicadas:

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OBJETIVOS:Contabilidad. Economìa y Finanzas para noEspecialistas brinda una explicación conceptual,clara y sencilla de las principales herramientasutilizadas en el análisis económico, financiero ycontable de bancos, empresas y autónomos, pro-porcionando elementos que permitan su manejoe interpretación por personas con formación yexperiencia ajena al área. A su vez, se presentanejemplos prácticos a traves de modelos financie-ros en EXCEL, los cuales serán entregados alconcluir el curso. Además, los participantes reci-birán una demostración del programa de infor-mación Financiera “ECONOMATICA”.

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DIRECTOR ACADÉMICO:Lic. MERLO, Mariano Germán

MODALIDAD:Semanal: una clase por semana de 2 horas y 45minutos. Martes de 19:00 a 21:45hs.

INICIO: Abril de 2009

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Este es un e-mail directo, legal y libre de virus. La distribución de este e-mail esta autorizada por tratarse de propósitos de información que consideramos de su interésdebido a que Ud. se ha conectado alguna vez con nuestra organización o ha sido referido directamente por alguien.

Conforme a la Ley argentina Nº 26.032 (http://infoleg.mecon.gov.ar/infoleginternet/anexos/105000-109999/107145/norma.htm). Sin embargo, y si le hemos causadoalguna molestia, le rogamos nuestras disculpas y envíe un mail a [email protected] y dentro de las 48 horas su dirección será sacada de nuestra base de datos.

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EDITORIAL NACIONAL

SIN ADMITIRLO EL GOBIERNO VA A CAMBIAR

El poder ilimitado del kirchnerismo llegó a su fin. El gobierno perdió el referéndum autoimpuesto y ahora ve menguar su poder enforma gradual y constante. El llamado a la mesura parece haberse impuesto, y el gobierno busca rearmar fuerzas y acercarse a los sec-tores productivos, de cara a desacelerar la velocidad de la pérdida de poder.

El gobierno no puede ignorar el resultado electoral

Difícilmente el matrimonio Kirchner no haya entendido elresultado electoral del 28 de junio. Ambos son políticosinteligentes que saben leer las cambiantes voluntades de lasmasas ciudadanas y adaptarse a sus errantes demandas.Saben que deben cambiar un poco sin perder lo que lesqueda, pues sólo eso les dará la gobernabilidad necesariapara que continúen su último tramo de gobierno sin que sedesintegre su administración.

En ese endeble equilibrio, los Kirchner están implementan-do los cambios con cuentagotas. El gabinete nuevo refleja-rá un cierre de filas en torno a la autoridad presidencial, lacual deberá reforzarse de cara a una coyuntura que combi-nará hacia la pérdida paulatina de poder político y conrecursos económicos en baja. El superávit será castigado poruna economía en recesión, con retenciones en baja y recau-dación estancada. Las erogaciones continuarán creciendo,ya sea por presión sindical (vía ajuste de salarios por infla-

ción) ya sea por presión de los grupos sociales (vía incre-mento de los subsidios y el gasto social).

La coalición política que sustenta a la actual administracióntambién está desintegrándose. Si bien los grupos sociales ylos sindicatos continúan apoyando a los K, no sucede lomismo con la industria (que pide un tipo de cambio másalto) y la estructura orgánica del PJ, la cual está separándo-se del matrimonio, pero sin dejarlo caer. En los próximosdos años asistiremos a la segura desintegración de estaestructura, lo que se discute ahora es la velocidad y la vio-lencia de dicha desintegración.

Los Kirchner harán lo que puedan para mantener algo depoder mientras cedan ante la presión de los hechos.Encontrarán apoyo limitado en los diversos sectores del PJ,los cuales por no entregar a un presidente, le darán votoslegislativos y sustento político para terminar su mandato.

La oposición no debe ignorar su deber institucional

¿Serán responsables aquellos que no deben serlo? La oposición enfrenta un fuerte dilema el próximo 24 de octubre, fecha enla cual vencen algunos de los llamados “superpoderes” presidenciales. En esa fecha, la discusión de base girará en torno a lasretenciones, allí la oposición deberá elegir entre ganarse el apoyo de los sectores agropecuarios o mantener cierto grado de cohe-rencia en las cuentas públicas. La discusión no es menor, ya que hablamos de U$S 5300 millones anuales que impactan sobreun sector con rentabilidades ajustadas y huérfano de representación política. ¿Buscará el PRO o el Acuerdo Cívico mostrarsecomo referente del sector proponiendo una poda total de las retenciones o mostrarán mesura? ¿En caso de ir por las retensio-nes, asumirá el PJ los costos de sostener un impuesto tan impopular?

La oposición no debe volverse antisistema. El “sistema productivista” no puede desarticularse fácilmente, y la maraña deimpuestos distorsivos y subsidios no puede erradicarse de la noche a la mañana. La clase política debe acordar un plan de sali-da que incluya un modelo económico sustentable a mediano plazo e inclusivo de los diversos sectores del país. Sin dicho plan,la discusión será una lucha ciega y el cambio será maquillaje de una economía que no crece en comparación con la de sus veci-nos.

Por el Licenciado Federico Mac DougalAnalista político e internacional

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EDITORIAL FINANCIERA

LENTA RECUPERACIÓN

Las fuertes oscilaciones en los mercados de las últimas semanas no hicieron más que reflejar la preocupación de los inversoresrespecto de los tiempos de la tan mentada recuperación. Si bien hay referentes del mercado, como el secretario del tesoro delpaís del norte, Timothy Geithner, que son muy optimistas respecto del fin de la crisis, también están los aún pesimistas, queno son pocos y cuyo peso en el mercado es importante. Lo que ocurre es que la recuperación de las cotizaciones no ha venidode la mano ni de mejores números corporativos, salvo honrosas excepciones, ni tampoco de mejores números en la economíaen general, que reflejan que los efectos de la crisis se hacen sentir tanto en el desempleo como en el nivel de actividad.

La realidad es que las cotizaciones se recuperaron más porque el alcance de la crisis no fue tan catastrófico como muchos espe-culaban y no tanto por el hecho de que el camino de vuelta al crecimiento se empezara a notar. Hay que tener en cuenta queasí como es un error magnificar los efectos de la crisis, también lo es creer que acá no ha pasado nada y que todo volverá a lanormalidad como por arte de magia. Es cierto que los principales efectos no deseados de toda crisis no se materializaron (con-flictos políticos y sociales a escala mundial, como ocurrió con la crisis del 30), pero esto no quiere decir que los efectos econó-micos no tengan consecuencias en los próximos tiempos.

Cabe también recalcar que los tiempos de los mercados no son los mismos que los de la macroeconomía. Ante la presencia debuenas perspectivas para el futuro, el ánimo del mercado puede cambiar y, a medida que surgen hechos que corroboran lasexpectativas, las cotizaciones tienden a subir, nunca de manera vertical sino con oscilaciones, y esto se comprueba día a día alcierre de los mercados. Diferente es el caso de la economía en general: para que se materialice un cambio de tendencia, hacefalta el convencimiento de los principales sectores, muchos de los cuales fueron fuertemente golpeados por la crisis; se necesi-ta tiempo para que vuelvan a invertir y a generar nuevos puestos de trabajo y a mover nuevamente a la economía en un senti-do positivo.

A esto hay que sumarle el hecho de que las cotizaciones de los mercados están a la vista todo el tiempo, mientras que los núme-ros de la macro tienen un atraso estadístico de alrededor de sesenta días. Es bien entrado el tercer trimestre que nos enteramosde cuál fue en realidad el comportamiento del segundo. Esto quiere decir que los mercados se mueven todo el tiempo prácti-camente sin información cierta, es decir en base a estimaciones que pueden o no ser las correctas. Es verdad que los mercadossiempre se adelantan a los acontecimientos, pero también es verdad que muchas veces exageran tanto los momentos de bonan-za como los de crisis; están, por ello, siempre en movimiento a la busca del equilibrio.

En otro orden de cosas no hubo demasiadas sorpresas en los mercados pasadas las elecciones, puesto que el mercado daba pordescontado, como se anticipó desde esta columna, la pérdida de poder político por parte de la dupla presidencial. Sin embar-go, lo que no tuvo buena repercusión fueron los cambios en el gabinete que, más que apuntar a un cambio de rumbo en lasprincipales políticas, pareciera que sólo se trata de un cambio cosmético.

Un aspecto positivo en el nuevo escenario político en vías al 2011, desde el punto de vista de los mercados, es que los candi-datos mejor posicionados para aspirar a la presidencia son bien vistos por la comunidad financiera. Esto hace suponer que, enel futuro, habría una normalización con las relaciones financieras internacionales en lo que tiene que ver con los bonistas quequedaron fuera del canje y la situación del Club de París. Esta es una situación que el mercado ya está descartando y se ve refle-jado en las fuertes subas que estuvieron ensayando los bonos en las últimas jornadas, que se encontraban a precios cercanos aldefault. También cabe hacer una mención a las emisiones que quedaron fuera del canje del 2005, puesto que cuando se nor-malice su situación, es decir cuando haya novedades respecto de una propuesta de reestructuración, su cotización subirá con-siderablemente.

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PANORAMA FINANCIEROPERSPECTIVAS

Si bien la dolarización de las tenencias es menor a la de los años 2007 y 2008, las expectativas de un alza en la cotizacióndel dólar para los próximos tiempos hace suponer que continuará la compra por parte de las empresas como del públicoen general. Se espera que los bancos para contrarrestar este efecto suban las tasas y de hecho algo de esto ya se está vien-do en las pizarras. Lamentablemente, no se esperan novedades favorables respecto del INDEC ni de cambios estructura-les en la política económica para los próximos tiempos. No son pocos los que esperan un escenario de estanflación es decirrecesión más inflación. Se estima que la caída de la actividad económica anual será de un 3% con una inflación cercanaal 15%. Con respecto a los mercados se espera fuerte volatilidad y un lento regreso a la recuperación.

EDITORIAL FINANCIERA

Por el Contador Marcelo Cornejo Analista Financiero

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INDICADORES DE LA NUEVA ECONOMÍA

1. Editorial1.a La economía después del voto castigo

2. Indicadores2.a Fuerte caída interanual en la capacidad de

pago de la Argentina 2.b Siguó en descenso la confianza en el

Sistema Financiero2.c. Fideicomisos Financieros

La economía después del voto castigo

Conocido el resultado electoral de las elecciones de renova-ción parlamentaria, ¿cuál es la agenda económica para elresto del actual mandato presidencial?

La Argentina atraviesa un claro proceso recesivo. Si bien secarece de información oficial confiable, la brutal caídaregistrada en el nivel de importaciones sólo es compatiblecon una caída en el PBI de no menos un 5%.

Como venimos señalando, el gobierno ha tratado deenfrentar esta situación con un incremento significativo enel gasto público.

Lamentablemente, la inexistencia de un Fondo Anticíclico–creado en noviembre de 2005 pero nunca implementado–y la falta de acceso a los mercados no dejan mucho margena la acción gubernamental.

Los número fiscales de mayo son alarmantes por tratarseprecisamente del mes en el cual se suele verificar el máximode recaudación y de excedente fiscal en el año.

Si ya en mayo se registró déficit fiscal después del pago deintereses de la deuda, nada mejor puede esperarse para elresto del año. Ello hace prever próximos anuncios de ajus-tes en los gastos del Estado así como en sus ingresos. Eneste último sentido, han circulado por despachos oficiales

EDITORIAL

propuestas basadas en una devaluación del peso –el tipo decambio se ubicaría en 4,20/4,50– que se compensaría conun aumento y una ampliación de las retenciones. De estemodo el principal efecto de la devaluación sería aportarfondos a las exhaustas arcas del Estado sin impacto signifi-cativo en la canasta de consumo.

También se viene barajando la idea de implementar fuertesgravámenes sobre el consumo suntuario, estimado en un20% del PBI por los partidarios de la medida. De estemodo, se estima posible generar una ¨punción¨ de un 2%a 3% del PBI, a expensas de los sectores de mayores ingre-sos.

Finalmente, se especula con la posibilidad de colocar demanera más o menos compulsiva bonos en el sistema ban-cario que permitirían absorber una liquidez excedente esti-mada en unos 15.000 millones de pesos.

Claro está que debe también evaluarse la factibilidad polí-tica de estas propuestas.

El gobierno ha salido claramente debilitado de la últimacompulsa electoral. Pese a ello, algunos sectores del mismoinsisten en la necesidad de ¨profundizar el modelo¨.

Si bien ello indicaría una equivocada interpretación delmensaje de las urnas no hay que olvidar que una grave defi-ciencia en la capacidad de comunicación es una de las prin-cipales características del autismo.

INDICADORES

Fuerte caída interanual en la capacidad de pagode la Argentina

El ICPA experimentó en mayo una suba del 3,3% con res-pecto a abril pero cayó un 38,4% con respecto a igual mesde 2008.

El ICPA se elabora en base a un promedio ponderado decuatro indicadores: resultado fiscal primario medido endólares, tipo de cambio real, reservas del Banco Central ysaldo de la balanza comercial.La fuerte caída interanual

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Fuente: UB MacroSíntesis en base a datos del BCRA.

ÍNDICE DE CAPACIDAD DE PAGO DE LA ARGENTINA (BASE JUN 2001 = 100)

MES 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

enero 69,27 78,55 81,60 76,41 83,30 135,73 102,91

febrero 66,14 74,08 74,28 79,56 95,32 129,59 101,66

marzo 66,48 77,74 71,49 73,26 87,26 111,47 90,54

abril 70,74 90,78 98,49 83,63 98,40 121,42 107,77

mayo 97,24 145,80 119,84 129,11 135,04 180,6

junio 78,47 84,77 82,70 92,73 109,95 109,39

julio 72,53 85,00 93,48 90,06 80,36 146,38

agosto 71,95 87,86 92,24 92,52 80,46 160,83septiem- bre 70,52 78,60 85,27 90,14 82,25 146,62

octubre 70,55 79,23 74,21 93,14 106,40 117,47noviem- bre 68,62 70,66 75,35 84,96 105,93 102,37diciem-bre 48,46 12,28 56,39 76,17 64,01 10,34

Fuente: C.E.N.E.

Siguió en descenso la confianza en el sistema financiero

refleja el significativo deterioro en el superávit primario, elcual totalizó apenas 245 millones de dólares, frente a 1.912millones hace un año. Ello ha sido producto del estanca-miento registrado en el volumen de los ingresos públicos–crecieron apenas un 3% con respecto a igual mes de2008– mientras el gasto público creció en un 33%. Estedato resulta más significativo si se tiene en cuenta que, porel vencimiento del impuesto a las ganancias y sobre bienespersonales, el mes de mayo es el que tradicionalmente regis-tra un pico de recaudación y de superávit primario.

Si bien por la caída en las importaciones el superávit de labalanza comercial duplicó el registrado hace un año, tam-bién el nivel de reservas del Banco Central y el superávit fis-cal primario sufrieron retrocesos.

ÍNDICE DE LA CAPACIDAD DE PAGODE LA ARGENTINA (JUNIO 2001=100)

El Índice de Confianza en el Sistema Financiero (ICSF)registró una baja del 2,2% en mayo. Sin embargo, con res-pecto a un año atrás, se ubicó un 5,3% por encima del gua-rismo registrado en igual mes de 2008.

El referido índice se construye dividiendo el monto dedepósitos a plazo fijo del sector privado por el de la basemonetaria. Se adoptó como valor 100 el que dicho índicetuvo en el año 1996, considerando el total de plazos fijos enpesos y dólares.

El retroceso verificado en mayo refleja la caída en el volu-men de depósitos a plazo fijo, tanto en pesos como en dóla-res. Lo llamativo es que el retroceso de los depósitos deno-minados en la divisa americana ocurre por primera vezdesde junio pasado.

ÍNDICE DE CONFIANZA EN EL SISTEMA FINANCIERO(BASE 1996 = 100)

Fuente: UB MacroSíntesis en base a datos del BCRA.

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STOCK DE FIDEICOMISOS FINANCIEROSDE LA ARGENTINA (EN MILES DE MILLONES DE $)

STOCK FIDEICOMISOS FINANCIEROS DE LAARGENTINA (en millones de $)

MES 2005 2006 2007 2008 2009enero N/A $ 9.787 $ 11.611 $ 13.802 $ 13.912febrero N/A $ 10.049 $ 11.662 $ 13.875 $ 11.028marzo N/A $ 9.853 $ 11.870 $ 14.130 $ 11.866abril N/A $ 10.051 $ 12.024 $ 14.382mayo N/A $ 10.166 $ 12.087 $ 14.285junio N/A $ 9.795 $ 12.092 $ 14.055julio N/A $ 9.842 $ 12.109 $ 14.042agosto N/A $ 9.402 $ 12.169 $ 13.524septiembre N/A $ 9.627 $ 12.333 $ 13.638octubre N/A $ 9.901 $ 13.029 $ 13.862noviembre N/A $ 10.025 $ 13.135 $ 14.066diciembre $ 8.847 $ 11.203 $ 13.785 $ 14.135Fuente: C.E.N.E.

Fideicomisos Financieros

En mayo pasado se colocaron nueve fideicomisos financie-ros por un monto de $ 267 millones de pesos, lo cual repre-senta una caída de un 67% en el monto con respecto alnivel registrado en abril y del 68% respecto a mayo de2008.

El stock de fideicomisos financieros totalizó a fines de mayo$11.167 millones de pesos, lo cual significa un retrocesodel 3,2% con respecto a abril y del 22% con respecto amayo de 2008. El flujo neto en mayo fue negativo en $ 488millones, debido a que las nuevas emisiones por los men-cionados $267 millones fueron superadas por amortizacio-nes por $755 millones Fuente: UB MacroSíntesis en base a datos del BCRA.

ÍNDICE DE CONFIANZA EN EL SISTEMA FINANCIERO (BASE 1996 = 100)

MES 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

enero 23,57 27,19 28,57 28,83 29,87 29,56 27,93febrero 20,54 27,17 30,18 29,53 30,56 29,19 29,78marzo 21,80 27,65 29,86 30,60 30,36 29,36 31,70abril 25,87 25,90 31,44 30,93 30,36 29,41 31,16mayo 27,54 27,40 30,80 31,58 29,59 28,94 30,47junio 27,02 27,42 31,00 30,15 28,70 28,32julio 27,64 28,87 29,52 29,99 27,68 30,54agosto 26,76 30,04 29,42 31,47 28,42 31,12septiem-bre 28,37 30,23 30,74 29,96 29,01 31,50

octubre 27,49 32,12 29,91 30,88 28,30 30,89noviem-bre 27,27 29,48 30,20 29,46 28,30 30,19diciem-bre 26,96 26,53 30,68 26,98 26,11 25,53Fuente: C.E.N.E.


SECCIÓNUB MacroSíntesis es un informe de coyuntura económica, financiera y política realizado por un grupo de profesores y profesionales egresados de los cursos de posgrado en Economíay Finanzas, la Especialización en Análisis Financiero y el MBA mención Finanzas de la Escuela de Negocios de la Universidad de Belgrano. Nuestro equipo económico, bajo ladirección del Lic. Mariano Merlo, Director Académico del Área de Economía y Finanzas Aplicadas, cuenta con amplia experiencia en el análisis, interpretación y proyección delas variables económicas, financieras y políticas relevantes para la toma de decisiones en el corto y largo plazo.

El objetivo principal es brindar un asesoramiento integral sobre estos temas a las empresas y profesionales que operan en la Argentina, poniendo a su disposición los siguientes ser-vicios:

1. UB MACROSÍNTESIS

Publicación mensual disponible en formato electrónico, pdf y web. El mismo incluye un análisis de lo ocurrido durante el mes, y las perspectivas futuras en materia económica ypolítica en nuestro país. La fecha de publicación varía de acuerdo con el calendario de estadísticas oficiales, pero siempre durante la anteúltima semana de cada mes.

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2. CICLO DE COYUNTURA

La segunda o tercera semana de cada mes realizamos una charla de coyuntura económica, financiera y/o política. La misma tendrá una duración de entre 1 y 3 horas, incluidaspreguntas específicas. El Ciclo de Análisis Económico y Político tiene como objetivo primordial ofrecerles a los profesionales, empresarios y comerciantes un panorama del contex-to macroeconómico de corto y mediano plazo, así como otros temas que surjan como relevantes en el mes en cuestión, brindándoles las herramientas necesarias para la toma dedecisiones económicas y financieras relacionadas con su negocio. A su vez, se desarrolla un análisis de los distintos sectores de la economía: Sector Público, Sector Financiero, SectorExterno, nivel de actividad y evolución de los precios. Se brinda un análisis de hacia dónde va la economía y la política de acuerdo al contexto descrito anteriormente, incluyen-do proyecciones de los principales indicadores: dólar, inflación, PBI, recaudación, etcétera. Las charlas estarán a cargo del equipo de UB MacroSíntesis. Los suscriptores al infor-me económico podrán participar de este ciclo y recibir las presentaciones sin cargo.

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3. ASESORAMIENTO

Los servicios de consultoría pueden ser contratados en dos modalidades:

3.1. Abono mensual. Este abono incluye:

· Una charla de hasta dos horas en su empresa.· Acceso a estadísticas específicas (series de datos del informe, de las charlas u otras, según disponibilidad).· Cinco consultas vía e-mail con hasta 72 horas de retraso. Éstas deberán referirse a ampliación o clarificación de temas incluidos en el informe o en las charlas.

Solicitar entrevista y/o cotización a [email protected]

3.2. Pedidos específicos. Su empresa puede contratar nuestros servicios para el desarrollo de los siguientes temas:

· Análisis económico, financiero, político e inversiones.· Evaluación de proyectos de inversión.· Valuación de empresas.· Planificación económica y financiera.· Análisis de riesgo crediticio.· Comercio exterior. exportaciones e importaciones.· Normativa del B.C.R.A.· Financiamiento.· Capacitación integral en temas de management, finanzas, riesgos, marketing, computación e inglés general y técnico.Publicaciones de su empresa.· Análisis sectoriales.· Financiamiento y mercado de capitales e inversiones.· Modelo de Scoring

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4. PUBLICIDAD

Este informe se distribuye a suscriptores específicos todos los meses, durante la primera o segunda semana de cada mes. Adicionalmente, los números atrasados se distribuyen entre más de 50.000 profesionales vía e-mail, y a través de la página web de UB Macrosintesis web ( http://www.macrosintesis.com.ar/sitio ), previa registración. Su empresapuede ser sponsor de nuestro informe mediante avisos publicitarios o presencia de marca dentro del informe, y banners en nuestras páginas.

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· Suscripciones a los ciclos de coyuntura: [email protected]

· Consultoría y asesoramiento: [email protected]

El objetivo de este informe es brindar a sus lectores un panorama de la situación económica del país y los hechos políticos nacionales e internacionales que afec-tan nuestra economía. En ningún caso se pretende recomendar inversiones. La información utilizada proviene de fuentes oficiales disponibles a la fecha de cierre,la cual puede ser provisoria y sufrir modificaciones posteriores. Las opiniones incluidas en el informe no corresponden a las opiniones ni de la Universidad deBelgrano, ni de Editorial Dunken, ni de los diferentes sponsors. La información contenida en este informe puede ser utilizada siempre que se cite la fuente.

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ighlights - macrosintesis.com.ar filecaída del 2,1% durante el último trimestre del año pasado y en el primer trimestre de 2009, un descenso del 4%. A su vez, durante los meses