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Febrero 2009
Impactos de la crisis internacional sobre Perú
Hugo PereaServicio de Estudios Económicos
BBVA Banco Continental
• El desarrollo de la crisis financiera y sus impactos sobre el producto centran la atención económica a nivel global.
• Los problemas de solvencia que enfrentan las entidades financieras debido a la falta de capital y su exposición a activos estructurados dilatan la solución de la crisis.
• El fuerte deterioro de la actividad real en las principales economías del mundo ha elevado los temores acerca de la magnitud de sus impactos sobre las economías emergentes como la peruana.
• En esta ocasión, una crisis internacional nos toma bien posicionados: fuerte crecimiento, solidez fiscal, elevado nivel de reservas internacionales y un sistema financiero bien capitalizado y con baja morosidad.
• Sin embargo, ello no quiere decir que no nos veremos afectados: la tesis del decoupling ha quedado atrás y actualmente ya se perciben los primeros impactos.
• Si la crisis no es prolongada, los recursos del fisco le otorgan espacio para implementar políticas contracíclicas, sin comprometer la solvencia de las finanzas públicas, durante este y el próximo año.
• En este entorno, prevemos que durante el 2009 el PBI crecería entre 4% y 5%.
Principales mensajes
I. El contexto externo
II. Los primeros impactos
III. Las respuestas de política
IV. Escenario 2009
Contenido
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US, EMU, Switzerland and UK: troubled bank assets*(us$bn)Accumulated
2) Problemas de Solvencia
4) Recesión Global
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MundoEconomías AvanzadasMercados Emergentes
Crecimiento del PBI (1970 – 2009 / var. % anual)
1) Alta aversión al riesgo
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VIX (indicador de volatilidad del S&P 500)
3) Tensiones de liquidezSpreads interbancarios (puntos básicos)
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TEDOIS spread
I. El contexto externo
La mejora de los indicadores de aversión al riesgo ha sido temporal, debido a las preocupaciones sobre las instituciones financieras
La corrección es vulnerable a:
1) Noticias negativas del sector financiero
2) Información que muestra una aceleración en el deterioro de la actividad económica
1. Aversión al riesgo
VIX(indicador de volatilidad del S&P 500)
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Quiebra de LB
Hacia adelante, la alta volatilidad e incertidumbre
se mantiene como el escenario más probable
I. El contexto externo
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Las primas de riesgo se hanincrementado en todo el mundo debido a:
1) Aversión al riesgo
2) Riesgo de contraparte
CDS (Credit Default Swaps) : La aversión al riesgo y el riesgo de contraparte hacen que las primas de riesgo se incrementen
5-yr CDS Default ProbAlemania 26 2,6%US 34 3,3%Fuente: ERD and Datastream* Recovery Rate 50%
Probabilidad de Default*
2007 2009AlemaniaUS 60 65Fuente: FMI
Deuda Pública (% PBI)
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Credit risk premiums in Germany and US(5yr CDS in bps)
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US Germany
Bear Stearns
Source: Datastream
Lehman Brothers
Primas de riesgo en EE.UU y Alemania(CDS 5 años – puntos básicos)
AlemaniaEE.UU.
I. El contexto externo
1. Aversión al riesgo
Entre inicios de la crisis y el cierre de 2008, los bancos han reconocido writedowns por US$ 780 m.m y levantado capital por US$ 810. En el cuarto
trimestre, la inyección de capital ha sido fundamental
Esta mejora del capital podría sugerir una percepción más optimista de los bancos.
Sin embargo, loswrite-downs por reconocer y pérdidas en general superarán largamente dichas inyecciones:
- Precios de productos estructurados cayeron en 4T08
- Se espera que provisiones crezcan
Write-downs e inyecciones de capital a nivel global por trimestre(Flujo, US$ miles de millones)
2. Problemas de solvencia
I. El contexto externo
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3Q07 4Q07 1Q08 2Q08 3Q08 4Q08
Write downsCapital
En este contexto, seguiremos viendo importantes pérdidas bancarias durante este trimestre debido a los movimientos negativos en los mercados
de activos y de bienes raíces.
2. Problemas de solvencia
I. El contexto externo
Worldwide Banks: estimated write-down over tangible equity
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US SW EMU UK0%
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Source: Bloomberg and ERD
Write-downs estimados sobre patrimonio tangible(estimado para entidades financieras)
Estos resultados son conservadores, debido a:
a) Solo utiliza variaciones trimestrales en los precios; por lo tanto, no incluye pérdidas no reconocidas previamente.
b) No incluye pérdidas por trading
c) No incluye cargos adicionales por provisiones
El factor que atenúa las pérdidas reconocidas es el reciente cambio en las reglas contables de los activos titulizados.
Se observa una relativa distensión en la liquidez. La mejora podría continuar en la medida que las acciones implementadas por las autoridades
monetarias y los gobiernos sigan funcionando
3. Tensiones de liquidez
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Interbank markets: 3 month ratesSpread (3M LIBOR -3M OIS)
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Interbank markets: 12 month ratesSpread (12M LIBOR -12M OIS)Spreads interbancarios a 3 meses
(puntos básicos)
Spreads interbancarios a 12 meses(puntos básicos)
I. El contexto externo
Mejora en el fondeo de corto plazo a través de inyecciones masivas de capital, que han fortalecido la posición líquida de los bancos
3. Tensiones de liquidez
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US Commercial Banks: Cash Assets (% over assets)Bancos comerciales de EE.UU.: Activos
líquidos (% del activo total)Bancos comerciales mantienen cerca de US$ 1 billón en efectivo.
Cerca de US$ 800 mil millones en la forma de depósitos en la Reserva Federal
Unos US$ 400 millones se financia con TAF, con plazo de entre 1 y 3 meses
I. El contexto externo
Deuda garantizada ha permitido un cuarto trimeste positivo en términos de emisiones.
3. Tensiones de liquidez
• La información a diciembre muestra un incremento sustancial de la emisión de deuda, a niveles incluso superiores a los del cuarto trimestre de 2006.
• No ocurre lo mismo con emisiones titulizadas, mercado que permanece paralizado en la mayoría de segmentos.
Banks debt issuance (€ bn)
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UK
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UK
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Non-guaranteedGuaranteed
Source: Bloomberg and SEE
Emisión de deuda de los bancos(miles de millones de euros)
Sin garantíaCon garantía
I. El contexto externo
El progreso que se viene observando en los mercados de fondeo ha sido positivo para el mercado y sería un atenuante frente a los problemas de
solvencia. Sin embargo, la lista de entidades rescatadas continuaría creciendo
3. Tensiones de liquidez
• Bancos de Francia: reportes indican que existen planes de inyectar US$ 10,500 millones adicionales en capital.
• El gobierno alemán inyectaría US$ 10,000 millones adicionales en el Commerzbank para facilitar su adquisición por el Dresdner.
• Bancos en Irlanda: inyección de US$ 5,500 del gobierno irlandés.
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US, EMU, Switzerland and UK: troubled bank assets*(us$bn)Accumulated
Activos de bancos en problemas*(US$ miles de millones – EE.UU, UE, UK y Suiza)
I. El contexto externo
4. Recesión global: ¿breve o prolongada?
Crecimiento del PBI(1970 – 2009 / var. % anual)
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Economías AvanzadasMercados Emergentes
Fuente: FMIFuente: FMI
Proyecciones de crecimiento del PBI en 2009
WEOOct-08
UpdateNov-08
UpdateEne-09
Economías Desarrolladas 0.5 -0.3 -2.0
Estados Unidos 0.1 -0.7 -1.6
Eurozona 0.2 -0.5 -2
Japón 0.5 -0.2 -2.6
Mercados emergentes 6.1 5.1 3.3
China 9.3 8.5 6.7
América Latina 3.2 2.5 1.1
PBI Mundial 1.9 1.1 -0.6
I. El contexto externo
I. El contexto externo
4. Recesión global: ¿breve o prolongada?
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8PBI: China
(Var. % Trimestral)
Fuente: Bloomberg
6,8%
• Crecimiento muestra marcado deterioro en Estados Unidos y la Unión Europea.
• Incluso China muestra una fuerte desaceleración.
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PBI: Eurozona(Var. % Trimestral)
-0,2%-6.0
-4.0
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4T03
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4T05
2T06
4T06
2T07
4T07
2T08
4T08
-3,8%
PBI: Estados Unidos(Var. % Trimestral)
Recesión
MayorProductividad
Políticas fiscaly monetariaexpansivas
Caída deprecios
Caída de tasasy salarios
Mayoresganancias
Fuente: FMI
Duración promedio de la crisis y de la recesión o desaceleración económica posterior
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Crisis financieras relacionadas con el sistema bancario
Desaceleración Recesión
Seguida de una desaceleración
Seguida de una recesión
Trimestres
Fuente: FMI
Duración promedio de la crisis y de la recesión o desaceleración económica posterior
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Crisis financieras relacionadas con el sistema bancario
Desaceleración Recesión
Seguida de una desaceleración
Seguida de una recesión
Trimestres
Mayorinversión
Mayorconsumo
SalidaDe la
Recesión
Mecanismos de salida de una recesión
Sin embargo, se requiere que el sistema financiero se estabilice. Además, en esta ocasión el alto endeudamiento de las familias complica la salida de la crisis.
I. El contexto externo
4. Recesión global: ¿breve o prolongada?
II. Los primeros impactos: Canales de transmisión de la crisis
PERÚ
Shock de expectativas
expectativas de familiasy empresas
consumo inversión
Shock real
demanda externa mundial
exportaciones peruanas
Shock de términos de intercambio
Términos de intercambio
Menores utilidades empresariales
Recaudación fiscal Inversión
Shock financiero
aversión al riesgo global
Tipo de cambio
menor entrada de capitales
Tasas de interés BVL
Pasivos externos de corto plazo
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7,4%
II. Los primeros impactos: Canal Financiero
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Bolsas de valores(índice: jul08=100)
Riesgo-país(Embi-Perú, pb)
Tasa de interés preferencial corporativa a 90 días en soles
(%)
Tipo de cambio(Soles por dólar)
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Perú
Latam
Perú: EMBI+ y CDS a 5 años – 2008(puntos básicos)
Mayor aversión al
riesgo incrementa
los rendimientos
exigidos
Menor demanda de fondos mutuos ante liquidación de posiciones de inversionistas. Los mayores rendimientos exigidos han desincentivado las emisiones en el mercado de capitales.
En junio una emisión AAA a 20 años por US$10MM pagó una tasa de 6,31%.
II. Los primeros impactos: Canal financiero
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Embi GlobalCDS 5 años
Perú: rendimiento de bonos de largo plazo (%)
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No
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Global 2025
Soberano 2026
22,0%
48,1%
Fuente: ASBANC
Perú: crédito de la banca al sector privado(diciembre 2008 - var. % interanual)
* Incluye la reclasificación de los créditos inmobiliarios desde consumo hacia hipotecario
Soles Dólares TotalComerciales 46.7 26.6 36.5Microempresas 64.9 -4.4 49.6Consumo* 32.8 -4.7 25.9Hipotecario* 125.8 14.9 41.3Total 48.1 22.0 35.8
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- Pasivos externos de corto plazo de la banca muestran reducción respecto a agosto de 2008 en US$ 1,2 mil millones.
- A pesar de ello, el crédito ha continuado mostrando una fuerte expansión, aunque se observa cierta desaceleración en los créditos en moneda extranjera (comercio exterior, arrendamiento financiero, créditos vehiculares).
Pasivos externos de corto plazo de la banca
Fuente: BCRPElaboraci ón SEE BBVA Banco Continental
(US$ millones)
Fuente: BCRPElaboraci ón SEE BBVA Banco Continental
1,692
II. Los primeros impactos: Canal financiero
Fuente: BCRElaboración: SEE BBVA Banco Continental
Menor participación de pasivos externos de corto plazo…
Noviembre 2008Diciembre 1997
13%
87%34%
66%
Corto plazo Largo plazo
Inversión privada(suma móvil 12 meses – US$ millones)
- Vía este canal, la crisis externa podría generar disminución de los flujos de
Inversión Extranjera Directa (IED), que representan 25% de la inversión
privada y 5% del PIB
-En los últimos 4 años, el 75% de la IED ha sido financiada con reinversión
de utilidades, que en este contexto podrían disminuir, debido a las
necesidades de liquidez de las casas matrices
- Gran parte de la diferencia es financiada en los mercados
internacionales, en los actualmente las condiciones son bastante restrictivas
25% de la inversión privada0
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Inversión DomésticaInv. Extranjera Directa
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4,000
5,000
Sep-
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UtilidadesRemesadas
ReinversiónUtilidades
Utilidades remesadas y reinvertidas(US$ millones)
Reinversión: 20% de las utilidades
II. Los primeros impactos: Canal financiero
40%
60%
En marcha Postergados
Anuncios de inversión (2009 – 2012 / US$ millones)
-Proyectos asociados a demanda interna se mantienen
-Proyectos postergados se concentran en empresas mineras, afectadas por los menores precios de los metales
En curso vs. Postergados (%)
Proyectos mineros
Continúan62%
Postergados 38%
Postergado el 30 de enero
Sector Empresa ProyectoMonto
(US$ MM)Proyectos que continúan en curso 11,120Minería Chinalco Toromocho (cobre) 2,000Comercio Centros Comerciales Proyectos en Lima y provincias 2,000Minería Anglo American Quellaveco y Michiquillay 1,700Turismo Soc. Hoteles del Perú Proyectos de infraestructrua hotelera 1,500Hidrocarburos Diversas Inversiones en exploración y explotación 1,300Petroquímica Nitratos del Perú (Brescia) Planta petroquímica 650Saneamiento Gobierno Programas públicos 450Telecomunicaciones Telefónica del Perú Inversiones para ampliar cobertura y red 400Manufactura Aceros Arequipa Ampliación de planta 380Electricidad Celepsa Central Hidroeléctrica El Platanal 200Construcción Inmobiliari Proyectos inmobiliarios 200Manufactura Backus Inversiones diversas 100Electricidad Kallpa Central Térmica Kallpa 2 90Electricidad Enersur Central Térmica Chilca Uno 80Manufactura JR Lindley Ampliación de planta 50Pesca TASA Reubicación de planta en Chimbote 20Proyectos postergados o en evaluación 6,730Manufactura SiderPerú Ampliación de capacidad instalada 1,400Minería Southern Perú Ampliación de Toquepala y Cuajone, Tía María 700Minería Southern Perú Los Chancas (cobre) 1,300Minería Yanacocha Minas Conga (oro y cobre) 1,100Minería Cerro Verde Ampliación de planta concentradora 1,000Minería Río Tinto La Granja (cobre) 700Minería Inca Pacific Magistral (cobre y molibdeno) 300Minería Candente Cañariaco (cobre) 150Pesca Diamante Planta de congelados 80
II. Los primeros impactos: Canal financiero
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
Dic-00 Dic-01 Dic-02 Dic-03 Dic-04 Dic-05 Dic-06 Dic-07 Dic-08
-21
II. Los primeros impactos: Canal de términos de intercambio
Importaciones totales(var. nominal % interanual)
Fuente: BCR
US$ millonesLa balanza comercial cerró el año 2008 con un superávit de alrededor de US$ 2,979 millones
Términos de intercambio(var. % interanual)
Adicionalmente, las remesas enviadas por los peruanos en el extranjero también se han visto afectadas, reduciendo su ritmo de crecimiento de 25% en 2007 a alrededor de 15% en 2008
Exportaciones totales(var. nominal % interanual)
-35
-20
-5
10
25
40
55
Ene-08
Feb-08
Mar-08
Abr-08
May-08
Jun-08
Jul-08
Ago-08
Sep-08
Oct-08
Nov-08
Dic-08
-310
1020
30405060
7080
Ene-08
Feb-08
Mar-08
Abr-08
May-08
Jun-08
Jul-08
Ago-08
Sep-08
Oct-08
Nov-08
Dic-08
5
-300-200-100
0100200300400500600700
Ene-08
Feb-08
Mar-08
Abr-08
May-08
Jun-08
Jul-08
Ago-08
Sep-08
Oct-08
Nov-08
Dic-08
47
Balanza comercial(US$ millones)
Efectos de un deterioro de los términos de intercambio sobre los ingresos
fiscales
Escenario/ caída de ToT
Ingresos Corrientes del GG (%PIB)
Variación (puntos)
Base 18.5-15% 18.1 -0.4-20% 17.8 -0.7-25% 17.5 -1.0
90120150180210240270300
Abr
-01
Oct
-01
Abr
-02
Oct
-02
Abr
-03
Oct
-03
Abr
-04
Oct
-04
Abr
-05
Oct
-05
Abr
-06
Oct
-06
Abr
-07
Oct
-07
Abr
-08
Oct
-08
0100200300400500600700800IPX (1994 = 100 - izq.)
Imp. Renta Minería(S/. MM - der.)
IPX e Impuesto a la renta de empresas mineras
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
Volcan Milpo Atacocha PROMEDIO
2005 2006 2007 2008*
Utilidad/Patrimonio de empresas mineras
* Últimos 4 trimestres
Recaudación por impuesto a la renta(var. % real interanual)
Refleja principalmente la significativa corrección a la baja de los precios de los metales
14.8
31.1
11.2
(25.5)
16.7 16.411.4
(0.2)7.3
3.5
(15.2) (12.8)
(34.0)
(24.0)
(14.0)
(4.0)
6.0
16.0
26.0
36.0
Ene
.
Feb.
Mar
.
Abr.
May
.
Jun.
Jul.
Ago
.
Sep
.
Oct
.
Nov
.
Dic
II. Los primeros impactos: Canal de términos de intercambio
• Paro temporal de la industria siderúrgica (optimización de inventarios).
•Subsectores como textil (-15,6%) y maquinaria (-47,8%) también se han visto afectados.
•Desaceleración de la manufactura no primaria tiene efectos sobre otros sectores: electricidad, comercio.
•Efecto de menores días trabajados por feriados APEC.
Noviembre: crecimiento del PIB(var. % interanual)
-80-60-40-20
020406080
100
Nov
-05
Mar
-06
Jul-0
6
Nov
-06
Mar
-07
Jul-0
7
Nov
-07
Mar
-08
Jul-0
8
Nov
-08
PIB Industrias Básicas de Hierro y Acero (var. % interanual)
Noviembre: crecimiento del PIB según sector(var. % interanual)
Agropecuario 4.2 5.9Agricultura 0.4 6.2
Pecuario 8.8 5.4
Pesca -8.8 3.9Minería e Hidrocarburos 12.4 8.0
Metálica 10.9 7.9
Hidrocarburos 25.3 9.1
Manufactura 1.3 7.9Primaria 3.5 5.9
No Primaria 0.8 8.2
Electricidad y Agua 4.5 8.3Construcción 10.2 16.9Comercio 6.7 12.6Servicios 4.1 8.7
PBI 5.1 9.5
Enero-NoviembreSectores Noviembre9.9
5.1
6.5
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
Enero-octubre Dato realizado Proyección delconsenso para
noviembre
En diciembre: -77,8%
II. Los primeros impactos: Canales real y de expectativas
25
Crecimiento del PIB(var. % interanual)
1T2007 2T2007 3T20074T2007 1T2008 2T2008 3T2008 4T2008
Fuente: BCR, INEI
Situación de la economía dentro de tres meses
(%)
0
5
10
15
20
25
30
Jun-
06
Sep-
06
Dic
-06
Ma
r-07
Jun-
07
Sep-
07
Dic
-07
Ma
r-08
Jun-
08
Sep-
08
Dic
-08
Despachos locales de cemento(var. % interanual)
Producción de electricidad(var. % interanual)
2,9
5,5
E
1/ De acuerdo a información diaria.
2/ En noviembre del 2008 se registraron los feriados para la APEC y hubo un mayor número de fines de semana respecto a noviembre del año anterior
8,9
99 98 97 95 98 99 9792
86
71 73
55
2 2 3 4 2 1 38
15
29 27
45
0
20
40
60
80
100
120
Ene-
08
Feb-
08
Mar
-08
Abr-
08
May
-08
Jun-
08
Jul-0
8
Ago-
08
Sep-
08
Oct
-08
Nov
-08
Dic
-08
Mejor o igual Peor
6,2%
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
9.0
10.0
11.0
Ene0
7
Mar
07
May
07
Jul0
7
Sep0
7
Nov
07
Ene0
8
Mar
08
May
08
Jul0
8
Sep0
8
Empleo urbano total, empresas de 10 a más trabajadores
(var. % del índice respecto del mismo mes de 2007)
II. Los primeros impactos: Canales real y de expectativas
4
4.5
5
5.5
6
6.5
7
Feb-
07
Abr-
07
Jun-
07
Ago-
07
Oct
-07
Dic
-07
Feb-
08
Abr-
08
Jun-
08
Ago-
08
Oct
-08
Dic
-08
Feb-
09
6.25%
III. Las medidas de política: el lado monetario
26
Reducción de encajes para asegurar adecuados niveles de liquidez y crédito 18
1121
0
650
300
0
200
400
600
800
1000
1200
Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dic-08 Ene-09
102
279
27.20 0
0
50
100
150
200
250
300
Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dic-08 Ene-09
Recursos liberados mediante reducción de encajes en soles
(S/. millones)
Recursos liberados mediante reducción de encajes en dólares
(US$ millones)
Los recursos liberados compensan la reducción de los pasivos externos de corto plazo
Tasa de interés de referencia del Banco Central
(%)
En febrero se redujo la tasa en 25 pb, de 6,5% a 6,25%
Otros instrumentos utilizados por el Banco Central:•operaciones swaps y repos (y ampliación del plazo de las mismas de tres meses a un año)
•vencimientos de certificados de depósito
•colocaciones de CDR-BCRP
• ventas de dólares (US$ 6,6 mil millones desde setiembre)
0
50
100
150
200
250
300
05-E
ne
07-E
ne
09-E
ne
13-E
ne
15-E
ne
19-E
ne
21-E
ne
23-E
ne
27-E
ne
29-E
ne
02-F
eb
04-F
eb
Mill
ones
US$
3.13
3.15
3.17
3.19
3.21
3.23
3.25
Tipo
de
cam
bio
Ventas US$ Subasta CDR Tipo de cambio
Tipo de cambio e intervenciones
Medidas de Política fiscal
“Plan de Estímulo Económico”
Dada la ejecución esperada del plan (1,6% del PIB), el impacto final sobre la actividad económica sería de alrededor de 1,1 puntos porcentuales en 2009
I. MEDIDAS FISCALES
Total (Mill. S/.) 10,032 6,310 2.5% 1.6%
Construcción 3,120 2,360 0.8% 0.6% Acceso a Crédito Hipotecario 2,920 2,160 0.7% 0.5% Agua para todos 200 200 0.0% 0.0%
Apoyo MYPES y Sect. Export. 1,360 1,060 0.3% 0.3% Exportadores No tradicionales 900 700 0.2% 0.2% Fondo Garantía Empresarial 300 200 0.1% 0.0% Compras directas (unif. Esc./zapatos) 150 150 0.0% 0.0% Reducción de protección negativa 10 10 0.0% 0.0%
Adicional PPTO 09 (Inversiones) 5,002 2,480 1.2% 0.6% Continuidad de Inversiones 1,500 900 0.4% 0.2% 24 Proyectos con Fin. Externo 548 300 0.1% 0.1% 42 Proy. ejecución adelantada 460 200 0.1% 0.0% FONIPREL + otros 2,294 900 0.6% 0.2% Rehab. de infr. básica en salud y educ. 200 180 0.0% 0.0%
Prog. Soc. y apoyo trabajadores 550 410 0.1% 0.1% Aumento a Programas Sociales 450 330 0.1% 0.1% Apoyo a Trabaj. Areas Afectadas 100 80 0.0% 0.0%
PBI (millones de soles) 405,800
Monto a ejecutarse en
2009 (% del PIB)
PAQUETE DE MEDIDAS FISCALES PERU
En millones de nuevos
soles
En % del PBI (anunciado)
Ejecución estimada
2009
1. Objetivo: continuar reduciendo la pobreza, buscando moderar la desaceleración de la actividad económica, el empleo y el gasto social
2. Magnitud: S/. 10 032 millones (2,5% del PIB)
3. ¿En qué se gastaría?a. infraestructura, b. apoyo a la actividad constructora, c. apoyo al sector exportador, y d. programas sociales y de empleo, con el fin de garantizar una “tasa de crecimiento mínima”
4. ¿Cómo se financiará?Recursos del superávit fiscal inicialmente previsto para 2009 (2,3% del PIB estimado por el Ministerio de Economía)
5. Riesgos:i) Sub-ejecución presupuestal histórica a todo nivel del Gobierno (básicamente por cuestiones administrativas), y ii) deterioro del entorno externo mayor al previsto.
III. Las medidas de política: El lado fiscal
Medidas fiscales anunciadas en enero de 2009
Solo medidas nuevas (Mill. de Soles) 1,913% del PIB 0.5
Avance del Plan de dic. 2008 (Mill. de Soles) 2,560% del PIB 0.6
En enero de 2009 se anunció el inicio de ejecución de un conjunto de medidas por S/. 4,6 mil millones.
Del total, S/. 2,560 millones corresponden al avance del plan anunciado en diciembre del año pasado, mientras que S/. 1,9 mil millones corresponden a medidas adicionales (elevación de la tasa de restitución de derechos arancelarios y reducción de precios de combustibles en 10%)
Características principales del plan: temporalidad, holgura financiera y focalización
Objetivo: mantener el crecimiento y el empleo, protección social y aumento de infraestructura.
Es nueva?
Estaba considerada en el Plan de dic.
08?
Impulso a la actividad económica 1,510
1 Reducción de 10% en precio de combustibles 1,000 x2 Aumento temporaldrawback de 5% a 8% 360 x3 Programa de compras a las MYPES 150 x
Infraestructura 2,216
4 Continuidad de inversiones 1,900 x x5 Aceleración de procesos de APP x6 Constitución de fideicomisos regionales x7 Lista priorizada en sector transportes 300 x8 Programa Costa Verde 16 x9 Agilización de procesos del SNIP x
10Agilización en contratación de estudios de preinversión en 50% x
Protección social 747
11 Mantenimiento preventivo escolar 120 x12 Refacción de escuelas emblemáticas 270 x13 Transferencias del FONIPREL a los GL 100 x x14 FORSUR 147 x15 Ejecución del Fondo Igualdad 110 xResumen:Sectores Sociales 2,963
Otras medidas 1,510
TOTAL (Millones de Soles) 4,473
TOTAL (% del PIB) 1.1
Monto (Mill. S/.)
Medidas
Esta propuesta…
Estaba consideradaen el Presupuesto
2009?
III. Las medidas de política: El lado fiscal
2- Términos de intercambio caen 8%
Supuestos
3- Flujo de inversión extranjera directa se reduce 40% con respecto al escenario anterior (desde US$ 7 000 millones a aproximadamente US$ 4 500 millones en 2009). Dificultades de acceso a fondeo en el mercado internacional por parte de empresas multinacionales.
4- Desaceleración del crédito al sector privado debido a
- No renovación de algunas líneas de crédito del exterior: pasivos externos de corto plazo del sector privado se reducen significativamente
- Fuentes externas del crédito se vuelven escasas y más caras. Crédito doméstico incorporaría incrementos de tasas, moderando la demanda
IV. Escenario 2009
1- Menor crecimiento económico de los principales destinos de las exportaciones peruanas: EEUU se contrae 1,2% y China crece 8,1%
IV. Escenario 2009
Proyecciones macroeconómicas: escenario base 2009(var. % interanual, puntos porcentuales)
2007 2008 Anterior Nuevo Diferencias
PIB 8.9 9.1 6.4 5.0 -1.4Inflación 3.9 6.7 3.5 2.9 -0.6Tasa de interés de política (%) 5.0 6.5 6.75 5.50 -1.25Tipo de cambio (S/. por US$) 3.00 3.11 2.95 3.30 0.35Cuenta corriente (% del PIB) 1.4 -3.5 -2.5 -3.4 -0.9Superávit f iscal (% PIB) 3.1 1.9 0.8 -0.3 -1.1
Supuestos
PIB EE. UU. 1.0 -1.2 -2.2PIB China 8.8 8.1 -0.7Términos de intercambio -5.7 -8.0 -2.3Inversión extranjera directa (US$ mm) 7.0 4.5 -2.5
2009
• El escenario internacional se ha complicado desde la caída de Lehman Brothers. La crisis que se inició en los mercados financieros se ha propagado al sector real y a las economías emergentes
• El Gobierno ha dado inicio a un plan de estímulo fiscal, por un monto anunciado de alrededor de 2,5% del PIB, adicional a otras medidas.
Comentarios finales
• El Banco Central ha venido reduciendo el encaje para asegurar a la banca de que contarácon fondos suficientes para atender la demanda crediticia. Asimismo, ha venido moderando la depreciación de la moneda local. Finalmente, ha empezado a reducir su tasa de interés de referencia.
• Si bien la economía peruana se encuentra mejor preparada que en otras ocasiones, los impactos de la crisis ya se están sintiendo y se reflejan en una rápida desaceleración del producto.
• En este contexto, prevemos que la economía crecerá entre 4,0% y 5,0% en 2010.
Febrero 2009
Impactos de la crisis internacional sobre Perú
Hugo PereaServicio de Estudios Económicos
BBVA Banco Continental