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FERREMUNDO S.A. JUNIO 19, 2017 1

INFORME DE CALIFICACIÓN DE RIESGOS FERREMUNDO S.A.

SEGUNDA EMISIÓN DE OBLIGACIONES

Analista Responsable

Ing. Lucía Franco

[email protected]

Fecha de Comité

19 de junio de 2017

Periodo de Evaluación

Al 30 de abril de 2017

Contenido RESUMEN ..................................................................................................................... 2

RACIONALIDAD ......................................................................................................... 2

DESCRIPCIÓN DE FERREMUNDO S.A. ................................................................. 3

DESCRIPCIÓN DE LA EMISIÓN DE OBLIGACIONES ........................................ 3

ANÁLISIS DE LOS RIESGOS INHERENTES A LA EMISIÓN ............................. 6

RIESGO DEL ENTORNO ECONÓMICO ............................................................................ 6

RIESGO SECTORIAL .............................................................................................................. 8

RIESGO POSICIÓN DEL EMISOR ...................................................................................... 8

RIESGO POSICIÓN DE ESTRUCTURA ADMINISTRATIVA Y GERENCIAL ...... 12

RIESGO DE LA ESTRUCTURA FINANCIERA .............................................................. 16

RIESGO DE LIQUIDEZ, SOLVENCIA Y GARANTÍAS DEL EMISOR Y VALOR . 21

ANEXOS ...................................................................................................................... 26

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RESUMEN

Instrumento Calificación

Asignada Revisión

Calificación

Anterior

Segunda Emisión de

Obligaciones a Largo Plazo A+ Actualización A+

Categoría A: Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen una buena capacidad

de pago del capital e intereses, en los términos y plazos pactados, pero que es susceptible de

deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que

pertenecen y en la economía.

Tendencia de la Categoría: Más (+)

La presente Actualización del Informe de Calificación de Riesgos correspondiente a la Segunda

Emisión de Obligaciones de la compañía FERREMUNDO S.A., es una opinión sobre la solvencia y

probabilidad de pago que tiene el emisor para cumplir con los compromisos provenientes de sus

Valores de Oferta Pública por un monto de hasta Ocho millones de dólares de los Estados Unidos de

América (US$ 8,000,000.00 ) para la Segunda Emisión; luego de evaluar la información entregada

por el emisor y la obtenida de los estados financieros auditados.

Se le otorga la calificación de riesgo A con tendencia “+” para la Segunda emisión de obligaciones en

sesión del comité de calificación.

Las calificaciones de SUMMARATINGS son opiniones de SUMMARATINGS y no implica recomendaciones para comprar, vender o

mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo; ni estabilidad de su precio, sino una evaluación sobre el riesgo

involucrado en éste. Las calificaciones de SUMMARATINGS se basan en la información actual proporcionada por el Emisor y/o

Cliente. SUMMARATINGS no audita ni verifica la información recibida. SUMMARATINGS no garantiza la integridad y exactitud

de la información proporcionada por el Emisor y/o Cliente en el que se basa la calificación por lo que no se hace responsable de

los errores u omisiones o por los resultados obtenidos por el uso de dicha información.

La calificación de valores emitidos deberá revisarse semestralmente, mientras los valores no se hayan redimido. En casos de

excepción, la calificación de riesgo podrá hacerse en periodos menores a seis meses, ante la presencia de hechos relevantes o

cambios significativos que afecten la situación del emisor.

RACIONALIDAD

Riesgo del Entorno Económico: Moderado

▪ Saldo de balanza comercial presenta un superávit de US$ 709 millones, como resultado de la

recuperación de las exportaciones petroleras.

▪ Previsión del precio promedio del barril de petróleo WTI en US$ 53 para el año 2017.

Nueva emisión de bonos con tasas de interés superiores a las de países vecinos.

Riesgo Sectorial: Moderado

▪ Alto nivel de ciclicidad con excepción de algunos subsectores que se dedican a la venta de

productos de primera necesidad.

▪ Alto nivel de competencia con algunos competidores grandes.

▪ Crecimiento promedio del sector similar al del PIB.

Riesgo Posición del Emisor: Bajo

▪ Posee diversidad de marcas propias y su valor en el mercado.

▪ Respecto a los indicadores de rotación, los días de cuentas por cobrar y pagar aumentaron al

31 diciembre de 2016, mientras que los días de inventarios se redujeron, lo que afecta

positivamente al periodo de conversión del efectivo.

▪ Los indicadores de rentabilidad disminuyeron al 31 de diciembre de 2016. El ROE es mayor

al ROA lo que indica un apalancamiento positivo.

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Riesgo Posición de Estructura Administrativa y Gerencial: Bajo

▪ Estructura Organizacional adecuada a las exigencias de la industria.

▪ Estrategia del negocio basada en realizar inversiones a nivel de tecnología, incremento de

líneas de negocio entre otros.

Riesgo de la Estructura Financiera: Moderado

▪ Beneficios anuales (2013 – 2016) por sobre el millón de dólares.

▪ Aumento del beneficio neto en un 68.59% de enero hasta abril de 2017 respecto al mismo

periodo en el 2016.

▪ Muy buena generación de flujo de efectivo.

Riesgo de Liquidez, Solvencia y Garantías del Emisor y Valor: Bajo

▪ Entre 2013 y 2016, el indicador endeudamiento del activo de la empresa se ha situado, en

promedio, en 68% anual.

▪ Para el periodo noviembre 2016 – abril 2017, el ratio de liquidez mensual fue en promedio

1.84 veces y su liquidez inmediata (prueba ácida) al 30 de abril de 2017 fue de 1.38 veces.

▪ El monto no Redimido de Obligaciones en circulación representó el 27.22% de los Activos

menos las deducciones, según lo establece la normativa.

DESCRIPCIÓN DE FERREMUNDO S.A.

FERREMUNDO S.A. es una empresa innovadora que busca constantemente aperturar nuevos

negocios e invertir en nuevos proyectos, que le han permitido incursionar en nuevas líneas y

generación de nuevas plazas de trabajo, todo ello a pesar del entorno económico.

Como muestra de ello se incrementaron las líneas de servicio para vehículos automotores y de

reencauche, fabricación de nuevos productos y el crecimiento de las tiendas de retail.

FERREMUNDO S.A. se dedica a la industrialización o fabricación, importación, exportación,

comercialización, distribución, compra, venta de todos los artículos, materiales y objetos del área de

ferretería, del área de la construcción, del área del hogar y de la línea automotriz.

En el año 2010, obtiene la certificación de calidad ISO 9001:2008, consolidando su modelo de

negocio. Actualmente se encuentra entre las primeras 200 empresas del país.

DESCRIPCIÓN DE LA EMISIÓN DE OBLIGACIONES

Tabla 1. Descripción de la Segunda Emisión de Obligaciones

FERREMUNDO S.A.

Segunda Emisión de Obligaciones

Monto de la Aprobado de la Emisión Hasta US$ 8,000,000.00

Resolución de Aprobación SCVS.INMV.DNAR.15.0001215

Junta de Accionistas 07-11-2014

Títulos de las Obligaciones Desmaterializados a través del Depósito Centralizado de Compensación y

Liquidación de Valores DECEVALE S.A.

Clase y Plazo de la Emisión Clase B: 1,800 días

Rescates Anticipados No consideran rescates anticipados

Contrato Underwriting No presentan contrato de underwriting

Tipo de Oferta Pública

Sistema de Colocación Bursátil

Tasa de Interés 8.00% Fija Anual

Agente Colocador y Asesor Silvercross S.A. Casa de Valores SCCV

Agente Pagador Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores DECEVALE S.A.

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Fuente: FERREMUNDO S.A. Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.

Tabla 2. Tabla de Amortización Segunda Emisión de Obligaciones

Fecha Pago de Capital Pago de Interés Pago de k+i

20/11/2015 $ 70,000.00 $ 28,000.00 $ 98,000.00

20/02/2016 $ 70,000.00 $ 26,600.00 $ 96,600.00

20/05/2016 $ 70,000.00 $ 25,200.00 $ 95,200.00

20/08/2016 $ 70,000.00 $ 23,800.00 $ 93,800.00

20/11/2016 $ 400,000.00 $ 128,000.00 $ 528,000.00

20/02/2017 $ 400,000.00 $ 120,000.00 $ 520,000.00

20/05/2017 $ 400,000.00 $ 112,000.00 $ 512,000.00

20/08/2017 $ 400,000.00 $ 104,000.00 $ 504,000.00

20/11/2017 $ 400,000.00 $ 96,000.00 $ 496,000.00

20/02/2018 $ 400,000.00 $ 88,000.00 $ 488,000.00

20/05/2018 $ 400,000.00 $ 80,000.00 $ 480,000.00

20/08/2018 $ 400,000.00 $ 72,000.00 $ 472,000.00

20/11/2018 $ 400,000.00 $ 64,000.00 $ 464,000.00

20/02/2019 $ 400,000.00 $ 56,000.00 $ 456,000.00

20/05/2019 $ 400,000.00 $ 48,000.00 $ 448,000.00

20/08/2019 $ 400,000.00 $ 40,000.00 $ 440,000.00

20/11/2019 $ 400,000.00 $ 32,000.00 $ 432,000.00

20/02/2020 $ 400,000.00 $ 24,000.00 $ 424,000.00

20/05/2020 $ 400,000.00 $ 16,000.00 $ 416,000.00

20/08/2020 $ 400,000.00 $ 8,000.00 $ 408,000.00

TOTAL $ 6,680,000.00 $ 1,191,600.00 $ 7,871,600.00


Los valores emitidos cuentan con Garantía General de FERREMUNDO S.A., conforme al Art. 162 de

la Ley de Mercado de Valores (Libro II del Código Orgánico Monetario y Financiero). También de

acuerdo al Acta de Junta General Extraordinaria de Accionistas del 07 de noviembre de 2014 donde

se aprobó la Segunda Emisión de Obligaciones, según lo dispone el literal f) del Art. 164 de la Ley de

Mercado de Valores (Libro II del Código Orgánico Monetario y Financiero), la compañía mantendrá

un nivel de endeudamiento referente a los pasivos con costo de hasta 2.5 veces el patrimonio de la

compañía en todo momento mientras esté vigente la emisión.

(Cont.)

FERREMUNDO S.A.

Tipo de Garantía Garantía General

Amortización de Capital Pagos Trimestrales

Pago de Interés Pagos Trimestrales

Forma de Cálculo de Interés Base Comercial 30/360

Destino de los Recursos

Se destinará el 60% para sustitución de pasivos de corto plazo con

instituciones financieras y 40% para nuevas inversiones en compra de

maquinaria y adecuación de la infraestructura de la empresa.

Representante de Obligacionistas Estudio Jurídico Pandzic & Asociados S.A.

Garantías Adicionales No

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También se compromete a proporcionar información financiera que fuera requerida por el

Representante de Obligacionistas acorde con lo establecido con el literal g) del Art. 164 de la Ley de

Mercado de Valores (Libro II del Código Orgánico Monetario y Financiero).

MONTO MÁXIMO DE EMISIÓN

La emisión de obligaciones está respaldada con garantía general por parte de FERREMUNDO S.A.,

por esto se revisa la composición de los activos de la empresa. La relación porcentual del ochenta

por ciento (80%) establecida deberá mantenerse hasta la total redención de las obligaciones,

respecto del monto de las obligaciones en circulación.

El monto máximo para emisiones amparadas con garantía general, deberá calcularse de la siguiente

manera: al total de activos del emisor deberá restarse lo siguiente: los activos diferidos o impuestos

diferidos; los activos gravados; los activos en litigio y el monto de las impugnaciones tributarias,

independientemente de la instancia administrativa y judicial en la que se encuentren; el monto no

redimido de obligaciones en circulación; el monto no redimido de titularización de flujos futuros de

fondos de bienes que se espera que existan en los que el emisor haya actuado como originador; los

derechos fiduciarios del emisor provenientes de negocios fiduciarios que tengan por objeto

garantizar obligaciones propias o de terceros; cuentas y documentos por cobrar provenientes de la

negociación de derechos fiduciarios a cualquier título, en los cuales el patrimonio autónomo este

compuesto por bienes gravados; saldo de los valores de renta fija emitidos por el emisor y

negociados en el registro especial para valores no inscritos – REVNI; y, las inversiones en acciones

en compañías nacionales o extranjeras que no coticen en bolsa o en mercados regulados y estén

vinculadas con el emisor en los términos de la Ley de Mercado de Valores (Libro II del Código

Orgánico Monetario y Financiero) y sus normas complementarias.

Según lo estipula el Art. 13 de la Sección I, Capítulo III, Subtítulo I, Título III de la Codificación de las

Resoluciones expedidas por el CNV; para FERREMUNDO S.A., el 80% del total de Activos menos las

deducciones de la normativa fueron de US$ 28,403,961.16 (cupo de emisión); con el saldo de las

emisiones en circulación, el nivel de cobertura es de 2.14 veces sobre el saldo de capital y el

indicador Activos libres de gravamen sobre el saldo en circulación es de 3.67 veces.

Al 30 de abril de 2017, FERREMUNDO S.A., tiene US$ 55,325,642.00 de Activos de los cuales US$

51,515,230.98 son libres de gravamen, y del Total de Activos menos deducciones de la normativa

presentaron un saldo de US$ 35,504,951.45.

Tabla 3. Cálculo del Monto Máximo de Emisión

FERREMUNDO S.A.

30-Abr-17

(Expresado en dólares de los Estados Unidos de América)

TOTAL ACTIVOS 55,325,642.00

(-) Activos gravados 3,810,411.02

Subtotal Activos libres de gravamen 51,515,230.98

(-) Activos diferidos o impuestos diferidos 2,312,521.00

(-) Activos en litigio* 121,758.54

(-) Monto de Impugnaciones Tributarias* -

(-) Monto no redimido de Titularización de flujos futuros -

(-) Monto no redimido Obligaciones en circulación 13,275,999.99

(-) Derechos Fiduciarios del emisor provenientes de negocios fiduciarios que garanticen obligaciones propias o de terceros

-

(-) Saldo de valores renta fija emitidos por el emisor y negociados en el registro especial para

valores no inscritos - REVNI -

(-) Inversiones en acciones en compañías nacionales o extranjeras que no coticen en bolsa o

mercados regulados y estén vinculadas con el emisor 300,000.00

Activos menos deducciones 35,504,951.45

Cupo de emisión (80% de los Activos menos deducciones) 28,403,961.16

Nivel de Cobertura (80% de los Activos menos deducciones / Obligaciones en circulación) 2.14

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(Cont.)

FERREMUNDO S.A.

Indicador (Activos libre de Gravamen/ Obligaciones en circulación) 3.67

* Independientes de la instancia administrativa o judicial en la que se encuentren


ANÁLISIS DE LOS RIESGOS INHERENTES A LA EMISIÓN

RIESGO DEL ENTORNO ECONÓMICO

La actividad económica en los primeros meses del año 2017, continúa recuperándose lentamente.

El incremento de la deuda y la ligera recuperación de los precios internacionales del petróleo han

influido positivamente en el sector fiscal, el cual se había deteriorado como consecuencia de la

caída de las recaudaciones tributarias y los ingresos petroleros.

En el primer trimestre del 2017, el Índice de Actividad Económica (IDEAC) evidenció un buen

desempeño de la economía en comparación con meses anteriores. En marzo del 2017, el IDEAC

creció en casi 6% con respecto al mismo mes del 2016, y 0.7% en comparación al mes anterior.

Cabe destacar que este indicador decreció constantemente durante gran parte del 2015 y 2016.

La recaudación de algunos impuestos también se ha incrementado. Por ejemplo, la recaudación

acumulada del IVA interno de enero a abril en el 2017 se incrementó 9% con respecto al mismo

periodo del año anterior. Esto evidencia una recuperación de las ventas en lo que va del año.

Durante el mismo periodo, la recaudación del impuesto a la renta creció en alrededor del 8%.

Con el objetivo de cumplir con sus obligaciones, el gobierno hizo una nueva emisión de bonos en el

mercado internacional. Esta nueva deuda externa está valorada en US$ 2,000 millones: US$ 1000

millones a seis años plazo con una tasa de interés de 8.75%, y otros US$ 1000 millones a diez años

plazo con una tasa del 9.62%. Dichas tasas de interés aún siguen siendo altas en comparación a

emisiones de los países vecinos como Colombia y Perú. Las condiciones poco favorables de

endeudamiento están asociadas al alto riesgo que perciben los inversionistas, sobre la economía

ecuatoriana.

El saldo que mantiene el Banco Central del Ecuador (BCE) por concepto de financiamiento al

gobierno central, el cual se venía incrementando desde el 2015, se redujo en mayo del 2017. Esta

reducción se debe a que el gobierno canceló parte de la deuda mediante acciones de entidades

financieras públicas -CFN, BanEcuador y Conafips-. El monto del pago fue de alrededor de US$

2,136 millones. Este tipo de operaciones genera incertidumbre, puesto que no se conoce que tan

líquidas son las acciones de las entidades financieras antes mencionadas. A junio del 2017 el

financiamiento del BCE al gobierno se sitúa en US$ 3,738 millones. Por otro lado, al 9 de junio del

2017, las Reservas Internacionales cubren el 93.9% de las reservas bancarias.

El sector externo ecuatoriano se encuentra en una mejor situación en comparación a la de los dos

años anteriores -2015 y 2016-. El saldo de la balanza comercial petrolera correspondiente a los

primeros cuatro meses del 2017 muestra una recuperación del 121% con respecto al mismo

periodo del año anterior. Dicho incremento es el resultado de la ligera recuperación de los precios

internacionales del petróleo. Durante el periodo antes mencionado, la balanza comercial no

petrolera presenta un déficit de casi US$ 555 millones, lo que da como resultado un superávit de

US$ 709 millones en la balanza comercial total. El incremento de las exportaciones petroleras y la

deuda contraída en lo que va del año, han permitido que la economía se mantenga en una senda de

ligera recuperación.

El Banco Mundial publicó el documento “Global Economic Prospects”, donde actualizó sus

proyecciones de crecimiento económico para varios países, incluido Ecuador. Las proyecciones

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para Ecuador aún son desalentadoras; se espera que en el 2017 la economía se contraiga en 1.3%, y

0.4% en el 2018. Esta misma institución prevé que el precio promedio del petróleo bordee los US$

53 durante el 2017. Las previsiones del precio del petróleo continúan siendo bajas a pesar del

anuncio por parte de la OPEP de extender por 9 meses más, los recortes de producción.

Tabla 4. Indicadores de Entorno Ecnómico

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

INDICADORES POLÍTICO-INSTITUCIONALES

Índice de Competitividad Global 105 / 133 105 / 139 101 / 142 86 / 144 71 / 148

76 / 140 91 / 138

Doing Business 136 / 181 138 / 183 130 / 183 130 / 183 139 / 185 135 / 189 115/ 189 117/189

Índice de Percepción de Corrupción 146 / 180 127 / 178 120 /182 118 / 174 102 /175 110 /174 107 / 167 120 / 176

Índice de Democracia

87 / 167 89 / 167 87 / 167 82 / 167 79 / 167 83 / 167 82 / 167

INDICADORES ECONÓMICOS Y SOCIALES

PIB nominal (millones $) 62519.7 69555.4 79276.7 87924.5 95129.7 102292.3 100176.8 97802.2

PIB real per cápita ($) 3701.7 3762.3 3990.8 4146.8 4281.9 4382.7 4321.8 4194.0

Crecimiento PIB real (%) 0.6 3.5 7.9 5.6 4.9 4.0 0.2 -1.5

Inflación (%) 4.3 3.3 5.4 4.2 2.7 3.7 3.4 1.1

Empleo pleno o adecuado (%) 39.2 44.7 45.5 46.5 47.9 49.3 46.5 41.2

Subempleo (%) 16.4 13.8 10.7 9.0 11.6 12.9 14.0 19.9

Otro empleo no pleno (%) 27.2 27.4 31.3 30.1 29.0 26.8 26.4 25.1

Empleo no remunerado (%) 8.9 8.2 7.7 8.0 7.1 7.1 7.7 8.4

Desempleo (%) 6.5 5.0 4.2 4.1 4.2 3.8 4.8 5.2

Pobreza por ingreso (%) 36.0 32.8 28.6 27.3 25.6 22.5 23.3 22.9

Índice Gini 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5

Salario básico unificado ($) 218.0 240.0 264.0 292.0 318.0 340.0 354.0 366.0

INDICADORES FISCALES

Déficit del gobierno central /PIB (%) -4.2 -1.8 -1.6 -2.0 -5.7 -6.3 -3.8 -5.7

Ingresos SPNF/PIB (%) 29.4 33.3 39.3 39.3 39.2 38.2 33.5 31.0

Gastos SPNF/PIB (%) 33.0 34.7 39.5 40.3 43.7 43.4 38.6 38.5

Servicio de la deuda / PIB (%) 2.1 2.0 2.9 2.8 3.5 4.8 7.3 7.8

Deuda pública interna / PIB (%) 4.5 6.7 5.7 8.8 10.5 12.4 12.7 12.7

Deuda pública externa / PIB (%) 11.8 12.5 12.7 12.4 13.6 17.2 20.2 26.3

Deuda pública / Ingresos SPNF (%) 55.7 57.5 46.7 54.0 61.3 77.2 97.6 125.8

Intereses / Ingresos SPNF (%) 1.9 1.8 1.6 1.9 2.6 2.6 4.1 3.9

INDICADORES MONETARIOS Y FINANCIEROS

Oferta Monetaria M1 (millones $) 9209.6 10776.1 12093.0 14511.6 16272.4 18695.3 19041.7 22634.901

Liquidez Total M2 (millones $) 18831.3 22189.4 26557.0 30905.5 35051.1 40104.4 39650.6 46188.371

Tasa de interés activa (%) 9.2 8.7 8.2 8.2 8.2 8.2 9.1 8.1

Tasa de interés pasiva (%) 5.2 4.3 4.5 4.5 4.5 5.2 5.1 5.1

Depósitos a la vista (millones $) 5876.8 7125.9 7854.6 9533.2 10494.5 11263.0 8653.9 11385.9

Créditos al sector privado (millones $) 13869.5 17272.7 21152.6 24258.6 26812.3 29156.6 28168.6 29912.5

Reserva Monetaria Internacional (millones $) 3792.1 2622.1 2957.6 2482.5 4360.5 3949.1 2496.0 4258.8

INDICADORES EXTERNOS

Balanza comercial / PIB (%) -0.3 -2.6 -1.0 -0.5 -1.1 -0.7 -2.1 1.6

Importaciones FOB / PIB (%) 26.9 32.4 33.4 31.6 31.0 29.5 23.7 19.3

Exportaciones FOB / PIB (%) 25.2 27.9 31.1 30.2 28.6 28.0 20.7 18.9

Cuenta corriente / PIB (%) 0.3 -2.3 -0.3 -0.2 -1.0 -0.5 -2.1 1.6

Cuenta de capital y financiera / PIB (%) -4.4 0.4 0.6 -0.6 3.1 0.3 0.6 0.3

Inversión Extranjera Directa / PIB (%) 0.5 0.2 0.8 0.6 0.8 0.8 1.3 0.5

Riesgo País 769 913 846 826 530 833 1266 647

Fuentes: World Economic Forum, B.M., Transparency International, The Economist Intelligence Unit, Ámbito, INEC, BCE. Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.

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RIESGO SECTORIAL

Fuerzas competitivas del sector

Las barreras de entrada en el sector de ventas al por menor o retail, son relativamente escasas. El

nivel de competencia es muy alto y la diferenciación de los productos ofrecidos es mínima. Según el

último censo de población del INEC en el 2010, existen 232,760 establecimientos dedicados al

comercio al por menor. De estas empresas, casi el 50% se dedican a la venta de alimentos y bebidas,

mientras que el porcentaje más bajo, 3%, se dedica a la venta de electrodomésticos, muebles y

equipos de iluminación.

A pesar del alto nivel de competencia, en algunos subsectores existen grandes competidores que

lideran el mercado. Estos mantienen precios ligeramente más bajos con el objetivo de obtener

ganancias por volumen de ventas, conservando de esta manera el liderazgo de mercado.

El riesgo de sustitución de la industria es intermedio. Aunque los productos no tienen sustitutos

fuera de la industria, hay una tendencia creciente a las preferencias por las ventas en línea. Esto

causa que las empresas que tienen más capacidad para asumir nuevos costos puedan hacer uso de

esta nueva tendencia.

Factores cíclicos y de crecimiento del sector

El crecimiento del Valor Agregado Bruto (VAB) del sector de comercio está estrechamente

relacionado al del PIB. Desde el año 2005, las tasas de crecimiento de ambos indicadores han sido

similares, con excepción de los años 2008 y 2009, donde el crecimiento del VAB se movió de

manera abrupta, pasando de casi 10% a -4%. Diversos organismos internacionales pronostican que

la economía decrecerá en el año 2017. La fuerte relación entre el VAB del sector y el PIB sugiere que

el comercio también caerá en el 2017.

Gráfico 1. Crecimiento del Valor Agregado Bruto (VAB) del sector comercio, y del PIB

(dólares del 2007)

Fuente: Banco Central del Ecuador (BCE)

Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.

Desde el año 2014 (un año antes del inicio de la etapa recesiva), la máxima tasa de decrecimiento

de los ingresos por venta reales promedio de la industria fue de 22.7%. En el mismo periodo, la

rentabilidad de la industria, medida por el ratio EBITDA-ingresos, tuvo una caída máxima de

alrededor de 14.8%. El grado de ciclicidad de los ingresos de la rentabilidad dan como resultado un

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riesgo alto asociado a dicho factor. La ciclicidad de subsectores como los supermercados tiende a

ser menor que la de la industria, debido a que venden productos de primera necesidad o similares.1

Análisis de las principales regulaciones del sector

Muchos segmentos de la industria de comercio al por menor importa la mercadería. En

consecuencia, parte del sector se suele ver afectado por diversas políticas de comercio exterior

como las salvaguardas, las cuales se eliminaron en junio del presente año. Este tipo de políticas por

lo general limitan el crecimiento del sector debido a que disminuyen la demanda e incrementan los

costos de los productos que se ofrecen.

RIESGO POSICIÓN DEL EMISOR

De acuerdo a los estados financieros auditados del 2016 por Moores Rowland Ecuador Cía. Ltda., la

compañía se constituyó de acuerdo a las Leyes de la República del Ecuador, desde el 18 de marzo

del 2002 ante el Notario Trigésimo Octavo del Cantón Guayaquil, Ab. Humberto Moya Flores según

Escritura Pública e inscrita en el Registro Mercantil el 19 de junio del mismo año.

El emisor mantiene vigente la Segunda y Tercera Emisión de Obligaciones en el Mercado de Valores,

las cuales se presentan en la tabla a continuación:

Tabla 5. Presencia Bursátil FERREMUNDO S.A.

2DA EMISIÓN 3ERA EMISIÓN

Monto Aprobado de la Emisión Hasta US$ 8,000,000.00 Hasta US$ 8,000,000.00

Saldo de la emisión US$ 5,600,000.00 US$ 7,675,999.99

Vencimiento 2020 2024


El saldo de la Segunda y Tercera Emisión al 30 de abril de 2017 fue de US$ 13,275,999.99 dólares

de los Estados Unidos de América.

Posición Competitiva del Emisor

Las ventajas comparativas y competitivas son:

▪ Diversidad de marcas propias y su valor en el mercado.

▪ Creación de negocios complementarios tales como tecnicentros.

▪ La empresa no tiene problemas financieros o de flujo de caja.

▪ Posee un sistema y proceso robusto de crédito teniendo pocos castigos en cartera por

morosidad.

▪ Ninguno de sus competidores directos son fabricantes con lo cual, en las líneas que fabrican

tienen mayores márgenes.

▪ La compañía está apostando en la apertura de tecnicentros con lo cual, se espera

concatenar la venta de productos de la línea automotriz con servicios a vehículos livianos y

pesados.

Los principales clientes son:

Tabla 6. Principales Clientes

Cliente %Participación

Corporación El Rosado 2.04%

Megametales 1.12%

Multimetales 0.86%

1 El análisis de ciclicidad se realizó basado en cuatro empresas que pertenecen a los segmentos más cíclicos de la industria de retail.

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(Cont.)

Cliente %Participación

Importadora El Hierro 0.32%

Zuridist Cía. Ltda. 1.77%

Compañia Ferretera JIMENEZCORP S.A. 2.09%

Electrokoler S.A. 0.92%

Comercial Kywi S.A. 0.27%

Comercial Asaga S.A. 0.71%

Inproel S.A. 0.72%

Profermaco Cía. Ltda. 0.11%


Los principales proveedores son:

Tabla 7. Principales Proveedores

Proveedores País % Costo

Mexichem Ecuador S.A. Ecuador 13

General Electric Usa 8

Toyo Japón 5

Fv Ecuador 4

Samsung C&T Deutchland China 4

Yaracuy (Viro) Suiza 4

Comercializadora Centroamericana Bticino Costa Rica 4

3m Ecuador Ecuador 3

Incable Ecuador 3

Bahco Holanda 3

Blck & Decker Usa 3

Kaibee Exim India 3

Sna Europe Argentina 3

Saint Gobain Do Brasil Brasil 3

Edesa Ecuador 2

Lincoln Electric Usa 2

Electrocable Ecuador 1

Intaco Ecuador 1


Perspectivas de Crecimiento de Ventas, Tamaño y Participación de Mercado

Los principales productos o servicios son:

Por línea de negocio:

▪ Ferretería

▪ Automotriz

A nivel comercial Ferremundo ha obtenido distribuciones exclusivas de los siguientes productos:

Toyo, Weslake, Sandlex, Bahco, entre otros. Adicionalmente ha generado marcas propias que le han

servido para el mejoramiento de su margen en ventas.

Por unidad de negocio:

▪ Mayorista

▪ Retail

▪ Tecnicentro

La compañía FERREMUNDO S.A., presenta los siguientes riesgos legales:

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Tabla 8. Juicios

No. Fecha Ingreso No. Proceso Demandado Cuantía Acción/Infracción Estatus

1 17/05/2016 09332-2016-05873 Delgado Carpio Alex Antonio

US$ 1,854.24 Cobro letra de cambio.

Riesgo 30%.

2 17/05/2016 09332-2016-05852 Barcia Vásconez Orlando Javier

US$ 1,741.54 Cobro letra de cambio.

Riesgo 30%.

3 17/05/2016 09332-2016-05848 Jara Rodríguez Néstor Ramiro

US$ 1,560.00 Cobro de facturas. Riesgo 30%.

4 17/05/2016 09332-2016-05806 Plaza Tefel Gosta Del Cisne

US$11,592.00 Cobro letra de cambio.

Riesgo 30%.

5 22/04/2015 09501-2015-00050 - Base US$

1.600.000,00

Impugnación contra resolución de las administraciones tributarias.

En proceso de impugnación, No repercute salida de divisas para Ferremundo por Seguro todo riesgo político.

6 19/02/2015 09406-2015-7867G - N/A Registros de contratos de arrendamientos.

No procede, pues no existe parte demandada y se hará la actualización en la base de la Judicatura. 7 19/02/2015 17404-2015-7606G - N/A

Registros de contratos de arrendamientos.

8 02/12/2014 09501-2014-0132 - US$39,281.14

Impugnación contra resolución de las administraciones tributarias.

En proceso de impugnación, no repercute salida de divisas para Ferremundo por concepto de rectificación de tributos.

9 24/11/2014 01333-2014-0953 Cando Piedra Jaime Rubén

US$ 2,519.72 Insolvencia Insolv. Riesgo 80%


Adicionalmente cuenta con 207 juicios de cartera de los cuales 31 son fuera de la provincia del

Guayas.

Eficiencia Operativa del Negocio

Tabla 9. Indicadores Rotación INDICADORES

ROTACIÓN CÁLCULO TIPOS 2013 2014 2015 2016 Abr-16 Abr-17

Rotación de Cuentas por Cobrar

Ventas Netas / Cuentas por Cobrar

Vcs 3.67 3.62 3.30 2.86 0.97 0.91

Rotación de Inventario Costo de Venta / Inventario

Vcs 3.03 3.07 2.74 2.98 0.80 1.00

Días de Cuentas por Cobrar

(Cuentas por Cobrar / Ventas Netas) *360

Días 98 99 109 126 123 132

Días de Inventario (Inventario / Costo de Ventas) *360

Días 119 117 131 121 151 121

Días de Cuentas Por Pagar

(Cuentas por Pagar / Costo de Ventas) *360

Días 73 72 74 88 66 105

Período de Conversión de Efectivo

Días de CxC + Días de Inventario- Días de CxP

Días 144 144 166 158 208 148

Fuente: Informes Auditados e Internos de FERREMUNDO S.A. Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.

Las Cuentas por Cobrar de la empresa rotaron 3.30 veces en el año 2015 y 2.86 veces en el 2016. Al

30 de abril de 2017 el índice fue de 0.91 veces. Los días de cuentas por pagar fueron de 74 días en el

2015, 88 días en el 2016 y al 30 de abril de 2017 fue de 105 días.

El periodo de conversión del Efectivo en el año 2016 fue de 158 días mientras que al 30 de abril de

2017 fue de 148 días.

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El Riesgo Operativo viene dado por:

Los principales riesgos asociados al negocio se encuentran ligados a las decisiones

gubernamentales respecto a la asignación de cupos de importación afectando tanto a las empresas

como a los proveedores, dicho riesgo se ve mitigado con el plan estratégico que la compañía ha

puesto en marcha: producir de manera local.

Rentabilidad del Negocio

Tabla 10. Indicadores Rentabilidad INDICADORES

RENTABILIDAD CÁLCULO TIPOS 2013 2014 2015 2016 Abr-16 Abr-17

Margen de Utilidad en Operaciones

Utilidad en Operaciones / Ventas

% 7.5% 7.7% 9.5% 8.6% 7.5% 8.9%

UAII sobre el Activo Total

UAII / Activo % 12.9% 11.1% 14.1% 11.9% 3.3% 3.8%

Rendimiento sobre Activos (ROA)

Utilidad Neta / Activo % 6.1% 3.8% 3.7% 2.2% 1.5% 2.3%

Rendimientos sobre Patrimonio (ROE)

Utilidad Neta / Patrimonio

% 21.4% 13.7% 10.6% 5.9% 4.1% 6.4%

Utilidad Neta sobre Ventas

Utilidad Neta / Ventas % 3.6% 2.7% 2.5% 1.6% 3.4% 5.5%


Dentro de los indicadores de rentabilidad que analizamos para FERREMUNDO S.A. se señala lo

siguiente:

▪ La Utilidad antes de Impuestos e Interés sobre Activos fue de 14.1% al 31 de diciembre de

2015 y al 31 de diciembre de 2016 fue de 11.9%.

▪ El ROA fue de 2.2% al 31 de diciembre de 2016.

▪ La Rentabilidad sobre el Patrimonio pasó de 10.6% en el año 2015 a 5.9% en el 2016.

▪ La Utilidad Neta sobre las ventas pasó de 2.5% en el 2015 a 1.6% en el 2016.

RIESGO POSICIÓN DE ESTRUCTURA ADMINISTRATIVA Y GERENCIAL

Evaluación de la Administración

Según el Portal de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros, FERREMUNDO S.A.,

registra la siguiente nómina de accionistas:

Tabla 11. Accionistas

No. Identificación Nombre Nacionalidad Capital % de Participación

1 SE-G-00000590 Paddington Associated S.A. Panamá $ 1,999,999.00 99.99995%

2 0992248734001 MundoFerretero S.A. Ecuador $ 1.00 0.00005%

Total $ 2,000,000.00 100.00%

Fuente: Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.

FERREMUNDO S.A., cuenta con un capital suscrito de US$ 2,000,000.00 donde Paddington

Associated S.A. cuenta con un 99.99995% de participación.

Según el Portal de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros, Paddington Associated

S.A., también es accionista en las siguientes empresas:

Tabla 12. Empresas Vinculadas por Accionistas

No. RUC Nombre Cía. Cargo

1 0992256230001 FERREMUNDO S.A. ACC

2 0992438088001 Dostersa S.A. ACC

3 0992762144001 Galvatech S.A. ACC


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Según el Portal de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros, MundoFerretero S.A.,

también son accionistas en las siguientes empresas:

Tabla 13. Empresas Vinculadas por Accionistas


1 0992256230001 FERREMUNDO S.A. ACC

2 0190388093001 Reencauche y Servicios RENCAPLUS Cía. Ltda. ACC

3 0993023663001 GRIFEC Griferías Del Ecuador S.A. ACC


Los administradores actuales de la compañía son los que se muestran a continuación:

Tabla 14. Administradores

No. Identificación Nombre Nacionalidad Cargo Periodo Fecha de

Nombramiento

1 0700200108 Beltrán Galindo Mariana Yolanda

Ecuador Presidente 5 29/03/2012

2 0701403180 Aguirre Triviño Jorge David Ecuador Gerente General 5 25/10/2016


Según el Portal de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros el Presidente de

FERREMUNDO S.A., Beltrán Galindo Mariana Yolanda también representa y es accionista en las

siguientes empresas:

Tabla 15. Empresas Vinculadas por Administradores


1 0790092074001 Yolanda Beltrán Cía. Ltda. RL

2 0992248734001 MundoFerretero S.A. RL

3 0992256230001 FERREMUNDO S.A. ADM

4 0992436255001 Bodequil S.A. RL

5 0992786248001 Raminopar S.A. RL

6 0790092066001 Edmundo Vejar Cía. Ltda. ACC


Según el Portal de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros el Gerente General de

FERREMUNDO S.A., Aguirre Triviño Jorge David también representa las siguientes empresas:

Tabla 16. Empresas Vinculadas por Administradores


1 1790537625001 El Trapiche S.A. RL

2 0791700604001 Agrícola - Industrial María MAGRINDUST S.A. RL

3 0790101790001 Comercializadora de Productos Agrícolas, Industriales y

Mineras COPRAGREXIM S.A. RL

4 0991260560001 Gongoro S.A. RL

5 0992248734001 MundoFerretero S.A. RL

6 0992253088001 Conex S.A. RL

7 0992256230001 FERREMUNDO S.A. RL

8 0992762144001 Galvatech S.A. RL

9 0190388093001 Reencauche y Servicios RENCAPLUS Cía. Ltda. ADM

10 0992812648001 Reencauchadora Oso S.A. ECUAOSO RL


FERREMUNDO S.A. posee participación accionaria en la siguiente empresa.

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Tabla 17. Participación Otras Empresas

Expediente Nombre Situación Legal Capital

Invertido

Capital Total

de la Cía.

% de

Participación

166168 Reencauche y Servicios RENCAPLUS Cía. Ltda.

Activa $9,999.00 $10,000.00 99.99%

146122 Galvatech S.A. Disoluc. y Liquidac. Antic. Inscr. RM

$9,999.00 $10,000.00 99.99%


Reuniones de la Administración

▪ Se realizan reuniones mensuales con los gerentes de cada departamento, respecto a la

gestión realizada y medición de sus indicadores de gestión.

▪ Reuniones mensuales tipo directorio para la asesoría en la toma de decisiones, revisión de

indicadores y apertura de nuevos negocios dentro de los cuales se incluye la propuesta de

un plan estratégico de largo plazo para la empresa.

La estrategia del negocio para el 2017 es:

▪ Durante el año, la compañía está realizando inversiones a nivel de tecnología, incremento

de líneas de negocio entre otros, los más relevantes están en el apostar no solo a la venta

de productos, sino también diversificar y brindar servicios que se complementan con la

venta de los artículos de la línea automotriz. Esto permitirá cerrar el círculo desde la

importación hasta la venta de productos al consumidor final.

▪ Adicionalmente para el último trimestre del año, realizarán inversiones importantes en la

parte de fabricación (paneles) que permitirán incrementar la venta del canal mayorista en

dicho segmento y complementar la división de techos.

Gobierno de la Corporación

FERREMUNDO S.A., cuenta con 301 empleados al 30 de abril de 2017.

Tabla 18. Empleados

Área N° De Empleados

Administrativo 117

Operativo 94

Fuerza de Ventas 90

Total 301


A partir del 2016, la empresa tomo la decisión realizar cambios internos a efectos de un manejo y

toma de decisiones a través de una estructura corporativa.

Esta estructura tiene como cabeza principal luego de los accionistas a tres directores que manejan

la parte comercial, Financiera-Administrativa y de Operaciones.

Se realizan sesiones tipo directorio de manera mensual para rendición de cuentas ante asesores

externos.

Adicionalmente se realizan reuniones mensuales con los gerentes de cada departamento, respecto

de la gestión realizada y medición de sus indicadores de gestión.

Dentro del gobierno corporativo la empresa instauro a partir de Septiembre/2016 sesiones tipo

directorio en las cuales su miembro tiene voto para toma de decisiones a todo nivel, en especial.

▪ Emprendimiento de nuevos proyectos, costos, factibilidad,

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▪ Revisión de cifras financieras y Estados financieros.

▪ Objetivos estratégicos de corto y largo plazo.

▪ Temas accionariales.

Misión

Servir al mercado ferretero ecuatoriano a través de la provisión de la más amplia gama de

productos y servicios que cubran las necesidades y demandas de sus clientes, utilizando para dicho

propósito la aplicación y desarrollo eficiente de sus mejores recursos y la más avanzada tecnología

disponible. En tal propósito, Ferremundo se destacará por ser una operación rentable, siempre

enfocada hacia la generación de valor, apegada a los más altos valores éticos, cumplidora de sus

compromisos comerciales y orientada al desarrollo profesional del recurso humano.

Visión

Convertirse en los líderes de la comercialización de productos para el sector ferretero en el

mercado ecuatoriano, ofreciendo verdaderas soluciones de negocio a sus clientes a los que llegarán

apoyados por una sólida gestión comercial y cobertura del mercado, las mejores y más reconocidas

marcas a nivel mundial con el más amplio surtido de productos, una operación logística de

excelencia y la aplicación de una constante innovación operacional y tecnológica que les permita

junto al talento de su gente, alcanzar sus metas y propósitos empresariales.

Política y Estrategia Corporativa de Crecimiento

Políticas de Crédito

FERREMUNDO S.A. periódicamente, hará una evaluación crediticia al cliente, lo cual permitirá

actualizar el cupo de crédito y las condiciones de negocio con las que se operará en la compra-venta

de productos.

EL cliente presentará todas las facilidades para la actualización de datos comerciales y financieros

conforme FERREMUNDO S.A. lo requiera y sea necesario.

El cupo de crédito se restablece automáticamente a medida que se efectivicen los pagos realizados

por el cliente.

Las formas de pagos establecidas son:

Contado: son aquellos pedidos que el cliente deberá cancelar como máximo 48 horas después de

haber recibido la mercadería.

Crédito: Bajo esta modalidad de forma de pago, el pedido puede ser despachado antes de ser

cancelado por el cliente, no obstante, el cliente deberá entregar “Documentos por cobrar” como

respaldo del crédito otorgado, dentro de los 15 días a partir de la fecha de la factura y de acuerdo al

plazo establecido. Existen las siguientes alternativas.

Crédito de 30 días: El plazo para la cancelación de los pedidos será de 30 días a partir de la fecha

de emisión de la factura.

Crédito a 30-60 días: la forma de cancelar el pedido será en dos pagos, el primero a los 30 días y

el segundo a los 60 días de la fecha de emisión de la factura.

Crédito 30-60-90 días: la forma de cancelar el pedido será en 3 pagos, el primero a los 30 días y

el segundo a los 60 días y el tercero a los 90 días de la fecha de emisión de la factura.

Crédito a 30-60-90-120 días: la forma de cancelar el pedido será en 4 pagos, el primero a los 30

días y el segundo a los 60 días y el tercero a los 90 días y el cuarto pago será a los 120 días de la

fecha de emisión de la factura. El monto mínimo para otorgar este crédito será de $1.000,- antes

del IVA.

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Políticas Financieras

La empresa considera las siguientes políticas a nivel financiero:

▪ Endeudamiento de largo plazo para inversiones (Ejemplo: Emisión de Obligaciones)

▪ Los excedentes de flujo se utilizarán para pre cancelar deudas con bancos, otorgados en el

corto plazo con el objetivo de mejorar los indicadores de los estados financieros.

RIESGO DE LA ESTRUCTURA FINANCIERA

Calificadora de Riesgos SUMMARATINGS S.A., realizó el análisis del riesgo de la estructura

financiera usando los estados financieros auditados por la Moores Rowland Ecuador Cía. Ltda. para

los años 2015 y 2016. Adicionalmente, con información auditada por la firma MREMOORES Cía.

Ltda. en los años 2013 y 2014 en conjunto con información interna de la empresa FERREMUNDO

S.A. con corte 30 de abril de 2016 y abril de 2017.

Mencionamos que los estados financieros internos fueron proporcionados por el Emisor para usarlos

en el proceso de análisis de la calificación de riesgo, estos deben cumplir con los requerimientos

exigidos por la normativa legal, señalando que el Emisor es el responsable que la documentación

entregada a la Calificadora de Riesgo sea idéntica a la presentada a los organismos de control, sin

perjuicio hacia la Calificadora de que se hallare diferencia entre la información entregada para la

evaluación y la presentada al ente de control, asumiendo el Emisor el compromiso de entregar

información verídica.

Estructura Financiera

El saldo final del Activo Corriente al 31 de diciembre de 2016 se ubicó en US$ 46,307,080 esto

representó un descenso de 4.50% con respecto al 31 de diciembre de 2015. En el análisis

comparativo de los meses: abril de 2016 y abril de 2017, el Activo Corriente de la empresa

incrementó un 2.76% y representó el 89.66% del total de Activos al 30 de abril de 2017 con un

saldo de US$ 49,605,534, la variación más representativa en los saldos del Activo durante este

periodo se presentó en la cuenta de Existencias.

El Activo Disponible conformado por Efectivo y Equivalente de Efectivo entre el cierre de los

ejercicios 2013 y 2014 decreció en un 36.88% para después en el periodo 2014-2015 mostrar un

aumento en el saldo ubicándose en un valor de US$ 1,854,381. Al cierre del ejercicio 2016 existió

un descenso de 8.32% y en esa fecha esta cuenta representó el 3.44% del total de Activos con un

saldo de US$ 1,700,053 al finalizar el año 2016.

Acorde a la información remitida del mes de abril de 2017, se efectuó un importante aumento en el

valor de la cuenta de Efectivo, ubicándose en US$ 3,678,458, un aumento de 73.24% respecto al

mismo mes de abril en el 2016.

Tabla 19. Cuadro de Origen y aplicación de Fondos (COAF) - Activos

ACTIVOS Abr 2016 Abr 2017 COAF Abr 16 - 17

Activo Corriente 48,271,802 49,605,534 1,333,732

Efectivo y Equivalentes de Efectivo 2,123,353 3,678,458 1,555,105

Activos financieros, neto 23,327,058 25,819,872 2,492,814

Existencias, neto 22,274,337 18,028,303 (4,246,034)

Servicios y otros pagos anticipados 547,054 2,078,901 1,531,847

Activo no Corriente 4,377,046 5,720,108 1,343,062

Propiedades y Equipos, neto 2,157,418 2,182,143 24,725

Otros activos no corrientes, neto 2,219,628 3,537,965 1,318,337

ACTIVOS TOTALES 52,648,848 55,325,642 2,676,794

Fuente: Informes Internos de FERREMUNDO S.A.

Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A

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Las Cuentas y Documentos por cobrar, incrementaron US$ 669,132 del 2015 al 2016, con un saldo

final de US$ 23,836,792 al 31 de diciembre, de este saldo US$ 12,268,423 corresponden a importes

entregados a partes relacionadas en años anteriores para capital de trabajo. Así mismo, de abril de

2016 hasta abril de 2017 existió también un crecimiento de US$ 2,492,814. Utilizando indicadores

como, días de cuentas por cobrar y por pagar, se observa: la empresa ha incrementado su periodo

de recuperación de cartera. Convirtió en 126 días las Cuentas por Cobrar en efectivo, rotando unas

tres veces en el año 2016. Adicionalmente, estos indicadores reflejan un aumento en el período de

cumplimiento de pago a los proveedores en los dos últimos años, de los que se posee información

auditada. El periodo de pago era 74 días en el 2015, 88 días en el 2016 y se ubica en 105 en abril del

presente año, una razón media de pago de unas 2 veces al año. El Detalle de la antigüedad de

cuentas por cobrar se presenta en la Tabla 20.

Tabla 20. Detalle Antigüedad Cuentas por Cobrar a Clientes - abril 2017

ANTIGÜEDAD DE CARTERA CLIENTES Y RELACIONADAS

DESCRIPCIÓN TOTAL %

Por vencer $ 2,903,434.00 22%

0 - 30 días $ 2,280,424.00 16.97%

31 - 60 días $ 358,026.00 2.66%

61 - 90 días $ 150,957.00 1.12%

91 - 120 días $ 114,027.00 0.85%

Cartera Vencida $ 10,533,527.30 78%

0 - 30 días $ 5,668,424.25 42.19%

31 - 60 días $ 3,030,005.08 22.55%

61 - 90 días $ 1,247,659.84 9.29%

91 - 120 días $ 587,438.13 4.37%

TOTAL $ 13,436,961.30 100%



Analizando la variación de la cuenta de Existencias, se tiene que existió una disminución en el saldo

de US$ 3,792,375 de diciembre de 2015 a diciembre de 2016, el descenso más representativo en la

composición de la cuenta se efectuó en los Mercadería en existencia en bodegas (disminución de

US$ 3,355,510), el valor de la cuenta en abril de 2017 se ubica en US$ 18,028,303. En cuanto a los

Servicios y otros Pagos Anticipados, el valor de este rubro al 31 de diciembre de 2016 fue de US$

2,723,972 en tanto que el saldo se ubicó en US$ 2,078,901 para abril de 2017.

Por otro lado, en el análisis de los movimientos históricos de la cuenta Activo Fijo de FERREMUNDO

S.A., hasta el año 2016 existió una tendencia de crecimiento en el valor de la cuenta. Al finalizar el

2016 existió un crecimiento de 9.60% respecto al año 2015.

En lo que respecta a la distribución del Pasivo de FERREMUNDO S.A. al 30 de abril de 2017, acorde

a información de los estados financieros internos de la empresa: los Pasivos Corrientes por US$

22,863,895 y los Pasivos no Corrientes un valor de US$ 12,410,351.

Si se realiza un análisis retrospectivo en los Pasivos Corrientes, la empresa hasta abril de 2017 ha

financiado sus operaciones con un nivel de endeudamiento concentrado hacia el corto plazo. En los

periodos analizados el promedio fue de un 84.42% del total de los pasivos de la empresa. La

variación más representativa en cuanto a pasivos de corto plazo durante el año más reciente del

que se posee información se realizó en las Obligaciones con Instituciones Bancarias, con un saldo de

US$ 4,647,813 al 30 de abril de 2017, un descenso de 68.71% respecto a abril de 2016.

Por el contrario, los Pasivos Financieros, experimentaron un aumento de US$ 5,918,844 en el saldo

durante el mismo periodo.

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Tabla 21. Cuadro de Origen y aplicación de Fondos (COAF) – Pasivos

PASIVOS Abr 2016 Abr 2017 COAF Abr 16 - 17

Pasivo Corriente 32,355,840 22,863,895 (9,491,945)

Obligaciones Instituciones Bancarias 14,854,641 4,647,813 (10,206,828)

Obligaciones emitidas 247,933 1,287,232 1,039,299

Pasivos financieros 9,746,561 15,665,405 5,918,844

Gastos acumulados por pagar 7,506,705 1,263,445 -6,243,260

Pasivo no corriente 1,570,521 12,410,351 10,839,830

Pasivos financieros a largo plazo 1,570,521 12,410,351 10,839,830

PASIVOS TOTALES 33,926,361 35,274,246 1,347,885



Los Pasivos Financieros a largo plazo al final del 2015 se ubicaron en un saldo de US$ 2,150,268,

luego del 2015 al 2016 la cuenta no experimentó cambios presentando el mismo saldo al 31 de

diciembre de 2016, que representó el 4.35% del total de Pasivo + Patrimonio de la empresa. El

endeudamiento se concentra en obligaciones emitidas en el mercado de valores, el saldo de la

cuenta en diciembre de 2016 fue de US$ 4,400,000.

Realizando un análisis de origen y aplicación de fondos para los años 2015-2016, el Patrimonio de

FERREMUNDO S.A. ha mostrado un comportamiento creciente en los saldos de sus principales

cuentas. Al 31 de diciembre de 2015 el Patrimonio fue de US$ 17,956,587 representando el 34.86%

del total del Pasivo + Patrimonio. Este saldo presentó un aumento de 4.48% para el 2016 con un

saldo al 31 de diciembre de 2016 de US$ 18,760,162. El monto de capital social no varió durante los

últimos años, el periodo conformado entre el año 2013 y abril de 2017, ubicándose en US$

2,000,000, hasta la fecha de la actualización. Adicionalmente, la cuenta de Resultados de años

anteriores aumentó por un valor de US$ 844,214 respecto a abril de 2016, constituyéndose en el

aumento más notable en los saldos del patrimonio de FERREMUNDO S.A. durante el periodo

mencionado.

El promedio de Ingresos Totales de FERREMUNDO S.A. se ha ubicado por encima de los 65

millones de dólares entre los años 2013 y 2016. Hasta el último año fiscal, las ventas totales han

disminuido, en el 2016 existió un descenso de 10.91% en sus ingresos totales. Las principales

ramas de negocio y las que generan los mayores ingresos son: Ferreterías, Electricidad, Almacenes

y Automotriz, de estos la línea que generó los mayores ingresos en el año 2016 fue la de Ferretería

con ingresos de US$ 51,795,976. Durante el año 2016 hasta el mes de abril la empresa había

logrado ventas por US$ 22,727,684, si se compara este resultado con los del mes de abril del año en

curso, existió un crecimiento en los ingresos totales con ventas netas de US$ 23,478,380 un

aumento de 3.30%.

Adicionalmente, la Utilidad Bruta de las ventas entre 2015 y 2016 disminuyó un 11.82%, sin

embargo, creció un 11.15% entre abril de 2016 y abril de este año. Esto a pesar de que existió un

decrecimiento de 42.03% en la utilidad neta del año 2016. Además, este año la empresa logró

mejorar el beneficio neto obtenido en abril de 2016, en el comparativo abril 2016 – 2017 este

incrementó un 68.59% (US$ 765,898 vs US$ 1,291,232).

Tabla 22. Resumen Financiero

RESUMEN FINANCIERO 2015 2016 A 2017 E

Ingresos $ 76,496,617 $ 68,150,021 $ 76,532,215

Gasto Financiero $ 4,078,986 $ 3,838,977 $ 1,980,665

Impuestos $ 828,409 $ 635,334 $ 559,226

Utilidad $ 1,895,685 $ 1,098,933 $ 2,376,708

A - Actual. E - Estimado

Fuente: Informes Auditados e Internos de FERREMUNDO S.A.


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El Gasto Financiero así como los ingresos totales disminuyeron en el último año, manteniendo una

relación manejable acorde a los niveles de ingreso que posee la empresa para solventarlo. Al 31 de

diciembre de 2016 fue de US$ 3,838,977 que representó el 5.63% de los Ingresos de la empresa.

Para el año 2017, acorde a los datos reales obtenidos en el año 2016, FERREMUNDO S.A. proyecta

un crecimiento de los ingresos en un 12.30% no obstante, para el presente análisis la calificadora

sensibiliza las previsiones de la empresa, tomando en cuenta las expectativas de la economía para

el año en curso. La empresa prevé incrementar sus líneas en la parte de ferretería, de tal manera

que crezcan las marcas que generan mayor utilidad a la empresa. Además, la expectativa es

fortalecer y aumentar las ventas en la línea de Retail con la apertura de nuevas tiendas.

Acorde a los análisis realizados tanto en aspectos operativos como financieros, a pesar de la

reducción de los márgenes de ingresos y beneficios evidenciados en los estados financieros, la

calificadora estima que la capacidad de pago no se vería afectada por posibles contracciones

moderadas en su negocio.

Apalancamiento Corporativo y Política Financiera de Largo Plazo

En la Tabla 23. (Indicadores clave), se aprecia los ratios de solvencia y solidez históricos de

FERREMUNDO S.A. Se evalúan los periodos acumulados al corte de 31 de diciembre de los años

2015 y 2016.

Tabla 23. Indicadores Clave

INDICADORES CLAVE 2015 2016 A 2017 E

UAII / Gasto Financiero x 1.79 1.53 3.11

Deuda / UAII x 0.44 1.11 0.84

UAII / Ventas % 10% 9% 8%

Patrimonio / Pasivo no corriente x 4.43 2.58 3.80

A - Actual. E - Estimado



En cuanto a la cobertura de pago de intereses de la empresa, expresada como la relación entre la

Utilidad Operativa y el gasto financiero, el promedio histórico y estimado del indicador, se ubica

por sobre 1. Acorde al comportamiento histórico de ingresos y de beneficios de la empresa, se

considera que posee una buena cobertura para asumir el gasto financiero, esto conforme lo

muestran sus estados financieros y el valor del ratio históricamente. En donde, el gasto financiero

se ubica en valores manejables en relación a los ingresos de la empresa, en promedio

representando el 4.08% de las ventas totales en el periodo analizado (2013 – 2016).

Por otro lado, analizando la capacidad de FERREMUNDO S.A. para cubrir las deudas incurridas en el

largo plazo, se analiza la relación Deuda Financiera/Utilidad Operativa. En la comparación de

estados financieros internos se observa que la deuda en el corto plazo (Obligaciones bancarias y

Emisión de obligaciones) ha disminuido US$ 9,167,529 de abril de 2016 hasta abril del presente

año. Por el contrario, la deuda financiera de largo plazo aumentó US$ 10,839,830 en el mismo

periodo. Además, acorde al presupuesto y las proyecciones, la empresa planea realizar más

devoluciones que contrataciones de deuda en los próximos años. El ratio Deuda Financiera/Utilidad

Operativa, se ubicaría en 0.84 en el 2017 de acuerdo a las previsiones remitidas por la compañía.

El margen de Utilidad en Operaciones sobre el nivel de ventas de la empresa fue de 10% al 31 de

diciembre de 2015 y al 31 de diciembre de 2016 de 9%. Finalmente, se analiza la solidez de

FERREMUNDO S.A. al comparar los fondos propios con los pasivos no corrientes, es decir,

relacionar los capitales propios de la empresa con el total de capitales permanentes necesarios para

su financiación.

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El valor del ratio pasó de 4.43 en el 2015 a 2.58 al finalizar el año 2016. En esa fecha la empresa

posee 2.58 veces más recursos propios que deudas en esa fecha.

Necesidades Operativas de Fondo, Fondo de Maniobra y Política Financiera de Corto

Plazo

Tabla 24. Necesidades Operativas de Fondo

Años NOF Inc./Dism. NOF Variación

2016 27,626,985 -

2017 29,089,626 1,462,641 5.29%

2018 29,826,977 737,351 2.53%

2019 28,801,059 (1,025,918) -3.44%

2020 28,564,017 (237,042) -0.82%

Total (2016 – 2020)

28,781,733 937,032


* En el cuadro anterior se describen las Necesidades Operativas de Fondos resumidas (Ver

Completo en Anexos) que tendrá FERREMUNDO S.A., al 31 de diciembre de 2017 de acuerdo al

presupuesto, se estima aumentarán en 5.29% comparado con el año 2016.

Adecuación del Flujo de Caja

Los supuestos utilizados para realizar el análisis de distintos escenarios se muestran en la Tabla 25.

Tabla 25. Supuestos del período 2017-2020 sobre el Crecimiento de las Ventas

SUPUESTOS

INGRESOS

AÑO MODERADO PESIMISTA I PESIMISTA II

2017 15.89% 13.50% 12.15%

2018 7.51% 6.39% 5.75%

2019 9.00% 7.65% 6.89%

2020 9.00% 7.65% 6.89%


En base a los supuestos expuestos, los resultados obtenidos para los años en estudios y en los dos

escenarios Pesimista I y Pesimista II, son los siguientes los que se muestran en la Tabla 26.

Tabla 26. Resultados de los Escenarios Descritos

RESULTADOS

UTILIDAD NETA

AÑO MODERADO PESIMISTA I PESIMISTA II

2017 $ 2,376,708 $ 1,608,719 $ 1,043,853

2018 $ 4,283,995 $ 2,793,965 $ 1,893,482

2019 $ 4,778,800 $ 2,631,568 $ 1,282,694

2020 $ 6,057,000 $ 2,809,423 $ 951,726


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Análisis de Escenarios del Flujo de Caja de FERREMUNDO S.A., en un escenario Estándar

proyectado del 2017 – 2020 es el que se muestra a continuación.

Tabla 27. Análisis de Flujo de Caja de Accionistas de FERREMUNDO S.A. (Escenario Estándar)

ANÁLISIS DEL FLUJO DE CAJA DE FERREMUNDO S.A. (Escenario Estándar)

2017 2018 2019 2020

+ Utilidad (Perdida) del Ejercicio 2,376,708 4,283,995 4,778,800 6,057,000

+ Amortizaciones / Depreciaciones 200,876 (34,808) 45,251 17,195

+/- Variación NOF 1,462,641 737,351 (1,025,918) (237,042)

+/- Variación Activos Fijos (249,298) 118,136 (153,577) (58,359)

+/- Variación de Deuda Corto Plazo (Contratación/ Devolución)

3,016,230 1,020,096 (549,426) (661,094)

+/- Variación de Deuda Largo Plazo (Contratación/ Devolución)

(1,364,521) (518,575) 93,343 (371,841)

= FLUJO CAJA ACCIONITAS 3,015,950 3,895,220 5,547,464 5,336,662

VARIACIÓN DEL FLUJO DE EFECTIVO 29.15% 42.42% -3.80%


Tabla 28. Análisis del Flujo de Caja de FERREMUNDO S.A. Escenario (PESIMISTA I)

ANÁLISIS DEL FLUJO DE CAJA DE FERREMUNDO S.A. (Escenario Pesimista I)

2017 2018 2019 2020

+ Utilidad (Perdida) del Ejercicio 1,608,719 2,793,965 2,631,568 2,809,423

+ Amortizaciones / Depreciaciones 200,876 (34,808) 45,251 17,195

+/- Variación NOF 1,462,641 737,351 (1,025,918) (237,042)



3,016,230 1,020,096 (549,426) (661,094)


(1,364,521) (518,575) 93,343 (371,841)

= FLUJO CAJA ACCIONITAS 2,247,960 2,405,191 3,400,232 2,089,085



Tabla 29. Análisis del Flujo de Caja FERREMUNDO S.A. Escenario (PESIMISTA II)

ANÁLISIS DEL FLUJO DE CAJA DE FERREMUNDO S.A. (Escenario Pesimista II)

2017 2018 2019 2020

+ Utilidad (Perdida) del Ejercicio 1,043,853 1,893,482 1,282,694 951,726

+ Depreciación 200,876 (34,808) 45,251 17,195

+/- Variación NOF 1,462,641 737,351 (1,025,918) (237,042)



3,016,230 1,020,096 (549,426) (661,094)


(1,364,521) (518,575) 93,343 (371,841)

= FLUJO CAJA ACCIONITAS 1,683,094 1,504,708 2,051,357 231,387



La calificadora opina que en ambos escenarios: Pesimista I y Pesimista II, el Emisor debería estar en

capacidad de cumplir con sus obligaciones para con terceros del pago de Intereses y Capital en el

año en curso.

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RIESGO DE LIQUIDEZ, SOLVENCIA Y GARANTÍAS DEL EMISOR Y VALOR

La Segunda Emisión de Obligaciones fue estructurada con garantía general en los términos

señalados en el Art. 162 de la Ley de Mercado de Valores (Libro II del Código Orgánico Monetario y

Financiero), sus Reglamentos, y en la Codificación de Resoluciones del Consejo Nacional de Valores.

Basados en el Certificado del Cálculo del Monto Máximo de Emisión proporcionado por la

compañía, al 30 de abril de 2017 FERREMUNDO S.A., cumple con la garantía general establecida en

la LMV.

Parte de los criterios de calificación de riesgos relacionados con el análisis del emisor y del garante

incorporado en el Art. 9 del Capítulo I, Subtítulo I del Título III, de la Codificación de Resoluciones

expedidas por el Consejo Nacional de Valores el monto de la emisión de obligaciones representa el

33.10% del Patrimonio de la Empresa al corte de abril de 2017.

Tabla 30. Indicadores Liquidez INDICADORES

LIQUIDEZ CÁLCULO TIPOS 2013 2014 2015 2016 Abr-16 Abr-17

Capital de Trabajo

Activo Corriente - Pasivo Corriente

$ USD 12,595,261 14,813,420 18,991,880 22,921,003 15,915,962 26,741,639

Liquidez Activo Corriente / Pasivo Corriente

Vcs 1.36 1.43 1.64 1.98 1.49 2.17

Prueba Ácida (Activo Corriente - Inventario) / Pasivo Corriente

Vcs 0.75 0.81 0.92 1.23 0.80 1.38


Al 31 de diciembre de 2016 la empresa presentó un capital de trabajo de US$ 22,921,003 este

indicador sirve para determinar la cantidad de recursos disponibles a corto plazo que se posee para

poder atender las operaciones normales de la empresa y está relacionado con el grado de liquidez

de la empresa. Al 30 de abril de 2017 el indicador fue de US$ 26,741,639.

En el gráfico 2 se puede observar como es la evolución del ratio de liquidez y de prueba ácida de la

empresa, si el ratio de liquidez es positivo y mayor a uno, generalmente refleja que la empresa

puede cubrir sus deudas a corto plazo. Al 30 de abril de 2017 el ratio de liquidez fue de 2.17 veces.

El promedio histórico del ratio de liquidez de FERREMUNDO S.A. ha sido superior a uno (1).

Gráfico 2. Evolución de los Indicadores de Liquidez



La liquidez inmediata de la empresa demostrada con la prueba ácida indica que se puede cubrir

1.23 veces los Pasivos a corto plazo sin tomar en cuenta el Inventario a diciembre de 2016, este

indicador en abril de 2017 fue de 1.38 veces.

❖ FERREMUNDO S.A., se compromete durante la vigencia de la Segunda Emisión de

Obligaciones a cumplir con los resguardos establecidos que señala la Codificación de

Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores vigente.

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Según lo señala la Codificación de Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores

vigente, en su Art. 11, Sección I, Capitulo III, Subtitulo I, Titulo III, el emisor debe mantener los

siguientes resguardos mientras se encuentran en circulación las obligaciones:

1. Determinar al menos las siguientes medidas cuantificables en función de razones financieras,

para preservar posiciones de liquidez y solvencia razonables del emisor.

a. Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante mayor o

igual a uno (1), a partir de la autorización de la oferta pública y hasta la redención

total de los valores.

b. Los Activos reales sobre los Pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o igual

a uno (1), entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser

liquidados y convertidos en efectivo.

2. No repartir dividendos mientras existan valores-obligaciones en mora.

3. Mantener la relación de los Activos libres de gravamen sobre Obligaciones en circulación,

según lo establecido en el artículo 13, Sección I, Capítulo III, Subtítulo I, Título III de la

Codificación de las Resoluciones expedidas por la Junta de Regulación del Mercado de

Valores.

Límite de Endeudamiento

Mantener un nivel de endeudamiento referente a los pasivos con costo de hasta 2.5 veces el

patrimonio de la compañía en todo momento mientras esté vigente la emisión.

Tabla 31. Ratio Liquidez Promedio Semestral

EVALUACIÓN DEL RATIO DE LIQUIDEZ SEMESTRAL

NOVIEMBRE

2016

DICIEMBRE

2016

ENERO

2017

FEBRERO

2017

MARZO

2017

ABRIL

2017

ACTIVOS CORRIENTES $ 45,246,121.00 $ 46,307,080.00 $ 44,690,554.00 $ 45,962,429.00 $ 46,354,368.00 $ 49,605,534.00

PASIVO CORRIENTE $ 24,892,274.00 $ 23,386,077.00 $ 25,955,014.00 $ 27,471,401.00 $ 27,466,125.00 $ 22,863,895.00

RATIO LIQUIDEZ 1.82 1.98 1.72 1.67 1.69 2.17

PROMEDIO SEMESTRAL 1.84

Fuente: FERREMUNDO S.A.


Tabla 32. Garantías y Resguardos

Garantía General

Resguardos de Ley Disposición OP Límite de

Endeudamiento

RELACIÓN

Mantener la relación de Obligaciones en circulación sobre Activos Libre de Gravamen

La razón de liquidez o circulante, promedio semestral.

Los Activos Reales

sobre los Pasivos,

entendiéndose

como activos

reales a aquellos

activos que

pueden ser

liquidados y

convertidos en

efectivo.

Art. 9, Capítulo I,

Subtítulo I del

Título III, de la

Codificación de la

Resolución C.N.V.

Obligaciones en

Circulación sobre

200% Patrimonio

Nivel de

endeudamiento

referente a los

pasivos con costo

de hasta 2.5 veces el

patrimonio de la

compañía.

LÍMITE No superar el

80% ALG.

Mayor o igual a uno

(1)

Mayor o igual a

uno (1)

No superar el 200%

Patrimonio

Hasta 2.5 veces el

patrimonio

Abr-17 27.22% 1.84 1.57 33.10% 1.76

Cumplimiento SI SI SI SI SI

Fuente: FERREMUNDO S.A.


Monto de Emisión de Obligaciones con Garantía General

La empresa queda obligada a limitar su endeudamiento por el monto para emisiones amparadas

con garantía general, de conformidad con lo establecido en el Artículo 13 de la Sección I, del

186-CRSR-2017-MV


Capítulo III, Subtítulo I, Título III, de la Codificación de las Resoluciones expedidas por el Consejo

Nacional de Valores. La relación porcentual del 80% establecida en este artículo deberá mantenerse

hasta la total redención de las obligaciones, respecto del monto de las obligaciones en circulación.

El incumplimiento de esta disposición dará lugar a declarar de plazo vencido a la emisión. Por lo

tanto, la empresa limita su endeudamiento en 0.80 del total de activos menos las deducciones de la

normativa.

El certificado del Cálculo del Monto Máximo de Emisión proporcionado por la empresa con corte al 30

de abril de 2017, se establece que cumple con el artículo mencionado anteriormente cuyo Monto no

Redimido de Obligaciones en circulación representa el 27.22% de los Activos menos las deducciones de

la normativa.

Riesgos Previsibles en el Futuro, acorde al numeral 1.7 del Art. 18, Capítulo III, Subtítulo IV del

Título II, de la Codificación de las Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores,

también toma en consideración los riesgos previsibles en el futuro, los cuales se detallan a

continuación:

▪ A efectos de mitigar los riesgos de la empresa ante eventuales caídas de la demanda, han

optado por incursionar en nuevas alianzas estratégicas con proveedores locales y del

exterior, a fin de incrementar líneas de producción local, así como buscar nuevos productos

para llevarlos a la fabricación y servicios.

La Segunda emisión de Obligaciones de FERREMUNDO S.A., se encuentra respaldada sobre la

calidad de los activos y su capacidad de ser liquidados a la que se hace referencia el numeral 1.8 y

1.9 del artículo 18 de la sección IV, del capítulo III, del título II de la Codificación de Resoluciones

expedidas por el Consejo Nacional de Valores; evaluando los estados financieros auditados por la

firma Moores Rowland Ecuador Cía. Ltda.

1.8 Consideraciones sobre los riesgos previsibles de la calidad de los activos que respaldan la emisión y

su capacidad para ser liquidados.

▪ Uno de los riesgos que puede afectar a la empresa en relación a la calidad de los activos que

respaldan la emisión y su capacidad para ser liquidados, crecimiento de la morosidad de

cartera de clientes por la variación de la coyuntura económica, las normas y regulaciones

que afectan al emisor el cual produce un encarecimiento de precios, que afectaría su

capacidad de pago. La morosidad de cartera de clientes de 31 a 60 días presentó un saldo

de US$ 3,030,005.08, y de 91 a 120 días un saldo de US$ 587,438.13.

▪ El manejo de las políticas de crédito de la empresa, si no son correctamente administrados

podría generar irregularidades en la capacidad de pago.

▪ Reducción del inventario, por posibles nuevas normas de regulación de importaciones para

la materia prima y para los productos que comercializa. Como estrategia la empresa está

desarrollando la planificación para la creación de sus propias líneas, el cual reducirá el

nivel de importaciones.

1.9 Consideraciones de riesgos cuando los activos que respaldan la emisión incluyan cuentas por

cobrar a empresas vinculadas.

▪ Cuentas por cobrar relacionadas, el posible riesgo que se podría presentar es el incremento

de la morosidad de cartera, que afectaría la capacidad de pago.

Al 30 de abril de 2017 los Activos Totales de FERREMUNDO S.A. fueron de US$ 55.32 millones,

mientras que los activos menos las deducciones ascendieron a US$ 35.50 millones, con un cupo de

emisión disponible de US$ 28,403,960.36 se puede observar:

▪ El Efectivo en Caja y Banco al 30 de abril de 2017 fue de US$ 3,678,458

186-CRSR-2017-MV


▪ Al 30 de abril de 2017 el Detalle del Activo Financiero asciende a un saldo de US$

25,819,872

▪ El nivel de Inventario de la empresa fue de US$ 18,028,303

▪ Servicios y otros pagos anticipados presento un saldo de US$ 2,078,901

▪ La Propiedad, Maquinarías, Planta y Equipo de la empresa está avaluado por US$

2,182,143

▪ Otros Activos no Corrientes fueron de US$ 3,537,964 que representó el 6,39% del total

de Activos de la empresa.

Econ. Federico Bocca Ruíz, PhD. Gerente General

Ing. Lucía Franco Analista

186-CRSR-2017-MV


ANEXOS

FERREMUNDO S.A., tiene el siguiente organigrama general:

Gráfico 3. Organigrama General de FERREMUNDO S.A.

Fuente/Elaboración: FERREMUNDO S.A.

186-CRSR-2017-MV


Tabla 33. Estado Situación Financiera FERREMUNDO S.A.

BALANCE GENERAL

EXPRESADO EN US DOLARES

ACTIVOS (*) (*) (*) (*) (**) (**) ANÁLISIS VERTICAL ANÁLISIS HORIZONTAL

2013 2014 2015 2016 Abr-16 Abr-17 2013 2014 2015 2016 Abr-16 Abr-17 2013 - 2014 2014-2015 2015 - 2016 Abr16 -Abr17

ACTIVOS CORRIENTES 47,196,837 49,203,739 48,489,675 46,307,080 48,271,802 49,605,534 96.94% 85.41% 94.14% 93.72% 91.69% 89.66% 4.25% -1.45% -4.50% 2.76%

Efectivo en caja y bancos 1,734,115 1,094,544 1,854,381 1,700,053 2,123,353 3,678,458 3.56% 1.90% 3.60% 3.44% 4.03% 6.65% -36.88% 69.42% -8.32% 73.24%

Activos financieros, neto 22,653,696 22,947,586 23,167,660 23,836,792 23,327,058 25,819,872 46.53% 39.83% 44.98% 48.25% 44.31% 46.67% 1.30% 0.96% 2.89% 10.69%

Existencias, neto 21,335,350 21,191,755 21,233,675 17,441,300 22,274,337 18,028,303 43.82% 36.78% 41.23% 35.30% 42.31% 32.59% -0.67% 0.20% -17.86% -19.06%

Activos por impuestos corrientes 797,158 987,345 536,874 604,963 - - 1.64% 1.71% 1.04% 1.22% 0.00% 0.00% 23.86% -45.62% 12.68% 0.00%

Servicios y otros pagos anticipados 676,518 2,982,509 1,697,085 2,723,972 547,054 2,078,901 1.39% 5.18% 3.29% 5.51% 1.04% 3.76% 340.86% -43.10% 60.51% 280.02%

ACTIVO NO CORRIENTE 1,491,024 8,406,660 3,016,072 3,100,557 4,377,046 5,720,107 3.06% 14.59% 5.86% 6.28% 8.31% 10.34% 463.82% -64.12% 2.80% 30.68%

Propiedades y Equipos, neto 1,395,469 1,507,019 1,944,928 2,131,607 2,157,418 2,182,143 2.87% 2.62% 3.78% 4.31% 4.10% 3.94% 7.99% 29.06% 9.60% 1.15%

Activos por impuestos diferidos 24,998 24,998 24,998 - - - 0.05% 0.04% 0.05% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%

Inversión en acciones - 300,000 300,000 89,738 - - 0.00% 0.52% 0.58% 0.18% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% -70.09% 0.00%

Activos intangibles - 433,926 668,952 802,314 - - 0.00% 0.75% 1.30% 1.62% 0.00% 0.00% 0.00% 54.16% 19.94% 0.00%

Activos financieros a largo plazo - 6,000,000 - - - - 0.00% 10.41% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%

Otros activos no corrientes, neto 70,557 140,717 77,194 76,898 2,219,628 3,537,964 0.14% 0.24% 0.15% 0.16% 4.22% 6.39% 99.44% -45.14% -0.38% 59.39%

TOTAL ACTIVOS 48,687,861 57,610,399 51,505,747 49,407,637 52,648,848 55,325,641 100% 100% 100% 100% 100% 100% 18.33% -10.60% -4.07% 5.08%

PASIVOS 2013 2014 2015 2016 Abr-16 Abr-17 2013 2014 2015 2016 Abr-16 Abr-17 2013 - 2014 2014-2015 2015 - 2016 Abr16 -Abr17

PASIVO CORRIENTE 34,601,576 34,390,319 29,497,795 23,386,077 32,355,840 22,863,895 71.07% 59.69% 57.27% 47.33% 61.46% 41.33% -0.61% -14.23% -20.72% -29.34%

Obligaciones Instituciones Financieras 15,042,950 15,349,483 16,232,585 8,134,970 14,854,641 4,647,813 30.90% 26.64% 31.52% 16.47% 28.21% 8.40% 2.04% 5.75% -49.88% -68.71%

Emisión de obligaciones y vencimiento corriente de emisión de obligaciones 3,969,000 4,000,000 317,933 1,600,000 247,933 1,287,232 8.15% 6.94% 0.62% 3.24% 0.47% 2.33% 0.78% -92.05% 403.25% 419.19%

Pasivos financieros 13,041,787 13,092,180 11,997,471 12,794,047 9,746,561 15,665,405 26.79% 22.73% 23.29% 25.89% 18.51% 28.31% 0.39% -8.36% 6.64% 60.73%

Otras obligaciones corrientes 2,547,839 1,948,656 949,806 857,060 - - 5.23% 3.38% 1.84% 1.73% 0.00% 0.00% -23.52% -51.26% -9.76% 0.00%

Gastos acumulados por pagar - - - - 7,506,705 1,263,445 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 14.26% 2.28% 0.00% 0.00% 0.00% -83.17%

PASIVO NO CORRIENTE 233,209 7,159,178 4,051,365 7,261,398 1,570,521 12,410,351 0.48% 12.43% 7.87% 14.70% 2.98% 22.43% 2969.85% -43.41% 79.23% 690.21%

Pasivos financieros a largo plazo - 1,610,452 2,150,268 2,150,268 1,570,521 12,410,351 0.00% 2.80% 4.17% 4.35% 2.98% 22.43% 0.00% 33.52% 0.00% 690.21%

Emisión de obligaciones a largo plazo - - 1,023,889 4,400,000 - - 0.00% 0.00% 1.99% 8.91% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 329.73% 0.00%

Provisión por beneficios a empleados 208,211 258,859 305,577 321,439 - - 0.43% 0.45% 0.59% 0.65% 0.00% 0.00% 24.33% 18.05% 5.19% 0.00%

Pasivos por impuestos diferidos 24,998 24,998 24,998 - - - 0.05% 0.04% 0.05% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% -100.00% 0.00%

Obligaciones bancarias a largo plazo - 5,264,869 546,633 389,691 - - 0.00% 9.14% 1.06% 0.79% 0.00% 0.00% 0.00% -89.62% -28.71% 0.00%

TOTAL PASIVOS 34,834,785 41,549,497 33,549,160 30,647,475 33,926,361 35,274,246 71.55% 72.12% 65.14% 62.03% 64.44% 63.76% 19.28% -19.25% -8.65% 3.97%

PATRIMONIO 2013 2014 2015 2016 Abr-16 Abr-17 2013 2014 2015 2016 Abr-16 Abr-17 2013 - 2014 2014-2015 2015 - 2016 Abr16 -Abr17

Capital Social 2,000,000 2,000,000 2,000,000 2,000,000 2,000,000 2,000,000 4.11% 3.47% 3.88% 4.05% 3.80% 3.61% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%

Aportes para futura capitalización 150,532 150,532 150,532 - 150,532 - 0.31% 0.26% 0.29% 0.00% 0.29% 0.00% 0.00% 0.00% -100.00% -100.00%

Reserva legal 403,457 624,239 813,808 923,702 813,808 923,701 0.83% 1.08% 1.58% 1.87% 1.55% 1.67% 54.72% 30.37% 13.50% 13.50%

Utilidades retenidas 11,299,087 13,286,131 14,992,247 15,836,460 - - 23.21% 23.06% 29.11% 32.05% 0.00% 0.00% 17.59% 12.84% 5.63% 0.00%

Resultado de años anteriores - - - - 14,992,247 15,836,461 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 28.48% 28.62% 0.00% 0.00% 0.00% 5.63%

Resultado del ejercicio actual - - - - 765,900 1,291,233 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 1.45% 2.33% 0.00% 0.00% 0.00% 68.59%

TOTAL PATRIMONIO 13,853,076 16,060,902 17,956,587 18,760,162 18,722,487 20,051,395 28.45% 27.88% 34.86% 37.97% 35.56% 36.24% 15.94% 11.80% 4.48% 7.10%

TOTAL PASIVO + PATRIMONIO 48,687,861 57,610,399 51,505,747 49,407,637 52,648,848 55,325,641 100% 100% 100% 100% 100% 100% 18.33% -10.60% -4.07% 5.08%

(*) INFORMACIÓN AUDITADA

(**) INFORMACIÓN INTERNA

Fuente: Informes Auditados e Internos FERREMUNDO S.A. Elaboración: C.R. SUMMARATINGS S.A.

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Tabla 34. Estado de Resultados

FERREMUNDO S.A.

ESTADO DE RESULTADOS

EXPRESADO EN US DOLARES

(*) (*) (*) (*) (**) (**) ANÁLISIS VERTICAL ANÁLISIS HORIZONTAL

2013 2014 2015 2016 Abr-16 Abr-17 2013 2014 2015 2016 Abr-16 Abr-17 2013 - 2014 2014-2015 2015 - 2016 Abr16 - Abr17

Ingresos 83,081,281 83,162,752 76,496,617 68,150,021 22,727,684 23,478,380 100% 100% 100% 100% 100% 100% 0.10% -8.02% -10.91% 3.30%

Ventas netas 81,509,792 82,012,660 73,900,559 65,613,683 22,146,019 23,129,407 98.11% 98.62% 96.61% 96.28% 97.44% 98.51% 0.62% -9.89% -11.21% 4.44%

Otros ingresos 1,571,489 1,150,092 2,596,058 2,536,338 581,665 348,973 1.89% 1.38% 3.39% 3.72% 2.56% 1.49% -26.82% 125.73% -2.30% -40.00%

(-) Costos 64,573,107 65,064,788 58,242,064 52,053,213 17,749,145 17,944,888 77.72% 78.24% 76.14% 76.38% 78.09% 76.43% 0.76% -10.49% -10.63% 1.10%

UTILIDAD BRUTA 18,508,174 18,097,964 18,254,553 16,096,808 4,978,539 5,533,492 22.28% 21.76% 23.86% 23.62% 21.91% 23.57% -2.22% 0.87% -11.82% 11.15%

(-) Gastos Administrativos 4,279,582 3,029,365 3,200,171 3,266,979 1,104,369 1,371,347 5.15% 3.64% 4.18% 4.79% 4.86% 5.84% -29.21% 5.64% 2.09% 24.17%

(-) Gastos de ventas 6,398,065 7,095,528 7,211,309 6,244,663 1,453,368 1,367,675 7.70% 8.53% 9.43% 9.16% 6.39% 5.83% 10.90% 1.63% -13.40% -5.90%

(-) Amortizaciones y depreciaciones 1,564,619 1,606,462 559,271 705,875 - - 1.88% 1.93% 0.73% 1.04% 0.00% 0.00% 2.67% -65.19% 26.21% 0.00%

(-) Gastos de logística - - - 705,745 700,375 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 3.11% 2.98% 0.00% 0.00% 0.00% -0.76%

UTILIDAD OPERATIVA 6,265,908 6,366,609 7,283,802 5,879,291 1,715,057 2,094,095 7.54% 7.66% 9.52% 8.63% 7.55% 8.92% 1.61% 14.41% -19.28% 22.10%

(-) Gastos Financieros 1,627,454 2,810,356 4,078,986 3,838,977 566,888 536,512 1.96% 3.38% 5.33% 5.63% 2.49% 2.29% 72.68% 45.14% -5.88% -5.36%

(-) Otros Gastos, neto - - - 382,271 266,351 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 1.68% 1.13% 0.00% 0.00% 0.00% -30.32%

UTILIDAD ANTES DE PAT e IMP.

RENTA 4,638,454 3,556,253 3,204,816 2,040,314 765,898 1,291,232 5.58% 4.28% 4.19% 2.99% 3.37% 5.50% -23.33% -9.88% -36.34% 68.59%

(-) Participación a Trabajadores 695,768 533,438 480,722 306,047 - - 0.84% 0.64% 0.63% 0.45% 0.00% 0.00% -23.33% -9.88% -36.34% 0.00%

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO 3,942,686 3,022,815 2,724,094 1,734,267 765,898 1,291,232 4.75% 3.63% 3.56% 2.54% 3.37% 5.50% -23.33% -9.88% -36.34% 68.59%

(-) Impuesto a la Renta 973,444 814,989 828,409 635,334 - - 1.17% 0.98% 1.08% 0.93% 0.00% 0.00% -16.28% 1.65% -23.31% 0.00%

UTILIDAD NETA 2,969,242 2,207,826 1,895,685 1,098,933 765,898 1,291,232 3.57% 2.65% 2.48% 1.61% 3.37% 5.50% -25.64% -14.14% -42.03% 68.59%

(*) CON INFORMACION AUDITADA

(**) CON INFORMACION PROVISIONAL INTERNA


186-CRSR-2017-MV


Tabla 35. Necesidades Operativas de Fondos

CÁLCULO DE NECESIDADES OPERATIVAS DE FONDOS Y FONDO DE MANIOBRA PARA FERREMUNDO S.A.

CÁ

LC

UL

O N

OF

2016 2017 2018 2019 2020

A.C.

+ Caja 1,700,053 3,600,000 3,090,000 4,500,000 5,560,000

+ Clientes 23,836,792 24,427,032 25,271,333 24,930,488 24,780,181

+ Existencias 17,441,300 20,388,029 21,460,727 21,246,119 21,358,413

P.C.

- Cuentas por Pagar Proveedores 12,794,047 14,631,355 15,701,595 16,111,886 16,273,005

- Otros Pasivos Corto Plazo (Pasivo Espontáneos)

857,060 1,094,080 1,203,488 1,263,662 1,301,572

NOF = Necesidades Operativa de Fondos 27,626,985 29,089,626 29,826,977 28,801,059 28,564,017

FIN

AN

CIA

CIÓ

N

Incremento/Disminución NOF - 1,462,641 737,351 (1,025,918) (237,042)

FONDO DE MANIOBRA

+ Fondos Propios 18,760,162 19,683,240 19,640,925 20,386,713 22,160,331

+ Deudas largo plazo 6,550,268 5,185,747 4,667,172 4,760,516 4,388,675

- Activos Inmovilizados e Intangibles 2,933,921 2,174,033 2,261,902 2,155,485 2,113,348

F.M. = Fondo de Maniobra 22,376,509 22,694,954 22,046,195 22,991,744 24,435,657

NOF - FM 5,250,476 6,394,672 7,780,783 5,809,315 4,128,359


Documents

INFORME DE CALIFICACIÓN DE RIESGOS - …summaratings.com/wp-content/uploads/2017/11/ICR... · de pago del capital e intereses, en los términos y plazos pactados, pero que es susceptible