INFORME DE CLASIFICACION Noviembre 2016 · INFORME DE CLASIFICACION ... Exposición al precio del amoniaco mitigado por indexación en contratos. Posición Financiera: ... Perspectivas

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INFORME DE CLASIFICACION

Noviembre 2016

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PERFIL DE NEGOCIOS: SATISFACTORIO POSICIÓN FINANCIERA: SATISFACTORIA

Dic. 2015 Nov. 2016

Solvencia AA- AA-

Perspectivas Estables Estables

* Detalle de clasificaciones en Anexo.

Indicadores Relevantes

2014 2015 Sep. 16

Ingresos Ordinarios (MUS$) 645.950 761.766 516.752

Ebitda (MUS$)(1) 153.195 179.914 117.867

Deuda financiera (MUS$)(2) 181.508 362.305 334.720

Margen operacional 20,0% 19,4% 17,4%

Margen Bruto 27,3% 29,0% 32,8%

Margen Ebitda 23,7% 23,6% 22,8%

Endeudamiento total 0,6 1,0 0,9

Endeudamiento financiero 0,3 0,7 0,6

Ebitda / Gastos Financieros * 37,3 19,3 11,4

Deuda Financiera / Ebitda* 1,2 2,0 2,0

FCNOA*/ Deuda Financiera 63% 47% 56%

(1) Ebitda: Resultado Operacional más depreciación y amortización.

(2) Deuda financiera: incluye otros pasivos financieros corrientes y no corrientes. *Indicadores a septiembre se presentan anualizados.

Perfil de Negocios: Satisfactorio

Principales Aspectos

Evaluados

Déb

il

Vu

lner

able

Ad

ecu

ado

Sat

isfa

cto

rio

Fu

erte

Posición competitiva

Experiencia y capacidad de gestión

Sensibilidad al ciclo económico

Concentración de clientes en el sector minero de alta calidad crediticia

Exposición al precio del amoniaco mitigado por indexación en contratos.

Posición Financiera: Satisfactoria

Principales Aspectos

Evaluados

Déb

il

Aju

stad

a

Inte

rmed

ia

Sat

isfa

cto

ria

Só

lida

Rentabilidad y generación de flujos

Endeudamiento y coberturas

Liquidez

Analista: Felipe Pantoja [email protected] (56) 22 757-0470 Nicolás Martorell [email protected]

(562) 2757-0400

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INFORME DE CLASIFICACION – Noviembre 2016



Solvencia AA-

Perspectivas Estables

PERFIL DE NEGOCIOS SATISFACTORIO

Estructura de propiedad

Enaex es controlada por el grupo Sigdo Koppers con un 60,72% de la propiedad.

Los grupos Karlezi Solari y Austin, cuenta con una participación, de forma directa e indirecta, del 12,6% y 10,1%, respectivamente. Este último corresponde a uno de los mayores fabricantes de explosivos de Estados Unidos.

Principales instalaciones productivas cercanas a centros mineros

Ubicación País

Planta de Nitrato de Amonio (Prillex América)

Antofagasta Chile

Planta de Dinamita y Explosivos (Rio Loa)

Calama Chile

Planta de ANFO y centro de distribución (Punta Teatinos)

Cercanías de Coquimbo

Chile

Planta de sistema de iniciación (Río Loa)

Calama Chile

Planta de ANFO y centro de distribución (Olavarría)

Provincia de Buenos Aires

Argentina

Planta de emulsiones y centro de distribución (Campanario)

Provincia de San Juan Argentina

Britanite (IBQ) Estado de Paraná,

Cuatro Barras Brasil

Davey Bickford Smith Comuna de Borgoña,

Héry Francia

Evolución de la cantidad de plantas que mantiene la compañía

2008 2011 2014 2015

Plantas productivas 4 4 7 13

Plantas de servicio 20 23 25 24

Camiones fabricas 70 71 106 124

Dotación de personal 1.219 1.392 1.970 3.533

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Solvencia AA-


Producción y ventas: crecimiento en línea con mayor capacidad

Ventas (mill. US$), producción (MTon/año)

0

100

200

300

400

500

600

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800

900

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

2006200720082009201020112012201320142015

Ventas (Eje izq.)

Produccion Nitrato de Amonio

Creciente diversificación geográfica de ingresos

Cifras en millones de US$

88%84%

72%75% 78% 78%

79%

80%

60%

0

100

200

300

400

500

600

700

800

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Sep.2015

Sep.2016

Chile Argentina Perú Brasil Francia Otros

* Tras las adquisiciones realizadas en 2015, se incorpora como mercado relevante Brasil y Francia.

Diversificación de ingresos por producto

Cifras en millones de US$

78%78% 77% 74% 75%

63%52%

0

100

200

300

400

500

600

700

800

2011 2012 2013 2014 2015 Sep.2015

Sep.2016Productos Quimicos

Otras ventasAccesorios de TronaduraExplosivos EnvasadosServicio de TronaduraNitrato de Amonio y Explosivos a Granel

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Solvencia AA-


Precio del amoniaco: alta variabilidad

Precio Cif / Tampa. US$/Ton

0

100

200

300

400

500

600

700

800

2009 2010 2011 2012

2013 2014 2015 2016

Precio del cobre refinado

Cifras nominales

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

-2,0

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

.

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Precio (US$/Libra; Eje Izq.)Variación anual del precio

Fuente: Comisión Chilena del Cobre.

Stock mundial de inventarios de cobre

Cifras en toneladas

0

100.000

200.000

300.000

400.000

500.000

600.000

700.000

.

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

B.M.L. COMEX EE.UU.

SHANHAI SGH

Fuente: Comisión Chilena del Cobre.

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Solvencia AA-


Variabilidad de los resultados acotada a través de la indexación de los contratos de ventas

Incremento en los indicadores de endeudamiento se encuentra en línea con el financiamiento de las adquisiciones realizadas en 2015

POSICION FINANCIERA SATISFACTORIA

Evolución de ingresos y márgenes

En millones de dólares

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

0

100.000

200.000

300.000

400.000

500.000

600.000

700.000

800.000

2009201020112012201320142015 Sep.2015

Sep.2016

Ingresos Margen Ebitda

Moderado endeudamiento y holgadas coberturas

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Sep.2015

Sep.2016

Leverage Financiero (Eje izq.)

Deuda Financiera / Ebitda (Eje izq.)

Ebitda / Gastos Financieros

Perfil de amortizaciones de obligaciones financieras

A septiembre de 2016, en miles de US$

0

20.000

40.000

60.000

80.000

100.000

120.000

2016 2017 2018 2019 2020 2036

Deuda bancaria Leasing financiero Instrumentos derivados Bonos

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Solvencia AA-


Principales Fuentes de Liquidez

Caja y equivalentes a septiembre de 2016 por US$ 108 millones.

Una generación consistente con un margen Ebitda en el rango considerado en nuestro escenario base.

Principales Usos de Liquidez

Amortización de obligaciones financieras acorde al calendario de vencimientos.

CAPEX de mantenimiento y de crecimiento según el plan de crecimiento comprometido.

Dividendos según política de reparto.

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Solvencia AA-


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Resumen Financiero Consolidado

Miles de dólares

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Sep. 2015 Sep. 2016

Ingresos Ordinarios 311.717 409.468 575.149 641.429 648.482 645.950 761.766 556.603 516.752

Ebitda(1) 92.559 110.153 141.012 150.058 148.423 153.195 179.914 131.927 117.867

Resultado Operacional 78.695 91.182 115.338 123.916 120.453 129.366 147.886 109.394 90.060

Ingresos Financieros 1.263 758 1.078 478 145 370 1.839 995 1.386

Gastos Financieros -2.049 -3.522 -4.593 -5.431 -4.577 -4.107 -9.315 -5.693 -10.933

Ganancia (Perdida) Operaciones Discontinuas 105

Ganancia (Pérdida) del Ejercicio 69.755 77.196 79.045 90.907 93.914 99.012 104.683 78.281 61.591

Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) 70.584 37.271 88.458 120.145 119.699 114.966 171.194 100.394 115.957

Flujo Caja Neto de la Operación Ajustado (FCNO Aj.) (2) 70.584 37.271 88.458 120.145 120.520 114.683 170.772 100.089 115.442

FCNO Libre de Intereses Netos y Dividendos Pagados (3) 69.110 34.226 85.119 115.368 117.569 112.157 165.847 98.030 103.084

Inversiones en Activos fijos Netas -73.827 -27.604 -19.276 -28.930 -26.622 -29.687 -47.664 -22.412 -29.077

Inversiones en Acciones -2.550 -2.640 -6.527 -57.505 -2.000 -175.809 -191.894

Flujo de Caja Libre Operacional -7.267 3.982 59.316 28.933 90.947 80.470 -57.626 -116.276 74.007

Dividendos pagados -37.162 -42.890 -45.631 -55.181 -52.873 -58.804 -61.597 -42.313 -41.210

Flujo de Caja Disponible -44.429 -38.908 13.685 -26.248 38.074 21.666 -119.223 -158.589 32.797

Movimiento en Empresas Relacionadas

Otros movimientos de inversiones -2.000 -34.126 58.925 1.336 428 12.840 -10.017

Flujo de Caja Antes de Financiamiento -44.429 -40.908 -20.441 32.677 39.410 21.666 -118.795 -145.749 22.780

Variación de capital patrimonial

Variación de deudas financieras 1.184 30.823 9.203 186.547 -31.375 14.632 53.871 136.868 -40.540

Otros movimientos de financiamiento 2.675 341 -177 13 -116 -78 90.656 72 436

Financiamiento con EERR -208.447

Flujo de Caja Neto del Ejercicio -40.570 -9.744 -11.415 10.790 7.919 36.220 25.732 -8.809 -17.324

Caja Inicial 96.161 55.591 45.847 34.432 45.222 53.141 89.361 89.361 115.093

Caja Final 55.591 45.847 34.432 45.222 53.141 89.361 115.093 80.552 97.769

Caja y Equivalentes (4) 55.591 45.847 34.432 45.222 53.141 89.361 115.093 80.552 107.786

Cuentas por Cobrar Clientes 73.140 114.005 140.422 138.503 149.971 164.728 166.709 192.829 169.434

Inventario 36.512 55.695 75.532 102.289 80.150 79.159 99.529 107.997 93.663

Deuda Financiera(4) 169.725 200.334 208.694 197.197 165.070 181.508 362.305 362.479 334.720

Activos Clasificados para la venta 22.800 412

Activos Totales 621.499 683.193 746.161 816.351 788.259 835.547 1.097.355 1.052.278 1.121.329

Pasivos Totales 254.449 281.304 309.963 336.907 277.224 302.329 543.102 521.421 526.559

Patrimonio + Interés Minoritario 367.050 401.889 436.198 479.444 511.035 533.218 554.253 530.857 594.770

(1) Ebitda: Resultado Operacional + Depreciación y Amortización del ejercicio.

(2) Cifras estimadas por Feller Rate sobre la base de reportes de flujo de caja neto operacional presentado por la compañía antes de los dividendos pagados.

(3) Flujo de Caja operacional, neto de variaciones en el capital de trabajo y ajustado descontando intereses pagados.

(4) Caja y Equivalentes: incorpora la cuenta efectivo y equivalentes al efectivo y parte de los otros activos financieros corrientes, como los títulos de deuda y otros.

30 Nov. 2011 30 Nov. 2012 29 Nov. 13 28 Nov. 2014 26 Mar. 2015 05 Mayo 2015 24 Julio 2015 26 Nov. 2015 24 Nov. 2016

Solvencia A+ A+ A+ AA- AA- AA- AA- AA- AA-

Perspectivas Estables Estables Positivas Estables Estables Estables Estables Estables Estables

Líneas de Bonos A+ A+ A+ AA- AA- AA- AA- AA- AA-

Acciones Serie Única 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 3

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Principales Indicadores Financieros

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Sep. 2014 Sep. 2015

Margen Bruto 34,4% 30,2% 27,5% 26,6% 26,3% 27,3% 29,0% 29,4% 32,8%

Margen Operacional (%) 25,2% 22,3% 20,1% 19,3% 18,6% 20,0% 19,4% 19,7% 17,4%

Margen Ebitda (%) 29,7% 26,9% 24,5% 23,4% 22,9% 23,7% 23,6% 23,7% 22,8%

Rentabilidad Patrimonial (%) 19,0% 19,2% 18,1% 19,0% 18,4% 18,6% 18,9% 19,5% 14,8%

Costo/Ventas 65,6% 69,8% 72,5% 73,4% 73,7% 72,7% 71,0% 70,6% 67,2%

Gav/Ventas 9,2% 7,9% 7,5% 7,3% 7,7% 7,3% 9,6% 9,7% 15,4%

Días de Cobro(2) 71,5 84,6 74,3 75,3 77,2 86,5 78,4 87,8 83,4

Días de Pago(2) 36,9 30,2 32,3 48,5 34,2 32,5 33,0 35,9 39,7

Días de Inventario(2) 64,3 70,2 65,2 78,3 60,4 60,7 66,3 74,1 68,2

Endeudamiento total 0,7 0,7 0,7 0,7 0,5 0,6 1,0 1,0 0,9

Endeudamiento financiero 0,5 0,5 0,5 0,4 0,3 0,3 0,7 0,7 0,6

Endeudamiento Financiero Neto 0,3 0,4 0,4 0,3 0,2 0,2 0,4 0,5 0,4

Deuda Financiera / Ebitda(1) (2) (vc) 1,8 1,8 1,5 1,3 1,1 1,2 2,0 2,1 2,0

Deuda Financiera Neta / Ebitda(1) (2) (vc) 1,2 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 1,4 1,6 1,4

Ebitda / Gastos Financieros (1) (2) (vc) 45,2 31,3 30,7 27,6 32,4 37,3 19,3 25,5 11,4

FCNOA / Deuda Financiera (2) (%) 41,6% 18,6% 42,4% 60,9% 73,0% 63,2% 47,1% 32,2% 55,6%

FCNOA / Deuda Financiera Neta (2) (%) 61,8% 24,1% 50,8% 79,1% 107,7% 124,5% 69,1% 41,4% 82,0%

Liquidez Corriente (vc) 1,6 1,5 1,6 1,2 1,9 1,9 2,1 1,4 1,9

(1) Ebitda: Resultado Operacional más depreciación y amortización.

(2) Indicadores a septiembre se presentan anualizados.

Características de los instrumentos

Serie Única

Presencia Ajustada (1) 17,78%

Rotación (1) 3,99%

Free Float(2) 12%

Política de dividendos efectiva 60% de las utilidades líquidas del ejercicio

Participación Institucionales(2) <10%

Directores Independientes Uno de un total de nueve

(1) Al 30 de septiembre de 2016.

(2) noviembre de 2016.

LINEAS DE BONOS 453 821 822

Fecha de inscripción 13-02-2006 30.09.2015 30.09.2015

Monto de la línea UF 3,3 millones UF 3 millones UF 3 millones

Plazo de la línea 20 años 10 años 30 años

Series vigentes inscritas al amparo de la línea - A, B C

Covenants

Total Pasivo exigible / Patrimonio total < 1,4x; Cobertura de gastos financieros netos a nivel consolidado > 3,0x; Patrimonio mínimo individual y consolidado de UF 4,0

millones

Monto máximo de emisión entre las líneas 821 y 822 no puede superar los UF3 millones; Deuda financiera neta< 1,2 veces; Mantener un patrimonio mínimo de

U.F. 8 millones.

Monto máximo de emisión entre las líneas 821 y 822 no puede superar los UF3 millones; Deuda

financiera neta< 1,2 veces; Mantener un patrimonio mínimo de U.F. 8 millones.

Conversión No contempla No contempla No contempla

Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes

Garantías No tiene No tiene No tiene

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BONOS VIGENTES A C

Al amparo de la línea 821 822

Monto máximo de la emisión U.F. 3.000.000 U.F. 3.000.000

Monto emitido U.F. 1.500.000 U.F. 1.000.000

Fecha de colocación 22.10.2015 22.10.2015

Plazo (fecha vencimiento) 10 años (01.09.2025) 30 años (01.09.2036)

Amortización de capital 1 cuota en 01.09.2025 22 cuotas semestrales a partir del 01.03.2026

Tasa de interés 2,9% anual, compuesta semestralmente. 3,4% anual, compuesta semestralmente.

Rescate anticipado A partir del 01.09.2017 A partir del 01.09.2018

Resguardos Suficientes Suficientes

Garantías No contempla No contempla

BONOS VIGENTES NO COLOCADOS B

Al amparo de la línea 821

Monto máximo de la emisión U.F. 3.000.000

Plazo (fecha vencimiento) 10 años (01.09.2025)

Amortización de capital 22 cuotas semestrales a partir del 01.03.2016

Tasa de interés 2,5% anual, compuesta semestralmente.

Rescate anticipado A partir del 01.09.2017

Resguardos Suficientes

Garantías No contempla

Nomenclatura de Clasificación

Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el capital.

Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital.

Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses.

Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso.

Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo.

Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N-1, N-2 o N-3.

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Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+).

Los títulos con clasificación desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de “grado inversión”, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de “no grado inversión” o “grado especulativo”.

Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Segunda Clase (o Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis.

Feller Rate asigna Perspectivas de la Clasificación, como opinión sobre el comportamiento de la clasificación de la solvencia de la entidad en el mediano y largo plazo. La clasificadora considera los posibles cambios en la economía, las bases del negocio, la estructura organizativa y de propiedad de la empresa, la industria y en otros factores relevantes. Con todo, las perspectivas no implican necesariamente un futuro cambio en las clasificaciones asignadas a la empresa.

Positivas: la clasificación puede subir.

Estables: la clasificación probablemente no cambie.

Negativas: la clasificación puede bajar.

En desarrollo: la clasificación puede subir, bajar o ser confirmada.

Un Creditwatch o Revisión Especial señala la dirección potencial de una clasificación, centrándose en eventos y tendencias de corto plazo que motivan que ésta quede sujeta a una observación especial por parte de Feller Rate. Estos son los casos de fusiones, adquisiciones, recapitalizaciones, acciones regulatorias, cambios de controlador o desarrollos operacionales anticipados, entre otros. Con todo, el que una clasificación se encuentre en Creditwatch no significa que su modificación sea inevitable.

CW Positivo: la clasificación puede subir.

CW Negativo: la clasificación puede bajar.

CW En desarrollo: la clasificación puede subir, bajar o ser confirmada.

Descriptores de Liquidez

Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas.

Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

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Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificación Final

La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar.

La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la

solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.

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