Informe de economía latinoamericana. Segundo semestre de 2019 · DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA –BANCO DE ESPAÑA 3 MENOR DINAMISMO DE LA ACTIVIDAD ECONÓMICA •

DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA

INFORME DE ECONOMÍALATINOAMERICANA. SEGUNDO SEMESTRE DE 2019

ÓSCAR ARCE

Director General de Economía y Estadística

PRESENTACIÓN EN CASA DE AMÉRICA

MADRID

21 DE NOVIEMBRE DE 2019


• Menor dinamismo de lo esperado en la actividad e inferior al de otras áreas

emergentes

• Los factores internos habrían jugado un papel significativo (incertidumbre política y

bajo crecimiento potencial)

• Las tensiones comerciales globales han afectado a América Latina, aunque menos

que a otras regiones

• Las condiciones financieras siguen siendo relativamente favorables, gracias a las

políticas monetarias expansivas

• El espacio fiscal es reducido y existe preocupación por la sostenibilidad de las

finanzas públicas en algunos países

• Compás de espera en Argentina hasta que se defina el nuevo gobierno

• Persisten importantes retos de largo plazo, entre los que destacan los derivados del

envejecimiento de la población

PRINCIPALES MENSAJES

DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 3

MENOR DINAMISMO DE LA ACTIVIDAD ECONÓMICA

• América Latina ha sido la región emergente con peor desempeño y donde más se han revisado a

la baja las previsiones.

• Se espera que el crecimiento termine este año 2019 en registros inferiores a los de 2018 y a los

del resto de áreas emergentes y avanzadas.

FUENTE: Consensus Forecasts. Última observación: octubre de 2019.

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PREVISIONES DE CRECIMIENTO PARA 2019

AMÉRICA LATINA-6 (a) ESTADOS UNIDOS ÁREA DEL EURO CHINA ASIA EMERGENTE SIN CHINA

% interanual


FACTORES INTERNOS: DEBILIDAD DE LA DEMANDA INTERNA

• Escaso dinamismo de la demanda interna, en parte lastrado por la incertidumbre doméstica

(política y sobre el curso de las políticas económicas).

• Aporte de la demanda externa basado, sobre todo, en la debilidad de las importaciones, con un

efecto más moderado de la incertidumbre comercial que en otras regiones emergentes.

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PRODUCTO INTERIOR BRUTO. ÚLTIMOSTRIMESTRES

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2015 2016 2017 2018 2019

CONTRIBUCIONES AL CRECIMIENTO DEL PIB. AMÉRICA LATINA - 6

DEMANDA EXTERNA DEMANDA INTERNA PIB

pp

FUENTE: Thomson Reuters. Última observación: segundo trimestre de 2019.


EFECTO RELATIVAMENTE MODERADO DE LAS TENSIONES COMERCIALES…

• América Latina no sería la región más afectada por las tensiones comerciales.

• Comportamiento de mercados financieros relacionado sobre todo con factores internos, sin

señales claras de contagio entre ellos.

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EstadosUnidos

China AméricaLatina

Asia(excluidaChina)

Mundo

EFECTO DE LA ESCALADA PROTECCIONISTA EN EL PIB

(impacto acumulado hasta 2021)

ARANCELES ANUNCIADOS HASTA DICIEMBRE DE 2019

ARANCELES: SEGUNDA FASE (DE MAYO A OCTUBRE DE 2019)

ARANCELES: PRIMERA FASE (DE 2018 A MAYO DE 2019)

CON EFECTOS DE INCERTIDUMBRE (AD HOC)

%

FUENTES: Thomson Reuters y JP Morgan. Última observación: panel derecho, 18 de noviembre de 2019.

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ÍNDICES DE BOLSA

MSCI EMERGENTES MSCI ASIA

MSCI AMÉRICA LATINA G-7 (a)

Base 100 = mayo 2019


… DEBIDO A UNA MENOR APERTURA DE LA REGIÓN E INTEGRACIÓN EN LA CADENAS GLOBALES DE VALOR

• En promedio, América Latina muestra un grado de apertura exterior menor que otras regiones.

• Aunque la región muestra una importante heterogeneidad en términos de apertura comercial,

de exposición a Estados Unidos y China y de integración en las GVCs.

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ARG BRA CHL COL MEX PER AL(a)

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APERTURA COMERCIAL

EEUU CHINA UE RESTO DEL MUNDO

% de exportaciones de bienes sobre el PIB

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ARG BRA CHL COL MEX PER AL(a)

EEUUCHN UE EE(a)

ASEAN (a)

TASA DE PARTICIPACIÓN EN LAS CADENAS GLOBALES DE VALOR

UPSTREAM (b) DOWNSTREAM (b)

%

FUENTES: OCDE, UNCTAD-Eora GVC database, OMC y Thomson Reuters.


AÚN ASÍ, LAS EXPORTACIONES TAMBIÉN SE HAN RESENTIDO…

• Las tensiones comerciales globales afectan a la demanda global, reduciendo las exportaciones.

• Un posible efecto positivo procede de los desvíos de flujos comerciales, por ejemplo en el caso

de las exportaciones mexicanas, por el efecto sustitución de productos procedentes de China.

FUENTE: OMC, CPB World Trade Monitor y Thomson Reuters.

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I TR-2017

II TR-2017

III TR-2017

IV TR-2017

I TR-2018

II TR-2018

III TR-2018

IV TR-2018

I TR-2019

II TR-2019

CRECIMIENTO DE LAS EXPORTACIONES DE BIENES

MÉXICO AL-5COREA DEL SUR RUSIAMUNDO

% interanual

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EVOLUCIÓN DEL COMERCIO MUNDIAL. EXPORTACIONES

AMÉRICA LATINA ESTADOS UNIDOS

ÁREA DEL EURO CHINA

ASIA EMERGENTE SIN CHINA

Índice 100 = enero 2018


…EN GRAN MEDIDA, A TRAVÉS DEL CANAL DE LOS PRECIOS DE LAS MATERIAS PRIMAS

• Los términos de intercambio de la región son muy sensibles a las fluctuaciones de los precios

de las materias primas, donde la economía china juega un papel central.

• Los precios de las materias primas de la región se mantienen muy por debajo de los máximos

alcanzados en 2013-14.

FUENTES: OCDE y Thomson Reuters. Última observación: panel derecho, 15 de noviembre de 2019.

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PRECIOS DE LAS MATERIAS PRIMAS

COBRE SOJA PETRÓLEO

En línea discontinua, promedio 2005-2017

Índice 100 = enero de 2018

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ARG BRA CHL COL MEX PER Am.Lat.-6 (a)

COR IDN CZE RUS

COMPOSICIÓN DE LAS EXPORTACIONES POR TIPO DE PRODUCTO

AGRICULTURA (b) MINERÍA (c)

MANUFACTURAS (b) RESTO

%


LAS POLÍTICAS MONETARIAS DE LA REGIÓN SE ESTÁN RELAJANDO

• La ausencia de presiones inflacionistas (capacidad ociosa, expectativas bien ancladas y

estabilidad de los tipos de cambio) están propiciando bajadas de los tipos de interés oficiales.

• El tipo de interés real se sitúa por debajo del tipo natural estimado (excepción de México).

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EVOLUCIÓN DE LA INFLACIÓN EN LAS PRINCIPALES ECONOMÍAS DE AMÉRICA

LATINA

BRASIL CHILE COLOMBIA MÉXICO PERÚ AMÉRICA LATINA (a)

% interanual

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TIPOS DE INTERÉS OFICIALES EN LAS PRINCIPALES ECONOMÍAS DE AMÉRICA

LATINA

BRASIL CHILE

COLOMBIA MÉXICO

PERÚ AMÉRICA LATINA (a)

%

FUENTE: Thomson Reuters. Última observación: panel izquierdo, octubre de 2019; panel derecho, noviembre de 2019.


PERSPECTIVAS DE CRECIMIENTO

• En 2020, se proyecta un repunte del crecimiento, basado en la política monetaria expansiva y la

esperada moderación de las tensiones políticas internas y comerciales.

• No obstante, la región volverá a presentar un crecimiento inferior al potencial (menor que en

otras EMEs), lo que aumentará la capacidad ociosa de las principales economías.

• El balance de riesgos está sesgado a la baja tanto en el ámbito interno (dudas sobre la

disipación de la incertidumbre) como externo (situación internacional).

FUENTES: Fondo Monetario Internacional y Latin American Consensus Forecasts. Última observación: panel izquierdo, octubre de 2019.

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ARG BRA CHI COL MEX PER Am.Latina

Europadel

Este

Asiaemerg.

CRECIMIENTO DEL PIB Y CRECIMIENTO POTENCIAL

CRECIMIENTO DEL PIB. PROMEDIO 2012-2019

CRECIMIENTO POTENCIAL. PROMEDIO 2012-2019 (a)

% interanual

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PREVISIONES DE CRECIMIENTO DE LOS ANALISTAS

AMÉRICA LATINA-6 (2019) AMÉRICA LATINA-6 (2020)

% interanual


ESPACIO FISCAL REDUCIDO

• El espacio fiscal en la región es, en general, reducido.

• El déficit público y la deuda pública se mantienen elevados, en particular, en Brasil y Argentina

(en este caso, con alto riesgo de tipo de cambio).

FUENTE: Institute of International Finance. Última observación: primer trimestre de 2019.

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Argentina Brasil México Chile Colombia Perú AméricaLatina

China Asiaemergente

Europa delEste

DEUDA PÚBLICA

% del PIB


Y PERSISTENCIA DEL DESEQUILIBRIO EXTERIOR (I)

• Corrección del desequilibrio externo en Argentina, pero ampliación en Colombia y Chile.

• Las economías latinoamericanas han presentado saldos deficitarios en los últimos años, que

contrastan con los superávits de otras EMEs.

FUENTES: Fondo Monetario Internacional y Thomson Reuters. Última observación: segundo trimestre de 2019.

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Argentina Brasil México Chile Colombia Perú América Lat.-6

Asiaemerg.

Europa Central y Este

BALANZA POR CUENTA CORRIENTE

% PIB


Y PERSISTENCIA DEL DESEQUILIBRIO EXTERIOR (2)

• Y ello a pesar de la capacidad ociosa en las economías pero...

• ....el saldo por cuenta corriente de las economías latinoamericanas no viene determinado de

manera principal por su posición cíclica relativa, sino, en buena medida, por la evolución del

precio de las materias primas.

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Precio de las materias primas

EXPORTACIONES DE BIENES Y PRECIOS DE MATERIAS PRIMAS

Índice 100 = 2006

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Precio de las materias primas

BALANZA DE RENTAS Y PRECIOS DE MATERIAS PRIMAS

Índice 100 = 2006

FUENTE: Thomson Reuters. Última observación: año 2018.

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50 100 150 200 250ARGENTINA BRASIL CHILE COLOMBIA PERÚ


LA SITUACIÓN ECONÓMICA DE ARGENTINA (I)

• En primavera de 2018, se produjo un sudden stop en los flujos de entrada de capitales…

• …y se activó un programa con el FMI que preveía un ajuste fiscal y monetario con el objetivo

de reducir los “déficits gemelos” y la inflación.

• Hasta julio de 2019, las cuatro revisiones del programa indicaban el cumplimiento de los

criterios de condicionalidad...

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ARGENTINA: DEUDA PÚBLICA, SALDO PRESUPUESTARIO Y BALANZA POR CUENTA

CORRIENTE

SUPERÁVIT PÚBLICO

BALANZA POR CUENTA CORRIENTE

DEUDA PÚBLICA (Escala dcha.)

% del PIB % del PIB

FUENTES: BCRA, INDEC, FMI y Thomson Reuters. Última observación: panel izquierdo, previsiones WEO octubre de 2019; panel derecho, noviembre de 2019.

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ARGENTINA: TIPO DE CAMBIO Y TIPO DE INTERÉS

TIPO DE CAMBIO (PESOS/DÓLAR)ZONA DE REFERENCIA CAMBIARIA (b)TIPO DE INTERÉS DE REFERENCIA (Escala dcha.)

Pesos/dólar %


LA SITUACIÓN ECONÓMICA DE ARGENTINA (II)

• ...sin embargo, en agosto de 2019, el resultado de elecciones primarias (confirmado

posteriormente) se interpretó como una posible discontinuidad de las políticas económicas.

• Frente a las crecientes tensiones financieras, el Gobierno anunció un plan de reprogramación

de su deuda e impuso controles de capitales.

• Con todo, se mantiene la incertidumbre sobre las futuras políticas, la sostenibilidad de la

deuda pública y los términos de la futura negociación con el FMI.

FUENTES: BCRA, INDEC, FMI y Thomson Reuters. Última observación: panel izquierdo, 31 octubre de 2019; panel derecho, octubre de 2019.

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ARGENTINA: RESERVAS INTERNACIONALES Y DEPÓSITOS

VENTAS DIARIAS (Escala dcha.)RESERVAS INTERNACIONALESDEPÓSITOS EN DÓLARES

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ARGENTINA: INFLACIÓN

INFLACIÓN

INFLACIÓN ESPERADA (RELEVAMIENTO DE EXPECTATIVAS DEMERCADO 12 MESES)

%


A LARGO PLAZO, DESTACA EL RETO DEL ENVEJECIMIENTO DEMOGRÁFICO

• América Latina presenta una tasa de dependencia total (14- y 65+) en niveles mínimos debido a

la caída de la tasa de fertilidad.

• Pero esta situación no perdurará. La región se enfrenta a un fenómeno de envejecimiento de la

población similar al de las economías avanzadas.

• El envejecimiento tiene consecuencias sobre la oferta y la demanda agregada de la economía,

así como sobre las políticas macroeconómicas y las políticas sociales.

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TASAS DE DEPENDENCIA MEDIANAS DE AMÉRICA LATINA

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TASAS DE DEPENDENCIA MEDIANAS DE ECONOMÍAS AVANZADAS

TASA DE DEPENDENCIA 0-14

TASA DE DEPENDENCIA 65+

TASA DE DEPENDENCIA TOTAL

%

FUENTE: elaboración propia según datos de Naciones Unidas.


EL ENVEJECIMIENTO LLEVARÁ A UN GASTO EN PENSIONES CRECIENTE

• Entre los determinantes del crecimiento del gasto en pensiones, el aumento de la tasa de

dependencia tiene una importancia creciente.

• Si los demás determinantes del gasto en pensiones permanecen inalterados, el gasto en

pensiones se incrementará considerablemente en las próximas tres décadas.

FUENTES: Elaboración propia en base a datos de Banco Mundial, CEPAL, Naciones Unidas, OCDE, Penn World Tables 9.1, FMI y datos de sistemas de previsión social nacionales.

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SIMULACIÓN DEL GASTO EN PENSIONESEN AMÉRICA LATINA

GASTO EN PENSIONES COMO PORCENTAJE DEL PIB

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DETERMINANTES DEL GASTO EN PENSIONES EN AMÉRICA LATINA

POR PARTICIPACIÓN DE LOS SALARIOS EN EL PIB (a)

POR TASA DE EMPLEO (b)

POR TASA DE DEPENDENCIA (c)

POR INCREMENTO DE COBERTURA Y BENEFICIO (d)

GASTO EN PENSIONES COMO PORCENTAJE DEL PIB (e)

%


• Menor dinamismo de lo esperado en la actividad e inferior al de otras áreas

emergentes

• Los factores internos habrían jugado un papel significativo (incertidumbre política y

bajo crecimiento potencial)

• Las tensiones comerciales globales han afectado a América Latina, aunque menos

que a otras regiones

• Las condiciones financieras siguen siendo relativamente favorables, gracias a las

políticas monetarias expansivas

• El espacio fiscal es reducido y existe preocupación por la sostenibilidad de las

finanzas públicas en algunos países

• Compás de espera en Argentina hasta que se defina el nuevo gobierno

• Persisten importantes retos de largo plazo, entre los que destacan los derivados del

envejecimiento de la población

PRINCIPALES MENSAJES


GRACIAS POR SU ATENCIÓN

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