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Informe de país

Arabia Saudí

Recesión en 2017 y recuperación moderada en 2018-2019

Información general

PIB 646.000.000.000 USD (Ranking mundial: puesto 20, Banco Mundial 2016)

Población 32,28 millones (Ranking mundial: puesto 41, Banco Mundial 2016)

Forma de estado Monarquía absoluta

Jefe del gobierno SAR el rey Salman bin Abdulaziz bin Abdul Rahman bin Faisal bin Turki bin Abdullah bin Mohammed bin Saud

Próximas elecciones Ninguna

Puntos fuertes n Base de recursos naturales (petróleo y gas).

n Importancia estratégica como exportador de petróleo y con capacidad disponible para aumentar la producción en caso de necesidad.

n Amplia base de activos financieros y fuertes reservas de divisas.

n En un momento de altos precios del crudo y de fuertes superávits fiscal y por cuenta corriente, que proporcionan un amortiguador financiero cuando se registran déficits en momentos de marcado descenso de los precios del crudo.

n Acreedor neto n Buenas relaciones en general con EE. UU.

n Sistema de tipos de cambio duradero y estable.

Puntos débiles

n Dependencia de los precios internacionales del petróleo junto con una base económica restringida, centrada en el sector de los hidrocarburos.

n El alto desempleo y el subempleo tienen el potencial de alimentar una creciente militancia, particularmente entre la población chiíta minoritaria.

n La transparencia de datos es inferior a la media para una economía de altos ingresos.

n Incertidumbres regionales, con fronteras terrestres con Irak y Yemen y con Irán como vecino cercano. Este último es considerado por algunos como un competidor por el poder regional.

Valoración por países

Estructura comercial Por destino/origen (% del total) Exportaciones Rango Importaciones China 12% 1 16% China Estados Unidos 10% 2 11% Estados Unidos India 9% 3 7% Alemania Corea del Sur 8% 4 6% Corea del Sur Taiwán 3% 5 5% Reino Unido

Por producto (% del total) Exportaciones Rango Importaciones Petróleo crudo 68% 1 9% Automóviles y motocicletas Productos petrolíferos refinados

9% 2 6% Motores

Artículos de Plástico 7% 3 5% Equipos de Telecomunicaciones

Productos Químicos Orgánicos Básicos

5% 4 4% Aparatos eléctricos

Gas natural 2% 5 4% Vehículos comerciales

Fuente: Euler Hermes Fuente: Chelem (2015)

BB2

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Panorama económico

En recesión Después de que el crecimiento del PIB real se desacelerara al +1,7% en 2016 desde el 4,1% registrado en 2015, situación desencadenada por unos precios del petróleo marcadamente más bajos, la desaceleración de la economía saudí se acentuó aún más en el 1S de 2017. El PIB real se contrajo un -0,5% interanual en el 1T, y en un -1% interanual en el 2T. Los datos del lado de la oferta ponen de manifiesto que el sector petrolero se contrajo un -1,8% interanual en el 2T, mientras que el sector no petrolero creció un +0,6%. En el sector petrolero, la extracción de crudo cayó un -2,5% interanual, por las repercusiones del acuerdo de la OPEP de noviembre de 2016 para reducir la producción de petróleo, mientras que el refinado de petróleo aumentó en un +5,8%. En el sector no petrolero, la construcción (-1,6% interanual) y el comercio interior (-0,1%) disminuyeron en el 2T mientras que los servicios financieros y empresariales (+1,9%), los servicios públicos (+1,1%), el transporte y las comunicaciones (+0,8%) y la agricultura (+0,6%) crecieron. Los indicadores iniciales sugieren que la desaceleración continuó en e 3T. El PMI correspondiente a la economía del sector privado no petrolero solo ascendió levemente desde una media de 55,4 puntos en el 2T a 55,7 en el 3T –esta cifra puede parecer sólida a primera vista, pero está muy por debajo de la media a largo plazo de 58,1 para Arabia Saudí. Y el crédito del sector privado siguió contrayéndose en el 3T (-1,4% interanual). En general, esperamos que el PIB real se contraiga un -0,3% en 2017 en su conjunto. Se pronostica que la economía se recupere en 2018-2019, aunque paulatinamente. Es probable que los recortes en la producción de petróleo acordados por la OPEP (actualmente en curso hasta marzo de 2018) se prolonguen, aunque es poco probable que se intensifiquen. Se espera que los precios del crudo se mantengan ampliamente estables en 2018 –pronosticamos una media anual de 57 USD/barril–, lo que requerirá nuevas medidas de austeridad fiscal para frenar el déficit fiscal. Los recortes de las subvenciones y un nuevo IVA deberían acelerar la inflación hasta una media de alrededor del 4% en 2018, incidiendo en el gasto de los hogares. En general, nuestro pronóstico apunta a que el PIB real crecerá un +1,7% en 2018 y un +2% en 2019.

Amplios déficits fiscales desde 2015, pero los activos financieros continúan brindando un colchón Los precios mucho más bajos del petróleo desde mediados de 2014 provocaron una caída sustancial de los ingresos fiscales. La balanza fiscal anual pasó a registrar un déficit moderado en 2014, que repuntó hasta alrededor del -17% del PIB en 2015-2016. Las medidas de austeridad fiscal reducirán el déficit en 2017-2018, aunque este seguirá siendo considerable, pronosticado en alrededor del -9,5% y el -7% del PIB, respectivamente. Inicialmente, los déficits fiscales se financiaron casi en su totalidad mediante una reducción de las reservas de divisas mantenidas en SAMA (banco central) que cayeron desde 745.000 mill. de USD en agosto de 2014 a 485.000 mill. de USD en septiembre de 2017 (estas reservas incluyen activos financieros mantenidos por el Fondo Soberano de Inversión del país, SAMA Foreign Holdings). Sin embargo, las reservas actuales son suficientes para cubrir alrededor de 30 meses de importaciones. En 2016, Arabia Saudí recurrió con éxito al mercado de bonos internacionales con una emisión de deuda soberana inicial por importe de 17.500 mill. de USD. En septiembre de 2017, el gobierno estuvo en condiciones de emitir otros 12.500 mill. de USD de deuda en dólares, importe que debería cubrir aproximadamente los requisitos de financiación externa de este año y la mitad del déficit fiscal previsto para 2018. Como consecuencia, la deuda pública debería aumentar de nuevo hasta alrededor del 23% del PIB en 2018 desde un mero 2% existente en 2014. Sin embargo, a este nivel todavía es bajo en comparación con el de sus homólogos. Otro fondo soberano, el Fondo de Inversión Pública, actualmente tenedor de alrededor de 200.000 mill. de USD, proporciona una amortiguación adicional, en caso necesario.

Previsiones económicas clave

2016 2017e 2018p 2019p

Crecimiento del PIB (var. %) 1,7 -0,3 1,7 2,0

Inflación (%, media anual) 3,5 -0,1 4,1 3,3

Balanza fiscal (% del PIB) -17,2 -9,5 -7,0 -4,5

Deuda pública (% del PIB) 13,1 20,0 23,0 24,0

Cuenta corriente (% del PIB) -4,3 1,0 0,7 1,2

Deuda externa (% del PIB) 17,3 21,0 22,0 23,0

Fuentes: Estadísticas nacionales, IHS, Euler Hermes

Crecimiento del PIB real

Fuentes: Estadísticas nacionales, FMI, IHS, Euler Hermes

Déficits fiscal y por cuenta corriente

Fuentes: FMI, IHS, Euler Hermes

Balanza fiscal (% del PIB)

Balanza por cuenta corriente (% del PIB)

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Última revisión: 04-12-2017 Analistas de riesgo país: Manfred Stamer manfred.stamer@eulerhermes.com

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La cuenta corriente vuelve a registrar superávit La balanza por cuenta corriente anual también pasó de unos déficits sustanciales en 2015-2016, después de 15 años de superávits muy altos. Por otra parte, la modesta recuperación del precio del petróleo desde mediados de 2016 y la menor demanda importadora a raíz de la recesión de principios de 2017 han devuelto la cuenta corriente a terreno de superávit en el 1S de 2017. Pronosticamos pequeños superávit s anuales de alrededor del +1% del PIB en 2017-2019.

Pese a las recientes presiones, es probable que el sistema de tipo de cambio se mantenga inamovible Euler Hermes no espera que el régimen de tipo de cambio varíe en el período previsto hasta finales de 2018, con el tipo de cambio fijo de 3,75 AED = 1 USD sin modificación. Los avances hacia una unión monetaria plena en el Golfo han sido limitados y no prevemos la introducción de una moneda única efectiva en el CCG durante este período.

El cambio estructural de la economía será un desafío clave a largo plazo Las autoridades saudíes han comenzado a tomar medidas para hacer frente a la fuerte dependencia de la economía del sector de hidrocarburos, que representó el 44% del PIB en 2016. Se supone que la hoja de ruta de Vision 2030 y el Plan Nacional de Transformación 2020 (NTP) anuncian un punto de inflexión para Arabia Saudí, estableciendo un marco amplio para suavizar el proceso de diversificación económica, apoyándose en una amplia gama de iniciativas de desarrollo de sectores débiles como las industrias de defensa, el comercio minorista, las energías renovables y el sector privado. Es probable que se planteen retos para estos proyectos a largo plazo, por ejemplo: (i) recesiones económicas como la actual que puede distraer de los objetivos a largo plazo; o (ii) la transferencia de trabajos del sector público al sector privado, lo que podría acrecentar las tensiones sociales a medio plazo.

Activos extranjeros oficiales gestionados por SAMA

(miles de mill. de USD)

Fuentes: SAMA, Euler Hermes