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SG/SEM.GTP.MCM/II/dt 6 13 de marzo de 2006

2.20.39

II SEMINARIO DEL GRUPO TECNICO PERMANENTE -GTP- PARA EL SEGUIMIENTO DE LAS METAS DE CONVERGENCIA MACROECONOMICAS DE LA COMUNIDAD ANDINA CORRESPONDIENTE AL AÑO 2005 16 de marzo de 2006 Bogotá - Colombia

INFORME DE SEGUIMIENTO DE LAS METAS DE

CONVERGENCIA MACROECONÓMICA,

REPUBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA AÑO 2005

INFORME DE SEGUIMIENTO DE LAS METAS DE CONVERGENCIA COMUNIDAD ANDINA DE NACIONES

REPUBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA AÑO 2005

1. Evaluación Económica en el 2005.

1.1 El sector real Durante el año 2005 la actividad económica alcanzó una tasa de crecimiento de 9,3%, luego de presentar un extraordinario crecimiento de 17,9% en 2004, lo que implica que el valor real del PIB 2005 (45,9 billones de Bs.) superó al registrado en 2001 (42,4 billones de Bs.) colocándose así, en el mayor registro del Producto real en los últimos 15 años. En este contexto, la actividad petrolera se incrementó en 1,2% mientras que la no petrolera repuntó en 10,3%.

Gráfico No. 1

Producto Interno Bruto Real(Variacion Anual 1997=100)

-21%

-14%

-7%

0%

7%

14%

21%

2000 2001 2002 2003 2004 2005

TOTAL PETROLERO NO PETROLERO

Fuente: BCV Efectivamente, por segundo año consecutivo, la economía venezolana mostró un notable dinamismo sustentado en la combinación de políticas fiscal y monetaria consistentes con un mayor nivel de actividad económica, enmarcado en un contexto internacional favorable, fundamentado en el incremento de los precios nominales del petróleo, por lo cual, la aplicación de una política fiscal expansiva y una política monetaria orientada a sostener la ampliación del crédito interno permitieron el incremento de los medios de pago, mientras que la economía pudo disponer de mayores ingresos externos que aumentaron tanto la capacidad financiera del sector público, así como los activos externos de la República. El auge de la demanda agregada interna en sus componentes de inversión y consumo, se mantuvo, en el área monetaria, en un contexto de creciente intermediación financiera, bajas tasas de interés y mayor fluidez en el funcionamiento del sistema de

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pagos, mientras que por el lado del sector real de la economía se sostuvo un escenario de menor desempleo, desaceleración de la inflación y superávit en la balanza de pagos.

Cuadro No. 1

Actividad económica 2005(*) 2004(*) 2003(*) 2005/04 2004/03

Total 45.969.310 42.035.809 35.667.526 9,4 17,9

Actividad petrolera 7.313.309 7.225.472 6.472.229 1,2 11,6

Actividad no petrolera 34.600.943 31.374.817 26.637.092 10,3 17,8 Minería 296.661 301.868 270.056 -1,7 11,8 Manufactura 7.871.527 7.239.625 5.774.826 8,7 25,4 Electricidad y agua 1.086.914 1.005.946 941.050 8,0 6,9 Construcción 2.624.021 2.184.760 1.654.133 20,1 32,1 Comercio y servicios de reparación 4.251.096 3.545.829 2.826.260 19,9 25,5 Transporte y almacenamiento 1.644.823 1.444.316 1.142.242 13,9 26,4 Comunicaciones 1.484.738 1.280.844 1.162.102 15,9 10,2 Instituciones financieras y seguros 1.249.975 982.623 776.250 27,2 26,6 Servicios inmobilarios, empresariales y 4.527.902 4.251.781 3.877.107 6,5 9,7 de alquiler Servivios comunitarios, sociales y personales 2.474.683 2.235.227 1.906.045 10,7 17,3 y productoras de serv. priv. no lucrativosProductoras servicios del gobierno general 5.679.205 5.337.899 4.692.582 6,4 13,8Resto ¹ 2.837.347 2.630.838 2.474.634 7,8 6,3Menos: SIFMI ² 1.427.949 1.066.739 860.195 33,9 24,0

Impuestos netos sobre los productos 4.055.058 3.435.520 2.558.205 18,0 34,3

¹ Comprende: agricultura y restaurantes y hoteles.

² Servicios de intermediación financiera medidos indirectamente.

Fuente: BCV.

A precios de 1997 Variación Porcentual

Producto Interno Bruto(millones de bolívares)

Es de resaltar, que el auge de la actividad económica se concentró en el valor agregado no petrolero (10,3%), principalmente del sector privado no petrolero, cuyo desempeño incidió 70% sobre el aumento del PIB total. Allí destacan los sectores: manufactura (8,7%); comercio y servicios de reparación (19,9%); construcción (20,1%) y comunicaciones (15,9%). Asimismo, el menor dinamismo de las actividades petroleras (1,2%) se relaciona con el mantenimiento de la estrategia de defensa de los precios del crudo, como país miembro de la OPEP. Asimismo, es importante destacar que la formación bruta de capital fijo mostró la mayor expansión (33,2%) de la demanda agregada interna, mientras que el consumo creció en 14,4%. En efecto, el consumo privado continúa percibiendo los beneficios del creciente ingreso de las familias y la recuperación del empleo, el acceso al financiamiento y la disminución de las tasas de interés activas, así como de las transferencias de recursos a los hogares mediante diversos programas derivados de las misiones sociales implementadas por el Gobierno nacional.

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Gráfico No. 2

PIB 2005: Crecimiento por Sectores

-5%

0%5%

10%

15%20%

25%

30%35%

40%

Min

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Fuente: BCV Asimismo, la inversión evidencia la orientación de recursos financieros a la renovación y expansión de la infraestructura física y de servicios del sector público, así como a la reposición de la capacidad productiva del sector privado, toda vez que dos años consecutivos de crecimiento económico han elevado la capacidad utilizada de las empresas a niveles cercanos al 90%. Se estima que la ampliación de la capacidad productiva interna permitirá contener las presiones inflacionarias mediante la superación de las restricciones de oferta. 1.2 Empleo Al comparar el segundo trimestre de 2005 con el mismo período del año 2004, se observó una disminución de 4,3% en la tasa de desempleo, la cual se ubicó en 11,8%, donde fue precisamente la expansión de la actividad económica lo que propició la generación de aproximadamente 640 mil empleos. La tendencia decreciente en la tasa de desocupación se consolidó con una tasa de desempleo de 8.9% para el cierre del cuarto trimestre de 2005, lo que reflejó un decrecimiento de 4,0 puntos porcentuales respecto al cuarto trimestre de 2004.

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Gráfico No. 3

Evolución del Mercado Laboral

40%

42%

44%

46%

48%

50%

52%

54%

56%

Dic-04

Ene-05

Feb-05

Mar-05

Abr-05

May-05

Jun-0

5Ju

l-05

Ago-05

Sep-05

Oct-05

Nov-05Dic-

05

0%

2%4%

6%8%

10%12%

14%16%

18%

Tasa del Sector Formal Tasa del Sector Informal

Tasa de Desempleo

Fuente: INE Otro aspecto positivo durante el 2005 fue la recuperación en los salarios reales, impulsada en parte, por el aumento real del salario mínimo en un 9,3%. Asimismo, la desaceleración sostenida de la inflación permitió que el salario mínimo cubriese completamente el valor de la canasta alimentaria normativa, hecho inédito desde el año 2002. Por otro lado, la situación del mercado laboral clasificado según sectores formal e informal mostró un pequeño repunte en el sector formal, dado que al cierre del año 2005 la tasa de formalidad se ubicó en 52,0% significando un aumento de 0,8 puntos porcentuales, y simétricamente la informalidad disminuyó en 0,8 puntos porcentuales, con respecto al final del año 2004. Respecto a ello, destaca el esfuerzo del Gobierno nacional de cumplir con objetivos de corto y mediano plazo, donde se observa de manera positiva, como factor estructural, el descenso de la población activa en virtud del aumento de la matrícula estudiantil, asociado con los programas educativos excepcionales que se han instrumentado a través de las misiones Robinson y Sucre, mientras que la Misión Vuelvan Caras se afianza en su objetivo de lograr acrecentar la incorporación de personas desocupadas al mercado formal de trabajo, atacando de manera concreta el problema estructural de una capacidad de formación de empleos menor a la tasa de crecimiento de la oferta laboral que presenta este sector a corto plazo.

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1.3 Sector Externo

1.3.1 Balanza de Pagos

1.3.1.1 Cuenta corriente

Al cierre de 2005, la cuenta corriente de la balanza de pagos del país registró un saldo positivo de US$ 25.359 millones, cifra que supera en 83,4% el monto registrado durante el período de 2004 (US$ 13.830 millones), resultado determinado por el saldo positivo de la balanza comercial de bienes, ya que las cuentas de servicios, rentas y transferencias corrientes mostraron signos deficitarios (en conjunto US$ 6.173 millones). El superávit de la cuenta corriente se explica, fundamentalmente, por la mejora relativa experimentada en los precios de los bienes exportados con respecto a los precios de los bienes importados, por lo cual se estima que los términos de intercambio mejoraron en 37,6% con respecto al año 2004. Cuadro No. 2

2005 2004

Cuenta Corriente 25.359 13.830 Saldo en mercancías 31.532 21.430 Exportaciones fob 55.487 38.748 Petroleras 48.059 31.917 no petroleras 7.428 6.831 Importaciones fob -23.955 -17.318 Saldo en servicios -4.082 -3.626 Saldo en renta -1.984 -3.885 Transferencias corrientes -107 -89Cuenta de Capital y Financiera -16.139 -8.971 Inversión directa 1.497 1.866 Inversión de cartera 2.737 -1.943 Otra inversión -20.373 -8.894

Errores y Omisiones -3.763 -2.961

Balanza Global 5.457 1.898

Variación neta de reservas -5.457 -1.898 Banco Central de Venezuela -5.435 -1.889 Fondo de Estabilización Macroeconómica -22 -9

Fuente: BCV

Balanza de Pagos(Millones de US$)

Efectivamente, el resultado en cuenta corriente fue impulsado por el aumento en 43,2% de las exportaciones totales, que ascendieron a US$ 55.487 millones. Destaca el crecimiento de las exportaciones petroleras (50,6%) y de las no petroleras (8,7%). El crecimiento de éstas últimas se concentró principalmente en metales comunes, carbón y plásticos. Las importaciones alcanzaron US$ 23.955 millones, vinculadas con la mayor disponibilidad de divisas y al desempeño de la actividad económica real. Por destino económico, resaltó el aumento de las importaciones de los bienes de capital y de los insumos.

Fundamentalmente, el sector externo respondió favorablemente a las condiciones del mercado internacional, enmarcado en la creciente demanda, asociada con el

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crecimiento de la economía mundial, que propició la permanencia de mayores precios nominales para las exportaciones petroleras venezolanas, mientras que la expansión de las importaciones respondió al aumento de la producción y al gasto interno, y a la oportuna cobertura de los requerimientos de divisas por parte de la Comisión de Administración de Divisas (CADIVI).

1.3.1.2 Cuenta de Capital y Financiera

Al término de 2005, la cuenta capital y financiera presentó un déficit de US$ 16.139 millones, lo que revela una fluidez en el movimiento de capitales externos y flexibilización del sistema cambiario. El resultado anterior se origina en el déficit estimado en la cuenta de otras inversiones de US$ 20.373 millones, cuyo saldo negativo se incrementó en más del doble, que refleja la reconstitución de activos externos del sector público, entre los que se encuentran los fondos especiales de inversión -incluida la transferencia de US$ 6.000 millones desde las reservas internacionales del BCV al Fondo de Desarrollo Nacional (FONDEN)-, las cuentas por cobrar de PDVSA y el incremento de activos externos, debido fundamentalmente a depósitos y pagos netos por préstamos de corto y largo plazo del sector privado no financiero, provistos principalmente, mediante la liquidación de bonos públicos denominados en moneda extranjera. Es necesario enfatizar que estas transacciones no implican necesariamente un deterioro de la posición externa del país, sino una reestructuración de los activos internacionales. Por su parte, la categoría Inversión Directa mostró un saldo positivo de US$ 1.497 millones, motivado a mayores flujos de inversión hacia el sector petrolero privado, y a la reinversión de utilidades en el sector privado.

1.3.1.3 Reservas internacionales Gráfico No. 4

Ene-

04

Mar

-04

May

-04

Jul-0

4

Sep-

04

Nov

-04

Ene-

05

Mar

-05

May

-05

Jul-0

5

Sep-

05

Nov

-0515.000

18.000

21.000

24.000

27.000

30.000

33.000

Mill

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US$

Reservas InternacionalesEne 04 - Dic 05

BCVTOTAL

Fuente: BCV Como resultado de las señaladas operaciones de las cuentas corriente y financiera, al cierre de 2005 la Balanza de Pagos presentó un superávit global de US$ 5.457 millones, con lo cual siguió aumentando el nivel de las Reservas Internacionales Netas del país, para ubicarse al cierre del cuarto trimestre de 2005 en 30.368 US$ millones. De este monto, US$ 732 millones corresponden al Fondo de Inversión para la Estabilización Macroeconómica (FIEM).

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1.4. Sector Monetario y Financiero: Para el mes de diciembre de 2005 la liquidez monetaria (M2) continuó la tendencia creciente de meses anteriores, alcanzando un monto de 70,8 billones de bolívares, lo que representa un incremento del 52,7% respecto al mismo período de 2004. El efecto conjunto de la acumulación de reservas por parte del Banco Central de Venezuela, la expansión del gasto público y la intermediación financiera determinó el incremento de la liquidez monetaria, para lo cual se tomaron las medidas pertinentes a contrarrestar cualquier efecto negativo que ello pudiera tener en el sistema, tales como las operaciones de mercado abierto del BCV y la colocación de instrumentos financieros públicos negociables en el exterior. Durante el 2005 el BCV realizó operaciones de absorción monetaria por un monto de 19,7 billones de bolívares, significativamente superior al monto alcanzado por las operaciones de inyección que se ubicaron en sólo 10,0 millardos de bolívares. Las anteriores operaciones se realizan en un contexto de política monetaria prudencial, con la intención de evitar eventuales presiones inflacionarias por el exceso de dinero en circulación. Por componentes, la Liquidez Monetaria se explicó, por tercer año consecutivo, por el aumento en los Depósitos a la Vista y en los Depósitos de Ahorro, en detrimento de las Monedas y Billetes y los Depósitos a Plazo. Esta expansión de la liquidez, en un contexto de tipo de cambio fijo y controlado, se reflejó consecuentemente en el incremento de los depósitos bancarios. En efecto, las captaciones totales de la banca comercial y universal cerraron a finales del año 2005 en Bs. 69.616 millardos, lo que representa un incremento de 53% con respecto al año anterior. Esta variación, altamente influida por la conducta estacional que suelen observar los agregados monetarios, se concentró principalmente en el cuarto trimestre, en función del patrón de pagos de la economía, en especial del sector público. Para el año 2005, se implementaron regulaciones sobre las actividades de la banca comercial y universal, así como al establecimiento de nuevos porcentajes de crédito sectorial dirigido, tales como el establecimiento de los topes máximos y mínimos a las tasas de interés activas y pasivas, respectivamente, con base en las tasas referenciales del BCV. La tasa activa máxima se ubicó en 28% y las tasas pasivas mínimas para los depósitos de ahorro y a plazo, en 6,5% y 10%, respectivamente. La introducción de estas regulaciones fue realizada en el marco de racionalización de las actividades financieras, y no tuvieron efectos negativos en el desempeño del sistema financiero. Efectivamente los principales indicadores de la banca reflejan el favorable desenvolvimiento de las operaciones activas y pasivas en relación con diciembre de 2004. Los índices que miden la calidad de los activos señalan una reducción en la cartera morosa respecto a la cartera de créditos bruta de 1 punto porcentual; el nivel de aprovisionamiento experimentó un alza de 227%, lo cual recoge la disminución de la cartera en litigio y el aumento en las provisiones (5,1%) que respaldan la cartera en mora, mientras que los indicadores que evalúan la canalización de recursos financieros hacia sectores deficitarios hacen evidente una mejora general, reflejado por el incremento de 3,3 puntos porcentuales en el nivel de intermediación crediticia. Definitivamente, los mecanismos implementados fortalecieron el crecimiento de la economía nacional y proveyeron el acceso a un mayor nivel de bienestar social, y de

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igual manera, incentivaron el ahorro de la población y el funcionamiento adecuado del sistema financiero nacional 1.5. Percepción de los mercados internacionales. El Riesgo país para el mes de diciembre mostró una tendencia descendente que se traduce en la confianza que los inversionistas continúan mostrando frente a la gestión y evolución de los distintos agregados macroeconómicos de la economía venezolana. Este indicador mejoró al disminuir 86 puntos porcentuales considerando el cierre al 30 de diciembre de 2005 con la misma fecha del año 2004. El entorno tanto interno como externo en que se desenvolvió la economía en 2005, aunado con los pagos externos oportunos por parte de los sectores público y privado, explican la reducción progresiva y significativa del riesgo país. Gráfico No. 5

Riesgo País: VenezuelaEne 04 - Dic 05

300

350

400

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500

550

600

650

700

Ene-

04

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04

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Abr-

04

May

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04

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4Ag

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Sep-

04

Oct

-04

Nov

-04

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-04

Ene-

05

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5

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05

May

-05

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05

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05

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Nov

-05

Dic

-05

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Fuente: Reuters

En efecto, los niveles de producción y de precios de la cesta petrolera venezolana, aunado a la política de activos y pasivos implementados por la República para darle continuidad al plan de reestructuración de la deuda pública buscando un mejor perfil en el corto y mediano plazo a la misma, jugaron a favor de la mejora del Riesgo de nuestro país. En todo caso, el elevado nivel de reservas internacionales, el mantenimiento de los precios del petróleo dentro de los rangos establecidos por la OPEP y el efecto favorable de la estrategia en el manejo de la deuda, crearon las condiciones que permitieron mejorar la percepción de riesgo que los inversionistas tienen del país, lo cual se evidenció en el ajuste en la calificación de riesgo de los bonos soberanos de largo plazo.

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2. CRITERIOS DE CONVERGENCIA Y GRADO DE CUMPLIMIENTO

2.1 Inflación La CAN establece como objetivo comunitario que sus países miembros deban alcanzar una tasa de inflación anualizada de un dígito, medido en referencia a los Índices de Precios al Consumidor (IPC). La República Bolivariana de Venezuela durante el 2005 logro aproximarse aún más a la meta comunitaria, al cerrar por segundo año consecutivo con una tasa de inflación (14,4%) por debajo de la meta presupuestada (15%). Consideramos que ello consecuencia directa de la implementación de una política económica acertada y activa, ensamblada a un mayor énfasis en el gasto fiscal primario de índole social y económica, dentro de lineamientos que apuntan a elevar el nivel de vida y el bienestar de los ciudadanos de la República.

Gráfico No. 6

Indice de Precios al Consumidor(Variación Interanual)

10%

20%

30%

40%

Fuente: BCV En efecto, la inflación se desaceleró continuamente durante el año 2005 para ubicarse al cierre de 2005 en 14,4%, significativamente inferior a la del año anterior (19,2%). La variación anualizada (diciembre de 2005 – diciembre de 2004) fue de 15,3%. El comportamiento desacelerado de la variación del índice inflacionario al final del año se debió a que los productos no controlados mostraron un menor crecimiento relativo de precios, alcanzando al final de 2005 una variación de 18,1%, mientras que los rubros sujetos a control y regulación, por su parte, registraron una tasa de variación inferior (10,6%).

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Gráfico No. 7

Inflación AcumuladaEne-Dic

0%2%4%6%8%

10%12%14%16%18%

Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic

2004 2005

Fuente: BCV Varios han sido los factores determinantes de la reducción mostrada por la dinámica de precios a lo largo del año, entre los cuáles están el incremento de la producción, incidiendo mayoritariamente en la reducción de la capacidad ociosa, una mayor oferta proveniente de las importaciones, lo que se correlaciona a la racionalización de la administración y entrega de divisas por parte de la Comisión de Administración de Divisas (CADIVI), la utilización eficiente de instrumentos financieros por parte del BCV para ejecutar la absorción de los excesos de liquidez en la economía y las operaciones del Gobierno con títulos denominados en moneda extranjera colocados en bolívares en el mercado nacional, la mayor presencia y consolidación a nivel nacional de la red de distribución y comercialización de productos de consumo masivo a bajo precio patrocinados por el Gobierno nacional (Misión MERCAL), el mantenimiento de la regulación y control de precios sobre una cantidad de bienes y servicios con mayor peso ponderado en la canasta básica familiar, los altos niveles de reservas internacionales que permitió la estabilidad del tipo de cambio nominal y la reducción de un punto porcentual en la tasa del IVA, en el contexto de incremento de precios nominales del petróleo. Es importante resaltar que en el mismo período, se reflejó una menor inflación en el grupo de bienes y servicios no sujetos a control ni a estacionalidad, medido por la variación acumulada del Núcleo Inflacionario, el cual hasta diciembre de 2005, se ubicó en 14,6%, cifra que representa una disminución de 6,5 puntos porcentuales en relación con el cierre de 2004.

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Gráfico No. 8

Indicadores de Precios(Variación Interanual)

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

Ene-

03

Abr-

03

Jul-0

3

Oct

-03

Ene-

04

Abr-

04

Jul-0

4

Oct

-04

Ene-

05

Abr-

05

Jul-0

5

Oct

-05

IPC IPM Nucleo Inflacionario

Fuente: BCV

Gráfico No. 9

IPC segun transabilidad(Variación Interanual)

5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%55%

Transables No Transables

Fuente: BCV Asimismo, el componente importado del Índice de Precios al Mayor (IPM) mostró una variación acumulada de 10,7%, menor a la del componente nacional, que se ubicó en 14,4%. Respecto a los precios de los bienes controlados, los mismos tuvieron una inflación acumulada a noviembre de 10,1% y los no controlados de 16,8%. En promedio, el nivel de acatamiento del control fue mayor durante este año. La competencia impuesta por las importaciones fue la responsable que los precios de los bienes transables disminuyeron su tasa de variación interanual en 5,5 puntos porcentuales, lo que muestra una mayor desaceleración, con relación a los no transables, los cuáles decrecieron en 3 puntos porcentuales.

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2.2. Resultado Déficit Fiscal El Acuerdo Anual de Políticas Económicas, firmado en el mes de marzo de 2005 señalaba que “el Ministerio de Finanzas instrumentará medidas orientadas al logro del equilibrio de las finanzas públicas a mediano plazo, continuando los esfuerzos para el rescate de la consistencia intertemporal de las finanzas públicas y la mejora en la efectividad del gasto público manejando un déficit financiero acorde a los objetivos previstos en el presente Acuerdo”, como lo son alcanzar un incremento anual del PIB de 5% en términos reales, procurar una tasa de inflación promedio anual del 12,0%, que se concreta en una inflación puntual del 10,0% al cierre del año 2006. El marco de dicho acuerdo es la referencia para establecer los niveles del saldo financiero del Gobierno Central, el cual, al cierre de 2005 resultó en un superávit financiero de 2,31 % del PIB. 2.2.1 Gobierno Central – Política de Ingresos Un total de Bs. 85.166.759,0 millones fue lo obtenido en el 2005 como ingresos fiscales corrientes. Del total de ingresos corrientes, Bs. 41.411.551,0 millones (48,6%) provinieron de los ingresos petroleros, mientras que Bs. 43.755.208,0 millones (51,4%) corresponden a los ingresos no petroleros, lo que representó, durante el ejercicio fiscal 2005, que los ingresos percibidos por la Oficina Nacional del Tesoro registraran un incremento de 54% con respecto a los ingresos del año 2004. Asimismo, los ingresos corrientes representaron un 31,2% del PIB, donde los ingresos petroleros y los no petroleros correspondieron a 15,17% y 16,03% del PIB respectivamente. En los de origen petrolero, el mayor peso lo ocupó la partida destinada a la regalía, que alcanzó un 9,98% del PIB, como resultado de la racionalización de ingresos petroleros que implementó el Ministerio de Energía y Petróleo, seguido por el Impuesto Sobre la Renta petrolero con un 4,09%. Dentro de los ingresos de origen no petrolero, el de mayor importancia relativa fue el Impuesto al Valor Agregado (IVA), que representó un 7,33% del PIB. Al respecto, es de resaltar que el Servicio Nacional Integrado de Administración Aduanera y Tributaria (SENIAT) recaudó durante 2005 la cifra de Bs. 38,46 billones, lo que representa un índice de cumplimiento de 142,1% en relación con la meta establecida en la Ley de Presupuesto del año fiscal en referencia. Este monto refleja un incremento de 57,1% con respecto a la recaudación lograda en el año 2004, y donde el concepto que experimenta el mayor aporte a los ingresos no petroleros recaudados por el ente tributario durante el período, fue precisamente el IVA. Por otro lado, en el 2005 se observó un incremento de 29,47% con respecto al año anterior en los ingresos ordinarios percibidos mediante bonos de exportación, CERT, bonos de la deuda pública y retenciones, registrándose un total de Bs. 776.485,0 millones por tales conceptos. Este monto incluye la cantidad de Bs. 357.669,0 millones (46,06%), con los cuales se canceló el Impuesto Sobre la Renta y Bs. 290.900,0 millones (37,46%) por concepto del Impuesto al Valor Agregado.

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Cuadro No. 3

RESULTADO FINANCIERO DEL GOBIERNO CENTRALAño 2005 (*)

(Millones de Bolívares)

Conceptos Total Caja % Total

Total ingresos 85.166.759 31,20 Ingresos Corrientes 85.166.759 31,20 Ingresos petroleros 41.411.551 15,17 ISLR petrolero - PDVSA y filiales 11.171.115 4,09 Regalía 27.241.247 9,98 Otros Impuestos 2.999.188 1,10 Ingresos no petroleros 43.755.208 16,03 ISLR no petrolero 7.699.710 2,82 Impuesto al valor agregado 20.019.260 7,33 Aduanas 4.287.319 1,57 Impuesto al débito bancario 2.741.889 1,00

Total Gastos 78.871.018 28,90 Gastos corrientes 58.768.060 21,53 Gastos de Capital 20.102.958 7,37 Inversión directa 1.126.290 0,41 Transferencias de capital e Inv. Financ. 18.976.668 6,95

Superávit / déficit corriente 26.398.700 9,67Superávit / déficit primario 15.860.557 5,81Superávit / déficit global o financiero 6.295.741 2,31Fuente: Oficina Nacional de Presupuesto

Con respecto a los ingresos extraordinarios y la fuente de financiamiento en efectivo, se percibió un total de Bs. 18.432.717,0 millones, de los cuales destacan los siguientes conceptos: Bs. 11.361.429,0 millones provenientes de la colocación de Bonos DPN en el mercado interno, principal fuente para el financiamiento de la deuda pública; pasivos laborales, incremento de salarios, proyectos de inversión, elecciones, incremento de pensiones, entre otros. Los ingresos provenientes de las utilidades del BCV, que alcanzaron a Bs. 5.220.421,0 millones; intereses de inversiones por Bs. 1.134.505,0 millones; reintegros de administradores por Bs. 198.946,0 millones; e ingresos por préstamos externos provenientes de los multilaterales por Bs. 181.716,0 millones, los cuales se destinaron al financiamiento de las leyes por programas. 2.2.2 Gobierno Central – Política de Gastos El total de Gastos correspondiente al ejercicio fiscal de 2005 ascendió a Bs. 78.871.018,0 millones. El movimiento neto de las modificaciones presupuestarias, estuvo conformado por Bs. 21.558.566,0 millones correspondientes a créditos adicionales y Bs. 4.596.852,0 millones por insubsistencias. Este gasto representó 28,9% del PIB. Dentro de ese total, el gasto de consumo del Poder Nacional se orientó a atender los compromisos en materia laboral, adquisición de materiales y contratación de servicios. Las asignaciones para tales gastos alcanzaron la cifra de Bs. 16.129.640,0 millones, de los cuales Bs. 14.184.041,0 millones correspondieron a la Ley de

- 14 -

Presupuesto y Bs. 1.945.599,0 millones al movimiento neto de las modificaciones aprobadas durante el ejercicio fiscal. Los recursos destinados a remuneraciones alcanzaron a Bs.12.314.159,0 millones, que se utilizaron para el pago de las correspondientes nóminas de obreros y empleados de la administración central y de los organismos con autonomía funcional, lo mismo que a sufragar las obligaciones derivadas de la Ley Orgánica del Trabajo, a cumplir con la efectiva aplicación de la Convención Colectiva de los Funcionarios de la Administración Pública Nacional y del personal obrero, a atender el incremento del salario mínimo con sus correspondientes incidencias y a la aplicación del programa de alimentación ajustado al nuevo valor de la Unidad Tributaria. Para gastos de capital se asignó un total de Bs. 20.102.958,0 millones, equivalentes a 7,4% del PIB. Estos recursos permitieron la ejecución de inversiones directas por parte de la administración central y la transferencia de fondos a los entes descentralizados, todo ello dentro del objetivo general de asegurar el equilibrio económico y el logro de una economía autosostenible y competitiva. 2.2.3 Gobierno Central – Resultado Financiero El superávit financiero se ubicó en Bs. 6.295 millardos (2,31% del PIB), como resultado de la gestión superávitaria de los tres primeros trimestres. Durante el segundo trimestre se concentró un 53% de dicho superávit (Bs. 5.099 millardos), mientras que para el primer trimestre de 2005 se observó una concentración menor de 39%. Es de resaltar que el resultado primario superavitario de 5,81% del PIB, además de reflejar las condiciones favorables del entorno internacional en relación con los incrementos experimentados por los precios nominales petroleros, se conecta internamente a la combinación de políticas, en particular la fiscal, donde la orientación del gasto público se establece en función de lograr las reformas estructurales dirigidas a apuntalar el aparato productivo, como soporte del objetivo central de política económica: lograr el mayor grado de diversificación e integración de nuestra economía, para que ésta tenga su sustento principal en altos niveles de valor agregado nacional y en el incremento de su competitividad. 2.3 Gobierno Central – Políticas de Financiamiento y Deuda Pública La República Bolivariana de Venezuela continuó en el ejercicio fiscal de 2005 realizando los máximos esfuerzos para el logro de una eficiente programación, utilización y control de los medios de financiamiento, en concordancia con los lineamientos enmarcados en la política económico-financiera, para la consecución de los objetivos de inversión social y reproductiva emprendidos por el Gobierno Nacional. En línea con la orientación del gasto público para apuntalar los objetivos de crecimiento económico y estabilidad de precios, el saldo de deuda pública (interna y externa) del Gobierno Central se estima de manera preliminar aproximadamente en 33,5% del PIB.

- 15 -

Gráfico No. 10

Deuda Pública

10%16%22%28%34%40%46%

1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

% P

IB

Externa Interna

Fuente: Ministerio de Finanzas La deuda pública constituye un rubro importante en la distribución de los pagos del Presupuesto de 2005, con Bs. 13.566.815,0 millones. De los cuales se asignaron Bs. 6.070.389,0 millones para la deuda externa y Bs. 7.496.426,0 millones para la deuda interna. En el año 2005 se tramitaron 8 decretos de emisión de bonos de la deuda pública nacional, los cuáles fueron distribuidos de la siguiente forma:

• Servicio de la deuda (emisión 688) Bs. 2.000.000.000.000,00 • Reestructuración y refinanciamiento (emisión 689) Bs. 8.011.054.982.272,00 • Programas y proyectos (emisión 690) Bs. 2.448.063.876.359,00 • Servicio de la deuda (emisión 691) Bs. 3.000.000.000.000,00 • Compromisos de años anteriores (emisión 692) Bs. 100.000.000.000,00 • Reestructuración y refinanciamiento (emisión 693) Bs. 3.225.000.000.000,00 • Programas y proyectos (emisión 694) Bs. 861.4111.321.109,00

De las emisiones autorizadas, se contrató durante el año 2005 un monto total de Bs. 9.007.583.887.736,00; a través de la emisión de bonos de la deuda pública nacional, con vencimientos en los años 2007, 2008, 2009 y 2010. Las operaciones de financiamiento externo realizadas mediante emisiones de títulos públicos aprobadas por la Asamblea Nacional, el Banco Central de Venezuela y el Consejo de Ministros en el ejercicio fiscal de 2005, corresponden a contrataciones para el pago del servicio de la deuda pública tanto externa como interna, y al refinanciamiento o reestructuración de la deuda pública nacional. Dichas emisiones totalizaron Bs. 17.584.288.512.272,00. 2.3.1 Políticas de Financiamiento – Deuda Interna. El saldo de la deuda pública interna registró en el año 2005 un incremento de 15,13% con respecto al año 2004. Tal incremento se explica, principalmente, por el hecho de que los desembolsos fueron mayores que las amortizaciones. Los movimientos de la deuda pública interna durante 2005 fueron los siguientes:

• Desembolsos por la cantidad de dieciséis billones doscientos veintisiete mil doscientos quince millones trescientos ochenta mil bolívares (Bs. 16.227.215.380.000,00).

- 16 -

• Amortizaciones pagadas de bonos DPN, banca comercial y Letras del Tesoro por un monto de once billones novecientos sesenta y nueve mil cuatrocientos cincuenta y seis millones setecientos veinte mil bolívares (Bs.11.969.456.720.000,00).

Cuadro No. 4

CONCEPTO 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 /1

Total Deuda Interna Directa 2.277.280 3.509.094 6.990.439 10.765.719 15.954.864 23.789.098 29.526.217 33.422.912

Bonos DPN 728.935 2.516.333 5.626.578 8.644.282 12.032.749 18.987.507 25.039.008 28.775.479 Letras del Tesoro 290.165 109.541 375.173 829.145 1.201.986 2.366.736 2.511.690 3.192.637 Banca Comercial 14.580 18.749 53.824 49.366 34.555 21.078 8.935 - Bonos Fogade 200.000 - - - - - - - Bonos IVSS 21.368 21.368 14.368 7.368 - - - - Bonos Residentes /2 - - 68.329 62.718 115.183 131.520 157.828 176.734 Pagares en Moneda Extranjera - - - 301.365 1.464.630 1.109.509 604.536 154.921 Bonos del Tesoro - - - - - - - - Deuda con el BCV 1.022.233 843.103 852.167 871.474 1.105.761 1.172.748 1.204.221 1.123.141

Conversión de Deuda 37.073 37.073 37.073 37.073 37.073 37.073 37.073 37.073 Bonos Refinanciamiento BCV 352.660 105.160 234.160 534.160 534.160 534.160 534.160 384.160 Bonos Macrotítulo 632.500 700.871 580.934 300.242 534.528 601.516 632.988 701.908 Colaterales - - - - - - - -

Total Deuda Interna Indirecta 40.324 43.465 12.223 4.086 3.214 3.215 702 472

Total Deuda Publica Interna 2.317.604 3.552.559 7.002.662 10.769.805 15.958.078 23.792.313 29.526.919 33.423.385/1 Cifras Provisionales al 31/12/2005Fuente:Ministerio de Finanzas

SALDO DE LA DEUDA PUBLICA INTERNA Al 31 de Diciembre de cada año

(Expresado en Millones de Bs.)

Con respecto a la composición de la deuda pública interna, del total de saldos en circulación, 88,84% están conformados por bonos DPN; 9,86% por Letras del Tesoro y 1,30% por bonos refinanciamiento del BCV. Los contratos de gestión ordinaria representaron menos de 1% del saldo al cierre del ejercicio. Con relación al servicio de la deuda pública interna, tenemos que éste se ubicó, al cierre del año 2005, en once billones quinientos ochenta mil doscientos noventa y tres millones doscientos cincuenta mil bolívares (Bs. 11.580.293.250.000,0), de los cuales cinco billones cuatrocientos treinta y un mil doscientos noventa y nueve millones quinientos treinta mil bolívares (Bs. 5.431.299.530.000,00) correspondió a pagos de capital, mientras que seis billones ciento cuarenta y ocho mil novecientos noventa y tres millones setecientos veinte mil bolívares (Bs. 6.148.993.720.000,00), se destinaron al pago de intereses.

- 17 -

2.3.2 Políticas de Financiamiento – Deuda Externa.

Gráfico No. 11

Deuda Externa

04.0008.000

12.00016.00020.00024.00028.00032.000

1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

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Directa Indirecta

Fuente: Ministerio de Finanzas

Los movimientos de la deuda pública externa durante el año 2005 fueron los siguientes:

• Desembolsos por un monto de seis mil novecientos dos millones ciento setenta mil dólares de los Estados Unidos de América (US$ 6.902.170.000,00).

• Amortizaciones por dos mil ochocientos sesenta y un millones setecientos diez mil dólares de los Estados Unidos de América (US$ 2.861.710.000,00).

Cuadro No. 5

CONCEPTO 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 /1

Total Deuda Externa Directa 21.718 21.094 20.391 20.836 20.912 23.674 26.595 30.454

Banca Comercial 164 199 178 132 110 198 197 170 Bilaterales 1.052 1.199 1.333 1.390 1.860 2.208 2.150 1.965 Multilaterales 3.007 3.205 2.991 2.988 3.000 3.291 3.137 2.822 Tenedores de Bonos 5.800 5.871 6.182 7.466 7.849 12.044 16.246 21.056 Crédito de Proveedores 101 60 89 149 111 118 85 54

Bonos Plan Financiero 1990 (Bonos Brady) 11.594 10.560 9.618 8.711 7.982 5.815 4.780 4.387

Total Deuda Externa Indirecta 1.613 1.618 1.508 1.694 1.558 1.120 880 609

Banca Comercial 20 23 9 7 7 1 - - Bilaterales 913 901 785 865 656 622 495 348 Multilaterales 615 619 711 822 895 497 385 261 Crédito de Proveedores 65 75 3 - - - - -

Total Deuda Publica Externa 23.331 22.712 21.899 22.530 22.470 24.794 27.475 31.063 1/ Cifras Preliminares al 31/12/2005.Fuente: Ministerio de Finanzas. Oficina Nacional de Crédito Público

SALDO DE LA DEUDA PUBLICA EXTERNA Al 31 de Diciembre de cada año

( Expresado en Millones de USD)

En cuanto a la composición del saldo de la deuda externa por fuente de financiamiento, la mayor proporción se encuentra representada por los bonos, que concentran 82,27 % del total. A su vez esta proporción se divide en 68,08 % de bonos de deuda no reestructurada y 14,19% de bonos de deuda reestructurada. Los empréstitos con organismos multilaterales representan el restante 9,10%.

- 18 -

El servicio de la deuda pública externa durante el año 2005 alcanzó la cantidad de cinco mil trescientos cuarenta y nueve millones ochocientos noventa mil dólares de los Estados Unidos de América (US$ 5.349.890.000,00), de los cuales dos mil ochocientos sesenta y un millones setecientos diez mil dólares de los Estados Unidos de América (US$ 2.861.710.000,00) corresponden a amortización de capital y dos mil cuatrocientos ochenta y ocho millones ciento ochenta mil dólares de los Estados Unidos de América (US$ 2.488.180.000,00) se destinaron a pago de intereses y comisiones.

- 19 -

ANEXO ESTADÍSTICODEL PROGRAMA DE ACCIONES DE

CONVERGENCIA2005

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- 32 -

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Bonos Plan Financiero 1990 (Bonos Brady) 17 595 12 445 11 594 10 560 9 618 8 711 7 982 5 815 4 780 4 387

Total Deuda Externa Indirecta 2 058 1 723 1 613 1 618 1 508 1 694 1 558 1 120 880 609

Banca Comercial 75 38 20 23 9 7 7 1 - - Bilaterales 1 469 1 095 913 901 785 865 656 622 495 348 Multilaterales 451 534 615 619 711 822 895 497 385 261 Crédito de Proveedores 63 56 65 75 3 - - - - -

Total Deuda Publica Externa 25 375 23 837 23 331 22 712 21 899 22 530 22 470 24 794 27 475 31 063

1/ Cifras Preliminares al 31/12/2005.Tipo de Cambio utilizado al 30/12/2005 suministrado por el BCVFuente: Ministerio de Finanzas. Oficina Nacional de Crédito Público

SALDO DE LA DEUDA PUBLICA EXTERNA Al 31 de Diciembre de cada año

( Expresado en Millones de USD)

Republica Bolivariana de VenezuelaMinisterio de Finanzas

- 33

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- 43 -

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(1) En diciembre de 2003 el Fondo de Inversión para la Estabilización Macroeconómica (FIEM)se transformó en Fondo de Estabilización Macroeconómica (FEM).

- 44

-

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2004

2003

2002

2005

(*)

- 45 -

BANCO CENTRAL DE VENEZUELAGERENCIA DE ESTADÍSTICAS ECONÓMICASDEPARTAMENTO DE CUENTAS MACROECONÓMICAS

PRODUCTO INTERNO BRUTO(1997 = 100)

(Millones de Bolívares)

AÑOS Público Privado

2005 (*) 45 957 419 13 200 463 28 745 177 4 011 779 IV Trim 12 400 938 3 639 386 7 629 476 1 132 076 III Trim 11 656 664 3 379 211 7 268 052 1 009 401 II Trim 11 418 178 3 187 718 7 239 764 990 696 I Trim 10 481 639 2 994 148 6 607 885 879 606

2004 (*) 42 035 809 12 767 513 25 832 776 3 435 520 IV Trim 11 249 968 3 524 252 6 762 813 962 903 III Trim 10 643 380 3 209 425 6 562 103 871 852 II Trim 10 311 296 3 092 276 6 404 026 814 994 I Trim 9 831 166 2 941 560 6 103 835 785 771

2003 (*) 35 667 526 11 335 299 21 774 022 2 558 205 IV Trim 10 036 574 3 237 738 6 016 413 782 423 III Trim 9 323 809 2 954 898 5 638 708 730 203 II Trim 9 022 278 2 896 259 5 453 758 672 261 I Trim 7 284 865 2 246 404 4 665 143 373 318

2002 38 650 110 11 474 127 23 910 994 3 264 989 IV Trim 9 411 719 2 863 351 5 826 040 722 328 III Trim 10 039 682 3 026 558 6 170 780 842 344 II Trim 9 499 804 2 683 897 5 988 282 827 625 I Trim 9 698 905 2 900 321 5 925 892 872 692

2001 42 405 381 12 907 820 25 396 042 4 101 519 IV Trim 11 175 913 3 581 097 6 517 440 1 077 376 III Trim 10 673 953 3 194 920 6 413 320 1 065 713 II Trim 10 407 962 3 098 778 6 288 839 1 020 345 I Trim 10 147 553 3 033 025 6 176 443 938 085

2000 41 013 293 12 983 067 24 214 180 3 816 046 IV Trim 10 942 218 3 536 713 6 380 823 1 024 682 III Trim 10 103 864 3 176 346 5 973 649 953 869 II Trim 10 032 948 3 127 677 5 949 994 955 277 I Trim 9 934 263 3 142 331 5 909 714 882 218


1998 42 066 487 13 292 295 24 944 017 3 830 175 IV Trim 10 590 096 3 473 339 6 186 446 930 311 III Trim 10 318 765 3 146 953 6 224 154 947 658 II Trim 10 603 791 3 250 648 6 345 298 1 007 845 I Trim 10 553 835 3 421 355 6 188 119 944 361


NOTA: Las cifras trimestrales contienen estimaciones realizadas por la Gerencia de Estadísticas Económicas para solventar limitaciones en el suministro de los datos básicos por parte de las fuentes primarias, requeridos para algunas actividades y variables económicas. Por tal motivo, las estimaciones del PIB son de carácter provisional y deben adoptarse como aproximaciones referenciales sobre el comportamiento de esas variables macroeconómicas.

TOTALOtros Impuestos Netos

sobre los Productos

Sectores

- 46 -

BANCO CENTRAL DE VENEZUELAGERENCIA DE ESTADÍSTICAS ECONÓMICASDEPARTAMENTO DE CUENTAS MACROECONÓMICAS

SectoresPúblico Privado

2005 (*) 9,3 3,4 11,3 16,8IV2005/IV2004 10,2 3,3 12,8 17,6III2005/III2004 9,5 5,3 10,8 15,8II2005/II2004 10,7 3,1 13,1 21,6I2005/I2004 6,6 1,8 8,3 11,9

2004 (*) 17,9 12,6 18,6 34,3IV2004/IV2003 12,1 8,8 12,4 23,1III2004/III2003 14,2 8,6 16,4 19,4II2004/II2003 14,3 6,8 17,4 21,2I2004/I2003 35,0 30,9 30,8 110,5

2003 (*) (7,7) (1,2) (8,9) (21,6)IV2003/IV2002 6,6 13,1 3,3 8,3III2003/III2002 (7,1) (2,4) (8,6) (13,3)II2003/II2002 (5,0) 7,9 (8,9) (18,8)I2003/I2002 (24,9) (22,5) (21,3) (57,2)

2002 (8,9) (11,1) (5,8) (20,4)IV2002/IV2001 (15,8) (20,0) (10,6) (33,0)III2002/III2001 (5,9) (5,3) (3,8) (21,0)II2002/II2001 (8,7) (13,4) (4,8) (18,9)I2002/I2001 (4,4) (4,4) (4,1) (7,0)

2001 3,4 (0,6) 4,9 7,5IV2001/IV2000 2,1 1,3 2,1 5,1III2001/III2000 5,6 0,6 7,4 11,7II2001/II2000 3,7 (0,9) 5,7 6,8I2001/I2000 2,1 (3,5) 4,5 6,3

2000 3,7 3,0 4,2 2,7IV2000/IV1999 5,4 4,3 6,2 4,6III2000/III1999 2,3 2,4 3,0 (2,1)II2000/II1999 3,6 2,9 3,8 4,7I2000/I1999 3,3 2,3 3,7 4,0

1999 (6,0) (5,2) (6,9) (3,0)IV1999/IV1998 (2,0) (2,4) (2,9) 5,3III1999/III1998 (4,3) (1,4) (6,8) 2,8II1999/II1998 (8,7) (6,5) (9,7) (9,4)I1999/I1998 (8,9) (10,2) (7,9) (10,1)

1998 0,3 (2,1) 1,1 3,7IV1998/IV1997 (4,7) (6,0) (3,7) (6,6)III1998/III1997 (3,5) (8,5) (1,1) (1,9)II1998/II1997 2,7 0,8 2,6 9,9I1998/I1997 7,6 6,3 7,2 15,8

TOTALOtros Impuestos Netos sobre

los ProductosPERÍODO

PRODUCTO INTERNO BRUTOVariaciones Porcentuales

(1997 = 100)

- 47 -

BANCO CENTRAL DEVENEZUELAGERENCIA DE ESTADÍSTICAS ECONÓMICASDEPARTAMENTO DE ESTADÍSTICAS DEL SECTOR EXTERNO

COMPRA VENTAPromedio Ultimo Promedio Ultimo

del Día del DíaPeríodo Hábil Período Hábil

2005 2 104,55 2 144,60 2 109,84 2 150,00 Diciembre 2 144,60 2 144,60 2 150,00 2 150,00 Noviembre 2 144,60 2 144,60 2 150,00 2 150,00 Octubre 2 144,60 2 144,60 2 150,00 2 150,00 Septiembre 2 144,60 2 144,60 2 150,00 2 150,00 Agosto 2 144,60 2 144,60 2 150,00 2 150,00 Julio 2 144,60 2 144,60 2 150,00 2 150,00 Junio 2 144,60 2 144,60 2 150,00 2 150,00 Mayo 2 144,60 2 144,60 2 150,00 2 150,00 Abril 2 144,60 2 144,60 2 150,00 2 150,00 Marzo 2 122,75 2 144,60 2 128,10 2 150,00 Febrero 1 915,20 1 915,20 1 920,00 1 920,00 Enero 1 915,20 1 915,20 1 920,00 1 920,00



2002 1 158,93 1 397,75 1 160,95 1 401,25 Diciembre 1 317,17 1 397,75 1 320,67 1 401,25 Noviembre 1 363,10 1 325,25 1 366,60 1 328,75 Octubre 1 448,82 1 371,75 1 452,32 1 375,25 Septiembre 1 453,70 1 471,50 1 457,20 1 475,00 Agosto 1 371,93 1 407,75 1 373,93 1 411,25 Julio 1 327,73 1 326,50 1 328,98 1 327,75 Junio 1 195,49 1 315,50 1 196,74 1 316,75 Mayo 964,23 1 097,50 965,48 1 098,75 Abril 875,29 837,50 876,54 838,75 Marzo 945,97 890,50 947,22 891,75 Febrero 883,12 1 059,75 884,21 1 061,00 Enero 760,55 763,50 761,55 764,50

1/ Hasta el 20 de enero de 2003 se refiere a la cotización utilizada para la liquidación de lasoperaciones cambiarias establecidas por el BCV con dos días hábiles de anticipación a la fechaindicada. El 21 de enero de 2003 se produjo la suspensión del comercio con divisas, restituyéndosea partir del 14 de marzo bajo un esquema de control de cambios con tipo de cambio único y paridadfija.

* * * * *

TIPO DE CAMBIO DE REFERENCIA 1/(BS / US$)

Fecha

Documents

INFORME DE SEGUIMIENTO DE LAS METAS DE CONVERGENCIA ...intranet.comunidadandina.org/Documentos/Reuniones... · pagos, mientras que por el lado del sector real de la economía se sostuvo