Informe del Mercado de Capitales Segundo Trimestre … · $10.753 millones en acciones. • Con respecto a Cheques de Pago Diferido (CPD) se descontaron 32.451 cheques por un monto

Informe del Mercado de Capitales Segundo Trimestre 2017Agosto 2017

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Informe Sector Manufacturing Argentina | Número 16

Con esta edición trimestral del informe de financiamiento en el Mercado de Capitales argentino, preparada por el área de Financial Advisory Services (F.A.S.) de Deloitte Argentina, continuamos con la serie de publicaciones que tienen como objetivo brindar información sobre las operaciones financieras efectuadas en el país, ofreciendo un análisis de la evolución del mercado y de la participación de los distintos sectores económicos.

Esperamos que este reporte otorgue un enfoque más técnico y profundo, y sea de gran utilidad para aquellos tomadores de decisiones.

Deloitte & Co S.A.Financial Advisory Services

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Durante el primer trimestre de 2017 se emitieron 48 Fideicomisos Financieros, 36 Obligaciones Negociables y 3 valores a corto plazo, al tiempo que se descontaron 32.451 cheques de pago diferido y 356 pagarés avalados. Esto permitió a las empresas financiarse por un total de $66.370 millones

Financiamiento en el Mercado de Capitales Argentino durante el segundo trimestre (Q2) de 2017

Resumen Ejecutivo

• En el segundo trimestre del 2017 el financiamiento total en el mercado de capitales argentino ascendió a $66.370 millones (+1,3% respecto al trimestre anterior). De esta manera, el monto total financiado al cierre del primer semestre del año fue de $ 131.855.

• El financiamiento obtenido en el transcurso del Q2 se instrumentó de la siguiente manera:

• Se emitieron 54 Fideicomisos Financieros (FF) por un monto total de $14.205 millones, 59 Obligaciones Negociables (ON) por $ 34.109 y 6 Valores a Corto Plazo (VCP) por un monto total de $ 1.003 millones.

• Adicionalmente, dos emisoras aumentaron su capital social, colocando $10.753 millones en acciones.

• Con respecto a Cheques de Pago Diferido (CPD) se descontaron 32.451 cheques por un monto total que ascendió a $4.890 millones.

• Por último, el descuento de pagarés avalados permitió obtener un monto de financiamiento de $410 millones.

• Los sectores económicos que mayor cantidad de FF emitieron fueron:

• Servicios Financieros: 64,81%,

• Consumo Masivo: 25,93%, y

• Real Estate: 3,7%.

• En relación a las ON:

• Servicios Financieros: 62,71%,

• Manufactura: 11,86%, y

• Agronegocios: 11,86%,

• Por último, con respecto a la emisión de VCP, el sector de Servicios Financieros fue responsable del 83,33% de la emisión total, mientras que el 16,67% corresponde al sector de Consumo Masivo.

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Financiamiento Total

El financiamiento total acumulado en 2017 en el mercado de capitales alcanzó los $131.855 millones. En la gráfica, se puede observar que el mayor flujo de fondos se obtuvo a través de la

emisión de ON Y VCP (el 63,64%). En segundo lugar aparecen los FF (con el 13,51%) seguido por la emisión de acciones (8,69%), los CPD (6,71%), los FCIC (3,05%) y por último, los Pagarés avalados (0,43%).

$-

$5,000

$10,000

$15,000

$20,000

$25,000

$30,000

$35,000

$40,000

Enero Febrero Marzo Abril JunioMayo

Estructura del Financiamiento en el 1° Semestre

ON y VCP FCIC AccionesFF CPD Pagarés Avalados

ON yVCP

63.6%

FF13.5%

FCIC3.2%

PA0.5%CPD

5.7%

Acciones8.7%

Q3 Q4 Q1

2015 2016 2017

Q2 Q3 Q4 Q1 Q2

Monto Financiado (en $ millones)

22,0

63

33,1

92

38,0

38

50,0

13

57,3

36

46,8

15

65,4

85

66,3

70

En los últimos 24 meses se puede observar un crecimiento constante (con excepción del cuarto trimestre de 2016), en el volumen financiado en el mercado de capitales. A su vez, en el segundo trimestre de 2017 se observó el mayor registro en lo que respecta a montos, especialmente explicado por el incremento en la emisión de Obligaciones Negociables y la colocación de acciones en el mercado.

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Las Obligaciones Negociables y Valores a Corto Plazo como principales fuentes de financiamiento en el segundo trimestre de 2017

Emisión de Obligaciones Negociables por sector económicoSe emitieron un total de 59 ON, de las cuáles el 62,71% (37 ON) correspondieron al sector de Servicios Financieros. Por su parte, los sectores de Agronegocios y Manufactura participaron con un 11,86% de las emisiones cada uno (7 ON por sector), luego aparecen los sectores de Energía y Recursos, y Manufactura con 3 emisiones por cada lado (cada uno participa con un 5,08% del total). Por último, empresas relacionadas con la industria del Real Estate emitieron 2 acciones (3,39% del total).

Emisión de Valores a Corto Plazo por sector económicoSe emitieron 6 VCP en Q2 2017. Con 5 VCP emitidos el sector de Servicios Financieros representó un 83,33% del financiamiento a través de esta herramienta mientras que la emisión restante la tuvo el sector de Consumo Masivo.

En el Q2 2017 se pudo observar que las ON y los VCP fueron las herramientas que mayor cantidad de fondos movieron, equivalente a un 54,4% del financiamiento total.La cantidad de ON y VCP emitidos en el último trimestre, aumentó en un 63,89% respecto al trimestre anterior, aunque vale la pena destacar que la mayor emisión de ON y VCP no se vio reflejado en un mayor monto financiado por medio de esta herramienta, de hecho, si comparamos contra el primer trimestre, el monto financiado por medio de estos instrumentos se redujo en un 24,5%.

El sector de Servicios Financieros representó un 83,33% del financiamiento a través de esta herramienta

PA0.6%CPD

7.4%

Acciones16.2%

FF21.4%

ON yVCP

54.4%

Cantidad de ON emitidaspor sector económico

CMMFCREE&RSF

35

8

433

Cantidad de VCP emitidaspor sector económico

CMSF

5

1

Análisis de la emisión de Obligaciones Negociables y Valores a Corto Plazo

Total recaudado por medio de ON y VCPEl gráfico permite observar que el monto financiado a través de estos instrumentos varía de mes a mes sin seguir una clara tendencia. Si tomamos como referencia lo que va del 2017, podemos observar que luego de un mes de Enero en el cual el monto de financiamiento por ON y VCP fue muy elevado ($30.134 millones), la utilización de esta herramienta volvió a niveles más

bajos en los siguientes, sólo acercándose al registro del primer mes del año, en el mes de Mayo, en el cual se obtuvo un financiamiento de $22.328 millones a través de estos medios. Se puede observar un comportamiento cíclico en los montos financiados por medio de este instrumento, alcanzando los mayores registros (en términos nominales) en los meses de Junio 2016, Enero en 2017 y Mayo de 2017.

Participación de las empresas según su tamañoTanto las ON como los VCP son instrumentos principalmente utilizados por grandes empresas, dado que para las PyMES suele representar un instrumento oneroso debido a su baja calificación como consecuencia de su mayor riesgo, que les obliga a pagar mayores tasas de interés, o bien, les otorga un menor plazo de duración. Si tomamos como parámetro el financiamiento PyME a través de estos instrumentos durante el primer trimestre de 2017, vemos una variación positiva del 153,33% en el segundo trimestre, en el cual dos PyMES se financiaron por un total de $114 millones.

Si tomamos como parámetro el financiamiento PyME a través de estos instrumentos durante el primer trimestre de 2017, vemos una variación positiva del 153,33% en el segundo trimestre

Ener

o

Febr

ero

Mar

zo

Abril

May

o

Juni

o

Julio

Agos

to

Sept

iem

bre

Oct

ubre

Nov

iem

bre

Dic

iem

bre

Ener

o

Febr

ero

Mar

zo

Abril

May

o

Juni

o

2016 2017

$ -

$ 5,000

$ 10,000

$ 15,000

$ 20,000

$ 25,000

$ 30,000

$ 35,000

Monto Recaudado (en $ millones)

Monto Recaudado (en $ millones)

6

7

Fideicomisos Financieros: el segundo instrumento que más fondos captó en el segundo trimestre del 2017

En el Q2 del 2017, los Fideicomisos Financieros fueron el segundo instrumento que mayor cantidad de fondos captó, con un 21,4% del total. En comparación al primer trimestre 2017, el monto financiado por medio de este instrumento se incrementó en un 60,53%, alcanzando los $14.205 millones en el Q2. Asimismo, la cantidad de emisiones se incrementó en un 12,5% alcanzando las 54 colocaciones contra las 48 registradas en el primer trimestre.

Emisión de Fideicomisos Financieros por sector económicoSe emitieron en total 54 Fideicomisos Financieros, de los cuáles el 64,81% (35 FF) correspondieron al sector de Servicios Financieros, el 25,93% (14 FF) al sector de Consumo Masivo, el 3,7% (2 FF) al sector de Real Estate, y, por último, los sectores de Agronegocios, Energía y Recursos y Manufactura, colocaron 1 FF en el mercado, lo que representó una participación del 1,85% sobre el total de colocaciones para cada sector.

PA0.6%CPD

7.4%

Acciones16.2%

FF21.4%

ON yVCP

54.4%

Cantidad de FF emitidospor sector económico

ABE&RMFCRECMSF

35

14

2111

Emisión de FF por mes

CMSF RE AB E&R MFC

Abril Mayo Junio

25

20

15

10

5

0

Financiamiento mensual (en $ millones)

Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio $ -

$ 1,000

$ 2,000

$ 3,000

$ 4,000

$ 5,000

$ 6,000

Financiamiento Mensual (AR$ millones)

Estructura de los Fideicomisos Financieros

Sobre la estructura de los Fideicomisos FinancierosEl monto financiado mediante Fideicomisos Financieros durante el segundo trimestre del año 2017 estuvo respaldado en un 69% por Valores de Deuda Fiduciaria tipo A, en un 15% por Valores de Deuda Fiduciaria tipo B, el 12%, por Certificados de Participación, el 3% por Valores de Deuda Fiduciaria tipo C y el 1% restante, por Valores de Deuda Fiduciaria Subordinados.

El gráfico nos permite apreciar no solo que el mes en el que mayor volumen de financiamiento se tuvo por emisión de Fideicomisos Financieros fue Abril, sino que además deja a las claras un denominador común, en todos los meses los VDF A son los que respaldan la mayor parte de los fondos obtenidos. En resumen, los montos respaldados por cada título son los siguientes:

• VDF A: $9.788,8 millones

• VDF B: $2.097,7 millones

• VDF C: $447,7 millones

• VDF Subordinados: $91,1 millones

• CP: $1.778,7 millones

CP12%

VDF B15%

VDF A69%

VDFsubordinados

1%

VDF C3%

Detalle de la estructura de los Fideicomisos Financieros mes a mes (en $ millones)

$-

$ 1,000

$ 2,000

$ 3,000

$ 4,000

$ 5,000

$ 6,000

Abril Mayo JunioVDF A VDF B VDF C VDF subordinados CP

El gráfico nos permite apreciar no solo que el mes en el que mayor volumen de financiamiento se tuvo por emisión de Fideicomisos Financieros fue Abril, sino que además deja a las claras un denominador común, en todos los meses los VDF A son los que respaldan la mayor parte de los fondos obtenidos

8

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Fideicomisos Financieros: Relación Margen - Duration

Sobre las emisiones del mes de AbrilLas emisiones de FF realizadas en el mes de Abril de 2017 se concretaron a un plazo de entre 7 y 58 meses, y con durations que oscilaron entre los 3,1 y 11 meses. En cuanto al margen diferencial, el mismo osciló entre el 1% y el 3,5%.

Relación margen - duration

0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%

0 5 10 15

AbrilFF 2°T

Fideicomiso Margen diferencial sobre Badlar Duration Plazo

(en meses)Best Consumer Directo II 3,00% 3,9 28Megabono Crédito 164 2,00% 4,7 35Garbarino 132 1,00% 3,8 24CCF Créditos 16 3,24% 5,8 35Consubond 131 1,00% 3,1 24MIS V 2,50% 4,8 58Mutual 17 de Enero XI 3,00% 3,4 21Secubono 155 2,00% 5,1 34Megabono 167 3,00% 5,0 33Fidebica XLVI 1,00% 5,4 56CMR Falabella LXIV 2,00% 3,1 7Tarjeta Shopping XCVI 2,00% 6,4 14Tarjeta Actual XXII 3,00% 6,7 30Comafi Leasing Pymes XI 3,00% 10,1 57Sucrédito XVI 2,00% 6,0 17Vicentin Exportaciones VII - 11,1 25


0.00%

1.00%

2.00%

3.00%

4.00%

00 05 10 15 20 25 30

Con la mirada puesta en el corto plazoLas emisiones de FF realizadas en el mes de Mayo de 2017 se caracterizaron por tener un plazo promedio de 29 meses y una duration promedio de 5 meses. En definitiva, las operaciones se concretaron a un plazo de entre 9 y 57 meses, y con durations que oscilaron entre los 1,9 y 7,1 meses. En cuanto al margen diferencial, el mismo osciló entre el 1% y el 4%.

MayoFF 2°T


(en meses)Secubono Credinea 158 2,00% 4,2 17Agrofina XI 2,00% 4,1 9AMFAyS Serie 25 3,00% 6,7 24Consubond 133 1,00% 3,7 24Secubono 157 2,00% 4,8 34Credicuotas Consumo Serie III 3,00% 2,7 42Megabono Crédito 166 2,00% 5,0 35Sensei III 2,50% 4,4 22CCF Créditos Serie 17 4,00% 5,8 37Megabono 169 2,50% 5,6 35Centrocard XXII 3,00% 7,0 35Tarjeta Elebar XXI 3,00% 5,3 21Credimas 30 3,00% 5,6 16Garbarino 133 1,00% 4,2 30Best Consumer Finance XLIII 3,00% 6,2 36Ribeiro XCIV 2,50% 5,6 24Naldo Serie II 2,50% 1,9 9Pvcred XXXII 3,00% 7,1 57Megabono Crédito 168 2,00% 5,4 35

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La tendencia se mantiene a fines del primer semestre de 2017Las emisiones de FF realizadas en el mes de Junio de 2017 se caracterizaron por tener un plazo promedio de 30 meses y una duration promedio de 5,3 meses. En definitiva, las operaciones se concretaron a un plazo de entre 8 y 58 meses, y con durations que oscilaron entre los 2,5 y 9,3 meses. En cuanto al margen diferencial, el mismo osciló entre el 1% y el 4,5%.


0.00%

1.00%

2.00%

3.00%

4.00%

5.00%

6.00%

00 02 04 06 08 10

JunioFF 2°T


(en meses)Mila XVI 2,00% 6,8 58CMR Falabella LXV 2,00% 4,1 9Tarjeta Grupar XIV 1,50% 2,6 13Secubono 159 2,00% 4,4 28Megabono 171 2,00% 5,8 35CCF Créditos 18 4,24% 6,7 35SBM Créditos 1 2,00% 2,5 15Secubono Credinea 160 2,00% 3,6 17Tarjeta Shopping XCVII 2,00% 6,6 16Red Mutual XLVI 3,00% 7,3 54RG Albanesi VII 3,50% 6,3 11Consumo Vida VIII 3,00% 7,0 32Tarjeta Fértil X 3,00% 4,7 32Secubono 161 2,00% 5,0 28Supervielle Créditos 95 4,48% 9,3 56Mas Cuotas VIII 1,50% 3,4 8Fidebica XLVII 1,00% 4,0 56

Fideicomisos Financieros: Relación Margen - Duration

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Acciones emitidas: una herramienta cada vez más utilizada para obtener financiamiento

La emisión de acciones, el tercer método de financiamiento en el segundo trimestreEn el segundo trimestre 2017 el monto financiado a través de la emisión de acciones alcanzó un monto de $ 10.753 millones (+253% respecto del mismo período del año anterior), convirtiéndose en el tercer método de financiamiento más importante con un 16,2%. Durante este trimestre, dos empresas colocaron acciones en el mercado. Se trata de Banco Macro S.A. (con el fin de adquirir al Banco Patagonia) y Colorín Industria de Materiales Sintéticos S.A., quienes colocaron 74 millones de acciones (por un monto de $10.611 millones) y 1.840.250 acciones (por $42,3 millones) respectivamente.

El gráfico muestra que el financiamiento por emisión de acciones en el mercado de capitales argentino es bastante marginal, aunque existen algunas excepciones como en Mayo 2016 con la emisión de acciones por el Grupo Supervielle S.A. y las emisiones registradas en Junio de 2017 anteriormente detalladas.

Monto trimestral de financiamiento por acciones (en $ millones)

-

3,422

323 365 706

10,753

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2

2016 2017

PA0.6%CPD

7.4%

Acciones16.2%

FF21.4%

ON yVCP

54.4%

En el segundo trimestre 2017 el monto financiado a través de la emisión de acciones alcanzó un monto de $ 10.753 millones

12

Monto Financiado (en AR$ millones)

1,367

1,7111,812

Abril Mayo Junio -

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000


Cheques de Pago Diferido: el instrumento más utilizado por las PyMEs en el mercado de capitales

En el Q2 2017, el descuento de Cheques de Pago Diferido ascendió a $ 4.890 millones, lo cual representó un incremento del 24% con respecto al primer trimestre de 2017 ($ 3.956 millones). La distribución se mantuvo en un rango entre $ 1.300 millones y $ 1.850 millones; con $ 1.367 millones descontados en Abril, $ 1.711 millones en Mayo, y $ 1.812 millones en el mes de Junio.

Una particularidad de este mecanismo de financiamiento es que representa el medio más utilizado por las PyME para conseguir fondos. En lo que va del año, las pequeñas y medianas empresas han obtenido $ 7.750 millones mediante el descuento de cheques, lo que representó un 92% del total de su financiación en el Mercado de Capitales.

PA0.6%CPD

7.4%

Acciones16.2%

FF21.4%

ON yVCP

54.4%

En el Q2 2017, el descuento de Cheques de Pago Diferido ascendió a $ 4.890 millones, lo cual representó un incremento del 24% con respecto al primer trimestre de 2017

16.51%

83.49%

PyMESGrandes Empresas

Participación de las empresas según su tamaño

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Durante el segundo trimestre de 2017, el monto financiado a través de este instrumento alcanzó los $ 410 millones, representando solamente el 0,6% del monto total financiado

Pagarés Avalados: el instrumento menos utilizado en el primer trimestre 2017

Los Pagarés Avalados como alternativa de financiamientoDurante el segundo trimestre de 2017, el monto financiado a través de este instrumento alcanzó los $ 410 millones, representando solamente el 0,6% del monto total financiado. En términos nominales, se pudo observar un incremento del 168% en cuanto a monto financiado, si comparamos contra el trimestre anterior.

Al mismo tiempo, en lo que respecta a cantidad de pagarés avalados, el incremento fue del 92% (356 pagarés avalados emitidos en el segundo trimestre de 2017).

La anterior gráfica nos muestra la evolución del monto financiado a través de pagarés avalados en lo que va del año. En los últimos 2 meses se ha dado un importante salto cuantitativo en el empleo de este mecanismo, alcanzando los $240 millones en Junio de 2017.Otro dato a destacar es que se trata de un instrumento del mercado de capitales especialmente utilizado por empresas PyMES, de hecho, si tomamos como base el monto financiado, el 90,5% del mismo fue obtenido por pequeñas y medianas empresas.

52 48 53 46

124

240

Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio



Tasas de Interés Nominal

La considerable baja en las expectativas inflacionarias respecto al año anterior, han llevado a la tasa Badlar a valores que en el primer semestre han oscilado en el rango 18,6%-20,3%, lo cual permanece acorde a las metas inflacionarias fijadas por el Banco Central de la República Argentina para el año 2017.

Con respecto al análisis puntual del comportamiento de la tasa en el segundo trimestre, podemos observar un considerable aumento en el transcurso del mes de Abril. Esto se dio como consecuencia de los datos que se dieron a conocer a inicios del mes respecto de la inflación correspondiente al mes de marzo (+2,40%), la cual resultó ser más alta de lo esperado, y sumada a la del mes de Abril

(+2,60%), pusieron en jaque el cumplimiento de la meta fijada para 2017. De esta manera, la tasa comenzó a fluctuar hacia valores cercanos al 20%, lo cuál se aproxima más a la inflación anual esperada para el cierre del presente año.

De esta manera, el Banco Central de la República Argentina está utilizando la tasa de interés como mecanismo de anclaje de la inflación. En este sentido, apunta a tener una tasa de interés atractiva que permita fomentar el ahorro y disminuir el dinero circulante de la economía, y con ello, desacelerar el crecimiento del nivel generalizado de precios.

Evolución de la Tasa Badlar (Bancos Privados)

18.00%

18.50%

19.00%

19.50%

20.00%

20.50%

21.00%

1/2/2017 2/2/2017 3/2/2017 4/2/2017 5/2/2017 6/2/2017

Badlar Bancos Privados

14

15

Tasas de Interés Real

El gráfico muestra que a medida que las expectativas inflacionarias se desaceleran, y que la tasa de interés sube por los motivos anteriormente mencionados, nos encontramos con una tasa badlar real aún negativa, pero cada vez más próxima a cero.

El aumento de las tasas de interés, si bien en primera instancia puede resultar una medida perjudicial para atraer inversiones, resulta a criterio del Banco Central de la República Argentina, un mecanismo necesario para absorver el exceso de pesos que circulan en la economía, y con ello, desacelerar el proceso inflacionario en el que la Argentina se ha visto inmerso en los últimos años.

Nos encontramos con una tasa badlar real aún negativa, pero cada vez más próxima a cero

Evolución de la Tasa Badlar (Real)

-10.00%

-5.00%

0.00%

5.00%

10.00%

Ene-17 Feb-17 Mar-17 Abr-17 May-17 Jun-17

Badlar (REAL)

Tipo de Cambio

Tipo de cambio histórico

Tipo de cambio proyectado

Julio

201

7

Agos

to 2

017

Sept

iem

bre

2017

Oct

ubre

201

7

Nov

iem

bre

2017

Dic

iem

bre

2017

Ener

o 20

18

Febr

ero

2018

Mar

zo 2

018

Abril

201

8

$14.00

$15.00

$16.00

$17.00

$18.00

1/2/2017 2/2/2017 3/2/2017 4/2/2017 5/2/2017 6/2/2017

Tipo de Cambio

$16.00

$16.50

$17.00

$17.50

$18.00

$18.50

$19.00

$19.50

$20.00

$20.50

Tipo de Cambio Proyectado

Tipo de cambio histórico

Tipo de cambio proyectado

Julio

201

7

Agos

to 2

017

Sept

iem

bre

2017

Oct

ubre

201

7

Nov

iem

bre

2017

Dic

iem

bre

2017

Ener

o 20

18

Febr

ero

2018

Mar

zo 2

018

Abril

201

8

$14.00

$15.00

$16.00

$17.00

$18.00

1/2/2017 2/2/2017 3/2/2017 4/2/2017 5/2/2017 6/2/2017

Tipo de Cambio

$16.00

$16.50

$17.00

$17.50

$18.00

$18.50

$19.00

$19.50

$20.00

$20.50

Tipo de Cambio Proyectado

En el transcurso del segundo trimestre del 2017, el dólar operó estable con respecto a los valores de los primeros tres meses.El comportamiento de la moneda se debió principalmente al

ingreso de divisas por financiamiento externo. Esto hizo que el dólar se mantuviera en niveles “bajos” según las expectativas del mercado.

16

17

Inflación

Desaceleración de la inflación para fines del primer semestreLuego de un mes de Abril en el cual la inflación mensual fue del 2,6% (principalmente explicada por la suba en las tarifas de gas y los aumentos en el nivel de precios de productos del rubro “indumentaria”), la tasa de inflación mensual retorno a valores acordes a las metas fijadas por el Banco Central para el año 2017. De esta manera, una vez realizados los ajustes tarifarios, se espera una desaceleración en la suba generalizada de precios en Argentina, que permita pensar en variaciones mensuales cercanas al 1% para fines del 2017.

Una inflación en baja pero que supera las expectativasCon una inflación acumulada de 11,83% al final del primer semestre del 2017, alcanzar la meta inflacionaria anual de un 17% establecida por la BCRA parece poco probable, no obstante, representa una disminución más que importante respecto a los niveles registrados durante el mismo período del año anterior.

Inflación mensual

1.30%

2.50% 2.40%2.60%

1.30% 1.20%

0.00%

0.50%

1.00%

1.50%

2.00%

2.50%

3.00%

Ene-17 Feb-17 Mar-17 Abr-17 May-17 Jun-17Inflación mensual

Inflación acumulada

Ener

o

Febr

ero

Mar

zo

Abril

May

o

Juni

o

Julio

Agos

to

Sept

iem

bre

Oct

ubre

Nov

iem

bre

dici

embr

e

4.10%8.26%

11.84%

19.11%24.11%

27.96% 30.52% 30.78%32.21%

35.39%37.55%39.20%

1.30%3.83%

6.32%9.09%10.51%11.83%

0.00%5.00%

10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%

Inflación acumulada 2016 Inflación acumulada 2017

Inflación mensual

1.30%

2.50% 2.40%2.60%

1.30% 1.20%

0.00%

0.50%

1.00%

1.50%

2.00%

2.50%

3.00%

Ene-17 Feb-17 Mar-17 Abr-17 May-17 Jun-17Inflación mensual

Inflación acumulada

Ener

o

Febr

ero

Mar

zo

Abril

May

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Juni

o

Julio

Agos

to

Sept

iem

bre

Oct

ubre

Nov

iem

bre

dici

embr

e

4.10%8.26%

11.84%

19.11%24.11%

27.96% 30.52% 30.78%32.21%

35.39%37.55%39.20%

1.30%3.83%

6.32%9.09%10.51%11.83%

0.00%5.00%

10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%

Inflación acumulada 2016 Inflación acumulada 2017

Luego de un mes de Abril en el cual la inflación mensual fue del 2,6% , la tasa de inflación mensual retorno a valores acordes a las metas fijadas por el Banco Central para el año 2017

Al cierre del primer semestre del año 2017, el financiamiento total obtenido por las empresas aumento de manera importante en comparación el mismo periodo del año 2016. En el transcurso del primer trimestre, la principal fuente de financiamiento fue la emisión de Obligaciones Negociables (manteniéndose de esta manera la tendencia reflejada en los últimos trimestres). Además se destaca la colocación de acciones en el mes de Junio, que permitió obtener un monto financiado por medio de este instrumento record si comparamos con los últimos años.

Con respecto a la tasa de interés, más allá de posibles subas a corto plazo (con el objetivo esterilizar el mercado financiero), se espera que en el mediano y largo plazo, las mismas tiendan a la baja acompañando la tendencia de una baja en los niveles de inflación. Esta reducción en las tasas de interés, podría incluso llegar a facilitar en un primer momento el acceso de más jugadores a créditos que le permitan financiar sus actividades, especialmente a las PyMES, cuya participación en el mercado de capitales es aún baja.

18

Detalle de Emisión de las Obligaciones NegociablesON 2°T

Mes Sociedad Sector Serie MonedaMonto

colocado (en $ millones)

Tipo de TasaTasa de Interés

Nominal Inicial

Plazo (en meses)

Abril Tarjeta Naranja S.A. Servicios Financieros Clase XXXVII USD 3851.9 Margen + Badlar 22.40% 61

Abril Arcor S.A.I.C. Consumo Masivo Clase 11 $ 1215 Margen + Badlar 22.70% 49

Abril Tarshop S.A. Servicios Financieros Clase IX $ 288.4 Margen + Badlar 24.50% 18

Abril Arcor S.A.I.C. Consumo Masivo Clase 10 $ 285 Margen + Badlar 22.10% 24

Abril Tarshop S.A. Servicios Financieros Clase X $ 211.6 Margen + Badlar 24.50% 30

Abril BACS Banco de Crédito y Securitización S.A.

Servicios Financieros Clase XIII $ 201.5 Margen + Badlar 23.50% 37

Abril BACS Banco de Crédito y Securitización S.A.

Servicios Financieros Clase XII $ 98.5 Margen + Badlar 23.00% 18

Abril Cartasur Cards S.A. Servicios Financieros Clase 1 $ 75 Margen + Badlar 24.80% 18

Abril Empresur S.A. Servicios Financieros Serie II $ 15 Margen + Badlar 26.50% 37

Abril Del Fabro Hnos y Cia. Agronegocios Serie I $ 4 Margen + Badlar 25.50% 24

Mayo Capex S.A. Energía y Recursos Clase II USD 4660.4 Fija 6.90% 85

Mayo Banco Macro S.A. Servicios Financieros Clase B $ 3620.6 Fija 17.50% 61

Mayo YPF S.A. Energía y Recursos Clase LII $ 4602.1 Fija 16.50% 61

Mayo Banco de Galicia y Buenos Aires S.A.

Servicios Financieros Clase IV $ 2000 Margen + Badlar 22.20% 37

Mayo Banco Hipotecario S.A. Servicios Financieros Clase XLIII UVA 1012.4 Fija 2.80% 37

Mayo Cordial Compañía Financiera S.A.

Servicios Financieros Clase 14 $ 558 Mixta 24.30% 24

Mayo Compañía Financiera Argentina S.A.

Servicios Financieros Serie II $ 400 Margen + Badlar 23.00% 37

Mayo Rombo Compañía Financiera S.A.

Servicios Financieros Serie 38 $ 400 Margen + Badlar 24.30% 37

Mayo Ledesma S.A.A.I. Manufactura Clase 7 $ 350 Margen + Badlar 23.70% 37

Mayo Electronic System S.A. Manufactura Clase II USD 339.7 Fija 6.50% 37

Mayo Electronic System S.A. Manufactura Clase I $ 332.8 Margen + Badlar 23.40% 37

Mayo Los Grobo Agropecuaria S.A. Agronegocios Clase VII USD 319.4 Fija 6.80% 24

Mayo Banco Comafi S.A. Servicios Financieros Clase 18 $ 309.5 Margen + Badlar 23.00% 37

Anexo

19

20





Nominal Inicial

Plazo (en meses)

Mayo PSA Finance Argentina Compañía Financiera S.A.


Mayo Banco Hipotecario S.A. Servicios Financieros Clase XLIV $ 256.6 Margen + Badlar 22.30% 18

Mayo Mercedes-Benz Compañía Financiera Argentina S.A.

Servicios Financieros Clase 30 $ 200 Margen + Badlar 21.80% 18

Mayo GPAT Compañía Financiera S.A.

Servicios Financieros Clase B $ 177.5 Margen + Badlar 23.00% 37

Mayo Tarjetas del Mar S.A. Servicios Financieros Clase II Serie II $ 172.9 Margen + Badlar 23.70% 37

Mayo Liag Argentina S.A. Agronegocios Serie VIII Clase II USD 165.7 Fija 6.20% 30

Mayo Los Grobo Agropecuaria S.A. Agronegocios Clase VII $ 140.7 Margen + Badlar 24.50% 24

Mayo Tarjetas del Mar S.A. Servicios Financieros Clase II Serie I $ 137.5 Margen + Badlar 24.00% 18

Mayo GPAT Compañía Financiera S.A.

Servicios Financieros Clase A $ 120.6 Margen + Badlar 22.50% 18

Mayo Banco Hipotecario S.A. Servicios Financieros Clase XLV $ 102.4 Margen + Badlar 22.50% 18

Mayo Compañía Financiera Argentina S.A.

Servicios Financieros Serie I $ 100 Margen + Badlar 23.20% 18

Mayo Rombo Compañía Financiera S.A.


Mayo Agrometal Sociedad Anónima Industrial Manufactura Clase I $ 100 Margen + Badlar 23.60% 18

Mayo Liag Argentina S.A. Agronegocios Serie VIII Clase III USD 72.6 Fija 7.90% 59

Mayo Indo S.A. Real Estate Serie IX $ 20 Margen + Badlar 24.50% 24

Junio Arcor S.A.I.C. Consumo Masivo

Adicionales Clase 9 USD 2383.8 Fija 6.00% 74

Junio Banco de Inversión y Comercio Exterior S.A.


Junio Toyota Compañía Financiera de Argentina S.A.


Junio Tarjetas Cuyanas S.A. Servicios Financieros

Clase XVIII Serie II $ 371.8 Margen + Badlar 25.00% 49

Junio John Deere Credit Compañía Financiera S.A.

Servicios Financieros Clase XI USD 306.5 Fija 6.00% 49

Junio Banco Sáenz S.A. Servicios Financieros Serie IX $ 298.9 Margen + Badlar 24.80% 37

Junio Banco de Inversión y Comercio Exterior S.A.

Servicios Financieros Clase 5 $ 277.4 Margen + Badlar 22.60% 18

Junio GPAT Compañía Financiera S.A.

Servicios Financieros

Serie XVIII Clase A $ 276.7 Margen + Badlar 25.00% 18

Anexo





Nominal Inicial

Plazo (en meses)

Junio Albanesi S.A. Energía y Recursos Clase III $ 255.8 Margen + Badlar 25.00% 49

Junio Celulosa Argentina S.A. Manufactura Clase 11 $ 178.4 Margen + Badlar 25.00% 24

Junio John Deere Credit Compañía Financiera S.A.

Servicios Financieros Clase X USD 177.4 Fija 5.00% 37

Junio Celulosa Argentina S.A. Manufactura Clase 10 USD 172 Fija 9.50% 30

Junio Milicic S.A. Real Estate Serie IV $ 150 Margen + Badlar 25.00% 24

Junio Tarjetas Cuyanas S.A. Servicios Financieros

Clase XVIII Serie I $ 128.2 Margen + Badlar 25.00% 24

Junio GPAT Compañía Financiera S.A.

Servicios Financieros

Serie XVIII Clase B $ 123.3 Margen + Badlar 25.00% 37

Junio Credinea S.A. Servicios Financieros Serie II $ 95.2 Margen + Badlar 25.90% 12

Junio Red Surcos S.A. Agronegocios Serie I Clase Dólar USD 85.5 Fija 7.30% 24

Junio Rogiro Aceros S.A. Manufactura Serie XII $ 80 Margen + Badlar 25.00% 24

Junio CGM Leasing Argentina S.A. Servicios Financieros Serie XII Clase A $ 30 Fija 25.50% 6

Junio CGM Leasing Argentina S.A. Servicios Financieros Serie XII Clase B $ 30 Margen + Badlar 24.20% 12

Junio Red Surcos S.A. Agronegocios Serie I Clase Pesos $ 14.7 Margen + Badlar 25.00% 24

Anexo

Detalle de emisión de los Valores a Corto PlazoVCP 2°T




Nominal Inicial

Plazo (en meses)

Abril Balanz Capital Valores S.A.

Servicios Financieros Clase 4 USD 209.1 Fija 5.80% 12

Abril Balanz Capital Valores S.A.

Servicios Financieros Clase 3 $ 187.1 Margen + Badlar 23.50% 12

Mayo Puente Hnos. S.A. Servicios Financieros Clase 11 $ 159 Margen + Badlar 24.10% 9

Mayo Crédito Directo S.A.

Servicios Financieros Clase IX $ 97.8 Margen + Badlar 24.80% 12

Junio Ángel Estrada y Compañía S.A. Consumo Masivo Clase V $ 250 Margen + Badlar 25.00% 12

Junio Crédito Directo S.A.

Servicios Financieros Clase X $ 100 Margen + Badlar 25.90% 12

21

Detalle de emisión de los Fideicomisos FinancierosFF 2°T

Mes Fideicomiso Fiduciante Sector Monto ($ millones) Moneda Cupón

Margen Sobre Badlar

Tasa Real Calificación Duration

Plazo (en

meses)

Abril Best Consumer Directo II Crédito Directo S.A. Servicios

Financieros 87.3 $ Badlar + 3% (22%-28%) 3.00% 25.44% AAA 3.9 28

Abril Megabono Crédito 164 CFN S.A. Servicios


Abril Garbarino 132 Garbarino S.A.I.C. e I. - Compumundo S.A.

Consumo Masivo 435.6 $ Badlar + 1%

(19%-27%) 1.00% 25% AAA 3.8 24

Abril CCF Créditos 16 Cordial Compañía Financiera S.A.

Servicios Financieros 398 $ Badlar + Mg (

20%-28%) 3.24% 24.31% AAA 5.8 35

Abril Consubond 131 Frávega S.A.C.I. e I. Consumo Masivo 170 $ Badlar + 1%

(21%-29%) 1.00% 22.99% AAA 3.1 24

Abril MIS V Mutual Integral de Servicios

Servicios Financieros 83.9 $ Badlar + 2,5%

(22,5%-30,5%) 2.50% 25% AAA 4.8 58

Abril Mutual 17 de Enero XI Asociación Mutual del Litoral 17 de Enero

Servicios Financieros 71.7 $ Badlar + 3%

(23%-28%) 3.00% 27.07% AA 3.4 21

Abril Secubono 155 Carsa S.A. Consumo Masivo 345.1 $ Badlar + 2%

(20%-28%) 2.00% 24% AAA 5.1 34

Abril Megabono 167 Electrónica Megatone S.A.


(21%-30%) 3.00% 23.60% AAA 5.0 33

Abril Fidebica XLVIBanco Bica S.A. –

Asociación Mutual Centro Litoral


(22,5%-30,5%) 1.00% 24% AAA 5.4 56

Abril CMR Falabella LXIV CMR Falabella S.A. Servicios Financieros 209 $ Badlar + 2%

(21%-29%) 2.00% 25% AAA 3.1 7

Abril Tarjeta Shopping XCVI Tarshop S.A. Servicios

Financieros 180.4 $ Badlar + 2% (20%-29%) 2.00% 25% AAA 6.4 14

Abril Tarjeta Actual XXII Actual S.A. Servicios Financieros 72 $ Badlar + 3%

(22%-28%) 3.00% 25.60% AA+ 6.7 30

Abril Comafi Leasing Pymes XI Banco Comafi S.A. Servicios

Financieros 164.2 $ Badlar + 3% (20%-31%) 3.00% 24% AAA 10.1 57

Abril Sucrédito XVI Valle Fértil S.A. Servicios Financieros 207.9 $ Badlar + 2%

(21%-29%) 2.00% 25.74% AAA 6.0 17

Abril Vicentin Exportaciones VII Vicentín S.A.I.C. Manufactura 2081.6 USD Fija (4%) - 4% AA- 11.1 25

Abril Pilay II PILAY S.A. Real Estate 0.4 $ n/a n/a n/a n/a n/a 9

Mayo Secubono Credinea 158 Credinea S.A. Servicios


Mayo Agrofina XI Agrofina S.A. Agronegocios 93.3 $ Badlar + 2% (21%-29%) 2.00% 25% AAA 4.1 9

Mayo AMFAyS Serie 25 AMFAYS Servicios Financieros 90.5 $ Badlar + 3%

(23%-29%) 3.00% 24% AAA/AAA 6.7 24

Mayo Consubond 133 Frávega S.A.C.I. e I. Consumo Masivo 355.1 $ Badlar + 1%

(Min20%-27%) 1.00% 24% AAA 3.7 24

Mayo Secubono 157 Carsa S.A. Consumo Masivo 227.3 $ Badlar + 2%

(20%-28%) 2.00% 25.25% AAA 4.8 34

Mayo Credicuotas Consumo Serie III Credishopp S.A. Servicios

Financieros 94.1 $ Badlar + 3% (25%-33%) 3.00% 25.30% AA 2.7 42

Mayo Megabono Crédito 166 CFN S.A. Servicios


22

Anexo

23

Anexo



Margen Sobre Badlar


Plazo (en

meses)

Mayo Sensei III Schejter y Schejter S.A.

Consumo Masivo 51.1 $ Badlar + 2,5%

(22%-32%) 2.50% 26.00% AA 4.4 22

Mayo CCF Créditos Serie 17

Cordial Compañía Financiera S.A.

Servicios Financieros 499.1 $ Badlar + Mg

(20%-28%) 4.00% 25.94% AAA 5.8 37

Mayo Megabono 169 Electrónica Megatone S.A.


(20%-28%) 2.50% 26.83% AAA 5.6 35

Mayo Centrocard XXII Centro Card S.A. Servicios Financieros 95.2 $ Badlar + 3%

(22%-28%) 3.00% 26.66% AA 7.0 35

Mayo Tarjeta Elebar XXI Santa Mónica S.A. Servicios Financieros 77.7 $ Badlar + 3%

(22%-32%) 3.00% 26.96% AA+ 5.3 21

Mayo Credimas 30 Credimas S.A. Servicios Financieros 130 $ Badlar + 3%

(21%-29%) 3.00% 26.62% A-1+ 5.6 16

Mayo Garbarino 133 Garbarino S.A.I.C. e I. - Compumundo S.A.


(19%-27%) 1.00% 26.88% AAA 4.2 30

Mayo Best Consumer Finance XLIII

Banco de Servicios y Transacciones S.A.

Servicios Financieros 192 $ Badlar + 3%

(22%-26%) 3.00% 27.22% AAA 6.2 36

Mayo Ribeiro XCIV Ribeiro S.A.C.I.F.A. e I.


(21%-30%) 2.50% 26.77% AAA 5.6 24

Mayo Naldo Serie II Naldo Lombardi S.A. Consumo Masivo 98.4 $ Badlar + 2,5%

(23%-33%) 2.50% 27.69% AAA 1.9 9

Mayo Pvcred XXXII PVCred S.A. Servicios Financieros 179.8 $ Badlar + 3%

(20%-31%) 3.00% 25.95% Aaa 7.1 57

Mayo Megabono Crédito 168 CFN S.A. Servicios


Mayo Pilay I PILAY S.A. Real Estate 0.1 $ n/a n/a n/a n/a n/a 267

Junio Mila XVI Micro Lending S.A. Servicios Financieros 88.4 $ Badlar + 2%

(23%-30%) 2.00% 25.06% AAA 6.8 58

Junio CMR Falabella LXV CMR Falabella S.A. Servicios Financieros 230.9 $ Badlar + 2%

(21%-29%) 2.00% 26.55% AAA 4.1 9

Junio Tarjeta Grupar XIV Tarjeta Grupar S.A. Servicios Financieros 68.4 $ Badlar + 1,5%

(21%-29%) 1.50% 24.80% A1 2.6 13

Junio Secubono 159 Carsa S.A. Consumo Masivo 237.6 $ Badlar + 2%

(20%-28%) 2.00% 26.80% AAA 4.4 28

Junio Megabono 171 Electrónica Megatone S.A.


(19%-27%) 2.00% 26.77% AAA 5.8 35

Junio CCF Créditos 18 Cordial Compañía Financiera S.A.

Servicios Financieros 500 $ Badlar + Mg

(20%-28%) 4.24% 26.90% AAA 6.7 35

Junio SBM Créditos 1 SBM Créditos S.A. Servicios Financieros 26.9 $ Badlar + 2%

(22%-30%) 2.00% 26.34% AA 2.5 15

Junio Secubono Credinea 160 Credinea S.A. Servicios


Junio Tarjeta Shopping XCVII Tarshop S.A. Servicios


Junio Red Mutual XLVI Asociación Mutual Unión Solidaria


(23%-34%) 3.00% 26.15% AAA 7.3 54

Junio RG Albanesi VII Rafael G. Albanesi S.A.

Energía y Recursos 390 $ Badlar + 3,5%

(24,5%-29%) 3.50% 26.23% A1+ 6.3 11

24

Anexo



Margen Sobre Badlar


Plazo (en

meses)

Junio Consumo Vida VIII

Cooperativa de Crédito, Consumo y Servicios Sociales La

Plata Ltda.

Servicios Financieros 76 $ Badlar + 3%

(22%-27%) 3.00% 27.41% AAA 7.0 32

Junio Tarjeta Fértil X Fértil Finanzas S.A. Servicios Financieros 67 $ Badlar + 3%

(22%-29%) 3.00% 27.45% AA 4.7 32

Junio Secubono 161 Carsa S.A. Consumo Masivo 168 $ Badlar + 2%

(20%-28%) 2.00% 27.04% AAA 5.0 28

Junio Supervielle Créditos 95

Banco Supervielle S.A.

Servicios Financieros 500 $ Badlar + Mg

(20%-29%) 4.48% 27.24% AAA 9.3 56

Junio Mas Cuotas VIII Cencosud S.A. Servicios Financieros 793.6 $ Badlar + 1,5%

(20,5%-30,5%) 1.50% 28.57% Aaa 3.4 8

Junio Fidebica XLVIIBanco Bica S.A. -

Asociación Mutual Centro


(22%-30%) 1.00% 26.83% AAA 4.0 56

Glosario

• ON: Obligaciones negociables

• VCP: Valores a Corto Plazo

• FF: Fideicomisos Financieros

• CPD: Cheques de Pago Diferido

• FCIC: Fondos Comunes de Inversión Cerrados

• PA: Pagarés Avalados

• Q1: Primer Trimestre

• Q2: Segundo Trimestre

• Q3: Tercer Trimestre

• Q4: Cuarto Trimestre

Sectores de la Industria:

• Agronegocios (AB): Ganadería, agricultura, pesca, forestación, semillas y granos (sin procesar).

• Real Estate (RE): bienes inmuebles, desarrollo de proyectos inmobiliarios.

• Consumo Masivo (CM): manufactura y provisión de los productos de consumo. Incluye: tabaco, cerveza, juguetes, productos de lujo, aplicaciones eléctricas para el hogar, ropa, productos enlatado, cereales, ingredientes, productos congelados, azúcar y derivados, comida para niños, panadería, pesado, carne, alimentos diarios, servicios profesionales, consultoría, educación y capacitación, hotelería, restaurants/bares, turismo, importadores y mayoristas, distribuidores, materiales para la construcción, productos para la salud,

muebles, supermercados, vehículos, productos de deporte, música, etc.

• Energía y Recursos Naturales (E&R): energía alternativa, derivados del carbón, generación, transmisión y conservación de energía, explotación de gas y petróleo, minería, minerales metálicos y no-metálicos, otros actividades de minería, biotecnología agrícola/animal, investigación, producción de equipos de biotecnología, biotecnología industrial.

• Manufactura (MFC): equipos de medición industrial, sistemas maquinarias, herramientas para las maquinas, robots, instrumentos científicos, baterías y proveedores de energía, componentes eléctricos, fibra óptica, componentes automotrices, manufactura de vehículos, agregados, cemento, concreto, proveedores de construcción, vidrios, plásticos, tubos de PVC, obra, productos empresariales, textiles, impresiones, productos de packaging, muebles para oficinas, aeroespacio, servicios industriales, producción de metales, equipos de refrigeración, ventilación/calefacción/aire acondicionado, compuestos de las vías, lo relacionado a la polución y reciclado, equipamiento industrial, aviones, aeropuertos, colectivos, despacho de correo, trenes y vías, transporte marítimo, agroquímicos, cosméticos, saborizantes y fragancias, pinturas, químicos inorgánicos, derivados de petroquímicos.

• Ciencias de la Vida y Cuidado de la Salud (CV&CS): desarrollo, manufactura y distribución de medicamentos, gestión de los hospitales, instituciones de salud, equipamiento médico, ayuda para discapacitados.

• Sector Público (SP)

• Servicios Financieros (SF): bancos, fondos de inversión, aseguradoras, préstamos y créditos, venture capital, brokers.

• Tecnología, Medios y Telecomunicaciones (TMT): hardware, PDA, equipos de reconocimiento, servidores, buscadores, e-retailing, portales, ISPs, diseño web, publicidad, radio, TV, líneas fijas, portacables, satélites móviles, equipamiento de voz y datos, procesamiento de datos, mantenimiento de hardware, consultoría de TI, capacitación de TI, aplicaciones de software, integración de sistemas, desarrollo de software.

25

26

Contactos

Marcos BazánSocioFinancial Advisory Services [email protected]

Cristian SerricchioGerente SeniorFinancial Advisory Services [email protected]

Piero ManzoneSeniorFinancial Advisory Services [email protected]

Damián GrignaffiniSeniorFinancial Advisory Services [email protected]

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Esta comunicación solamente contiene información general, y ni Deloitte Touche Tohmatsu Limited, ni sus firmas miembro, o sus entidades relacionadas (colectivamente, la "Red Deloitte") es, por medio de esta comunicación, presta asesoría o servicios profesionales. Antes de tomar cualquier decisión o realizar cualquier acción que pueda afectar sus finanzas o su negocio, usted debe consultar a un asesor profesional calificado. Ninguna entidad de la Red Deloitte se hace responsable de cualquier pérdida que pueda sufrir cualquier persona que confíe en esta comunicación. © 2017. Para más información contacte a Deloitte & Co. S.A.

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Informe del Mercado de Capitales Segundo Trimestre … · $10.753 millones en acciones. • Con respecto a Cheques de Pago Diferido (CPD) se descontaron 32.451 cheques por un monto