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Semana del 19 al 26 de noviembreRealizado: 9:02 AM

09-nov-12 % sem. % año

DJI 12.815,4 -1,8% 3,0% S&P 500 1.379,9 -1,4% 8,1%

NASDAQ 100 2.584,1 -1,9% 9,5% Nikkei 225 8.757,6 3,0% 6,7%

EuroStoxx50 2.479,8 -2,1% 4,8% IBEX 35 7.636,6 -0,6% -11,4% DAX 7.163,5 -3,0% 17,8%

CAC 40 3.423,6 -2,4% 5,8% FTSE 100 5.769,7 -2,8% 0,6%

FTSEMIB 15.181,0 -2,1% -1,6% TOPIX 612,3 3,2% 4,0%

KOSPI 1.904,4 -2,3% 1,9% HANG SENG 21.384,4 -1,1% 14,8%

SENSEX 18.683,7 -2,0% 18,5%Australia 4.462,0 -2,8% 6,9%

Middle East 2.674,4 0,6% 12,0% BOVESPA 57.357,7 -3,4% -2,4%

MEXBOL 40.677,1 0,4% 10,1% MERVAL 2.390,1 -4,5% -7,3%

FuturosÚltimo Var. Pts. % día

1er.Vcto. mini S&P 1.364 3 0,2%

1er Vcto. DAX 7.031,0 41,5 0,6%1er Vcto. EuroStoxx50 2.455 18 0,7%

1er Vcto.Bund 143,1 -0,2 -0,1%

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Ramón Forcada Beatriz Martín Ana de Castro http://www.bankinter.com/

Eva del Barrio Jesús Amador Pilar Aranda Ana Achau (Asesoramiento) Paseo de la Castellana, 29Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warrated Equity Value, PER teórico. 28046 MadridHoras de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h.

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Análisis: Estrategia de inversión semanalBolsas, divisas y tipos de interés

16-nov-12

Información elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg

Bolsas: "España y el Black Friday decidirán la

dirección del mercado."19-nov-12

2.427,3

Sectores EuroStoxx (Var.% en la semana)

2.283,1

55.402,3

4.336,8

1.359,9

9.024,2

liDiferencial vs bono alemán (Plazo 10 y 2 años, p.b.)

631,6

18.309,4

2.534,2

6.950,5

7.588,2

Datos elaborados por Bankinter, Fuente Bloomberg

*Var. desde cierre nocturno.

Bolsas

5.605,6

14.855,8

3.341,5

2.691,3

12.588,3

40.830,6

1.860,8

21.159,0

-6% -5% -4% -3% -2% -1% 0% 1%

Autos

Banca

Mat. Primas

Químico

Construcción

Energía

Serv. Fin.

No cíclicos

Industriales

Seguros

Media

Farmaceúticas

Tecnología

Telecoms

Utilities

Tecnología

Distribución

Cíclicos

La semana pasada fue muy dura para todas las bolsas menos para el Nikkei (aprox. +3%) gracias a la expectativa de que el relevo más rápido de lo esperado en el Gobierno Japonés traerá consigo inyecciones de liquidez más agresivas para depreciar el yen y conseguir reactivar la economía mediante exportaciones. Las caídas en Europa fueron -1%/-2% y más intensas en Wall Street (aprox. -2%) debido probablemente a unas cifras de Wal-Mart débiles el viernes. El mercado americano está afectado por cuestiones geoestratégicas (Israel/Gaza, Siria, Irán, Petraeus...) y económicas (Fiscal Cliff, macro débil y Wal-Mart inesperadamente flojo el viernes), así que sufre golpes desde todos los frentes. En la Eurozona la macro tampoco es buena (PIB de la UEM -0,6% vs. -0,5% en 2T), la situación en Grecia continúa siendo igual de farragosa que siempre y la perspectiva sobre lo que haremos en España con respecto a una hipotética asistencia se presenta más indefinida que nunca, si cabe. Sólo se salva Japón ante la expectativa de que Abe (oposición) tome el relevo a Noda (gobierno) antes de lo que se esperaba y esto llevaría a que el BoJ colocase su tipo de intervención incluso en negativo, aplicase un programa de liquidez más agresivo que incluyese la compra de bonos extranjeros como medida para debilitar el yen e incluso estableciese un objetivo de inflación del 3%. En este contexto, está teniendo lugar un proceso de reversión sobre bolsas, con un "vuelo generalizado hacia la calidad", lo que favorece a los bonos soberanos de mejor rating, perjudica a los periféricos, amplía las primas de riesgo y genera una sensación de inestabilidad difícil de controlar. Sin embargo, nosotros creemos que es un proceso transitorio antes que un cambio estructural. En nuestra opinión, esta semana viene determinada por tres claves básicas: (i) España. - Indefinición y, muy probablemente, frustración sobre el asunto de la asistencia, si se solicitará o no y en qué condiciones. La posibilidad de sustituir la solicitud de asistencia europea por una línea de crédito al FMI no nos parece importante por lo que al mercado se refiere, ya que éste lo único que necesita es un desenlace que permita erradicar la indefinición. En este sentido, esta semana España emite letras el martes y bonos el jueves, siendo especialmente delicada la subasta de bonos puesto que la anterior, que incluía una referencia a 20 años, tuvo un desenlace poco brillante (se colocó, algo forzadamente, un importe superior a lo esperado). Una aceptación pobre aumentaría la presión sobre España y no parece improbable que esto suceda. (ii) Cumbre de la UE sobre el Presupuesto Europeo. - Tendrá lugar jueves y viernes y consideramos que existe un riesgo alto de que aporte cierto "ruido" al mercado debido a la intransigente postura británica. El desenlace de esta cumbre podría transmitir una sensación de desunión y perjudicar al euro y a las bolsas europeas. (iii) Acción de Gracias en EE.UU.- Será el jueves y Wall Street estará cerrado, estando el viernes abierto sólo media sesión. Por tanto, la semana efectiva tendrá tan sólo tres días y eso condicionará al resto por la ausencia de una referencia clave. Las primeras cifras de ventas en el denominado Black Friday se conocerán el mismo viernes a última hora y a lo largo del fin de semana, determinando probablemente la dirección del mercado americano a partir de la semana siguiente. En el frente macro destacan dos indicadores, uno americano y otro europeo. El Indicador Adelantado se publica el miércoles y podría mejorar hasta +0,6% desde +0,1%. El IFO alemán se publica el viernes y pensamos que probablemente retroceda por debajo del nivel de 100 p.b., dejando de indicar expansión económica. Probablemente el saldo conjunto de ambos indicadores sea neutral para el mercado pero, en todo caso, creemos que el frente macro pasará a 2º plano esta semana. Si tuviéramos que sintetizar qué variables realmente condicionarán al mercado esta semana y en qué sentido, nos arriesgaríamos a decir que la subasta española de bonos del jueves será difícil pero no dramática (probablemente el Tesoro tenga la habilidad de aspirar a colocar muy poco importe en los plazos más largos y eso reduzca el riego del desenlace) y que las cifras preliminares de ventas en Black Friday serán más bien buenas una vez superado el impacto del Sandy y tal vez precisamente debido en parte a éste. En consecuencia, es probable que el final de semana sea mejor que el principio. A pesar de que todo lo planteado anteriormente no ofrece un panorama especialmente tranquilizador, nosotros no creemos que el mercado esté sufriendo un empeoramiento estructural, sino que más bien se trata de algo transitorio. En cualquier momento nos encontraremos con que el Fiscal Cliff, por ejemplo, se resuelve, aunque sea de manera provisional, o que la subasta del jueves de bonos españoles tiene un desenlace menos destructivo de lo que parecía o que las ventas del Black Friday son buenas o cualquier otro factor de mejora, y que, de repente, el mercado comienza a mejorar de nuevo. Al fin y al cabo defendemos que ésta es una cuestión de ciclo y que ya no estamos ni mucho menos en el peor momento.

4,53

0,74

3,52

3,32

7,43

3,28

0,14

2,28

1,98

5,92

0,00 2,00 4,00 6,00 8,00

ESP

FRA

ITA

IRL

POR

2A 10A

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Semana del 19 al 26 de noviembre

09-nov-12 +/- sem. +/- año

Alemania 2 años -0,03% 0,6 -17,1

Alemania 10 años 1,35% -0,8 -48,9

EEUU 2 años 0,26% -1,6 0,3

EEUU 10 años 1,61% -0,7 -27,7

* Diferenciales en puntos básicos.

Divisas: ”Euro condicionado por Grecia y España".

* Curva tipos de interés c/p Eurozona.

09-nov-12 +/- sem. % año

Euro-Dólar 1,2763 1,2714 0,5 -1,5%

Euro-Yen 101,050 270,0 -3,9%

Euro-Libra 0,799 0,3 3,9%

Euro-CHF 1,21 1,206 0,0 0,9%

Principales indicadores macroeconómicos de la semanaDía País Dato Mes Tasa (e) Previo

L;16:00h EEUU Vtas. Vivienda 2ª mano Oct M 4,75M 4,75M

M;s/h JAP Tipos del BoJ % 0,10% 0,10%

M;14:30h EEUU Permisos Construcción Oct 000 865K 894K

M;14:30h EEUU Viviendas iniciadas Oct 000 840K 872K

X;10:30h GB Actas del BoE

X;16:00h EEUU Indicador Adelantado Oct 0,1% 0,6%

J; s/h EEUU Mercado cerrado por Acción de Gracias

País J/V UEM Cumbre Europea sobre Presupuestos de la UE

FRA Letras a 3, 5 y 12 meses (7.000 M.€) J; 2:45h CHI PMI Manufact. HSBC n/d 49,5

ESP Letras a 12 y 18 meses J;10:00h UEM PMI Manufact (adel.) Nov Ind. 45,6 45,4

M; 12:00h EFSF Emisión 2.000M€ a 182d J;10:00h UEM PMI servicios (adel.) Nov Ind. 46,0 46,0

ALE Emisión de bonos 10A (4.000 M.€) V; s/h EEUU Black Friday (cifras de ventas minoristas)

POR Letras a 3, 6 y 18 meses (1.080 M.€) V;8:00h ALE PIB (final) 3T a/a 0,9% 0,9%

ESP Bonos con vcto. 2015, 2017 y 2021 V;9:00h ESP Precios producción Oct a/a n/d 3,80%

V;10:00h ALE IFO clima empresarial Nov Ind. 99,5 100

D; s/h ESP Elecciones en Cataluña

Tabla 1.2.- Información elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg

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Eva del Barrio Jesús Amador Pilar Aranda Paseo de la Castellana, 29Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warrated Equity Value, PER teórico. 28046 MadridHoras de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h.

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Emisiones de la semana

Último

-0,03%

0,24%

1,60%

Evolución semanal principales divisas

Euribor por plazos ( hoy vs hace 1 mes)

16-nov-12

Análisis: Estrategia de inversión semanal

Bolsas, divisas y tipos de interés

1,34%

Tipos de interés Bonos: "Caros los core por el vuelo a la calidad".

0,80

Curva de Tipos EEUU vs Alemania

103,75

X; 10:30h

X; 11:30h

J; 10:30h

M; 10:30h

L; 15:00h

EmisiónDía

Evolución petróleo e índice materias primas (CRB)

0,08 0,11 0,14 0,19 0,24 0,30 0,36 0,47

0,58

0,08 0,11 0,15 0,20 0,27

0,34 0,41

0,52 0,64

0,0

0,5

1,0

1S 1M 2M 3M 4M 5M 6M 9M 12M

Hoy Hace 1 mes

Eurodólar (€/USD).- Después de recuperar (el euro) hasta de nuevo 1,280 el jueves pasado, retrocedió el viernes a niveles inferiores a 1,260. Durante las últimas sesiones viene mostrando una volatilidad superior porque el mercado no sabe si asignar mayor incertidumbre al frente americano o al europeo. Esta semana parece probable que el euro sufra especialmente (¿1,255?) hasta conocer la aceptación de la subasta de bonos españoles el jueves, momento a partir del cual podría recuperarse. Rango estimado para esta semana: 1,255/1,278.

Euroyen (€/JPY).- La expectativa de un relevo en el Gobierno Japonés antes de lo esperado que promoverá más inyecciones de liquidez por parte del BoJ e incluso compra de bonos extranjeros ha generado una expectativa agresivamente depreciatoria para el JPY que explica su deslizamiento desde aprox. 101 hasta más allá de 103. Una vez encajado este golpe, creemos que tenderá a estabilizarse, pero manteniendo una perspectiva depreciatoria (para el JPY). Rango estimado para esta semana: 103,0/104,5.

Eurolibra (€/GBP).- La macro británica sigue sin ser buena, pero las últimas cifras europeo-continentales parecen peores (PIB 3T UEM -0,6%) y eso fortaleció la libra desde aprox. 0,806 hasta 0,801. La perspectiva de una cumbre europea esta semana en la cual probablemente R.U. se distancie aún más probablemente refuerce la libra incluso más allá de 0,80, a pesar de que ese nivel ofrece una fuerte resistencia. Rango estimado para esta semana: 0,802/0,795.

Eurosuizo (€/CHF).- El CHF debería encontrarse más bien cercano a la frontera 1,20 marcada por su banco central (SNB), pero el gobernador del mismo, Jordan, declaró la semana pasada que incluso a 1,205 lo considera excesivamente apreciado y eso provocó su debilitamiento desde aprox. 1,203 hasta 1,205. Creemos probable que las amenazas del SNB se repitan esta semana para mantenerlo alejado de 1,20. Rango estimado para esta semana: 1,204/1,206.

-1

0

1

2

3

3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y

Alemania EEUU

-1,1

0,0

1,1

3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y

En nuestra opinión, tanto el Bund como el T-Note están "sobrecomprados" y "caros" (TIRes de 1,33% y 1,58% respectivamente), pero el regreso del miedo por las razones aducidas en este mismo informe lo justifica. Además, en el frente americano este fortalecimiento del T-Note se ve reforzado por las declaraciones de varios miembros de la Fed a favor de continuar con la Operación Twist más allá de su expiración natural como forma de presionar la curva de tipos hacia abajo en todos sus tramos y abaratar así más el coste de financiación de la economía. En el frente europeo la situación (Bund “sobrepagado”) no cambiará mientras las incertidumbres sobre Grecia y España no se alivien, de manera que el Bund podría mantenerse en el rango 1,32%/1,35% esta semana. Si la subasta de bonos españoles del jueves se colocara dignamente podría retroceder hacia 1,38%, pero no mucho más. El T-Note podría verse algo más presionado, puede que hasta 1,55%, aunque si las cifras preliminares de ventas en Black Friday fueran buenas tal vez retrocedería hacia 1,65%.

200

250

300

350

400

55,0

65,0

75,0

85,0

95,0

105,0

115,0

125,0

135,0

Precio Brent

(USD/Bb)

Precio WTI

(USD/Bb)

Indice CRB

Jesús Amador

Análisis: Noticias de compañías

Bolsas, divisas y tipos de interés

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Jesús Amador

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Ana de Castro Jesús Amador

Jesús Amador

Pilar Aranda

1.- Entorno Económico

UEM.- Superávit comercial de la Eurozona estéticamente superior a lo esperado en septiembre, pero en realidad no tiene una interpretación positiva. El superávit ajustado por estacionalidad fue 11.300M€ vs 9.500€ esperados, pero esta cifra no es tan buena como parece por la siguientes razones: (i) Las exportaciones se contraen -1,1% y las importaciones -2,7%, por lo que hay pérdida de actividad comercial en ambas direcciones y, además, al caer más las importaciones que las exportaciones, significa que la demanda interna europea es más débil que la externa. Así, se unen las dos caídas de actividad: la exterior y la interior, aunque siendo más intensa la interior (demanda interna). (ii) Se revisa a peor el registro de agosto, desde 9.900M€ hasta 8.900M€. (iii) Podría decirse que todo el superávit comercial está concentrado en Alemania, con superávit de nada menos que 12.700M€. Eso significa, simplificando, que el resto de la UEM en su conjunto es deficitaria comercialmente hablando.

EE.UU.- (i) Las entradas de capitales netas de largo plazo fueron en sept. sólo 3.300M$, muy por debajo de los 50.000M$ esperados y más aún con respecto a los 90.300M$ de agosto. Se trata del registro más bajo desde mayo 2009. La explicación más razonable para este dato tan bajo es que el BCE anunció el 6 de sept. su programa OMT, su particular QE, que aún no ha llegado a poner en marcha debido a que ningún país más ha pedido asistencia. Eso produjo un redireccionamiento del mercado desde bonos americanos hacia europeos. (ii) En octubre la Producción Industrial fue -0,4% vs +0,2% esperado y el Grado de Utilización de la Capacidad Productiva retrocedió inesperadamente hasta 77,8% cuando se esperaba repitiera en 78,2% debido al impacto del huracán Sandy, que ha distorsionado la actividad en una gran parte de la Costa Este. La Producción Manufacturera retrocede -0,9%, su mayor caída desde mayo 2009. Estos registros parecen coherentes con el Philly publicado ayer (actividad en N.Jersey, Delaware y Pensilvania), que salió -10,7.

UEM.- Asmussen (BCE) dijo el domingo que esta semana se podría cerrar un acuerdo para financiar a Grecia durante 2013 y 2014, dejando la resolución de la financiación para años posteriores para más adelante… siendo conscientes de que es muy improbable que Grecia pueda regresar al mercado en 2015 ó 2016. Este planteamiento coincide con nuestra estimación de que Grecia será refinanciada hasta que Europa acceda a otro ciclo expansivo, momento en que dejará de otorgarse financiación y muy probablemente se verá forzada a abandonar el euro. Además, este permitiría que Merkel “disfrutara de unas elecciones tranquilas” en otoño 2013 para ganarlas cómodamente.

ESPAÑA/UEM.- Noyer (BCE) dijo el viernes en Madrid que “la pelota está en el tejado de España” en cuanto a solicitar o no la asistencia.

BoE.- Miles (consejero) dijo que si el PIB continúa siendo débil y la inflación no repunta, el BoE no ha agotado toda su munición, en alusión a ampliar su actual QE (375.000M GBP ya empleados).

FED.- Lockhart ha dicho que incluso aunque se resuelva el fiscal Cliff la Fed continuará aplicando medidas de estímulo a la economía.

UK.- Precios vivienda según Rightmove +2% (a/a) en Nov. vs +1,5% ant. Buen dato.

CHINA.- Los precios de la vivienda aumentaron en 35 de las 70 principales ciudades en octubre, en 4 ciudades más que en septiembre (aunque 35 en agosto y 49 en julio). Puede ser otro indicio de la recuperación de ritmo económico en China.

Leer más pinchando aquí.

2.- Bolsa española

ABERTIS (Comprar; Cierre: 10,57€; Var. Día: +0,24%): Comprará al estado el 20% de Hispasat.- El Gobierno ha pactado vender un 20% de Hispasat a Abertis y mantener el oro 5% del operador de satélites en manos del Estado. En la operación, que valora a Hispasat en 1.000 M.€, el Estado ingresaría 200 M.€ y mantendría el control de las activos militares del grupo. De forma paralela a esta operación, Abertis estudia ceder una parte minoritaria de su participación en Hispasat a Eutelsat. Tras el cierre de la operación, Abertis tendrá el 66% del capital de Hispasat y podrá consolidar sus cuentas, que hasta ahora ha contabilizado por puesta en equivalencia. Hispasat facturó el año pasado 187 M.€, con un Ebitda de 155 M.€. Impacto: Positivo.

SISTEMA FINANCIERO.- El FROB retoma el proceso de venta de Catalunya Banc y B.Valencia, suspendido en junio hasta conocer los resultados de las auditorías a los bancos y el informe de Oliver Wyman. Dicho informe cuantificaba, en el peor escenario, unos déficits de capital de 10.825M€ y 3.462M€ respectivamente. Parece que el objetivo es tener cerrados ambos procesos de ventas durante el 1T 2013. Por otra parte, la constitución formal de Sareb como SA operativa se producirá el 30/11/2012, momento en el que partirá con unos recursos propios de 3.900M€ (que son los mínimos necesarios para asumir los 45.000M€ de activos provenientes de las 4 entidades ya nacionalizadas). En febrero hará una ampliación de capital por 1.100M€ adicionales, para completar los 5.000M€ previstos.

Jesús Amador

Análisis: Noticias de compañías

Bolsas, divisas y tipos de interés

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Ana de Castro Jesús Amador

Jesús Amador

Pilar Aranda

RED ELÉCTRICA (Comprar, Pº Objetivo: en revisión; Cierre: 35,25€) y ENAGAS (Comprar; Pº Objetivo: 19,50€; Cierre: 14,85€): Despiertan el interés de China.- Parece que las compañías chinas Three Gorges Corporation y China State Grid quieren continuar su expansión europea por España. A principios de este año se hicieron con el 21% de EDP y el 25% de REN (gestor de redes de Portugal), respectivamente. State Grid ya mostró su interés por REE hace unos meses pero finalmente no hubo acuerdo. El blindaje de REE para los inversores privados (nadie puede ostentar más del 5% del capital ni ejercer derechos políticos por encima del 3%, salvo el Estado) habría sido el principal escollo y esperan que esto cambie ante un eventual rescate del país. No vemos esta opción muy probable pero aún así estas especulaciones podrían tener cierto impacto positivo.

3.- Bolsa europea

XSTRASTA (Cierre: 949,7 GBp; Var. Día: -0,8%): Su compra por Glencore se formalizará esta semana.- Los accionistas de las compañías votarán sobre la operación este martes y las autoridades europeas de la competencia darán su veredicto el jueves. Así, la fusión podría llevarse a cabo después de nueve meses de negociaciones. En principio, el voto de Xstrata será favorable una vez que su segundo mayor accionista, el fondo de Qatar, que se había mostrado muy crítico con los términos de la operación, ha cambiado su opinión. Impacto: Neutral.

4.- Bolsa americana y otras S&P por sectores.-

Los mejores: Utilities +1,09%; Salud +0,72%; Consumo cíclico +0,69%.

Los peores: Telecos -0,60%; Industriales +0,28%; Materiales +0,28%;

Ayer presentaron (BPA real vs esperado según consenso Bloomberg de las compañías más importantes): ninguna compañía relevante.

Hoy presentan (compañías más relevantes; BPA esperado según consenso Bloomberg): Lowe’s Cos (0,35$).

Hasta el momento han publicado 475 compañías del S&P500 con una variación media del BPA ajustado de +2,86% frente al -1,7% esperado para 3T’12 al inicio de la temporada. El 64,7% ha sorprendido positivamente, el 10,8% sin sorpresas y el 24,5% ha quedado por debajo de las expectativas.

CISCO (Cierre 17,99$; Var. Día: +0,27%).- Continúa con su ronda de adquisiciones: ha anunciado la compra de Meraki, compañía de redes en la nube, por 1.200M$. La operación está sujeta a la aprobación de las autoridades regulatorias pero espera que se materialice antes de finales de enero’13. Actividad: Equipos de telecomunicaciones.

NEWS CORP (Cierre: 23,29$; Var. Día: +0,73%).- Parece que se ha hecho con el 49% de la cadena de televisión de deportes YES Network, por un precio que supondría una valoración del 100% de la cadena de 3.000M$. Los términos del acuerdo permitirían que News Corp alcanzase el 80% de la cadena en 3-5 años. Actualmente, el accionariado de la cadena está compuesto por el equipo de baseball NY Yankees (34%), Goldman Sachs y Providence Equity (40%) y los anteriores dueños de los Nets. Actividad: Media.

BOEING (Cierre: 70,77$; Var. Día: -0,38%).- Según las perspectivas de los analistas, la compañía va a llevar a cabo el mayor incremento del dividendo de los últimos cinco años: +9% hasta 0,48$/acción (dividendo trimestral). Así, intentará compensar a unos accionistas algo desilusionados tras los retrasos de los aviones Dreamliner 787. La compañía cuenta con 11.000M$ de caja. Actividad: Aeronáutica.

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h

Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor

Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.

INVERSOR LOCAL (Zona Euro): Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor.

INVERSOR GLOBAL: Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor.

Posicionamiento recomendado (cambios indicados en color rojo)

Area Geográfica

Tipo de activo

Sector

Ideas singulares

Ideas de la semana

Comentarios

Semana Pasada

ETF Inverso

Esta semana ETF

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132,9 140,0SPY / S&P500 Comprar

Telecos

Aerolíneas

37,234,8SH/SHORT S&P500

Creemos que la bolsa de EEUU puede tener una evolución alcista en

las jornadas finales de esta semana , apoyándose en unas cifras

preliminares favorables de ventas en el Black Friday.

Bonos soberanos (EE.UU., Alemania)

Activo

Órdenes límite recomendadas

Bonos soberanos españoles (10A)

ETF sobre Oro: SPDR Gold Trust (GLD) DWS Invest Commodity Plus

Stop loss

Industriales

Recom. Tipo

Inmobiliarias de EEUU

Bolsas

Mat. Primas Industr(Minerales básicos)

Tecnología Inmobiliario (compañías ex-EEUU)

Nokia y RIM

Concesiones

Análisis: Estrategia de Inversión Semanal

Conservador

45%

Conservador

Mat. Primas Agrícolas

Inmuebles

Bonos soberanos: Italia, España

Moderado

Latam

Exposición y posicionamiento estratégico recomendado

25%

Máximo recomendado por perfiles en el momento actual, sobre la parte del patrimonio financiero susceptible de ser invertido en bolsa. Los

grados máximos asumibles son: Agresivo 100%; Dinámico 80%; Moderado 65%; Conservador 50%; Defensivo 40%.

DinámicoAgresivo

80%Defensivo

15%Defensivo

70% 15%

Argentina

Canadá

China

Sobreponderar/ComprarVender/Infraponderar

Agresivo

India

Dinámico Moderado

Neutral

Portugal

Rusia

80% 25%

Consumo básico

Farma - Original

Petroleras

Farma-Genéricos

Turismo

Profit taking

Bancos

Utilities

Oro

Seguros

Japón, Corea del Sur

Bonos corporativos

Europa del Este

Australia

Bonos Cupón FlotanteBonos Convertibles

Bonos High Yield

70% 45%

Alemania

GreciaEEUU

UEM, España Middle East

Reino Unido

Recomendamos cerrar esta posición porque consideramos que la

incertidumbre relacionada con el Fiscal Cliff ya se ha reflejado en la

bolsa americana. Rentabilidad acumulada de +1,47% en dólares y

+1,07% en euros.

Facebook

Irlanda

Consumo cíclico Renovables

Construcción

Petróleo

Inmobiliario (activos)

Media

Comprar

Reparto de dividendos de las compañías americanas Rent. x Dividendo

Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo Rtb.xDiv. Capitaliz. Mercado G. Industrial19-nov-12 29-nov-12 PROGRESSIVE CORP Special Cash 1,0000 USD 1,81% 13.637.083.984 New York Insurance

19-nov-12 05-dic-12 MAXIM INTEGRATED PRODUCTSRegular Cash 0,2400 USD 3,55% 7.878.623.047 NASDAQ GS Semiconductors

19-nov-12 06-dic-12 MICROCHIP TECHNOLOGY INCRegular Cash 0,3520 USD 4,79% 5.715.562.988 NASDAQ GS Semiconductors

19-nov-12 07-dic-12 WYNDHAM WORLDWIDE CORPRegular Cash 0,2300 USD 1,88% 6.857.640.137 New York Lodging

19-nov-12 10-dic-12 MARATHON PETROLEUM CORPRegular Cash 0,3500 USD 2,58% 18.431.210.938 New York Oil&Gas

19-nov-12 10-dic-12 MARATHON OIL CORP Regular Cash 0,1700 USD 2,20% 21.800.037.109 New York Oil&Gas

19-nov-12 10-dic-12 TARGET CORP Regular Cash 0,3600 USD 2,30% 40.930.332.031 New York Retail

19-nov-12 12-dic-12 APPLIED MATERIALS INC Regular Cash 0,0900 USD 3,55% 12.560.575.195 NASDAQ GS Semiconductors

19-nov-12 12-dic-12 ALLERGAN INC Regular Cash 0,0500 USD 0,23% 27.281.417.969 New York Pharmaceuticals

19-nov-12 12-dic-12 VALERO ENERGY CORP Regular Cash 0,1750 USD 2,38% 16.251.936.523 New York Oil&Gas

19-nov-12 17-dic-12 FEDEX CORP Regular Cash 0,1400 USD 0,65% 27.052.580.078 New York Transportation

20-nov-12 29-nov-12 ZIONS BANCORPORATION Regular Cash 0,0100 USD 0,20% 3.598.665.771 NASDAQ GS Banks

20-nov-12 03-dic-12 CLIFFS NATURAL RESOURCES INCRegular Cash 0,6250 USD 7,07% 5.034.389.160 New York Iron/Steel

20-nov-12 03-dic-12 CUMMINS INC Regular Cash 0,5000 USD 2,09% 18.204.521.484 New York Machinery-Diversified

20-nov-12 03-dic-12 MEADWESTVACO CORP Regular Cash 0,2500 USD 3,49% 5.009.783.203 New York Forest Products&Paper

20-nov-12 06-dic-12 COCA-COLA ENTERPRISES Regular Cash 0,1600 USD 2,16% 8.508.132.813 New York Beverages

20-nov-12 07-dic-12 HARRIS CORP Regular Cash 0,3700 USD 3,19% 5.271.483.887 New York Telecommunications

20-nov-12 10-dic-12 BROADCOM CORP-CL A Return of Capital0,1000 USD 1,31% 17.185.193.359 NASDAQ GS Semiconductors

20-nov-12 12-dic-12 3M CO Regular Cash 0,5900 USD 2,67% 61.235.917.969 New York Miscellaneous Manufactur

20-nov-12 14-dic-12 NVIDIA CORP Regular Cash 0,0750 USD 2,64% 7.049.639.648 NASDAQ GS Semiconductors

20-nov-12 14-dic-12 CARNIVAL CORP Regular Cash 0,2500 USD 2,68% 30.459.302.734 New York Leisure Time

20-nov-12 14-dic-12 EQUIFAX INC Regular Cash 0,1800 USD 1,43% 6.015.785.156 New York Commercial Services

20-nov-12 14-dic-12 HERSHEY CO/THE Regular Cash 0,4200 USD 2,34% 16.237.738.281 New York Food

20-nov-12 28-dic-12 MARRIOTT INTERNATIONAL Regular Cash 0,1300 USD 1,51% 10.864.044.922 New York Lodging

20-nov-12 06-feb-13 VODAFONE GROUP PLC-SP ADRRegular Cash 0,5193 USD 4,11% 124.181.007.813 NASDAQ GS Telecommunications

21-nov-12 10-dic-12 ASSURANT INC Regular Cash 0,2100 USD 2,36% 2.798.868.896 New York Insurance

21-nov-12 10-dic-12 LIMITED BRANDS INC Regular Cash 0,2500 USD 2,16% 13.278.532.227 New York Retail

21-nov-12 10-dic-12 VULCAN MATERIALS CO Regular Cash 0,0100 USD 0,09% 6.032.714.844 New York Mining

21-nov-12 11-dic-12 ABERCROMBIE & FITCH CO-CL ARegular Cash 0,1750 USD 1,71% 3.374.748.779 New York Retail

21-nov-12 12-dic-12 NORTHROP GRUMMAN CORP Regular Cash 0,5500 USD 3,46% 15.602.869.141 New York Aerospace/Defense

21-nov-12 14-dic-12 ROBERT HALF INTL INC Regular Cash 0,1500 USD 2,25% 3.747.875.244 New York Commercial Services

23-nov-12 11-dic-12 JOHNSON & JOHNSON Regular Cash 0,6100 USD 3,53% 191.743.593.750 New York Pharmaceuticals

23-nov-12 14-dic-12 KEYCORP Regular Cash 0,0500 USD 2,49% 7.497.179.688 New York Banks

26-nov-12 12-dic-12 GAMESTOP CORP-CLASS A Regular Cash 0,2500 USD 3,91% 3.153.621.338 New York Retail

26-nov-12 12-dic-12 MCGRAW-HILL COMPANIES INCRegular Cash 0,2550 USD 2,01% 14.102.939.453 New York Media

26-nov-12 13-dic-12 DUN & BRADSTREET CORP Regular Cash 0,3800 USD 2,03% 3.341.509.033 New York Software

26-nov-12 14-dic-12 MATTEL INC Regular Cash 0,3100 USD 3,51% 12.116.016.602 NASDAQ GS Toys/Games/Hobbies

26-nov-12 14-dic-12 WASTE MANAGEMENT INC Regular Cash 0,3550 USD 4,53% 14.580.350.586 New York Environmental Control

27-nov-12 13-dic-12 HOME DEPOT INC Regular Cash 0,2900 USD 1,87% 93.642.281.250 New York Retail

27-nov-12 17-dic-12 PERRIGO CO Regular Cash 0,0900 USD 0,35% 9.532.432.617 NASDAQ GS Pharmaceuticals

27-nov-12 19-dic-12 CISCO SYSTEMS INC Regular Cash 0,1400 USD 3,11% 95.168.203.125 NASDAQ GS Telecommunications

Reparto de dividendos de las compañías de FTSE 100, EuroStoxx 50 e Ibex 35Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo Importe Rtb.xDiv. Capitaliz. Mercado G. Industrial Rent. x Dividendo19-nov-12 10-dic-12 ARCELORMITTAL Regular Cash 0,1875 USD 5,14% 17.895.890.625 Continuous Iron/Steel

19-nov-12 10-dic-12 ARCELORMITTAL Regular Cash 0,1875 USD 5,12% 17.919.298.828 EN AmsterdamIron/Steel

21-nov-12 14-dic-12 CARNIVAL PLC Regular Cash 0,2778 USD 2,88% 19.673.429.688 London Leisure Time

21-nov-12 19-dic-12 VEDANTA RESOURCES PLC Interim 0,2333 USD 3,81% 2.753.630.127 London Mining

21-nov-12 02-ene-13 NEXT PLC Interim 34,4444 GBp 2,93% 5.734.526.367 London Retail

21-nov-12 04-ene-13 SAINSBURY (J) PLC Interim 5,3333 GBp 5,49% 6.265.319.824 London Food

21-nov-12 06-feb-13 VODAFONE GROUP PLC Interim 3,6333 GBp 6,86% 77.606.984.375 London Telecommunications

26-nov-12 03-dic-12 ASML HOLDING NV Return of Capital9,1800 EUR 1,08% 22.002.013.672 EN AmsterdamSemiconductors

Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC). Pág. 5 de 8 http://broker.bankinter.com/

Ramón Forcada Ana de Castro Jesús Amador Pilar Aranda http://www.bankinter.com/

Eva del Barrio Beatriz Martín Ana Achau (Asesoramiento) Paseo de la Castellana, 29

28046 Madrid(1) "Ex-divd.": Fecha a partir de la cual la adquisición de una acción no da derecho al dividendo. (2) "Pago": Fecha en que se produce el pago efectivo del dividendo.

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Análisis Dividendos de Empresas entre el 19 de noviembre y el 27 de noviembre

Importe

1,8%

3,6%

4,8%

1,9%

2,6%

2,2%

2,3%

3,5%

0,2%

2,4%

0,7%

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7,1%

2,1%

3,5%

2,2%

3,2%

1,3%

2,7%

2,6%

2,7%

1,4%

2,3%

1,5%

4,1%

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2,0%

2,0%

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4,5%

1,9%

0,4%

3,1%

0% 2% 4% 6% 8%

PROGRESSIVE

CORP

MAXIM

INTEGRATED …

MICROCHIP

TECHNOLOGY INC

WYNDHAM

WORLDWIDE …

MARATHON

PETROLEUM …

MARATHON OIL

CORP

TARGET CORP

APPLIED

MATERIALS INC

ALLERGAN INC

VALERO ENERGY

CORP

FEDEX CORP

ZIONS

BANCORPORATI…

CLIFFS NATURAL

RESOURCES INC

CUMMINS INC

MEADWESTVACO

CORP

COCA-COLA

ENTERPRISES

HARRIS CORP

BROADCOM

CORP-CL A

3M CO

NVIDIA CORP

CARNIVAL CORP

EQUIFAX INC

HERSHEY CO/THE

MARRIOTT

INTERNATIONAL

VODAFONE

GROUP PLC-SP …

ASSURANT INC

LIMITED BRANDS

INC

VULCAN

MATERIALS CO

ABERCROMBIE &

FITCH CO-CL A

NORTHROP

GRUMMAN CORP

ROBERT HALF

INTL INC

JOHNSON &

JOHNSON

KEYCORP

GAMESTOP CORP-

CLASS A

MCGRAW-HILL

COMPANIES INC

DUN &

BRADSTREET …

MATTEL INC

WASTE

MANAGEMENT …

HOME DEPOT INC

PERRIGO CO

CISCO SYSTEMS

INC

5,1%

5,1%

2,9%

3,8%

2,9%

5,5%

6,9%

1,1%

0% 2% 4% 6% 8%

ARCELORMITTA

L

ARCELORMITTA

L

CARNIVAL PLC

VEDANTA

RESOURCES PLC

NEXT PLC

SAINSBURY (J)

PLC

VODAFONE

GROUP PLC

ASML HOLDING

NV

Resultados principales compañías americanas Variación mensual

Compañía BPAe BPA 3T11 % Var. BPA Capit. G. Industrial

19-nov-12 Lowe's Cos Inc 0,352 $/acc 0,310 $/acc Bef-mkt Confirmed 13,5% 36.475 Retail

19-nov-12 Nuance Communications Inc 0,483 $/acc 0,200 $/acc Aft-mkt Confirmed 141,5% 6.262 Software

20-nov-12 Hewlett-Packard Co 1,139 $/acc 0,980 $/acc Bef-mkt Confirmed 16,2% 25.265 Computers

20-nov-12 HJ Heinz Co 0,880 $/acc 0,840 $/acc Confirmed 4,8% 18.596 Food

20-nov-12 Medtronic Inc 0,883 $/acc 0,840 $/acc 13:15 Confirmed 5,1% 41.928 Healthcare-Products

Resultados principales compañías europeasCompañía BPAe BPA 3T11Publicación % Var. BPA Capit. G. Industrial

20-nov-12 British Land Co PLC 0,075 Eur/acc 0,271 Eur/acc 08:00 Confirmed -0,72% 4.527 REITS

21-nov-12 Compass Group PLC n.d. n.d. Confirmed n.d. 12.768 Food Service

21-nov-12 Johnson Matthey PLC n.d. n.d. Confirmed n.d. 4.619 Chemicals

22-nov-12 SABMiller PLC n.d. n.d. Confirmed n.d. 41.771 Beverages

26-nov-12 Aberdeen Asset Management PLC n.d. n.d. 08:00 Confirmed n.d. 3.853 Diversified Finan Serv

Bankinter Análisis Pág. 6 de 9 http://broker.bankinter.com/

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AnálisisRdos. empresariales: Desde 19 noviembre

Publicación

13,5%

16,2%

4,8%

5,1%

-30% -10% 10% 30%

Lowe's Cos Inc

Nuance

Communications

Inc

Hewlett-Packard

Co

HJ Heinz Co

Medtronic Inc

-0,7%

0,0%

0,0%

0,0%

0,0%

-5% 0% 5% 10%

British Land Co

PLC

Compass Group

PLC

Johnson

Matthey PLC

SABMiller PLC

Aberdeen Asset

Management

PLC

Rentab. Próximo D/FFPP2011r 2012e 2013e 2011r 2012e Var.% 2013e Var.% Div'12e Div. (2) Media 3A 2012e 2013e (Último) Media5A 2012e 2013e

Ibex-35 7.588 -0,6% 0,4% -11,4% 383.588 23,0 x 23,2 x 10,0 x 30.560 16.459 -46% 37.553 128% 4,8%Abertis 10,58 -2,2% -2,9% -10,0% 8.616 7,5 x 12,0 x 11,3 x 720 694 -4% 753 9% 6,1% 12/04/13 17,8% 28,5% 20,1% 3,3 x 2,8 x 2,8 x 2,2 x Comprar 25,71Abengoa 2,02 -18,4% -22,4% -38,6% 1.003 8,8 x 5,2 x 4,5 x 257 169 -34% 161 -5% 6,2% 03/07/13 23,2% 11,9% 11,2% 3,2 x 2,3 x 0,8 x 0,7 x Comprar En revisiónAcerinox 8,19 -6,9% -4,8% -16,4% 2.042#N/A N/A 65,0 x 18,2 x 74 34 -54% 113 236% 5,3% 07/01/13 0,0% 2,5% 7,1% 0,6 x 1,8 x 1,1 x 1,2 x Comprar 25,62Amadeus 18,77 -2,9% 9,9% 49,7% 8.399 16,9 x 15,1 x 13,8 x 729 544 -25% 593 9% 2,5% 30/01/13 0,0% 36,5% 32,4% 1,8 x 0,0 x 5,3 x 4,4 x Comprar 13,60Acciona 47,41 3,1% 26,7% -29,0% 2.714 72,0 x 18,1 x 20,1 x 202 152 -25% 138 -9% 6,1% 21/01/13 10,5% 3,0% 2,9% 1,6 x 1,3 x 0,5 x 0,5 x Neutral En revisiónBBVA 6,11 0,4% 1,2% -8,5% 33.309 20,5 x 19,4 x 8,1 x 3.004 1.716 -43% 4.295 150% 6,6% 10/01/13 12,5% 4,1% 9,9% 5,5 x 1,4 x 0,8 x 0,8 x Comprar En revisiónBankia 1,01 -3,8% -31,3% -71,9% 2.014#N/A N/A#N/A N/A 10,1 x -2.979 -8.681 -391% 623 -93% 0,8% 0,0% -50,1% 5,2% 10,2 x 0,0 x 0,1 x 0,2 x Vender 0,00Bankinter 2,92 -2,2% -5,0% -38,6% 1.645 8,9 x 15,4 x 9,6 x 181 99 -45% 164 65% 3,0% 07/01/13 7,4% 3,2% 5,1% 8,9 x 1,4 x 0,5 x 0,5 x Restringido n/aBME 15,90 -1,2% -13,8% -21,9% 1.329 9,3 x 9,5 x 9,6 x 155 140 -10% 138 -1% 10,6% 27/12/12 33,9% 32,4% 32,0% 70,0 x 4,5 x 3,1 x 3,2 x Vender 15,43CaixaBank 2,59 -3,5% -13,5% -31,6% 10.811 8,4 x 29,5 x 15,2 x 1.053 537 -49% 862 61% 8,7% 24/12/12 0,0% 1,1% 3,2% 4,0 x 0,0 x 0,6 x 0,6 x Neutral En revisiónDIA 4,71 -3,3% 12,6% 34,8% 3.200 22,4 x 18,4 x 15,4 x 98 166 68% 203 23% 2,6% 16/07/13 24,3% 92,7% 73,2% 8,3 x 0,0 x 57,4 x 11,2 x Comprar 4,57Endesa 15,60 1,3% 10,1% -1,6% 16.517 8,7 x 8,1 x 8,6 x 2.212 2.054 -7% 1.926 -6% 4,7% 03/01/13 19,9% 10,5% 9,4% 0,6 x 1,8 x 0,8 x 0,8 x Neutral En revisiónEnagas 14,86 0,5% -2,2% 4,0% 3.546 9,5 x 9,5 x 8,9 x 365 372 2% 397 7% 7,3% 21/12/12 20,0% 19,0% 19,0% 2,6 x 2,5 x 1,8 x 1,7 x Comprar 19,50FCC 8,52 -12,6% -17,1% -57,5% 1.085#N/A N/A 7,8 x 7,5 x 108 125 16% 136 9% 9,8% 07/01/13 9,3% 6,8% 5,7% 3,1 x 1,3 x 0,4 x 0,5 x Neutral 26,40Ferrovial 10,93 -0,8% 14,3% 17,2% 8.014 21,2 x 26,0 x 32,8 x 1.269 339 -73% 235 -31% 4,3% 13/12/12 23,1% 5,6% 3,5% 1,2 x 2,2 x 1,3 x 1,3 x Neutral En revisiónGamesa 1,55 -8,8% 4,7% -50,5% 393#N/A N/A#N/A N/A 28,2 x 51 -28 -155% 18 -37% 2,0% 24/07/13 4,6% -1,9% 0,6% 0,8 x 2,3 x 0,2 x 0,2 x Vender 3,02Gas Natural 12,01 1,1% 11,4% -9,5% 12.013 8,9 x 8,8 x 9,2 x 1.325 1.374 4% 1.334 -3% 7,4% 09/01/13 12,0% 9,9% 9,3% 1,4 x 1,5 x 0,9 x 0,9 x Neutral En revisiónGrifols 24,85 -1,8% 8,1% 91,2% 7.423 47,7 x 26,0 x 20,0 x 50 309 514% 407 32% 0,7% 01/07/13 17,0% 16,1% 18,6% 1,9 x 4,7 x 4,4 x 3,6 x Comprar 23,00IAG 1,98 -7,9% 3,7% 13,5% 3.664#N/A Field Not Applicable#N/A N/A 17,0 x 562 -121 -121% 254 110% 0,0% 06/03/13 0,0% -1,5% 5,1% 0,9 x 0,0 x 0,0 x 0,7 x Vender En revisiónIberdrola 3,84 1,4% 14,5% -20,7% 23.555 7,5 x 8,3 x 9,4 x 2.805 2.788 -1% 2.511 -10% 8,3% 03/01/13 10,2% 8,2% 6,9% 1,0 x 1,3 x 0,7 x 0,7 x Neutral 4,10Indra 8,99 3,9% 9,4% -8,6% 1.476 11,4 x 10,4 x 9,3 x 181 141 -22% 154 9% 5,2% 03/07/13 20,1% 13,4% 13,8% 0,6 x 2,8 x 1,3 x 1,3 x Neutral 14,79Inditex 98,5 -1,5% 13,4% 56,0% 61.398 28,4 x 25,3 x 22,5 x 1.932 2.395 24% 2.706 13% 2,3% 02/05/13 27,9% 29,2% 28,6% 0,0 x 5,1 x 8,4 x 6,2 x Comprar 89,50Mapfre 1,99 -2,5% -1,3% -18,9% 6.134 7,2 x 6,5 x 6,0 x 963 942 -2% 1.015 8% 6,8% 01/07/13 15,2% 12,9% 12,8% 0,2 x 1,3 x 0,9 x 0,8 x Comprar 3,62ArcelorMittal 11,47 -4,9% -11,8% -18,5% 17.896#N/A Field Not Applicable 39,8 x 12,4 x 2.263 382 -83% 1.739 356% 4,4% 24/05/13 2,9% 1,3% 3,2% 0,4 x 0,0 x 0,0 x 0,4 x Comprar 18,70OHL 18,97 -1,8% 4,2% -2,1% 1.892 8,5 x 7,4 x 6,9 x 223 255 14% 276 9% 3,2% 03/06/13 20,8% 19,9% 15,2% 2,4 x 2,2 x 1,4 x 1,2 x Comprar En revisiónBanco Popular 0,57 -6,2% -41,3% -70,2% 4.793 6,2 x#N/A N/A 20,4 x 480 -2.360 -592% 253 -89% 0,0% 27/12/12 8,2% -28,5% 3,4% 7,1 x 1,1 x 0,3 x 0,4 x Vender 0,80Red Eléctrica 35,25 0,0% 3,6% 6,6% 4.768 10,2 x 9,9 x 9,0 x 460 488 6% 537 10% 0,7% 02/01/13 25,4% 8,4% 9,8% n/a 3,5 x 2,5 x 2,2 x Vender 50,00Repsol 15,65 3,0% -2,6% -34,1% 19.659#N/A N/A 9,8 x 9,3 x 2.193 1.981 -10% 2.142 8% 5,3% 03/01/13 14,2% 8,1% 8,3% 0,7 x 1,3 x 0,0 x 0,7 x Vender 18,00Banco Sabadell 1,78 -2,9% -0,6% -27,3% 5.251 9,8 x#N/A N/A 14,2 x 232 -21 -109% 382 1702% 1,6% 10/06/13 7,2% 1,4% 4,2% 6,4 x 1,1 x 0,6 x 0,6 x Vender 1,79Santander 5,48 -0,3% -4,1% -6,6% 56.581 26,9 x 12,8 x 8,4 x 5.351 4.189 -22% 7.010 67% 9,8% 14/01/13 10,9% 5,1% 8,3% 5,1 x 1,1 x 0,7 x 0,7 x Comprar 10,60Sacyr Vallehermoso 1,27 -11,0% -5,9% -66,5% 562#N/A N/A#N/A N/A 6,5 x -1.604 -313 -120% 89 -72% 0,0% 23/11/12 0,0% -28,6% 3,5% 3,8 x 1,1 x 0,3 x 0,3 x Vender 12,00Telefónica 10,01 -0,2% -6,1% -23,6% 45.556 7,3 x 8,4 x 7,9 x 5.403 5.411 0% 5.764 7% 0,0% 07/11/13 35,8% 24,0% 23,5% 2,4 x 3,9 x 2,2 x 1,9 x Neutral 15,50Mediaset 4,20 0,6% -1,6% -4,8% 1.709 39,2 x 33,9 x 21,8 x 111 52 -53% 77 49% 2,4% 06/05/13 9,7% 3,2% 5,4% 0,1 x 4,7 x 1,2 x 1,2 x Neutral 4,00Técnicas Reunidas 36,14 2,1% -1,1% 30,1% 2.020 15,3 x 14,6 x 13,5 x 130 137 5% 147 7% 3,7% 21/01/13 41,9% 35,0% 31,8% 0,1 x 7,0 x 4,6 x 4,1 x Comprar 30,27

No Ibex:

Antena 3 3,03 3,1% -2,3% -34,8% 640 12,5 x 23,9 x 19,4 x 93 29 -68% 34 16% 3,6% 14/12/12 31,1% 10,6% 12,1% 0,3 x 4,8 x 2,7 x 2,1 x Vender 4,40NH Hoteles 2,68 -0,9% 3,1% 22,7% 660#N/A N/A#N/A N/A#N/A N/A 6 -29 -573% -12 -139% 0,0% -3,4% -2,2% 0,0% 0,9 x 1,1 x 0,6 x 0,6 x Neutral En revisiónSol Meliá 5,80 5,6% 12,4% 48,9% 1.072 25,5 x 67,4 x 44,3 x 40 18 -56% 20 10% 0,5% 12/08/13 4,3% 1,9% 2,2% 1,5 x 1,1 x 1,0 x 1,0 x Neutral 15,60Tubacex 1,84 -8,2% 4,8% -1,3% 245 21,5 x 13,8 x 7,5 x 4 18 386% 34 89% 0,4% 15/07/13 -3,7% 8,0% 13,0% 1,1 x 1,7 x 1,0 x 0,9 x Comprar En revisiónTubos Reunidos 1,70 -5,8% 2,1% 10,4% 296 11,6 x 9,7 x 7,8 x 24 33 34% 41 25% 1,9% 20/12/12 1,7% 11,2% 14,4% 0,7 x 1,8 x 1,3 x 1,1 x Comprar En revisiónVocento 0,92 0,0% -23,3% -40,8% 115#N/A N/A#N/A N/A#N/A N/A -54 -23 -143% -13 -155% 0,0% 20/05/13 -4,7% -6,5% -5,1% 0,4 x 1,3 x 0,3 x 0,4 x Vender 1,84Prisa 0,31 -1,6% -21,8% -64,9% 314#N/A N/A#N/A N/A 10,5 x -451 -7 -102% 32 345% 0,0% 19/03/13 -8,3% 0,5% 2,4% 1,7 x 0,9 x 0,1 x 0,2 x Vender 1,04Zeltia 1,20 -4,0% -12,1% -30,2% 267 12,4 x 80,0 x 20,0 x 5 3 -37% 13 352% 0,0% 16/07/13 -21,3% 7,9% 24,0% 3,9 x 15,4 x 5,9 x 0,0 x Neutral 6,00Banesto 2,71 1,9% 15,4% -27,2% 1.864#N/A N/A#N/A N/A 6,7 x 125 -377 -401% 266 -29% 0,3% 7,1% -11,1% 5,2% 6,9 x 1,1 x 0,4 x 0,4 x Comprar 15,00Cie Automotive 5,35 0,8% -2,0% -4,6% 609 15,8 x 9,2 x 7,9 x 61 66 10% 77 16% 3,2% 11,1% 13,5% 13,5% 1,7 x 2,1 x 0,0 x 1,3 x Comprar En revisiónProsegur 4,20 -1,2% 7,7% 24,3% 2.592 15,6 x 14,7 x 12,4 x 167 173 3% 205 18% 2,6% 21/01/13 27,9% 27,9% 27,9% 1,0 x 3,6 x 3,6 x 2,8 x Neutral En revisión

Bankinter Análisis (sujetos al RIC): Pág. 8 de 9 Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.

Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Pilar Aranda

Beatriz Martín Ana de Castro Ana Achau (Asesoramiento)

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19 de noviembre de 2012

Recomenda

ción

Capitaliza

ción (1)

PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE ROE

cierres de 16-nov-12

Ratios compañíasIbex 35

(2) Dividendo esperado según la información de Bloomberg (puede no estar confirmado).

Compañía que publica resultados en los próximos 10 días

Cierre% Var

5D

% Var

3M

% Var

Ac.Año

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.

P/VC P.

Objetivo

(1) Sin ponderación. Teniendo en cuenta el 100% de las acciones de cada compañía.

Rentab. Próximo D/FFPP2011r 2012e 2013e 2011r 2012e Var.% 2013e Var.% Div'12e Div. (2) Media 3A 2012e 2013e (Último) Media5A 2012e 2013e

EuroStoxx 50 2.427 -2,1% -1,8% 4,8% 1.796.479 10,4 x 9,6 x 8,7 x 134.303 180.242 34% 191.740 43% 4,3%

AB INBEV 64,60 -1,0% -1,8% 36,6% 103.768 17,9 x 16,3 x 14,7 x 5.855 7.454 27% 8.243 11% 2,4% 26/04/13 15,3% 18,3% 17,9% 1,0 x 2,4 x 3,5 x 2,8 x NeutralAir Liquide 90,21 -1,4% -6,1% 4,0% 28.159 17,5 x 16,0 x 14,4 x 1.535 1.597 4% 1.755 10% 2,8% 13/05/13 16,9% 15,7% 15,9% 0,7 x 3,0 x 2,9 x 2,4 x ComprarAllianz 92,40 5,5% 25,0% 42.130 8,1 x 7,6 x 7,3 x 2.545 5.098 100% 5.429 6% 5,0% 08/05/13 9,8% 10,7% 10,6% 0,6 x 1,0 x 0,8 x 0,8 x VenderInditex 98,50 -1,5% 13,4% 56,0% 61.398 25,3 x 22,5 x 20,0 x 1.932 2.395 24% 2.706 13% 2,3% 02/05/13 27,9% 29,2% 28,6% 0,0 x 5,1 x 8,4 x 6,2 x ComprarArcelor Mittal 11,48 -4,7% -11,9% -18,8% 17.919 39,8 x 12,4 x 7,6 x 2.263 382 -83% 1.739 356% 4,4% 24/05/13 2,9% 1,3% 3,2% 0,4 x 1,0 x 0,4 x 0,4 x ComprarAXA 11,50 -2,3% -0,6% 14,5% 27.113 6,2 x 5,8 x 5,4 x 4.324 4.479 4% 4.700 5% 6,3% 06/05/13 8,2% 9,2% 9,3% 0,3 x 0,9 x 0,6 x 0,6 x NeutralBasf 62,50 -1,1% 0,7% 16,0% 57.405 11,5 x 10,5 x 9,5 x 6.188 4.874 -21% 5.360 10% 4,1% 29/04/13 19,6% 19,4% 19,4% 0,5 x 2,2 x 2,4 x 2,0 x NeutralBayer 65,32 -0,6% 4,3% 32,2% 54.016 12,1 x 11,0 x 10,0 x 2.470 4.274 73% 4.697 10% 2,8% 29/04/13 9,2% 20,9% 21,7% 0,6 x 2,4 x 2,9 x 2,5 x NeutralBBVA 6,11 0,4% 1,2% -8,5% 33.309 19,4 x 8,1 x 6,8 x 3.004 1.716 -43% 4.295 150% 6,6% 10/01/13 12,5% 4,1% 9,9% 5,5 x 1,4 x 0,8 x 0,8 x ComprarBMW 61,99 -3,5% 0,9% 19,8% 39.588 8,0 x 8,0 x 7,9 x 4.881 5.047 3% 5.070 0% 4,2% 15/05/13 11,6% 17,4% 15,4% 2,5 x 1,2 x 1,4 x 1,2 x ComprarBNP Paribas 39,26 -0,5% 12,2% 29,3% 49.216 7,2 x 7,2 x 6,6 x 6.050 6.653 10% 6.828 3% 3,9% 30/05/13 10,3% 9,4% 8,6% 13,1 x 0,9 x 0,7 x 0,6 x NeutralCarrefour 17,58 -5,9% 8,2% -0,2% 11.939 14,2 x 12,5 x 10,8 x 371 841 127% 990 18% 3,0% 04/07/13 3,9% 10,7% 12,4% 2,2 x 2,3 x 1,9 x 1,5 x VenderVolkswagen 151,25 -2,1% 3,3% 30,7% 67.294 4,2 x 6,3 x 5,7 x 15.409 17.382 13% 11.139 -36% 2,5% 26/04/13 16,4% 26,4% 13,6% 1,5 x 1,5 x 0,9 x 0,8 x ComprarCRH 13,60 -4,8% -7,4% -11,5% 9.874 17,6 x 15,1 x 11,8 x 590 543 -8% 642 18% 4,6% 06/03/13 5,6% 5,6% 6,2% 0,5 x 1,3 x 0,9 x 0,9 x En revisiónDaimler 35,39 -2,2% -15,4% 4,3% 37.768 7,6 x 7,3 x 6,4 x 5.667 4.916 -13% 5.175 5% 6,0% 11/04/13 6,6% 11,8% 11,9% 1,7 x 1,3 x 0,9 x 0,8 x ComprarDanone 48,34 -2,9% -2,4% -0,5% 31.087 16,0 x 15,0 x 13,7 x 1.671 1.823 9% 1.938 6% 3,0% 07/05/13 15,0% 14,0% 14,2% 0,7 x 2,6 x 2,4 x 2,2 x NeutralDeutsche Bank 32,16 -4,1% 20,3% 9,2% 29.888 8,5 x 7,1 x 5,8 x 4.132 3.628 -12% 4.464 23% 2,3% 24/05/13 9,4% 6,6% 7,3% 5,2 x 0,8 x 0,5 x 0,5 x VenderDeutsche Boerse 41,15 -2,4% -2,8% -2,4% 7.941 11,3 x 9,9 x 9,1 x 849 669 -21% 760 14% 5,6% 16/05/13 20,4% 22,1% 22,6% 0,6 x 4,8 x 2,6 x 2,2 x En revisiónDeutsche Telek. 8,16 -2,2% -13,7% -7,9% 35.279 13,0 x 12,5 x 12,2 x 557 2.782 400% 2.830 2% 8,6% 17/05/13 2,3% 8,5% 9,5% 1,2 x 1,2 x 1,4 x 1,1 x ComprarE.ON 13,82 -16,2% -24,3% -17,1% 27.654 6,2 x 8,8 x 8,1 x -2.219 4.057 83% 2.891 -29% 8,0% 04/05/13 10,3% 11,3% 7,8% 0,8 x 1,4 x 0,7 x 0,7 x VenderEnel 2,74 -1,2% 6,5% -12,8% 25.784 7,5 x 7,5 x 7,0 x 4.148 3.443 -17% 3.376 -2% 5,4% 24/06/13 14,7% 8,5% 8,0% 1,2 x 1,4 x 0,7 x 0,6 x NeutralENI 17,15 -1,7% -4,3% 7,1% 62.326 8,3 x 8,0 x 7,6 x 6.860 7.571 10% 7.701 2% 6,3% 20/05/13 11,8% 13,1% 12,5% 0,5 x 1,4 x 1,2 x 0,9 x ComprarFrance Telecom 8,00 -3,6% -30,4% -34,1% 21.191 6,3 x 6,8 x 6,9 x 3.895 3.399 -13% 3.178 -7% 11,9% 10/06/13 14,1% 12,3% 11,5% 1,3 x 1,7 x 0,8 x 0,8 x VenderGdF-Suez 16,14 -4,0% -19,5% -23,6% 38.928 10,3 x 10,0 x 9,0 x 4.003 3.585 -10% 3.741 4% 9,0% 01/05/13 7,2% 5,6% 5,9% 0,7 x 1,3 x 0,6 x 0,6 x ComprarGenerali 12,13 -1,0% 9,5% 4,3% 18.885 11,4 x 9,1 x 8,5 x 856 1.645 92% 2.065 26% 2,7% 20/05/13 8,2% 9,4% 10,5% 1,2 x 1,9 x 1,0 x 0,9 x VenderIberdrola 3,84 1,4% 14,5% -20,7% 23.555 8,3 x 9,4 x 8,8 x 2.805 2.788 -1% 2.511 -10% 8,3% 03/01/13 10,2% 8,2% 6,9% 1,0 x 1,3 x 0,7 x 0,7 x VenderING 6,51 -2,9% 10,1% 17,1% 24.747 6,7 x 5,5 x 5,4 x 5.766 3.585 -38% 4.457 24% 0,2% 25/04/13 5,3% 7,8% 8,3% 4,8 x 0,7 x 0,4 x 0,5 x VenderIntesa 1,19 -2,1% 0,9% -8,4% 19.296 10,0 x 8,6 x 6,8 x -8.190 1.927 -76% 2.258 17% 4,3% 24/06/13 -1,9% 4,0% 4,3% 5,6 x 0,7 x 0,4 x 0,4 x VenderL'Oreal 98,62 0,0% -2,1% 22,2% 59.945 20,6 x 19,1 x 17,7 x 2.438 2.888 18% 3.116 8% 2,2% 29/04/13 15,0% 15,5% 15,3% 0,1 x 3,4 x 3,2 x 2,9 x ComprarLVMH 123,70 -2,2% -7,3% 13,1% 62.835 17,1 x 15,5 x 13,9 x 3.065 3.621 18% 4.002 11% 2,4% 22/04/13 16,1% 15,6% 15,3% 0,3 x 2,7 x 2,6 x 2,3 x ComprarMunich RE 124,90 -1,6% 4,5% 31,8% 22.400 7,4 x 8,0 x 7,8 x 702 3.023 331% 2.770 -8% 5,4% 26/04/13 8,5% 12,2% 10,3% 0,2 x 0,9 x 0,8 x 0,9 x VenderNokia 2,11 1,0% -6,0% -44,1% 7.902 #N/A N/A#N/A N/A 19,7 x -1.164 -1.497 -229% -271 -118% 2,7% 08/05/13 3,7% -26,7% -8,6% 0,4 x 3,1 x 1,0 x 1,1 x VenderPhilips 19,47 -2,9% 3,2% 19,6% 18.635 15,7 x 12,1 x 10,4 x -1.295 1.105 -15% 1.414 28% 3,9% 06/05/13 1,0% 8,3% 10,9% 0,3 x 1,2 x 1,5 x 1,4 x VenderRepsol 15,65 3,0% -2,6% -34,1% 19.659 9,8 x 9,3 x 8,6 x 2.193 1.981 -10% 2.142 8% 5,3% 03/01/13 14,2% 8,1% 8,3% 0,7 x 1,3 x #N/A N/A 0,7 x VenderRWE 31,71 -4,4% -5,0% 16,8% 19.469 7,8 x 7,8 x 7,4 x 1.806 2.529 40% 2.525 0% 6,5% 19/04/13 21,1% 16,4% 15,7% 1,3 x 2,5 x 1,3 x 1,1 x NeutralSaint Gobain 27,18 -4,5% -1,3% -8,4% 14.432 11,5 x 9,7 x 8,3 x 1.284 1.201 -6% 1.474 23% 4,2% 10/06/13 5,1% 7,0% 8,2% 0,6 x 1,1 x 0,8 x 0,8 x NeutralSanofi 66,46 -3,1% -0,1% 17,1% 87.962 10,7 x 10,5 x 9,6 x 5.693 8.117 43% 8.158 1% 4,2% 10/05/13 10,8% 14,2% 13,4% 0,3 x 1,4 x 1,6 x 1,5 x NeutralSantander 5,48 -0,3% -4,1% -6,6% 56.581 12,8 x 8,4 x 7,5 x 5.351 4.189 -22% 7.010 67% 9,8% 14/01/13 10,9% 5,1% 8,3% 5,1 x 1,1 x 0,7 x 0,7 x ComprarSAP 55,51 -0,3% 6,8% 36,9% 68.185 18,1 x 15,6 x 13,8 x 3.438 3.457 1% 4.074 18% 1,5% 05/06/13 24,2% 25,3% 25,9% 0,3 x 4,8 x 5,0 x 3,9 x ComprarSchneider Electric 48,34 -3,5% -5,7% 18,8% 26.770 12,6 x 11,7 x 10,5 x 1.820 2.084 15% 2.257 8% 3,6% 13/05/13 10,7% 12,4% 12,6% 0,5 x 1,7 x 1,7 x 1,5 x NeutralSiemens 76,62 -3,9% 2,7% 3,6% 67.502 12,4 x 10,2 x 9,4 x 4.458 5.294 19% 6.395 21% 4,1% 24/01/14 16,3% 15,7% 18,2% 0,7 x 2,1 x 2,1 x 1,8 x NeutralSoc. Generale 24,44 -0,8% 13,4% 42,0% 19.066 8,1 x 6,4 x 5,4 x 2.385 2.277 -5% 3.000 32% 1,9% 31/05/13 6,1% 4,5% 6,3% 13,7 x 0,8 x 0,4 x 0,4 x VenderTelecom Italia 0,68 -1,3% -9,8% -17,9% 12.787 5,4 x 5,4 x 5,4 x -4.726 2.461 -48% 2.430 -1% 6,3% 20/05/13 -0,3% 10,1% 9,6% 1,6 x 0,9 x 0,6 x 0,5 x VenderTelefonica 10,01 -0,2% -6,1% -23,6% 45.556 8,4 x 7,9 x 7,7 x 5.403 5.411 0% 5.764 7% 0,0% 07/11/13 35,8% 24,0% 23,5% 2,4 x 3,9 x 2,2 x 1,9 x NeutralTotal 36,98 -2,7% -8,4% -6,4% 87.480 6,8 x 6,9 x 6,8 x 12.276 12.400 1% 12.310 -1% 6,3% 24/06/13 18,2% 16,7% 15,2% 0,5 x 1,9 x 1,1 x 1,0 x ComprarUnibail-Rodamco 165,55 -2,0% 0,6% 19,2% 15.270 17,4 x 16,1 x 14,9 x 1.328 865 -35% 955 10% 5,1% 07/05/13 6,4% 7,8% 8,0% 0,8 x 1,0 x 1,3 x 1,2 x VenderUnicredit 3,35 -0,9% 5,8% -20,7% 19.432 14,5 x 10,6 x 6,9 x -9.206 1.265 -86% 1.806 43% 1,8% 20/05/13 -3,6% 2,2% 2,8% 6,1 x 0,6 x 0,3 x 0,3 x VenderUnilever 27,87 -1,9% 0,0% 4,9% 84.436 17,4 x 16,1 x 14,9 x 4.252 4.676 10% 5.070 8% 3,4% 13/02/13 30,7% 29,5% 28,7% 0,9 x 5,1 x 5,5 x 4,4 x ComprarVinci 31,85 -2,9% -10,0% -5,7% 18.352 9,4 x 9,2 x 8,6 x 1.904 1.871 -2% 1.906 2% 5,6% 20/05/13 16,2% 14,0% 13,7% 1,5 x 2,0 x 1,4 x 1,2 x VenderVivendi 15,74 4,9% -1,8% -3,9% 20.832 7,9 x 7,8 x 7,5 x 2.681 2.469 -8% 2.496 1% 6,4% 06/05/13 8,5% 11,5% 11,1% 0,7 x 1,3 x 1,0 x 0,9 x ComprarNo Eurostoxx:ASML 42,61 -1,8% -9,3% 31,2% 22.002 16,8 x 14,7 x 11,5 x 1.467 1.057 -28% 1.186 12% 1,1% 26/04/13 28,0% 26,8% 24,7% 0,2 x 4,4 x 3,1 x 3,6 x ComprarAreva 12,20 -8,9% -7,6% -36,1% 4.673 28,5 x 13,5 x 10,2 x -2.424 184 -92% 319 73% 0,6% 27/06/13 -4,3% 1,4% 4,6% 0,9 x 2,1 x 0,8 x 0,7 x NeutralNestlé 48,50 -2,6% -3,4% 9,5% 156.244 17,1 x 15,9 x 14,7 x 9.487 10.812 14% 11.573 7% 3,6% 24/04/13 32,9% 18,3% 18,6% 0,4 x#N/A Field Not Applicable#N/A Field Not Applicable2,8 x ComprarRyanair 4,55 -8,0% 18,0% 34,5% 6.552 13,1 x 11,6 x 10,3 x 560 510 -9% 575 13% 2,9% 14,1% 15,6% 15,9% 1,1 x 1,8 x 1,7 x 1,7 x ComprarRoyal Dutch Shell 25,37 -5,2% -11,8% -9,9% 163.278 7,7 x 7,4 x 7,2 x 30.918 26.530 -14% 28.011 6% 5,3% 13/02/13 14,4% 14,8% 13,9% 0,2 x 1,5 x 1,1 x 1,0 x ComprarRenault 34,00 -0,7% -11,0% 26,8% 10.053 5,3 x 3,8 x 3,1 x 2.092 1.922 -8% 2.672 39% 4,9% 10/05/13 7,4% 9,4% 1,3 x 0,6 x 0,4 x 0,3 x VenderCredit Agricole 5,46 -2,0% 26,6% 25,3% 13.642 45,5 x 5,2 x 4,3 x -1.470 -27 -102% 2.852 n.d. 0,2% 27/05/13 0,7% -2,6% 6,1% 18,1 x 0,6 x 0,3 x 0,3 x RestringidoEADS 25,17 -4,4% -16,8% 4,2% 20.818 13,1 x 9,7 x 7,9 x 1.033 1.541 49% 2.143 39% 2,4% 04/06/13 3,4% 15,3% 19,5% 0,6 x 1,4 x 2,2 x 1,8 x ComprarSwatch 341,17 -2,6% 0,5% 18,7% 17.823 15,1 x 13,6 x 12,4 x 1.269 1.477 16% 1.639 11% 1,4% 21/05/13 15,5% 17,1% 16,6% 0,0 x#N/A Field Not Applicable#N/A Field Not Applicable2,2 x ComprarAdidas 62,92 -2,4% 0,6% 25,2% 13.164 16,5 x 13,9 x 11,9 x 671 801 19% 953 19% 1,9% 09/05/13 11,3% 14,1% 15,1% 0,2 x 2,3 x 2,2 x 2,0 x Comprar

Bankinter Análisis (sujetos al RIC): Pág. 9 de 9 Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.

Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Pilar Aranda

Beatriz Martín Ana de Castro Ana Achau (Asesoramiento)

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(2) Dividendo esperado según la información de Bloomberg (puede no estar confirmado).

PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE

19 de noviembre de 2012

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.

P/VCROE

cierres de 16-nov-12

Ratios compañías

EuroStoxx 50

(1) Sin ponderación. Teniendo en cuenta el 100% de las acciones de cada compañía.

Recomend

aciónCierre % Var 5D % Var

3M

% Var

Ac.Año

Capitalizaci

ón (1)