Integración de Mercados:Mercado Integrado Latinoamericano (MILA)

Mercado Primario

DINERO

VALOR MOBILIARIO

Mercado Secundario

DINERO

Fondos MutuosFondos de Inversión

Patrim. Fideicometidos

SMV

Emisores Inversor Inversores

Clasificadora de Riesgo

Agentes de Intermediación

Estructurador Agente colocador

Oferta Pública

VALOR MOBILIARIO

Mercado de Valores PeruanoMercado de Valores Peruano

3

El Mercado de Valores del Perú: una forma de organizarlo

Mercado General

-Oferta de valores: todo tipo de empresas

-Demanda de valores: todo tipo de inversionistas (público en general)

-Este régimen tiene el estándar más alto de regulación

Mercado Alternativo de Valores - MAV

-Oferta de valores : Empresas Nacionales medianas (no corporativas)

-Demanda de valores: todo tipo de inversionistas (público en general)

-Régimen promocional: Facilidades regulatorias

Mercado de Inversionistas Institucionales (MII)

- Oferta de valores: todo tipo de empresas

-Demanda de valores: sólo inversionistas institucionales

-Régimen menos regulado por el tipo de inversionista

Actualmente en el Perú el MV está representado por tres mercados: General, MAV y MII, con características diferenciadas

Rol del regulador en el Mercado de ValoresS

MV

ÁMBITOS DE ACCIÓN

Promoción: educación y

difusión

Supervisión y control

Regulación

4

Velar por el desarrollo de mercados eficientes• Información suficiente, completa y

oportuna• Costos de transacción que no

distorsionen la determinación de los precios

Protección a los inversionistas

Estabilidad Sistémica

Integración de Mercados : Generalidades

Beneficios de la integración

1. Mercados de capitales más profundos: Mayores niveles de liquidez. Mayores niveles de competencia. Menores costos de transacción y asimetría de la información. Mayor eficiencia en la determinación de precios.

2. Mercados financieros más eficientes.

3. Un mayor volumen inversiones, impulso del crecimiento económico del país y, por ende, mayor empleo.

4. Menor costo del capital para las empresas.

5. Una mayor gama de alternativas de inversión y diversificación de riesgos para los inversionistas.

6. Fortalecimiento de la actividad bursátil.

Factores críticos

1. Funcionamiento del mercado y la infraestructura tecnológica.

2. Armonización del marco legal y supervisión de los mercados.

3. Factores culturales y geográficos.

4. Temas y normas supra nacionales.

Riesgos y desventajas de la integración

5. No se registran los beneficios esperados o se producen perjuicios en determinado mercado.

6. No se consigue la adecuada coordinación y colaboración eficaz entre las autoridades nacionales.

7. Se amplían posibilidades para la comisión de malas prácticas.

Integración de Mercados : Generalidades

Tipos de integración

1. Ruteo o canalización de órdenes del intermediario local a los

intermediarios del mercado de origen de las emisoras, e intermediación

doméstica con valores listados en otros mercados.

2. Listado y negociación de valores en secciones específicas de cada

Bolsa.

3. Mercado centralizado de valores.

Integración de Mercados : Generalidades

Integraciones implementadas – algunos ejemplos:

1. NYSE Euronext (2007)

Fusión de NYSE Group, Inc. y Euronext N.V. y subsidiarias.

2. The NASDAQ OMX Group Inc. (2007)

Fusión de NASDAQ y siete bolsas europeas que componían The Scandinavian Exchange Group OMX de las regiones báltica y nórdica.

3. NYSE Euronext e InterContinentalExchange (2013)

Este acuerdo permite la creación de una bolsa multiproductos, incluyendo la negociación de futuros de energía, así como futuros sobre tasas de interés. También permite seguir generando ingresos por la negociación de valores, derivados, datos de mercado y servicios de tecnología.

Integración de Mercados : Generalidades

Integraciones en implementación

1. Asean Trading Link (2011)

Bursa Malaysia (BMB) y Singapore Exchange (SGX) iniciaron la primera etapa de integración a la que en 2013 se sumó la Stock Exchange of Thailand (SET).

Las cuatro bolsas restantes son: Hanoi Stock Exchange (HSE), Hochiminh Stock Exchange (HOSE), Indonesia Stock Exchange (IDX) y Philippine Stock Exchange (PSE).

2. East Africa Stock Exchange

La integración plantea la fusión de cuatro bolsas de valores del este de África (Kenia, Uganda, Tanzania y Ruanda).

Integración de Mercados : Generalidades

Marzo 2008: La Bolsa de Valores de Lima (BVL) y la Bolsa de Valores de Colombia (BVC) suscriben acuerdo para estudiar posibilidad de integrar en una primera fase los mercados de renta variable.

Julio 2009: La Bolsa de Comercio de Santiago (BCS), manifestó su interés por participar en el proyecto.

Agosto 2009: Las bolsas y las entidades de depósito y liquidación de los tres países suscribieron un Acuerdo de Intención con la finalidad de definir el modelo de integración de los mercados de renta variable.

Octubre 2009: La Superintendencia del Mercado de Valores (en ese entonces CONASEV), la Superintendencia de Valores y Seguros de Chile y la Superintendencia Financiera de Colombia suscribieron un Memorando de Entendimiento con el objeto de asumir el compromiso de ejecutar las principales actividades y tareas que faciliten el proyecto de integración de sus mercados de valores.

Mayo 2011: Se inician operaciones

MILA: Antecedentes

MILA: ¿Qué se persigue?

Un mercado único para promover el desarrollo del mercado de capitales.

Mercado ampliado Mayor oferta de valores

Iniciativa de las Bolsas de Valores y Depósitos de Valores, apoyados por los Supervisores de los tres mercados

EmisoresInversionistas

MILA: ¿Cuál es su potencial?

Mercados de capitales más profundos: mayor liquidez y competitividad (reducción de costos)

Importantes inversionistas institucionales

13

Principales Emisores

Mayor gama de alternativas de inversión y diversificación de riesgos para los inversionistas: diferente composición sectorial (servicios, industrial y minero)

MILA: ¿Cuál es su potencial?

14

MILA: ¿Cual fue el modelo de integración asumido?

El proyecto se planteo en dos fases :

Integración a través de enrutamiento

intermediado (renta variable)

Infraestructura tecnológica

Fase 1Integración a través del acceso

directo de intermediarios y estandarización de normas y reglas de negociación y de compensación y liquidación

Fase 2

Retos en materia de administración de riesgos, regulación y supervisión: minimizar posibilidad de arbitrajes regulatorios

15

MILA: Enrutamiento Intermediado

Se facilita el acceso tecnológico al mercado local por parte de los intermediarios extranjeros en virtud de la suscripción de contratos de corresponsalía con intermediarios locales (las partes determinan libremente los términos de su vínculo).

Intermediario local asume responsabilidad de la negociación, compensación y liquidación.

Cada bolsa administra su propio mercado – no supone unificación de sistemas de negociación de las Bolsas.

Negociación bajo reglas del mercado donde los valores estén listados.

Reconocimiento de valores extranjeros para oferta pública en cada uno de los mercados.

Enlace entre las centrales de depósito (apertura reciproca de cuentas globales).

Las operaciones se liquidan en moneda local.

Dirigido a todo tipo de inversionistas.

Fase 1:

Integración a través de enrutamiento intermediado: Premisas Generales (reciprocidad)

Acceso directo del intermediario extranjero al libro de propuestas del mercado local

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MILA: Alcance de la Supervisión

Supervisión a cargo de autoridad del país donde se encuentre inscrito el emisor y/o valor

Esto requirió:

Adecuación del marco normativo de cada país, sin tener que crearse una regulación común aplicable a los tres países (reconocimiento del modelo, reconocimiento de valores extranjeros, acceso de intermediarios extranjeros, difusión de información, registro de valores, y establecer responsabilidades).

Creación de un mecanismo de coordinación y supervisión integrada.

Memorándum de Entendimiento

Comité Ejecutivo de Autoridades

Comité de Supervisión del MILA

Protocolo para el intercambio de información, documentación y la obtención y remisión de pruebas

17

MILA: Adecuación del Perú

Decreto Legislativo N° 1061, Segunda Disposición Final Complementaria (28.06.08).

.

Reglamentación: Resolución

CONASEV N° 107-2010-EF/94.01

(02.11.10)

Suscripción de Memorándum de Entendimiento,

Protocolo de Supervisión y

Comité Ejecutivo

Adecuación de Reglamentos Internos de BVL y CAVALI – Resultados favorables en pruebas operativas y tecnológicas.

30-05-11

“Para facilitar la integración de las Bolsas, y la negociación de los valores en forma simultanea en una o más bolsas, nacionales o extranjeras, la SMV podrá exceptuar de la

inscripción en el Registro Público del Mercado de Valores a los valores extranjeros, así como de cualquier otra

obligación o requisito previsto en la Ley, siempre que medien convenios entre las entidades responsables de la conducción de mecanismos centralizados de negociación, y cumplan las demás condiciones que la SMV determine

mediante norma de carácter general”.

18

MILA: Adecuación del Perú

La interconexión entre las plataformas tecnológicas de los sistemas deben contar con mecanismos que garanticen la continuidad de las operaciones en caso de contingencias.

Cada bolsa, así como las centrales de depósito de valores, aplicarán las reglas, procesos y procedimientos autorizados en sus respectivas jurisdicciones.

La inscripción de valores y emisores en los sistemas de negociación participantes o en los registros que administren los supervisores de éstos, se realizará de conformidad con la legislación de cada país.

Los intermediarios están obligados a cumplir los requisitos propios del mercado en el cual se encuentran establecidos y autorizados.

Las bolsas, así como las centrales de depósito de valores, deben implementar mecanismos y procedimientos de control de riesgos que permitan a los intermediarios de cada localidad la aplicación de límites operativos a los intermediarios extranjeros.

Adecuar el modelo MILA a la regulación peruana:

Procedimiento y requisitos para autorizar a la BVL y CAVALI su ingreso al MILA

19

•Los valores negociados en sistemas de negociación administrados por Bolsas Extranjeras deben inscribirse en el Registro Público del Mercado de Valores - RPMV.

•La inscripción de los valores es automática y se realiza a solicitud de la BVL, quien presenta los valores, así como sus características y las del emisor.

•La SMV podrá excluir los valores de manera automática del RPMV, no siendo exigible la formulación de una Oferta Pública de Compra.

Oferta Pública Secundaria de Valores

•Se requiere la suscripción de un contrato de corresponsalía entre el intermediario extranjero y una SAB peruana, en la cual se especifique al Representante Especial. Éste tendrá acceso directo al sistema de negociación electrónico de la Rueda de Bolsa.

•El contrato de corresponsalía contiene derechos, obligaciones y responsabilidades de cada una de las partes.

Acceso del Intermediario Extranjero a la Rueda de

Bolsa

MILA: Adecuación del Perú

Incorporar el modelo a la regulación peruana:

20

MILA: Adecuación del Perú

Detalle de la infraestructura necesaria para asegurar el funcionamiento del Enrutamiento Intermediado.

Sistema de información relacionada con las operaciones realizadas.

El mecanismo de control de los Límites Operativos que se aplicarán de manera automática a través del sistema provisto por la BVL.

Conocimiento del cliente de la legislación peruana aplicable.

Régimen de responsabilidad del Intermediario Extranjero e intermediario local.

Los mecanismos para asegurar la provisión de fondos y disponibilidad de valores para el cumplimiento de la liquidación de las operaciones.

La declaración de ambos intermediarios de cumplir estricta y recíprocamente las disposiciones aplicables al sistema de negociación.

La obligación de garantizar la trazabilidad del envío y recepción de las propuestas que se formulen a través del Enrutamiento Intermediado.

Los contratos de corresponsalía deben contener lo siguiente:

21

•La SAB, dentro del mercado de valores local, es responsable del cumplimiento y obligaciones derivadas de la realización de operaciones efectuadas.

•Deben llevar un control y registro de cada una de las propuestas ingresadas y las órdenes instruidas.

•Cuando el Intermediario Extranjero realice operaciones en la BVL a nombre de una SAB, las obligaciones relativas a la verificación de identidad, capacidad legal, registro y conocimiento de clientes deberán efectuarse por la SAB peruana respecto del Intermediario Extranjero.

Responsabilidades y obligaciones de las SAB

•El proceso de compensación y liquidación requiere el enlace entre CAVALI y las Centrales de Depósito de Valores Extranjeras (suscripción de un convenio).

•CAVALI y las Centrales de Depósito de Valores Extranjeras se constituyen como Participantes de manera recíproca.

•CAVALI abre a cada Central de Depósito de Valores Extranjera una cuenta agregada en su registro contable.

Contrato entre Centrales de Depósito de Valores

Incorporar el modelo a la regulación peruana:

MILA: Adecuación del Perú

22

MILA: Próximos Pasos

Negociación secundaria de instrumentos de

deuda, así como inclusión de entidades que operan

como custodios internacionales

Ampliación a ofertas públicas primarias.

Actualmente se permite la inscripción automática de valores objeto de OPP en

el marco del Mercado Inversionistas

Institucionales

Incorporación de México al MILA (en evaluación) –

Cumbre Alianza del Pacífico

Eliminar asimetrías tributarias

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Fuente: Bolsa de Valores de Colombia (tomado de: Superintendencia de Banca, Seguros y AFP, Conasev (Perú), Superintendencia de Valores y Seguros, Asociación de Administradoras de Fondos Mutuos de Chile, Superintendencia de Pensiones (Chile), Superintendencia Financiera de Colombia, Bolsa de Valores de Colombia (Colombia), Bloomberg, Actualizado a septiembre de 2013.)

Potencialidad de los mercados MILA

MILA: Cifras

24

Evolución de la Capitalización bursátil por país en millones de dólares

Fuente: Boletines MILA NEWS mensuales disponibles desde enero de 2012 y Datos estadísticos FIAB..

México en el período ha tenido la mayor capitalización bursátil, logrando su máximo en marzo de 2013 con aproximadamente USD $ 558.398 millones, seguido por Chile, Colombia y Perú. Para el período:• México comenzó con USD $ 441.410 millones y finalizó con USD $529.738 millones • Chile comenzó con USD $ 291.594 millones y finalizó en USD $259.996 millones. • Colombia pasó de USD $230.628 millones a USD $225.778 millones. • Perú pasó de USD $131.858 millones a USD $125.496 millones.

MILA: Cifras

En 2014, el 61,39% del número de operaciones se ha realizado sobre valores chilenos, el 35,33% sobre valores colombianos y el 3,28% sobre valores peruanos.

Sobre Valores Chilenos Sobre Valores Colombianos Sobre Valores Peruanos -

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

352 205

56

722 650

169

1,248

1,441

287

1,329

765

71

Número operaciones negociadas Sobre Valores MILA

2011 2012 2013 jun-14

Tres años de negociación sobre valores Chilenos, Peruanos y Colombianos

Fuente: BVC

MILA: Cifras

26

Chile Colombia Perú Total MILA (2011 - YTD 2014)

226 315 72

613 652

167

722

1,541 1,258

12

1,706

2,976

81 21

2,063 2,165

Número operaciones negociadas Por Plaza Bursátil

2011 2012 2013 jun-14

El número de operaciones en la infraestructura MILA pasaron de 613 en 2011 a 2.976 en 2013.

En 2014, Perú ha realizado el 95% de las operaciones a través de la infraestructura MILA

Fuente: BVC

Tres años de Operaciones en las bolsas

MILA: Cifras

27

Tres años de operaciones a través de la infraestructura MILA

Fuente: Boletín Mila News No. 33 – Cifras Mercados Mila Junio 2014

Del 31 de mayo de 2011 a junio de 2014, el acumulado de las operaciones a través de la infraestructura MILA representa un monto de USD $288.833.949, a través de 7.295 operaciones. Los valores que más se han transado son los chilenos con un total de USD $ 210.116.675 (72,75%), seguidos de los colombianos con un total de USD $62.495.476 (21,64%) y los peruanos por un monto de USD $16.221.798 (5,62%).

MILA: Cifras

28

Evolución histórica del monto mensual consolidado negociado en dólares a través de la infraestructura MILA

Fuente: Boletines MILA NEWS mensuales.

En la evolución del monto mensual consolidado de las tres (3) jurisdicciones, negociado en la infraestructura MILA, se observa para los meses de diciembre de los años 2012 y 2013 los máximos históricos de US $55.9 millones y US $95.2 millones, respectivamente. Para el año 2014 el máximo monto negociado fue en el mes de abril por un total de US $ 16.5 millones. Para junio de 2014 el monto negociado fue de US $8.1 millones.

MILA: Cifras

29

Intermediarios, convenios y emisores del MILA a junio de 2014.

Al cierre de junio de 2014 contaba con un total de 584 emisores (227 Chilenos, 77 Colombianos, 280 Peruanos)

Al cierre de junio de 2014 contaba con 37 intermediarios activos en MILA y 47 convenios.

MILA: Cifras

En lo corrido de 2014 las acciones más negociadas en los tres mercados MILA son: Banco de Chile S.A. (USD $1.964 millones) ( Chile); Ecopetrol S.A. (USD $1.782 millones) (Colombia); PF Bancolombia S.A. (USD $1.538 millones) (Colombia); S.A.C.I. Falabella (USD $1.315 millones) (chile) y, Latam Airlines Group S.A. (USD $1.263 millones) (Chile).

$

$500

$1,000

$1,500

$2,000

$2,500

$1

,96

4

$1

,78

2

$1

,53

8

$1

,31

5

$1

,26

3

$1

,19

2

$1

,00

8

$9

72

$7

12

$6

88

Acciones más Negociadas en los Mercados MILA YTD 2014

BANCO DE CHILE

ECOPETROL S.A.

PF BANCOLOMBIA S.A.

S.A.C.I. FALABELLA

LATAM AIRLINES GROUP S.A.

PACIFIC RUBIALES ENERGY CORP

ENERSIS S.A.

CENCOSUD S.A.

EMPRESA NACIONAL DE ELECTRI-CIDAD S.A.

EMPRESAS COPEC S.A.

Mil

lon

es U

SD

Fuente: BVC

Acciones más negociadas en la infraestructura MILA en el 2014.

MILA: Cifras

31

Se encuentran activos tres fondos, en su orden Sura Acciones Andinas, BBVA Andino y Banchile Andes.

Fuente: Boletines MILA NEWS mensuales.

Fuente: Boletines MILA NEWS mensuales.

Se encuentra activo el Fondo Serfinco Mercados Globales que alcanzó un máximo de US $4.9 millones en marzo de 2012 y a junio de 2014 se encuentra en US $0.5 millones.

Evolución del monto captado en dólares a través de los Fondos mutuos de Chile

Evolución del monto captado en dólares a través de los Fondos mutuos de Colombia

MILA: Cifras

32

Fuente: Boletines MILA NEWS mensuales.

El consolidado muestra un máximo histórico de US$65.8 millones en abril de 2012 y para junio de 2014 es de US$14.8 millones.

En Perú se encuentran activos dos fondos: BBVA Fondo Andino y Sura Mercados Integrados.

Fuente: Boletines MILA NEWS mensuales.

Evolución del monto captado en dólares a través de los Fondos mutuos de Perú

Monto total captado en dólares a través de los Fondos mutuos por Perú, Chile y Colombia

MILA: Cifras

33

Desempeño de los Índices de los mercados MILA en el 2014

Fuente: Boletín Mila News No. 33 – Cifras Mercados Mila Junio 2014

Desde agosto de 2011 el MILA cuenta con el índice S&P MILA 40, que mide el desempeño del Mercado Integrado Latinoamericano. A corte junio de 2014, acumula una variación positiva de 3,80%. Los índices locales en ese mismo período registraron las siguientes valorizaciones acumuladas: El IPSA (Chile), presenta una variación de +4,77%, el COLCAP (Colombia) +6,20% y el IGBVL (Perú) +5,77%.

MILA: Cifras

El mercado de capitales en el mundo

Capitalización Bursátil – Mayo 2014

Total: USD 62.40 billones

Negociación de Renta Variable – Ene-May 2014

Fuente: World Federation of Exchanges (WFE)

Total: USD 23.81 billones

MILA en la perspectiva Mundial

EE.UU y Canadá44.22%

América Latina3.47%

Asia Pacífico30.22%

Europa, Africa y Medio Oriente

22.08% EE.UU y Canadá51.22%

América Latina1.57%

Asia Pacífico32.42%

Europa, Africa y Medio Oriente

14.80%

El mercado de capitales en América Latina

Fuente: World Federation of Exchanges (WFE)

Total: USD 2. 16 billones Total: USD 0.37 billones

MILA en la perspectiva Mundial

Capitalización Bursátil – Mayo 2014 Negociación de Renta Variable – Ene-May 2014

BM&FBOVESPA48.41%

Mexican Exchange23.74%

Santiago SE12.11%

Colombia SE9.55%

Lima SE3.63%

Buenos Aires SE2.56%

BM&FBOVESPA75.56%

Mexican Exchange17.20%

Santiago SE3.74%

Colombia SE2.77%

Lima SE0.39%

Buenos Aires SE0.34%

36

MILA en la perspectiva Mundial

Perú, Colombia y Chile: Un solo mercado

Mayor visibilidad a nivel internacional de la Región como un destino de inversión

Integración de Mercados:Mercado Integrado Latinoamericano (MILA)