INTRODUCCIÓNA LA MACROECONOMÍA

Cristian Orozco Toledo

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Introducción

Capítulo 1La macroeconomía como ciencia

Capítulo 3Fundamentos de la demanda agregada

Capítulo 2La actividad económica

Referencias

Capítulo 4El mercado de los bienes bajo un modelo de equilibrio con precios variables

Capítulo 5El dinero

Capítulo 6Modelo IS – LM

Capítulo 7Economía abierta y las relaciones económicas internacionales

Introducción

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En el último tiempo, el mundo académico ha demostrado considerables esfuerzos en el desarrollo de modelos curriculares que potencien una docencia capaz de generar aprendizajes significativos en los estudiantes, no solo en instituciones de educación básica y media, sino que también en Institutos Profesionales y Universidades.

Si bien se han dado algunas señales de ayuda al respecto –currículos más flexibles y diversos–, se hace necesario mantener una frecuencia en la incorporación de nuevos recursos de apoyo al proceso educativo.

En esta oportunidad es mi intención entregar una nueva herramienta de soporte a través de la edición de un texto de apoyo en el área de la Macroeconomía, cuyo propósito es introducir a la comunidad educativa, en especial a los estudiantes y emprendedores cuyos perfiles se vinculan con el desarrollo de competencias en el área económica, en el entendi-miento de los conceptos y fenómenos asociados a dicha área, y además presentar a los distintos estamentos una guía práctica y complementaria a la bibliografía especializada.

“Introducción a la Macroeconomía” es un texto de apoyo a la docencia que contiene 7 capítulos, los cuales abordan las correspondientes temáticas graduando de forma progresiva su complejidad y profundidad. Se pretende que los estudiantes distingan y manejen la conceptualización propia del área, determinen la interrelación de las variables involucradas, y analicen los efectos sociales, en distintos escenarios económicos. Por ello, para una mejor comprensión del texto, es recomendable que el lector maneje, a lo menos, los principios básicos de la ciencia económica.

Este trabajo es y será, como cualquier otro, perfectible, buena razón para pensar en posibles ediciones futuras. Sin embargo, espero que este material de apoyo signifique un aporte útil al aprendizaje tanto de quienes se inician en la temática como aquellos que tienen cierto dominio.

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Capítulo 1La macroeconomía como ciencia

Objetivos

• Definir el concepto de Macroeconomía.• Describir el rol del Estado y el papel que desempeña.• Definir el concepto de política macroeconómica.• Presentar los “ciclos económicos” e identificar sus fases.• Distinguir el concepto de desempleo, tipos de desempleo, y explicar

su medición.• Identificar el concepto de inflación, los tipos de inflación y sus efectos

en el ingreso real.

1. 1 Definicion de Macroeconomia

Entendiendo la Economía como la ciencia que estudia la manera en que las sociedades administran los recursos disponibles, generando bienes y servicios a través de la actividad productiva para cubrir necesidades innatas y latentes de la forma más eficiente posible; podríamos decir que la Macroeconomía es la rama que estudia el desempeño de todos los agentes económicos a nivel global o agregado. Dentro de sus objetivos está diagnosticar el estado de una economía en función del bienestar de las personas o analizar el efecto de la aplicación de políticas macroeconómicas a través del seguimiento permanente de variables como la inflación, el desempleo, el crecimiento económico, entre otras.

Al respecto, resulta importante aclarar que las variables económicas, como se expresan en cantidades, pueden ser clasificadas de diversas formas, y entre ellas se considera relevante comenzar a distinguirlas de acuerdo al flujo y al stock. La diferencia entre ambas radica en su relación con el tiempo, es decir, el flujo es una variable que suele medirse por unidad de tiempo. Por ejemplo: el ingreso, la inversión, la inflación, etc. Mientras que el stock es una variable que se mide en un determinado momento del

tiempo, por ejemplo: la población, la oferta monetaria, la riqueza, etc. Bajo esta lógica el stock de capital de un país en un determinado año debe ser equivalente a la suma de todos los flujos de inversión que se realizaron en dicho país.

Ahora bien, dado que el comportamiento del dinero y el gasto de todos los agentes económicos son determinantes del nivel de producción, de empleo y del nivel de precios. Se presume entonces que las tendencias de estas variables tienden a reflejar el nivel de bienestar de las personas y que por lo tanto señalan una referencia del nivel de vida de una sociedad desde el punto de vista económico. De hecho, el nivel de crecimiento económico de un país es uno de los aspectos económicos más utilizados para analizar si las políticas económicas adoptadas por la autoridad son las más adecuadas dados los escenarios pertinentes.

Por lo tanto, los objetivos fundamentales del estudio macroeconó-mico son principalmente conseguir un crecimiento económico sostenido y corregir los desequilibrios macroeconómicos, también conocidos como equilibrios no planeados, que suelen dar origen a problemas asociados a la inflación y/o al desempleo, mediante la generación de respuestas a interrogantes como ¿cuáles son las fuentes del crecimiento económico? ¿Qué está generando las variaciones en el nivel de precios y desempleo? ¿Cómo se relacionan los mercados nacionales con los internacionales?, entre otras.

1. 2 Rol del Estado

El Estado es uno de los actores fundamentales en el sistema económico de cualquier país, y cuenta con una gama de instrumentos para influir y coordinar el desempeño de la economía. Tanto en Chile como en otros países, el Estado desempeña diversos roles y dentro de estos están:

• Provisión de bienes públicos: Producción de bienes y servicios tales como, la defensa nacional, infraestructura básica (carreteras, parques, calles, etc.), seguridad social, salud, educación, etc. Para producir di-chos bienes públicos es necesario contratar factores o insumos, y el financiamiento de este gasto proviene de los ingresos corrientes de la nación (impuestos que pagan las familias y las empresas, los permisos, las licencias, etc.) como también de endeudamiento fiscal, es decir, de emisión de deuda pública interna y/o externa.

• Planeación y Estabilización: El gobierno tiene como función principal planificar la economía del país y además garantizar el nivel de la actividad económica. Y para ello puede establecer y aplicar políticas macroeconómicas que promuevan la inversión y el crecimiento eco-nómico regulando la inflación y el desempleo.

• Bienestar Social: El gobierno debe responsabilizarse por garantizar medidas mínimas de bienestar social como por ejemplo alimentación y educación, asistencia de salud, educación, vivienda, etc.

• Regulación: El gobierno también debe reglamentar la actividad econó-mica a través de mecanismos que aseguren el correcto funcionamiento y actuar de los agentes económicos. Esta regulación debe procurar la libre competencia, así como evitar abusos generados por la propia actividad económica. Y para ello es que se establecen leyes antimo-nopolio, anti colusión, etc.

1.3 La politica macroeconomica

La política macroeconómica está representada por todas aquellas decisio-nes tomadas por la autoridad (gobierno nacional y regionales), que tienen como principal objetivo regular el proceso económico de un país o región y a veces intervenir en el comportamiento de los individuos con el propósito de lograr una meta específica. Estas decisiones están constituidas por un conjunto de medidas, leyes y regulaciones que alteran los incentivos económicos en función del cumplimiento de determinados objetivos, como por ejemplo la aplicación de subsidios en un área agrícola determinada para incentivar la producción y el empleo en el propio sector rural, etc.

Existen dos tipos de políticas macroeconómicas: las políticas fiscales y las políticas monetarias, las cuales pueden ser expansivas o restrictivas, es decir, incentivar respectivamente un aumento, o una disminución del gasto agregado. Todo ello con el fin de regular los niveles de producción, inflación, desempleo, generar mayores ingresos para el gobierno, promover la inversión y el consumo, entre otros fines.

La política fiscal representa aquel conjunto de medidas relativas fundamentalmente al régimen tributario (recaudación de impuestos), gasto público, endeudamiento interno y externo del Estado. De esta manera, una política fiscal expansiva tendrá como objetivo incentivar el gasto en una economía, por ejemplo, aumentando el gasto público o disminuyendo los impuestos. Del mismo modo una política fiscal restrictiva tendrá como objetivo desincentivar el gasto, y en este caso los ejemplos pasan por una contracción de gasto público y/o un aumento de los impuestos.

La política monetaria está representada en todas aquellas decisiones tomadas por la autoridad competente y responsable del control del régimen monetario (Banco Central de Chile), es decir, la cantidad de dinero que circula en la economía para regular y mantener la estabilidad económica, principalmente la producción y la inflación. De manera similar a la política fiscal, una política monetaria expansiva también incentivará el gasto en la

economía, pero con otros instrumentos, y una política monetaria restrictiva lo desincentivará. Por ejemplo, una política monetaria expansiva puede reflejarse reduciendo la tasa de interés para incentivar los préstamos bancarios y también aumentando la base monetaria, entre otras formas. Y la aplicación de una política monetaria restrictiva pasaría por un aumento de la tasa de interés para desincentivar los préstamos bancarios, una disminución la base monetaria, etc. Pero ¿por qué la necesidad de aplicar políticas macroeconómicas?Tal como lo señalan los objetivos fundamentales del estudio macroeco-nómico, en lo referente al conseguir un crecimiento económico sostenido con un nivel de inflación controlado, es importante señalar que a veces el cumplimiento de estas metas se dificulta cuando consideramos el hecho de que frecuentemente los mercados suelen tener ciertos desajustes entre los ritmos de gasto y de producción, situación que suele generar un fenómeno conocido como ciclos económicos que altera significativamente la situación de una economía y por lo tanto el bienestar de una sociedad.

1. 4 Los ciclos economicos, desempleo e inflacion

Al igual que una familia que cuando gasta más de los ingresos que genera, puede exponerse a situaciones de escasez que la obliguen a reducir drás-ticamente su nivel de consumo, en el caso de un país o grupo de países, este tipo de situación se reflejaría en los ciclos económicos.

Un ciclo económico es un patrón transitorio de recesión y expansión o recuperación en la actividad económica. Empíricamente podemos darnos cuenta en qué periodo del ciclo estamos al observar cómo se comportan algunas variables macroeconómicas, como por ejemplo si estamos en presencia de una baja en la tasa de desempleo, un alza en los niveles de precio, un aumento en el nivel de consumo de las familias o un aumento en la inversión privada, podríamos estar en presencia de un ciclo económico

expansivo, y por otra parte, si existe una alta tasa de desempleo, un bajo nivel de consumo de las familias, una disminución de la inversión privada entre otros aspectos, nos podría indicar la presencia de un ciclo económico recesivo.

Cuadro N°1 (Elementos de un Ciclo Económico)

• Recesión: término aplicado a una caída en la producción de bienes y servicios que dura por lo menos “dos trimestres calendarios consecu-tivos”. Fuente Oficina Nacional de Investigaciones Económicas (National Bureau of Economic Research) de Estados Unidos.

• Recuperación o Expansión: término aplicado a los aumentos de la pro-ducción que se prolonguen por a lo menos “dos trimestres calendarios consecutivos”.

• Máximo: Nivel más alto de la producción alcanzado en un ciclo.• Mínimo: Nivel más bajo de producción registrado durante un ciclo.

Nota: El nivel de producción puede ser medido por el PIB (Producto Interno Bruto) o el PNB

(Producto Nacional Bruto), los cuales, como veremos más adelante, son indicadores de la

actividad económica, y representan, a grandes rasgos, el valor de la producción total de un

país. Los máximos y los mínimos son los puntos culminantes de un ciclo.

Observando el cuadro N°1, las fases de recuperación o expansión de la actividad económica (por ejemplo, del mes cero al mes seis), suelen ser muy alentadoras por el aumento del empleo, y un sostenido crecimiento de la producción representado por las pendientes positivas de la curva, sin embargo, en las últimas etapas de una recuperación suelen aparecer significativas alzas en los niveles de precio (inflación) generalmente pro-vocadas por excesos del gasto sobre el producto, lo que lleva a generar presiones sindicales para que se produzcan reajustes salariales. Por esta razón podría ser necesario la aplicación de una política monetaria restrictiva que restrinja el gasto excesivo de manera de controlar la inflación.

Por el otro lado, una fase de recesión económica, (ilustrada desde el mes seis al dieciocho del cuadro N° 1) suele acarrear conflictos sociales y económicos provocados por un negativo nivel de crecimiento económico representado por las pendientes negativas de la curva, y por supuesto un creciente desempleo que mantiene a la economía del país por debajo de su frontera de posibilidades de producción, lo que manifiesta que los recursos productivos disponibles, dada una tecnología de producción, no son plenamente utilizados o no son aprovechados de manera eficiente. Por lo tanto, para enfrentar este escenario, podría ser necesario la aplicación de una política monetaria expansiva que estimule el gasto de manera de estimular la producción y el empleo, siempre y cuando, claro está, que la inflación esté controlada.

Los ciclos económicos no son iguales ni en longitud ni en amplitud, y por lo general presentan una tendencia ascendente en la producción en el largo plazo, básicamente producto de una mayor disponibilidad de factores productivos, principalmente el recurso humano, y las mejoras tecnológicas. No obstante, las contracciones graves y prolongadas se denominan depresiones. (i)

En conclusión, se hace necesario recalcar la importancia de la responsabilidad social de la autoridad económica en la planificación y estabilización de la actividad económica, junto con la aplicación de polí-ticas económicas contra cíclicas adecuadas que logren contrarrestar las longitudes y amplitudes de los ciclos de forma de aminorar los efectos socioeconómicos negativos (contracción del crecimiento, desempleo e inflación) asociados a los ciclos económicos. (ii)

1.4.1 El desempleo

Para entender de mejor manera la definición de un desempleado se hace necesario en primer lugar, precisar el concepto de población económica-mente activa (PEAC) de un país, como aquel grupo de personas de edad igual o superior a 15 años que se encuentren trabajando o buscando un empleo de forma activa y que habiendo hecho un esfuerzo para encontrar un trabajo remunerado, durante un tiempo determinado, carecen de un empleo y, por consiguiente, de un salario. Por lo tanto, el desempleo o la desocupación hace referencia a la situación de aquellas personas que perteneciendo al PEAC, a un determinado nivel de salario, buscan un empleo y no lo encuentran.

Ahora bien, la cesantía es un concepto más específico que alude a aquella población desocupada que, habiendo trabajado con anterioridad por a lo menos durante un mes, en un determinado momento busca trabajo y no lo encuentra.

Tipos de Desempleo

• Cíclico: Surge debido a una disminución en las oportunidades de trabajo como producto de una disminución de la demanda agregada de la eco-nomía, lo cual a su vez afecta negativamente los planes de producción de las industrias. Este tipo de desempleo se hace más notorio durante un período de recesión económica.

• Estructural: Se manifiesta cuando las características de la oferta laboral suelen ser no requeridas por la demanda laboral, lo que provoca que un porcentaje de la población activa no pueda encontrar un empleo estable. Por lo general emerge cuando las empresas incorporan nuevas tecnologías que exigen contratar personal más especializado o con capacidades y conocimientos más actualizados.

• Friccional: Surge de la continua rotación del trabajo. A los trabajadores desempleados les suele tomar un tiempo en encontrar un trabajo que mejor se adapte a sus habilidades y competencias, incluso la persona podría preferir pasar un tiempo sin trabajar actualizando su formación profesional. Por lo tanto, este tipo de desempleo tiende a manifestarse en períodos relativamente cortos.

• Estacional: El desempleo estacional es aquel que varía en función de determinadas temporadas del año, es decir, depende de las variacio-nes estacionales de la oferta y/o la demanda de trabajo durante un determinado período. Un claro ejemplo de una demanda cíclica por trabajadores, en algunas regiones, se presentan en sectores produc-tivos como la agricultura cuando termina el período de cosechas, y también en algunos sectores del turismo cuando termina el verano.

Tasa de Desempleo

Ahora bien, para referirnos a la medición del nivel de desempleo de la población dentro de un período determinado, se utiliza la tasa de desempleo del país o región, y se calcula como el número de desempleados dividido por la población económicamente activa, y se expresa de manera porcentual.

Tasa de Desempleo = (N° Desempleados / PEAC) x 100 (1)

De similar forma, para referirnos a la medición del nivel de empleo de la población dentro de un período determinado, se utiliza la tasa de empleo del país o región, y se calcula como el número de empleados dividido por la población económicamente activa, y se expresa en términos porcentuales.

Tasa de Empleo = (N° de Empleados / PEAC) x 100 (2)

Con respecto a la medición de los índices de desempleo es importante señalar que la realidad nos muestra que las tasas de desempleo nunca llegan a cero, debido a los tiempos de ajuste de los mercados laborales (desempleo friccional). (iii)

1.4.2. La inflacion

El concepto de inflación se refiere a un alza sostenida en el nivel general de los precios de los bienes y servicios existentes en una economía. El fenómeno de la inflación se manifiesta principalmente a través de dos condiciones económicas de mercado:

• La inflación de gasto o de demanda: Se produce cuando el crecimiento de la demanda interna de bienes y servicios sobrepasa la capacidad

que tiene el país para producir, es decir, si el ritmo de gasto es mayor al ritmo de producción se producirá una escasez que presionará al alza en los niveles de precios. Tal como se analizó en el cuadro N° 1 del apartado 1.4, este tipo de inflación tiende a manifestarse cada vez más en la etapa final de un ciclo de recuperación económica.

• La inflación de costos o de oferta: Se produce cuando existe un aumen-to en el nivel de precios de los factores productivos, incluyendo los importados, trayendo como consecuencia un aumento en el costo de producción de los bienes y servicios que termina traspasándose a los precios que enfrenta el consumidor final.

Es importante señalar la relevancia de las decisiones de políticas macro-económicas en el control de la inflación, principalmente la monetaria, dado que una irresponsable emisión de papel moneda estimularía significativa-mente el gasto por sobre el nivel de producto.

Ahora bien, cuando la política macroeconómica es contractiva, la restricción del gasto puede lograr que el nivel general de precios de la economía sufra una caída, evidenciando un fenómeno llamado deflación.

Medición de la inflación

Resulta lógico que de la medición periódica de la variación del nivel general de precios en una economía, se obtenga la tasa de Inflación para cada pe-ríodo, la que a su vez se calcula por la variación experimentada por el índice de precios al consumidor (IPC). Sin embargo, como la cantidad de bienes transados en una economía es muy extensa, por razones de factibilidad actualmente en Chile este índice solo mide el costo o precio ponderado total de aproximadamente trescientos veinte bienes y servicios constituidos en una canasta de consumo representativa de una familia media donde los precios de cada bien considerado en la canasta se registran de manera ponderada de acuerdo a la proporción del gasto de cada producto sobre el gasto total. Luego de determinar un año base para comparar los precios de cada bien, la canasta se valora a los precios de dicho año. Esto nos señala que, si bien es cierto, la variación del IPC no es en estricto rigor sinónimo de la variación del nivel general de precios de un país, sí podemos decir que es un indicador oficialmente válido. Ahora bien, la canasta de bienes y servicios es establecida y actualizada por el Instituto Nacional de Estadísticas (INE) el cual es un organismo estatal chileno encargado de realizar los censos de población y vivienda, y de generar y publicar las estadísticas oficiales del país y que, por lo tanto, es el mismo que registra las variaciones de los costos de estos bienes y servicios entre periodos, en comparación, como ya se explicó, con un año base predefinido.

Índice de precios al Consumidor = (Precio actual de la Canasta ($) / Precio de la canasta período base ($)) x 100 (3)

Nota: El año base es el año de referencia con el que se comparan los demás.

Cálculo de tasa de Inflación

La variación del IPC es un número que todos están interesado en conocer, ya que de su valor dependen muchas cosas, como por ejemplo el aumento que tenga la unidad de fomento (UF), el cual es un indicador que en Chile representa una unidad de cuenta que funciona como un mecanismo de reajuste indexado a la tasa de inflación, utilizada en muchos instrumentos financieros como bonos y pagarés, en la que se expresan los créditos hipotecarios, o los aumentos que tengan los sueldos que hayan sido pac-tados teniendo en cuenta este valor. Ahora bien, la variación del IPC entre períodos se determina de la siguiente manera

Δ IPC = (Valor actual IPC – Valor inicial IPC) / Valor inicial del IPC (4)

Cálculo del Ingreso Real

Si el nivel general de precios de una economía no variara, el ingreso nominal de un individuo sería también su ingreso real, y el ingreso real de una persona representará su capacidad para adquirir una canasta de consumo, es decir su poder adquisitivo, el cual puede ser alterado por la variación de los precios. Si consideramos, por ejemplo, que el sr. Campos ganaba $400.000 en el 2005, año en que el IPC fue de 134, y $500.000 en el año 2007 cuando el IPC tenía un valor de 289, entonces; nos daremos cuenta que durante dicho período la variación porcentual experimentada por el IPC es notoriamente superior a la variación de su ingreso nominal:

Δ % IPC 2005 - 2007 = ((289 – 134) / 134) x 100 = 115,67%Δ % Ingreso Nominal 2005 – 2007 = (($500.000 - $400.000) / $400.000) x 100 =

25%

Nota: En adelante la expresión “Δ” representará “un determinado nivel de variación entre

dos períodos”.

Por lo tanto, podemos decir que el sr. Campos se ha empobrecido, puesto que, si bien es cierto que su ingreso nominal aumentó en un 25%, la infla-ción varió positivamente un 115, 6%, lo que lo ha hecho perder una cuota de poder adquisitivo o ingreso real.

Entonces, como el ingreso nominal es el equivalente al ingreso real por IPC del período

Ingreso Nominal = Ingreso Real x IPC (5)

Una manera muy sencilla de calcular esta pérdida de ingreso real, es utilizando la siguiente igualdad:

Ingreso Real = (Ingreso Nominal / IPC) x 100 (6)

Luego, reemplazando los respectivos valores para cada año tenemos que:

Ingreso Real (2005) = ($400.000/134) x100 = $298.507,46Ingreso Real (2007) = ($500.000/289) x100 = $173.010,38

Δ % Ingreso Real = (($173.010,380 - $298.507,462) / $298.507,462) x 100 = -42,04 %

Por lo tanto, si comparamos las cifras del ingreso real de ambos años, vemos que éste bajó para el sr. Campos en un 42,04 % durante el período.Una herramienta alternativa para calcular la variación porcentual del ingreso real está representada por la ecuación de Irvin Fisher:

(1+iN) = (1+iR) (1+e) (7)donde; iR = tasa Real (variación real)iN = tasa Nominal (variación nominal)e = tasa inflacionaria (variación IPC)

Despejando la variable iR podemos comprobar el resultado anterior

(1+iR) = (1+iN) / (1+e)

(1+iR) = (1+0,25) / (1+1,1567)1+iR = 0,579589

iR = - 0,4204

En otro ejemplo, si ahora pactáramos un arriendo mensual de una vivienda por $200.000 cuyo contrato de arriendo estipula un reajuste anual con-forme a la variación del IPC del período, entonces para saber en cuánto se reajustará el valor nominal del arriendo después de un año, necesitaremos el valor del IPC del primero y el último mes, por ejemplo:

IPC Mes 1 = 110IPC Mes 12 = 140

Entonces calculando la variación que experimentó el IPC durante el período;

Δ IPC = (140 – 110) / 110Δ IPC = 0.2727

Podremos determinar el valor del reajuste nominal anual del arriendo

Valor Reajustado Arriendo = $200.000 x 1.2727Valor Reajustado Arriendo = $254.545,45

Al volver a utilizar la igualdad de la expresión (6), podemos comprobar que al reajustar el valor nominal del arriendo a $254.545,45 recuperamos el valor real de éste después de un año el cual sería de $181.818,18.

Valor real Arriendo (Mes 1) = ($200.000/110) x100 = $181.818,1818Valor real Arriendo (Mes 12) = ($254.545,45/140) x100 = $181.818,1818

El lector deberá haber notado que el poder adquisitivo o ingreso real au-mentará sólo si el ingreso monetario nominal aumenta más que el IPC. (iv)

Es importante señalar que la variación del IPC durante un deter-minado mes se reflejará en el valor de la UF con un mes de desfase. Por ejemplo, si consideramos que el sr. Campos como deudor hipotecario asume un dividendo mensual de 10 UF, el cual paga los días 9 de cada mes, si el valor a dicha fecha de este índice es de $29.000, entonces el desembolso nominal de su cuota asciende a $290.000. Pero si la variación del IPC durante el mes anterior fue de un 1%, entonces el valor de la UF, a partir del día 10 del presente mes hasta el día 9 del siguiente, también se reajustará en un 1%, es decir, el valor nominal que tendrá la UF el día del próximo pago de dividendo será de $29.290 ($29.000 x 1,01), lo que le significará un pago nominal de $292.900, y como la variación de la UF es diaria, cada día del respectivo mes, le significará al sr. Campos un aumento en su dividendo de $9,7. ($290/30 días).

1.5 Autoevaluación y pensamiento crítico

1. En base al comportamiento que ha tenido el nivel de producción de la economía griega entre los años 2006 y 2010 reflejado en la siguiente tabla:

• Identifique los respectivos ciclos económicos y relacione cada etapa de los ciclos con las variables “ingreso”, “empleo” y “precios” de la economía.

2. Suponga que, en Estados Unidos, en un determinado momento la pobla-ción total es de 260 millones de habitantes, con 210 millones de personas en edad activa de las cuales solo 140 millones tienen empleo. Se considera que, de esta diferencia, 12 millones han renunciado a buscar trabajo, 40 millones no quieren trabajar, y el resto están buscando trabajo.

• ¿Cuál es el porcentaje de la población activa?• ¿Cuál es la tasa oficial de desempleo?

3. Si un aumento del ingreso nominal, por un determinado período, de un 5% solo logra incrementar el ingreso real de un individuo en un 2%, entonces determine porcentualmente el nivel de inflación en dicho período y analice el efecto que este fenómeno tendría en el poder adquisitivo de los consumidores.

4. En una economía la población total es de 50 millones de habitantes de los cuales 32 millones cumplen con la edad minina para trabajar. Según estudios económicos de ésta última cantidad solo el 70% tienen empleo, 1,6 millones no quieren trabajar a los salarios vigentes, y el resto están buscando trabajo.

• Calcule la población económicamente activa• Calcule la tasa de desempleo.

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Capítulo 2La actividad económica

Objetivos

• Describir la actividad económica• Identificar los conceptos del PIB, PNB, PNN, e YN.• Determinar el PIB a través del enfoque del valor agregado, el gasto y

el ingreso.• Distinguir entre PIB nominal y PIB real.• Describir la contabilización del ingreso nacional.• Describir la contabilización del gasto.

2.1 Definición de la actividad economica

La actividad económica representa cualquier actividad de carácter empre-sarial o profesional que suponga la ordenación por cuenta propia de los medios de producción, de los recursos humanos, o ambos, con la finalidad de intervenir en la producción o distribución de bienes o servicios. La actividad económica casi siempre tiene el objetivo de crear un excedente o ganancia para los propietarios del capital (costo de capital), que podrá ser reinvertido o repartido entre los integrantes de la organización.

Debido a que los bienes o recursos económicos son limitados, la utilización de ellos para llegar a cubrir un requerimiento o satisfacer nece-sidades, conlleva una elección que está asociada un costo de oportunidad como, por ejemplo, el costo de renunciar al uso de dichos recursos para cubrir otras necesidades.

2.2 Medición de la actividad económica

En primer lugar, las actividades económicas pueden clasificarse en tres tipos, las actividades primarias, las cuales se relacionan con la extracción de recursos naturales. las actividades secundarias que son las que trans-forman los recursos del sector primario, y las actividades terciarias que consideran básicamente la prestación de algún servicio.

Ahora bien, la medición de estas actividades se constituye mediante un registro oficial a nivel agregado de todas aquellas transacciones comer-ciales y financieras en un período determinado y su objetivo es disponer de una información básica, oficial y fidedigna que permita, por medio de procesos e investigaciones estadísticas, mantener un control para la toma de decisiones económicas y financieras. Hay que tener presente que los indicadores económicos son la información base que utilizan los gobiernos para tomar decisiones con respecto a sus políticas económicas.

La medición de la actividad económica total de un país durante un período, puede realizarse de tres maneras:

• Sumar los valores agregados generados en la producción de todos los bienes y servicios producidos. (Valor final de la producción)

• Sumar los ingresos totales percibidos por las familias, es decir, por los dueños de los factores productivos. (Salarios y rentas o intereses)

• Sumar los gastos totales efectuados por los agentes económicos para la compra de los bienes y servicios.

Estas tres formas alternativas de medir la actividad económica son equiva-lentes, y la razón es que, si tenemos en cuenta que el sistema económico se basa en la dinámica de los mercados, (intercambio entre oferentes y demandantes) en el cual, por lo general, se generan flujos físicos y monetarios de igual valor, entonces, cada unidad monetaria que gasta un consumidor es equivalente a una unidad monetaria de ingreso para

el vendedor (valor del producto), y a su vez la misma unidad monetaria equivaldría al costo económico asumido por las empresas por el producto que fabricó, es decir, el pago a los dueños de los factores productivos utilizados (salarios, rentas o intereses).

El cuadro N°2, representado por un diagrama, ilustra esta situación.

Cuadro N°2 (El Flujo Circular del Ingreso)

Notar que este análisis está basado momentáneamente en una economía autárquica, es decir, en una economía que no mantiene relaciones con otros países. En el caso de una economía abierta o globalizada, bastaría con añadir al diagrama del cuadro N° 2 los flujos correspondientes a las exportaciones hacia el extranjero y las importaciones provenientes del exterior, junto con los flujos de capitales entre países producto de la compra

y venta de activos financieros, es decir, flujos reales y monetarios con el resto del mundo.

Continuando con la observación del diagrama, en la que podemos agregar que las ganancias negativas reducen el flujo de ingresos y las positivas lo aumentan, podemos además sugerir que los flujos monetarios agregados generados se pueden medir por medio de los tres enfoques ya mencionados:

• Por el enfoque de gastos, que mide los gastos totales de los hogares y otros usuarios finales en contraprestación por los bienes y servicios recibidos desde las empresas.

• Por el enfoque de ingresos, que mide el ingreso total recibido por los consumidores, en términos de pagos de las empresas por concepto de la utilización de los factores productivos (capital, trabajo, tierras, etc.) a sus respectivos dueños que provienen de las familias.

• Por el enfoque del valor final de los productos que consumen los hogares.

Por lo tanto, se cumple que:

Producción (Oferta) = Gasto (Demanda) = Ingresos (Costo del uso de los factores productivos; salarios y rentas o intereses) (8)

Indicadores de Productividad

• Producto Interno Bruto (PIB): Es un indicador de la producción agregada en la contabilidad nacional que representa el valor final de mercado de todos los bienes y servicios producidos dentro del país, es decir, incluyendo empresas extranjeras que generan recursos dentro del país y excluyendo empresas nacionales que generan recursos fuera

del territorio nacional, durante un período determinado (normalmente, un año). Este indicador también es conocido como PGB (Producto Geográfico Bruto).

• Producto Nacional Bruto (PNB): Se define como el valor final de todos los bienes y servicios producidos por factores productivos residentes del país, durante un tiempo determinado. Se excluye a los extranjeros no residentes trabajando en el país y se incluye a los residentes nacionales trabajando en el extranjero.

Si bien es cierto que el PIB y el PNB no son idénticos, ambos son igualmente reconocidos como indicadores de producción agregada, y su relación se puede representar como:

PNB= PIB + VPR – VPNR (9)

La expresión VPR representa el valor de la producción representado por los ingresos recibidos por los residentes nacionales fuera del territorio nacional, y VPNR el valor de la producción o los ingresos percibidos por los residentes no nacionales dentro del país.

• Producto Nacional Neto (PNN): Es el resultado del Producto nacional bruto menos la depreciación del capital.

• Indicador Mensual de Actividad Económica (IMACEC): es un índice que mide la actividad económica que se genera en Chile en los más importantes sectores económicos del país durante un mes, el cual considera alrededor del 90% de los bienes y servicios que componen el PIB del país, reflejando así gran parte de su comportamiento. Este indicador al ser mensual permite acceder con mayor frecuencia a la información de las cifras de producción y por tanto a las tenden-cias del comportamiento de la economía en el corto plazo. La base de comparación utilizada para medir la variación del IMACEC de un

determinado mes, es precisamente el IMACEC del mismo mes del año anterior, de manera de eliminar los efectos estacionales en las varia-bles económicas que puedan cuestionar la validez de los resultados. Es importante señalar que, dado que el PIB como el PNB, al ser indicadores de productividad que pueden reflejar el bien estar económico de un país, éstos presentan ciertas limitaciones al momento de considerar la existencia de actividades económicas subterráneas o informales (comercio informal, empleabilidad ilegal, etc.), precisamente porque este tipo de transacciones no se evidencian en un registro oficial. (v)

En otra arista, existen otros indicadores más específicos para cuantificar el bienestar económico, como el PIB o PNB per cápita que no es más que el valor del PIB o PNB total dividido por el número de habitantes de un territorio. Este indicador suele expresarse en dólares americanos para facilitar las comparaciones entre distintos países. Si el PIB crece más deprisa que la población, aumenta el PIB per cápita y técnicamente se considera que aumenta, en promedio, el nivel de vida, y por tanto si la población crece más deprisa que el PIB, cae el PIB per cápita y se dice que el nivel de vida disminuye.

Ahora bien, dado que el PIB per cápita no toma en cuenta el costo de la vida de cada país, los analistas consideran que es mejor valorar el nivel de vida en función de la paridad del poder adquisitivo.

Una desventaja del PIB per cápita es que éste al ser solo un promedio, no considera la distribución del ingreso dentro de un país.

En síntesis, la actividad económica se puede cuantificar de tres maneras:

• Sumando el valor final de todos los bienes y servicios producidos (sumatoria de los valores agregados generados en los procesos productivos).

• Sumando todos los gastos incurridos en bienes y servicios (gasto total o demanda agregada).

• Sumando los ingresos obtenidos por los dueños de todos los factores productivos, es decir salarios y rentas del capital (ingresos totales).

2.3 Determinación de la actividad económica mediante el método del valor agregado.

Tanto el PIB como el PNB reflejan el valor de los productos que se sumi-nistran a usuarios o consumidores finales, es decir, no consideran todos aquellos bienes vendidos por una empresa a otra si la segunda utiliza los bienes como materias primas, puesto que se estaría contabilizando más de una vez los bienes intermedios durante toda la cadena de procesos pro-ductivos. Por lo tanto, para evitar la doble contabilización de los productos cuando se calcula un aporte al PIB o al PNB de un país, solo se considera el valor agregado del producto en cada etapa de su proceso de fabricación hasta que éste es vendido como un bien final al consumidor final.

• El valor agregado: Representa la diferencia entre el precio o ingreso de las ventas de las empresas, y el costo de las materias primas que estas compran para producir sus bienes. La suma de todos los valores agregados generados durante las distintas etapas de la cadena de fabricación de un bien, configurará un nivel de actividad económica que estará reflejado por un índice de productividad, el cual como ya sabemos, representa el valor de los bienes y servicios finales que

produce una economía, y a su vez igual a todos los ingresos generados durante dicha cadena productiva (salarios de los trabajadores y rentas a los dueños del capital invertido).

Cuadro N° 3 (Determinación Valores Agregados)

Etapa Proceso Productivo

Precio de Venta

(2)

Costo Insumos

(1)

Valor Agregado(2) – (1)

Trigo $ 4 $ 0 $ 4

Harina $ 12 $ 4 $ 8

Pan $ 60 $ 12 $ 48

Servicio de Venta al consumidor final.

$ 76 $ 60 $ 16

En el cuadro N° 3 se aprecia que el valor final de la unidad de producto en el sector de distribución minorista del pan es de $76, y que éste precio pagado por el consumidor final, además es equivalente a la sumatoria de todos los valores agregados generados en cada etapa de la cadena de procesos de producción del bien, en la que participó el sector agrícola, los molinos, las panaderías y obviamente los expendedores del servicio de venta a los consumidores finales ($4+$8+$48+$16). (vi)

Ahora, si consideramos que los mencionados sectores productivos se encuentran en territorio nacional, entonces este valor final de $76 también estaría siendo contabilizado en el PIB del país. Y si además tuviéramos la certeza que los dueños de todos los factores productivos usados en toda la cadena de fabricación del bien son residentes nacionales, entonces dicho valor de venta del producto final también sería contabilizado en el PNB del país. Por lo tanto, bajo esta perspectiva se podrían mencionar dos tipos de transacciones tanto comerciales como financieras que no podrían ser registradas en la Contabilidad Nacional ni como PIB ni como PNB:

• Una transacción informal o subterránea. (Sin evidencia oficial de una compra/venta, o contrato). Por ejemplo, remuneraciones pagadas sin respaldo de un contrato o una emisión de boletas por el valor de las prestaciones. Esto nos muestra que, si bien es cierto, tanto el PIB como el PNB se nutren de la generación de los valores agregados, no necesariamente todo valor agregado alimenta a estos indicadores, dado que se requiere de un registro legal.

• Una Importación directa de un producto. (Obviamente sin considerar los servicios intermedios comprometidos en la transacción)

En el caso que el ingreso proveniente de la venta del producto sea igual al costo de la materia prima adquirida para su fabricación, la transacción generará un valor agregado igual a cero, por lo tanto, ese será el valor que se registraría en el PIB y/o PNB. Por ejemplo, la venta de un terreno que, al no generar plusvalía, se vende al mismo precio en que se compró. Incluso puede suceder que una empresa haya incurrido en costos de materia prima mayores a los ingresos por ventas del producto, como por ejemplo una comercializadora que adquiere camisas a una empresa proveedora por un costo de $1.000.000 en diciembre del año 1 para venderlas en navidad, y solo logra vender una parte de la mercadería por un valor de $700.000 al 31 de ese mes. En este caso, la empresa comercializadora generará un

valor agregado negativo por un monto de $300.000 el cual se registraría en el PIB y/o PNB del año 1, luego, las ventas del resto de las camisas que la empresa realice a partir del año 2, serán consideradas íntegramente como un nuevo valor agregado generado el año 2 y por lo tanto podrán ser contabilizadas al PIB y/o PNB del año 2, ya que los costos de materia prima (costo de la mercadería) ya fueron contabilizados en el año 1.

Ahora bien, una segunda lectura al ejemplo del cuadro N° 3 nos indica que como el sector panadero es el que más valor agregado genera, aportando al PIB del país un valor de $48 en oposición a los productores de trigo quienes serían los que menos aportan a este indicador, entonces se podría intuir que, dentro de la cadena del valor del pan, la industria panadera es la que más ingresos otorgaría a los dueños de los factores productivos, resumidos en salarios y rentas.

En conclusión, como ya sabemos que el PIB tiende a reflejar la su-matoria de los valores agregados, y que además que estos últimos deben ser iguales a los ingresos (salarios y rentas), entonces;

PIB = Valores Agregados = Salarios (L) y Rentas (R) (10)

PIB Nominal v/s PIB Real

El PIB Nominal mide el valor de la producción correspondiente a un deter-minado periodo a los precios de ese periodo (precios corrientes). Es decir, el PIB nominal es el valor de la producción anual utilizando los precios del año en curso. En cambio, el PIB real expresa el valor de la producción medido utilizando los precios de un año base el cual varía según el país.

Puesto que el PIB se mide en valores monetarios, cualquier aumento en el nivel general de precios lo incrementaría sin necesidad de un aumento en la producción de bienes y servicios, generando una distorsión en la información. Esto quiere decir que, por lo general, las variaciones del PIB

nominal se ven afectadas por el alza de los precios durante el período en curso y por ende no garantiza una información confiable con respecto al real crecimiento en la productividad de un país. Es por esta razón que se hace estrictamente necesario determinar y utilizar el PIB real el cual utiliza los precios de un año base para valorar la producción de diferentes años, y por lo tanto no permite que las variaciones anuales en los precios (inflación) influyan en el indicador de la producción.

Por ello, la eliminación de los efectos inflacionarios es una tarea esencial para determinar el PIB real, ya que de no ser así no se podría comparar la producción física de bienes y servicios de cada período por parte de la autoridad economía.

El método de eliminación del efecto inflacionario en la determinación del PIB se basa en un ajuste de los precios denominado el deflactor del PIB.

El Deflactor del PIB es un índice que recoge la variación que se ha producido en el nivel de precios de un país durante un determinado periodo, y su finalidad es desagregar valores asociados a precios y cantidades. De hecho, es un indicador parecido al IPC, solo que éste último sólo considera aquellos bienes y servicios que se encuentran en la canasta de consumo representativa de un consumidor promedio, mientras que el deflactor del PIB toma en cuenta la variación de precios de todos los bienes y servicios producidos en el país (nivel general de precios).

La manera de calcular este índice se ilustra a continuación:

Deflactor = PIB Nominal / PIB Real o; (11)Deflactor = (PIB Nominal / PIB Real) x 100

Por lo tanto, para obtener el PIB real (a precios constantes), se debe dividir el PIB Nominal (a precios corrientes) por el deflactor del PIB:

PIB Real = PIB Nominal / Deflactor del PIB (12)

En función de analizar de mejor forma los conceptos mencionados, consi-deremos el siguiente cuadro que nos muestra el PIB nominal y real de un país entre los años 2007 y 2010.

Cuadro N° 4 (Relación PIB Nom, PIB Real, y el Deflactor)

Año Precios ProductoPIB

Nominal

PIB Real(Año base

2007)

De-flactor

2007 $10 6.000 $60.000 $60.000 1

2008 $11 7.000 $77.000 $70.000 1,1

2009 $12 8.000 $96.000 $80.000 1,2

2010 $13 9.000 $117.000 $90.000 1,3

De acuerdo a la información del cuadro N° 4, para calcular el deflactor del año 2010:

Deflactor (2010) = (PIB Nominal 2010 / PIB Real 2010) = ($117.000 / $90.000) =

1,3

Notar que, en este ejemplo en particular, al trabajar con un solo precio y no con los más de trescientos veinte precios de los bienes y servicios consti-tuidos en una canasta de consumo de una familia media, este único precio puede ser considerado como el nivel general de precios representado por el IPC, luego el deflactor, también pudo ser calculado así:

Deflactor (2010) = (Precios 2010 / Precios 2007) = $13 / $10 = 1,3

Por lo tanto, el cálculo del PIB Real (2010) fue:

PIB Real (2010) = (PIB Nominal 2010 / Deflactor 2010)

PIB Real (2010) = ($117.000 / 1,3) = $90.000

Notar además que el deflactor para el año 2007 debería ser igual a 1, puesto que como la inflación se calcula a partir del año base, en dicho año el PIB nominal es igual al PIB real.

Una vez calculado los PIB reales para cada año, podríamos calcular el crecimiento porcentual real de la actividad económica del país entre períodos. Por ejemplo, si tomamos el correspondiente entre los años 2007 y 2010, tenemos:

Δ PIB Real (2010-2007) = ((PIB Real 2010 – PIB Real 2007) / PIB Real 2007) x100

Δ PIB Real (2010-2007) = (($90.000 - $60.000) / $60.000) x100Δ PIB Real (2010-2007) = (0,5) x100 = 50 %

Ahora, si deseáramos calcular la tasa de inflación acumulada desde el año base (2007) al año 2010, esta se puede determinar de la siguiente manera:

Tasa de Inflación = Deflactor – 1 (13)

Luego;

Tasa de Inflación (2010 – 2007) = (Deflactor (2010) – 1) x100

Tasa de Inflación (2010 – 2007) = (1,3 – 1) x100Tasa de Inflación (2010 – 2007) = 0,3 x 100 = 30%

Notar que, con este mismo método, podemos determinar que las respec-tivas tasas de inflaciones acumuladas a partir del año base fueron; 10%

al año 2008, y un 20% al año 2009. Este método de calcular la tasa de inflación resulta muy sencillo si consideramos el año base como punto de partida, y por ello solo podemos calcular la inflación acumulada a partir de dicho año. Entonces ¿cómo podríamos determinar la tasa inflacionaria entre períodos que no consideren al año base? Existen otros tres métodos para dar respuesta a esta interrogante.

El primer método considera la variación porcentual de los deflactores correspondientes a cada período relevante.

Tasa de Inflación = ((Deflactor final – Deflactor inicial) / Deflactor inicial) x100 (14)

Para comprobarlo utilizaremos el mismo período ya considerado:

Tasa de Inflación(2010 – 2007) = ((Deflactor (2010) – Deflactor (2007)) / Deflactor

(2007)) x100Tasa de Inflación (2010 – 2007) = ((1,3 – 1) / 1) x100

Tasa de Inflación (2010 – 2007) = 30%

El segundo método utiliza la ecuación Fisher ya utilizada en al apartado 1.4.2 (expresión N° 7) de este texto, en el cálculo de tasas de inflación:

(1+iN (2010-2007)) = (1+iR (2010-2007)) ( 1+iE (2010-2007))

(1+iE (2010-2007)) = (1+iN (2010-2007)) / (1+iR (2010-2007)); luego despejando iE (tasa de inflación)

iE (2010-2007) = ((1+iN (2010-2007)) / (1+iR (2010-2007)) – 1) x100 (15)

Luego para reemplazar en la ecuación los valores respectivos solo se necesitará, en este caso, del cálculo previo de la variación del PIB nominal entre los años 2007 y 2010, puesto que la variación del PIB real ya está calculada.

Δ PIB Nominal(2010-2007) = ((PIB Nominal2010 – PIB Nominal2007) / PIB Nominal

2007)100Δ PIB Nominal(2010 – 2007) = (($117.000 – $60.000) / $60.000) 100

Δ PIB Nominal = 95%

Por lo tanto, al reemplazar las variaciones nominales y reales en la ecua-ción de Fisher despejada en la expresión N°15, tenemos;

iE (2010-2007) = ((1+0,95) / (1+0,5)) – 1) x100iE (2010-2007) = Tasa de Inflación (2010 – 2007) = 30%

El tercer método sería directamente a través del cálculo de la variación del IPC:

Tasa de Inflación (2010 – 2007) = ((1PC 2010 – IPC 2007) / IPC 2007) x100

Tasa de Inflación (2010 – 2007) = (($13 - $10) / $10)Tasa de Inflación (2010 – 2007) = 30%

Como ya se explicó, estas tres últimas formas alternativas de determinar la inflación, tienen la ventaja que no solo permiten calcularla de manera acumulada a partir del año base, sino que también permiten calcular las tasas entre períodos posteriores a dicho año, sin embargo, es importante señalar que el cálculo de la tasa a través de la variación del IPC, si bien es cierto, es el método más simple, tiene la limitante que requiere de la previa determinación del valor del IPC para cada período. En el ejemplo analizado, y tal como ya se mencionó, al trabajar con un solo precio por año, este pudo ser tratado como el IPC.

2.4 La determinación del ingreso

Como ya se ha mencionado, entre los indicadores que registran la actividad económica de un país se encuentra el nivel de ingreso (Y), y la medición del monto del ingreso generado en una economía forma parte de un gran sistema contable donde se miden los flujos agregados de la actividad económica de dicho país.

Recordemos que el valor final de los bienes y servicios que ofrecen las empresas debe ser similar al flujo monetario que proviene de ellas hacia los consumidores finales, por el uso de los factores productivos, el cual no es más que el ingreso que las familias reciben por ser dueños de dichos factores, es decir, los salarios a los dueños del trabajo, y las rentas o intereses a los dueños del capital. No obstante, el ingreso (Y) se puede clasificar en tres categorías:

• El Ingreso Nacional (YN): Está compuesto por todos los ingresos que reciben los agentes productivos nacionales durante un determinado período, es decir, corresponde al flujo de pago recibido por los dueños de los factores productivos (ingreso de los hogares) expresados en rentas, salarios e intereses, por la utilización de mano de obra, tierra, capital, etc. A lo anterior se incluye la diferencia entre los impuestos sobre la producción e importación menos las subvenciones.

• El Ingreso Personal (YP): Representa al ingreso nacional (YN) ya des-crito como el ingreso recibido por las economías domésticas (familias asalariadas o las que son propietarias de empresas) al cual ahora se le adicionan otros ingresos que no provienen directamente de la producción como las transferencias provenientes del gobierno (TR), entre las que se destacan los beneficios de índole económico como bonos y subsidios y bienestar social, asistencia pública, etc.

Luego;

YP = YN + TR

• Ingreso Personal Disponible (YPD): Es el Ingreso Personal (YP) percibido por las familias menos los impuestos (T) que están obligadas a pagar al Estado, y las cotizaciones a la seguridad social. En otras palabras, representa el ingreso que queda para el consumo y el ahorro una vez que se han cumplido las obligaciones fiscales con el Estado. Entonces:

YPD = YP – T

Por lo tanto, el ingreso personal disponible (YPD) estará reflejado por el ingreso (Y) más las transferencias del Estado (TR), menos los impuestos que éste recauda (T).

YPD = Y + TR – T (16)

En donde, YPD terminará absorbido en consumo y ahorro de las personas.

2.5 La determinación del gasto agregado

El gasto agregado representa el monto total de unidades monetarias que una economía planea gastar durante un período determinado, es decir, la sumatoria del gasto planeado por cada generador de gasto individual. Ahora bien, para identificar a los principales generadores del gasto de una economía, se clasificarán a través de los siguientes cuatro componentes que conforman las cuentas incluidas en el gasto agregado:

• El Consumo Personal (C): Es el gasto de las familias en bienes de consumo durables como lavadoras, automóviles, etc., y en bienes de consumo perecibles como alimentos, y servicios como peluquería, etc.

• La Inversión Privada Bruta (I): es el acto mediante el cual se adquieren ciertos bienes con el objeto de que los mismos produzcan ingresos o rentas en el futuro. Por tanto, cuando hablamos de inversión estamos haciendo mención de algún tipo de actividad o negocio que tiene como objetivo generar e incrementar su valor en el tiempo. La inversión puede estar constituida por máquinas y equipos, plantas e infraestructuras, y variación de inventarios (planeadas y no planeadas).

• El Gasto del Gobierno (G): También conocido como gasto público, se refiere a las compras de bienes y servicios que el gobierno realiza para producir bienes públicos. Es decir, es el gasto que se ejecuta por concepto de pago de remuneraciones a funcionarios fiscales, pagos por servicios del sector privado, transferencias monetarias a sectores sociales, deuda pública, etc. Este gasto público se puede clasificar en:

1. Gasto Corriente no financiero, los que se destinan al mantenimiento de los servicios ofrecidos por el Gobierno, como remuneraciones, adquisición de bienes y servicios, pagos previsionales, etc.

2. Gasto Corriente financiero, correspondiente al pago de los intereses de la deuda pública.

3. Transferencias, las cuales representan prestaciones como bonos sociales y subsidios.

4. Gasto en Capital, que considera las adquisiciones en activos de capital (inversión pública)

• Las Exportaciones Netas (X-M): Esta cuenta, también conocida como la Balanza Comercial, incluye los ingresos por concepto de exportaciones (X) menos las importaciones (M). Notar que el gasto en las importa-

ciones se deduce del gasto agregado puesto que no se respalda por el producto interno del país.

Por lo tanto, la ecuación del gasto agregado queda expresada de la siguiente manera:

GASTO AGREGADO = DEMANDA AGREGADA = C + I + G + (X-M) (17)

Dado que el gasto total de todos los agentes económicos, engloba el gasto en consumo privado, más el gasto en inversión privada, el gasto público y las exportaciones netas, entonces podemos expresarlo también bajo el concepto de demanda agregada (DA) de una economía, la que al igual que el PIB y el nivel de ingresos (Y), nos servirán como indicadores de la actividad económica que, como ya sabemos, refleja los valores agregados aportados por cada uno de los sectores dentro de un territorio a la producción total de la economía. (la minería, la agricultura, la industria, los servicios, etc.)

Según informe del Banco Central sobre las cuentas nacionales en Chile para el primer trimestre del año 2011, el aporte al PIB proveniente del sector primario estaba entre un 14% y un 17%, a su vez el sector se-cundario se ubicaba en un rango de un 25% a un 28%, y el sector terciario aproximadamente entre un 54% y un 57%.

No olvidar que el enfoque de la producción (PIB); el enfoque de los ingresos (Y), y el enfoque del gasto o demanda agregada (DA) constituyen tres maneras diferentes de medir la actividad económica; por lo tanto, tienen que ser equivalentes. Esto es así porque, por un lado, el PIB está midiendo el valor total de la producción, por otro lado, la DA mide el gasto total que generan los agentes económicos; y por último los ingresos (Y) que perciben los dueños de los factores productivos, miden los costos asumidos por las empresas por el uso de ellos, por lo tanto, en teoría, estos tres métodos de medición deben ofrecer un mismo resultado.

PIB = DA = Y (18)

De este modo, el que empleemos un procedimiento u otro depende de lo que busquemos, por ejemplo, si queremos medir solo el producto, usaremos el enfoque PIB; si queremos medir como se distribuye el gasto entre los agentes económicos, nos servirá el enfoque de la DA; y si queremos saber cómo se distribuyen los ingresos de los dueños de los factores productivos, usaremos el enfoque del Y.

2.6 Autoevaluación y pensamiento crítico.

1. Durante un período determinado se realizan las siguientes actividades:

• Una compañía agrícola que asume costos de materias primas por 0 dólares, que se dedica a la producción de trigo, paga a sus trabajadores 30.000 dólares por cosechar 500 quintales de trigo, obteniendo 20.000 dólares por concepto de utilidades, vende su producción a un molinero.

• El molinero paga a sus trabajadores 60.000 dólares por hacer harina, que vende directamente al panadero por 150.000 dólares.

• El panadero que paga por la harina obtiene beneficios por 50.000 dólares y vende el pan a un minorista en 250.000 dólares.

• Finalmente, el minorista que le vende el pan al consumidor final, cobra 360.000 dólares obteniendo utilidades de 70.000 dólares.

Determine el PIB

• Utilizando el enfoque del valor final del producto.• Utilizando el enfoque del valor agregado.• Utilizando el enfoque de los ingresos (Y).

2. Un panadero mayorista elaboró 20 tortas el 31 de diciembre del año pasado asumiendo un costo por concepto de insumos de $ 2.600 por torta, y vendió 15 unidades a un detallista, el mismo día, a $ 3500 cada una. El detallista las vendió al público el 01 de enero siguiente, a $ 5000 cada una. Unos días después el mayorista tiró a la basura las 5 tortas no vendidas. ¿En cuánto ha contribuido la fabricación de estas tortas al PIB del año pasado y al de este año?

3. Dados los siguientes datos en millones de dólares:

PIB 90.000Beneficios retenidos por las empresas de años anteriores.

17.000

Impuestos varia-bles

19.000 Pensiones 11.200

Cotizaciones a la Seguridad Social

10.900 Ahorro 22.400

Ingresos de los factores naciona-les en el extranjero

16.000Depreciación de los activos

12.000

Ingresos de los factores extran-jeros en territorio nacional

12.000Subsidios de desempleo

9.000

Impuestos fijos 600Bonos Sociales de Gobierno

2.000

• Calcular el Producto Nacional Bruto (PNB)• Calcular el Producto Nacional Neto (PNN)• Calcular el Ingreso Personal Disponible (YPD) dentro del territorio.• ¿Cuál es el ingreso Personal Disponible por habitante si el territorio

tiene 651.200 habitantes?

4. Considerando la siguiente información de la Economía de un país

AÑOS 2016 2017 2018

Datos de la contabilidad nacional del país (mill. De u$)

Consumo Privado

605.304 618.155 625.980

Inversión 240.570 230.260 221.482

Gasto Público 226.603 230.511 235.721

Exportaciones 250.610 265.110 330.819

Importaciones 279.189 315.109 340.251

Datos de la población (miles de personas)

Población Total

48.570,7 48.820,3 48.930,1

Pob. Ec. Act. 26.037,5 26.088,9 26.103,6

Población Ocupada

20.658,0 20.256,5 20.004,6

Datos del deflactor del pib

Deflactor del PIB(Año base 2014)

1,003 1,006 1,0124

Llene la siguiente tabla:

Años 2016 2017 2018

Pib nominal

Pib real

Tasa inflación (def. Del pib) %

Tasa creci-miento pib nominal %

Tasa creci-miento pib real %

Pib percapita real

Tasa de desempleo %

5. Suponga una economía que sólo produce dos bienes: pan y leche. En la siguiente tabla se presentan las cantidades producidas y los precios de ambos bienes para tres años consecutivos

Año Leche Pan

2003 $ 50 400 lts. $ 25 600 kgs.

2004 $ 60 500 lts. $ 35 700 kgs.

2005 $ 70 600 lts. $ 45 800 kgs.

• Calcule el PIB nominal y el real para los años 2003, 2004, 2005. Use el año 2003 como año base.

• ¿Cuál es el deflactor para cada año y la inflación acumulada entre los años 2003 y 2005?

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Capítulo 3Fundamentos de la demanda agregada

Objetivos

• Describir la vinculación de la demanda agregada con la producción de equilibrio bajo un modelo keynesiano de precios estables.

• Analizar los componentes que determinan la demanda agregada • Analizar los efectos del multiplicador del gasto con y sin impuestos• Analizar el efecto del comportamiento de la demanda agregada sobre

las brechas recesivas e inflacionarias.• Describir los componentes de la Cuenta Fiscal

3.1 La demanda agregada y la producción, bajo el modelo de equilibrio de precios fijos.

Como ya se ha mencionado, la demanda agregada (DA) hace alusión al nivel planeado del gasto en la economía por parte de los diversos agentes económicos, es decir, la cantidad que gastaran los consumidores, las empresas y el gobierno, dado un determinado nivel general de precios, y los ingresos entre otras variables económicas.

En este capítulo se analizará cómo se establece el nivel de produc-ción de equilibrio de un país, que por el momento mantiene una economía cerrada al resto del mundo, y para ello empezaremos por suponer, tal como lo define el modelo que vamos a ver, que los precios de los bienes y servicios no cambian (no hay inflación). Por lo tanto, la interrelación existente entre la producción, los ingresos de los dueños de los factores productivos, y la demanda agregada, será un elemento esencial en este análisis. Como vemos en el cuadro N° 5, el nivel de producción determinará el nivel de ingreso de las familias, el cual determinará el nivel de demanda agregada; pero este gasto agregado, a su vez, es el que determinará la producción, por lo tanto, estas interrelaciones establecerían un círculo que puede tornarse virtuoso si las variables se retroalimentan positivamente

(expansión económica), o vicioso si es que éstas lo hacen negativamente (contracción económica). (vii)

Cuadro Nº 5: Dinámica de Gasto y Producción

3.1.2 La producción de equilibrio

El concepto de producción de equilibrio es muy similar al utilizado en la microeconomía. La producción está en equilibrio cuando la oferta agregada planeada es igual a la demanda agregada planeada o, lo que es lo mismo, cuando la producción de todos los bienes y servicios, planificada por todas las empresas de un país para un determinado período, y el gasto planificado que realizan los agentes económicos de ese país para el mismo período, coinciden. Cuando esto ocurre, los componentes de la demanda agregada adquieren todo lo que planearon comprar, de acuerdo, claro está, con su presupuesto o ingreso disponible, y por el otro lado las empresas venden todo lo que planificaron fabricar sin que tengan aumentos o disminuciones imprevistas en sus niveles de existencias.

DA PLANEADA = OA PLANEADA (19)

Sin embargo, es muy importante destacar que en la realidad no siempre la demanda agregada planeada resulta ser igual a la demanda agregada efectiva, ya que ésta última suele ser imprevista, y como consecuencia lógica, la oferta agregada planeada de las empresas, la cual se rige pre-

cisamente por el pronóstico de la demanda agregada planeada, al ser esta distinta a la demanda agregada efectiva, hará que la oferta agregada efectiva discrepe también de la oferta agregada planeada.

Es a partir de esta premisa que podemos darnos cuenta que la oferta agregada efectiva o producción efectiva, siempre terminará siendo igual a la demanda agregada efectiva, ya que como hemos considerado como parte de la inversión total a las variaciones no previstas o no deseadas de las existencias de las empresas, si el nivel de demanda agregada efectiva no fuera el esperado o el planeado, considerando un escenario de precios constantes, la producción efectiva de las empresas, de todos modos, se ajustará a la demanda agregada efectiva, mediante una determinada va-riación en sus niveles de inventarios, ya sea de manera positiva o negativa.

Por ejemplo, si durante un período la demanda agregada efectiva resulta ser menor a la demanda agregada planeada (DA efectiva = 80 unidades de producto v/s DA planeada = 100 unidades de producto), las empresas terminarán vendiendo 20 unidades de producto menos de lo que habían planificado producir para dicho período.

De este modo, la oferta agregada planeada equivalente a 100 unida-des de producto, resultará ser mayor en 20 unidades a la oferta agregada efectiva, por lo tanto habrá un incremento no planeado de sus inventarios por una cuantía de 20 unidades de producto. Bajo este escenario, una parte de la inversión sería no planeada (variación positiva de los niveles de in-ventarios), pero como ya sabemos que la inversión total recoge la planeada y la no planeada, al final la oferta agregada efectiva total acabará siendo igual a la demanda efectiva total (80 unidades de producto) generándose un equilibrio no planeado, situación que incentivará a las empresas a disminuir su inversión total planeada para el próximo período, pudiéndose generar una contracción de la actividad económica, la cual se puede representar en la dinámica del cuadro N° 5, como un círculo vicioso.

Usando esta misma lógica, si la demanda agregada efectiva supera a la demanda agregada planeada (DA efectiva = 120 unidades de producto

v/s DA planeada =100 unidades de producto), las empresas terminarán vendiendo 20 unidades de producto más de lo que habían planificado pro-ducir, y bajo estas circunstancias, no habrá una inversión no planeada pero sí un déficit de inventarios (variación negativa de existencias equivalente a 20 unidades de producto), el cual permitirá suplir la oferta agregada planeada de modo de igualar la oferta agregada efectiva con la demanda agregada efectiva en 120 unidades de producto, generándose un nuevo equilibrio no planeado. Ahora, bajo este nuevo escenario las empresas se incentivarán a aumentar su inversión total planeada para el próximo período, dando pie para generar una expansión de la actividad económica, la cual se representaría en la dinámica del cuadro N° 5, como un círculo virtuoso.

Bajo la mirada de este modelo de equilibrio con precios estables (sin inflación), es importante notar, en primer lugar, que el factor de ajuste a los equilibrios no planeados, precisamente lo constituyen las variaciones no planeadas de las existencias en las bodegas de las empresas y, en segundo lugar, que cualquier elemento que altere las decisiones de “gasto efectivo” de las personas, puede determinar, bajo la dinámica del cuadro N°5, si estamos en presencia de un escenario de contracción de la economía (círculo vicioso) o de expansión de la economía (circulo virtuoso), los que, claramente altera de manera significativa los indicadores de producción y desempleo. De ahí la importancia de una adecuada aplicación de políticas tanto fiscales como monetarias, que como ya sabemos, influyen en el nivel de gasto agregado en una economía.

En conclusión, bajo el prisma de este modelo de equilibrio con precios fijos, las variaciones que experimente la demanda agregada solo tendrán efecto en el nivel de producción, por lo tanto al considerar que la produc-ción de una economía buscará siempre su equilibrio, si los fabricantes no venden todo lo que fabrican, producirán menos, lo que ocasionará menor contratación de factores productivos, menores ingresos para sus dueños y por consiguiente realizarán menores gastos, situación que eventualmente

generaría un círculo vicioso en la economía, ya que si el gasto disminuye la producción también lo hará. Y si, por el contrario, las empresas venden más de lo que fabrican, aumentarán la producción, lo que incentivará a una mayor contratación de factores productivos, generándose más ingresos por concepto de salarios y rentas, los que a la postre volverán a estimular el gasto, produciéndose ahora, un círculo virtuoso en la economía, puesto que como ahora el gasto aumenta, la producción también lo hará.

En resumen, tomar en cuenta estos tres puntos esenciales:

• La demanda agregada determina el nivel de producción de equilibrio.• Cuando la demanda agregada planeada es igual a la demanda agregada

efectiva, la oferta agregada planeada es igual a la demanda agregada planeada, por lo tanto, las existencias de las empresas no experimentan cambios indeseados (condición de equilibrio planeado).

• La producción total efectiva acaba alcanzando siempre el nivel de demanda total efectiva, a través de un proceso de ajuste de los niveles de existencias (condición de equilibrio no planeado).

3.2 Modelo de equilibrio de ingreso / gasto, en el mercado de los bienes.

Considerando todavía una economía simple y cerrada momentáneamente al resto del mundo, en la que únicamente existen tres agentes económicos: Hogares, Empresas y Gobierno y en que las empresas producen bienes y servicios y pagan los ingresos a las economías domésticas, en forma de salarios o rentas, vamos a observar entonces, cómo determinadas variaciones de cada componente de la demanda agregada, puede alterar el nivel de producción equilibrio de la economía, el cual como ya sabemos se contabiliza en el PIB. Y para ello, es necesario recordar en primer lugar que, el nivel de producción estará determinado por el nivel de gasto, y en segundo lugar que, el mercado de bienes estará en equilibrio cuando, a un nivel de precios vigentes, el nivel de producción planeado es igual a la demanda agregada planeada.

3.2.1 La función de consumo planeado

En este escenario se analizará el equilibrio en el mercado de los bienes y servicios considerando solo un componente del gasto agregado o demanda agregada, el gasto en consumo privado (C). Esto quiere decir que en esta economía el gasto total está determinado exclusivamente por el consumo privado. Entonces como;

DA = C

Luego, el equilibrio será;

Y = C

Aunque son muchos los factores que influyen sobre las decisiones de con-sumo, la evidencia muestra que el gasto en consumo está muy relacionado con el ingreso personal disponible (YPD) de las personas, y cuando ellas compran bienes y servicios, la parte del YPD que no se consume, se ahorra, de manera que cuando las economías domésticas deciden lo que quieren consumir, están decidiendo también lo que van a ahorrar.

En consecuencia, podemos decir que el gasto en consumo es una función del ingreso personal disponible:

C = f (YPD)

Pero como por el momento estamos en una economía sin sector público (sin impuestos ni transferencias), entonces;

YPD = Y

Por lo que el consumo privado estará en función del ingreso (Y)

C = f (Y)

De esta forma se puede establecer una función de consumo representada por una relación lineal directa entre el nivel de consumo (variable depen-diente) y el nivel de ingreso, de los consumidores:

C = C0 + C1Y (20)

En esta función, la variable C representa el consumo privado total, y a su vez C

0 representa un determinado nivel de consumo autónomo, es decir,

aquel nivel de gasto en consumo que no depende de variable exógena alguna, también conocido como consumo básico o de subsistencia el cual es independiente del nivel de ingreso. La variable Y representa el nivel

de ingreso del consumidor, el cual en una economía sin sector público se iguala al ingreso personal disponible (YPD), y el factor C

1 que nos refleja la

propensión marginal al consumo (Pmg. C), el cual nos indica en qué propor-ción varía nuestro consumo cuando cambia nuestro ingreso (Al producto C

1Y se le conoce como consumo inducido).

C1 = ΔC/ ΔY

Los valores que puede tomar C1 están comprendidos entre 0 y 1, sin

embargo, en la realidad es prácticamente imposible que pueda llegar a tomar esos valores extremos, ya que, si C

1 fuera igual a 1 los consumidores

gastarían el 100% de sus ingresos en bienes y servicios y por consiguiente no habría ahorro doméstico, y si C

1 fuera igual a 0 el ingreso generado no

sería gastado. Por tanto, C1 nos está reflejando la pendiente de la función

de consumo.

Figura N° 1 (Equilibrio Y = C)

En la figura N° 1 se aprecia que la función de consumo parte de cierta altura del eje de la ordenada (vertical); esa altura corresponde al valor del consumo autónomo (C

0), indicando con ello que si en teoría el ingreso

generado fuera igual a cero, esta economía ya estaría realizando un gasto en consumo igual a C

0, luego en la medida en que el ingreso de los consumi-

dores tiende a aumentar el consumo también lo hace en una proporción C1.

Se puede observar además que para determinar el nivel de ingreso (Y) que equilibra al gasto nos servimos del uso de una “bisectriz” (trazo que divide un ángulo en dos iguales) la cual tiene una interesante propiedad; en todos sus puntos el valor de la variable representada en el eje horizontal es exactamente igual al valor de la variable representada en el eje vertical; y ya que en los ejes de la figura representamos el consumo y el ingreso, todos los puntos que están en la recta de 450 son aquellos en que el gasto en consumo planeado y el ingreso planeado son iguales (C = Y). Por lo tanto, cuando el ingreso alcanza un valor de Y

1, el consumo es exactamente igual

al ingreso (Y1 = C

A). Ello se corresponde con el punto en el que la función

de consumo y la bisectriz se cortan (punto E).Notar que en situaciones en las cuales el ingreso de las economías

domésticas fuera menor que Y1 (situadas a la izquierda de Y

1), el consumo

efectivo será mayor que el ingreso planeado (C > Y), es decir las economías domésticas gastan más de lo que ganan y, por lo tanto, deben financiar ese exceso de consumo recurriendo al endeudamiento o bien al ahorro que efectuaron en el pasado. En tales casos, decimos que hay un ahorro negativo o desahorro (A < 0) el cual va disminuyendo cuando nos acercamos a Y

1.

Por otro lado, para niveles de ingreso superiores a Y1 (situados a

la derecha de Y1), ocurre lo contrario; el consumo efectivo es menor que

el ingreso o planeado (C < Y), con lo cual el ahorro es positivo (A > 0), sin embargo, en este caso se le denominaría ahorro no planeado, ya que no contamos con otro componente de la DA que pueda absolverlo. Por ejemplo, para un nivel de ingreso Y

2, de acuerdo la bisectriz el consumo planeado

que lo equilibra debería ser CB, sin embargo, el efectivo resultó ser C

C, luego

el ahorro no deseado es equivalente al rango AB.

Es necesario mencionar que esta función de consumo es una de las más básicas, ya que no considera otras variables que eventualmente pueden influir en las decisiones de consumo de las personas como por ejemplo factores sociológicos, psicológicos, las expectativas futuras del consumidor, la tasa de interés, etc. sin embargo, opera de una manera clara y objetiva en el cumplimiento de los objetivos de este estudio.

3.2.2 La función de ahorro doméstico

Dado que el ahorro (A), sin la aplicación de impuestos ni transferencias, es la diferencia entre el ingreso y el consumo (A = Y - C) al sustituir el componente C por la función de consumo, tenemos:

A = Y – (C0 + C1Y)

A = Y – C0 – C1Y

Luego factorizando por Y;

A = - C0 + (1 – C1) Y (21)

Observar que esta función tiene un componente negativo -C0 que indica

que cuando nuestro ingreso es cero debemos atender el consumo autó-nomo con nuestros ahorros anteriores que, evidentemente sufrirán una disminución y por ello lleva signo negativo. Al coeficiente (1 – C

1) se le llama

la propensión marginal al ahorro (Pmg.A), e indica la proporción de los ingresos que se destina al ahorro (Al producto (1-C

1) Y, se le conoce como

ahorro inducido).

1- C1 = ΔA/ ΔY

Figura N°2 (Equilibrio dual)

Notar, en primer lugar, que al igual que con la función de consumo, la función de ahorro es una función lineal creciente cuya pendiente viene dada por la propensión marginal al ahorro (1 – C

1), y su base posee un valor

negativo -C0, es decir, cuando el nivel de ingreso de la economía es igual

a cero, ésta ya ha generado un desahorro provocado por el consumo de subsistencia -C

0, y en segundo lugar que Pmg.C + Pmg.A = 1, porque como

Y= C+A, la porción de nuestro ingreso que no se consume, necesariamente se ahorra.

En congruencia con la función de consumo de la Figura N° 1, la fun-ción de ahorro de la figura N° 2 indica que el nivel de ingreso de equilibrio Y

1, representa aquel nivel de ingreso o producto necesario que elimina el

ahorro negativo, es decir, hace que el ahorro sea igual a cero (punto E).

Por lo tanto, el ahorro deseado o planeado por la economía es aquel que, en este caso, se genera con el nivel de ingreso de equilibrio Y

1, ya que

cubre completamente la brecha de desahorro provocada por la existencia de C

0, luego cualquier nivel de ingreso inferior a Y

1 generaría un ahorro

insuficiente para absorber el gasto en C0, y cualquier cuota de ahorro

adicional a Y1 produciría un ahorro no planeado. De hecho, en la figura N° 2

se aprecia que para un nivel de ingreso mayor al de equilibrio como Y2, el

ahorro positivo no deseado se ve representado por una cuantía equivalente al rango E’M. No obstante, el ahorro positivo podría servir para cubrir posibles brechas de desahorro en el futuro. Cuando incorporemos a la inversión como un nuevo componente de la DA, será esencial la existencia de una cuota de ahorro positivo para la mantención del equilibrio.

3.2.3 La función de inversion planeada

Si incluimos ahora la inversión planeada (I) como un nuevo componente del gasto total o de la demanda agregada, tendremos la siguiente igualdad:

DA = C + I

Ahora, en virtud de abordar el gasto en inversión utilizaremos la siguiente función de demanda por inversión privada:

I = I0 – b i (22)Donde;

I0 = Nivel de Inversión autónoma.i = tasa de interés del mercado.

b = Elasticidad Precio de la Demanda por Inversión.

La demanda por inversión, puede verse afectada por muchas variables como la estabilidad política y social del país, el régimen tributario, las leyes laborales, etc. Sin embargo, para efectos de operativizar este componente de gasto dentro de este modelo de equilibrio, de una manera más simple, estas variables se considerarán en segundo plano.

De acuerdo a la función de demanda por inversión ya planteada, observar que tal como lo expresa la ley de la demanda, la cantidad de-mandada de capitales para invertir está inversamente relacionada con su precio, o sea la tasa de interés. Normalmente los planes de financiamiento estipulados en los proyectos de inversión como la compra de nuevas máquinas, consideran una significativa adquisición de deuda, por lo que cuanto más alto es el tipo de interés de los préstamos, mayor será el costo de financiamiento de la inversión, es decir, mayores serán los gastos financieros proyectados, luego menores serán los flujos de caja esperados de los proyectos. Razones por las que los inversionistas no estarán muy dispuestos a pedir préstamos para invertir. Por lo tanto, cuando los tipos de interés son más bajos, las empresas se incentivarán a pedir más préstamos e invertir más (Figura N°3).

Cabe destacar que, en economías con libre flujo de capitales, el gasto de inversión extranjera podría verse incentivado en países con altas tasas de interés, por el hecho que los inversionistas extranjeros pueden acceder a atractivos retornos nacionales con fuentes de financiamiento de origen más baratas que las nacionales.

Figura N° 3 (Función de demanda por inversión privada)

Ahora bien, el cuan sensible sea la cantidad demandada de inversión ante determinadas variaciones en la tasa (-ΔI/Δi), dependerá del valor que tome la elasticidad precio de la demanda por inversión (b), factor que, en teoría, puede tomar valores que van desde cero (demanda por inversión completamente inelástica o insensible a la tasa de interés de la figura N° 3.1) a infinito (demanda por inversión completamente elástica de la figura N° 3.2).

Figura N° 3.1 Figura N° 3.2

Ahora bien, de modo de introducir nuestra demanda de inversión privada a este modelo de equilibrio de precios constantes, como un nuevo com-ponente de gasto, tendremos que considerar que, ante cualquier variación experimentada por la tasa de interés y/o el gasto por inversión autónoma, la variación total del gasto de inversión estará representada por una cuota de inversión constante, puesto que la variable tasa de interés no está considerada en ninguno de los ejes de la gráfica.Entonces como I = I

0;

DA = C + I0

DA = C0 + C1Y + I0

Entonces la nueva condición de equilibrio debería ser:

Y = C0 + C1Y + I0

Luego, en base a lo expuesto, para representar gráficamente el nuevo nivel de ingreso o producción de equilibrio emplearemos el mismo modelo de gráfica anterior en el cual el eje horizontal mide la producción total mientras que el vertical mide la demanda agregada, que en este caso estará compuesta por C + I

0. En ella representaremos la inversión mediante una

línea horizontal, indicando dos cosas: en primer lugar, que la inversión es

constante al nivel de ingreso y, en segundo lugar, que el nivel de la inversión viene dado por la altura en la que se sitúa dicha línea.

Para hallar la producción de equilibrio nos serviremos otra vez de la bisectriz. No nos olvidemos que la propiedad que tiene es que a lo largo de ella se da que DA = PIB; por tanto, todos los puntos situados a lo largo de esta recta de 45º serían posibles puntos de equilibrio planeado, pero como ya sabemos, de entre todos ellos, el vigente vendrá determinado por la intersección de la bisectriz con la función de demanda agregada. Como puede verse en la Figura N° 4, la función de DA tiene su origen desde una cierta altura del eje vertical (punto B) que es el resultado de C

0 + I

0, (la suma

de los gastos autónomos).

Figura N° 4 (Equilibrio Y = C + I)

Como la nueva producción de equilibrio es Y2, si por cualquier causa la pro-

ducción fuera superior como por ejemplo Y3, la demanda agregada efectiva

sería menor que la producción planeada, exactamente en la cuantía FG. Los

fabricantes notarían que no venden todo lo que están produciendo, dicho de otra forma, verían como se acumulan los inventarios en las bodegas. Por lo tanto, ante este escenario de equilibrio no planeado en donde la producción efectiva se ajustó a la DA efectiva a través de una variación positiva en los niveles de inventarios, la respuesta de las empresas será reducir la producción desde Y

3 hasta Y

2, de forma de encontrar el equilibrio.

Lo contrario ocurriría si el nivel de producción fuera Y4, en el cual la

demanda agregada efectiva es mayor que la producción planeada, en una cuantía JH, en cuya situación, los fabricantes notarían que venden más de lo que están produciendo; dicho de otra forma, verían cómo disminuyen los inventarios en las bodegas. Por lo tanto, ante este nuevo escenario de equilibrio no planeado en donde la producción efectiva vuelve a ajustarse a la DA efectiva a través de una variación negativa en los niveles de inven-tarios, la respuesta de las empresas será incrementar la producción desde Y

4 hasta Y

2, de forma de encontrar nuevamente el equilibrio planeado.

Por lo anterior, si bien es cierto Y3 e Y

4 son niveles de ingreso o

producto donde la OA y la DA efectivas, se igualan, allí no pasa lo mismo con la OA y la DA planeadas. El nuevo nivel de ingreso o producto Y

2 es el único

que logra que todos los agentes económicos converjan (los consumidores adquieren todo lo que quieren de acuerdo con su ingreso y las empresas no tienen aumentos o disminuciones inesperadas de existencias en las bodegas), por lo tanto, constituye un equilibrio planeado sustentable a largo plazo.

Ahora, al considerar esta nueva situación de equilibrio (Y=DA); po-dríamos obtener la siguiente igualdad;

Y = C0 + C1Y + I0

Si despejamos la variable Y,

Y – C1Y = C0 + I0

Y (1 – C1) = C0 + I0

Obtenemos que;

Y = (C0 + I0) / 1 – C1 (23)

Esta ecuación nos señala que el nivel de producto o ingreso de equilibrio será tanto mayor cuanto más elevados sean el consumo autónomo (C

0)

y la inversión autónoma (I0) y más grande sea la propensión marginal al

consumo (C1).

Una manera alternativa de representar la condición de equilibrio, es a través de la igualdad entre el ahorro (A) y, la inversión (I).

Dado que hasta ahora la DA está compuesta por consumo e inversión

DA = C + I

Además, como sabemos que el ingreso es consumido o ahorrado.

Y = C + A

Entonces, reemplazando en la condición de equilibrio (DA = Y) tendremos que;

C + I = C + A

Luego se observa que en el equilibrio debe cumplirse que el ahorro es igual a la inversión.

A = I (24)

En la figura N°5 se ilustra una gráfica en la que se puede identificar la producción de equilibrio de una economía, mediante la igualdad entre el ahorro y la inversión:

Figura N° 5 (Equilibrio dual con inversión)

Recordemos que la función de ahorro partía desde un valor negativo del eje vertical equivalente a -Co y su pendiente era la propensión marginal a ahorrar (1 – C

1). Como la función de inversión es constante (I

0), esta se

representa en la Figura N°5 como una línea horizontal.La nueva producción de equilibrio Y

2 viene dada por la intersección

entre las funciones de ahorro e inversión (punto E’) y tal como ya sabemos, cualquier nivel de producción a la derecha de Y

2, como por ejemplo Y

3, hará

que el ahorro sea mayor a la inversión (A > I), en una cuantía FG, por lo que los fabricantes se verán enfrentados a una situación en la que venderán menos de lo que producen, es decir, este ahorro positivo será considerado un ahorro no planeado el cual estará representado por los inesperados aumentos en los niveles de stock de mercaderías. Por lo tanto, con poste-rioridad las empresas intentarán reducir sus niveles de producción.

Del mismo modo, un nivel de producción a la izquierda de Y2, como

por ejemplo Y4, nos está indicando que el ahorro es menor al gasto en

inversión (A < I); en una cuantía HJ, por lo que los fabricantes se verán enfrentados a una situación en la que venderán más de lo que producen, es decir, si bien es cierto este nivel de ahorro es positivo, será insuficiente para financiar la cuota de inversión autónoma (I

0), luego este déficit estará

representado por inesperadas disminuciones en los niveles de stock de mercaderías. Por lo tanto, con posterioridad las empresas intentarán aumentar sus niveles de producción.

Es importante recordar que cuando la demanda agregada de esta economía estaba representaba únicamente por el consumo privado (DA = C), el ingreso de equilibrio era Y

1, por lo tanto, Y

2 al ser mayor, producía

un ahorro positivo no planeado equivalente a una cuantía E’M (figura N° 2). Sin embargo, al incorporar a la inversión en la demanda agregada (DA = C + I), Y

2 se convirtió en el nuevo ingreso de equilibrio de esta economía

en donde el mismo rango de ahorro positivo E’M de la figura N° 5 deja de ser un ahorro no planeado, para convertirse ahora en un ahorro planeado, necesario para financiar la cuota de inversión planeada I

0.

3.2.4 Las brechas recesivas e inflacionarias

El PIB potencial de una economía (YPOT

) es el nivel de producción que se alcanza cuando esta tiende al pleno empleo, y al respecto es necesario recordar que, en nuestro país un PIB de pleno empleo debería considerar una tasa de desempleo alrededor del 5% (tasa aproximada del desempleo natural o friccional vista en el apartado 1.4.1 del texto).

Ahora bien, cuando el PIB de equilibrio no coincide con el PIB poten-cial, se producen brechas que pueden ser catalogadas como recesivas, o como inflacionarias.

Cuando el PIB de equilibrio es menor que el PIB potencial, se genera una brecha recesiva. (Ver figura N° 6)

Figura N° 6 (Representación gráfica de una brecha recesiva)

Las brechas recesivas se caracterizan porque las tasas de desempleo o de sub utilización de recursos son altas y porque hay un crecimiento económico más lento que aquel que podría existir si estos recursos dejaran de estar ociosos.

Por otro lado, cuando el PIB de equilibrio es superior al PIB potencial, se produciría una brecha inflacionaria. (Ver figura N° 7).

Figura N° 7 (Representación gráfica de una brecha inflacionaria)

Las brechas inflacionarias se caracterizan porque las tasas de desempleo son muy bajas, hay una mayor utilización de la capacidad industrial y por tanto una sobre utilización de factores productivos, que haría aumentar los costos de producción y por lo tanto también los precios, sin embargo, este posible escenario inflacionario no será considerada en este modelo de equilibrio, dado el supuesto de precios fijos, pero sí será considerado más adelante cuando analicemos los equilibrios bajo un modelo de precios variables.

3.2.5 El multiplicador del gasto

El análisis anterior nos sugiere que, si se eliminan las brechas tanto re-cesivas como inflacionarias, sería posible reducir las fluctuaciones en la actividad económica ilustradas en los ciclos económicos (apartado 1.4 del texto), y por consiguiente los problemas colaterales que generan como lo son el desempleo y la inflación.

Observando la gráfica de la Figura N° 8 podremos establecer un análisis comparativo entre el valor monetario del cambio de los gastos agregados autónomos y el valor monetario del cambio en el PIB necesario para eliminar una brecha recesiva. Es decir, para que el nivel de producto efectivo sea el de equilibrio y al mismo tiempo coincida con el nivel de producto potencial (Y

POT).

Figura N° 8 (Multiplicador del Gasto de la Economía)

Notar que un desplazamiento ascendente de la curva del gasto autónomo (de DA

1 a DA

2) cambia el nivel de equilibrio del PIB en una mayor cuantía a

la variación de dicho gasto. Esta es la esencia del principio del multiplicador del gasto (m) en la economía, que nos señala que (ΔPIB / ΔDA) > 1.

Al observar como aumenta el nivel de producción cuando aumenta la demanda agregada, pareciera que ambos aumentos deberían ser iguales, es decir si la DA crece en 1.000 dólares (alguien gasta 1.000 dólares más que antes), se podría esperar que la producción agregada, para absorber ese aumento en el gasto, también crezca en la misma cuantía (1.000

dólares). Sin embargo, las cosas no son así. De hecho, como veremos, la producción crece bastante más.

Supongamos una economía que está en equilibrio en un determinado nivel de producción, y los consumidores tienen una propensión marginal al consumo (C

1) de 0,8, es decir, por cada 100 dólares de ingreso adicional

que perciben, 80 dólares lo destinan al consumo y los 20 dólares restantes lo ahorran. Si se produjera ahora un determinado incremento en el gasto por inversión, como por ejemplo un inversionista que decide adquirir una máquina que tiene un precio de 200.000 dólares, entonces la empresa que recibe el pedido para fabricar la máquina tendrá que aumentar su producción en 200.000 dólares, y para ello contratará nuevos trabajadores, o bien pagará horas extras a los que ya tiene.

En cualquier caso, el ingreso de la empresa por la venta de la máquina (200.000 dólares), al constituirse en un valor final de un producto vendido en el mercado, acabará en los bolsillos de las economías domésticas en forma de salarios y también rentas, es decir, en poder de los dueños de todos los factores productivos que fueron utilizados en los procesos que conformaron la cadena de valor del producto (la máquina), los que se encontrarán con 200.000 dólares más de ingresos (Y) para consumir y ahorrar (recordar la determinación de la actividad económica mediante el método del valor agregado en el apartado 2.3 del texto).

Ahora bien, el destino que tendrá ese dinero adicional lo determinará la propensión marginal al consumo (C

1), el cual, en este ejemplo al tener

un valor de 0,8, hará que quienes reciben este ingreso adicional se gasten el 80% en consumo adicional (U$ 160.000) y ahorren el 20% restante (U$ 40.000).

Con posterioridad como el consumo crecerá en 160.000 dólares, será necesario fabricar bienes de consumo adicionales por ese importe. Entonces los fabricantes producirán por un valor de 160.000 dólares más que, a su vez, se convertirán en nuevos ingresos expresados en salarios y rentas. Y, en consecuencia, las personas se encontrarán en un nuevo

período con 160.000 dólares más, que al igual que antes, destinarán el 20% de esa cantidad al ahorro (U$32.000), y el 80% al consumo (U$128.000), lo que nuevamente incentivará la producción de nuevos bienes por ese nuevo importe, y así sucesivamente.

El efecto del multiplicador del gasto ya descrito en distintos periodos se puede apreciar través del cuadro N° 6, el que ilustra como una determi-nada variación en el gasto, en este ejemplo, de inversión, en un momento, ejerce un efecto positivo en la producción en periodos posteriores.

Cuadro N° 6 (Dinámica del Multiplicador del Gasto)

Periodos ΔI (U$) ΔY(U$) ΔC(U$) ΔA(U$)

1U$

200.000

U$

200.000

2160.000

(200.000x0,8)

40.000

(200.000x0,2)

3U$

160.000

4128.000

(160.000x0,8)

32.000

(160.000x0,2)

5U$

128.000

6102.400

(128.000x0,8)

25.600

(128.000x0,2)

7U$

102.400

881.920

(102.400x0,8)

20.480

(102.400x0,2)

…n…

… …

Donde:

ΔI: Variación de la inversiónΔY: Variación de la producciónΔC: Variación del consumoΔA: Variación del ahorro

Observando la tabla se pueden sacar tres conclusiones:

• El aumento en la producción o ingreso es el resultado del aumento inicial en la inversión (U$ 200.000) más los sucesivos aumentos en el consumo (U$ 160.000 + U$ 128.000 + U$ 102.400 +...); por lo tanto, dicho aumento total es bastante mayor que U$ 200.000.

• A través de cada periodo, los aumentos en el consumo y, por lo tanto, en la producción o ingreso que lo suplen, son cada vez menores debido a que una parte de cada nuevo ingreso generado en el proceso, es absorbido por el ahorro doméstico en una proporción equivalente a la propensión marginal al ahorro (1- C1), es decir el efecto en el gasto y por tanto en el producto es decreciente en el tiempo.

• La variable que decide qué parte de los aumentos en el ingreso va al consumo, constituyendo nuevamente en cada período un aumento en

la demanda agregada y en la producción, y qué parte va al ahorro es la propensión marginal al consumo (C1).

Con respecto a la 2° conclusión, al considerar que las sucesivas variaciones del producto o ingreso van disminuyendo, se hace lógico suponer que existirá un límite donde tiendan a cero, entonces la pregunta será ¿a cuánto ascenderá la suma de todas las variaciones del producto o ingreso desde el período de la inversión inicial de 200.000 dólares hasta dicho límite?

El multiplicador del gasto (m) es el coeficiente que relaciona los aumentos en la demanda agregada con los aumentos en la producción o ingreso

m = ΔPIB / ΔDA (25) Y para obtener el valor de este multiplicador se sigue un procedimiento algebraico sencillo.

Partiendo de la condición de equilibrio que dice que la producción (Y) es igual a la demanda agregada (DA), y dado que hasta el momento la demanda agregada en la economía está representada por el consumo planeado (C) más la inversión planeada autónoma (I

0) la cual no depende

la tasa de interés, entonces:

Y = C + I0

Pero como por el momento I0 = I; entonces

Y = C + IAhora bien, como queremos determinar la variación total que experimenta la producción (ΔY) ante una determinada variación en la demanda agregada (ΔDA), primero deberemos considerar aquellos elementos que la componen

y que la puedan alterar. Luego al desglozar la función de consumo de nuestro equilibrio

Y = C0 + C1Y + I

Entonces;

ΔY = Δ C0 + C1ΔY + ΔI

Esta última expresión nos sugiere que un aumento en la producción de-biera explicarse por la suma del aumento en el consumo autónomo (ΔCo), el aumento en el consumo inducido (C

1ΔY), y el aumento en la inversión

(ΔI). Sin embargo, como el consumo autónomo tiende a ser constante, su variación sería cero. Entonces la igualdad ahora quedaría:

ΔY = C1 ΔY + ΔIΔY - C1 ΔY = ΔI

Factorizando tenemos;

ΔY (1 - C1) = ΔI

Luego obtenemos la siguiente expresión;

ΔY = (1 / (1 – C1)) ΔI

Observar que la variación que termina experimentando el nivel de pro-ducción o ingreso (ΔY) es equivalente a la variación inicial experimentada por el gasto de inversión (ΔI), multiplicado por un factor 1 / (1 – C

1), luego el

cálculo de esta expresión debe representar al multiplicador del gasto (m). Es más, como ya sabemos que m representa la variación que experimenta el producto o ingreso, ante una determinada variación del gasto de inver-

sión (ΔY / ΔI), entonces si despejamos el factor 1 / (1 – C1) de la ecuación

comprobaremos que:

(ΔY / ΔI) = 1 / (1 – C1) (26)

Por lo tanto, el cálculo de su valor será:

m = (ΔY / ΔI) = 1 / (1 – C1) (27)

Notar que al considerar que C1 > 0, el multiplicador del gasto (m) será

mayor a 1.Entonces, de acuerdo a los datos que ya manejamos, el multiplicador

del gasto debería tener un valor igual a 5.

m = 1 / (1 - 0,8)m = 1 /0,2

m = 5

Esto quiere decir que, un aumento inicial de la DA de 200.000 dólares debería generar un aumento de la producción o ingreso 5 veces mayor, es decir un aumento equivalente a 1.000.000 dólares.

(ΔY / ΔI) = mΔY= ΔI m

ΔY = U$ 200.000 x5ΔY = U$ 1.000.000

En la figura N° 9 se representa gráficamente este efecto, partiendo de una demanda agregada inicial DA

1 con una producción de equilibrio Y

1.

Cuando esta demanda se desplaza a DA2, por un aumento en el gasto de

inversión en 200.000 dólares, esta economía definirá una nueva producción

de equilibrio Y2, que claramente es mayor, sin embargo, en este caso en

particular, el aumento en la producción (ΔY) resultó ser cinco veces mayor que el aumento en la demanda (ΔDA).

Figura N° 9 (Representación gráfica de resultados multiplicador del gasto)

3.2.6 La función del gasto público

Consideremos ahora que en nuestra economía hace su aparición el Es-tado. Este es una institución compuesta de tres poderes esenciales, el Ejecutivo, el Legislativo y el Judicial, y que debe cumplir ciertos roles, que procuran al desarrollo del bienestar social del país (ver el apartado 1.2 de este texto). Sabemos que, a través de las políticas fiscales y mone-tarias, el Estado interviene en el rumbo de la economía para planificar y estabilizar la actividad económica, sin embargo, también la regula. Por lo tanto, todas las actividades que realiza, como por ejemplo la compra de

bienes y servicios, el pago de salarios públicos y las transferencias al sector privado, demandan una gran cantidad de recursos, que requieren de la existencia de diversas fuentes de financiamiento, como los excedentes de las empresas públicas, la deuda pública, entre otras, pero principalmente de los impuestos que recauda.

La clasificación del gasto público se puede presentar de la siguiente manera:

• Gasto corriente o de consumo: Gasto para proporcionar servicios públi-cos, salarios de funcionarios y compra de bienes y servicios.

• Gasto de capital o de Inversión: Gasto para mantener o mejorar la capacidad productiva del país, sobre todo infraestructuras.

• Gasto de transferencia: Capital que el Estado cede a empresas y familias que lo necesitan, como por ejemplo bonos y subsidios.

Es necesario destacar en este punto que, puesto que las decisiones del Estado con respecto al monto o cuantía de los gastos fiscales, son de carácter autónomo, es decir, se sustentan en base a decisiones de políticas fiscales tomadas en base a criterios de los Gobiernos vigentes, entonces para este análisis, el gasto público se considerará como un gasto autónomo (G = G

0). Con la presencia del Estado, nos obligaremos a modificar las ecua-

ciones en la economía, de manera de incluir nuevos elementos al modelo analizado. En primer lugar, tendremos que modificar la ecuación de la demanda agregada para incluir el gasto público (G0):

DA = C + I + G0

De esta manera, si el Estado aplicara una política fiscal expansiva (aumento en el gasto público) o contractiva (disminución en el gasto público), generará una variación en el nivel de DA similar al generado cuando variaba la

inversión autónoma (I0), y claro está, ya que ambos son gastos autónomos,

solo que uno es privado y el otro es público.

Figura N° 10 (Efecto del multiplicador del gasto de la Política Fiscal)

La gráfica de la figura N° 10 nos ilustra que un aumento de los gastos gubernamentales planeados (G

0) desplazará directamente la curva de gasto

o demanda agregada hacia arriba cambiando el equilibrio del punto E2 al E

3.

Se observa además que, el PIB de equilibrio nuevamente aumentará en función del multiplicador del gasto (m), dado que las políticas fiscales, al constituirse en nuevos gastos en la economía, están sujetos al efecto del mismo multiplicador del gasto de inversión privada.

ΔY/ ΔG = ΔY/ ΔI = m

Por lo tanto, una política fiscal expansiva, al igual como la haría un aumento en la inversión autónoma (I

0), eventualmente podría cerrar una brecha rece-

siva, y de manera similar una disminución de los gastos gubernamentales

planeados desplazará la curva de gasto hacia abajo y podría cerrar una brecha inflacionaria.

El lector podría cuestionar el hecho que, en teoría, una política fiscal expansiva tenga el mismo efecto en el PIB que un impulso de la inversión privada, puesto que ambos gastos pueden generar efectos multiplicadores que dinamizan la actividad económica, y si además hiciéramos la suposición que el gasto público pudo ser intenso en gasto corriente o en transferen-cias, que solo estimulan el gasto de las personas, en contraposición al caso de la inversión que asume la adquisición de bienes de capital que fomentan el empleo y la producción. Pues bien, este cuestionamiento no deja de tener razón si proyectamos nuestra mirada a largo plazo, ya que los gastos de inversión, a diferencia de los demás gastos, incrementan la capacidad productiva de una economía en términos reales, con menor riesgo inflacionario a largo plazo. Sin embargo, no olvidar que como este modelo de equilibrio macroeconómico mantiene la premisa de precios fijos, este cuestionamiento, momentáneamente pierde relevancia. En el capítulo IV de este texto, se analizarán los equilibrios bajo un escenario de precios variables y nos daremos cuenta que no todos los tipos de gastos tendrán el mismo efecto en PIB y en el IPC en el largo plazo.

3.2.7 Efectos impositivos

Dado que el Fisco recauda impuestos, entonces ahora el ingreso del que disponen los consumidores para comprar bienes y ahorrar será el ingreso personal disponible (YPD), el cual, como ya sabemos, tiende a ser igual al valor del ingreso (Y) aumentado en el valor de las transferencias (TR) y aminorado en el valor del monto de los impuestos que pagan (T)

YPD = Y + TR - T

Para efectos de simplificar este análisis, incluiremos las transferencias en los impuestos como un impuesto negativo, por ejemplo, si el fisco nos cobra impuestos por U$ 100 y a la vez recibimos transferencias por U$ 40, entonces al descontarlas de nuestro pago impositivo, la variable T estará representando un impuesto neto de U$ 60 (impuestos menos transferencias). En consecuencia;

YPD = Y – T (28)

Ahora bien, la recaudación de impuestos (T) suele ser el resultado de una aplicación impositiva fija (T

0) la cual no depende del nivel de ingresos de las

economías domésticas, y también de la aplicación de una tasa impositiva (t) sobre el valor de los ingresos que perciben dichas economías que, re-cordemos, es igual al valor de la producción. Luego, la recaudación fiscal se obtendría de la siguiente manera;

T = T0 + t Y (29)

Sin embargo, con el propósito de simplificar más aún este análisis, vamos a tomar en cuenta que, como en términos comparativos la cuantía de los impuestos variables (t Y) es inmensamente superior a la cuantía de los impuestos fijos (T

0), la expresión que, por ahora nos representará, por el

momento, la función impositiva será;

T = t Y (30)

En donde T se calcula multiplicando el tipo impositivo (t) por el valor de los ingresos (Y). Entonces si reemplazamos la expresión N°30 en la N°28, tenemos que;

YPD = Y – t Y

Es decir;

YPD = (1- t) Y (31)

Esto nos indica que nuestro ingreso disponible para consumir y ahorrar será el que nos quede después de que el Fisco nos haya cobrado los impuestos, y en consecuencia de ello la función de consumo (C) ahora se expresará de la siguiente manera:

C = C0 + C1YPDC = C0 + C1 (Y - T) (32)

O de manera alternativa;

C = C0 + C1 (Y – t Y)C = C0 + C1 (1 - t) Y (33)

Luego, la función de demanda agregada quedaría de la siguiente forma,

DA = C0 + C1 (1 - t) Y + I0 + G0

En este momento, al observar esta ecuación, se hace estrictamente ne-cesario reflexionar respecto al efecto impositivo en el multiplicador del gasto de la economía, puesto que como ahora el YPD es menor a Y, los ingresos que se generarán para cubrir los nuevos gastos sufrirán una disminución debido a que el Fisco se quedará, cada vez que ocurra una nueva transacción, con una parte de ellos (t Y), y por lo tanto, el valor del multiplicador del gasto sufrirá una disminución debido al efecto impositivo.

En el cuadro N° 7 veremos el efecto impositivo en el multiplicador de la economía en distintos períodos, utilizando los mismos datos que habíamos considerado en el cuadro N°6, en el cual la inversión se in-

crementaba en 200.000 dólares, y la propensión marginal al consumo (C

1) era de 0,8, solo que ahora consideraremos que el Estado recauda un

20% de los ingresos por concepto de impuestos netos (descontadas las transferencias), es decir, el tipo impositivo (t) es igual a 0,2.

Cuadro N° 7 (Dinámica del Multiplicador del Gasto, con efecto Impositivo)

Per

iodo

s

ΔI (U$) ΔY (U$)ΔYPD

(Y(1- t))ΔC (U$)

ΔA (U$)

1U$

200.000

U$

200.000

160.000

((200.000

(1-0,2))

2128.000

(160.000 0,8)

32.000

(160.000 0,2)

3U$

128.000

102.400

((128.000

(1-0,2))

481.920

(102.400 0,8)

20.480

(102.400 0,2)

5U$

81.920

65.536

((81.920

(1-0,2))

652.429

(65.536 0,8)

13.107 (65.536

0,2)

…n

…

De manera similar a lo ilustrado en el cuadro N° 6, las sucesivas variaciones del producto o ingreso irán disminuyendo, solo que esta vez de manera más rápida, puesto que ahora cada vez que el dinero cambia de dueño el Fisco retendrá una parte de él antes que se destine al consumo o al ahorro. Ahora bien, como ya sabemos que las sucesivas variaciones del ingreso tenderán a cero, entonces la nueva pregunta será ¿a cuánto ascenderá la nueva suma de todas las variaciones del producto o ingreso que se generarán desde el período de la inversión inicial de 200.000 dólares hasta que llegue a cero?

Aplicando la condición de equilibrio en que la demanda agregada es igual al ingreso o producto (DA = Y) tenemos que;

Y = C0 + C1 (1 - t) Y + I0 + G0 (34)

Luego, tomando en consideración el efecto impositivo en esta economía, si quisiéramos saber en qué cuantía debiera variar el producto (Y) al variar cualquiera de los gastos autónomos (ΔY / Δ (C

0 + I

0 + G

0)), tenemos;

ΔY = ΔC0 + C1 (1 - t) ΔY + ΔI0 + ΔG0

Pero como ya habíamos supuesto que el consumo autónomo tiende a ser constante, su variación sería cero. Entonces la igualdad ahora quedaría:

ΔY = C1 (1 - t) ΔY + ΔI0 + ΔG0

Si factorizamos esta expresión por Y:

ΔY - C1 (1- t) ΔY = ΔI0 + ΔG0ΔY (1- C1 (1 – t)) =Δ (I0 +G0)

Entonces, tomando en consideración el efecto impositivo, si quisiéramos saber en qué cuantía debiera variar el producto (Y) al variar los gastos autónomos (ΔY / Δ (I

0 + G

0)), obtendremos que;

ΔY/Δ (I0 + G0) = 1 / (1 - C1 (1 - t))

En donde, la expresión resultante 1 / (1 - C1 (1 - t)) no es más que un nuevo

multiplicador del gasto conocido como el multiplicador keynesiano (mK),

el cual se diferencia del anterior multiplicador del gasto (m), en que este último incorpora el efecto impositivo. Ahora bien, como la inversión y el gasto público son componentes de la demanda agregada (I

0 + G

0) = DA,

entonces, el valor del multiplicador keynesiano se determinará por la siguiente expresión:

mK = (ΔY / ΔDA) = 1 / (1 - C1 (1 - t)) (35)

Luego el nivel de producción en esta economía con presencia estatal, estará sujeto al multiplicador keynesiano cuyo valor es

mK = 1 / (1 - C1 (1 - t))

mK = 1/ (1 – 0,8 (1 – 0,2))mK = 1/ (1 – 0,8 (0,8))

mK = 1/ (1 – 0,64)mK = 2,777

Por lo tanto, ahora el aumento en la producción será 2,777 veces el gasto inicial (U$ 200.000), es decir, de 555.400 dólares

(ΔY / ΔDA) = mK

ΔY= ΔDA mK

ΔY = U$ 200.000 x2,777ΔY = U$ 555.400

Cifra que es bastante menor al 1.000.000 de dólares que se generarían sin impuestos. Ello es el reflejo de que el multiplicador ahora es menor que antes cuando la economía estaba sin sector público, en el que valía 5.

Cuadro N° 8 (Tabla comparativa de los multiplicadores del gasto)

Multiplicador de una economía cerrada y sin sector público

Multiplicador Keynesiano; de una economía cerrada y con sector público

m = 1 / (1 – C1) mK = 1 / (1 - C1 (1 - t))

Si comparamos entonces ambos multiplicadores nos daremos cuenta que el valor del multiplicador keynesiano (m

K) es menor que el anterior (m),

es decir, si bien es cierto el numerador de ambas fracciones es el mismo, el denominador de la segunda es mayor y por tanto el valor total de la fracción disminuye.

La razón de esto debería ser lógica ya que ahora, ante la aparición del Fisco cobrando impuestos, no todo el ingreso ganado se puede destinar al consumo y al ahorro ya que los impuestos reducen el ingreso disponible. Por tanto, en sucesivos periodos, el gasto en consumo que vuelve a la demanda agregada, es menor que antes.

Consecuentemente con el análisis anterior, en el que C1=0,8, cuando

en esta economía el Estado no cobra impuestos, la función de demanda agregada se expresaba:

DA = C0 + I0 + G0 + 0.8 Y (36)

Ahora que el Fisco aplica una tasa impositiva de un 20%, la demanda agregada se expresa;

DA = C0 + I0 + G0 + C1 YPDDA = C0 + I0 + G0 + C1 (1 – t) Y

DA = C0 + I0 + G0 + 0,8 (1 – 0,2) Y

Luego;

DA = C₀ + I₀ + G₀ + 0,64 Y (37)

Notar que las funciones de DA (N°36) y (N°37) solo difieren en su pendiente, la cual es más baja cuando los consumidores asumen una carga impositiva, es decir, la aplicación de una tasa de impuestos a los ingresos tendrá un efecto negativo sobre la propensión marginal al consumo (C

1) con respecto

al ingreso imponible (Y) y por consiguiente sobre el nivel de consumo (C). De hecho, se puede apreciar que en la expresión N° 36 las personas destinan el 80% de sus ingresos imponibles al consumo, sin embargo, en la expresión N° 37, solo destinan el 64%.

En la figura N° 11 se representa en términos gráficos, el efecto en la DA de la aplicación de una tasa impositiva de un 20% (t = 0,2) al ingreso sin variación del gasto público.

Figura N° 11 (Representación gráfica de una variación de tasa impositiva)

Puesto que, dentro de ciertos límites, el Estado puede manejar el gasto que realiza y los impuestos que recauda, este tiene cierta capacidad de actuar sobre la DA. Si considera que el nivel de empleo y por consiguiente la producción de equilibrio es baja, aumentará el gasto manteniendo cons-tantes los impuestos o reducirá los impuestos manteniendo constante el gasto. En ambos casos el resultado esperado será un aumento en la DA que, a través del multiplicador, hará crecer la producción y el empleo. Por el contrario, si piensa que la DA es demasiado elevada y la economía corre el riesgo de iniciar un proceso inflacionario, reducirá el gasto o aumentará los impuestos, con lo que la producción de equilibrio disminuirá.

En principio, parecería que ambos métodos arrojan el mismo resultado, es decir, aparentemente daría lo mismo aumentar el gasto o reducir los impuestos. Sin embargo, no es así ya que los efectos sobre la producción de equilibrio y el empleo son distintos según se modifique una u otra variable. Veámoslo con un ejemplo.

Sea una economía en que la propensión marginal al consumo (C1) tiene

un valor de 0,8 y nuestra función de impuestos es la inicial, considerada en la expresión N°29;

T = T0 + t Y

En la cual la tasa impositiva (t) es 0,3. En este caso, el valor del multiplicador keynesiano es:

mK = 1 / (1 – 0,8 (1 – 0,3))

mK = 1 / (1 – 0,56) = 2,27

Supongamos ahora que manteniéndose sin cambios todo lo demás, el Estado aumenta el gasto en 100.000 dólares El aumento en la producción de equilibrio entonces será:

ΔY = ΔG0 mK

ΔY = U$ 100.000 x2,27ΔY = U$ 227.000

Pero si ahora el Estado, manteniendo constante el gasto, lleva a cabo una reducción en los impuestos fijos (T

0) equivalente a 100.000 dólares. Ello

conllevará a que las economías domésticas se encontrarán con 100.000 dólares más en su ingreso personal disponible (YPD), que destinarán al consumo y al ahorro de acuerdo con lo que indica la propensión marginal al consumo:

ΔC = C1 ΔYPDΔC = 0,8 x U$100.000

ΔC = U$ 80.000

Y consecuentemente;

ΔA = (1-C1) ΔYPD

ΔA = 0,2 x U$ 100.000ΔA = U$ 20.000

Sin embargo, la parte que va al aumento de la demanda agregada es solamente de 80.000 dólares, ya que como al no haber variado la inversión privada (ΔI = 0) ni el gasto público (ΔG = 0), entonces la variación de la DA solo estaría siendo explicada por la variación del consumo

ΔDA = ΔC = U$ 80.000

Luego, el multiplicador actuará únicamente sobre esa cantidad, por lo tanto, el efecto de esta variación en la DA en el nivel de producto (Y) será

ΔY = ΔC mK

ΔY = U$ 80.000 x 2,27ΔY = U$ 181.600

Puede comprobarse que el aumento en la producción es menor. Ello se debe a que, en el primer caso, en donde solo aumenta del gasto público, todo ese gasto se traslada a la DA, mientras que en el segundo caso se traslada únicamente el aumento en el gasto en consumo, el cual fue menor, ya que las economías domésticas ahorraron una parte del aumento del ingreso personal disponible.

Notar que, en el ejemplo dado, para efectos de comparar la alteración en el PIB de la aplicación de ambas medidas de política fiscal, de una ma-nera más clara, la reducción de impuestos solo involucró a los impuestos fijos (T

0), ya que, si el Estado hubiese rebajado los impuestos reduciendo la

tasa impositiva (t), necesariamente implicaría un cambio también el valor del multiplicador keynesiano (m

K).

En conclusión, la introducción del Estado en el modelo de equilibrio de precios fijos tiene dos efectos importantes:

• En primer lugar, traslada la función de demanda agregada, mediante la aplicación de políticas fiscales tanto expansivas como contractivas, en parte de manera directa adquiriendo recursos, y también de manera indirectamente, dándoles dinero a los consumidores en forma de transferencias (TR).

• En segundo lugar, altera el valor de la pendiente de la función de la demanda agregada, aminorando o incrementando el valor del multi-plicador del gasto, como resultado de la variación de los impuestos proporcionales.

3.3 El presupuesto del estado

El presupuesto del Estado es la expresión clasificada de los ingresos que éste espera obtener y de los gastos que se compromete a realizar durante un año fiscal. Cuando hablamos del presupuesto estamos acumulando todos los presupuestos públicos incluyendo el de las Municipalidades o Ayuntamientos.La cuenta Fiscal está representada por la siguiente expresión:

SP = T – G (38)

Siendo SP el saldo presupuestario, T el monto de los impuestos recaudados, y G los gastos del Estado, que como ya vimos son autónomos (G

0), por lo

tanto, bajo la condición generalizada de un régimen de tipo impositivo

proporcional, es decir, ante la aplicación de una tasa impositiva (t), el saldo presupuestario también podrá expresarse de la siguiente manera;

SP = t Y – G0

SP = -G0 + t Y (39)

Figura N° 12 (Representación gráfica del saldo del presupuesto del Estado.)

La función del saldo presupuestario en la expresión N°39, puede verse re-presentada gráficamente en la figura N° 12. Como ahí vemos, esta expresión es una función lineal que parte desde un valor negativo igual a -G

0 (gasto

autónomo del Estado), esto quiere decir que, si los ingresos generados en la economía registrados en el PIB, fueran iguales a cero, la recaudación de impuestos también sería igual a cero (t Y = 0) y el saldo presupuestario (SP) sería negativo representando un déficit fiscal por el monto de G

0.

Ahora bien, en la medida que aumenta el nivel de ingreso de la economía, el saldo presupuestario tiende a crecer ya que la recaudación de impuestos (T) aumenta en proporción a la tasa impositiva (t); luego a

partir de un PIB situado en el punto E, el Estado comenzaría a recaudar más de lo que gasta, y el déficit se convierte en superávit.

Por lo tanto, el saldo presupuestario dependerá del manejo del tipo impositivo (t), el monto del gasto público (G

0), que recordemos depende de

las decisiones del gobierno de turno; y principalmente del nivel de pro-ducción (Y) que la economía logre durante el año fiscal. De hecho, no es de extrañar que en la medida que la tasa impositiva se eleve indefinidamente, en algún momento deje de garantizar una mayor recaudación fiscal para el Gobierno, dado los efectos adversos que tienen los impuestos sobre el multiplicador del gasto, y por consiguiente en el nivel de producto que se genera. Y tampoco resultaría extraño, que al considerar que gran parte de los gastos públicos se comprometen al inicio de un año fiscal, los Gobiernos terminen el año con déficits presupuestarios importantes cuando el PIB efectivo resulta ser menor al esperado y, peor aún, cuando la economía entra en recesión. (viii)

3.4 Desequilibrios fiscales y el multiplicador del presupuesto equilibrado

Tal como se menciona en el apartado 3.3, cuando en determinados períodos los gastos fiscales efectivos resultan ser menores a los ingresos fiscales, se produce un superávit fiscal (G < T), y cuando estos gastos exceden al presupuesto respaldado por el monto de los impuestos recaudados (G > T), ocurre un déficit fiscal o presupuestario que por lo general atrae problemas en las economías, ya que las empresas comienzan a tener dificultades para conseguir fondos con los que financiar sus inversiones, y claro está que esto ocurre porque parte importante de los ahorros nacionales estarían siendo utilizados por el Estado para cubrir dicho déficit. Veamos cómo ocurre.

Recordando que nuestro ingreso personal disponible lo destinamos al consumo y al ahorro

YPD = C + A

Y, que además este proviene de la diferencia entre nuestro ingreso impo-nible y los impuestos que pagamos

YPD = Y – T

Entonces debe cumplirse que;

Y – T = C + A

Luego, si despejamos Y;

Y = C + A + TEs decir, nuestro ingreso imponible se diluye en consumo, ahorro e im-puestos. Sin embargo, como hasta el momento la demanda agregada está definida como:

DA = C + I + G

Pero, si estamos en equilibrio debe darse que DA = Y, entonces también debe cumplirse que

C + I + G = C + A + T

Es decir;

I + G = A + T

Por lo tanto, en el equilibrio macroeconómico debe cumplirse la siguiente igualdad;

G –T = A - I (40)

De acuerdo a la ecuación N° 40, si tuviéramos un equilibrio fiscal (G =T), el ahorro interno disponible en la economía lograría financiar a la inversión (A = I). Sin embargo, la presencia de un déficit fiscal (G > T) hará necesa-rio, para mantener la igualdad de la ecuación, destinar parte del ahorro interno para financiar dicho déficit. Esto quiere decir que si G > T, en una determinada cuantía, el equilibrio macroeconómico se mantendría si A > I, en idéntica cuantía. Por lo tanto, ante esta situación podemos darnos cuenta que una cuota de inversión requerida, no será financiada por el ahorro interno, ya que una parte de ese ahorro estaría financiando un déficit público. Y esta es precisamente una de las razones por las cuales las economías que mantienen permanentemente déficits fiscales, suelen tener un bajo nivel de crecimiento en comparación a aquellas donde las cuentas fiscales están más equilibradas.

Ahora bien, al recordar una vez más nuestra función de impuestos inicial de la expresión N°29:

T = T0 + t Y

Podemos decir que cualquier variación de la recaudación fiscal (ΔT), ne-cesariamente tendría que estar siendo explicada por una variación en los impuestos fijos (ΔT

0) y/o una variación en los impuestos proporcionales (Δ(t

Y)), ahora bien, si consideramos constantes los impuestos proporcionales (Δ(t Y) = 0), entonces ΔT = ΔT

0, y algo curioso ocurrirá cuando el Estado

aumente simultáneamente el gasto público y los impuestos fijos (T0) en la

misma cuantía (ΔG = ΔT). En tal caso, este gasto público extra no solo se financiaría plenamente con estos impuestos adicionales, sino que además

el incremento en el producto sería igual al de la demanda agregada, es decir, en este caso en particular no se produciría el efecto multiplicador.Veamos:

Como ya sabemos, si estamos en equilibrio tiene que cumplirse que, Y = DA, entonces:

Y = C + I + G

Ahora, suponiendo que la inversión efectiva sigue siendo autónoma (I = Io) y no varía, entonces una variación en el ingreso (ΔY) necesariamente obedecería al resultado de una determinada variación del consumo y el gasto público.

ΔY = ΔC + ΔG

Luego,

ΔY = ΔCo + C1 ΔYPD + ΔG

Pero como además ya sabemos que el consumo básico tampoco varía, (ΔCo = 0), entonces;

ΔY = C1 ΔYPD + ΔG (41)

Luego recordando que

YPD = Y – T

Entonces cualquier variación en el ingreso personal disponible (ΔYPD) resultará de la diferencia entre un cambio en el ingreso total (ΔY) menos

un cambio en los impuestos (ΔT) que en este caso se consideran fijos, entonces reemplazando en la expresión N°41, tenemos;

ΔY = C1 (ΔY - ΔT) + ΔG (42)

Pero como hemos supuesto que el aumento en los impuestos es igual al aumento en el gasto público (ΔT = ΔG), entonces sustituyendo en la expresión N°42, tenemos que:

ΔY = C1 (ΔY - ΔG) + ΔG

Deshaciendo el paréntesis obtenemos que

ΔY = C1 ΔY – C1 ΔG + ΔG

Ahora, dejando a un lado del signo igual todas las expresiones relacionadas con el ingreso (Y), y en el otro lado del signo todas las relacionadas con el gasto público (G), tendríamos:

ΔY – C1 ΔY = ΔG – C1 ΔG

Y al factorizar por ΔY, y por ΔG respectivamente, obtenemos;

ΔY (1 – C1) = ΔG (1 – C1)

Entonces;

ΔY = ΔG

Por lo tanto,

ΔY / ΔG = 1 (43)

Notar que la variación experimentada por la producción es exactamente igual a la variación en el gasto público. En otras palabras, el efecto ex-pansivo del gasto es plenamente compensado con el efecto restrictivo de los impuestos fijos y en consecuencia no se produce el efecto expansivo del multiplicador proveniente del sector público. A este efecto se le llama el multiplicador del presupuesto equilibrado, y claro está que su valor es igual a 1.

3.5 Autoevaluación y pensamiento crítico

1. Bajo el contexto del equilibrio macroeconómico de precios fijos, una economía cualquiera está representada por el siguiente componente de Demanda Agregada;

C = 40 + 0,7 YI0 = 50

Determine el PIB (Y) de equilibrio. Grafique.• Si el PIB potencial es de U$ 500, determine en qué cuantía debería

aumentar la Inversión para eliminar la brecha recesiva. (utilice el multiplicador del gasto y compruebe el resultado igualando la DA con el PIB). Confeccione una sola gráfica identificando el equilibrio inicial en a) con el actual en b).

• Partiendo del equilibrio en a), ahora aparece el Estado aplicando una tasa impositiva del 25%. Determine el nuevo PIB de equilibrio y con-feccione una sola gráfica identificando el equilibrio inicial en a) con el actual en c).

• Respecto al escenario en c) calcule la Recaudación Fiscal, nivel de Ahorro privado y nivel de Consumo privado.

• Si ahora el Estado decide aplicar una Política Fiscal expansiva incre-mentando el Gasto Público, entonces ¿de qué cuantía debería ser G

0

para eliminar la brecha recesiva que tiene esta economía? Utilice el multiplicador keynesiano y compruebe el resultado igualando la DA con el PIB (Y).

• Con respecto al escenario en e), si se alcanza el PIB de pleno empleo, calcule el saldo presupuestario (SP)

2. En el modelo de equilibrio macroeconómico de precios fijos, las variacio-nes del nivel de ingreso originadas por incrementos en la inversión serán tanto mayores cuanto mayor sea la propensión marginal a consumir y menor sea el tipo impositivo. Comente.

• Considere una economía que se encuentra en pleno empleo, en la que el sector público realiza un gasto (G) de 2.000, financiado mediante impuestos proporcionales.

• Calcule el tipo impositivo necesario para equilibrar el presupuesto Fiscal si el ingreso de pleno empleo es Y

POT = 5.000

• Suponga que la economía entra en recesión, disminuyendo la renta de equilibrio a Y = 3.000 ¿en qué situación presupuestaria incurre el gobierno si mantiene el sistema impositivo y el gasto? ¿cómo podría volver a equilibrar el presupuesto?

3. Suponga que el PIB es de 7500 dólares, el Ingreso personal disponible (YPD) es de 6200 dólares y el déficit presupuestario público es de 350 dólares. El consumo básico autónomo es de 100 dólares, la propensión marginal al consumo es de 0,7, y el saldo en el sector financiero (A - I) es de 350 dólares.

• ¿Cuál es la magnitud del ahorro?• ¿Cuál es la magnitud de la inversión?• ¿Cuál es la magnitud del gasto público?

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Capítulo 4El mercado de los bienes bajo un modelo de equilibrio con precios variables

Objetivos

• Describir los fundamentos de la oferta y demanda agregada bajo el modelo de precios variables

• Analizar los fundamentos teóricos que determinan la forma de la oferta agregada

• Analizar los efectos de la aplicación de las políticas macroeconómicas sujeto a los modelos de oferta agregada.

4.1 Enfoque de demanda y oferta agregada (con precios variables)

La teoría macroeconómica analizada hasta el momento, suponía que el nivel de precios en la economía era fijo o que cambiaba muy lentamente con el paso del tiempo, y por ello las políticas macroeconómicas contractivas perdían relevancia respecto a las expansivas. Sin embargo, la realidad nos muestra que, si bien es cierto el gasto de una economía es el motor del crecimiento, cuando este se sobrecalienta, es decir cuando el ritmo de gasto es mayor al de producción, los bienes tenderán a escasear a menos que los precios se incrementen de manera de mantener los equilibrios de mercado, generando así brotes de inflación que si no se controlan oportunamente pueden acarrear situaciones económicas y sociales críticas. Por lo tanto, el anterior modelo de equilibrio con la teoría de precios fijos, en la cual la demanda agregada determinaba solamente el nivel del PIB, ahora no podría pronosticar de manera confiable el comportamiento del PIB real y el empleo, dado este nuevo escenario expuesto al fenómeno de la inflación.

Por esta razón, ahora nos enfocaremos en un modelo de equilibrio en donde la economía comienza a proponer la teoría de la oferta y demanda agregada que incorpora los cambios en el nivel de precios. En ella, los planes de gastos y de producción de la economía como un todo, pueden ser representados por curvas de demanda agregada y oferta agregada.

Figura N° 13 (Presentación gráfica de Demanda Agregada, con precios variables)

La curva de demanda agregada mantiene las mismas propiedades de la curva convencional de una demanda de mercado por un bien en particular, y representa las combinaciones del nivel general de precios (P) y el nivel del gasto real de los consumidores, las empresas, y el gobierno. El gasto real se considerará como el gasto en términos de su poder adquisitivo y no de manera nominal. Y además notar que los gastos reales se sustentan con el PIB real considerado en el eje de la abscisa de la gráfica.

Las características generales de la DA son:

• La curva de DA tiene pendiente negativa, es decir el nivel de precios y los gastos reales planeados están inversamente relacionados. Por ello es lógico suponer que, si aumenta el nivel de precios, los consumidores disminuirán su gasto real en bienes y servicios porque su ingreso real será menor.

• La curva de DA se desplazará debido al cambio en cualquiera de los gastos planeados como los de consumo, inversión, gasto público y exportaciones netas.

• La curva de DA representa una situación determinada en un momento. No refleja una relación histórica.

• La pendiente de la función de DA es el valor inverso de la elasticidad de la demanda global de la economía. (Esta relación inversa se da cuando, la variable P se sitúa en el eje de la ordenada de la gráfica)

Notar que como ahora el modelo está considerado la influencia de los precios en la economía, el indicador de producto relevante será el PIB real, el cual ya no tiene por qué ser igual al PIB nominal.

4.2 La curva de oferta agregada

La curva de oferta agregada se define como la sumatoria de todos los bienes y servicios que se ofrecen en los mercados, y determina, para cada nivel de precios dado, la cantidad total de producción (bienes y servicios) que las empresas están dispuestas a ofrecer.

Figura N° 14 (Presentación gráfica de Oferta Agregada con precios va-riables)

Las características generales de la OA son:

• La curva de OA tiende a tener pendiente positiva en corto plazo• La curva de OA se desplazará debido a cualquier cambio en la capacidad

de producción de las empresas, por ejemplo, por una variación en la contratación de factores productivos (mano de obra, capital, recursos naturales, etc.) determinada por algún cambio en sus precios que, claro está, alterará los costos de producción y, nunca olvidar que también se desplazará por mejoramientos tecnológicos. De esta manera, al aumentar la capacidad productiva o al disminuir los costos de produc-ción, la oferta agregada se desplazará hacia la derecha, y si sucede lo contrario, se desplazará hacia la izquierda.

• La curva de OA es solo una fotografía en un momento dado, no obstante, su variación tiende a ser más lenta que la DA, puesto que las decisiones de inversión en capital y su implementación forman parte de un proceso que toma algo de tiempo.

4.3 La producción y los precios de equilibrio

Un equilibrio macroeconómico sostiene que la producción llevada a cabo por una economía es demandada en su totalidad por los agentes econó-micos existentes en la misma (tanto de carácter privado como público), y gráficamente éste ocurre en la intersección de las curvas de DA y OA (punto E), donde, se da un determinado nivel de precios y un PIB real que supone que la producción agregada es igual a los gastos agregados en bienes y servicios.

Figura N° 15 (El equilibrio de mercado de bienes, con precios variables)

Observar que en la figura N° 15, el equilibrio del mercado de los bienes ocurre para un nivel de precios igual a P

0 donde el gasto planeado será igual

al producto agregado Y0. Sin embargo, si el nivel de precios fuera P

1, al no

ser de equilibrio, este no es sostenible en el tiempo puesto que hace que el nivel de producción sea mayor al gasto, lo que en consecuencia, producirá

una acumulación de inventario en las empresas (inversión no deseada o no planeada). Por ello los productores se verán forzados a disminuir el nivel de producción y a “bajar los precios” en un intento por reducir los inventarios a los niveles deseados.

El proceso se invierte cuando el nivel de precios es P2,

donde el gasto total es superior a la producción, llevando a una disminución de inventarios que presionará a las empresas a ajustarse al equilibrio a través de una “subida de los precios”.

Es importante aquí, destacar dos puntos; el primero rescata el hecho que, en este nuevo escenario de precios variables, este modelo tiende a recuperar los equilibrios de una forma más rápida en comparación al escenario visto en el capítulo anterior en el que el modelo de equilibrio asumía precios fijos, puesto que ahora la variación inmediata de los precios opera como un mecanismo más eficiente en los ajustes de los inventarios. Y el segundo punto estipula que, como este modelo de equilibrio considera los efectos inflacionarios, toda variación que experimente la demanda agregada no solo tendrá efectos en el nivel de producto o ingreso, sino que también en los niveles de precio, situación que refleja de manera más realista las contingencias económicas. Ahora bien, para poder determinar cuál de las dos variables (precio o producto) se vería más vulnerada ante los cambios de la demanda agregada, es importante analizar la pendiente de la función de oferta agregada.

4.4 La pendiente de la curva de oferta agregada

La pendiente de la curva de OA constituye un tema de relevancia entre las corrientes del pensamiento económico, y por ello no hay una única manera de dibujar una oferta agregada, y la razón de fondo se sustenta en la capacidad de las empresas para alterar sus costos de producción,

lo que a la postre determinará una sustancial diferencia entre una oferta agregada de corto plazo y una de largo plazo.

4.4.1 Curva de oferta agregada keynesiana de corto plazo

Tal como se presentó en la gráfica de la figura N° 14, la oferta agregada de corto plazo tendrá pendiente positiva, es decir, habrá un incremento real en la producción de bienes, en la medida que los precios de los bienes finales aumenten. El supuesto del comportamiento de esta curva se sustenta en que, en el corto plazo, los precios de los factores productivos, son relativa-mente más rígidos en contraste al comportamiento de los precios de los bienes finales los cuales pueden variar con más facilidad, por lo tanto como el beneficio por unidad de producción se obtiene por la diferencia entre su precio unitario de venta y su costo unitario de producción, en la medida que estos costos varíen menos que el precio de venta, las empresas incre-mentarán sus beneficios y por ello se sentirán incentivadas a aumentar su producción. Esta situación es muy común, principalmente con el recurso humano, debido a los contratos o acuerdos formales entre los trabajadores y las empresas, las cuales tienden a reajustar los salarios una vez al año, aunque los precios de los bienes finales puedan variar frecuentemente en períodos más breves. Por lo tanto, si los precios de los bienes finales suben con mayor rapidez que los salarios nominales, se incrementará la rentabilidad promedio de la producción y habrá entonces un incentivo a aumentar la producción de bienes, por lo que la pendiente de la curva de OA en el corto plazo será positiva.

Ahora bien, tarde o temprano los convenios o contratos laborales se renegocian de acuerdo a las circunstancias económicas del momento, y precisamente las modificaciones resultantes marcan la diferencia entre el corto y el largo plazo en donde los salarios se flexibilizan.

Esta curva de oferta agregada de corto plazo ya analizada, es también conocida como la curva de oferta agregada keynesiana, nombre acuñado en reconocimiento del economista John Maynard Keynes, quien sostiene que la curva de la oferta agregada tiene una pendiente positiva, por las razones ya explicadas, sin embargo Keynes establece que la oferta agregada también podría ser horizontal, lo que indica que las empresas ofrecerán cualquier cantidad de bienes que se demanden al nivel de precio actual (Figura N°16)

Figura N° 16 (Oferta Agregada Keynesiana)

La razón por la que Keynes plantea esta postura extrema apunta a la suposición de una significativa tasa de desempleo, y por ello las empresas pueden conseguir todos los trabajadores que necesitan a los salarios actuales. Por lo tanto, se da por sentado que sus costos de producción no se verán muy presionados a aumentar con las variaciones de los niveles de producción.

De hecho, la teoría keynesiana considera que dentro de los períodos de contracción económica habrá una mínima presión al alza en los nive-les de los precios, debido a la subutilización de los factores productivos, entre los trabajadores desempleados y, por lo tanto, las empresas estarán

dispuestas a ofrecer cuanto se demande de los bienes al nivel actual de precios. Este tipo de oferta es común en épocas de recesión, en el que un aumento de la demanda agregada casi no influye en un aumento en el nivel de precios de la economía.

Es decir, supone que la economía está muy por debajo de su frontera de posibilidades de producción (FPP) y por ello la producción podría expan-dirse contratando los recursos ociosos sin originar presiones significativas en los costos de producción, y por lo tanto sin necesidad de aumentar los precios.

Figura N°17 (Efectos de una Política Fiscal con OA Keynesiana)

Dado que las situaciones económicas en las que la oferta agregada key-nesiana se torna horizontal son las recesivas, en un escenario autárquico (economía cerrada) cualquier variación de la DA que pueda estimular de manera significativa el PIB real, puede provenir del gasto público. Es decir, de una política fiscal expansiva que estimule el gasto de la economía y por consiguiente la producción y el empleo. Y es precisamente esta idea

la que propicia el pensamiento del intervencionismo económico por parte del Estado.

Notar que este escenario se ajusta al modelo de equilibrio de precios fijos visto en el capítulo 3, y por esa razón se le conoce como modelo keynesiano, en donde cualquier variación en la DA influirá solo en el PIB, maximizando el valor del multiplicador del gasto. (Figura N° 17)

A modo de conclusión, como la teoría keynesiana considera la exis-tencia de desempleo, las empresas podrán incrementar sus niveles de producción contratando más trabajadores sin presionar significativamente los salarios nominales dado que la alta disponibilidad de empleados en la economía merma su poder de negociación respecto al salario en el corto plazo. Y por esta razón los costos de producción y consecuentemente los precios de los bienes finales no se verán muy afectados ante determinados cambios en el nivel de producto, razón por la cual la curva de oferta agre-gada keynesiana tenderá a tener una menor pendiente en la medida que haya menos empleo y más pendiente en la medida que haya más empleo.

4.4.2 Curva de oferta agregada de clasica de largo plazo

Bajo una mirada de largo plazo, tanto los salarios como los precios de los bienes tienden a ser flexibles debido a la renegociación de los contratos entre trabajadores y empleadores con respecto a los ingresos nominales. Y precisamente este nuevo escenario tendrá consecuencias sobre la oferta agregada, ya que el nivel de producción dejará de depender de los precios. Y la razón de ello es que, en el largo plazo, el nivel de producción de una economía tiende a llegar a su frontera (FPP), es decir, la economía alcanza su máxima capacidad de productiva con la dotación de recursos disponibles y una tecnología de producción determinada.

Por las razones ya argumentadas, la corriente del pensamiento clásico de la economía, sostiene que la curva de OA en el largo plazo

es vertical, y está anclada a un nivel de producto potencial, es decir, de pleno empleo, y por lo tanto establece que se ofrecerá el mismo volumen de bienes, cuales quiera que sea el nivel de precios de la economía. (Ver Figura N°18).

Figura N° 18 (Oferta Agregada de largo plazo)

Dado que la economía ha alcanzado su FPP el mercado laboral estará en equilibrio, es decir con pleno empleo de la población económicamente activa. Luego, si esta economía enfrentara un significativo aumento en la DA que incentivara a las empresas a contratar más trabajadores, tendrían que asumir mayores costos laborales, puesto que como todos los factores productivos ya están ocupados (economía con pleno empleo), se produciría una movilidad de factores que no tendría un impacto perceptible en la producción general, pero sí lo tendría en los costos de producción y por lo tanto en los precios finales. (ix)

Dicho de otra forma, si la economía se encuentra en su frontera de posibilidades de producción FPP, la contratación de más trabajadores por parte de una empresa, los cuales ya están ocupados, implicaría un ofreci-miento de mayores salarios que incrementaría los costos de producción, sin embargo, esta reasignación de recursos productivos no incrementaría

la FPP de la economía, solo nos hará desplazarnos a través de ella misma, por lo tanto, el PIB real, que en este caso es igual al PIB potencial, no se verá alterado, sin embargo no sucederá los mismo con el nivel general de precios, que experimentará un incremento debido al aumento en los costos laborales. (Ver Figura N° 19).

Figura N° 19 (Efectos Políticas Económicas expansivas con OA Clásica)

Ahora bien, una manera de ilustrar bajo una mirada de corto plazo, en donde la oferta agregada tiene pendiente positiva, la vinculación existente con la oferta agregada de largo plazo, se puede representar en la figura N° 20.

Figura N° 20 (Relación OA clásica de corto y largo plazo)

Partiendo de un equilibrio de pleno empleo (punto E), un aumento en la DA desplazará momentáneamente el equilibrio al punto E’. En este punto el PIB real representado por Y

1 será superior al PIB potencial Y

POT, producién-

dose una brecha inflacionaria. El nivel de precios de los bienes y servicios finales aumentará de P

0 a P

1. Al producirse esta alza en el precio de los

bienes finales con los salarios nominales fijos, habrá una disminución de los salarios reales que generará un desequilibrio en el mercado laboral reflejado por un exceso de demanda de trabajadores. (Ver Figura N° 21)

Figura N° 21 (El Mercado laboral)

Donde;OL = Oferta Laboral

DL = Demanda LaboralLO = Cantidad ofrecida de trabajadores

LD = Cantidad demandada de trabajadores(W/P) = Salario Real (poder adquisitivo)

En el mercado laboral se aprecia que a un nivel de precios P0 se mantiene

un salario real W/P0 que equilibra el mercado laboral en L* (contratación

de pleno empleo), luego en el corto plazo mientras el salario nominal de los trabajadores se mantenga constante, el incremento en los precios de P

0 a P

1, provocará un descenso en su salario real a W/P

1.

Con un poder adquisitivo más bajo los trabajadores se verán menos incentivados a trabajar disminuyendo la cantidad ofrecida de mano de obra (L

O), lo que junto con un aumento en la cantidad demandada de trabajadores

(LD) por parte de las empresas, terminará produciendo una situación de

desequilibrio en el mercado laboral, representado por una brecha llamada exceso de demanda laboral.

Como esta escasez de mano de obra no es una situación sostenible, en el largo plazo los salarios nominales se flexibilizarán ajustándose al alza de acuerdo a la variación experimentada por los precios, de manera de recuperar el equilibrio en el mercado laboral junto con el poder adquisitivo o salario real de los trabajadores (punto E de la figura N° 21) eliminando así la escasez de trabajadores representada por el exceso de demanda laboral. Y, como este aumento en los salarios contribuye a encarecer los costos de producción, la curva de OA de corto plazo se desplazará hacia la izquierda, generándose un nuevo equilibrio macroeconómico de largo plazo (punto E’’ de la figura N 20) en el que nos mantenemos en el PIB potencial (Y

POT), pero esta vez con un nivel general de precio más elevado (P

2). De

esta manera, si comparamos el equilibrio macroeconómico inicial con el equilibrio macroeconómico final (del punto E al punto E´´ de la figura N° 20), comprobamos que la oferta agregada clásica de largo plazo debe ser vertical y anclada al PIB potencial de la economía.

En conclusión, de acuerdo a la corriente del pensamiento clásico, cuando una economía alcanza su PIB potencial (pleno empleo), un aumento de la DA elevará el PIB real y los precios a corto plazo, sin embargo, a través de los reajustes de los ingresos de los factores productivos, el PIB real regresará, a largo plazo, a su tasa natural potencial. Por lo tanto, bajo este enfoque en particular, en contraposición al del modelo de equilibrio de precios fijos visto en el capítulo 3, se aconseja a las autoridades a ser más responsables con la aplicación de las políticas económicas expansivas, ya que cualquier incremento de la demanda agregada no tendrá un efecto real en el PIB (de pleno empleo), sino que solo en el nivel general de precios, es decir, el efecto multiplicador del gasto tenderá a cero. Sin embargo, no sucede los mismo que con la oferta agregada keynesiana que al suponer precios rígidos, la aplicación de políticas económicas expansivas, resultan

ser bastantes beneficiosas para dinamizar la actividad económica con menor riesgo inflacionario (ver Figura N°17)

Desplazamiento de la Oferta Agregada Clásica de largo plazo

Es importante señalar que, así como la oferta agregada de corto plazo puede desplazarse, la oferta agregada de largo plazo también podrá hacerlo siempre y cuando la capacidad productiva potencial de una economía se expanda o se contraiga. Ahora bien, esta capacidad productiva estará en función de:

• La dotación disponible de trabajo que pueda absorber la economía de manera estable.

• La dotación de capital físico.• La tecnología de producción, la cual no solamente pasa por el capital

físico, sino que también por el capital humano (formación educativa, actualización de conocimientos, especialización, experiencia laboral.)

Figura N° 22 (Desplazamiento de la Oferta Agregada Clásica)

En la figura N° 22 se puede apreciar que a partir de un PIB potencial YPOT.1, cuanto mayor sea la cantidad de trabajo o capital físico, disponible, e incluso mientras se evidencien avances tecnológicos en el aparato productivo, mayor será el PIB potencial de esta economía, por lo tanto, la oferta agregada se desplazará hacia la derecha situándose en YPOT.2. Y del mimo modo, una disminución en la dotación de los factores productivos o un deterioro tecnológico, contraería el PIB potencial haciéndolo desplazar hacia la izquierda situándose en YPOT.0.

No obstante, resulta interesante señalar la importancia de los recursos naturales, como un factor relevante más en la posición de la oferta agregada de largo plazo, puesto que tanto el descubrimiento como el agotamiento de yacimientos minerales o de otros recursos vulnerables a los cambios climáticos, pueden alterar la frontera de producción de cualquier economía.

4.4.3 Modelo de oferta agregada mixto (clasico - keynesiano)

Como ya se ha podido apreciar, tanto el modelo clásico como keynesiano pueden explicar la realidad en diversas situaciones como es el caso de una economía de pleno empleo o una economía con desempleo e incluso en recesión, sin embargo, ante la existencia de un sin número de matices entre ambos polos, se hacía necesario considerar una función de oferta agregada más integradora, la cual denominaremos como oferta agregada mixta.

Figura N° 23 (Oferta agregada Mixta)

Como se puede observar en la figura N° 23, en la curva de oferta agre-gada mixta se pueden apreciar tres etapas. En la primera etapa, la OA se manifiesta de manera keynesiana con elevados niveles de desempleo, es decir, una línea horizontal pegada al nivel de precios existente P

0, hasta un

nivel de producto Y0, denotando la existencia de una rigidez de precios de

bienes finales ante variaciones en la producción. Se asume, entonces que para bajos niveles de producto (cercanos al punto de origen de la gráfica y

muy lejanos al producto potencial), deben existir más factores productivos ociosos denotando un escenario recesivo.

En la segunda etapa de la curva, se aprecia que al aumentar la producción desde Y

0, la curva de la función empieza a ser creciente, es decir,

los recursos productivos comienzan a asumir paulatinamente un mayor costo para las empresas, denotando que ya no están tan ociosos como antes, por lo tanto, la contratación de estos factores presionará cada vez más al alza de los precios hasta que la economía alcanza el PIB potencial, momento en el cual la curva de oferta se vuelve vertical.

En la tercera etapa, la curva de oferta agregada es clásica, es decir, una línea vertical pegada al nivel de producción de pleno empleo (Y

POT)

reflejando que esta economía ha alcanzado su FPP.

4.5 Efectos de las políticas macroeconómicas expansivas

En base al comportamiento de la curva de oferta agregada tanto en el corto como en el largo plazo, previamente analizado, el lector ya se habrá perca-tado que, en situaciones de abundancia de recursos ociosos, las políticas expansivas del gasto agregado estimularán el producto sin necesidad de alterar los precios. Por lo tanto, tal como los keynesianos lo han planteado, un aumento de la demanda agregada en la etapa 1 de la curva de OA puede estimular el PIB real sin causar inflación.

Sin embargo, un aumento de la DA sí producirá un incremento en los precios además del PIB real, cuando ésta corta la porción ascendente de la curva de OA (etapa 2). Dicho de otro modo, cuando la OA comienza a elevar su pendiente de manera progresiva, el aumento en la demanda tenderá cada vez más a incrementar los precios y cada vez menos a incrementar la producción real.

Figura N° 24 (Efectos de políticas expansivas en cada etapas de la OA mixta)

Como la figura N° 24 lo ilustra, la localización de la curva de DA en relación a la curva OA mixta, hace que las políticas expansivas del gasto, tanto fiscales como monetarias, tengan efectos diferentes sobre el PIB real y el nivel de precios de la economía.

Notar que en el rango donde la OA keynesiana es horizontal (etapa 1) una determinada variación de la DA produce una nula variación en el nivel general de precios, pero a la vez una importante variación en el producto (Y), aumentándolo de Y

0 a Y

1. Sin embargo, una similar variación de la DA

dentro del rango donde la OA keynesiana tiene pendientes positivas (etapa 2), ya provocaría un efecto en los precios elevándolos de P

2 a P

3, pero al

mismo tiempo un menor efecto en el producto (Y) moviéndolo solo de Y

2 a Y

3. Finalmente, al replicar la misma variación de la DA en el rango

clásico de la OA (etapa 3), nos damos cuenta que, cuando la economía llega

su pleno empleo, las políticas económicas expansivas tenderán a afectar prácticamente solo a los precios (rango P

5 - P

4).

En conclusión, el efecto del multiplicador del gasto (ΔY/ΔDA) de-biera estar inversamente relacionado con la pendiente de la curva de OA, alcanzando su máximo cuando la curva de OA es horizontal y su mínimo cuando esta se torna vertical.

4.6 Curva de oferta agregada y el PIB potencial

Es importante tener siempre en cuenta que un nivel de equilibrio ma-croeconómico no necesariamente implica que exista pleno empleo (ver gráfica de la figura n° 25). Además en ella se puede apreciar que cuando la economía se acerca al PIB potencial, se hace mucho más difícil para los productores obtener recursos desempleados.

Esto quiere decir que los últimos insumos que se consiguen no solo pueden ser los más caros, dada su escasez, sino que además pueden ser de menor productividad en comparación a aquellos que se adquirieron durante brechas recesivas importantes o en los primeros períodos de una expansión económica.

Figura N° 25 (OA mixta y la breca recesiva)

De esta manera los precios más altos y la menor productividad de los insumos, aumentan los costos de producción, luego las empresas amplia-rán la producción sólo si reciben precios más elevados por la producción adicional de bienes finales. Es por ello que una política económica que expanda la demanda agregada para eliminar una brecha recesiva, si no se aplica de manera adecuada y responsable, puede eventualmente originar un brote inflacionario.

En este punto es importante señalar que la curva de OA keynesiana con pendiente positiva es mucho más frecuente que la OA keynesiana con pendiente horizontal o la OA clásica de largo plazo, puesto que tanto los escenarios recesivos como los de pleno empleo son menos recurrentes en el tiempo.

La brecha recesiva y el mercado laboral

En base a lo anteriormente expuesto, se podría entender que cuando se presentan brechas recesivas, el mercado laboral no debería estar en equilibrio, puesto que la presencia de una cuota de desempleo denota una situación de desequilibrio en el mercado laboral, tal como lo ilustra la Figura N° 26, en donde un salario real vigente W/P

2 al situarse por

sobre el salario de equilibrio W/P0 provoca un exceso de oferta laboral.

Este fenómeno suele ocurrir, entre otras razones, como consecuencia del bajo dinamismo económico que acarrean las brechas recesivas, ya que, al restringirse la demanda laboral de las empresas, los salarios se ven presionados a bajar, principalmente en aquellos sectores donde se ocupa mano de obra no cualificada, junto con la intervención de los sindicatos que tienden a presionar por un salario más alto.

Figura N° 26 (El mercado laboral y el desempleo)

4.7 Ajustes de equilibrio OA / DA

Como recordaremos, los cambios en cualquiera de los componentes de la DA, incluyendo un cambio en los impuestos, modifican el gasto planeado en cada nivel de precios y, por lo tanto, la curva de DA se debe desplazar.

En la figura N°27 se aprecia un equilibrio inicial en el mercado de los bienes y servicios en el punto E, considerando una OA de corto plazo. Luego una política fiscal expansiva consistente en un aumento de los gastos gubernamentales (G), o una reducción de los impuestos que estimulen el consumo, desplazarán la curva de demanda agregada a la derecha. El resultado será un nuevo equilibrio en el punto E’, generándose un aumento del PIB real de Y

0 a Y

1 y un incremento del nivel de precios de P

0 a P

1.

Figura N° 27 (Efectos de la política fiscal en el mercado de los bienes en el C/P)

Y bajo la misma lógica, una política fiscal restrictiva consistente en una reducción de los gastos gubernamentales o un aumento de los impuestos que desestimule el consumo, desplazará la curva de DA a la izquierda.

Sin embargo, las políticas fiscales también pueden tener efectos en la oferta agregada cuando éstas afectan las capacidades productivas de las industrias. Por ejemplo, un recorte de impuestos o un programa de gastos de gobierno que aliente a las firmas comerciales construir nuevas fábricas o a aumentar la productividad de las ya existentes (ver Gasto en Capital en el apartado 2.5), no solo tendrá un impacto en la DA, como es el caso de la gráfica de la figura N°27, sino que también lo tendrá en la OA de la economía, solo que a largo plazo, ver figura n° 28..Figura N° 28 (Efectos de la política fiscal en el mercado de los bienes en el L/P)

Tal como lo ilustra la gráfica, si la política fiscal logra aumentar la capacidad productiva de las industrias, en el largo plazo la curva OA se desplazaría hacia la derecha donde la economía pasa de un equilibrio temporal E’ a alcanzar un nuevo equilibrio en el punto E’’, con un PIB equivalente a Y

2, y

un nivel de precios que vuelve a P0.

De hecho, dando cumplimiento a las leyes económicas, un incre-mento en la capacidad productiva en una economía, representado por este desplazamiento de la OA, no solo fomentará el PIB real acercándolo al PIB potencial si se estaba en brecha recesiva, o desplazándolo si se estaba en la FPP, sino que además reducirá costos a largo plazo, que permitirán mantener un ritmo de crecimiento económico con niveles de precios estables, y con un mayor nivel de empleo.

Figura N° 29 (El mercado laboral y el desempleo)

En la gráfica de la figura N° 29 podemos observar que, dado el incremento en la capacidad productiva de la economía, las empresas aumentarán su demanda de factores productivos, entonces la demanda laboral se despla-zará hacia la derecha, reflejando un aumento en el valor de la productividad marginal de trabajo, por lo tanto, los salarios reales tenderán s subir, sin necesidad de presiones sindicales, siempre y cuando, claro está que la oferta laboral se mantenga constante. (x)

4.8 Autoevaluación y pensamiento crítico

1. El supuesto clásico de salarios y precios flexibles implica que:

a. El producto actual es igual al producto potencialb. Existe pleno empleoc. Que las empresas demandan la misma cantidad de trabajadores que d. hay en la economíae. Todas las anteriores

2. ¿Cómo afectaría cada uno de los siguientes acontecimientos a la deman-da agregada o a la oferta agregada según se indica?

a. Un gran aumento en el precio del petróleo (a la OA).b. Un acuerdo sobre la reducción de armamento que redujera el gasto militar (a la DA).c. La aplicación de una medida expansiva de política monetaria, como la reducción del tipo de interés (a la DA).

3. Las cifras indican que en Chile la participación de la mujer en la fuerza laboral ha experimentado un importante y sostenido aumento en los últi-mos años. Explique los efectos que este fenómeno tiene sobre el nivel de producción (Y), empleo (L) y el nivel de precios (P) en la economía. Suponga una oferta Agregada Clásica (Ceteris Paribus).

4. Si una economía se encuentra con una Oferta agregada Clásica de largo plazo, una Política monetaria expansiva logrará incrementar la cantidad real de dinero existente en la economía. Comente.

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Capítulo 5El dinero

Objetivos

• Analizar los elementos de la Oferta Monetaria • Analizar el efecto del multiplicador del dinero en la economía.• Identificar las variables que determinan la Base Monetaria• Distinguir los componentes de la demanda de dinero.• Analizar los efectos de las políticas monetarias en el mercado del

dinero• Describir la teoría cuantitativa clásica.

5.1 El dinero y sus funciones

Durante nuestro estudio de las variables y problemas económicos hemos estado eludiendo el tema del dinero a pesar de su evidente importancia y de su estrecha relación con el ingreso de los agentes económicos.  Ahora, premunidos ya de un suficiente manejo conceptual, ha llegado el momento de abordar su estudio y comprender cómo es creado, cuál es su efecto en la economía, y cómo puede ser controlado de manera útil y beneficiosa. (xi)

A modo conceptual, podemos decir que el dinero constituye un instrumento o medio de intercambio, en forma de billetes y monedas, generalmente aceptado por los agentes económicos para el pago de bienes y servicios.

Principales funciones del dinero

El dinero debe funcionar como:

• Medio de intercambio: Se debe aceptar como pago en las transacciones.

• Depósito de valor: El dinero debe retener su poder adquisitivo de modo que quienes lo tienen puedan diferir las compras a un período posterior.

• Unidad de cuenta: Debe permitir expresar en sus términos los precios de todos los demás bienes.

De hecho, el dinero es el medio de cambio más líquido, entendiéndose por liquidez de un activo como el grado de facilidad con que puede convertirse en un medio de cambio de manera justa. Ahora bien, la cantidad de dinero que circula en la economía (M

0) es igual a la suma del efectivo en billetes y

monedas en manos de las personas y las instituciones (E), más el total de depósitos en los bancos comerciales (D) (de los más a los menos líquidos)

M0 = E + D (44)

De acuerdo al sistema financiero, el monto de los depósitos efectuados por las personas en los bancos comerciales, genera una cierta rentabilidad la cual se calcula a través de una determinada tasa de captación que puede variar de acuerdo a los plazos, montos y tipos de depósitos efectuados. Ahora, el interés devengado por concepto de préstamos otorgados a las personas (tasa de colocación) es una de las principales fuentes de ingresos de los bancos comerciales, por lo tanto, claro está que como los bancos utilizan esos depósitos para financiar créditos, la tasa de colocación es mayor a la de captación. Sin embargo, del total de depósitos que se generan en la banca, solo una parte puede ser prestado en calidad de créditos, por tanto, la otra parte corresponderán a las reservas bancarias (R).

La determinación de las reservas bancarias es impuesta en Chile por el Banco Central, (institución que, como se verá más adelante, ejerce como autoridad monetaria), y éstas representan los fondos provenientes de los depósitos que no obtienen intereses pero que sin embargo otorgan seguridad y liquidez contra posibles aumentos inesperados de retiro o rescate de efectivo por parte de los depositantes.

La tasa de encaje bancario

Ahora bien, la herramienta que utiliza el Banco Central para determinar el monto de las reservas bancarias (R) de los bancos comerciales, son las tasas de encaje bancaria (r) las cuales representan la proporción de los depósitos corrientes (D) que los bancos deben tener en calidad de reservas ya sea en las bóvedas del propio banco comercial o en el Banco Central.

r = R/D (45)

Las tasas de encaje difieren según los tipos de depósitos y el tamaño del banco, pero para simplificar este análisis, supondremos que existe solo una tasa de encaja impuesta por el Banco Central a todos los bancos comerciales.

Por ejemplo, una tasa de encaje (r) de 0,2 significa que los bancos comerciales deberán mantener en calidad de reservas (R) el 20% del total de sus depósitos corrientes.

r = R/DR= r D

R = 0,2 x$100R= $20

No obstante que los requisitos de estas reservas aumentan la seguridad de los cuentacorrentistas, la principal función de la tasa de encaje bancario es la de permitirle al Banco Central el manejo de la cantidad de dinero que circula en la economía, es decir, la oferta monetaria (M

0). Y esto es así

debido a que la magnitud de esta tasa determina la cantidad de dinero que los bancos comerciales podrán destinar a préstamos, que a la postre alimentan la circulación del dinero.

5.2 La expansión múltiple de la oferta monetaria (el multiplicador del dinero)

La expresión multiplicador del dinero se refiere a la capacidad que tiene el sistema bancario para reproducir o ampliar la oferta monetaria en un múltiplo de la base monetaria a través del crédito, esto quiere decir que una unidad monetaria que no esté en calidad de reserva R puede generar varias unidades monetarias de dinero a través del sistema bancario comercial.

Por ejemplo, si suponemos que el Banco Central pone en circulación un billete de $10.000 y el propietario del billete lo deposita en un banco comercial A, entonces, si la tasa de encaje bancario es de un 30% (r = 0,3) este banco comercial solo podrá conceder un préstamo de $7.000 a cuenta de dicho depósito. Este movimiento se reflejaría contablemente por el banco de la siguiente manera:

Cuadro N° 9

BANCO A

Activo Pasivo

Préstamo $7.000 $10.000 Depósito

Reservas $3.000

$10.000 $10.000

Si quien se adjudica este préstamo de $7.000, fuera una persona que utilizará los recursos para hacer pagos, en el circuito de circulación del dinero, eventualmente alguien podría depositarlo en otro banco como el banco B, luego contablemente se generaría este nuevo registro:

Cuadro N° 10

BANCO B

Activo Pasivo

Préstamo $4.900 $7.000 Depósito

Reservas $2.100

$7.000 $7.000

Consecuentemente el banco B actuará como el banco A, prestando el 70% de los depósitos agregados y así sucesivamente con los nuevos depósitos generados en el sistema financiero. De esta manera podemos darnos cuenta que el efecto que puede producir el primer depósito del billete de $10.000 en el total de depósitos generados en el sistema financiero es mucho mayor a ese monto.

El sistema bancario estará generando cada vez nuevos depósitos que, a su vez, financian nuevos créditos de manera progresiva pero que, sin embargo, dado que la tasa de encaje recorta cada vez el monto disponible, la progresión de depósitos que se generarán en el sistema tiene su límite.

(D) Totales = (D) Inicial x (1 + 0,7+ 0,72+ 0,73+…+ 0,7n)(D) Totales = $10.000 x (1 + 0,7+ 0,72+ 0,73+…+ 0,7n)

(D) Totales = $10.000 + $7.000 + $4.900 +…)

El equilibrio, en este caso, se obtendrá cuando el 30% de los nuevos depósitos sea exactamente igual a las nuevas reservas, o sea, cuando el cociente entre el depósito inicial y la sumatoria de los nuevos depósitos generados, sea igual a la tasa de encaje

(D) Inicial / (D) Totales = r(D) Totales = (D) Inicial / r

Es decir;

(D) Totales = (D) Inicial x(1/r) (46)

Luego reemplazando los valores;

(D) Totales = $10.000 x(1/0,3)(D) Totales = $ 10.000 x3,333

(D) Totales = $ 33.333,333

Notar que la expresión 1/r representa al multiplicador del dinero bancario, el cual en base a un depósito inicial de $ 10.000, generó depósitos totales por $ 33.333 y como puede apreciarse es inversamente proporcional a la tasa de encaje bancario (r), por lo tanto mientras mayor sea esta tasa, menor será el efecto del multiplicador del dinero, lo que es coherente con la idea de que, una alta tasa de encaje obligará a los bancos comerciales a disponer de un menor monto de los depósitos para otorgar créditos, y por lo tanto habrá menor dinero circulando por concepto de préstamos bancarios. Del mismo modo, si la tasa de encaje disminuye, el multiplicador del dinero debería aumentar.

En base a lo expuesto podríamos decir que, si una persona decide no gastar ni un peso de su sueldo, y que además no lo depositará en el banco sino debajo de su colchón, entonces ese dinero no se multiplica, puesto que nadie más podrá obtener ingresos de él y, en consecuencia, si la gran mayoría de los trabajadores actuara de esta forma, la economía se estancaría por completo.

Ahora bien, todas aquellas decisiones tomadas por la autoridad con respecto al régimen monetario, es decir, la oferta real de dinero en la economía, la administración de instrumentos como la tasa de interés, como también al régimen cambiario entre otras, corresponden a la política monetaria, y el organismo encargado de determinarlas y dirigirlas es el Banco Central.

5.3 El Banco Central

Dentro del territorio chileno, es un organismo del Estado que opera con autonomía a las decisiones del poder ejecutivo, y que tiene personalidad jurídica propia. El Banco Central cumple responsabilidades en el área monetaria, cambiaria y crediticia y entre sus objetivos principales están el controlar la inflación, mantener el pleno empleo, moderar los ciclos económicos y procurar el logro del crecimiento a largo plazo del país.

Para cumplir con estos objetivos, el Banco Central dispone de una serie de funciones y atribuciones operacionales relacionadas con la re-gulación de la oferta monetaria, del sistema financiero y del mercado de capitales entre otras. Además, tiene atribuciones en materia internacional, facultades relativas a operaciones de cambios internacionales y funciones estadísticas entre otras.

Funciones del Banco Central:

• Responsable la oferta monetaria• Regulación de la circulación de dinero en la economía.• Responsable de la política cambiaria y de cuentas externas.• Servir de agente financiero del Gobierno.• Ser banco de bancos comerciales.

El cumplimiento de estas funciones está estrechamente vinculado tanto a la emisión como al retiro de billetes y monedas de circulación en la economía por parte del Banco, mediante el manejo de la base monetaria (B)

5.4 La base monetaria

La base monetaria (B) se define como la cantidad total de billetes y mo-nedas emitidos por el Banco Central en poder de las personas (E) más la porción de los depósitos no generadores de intereses mantenido por las instituciones financieras públicas o privadas, es decir las reservas bancarias (R).

B = E + R

Factores que podrían alterar la Base Monetaria:

• Superávit o Déficit en Balanza de Pagos: cuando una economía se abre a las relaciones con el resto del mundo, aparece una cuenta nacional llamada Balanza de Pagos (BP), la cual registra la entrada, y salida de divisas (moneda extranjera) hacia y desde el país. Luego si durante un período hay un ingreso de dólares al país, ya sea por transacciones financieras y/o comerciales, que resulta ser mayor a su salida, se produce un superávit en BP. Del mismo modo, cuando las entradas de divisas al país son inferiores a las salidas, habrá una reducción en la cantidad de dólares dentro del país que se reflejaría con un déficit en BP.

Por lo anterior, en las economías donde el Banco Central canaliza las operaciones comerciales y/o financieras con sus reservas, un superávit en

BP generado por un significativo aumento en la oferta de dólares en el país, contraerá el precio del dólar. Luego si ésta situación provoca estragos en el sector exportador, el Banco Central podría terminar comprando divisas con el propósito de incrementar su valor, lo que provocaría un aumento de la base monetaria. Y siguiendo esta lógica, un déficit en BP que eleve el precio del dólar de tal manera que ponga en riesgo las metas inflacionarias de la economía, tomando en cuenta que una gran porción de los productos, que constituyen la canasta de consumo básica con la que se mide el IPC, son importados o su elaboración requiere de insumos provenientes del exterior cuyo costo está indexado al dólar, eventualmente podría impulsar al Banco Central a ejecutar una venta de divisas, con el propósito de disminuir su valor, lo que produciría una disminución de la base monetaria.

En el apartado 7.1.1 veremos como la política cambiaria de un país influye en la decisión del Banco Central en intervenir el mercado de la divisa.

• Déficit o Superávit Presupuestario Fiscal: tal como se vio en el apartado 3.4 de este texto, un déficit fiscal generalmente termina siendo finan-ciado con el ahorro interno del país. Sin embargo, cuando se produce este tipo de situaciones, una posible opción es endeudarse con el Banco Central. Luego una eventual emisión de dinero por parte del Banco Central, requerida por el Fisco para financiar su déficit, claramente hará aumentar la base monetaria. Es importante señalar que, este tipo de decisiones de financiamiento fiscal están restringidas debido a que un aumento no planificado de la base monetaria podría tener efectos inflacionarios. Por ello la autonomía del Instituto emisor es bien ponderada por todas las economías. Ahora bien, si un superávit fiscal fuera depositado en una cuenta del Banco Central, entonces ese monto de dinero en moneda local que entra a las arcas del Banco Central, hará disminuir la base monetaria

• Superávit o Déficit de liquidez del sistema Bancario: no es de extrañar que, en ciertos períodos de inestabilidad financiera, los bancos comer-ciales no pueden hacer frente a las fuertes demandas de dinero líquido en forma de créditos por parte de las empresas y personas, pues han guardado un pequeño porcentaje de los depósitos, en reservas (R). Cuando esta situación es evidenciable, hablamos de la existencia de un déficit de liquidez bancaria el cual puede traer serias consecuencias económicas debido a la paralización del multiplicador del dinero que en definitiva financia el proceso productivo de un país (xii). Sin duda esta es una poderosa razón por la cual el Banco Central, en función de sus objetivos de política monetaria, puede intervenir en el sistema financiero, incrementando el crédito a los distintos intermediarios financieros bancarios para darle más liquidez. Por tanto, a través de estos créditos de rescate este instituto emisor hará aumentar la base monetaria. Por otra parte, un aumento de liquidez en la banca comercial conduciría a una reducción de créditos del Instituto emisor al sistema bancario, lo que hará disminuir la base monetaria.

• Operaciones de mercado Abierto (compra y venta de títulos públicos): corresponde a operaciones de compra o venta de títulos públicos, u otra clase de instrumentos financieros, por el Banco Central en el mercado abierto. Estos instrumentos suelen ser Bonos o Pagarés reajustables en UF, o en pesos (Ver cálculo de la tasa de inflación en el apartado 1.4.2). Para comprar dichos activos financieros, el Banco debe entregar dinero a cambio, lo que ocasiona un aumento de la emisión y en definitiva un aumento de la base monetaria en circulación. Por ejemplo, si el Banco Central decide comprar deuda pública, la compra de estos títulos aumentará la base monetaria y por consiguiente habrá más dinero circulando. Por otro lado, cuando el Banco Central vende instrumentos financieros está retirando circulante y, en consecuencia, disminuyendo la base monetaria.

Cabe hacer notar que este último factor constituye un importante instrumento de política monetaria, puesto que le permite al Banco Central una mayor libertad para restringir o ampliar a voluntad la base monetaria, en comparación a los anteriores.

En definitiva, podemos decir que tanto el sector externo, el sector público, los préstamos a la banca privada, y la compraventa de títulos del Banco Central, determinan la base monetaria (B) que a la postre termina como efectivo en manos del público (E) y reservas de los bancos (R).

5.5 Relación entre la oferta monetaria y la base monetaria

Puesto que la oferta monetaria (M0 ) además de asumir el efectivo en poder

de las personas (E), considera el total de depósitos generados en el sistema bancario (D), es lógico suponer que dado el efecto multiplicador del dinero (1/r) implícito, la magnitud de la oferta de dinero (M

0) debe ser mayor al de la

base monetaria (B), que si bien es cierto también acoge el dinero circulando, pero en lugar de considerar los depósitos, considera las reservas (R), las cuales al no circular, no están afectas al multiplicador del dinero.

Por lo tanto, la pregunta es ¿cuál es la relación existente entre M0 y B?

Ya sabemos que:

M0 = E + D (47)

B = E + R (48)

Ahora, si dividimos la expresión N°47 por la N°48, tenemos;

M0 = (E + D) B (E + R)

Al despejar M0 obtenemos;

M0 = (E + D) B (E + R)

Luego si dividimos el numerador y el denominador, por los depósitos D;

M0 = (E/D + D/D) B (E/D + R/D)

M0 = (E/D + 1) B (49)(E/D + r)

En este punto resulta muy importante señalar dos cosas; en primer lugar, que al observar la fracción de la expresión N° 49, el cociente resultante E/D establece la tasa de dinero en efectivo que las personas desean mantener respecto a los depósitos, lo que nos hace darnos cuenta que, en realidad solo una parte de los préstamos otorgados por los bancos comerciales termina generando nuevos depósitos en otros bancos, dado que los presta-tarios también desean mantener una cuota en efectivo. Y en segundo lugar que, como la tasa de encaje bancario (r) es siempre menor a 1, entonces el resultado de la fracción completa será mayor a 1, por lo tanto, la oferta de dinero termina siendo un múltiplo de la base monetaria, y ese múltiplo será el multiplicador monetario depurado (md), es decir;

md = (E/D + 1) (50)(E/D + r)

De esta forma, la oferta monetaria será igual a:

M0 = md B (51)

Por ejemplo, si la base monetaria (B) es de $1.000.000, la tasa de encaje bancario (r) fuera de 0,2, y el cociente entre efectivo y depósitos (E/D) que el público desea mantener es de 0,5 entonces la oferta monetaria sería de:

M0 = (E/D + 1) B (52)(E/D + r)

M0 = (0,5 + 1) x $1.000.000(0,5 + 0,2)

M0 = 2,14 x $1.000.000M0 = $ 2.140.000

Podemos concluir entonces, que el Banco Central puede ejercer a voluntad el control de la oferta monetaria (M

0) variando la base monetaria (B) a través

de operaciones de mercado abierto, y/o la tasa de encaje bancario (r), a través de variación de los encajes bancarios que permitirían a los bancos comerciales regular la cantidad de préstamos a las personas.

Figura N° 30

En la figura N° 30 se observa una función de oferta de dinero que se expresa en términos reales (M

0/P), es decir, considera la cantidad de dinero

en la economía en función de su poder adquisitivo, de esta manera las cantidades de dinero se cuantificarán como saldos reales (SR).

Notar además que la pendiente de la curva de oferta monetaria es infinita o perfectamente inelástica anclada a una determinada cantidad ofrecida de dinero Q

OM, es decir, es prácticamente insensible a la tasa

de interés. Esto resulta lógico al observar que nuestra función de oferta monetaria obtenida en la expresión N°52, no depende del precio del dinero, es decir, de la tasa de interés, sino que de las propias decisiones que adopte el instituto emisor respecto la cantidad de dinero en circulación.

Por lo tanto, una política monetaria expansiva (aumento de la base monetaria y/o disminución de la tasa de encaje bancaria), provocará un desplazamiento de la curva de oferta monetaria hacia la derecha. Y del mismo modo, una política monetaria restrictiva (disminución de la base monetaria y/o aumento de la tasa de encaje bancaria) generará un desplazamiento de la curva de oferta monetaria hacia la izquierda (Ver figura N° 31)

Figura N° 31 (Desplazamiento de la oferta monetaria)

5.6 La demanda por dinero

La demanda por dinero (DM) representa todas aquellas cantidades de re-

cursos que los individuos y las empresas desean mantener en unidades monetarias durante un tiempo determinado, renunciando a la rentabilidad que podrían obtener si colocaran tales recursos en otros activos.

Desde el punto de vista keynesiano, existen tres motivos para de-mandar saldos reales en dinero:

• Motivo Transacción; Establece que se requiere dinero para facilitar los intercambios o transacciones cotidianas, razón fundamental para mantener saldos monetarios, y la cantidad que se demanda por este motivo, la determinará en primer lugar, un factor k el cual será una tasa que representa la proporción del total de los saldos monetarios demandados que se destinarán para dichas transacciones, cuyo valor oscilará entre cero y uno (0 < k < 1), y en segundo lugar el nivel de ingreso nominal (Y), el cual está directamente relacionado con la cantidad demandada de dinero, por lo tanto;

QDM = f (k Y) (53)

• Motivo Precaución: Estipula que se mantiene dinero como medida de prevención ante la incertidumbre de ciertos acontecimientos. El monto de dinero demandado por este motivo no obedece a variables exógenas, y por ello esta cantidad demanda será considerada como un monto autónomo L

0, por lo tanto;

QDM = f (L0) (54)

• Motivo Especulación: Se demanda una mayor cantidad de dinero cuando la expectativa del rendimiento de éste es superior a lo que se espera que produzcan otros activos, y viceversa. Por ejemplo, si una persona espera que el tipo de interés (precio del dinero) va a subir en a futuro, y por tanto disminuya la cotización de otros activos como los bonos, entonces, preferirá mantener sus recursos en forma de dinero en efectivo a la espera que se produzca efectivamente ese aumento del tipo de interés (i) para después indexar su dinero en calidad de ahorro a una tasa más alta. Ahora bien, si la tasa de interés termina bajando, el individuo aumentará la cantidad demandada de sus saldos monetarios en pro de mayores expectativas de su rendimiento bajo su retención. Por lo anterior, se establece una relación inversa entre la cantidad demandada de dinero por motivo especulación y la tasa de interés, tal como lo establece la ley de la demanda, ya que existe un costo de oportunidad implícito en la mantención de dinero que no devenga intereses. Por lo tanto, la cantidad demanda de dinero por motivo especulación se expresará;

QDM = f (-h i) (55)

donde la variable h está representando la elasticidad precio de la demanda de dinero, es decir, la variación que experimenta la cantidad de dinero demandada por los agentes económicos, ante una determinada variación en la tasa de interés de mercado

h = ΔQDM / Δ i

De esta forma la demanda por saldos de dinero quedará expresada por la siguiente ecuación derivada de las expresiones N° 53, N°54 y N° 55:

QDM = L0 + k Y – h i (56)

Figura N° 32 (Gráfica de la Demanda de dinero)

Dado que la expresión Nº 56 resultante cuyo intercepto es igual a Lo + kY, y cuya pendiente es negativa e igual al inverso de h, esta se puede representar gráficamente en la figura N° 32 a través de una ecuación lineal simple. Al igual que con la función de oferta monetaria, la función de de-manda monetaria representa una demanda real de dinero que supone que quienes demandan desean mantener un determinado poder adquisitivo, por tanto, ante un determinado aumento en el nivel de precios, la cantidad demandada de dinero por motivo transacción (k Y) también lo hará en la misma proporción.

5.6.1 La trampa de la liquidez

Es un escenario en el cual el público está dispuesto, a una determinada tasa de interés, a demandar cualquier suma de dinero líquido (no se comprarán otros activos financieros). Esta situación da cuenta de una tasa de interés tan baja que las personas preferirán retener mucho más dinero en efectivo, dado su escaso costo alternativo, que invertirlo en activos financieros. Por lo tanto, en estricto rigor, la función de demanda de dinero es una curva que, en la medida en que la tasa de interés tiende a cero, tenderá a ser cada vez más elástica, o sea, extremadamente sensible a la tasa de interés, y por tanto el valor de h tiende a infinito. (Ver figura N° 33)

Figura N° 33 (La demanda de dinero y la trampa de la liquidez)

La evidencia económica nos muestra que, en períodos cuando la tasa de interés tiende a cero, el precio de los activos financieros como los bonos, son demasiado altos como para invertir en ellos ya que cualquier alza en el tipo de interés los desvalorizaría, y como consecuencia de ello, todo el mundo preferirá poseer dinero en efectivo.

5.7 Equilibrio del mercado monetario

Tal como se ilustra en la figura N° 34, el mercado monetario está en equi-librio cuando la cantidad demanda de saldos reales es igual a la ofrecida y como resultado de esta igualdad, se obtiene la tasa de interés óptima de corto plazo que regiría el sistema financiero (punto E).

Figura N° 34 (El mercado del dinero)

Ahora bien, una política monetaria expansiva, es decir un aumento en la oferta monetaria, trasladaría la curva de oferta de dinero hacia la derecha, lo que forzaría a la baja de la tasa de interés del mercado monetario, para mantenerlo en equilibrio.

Figura N° 35 (La Política monetaria y el exceso de oferta monetario)

Observar en la figura N° 35 que, si la tasa de interés no cambiara ante este desplazamiento de la oferta, se produciría un exceso de oferta de dinero, es decir, la tasa estará demasiado alta para absorber la mayor cantidad de ingresos reales que podrían destinarse para transacciones domésticas. Esta situación presionará la tasa de interés a la baja.

Por el contrario, la figura N° 36 nos ilustra que una disminución en la oferta monetaria trasladaría la curva de oferta monetaria hacia la izquierda, lo que obligaría al alza en la tasa de interés de mercado.

Figura N° 36 (La Política monetaria y el exceso de demanda monetario)

Observar ahora que, si la tasa de interés no cambiara ante este despla-zamiento de la oferta, se produciría un exceso de demanda de dinero, es decir, la tasa estará demasiado baja como para ajustar el gasto de las economías a la restricción monetaria, provocando una escasez de dinero que presionará al alza en la tasa de interés de mercado.

Ahora bien, si por ejemplo aumentara el ingreso nominal (Y) de las personas, tendrán que subir las cantidades demandadas de dinero por motivo transacción (k Y), y como esta variable forma parte del intercepto de la función de la demanda de dinero, ésta aumentará desplazándose paralelamente hacia la derecha (ver figura N° 37).

Figura N° 37 (La demanda monetaria y el exceso de demanda monetario)

Se puede observar que, dado que la oferta real de dinero es fija, un aumento en la demanda por dinero generaría un exceso de demanda que tendría que corregirse con un alza en la tasa de interés que hará disminuir las cantidades demandadas por motivo especulación, hasta que la cantidad demandada por saldos reales (SR) se iguale a la cantidad ofrecida.

Con respecto a la tasa de interés, es importante señalar que el tipo de interés anual proyectado por el Banco Central, también conocido como la tasa de política monetaria (TPM) representa una tasa interbancaria, y suele ser referente base como costo financiero utilizado por los bancos y sociedades financieras, los cuales de acuerdo al reglamento vigente, pue-den otorgar créditos al público aplicando tasas más elevadas pero dentro del interés máximo convencional determinado por la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras (SBIF). Esta es una institución pública

que se encarga de supervisar a los bancos e instituciones financieras en Chile, con el propósito de proteger los derechos de los depositantes.

Ahora bien, resulta interesante señalar que en el mercado en el que se negocian valores tales como bonos, acciones, futuros, etc., por efecto de la oferta y la demanda, se establece, para cada clase de activos, un tipo de interés que depende de factores tales como:

• El riesgo asociado al tipo de activo. (Los inversores exigen un tipo de interés mayor como compensación por asumir mayores riesgos)

• La preferencia por la liquidez. (Cuanto menos líquido sea el activo, ma-yor retribución exigirán los inversores). Por este motivo los inversores suelen exigir retornos mayores por inversiones a mayor plazo.

• Las expectativas existentes sobre la tasa de inflación. (Las tasas nominales suelen ser mayores a las reales, porque estas últimas no absorben la tasa de inflación y por ello se aplican a capitales ya reajustados por el IPC.)

En estas instancias, ya que hemos dado un breve análisis al mercado de los saldos monetarios reales, se hace necesario establecer la dinámica que lo relaciona con el mercado de los bienes y servicios, y por lo tanto con el PIB real. Al respecto, la corriente del pensamiento keynesiano sostiene que el vínculo entre el mercado del dinero y el mercado de los bienes y servicios se establece a través de la tasa de interés. Como este planteamiento se fundamenta sobre la base que los gastos de inversión planeados depen-den del tipo de interés (I = I

0 – b i), tal como ya se planteó en el apartado

3.2.3, entonces, las políticas monetarias aplicadas por el Banco Central, al provocar cambios en la oferta monetaria y por consiguiente en la tasa de interés, generarán efectos en los mercados de los bienes y servicios cuando puedan modificar los gastos de inversión planeados, la demanda agregada y finalmente el PIB real.

Δ (M0/P) => Δ i => Δ I => Δ DA => Δ PIB real (56)

Esto quiere decir que una política monetaria expansiva, que reduzca la tasa de interés, podría eliminar una brecha recesiva. Del mismo modo, una política monetaria contractiva, que eleve la tasa de interés, podría reducir una brecha inflacionaria.

Claro está que la aplicación de cualquiera de estas medidas no está exenta de costos para la sociedad, por ejemplo, desde la perspectiva de los ciclos económicos, cuando el ritmo de gasto total excede al de producción, la escasez presiona a brotes inflacionarios que incentivan al Banco Central a aumentar la tasa de interés de manera de disminuir la oferta monetaria y por lo tanto el gasto. Sin embargo, el costo de asumir el control sobre la inflación se podría traducir en una disminución en los niveles de empleo, ya que, si las empresas disminuyen sus ventas, se sentirán presionadas a disminuir su nivel de producción y por consiguiente habrá una menor contratación de factores productivos entre los cuales están los recursos humanos. Ahora, ante una situación de altos niveles de desempleo, pero con bajo niveles de inflación, propiciaría que el instituto emisor aplique una política monetaria expansiva haciendo disminuir la tasa de interés de modo de incentivar el gasto, estimular la producción y el empleo. De manera obvia, si el ritmo de gasto total excede nuevamente al de producción, la escasez presionará a nuevos brotes inflacionarios, repitiéndose los ciclos indefinidamente.

La relación que se establece, entonces, entre los niveles de inflación y desempleo nos indica de la existencia de una gran disyuntiva para las autoridades económicas de un país, y así lo demuestra el modelo de la curva de Phillips ilustrado en la figura N° 38.

Figura N° 38 (La curva de Phillips)

No obstante, es importante señalar que dado que esta disyuntiva suele ser de corto a mediano plazo, la curva de Phillips se ha tornado irrelevante para algunos economistas con miradas de largo plazo en las que puede darse una economía con pleno empleo y niveles de inflación controlados, incluso un país puede tener simultáneamente inflación y desempleo elevados con nulo crecimiento, fenómeno conocido como estanflación.

Ahora bien, si observamos la figura N° 39, el lector se dará cuenta que en situaciones en las que se presenta el fenómeno de la trampa de la liquidez, ya definido en el apartado 5.6.1, las medidas tendientes a in-crementar la oferta de dinero, no tendrían ningún efecto para dinamizar la economía puesto que, al no provocar efecto alguno sobre la tasa de interés, no alterará el gasto de inversión, y tampoco el nivel de ingreso o producto, y por lo tanto como la política monetaria, en esta materia, sería ineficaz, cobraría relevancia la efectividad de la política fiscal, ya que el gobierno puede, en un momento así, tomar dinero prestado a ínfimas tasas de interés. (xiii)Figura N° 39 (Efecto de la Política Monetaria con trampa de la liquidez)

Sin embargo, en la figura N° 40 puede observarse que, con una demanda por dinero normal, ante un aumento en la oferta monetaria que reduce la tasa de interés, se podría incentivar la inversión planeada, la demanda agregada y por consiguiente podría acercar el PIB real de equilibrio al nivel de pleno empleo.

Figura N° 40 (Mercado monetario) (Mercado de los bienes y servicios)

Por lo tanto, una política monetaria expansiva eventualmente podría eliminar una brecha recesiva, y una política monetaria restrictiva podría eliminar una brecha inflacionaria.

5.8 El dinero y la ecuacion de cambio (teoría cuantitativa clásica)

La teoría cuantitativa del dinero es una teoría económica que determina el nivel de precios que establece la existencia de una relación directa entre la cantidad de dinero y el nivel general de los precios. No obstante, los economistas manejan la ecuación de cambio (o cuantitativa) para estudiar la relación entre la cantidad de dinero y la actividad económica dado que los cambios en la oferta monetaria nominal del país afectan tanto la producción y el empleo como a los precios.La identidad fundamental de esta teoría es:

M0 V = P Tr

Donde;

M0 = Oferta Monetaria Nominal

V = Velocidad del dinero (número de veces que el dinero cambia de manos).

P = Nivel de preciosTr = Nivel de Transacciones por período

Los Monetaristas sostienen que, a corto plazo, la velocidad del dinero (V) tiende a ser una constante, puesto que, dada una determinada cantidad de transacciones en la economía (Tr), se establecerá una relación directa entre la cantidad de dinero en términos nominales y el nivel de precios, la cual nos indica que ante cualquier aumento de la oferta monetaria nominal (M

0)

debería acrecentarse el nivel de precios (P), manteniendo la oferta real de dinero constante. Por tanto existirá una relación directa entre la inflación y el incremento de la masa monetaria.

De esta manera, según a la ecuación de cambio, el valor de las tran-sacciones que se realizan en una economía ha de ser igual a la cantidad de dinero existente en esa economía por el número de veces que el dinero cambia de manos:

Tr = (M0 /P) V

No obstante, la corriente del pensamiento monetarista encabezado por Milton Friedman establece, a modo de crítica al sistema keynesiano, lo que se conoce como la nueva teoría cuantitativa. En ella, Friedman justifica la demanda de saldos reales para realizar transacciones, y de aquí obtiene la demanda de dinero (D

M) la que, de acuerdo a la teoría del consumidor,

dependerá del costo de oportunidad de mantener dinero, por tanto, estipula que la demanda de dinero dependerá de un conjunto de tipos de interés de varios activos, pero también del nivel de inflación, y del nivel de ingreso permanente del individuo:

DM = f (e, i) Yper

Dondee = tasa de inflacióni = tasas de interés

Yper = ingreso permanente

Sin embargo, Friedman considera que f (e, i) es una función que tiende a ser constante a largo plazo, y que, al ser aproximada a la velocidad de circulación, obtendríamos así la ecuación cuantitativa.

5.9 Autoevaluación y pensamiento crítico

1. Un aumento en la tasa de encaje bancario al igual que una venta de bonos de gobierno por parte del Banco Central, se traducirá en un aumento en la tasa de interés que equilibra el mercado de capitales. Grafique y comente.

2. Si la respuesta de la cantidad demandada de dinero a las variaciones de la tasa de interés (h) es extremadamente sensible, las Políticas Monetarias sobre el PIB pierden su efecto. Comente.

3. Marque la afirmación correcta:

• La oferta monetaria se expandirá cuando el Banco Central incremente la tasa de Encaje Bancario.

• La oferta monetaria se contraerá cuando el Banco Central aumente los préstamos a los agentes económicos.

• La oferta monetaria se expandirá cuando el Banco Central disminuya las emisiones de Bonos de Gobierno.

• La oferta monetaria se expandirá cuando el Banco Central disminuya la tasa de Encaje Bancario y aumente la emisión de Bonos de Gobierno.

4. Ante un escenario de trampa de la liquidez, explique detalladamente lo que ocurriría con los niveles de Producto si el Banco Central aplica una Política Monetaria expansiva.

5. Si una economía se encuentra con una Oferta Agregada Clásica de pleno empleo, una Política Monetaria expansiva solo logrará incrementar la cantidad real de dinero existente en la economía. ¿Está usted de acuerdo? Comente.

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Capítulo 6Modelo IS – LM

Objetivos:

• Determinar el modelo IS – LM en función del equilibrio simultáneo en los mercados de bienes y del dinero.

• Analizar los efectos de las Políticas Fiscales y Monetarias en el tipo de interés y el nivel de producto en la economía.

Los lectores ya habrán notado que la existencia paralela de los mercados de bienes, y del dinero, no está ausente de importantes interrelaciones las cuales siguen un patrón de comportamiento esperado. No hay que olvidar que tal como se planteó en el capítulo anterior, los keynesianos sostienen que el vínculo entre el mercado del dinero y el PIB de una economía se establece a través de la tasa de interés.

El modelo IS - LM es un modelo keynesiano que se basa principal-mente en la interacción entre los mercados de bienes y servicios (función IS) y el del dinero (función LM), en los cuales el mercado de los bienes determina el nivel de Ingreso o PIB, mientras que el mercado monetario determina el tipo de interés. Ambos mercados interactúan y se influyen mutuamente ya que el nivel de ingreso determinará la demanda de dinero, y por tanto el precio del dinero o tipo de interés, mientras que a su vez el tipo de interés influirá en la demanda de inversión (I), es decir en la demanda agregada y, por consiguiente, en el ingreso y la producción real de la economía. Luego, queda establecido que el modelo IS - LM estipula la existencia de un equilibrio, el cual se debe producir de forma simultánea en ambos mercados. (xiv)

6.1 La función IS

El modelo IS (Investment-Saving) muestra todas las situaciones de equili-brio en el mercado de los bienes y servicios, para los diferentes valores de

ingreso (Y), y tipos de interés (i). Es decir, ilustra todas las combinaciones de tasas de interés y niveles de producción tales que el gasto planeado es igual al ingreso o producto planeado (DA = OA).Una definición alternativa se puede expresar como la función que represen-ta la tasa de interés necesaria para mantener el equilibrio en el mercado de bienes y servicios, a cada nivel de producto (Y) determinado.

Obtención del modelo IS

Se introducirán todos los componentes de la función de demanda agregada de la economía, y encontraremos todas las combinaciones de ingreso (Y) y, tasas de interés (i) que mantengan en equilibrio el mercado de los bienes y servicios, para así, establecer finalmente una expresión donde la tasa de interés quede en función del ingreso

i = f (Y) (57)

Recordemos que los componentes de la DA son:

DA = C + I +G +XN

Donde XN son las Exportaciones Netas (X – M)

pero como ya sabemos que el equilibrio de mercado de bienes supone que DA = Y, entonces debe darse que;

Y = C + I + G + XN

Luego, disgregando los componentes de la ecuación por las funciones ya conocidas;

Y = C0 + C1 YPD + I0 – b i + G0 +XN

Y = C0 + C1 (Y + TR – t Y) + I0 – b i + G0 +XN

Y = C0 + C1 Y + C1 TR – C1 ty + I0 – b i + G0 + XN

Y = C0 + C1 Y (1 – t) + C1 TR + I0 – b i + G0 + XN

Al agrupar los componentes de gasto autónomo, obtenemos;

Y – C1 Y (1 – t) = C0 + C1 TR + I0 + G0 + XN – b i

Luego, para efectos de simplificar la ecuación, dichos componentes de gasto, más C

1TR y X

N, serán representados por un factor “Z” (Gasto autó-

nomo total), entonces: Z

Y – C1 Y (1 – t) = C0 + C1 TR + I0 + G0 + XN – b i (58)Y (1 – C1 (1 – t)) = Z – b i

Y = (1 / 1 – C1 (1 – t)) (Z – b i)

Pero como sabemos que 1 / 1 – C1 (1 – t) = m

K (multiplicador keynesiano),

entonces reemplazando esta expresión obtenemos:

Y = mK (Z – b i)

Ahora, para despejar la tasa de interés, retornamos mk al lado izquierdo de la igualdad dividiendo a Y

(1/mK) Y = Z – b i

Cambiando signos;(-1/mK) Y = b i – ZZ – (1/mK) Y = b i

Finalmente, obtenemos la expresión que representa la relación resultante entre el tipo de interés i y el nivel de ingreso Y que equilibra el mercado de los bienes y servicios, a través de la siguiente igualdad denominada modelo IS.

i = (Z/b) – (1 / (b mK)) Y (59)

Figura N° 41 (Representación gráfica del modelo IS)

Tal como se ilustra en la Figura N° 41, la función IS tiene pendiente negativa porque, como la inversión se relaciona de forma inversamente propor-cional con el tipo de interés, una disminución de la tasa hace aumentar la inversión, lo que conlleva un aumento en la DA, y claro está que, para mantener el equilibrio en el mercado de los bienes, la producción o ingreso

(Y) también lo hará. Del mismo modo, si el tipo de interés subiera, sucedería todo lo contrario.

Por ejemplo, la figura N° 42 nos ilustra que dada una situación de equilibrio inicial Y

1, en el mercado de los bienes, un descenso en la tasa

de interés de i1 a i

0, provocará un aumento de la DA, que para mantener

el equilibrio en el mercado de los bienes exigirá un aumento del nivel de ingreso a Y

2. Luego la curva IS nos muestra claramente la relación entre

los tipos de interés y los niveles de ingreso que preservan la igualdad entre la DA y el PIB.

Figura N° 42 (Relación de equilibrio modelo keynesiano y la función IS)

Notar que la variación positiva en los niveles de inversión, si bien es cierto incrementan la DA, ésta no desplaza a la IS, puesto que la baja en el tipo de interés no debería alterar la inversión autónoma (I

0) y por lo tanto tampoco

el factor Z del intercepto de la función IS. Ahora, como todo punto que se encuentre en la curva IS representa un equilibrio en el mercado de los bienes, entonces, cualquier punto que no se encuentre en la curva, representará una situación de desequilibrio macroeconómico.

Figura N° 43 (Desequilibrios en el mercado de los bienes, y la función IS)

En la figura N° 43 se aprecia que cualquier coordenada que no esté situada en la función IS, representará un desequilibrio en el mercado de los bienes y servicios, como por ejemplo el punto B, el cual se sitúa a la derecha de la función, que nos ilustra una situación en la cual a una tasa vigente i

0,

el nivel de ingreso existente es YB, el cual, es mayor al que equilibra el

mercado de los bienes (Y0), es decir, la tasa de interés i

0 es demasiado alta

para mantener un nivel de producto YB, el cual necesitaría de una demanda

agregada más elevada y para ello estar indexada a un tipo de interés más bajo como i

B. Entonces como las empresas producen más de lo que los

consumidores gastan, se está produciendo un exceso de oferta de bienes (EOB), por lo que se generará una presión en los mercados a disminuir el producto de Y

B a Y

0 para alcanzar un equilibrio en el punto E

0 de la IS, o a

bajar la tasa de interés de i0 a i

B, para alcanzar un nuevo equilibrio en el

punto EB de la función.

Bajo este mismo análisis, cualquier coordenada situada a la izquierda de la función IS como el punto A, representará una situación de exceso de demanda de bienes (EDB), ya que, a la tasa de interés vigente i

0, el nivel de

producto efectivo YA es menor al que equilibra el mercado de los bienes

(Y0), es decir, la tasa de interés i

0 es demasiado baja para mantener un nivel

de producto YA, el cual necesitaría de una demanda agregada más austera,

y para ello estar atada a un tipo de interés más alto como iA. Entonces

como las empresas producen más de lo que los consumidores gastan, este exceso de demanda de bienes, provocará una presión a aumentar el producto de Y

A a Y

0 para alcanzar un equilibrio en el punto E

0 de la función

IS, o a subir la tasa de interés de i0 a i

A, para alcanzar un nuevo equilibrio

en el punto EA de la función.

6.1.1 Pendiente de la curva IS

Al observar los elementos que componen la expresión que representa la función IS nos damos cuenta que su pendiente (-1/(b m

K)) depende

básicamente de dos factores, uno dice relación de cuan sensible es el gasto de inversión ante los cambios en la tasa de interés, es decir de la elasticidad precio de la demanda por inversión (b), y el otro factor es el valor del multiplicador keynesiano (m

K). Entonces, como ya sabemos que

el factor b = ΔI/Δi, y mK = ΔY/ΔI, entonces también podríamos representar

el valor de la pendiente IS, de la siguiente forma:

-1/(b mK) = -1/ ((ΔI/Δi) (ΔY/ΔI))-1/(b mK) = -1/ (ΔY/Δi)

-1/(b mK) = -(Δi/ΔY) (60)

Observar que mientras mayor sea la elasticidad de la demanda por in-versión (b) y/o mayor sea el multiplicador keynesiano (m

K), menor será

la pendiente IS, es decir al aumentar la sensibilidad de la demanda por inversión ante un determinado cambio en el tipo de interés (ΔI/Δi), y/o al incrementarse el valor del multiplicador keynesiano, es decir, la variación del nivel de ingreso ante un cambio en el gasto de inversión (ΔY/ΔI), mayor será la variación que experimente el nivel de ingreso de equilibrio en los mercados de bienes, en respuesta a una determinada variación del tipo de interés generada en el mercado del dinero.

En otras palabras, si la demanda por inversión es muy elástica, esta demanda se tornará muy sensible a cualquier variación que experimente la tasa de interés, luego el efecto sobre la demanda agregada será tan significativo que ésta exigirá una mayor variación del ingreso o PIB para mantener el equilibrio en el mercado de los bienes. Observar que algo similar sucedería si el multiplicador keynesiano (mk) se incrementara, y en teoría su efecto total en la pendiente IS se podría asemejar al efecto de b, solo que el rango de valores de una elasticidad precio de una demanda como b, en términos absolutos, podría variar desde cero hasta infinito. Por ejemplo, si consideramos una elasticidad precio de la demanda por inversión (b) con un valor que tiende a infinito (demanda completamente elástica), la curva de la IS tendería a ser completamente horizontal (Ver figura N° 44). Los inversores demandarán cualquier monto por inversión a un determinado tipo de interés, por tanto, el mercado de los bienes buscará el equilibrio siempre a esa tasa.

Figura N° 44 (Efectos en la IS de una demanda por inversión, elástica)

De manera opuesta, si b tiende a cero (demanda por inversión perfecta-mente inelástica), la curva IS tomará una pendiente infinita y se tornará completamente vertical (Ver figura N° 45). En esta situación el tipo de inte-rés al ser incapaz de determinar el gasto por inversión, tampoco afectará a la demanda agregada y, por consiguiente, tampoco al nivel de ingreso.

Figura N° 45 (Efectos en la IS de una demanda por inversión, inelástica)

Desplazamiento de la curva IS

Ahora bien, si cambian los gastos autónomos en la economía, incluyendo las exportaciones netas (X-M), al ser componentes recogidos por el factor Z, se afectará al intercepto de la función, y la curva IS sufrirá un desplazamiento paralelo.

Por ejemplo, en la figura N° 46 vemos una curva de DA0 inicial trazada para un nivel de gasto autónomo Z0. El punto E0 de la curva de DA0 se corresponde con su punto homólogo en la curva IS generando un ingreso de equilibrio Y0, al cual le corresponde una tasa de interés i*. Ahora, si el nivel de gasto autónomo se incrementa a Z1, el aumento del gasto autónomo desplaza la curva IS y por tanto el nivel de ingreso de equilibrio a Y1. Notar que ahora con un mayor ingreso real Y1, la tasa i* sigue manteniendo el equilibrio en el mercado de los bienes, porque la cuota de gasto que varió fue autónoma, y claro está que la nueva coordenada entre i y el PIB, se situará en la función IS’ en el punto E1.

Figura N° 46 (Efectos de la variación del gasto autónomo en la IS)

De hecho, una política fiscal expansiva, al ser gasto autónomo, podrá des-plazar la función IS hacia la derecha, así como una restrictiva la desplazará a la izquierda.

Es importante notar que, un cambio en el factor b, no genera el mismo efecto en la curva IS que un cambio en m

K. La figura N° 47 nos ilustra

que un aumento en b no solo hace disminuir la pendiente de la función IS a IS’, sino que también disminuye el intercepto de la función, desplazándola finalmente a IS”. Mientras que, un aumento de m

K solo haría disminuir la

pendiente de la función IS a IS’.

Figura N° 47 (Efectos simultáneos en pendiente e intercepto de la IS)

6.2 La función LM

La curva L-M (Liquid Money) muestra las situaciones de equilibrio entre la oferta y la demanda en el mercado monetario. Es decir, expone las combinaciones de tasas de interés y niveles de producción tales que la demanda de dinero es igual a su oferta.

Una definición alternativa se puede expresar como la función que representa el tipo de interés necesario para mantener el equilibrio el mercado del dinero, a cada nivel de Producción determinado.

Obtención del modelo LM

Al igualar la función de demanda con la función de oferta de dinero (esta última fijada por el Banco Central), encontraremos las combinaciones de ingreso (Y), y tasas de interés (i) que mantengan en equilibrio el mercado del dinero, para así, establecer finalmente una expresión donde la tasa de interés quede en función del ingreso

i = f (Y)

Recordemos que el equilibrio de mercado del dinero supone que

M0 /P = DM

Entonces al igualar la oferta monetaria con los componentes de la demanda monetaria, tenemos;

M0 /P = L0 + k Y – h i

Luego, despejando “i”

h i = L0 – (M0 /P) + k Y

i = (L0 – (M0 /P) + k Y) / h

Obtenemos finalmente la función LM

i = ((L0 – M0 /P) / h) + (k / h) Y (61)

Figura N° 48 (Representación gráfica función LM)

La función LM, ilustrada en la figura N° 48, en teoría tiene un intercepto negativo dada la magnitud de la oferta real de dinero (M

0/P), la cual está

con signo negativo, sin embargo, cuando el factor h tiende a infinito este intercepto partiría de una tasa de interés cercana a cero, lo que nos indicaría que, en estricto rigor, la función LM sería una curva, la cual, en escenarios con una tasa de interés cercana a cero, es decir, en períodos de trampa de la liquidez (ver apartado 5.6.1) asumiría una pendiente también cercana a cero. (Ver figura N° 49)

Figura N° 49 (Función LM y la trampa de liquidez)

Además, posee pendiente positiva, ya que, ante un aumento en el nivel de ingreso de las personas, el equilibrio en el mercado del dinero exigirá un incremento de la tasa de interés. En otras palabras, un incremento del ingreso hará aumentar la demanda de dinero por motivo transacción, pero como la oferta monetaria es fijada por el Banco Central, esta variación positiva en la demanda de dinero producirá un exceso de demanda por saldos reales de dinero, el cual tendrá que ser corregido por un aumento en la tasa de interés que hará que la cantidad demandada de dinero ahora tienda a disminuir en una proporción “h”, por motivo especulación (ver figura N° 50).

Figura N° 50 (Relación tasa de interés y PIB en el modelo LM)

Puesto que todos los puntos que se encuentran en la curva LM representan un equilibrio en el mercado del dinero, entonces cualquier punto que no se encuentre en la curva representará una situación de desequilibrio no sustentable a largo plazo (ver figura N° 51).

Figura N° 51 (Desequilibrios en el mercado monetario y la función LM)

El punto D al estar situado a la derecha de la función LM, representa un exceso de demanda de dinero (EDD), porque para la tasa de interés i

0, el

nivel de ingreso que equilibra el mercado del dinero debería ser Y0, sin

embargo, el ingreso vigente a esa tasa es claramente mayor (YD). Luego,

como este mayor nivel de ingreso aumentará la cantidad demandada de dinero por motivo transacción, al considerar una oferta monetaria fija, hará que la cantidad demandada de saldos reales sea mayor a la cantidad ofrecida, generándose entonces este exceso de demanda de dinero. Esta situación presionará a que el tipo de interés se incremente a i

D de manera

que el desequilibrio sea corregido mediante una baja de las cantidades demandadas de dinero por motivo especulación, y así establecer un nuevo equilibrio en el mercado del dinero en el punto E

D de la función LM.

Bajo este mismo análisis, cualquier coordenada situada a la izquierda de la curva LM como por ejemplo el punto C, nos ilustraría un exceso de oferta de dinero (EOD), ya que ahora, a la tasa de interés i

0, el nivel de

producto vigente YC es menor al que se necesita para equilibrar el mercado

del dinero (Y0). Esto nos indica que para Y

C, la tasa i

0 es tan alta que hizo

reducir significativamente la cantidad demandada de dinero por motivo especulación lo que, con una oferta monetaria fija, generó este exceso de oferta monetaria. Esta situación presionará a que el tipo de interés dismi-nuya a i

C de manera de volver a aumentar la cantidad demanda de dinero,

ahora vía motivo especulación, y así corregir el desequilibrio monetario en el punto E

C de la función LM.

6.2.1 Pendiente de la curva LM

Cuanto mayor sea la sensibilidad de la demanda por dinero ante las variaciones del ingreso (k), y menor la sea la elasticidad precio de la demanda de dinero (h), más pronunciada será la pendiente de la curva LM. Por ejemplo, si h tiende a cero, la cantidad demanda de dinero es prácticamente insensible a la tasa de interés y, por lo tanto, la curva LM tiende a ser vertical. En este caso, cualquier variación que experimente la tasa de interés no exigirá cambios en el nivel de ingreso para mantener el equilibrio del mercado de dinero. Ver figura N° 52

Figura N° 52 (Demanda monetaria inelástica y la función LM)

Y si por el contrario, la demanda de dinero es extremadamente sensible a la tasa de interés, y por tanto h se aproxima a infinito (recordar la trampa de la liquidez en el apartado 5.6.1), la curva LM tiende a ser horizontal. En este caso, las personas demandarán cualquier cantidad de dinero por motivo especulación dada una tasa de interés cercana cero”. (xv) Ver figura N° 53.

Figura N ° 53 (Efectos de la trampa de la liquidez en la función LM)

Desplazamiento de la curva LM

Como ya se ha notado, en el intercepto de la función LM se encuentra la oferta monetaria real (M

0/P), por lo tanto, cualquier cambio en la política

monetaria propulsada por el Banco Central, hará desplazar de manera paralela a la función LM. Como el circulante real (poder adquisitivo) se mantiene constante a lo largo de la curva LM, se deduce entonces que cualquier cambio en el circulante real tendrá que desplazar la curva. Por ejemplo, una política monetaria expansiva podrá desplazar la función LM hacia la derecha (ver figura N° 54), así como una contractiva la desplazará a la izquierda.

Figura N° 54 (La Política monetaria expansiva y la función LM)

6.3 El equilibrio simultáneo en los mercados de los bienes y el del dinero

Puesto que, tanto la función IS como la LM establecen una relación entre tipos de interés y niveles de ingreso (i = f (Y)), tales que de manera respec-tiva equilibran el mercado de los bienes, y el mercado del dinero, entonces

el equilibrio simultáneo en ambos mercados puede ser ilustrado en una misma gráfica en donde se superponen ambas funciones, dando origen a una sola coordenada entre la tasa de interés, y un nivel de ingreso que logra dicho equilibrio.

Figura N° 55 (Equilibrio simultáneo en los mercados de los bienes. y el dinero)

El punto E de la figura N° 55, en donde se interceptan las curvas IS y LM, muestra la situación del equilibrio, presente en ambos mercados. Es un equilibrio estable ya que al producirse una situación temporal de desequilibrio que desplaza la posición a cualquier otro punto, las fuerzas de los mercados presionarán para volver al punto de cruce.

No obstante, la situación de equilibrio simultáneo es dinámica ya que puede verse en movimiento por diferentes variables que pueden provocar desplazamientos de las curvas. Por ejemplo, los aumentos en la demanda agregada efectiva (consumo autónomo, inversión autónoma, gastos pú-blicos o sector exterior) inducen desplazamientos hacia la derecha de la curva IS y, por lo tanto, un nuevo punto de equilibrio en un nivel de ingreso y tipo de interés, superior (figura N° 56).

Figura N° 56 (Desplazamiento de la función IS)

Es importante no olvidar que el desplazamiento a lo largo de la IS tiene su origen en las variaciones en el tipo de interés, mientras que los traslados de la curva se deberán principalmente a variaciones en los gastos autónomos.

6.4 Efectos de las politicas monetarias

Tal como se ha mencionado con anterioridad, las políticas monetarias tanto expansivas como contractivas, es decir las variaciones en la oferta real de dinero (ΔM

0/P) provocan desplazamientos paralelos de la curva LM. Luego

la aplicación de una política monetaria expansiva como, por ejemplo, una compra de deuda pública o una reducción de venta de bonos, por parte del Banco Central, incrementará la base monetaria y, por lo tanto, bajo un escenario de precios estables, la cantidad real de dinero también lo hará, y por consiguiente la curva LM se desplazará hacia la derecha (Ver figura N° 57). El nivel de ingreso de equilibrio aumentará porque esta operación de mercado abierto reducirá la tasa de interés aumentando el precio de los

bonos e instrumentos de renta fija ya emitidos a una tasa mayor. Luego la gente se verá incentivada a adquirir menos en estos instrumentos, promo-viendo la búsqueda de inversiones más arriesgadas como renta variable. De este modo aumenta el gasto de inversión y el producto se incrementa.

Figura N° 57 (La Política Monetaria expansiva y el equilibrio simultáneo)

Observar que mientras mayor sea la pendiente de la curva LM, mayor será la variación del ingreso de equilibro cuando ésta se desplaza (Ver figura N° 58). Esto se debe a que mientras menos sensible sea la demanda de dinero a la tasa de interés (más inelástica), entonces frente a una determinada variación de la oferta monetaria, mayor será la variación en la tasa de interés y por tanto mayor será el efecto sobre los gastos de Inversión y por consiguiente en el producto. (xvi)

Figura N° 58 (La Política Monetaria y la demanda de dinero inelástica)

Y, por el contrario, si la demanda de dinero es extremadamente sensible a la tasa de interés (trampa de la liquidez), la demanda por dinero se ajustaría prácticamente a un determinado tipo de interés, el cual, por ser cercano a cero, provocará que el mercado de activos absorba una variación indefinida de la cantidad de dinero. Y claro está, como se estipuló en el apartado 5.6.1, como las inyecciones de liquidez se atesoran en vez de destinarse a la inversión productiva, los efectos de una variación de la oferta real de dinero en el PIB real de la economía, serían muy imperceptibles, y puesto que, en este caso, la política monetaria practicada no tendrá efecto alguno sobre la tasa de interés, tampoco lo tendrá en el gasto por inversión y por consiguiente en el nivel de ingreso, y por ello la curva LM será práctica-mente horizontal y no podrá desplazarse (Ver figura N° 59).

Figura N° 59 (La Política Monetaria y la demanda de dinero inelástica)

Mecanismo de transmisión

Es el proceso por el que los cambios de la política monetaria afectan a la DA. Consta de dos etapas:

• La variación de la oferta monetaria induce a ajustes en las carteras de ahorro e inversión por parte de los propietarios de éstas, alterando el precio de otros activos a través de variaciones en las tasas de interés.

• La variación de las tasas de interés altera el gasto de inversión y a la demanda agregada, y por lo tanto a la producción que se ajusta a la variación de la DA.

El lector se debe de haber dado cuenta que la trampa de la liquidez (demanda de dinero completamente elástica) inhabilita el mecanismo de transmisión.

6.5 Efectos de las politicas fiscales y el efecto Crowding Out

Como ya es sabido, las variaciones del gasto autónomo total (Z) con-templados en la DA, y en especial las del gasto público (G

0), provocan

desplazamientos paralelos de la curva IS y, por lo tanto, al igual que con las políticas monetarias, las políticas fiscales también buscarán nuevos equilibrios simultáneos en los mercados de bienes y del dinero, con un nuevo nivel de producto y tipo de interés. Por ejemplo, un mayor gasto gubernamental (política fiscal expansiva) aumentará la demanda agregada, y para satisfacer ese incremento la producción de bienes deberá elevarse.

Figura N° 60 (La Política Fiscal expansiva y el efecto Crowding Out)

La figura N° 60 nos ilustra que, si inicialmente la economía se encuentra en el punto E

0, una política fiscal expansiva, en primera instancia, desplazará

la IS al punto E2 alterando el producto en una magnitud que va desde Y

0

a Y2 (variación dada por el multiplicador del gasto). Claro está que esto

sucedería siempre y cuando la tasa de interés no cambie su valor i0. Como el

punto E2 está en la curva IS’, el mercado de los bienes seguirá en equilibrio,

pero no así el mercado del dinero porque dicho punto no está en la LM.

Ahora bien, como el ingreso aumentó, la cantidad demandada de dinero por motivo transacción también lo hará en una proporción k, pero dado que la oferta de dinero es fija, se producirá un exceso de demanda de dinero, el cual el banco central deberá eliminar, aumentando la tasa de interés a i

1. Luego, el gasto de inversión planeado de las empresas bajará y la

demanda agregada se desplomará junto con el nivel de producto de Y2 a Y

1.

De esta manera, el punto E1 terminará siendo el nuevo punto de equilibrio

simultáneo.Se observa que el ajuste que tuvo la tasa de interés y su predominio en la demanda agregada amortizó el efecto expansivo del incremento del gasto gubernamental (ΔG

0 x m

K).

Por lo tanto, cuando una política fiscal logra elevar las tasas de interés, se dice que se produce un efecto llamado crowding out o efecto expulsión. Es decir, la razón por la cual el producto solo subió a Y

1 y no a

Y2, obedeció a que el efecto crowding out desplazó parte del gasto privado

provocando una merma productiva (Y2 menos Y

1).

Es importante notar que la magnitud del efecto crowding out de-penderá de la pendiente de la curva LM, por ello se debe tener presente que mientas mayor sea la pendiente de la curva LM, este efecto será de mayor magnitud. Por ejemplo, si la curva LM es vertical, una política fiscal expansiva no altera el nivel de ingreso de equilibrio, puesto que el incremento en la tasa de interés “expulsaría” una cantidad de gasto privado (principalmente de inversión) de igual cuantía que el aumento del gasto público, es decir, habrá un efecto crowding out completo.

Por ejemplo, en la figura N° 61 se ilustra una situación en la que se observa que una política fiscal expansiva, inicialmente estimularía el producto de Y

0 a Y

2, sin embargo, ante el aumento del tipo de interés de i

0

a i1, la inversión privada se deprimiría disminuyendo el producto en una

cuantía similar, retornándolo a Y0. (xvii)

Figura N° 61 (La pendiente LM y el efecto Crowding Out))

El lector deberá darse cuenta que si la economía está en una situación de trampa de liquidez (curva LM plana), no habrá efecto expulsión.

Concluyendo, dentro de un marco de una economía autárquica, la eficacia relativa tanto de la política fiscal (que afecta principalmente a la curva IS) como de la política monetaria (que afecta principalmente a la curva LM), para estimular el PIB real, dependerá de las pendientes de ambas curvas, es decir, de la elasticidad precio de la demanda por inversión (b), y al valor del multiplicador keynesiano (m

K),así como también de la

elasticidad precio de la demanda de dinero (h), y a la porción del ingreso monetario demandado para financiar transacciones (k).

Cuando la pendiente de la función IS o LM, tiende a cero, es decir, ante un escenario económico en el cual se necesitará una variación marginal en el tipo de interés en respuesta a una gran variación del producto, para mantener el equilibrio en el mercado de los bienes o en el del dinero, las curvas IS y LM respectivamente serán horizontales y no podrán desplazarse, reflejando una ineficacia de la política fiscal y monetaria respectivamente.

Por lo tanto, se podrá concluir que, si la curva LM es más rígida que la IS, la política monetaria será más efectiva que la fiscal, y viceversa, es decir mientras más pendiente tenga una curva, más efectiva será su política.

6.6 Combinacion de politicas económicas

Si el nivel de producto de pleno empleo (YPOT

) es mayor al nivel de producto de equilibrio vigente (Y*), tanto una política monetaria como una política fiscal expansiva, podrían incrementar el nivel de producto al nivel de pleno empleo, pero con diferentes consecuencias sobre los sectores de la economía tanto en el corto como en el largo plazo. Este es un dilema de política económica que frecuentemente cae en el análisis normativo de la economía, por tanto, dada la decisión de expandir la demanda agregada para mejorar los niveles de empleo e ingreso, la pregunta es ¿quiénes deben recibir el mayor beneficio? y para ello será necesario responder a diversas inquietudes como:

• ¿Bajar i para aumentar el gasto de inversión privada?• ¿Reducir la tasa impositiva que permita aumentar el gasto de las

personas?• ¿Incrementar del tamaño del Gobierno?

Figura N° 62 (Las Políticas económicas y el PIB potencial)

Observando la figura N° 62, una la política fiscal expansiva Que desplazará la IS estimulará el gasto de las personas el cual incentivará la producción, sin embargo, como ya hemos visto, este aumento en el ingreso presionará al alza de la tasa de interés de i

0 a i

1, ajustando la economía a un equilibrio

simultáneo en el punto E1. Y, por otra parte, una política monetaria expansiva

que desplace la LM al lograr bajar la tasa de i0 a i

2, afectará positivamente

el gasto privado, estimulando a la inversión, el empleo y la producción, ajustando la economía a un equilibrio simultáneo de corto plazo en el punto E

2.

Es importante tener presente que cuando las políticas económicas logran desplazar el producto hacia su nivel potencial, en la medida que la brecha recesiva tienda a desaparecer, la escasez de factores productivos disponibles presionará al alza en los costos de producción. Por esta razón, tal como lo estipula la corriente del pensamiento clásico, las políticas eco-nómicas poco responsables que estimulen la demanda agregada, sobre todo en situaciones cercanas al pleno empleo, pueden desencadenar brotes inflacionarios.

6.7. Autoevaluación y pensamiento crítico

1. Suponiendo una demanda por dinero completamente elástica, algunos economistas sostienen que las Políticas Monetarias pierden total efecto para mantener el control del gasto y por consecuencia del PIB dentro de una economía. Comente y grafique lo que sucedería en el mercado del dinero y el de los bienes y servicios.

2. Ante la presencia de la trampa de la liquidez, la Política Fiscal tiene un efecto total sobre el producto agregado, es decir, un aumento en el gasto autónomo no generará efecto “Crowding Out” en absoluto. Grafique y comente.3. Siempre que observemos que la Inversión agregada esté aumentando, la IS se estará desplazando hacia la derecha. Comente.

4. El Banco Central ha estado adoptando medidas tendientes a lograr un ajuste en el nivel de gasto agregado de la economía, de tal manera que este sea consecuente con el crecimiento del producto. En el contexto del modelo IS-LM de una economía abierta

• Explique qué tipo de política puede aplicar el Banco Central y los instrumentos a través de los cuales esta política afectaría al nivel de demanda agregada, ante la presencia de una brecha inflacionaria.

• Analice los efectos de esta política económica en las cuentas de capi-tales y cuenta corriente, asumiendo un tipo de cambio es libre.

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Capítulo 7Economía abierta y las relaciones económicas internacionales

Objetivos:

• Analizar los efectos económicos de la apertura comercial y financiera entre países.

• Distinguir los componentes de la Balanza de Pagos• Analizar los ajustes de los equilibrios globales frente a las políticas

económicas • Analizar el equilibrio macroeconómico por sectores de la economía.

Como el lector ya se habrá percatado, hasta estas instancias de nuestro es-tudio, hemos analizado el comportamiento y la interrelación de las diversas variables económicas en un escenario en el cual la economía está cerrada al resto del mundo. Sin embargo, resulta innegable la trascendental impor-tancia de las relaciones económicas entre países en el nivel de bien estar de las personas. De hecho, gracias a las ventajas comparativas (fenómeno por el cual los países producen bienes que les acarrea un costo relativo más bajo respecto al resto del mundo), un país al impulsar la exportación de dichos bienes, tiene la posibilidad de incrementar su frontera de posibi-lidades de consumo, por sobre su frontera de posibilidades de producción.

Las cuentas de una nación con el exterior, no difieren mucho de las de una familia o una empresa, con la excepción que entre países se realizan transacciones en distintas monedas. Ahora bien, cualquier economía local está vinculada al resto del mundo a través de dos tipos de transacciones:

• Transacciones comerciales• Transacciones financieras

La relación comercial surge del hecho de que una parte de la producción del país se exporta a otros países, mientras que algunos bienes de los que se consumen o invierten en el interior del país son producidos en el extranjero, por lo tanto, se importan.

Por otro lado, la relación financiera surge del hecho de que los residentes de un país como, los bancos, las empresas, y las economías domésticas pueden poseer activos tanto de su país como de países extranjeros (bonos, acciones, divisas, bienes raíces, etc.)

La herramienta contable que permite a un país mantener el registro y seguimiento de las relaciones de su economía con el resto del mundo, se le denomina la balanza de pagos (BP).

7.1 La balanza de pagos

La balanza de pagos (BP) es un documento contable que registra la entrada y salida de divisas internacionales (las más aceptada es el dólar) por concep-to de transacciones tanto comerciales como financieras, de los residentes de un país con el resto del mundo, durante un período determinado. Las transacciones registradas por la BP se agrupan en categorías y sub cuentas que se detallaran a continuación y se representan en el cuadro N° 10. (xviii)

Cuadro N° 10 (Subcuentas de la Balanza de Pagos)

Balanza de pagos

La cuenta corriente

En esta gran cuenta se registra el intercambio tanto de bienes como de servicios entre el país y el resto del mundo. Con respecto a los servicios, estos se pueden clasificar en servicios financieros cuyos montos moneta-rios tributan a la subcuenta balanza rentas (constituida principalmente por el flujo de intereses o rentas derivadas de deuda externa), y en servicios no financieros que tributan a la subcuenta balanza servicios (servicios informáticos, turismo, transportes, royalties, etc.)

El apartado balanza de transferencias considera las transferencias unilaterales, es decir, las operaciones que realiza el país con el resto del mundo que no tienen contrapartida, tales como donaciones, remesas, etc.

No obstante, el principal apartado de la cuenta corriente se denomina balanza comercial, el cual registra el saldo neto entre exportaciones e importaciones de bienes entre el país y el resto del mundo (X–M). Luego, prácticamente, existirá un superávit en cuenta corriente cuando el ingreso en dólares derivado de las exportaciones de bienes y servicios, incluyendo las transferencias y los servicios financieros provenientes de otros países, supere a los egresos. Bajo la misma lógica, se producirá un déficit en dicha cuenta cuando el egreso en dólares derivado de las importaciones de bienes y servicios incluyendo las transferencias y servicios financieros provenientes del propio país, superen a los ingresos.

Ahora bien, dentro de la balanza de pagos se desprende otra gran cuenta conocida como la cuenta de capitales, la cual, de acuerdo en el cuadro N° 10 hoy en día se presenta dividida, por disposición del Fondo Monetario Internacional (FMI), en dos subcuentas de primer nivel; la cuenta de capital, y la cuenta financiera. De esta manera, para efectos de simplificar el análisis, ambas serán consideradas, en adelante, como las cuentas que constituyen la cuenta de capitales, ya mencionada.

La cuenta de capital

Registra la compra y venta en bienes de capital del país con el resto del mundo, como también la compra y venta de activos no financieros no producidos entre residentes y no residentes, como terrenos, licencias, recursos provenientes del subsuelo, etc. Estas transacciones, que por lo general se realizan con organismos internacionales, tienen como objetivo la financiación de inversión, como por ejemplo la construcción de infraes-tructuras.

La Cuenta Financiera

Esta cuenta registra todos los flujos financieros que se generan entre los residentes de un país y el resto del mundo, entre los que se destacan, las inversiones directas como por ejemplo cuando un residente adquiere una participación en una cadena de tiendas en el extranjero, las inversiones en cartera como la compra de bonos o acciones de empresas extranjeras, otras inversiones como la realización de préstamos o depósitos en otros países, instrumentos financieros derivados como la compra y venta de opciones y futuros, y la variación de activos de reserva que cuantifica la variación del monto de los depósitos en moneda extranjera (reservas internacionales) controlado por el Banco Central.

Para fines de contabilización de los flujos financieros, es importante señalar que las operaciones en la cuenta financiera, que por lo demás son mucho mayores a los de la cuenta de capital, son bastante diferentes a la cuenta corriente, por ejemplo, en una operación comercial en la que Chile vende vino a otro país, la transacción acaba en el momento del pago, sin embargo, las operaciones financieras como por ejemplo las inversiones en otros países, se mantienen en el tiempo.

Ahora bien, existirá un saldo positivo en cuenta financiera cuando el monto de los flujos de divisas (moneda extranjera) ingresados al país por concepto de inversiones extranjeras o préstamos, sea mayor al monto de los flujos que salen del país hacia el extranjero por concepto de inversión nacional o préstamos al exterior y, por el contrario, existirá un déficit en esta cuenta cuando estos flujos que llegan al país desde el extranjero, sean menores a los flujos que parten de nuestro país hacia otros países.

Cada vez que un extranjero invierte en nuestro país o nos presta dinero se produce una entrada de divisas, pero al mismo tiempo estamos adquiriendo una obligación de pago en el futuro con el extranjero, es decir este flujo positivo en la cuenta financiera constituiría un “pasivo financiero” ya que se tendrá que pagar intereses y devolver el préstamo en el futuro.

Del mismo modo, si un residente nacional presta dinero o invierte en otro país, claramente saldrán divisas, generándose un flujo negativo en la cuenta financiera, pero al mismo tiempo nuestro país adquiere un derecho de cobro en el futuro. Por lo tanto, cuando el país hace una inversión en el extranjero, este está comprando un activo financiero que le da ese derecho a cobro, y el país que recibe el dinero asumirá un “pasivo financiero”, es decir, una obligación de pago. De hecho, el saldo en cuenta financiera pondrá en evidencia si nuestro país es deudor o acreedor neto con respecto al resto del mundo ya que la balanza financiera recoge la variación de los acti-vos y pasivos financieros de un país con respecto al resto.

En conclusión, las fuentes de fondos de un país, como las exporta-ciones o los ingresos por préstamos e inversiones desde el extranjero, al registrarse como flujos positivos, aumentan el saldo en la balanza de pagos (BP) y, por el contrario, el uso de fondos, como las importaciones, préstamos al exterior o la inversión nacional en países extranjeros, al registrarse como flujos negativos, disminuyen el saldo en BP del país. Luego;

Saldo BP = Saldo Cuenta Corriente + Saldo Cuenta Capital + Saldo Cuenta Financiera (62)

Donde, el saldo cuenta de capital más el saldo en cuenta financiera, po-dríamos considerarlo como el gran saldo en cuenta de capitales.No obstante, es importante señalar que, si un país exporta más de lo que importa, habrá un saldo positivo en balanza comercial y lo más probable que también en cuenta corriente, el cual generará fondos en divisas que, tarde o temprano, tendrán que ser absorbidos por inversiones naciona-les hacia el exterior (inversiones directas e inversiones en cartera), o por préstamos al extranjero (otras inversiones), como también por eventuales aumentos de las reservas del Banco Central, siempre y cuando éste compre divisas, generando una variación positiva de activos de reserva. Ante este escenario, nos podemos dar cuenta que, si el Banco Central no alterara sus

reservas, este saldo positivo en cuenta corriente tendrá como contrapartida un saldo negativo en la cuenta financiera y, por tanto, en la cuenta de capitales, de igual magnitud. Y bajo esta misma lógica, si un país está importando más de lo que exporta, generará un saldo negativo en cuenta corriente que se traducirá en un déficit de divisas cuyo monto tendría que ser financiado por fondos provenientes de la inversión extranjera, la obtención de préstamos de otros países, o simplemente a través de una disminución de las reservas de divisas del Banco Central, claro está si es que este organismo decide venderlas. Luego, en este nuevo escenario, podríamos concluir que, cuando el Banco Central no altera sus reservas, este saldo negativo en cuenta corriente generará como contrapartida un saldo positivo en la cuenta de capitales, por igual magnitud.

Por ejemplo, si el país tuviera un superávit en cuenta corriente por un monto de U$ 1.000.000, este flujo positivo de divisas permitirá al país disponer de este fondo para financiar inversiones y préstamos hacia el extranjero, que al momento de concretarse generarán un flujo negativo de U$ 1.000.000, a menos que el Banco Central decida aumentar sus reservas de divisas comprando, por ejemplo, U$150.000, restringiendo, así, los flujos negativos a U$ 850.000. Y si, por el contrario, el saldo de U$ 1.000.000 en cuenta corriente ahora fuera negativo, entonces el país necesitaría de un fondo de la misma magnitud que tendría que provenir de inversiones directas, y/o préstamos, desde el extranjero, a menos que el Banco Central decidiera cubrir parte del déficit en cuenta corriente disminuyendo sus reservas de divisas, como por ejemplo vendiendo, U$150.000, en cuyo caso haría que el país solo necesitara de un flujo positivo de U$ 850.000.

De acuerdo a lo mencionado, el lector podrá concluir que, al consi-derar todas las subcuentas de la balanza de pagos, su saldo total tenderá a ser cero (SBP=0), sin embargo, a corto plazo es posible que existan desequilibrios en algunas de las cuentas o en el total de ellas, lo que puede resultar en un saldo positivo en BP cuando el país acumula riqueza, o un saldo negativo en BP cuando acumula deudas.

Ahora bien, resulta importante destacar que, el flujo de divisas que se registra en la cuenta financiera, a través de la variación de activos de reserva, pone en evidencia las atribuciones que tiene el Banco Central para mantener, en calidad de reservas, una determinada cantidad de dólares que puede alterar mediante la compra o la venta de ella en el mercado de la divisa y, el propósito detrás de estas atribuciones radica precisamente en la responsabilidad que tiene este organismo con respecto a la política cambiaria del país. (ver las funciones del Banco Central en el apartado 5.3)

En efecto, el monto de las entradas y salidas de dólares no siempre coinciden, y más aún en los mismos periodos, luego esta disparidad de flujos tendrá efectos en el tipo de cambio, a través de su oferta y demanda. Sin embargo, surge la inquietud de saber para qué sirven las reservas de divisas del Banco Central, y cómo opera esta variación de activos de reserva, es decir ¿bajo qué circunstancias el Banco Central realizará transacciones oficiales de compra o venta de dólares?, alterando claro está, sus reservas en divisas. La respuesta a esta inquietud dependerá de algunas razones entre las cuales destaca la política cambiaria imperante en el país.

7.1.1 La política cambiaria

La política cambiaria adoptada por un país, se define como un conjunto de decisiones tomadas por la autoridad, concernientes a la regulación del comportamiento de la moneda nacional respecto a las del exterior y sobre el control del mercado cambiario de divisas. Las transacciones entre monedas extranjeras se realizan en el mercado de las divisas, donde el tipo de cambio (TC) no es más que el precio de la divisa internacional expresada en moneda nacional.

Tipo de Cambio Fijo

Bajo este régimen el Banco Central ancla el precio del dólar a una deter-minada cantidad de unidades monetarias expresadas en moneda local, por lo tanto, compra o vende la divisa extranjera a un “precio fijo” expresado en moneda nacional.

Bajo este sistema, el Banco Central acomoda los flujos de divisas mediante la compra y venta de cualquier flujo de fondos que entra y sale del país, de manera de hacer calzar la entrada y salidas de capitales para evitar que estos flujos afecten el tipo de cambio.

Figura N° 63 (Mercado local de la divisa)

En la gráfica de la figura N° 63, se observa un tipo de cambio nominal fijado por la autoridad en TC

0. A su vez este tipo de cambio coincide con

el de equilibrio del mercado local de la divisa (punto A). Sin embargo, se puede observar que, si el mercado reaccionara aumentando la demanda de la divisa extranjera de D a D’, el tipo de cambio aumentaría de TC

0 a TC

1,

fijándose un nuevo equilibrio (punto B)

, en el que ocurre una devaluación

de la moneda local. Pero puesto que el tipo de cambio es fijo y por ende no debería variar, la autoridad se verá obligada a intervenir el mercado local de la divisa para mantener el tipo de cambio fijo en TC

0, vendiendo

dólares al precio ya fijado, por tanto, aumentará la oferta de dólares de O a O’ generándose un nuevo equilibrio (punto F) donde el precio de la divisa se mantiene, claro está, a costa de una perdida de reservas de divisas en el Banco Central.

Del mismo modo, manteniendo la demanda inicial, podríamos notar que ahora ante un aumento en la oferta de dólares de O a O’, el mercado buscará un nuevo equilibrio en el punto C donde el tipo de cambio bajará a TC

2 originándose una apreciación de la moneda nacional, situación que

obligará al Banco Central a comprar dólares al valor TC0, lo que hará

aumentar la demanda de D a D’ estableciendo el equilibrio en el punto F, lugar donde el tipo de cambio vuelve a mantenerse en TC

0, generándose,

ésta vez, un aumento de reservas de divisas en el Banco Central.Se puede concluir que, en un régimen de tipo de cambio fijo, mientras

el Banco Central cuente con las reservas necesarias, éste podrá intervenir el mercado local de la divisa para mantener el tipo de cambio. Sin embargo, en la situación que el instituto emisor agote sus reservas de divisas y, el país no pueda adquirir inversión ni deuda, externa, finalmente el propio mercado impondrá el precio nacional de la divisa, y la imposición de cual-quier obstáculo legal que intente distorsionar dicho precio, solo favorecerá a la aparición de mercados negros de la divisa.

Por lo general los países que mantienen regímenes de tipo de cambio fijo, buscan una cómoda vía de estabilización del nivel de precios de la economía interna como, por ejemplo, el evitar situaciones asociadas a un aumento del tipo de cambio que termine eventualmente encareciendo los productos importados, y por consiguiente sus niveles de inflación. Sin embargo, uno de los mayores inconvenientes de este tipo de política cambiaria, radica en que el mantenerla presiona al Banco Central a estar constantemente interviniendo el mercado de la divisa dentro del país, y por lo tanto cualquier compra o venta de divisa extranjera por parte del instituto emisor, terminaría repercutiendo en la base monetaria (B) del país y por consiguiente en la oferta monetaria (M

0), vulnerando el control

que debe ejercer el propio organismo sobre la política monetaria (ver los factores que pueden alterar la base monetaria en el apartado 5.4).

De hecho, existe evidencia de países que han rigidizado su política cambiaria sin las adecuadas intervenciones del Banco Central al mercado de la divisa, situación que ha provocado la aparición de un mercado paralelo o también llamado mercado negro del dólar, con significativas diferencias de precios. Además, no es menor el hecho que en estos regímenes algunos agentes económicos caen en la tentación de optar por créditos en moneda

extranjera con un tipo de cambio fijo muy atractivo, asumiendo el riesgo de asumir un excesivo endeudamiento que a futuro podría traerles serios problemas financieros si el tipo de cambio deja de ser fijo y subiera. Bá-sicamente esta situación ha dado origen a más de una crisis financiera y económica. (xix)

Tipo de Cambio Flexible o Flotante

En este escenario el Banco Central permite que el tipo de cambio se ajuste automáticamente en función de la oferta y la demanda nacional de la divisa extranjera.

Al observar nuevamente la figura N° 63 podemos observar los efectos de los desplazamientos de las curvas de demanda y oferta del mercado de la divisa, en el precio de ella. Por ejemplo, un aumento en la demanda por dólares por parte de importadores de un bien, o inversionistas nacionales que desean adquirir activos financieros en el extranjero, o simplemente por parte de especuladores que creen que el tipo de cambio subirá, hará subir el tipo de cambio de TC

0 a TC

1 (punto B). Y del mismo modo, un aumento

en la oferta de la divisa, ya sea como el resultado de un incremento de la exportación de bienes, o de la entrada de flujos de capitales por préstamos o inversiones, desde el extrangero, hará que el tipo de cambio baje de TC

0

a TC2 (punto C).Por lo tanto, bajo un régimen de cambio flexible o flotante, el Banco

Central no se sentirá obligado a intervenir el mercado de la divisa para fijar el valor de la moneda nacional cada vez que esta cambie su precio de mercado, ya sea por desplazamientos de la demanda y/u oferta del dólar, y por esta razón las reservas de divisas de este organismo no deberían alterarse.

No obstante, no hay que desestimar el hecho que la mantención de reservas en las arcas del Banco Central, proporciona al organismo emisor

una herramienta para estabilizar el tipo de cambio dentro de ciertos rangos de precios. Esto quiere decir que, bajo circunstancias de caídas extremas del precio de mercado del dólar dentro del país, que pongan en riesgo la sustentabilidad económica y financiera del sector exportador, el instituto emisor podría tomar la decisión de intervenir el mercado a través de una compra de divisas, estimulando así su demanda y su precio. Y bajo esta misma lógica, ante un escenario de significativas alzas en el precio del dólar, que comprometa el cumplimiento de las metas inflacionarias, el Banco Central podría intervenir el mercado mediante una venta de divisas, ya que al aumentar su oferta en el mercado presionará el precio de estas a la baja. (xx)

Tipo de cambio mixto o flotación sucia

Es una alternativa a los sistemas de tipo de cambio que comparte rasgos del sistema de tipo de cambio flexible o flotante y del tipo de cambio fijo. En este régimen, el instituto emisor no intervendrá el mercado de la divi-sa, siempre y cuando el tipo de cambio oscile dentro de unos márgenes de precios, previamente establecidos. Esto quiere decir que, si la oferta y/o demanda nacional de la divisa hace que el tipo de cambio supere el techo del margen determinado, el Banco Central procederá a vender divisa (aumentando su oferta) hasta que su precio retorne a los márgenes de fluctuación, y de modo similar, si el precio de la divisa baja del piso prestablecido, el Banco Central procederá a comprar divisa (aumentando su demanda) hasta que su precio nuevamente retorne a los márgenes de fluctuación.

Figura N° 64 (La banda del dólar)

En la figura N° 64, se puede observar que, si el tipo de cambio de equilibrio se sitúa dentro del margen de fluctuación (entre TC

2 y TC

1), el sistema ope-

rará como un régimen de tipo de cambio flexible, sin embargo, si el precio supera TC

2 o baja de TC

1, operará como un régimen de tipo de cambio fijo.

7.2 El tipo de cambio real

El tipo de cambio real (TCR) mide la competitividad en precios de un país dentro del marco del comercio internacional, y se define por la relación entre los precios de los bienes transables (P

BT), expresados en moneda na-

cional, es decir multiplicado por el tipo de cambio nominal (TC), y los precios de los bienes no transables (P

BNT). Es decir, relaciona el poder adquisitivo

de la moneda de un país con el poder adquisitivo de la divisa extranjera.

TCR = TC (PBT / PBNT) (63)

Ahora bien, si suponemos un TC constante, notar que mientras mayor sea el precio de los bienes transables (bienes que se tranzan internacionalmente)

en relación a los precios de los bienes no transables (bienes que solo se tranzan dentro del país ), implica una ganancia en la competitividad comer-cial internacional del país, es decir, los productos nacionales serían más baratos en relación a los productos extranjeros, y por lo tanto aumentará el TCR, puesto que mayor será el ingreso real o poder adquisitivo de los exportadores del país en relación a los bienes nacionales o no transables. De manera contraria, frente a un mayor nivel de precios internos en relación a los externos, implicará una pérdida en la competitividad en los mercados internacionales, dado que esta vez los productos nacionales son más caros en relación a los producidos en el extranjero, y por lo tanto disminuirá el TCR, es decir, desde la perspectiva de los costos de producción, al país le convendrá más importar que fabricar.

Es importante tener presente que el comercio internacional ocurre cuando tiene lugar un intercambio a través de una frontera nacional, y las ganancias obtenidas dependerán de las ventajas comparativas más que de las ventajas absolutas, asociadas a la producción de los bienes. No nos olvidemos que una nación tiene “ventaja absoluta” en la producción de una mercancía cuando requiere menos recursos por unidad producida en comparación a sus socios comerciales y, tendrá la “ventaja comparativa” en la producción de una mercancía cuando su costo de oportunidad asociado a su fabricación sea más bajo que el de sus socios comerciales.

7.2.1 Los bienes transables y no transables

La característica entre bienes transables (BT) y no transables (BNT) están sujetas a la posibilidad de ser comercializados internacionalmente, situa-ción que depende de factores como las ventajas comparativas entre países y de las barreras naturales o artificiales a su movilidad internacional.

Un bien transable es aquel que puede ser comercializado entre países, es decir, que se puede exportar e importar, y que por lo tanto tiene

un precio fijado por el mercado internacional, el cual está expresado en divisa extranjera.

Y un bien no transable es aquel que sólo se intercam-

bia dentro del país en que se produce, es decir, es un bien que no tiene movilidad internacional como por ejemplo ciertos bienes inmobiliarios, servicios de transporte, peluquería, etc. Por lo tanto, ante la total ausencia de intercambio internacional, todos los bienes podrían ser considerados no transables, y en ese caso una caída en la demanda interna no podrá ser compensada con un incremento en las exportaciones netas. Por esta razón los precios de los bienes no transables al interior de cada país pueden ser distintos, en cambio los bienes transables están sujetos a ley de un solo precio, es decir, su cotización es única y está definida por la oferta y demanda internacional.

Ahora, como el precio relativo de un bien transable en términos del precio de un bien no transable es P

BT / P

BNT, al observar la expresión utilizada

para representar el tipo de cambio real en la expresión N° 63, nos daremos cuenta que, si el TC no varía, en la medida que un país tenga una mayor relación de precios relativos respecto a un bien o grupo de bienes, tendrá un mayor TCR y por lo tanto le convendrá producirlos y exportarlos, en vez de consumirlos. Del mismo modo, el país que tenga la menor relación de precios relativos le convendrá importarlos.

Luego, podemos deducir que el TCR es un precio relativo expresado en moneda local, que guía las decisiones tanto de consumo como de producción relativas entre el sector transable y no transable.

Es importante destacar que cuando las economías con apertura comercial, tienden a exceder su gasto por sobre su ingreso en el mercado de los bienes y servicios, provocarán inevitablemente efectos tanto en el sector transable como el no transable. Si suponemos una economía con tipo de cambio nominal (TC) “fijo”, el ajuste en el sector transable será vía un aumento en las importaciones de los bienes que comienzan a escasear, disminuyendo con ello el saldo en balanza comercial y por consiguiente en cuenta corriente, y por el lado del

sector no transable, el exceso de gasto hará aumentar el precio absoluto de los bienes de ese sector, y por tanto disminuirá el precio relativo de los bien transables con respecto a estos últimos, acompañado de una caída del TCR.

Claramente esta no es una situación sostenible en el largo plazo, puesto que los déficit en cuenta corriente terminarán con una caída de las reservas internacionales dado que los importadores han demandado tantos dólares que para mantener el tipo de cambio fijo, el Banco Central, a través de las operaciones de cambio, tendrá que vender divisas, lo que hará disminuir la base monetaria, y con ello el exceso de gasto comenzará a disminuir, lo que en el sector transable se traducirá en una disminución del déficit en cuenta corriente, y en el sector no transable en una caída en el precio de los bienes.

Se concluye entonces que, en situaciones de déficit de balanza de pagos, la autoridad económica debería atender a dos salidas:

• Disminuir el Gasto (Aplicación de políticas fiscales y monetarias res-trictivas).

• Aumentar el tipo de cambio real.

Ahora bien, la segunda medida puede conseguirse mediante una deva-luación de la moneda, lo que obligaría a renunciar al tipo de cambio fijo. Sin embargo, la autoridad podría tomar otra opción como la de castigar el precio de los bienes no transables (P

BNT) y así aumentar la relación de

precios (PBT

/ PBNT

). Claro está que la adopción de esta última medida para aumentar el TCR es muy impopular puesto que la producción de bienes no transables es muy intensiva en mano de obra y, los salarios, por efecto de los contratos y las presiones sindicales, son muy rígidos a la baja, por lo tanto, se haría muy probable un aumento del desempleo.

Ahora bien, si suponemos una economía con tipo de cambio nominal “flexible”, el exceso de gasto de esta economía hará aumentar, como ya

sabemos, el precio de los bienes que se transan dentro del país (bienes no transables), situación que, en primera instancia presionaría una caída del TCR, sin embargo, los agentes económicos harán que el tipo de cambio nominal (TC) aumente demandando más dólares a modo de proteger su poder adquisitivo. Por lo tanto, observando nuevamente la expresión N° 63, al asumir que los precios de los bienes transables están “constantes”, si el TC, que representa el precio del dólar (U$), aumenta en la misma proporción que los precios de los bienes no transables, medidos por el IPC, entonces el TCR no variaría.

TCR = U$ (PBT / IPC)

De hecho si PBT

es constante, entonces el tipo de cambio real se expresará de la siguiente manera:

TCR = U$ / IPC (64)

Es importante señalar que, existe una estrecha relación entre el precio la divisa (U$) y el IPC de una economía, puesto que como ya se ha mencionado con anterioridad, en economías abiertas muchos de los bienes de la cesta de consumo con la que se mide la tasa de inflación, son importados, un importante incremento del tipo de cambio, es decir un significativo aumento del pecio del dólar (U$) hará aumentar también el IPC, y en períodos cuando éste aumenta descontroladamente, los agentes económicos adquieren más dólares para mantener su poder adquisitivo, por lo tanto aumentan la demanda de divisas y como consecuencia aumenta su valor nuevamente, y así en lo sucesivo.

No obstante, al observar la expresión N° 64, podemos concluir que, si en un país, en un determinado período, la tasa en la que se incrementa la divisa (U$) resulta ser mayor que la tasa de inflación interna (IPC), entonces su TCR tenderá a subir beneficiando al sector exportador, sin necesidad

de que se incrementen los precios de los bienes transables. De hecho, una situación así incentivaría, por ejemplo, a los turistas extranjeros, ya que un dólar en sus bolsillos probablemente tenderá a tener más poder adquisitivo respecto a los bienes no transables de dicho país, que en los del país de origen.

7.3 El saldo en balanza comercial

Recordemos que las exportaciones netas se registran en la cuenta balanza comercial, la cual, por el significativo monto de sus operaciones, representa la subcuenta más importante de la cuenta corriente. De hecho, ya sabemos que cuando el saldo en balanza comercial resulta ser positivo, el valor de la producción interna vendida al exterior es mayor al valor del gasto que los residentes nacionales destinan para adquirir bienes extranjeros. No obstante, el saldo en balanza comercial de una economía en un momento determinado, estará en función de ciertas variables a considerar:

(X – M) = f (Y, YEXT, TCR) (65)(-) (+) (+)

Donde;(X - M) = Saldo en Balanza Comercial

Y = Nivel de Producto o Ingreso NacionalYEXT = Nivel de Producto o Ingreso países extranjeros

TCR = Tipo de Cambio Real

De acuerdo a los signos adscritos a cada variable dependiente, de la función definida en la expresión N° 65, el saldo en balanza comercial (variable in-dependiente de la expresión N° 65) tiende a ser inversamente proporcional al nivel de ingreso nacional (Y), y la razón radica en que en la medida que

un país aumenta su nivel de ingreso o producto, impulsa el gasto en bienes extranjeros y por lo tanto aumenta sus niveles de importación en relación a los de exportación, y viceversa.

Manteniendo esta misma lógica, si un país extranjero que mantiene relaciones comerciales con el nuestro, cae en crisis económica, al reducir sus ingresos (Y

EXT) reducirá sus importaciones afectando negativamente

nuestras exportaciones. Y del mismo modo, en la medida que aumenta su ingreso, aumentará sus importaciones y por consiguiente aumentarán nuestras exportaciones netas (X-M).Podemos entonces señalar a ciencia cierta que, cuando un país poderoso se expande económicamente, genera un efecto económico expansivo, también en el resto del mundo y principalmente en sus socios comerciales.

Y claro está que, el efecto del TCR en (X-M), tal como fue analizado en el punto 7.2. es directamente proporcional.

En concordancia con la función de saldo en balanza comercial (X-M) ya definida, la figura N° 65 nos muestra su relación inversamente proporcional con el nivel de ingreso o producto nacional.

Figura N° 65 (Vinculación gráfica de la función (X-M) con la función IS)(X-M)

En la gráfica superior de la figura N° 65, se puede observar que, si el nivel de producto nacional fuera Y

0, el país tendría un saldo en balanza

comercial igual a cero, pero como el nivel de producto potencial o de pleno empleo (Y

POT) es mayor, el país tendría que aumentar su PIB real en un

rango YPOT

-Y0 para absorber esta brecha recesiva. En este escenario, como

ya lo hemos visto, una política económica expansiva podría incrementar el nivel de ingreso interno del país. Ahora bien, este incremento en el ingreso nacional incentivaría las importaciones por sobre las exportaciones, luego

al desplazarnos por la misma función (X-M), se podría alcanzar el PIB de pleno empleo, pero con un déficit en balanza comercial (punto E).

Sin embargo, en la misma gráfica de la figura N° 65, se aprecia que bastaría un significativo aumento del TCR y/o del Y

EXT, para que el país

lograra alcanzar su PIB potencial sin necesidad de caer en un déficit en balanza comercial, puesto que, en este caso, toda la función (X-M) se tras-ladará a la derecha aumentando también la competitividad del país en los mercados externos incentivando la productividad en el sector exportador y por ende absorbiendo el desempleo establecido. El país lograría aumentar su demanda agregada y, tal como se aprecia en la gráfica inferior de la figura N° 65, la función IS se desplazará hacia la derecha para alcanzar un nuevo equilibrio simultáneo en el mercado de los bienes y en el del dinero. No olvidar que el saldo en balanza comercial tiene repercusiones en la curva IS, ya que (X-M) forma parte del factor “Z” el cual está en el intercepto de la función (Ver la expresión N°58 del apartado 6.1).

7.4 Apertura de la cuenta de capitales

Tal como y se presentó en el apartado 7.1, la cuenta de capitales la sub-dividimos en “cuenta de capital” y “cuenta financiera”, siendo ésta última, la que registra un mayor volumen de flujos. Una política de apertura de la cuenta de capitales tiende a eliminar todo obstáculo a la libre compra y venta de activos entre naciones, lo que claramente dará origen a los flujos de capitales (FK) entre ellas.

La magnitud de estos flujos entre países que sostienen cuenta de capitales abierta, dependerá principalmente de las tasas de interés vigentes en dichas economías, las cuales como ya sabemos, suelen ser controladas por los respectivos bancos centrales. Ahora bien, partiendo de la base que un país otorga las suficientes garantías a los flujos de capitales provenientes del extranjero, establecer una tasa de interés más

alta que su homóloga extranjera, tiende a atraer fondos en divisa desde el exterior en busca de activos financieros con retornos indexados a dicha tasa más alta. De este modo, habrá un incremento en el saldo de la cuenta financiera, y por lo tanto en la cuenta de capitales del país receptor, y por supuesto éste aumento en la oferta de divisas castigará el tipo de cambio apreciando el valor de la moneda local. Y del mismo modo, una tasa interna libre de riesgo relativamente más baja que su homóloga externa, tendrá un efecto contrario en el saldo de la cuenta financiera y por tanto en la cuenta de capitales del país, ya que la demanda de divisas se incrementará por inversionistas nacionales que ahora buscarán usufructuar de un mayor retorno, a través de la compra de activos extranjeros indexados a una mayor tasa de interés y claro está que este aumento en la demanda por dólares, devaluaría la moneda nacional. De esta forma, al considerar una tasa de interés nacional (i

NAC), y una tasa de interés externa (i

EXT), de

similares riesgos, tenemos que si

(i NAC > i EXT) habrá flujos positivos de capitales(i NAC < i EXT) habrá flujos negativos de capitales(i NAC = i EXT) habrá cese de flujos de capitales

Los tipos de interés entre los países con economías estables y mercados financieros suficientemente estructurados que mantienen cuentas de capitales abierta, tienden a ser muy similares, precisamente por la baja volatilidad de sus tasas de interés, sin embargo, un país emergente con una economía inestable y alta volatilidad de su tasa de interés, que a su vez tenga una apertura no regulada de sus cuentas de capitales, puede terminar socavado por fugas de capitales sin control que repercutirán negativamente en el valor de su moneda. Esto quiere decir que, la apertura de las cuentas de capitales puede ser positivo para los países desarrollados financieramente, sin embargo, los países con economías emergentes sin instituciones financieras sólidas, se verán constantemente afectados por

entradas y fugas de capitales sin controles que afectarían significativamen-te el valor de su moneda local, y que por lo tanto se tornan muy vulnerables a la volatilidad de los movimientos financieros.

Por lo anterior, es importante señalar que la capacidad de un país para amortiguar, por ejemplo una eventual caída del valor de su propia mo-neda generado por un flujo negativo de divisas, está limitada básicamente por la cuantía de sus reservas de divisas extranjeras en arcas del Banco Central, ya que este organismo podría usar dichas reservas para recomprar su moneda, vendiendo dólares.[ De hecho, no existe un límite para que la moneda de un país devalúe su valor, ante constantes flujos negativos de capital si el instituto emisor se quedara sin reservas.

7.5 El modelo Mundell Fleming

Este modelo nos llama a tener cuidado con la elección del régimen de tipo de cambio, puesto que plantea que si una economía mantiene un tipo de cambio fijo simultáneamente con una libre apertura de las cuentas de capi-tales, no puede esperar que la vez, la política monetaria sea independiente.

A continuación, introduciremos al lector a corroborar este plantea-miento a través del análisis de la aplicación de políticas macroeconómicas y sus efectos en los equilibrios en el mercado de los bienes y en el mercado del dinero, en donde nos daremos cuenta que, en economías abiertas con libre apertura de flujos de capitales, la efectividad de las políticas monetarias y fiscales sobre el PIB, dependerá ahora de los regímenes de tipo de cambio.

7.5.1 Politica monetaria con movilidad perfecta de capitales y tipo de cambio fijo.

Suponiendo una economía equilibrada en el punto E, con cuenta de capita-les abierta, un “tipo de cambio fijo”, una tasa de interés nacional (i), y una tasa de interés externa (i

EXT). Entonces, una política monetaria expansiva

generará los siguientes efectos:

Figura N° 66 (Efectividad Política Monetaria, con régimen de tipo de cambio fijo)

Tal como se aprecia en la figura N° 66, con un equilibrio inicial en el punto E, la curva LM se desplazará hacia la derecha a LM’, impulsando la producción de Y

0 a Y

1. Como la tasa de interés nacional de equilibrio tendrá que bajar a

i’, se originará un flujo negativo en cuenta financiera, debido a que i’< iEXT

.Esto quiere decir que, los inversionistas nacionales aumentarán la

demanda por dólares para comprar activos extranjeros, fenómeno que presionará al alza el tipo de cambio nominal (TC). Pero como el Banco Central debe mantener “fijo” el valor del dólar expresado en moneda nacio-nal, intervendrá el mercado local de la divisa vendiéndola al precio inicial fijado, generando así un aumento en la oferta de la divisa extranjera, lo que provocará una disminución de la base monetaria (pérdida de autonomía

de la política monetaria) que terminará devolviendo la función LM hacia la izquierda, es decir, a su posición inicial (punto E), donde la tasa de interés nacional subirá lo necesario para volver a igualarse con la externa, y así cesar los flujos de capitales.

Se puede observar que la aplicación de una política monetaria expansiva con apertura de cuentas de capitales y tipo de cambio fijo, es irreconciliable con el estímulo económico, puesto que no altera el nivel de producto y además causa una pérdida de reservas internacionales, dada la venta de divisas que tuvo que realizar del Banco Central.

Por lo tanto, tal como lo señala el “modelo Mundell Fleming”, una economía abierta con tipo de cambio fijo, logra que el Banco Central pierda el control de la oferta monetaria, por lo tanto, la política monetaria pierde independencia.

7.5.2 Politica monetaria con movilidad perfecta de capitales y tipo de cambio flexible

Ahora bien, asumiendo ahora una economía con cuenta de capitales abierta y con tipo de cambio flexible. Una política monetaria expansiva generará los siguientes efectos ilustrados en la figura N° 67.

Figura N° 67 (Efectividad Política Monetaria, con régimen de tipo de cambio libre)

Partiendo de un equilibrio simultáneo inicial (punto E0), la curva LM se

desplazará hacia la derecha a LM’, aumentando la producción de Y0 a Y

1.

La disminución en la tasa de interés nacional respecto a la externa provo-cará un flujo negativo en cuenta financiera porque, como ya sabemos, los inversionistas del país aumentarán la demanda por dólares para comprar activos extranjeros presionando a la devaluación de la moneda local (au-mento del tipo de cambio nominal), sin embargo, como el tipo de cambio es flexible, el Banco Central no se verá presionado a intervenir el mercado de la divisa, por tanto la devaluación de la moneda nacional estimulará el nivel de exportaciones netas, estimulando el saldo en balanza comercial (X-M) y por consiguiente en cuenta corriente. Como (X-M) pertenece al factor Z, el intercepto de la función IS se despla-zará hacia arriba haciendo trasladar la función IS a la derecha hasta IS’, situación que presionará al alza en la tasa de interés nacional hasta que

ésta se iguale a su par externa, eliminando así el diferencial de tasas de interés que generaba el flujo de capital negativo.

Se concluye entonces que la aplicación de una política monetaria expansiva con apertura de cuenta de capitales y tipo de cambio flexible, puede llegar a ser eficiente para el estímulo económico, puesto que impulsa el nivel de producto de Y

0 a Y

2 en un nuevo equilibrio simultáneo (punto E

2).

Notar que el déficit que inicialmente se produjo en la cuenta financie-ra por la compra de activos extranjeros, pudo ser absorbido completamente por el superávit en cuenta corriente, por el aumento de las exportaciones, por tanto, como el Banco Central no alteró sus reservas, el saldo en balanza de pagos tenderá a cero.

7.5.3 Politica fiscal, con movilidad perfecta de capitales y tipo de cambio fijo.

Ahora bien, una economía con cuenta de capitales abierta y con equilibrio inicial en el punto E, que mantiene un régimen de “tipo de cambio fijo”. Una política fiscal expansiva generará efectos que se representarán en la Figura N° 68.

Figura N° 68 (Efectividad Política Fiscal, con régimen de tipo de cambio fijo)

Puesto que el gasto público (G0) al ser autónomo se encuentra dentro del

factor Z, el cual está en el intercepto de la curva IS, ésta función se despla-zará hacia la derecha a IS’, provocando un incremento en la producción de Y

0 a Y

1, y luego un alza en la tasa de interés nacional, hasta i’. Esta situación provocará un flujo positivo en la cuenta financiera, de-

bido a que como ahora i’>i EXT

, habrá un aumento en la entrada de capitales extranjeros al país para adquirir activos nacionales y por ende la oferta de dólares aumentará, lo que hará bajar el tipo de cambio nominal. Pero como el Banco Central debe mantener “fijo” el precio de la divisa internacional expresada en moneda nacional, se verá presionado a comprarla al precio en que la fijó (aumento de demanda por dólares), generando así un aumento de la base monetaria y por consiguiente de la oferta monetaria.El Banco Central, entonces, en su afán de mantener fijo el tipo de cambio, estará aplicando una política monetaria expansiva que se traduce gráfi-camente en el desplazamiento de la curva LM hacia la derecha a LM’, que

por otro lado presionará ahora a la baja la tasa de interés nacional, hasta igualarla con su par extranjera, punto donde el diferencial de tasas que generaba el flujo de capital, es eliminado.

Se concluye entonces que, si bien es cierto, la aplicación de una po-lítica fiscal expansiva con apertura de cuenta de capitales y tipo de cambio fijo, es eficaz para el estímulo de la producción, puesto que aumentó el nivel de producto de Y

0 a Y

2 (nuevo equilibrio simultáneo en punto E’), no hay que

desestimar que el régimen de tipo de cambio fijo nuevamente hizo que el Banco Central perdiera el control sobre la política monetaria, en este caso produciéndose un aumento no deseado de la oferta monetaria que podría, en determinadas circunstancias, generar un brote inflacionario.

7.5.4 Politica fiscal con movilidad perfecta de capitales y tipo de cambio flexible

En la figura N° 69 se podrá observar que, partiendo de un equilibrio si-multáneo en el punto E, y con “tipo de cambio flexible”. Una política fiscal expansiva generará los siguientes efectos:

Figura N° 69 (Efectividad Política Fiscal, con régimen de tipo de cambio libre)

Tal como se vio en el análisis anterior, en un principio la curva IS se des-plazará hacia la derecha a IS’, estimulando la producción de Y

0 a Y

1. La

tasa de interés nacional de equilibrio tendrá que subir a i’, provocando un flujo positivo de capitales, debido a que i’> i

EXT. Luego esta entrada de

capitales al país, aumentará la oferta de dólares, lo que hará bajar el tipo de cambio. Sin embargo, en contraste con el análisis del apartado 7.5.4, esta apreciación de la moneda nacional hará disminuir el nivel de exportaciones netas, presionando a un flujo negativo de divisas en balanza comercial y por supuesto en cuenta corriente. Claro está que la caída del tipo de cambio no fue evitada por una operación de compra de divisa del Banco Central, dado el régimen de tipo de cambio flexible imperante.

Y como ya sabemos que una caída del saldo en balanza comercial, trasladará la curva IS’ hacia la izquierda, entonces ésta se devolverá a su lugar inicial en donde la tasa de interés nacional vuelve a igualarse con la tasa extranjera, eliminando así el diferencial de tasas de interés que generaba el flujo de capital.

Por lo tanto, se observa que la aplicación de una política fiscal expan-siva con apertura de cuenta de capitales y tipo de cambio flexible, tiende a ser ineficaz para el estímulo económico, puesto que termina manteniendo el nivel de producto Y

0.

Notar que, como el Banco Central no alteró sus reservas en divisas, el superávit inicial en cuenta de capitales es absorbido completamente por el déficit en cuenta corriente, por tanto, el saldo en balanza de pagos tenderá a cero. (SBP=0).

7.6 Análisis de equilibrio macroeconómico por sectores de la economía

Puesto que en una economía abierta se establecen actividades económicas entre residentes nacionales con extranjeros, esta relación con el resto del mundo, tanto por cuenta corriente como por cuenta de capitales, supone considerar en el modelo de equilibrio macroeconómico “el sector externo”.

Entonces, para efectos de este análisis tomaremos como punto de partida la existencia de los siguientes tres grandes sectores en una economía abierta:

• El sector Financiero• El sector Público• El sector Externo

Ahora bien, dado que la demanda agregada siempre consideró el saldo en balanza comercial como uno de sus componentes esenciales, entonces el equilibrio macroeconómico en una economía abierta se plantea como

Y C + I + G + (X-M) (65)

Por otra parte, al recordar que

Y + TR – T YPD C + A

Entonces;

Y + TR – T = C + A

Donde, despejando el consumo tendremos;

C = Y + TR – T – A (66)

Entonces, reemplazando la expresión N°66 en la N°65, obtenemos la siguiente igualdad;

Y = Y + TR – T – A + I + G + (X-M)

Luego eliminando Y, se obtiene que

0 = TR – T – A + I + G + (X-M) (67)

Si ahora agrupamos los elementos de la identidad N°67 por sectores económicos, como el “sector Externo” representado por la cuenta corriente básicamente sustentada por el saldo en balanza comercial (X-M), por otro lado todos aquellos componentes que pertenecen al “sector Estatal”, es decir el gasto del Estado (G

0) y los impuestos que recauda (T), y finalmente

las variables relacionadas con el “sector Financiero”, es decir el ahorro de las economías domésticas (A) y la inversión de las empresas (I), a la postre obtendremos un equilibrio por sectores económicos, el cual se representa por la siguiente expresión:

(A - I) = (TR + G – T) + (X – M) (68)

Observando la ecuación representada por la expresión N°68 se puede de-ducir que, si cada sector está en equilibrio, entonces cada saldo respectivo será igual a cero, por lo que la inversión estará completamente financiada por el ahorro del país, los egresos del Estado estarán cubiertos por los impuestos, y además las exportaciones serán iguales a las importaciones.

Por lo anterior, resulta obvio suponer que, para mantener el equilibrio macroeconómico, la ocurrencia de cualquier desequilibrio en, a lo menos, uno de los tres sectores, desencadenará desequilibrios en cualquiera de los otros. Por ejemplo, si una economía mantiene el sector externo equilibrado, es decir igual a cero, cuando el gasto del Estado exceda a sus ingresos, necesariamente el déficit público originado tendría que ser cubierto por el ahorro privado (A), esto quiere decir que, una parte del gasto de inversión (I) que se financia con este recurso, se deja de realizar, por un monto equivalente a dicho déficit Fiscal, perjudicando una poderosa fuente de crecimiento y empleo.

Sin embargo, si el ahorro interno fuera igual a la inversión (equilibrio sector financiero), un eventual déficit fiscal tendría que ser cubierto por recursos provenientes de otros países, provocando un déficit en las cuentas asociadas al sector externo.

7.7 Autoevaluación y pensamiento crítico

1. Explique los efectos que se producirían en el saldo de Balanza Comercial (X-M) ante:

• Una disminución en el nivel de Ingreso del país.• Un aumento en la demanda por dólares dentro del país.• Un significativo aumento del IPC en el país.• Un aumento en las compras de activos financieros nacionales, por

inversionistas extranjeros (saldo positivo en Cuenta de Capitales).

2. Determine los efectos que tendría en el precio del dólar en Chile, un aumento en el precio internacional del cobre. ¿Qué podría suceder con las reservas de la divisa en el Banco Central y la base monetaria si el tipo de cambio fuera fijo?

3. Chile al ser el mayor productor mundial del cobre, extrayendo cada año más de 5,7 millones de toneladas del mineral, ha visto perjudicado sus ingresos por la venta del metal rojo, dada la tendencia a la baja de su precio internacional. De hecho, este miércoles bajó a US$2,5524 la libra, para recuperarse parcialmente el jueves, a US$2,5941. Según la Sociedad Nacional de Minería de Chile (Sonami), por cada centavo de dólar promedio anual que cae el precio del cobre, Chile pierde cerca de US$128 millones por concepto de exportaciones. Sin embargo, cuando esto ocurre, el resto de los exportadores nacionales plantean abiertamente su bienestar eco-nómico. ¿cuál es su explicación a este fenómeno? Explique y apóyese con las gráficas que considere pertinente.

4. Según los informes de economía global, la Reserva Federal nortea-mericana a decidido frenar paulatinamente las medidas de estímulo al crecimiento del PIB de ese país, elevando su tasa de interés, como medida de controlar la inflación. Por otra parte, en Chile (socio comercial), el Banco Central, preocupado por el des aceleramiento de la economía chilena, ha tomado medidas que han recortado paulatinamente la tasa de interés (TPM).

Asumiendo que ambos países sostienen políticas de apertura de capitales y comerciales con tipo de cambio libre, determine lo que podría suceder con:

• El Ahorro privado y la Inversión privada en Chile• El Saldo en cuenta de Capitales en Chile• El Tipo de cambio Nominal en Chile

• Saldo en Cuenta Corriente en Chile• El IPC en Chile

5. Se sostienen los siguientes datos sobre una Economía:

Ahorro privado 400

Inversión privada 300

Déficit Sector Público 100

• Encontrar el saldo de la balanza comercial.• Suponga que el ahorro privado y el déficit del sector público se man-

tienen constantes, pero se espera que la inversión crezca un 10%. ¿Qué ocurrirá con el saldo en la balanza comercial

6. En una economía abierta, considere un país que tiene un PIB de 100 mil millones de dólares y un Gasto Agregado (C + I + Gp) de 104 mil millones. El país tiene una deuda externa (es la única relación financiera con el resto del mundo) de 12 mil millones de dólares. Si la tasa de interés internacional (que se paga por la deuda externa) es de 10 %, calcule:

• El PNB• El saldo (déficit o superávit) en la balanza comercial como porcentaje

del PIB.• Suponga que las exportaciones son 9 mil millones de dólares, calcule

las importaciones.• Si el ahorro nacional es 15% del PIB, ¿cuánto es la tasa de inversión de

esta economía? (Considere equilibrio fiscal).

Referencias

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Referencias

1. Rothbard, Murray N. (Edición 2013), La gran depresión. Unión Editorial, Madrid.

2. Sachs, J. & Larraín, F. (2° edición 2002), Macroeconomía en una eco-nomía Global, Cap.1. Pearson, México.

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13. Stiglitz, Joseph E. (Edición 2010), Caída libre: El libre mercado y el hundimiento de la economía mundial. Taurus.

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17. Sachs, J. & Larraín, F. (2° edición 2002), Macroeconomía en una economía Global, Cap.7. Pearson, México.

18. Sachs, J. & Larraín, F. (2° edición 2002), Macroeconomía en una economía Global, Cap.7. Pearson, México.

19. Dornbusch, R. Fischer, S. & Startz, R. (10° edición 2008), Macroeco-nomía, Cap. 12. Mc. Graw-Hill. México.

20. Brock, Philip L. (Edición 1989), La crisis financiera chilena. Cuadernos de Economía Año 26, No. 78, pp. 177-194. Pontificia Universidad Católica de Chile.

21. Dornbusch, R. Fischer, S. & Startz, R. (10° edición 2008), Macroeco-nomía, Cap. 12. Mc. Graw-Hill. México.

introducción a la macroeconomía

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Número 43

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