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RESEARCH
Informe Especial 5 de Junio de 2020
Invertir en ganadería, la caja de ahorro del campo
Al ser uno de los primeros eslabones dentro de la cadena alimenticia, el
sector ganadero se presenta como uno de los más atractivos dentro de las
inversiones en economía real. En este informe explicamos de qué se trata,
sus ventajas y cómo invertir en él.
GRAFICO 2. Fuente: INDEC
Oportunidades en el sector ganadero
Impactada fuertemente por el confinamiento, la economía
argentina se encuentra dominada por una paralización en la
actividad. El Estimador Mensual de la Actividad Económica (EMAE)
publicado por el INDEC, acusó su peor caída mensual desde el 2004.
El mismo registró una contracción de 9.8% en marzo respecto del
mes anterior, en su serie desestacionalizada.
En este escenario, de cara al inversor una estrategia defensiva es
posicionarse en aquellos sectores de la economía considerados de
primera necesidad y cuya actividad sea menos propensa a las
variaciones en los ciclos económicos. En este sentido, el campo, un
sector que no se vio paralizado por el coronavirus, continúa su
actividad rutinariamente. Un análisis más minucioso, revela además
(como se ve en el gráfico 2) que la actividad de la ganadería muestra
valores más estables en el tiempo, con menor variabilidad que la
agricultura que es más dependiente de las condiciones climáticas.
Si bien la actividad ganadera, puede ser impactada por factores
climáticos como las sequías, inundaciones e incendios, existen
herramientas para su mitigación como los diferentes esquemas
productivos (ya sean tradicional a campo abierto o en feed lot)
como diversas dietas alimentarias, dependiendo de la pastura de los
campos o balanceada y pudiendo ajustarse a los precios de los
commodities. El producto final puede adaptarse de acuerdo al
mercado final y a los canales comerciales, haciendo uso de las
cuotas de exportación o haciendo foco en el consumo interno de
acuerdo a los precios y demanda internacionales.
GRAFICO 1. Fuente: INDEC
Cuestión de oferta y demanda
Demanda
Por el lado de la demanda de carne vacuna, existe una relación
positiva entre su consumo y el nivel de ingresos de la población. Se
ha comprobado que a mayores ingresos, mayor es el consumo de
proteínas. De este modo, la urbanización y el progreso de las
economías emergentes como China y Brasil han impulsado el
consumo de carne en las últimas décadas. Los chinos han pasado de
consumir 1.08 millones de toneladas en 1990 a 7.72 millones de
toneladas en 2019. Mientras que nuestro país vecino aumentó su
consumo de 4.44 millones de toneladas a 7.46. En la actualidad,
según datos de la OECD (ver gráfico 3), Estados Unidos consume 12.6
millones de toneladas al año, representando el 18% mundial,
mientras que le siguen China con el 11%, Brasil con el 10% y Argentina
con el 4%.
En términos de consumo per cápita, puede observarse una clara
tendencia negativa en la dieta de los argentinos, quienes pasamos de
comer 55.37 kg a 39.69 kg en los últimos 30 años. A pesar de ello,
Argentina sigue consolidada como el país de mayor consumo por una
amplia diferencia seguida por los norteamericanos con 26.7 kg y los
brasileños con 24.6 kg. Los chinos, si bien ocupan el puesto 29 del
ranking, han multiplicado su consumo por seis.
Oferta
Por el lado de la oferta, el liderazgo le correspondió a Estados Unidos
en 2019, con una producción de 11.8 millones de toneladas de carne
vacuna, lo que representó el 16% de la producción mundial. Le
siguieron Brasil, con 10 millones de toneladas, China con 7.74,
Argentina con 2.92 y Australia con 2.73 millones de toneladas. En
general, todos estos países han logrado incrementar su producción
en toneladas en las últimas tres décadas, sin embargo sólo China y
Brasil han acentuado su participación de mercado. Hacia 1990, las
producciones china y brasileña representaban el 2.4% y 7.7% del
total, logrando multiplicarlas por 5 y por 2 hacia 2019
respectivamente. Contrariamente, Estados Unidos y Argentina han
perdido 2.6% y 1.3% del share.
GRAFICO 3. Fuente: OECD
GRAFICO 4. Fuente: OECD
GRAFICO 5. Fuente: OECD
GRAFICO 6. Fuente: OECD
Precios
Como ocurre con todos los productos, el precio de la carne se
determina según las fuerzas de la oferta y la demanda. Como puede
observarse en el gráfico 8, las mismas se encuentran equilibradas
desde el comienzo del nuevo milenio y presentan, además, una
tendencia creciente. El exceso de oferta presenciada en la década de
1990 ha logrado ser disminuida e incluso eliminada en ciertos
períodos como el actual. Por otro lado, como hemos mencionado, el
consumo de la carne guarda una estrecha relación con el crecimiento
económico, ya que se trata de un alimento más costoso que las
harinas y el arroz, al que las comunidades acceden a medida que
asciende su poder adquisitivo. De este modo, las recesiones
económicas tienen un profundo impacto en su precio. El gráfico 9
muestra las caídas en el precio internacional de la carne vacuna
producto de las recesiones, por ejemplo a comienzos de 1990, fines
de 2001, la gran crisis sub-prime de 2008, con cierto rezago la crisis
europea de 2012 y la recesión actual producto del coronavirus. Puede
notarse, sin embargo, una restauración en el nivel de precios
acompañando la recuperación económica, manteniendo una
tendencia alcista desde el año 2003.
En el caso de los precios internos, se ha encontrado que los mismos
responden a diferentes drivers, principalmente a la variación en la
inflación. En el gráfico 10 puede observarse cómo la evolución del
precio de la carne acompaña los movimientos de la inflación y de la
depreciación de la moneda local. Incluso a mediados de 2015 el valor
de la carne llegó a superar la apreciación del Dólar y así lo hizo por
algunos años. Luego, hacia comienzos de 2018, se produjo una brusca
depreciación del peso y el tipo de cambio medido por el contado con
liquidación superó al precio de la carne por un breve período, tras el
cual ambos volvieron a equipararse. Al mismo tiempo, la inflación
continuó aumentando pero de forma rezagada. En la segunda mitad
del 2019 volvió a disparase nuevamente el tipo de cambio,
movimiento que repetiría pocos meses después en mayo 2020.
GRAFICO 7. Fuente: OECD
GRAFICO 9. Fuente: FAO
GRAFICO 10 . Fuente: Mercado de Liniers, INDEC,
Congreso, Refinitiv
GRAFICO 8. Fuente: OECD
Consumo interno y exportaciones Como hemos mencionado, el argentino ostenta el mayor
consumo per cápita de carne vacuna del mundo y
consecuentemente, el mercado interno ha superado a las
exportaciones de carne ampliamente durante las últimas 3
décadas. Aunque la producción destinada al mercado interno
ha pasado del 85% al 75% del total, el consumo local aún se
mantiene en valores muy elevados.
Fiebre porcina Un nuevo factor es el de la fiebre porcina que ha provocado
estragos en Asia, causando la muerte de millones de cerdos,
principalmente en China (el mayor productor de ganado
porcino del mundo). La producción mundial de cerdos cayó
un 18% en el 2019 debido a esta pandemia, causando déficit
estructural de proteína animal en el mercado, el cuál debe
ser satisfecho por otros productos como la carne de vaca y el
pollo, generando oportunidades para el crecimiento de estos
sectores.
Por qué invertir en ganadería
Como primer eslabón de la industria alimenticia, la ganadería se presenta como una actividad relativamente
estable dentro de las diferentes etapas de los ciclos económicos, si bien el crecimiento del poder adquisitivo es
un factor influyente en su consumo. Es una actividad estable y de bajo riesgo, es por ello que se la suele llamar
“la caja de ahorro del campo”. De este modo, se trata de una inversión interesante para aquellos inversores
conservadores y moderados, con un horizonte de inversión a mediano y largo plazo con poca necesidad de
liquidez. Una forma de invertir en ganadería es a través de fondos comunes de inversión y fideicomisos que
permiten posicionarse en este sector de la economía real. En la siguiente sección encontrará los detalles del
funcionamiento de este vehículo, su modelo de negocio y cuestiones operativas a tener en cuenta.
Cómo invertir en ganadería
Fondo Común de Inversión Cerrado
Un Fondo Común de Inversión es una cartera de activos del que pueden participar muchos inversores, cada uno
de los cuales será dueño de una determinada cantidad de cuotapartes. Si los fondos son cerrados existe una
cantidad fija de cuotapartes, es decir, tienen un límite en el capital recaudado para invertir y por ende sólo es
posible suscribir en la oferta inicial, aunque en ocasiones pueden abrirse períodos anuales de suscripción y
rescate. Generalmente, estos fondos son creados para financiar un proyecto particular. En este caso, el fondo
invertirá en el Fideicomiso ADBlick Ganadería.
Es importante destacar que un inversor debe pensar en esta inversión como de mediano o largo plazo, ya que
estos fondos tienen un plazo de expiración determinado. Durante la vigencia del fondo, si el inversor deseara
GRAFICO 11. Fuente: Instituto de Promoción de Carne
Vacuna Argentina
GRAFICO 12. Fuente:USDA
rescatar su dinero anticipadamente podría vender sus cuotapartes a un tercero. Sin embargo, no existe por el
momento un mercado secundario.
Fideicomiso ADBlick Ganadería
El fideicomiso consta de un proyecto que se propone la puesta en marcha y posterior explotación de un negocio
de producción ganadera para su posterior comercialización. Trabaja con campos con los que establece acuerdos,
apalancándose en su infraestructura y mano de obra, evitando costos fijos de arrendamiento.
Descripción del proyecto
ADBlick Ganadería es un proyecto de producción y comercialización de carne, enfocado en las etapas de recría y
terminación. El proceso comienza con la compra de terneros recién destetados y continúa con el engorde a
campo y la terminación a corral, con la finalidad de lograr un producto terminado para abastecer el consumo
local y el mercado internacional. Con un monto bajo, el inversor puede participar de un negocio de gran escala
accediendo a todos los beneficios que eso genera (diversificar riesgos, mayor eficiencia en costos, lograr sinergias
con grandes compañías, producción a escala, mejores condiciones de negociación, entre otros).
Se trata de un negocio conservador y de bajo riesgo.
El proyecto se desarrolla en diversos campos con potencial
ganadero de la República Argentina. Cada campo debe estar
integrado para la recría y terminación. Además, se buscan
garantías de índices productivos (Engorde promedio diario,
Tasas de mortandad y Desbastes) y se evitan campos
naturales sin pasturas. A su vez, los campos deben contar con
reservas para eventual suplementación en casos imprevistos
como lluvias o sequías.
Modelo de Negocio
Recría
La recría es la etapa de desarrollo del animal que va desde el destete hasta el momento en el cual alcanza un
peso de 310 / 320 kg en un plazo de 9 a 12 meses. El proceso se lleva a cabo aplicando planes sanitarios y de
alimentación específicos basados en pasturas y, en ciertos casos, suplementos alimentarios. La finalidad principal
del plan de alimentación es lograr un ritmo de engorde constante de los terneros, y su buen desarrollo muscular,
obteniendo como resultado la entrada a la etapa de “terminación”.
Terminación
Dicha etapa tiene como objetivo llevar a los animales a las mejores condiciones posibles para la venta. Durante
este proceso, si los animales obtienen su alimento a través del pastoreo y a campo abierto, el proceso es
denominado “invernada”, mientras que si se realiza en corrales y el alimento es balanceado, se lo llama “feed
lot”. El aumento diario de peso a corral en esta etapa puede superar los 1,1 kg. El producto final de ambos
procesos es un novillo que alcanza el grado de terminación que demande el mercado al cual está dirigido y es
denominado comúnmente “novillo gordo o pesado”. Esto sucede luego de 90 /120 días en la etapa de
terminación a corral.
Escala del proyecto
El objetivo es alcanzar una escala de 10,000 - 12,000 cabezas de ganado, que es un nivel considerable y óptimo
que permite lograr mejores acuerdos comerciales al momento de la venta y negociaciones con frigoríficos.
Ventajas de invertir en ADBlick Ganadería
Modelo Integrado: se lleva a cabo todo el proceso productivo en el mismo campo.
Diversificación de la producción por zonas geográficas y a través de diferentes esquemas de explotación, así
como diversificación de canales comerciales a través de los mercados local e internacional.
Años de resultados positivos, con foco en eficiencia (kg de carne producidos) y enfocado primariamente a la
exportación, pero con gran capacidad de adaptación y flexibilidad ante cualquier cambio de mercado.
El riesgo operativo es asumido por los operadores. Los campos encargados del engorde del ganado fijan
garantías de índices de ganancia diaria mínima en el peso del ganado y de mortandad máxima.
Los costos fijos son reducidos ya que casi la totalidad de los costos son variables.
Beneficios impositivos para el inversor, con la posibilidad de diferir el pago del impuesto a las ganancias hasta
la finalización del proyecto dentro de 6 años.
El precio de la carne acompaña a la evolución de la inflación.
Factores de Riesgo
Exposición a las condiciones macroeconómicas y políticas de Argentina como fluctuaciones del tipo de
cambio, cambios regulatorios, retenciones, prohibiciones o cupos a la exportación y fijación de precios internos.
Caída en la demanda que repercuta en el precio de la carne.
Aumento de los costos de transporte y del precio del maíz, alimento básico en las explotaciones de cría,
recría y terminación.
Cierre de mercados internacionales o sanciones.
Factores climáticos y biológicos como las sequías, incendios, inundaciones y enfermedades.
Factores de Riesgo del FCI
Una vez por año se abren los períodos de suscripción y rescate. Al no haber mercado secundario, fuera de
esos períodos es posible vender una cuotaparte solamente si el propio inversor consigue el comprador.
Durante el período anual de suscripción y rescate, el rescate es limitado al 50% del total del fondo (de
rescates netos de suscripciones).
Propuesta de Inversión
Cómo suscribir el fondo
En la plataforma de InvertirOnline,
1. Ir a Operar -> Suscribir
2. Seleccionar Fondos Comunes de Inversión
3. Elegir el fondo ADBlick Ganadería e ingresar el monto a suscribir.
Para tener presente, la fecha límite de suscripción del fondo es el 16 de junio a las 15:00hs. Desde el momento
de carga de suscripción hasta la fecha de liquidación, los pesos quedarán comprometidos y seguirán generando
intereses por Cuenta Remunerada.
Términos y condiciones del FCI
Denominación ADBLICK GANADERÍA FONDO COMÚN DE INVERSIÓN CERRADO AGROPECUARIO
Símbolo ADBGANA
Monto mínimo y máximo de emisión
Desde $100.000.000 hasta $10.000.000.000
Monto Mínimo y Máximo del Primer Tramo
Desde $100.000.000 hasta $300.000.000
Monto mínimo de suscripción
$20.000
Denominación mínima $1
Moneda Peso argentino
Plazo del fondo 6 años a partir de la fecha de emisión
Sociedad Gerente Supervielle Asset Management S.A.
Sociedad Depositaria Banco Comafi S.A.
Agentes Colocadores Banco Supervielle S.A. e Invertir Online S.A.
Asesores Legales Tanoira Cassagne Abogados
Auditores Price Waterhouse & Co. S.R.L.
Asesor de Inversión ADBLICK AGRO S.A
Agente de Registro Caja de Valores S.A.
Período de subasta pública Fecha límite de suscripción 16 de junio 2020 a las 15:00hs
Cancelación de suscripción Las órdenes de suscripción podrán cancelarse hasta el mismo 16 de junio 2020 a las 15:00hs
Link de suscripción https://www.invertironline.com/Operar/SuscribirFCI
Creación del fondo La creación del fondo queda condicionada a la integración de suscripción de cuotapartes por un valor nominal mínimo de $100.000.000
Integración Será a los 3 días hábiles luego de finalizado el período de subasta pública
Prorrateo La primera solicitud que según el orden cronológico hubiere generado un exceso respecto del monto máximo de emisión para el primer tramo del fondo, será adjudicada parcialmente hasta el importe que complete el monto máximo de emisión.
Rescates Se podrán prever rescates parciales con un tope máximo del 50% del patrimonio neto del Fondo para el ejercicio del rescate parcial de cuotapartes, con una periodicidad mínima anual los días posteriores al cierre del ejercicio del fondo.
Calificación AA- (ccn)
Calificadora UNTREF ACR UP (Agencia de Calificación de Riesgo Universidad Pública)
Disclaimer
Este reporte tiene el solo propósito de brindar información, y en él solo se vierten opiniones respecto de las cuales el usuario o cliente podrá estar o no de acuerdo. Este reporte no constituye una oferta o recomendación de compra o venta de los instrumentos financieros mencionados. Asimismo, este reporte no tiene en cuenta los objetivos de inversión y/o la situación financiera de ninguna persona en particular, y por lo tanto los instrumentos mencionados en el mismo podrían no ser adecuados para su perfil de inversor. Los asesores financieros relacionados a invertirOnline.com pueden ofrecer sus opiniones o perspectivas concernientes a lo apropiado de la naturaleza de determinadas estrategias de inversión; sin embargo, es finalmente el usuario o cliente el responsable último de las decisiones de inversión que adopta, debiendo estar tales decisiones basadas únicamente en sus circunstancias económicas, objetivos financieros, tolerancia al riesgo y necesidades de liquidez personales. Las inversiones en activos financieros y otros productos conllevan riesgos, incluyendo la pérdida de capital significativa. Los riesgos incluyen pero no están limitados a: riesgo de tasa de interés, riesgos de liquidez, de tipo de cambio y el riesgo específico de la empresa y/o sector. Este documento contiene información histórica y prospectiva. Los rendimientos pasados no son garantía o indicativo de resultados futuros. Todos los precios, valores o estimaciones generadas en este reporte (excepto aquellos identificados como históricos) son con fines indicativos. Todos los datos y manifestaciones utilizados en este reporte (incluyendo, sin limitación, expresiones tales como "Compra fuerte”/"Compra"/"Mantener"/"Venta"/"Venta fuerte", etc., en adelante las “Expresiones Bursátiles”) no deben considerarse como recomendación de compra o venta de los instrumentos financieros mencionados. Las Expresiones Bursátiles son manifestaciones o expresiones de uso habitual en el mercado bursátil, que responden a estimaciones respecto a valores mínimos y/o máximos de un determinado papel o instrumento, por lo cual no pueden considerarse bajo ningún concepto recomendaciones o llamados a la acción de operar un determinado papel. Todo lo establecido en este reporte, está basado en fuentes que se consideran confiables y de buena fe, pero no implican garantía implícita ni explícita de su precisión y completitud.
