Invertir en minera: el mejor momento para el inversionista de
largo plazo
Alberto Arias es uno de los ejecutivos peruanos con mayor
trayectoria en la industria minera internacional. Ha liderado el
rea de Equity Research para minera en Estados Unidos en el banco de
inversin Goldman Sachs. Hace unos aos, lanz una firma de private
equity especializada en minera, Arias Resource Capital, que ya
tiene dos fondos con inversiones en el Per y la regin. En la
siguiente entrevista, explica la situacin actual de la industria
minera desde la perspectiva de un inversionista y por qu hay
oportunidades si uno tiene un horizonte de inversin de largo
plazo.Tras cuatro aos de cadas de los precios de los metales, cmo
ve a la industria minera?El 2014 fue un ao terrible para el sector.
Los precios de las acciones mineras cayeron y muchas inversiones se
retrasaron. Estamos ya casi 4 aos de cada en el actual ciclo
minero, que tuvo su pico en el 2011. Es rara una cada [tan larga],
pero es consecuencia de lo largo que fue el periodo al alza.Cmo est
el nimo sobre del sector hoy en da?En este momento las percepciones
estn muy negativas por una combinacin de factores. Primero el
fortalecimiento del dlar es muy negativo para los metales
preciosos.En segundo lugar, hay situaciones muy preocupantes como
en la industria del hierro, en donde los grandes lderes (BHP, Vale,
Ro Tinto) van a continuar expandiendo su produccin a pesar de que
el mercado est en un supervit y los precios estn cayendo. Estas
mineras dicen que el problema no es de ellos sino de los
productores de alto costo, que debern cerrar [porque dejan de ser
rentables con la cada del hierro].Esa lgica es muy interesante,
pero desde el punto de vista del mercado es terrible porque ahora
los inversionistas no ven la luz al final del tnel: el precio puede
seguir cayendo. Es un metal tan importante que fija el nimo para
varias empresas mineras.Qu es lo que est en la cabeza de los
inversionistas?Los inversionistas estn bastante desilusionados con
el sector minero porque es muy difcil ver que a otros sectores les
vaya tan bien. Los ndices burstiles de Estados Unidos S&P500,
Nasdaq y Dow Jones estn mximos histricos. Pero desde el punto de
vista del valor relativo, la industria minera est en el suelo. Creo
que es un signo de que el ciclo [de los precios de los metales]
puede estar muy bajo y que realmente haya grandes oportunidades si
alguien sabe qu hacer en la industria.He estado en la industria
minera por varias generaciones y creo que este es uno de los
mejores momentos para invertir en el sector minero. Claro, uno debe
tener cuidado de no invertir en algo que explote en tus manos, pero
creo que hay buenas oportunidades en el mercado.Ves algn retorno de
los capitales hacia la minera?Hay muchos fondos del sector minero
que estn muy mal: los hedge funds [fondos de cobertura] que han
reducido su capital 90%. Pero hay fondos generalistas [fondos que
invierten en muchos sectores] que estn bien y estn tanteando las
aguas con la industria minera.A inicios del 2014 se especulaba que
los fondos de capital privado ingresaran con fuerza al sector.
Ocurri esto?Muy poco. Ha habido pocas transacciones, dado que hay
mucha preocupacin por los fundamentos de la industria. Desde el
punto de vista de una firma de private equity, la clave es
identificar ver en qu punto hay una oportunidad que sea tan
atractiva.Entonces, las valorizaciones bajas de las compaas no
necesariamente reflejan un buen valor?Es un balance entre el valor
y el riesgo. Hay acciones o empresas muy baratas pero que tambin
tienen un riesgo altsimo. Yo creo muchas firmas de private equity
se han quedado paralizadas [y an no invierten] por esta razn.Crees
que estas firmas repuntarn sus inversiones mineras este ao?Muy
poco. Ser muy parecido al ao pasado.DIFICULTADES JUNIOREl
financiamiento para las mineras hoy en da es difcilTerrible.En ese
contexto, qu se puede esperar de las mineras junior [compaas de
exploracin y pequeas productoras] este ao?No puedes esperar mucho.
Espera que sobrevivan. Las junior no tienen ventas y estn en una
condicin muy difcil. La mayora no tienen nada en caja. Sucede lo
que llamo un invierno nuclear: las junior estn en hibernacin, en el
mnimo nivel de actividad para reducir sus gastos. Tienen que
esperar a que mejore el ciclo.Hay otras junior que ya producen. Si
los costos son los correctos y generan flujo de caja, tienen una
gran oportunidad para comprar otras junior [en peor situacin] y
generar valor. En esas junior en produccin s hay grandes
oportunidades [para los inversionistas].Incluso tras recortar
gastos, la caja no es eterna, podra darse la purga en el sector?Est
ya ocurriendo ahora. Hay empresas mineras que no valen casi nada
pese a que tienen un muchos recursos y reservas de mineral. En
Brasil hay proyectos de oro con millones de onzas que valen US$3
millones. En Colombia hay muchas empresas que tienen millones de
onzas de oro que valen entre US$4 y 5 millones.Incluso a esos
precios un inversionista no compra los proyectos porque los riesgos
para sacar los permisos ambientales son muy grandes. Yo prefiero
comprar cosas que tienen mayor posibilidad de desarrollarse.Los
inversionistas an esperan a que los precios de los metales toquen
fondo (bottom)?Nadie sabe dnde est el bottom exactamente. Lo que s
s es que estamos ms cerca que hace un ao atrs, y que el valor que
uno puede obtener es mucho mejor ahora comparado con un ao atrs.En
Arias Resource Capital tenemos que tener una perspectiva a mediano
y largo plazo. Con una visin de cinco o siete aos, esta situacin
[de la industria] s tiene valor y cuando regrese el ciclo esto va a
valer mucho ms.
