Junio 2014 Reseña Anual de Clasificación · 2014. 6. 6. · respectivos equipos de analistas, lo que permite a la sociedad operar con eficiencia y profesionalismo en la administración

Reseña Anual de Clasificación

Junio 2014

2

Clasificación

Instrumento Clasificación Tendencia Anterior

Cuotas de Fondo de Inversión Primera Clase Nivel 1 Estable Primera Clase Nivel 1

RESUMEN DE CLASIFICACIÓN ICR Clasificadora de Riesgo ratifica en Categoría Primera Clase Nivel 1, con “ ”, la clasificación asignada a las cuotas del Fondo de Inversión BTG Pactual Deuda Corporativa Chile.

La ratificación de la clasificación del Fondo se fundamenta en que éste tenía una buena diversificación por emisores (52 a marzo de 2014), respetando con holgura la concentración máxima por emisor conforme a los límites establecidos en las políticas de inversión del Reglamento Interno.

Al analizar la evolución de la cartera del Fondo, se puede apreciar que ésta ha mantenido una estrategia de inversión estable durante los últimos tres años observados (estando acorde a las políticas de inversión del Fondo), concentrándose en bonos emitidos por bancos e instituciones financieras (53,04% de la cartera) como en entidades corporativas nacionales (44,07% de la cartera), exhibiendo una cartera madura y estable en el tiempo. Estos instrumentos, poseían una buena calificación crediticia, donde el 86,56% del total de la cartera tenía una calificación igual o superior a Categoría “A” en escala nacional.

Adicionalmente, a marzo de 2014, el Fondo presentaba un duration moderado de 3,6 años, lo cual se ha mantenido de manera estable durante los últimos 17 meses, alcanzando un promedio de 3,7 años entre marzo de 2012 y marzo de 2014. Lo que da cuenta de una moderada sensibilidad ante cambios en las condiciones de mercado (tasas de interés).

Por otra parte, al comparar (desde el 15 de junio de 2010) nd m nt n m n d F nd n u b n m k “LVA Corp-10”, u d observar que el Fondo ha exhibido una rentabilidad nominal acumulada de un 23,99% (con dividendos incluidos) siendo inferior al 27,02% obtenido por el benchmark. Asimismo, el Fondo presentaba una volatilidad de un 0,40% (medido como desviación estándar de los retornos nominales mensuales obtenidos durante los últimos 12 meses), siendo levemente mayor a la del índice que exhibía un 0,34%, lo cual refleja que el Fondo tiene un mayor grado de sensibilidad respecto al benchmark. A su vez, existe una casi perfecta correlación entre los retornos nominales acumulados del Fondo y su benchmark de 0,9975.

Cabe destacar que el objetivo del Fondo, las políticas específicas de inversión, los sistemas de control y demás disposiciones contenidas en el Reglamento Interno se encuentran bien definidos y son coherentes entre sí, ajustándose a las exigencias de la Comisión Clasificadora de Riesgo.

Finalmente, la Administradora pertenece a un grupo financiero de elevada trayectoria y amplia experiencia en la administración de fondos de terceros tanto a nivel nacional como internacional, potenciándose con la fusión realizada entre Celfin Capital S.A. (Sociedad Matriz) y Banco BTG Pactual S.A., ampliando la gama de ejecutivos con experiencia y trayectoria idóneas para el desempeño de sus funciones.

El Fondo tiene por objetivo, invertir en activos de renta fija corporativa emitidos en Chile, como asimismo en activos de renta fija corporativa emitidos por entidades chilenas en el extranjero.

A marzo de 2014, un 98,95% del activo del Fondo se mantenía invertido en bonos y títulos deuda, en derechos por operaciones con instrumentos derivados, depósitos a plazo y pagarés, acorde a las políticas de inversión y a los límites establecidos en el Reglamento Interno, alcanzando un valor de M$ 26.726.804. A la misma fecha, la cartera del Fondo se componía mayoritariamente por bonos emitidos por bancos e instituciones financieras por un valor de M$ 14.175.930 equivalentes a un 53,04% de la cartera, seguido por bonos emitidos por empresas nacionales por M$ 11.777.436 (44,07% de la cartera), el resto de los recursos se distribuye en depósitos a plazo, pagarés y en derechos por operaciones con instrumentos derivados.

Estados Financieros: Marzo 2014

3

Al 31 de marzo de 2014, el valor cuota del Fondo alcanzó un precio de $ 25.906,16 generando una rentabilidad nominal durante los últimos 12 meses de un 8,09%. Por otra parte, al comparar el rendimiento nominal acumulado del Fondo durante el 2013 (6,33%) con el rendimiento de su benchmark LVA Corp-10 (7,59%), se puede observar que el Fondo generó un rendimiento nominal inferior a él. Cabe señalar, que los retornos del Fondo junto con los otros indicadores, fueron calculados con la inclusión de los dividendos distribuidos por el Fondo. En cuanto al patrimonio del Fondo, éste alcanzó a marzo de 2014 un valor de M$ 26.508.398, aumentando en un 16,70% respecto al patrimonio registrado en marzo del año 2013. Este incremento se debe fundamentalmente a las utilidades obtenidas y retenidas por el Fondo junto con el aumento de los aportes, tras la suscripción y pago de nuevas cuotas. El Fondo obtuvo utilidades por M$ 799.785 durante el primer trimestre de 2014, las cuales se explican fundamentalmente por las ganancias en los valores razonables de los activos y pasivos financieros por M$ 627.859, seguido por las ganancias de intereses y reajustes M$ 265.178, y por Otras ganancias por M$ 23.269; siendo contrarrestados por las pérdidas tras las ventas de instrumentos financieros por M$ -74.701 y por los gastos operacionales que ascendieron a M$ -45.443. El Fondo es administrado por BTG Pactual Chile S.A. Administradora General de Fondos, una de las principales sociedades administradoras de fondos de inversión en Chile, que cuenta con una extensa experiencia en el mercado financiero nacional. A marzo de 2014, la Administradora manejaba 17 fondos de inversión operativos, alcanzando un patrimonio de M$ 882.071.550, equivalentes al 17,60% del patrimonio de la industria, manteniéndose como la segunda mayor administradora de Fondos de Inversión del mercado. DEFINICIÓN DE CATEGORÍAS:

PRIMERA CLASE NIVEL 1 Cuotas con la más alta protección ante pérdidas asociadas y/o mayor probabilidad de cumplir con los objetivos planteados en su definición. METODOLOGÍA UTILIZADA:

Metodología de Clasificación de Fondos de Inversión.

La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

4

BTG Pactual Deuda Corporativa Chile Fecha Informe: Junio.2014 FONDOS DE INVERSIÓN

PROPIEDAD Y ADMINISTRACIÓN DEL FONDO El Fondo es administrado por BTG Pactual Chile S.A. Administradora General de Fondos (la Administradora), sociedad que a partir del 30 de noviembre de 2012 pasó a pertenecer en un 99,9763% a BTG Pactual Chile Inversiones Ltda. y en un 0,0237% a BTG Pactual Chile Servicios Financieros S.A. BTG Pactual Chile nació el año 2012, conforme con la fusión de Celfin Capital S.A. (Sociedad Matriz) y Banco BTG Pactual S.A. todos los negocios y operaciones de Celfin Capital S.A. y sus filiales pasaron a formar parte del grupo de compañías BTG Pactual. El foco de BTG Pactual Chile consiste en la asesoría financiera y la identificación de oportunidades de inversión para sus clientes institucionales, corporativos y de alto patrimonio en los principales mercados de la región y centros financieros que integran la red de BTG Pactual: Brasil, Chile, Colombia, México, Perú, Nueva York, Londres y Hong Kong. El área de Asset Management de BTG Pactual Chile es ahora la más grande de Latinoamérica con US$ 84.700 millones en activos administrados. Provee oportunidades en fondos de inversión públicos y privados, tanto en mercados emergentes como globales. Asimismo, el área de Distribución gestiona fondos mutuos internacionales (FFMM y ETF), fondos de inversión y fondos de private equity entre clientes institucionales en Chile, Perú y Colombia. MANAGEMENT BTG Pactual Chile S.A. Administradora General de Fondos fue constituida mediante escritura pública, con fecha 23 de marzo de 2001, con el objeto exclusivo de realizar administración general de Fondos. La sociedad nace de la fusión entre Celfin Capital S.A. Administradora de Fondos Mutuos y Celfin Capital S.A. Administradora de Fondos de Inversión. Tras la fusión de Celfin Capital S.A. (Sociedad Matriz) y Banco BTG Pactual S.A., con fecha 02 de julio de 2013, fue aprobada la modificación del artículo primero de los estatutos sociales de la Administradora, con el objeto de sustituir el nombre de la d d “C f n C t S A Adm n t d d F nd Mutu ” “BTG P tu C S.A. Administradora General de Fondos”, d d qu t n m objeto exclusivo la administración de recursos de terceros conforme a lo dispuesto por la Ley 20.712 o por aquella normativa que la reemplace o complemente, pudiendo realizar asimismo las demás actividades complementarias a su giro que autorice la SVS. La Administradora cuenta con el respaldo del grupo BTG Pactual y ha heredado la vasta experiencia de las sociedades que le anteceden. El área de inversiones cuenta con Portfolio Managers especializados para cada tipo de fondo y sus respectivos equipos de analistas, lo que permite a la sociedad operar con eficiencia y profesionalismo en la administración de los distintos fondos que maneja. El 30 de abril de 2014, la Junta General Ordinaria de Accionistas realizó la renovación y acordó la designación del nuevo Directorio de la sociedad, quedando compuesta con los siguientes integrantes:

Nombre Cargo

Alejandro Montero Purviance Presidente

Juan Andrés Camus Camus Director

Gastón Alejandro Angelico Director

Benjamin David Wolf Director

Mateus Ivar Carneiro Director A marzo de 2014, la Administradora manejaba 17 fondos de inversión, orientados principalmente a inversionistas institucionales. Estos fondos, en su conjunto, alcanzaban un patrimonio de M$ 882.071.550, equivalentes al 17,60% de la industria de fondos de inversión, manteniendo a BTG Pactual Chile S.A. Administradora General de Fondos como la segunda mayor administradora del mercado.

5


MONEDA S.A AFI29,91%

BTG PACTUAL CHILE S.A. AGF

17,60%COMPASS GROUP CHILE

S.A AGF6,31%

INDEPENDENCIA S.A AFI6,21%

LARRAIN VIAL ACTIVOS S.A. AGF

5,57%

LARRAIN VIAL AGF S.A.5,54%

LAS AMERICAS AFI S.A.4,48%

BANCHILE AGF S.A.4,00%

SANTANDER S.A ASSET MANAGEMENT AGF

3,36%

CIMENTA AFI S.A.2,93%

OTRAS14,10%

Participación de Mercado - Adm. de Fondos de Inversión

Fuente: Elaboración propia, datos SVS.

ICR Clasificadora de Riesgo considera que BTG Pactual Chile S.A. Administradora General de Fondos cuenta con profesionales y administradores idóneos, que poseen con una amplia experiencia y trayectoria en el sector financiero, para realizar de manera eficiente la administración de recursos de terceros, además de poseer una estructura que permite operar eficientemente en la gestión de los distintos fondos que maneja.

CONFLICTOS DE INTERÉS La Administradora cuenta con un Manual de Tratamiento y Resolución de Conflictos de Interés, el cual entrega información sobre los procedimientos que se deben llevar a cabo para detectar y solucionar potenciales conflictos de interés. Dicho Manual ha sido elaborado bajo criterios establecidos por el Directorio de la sociedad, el que a su vez es responsable de su revisión periódica y correcta aplicación. Sin embargo, el Directorio delega estas funciones al Contralor, el cual podrá citar a Sesión Extraordinaria de Directorio cuando estime conveniente. El Contralor será el encargado de supervisar cada vez que se presenten las situaciones descritas en el Manual, en virtud de lo cual el Portfolio Manager del Fondo y de los fondos relacionados deberán reportar diariamente al Contralor las operaciones tanto de compra como de venta de instrumentos a efectuar en el día. Si el Contralor identifica situaciones de potencial conflicto de interés de acuerdo con lo establecido en el Manual, deberá supervisar la correcta aplicación de sus disposiciones. En el Manual de Conflictos de Interés se encuentran explicitadas las normativas limitantes, tendientes a evitar potenciales conflictos de interés entre la Administradora y los aportantes, y los procedimientos de resolución de posibles conflictos de interés generados entre fondos, específicamente:

Compra de instrumentos de un mismo emisor.

Venta de instrumentos de un mismo emisor.

Operaciones en sentido contrario entre dos fondos. Con el objeto de limitar la intervención arbitraria de operadores en la asignación de transacciones ya ejecutadas a determinados portfolios, la Administradora d ñó m m ntó un t m nf mát “B tt ” qu fun n n intranet de BTG Pactual Chile. Mediante este sistema, los operadores deben ingresar exalte las instrucciones de transacciones en acciones listadas en el mercado bursátil, antes de que se instruya a los corredores de bolsa o se ingresen las órdenes en terminales de bolsa.

6


Además, BTG Pactual Chile cuenta con un Código de Ética común a todas las unidades de negocios de la compañía. En este código se reafirman los conceptos básicos que todo integrante de la Administradora debe cumplir a cabalidad, enfatizando los principios de transparencia, equidad, integridad y sana competencia. ICR Clasificadora de Riesgo considera que el Manual de Tratamiento y Resolución de Conflictos de Interés de la Administradora señala de forma clara las políticas y procedimientos para evitar y solucionar los posibles conflictos de interés que puedan producirse entre fondos o bien entre los fondos, la Administradora y sus relacionados, que pudiesen afectar los intereses de los aportantes del Fondo. Además, menciona claramente la entidad responsable de su correcta aplicación, cumpliendo además con las disposiciones del Acuerdo N° 31 de la Comisión Clasificadora de Riesgo.

SISTEMAS DE CONTROL La Administradora cuenta con un Área de Gestión de Riesgos, encargada de monitorear las exposiciones específicas de cada fondo, generando indicadores y reportes que permitan controlar con periodicidad semanal los riesgos de mercado, de crédito y de liquidez en los cuales está incurriendo la cartera. Adicionalmente, el área de Control Financiero fiscaliza el cumplimiento efectivo de los límites de inversión de cada fondo, establecidos en los respectivos reglamentos internos, comunicando al área de Operaciones de la Administradora y a la Gerencia de Inversiones cualquier exceso que se produzca. Por último, el Área de Operaciones cuenta con procedimientos formales automatizados e integrados que permiten el correcto funcionamiento de los fondos. El respaldo diario de la información de cada fondo, rescates y cálculos de valores cuota, entre otros, es realizado a través del sistema Quartz.

CARACTERÍSTICAS DEL FONDO

OBJETIVO DEL FONDO El objetivo principal del Fondo es invertir en activos de renta fija corporativa emitidos en Chile, como asimismo en activos de renta fija corporativa emitidos por entidades chilenas en el extranjero. ICR Clasificadora de Riesgo estima que el objetivo del Fondo es claro y preciso, en cuanto a la definición de activos objeto de inversión, permitiendo a los potenciales partícipes conocer de manera previa el destino de inversión de sus recursos. Asimismo, establece que al menos un 70% de sus recursos se encontrarán invertidos en los instrumentos y/o contratos mencionados en el párrafo precedente. Asimismo, estas disposiciones se ajustan a las disposiciones establecidas en el Acuerdo Nº 36 de la CCR. DURACIÓN El Fondo tiene una duración de 2 años a contar del día 31 de Mayo de 2010, prorrogables por períodos adicionales de dos años cada uno. Dicho plazo fue modificado y prorrogado por dos años a contar del 31 de mayo de 2012. Asimismo, el pasado 21 de abril volvió a ser prorrogado por dos años el plazo de duración a contar del 31 de mayo de 2014. Para ampliar el plazo de duración del Fondo, se debió contar con la aprobación de los Aportantes a través de la realización de una Asamblea Extraordinaria. POLÍTICAS DE INVERSIÓN DEL FONDO Con el objeto de mantener una adecuada diversificación de las inversiones y cumplir con el objetivo de inversión del Fondo, el Reglamento Interno establece los siguientes límites máximos de inversión según tipo de instrumento, como porcentaje del activo total del Fondo:

7


% Máximo

1 Bonos, títulos de deuda de corto plazo y títulos de deuda de securitización cuya emisión

haya sido registrada en la Superintendencia.100%

2 Depósitos a plazo y otros títulos representativos de captaciones de instituciones

financieras o garantizados por éstas.100%

3 Bonos, efectos de comercio u otros títulos de deuda cuya emisión no haya sido

registrada en la Superintendencia, siempre que la sociedad emisora cuente con estados

financieros anuales dictaminados por auditores externos, de aquellos inscritos en el

registro que al efecto lleva la Superintendencia.

25%

4 Títulos emitidos por la Tesorería General de la República, por el Banco Central de Chile o

que cuenten con garantía estatal por el 100% de su valor hasta su total extinción.30%

5 Letras de crédito emitidas por bancos e instituciones financieras. 20%

6 Cuotas de fondos mutuos y de fondos de inversión nacionales, que inviertan el 100% de

sus activos en renta fija local.10%

Instrumento

Adicionalmente, el Reglamento establece que al menos un 70% del activo deberá estar conformado por instrumentos de los definidos en los numerales 1 al 3 (ambos inclusive) descritos previamente.

A su vez, el Reglamento Interno establece los límites máximos de inversión por categoría de emisor, con respecto al activo total del Fondo:

% Máximo

1 Inversión directa en instrumentos o valores emitidos o garantizados por un mismo

emisor, excluido el Banco Central de Chile y la Tesorería General de la República.20%

2 Inversión en instrumentos o valores emitidos o garantizados por el Banco Central de

Chile o la Tesorería General de la República.30%

3 Inversión en instrumentos o valores emitidos por entidades pertenecientes a un mismo

grupo empresarial y sus personas relacionadas.25%

Categoría

ICR Clasificadora de Riesgo estima que las políticas de inversión definen en forma precisa los instrumentos elegibles y los límites de inversión, siendo consistentes con el objetivo del Fondo y, estableciendo en forma clara los porcentajes máximos de inversión por instrumento y tipo de emisor, ajustándose a lo establecido en los Acuerdos Nº 31 y N° 36 de la CCR.

OTRAS DISPOSICIONES

VALORIZACIÓN DE INVERSIONES El Fondo valoriza sus inversiones de conformidad con los criterios establecidos en el artículo 26 del Decreto Supremo Nº 864 y las demás disposiciones dictadas por la Superintendencia que sean aplicables al efecto. El Fondo valorizará los contratos de derivados que posea, de acuerdo al procedimiento de valorización que al efecto haya acordado con sus contrapartes en los respectivos contratos sobre condiciones generales de derivados y sus anexos. Dichas valorizaciones deberán ajustarse a las disposiciones Normativas impartidas por la Superintendencia. ICR Clasificadora de Riesgo considera que los criterios de valorización de inversiones están ajustados a la normativa vigente y permiten reflejar correctamente el valor económico adecuado para las inversiones del Fondo. El proceso de valorización es legible y permite realizar una estimación certera dado su periodicidad, ajustándose a lo establecido en el Acuerdo Nº 36 de la CCR. POLÍTICA DE LIQUIDEZ El Fondo mantendrá una reserva de liquidez que le permita aprovechar oportunidades de inversión, cuyo monto no será inferior a un 1% de los activos del Fondo.

8


Los activos que el Fondo considera como líquidos corresponden a cuotas de fondos mutuos nacionales, pactos a menos de 30 días, títulos de deuda de corto plazo y depósitos a plazo a menos de un año. Además, el Fondo buscará mantener una razón de uno a uno entre sus activos líquidos y sus pasivos líquidos, entendiéndose por estos últimos a las cuentas por pagar, provisiones constituidas por el Fondo, comisiones por pagar a la Administradora y otros pasivos líquidos tales como dividendos acordados distribuir por el Fondo que aún no hayan sido pagados. POLÍTICA DE ENDEUDAMIENTO Por otra parte, la Administradora podrá solicitar créditos bancarios de corto plazo por cuenta del Fondo, hasta por una cantidad equivalente al 50% del patrimonio del Fondo. A su vez, el Fondo no podrá adquirir pasivos de mediano o largo plazo. Junto con lo anterior, respecto de cada contrato forward, la diferencia acreedora que se produzca entre el valor diario del derecho y la obligación, corresponderá a un pasivo exigible del Fondo. La suma total de los referidos pasivos y los gravámenes y prohibiciones, no podrán exceder del 50% del patrimonio del Fondo. ICR Clasificadora de Riesgo estima que las políticas de endeudamiento del Fondo son claras y establecen de forma precisa los límites de endeudamiento, ajustándose a las disposiciones establecidas en el Acuerdo Nº 31 de la CCR. POLÍTICA DE REPARTO DE BENEFICIOS El Fondo efectuará reparticiones anuales de dividendos, por al menos un 30% de los beneficios netos percibidos durante cada período; entendiéndose por estos últimos, al resultado de la diferencia entre la suma de las utilidades, intereses, dividendos y ganancias de capital obtenidos durante el ejercicio, el total de pérdidas y gastos devengados durante el mismo. POLÍTICA DE DISMINUCIONES DE CAPITAL El Reglamento Interno contempla efectuar disminuciones anuales de capital por hasta un 80% del total de cuotas suscritas y pagadas. Tal disminución se efectuará en 4 parcialidades, los meses de junio, septiembre y diciembre del período en que se acuerden y en marzo del período siguiente. En cada parcialidad, los aportantes podrán optar a la liquidación de un máximo del 20% de las cuotas suscritas y pagadas del Fondo. Las disminuciones de capital se determinarán en Asamblea Extraordinaria de Aportantes, a realizarse a continuación de la Asamblea Ordinaria de Aportantes.

ANÁLISIS DEL FONDO

ESTADOS FINANCIEROS Al 31 de marzo de 2014, el Fondo administraba un patrimonio de M$ 26.508.398, aumentando en un 16,70% respecto al patrimonio registrado en marzo del año 2013. Este incremento se debe fundamentalmente a las utilidades obtenidas y retenidas por el Fondo y al aumento de los aportes, tras la suscripción y pago de nuevas cuotas. A la misma fecha, el activo total del Fondo estaba compuesto en un 98,95% por activos financieros a valor razonable por un monto equivalente a M$ 26.726.804, mostrando un aumento de un 19,50% respecto a marzo de 2013. Cabe señalar, que estos activos corresponden en su mayoría a títulos de deuda emitidos por entidades nacionales. Las utilidades generadas durante el primer trimestre de 2014 ascendieron a M$ 799.785, continuando con el buen desempeño obtenido por el Fondo durante el año 2013, período en el que generó utilidades por M$ 1.480.786.

9


Las utilidades generadas durante el primer trimestre del 2014, se explican principalmente por las ganancias en los valores razonables de los activos y pasivos financieros por M$ 627.859, seguido por las ganancias de intereses y reajustes M$ 265.178, y por Otras ganancias por M$ 23.269; siendo contrarrestados por las pérdidas tras las ventas de instrumentos financieros por M$ -74.701 y por los gastos operacionales que ascendieron a M$ -45.443.

El Fondo mantiene adecuados los niveles de liquidez y endeudamiento, conforme su política.

Cuentas Jun-10 Dic-10 Dic-11 Dic-12 Dic-13 Mar-13 Mar-14

Efectivo y efectivo equivalente 56.996 167.225 81.935 69.071 123.535 609.328 156.178

Act. Financ. a valor razonable con efecto en Rº 22.343.520 29.520.632 31.163.217 21.586.078 23.475.509 22.365.309 26.726.804

Total Activos 22.495.496 29.687.857 31.248.988 21.674.189 23.719.969 22.983.367 27.009.808

Pas. Financ. a valor razonable con efecto en Rº 0 0 164.236 0 0 0 4.580

Total Pasivos 177.667 66.001 280.162 314.817 195.690 267.638 501.410

Patrimonio Neto 22.317.829 29.621.856 30.968.826 21.359.372 23.524.279 22.715.729 26.508.398

Aportes 22.299.797 29.205.585 29.369.501 19.357.420 20.634.219 20.136.511 22.688.973

Resultados Acumulados 0 0 261.325 566.813 1.588.203 2.202.869 3.019.640

Resultado del ejercicio 18.032 416.271 1.338.000 1.732.401 1.480.786 376.349 799.785

Estado de Situación Financiera en Miles de Pesos


CARTERA DE INVERSIONES

Al 31 de marzo de 2014, un 98,95% del activo del Fondo se mantenía invertido en bonos y títulos deuda, en derechos por operaciones con instrumentos derivados, depósitos a plazo y pagarés, acorde a las políticas de inversión y a los límites establecidos en el Reglamento Interno, alcanzando un valor de M$ 26.726.804.

A la misma fecha, la cartera del Fondo se componía mayoritariamente por bonos emitidos por bancos e instituciones financieras por un valor de M$ 14.175.930 equivalentes a un 53,04% de la cartera, seguido por bonos emitidos por empresas nacionales por M$ 11.777.436 (44,07% de la cartera) -ambas suman el 97,11% del portafolio (96,09% del activo total)-, el resto de los recursos se distribuye en depósitos a plazo, pagarés y en derechos por operaciones con instrumentos derivados.

Bonos de Bancos e Instituciones

Financieras42,66%

Bonos de Empresas

38,60%

Bonos Securitizados

4,95%

Bonos de Emp. Nacionales

emitidos en el extranjero

5,47%

Depósitos a Plazo y/o Pagarés2,66%

Bonos Subordinados

5,43%Forward

0,23%

Composición de Cartera por Instrumento


Adicionalmente, al analizar la evolución de la cartera del Fondo según los tipos de instrumentos invertidos, se puede apreciar que durante los últimos tres años ha existido una estabilidad en su estrategia de inversión, ajustándose a sus políticas. Por lo que el portafolio del Fondo ha mantenido una mayor concentración de sus recursos tanto en bonos emitidos por bancos e instituciones financieras como en entidades corporativas nacionales, como por bonos emitidos por entidades corporativas nacionales, tal como se exhibe en el siguiente gráfico:

10


0,00%

10,00%

20,00%

30,00%

40,00%

50,00%

60,00%

70,00%

80,00%

90,00%

100,00%

Evolución de la cartera, según tipo de instrumentos

Otros Depósitos a Plazo y/o Pagarés

Bonos de Emp. Nacionales emitidos en el extranjero Bonos Securitizados

Bonos de Empresas Bonos de Bancos e Instituciones Financieras Fuente: Elaboración propia, datos SVS.

Por otra parte, la cartera del Fondo se concentraba principalmente en instrumentos cuya clasificación de riesgo es gu u “A” (86,56%), distribuyéndose en un 51,34% en instrumentos con categoría AA, seguido por instrumentos con categoría “A” y “AAA” n un 22,17% y un 13,05% respectivamente, por lo que la cartera exhibía un bajo nivel de riesgo de crédito y de liquidez. Cabe señalar, que los instrumentos que no poseen clasificación corresponden a Instrumentos Derivados. A marzo de 2014, la exposición por moneda que tenía la cartera del Fondo, mostraba una mayor proporción de la cartera en instrumentos denominados en pesos chilenos (94,11%), mientras que el restante 5,89% correspondía a inversiones en dólares.

AA51,34%

AAA13,05%

A22,17%

BBB5,31%

N-1 / N-22,66%

Otros2,69%

Sin Clasificación

2,78%

Rating de la Cartera

$$94,11%

US$5,89%

Composición de Cartera según Moneda

Fuente: Elaboración propia, datos SVS. Fuente: Elaboración propia, datos SVS.

Finalmente, el Fondo registraba un duration de 3,6 años al 31 de marzo de 2014, siendo inferior a los 3,8 años exhibidos a la misma fecha del año anterior. En el siguiente gráfico se puede apreciar una estabilidad durante los últimos 17 meses, manteniéndose usualmente bajo el duration promedio que asciende a 3,7 años (obtenido entre marzo de 2012 y marzo de 2014). Si bien el duration es superior al plazo de duración del Fondo, los instrumentos en los que mantiene invertido sus recursos poseen una alta liquidez en el mercado.

11


2,5

3,2

2,7

3,1

2,8

3,53,3

4,34,1

3,6

3,8

3,3

3,7

3,5 3,6

3,7

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

Añ

os

Duration de la Cartera

BTG Pactual Deuda Corp. Chile Promedio Fuente: Elaboración propia, datos BTG Pactual Chile S.A. AGF.

EMISORES La cartera de inversiones exhibía una buena diversificación, respetando con holgura los límites por emisor establecidos en el Reglamento Interno. Al 31 de marzo de 2014, el Fondo poseía 52 emisores, destacándose como el principal emisor el CorpBanca. Por otra parte, los diez principales emisores del Fondo concentraban el 56,18% de la cartera (55,59% del total de activos del Fondo).

Emisores Total M$ % en

cartera

% sobre Activos

del Fondo

CorpBanca 2.412.824 9,03% 8,93%

Banco Crédito e Inversiones 2.393.092 8,95% 8,86%

BBVA 2.008.276 7,51% 7,44%

Banco Security 1.723.650 6,45% 6,38%

Banco Santander Chile 1.624.669 6,08% 6,02%

Banco de Chile 1.267.429 4,74% 4,69%

Factorline S.A. 1.032.123 3,86% 3,82%

Scotiabank Sud Americano 916.992 3,43% 3,40%

Forum Servicios Financieros S.A. 908.971 3,40% 3,37%

Banco Falabella 726.733 2,72% 2,69% Fuente: Elaboración propia, datos SVS.

VALOR CUOTA Y RENTABILIDAD Al 31 de marzo de 2014, el valor cuota del Fondo alcanzó un precio de $ 25.906,16, lo que ha conllevado a obtener una rentabilidad nominal acumulada desde el 15 de junio de 2010 (fecha en que inició operaciones el Fondo) de un 23,99% (incluye dividendos). Cabe destacar, que en marzo de 2014, la cuota alcanzó su valor más alto desde que el Fondo inició sus operaciones, alcanzando un precio de $ 25.910,64. Durante el año 2013, el valor de la cuota del Fondo exhibió un desempeño positivo, obteniendo una variación nominal de un 6,33% en 12 meses, siendo prácticamente equivalente al rendimiento obtenido el año anterior, período en que generó una rentabilidad nominal de un 6,31% (ambas rentabilidades incluyen los dividendos repartidos por el Fondo desde junio de 2010). Asimismo, el Fondo obtuvo una rentabilidad nominal positiva de un 8,09% durante los últimos 12 meses, mientras que durante el primer trimestre de 2014, el Fondo acumuló una rentabilidad nominal de un 3,36%.

12


21.159,57

21.493,92

22.075,62

22.455,71

23.168,71

23.872,48

24.272,94

24.278,2625.910,64

25.906,16

0

3.000

6.000

9.000

12.000

15.000

18.000

21.000

24.000

27.000

30.000

Pe

sos

Valor Cuota


BENCHMARK El Fondo utiliza como benchmark el índice LVA Corp-10. Al analizar la rentabilidad nominal acumulada del valor cuota del Fondo con el benchmark -desde que comenzó a operar el Fondo-, se puede apreciar que el benchmark ha exhibido rendimientos nominales superiores respecto al Fondo, obteniendo en promedio una rentabilidad nominal acumulado de un 27,02% versus el 23,99% acumulado por el Fondo (incluyendo dividendos). Adicionalmente, existe una casi perfecta correlación entre los retornos nominales acumulados del Fondo y el benchmark de 0,9975. Además, la rentabilidad nominal de los últimos 12 meses (entre el 31 de marzo de 2014 y el 31 de marzo de 2013) generada por el Fondo fue de un 8,09% siendo inferior a la rentabilidad nominal obtenida por el benchmark, la cual alcanzó un 9,19% para el mismo período. Por otra parte, el Fondo tenía levemente un mayor nivel de volatilidad que el benchmark (medido como desviación estándar de los retornos nominales mensuales obtenidos durante los últimos 12 meses), ya que el Fondo tuvo una volatilidad de un 0,40% durante los últimos 12 meses, en comparación con el 0,34% exhibido por el índice.

1,69% 1,69%

5,23%

7,78%

11,19%

14,25%

17,96%

22,92%

27,02%

0,54%1,58%

4,84%6,13%

9,50%

12,82%

16,20%

19,97%

23,99%

-5,00%

0,00%

5,00%

10,00%

15,00%

20,00%

25,00%

30,00%

Retorno Acumulado

LVA Corp-10 BTG Pactual Deuda Corporativa Chile Fuente: Elaboración propia, datos BTG Pactual Chile S.A. AGF.

13


APORTANTES A marzo de 2014, el Fondo contaba con 4 aportantes, los cuales son todos Corredores de Bolsa, destacando BTG Pactual Chile S.A. Corredores de Bolsa, quienes mantienen en representación de sus aportantes un 98,84% de las cuotas suscritas y pagadas. Cabe señalar, que entre marzo de 2013 y marzo de 2014, se suscribieron y pagaron 87.401 nuevas cuotas de participación, lo que representa un incremento de los aportes en un 12,68%.

% de Propiedad

1 BTG PACTUAL CHILE S.A. CORREDORES DE BOLSA 98,84%

2 BANCHILE CORREDORES DE BOLSA S.A. 0,52%

3 FINANZAS Y NEGOCIOS S.A. CORREDORES DE BOLSA 0,41%4 SANTANDER CORREDORES DE BOLSA S.A. 0,23%

Aportantes


Documents

Junio 2014 Reseña Anual de Clasificación · 2014. 6. 6. · respectivos equipos de analistas, lo que permite a la sociedad operar con eficiencia y profesionalismo en la administración