Kallpa sab cerro verde val 20 mayo 13

Alberto Arispe Edder Castro

Jefe de Research Analista

(511) 630 7500 (511) 630 7529

[email protected] [email protected]

Cerro Verde

Valor Fundamental del Equity (US$ MM)

Valor Fundamental por Acción (US$)

Anterior Valor Fundamental (Nov-12)

Recomendación

Capitalización Bursátil (US$ MM)

Precio de Mercado por Acción (US$)

Acciones en Circulación (MM)

Potencial de Apreciación

Rango 52 semanas

Variación YTD

ADTV - L12M (miles US$)

Dividend Yield - LTM

Negociación BVL

Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB

ADTV: Volumen promedio negociado diario ("Average daily traded volume")

L12M: Últimos 12 meses ("Last Twelve Months")

Ratios Financieros

P / E Var. %

P / BV

EV / EBIT

EV / EBITDA

UPA (US$)

ROE

ROA

Gráfico N° 1: CVERDEC1 vs. Cobre Spot

Fuente: Bloomberg

EV: Capitalización bursátil + capital preferente + deuda total - efectivo

2.21

Kallpa Securities SAB actualiza el modelo de valorización de

Sociedad Minera Cerro Verde S.A.A. (Cerro Verde o CVERDE)

recomendando sobreponderar las acciones dentro de un portafolio

benchmark para el mercado peruano. Nuestro nuevo valor

fundamental (VF) por acción de CVERDEC1 de US$ 31.36 (menor a

nuestro VF anterior de US$ 37.00) se encuentra 18.8% por encima

del precio de mercado de US$ 26.40, al cierre del 17 de mayo de

2013.

Por todo lo expuesto, y considerando el precio de mercado de

17.05.2013, cambiamos nuestra recomendación de neutral a

sobreponderar las acciones de CVERDE con un valor fundamental

de US$ 31.36.

EQUITY RESEARCH | Actualización 20 de mayo de 2013

Sector Minería Valor Fundamental

Sociedad Minera Cerro

Verde S.A.A.

US$ 31.36SOBREPONDERAR

18.8%

23.30 - 36.52

-30.5%

492.1

(BVL: CVERDEC1)

10,977

31.36

Sobreponderar

Fuente: SMV, Kallpa SAB

2.51

11.97 10.52 13.39

6.42 5.95 8.18

0.0%

5.97 5.43 6.95

2.68 2.14 1.84

37.00

9,241

26.40

350.06

¿Qué cambió en nuestro modelo?

2012 2013e 2014e

Actualizamos nuestro modelo de Cerro Verde para incluir los

resultados financieros presentados al cierre del 1T2013. Utilizamos la

metodología de Flujo de Caja Descontado a la Firma, proyectamos

un periodo de 5 años y empleamos una tasa de descuento de

10.12%.

Actualizamos el vector de precios de cobre 2013 - 2017

2013 2014 2015 2016 LP

8,138 7,637 7,438 7,821 6,648

(US$/TM)

Vector Antiguo

Vector 2013 - I

1.97

25.2% 22.6% 14.8%

21.3% 19.6% 13.1%

Incorporamos los resultados del 2012 y los resultados del

1T2013 donde los márgenes de la compañía se reducen. En

consecuencia, consideramos un inflation cost que

incrementará el costo de venta en 10% para el 2013 y 5% en el

2014. Si bien este inflation cost es menor al registrado en años

anteriores, consideramos que con el actual descenso de los

precios las empresas recortarán sus costos.

Reducimos la producción de cobre estimada 2013 - 2017

basándonos en que la ley de mineral en su mina de sulfuros ha

venido decreciendo en los últimos años (0.60% en el 2011 y

0.59% al 2012 ). Además, la ley de mineral de sus reservas ha

disminuido de 0.39% a 0.37% de contenido de cobre por TM al

cierre del 2012.

Además, aplicamos un castigo en el periodo de largo plazo

de 15% respecto al precio del año anterior.

7,908 7,616 7,604 7,604 6,463

-3% 0% 2% -3% -3%

4,000

4,500

5,000

5,500

6,000

6,500

7,000

7,500

8,000

8,500

9,000

20

25

30

35

40

45

en

e-1

2

feb

-12

ma

r-1

2

ab

r-1

2

ma

y-1

2

jun

-12

jul-

12

ag

o-1

2

se

p-1

2

oct-

12

no

v-1

2

dic

-12

en

e-1

3

feb

-13

ma

r-1

3

ab

r-1

3

ma

y-1

3

US$/TM US$ CVERDEC1 Cobre

mailto:[email protected]


Minería | Sociedad Minera Cerro Verde S.A.A.

ESTADO DE RESULTADOS (US$ MM) BALANCE GENERAL (US$ MM)

Ventas netas Efectivo y equivalentes

Costo de ventas Cuentas por cobrar

Utilidad bruta Existencias

Gastos de ventas Otros activos de CP

Otros ingresos operativos Activo corriente

Otros gastos operativos Activo fijo, neto

Utilidad operativa Otros activos de LP

Ingresos Financieros Activo no corriente

Gastos Financieros Activo Total

Diferencia de cambio, neta Deuda CP

Utilidad antes de impuestos Cuentas por pagar

Impuesto a la renta Otros pasivos CP

Utilidad neta Pasivo corriente

Acciones promedio en circulación Deuda LP

Utilidad por acción - UPA (US$) Otros pasivos LP

Depreciación y amortización Pasivo no corriente

EBITDA Patrimonio neto

Pasivo Total + Patrimonio

MÁRGENES Y CRECIMIENTO (%) FLUJO DE CAJA (US$ MM)

Margen bruto Utilidad neta

Margen operativo Depreciación y amortización

Margen EBITDA Cambio en Capital de Trabajo

Margen neto Otros ajustes

Crecimiento ventas Flujo de caja operativo

Crecimiento utilidad operativa Flujo de caja de inversión

Crecimiento EBITDA Flujo de caja de financiamiento

Crecimiento utilidad neta Flujo de caja libre

RATIOS FINANCIEROS

Activo corriente / Pasivo corriente

Días de inventario

Deuda / Patrimonio

Deuda / EBITDA

Payout ratio

Dividendos por acción (US$)

ROE

ROA

ROIC

VALORIZACIÓN

P / Ventas

P / E

EV / EBIT

EV / EBITDA

P / BV

GERENCIA

Bruce Kevin Clements Gerente General

Steve Robert Palmer Director de Finanzas

James Christopher Handley Gerente General de Administración

César Linares Flores Gerente de Contabilidad

Julia Torreblanca Marmanillo Vicepresidente Legal y de Relaciones

Gubernamentales

Fuente: Volcan, Kallpa SAB

www.kallpasab.com 2

1,203 195 248 200

-802 -905 -1,005 351 318 294

- - - 1,985 1,778 969

-79 -88 -81 12 12 12

Resumen financiero de la compañía

2012 2013e 2014e 2012 2013e 2014e

2,127 2,390 2,207 1,428 1,200 463

1,325 1,486

1,217 1,352 1,073 258 276 293

-30 -46 -48 1,800 2,871 4,382

-7 -0 -0 4,043 4,925 5,643

2 2 2 2,058 3,147 4,675

1,215 1,354 1,075 154 120 133

3 - - - - -

772 879 690 272 276 304

-443 -475 -384 118 155 170

2.206 2.510 1.972 321 321 321

350 350 350 - - -

1,310 1,480 1,263 3,450 4,328 5,019

92 128 189 321 321 321

62.3% 62.2% 54.5% 772 879 690

4,043 4,925 5,643

2012 2013e 2014e 2012 2013e 2014e

61.6% 61.9% 57.2% -219 -34 83

57.2% 56.6% 48.6% 92 128 189

-15.6% 12.4% -7.7% 645 973 963

36.3% 36.8% 31.3% - - -

-20.2% 13.0% -14.7% - - -

-21.9% 11.1% -20.6% -601 -1,200 -1,700

GRÁFICO N° 2: ACCIONISTAS

7.29 6.45 3.19

-28.4% 13.8% -21.4% 45 -227 -737

32.99 37.28 32.63

- - -

2012 2013e 2014e

0.0% 0.0% 0.0%

- - -

- - -

21.3% 19.6% 13.1%

25.2% 22.6% 14.8%

2012 2013e 2014e

GRÁFICO N° 3: VENTAS POR PRODUCTOS - 20124.34 3.87 4.19

27.8% 24.3% 16.1%

5.97 5.43 6.95

2.68 2.14 1.84

11.97 10.52 13.39

6.42 5.95 8.18

Actualización

54%

20%

21%

6%

Cyprux Climax Metals Company (Freeport)

Compañía de Minas Buenaventura S.A.A.

SMM Cerro Verde Netherlands B.V. (Sumitomo)

Otros

73%

20%

7% Concentrados de cobre

Cátodos de cobre

Otros

http://www.kallpasab.com/


Gráfico N° 4: Producción de cobre

i.

Fuente: Cerro Verde, Kallpa SAB ii.

Gráfico N° 5: Ventas

i.

Fuente: Cerro Verde, Kallpa SAB

ii.

Gráfico N° 6: Cash Cost

www.kallpasab.com 3

Cerro Verde reportó en el 1T2013 una utilidad por acción (UPA) de

US$ 0.396, por debajo de nuestro estimado de US$ 0.773 (-48.7%) y

menor a la UPA del 1T2012 de US$ 0.667 (-40.5%). A continuación

los puntos más resaltantes (ver detalle en página 5):

El precio de venta por libra de cobre disminuyó 21.4%

YoY de US$/Lb. 3.88 a US$/Lb. 3.05.

La producción de cátodos de cobre retrocedió 52.6%,

tipo de producto que genera mayor beneficio a la

empresa, y producción de concentrados de cobre

aumentó 2.9% de manera interanual.

En consecuencia, las ventas de concentrados y cátodos de

cobre disminuyeron 22.1% YoY y 55.4% YoY, respectivamente.

Esto generó que el peso de los subproductos (concentrados de

plata y molibdeno) en las ventas pase de 6.7% a 7.5% al cierre

del 1T2013.

El gasto de los rubros consumo de materiales y

repuestos, representa 44% del costo de ventas, y los

gastos por servicios de gerenciamiento cayeron 7.7%

YoY y 65.6% YoY, respectivamente. Sin embargo, el

gasto en energía, servicios prestados por terceros y otros

gastos aumentaron 4.8% YoY, 33.7% YoY y 47.0% YoY,

respectivamente.

La depreciación del periodo aumentó en 20.8% YoY

debido al mayor activo fijo bruto al cierre del 1T2013. En

el 2012, el 65.5% del CAPEX total (US$ 671 MM)

correspondió a la inversión de dicho proyecto.

En consecuencia, el cash cost sin los créditos de sus

subproductos pasó de US$/Lb. 1.22 a US$/Lb. 1.24 (+2.1%

YoY).

La utilidad neta descendió 40.5% YoY y 48.7% respecto a

nuestros estimados. Esto sucedió debido a una pérdida por

tipo de cambio de US$ 3.1 MM no registrada en el similar

periodo del 1T2012.

La utilidad operativa descendió 43.1% YoY y 47.9% respecto

a nuestros estimados, y en línea con la caída de la utilidad

bruta. Cada componente de los gastos de ventas y distribución

disminuyó en línea con la caída de la producción, sólo el rubro

de comisiones aumentó 14.9% YoY a pesar de dicho

comportamiento.

Las ventas se redujeron 30.8% YoY al cierre del 1T2013 y se

ubicaron 37.6% debajo de nuestros estimados. Esto ocurrió

debido a los siguientes factores:

La utilidad bruta descendió 42.2% YoY y 48.6% respecto a

nuestros estimados. Esto sucedió debido a 2 principales

razones:

1T2013: Disminución de 12.8% YoY de la producción y

menores precios del cobre afectaron los márgenes

Actualización

(*) Cash Cost = (Costo de ventas - depreciación - crédito por ventas

de otros metales) / libras de cobre producidas


0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

0.80

0.90

1.00

1.10

1.20

1.30

1T12 2T12 3T12 4T12 1T13

Crédito (plata y molibdeno)

Cash Cost*

Cash Cost sin crédito

US$/Lb MM US$

72%

80% 80% 86%

85%

28%

20% 20%

14%

15%

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

1T12 2T12 3T12 4T12 1T13

Concentrados de Cobre Cátodos de Cobre

MM Lb.

US$ MM

72% 80% 80% 86% 85%

28% 20% 20% 14% 15%

7% 8% 5% 8% 7%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

1T12 2T12 3T12 4T12 1T13

Concentrados de Cobre Cátodos de Cobre Otros

US$ 569 US$ 482 US$ 575 US$ 501 US$ 394



Gráfico N° 7: Producción estimada


Gráfico N° 8: CAPEX estimado

www.kallpasab.com 4

El EBITDA de la compañía se redujo en 39.8% YoY, menor

caída que la acumulada hasta la utilidad operativa. Esto se

explica por el aumento de la depreciación ya que en el 2012 se

invirtió el 10% del CAPEX estimado para su proyecto de

ampliación. La depreciación en el 1T2013 fue de US$ 24.2

MM, 20.8% YoY.

Por el lado de las inversiones, la empresa invirtió US$ 170 MM

en el 1T2013, es decir 107% YoY respecto a los US$ 82.2 MM

invertidos en el similar periodo del 2012. Adicionalmente,

estimamos que la empresa invertirá US$ 1,200 MM entre

CAPEX de expansión y mantenimiento en el 2013.

Los resultados de la compañía estuvieron por debajo de nuestros

estimados principalmente por el menor precio del cobre registrado en

el 1T2013 y una menor producción de cátodos de cobre. Es

importante resaltar que las ventas de este tipo de productos generan

mayores beneficios a la empresa ya que su precio tiene un premio

por la pureza del mineral (99.99% de contenido de cobre).

No obstante, esperamos que CVERDE cumpla con su guidance

2013 de 600 MM de libras de cobre para este año. Además,

estimamos que habrá una ligera reducción de los márgenes de la

empresa por tercer año consecutivo producto del denominado

inflation cost imperante en la industria (10% esperado para el 2013).

Para los próximos años, estimamos que la caída de la ley de mineral

seguirá a futuro haciendo que la producción de cobre se sitúe por

debajo de los 600 MM de libras a partir del 2014. No obstante,

prevemos que en el 2016 la empresa duplicará su producción actual

hasta 1,200 MM de libras producto de su proyecto de ampliación

(CAPEX US$ 4,400 MM).

Actualización

Conclusión

Por todo lo expuesto, ajustamos nuestro valor fundamental por

acción de US$ 37.00 a US$ 31.36 y cambiamos nuestra

recomendación de neutral a sobreponderar dados los precios de

mercado al cierre del 17.05.2013.


603 581 558

1,276 1,206

-

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

2013e 2014e 2015e 2016e 2017e

2013e 2014e 2015e 2016e 2017e

Post - Expansión

MM Lb.

200 200 200 250 250

1,000

1,500 1,400

-

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2013e 2014e 2015e 2016e 2017e

CAPEX Mantenimiento CAPEX Expansión

US$ MM



Fuente: Kallpa SAB

www.kallpasab.com 5

26.70 29.64

Tabla N° 1: Sensibilidad considerando la tasa de descuento (WACC) y el precio de largo plazo del cobre (US$/TM)

11.12% 21.20 23.46 25.71 27.97 30.23 32.49 34.75

12.12% 19.16 21.16 23.17 25.17 27.18 29.19 31.19

Análisis de sensibilidad

WACC \

Precio LP5,494 5,817 6,140 6,463 6,787

23.66 26.23 28.79 31.36

9.12%

33.92 36.49 39.05

35.52 38.46 41.40 44.34

10.12%

32.58

8.12% 30.51 33.92 37.34 40.75 44.17 47.58 51.00

7,110 7,433

Actualización



Ventas netas

Costo de ventas

Utilidad bruta

Margen Bruto

Gastos de ventas

Otros ingresos operativos

Otros gastos operativos

Utilidad operativa

Margen Operativo

Ingresos Financieros

Gastos Financieros

Diferencia de Cambio Neto

Utilidad antes de impuestos

Impuesto a la renta

Utilidad neta

Margen Neto

Acciones promedio en circulación (MM)

Utilidad por acción - UPA (US$)

Depreciación y amortización

EBITDA

Margen EBITDA

Ventas netas

Costo de ventas

Utilidad bruta

Margen Bruto

Gastos de ventas

Otros ingresos operativos

Otros gastos operativos

Utilidad operativa

Margen Operativo

Ingresos Financieros

Gastos Financieros

Diferencia de Cambio Neto

Utilidad antes de impuestos

Impuesto a la renta

Utilidad neta

Margen Neto

Acciones promedio en circulación

Utilidad por acción - UPA (S/.)

Depreciación y amortización

EBITDA

Margen EBITDA

A: antiguos estimados

N: nuevos estimados

www.kallpasab.com 6

Estado de resultados 1T2013

-172.4

QoQ

-21.4%

ESTADO DE RESULTADOS (US$ MM)

0.0 0.5 -96.5%

35.3%

-24.6%

-40.0%

0.0 28.6%

- -3.8

393.6 568.8 -30.8% 501.0

56.2% 67.2% 58.5%

-14.4 -15.8 -8.9% -24.0

1T2013 1T2012 YoY 4T2012

-186.3 -7.5% -207.7 -17.0%

221.2 382.5 -42.2% 293.3

0.0% -22.2 -

0.3 0.6 -50.2% 0.3 -9.2%

206.8 363.3 -43.1% 247.1 -16.3%

52.5% 63.9% 49.3%

-3.1 0.4 0.0% 1.1 -373.9%

204.0 359.7 -43.3% 246.1 -17.1%

-65.2 -126.4 -48.4% -99.9 -34.7%

138.8 233.3 -40.5% 146.2 -5.1%

-5.1%

24.2 20.0 20.8% 25.2 -4.2%

41.0% 29.2%

350.1 350.1 350.1

0.396 0.667 -40.5% 0.418

231.0 383.3 -39.8% 272.3 -15.2%

58.7% 67.4% 54.4%

631.2 -37.6% 2,524.6 2,390.5 2,369.3 2,207.2

Resultados 1T2013 y estimados de Kallpa SAB

ESTADO DE RESULTADOS (US$ MM) 1T2013 1T2013e Var. % 2013e - A 2013e - N 2014e - A 2014e - N

393.6

-1,004.5

221.2 430.5 -48.6% 1,722.2 1,485.9 1,535.2 1,202.7

-172.4 -200.6 -14.0% -802.4 -904.6 -834.1

54.5%

-14.4 -20.9 -30.9% -83.4 -88.1 -78.3 -81.3

56.2% 68.2% 68.2% 62.2% 64.8%

-

- -12.5 - -50.0 -45.9 -51.9 -48.2

0.0 - 0.0% - - -

1,073.1

52.5% 62.9% -16.5% 62.9% 56.6% 59.3% 48.6%

206.8 397.2 -47.9% 1,588.8 1,351.9 1,405.1

1.5

- -0.0 - -0.2 -0.2 -0.2 -0.1

0.3 0.6 -55.1% 2.5 1.8 3.4

-

204.0 397.8 -48.7% 1,591.1 1,353.6 1,408.3 1,074.5

-3.1 - - - - -

-17.7% 42.9% 36.8% 40.4%

-384.3

138.8 270.5 -48.7% 1,081.9 878.6 957.7 690.2

-65.2 -127.3 -48.8% -509.1 -475.0 -450.7

31.3%

97.1 128.3 101.8 189.4

0.396 0.773 -48.7% 3.091 2.510 2.736

350.1 350.1 0.0% 350.1 350.1 350.1 350.1

35.3% 42.9%

Actualización

-4.5 -

1,262.6

58.7% 66.8% -12.1% 66.8% 61.9%

--2.4 0.0%

63.6% 57.2%

231.0 421.5 -45.2% 1,685.9 1,480.3 1,506.9

1.972

24.2 24.3 -0.4%



Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB

Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB

www.kallpasab.com 7

Reino Unido

Soc. Minera Cerro Verde

Anglo American Plc

Freeport-McMoran

Southern Copper Corp

Grupo México

Empresa País

Perú

Reino Unido

EE.UU.

EE.UU.

México

Antofagasta Plc

First Quantum Minerals

Inmet Mining Corp.

Kazakhmys Plc

Reino Unido

Canadá

Canadá

8.4% 6.8%

10,889 15.49 15.30 11.22 8.06 1.40 8.8% 4.7%

19.6% 0.0%9,241 13.61

Análisis de múltiplos

Cap. Burs.

(US$ MM)

P/E

12M

P/E

2013

EV/EBITDA

12M

EV/EBITDA

2013P/BV ROE ROA

Dividend

Yield

10.52 6.74 5.43 2.14 22.6%

-2.0% 3.9%

31,038 10.26 8.91 5.36 3.88 1.73 17.2% 7.7% 3.8%

33,193 n.d. 11.32 6.12 5.15 1.14 -3.9%

18.8% 10.4%

26,015 11.54 11.85 6.71 6.00 3.54 26.5% 12.6% 3.4%

27,954 14.04 14.95 8.29 8.60 5.53 38.0%

0.9%

13,983 13.55 12.28 3.99 4.23 2.98 15.5%

6.7% 0.3%4,560 13.29 13.23 7.58 7.36 1.23 9.8%

2,689 n.d. 6.91 2.70 3.64 1.08 -30.1% -20.9% 2.3%

Actualización

Promedio 15,956 11.47 10.53 5.87 5.24 2.08 10.4% 5.6% 3.2%

Anglo American

Freeport-McMoran

First Quantum

Southern Copper

Inmet Mining

Cerro Verde

2

3

4

5

6

7

8

9

10

5 10 15 20

EV/EBITDA 2013

P/E 2013

Gráfico N° 9: P/E 2013 vs. EV/EBITDA 2013

Cap. Burs.

Anglo American

Freeport-McMoran

Southern Copper

First Quantum

Inmet Mining

Cerro Verde

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

-20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50%

ROA

ROE

Gráfico N° 10: ROE vs. ROA

Cap. Burs.



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Apéndice: Declaraciones de Responsabilidad

Certificación del analista

El analista que preparó el presente reporte certifica que: i) las opiniones expresadas en el presente reporte de valorización, en

relación con el emisor y panorama de la empresa, reflejan su opinión personal y ii) ninguna parte de su compensación salarial fue,

es o estará relacionada directa o indirectamente a las recomendaciones expresadas en el presente reporte.

Las compensaciones económicas del analista que preparó este reporte están basadas en diversos factores, incluyendo pero no

limitadas a las rentabilidades de Kallpa Securities SAB y las ganancias generadas por sus distintas áreas, incluyendo banca de

inversión. Además, el analista no recibe compensación alguna por las empresas que cubre.

Sobreponderar +

Subponderar -15% a -30% +15% a +30% Sobreponderar

El reporte de valorización fue preparado por trabajadores de Kallpa Securities SAB, que mantienen el título de Analista. Las

personas involucradas en la elaboración del presente reporte están autorizadas a mantener acciones.

El precio de las acciones en el presente reporte está basado sobre el precio de mercado al cierre del día anterior a la publicación del

presente reporte, al menos que sea explícitamente señalado.

Generales

Este documento es exclusivamente para fines informativos. Bajo ninguna circunstancia deber ser usado o considerado como una

oferta de venta o solicitud de compra de acciones u otros valores mencionados en él. La información en este documento ha sido

obtenida de fuentes que se creen confiables, pero Kallpa Securities SAB no garantiza la veracidad o certeza del contenido de este

reporte, o de los futuros valores de mercado de las acciones u otros valores mencionados. Las opiniones expresadas en este

documento constituyen nuestra opinión a la fecha de esta publicación y están sujetas a cambios sin previo aviso. Kallpa Securities

SAB no garantiza que realizará actualizaciones del análisis ante cualquier cambio en las circunstancias de mercado. Los productos

mencionados en este documento podrían no estar disponibles para su compra en algunos países.

Definición de rangos de calificación

Kallpa Securities SAB tiene políticas razonablemente diseñadas para prevenir o controlar el intercambio de información no-pública

empleadas por áreas como Research e Inversiones, Mercado de Capitales, entre otros.

Neutral -15% a 0% +15% a 0% Neutral

El rango asignado a cada empresa cubierta por el analista en estos reportes se basa en el análisis/seguimiento que Kallpa

Securities SAB ha venido realizándole a la empresa. En algunos casos el analista puede expresar su punto de vista en el corto

plazo a traders, vendedores, ciertos clientes de Kallpa Securities SAB pero dicho punto de vista puede diferir en el tiempo por la

volatilidad del mercado y otros factores.

El valor fundamental calculado por Kallpa Securities SAB se realiza sobre la base de una o más metodologías de valorización

comúnmente utilizadas entre analistas financieros, incluyendo, pero no limitadas a flujos de caja descontados, comparables,

valorización In Situ o cualquier otra metodología aplicable. Cabe destacar que la publicación de un valor fundamental no implica

garantía alguna que este sea alcanzado.

Kallpa Securities SAB cuenta con 5 rangos de valorización: Sobreponderar +, Sobreponderar, Neutral, Subponderar y Subponderar -

. El analista asignará uno de estos rangos a su cobertura.

Subponderar - < - 30% > + 30%

Actualización



KALLPA SECURITIES SOCIEDAD AGENTE DE BOLSA

GERENCIA GENERAL

Alberto ArispeGerente(511) 630 [email protected]

TRADING

Enrique Hernández Eduardo Fernandini Javier Frisancho Jorge RodríguezGerente Head Trader Trader Trader(51 1) 630 7515 (51 1) 630 7516 (51 1) 630 7517 (51 1) 630 [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

MERCADO DE CAPITALES

Ricardo CarriónGerente(51 1) 630 7500

[email protected]

FINANZAS CORPORATIVAS

Andrés RoblesGerente(51 1) 630 7500

[email protected]

EQUITY RESEARCH

Marco Contreras Edder Castro Humberto León Juan Franco LazoAnalista Analista Analista Asistente(51 1) 630 7528 (51 1) 630 7529 (51 1) 630 7527 (51 1) 630 7500

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

OPERACIONES

Elizabeth Cueva Alan Noa Mariano Bazán Ramiro MisariGerente Jefe de Operaciones Analista - Tesorería Jefe de Sistemas(51 1) 630 7521 (51 1) 630 7523 (51 1) 630 7522 (51 1) 630 7500

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

OFICINA - CHACARILLA

Hernando Pastor Daniel BergerRepresentante Representante(51 1) 626 8700 (51 1) 626 8700


OFICINA - AREQUIPA OFICINA - TACNA

Jesús Molina Gerson Del PozoRepresentante Representante(51 54) 272 937 (51 52) 241 394


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