LA GRAN RECESIÓN YLA GRAN RECESIÓN YEL ESCENARIO POST-CRISISEL ESCENARIO POST-CRISIS

José Antonio OcampoJosé Antonio Ocampo

Universidad de ColumbiaUniversidad de Columbia

LA GRAN RECESIÓN

Y EL MUNDO EN DESARROLLO

LA “GRAN RECESIÓN” Y EL MUNDO EN DESARROLLO

Los países en desarrollo se escaparon de las primeras fases de la crisis (las asociados al colapso de los títulos hipotecarios en agosto de 2007, y al de Bear Stearns en marzo de 2008).

El golpe económico y financiero fue severo y de alcance mundial después de quiebra de Lehman Brothers a mediados de septiembre de 2008.

La recuperación fue más fuerte en los países en desarrollo desde el segundo trimestre de 2009, pero desigual.

¿POR QUÉ NO SE DESENCADENÓ UNA GRAN DEPRESIÓN?

Adopción del paquete keynesiano más masivo de la historia mundial en los países industrializados

Acciones masivas para contener la crisis financiera.

Respuesta también agresiva de la cooperación internacional (FMI y bancos multilaterales), sesgada hacia países de renta media y alta.

Existencia de una economía grande con espacio y deseo de adoptar una política macroeconómica fuertemente expansiva (China).

Remesas: afectaros a los migrantes hacia Estados Unidos, Europa y Rusia, aunque no al Golfo Pérsico.

La crisis financiera fue fuerte pero, gracias a las medidas de ajuste, corta en su impacto sobre el mundo en desarrollo.

El choque comercial fue severo, generalizado y no ha sido superado plenamente

LA TRANSMISIÓN DE LA CRISIS

LAS REMESAS CAYERON Y NO SE LAS REMESAS CAYERON Y NO SE HAN RECUPERADO PLENAMENTEHAN RECUPERADO PLENAMENTE

Remesas recibidas por países latinoamericanos(Miles de millones de dólares trimestrales)

8,000

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13,000

EL CHOQUE FINANCIERO FUE FUERTE EL CHOQUE FINANCIERO FUE FUERTE PERO RELATIVAMENTE CORTOPERO RELATIVAMENTE CORTO

Márgenes de riesgo y rendimiento de los bonosde las economías emergentes

0.0

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Márgenes de riesgo

Rendimiento

COLAPSO DEL COMERCIO COLAPSO DEL COMERCIO RECUPERACIÓN DESIGUAL (1)RECUPERACIÓN DESIGUAL (1)

Volumen de exportaciones (1er sem. 2008=100)

70

75

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Industria l i zadosEmergentes

COLAPSO DEL COMERCIO COLAPSO DEL COMERCIO RECUPERACIÓN DESIGUAL (2)RECUPERACIÓN DESIGUAL (2)

Exportaciones: volúmenes y valores(Variación vs.1er semestre 2008)

-35.0%

-30.0%

-25.0%

-20.0%

-15.0%

-10.0%

-5.0%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%1er trim 2009

4o trim 2010

La menor vulnerabilidad externa (menor endeudamiento y mayor disponibilidad de reservas) dio espacio para políticas anti-cíclicas.

Las políticas monetarias fueron, en general, expansivas: reducción de tasas de interés y encajes, e intervenciones en los mercados cambiarios.

Los bancos públicos jugaron un papel positivo

El espacio fiscal fue utilizado por muchos, pero no por todos los países en desarrollo: Asia oriental, Sur de Asia y Golfo Pérsico fueron

agresivos América Latina y África tienen historias diversas.

LAS POLÍTICAS ANTI-CÍCLICAS

LOS RESULTADOS

Dos tipos de economías fueron severamente afectadas inicialmente:Exportadores de manufacturasPaíses con fragilidades financieras (esencialmente

externas)

La recuperación fue generalizada, pero más débil en economías con fragilidad financiera.

Las regiones con altos niveles de pobreza (Sur de Asia y África Sub-Sahariana) tuvieron un comportamiento relativamente bueno.

Las políticas anti-cíclicas tuvieron mayores efectos en las economías más grandes.

LA RECUPERACILA RECUPERACIÓN:ÓN:INDUTRIALIZADOS VS. EMERGENTESINDUTRIALIZADOS VS. EMERGENTES

Producción industrial (1er sem. 2008=100)

80

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110

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Países industrializados Economías emergentes

LAS ECONOMÍAS EMERGENTESLAS ECONOMÍAS EMERGENTES: : MÚLTIPLES VELOCIDADESMÚLTIPLES VELOCIDADES

Producción industrial (1er sem. 2008=100)

70

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AsiaEuropa central/orientalAmérica LatinaAfrica y Oriente medio

AMÉRICA LATINA: DOS VELOCIDADES, AMÉRICA LATINA: DOS VELOCIDADES, CON PATRÓN NORTE-SURCON PATRÓN NORTE-SUR

PIB per cápita, 2008-2010 (tasa anual)

2.7%2.1%

2.7%0.3%

0.8%0.3%

-0.3%2.5%

4.5%-4.8%

-2.4%0.2%

3.3%-1.5%

-1.2%-1.7%

-1.0%2.1%

0.6%

-6% -4% -2% 0% 2% 4% 6%

ArgentinaBoliviaBrasilChile

ColombiaEcuador

ParaguayPerú

UruguayVenezuela

MéxicoCosta Rica

R. -DominicanaEl SalvadorGuatemala

HondurasNicaragua

Panamá

América Latina

EL ESCENARIO

POST-CRISIS Y

SUS INCERTIDUMBRES

EL ESCENARIO BÁSICO: EL ESCENARIO BÁSICO: CONTINÚAN LAS DOS VELOCIDADESCONTINÚAN LAS DOS VELOCIDADES

Crecimiento económico mundial

-6.0

-4.0

-2.0

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2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Mundo

Paises desarrollados

Países en desarrollo

CUATRO CONJUNTOS DE INCERTIDUMBRES

Las que rodean la recuperación del mundo industrializado. Márgenes más limitados de acción, especialmente en materia fiscal.

¿Pueden las economías emergentes volar solas?

La “guerra de monedas”: sus causas y las respuestas en curso.

Incertidumbres que rodean el futuro del comercio internacional.

INCERTIDUMBRES EN TORNO A LAS ECONOMÍAS INDUSTRIALIZADAS

Fin, excesivamente temprano, del “consenso keynesiano”…

… en un contexto en que subsisten muchos problemasCreciente endeudamiento público Tendencia al des-endeudamiento privado, que hace

que política monetaria tenga efectos limitados Crecimiento sin empleo Inestabilidad financiera europea

La incipiente inflación, jalonada por los productos básicos, complicó el escenario, pero ahora actuará de manera favorable.

LA CRECIENTE DEUDA PÚBLICA LA CRECIENTE DEUDA PÚBLICA COMPLICA EL ESCENARIOCOMPLICA EL ESCENARIO

Deuda pública neta (% del PIB)

4045505560657075808590

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2005

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2016

EEUU

Area euro

LA GUERRA DE LAS MONEDAS

Dos problemas básicos:Gran inestabilidad de los tipos de cambio de las

principales monedas

Dificultades políticas para adoptar un paquete de política diferente en Estados Unidos

Ello se refleja en un auge del financiamiento externo hacia las economías emergentes.

Las respuestas: Intervenciones cambiarias masivas y regulaciones a

las entradas de capital … pero desigualesEsta situación continuarán, al igual que el esfuerzo

de China por exportar capitales.

DESPUÉS DE LA CRISIS: RETORNO A DESPUÉS DE LA CRISIS: RETORNO A LA ACUMULACIÓN DE RESERVASLA ACUMULACIÓN DE RESERVAS

Reservas internacionales de economías emergentes(Miles de millones de dólares)

500

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2,000

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900China

Otros emergentes

América Latina 7 (eje der)

INESTABILIDAD CAMBIARIA:INESTABILIDAD CAMBIARIA:LA TASA DE CAMBIO DÓLAR-EUROLA TASA DE CAMBIO DÓLAR-EURO

Volatilidad de la tasa de cambio de cambio dólare/euro(desviación absoluta con respecto al promedio móvil de 12 meses)

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010

EL IMPACTO SOBRE LAS TASAS DE EL IMPACTO SOBRE LAS TASAS DE CAMBIO HA SIDO DESIGUAL EN A.L.CAMBIO HA SIDO DESIGUAL EN A.L.

Variación en la competitividad cambiaria

-30.0%

-25.0%

-20.0%

-15.0%

-10.0%

-5.0%

0.0%

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10.0%

Brasil Colombia Chile México Perú

vs. 2005

vs. 2007

LAS INCERTIDUMBRES QUE RODEAN EL COMERCIO INTERNACIONAL

El comercio no ha recuperado plenamente lo perdido.

Esto no es un problema de renovado proteccionismo, que se logró evitar, sino de otros fenómenos no plenamente discutidos.

China ejerce un papel importante como fuente de demanda de productos básicos…

… pero sus encadenamientos comerciales se reducirán si se reorienta hacia dentro.

¿Cuál es el efecto de la ruptura de los esquemas comerciales centro-periferia?

EL COMERCIO INTERNACIONAL SE ENCUENTRA 7-8%

POR DEBAJO DE SU TENDENCIARelación Exportaciones/PIB (1990=100)

0.5

0.75

1

1.25

1.5

1.75

2

2.25X/PIB

Tendencia 1986-2008

PRINCIPALES TEMAS GLOBALES¿Afectará a la economía mundial el retiro temprano

de los estímulos?

Si China va a jugar un liderazgo más claro, ¿cómo va a difundir los efectos de su crecimiento sobre otras economías?

El retorno precoz de flujos de capital desordenados hacia los países en desarrollo plantea la necesidad de pensar en la regulación de los flujos de capital

¿Quién garantizará la confianza para que algunos países incurran en déficit en cuenta corriente en el futuro?

¿Cómo se van a distribuir los beneficios de un nuevo patrón de crecimiento mundial?

¿Ha perdido espacio la estrategia ortodoxa de desarrollo exportador?

Una ventaja: un escenario de altos precios de productos básicos

Una alternativa es la reorientación hacia adentro: La pura sirve a muy pocos (Brasil, quizás

Argentina y Colombia) La de integración a más países, pero está

bloqueada políticamente

LAS ALTERNATIVAS DE AMÉRICA LATINA (1)

UNA COYUNTURA MUY FAVORABLE PARA LOS PRODUCTOS BÁSICOS

Los bancos públicos jugaron un papel positivo

-0.5

-0.4

-0.3

-0.2

-0.1

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0.2

0.3

0.4

1875 1900 1925 1950 1975 2000

Total MetalsTotal Agriculture Tropical AgricultureNon-Tropical Agriculture

Real Super-Cycle Components of Commodity Prices(Log Scaling)

Apuntarle a una política de diversificación exportadora más agresiva: Estrategias ambiciosas de desarrollo

productivo, con fuerte contenido tecnológico Reorientación hacia Asia (China), pero

también con diversificación de productos.

Pero, para ello hay que superar los rezagos acumulados:Des-industrialización precozRe-primarización de las exportacionesRezago tecnológico

LAS ALTERNATIVAS DE AMÉRICA LATINA (2)

DES-INDUSTRIALIZACIÓNDES-INDUSTRIALIZACIÓN

América Latina: Participación de la industria manufacturera en el PIB

19.0%

21.0%

23.0%

25.0%

27.0%

29.0%

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22.0%

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Precios de 1970 Precios de 1990 Precios de 2000

RE-PRIMARIZACIÓN RE-PRIMARIZACIÓN EXPORTADORAEXPORTADORA

Composición de las exportaciones latinoamericanas

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1990 1997 2003 2008

Alta tecnología

Media tecnología

Baja tecnología

Manuf de RRNN

Productos básicos

REZAGO TECNOLÓGICOREZAGO TECNOLÓGICO

PR I+D Patentes

Latinoamérica 0.23 0.40 0.5Países desarrollados basados en RRNN 0.72 1.89 65.4Países emergentes de Asia 0.99 1.21 30.5Economías maduras 0.97 2.43 132.6PR: participación de industrias de ingeniería en el valor agregado (vs. EEUU)

I+D: inversión en investigación y desarrollo como % del PIB (1996-2007)

Patentes: patentes acumuladas por millón de habitantes 1996-2007

EL CRECIMIENTO BASADO EN EL CRECIMIENTO BASADO EN RECURSOS NATURALES TIENDE A RECURSOS NATURALES TIENDE A

SER MÁS LENTO E INESTABLESER MÁS LENTO E INESTABLECrecimiento del PIB per cápita de acuerdo

con patrones de especialización

-2.0

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AltaTecnología

TecnologíaMedia

Bajatecnología

Basadas enRecursosNaturales

Productosprimarios

1970s

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2000-06

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