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LA RECUPERACIÓN DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA
Luis M. Linde
Gobernador
Almuerzo-Coloquio Asociación para el Progreso de la Dirección (APD Zona Levante – Valencia)
25 de junio de 2014
LA ECONOMÍA ESPAÑOLA HA ENTRADO EN UNA FASE DE RECUPERACIÓN
La economía española superó a mediados de 2013 la segunda recesión durante
esta crisis y, en estos momentos, la actividad muestra una trayectoria de
recuperación gradual.
EVOLUCIÓN RECIENTE DEL PIB Y PERSPECTIVAS
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TASAS INTERTRIMESTRALES TASAS INTERANUALES
%
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Y HA TRASPASADO EL UMBRAL CRÍTICO DE CREACIÓN DE EMPLEO
La larga etapa de destrucción de empleo dio paso a una modesta creación de
puestos de trabajo a finales de 2013, que se está prolongando en 2014 y se prevé
afianzar en 2015-2016.
EVOLUCIÓN RECIENTE DEL EMPLEO Y PERSPECTIVAS
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
TASAS INTERTRIMESTRALES TASAS INTERANUALES
%
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¿QUÉ FACTORES EXPLICAN EL GIRO DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA?
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La recuperación de la economía española se ha
beneficiado de una serie de impulsos positivos recibidos
del exterior.
Pero no habría sido posible sin los avances realizados en
el proceso interno de ajuste.
IMPULSOS EXTERIORES: EL REPUNTE DE LA ACTIVIDAD GLOBAL FAVORECIÓ LAS EXPORTACIONES Y MEJORÓ LA CONFIANZA
En la segunda mitad del año repuntó el crecimiento en las economías avanzadas y, en particular, en el área del euro, que salió de la recesión.
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INTERTRIMESTRAL ANUAL PREVISIONES BMPE
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CRECIMIENTO DEL PIB EN LA UEM
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ECONOMÍAS AVANZADAS ECONOMÍAS EMERGENTES
%
CRECIMIENTO DEL PIB MUNDIAL
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LAS ACTUACIONES DE LOS GOBIERNOS EUROPEOS CONTRIBUYERON TAMBIÉN A CREAR UN CLIMA DE MAYOR CONFIANZA
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Los gobiernos europeos adoptaron medidas importantes tanto en
el plano nacional como en relación con la gobernanza y el funcionamiento
del área del euro.
En el plano nacional: • Se registraron avances en los procesos de consolidación fiscal (el déficit público de la zona
del euro se redujo hasta el 3% del PIB en 2013 desde un nivel máximo del 6,4% en 2009).
• Se llevaron a cabo reformas en las economías sujetas a mayor tensión.
• Concluyeron los programas de asistencia financiera a Irlanda y Portugal.
• Los programas de Chipre y Grecia evolucionaron favorablemente.
Al nivel de las instituciones europeas: • Se consolidaron los nuevos procedimientos surgidos de la reforma de la gobernanza
(Semestre Europeo, Procedimiento de Desequilibrios Macroeconómicos…)
• Se revisaron los objetivos de déficit público para acompasarlos mejor a las condiciones
cíclicas de cada economía.
• Se ha concluido el diseño del MUS, que entrará en pleno funcionamiento a finales de este
año.
• Se ha avanzado significativamente en el diseño del MUR.
LA POLÍTICA MONETARIA FUERTEMENTE EXPANSIVA DEL BCE APOYÓ LA RECUPERACIÓN EUROPEA Y LA RELAJACIÓN DE LAS TENSIONES
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ene-12 jul-12 ene-13 jul-13 ene-14
OPERACIONES PRINCIPALES DE FINANCIACIÓNFACILIDAD MARGINAL DE CRÉDITOFACILIDAD DE DEPÓSITOTASA INTERANUAL DE INFLACIÓN
%
IAPC Y TIPOS DE INTERÉS DE INTERVENCIÓN DEL BCE
El BCE mantuvo la orientación fuertemente expansiva de su política monetaria mediante el recurso a medidas tanto convencionales como no convencionales.
Principales medidas adoptadas • Reducción de los tipos oficiales en tres
ocasiones. Negativo, el de la facilidad de
depósito.
• Introducción de indicaciones sobre la
orientación futura de la política monetaria
(forward guidance).
• Nuevas operaciones de financiación a largo
plazo diseñadas explícitamente para
promover el crédito.
• Prolongación de las subastas a tipo fijo con
plena adjudicación hasta al menos finales
de 2016.
• Transparencia: extensión del horizonte de
las proyecciones y (en estudio) publicación
de reseñas (accounts) de las reuniones.
LA RELAJACIÓN DE LAS TENSIONES EN LOS MERCADOS FINANCIEROS HA SIDO EVIDENTE
Las primas de riesgo tanto soberano como bancario retomaron, a partir del verano, una clara trayectoria descendente.
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FRANCIA ITALIA ESPAÑA PORTUGAL IRLANDA
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DIFERENCIALES SOBERANOS FRENTE A ALEMANIA (A 10 AÑOS)
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ALEMANIA FRANCIA ITALIA ESPAÑA
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PRIMAS DE RIESGO BANCARIO (CDS A 5 AÑOS)
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El déficit público se situó en el 6,6% del PIB en 2013 (excluidas las ayudas al sector
financiero), con una nueva mejora del saldo primario estructural.
SALDO PRESUPUESTARIO DE LAS AAPP (CN) Y VARIACIÓN DEL SALDO
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Variación del saldo estructural primario de Administraciones Públicas Saldo de las AAPP Saldo de las AAPP, excl. ayudas a IIFF
% del PIB
AVANCES EN EL AJUSTE INTERNO: PROGRESO EN LA CONSOLIDACIÓN FISCAL
PROGRESO EN EL AJUSTE DE LA COMPETITIVIDAD (VÍA DEVALUACIÓN INTERNA)
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Se mantuvo la senda de moderación de los costes y precios, lo que permitió
avanzar en la recuperación de competitividad perdida frente a nuestros principales
socios comerciales y retornar a un diferencial de inflación favorable.
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CLUs, Total economía
Remuneración por asalariado
Productividad
Índice 1998=100
COSTES LABORALES RELATIVOS: España frente al área del euro
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2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
DIFERENCIAL ESPAÑAUEM
IAPC: ÍNDICE GENERALTasas interanuales
%
AVANCE EN EL AJUSTE EXTERNO
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El año 2103 se cerró con el primer saldo exterior positivo de la era euro, debido,
principalmente, al superávit comercial no energético y al buen comportamiento del
turismo.
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2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
SALDO ENERGÉTICO (a) SALDO NO ENERGÉTICO (a)
SALDO DE TURISMO SALDO DE RENTAS Y TRANSFERENCIAS
RESTO CAPACIDAD (+) O NECESIDAD (–) DE FINANCIACIÓN DE LA NACIÓN
% del PIB
AVANCE DECISIVO EN REESTRUCTURACIÓN, RECAPITALIZACIÓN Y SANEAMIENTO DEL SISTEMA BANCARIO
La economía española ha realizado un gran esfuerzo, público y privado, para recapitalizar su sistema bancario.
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INYECCIONESPÚBLICAS
EMISIONES PRIVADAS GESTIÓN DE HIBRIDOSY DEUDA SUBORDINADA
mm de euros
RECAPITALIZACIÓN DE LAS ENTIDADES ESPAÑOLAS
EL DESENDEUDAMIENTO VIENE ACOMPAÑADO DE UNA RECOMPOSICIÓN DEL CRÉDITO
La contracción del crédito a nivel agregado está siendo compatible con una recomposición del mismo favorable a las empresas más sólidas.
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LA CRISIS HA DEJADO UN LEGADO QUE COSTARÁ SUPERAR
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Endeudamiento del sector privado
Caída y escaso crecimiento del PIB
Desempleo
Desequilibrio de las finanzas públicas (déficit y
deuda)
HA CONTINUADO EL PROCESO DE DESENDEUDAMIENTO DEL SECTOR PRIVADO
Las empresas y las familias españolas han continuado reduciendo sus ratios agregadas de endeudamiento, aunque los niveles siguen siendo elevados.
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ESPAÑA UEM REINO UNIDO ESTADOS UNIDOS
% PIB
RATIO DE ENDEUDAMIENTO DEL SECTOR PRIVADO NO FINANCIERO
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EL LEGADO DE LA CRISIS CONDICIONARÁ LA INTENSIDAD DE LA RECUPERACIÓN, SU POTENCIAL DE CRECIMIENTO Y….
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La pérdida de actividad económica con respecto al periodo pre-crisis es
todavía muy elevada y se necesitarán varios años más para recobrar
el nivel de PIB de 2008.
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1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Índice 2008q2 = 100
PIB A PRECIOS CONSTANTES: EVOLUCIÓN Y PERSPECTIVAS
…LA CAPACIDAD DE ABSORCIÓN DEL DESEMPLEO, FOCALIZADO EN JÓVENES Y COLECTIVOS POCO FORMADOS
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La tasa de desempleo se reducirá lentamente y hay que evitar que aumente
su componente estructural.
EVOLUCIÓN RECIENTE DE LA TASA DE PARO Y PERSPECTIVAS
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
% de la Población Activa
LA SOSTENIBILIDAD DE LAS FINANZAS PÚBLICAS ES UN INGREDIENTE IMPRESCINDIBLE PARA EL DESENDEUDAMIENTO DE LA ECONOMÍA
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La ratio de deuda pública siguió aumentando en 2013, hasta alcanzar el 93,9%
del PIB. según el PEC el estricto cumplimiento de los objetivos fiscales permitiría
quebrar esta trayectoria a partir de 2015.
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
En porcentaje del PIB
DEUDA DE LAS AAPP (PDE) EN ESPAÑA
GRACIAS POR SU ATENCIÓN
