Leche Gloria S.A. · Leche Gloria S.A. es una empresa peruana que se dedica a la producción de leche evaporada, así como a la fabricación y comercialización de derivados lácteos,

Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo declara que la opinión contenida en el presente informe ha sido efectuada en base a la aplicación rigurosa de su metodología aprobada el 30.10.2016 (Versión 2), utilizada para la institución y/o valores sujeto de clasificación, considerando información obtenida de fuentes que se presumen fiables y confiables, no asumiendo responsabilidad por errores u omisiones, producto o a consecuencia del uso de esta información. La clasificadora no garantiza la exactitud o integridad de la información, debido a que no ha realizado tareas de auditoría sobre la información recibida. Las clasificaciones de riesgo otorgadas son revisadas, de acuerdo a los procedimientos de la Clasificadora, como mínimo en forma semestral, pudiendo ser actualizadas con mayor frecuencia de ser considerado necesario.

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FUNDAMENTOS DE CLASIFICACIÓN DE RIESGO

Leche Gloria S.A. Sesión de Comité N° 25/2019: 31 de mayo del 2019 Información financiera auditada al 31 de diciembre del 2018

Analista: Mariena Pizarro D. [email protected]

Leche Gloria S.A. (“Leche Gloria”) inició sus operaciones en la ciudad de Arequipa en 1974, habiendo modificado su razón social en el año 1978, para volver a adoptar su denominación original desde el 27 de enero del 2018. Leche Gloria es la empresa líder en Perú en la producción de leche evaporada, fabricando y comercializando derivados lácteos y un sin números de productos de consumo masivo. Al 31 de diciembre del 2018, Leche Gloria cuenta con una participación de 81.3% en el mercado local de leche evaporada, producto comercializado a través de diversas marcas y presentaciones, siendo el de mayor relevancia en los negocios de la empresa, representando 58.99% de sus ingresos totales (incluyendo exportaciones). Leche Gloria es parte de uno de los conglomerados industriales más importantes del país, con operaciones en seis países de América Latina. El Grupo Gloria está conformado por importantes empresas que operan en diversos sectores: alimentos; cemento; papeles y empaques; y agroindustria (alcoholes y azúcares). Además, desarrolla importantes operaciones de servicios: transporte, manejo logístico y distribución comercial. Clasificaciones Vigentes Información financiera al:

Anterior1/

30.09.2018 Vigente 31.12.2018

Solvencia AAA AAA Primer Programa de Bonos Corporativos AAA AAA Tercer Programa de Bonos Corporativos y Papeles Comerciales de Leche Gloria S.A.

Emisiones de Bonos Corporativos – AAA Emisiones de Papeles Comerciales – CLA-1+ Perspectivas Estables Estables 1/ Sesión de Comité del 30.11.2018

FUNDAMENTACION Las categorías de clasificación de riesgo asignadas a los instrumentos financieros de Leche Gloria S.A., se sustentan en: El respaldo del Grupo Gloria, el cual opera con un

importante nivel de integración en sus diferentes procesos productivos, administrativos y logísticos, logrando economías de escala, así como mejor aprovechamiento de su capacidad instalada.

Su adecuada estructura operativa ha permitido integrar las etapas de producción, comercialización y distribución.

La permanente inversión en modernización y en ampliación de sus plantas de producción, operando con procesos productivos siempre con tecnología de punta, moderna y eficiente.

Su sólida posición tanto en el mercado local, como en el internacional, con productos de reconocida calidad, a precios competitivos y con una política de servicio enfocada en el cliente.

Su posición de liderazgo en el mercado de leche y de derivados lácteos, con una participación de 81.3% en la línea de leche evaporada en el ejercicio 2018.

La amplia experiencia del Directorio y de la administración, con más de 20 años de experiencia en el mercado lácteo y en industrias de consumo masivo.

Indicadores Financieros(cifras expresadas en miles de soles de diciembre del 2018)

Dic.2016 Dic.2017 Dic.2018

Total Activ os 3,208,833 3,314,544 3,273,884

Deudores (Comerciales y v arios) 334,728 307,122 394,320

Ex istencias 681,086 618,055 700,691

Activ o Fijo 1,527,425 1,607,069 1,520,088

Total Pasiv o 1,570,511 1,607,633 1,724,898

Patrimonio 1,638,322 1,706,911 1,548,986

Venta Neta 3,626,983 3,461,853 3,507,055

Resultado Bruto 926,799 785,203 693,339

Resultado Operacional 403,274 345,005 284,833

Utilidad neta 221,709 214,039 160,706

Res. Operacional / Venta 11.12% 9.97% 8.12%

Utilidad / Ventas 6.11% 6.18% 4.58%

Rentabilidad patrimonial 13.39% 12.80% 9.87%

Rentabilidad / Activ os 6.79% 6.56% 4.88%

Liquidez corriente 1.77 1.66 1.30

Liquidez ácida 0.47 0.50 0.44

Deuda / Patrimonio 0.96 0.94 1.11

Pas. Financ./ Patrimonio 0.52 0.48 0.56

% Deuda a corto plazo 51.8% 48.5% 58.2%

Índice de Cobertura Hittórico 19.52 12.40 10.37*Cifras ajustadas a valores constantes de Dic.2018 para efectos comparat ivos.

EMPRESAS CORPORATIVAS Leche Gloria – Diciembre 2018 2

La generación de ingresos de Leche Gloria se mantiene en niveles estables a través de los años, contando con un margen EBITDA promedio de 12.53% durante los últimos 5 años, determinando una cobertura adecuada de sus gastos operativos y financieros.

Las favorables perspectivas del mercado lácteo a nivel nacional, con demanda creciente y con reducida exposición a los cambios en la economía de los hogares.

Su razonable nivel de apalancamiento, con buena capacidad de cobertura de servicio de deuda, respaldada por un sólido patrimonio.

La estrategia de negocio puesta en práctica por la empresa, orientada a la permanente inversión en tecnología para incrementar eficiencia en sus procesos productivos, con un constante desarrollo de productos, líneas, marcas y presentaciones, adaptándose a los cambios, las necesidades y diversas normas de los mercados a los que se dirige.

Las categorías de clasificación de riesgo asignadas, también toman en cuenta factores adversos, como: La dependencia en la importación de ciertos insumos

(como es el caso de la leche en polvo), necesarios para la producción de derivados lácteos, hace a la empresa sensible a variaciones en los precios internacionales.

La elevada concentración de sus ventas en un solo producto (leche evaporada), la expone a variaciones en la demanda y a los precios que éste producto puede presentar.

El aumento en los costos de producción por las nuevas regulaciones impuestas sobre la composición de la leche y de las mezclas lácteas.

Las circunstancias desfavorables que se enfrenta por sanciones impuestas por entes reguladores.

La situación de competencia existente en el mercado en términos de productos, precios, y variedad de presentaciones, en todos los mercados en donde está presente la empresa.

La probabilidad de ocurrencia de ciclos económicos adversos en la economía, puede afectar el comportamiento de la demanda de los bienes de consumo masivo que comercializa Leche Gloria.

Leche Gloria ha alcanzado liderazgo en cuanto a la venta de leche evaporada en el mercado peruano, brindando a los consumidores una amplia de oferta de productos de consumo masivo, en particular de derivados lácteos. La empresa ha integrado sus operaciones en base a sus centros logísticos, principalmente, de recepción y de enfriamiento, de acopio de leche, y a sus modernas plantas industriales ubicadas en regiones de Lima, Arequipa,

Cajamarca y La Libertad, que permiten producir y abastecer a todo el territorio nacional. La empresa continúa invirtiendo en la modernización y en la ampliación de su capacidad operativa en el Perú y en el exterior en cuanto a la producción de leche, entre otros nuevos activos. Un ejemplo de esto, es la nueva línea aséptica instalada en la planta de producción de Arequipa, lo cual permitirá a la empresa ingresar a nuevas categorías de productos. Leche Gloria también opera importantes negocios en diferentes mercados del exterior, con niveles crecientes de ventas en línea con un proceso de expansión desarrollada en varios países de América Latina. A raíz de cambios normativos que incluso generaron sanciones a la empresa, se ha modificado la denominación de algunos productos de mezclas lácteas, lo que también ha implicado cambios en el etiquetado, en las marcas y en la imagen de algunos productos, con diferenciación de precios. De este modo, Leche Gloria ha cumplido con las normas impuestas por la Sala Especializada en Protección al Consumidor de Indecopi y asumido los cargos impuestos. Al cierre del 2018, Leche Gloria tuvo ingresos ascendentes a S/ 3,507.06 millones, 1.31% superiores a los obtenidos al cierre del 2017 (a valores constantes), recuperando su posición comercial en el mercado, luego de los eventos desfavorables que enfrentó en el ejercicio anterior, por el retiro y el cambio de algunas marcas y productos. Sin considerar ajustes por inflación, el crecimiento obtenido es de 4.57%. Estos resultados se han obtenido gracias a la apropiada gestión de sus procesos estratégicos en: integración, organización y funciones, ejecutados en todas las empresas del Grupo, con sinergias para Leche Gloria, traduciéndose en eficiencias y en procedimientos positivos de control de gastos. El menor ritmo de crecimiento de las ventas, sumado a un aumento de los costos de producción y el incremento del costo de insumos lácteos, determinó un margen bruto menor que en periodos anteriores (19.77% vs 22.68%, en el mismo periodo en el año 2017), que también se refleja en un menor margen EBITDA (10.76% vs 12.56%, en el mismo periodo del 2017). Los menores costos correspondientes a los gastos en los préstamos financieros, así como, en los intereses devengados relacionados a bonos corporativos, han permitido una disminución de gastos financieros de 14.72% (S/ 57.24 millones a diciembre del 2017 vs. S/ 48.81 millones a diciembre del 2018). Esto se tradujo en una mayor cobertura de su EBITDA en relación a gastos financieros de 7.73 veces.


Las eficiencias operativas y financieras permitieron recuperar parcialmente la disminución del resultado operacional y del Ebitda (-17.44% y -13.23%, respecto al ejercicio 2017, respectivamente), aunque esta disminución se trasladó a la utilidad neta, que fue de S/ 160.71 millones, 24.92% menor que la obtenida en el ejercicio 2017 (S/ 214.04 millones a valores constantes). Sus niveles de rentabilidad se mantienen en niveles adecuados. Leche Gloria presenta una adecuada estructura de pasivos, teniendo un crecimiento en su deuda financiera, la cual asciende a S/ 874.16 millones al cierre del 2018 (+7.19%). La deuda financiera de Leche Gloria representó 56.43% de su patrimonio y estuvo conformada por emisiones en el mercado de capitales (55.96%) y por deuda bancaria (44.04%). Al cierre del 2018, las obligaciones con el público registraron un saldo de S/ 489.16 millones (-16.87% respecto a lo registrado al cierre del 2017, a valores constantes), en razón al vencimiento y a acciones realizadas en el marco de su Primer Programa de Bonos Corporativos hasta por US$ 250 millones, con obligaciones que vencen en los años 2020, 2021 y 2035. Las obligaciones con el público han sido adquiridas para financiar capital de trabajo e inversión en infraestructura y

bienes de capital, en función al futuro incremento de operaciones. La empresa ha inscrito el Tercer Programa de Bonos Corporativos y Papeles Comerciales, que involucra un monto de emisión de hasta US$ 350 millones, recursos que serán destinados principalmente para el reperfilamiento de su estructura pasiva. Perspectivas Las categorías de clasificación de riesgo asignadas a los instrumentos de Leche Gloria, presenta perspectivas estables, en base a en su liderazgo en el mercado, así como por su adecuada situación financiera y operativa. La integración de sus operaciones y las sinergias generadas por las operaciones con empresas vinculadas, constituyen factores que fortalecen su gestión. El respaldo por parte del Grupo Gloria, así como la estabilidad y la experiencia del Directorio y de la Plana Gerencial, determinan un adecuado respaldo para la ejecución de sus planes estratégicos. La empresa ha estado expuesta a sanciones sanitarias y de protección al consumidor, las que ha asimilado en forma rápida y eficiente, manteniendo su posición comercial y de liderazgo en el mercado.


1. Descripción de la Empresa Leche Gloria S.A. es una empresa peruana que se dedica a la producción de leche evaporada, así como a la fabricación y comercialización de derivados lácteos, y de otros productos de consumo masivo directo. Leche Gloria es subsidiaria en 75.55% de Gloria Foods – JORB S.A., perteneciendo, a través de Holding Alimentario del Perú S.A., al conglomerado de empresas encabezado por los hermanos Vito y Jorge Rodríguez, denominado Grupo Gloria. El Grupo Gloria tiene negocios, principalmente, en Perú, así como en Bolivia, Colombia, Ecuador, Argentina y Puerto Rico, atendiendo cuatro unidades de negocio: lácteos, cementos, papeles y cartones. La empresa inició operaciones en el año 1941 en Arequipa, bajo la denominación “Leche Gloria S.A.” que, con la adquisición por parte de Carnation Company, fue cambiada, a “Gloria S.A.” en el año 1978. Desde 1986, con la adquisición de un paquete mayoritario de acciones de Gloria S.A. por parte de la empresa peruana José Rodríguez Banda S.A. (“JORBSA”), se inició formalmente el Grupo Gloria. A partir de enero del 2018, la empresa volvió a la denominación inicial de “Leche Gloria S.A.”, aprobada en Junta General de Accionistas de diciembre del 2017. Actualmente, Leche Gloria es la empresa líder en el mercado lácteo con una participación de alrededor de 81.3% en leche evaporada en el Perú. a. Historia La empresa fue fundada en la ciudad de Arequipa por la empresa, Carnation Milk Company Inc., en el año 1941 bajo la denominación de “Leche Gloria S.A.”. Posteriormente, esta empresa fue adquirida por Carnation Company,

iniciándose una etapa de diversificación, junto con el cambio de razón social a “Gloria S.A.” en el año 1978. En 1985, Nestlé de Suiza adquiere Carnation Company a nivel internacional, convirtiéndose en la propietaria principal mayoría de Gloria S.A. Para el año siguiente, José Rodríguez Banda S.A (“JORBSA”), adquirió el porcentaje mayoritario de las acciones de Gloria S.A de propiedad de Nestlé de Suiza, así como, las acciones de inversionistas nacionales, asumiendo la dirección de la empresa e iniciándose formalmente el Grupo Empresarial. Este grupo económico es propietario de la marca “Gloria” dentro del territorio peruano desde 1988. La empresa con el fin de incursionar en otros productos lácteos y ampliar la recolección de leche fresca, realizó adquisiciones a nivel local de las empresas: Sociedad Agraria Ganadera Luis Martin (1993), Industria Derivados Lácteos S.A (1994), Carnilac S.A. (1999) y Friesland (1999). En el año 1999, construyó la planta de producción de leche evaporada y derivados lácteos, Complejo Industrial, ubicada en Huachipa. A partir del año 2003, Gloria por medio de su matriz JORBSA, continuo con la expansión de sus negocios en el mercado local e internacional, a través de la adquisición de diversas empresas y/o la conformación de asociaciones con, actividades especializadas en el sector lácteo, consiguiendo ampliar las fuentes de su principal insumo (leche), abasteciéndose también de plantas ubicadas en el exterior. El Grupo Gloria tiene hoy presencia en otros países como: Bolivia (1996), Puerto Rico (2003), Colombia (2004), Argentina (2005), Ecuador (2005) y Uruguay (2018). En el año 2008, se realizó una reorganización integral del Grupo Gloria, con el objetivo de tener una estructura por líneas de negocio, determinando una separación de bloques patrimoniales de las empresas dedicadas al negocio de papeles y envases, y de aquellas dedicadas al negocio


cementero, en donde Gloria era el accionista mayoritario. A partir de esto, se constituyó Trupal S.A. (agosto del 2008) y Consorcio Cementero del Sur (abril del 2018), desvinculándose directamente del negocio de papeles, envases y de cemento. Además, se efectuó la fusión por absorción de la Compañía Empaq S.A. (octubre del 2011) y de la Compañía Lácteos San Martin S.A.C (enero del 2014), con el propósito de integrar las actividades de fabricación de envases y producción de diferentes derivados lácteos a las de Leche Gloria.

b. Propiedad

Leche Gloria es el principal activo del grupo económico del que forma parte, el cual es hoy de propiedad mayoritaria de los hermanos Vito y Jorge Rodríguez, conformado por empresas que operan en diversos sectores: alimentos, cementos, papeles y empaque, y azúcar y alcohol, teniendo también presencia en otros sectores (transporte, manejo logístico y comercial). La empresa holding en el negocio alimentario del Grupo es Gloria Foods – JORB S.A. (antes José Rodríguez Banda S.A. – JORBSA), principal accionista de Leche Gloria. El capital de Leche Gloria al 31 de diciembre del 2018, está representado por 382’502,106 acciones comunes y 39’019,826 acciones de inversión, ambos de un valor de S/ 1.00.

Acciones Comunes y de Inversión % Gloria Foods Jorb S.A. 75.55 Silverstone Holdings Inc. 11.22 Racionalización Empresarial S.A. 8.84 Otros 4.39 Total 100.00

En Junta General de Accionistas del 27 de marzo del 2019, se aprobó la distribución de dividendos correspondientes a los resultados acumulados del ejercicio 2018 por un monto ascendente de S/ 150.00 millones a cuenta, entregándose S/ 0.36 por cada acción común y de inversión. Además se acordaron los criterios respecto a la distribución de dividendos correspondiente al ejercicio 2019, decidiéndose el reparto de hasta 60% de las utilidades de libre disponibilidad como resultados acumulados.

b. Estructura administrativa Las empresas que forman parte del Grupo son administradas por una Dirección Corporativa y por una Plana Gerencial Corporativa, contando con ejecutivos que desempeñan el mismo cargo en las principales empresas del Grupo. Los miembros del Directorio están vinculados directamente con el accionariado de la empresa, y cuentan con ratificación

del cargo para el periodo 2019-2022, aprobado en Junta de Accionistas Obligatoria Anual con fecha de 27 de marzo del 2019. Directorio Presidente Ejecutivo: Jorge Rodríguez Vicepresidente Ejecutivo: Vito Rodríguez Directores: Claudio Rodríguez Huaco

Respecto a la Plana Gerencial, esta ha presentado algunos cambios en puestos principales. En Sesión de Directorio del 5 de enero del 2018, se nombró al Sr. Diego Rosado Gómez de la Torre como Gerente General Corporativo del Grupo Gloria, y desde enero del 2019, ha pasado a ocupar el cargo de Gerente General de la División Internacional de Alimentos. En enero del 2018, se designó al Sr. Alfredo Elespurú Guerrero al cargo de Director Corporativo de Finanzas en reemplazo del Sr. Francis Pilkington Ríos, que se había jubilado luego de más de dos décadas trabajando en el Grupo. En octubre del 2018, se aceptó la renuncia del Sr. Alfredo Elespurú Guerrero al cargo, el cual ha sido cubierto por el Sr. Renato Zolfi desde el 29 de enero del 2019. Dirección Corporativa Director Corporativo de Finanzas: Renato Zolfi Federici Director Legal Corp. & Rel. Inst.: Fernando Devoto Acha Director Corporativo de Logística: Roberto Bustamante Zegarra Gerente Corp. Tesorería: Cesar Falla Olivo Gerente Corp. Planeamiento

Financiero: César Abanto Quijano

Gerente Corp. Contabilidad: Gonzalo Rosado Solis

Gerencia Leche Gloria S.A. Gerente de Exportaciones: Javier Martínez Briceño Gerencia de Contabilidad: Alejandro Núñez Fernández Gerente de Ing. Proyectos y

Operaciones: Carlos Garcés Villanueva

Gerente de Logística: Álvaro Zúñiga Álvarez Gerente de Seguros: José Zereceda Ortíz de Zevallos Gerente de Producción: Alfredo Montoya Manrique Gerente de Negocios

Internacionales: Luis Alberto Tejada Díaz

c. Empresas Subsidiarias y Afiliadas Al 31 de diciembre del 2018, Leche Gloria cuenta con las siguientes subsidiarias, en donde tiene participación accionaria minoritaria:

9.54%

28.36%

Agrolmos S.A.

Leche Andina S.A.

Leche Gloria S.A.


Además, Leche Gloria tiene una participación mayoritaria en las siguientes empresas:

2. Negocios A partir de la adquisición de la mayoría de las acciones de control de la empresa por parte de José Rodríguez Banda S.A.-JORBSA en el año 1986, la empresa ha logrado una mejora continua, en línea con la diversificación de negocios e integración de la organización empresarial con el objetivo de lograr eficiencia en los procesos de toma de decisiones. La diversificación en cuanto a operaciones ha abarcado la elaboración, la venta nacional y la exportación de diversos productos alimenticios. El posicionamiento alcanzado por Leche Gloria como empresa líder en producción de leche evaporada y de derivados lácteos a nivel nacional, se demuestra con el crecimiento continuo en sus ventas y la sólida presencia en el mercado. Esto es resultado de una constante innovación en cuanto a presentaciones de productos, marcas y variedades, que le han permitido expandir exitosamente sus operaciones al mercado internacional. A la fecha, Leche Gloria exporta a 75 países del mundo, incluyendo distintas regiones como el Caribe, América Latina, Medio Oriente y el Oeste de África. Leche Gloria ha optimizado su capacidad de distribución a través de la integración vertical y la creación de sinergias con empresas vinculadas del Grupo Gloria, logrando llegar a todos los mercados a los que abastece. Un ejemplo de esto es el vínculo con DEPRODECA, empresa que provee servicios comerciales de ventas nacionales, exportación, marketing y distribución a Leche Gloria S.A. La diversa oferta de productos de la empresa abarca: leche evaporada, derivados lácteos, mermeladas, azúcar, cereales, conservas de pescado, chocolates, jugos y néctares. La leche evaporada y derivados lácteos significaron 90.61% de participación en la conformación de los ingresos por ventas.

Fuente: Leche Gloria S.A.

La marca de Leche Gloria ha sido reconocida por sexto año consecutivo, por el estudio Brand Footprint 2018, elaborado por la consultora Kantar Worldplanet (KWP), que mide penetración de marcas, así como la frecuencia con la que cada hogar compra una marca, ubicando a Leche Gloria en la primera posición para el año 2018. Durante los ejercicio 2017 y 2018, la empresa ha atravesado diversos cuestionamientos respecto a la denominación “imprecisa” de ciertos productos dentro de la línea de leche evaporada. En junio del 2017, el Gobierno de Panamá suspendió temporalmente la importación y comercialización de la leche marca “Pura Vida”, en respuesta a un requerimiento interpuesto por la Asociación de Ganaderos de dicho país, vinculado a la denominación y a las características del etiquetado del producto. Posteriormente, la empresa ha recibido sanciones por parte del Tribunal de la Comisión de Protección al Consumidor del Indecopi, resolviendo mediante resolución de fecha de 05 de febrero del 2019, la imposición de multas a la empresa Leche Gloria S.A. por los productos “Pura Vida” y “Bonlé Leche Evaporada”, por 700 UIT’s y 10 UIT’s, respectivamente, como consecuencia de consignar sus productos con una denominación que no concuerda a la verdadera composición indicada en el etiquetado y su comercialización en el mercado, afectando las expectativas de los consumidores. En el caso del producto “Gloria Niños Kids” se desestimaron las sanciones impuestas anteriormente. Como resultado de estos requerimientos normativos, Leche Gloria ha cumplido con todas las disposiciones y ha adecuado sus marcas, productos y etiquetas, a la regulación que ha redefinido el segmento al que se dirigen algunas de sus marcas y productos. a. Operaciones Leche Gloria mantiene una posición de liderazgo en el sector lácteo peruano desde hace más de 70 años. Para sus actividades, Gloria cuenta con seis plantas industriales en el país: (i) Huachipa (Lima), complejo industrial de recepción y procesamiento de leche, en donde se produce leche evaporada, derivados lácteos (yogurt, quesos, mantequillas, entre otros), jugos de fruta; así como

EMPAMEL S.A.

Empresa Oriental de Emprendimiento S.A.

Agropecuaria Chachani S.A.C.

Leche Gloria S.A.

Agroindustrial del Perú S.A.

99.97%

99.89%

99.97%

90.00%


envases y embalajes; (ii) Arequipa, donde funciona una unidad de evaporización de leche y de producción de leche evaporada para la región sur del país; (iii) Majes (Arequipa), donde se concentra, evapora y pre-trata la leche fresca UHT, proveniente de los ganaderos de la zona, que es transportada a las plantas industriales de Huachipa o de Arequipa; (iv) Arequipa II, donde se elabora yogurt y refrescos líquidos, reforzando las operaciones descentralizadas de Gloria; (v) Cajamarca, donde se acopia y concentra leche fresca UHT y se elaboran derivados lácteos (como queso, mantequilla y manjar blanco); y, (vi) Trujillo, donde se acopia, procesa y evapora leche fresca UHT, proveniente de las regiones de Cajamarca, La Libertad, Lambayeque y Ancash, para ser trasladada al Complejo Industrial de Huachipa (Lima). En mayo del 2019, se dio a conocer los planes de Grupo Gloria para la reapertura de la planta industrial, “Ecolat” en Uruguay orientada al procesamiento de hasta 50,000 litros de leche diarios para la producción de quesos destinados a la exportación. Esta planta fue inaugurada en el año 2012 y cerrada en el 2015 debido a problemas en reestructuraciones y la falta de acuerdos con el sindicato de trabajadores. Leche Gloria posee la infraestructura de recolección de leche más grande del Perú, logrando acopiar en el ejercicio 2018 alrededor de 688.85 TM de leche (640.50 TM en el ejercicio 2017). El acopio proviene de más de 18,500 productores de todo el Perú, destacando las operaciones en Arequipa y Lima, que representaron 42.81% y 30.02%, respectivamente, del acopio total de Leche Gloria. La leche fresca es transportada a diversas plantas receptoras, ubicadas en las principales cuencas lecheras a nivel nacional. Las cuentas lecheras se extienden desde Tacna hasta Piura y Cajamarca en el norte, donde la leche es enfriada y, luego, transportada a las plantas de procesamiento. Leche Gloria ha desarrollado una estrecha relación con los ganaderos, brindando apoyo constante en suministro de tecnología y capacitación. En forma conjunta, las plantas industriales de Huachipa y Arequipa, cuentan con una capacidad instalada de producción anual de 32.34 millones de cajas de leche evaporada (de 48 unidades de 410 g. cada una). En el periodo enero a diciembre del 2018, Leche Gloria produjo 21.30 millones de cajas de leche, lo que representó una utilización de 65.88% de su capacidad instalada.


En cuanto a la producción de derivados lácteos, Leche Gloria produjo 1.19 millones de kilos de queso fresco, 2.42 millones de kilos de queso maduro y 1.38 millones de kilos de manjar blanco en el periodo analizado


Leche Gloria, a fin de cubrir sus requerimientos de materia prima para abastecer al mercado nacional, importa insumos lácteos como: leche entera en polvo, leche descremada en polvo y grasa anhidra de leche. Leche Gloria ha integrado sus operaciones en forma vertical, abarcando todo el proceso de producción de productos lácteos, empezando desde el acopio, el transporte, la producción, el envasado y la distribución. Ello ha sido logrado gracias a contar con sus propias líneas de producción y a la integración industrial, que permite la participación de empresas vinculadas al Grupo como: Trupal (para los envases), Coazucar (proveedor de azúcar), Raciemsa (servicios de transporte), y Deprodeca (logística de distribución). El Grupo Gloria cuenta con una eficiente red de distribución, que le permite alcanzar 99% de los puntos de venta en el país. b. Marcas y presentaciones Leche Gloria está en continuo desarrollo de procesos para la diversificación e innovación de sus productos, ya sea en el relanzamiento de marcas conocidas, como en la implementación de nuevas marcas. La empresa busca renovar constantemente cada marca, utilizando empaques con nuevos diseños, modernas presentaciones y la modificación de formatos de sus productos, con el fin primordial de mantener la preferencia del público en cuanto a productos con el emblema de Gloria.


Leche Gloria cuenta con diversas marcas enfocadas en segmentos distintos, teniendo una amplia gama de presentaciones en: leche evaporada, leche fresca UHT, yogurt, jugos, refrescos, cafés, entre otros. Dentro de las marcas más conocidas de la empresa se encuentran: Gloria, Pura Vida y Bella Holandesa; mientras que la entrada de marcas como Soalé y SoyVida permitió acceder al mercado de productos lácteos elaborados con proteínas de soya. Para el mercado internacional, la empresa emplea marcas como Bonlé, Aurora, Pil y El Establo para la exportación de leche evaporada y derivados lácteos. Además, la empresa ha adquirido los derechos de uso de marcas y lemas comerciales como Tampico, Yomost y Milkito. Durante el 2018, la empresa implementó dentro de su proceso de producción, la instalación de una nueva línea aséptica, lo que ha permitido el lanzamiento de tres nuevos productos en el mercado: (i) Pro, enfocado en personas que realizan deportes, para recuperar y regenerar masa muscular; (ii) Shake, leche sin lactosa en distintas presentaciones; y (iii) Yofresh, producto lácteo a partir de yogurt. La inversión en el desarrollo, diseño y lanzamiento publicitario asciende a S/ 20 millones aproximadamente. Gloria ha sido elegida la leche oficial de los Juegos Panamericanos y Paranamericanos Lima 2019, con lo que busca fortalecer aún más su presencia en el mercado con la amplia gama de productos que ofrece, así como, captar más del 40% del público que practica deporte, con su nuevo producto, “Pro”.

Marca Producto

Gloria

Leche evaporada, Leche UHT, Leche en Polvo, Yogurt, Nectár, Refrescos, Mantequilla, Crema de Leche, Conservas de Pescado, Leche Condensada, Mermelada, Panetón, Base de Helados

Pura Vida Leche evaporada, Leche UHT, Leche en Polvo, Yogurt, Nectár, Agua

Soy Vida Leche evaporada, Leche UHT, Leche en Polvo, Yogurt Bella Holandesa

Leche evaporada

Bonlé Leche evaporada, Quesos Milkito Yogurt Tampico Refresco Mónaco Café Aruba Refresco Chicolac Leche Chocolatada Yomost Yogurt LaMesa Conservas de pescado, Crema de leche, Manjarblanco Pro Batido con proteínas Shake Leche sin lactosa ( chocolate, capuccino y macaccino) Yofresh Yogurt Leaf Tea Refresco

3. Inversiones El incremento continuo en las ventas de Leche Gloria S.A. está respaldado por un sólido plan de inversiones en activos fijos y en el desarrollo de nuevos productos. Dentro de su amplia cartera de proyectos de inversión, durante el 2018, se han ejecutado inversiones relacionadas a la ampliación de la línea de producción de envasado y elaboración de leche evaporada y derivados lácteos, así como, se realizaron instalaciones y adquisiciones de maquinarias y equipos para la planta de leche UHT y de leche condensada. Todo ello se enmarca en una estrategia, destinada a asegurar la adecuada calidad de sus productos, la mayor eficiencia en costos, el cumplimiento de rigurosos estándares de calidad y por último, la protección del medio ambiente. Al cierre del 2018, Leche Gloria registró un saldo de obras en curso por S/ 65.97 millones, relacionados con diversas adiciones en maquinaria y equipo para continuar con procesos de construcción y/o de instalación. Durante el 2018, Leche Gloria ha realizado inversiones en Colombia y Puerto Rico. En Colombia, busca ingresar 70 nuevos productos en el mercado con la expectativa de un crecimiento en las ventas de por lo menos 7% con un monto estimado de inversión de US$ 7.20 millones. El plan en Puerto Rico consiste en la construcción de una nueva planta lechera con una inversión de US$ 40.00 millones, a través de la subsidiaria de Grupo Gloria, Suiza Dairy Corp. con el objetivo de producir leche evaporada de vida extendida y aumentar la capacidad de producción de jugos, néctares, entre otros productos. Al cierre del 2018, Leche Gloria registró propiedades de inversión por S/ 200.04 millones que comprenden terrenos y edificaciones, ubicados en Lima, Arequipa y Trujillo, actualmente arrendados a empresas vinculadas y a terceros. En marzo del 2019, Gloria ha efectuado la instalación de una nueva línea aséptica (de tecnología italiana) en sus procesos de producción, lo que duplicara la capacidad productiva de la planta en Arequipa. La instalación de esta línea aséptica representa una inversión de US$ 30 millones, poniéndose nuevamente a la vanguardia de la industria láctea en el país, teniendo como ventajas: (i) garantizar la preservación del producto sin la necesidad de refrigeración; (ii) eliminar preservantes en la preparación; y (iii) mitigar posibles riesgos asociados a contaminaciones posteriores al llenado. 4. Mercado y Posición Competitiva El mercado de productos lácteos en el Perú tiene como característica principal un alto grado de concentración, generado por el abastecimiento de más de 90% del mercado por tres empresas principales (Gloria, Nestlé y Laive),


mientras que el saldo está conformado por productores artesanales. Nestlé Perú S.A. es una subsidiaria del grupo suizo Nestlé, empresa que inició operaciones en el país en 1919, mediante importación de productos. En la actualidad, Nestlé Perú cuenta con tres plantas ubicadas en: Lima, Chiclayo y Cajamarca, para acopio de leche. Laive S.A. se fundó en 1910, bajo el nombre de Sociedad Ganadera del Centro, cambiando su razón social en 1994. En la actualidad, la empresa cuenta con cuatro plantas a nivel nacional, dos ubicadas en Arequipa y dos en Lima, contando con su principal centro de acopio en Majes – Arequipa. Las operaciones de la industria láctea en el Perú se destacan su integración vertical, pues las tres empresas mencionadas se encargan del acopio de leche fresca UHT (principal insumo), del procesamiento, del envasado y de la distribución. Dado esto se obtienen importantes economías de escala, así como la creación de barreras de entrada frente a la posibilidad de nuevos competidores. El producto lácteo con mayor producción en el mercado peruano es la leche evaporada según el Boletín Estadístico Mensual del MINAGRI. En el ejercicio 2018, la producción de leche evaporada ascendió a 473.42 mil TM, siguiéndole la leche pasteurizada (163.71 mil TM) y la leche condensada (9.86 mil TM). Los principales centros de leche fresca en el Perú, de enero a diciembre del 2018 fueron Arequipa con 294.91 mil TM producidas, Lima con 206.76 mil TM y Trujillo con 122.85 mil TM de leche fresca producida, estas cantidades son superiores en 11.56%, 3.45% y 7.36% en cada región, respectivamente, en relación al ejercicio del 2017. Los establecimientos de elaboración de productos lácteos utilizan alrededor de 45% del total producido, teniendo como insumo complementario a la leche en polvo importada. A nivel nacional, el precio promedio de leche cruda de vaca recibido por los productores, se encuentra en alrededor de S/ 1.27 por kilogramo a diciembre del 2018 (S/ 1.25 por kilogramo al cierre del 2017). El mercado de leche industrializada en Perú también se caracteriza por la importación de productos lácteos, principalmente, leche en polvo entera y descremada, dependiendo parcialmente de la cotización internacional, para ser utilizada como materia prima para la elaboración del producto final. Entre los países de procedencia de la leche en polvo, destacan Nueva Zelanda (65.50%) y Holanda (17.22%). De acuerdo con información del Minagri, en relación a las exportaciones de leche, principalmente evaporada, se observó un crecimiento de 10.40% en el monto exportado en el periodo de enero a diciembre del 2018 en relación al

mismo periodo del año 2017 (US$ 94.72 millones de enero a diciembre del 2017 vs. US$ 104.57 millones en el mismo periodo del año 2018).

Fuente: Minagri

Entre los principales destinos a los que se exporta leche evaporada, destacan: Haití, Puerto Rico, República Dominicana y Estados Unidos. En el mercado total de leche industrializada, Leche Gloria es la empresa que lidera con una participación alrededor de 77.2% del mercado, manteniendo también liderazgo en la venta de leche evaporada con 81.3% de participación de mercado durante el año 2018. Leche Gloria también ha alcanzado buen posicionamiento en el mercado de yogurt, impulsado por diversidad de presentaciones, variedades y sabores, comercializados bajo diversas marcas, cada una de ellas enfocada en un tipo de consumidor específico.


Producto Participación de mercado

2016 2017 2018 Leches industrializadas 78.9% 75.7% 77.2% Leche evaporada 82.5% 81.2% 81.3% Leche fresca UHT 74.5% 67.0% 65.9% Yogurt 82.0% 77.0% 75.4% Leche en polvo Comercial 10.0% 14.8% 12.8% Refrescos 37.0% 38.0% 35.1% Jugos Néctares 23.7% 24.9% 18.2% Mantequilla 57.9% 61.2% 68.2% Quesos 35.0% 27.8% 26.1% Manjarblanco 28.3% 15.2% 16.8%

Fuente: Gloria

En febrero del 2018, la Comisión Agraria del Congreso aprobó el proyecto de ley que indica denominar como

2018 2017 2018 2017Leche evaporada 4,734.23 4,591.33 4,550.38 4,387.21Leche condensada 98.55 63.53 94.64 57.77Leche pasteurizada 1,637.07 1,637.88 1,627.20 1,686.49Queso madurado 141.52 128.44 142.00 126.76Queso fresco 60.92 62.54 59.03 59.91Queso mantecoso 5.58 5.41 5.58 5.42Mantequilla 55.02 49.42 54.73 45.84Manjar Blanco 69.07 65.65 73.13 62.21Cremas 76.00 67.10 72.04 68.20Yogurt 1,493.42 1,602.24 1,560.77 1,591.52Productos Lácteos 8,371.37 8,273.55 8,239.50 8,091.34

ProductoProducción Miles TM Ventas Miles TM


“producto lácteo reconstituido” a la leche evaporada ya que durante el proceso de producción se le adiciona agua. Este proyecto de ley tiene como propósito promover el desarrollo de la ganadería lechera y garantizar con información clara y precisa el origen del producto lácteo que se consume en el país.

5. Situación Financiera A partir de enero del 2005, el Consejo Normativo de Contabilidad suspendió el ajuste contable de los estados financieros para reflejar los efectos de la inflación. Sin embargo, para efectos de análisis comparativo, las cifras contables de la institución han sido ajustadas a valores constantes de diciembre del 2018: Periodo Dic.2014 Dic.2015 Dic.2016 Dic.2017 Dic.2018 IPM 214.5729 220.1306 224.3467 223.0259 230.2147 Factor de Ajuste 1.0729 1.0458 1.0262 1.0322 1.0000

a. Resultados, rentabilidad y eficiencia Durante el ejercicio 2018, las ingresos totales por ventas ascendieron a S/ 3,507.06 millones, registrando un crecimiento de 4.57% respecto al 2017 (a valores corrientes). Considerando el ajuste por el IPM, los ingresos por ventas aumentaron 1.31% respecto al cierre del 2017 (1.16% en promedio en el periodo 2014-2017).

Este crecimiento se vio impulsado por la mejor gestión comercial de la compañía que permitió revertir la disminución de las ventas del ejercicio 2017, con el reposicionamiento de sus marcas y el adecuado cumplimiento de las disposiciones normativas. El producto leche evaporada continúa siendo el principal generador de ingresos de la compañía, con una participación de cerca de 60% de los ingresos totales en el periodo analizado. La compañía ha diversificado progresivamente su oferta de productos, innovando la presentación con nuevos diseños de envase y presentaciones, buscando atender a distintos segmentos de la población, con el propósito de mantener su excelente posicionamiento de mercado frente al desempeño de otras empresas y el ingreso de nuevos competidores.

Fuente: Leche Gloria

El incremento en el volumen de venta, el cambio en el mix de ventas por tipo de producto, y el mayor costo de materia prima de productos lácteos y costos de transporte ha generado un incremento del costo de ventas en 5.12%, de S/ 2.676.65 millones en el ejercicio 2017 a S/ 2,813.72 millones en el ejercicio 2018 (a valores constantes). Ello determinó que los costos totales representen 80.23% de los ingresos por ventas durante el ejercicio 2018, superior a lo registrado en el ejercicio anterior (77.32%), reflejándose en una reducción del margen bruto de 11.70% (S/ 693.34 millones a diciembre del 2018 versus S/ 785.20 millones a diciembre del 2017, a valores constantes). Los gastos de administración y de ventas ascendieron a S/ 428.26 millones, 7.86% inferiores a los registrados en el año 2017, explicado por eficiencia en gestión de gastos y a menores sanciones administrativas.

A partir del 2018, se viene aplicando la NIIF 15 (retroactivamente hacia el 2017), que implica que ciertos gastos relacionados a contratos con clientes sean registrados en los ingresos o en el costo de venta. En el periodo bajo análisis, se registró otros ingresos operacionales por S/ 19.75 millones, siendo ello inferior en 19.68%, debido a la pérdida por venta de equipos por S/ 1.25 millones. Lo indicado anteriormente determinó un resultado operativo de S/ 284.83 millones en el año 2018, 17.44% inferior a lo obtenido en el 2017 asociado a la disminución en el margen bruto. De este modo, el margen operacional registró 8.12%, por debajo del margen operacional promedio de los últimos 5 años (11.33%).

Leche evaporada

58.99%

Leche RTD9.93%

Yogurt14.25%

Jugos y refrescos

3.16%

Quesos2.12%

Mantequilla 2.44%

Otros 9.10%

Distribución de ventas de Leche Gloria por Producto Diciembre del 2018


La reducción del resultado operacional se refleja en un EBITDA de S/ 377.27 millones (-13.23% que el requerimiento en el 2017, S/ 434.80 millones, a valores constantes), pero que mantiene holgada cobertura de la deuda financiera actual, así como, una sólida capacidad operativa y de generación de la compañía (7.73 veces los gastos financieros del ejercicio 2018). Los ingresos financieros de Leche Gloria ascendieron S/ 4.65 millones, mostrando un decrecimiento de 81.15% frente al ejercicio 2017 explicado por la disolución y la liquidación de Logística del Pacifico S.A.C., subsidiaria de la compañía en enero del 2017, que en el ejercicio del 2017, generó S/ 14.58 millones, por distribución de dividendos (registrados como ingresos financieros en el 2017). Respecto a los gastos financieros, estos han disminuido 14.72%, producto de menores costos por intereses devengados asociados a bonos corporativos, así como, a menores costos financieros relacionados a los préstamos adquiridos. La disminución del margen operacional se reflejó en la utilidad neta, que ascendió a S/ 160.71 millones en el ejercicio 2018 (-24.92% en relación al ejercicio 2017, a valores constantes). El resultado neto obtenido representa 4.58% de los ingresos por ventas, por debajo de los registrado en periodos anteriores (6.42% en promedio en el periodo 2014-2017). A diciembre del 2018, la compañía reportó una rentabilidad sobre el patrimonio promedio de 9.87%, que si bien es menor que la de años anteriores (13.97% en promedio para el periodo 2014-2017), se mantiene en niveles adecuados. La gestión de la empresa está enfocada en alcanzar convenientes condiciones de financiamiento, así como, una mejor gestión operativa comercial, generando sinergias y eficiencias en gastos de insumo y de inventario, lo que permite obtener indicadores competitivos, por encima del promedio del mercado en la industria en la que opera.

b. Endeudamiento patrimonial y estructura de deuda Al 31 de diciembre del 2018, el total de pasivos fue de S/ 1,724.90 millones, 7.29% superior respecto a lo registrado al cierre del ejercicio 2017 (S/ 1,607.63 millones, a valores

constantes), explicado por: (i) incremento de 16.19% en la deuda con los accionistas por dividendos, acordándose en Junta General de Accionistas de marzo del 2018, la distribución por resultados acumulados obtenidos a diciembre del 2017; (ii) incremento de 28.13% en cuentas por pagar; y (iii) incremento en deuda bancaria en 69.54% por préstamos adquiridos con Banco de Crédito del Perú S.A. ( por S/ 200 millones con vencimiento entre febrero y abril del 2020) y Scotiabank Perú S.A.A. (por S/ 185 millones con vencimiento entre setiembre del 2019 y febrero del 2020). El principal componente de los pasivos, lo constituyen las obligaciones con el público, cuyo monto fue de S/ 489.16 millones (S/ 588.44 millones a diciembre del 2017, a valores constantes), que representan 28.36% de los pasivos totales, seguido de la deuda financiera con un saldo de S/ 385.00 millones (S/ 227.09 millones a diciembre del 2017, a valores constantes), siendo 22.32% de los pasivos totales. A diciembre del 2018, Leche Gloria mantiene vigente las Segunda, Tercera, Cuarta y Quinta emisiones en el marco de su “Primer Programa de Bonos Corporativos” hasta por US$ 250 millones, con obligaciones que vencen entre los años 2020 y 2035. Los recursos obtenidos de estas emisiones fueron destinados a capital de trabajo, inversiones en infraestructura y bienes de capital. En Junta General de Accionistas con fecha 04 de febrero del 2019, se aprobó el Tercer Programa de Bonos Corporativos y Papeles Comerciales, hasta por un monto máximo en circulación de US$ 350 millones o su equivalente en soles. Leche Gloria registró un endeudamiento financiero que fue 0.56 veces el patrimonio de la empresa y 2.32 veces el EBITDA acumulado de los últimos 12 meses (0.48 y 1.88 veces al cierre del 2017, respectivamente). Estos indicadores se han incrementado ligeramente respecto a periodos anteriores por: menor resultado operativo registrado, menor resultado neto del ejercicio y menor saldo en resultados acumulados.

Al cierre del 2018, el ratio de endeudamiento total (pasivos totales entre patrimonio neto) de Leche Gloria fue de 1.11 veces (0.94 veces al cierre del ejercicio 2017).

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

2014 2015 2016 2017 2018

Margen Bruto Margen Operacional Margen Neto


La deuda no financiera de Leche Gloria ascendió a S/ 850.73 millones, 7.40% superior en relación a lo registrado al cierre del 2017 (S/ 792.10 millones, a valores constantes) explicada por mayores cuentas por pagar a entidades relacionadas (S/ 68.92 millones, +1.22%) asociadas a mayores facturas por pagar con motivo de la adquisición de productos y servicios a empresas como Deprodeca S.A. y Agrolmos S.A., por mayores pasivos no financieros diversos (provisiones y contribuciones diversas) y por dividendos por pagar. Las cuentas por pagar comerciales están denominadas, tanto en moneda nacional, como extranjera, por obligaciones con proveedores locales y extranjeros, por la compra de materias primas y suministros necesarios para la producción, con vencimientos entre 7 y 90 días, sin generar intereses ni requerir garantías.

Al 31 de diciembre del 2018, el patrimonio de Leche Gloria fue de S/ 1,548.99 millones, -9.25% respecto a lo registrado a diciembre del 2017 (S/ 1,706.91 millones a valores constantes), explicado por la disminución de 24.92% en la utilidad neta y por la distribución de dividendos correspondiente a los resultados acumulados a diciembre del 2017 por S/ 265 millones, aprobada en marzo del 2018. El capital social asciende a S/ 451.52 millones sin modificaciones desde el 2012, pues no se ha requerido aportes de capital adicional, ni capitalización de resultados. La empresa cuenta con un compromiso de distribución de dividendos correspondiente al ejercicio 2018, planeándose el reparto de hasta 60% de las utilidades de libre disponibilidad.

c. Situación de liquidez Al 31 de diciembre del 2018, Leche Gloria registró activos totales ascendentes a S/ 3,273.88 millones, presentando una disminución de 1.23% en relación al saldo total a diciembre del 2017 (S/ 3,314.54 millones, a valores constantes). A valores corrientes, los activos totales presentan un incremento de 1.96% (S/ 3,211.04 en diciembre del 2017). Este incremento está enfocado en las cuentas por cobrar, dentro de los activos corrientes. El activo corriente de la empresa representa 39.72% de los activos totales, registrando a diciembre del 2018, S/ 1,300.52 millones, ligeramente superior en 0.40% a lo presentado al 31 de diciembre del 2017 (S/ 1,607.07 millones, a valores constantes), explicado principalmente por: (i) incremento en el pago por anticipado por concepto de publicidad (+70.15%), (ii) mayores inventarios relacionados a materias primas, repuestos y suministros (+13.37%); y (iii) aumento en las cuentas por cobrar a corto plazo (+28.39%). En cuanto a activos no corrientes, estos presentan una disminución de 2.27% respecto al saldo de diciembre del 2017, al pasar de S/ 2,019.16 millones (a valores constantes) a S/ 1,973.36 millones, generada principalmente por la disminución en activo fijo (-5.41%) y en propiedades de inversión (-4.68%). La participación de los activos no corrientes respecto al total de activos fue de 60.28% al cierre del 2018. Los activos fijos de Leche Gloria ascendieron a S/ 1,520.09 millones, correspondiendo a terrenos, edificios, maquinarias y unidades de transporte. Por su parte, las propiedades de inversión reportaron un saldo de S/ 200.04 millones, siendo conformado por terrenos y edificaciones en Lima, Arequipa y Trujillo, dedicadas a alquiler a empresas relacionadas y a terceros. El ratio de liquidez corriente de la empresa fue de 1.30 veces a diciembre del 2018, inferior al registrado al cierre del 2017 (1.66 veces), explicado por el crecimiento del pasivo corriente en 28.69%, debido al próximo vencimiento de obligaciones con el público, que registra una porción corriente de S/ 153.56 millones.


Respecto a la liquidez acida, se obtuvo un ratio de 0.44 veces al cierre del 2018, menor a la registrada al cierre del 2017 (0.56 veces). La liquidez de Leche Gloria se presenta adecuada en base a la importancia de sus recursos disponibles, a sus inversiones de fácil liquidación y al monto de cuentas por cobrar diversas que mantiene. d. Índice de Cobertura Histórico Al cierre del 2018, Leche Gloria registró un Índice de Cobertura Histórico (ICH) de 10.37 veces (12.40 veces al cierre del 2017), que incluye el Tercer Programa de Bonos Corporativos y Papeles Comerciales, que involucra un monto de emisión de hasta US$ 350 millones. Este nivel confirma la capacidad de generación de flujos de la empresa, que permite adquirir nueva deuda, si ello fuese necesario, debido al bajo costo promedio de sus pasivos reales y proyectados, en base a la adecuada rentabilidad de sus activos. A la fecha, Leche Gloria ha podido acceder cada vez mejores términos en los financiamientos bancarios que ha adquirido, mejorando su capacidad para cubrir intereses, permitiendo un mejor resultado no operacional, lo que resulta en un mayor flujo depurado para la empresa.

En un escenario conservador, Leche Gloria dispone de recursos que podrían ser captados en base a sus programas de emisiones vigentes, los cuales serían destinados a reperfilar su estructura pasiva requerida para el financiamiento de sus inversiones. Al 31 de diciembre del 20d18, está vigente el Primer Programa de Bonos Corporativos hasta por un monto máximo de US$ 250 millones, de los cuales se encuentran vigentes cuatro emisiones por un monto total en circulación de S/ 489.16 millones. Este programa sería reemplazado por el Tercer Programa, cuyos fondos serán usados para reperfilar su estructura pasiva. Para el cálculo del ICH se consideraron posibles emisiones de valores, de corto plazo y de largo plazo, a ser emitidas en

el marco del nuevo programa. El nivel de cobertura de la empresa se refleja en el importante nivel de EBITDA que, en el ejercicio 2018 fue de S/ 377.27 millones (S/ 434.80 millones a diciembre del 2017, a valores constantes), generando recursos suficientes para enfrentar los gastos financieros actuales, lo que se evidencia en un ratio de endeudamiento (EBITDA en relación a gastos financieros) de 7.73 veces (7.60 veces al cierre del 2017). La operación de Leche Gloria presenta adecuados ratios de eficiencia financiera y operativa, incurriendo en gastos consistentes con su nivel de operación, buscando mantener la estabilidad de sus márgenes de rentabilidad y la de sus costos.

6. Contingencias administrativas Leche Gloria ha sido sancionada por la Sala Especializada en Protección al Consumidor (SPC) de Indecopi, por un monto de S/ 9.5 millones, cifra que se redujo 38.6% respecto al monto inicial propuesto por la Sala. Después de ocho pronunciamientos, la SPC sancionó a Leche Gloria por no cumplir con normas generales e internacionales para el uso del término “leche”, que excluyen el uso de este término para productos evaporados. Frente a ello, Leche Gloria apeló dichos procedimientos, fundamentando su adecuado cumplimiento de acuerdo a las regulaciones de sanidad vigentes, así como las de protección al consumidor en el Perú, y la no existencia de consumidores afectados. En febrero del 2019, se emitieron tres resoluciones de la SPC de Indecopi, en dos de ellas se confirman las sanciones impuestas por: (i) publicidad en empaque, pagina web y en televisión del producto “Pura Vida” con una multa ascendente a 700 UIT’s; (ii) publicidad del producto “Bonlé” con una multa de 10 UIT’s. La empresa va a apelar estas resoluciones dentro del plazo y de las posibilidades establecidas por ley. Respecto al producto “Gloria Kids Niños”, el fallo resultó a favor de la empresa, revocando la resolución de la primera instancia.


2015 2016 2017 2018

Ventas netas 3,681,002 3,626,983 3,461,853 3,507,055

Margen bruto 842,749 926,799 785,203 693,339

Resultado operacional 389,217 403,274 345,005 284,833

Depreciación del ejercicio 74,366 79,890 89,790 92,440

Flujo depurado 460,304 481,857 432,706 374,883

Gastos financieros netos 62,186 70,190 57,241 48,813

Resultado no operacional (60,438) (63,099) (30,322) (43,486)

Utilidad neta 223,818 221,709 214,039 160,706

Total Activos 3,323,160 3,208,833 3,314,544 3,273,884

Disponible 58,745 50,633 79,082 46,977

Deudores 260,935 334,728 307,122 394,320

Activ o Fijo 1,498,198 1,527,425 1,607,069 1,520,088

Total Pasivos 1,648,814 1,570,511 1,607,633 1,724,898

Deuda Financiera 786,660 857,195 815,533 874,161

Patrimonio 1,674,346 1,638,322 1,706,911 1,548,986

Result. Operacional / Ventas 10.57% 11.12% 9.97% 8.12%

Utilidad Neta / Ventas 6.08% 6.11% 6.18% 4.58%

Flujo depurado / Activ os Prom. 15.29% 15.41% 13.67% 11.68%

Rentabilidad patrimonial 13.44% 13.39% 12.80% 9.87%

Liquidez corriente 1.80 1.77 1.66 1.30

Liquidez ácida 0.36 0.47 0.50 0.44

Pasiv os / Patrimonio 0.98 0.96 0.94 1.11

Deuda Financiera / Patrimonio 0.47 0.52 0.48 0.56

D. Financiera / Flujo depurado 1.71 1.78 1.88 2.33

Índice de Cobertura Hittórica 19.55 19.52 12.40 10.37

Ebitda (Ult. 12 Meses)

Ebitda 463,583 483,165 434,795 377,273

Deuda Financiera / Ebitda 1.70 1.77 1.88 2.32

Ebitda / Gastos financieros 7.45 6.88 7.60 7.73

Resumen de estados financieros individuales y principales indicadores(En miles de Soles al 31 de diciembre del 2018)


DETALLE DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS CLASIFICADOS

1. Primer Programa de Bonos Corporativos de Gloria S.A., corresponde a la emisión de instrumentos financieros por un monto en circulación de hasta US$ 250 millones o su equivalente en Nuevos Soles. Este Programa tiene una vigencia de 6 años contados a partir de su inscripción en el Registro Público del Mercado de Valores de la SMV (julio del 2014).

Bonos Corporativos Plazo Monto

Autorizado Monto

Colocado Monto en

Circulación Fecha de Emisión

Interés

Segunda – Serie A 7 años S/ 150’000,000 S/ 150’000,000 S/ 150’000,000 26.09.14 6.09375% Tercera – Serie A 5 años S/ 150’000,000 S/ 140’000,000 S/ 140’000,000 05.02.15 5.5625% Cuarta – Serie A 20 años S/ 150’000,000 S/ 150’000,000 S/ 150’000,000 05.02.15 7.1250% Quinta – Serie A 5 años S/ 200’000,000 S/ 153’020,000 S/ 130’067,000 25.06.15 6.65625%

2. Tercer Programa de Bonos Corporativos y Papeles Comerciales de Leche Gloria S.A., corresponde a la emisión de instrumentos

financieros por un monto en circulación de hasta US$ 350 millones o su equivalente en Nuevos Soles. Este Programa tiene una vigencia de 6 años contados a partir de su inscripción en el Registro Público del Mercado de Valores de la SMV (febrero del 2019). Bajo el marco de este Programa, se puede realizar la emisión de Papeles Comerciales, de plazo menor de 1 año, y Bonos Corporativos, de plazo mayor a un año, del cual han no se han realizado emisiones.


SIMBOLOGIA

Instrumentos de Deuda de Corto Plazo CLA - 1 : Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en el emisor, en la industria a la que pertenece o en la economía. Instrumentos de Deuda de Largo Plazo AAA : Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Adicionalmente, para las categorías de riesgo indicadas, Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativa.

PRINCIPALES FUENTES DE INFORMACION - Leche Gloria S.A. - Grupo Gloria - Superintendencia de Banca, Seguros y AFP - SBS - Superintendencia del Mercado de Valores – SMV - Banco Central de Reserva del Perú – BCRP - Instituto Nacional de Estadística e Informática – INEI - Ministerio de Agricultura y Riego - Minagri

La clasificación de riesgo del valor constituye únicamente una opinión profesional sobre la calidad crediticia del valor y/o de su emisor respecto al pago de la obligación representada por dicho valor. La clasificación otorgada o emitida no constituye una recomendación para comprar, vender o mantener el valor y puede estar sujeta a actualización en cualquier momento. Asimismo, la presente clasificación de riesgo es independiente y no ha sido influenciada por otras actividades de la Clasificadora. El presente informe se encuentra publicado en la página web de la empresa (http://www.class.pe), donde se puede consultar adicionalmente documentos como el código de conducta, las metodologías de clasificación respectiva y las clasificaciones vigentes.

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Leche Gloria S.A. · Leche Gloria S.A. es una empresa peruana que se dedica a la producción de leche evaporada, así como a la fabricación y comercialización de derivados lácteos,