Lectura basica 1, U2

C A P Í T U L O

14 La macroeconomíaen una economía abierta

Antes de que yo construya una pared tendríaque saber qué estoy encerrando o dejando fuera . . .

Robert Frost

294

El ciclo de negocios internacionales ejerce un poderoso

efecto sobre cada país del orbe. Los choques en un área

pueden causar oleajes alrededor del mundo. Los distur-

bios políticos en Medio Oriente pueden provocar una

espiral en los precios del petróleo, que a su vez disparan

la inflación y el desempleo. El incumplimiento en los

pagos puede cimbrar a los mercados de valores y sacu-

dir a la confianza de las empresas en tierras lejanas. La

interconexión de los países se ilustró de manera dra-

mática en la crisis financiera de 2007-2009. Cuando las

instituciones financieras estadounidenses sufrieron enor-

mes pérdidas, también declinaron los mercados de valo-

res y de bonos en el mundo, y en Europa surgió una

crisis bancaria casi al mismo tiempo que en Estados

Unidos.

El capítulo previo analizó los grandes conceptos

de la macroeconomía internacional: la balanza de pa-

gos, la determinación de los tipos de cambio y el sistema

monetario internacional. El presente capítulo continúa

la historia, al mostrar de qué modo los choques ma-

croeconómicos en un país provocan oleajes en el pro-

ducto y en la inflación de otros países. Se explora el

paradójico hallazgo de que las balanzas comerciales es-

tán determinadas principalmente por los niveles en que

se encuentran el ahorro y la inversión domésticos. El

capítulo concluye con una revisión de algunos de los

asuntos internacionales fundamentales del mundo con-

temporáneo.

A. EL COMERCIO EXTERIOR

Y LA ACTIVIDAD ECONÓMICA

Las exportaciones netas y el producto en una economía abierta

La macroeconomía de una economía abierta es el estu-

dio de la forma en que la economía se conduce cuando

se consideran los vínculos comerciales y financieros en-

tre los diferentes países. El capítulo anterior describió

los conceptos básicos de la balanza de pagos; los cuales

se reexpresan en términos de las cuentas del ingreso y

del producto nacionales.

El comercio exterior se refiere a las importaciones y

exportaciones. Aunque Estados Unidos produce la ma-

yor parte de lo que consume, aun así consume una gran

cantidad de importaciones, que son bienes y servicios

producidos en el exterior y consumidos en el mercado

interno. Las exportaciones son bienes y servicios produ-

cidos en el mercado interno y comprados por personas

en el extranjero.

Las exportaciones netas se definen como las exporta-

ciones de bienes y servicios menos las importaciones

de bienes y servicios. En 2007, las exportaciones netas de

Estados Unidos fueron de menos 708 000 millones de dó-

lares, que se calculan al restar de los 1.662 billones de

dólares de las exportaciones los 2.370 billones de dólares

14Macro(294-318).indd 29414Macro(294-318).indd 294 26/1/10 18:07:0326/1/10 18:07:03

A. EL COMERCIO EXTERIOR Y LA ACTIVIDAD ECONÓMICA 295

de las importaciones. Cuando un país tiene exporta-

ciones netas positivas, acumula activos netos. La con-

traparte de las exportaciones netas es la inversión ex-tranjera neta, que denota los ahorros estadounidenses

netos en el exterior, y es aproximadamente igual al valor

de las exportaciones netas. Como Estados Unidos tuvo

exportaciones netas negativas, su inversión extranjera

neta fue negativa, lo que significa que el endeudamiento

estadounidense en el exterior estaba creciendo.

En otras palabras, los extranjeros estaban haciendo una contribución significativa a la inversión estadounidense. ¿Por

qué un país opulento, como Estados Unidos, tomó tan-

tos préstamos en el exterior? Como se verá más adelante

en este capítulo, esta paradoja se explica por una relati-

vamente baja tasa de ahorro estadounidense, una alta

tasa de ahorro del exterior, y un atractivo clima para la

inversión en Estados Unidos.

En una economía abierta los gastos de un país pue-

den diferir de su producción. Los gastos domésticos totales (algunas veces llamados la demanda doméstica) son igua-

les al consumo doméstico más la inversión doméstica

más las compras gubernamentales. Esta medida difiere

del producto interno bruto (o PIB) por dos razones. En pri-

mer lugar, alguna porción de los gastos domésticos se

destinará a la adquisición de bienes producidos en el

extranjero, y estos bienes son importaciones (denotadas

por Im), como petróleo mexicano o automóviles japone-

ses. Además, alguna parte de la producción doméstica

estadounidense se venderá en el exterior como exporta-

ciones (denotadas por Ex), productos como trigo de

Iowa y aviones de Boeing. La diferencia entre el pro-

ducto nacional y los gastos domésticos son las exporta-

ciones menos las importaciones, que es igual a las expor-

taciones netas, o Ex � Im � X.

Para calcular la producción total de bienes y servicios

estadounidenses, es necesario agregar el comercio a

la demanda doméstica. Es decir, es necesario conocer la

producción total de los residentes estadounidenses, así

como la producción neta de los extranjeros. Este total

incluye los gastos domésticos (C � I � G) más las ventas

al extranjero (Ex) menos las compras domésticas de los

extranjeros (Im). El producto total, o PIB, es igual al

consumo más la inversión doméstica más las compras

del gobierno más las exportaciones netas:

Producto doméstico total � PIB

� C � I � G � X

Determinantes del comercio y de las exportaciones netas

¿Qué determina el nivel de exportaciones y de importa-

ciones y, por tanto, de las exportaciones netas? Es mejor

pensar en los componentes de las exportaciones netas,

las importaciones y las exportaciones, por separado.

Las importaciones hacia Estados Unidos se relacio-

nan en forma positiva con el ingreso y el producto esta-

dounidenses. Cuando sube el PIB de Estados Unidos,

las importaciones hacia Estados Unidos suben 1) por-

que algo de las mayores compras de C � I � G (como

automóviles y zapatos) provienen de la producción ex-

tranjera, y también 2) porque Estados Unidos utiliza

insumos (como petróleo o madera) en la producción

de sus propios bienes. La demanda de importaciones

depende del precio relativo de los bienes extranjeros y

nacionales. Si el precio de los automóviles domésticos

se eleva en relación con el precio de los automóviles ja-

poneses debido a una apreciación del tipo de cambio

del dólar, entonces los estadounidenses comprarán más

automóviles japoneses y menos automóviles estadouni-

denses. Por tanto, el volumen y valor de las importaciones se verán afectados por el producto doméstico y por los precios rela-tivos de los bienes locales y foráneos.

Las exportaciones son la imagen refleja de las impor-

taciones: las exportaciones estadounidenses son las im-

portaciones de otros países. En consecuencia, las expor-

taciones estadounidenses dependen de la producción

extranjera, así como de los precios de las exportaciones

estadounidenses en relación con los precios de los bie-

nes foráneos. Conforme se eleva la producción externa,

o se deprecia el dólar, el volumen y el valor de las expor-

taciones estadounidenses tenderán a crecer.

La figura 14-1 muestra las exportaciones netas esta-

dounidenses como proporción del PIB. Durante la ma-

yor parte del periodo trascurrido después de la Segunda

Guerra Mundial, las cuentas externas de Estados Uni-

dos estuvieron en equilibrio o con superávit. A partir

del principio de los años ochenta, una disminución en

el ahorro nacional, alimentada por grandes déficit pre-

supuestales federales, llevaron a una fuerte apreciación

del dólar. Las economías extranjeras crecieron con me-

nor rapidez que la economía estadounidense, lo que

deprimió a sus exportaciones. El efecto neto fue un gran

déficit comercial y un creciente endeudamiento con el

exterior. ¿Fue algo positivo o negativo? El siguiente co-

mentario del presidente del Consejo de Asesores Eco-

nómicos pone al déficit comercial estadounidense en

un contexto económico:

En sí mismos, los déficit en el comercio exterior y en la

cuenta corriente no son buenos ni malos. Lo que

importa son las razones de los déficit. Hoy en día, la

principal razón de los déficit parece ser la fuerza de la

expansión económica de Estados Unidos en relación con

el crecimiento lento o negativo de muchos otros países…

Estos déficit son esencialmente un fenómeno macroeco-


296 CAPÍTULO 14 • LA MACROECONOMÍA EN UNA ECONOMÍA ABIERTA

nómico, que refleja una mayor tasa de inversión domés-

tica que de ahorro nacional. El crecimiento del déficit…

refleja una inversión creciente, más que un ahorro

decreciente.

EL IMPACTO DE CORTO PLAZO DEL COMERCIO EN EL PIB

¿Cómo afectan los cambios en el flujo comercial de un

país a su PIB y a su nivel de empleo? Primero se analiza

este asunto en el contexto del modelo de corto plazo de

la determinación del producto, el modelo del multi-

plicador del capítulo 7. El modelo del multiplicador

muestra cómo, en el corto plazo, cuando hay recursos

desempleados, los cambios en el comercio afectarán a

la demanda agregada, al producto y al empleo.

Hay dos nuevos elementos macroeconómicos fun-

damentales en presencia del comercio internacional:

primero, un cuarto componente del gasto, las exporta-

ciones netas, que se añaden a la demanda agregada.

Segundo, una economía abierta tiene diferentes multi-

plicadores para la inversión privada y el gasto doméstico

del gobierno, porque algo del gasto se filtra hacia el

resto del mundo.

En la tabla 14-1 aparece la forma en que la intro-

ducción de las exportaciones netas afecta a la deter-

minación del producto. Esta tabla comienza con los

mismos componentes que existen en una economía

cerrada. (Consulte de nuevo la tabla 7-2 para refrescar

su memoria acerca de los grandes componentes y de la

forma en que se suman para llegar al gasto total.) La

demanda doméstica total de la columna (2) está com-

Exp

orta

cion

es n

etas

/PIB

(por

cent

aje)

6

�6

�8

�4

�2

0

2

4

1950 1960 1970

Año

1980 1990 2000 2010

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Abu

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horr

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undi

alFIGURA 14-1. Las exportaciones netas estadounidenses han estado en déficit por muchos años

Estados Unidos tuvo un gran excedente comercial después de la Segunda Guerra Mundial,

cuando ayudó a reconstruir Europa. Nótese que las exportaciones netas tuvieron una caída

severa a principios de los años ochenta cuando el ahorro estadounidense bajó. Las exporta-

ciones netas se hicieron aún más negativas con la abundancia de ahorro global.

Fuente: U.S. Bureau of Economic Analysis.



puesta por el consumo, la inversión y las compras del

gobierno, ya analizadas. La columna (3) agrega las ex-

portaciones de bienes y servicios. Como se explicó ante-

riormente, las exportaciones dependen del ingreso y

del producto externos, de los precios y de los tipos de

cambio, lo que también se considera dado en este aná-

lisis. Se supone que las exportaciones se mantienen en

un nivel constante de 250 000 millones de dólares de

gasto externo en bienes y servicios domésticos.

El nuevo elemento de interés surge de las importa-

ciones, que se muestran en la columna (4). Como las

exportaciones, las importaciones dependen de variables

exógenas, como los precios y los tipos de cambio. Pero,

además, las importaciones dependen del ingreso y del

producto domésticos, que es evidente que cambian en

los diferentes renglones de la tabla 14-1. Para mayor

sencillez, supóngase que el país importa siempre 10%

de su producto total, así que las importaciones de la

columna (4) son 10% de la columna (1).

Al restar la columna (4) de la columna (3) se obtie-

nen las exportaciones netas de la columna (5). Las ex-

portaciones netas son un número negativo cuando las

importaciones exceden a las exportaciones, y un nú-

mero positivo cuando las exportaciones son mayores

que las importaciones. Las exportaciones netas de la

columna (5) son la contribución del comercio exterior

a la corriente de gastos. El gasto total del producto do-

méstico de la columna (6) es igual a la demanda domés-

tica de la columna (2) más las exportaciones netas de la

columna (5). El producto de equilibrio en una econo-

mía abierta ocurre cuando los gastos netos, tanto

domésticos como externos, de la columna (6), son exac-

tamente iguales al producto doméstico total de la

columna (1). En este caso, el equilibrio se alcanza con

exportaciones netas de �100, lo que indica que el país

está importando más de lo que exporta. En este equili-

brio, nótese que la demanda doméstica es mayor que el

producto.

La figura 14-2 muestra en forma gráfica el equilibrio

de una economía abierta. La línea con pendiente posi-

tiva marcada con C � I � G es la misma curva que se

utilizó en la figura 7-10. A esta línea se le debe agregar

el nivel de exportaciones netas que corresponde a cada

nivel de PIB. Las exportaciones netas de la columna (5)

de la tabla 14-1 se agregan para llegar a la línea de de-

manda agregada total o gasto total (en color). Cuando

esta línea se encuentra por debajo de la línea gris, las

importaciones exceden a las exportaciones y las expor-

taciones netas son negativas. Cuando la línea de color

está por arriba de la línea gris, el país tiene un superávit

de exportaciones netas y el producto es mayor que la de-

manda doméstica.

El PIB de equilibrio ocurre en el punto en que la

línea del gasto total intercepta a la recta de 45º. Esta

intersección está exactamente en el mismo punto, en

3.5 billones de dólares, que se muestra como el PIB de

equilibrio de la tabla 14-1. Sólo en 3.5 billones de dóla-

res, el PIB iguala exactamente lo que los consumidores,

empresas, gobiernos y extranjeros desean gastar en bie-

nes y servicios producidos en la economía doméstica.

Determinación del producto con comercio exterior(miles de millones de dólares)

(1) Nivel inicial de PIB

(2) Demanda doméstica

(C � I � G)

(3) Exporta-ciones

Ex

(4) Importa-

ciones Im

(5) Exporta-

ciones netas (X � Ex � Im)

(6) Gastototal

(C � I � G � X )

(7) Tendencia

resultante de la economía

4 100 4 000 250 410 �160 3 840 Contracción

3 800 3 800 250 380 �130 3 670 Contracción

3 500 3 600 250 350 �100 3 500 Equilibrio3 200 3 400 250 320 �70 3 330 Expansión

2 900 3 200 250 290 �40 3 160 Expansión

TABLA 14-1. Las exportaciones netas se suman a la demanda agregada de la economía

A la demanda doméstica C � I � G, se le agregan las exportaciones netas de X � Ex � Im

para obtener la demanda agregada total por el producto de un país. Mayores exportaciones

netas afectan a la demanda agregada así como lo hacen la inversión y las compras guberna-

mentales.



La propensión marginal a importary la línea de gasto

Nótese que la curva de demanda agregada, la línea C � I � G de la figura 14-2, tiene una pendiente ligeramente

menor que la curva de la demanda doméstica. La expli-

cación de ello es que hay una filtración adicional del gasto a las importaciones. Esta nueva filtración surge del su-

puesto de que 10 centavos de cada dólar se gasta en

importaciones. Para continuar con el análisis es necesa-

rio introducir un nuevo término, la propensión margi-nal a importar. La propensión marginal a importar,

denotada como PMi, es el incremento en el valor de las

importaciones en dólares por cada incremento de 1

dólar en el PIB.

La propensión marginal a importar está estrecha-

mente relacionada con la propensión marginal al aho-

rro (PMa). Recuérdese que la PMa dice qué fracción de

cada dólar adicional de ingreso no se gasta, sino que se

filtra al ahorro. La propensión marginal a importar

dice cuánto producto e ingreso adicionales se filtran a

las importaciones. En este ejemplo, la PMi es 0.10 por-

que cada incremento de 300 000 millones de dólares

lleva a un incremento de 30 000 millones de dólares

en las importaciones. (¿Cuál es la propensión marginal

a importar en una economía sin comercio exterior?

Cero.)

Examínese ahora la pendiente de la línea de gasto

total de la figura 14-2, esta línea muestra el gasto total

45°

Déficit deexportaciones netas

2 500

3 000

3 500

2 500 3 5003 000Producto interno bruto (miles de millones de dólares)

Gas

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(mile

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ólar

es)

C � I � G � X

C � I � G

E

F

4 000PIB

FIGURA 14-2. La adición de las exportaciones netas a la demanda doméstica arroja el PIB de equilibrio de una economía abierta

La línea gris representa la demanda doméstica (C � I � G ), que son compras de los con-

sumidores, empresas y gobiernos domésticos. A esto se le debe agregar el gasto exterior

neto. Las exportaciones netas más la demanda doméstica dan la línea de gasto total. El

equilibrio se obtiene en el punto E, donde el PIB total iguala al gasto total en bienes y servi-

cios producidos en Estados Unidos. Nótese que la pendiente de la curva de la demanda

total es menor que la de la demanda doméstica, para reflejar la filtración del gasto hacia las

importaciones.



en C � I � G � X. Nótese que la pendiente de la línea

de gasto total es menor que la pendiente de la línea de

la demanda doméstica de C � I � G. Cuando el PIB y el

ingreso total suben 300 dólares, el gasto de consumo

sube por una cantidad igual al cambio en el ingreso

multiplicado por la PMa (que se supone es dos tercios),

o 200 dólares. Al mismo tiempo, el gasto en importacio-

nes, o bienes del exterior, sube también 30 dólares.

Consecuentemente, el gasto en bienes domésticos sube

sólo $170 (� $200 � $30), y la pendiente de la línea de

gasto total baja de 0.667 en una economía cerrada, a

$170/$300 � 0.567 en una economía abierta.

El multiplicador de una economía abiertaEs sorprendente que abrir una economía reduzca el mul-

tiplicador del gasto.

Una forma de entender el multiplicador del gasto

en una economía abierta es calcular las rondas de gasto

generadas por un dólar adicional de gasto guberna-

mental, inversión o exportaciones. Supóngase que Ale-

mania necesita comprar computadoras estadouniden-

ses para modernizar instalaciones obsoletas ubicadas en

Alemania Oriental. Cada dólar adicional de compu-

tadoras estadounidenses generará 1 dólar de ingresos

en Estados Unidos, del cual $2/3 � $0.667 será gastado

por los estadounidenses como consumo. Sin embargo,

como la propensión marginal a importar es 0.10, un

décimo de cada dólar de ingreso extra, o sea 0.10 de

dólar, se gastará en bienes y servicios foráneos, lo que

deja sólo 0.567 de dólar del gasto en bienes de produc-

ción doméstica. Este 0.567 de dólar de gasto doméstico

generará 0.567 de dólar de ingreso en Estados Unidos,

del cual 0.567 � $0.567 � $0.321 se gastará en el con-

sumo de bienes y servicios domésticos en la siguiente

ronda. Por tanto, el incremento total en el producto, o

multiplicador en una economía abierta, será

Multiplicador de

economía abierta 1 0.567 (0.567)2 . . .

1 (2⁄3 1⁄10) (2⁄3 1⁄10)2 . . .

1 __________ 1 2⁄3 1⁄10

1 ___ 13⁄30

2.3

Esto se puede comparar con el multiplicador de una

economía cerrada de 1/(1 � 2⁄3) � 3.

Otra forma de calcular el multiplicador es la si-

guiente: recuérdese que el multiplicador en el modelo

más sencillo es 1/PMa, donde PMa es la “filtración”

hacia el ahorro. Como es sabido, las importaciones son

otra filtración. La filtración total son los dólares que

se fugan hacia el ahorro (PMa) más los dólares que se

fugan hacia las importaciones (PMi). De ahí que el mul-

tiplicador de una economía abierta sea 1/(PMa – PMi)

� 1/(0.333 � 0.1) � 1/0.433 � 2.3. Nótese que tanto el

análisis de la filtración como el análisis de las rondas

ofrecen exactamente la misma respuesta.

Para resumir:

Como una fracción de cualquier incremento en el

ingreso se filtra hacia las importaciones en una econo-

mía abierta, el multiplicador de economía abierta es

menor que el multiplicador de una economía cerrada.

La relación exacta es

Multiplicador de una economía abierta 1 ____________ PMa PMi

donde PMa � propensión marginal al ahorro y PMi �

propensión marginal a importar.

EL COMERCIO Y LAS FINANZAS DE ESTADOS UNIDOS CON TIPOSDE CAMBIO FLEXIBLES

Conviene hacer un repaso de las principales tendencias

en el comercio y en las finanzas de Estados Unidos

durante el periodo de tipos de cambio flexibles, que ini-

ció después del abandono del sistema de Bretton Woods

en 1973 (recuérdese lo que se expuso en el capítulo

anterior).

Primero hay que examinar los movimientos en la

cotización del dólar, mostrados en la figura 14-3; ahí

aparece un índice del tipo de cambio real del dólar estado-

unidense frente a otras monedas fuertes. El tipo de cam-

bio real corrige los movimientos en los niveles de pre-

cios en diferentes países. Nótese que el tipo de cambio

era relativamente estable cuando se usaban tipos fijos.

Entonces, como sucede con todos los precios de los acti-

vos determinados por el mercado, los tipos de cambio

han sido más volátiles en la era de los tipos flexibles.

La figura 14-4 muestra el componente real de las

exportaciones netas. Es la participación de las exporta-

ciones netas reales en el PIB real. Antes se vio que un

incremento en las exportaciones netas reales tiende a

ser expansionista, mientras que una baja en las exporta-

ciones netas reales tiende a reducir el producto. Se des-

criben dos periodos de la historia de Estados Unidos

para comprender el papel del comercio internacional

en la producción doméstica.

Los movimientos comerciales refuerzan la astringencia monetaria de los años ochenta

El decenio de los años ochenta fue testigo de un ciclo

de apreciación y depreciación abruptas del dólar. El

alza en el valor del dólar comenzó en 1980, después de



que la aplicación de una política monetaria restrictiva y

de una política fiscal expansiva en Estados Unidos dispa-

raran al alza a las tasas de interés. Las altas tasas de inte-

rés domésticas y la turbulencia económica en el extran-

jero atrajeron fondos hacia inversiones financieras en

dólares estadounidenses. La figura 14-3 muestra que

en el lapso de 1979 a principios de 1985, el tipo de cam-

bio real del dólar subió en alrededor de 80%. Muchos

economistas creen que el dólar estaba sobrevaluado en

1985; una moneda sobrevaluada tiene un alto valor en re-

lación con su nivel sostenible o de largo plazo.

Conforme el dólar subía, el precio de las exporta-

ciones estadounidenses también se elevaba, y los pre-

cios de los bienes importados a Estados Unidos bajaban.

La figura 14-5 muestra la importante relación entre los

tipos de cambio reales y el déficit comercial. La gráfica

ilustra el dramático efecto de la apreciación del dólar

en los flujos comerciales. Desde el valle de 1980 al pico

de 1986, el déficit comercial se incrementó en 3% del

PIB conforme el dólar se apreciaba.

Por sí mismo, este severo incremento en el déficit

comercial tenía un efecto contraccionista. La baja en las

exportaciones netas reforzó el descenso en la demanda

doméstica inducida por una política monetaria restric-

tiva. El resultado final fue la recesión más profunda de

los últimos 50 años.

Las exportaciones netas anticíclicasen el periodo 1995-2000

El final de los años noventa cuenta la historia opuesta.

Después de 1995 la combinación de bajas tasas de inte-

rés reales y un mercado de valores en expansión lleva-

ron al rápido crecimiento de la demanda doméstica de

Estados Unidos, en particular de la inversión privada. El

desempleo se redujo drásticamente. Un rápido incre-

mento en la demanda externa por activos estadouni-

denses llevó a una súbita apreciación del dólar.

En contraste con los primeros años de la década de

los años ochenta, el impacto macroeconómico de la

apreciación del dólar en este periodo fue apropiado.

Conforme la economía estadounidense se acercaba al

pleno empleo, el precio de las importaciones subió, las

exportaciones declinaron y el sector externo ejerció un

contrapeso en la economía. Si el dólar se hubiera depre-

FIGURA 14-3. El tipo de cambio del dólar

En el periodo del tipo de cambio fijo (Bretton Woods), el valor del dólar fue estable en los

mercados cambiarios. Después de que Estados Unidos se movió a los tipos de cambio flexi-

bles en 1973, el valor del dólar se hizo más volátil. Cuando Estados Unidos aplicó políticas

monetarias restrictivas a principios de los años ochenta, las altas tasas de interés empujaron

al dólar hacia arriba. Con grandes déficit en la cuenta corriente y la acumulación en el exte-

rior de activos denominados en dólares, el dólar comenzó a depreciarse después de 2000.

Fuente: Federal Reserve System, en www.federalreserve.gov/releases/h10/summary

19901985 1995 2000 2005 201019801975197019651960195570

90

100

110

Tipo

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e 19

73 �

100

)

120

130

80

140

Periodo del tipo de cambio fijo Periodo de los tipos de cambio flexibles

Año



ciado en lugar de apreciarse, el sector externo hubiera

tenido un efecto expansivo, la economía estadouni-

dense hubiera sufrido una creciente inflación, y la Fed

hubiera considerado necesario limitar el dinero para

desacelerar la expansión. Por tanto, a fines de los años

noventa, una apreciación del dólar y una baja en las

exportaciones netas fueron justo lo que el doctor

macroeconómico recetó.

EL MECANISMO DE TRANSMISIÓN MONETARIA EN UNA ECONOMÍA ABIERTA

El análisis del multiplicador de los ciclos de negocios

y del crecimiento económico se enfocó en las políticas

en una economía cerrada. Ahora se analiza la forma en

que las políticas monetaria y fiscal pueden ayudar a esta-

bilizar el ciclo de negocios. ¿Cómo cambia el impacto de

las políticas macroeconómicas en una economía abierta?

¿En qué sentido es diferente el mecanismo de transmi-

sión monetaria en esta situación? Puede resultar sor-

prendente, pero la respuesta a estas preguntas depende

de manera crucial de que el país tenga un tipo de cam-

bio fijo o un tipo de cambio flexible.

Aquí el estudio se concentrará en los países de al-

tos ingresos, cuyos mercados financieros están estre-

chamente vinculados entre sí: Estados Unidos, Japón y

los países de la Unión Europea. Cuando las inversio-

nes financieras pueden fluir fácilmente entre países y

las barreras regulatorias a la inversión financiera son

bajas, estos países tienen una alta movilidad de capitales.

Los tipos de cambio fijos. La característica clave de los

países con tipos de cambio fijos y alta movilidad de capi-

tal es que sus tasas de interés deben estar muy alineadas

Exp

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ólar

Año

FIGURA 14-4. Las exportaciones netas reales han sido un componente importante de la demanda

Con una fuerte alza en el tipo de cambio estadounidense y un débil crecimiento económico

en el extranjero, las exportaciones estadounidenses netas reales se tornaron profunda-

mente negativas a principios de los años ochenta. Este cambio frenó masivamente al gasto

agregado en la ecuación C � I � G � X y ayudó a generar la profunda recesión de 1982. El

creciente déficit del periodo que siguió a 1990 moderó el crecimiento del producto. Nótese

que las exportaciones netas se incrementaron después de la depreciación del dólar a fines

de 2000.

Fuente: U.S. Bureau of Economic Analysis.



entre sí. Cualquier divergencia en las tasas de interés

entre dos de estos países atraerá especuladores que ven-

derán una moneda y comprarán la otra, hasta que se

nivelen las tasas de interés.

Sea el caso de un país pequeño que alinea su tipo de

cambio a la moneda de un país mayor. Como las tasas de interés del país pequeño están determinadas por la política monetaria del país grande, el país pequeño ya no puede aplicar una política monetaria independiente. La política moneta-

ria del país pequeño debe dedicarse a asegurar que sus

tasas de interés estén alineadas con las de su socio.

La política macroeconómica en tal situación es, por

tanto, exactamente la misma del caso descrito antes en

el modelo del multiplicador. Desde el punto de vista del

país pequeño, la inversión es exógena, porque está de-

terminada por las tasas de interés mundiales. La polí-

tica fiscal es muy efectiva porque no hay reacción mone-

taria a los cambios en el gasto gubernamental ni en los

impuestos.

Los tipos de cambio flexibles. Un importante elemen-

to de juicio en esta área es que la política macroeco-

nómica con tipos de cambio flexibles opera en una for-

ma bastante distinta a la de los tipos de cambio fijos. Un

tipo de cambio flexible refuerza a la política moneta-

ria.

Considérese el caso de Estados Unidos. El mecanis-

mo de transmisión monetaria ha cambiado de manera

significativa en este país en decenios recientes, como

efecto de una mayor apertura y del cambio hacia un

tipo de cambio flexible. En la era moderna, el comercio

y las finanzas internacionales han llegado a jugar un

papel cada vez más importante en la política macroeco-

nómica estadounidense.

La figura 14-6 muestra el mecanismo de transmisión

monetaria en un régimen de tipo de cambio flexible. El

panel a) muestra la relación entre las exportaciones

netas y el tipo de cambio, cuya historia se vio en la figura

14-5. La relación es inversa porque una depreciación

estimula las exportaciones y desalienta las importacio-

nes. Supóngase que la Fed decide reducir las tasas de

interés para estimular a la economía. El descenso en las

tasas de interés lleva a una depreciación del dólar con-

forme los inversionistas financieros se mueven del dólar

FIGURA 14-5. El comercio y los tipos de cambio

Los flujos comerciales responden a los cambios en los tipos de cambio, pero con cierto

rezago. La apreciación real del dólar a principios de los años ochenta incrementó el precio

de las exportaciones estadounidenses y redujo el precio de los bienes importados hacia

Estados Unidos. Como resultado, el déficit comercial aumentó considerablemente. Cuando

el dólar se depreció después de 1985, el déficit comercial comenzó a encogerse. El incre-

mento en el déficit de la cuenta corriente provino de la apreciación del dólar y de un lento

crecimiento fuera de Estados Unidos.

Fuente: Council of Economic Advisers, Economic Report of the President, 2000.

Déficit comercial/PIB(escala izquierda)

Tipo de cambio efectivo real(escala derecha)

3.5

�1.0

�0.5

0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

1976 1980 1985

Año

1990 1995 2000

130

70

80

90

100

110

120

Défi

cit c

omer

cial

com

o po

rcen

taje

del

PIB

Tipo

de

cam

bio

real

del

dól

ar e

stad

ouni

dens

e(1

973

� 1

00)



a acciones y bonos no denominados en dólares. La

depreciación se representa en la figura 14-6 como

un movimiento de e* a e**. Esta depreciación cambia un

déficit neto en las exportaciones de X* a un superávit

neto en las exportaciones de X**. La baja en las tasas de

interés también tendería a incrementar a la inversión

doméstica, pero se omite este efecto en la exposición.

Los resultados de esta expansión neta de las expor-

taciones aparecen en la figura 14-6b). (Esto supone,

como con todos los análisis de multiplicador, una situa-

ción en que hay recursos ociosos.) El incremento en las

exportaciones netas desplaza a la curva de gasto total

hacia arriba, de C � I � G � X(e*) a C � I � G �

X(e**). El resultado es un incremento en el gasto total y

un incremento en el producto de Q* a Q**. Todos los

cambios mostrados en la figura 14-6 ilustran las políticas

y las reacciones durante el periodo 1995-2000 analizado

en la sección anterior.

Supóngase el caso contrario: la Fed decide enfriar la

economía, como hizo después de 1979. La astringencia

monetaria elevó las tasas de interés en Estados Unidos,

lo que atrajo fondos hacia los valores en dólares. Este

incremento en la demanda de dólares llevó a una apre-

ciación del dólar. La elevada cotización del dólar redujo

las exportaciones netas y contribuyó a la recesión de

1981-1983, como se describió anteriormente. El impac-

to en las exportaciones netas en tal situación sería el

opuesto del que se mostró en la figura 14-6.

El comercio exterior crea un nuevo y poderoso víncu-

lo en el mecanismo de transmisión monetaria cuando

un país tiene un tipo de cambio flexible. Cuando la

política monetaria altera las tasas de interés, se ven afec-

tados los tipos de cambio y las exportaciones netas, así

como la inversión doméstica. La restricción monetaria

lleva a una apreciación del tipo de cambio y a la baja

correspondiente en las exportaciones netas; una mayor

holgura monetaria hace lo opuesto. El impacto de los

cambios en las tasas de interés sobre las exportaciones

netas refuerza el impacto sobre la inversión doméstica.

C + I + G + X (e*)

X(e )

C + I + G + X (e**)

GT

X**X*

e*

e**

Q**Q*

Producto totalExportaciones netas

e (tipo de cambio)

0

45°

a) Las exportaciones netas y el tipode cambio

b) Los gastos y el producto totales

FIGURA 14-6. Con tipos de cambio flexibles se refuerza el mecanismo de transmisión monetaria

Supóngase que el banco central reduce las tasas de interés. Esto tenderá a reducir al tipo de

cambio de e* a e** en un sistema de tipos de cambio flexibles. Tal depreciación estimulará

las exportaciones netas con un movimiento a lo largo de la curva de exportaciones netas

hacia abajo. Este incremento en las exportaciones netas de X(e*) a X(e**) desplaza hacia

arriba la curva de gasto total, incrementando el producto total de Q* a Q**.



B. LA INTERDEPENDENCIA

EN LA ECONOMÍA GLOBAL

EL CRECIMIENTO ECONÓMICOEN LA ECONOMÍA ABIERTA

La primera sección describió el impacto en el corto

plazo del comercio internacional y de los cambios en la

política en una economía abierta. Estos asuntos son cru-

ciales para las economías abiertas que buscan combatir

el desempleo y la inflación. Pero los países también de-

ben poner atención en las consecuencias de sus políti-

cas para el crecimiento económico de largo plazo. Par-

ticularmente para las pequeñas economías abiertas, el

uso eficaz del comercio y de las finanzas internacionales

es fundamental para promover el crecimiento econó-

mico.

El crecimiento económico abarca una amplia gama

de temas, como se explicó en el capítulo 11. Tal vez el

instrumento más importante para promover el rápido

crecimiento económico sea asegurar altos niveles de

ahorro e inversión.

Pero el crecimiento económico requiere de otros

elementos además del capital. Requiere moverse hacia

la frontera tecnológica con la adopción de las mejores

prácticas tecnológicas. Requiere del desarrollo de insti-

tuciones que fomenten la inversión y el espíritu empre-

sarial. Otros asuntos —políticas comerciales, derechos

de propiedad intelectual, políticas de inversión directa,

y el clima macroeconómico global— son ingredientes

esenciales en el crecimiento de las economías abiertas.

EL AHORRO Y LA INVERSIÓNEN LA ECONOMÍA ABIERTA

En una economía cerrada la inversión total iguala al

ahorro doméstico. Sin embargo, las economías abiertas

pueden apoyarse en los mercados financieros mundia-

les para obtener fondos de inversión, y otros países pue-

den ser puntos de destino del ahorro doméstico. (Re-

cuérdese la tabla 13-3, que muestra el ahorro neto de

regiones importantes.) Primero se revisa la relación

ahorro-inversión, y después los mecanismos de asigna-

ción del ahorro entre diferentes países.

La relación ahorro-inversión en una economía

abierta

Conviene hacer una pausa para recordar las

identidades ahorro-inversión ya vistas en el

capítulo 5:

IT � I � X � S � (T � G )

Esta expresión establece que la inversión total nacional (IT) consiste en la inversión en capital doméstico (I) más la inver-

sión o las exportaciones netas (X). Esto debe igualar el ahorro

privado total (S) de las familias y de las empresas más el

r **

S � T � G �

S � T � G

r *

I ** I *

I (r )

Tasa

de

inte

rés

real

Inversión, ahorro

FIGURA 14-7. El ahorro y la inversión en una economía cerrada

La inversión tiene una relación inversa con la tasa de interés

real, mientras que el ahorro privado y el ahorro público res-

ponden relativamente poco a la tasa de interés. El ahorro y

la inversión de equilibrio se alcanzan en r *. Supóngase que

se incrementa el gasto militar del gobierno. Esto eleva el

déficit gubernamental y con ello se reduce el ahorro público.

El resultado es un desplazamiento de la curva de ahorro

nacional a la izquierda a S � T � G�, lo que eleva la tasa de

interés de mercado a r ** y reduce el ahorro y la inversión

nacionales a I **.


B. LA INTERDEPENDENCIA EN LA ECONOMÍA GLOBAL 305

ahorro público total, que está dado por el superávit del go-

bierno (T – G).

Para recalcar los componentes de las exportaciones netas,

esta identidad se reescribe como sigue:

X � S � (T � G ) � I

o

Exportaciones netas � (ahorro privado � ahorro guber-

namental) � inversión doméstica

Esta importante ecuación muestra que las exportaciones netas

son la diferencia entre el ahorro doméstico y la inversión

doméstica. En la tabla 14-2 se presentan los componentes de

la inversión total nacional estadounidense en décadas recien-

tes.

La determinación del ahorro y de la inversión en el pleno empleo

Es necesario ir más allá de las identidades para enten-

der el mecanismo por el cual se igualan el ahorro y la

inversión en una economía abierta. Este análisis se re-

fiere principalmente al largo plazo en que hay pleno

empleo y donde el producto iguala a su nivel potencial.

En otras palabras, se considera la forma en que el

ahorro y la inversión se distribuyen en el largo plazo en

una economía “clásica”.

Economía cerrada. Supóngase una economía cerrada

donde no hay inflación ni incertidumbre. En este caso,

la inversión debe igualar el ahorro privado más el supe-

rávit gubernamental. El precio de equilibrio es la tasa

de interés real, que se ajusta para equilibrar los nive-

les de ahorro e inversión.

La figura 6-7 muestra la forma en que se equilibran

el ahorro y la inversión nacionales en una economía

cerrada con pleno empleo. La curva S � T – G muestra

el ahorro nacional, que se supone que crece levemente

con la tasa de interés real. Además, como se vio en el

capítulo 6, hay una relación inversa entre la inversión

y la tasa de interés. Mayores tasas de interés reducen el

gasto en vivienda y en plantas y equipos de negocios.

Por tanto, la curva de inversión se representa como I(r)

para indicar que la inversión depende de la tasa de inte-

rés real, r.Las curvas de ahorro e inversión se interceptan en la

figura 14-7 para determinar una tasa de interés en r*,

con altos niveles de ahorro e inversión.

Supóngase ahora que el gobierno incrementa sus

compras sin aumentar los impuestos, debido por ejem-

plo a un incremento en el gasto militar destinado a los

frentes de batalla en el extranjero. Esto desplazará la

curva de ahorro hacia la izquierda en S � T � G �. Como

resultado, la tasa de interés real se incrementa para

equilibrar al ahorro y a la inversión, y se reduce el nivel

de inversión. Ocurriría un resultado similar si el go-

bierno redujera impuestos o si el sector privado tuviera

un menor ahorro deseado.

En una economía cerrada con pleno empleo (to-

do lo demás constante), un mayor gasto gubernamen-

tal, menores impuestos o un menor ahorro deseado por

El ahorro y la inversión como porcentaje del PIN

Sector 1959-1981 1982-2001 2002-2007

Ahorro doméstico neto 11.5 6.4 1.7 Ahorro privado neto 11.6 8.8 4.6

Ahorro gubernamental neto �0.1 �2.5 �2.8

Inversión doméstica neta (en capital) 11.1 8.5 7.7Inversión extranjera neta 0.4 �2.1 �6.0

TABLA 14-2. El descenso de la tasa de ahorro estadounidense

La tabla muestra el cambio en la estructura del ahorro en Estados Unidos en el pasado

medio siglo. En la mayor parte del periodo 1959-1981, el ahorro y la inversión fueron

aproximadamente iguales y elevados. Posteriormente, después de 1981, el ahorro guberna-

mental se redujo cuando el presupuesto federal se movió al déficit. Este descenso se vio

favorecido en los primeros años del nuevo milenio, cuando el ahorro personal y otros aho-

rros privados se desplomaron. En el periodo 2002-2007, la mayor parte de la inversión de

capital en Estados Unidos estuvo financiada por los ahorros del exterior, que es la contra-

parte del gran déficit en cuenta corriente.

Fuente: Bureau of Economic Analysis.



el sector privado elevarán la tasa de interés real y redu-

cirán el ahorro y la inversión de equilibrio.

Equilibrio de una economía abierta. Considérese ahora

la situación de una economía abierta, donde están los

mercados financieros mundiales. Una economía abier-

ta tiene fuentes alternas de inversión y opciones de uso

para el ahorro. Simplifíquese el caso suponiendo que la

economía es pequeña y no puede incidir en las tasas de

interés del mundo. Esta situación se ilustra en la figura

14-8: una pequeña economía abierta con una alta movi-

lidad de capitales. Una pequeña economía abierta debe

igualar su tasa de interés doméstica con la tasa de inte-

rés real del mundo, rW. Como los mercados financieros

son abiertos, los flujos de capitales internacionales igua-

larán las tasas de interés doméstica y externa.

La figura 14-8 ayuda a explicar la determinación del

ahorro, inversión y exportaciones netas en una econo-

mía abierta. A la tasa de interés que prevalece en el

mundo, la inversión doméstica se muestra en el punto

A, que es la intersección de la curva de inversión y la

tasa de interés. El ahorro nacional total está dado por el

punto B en la curva de ahorro total, S � T � G. La dife-

rencia entre ellas —dada por el segmento de la línea

AB— son las exportaciones netas. (Esta igualdad se

muestra por la identidad de ahorro-inversión en el

recuadro de la página 304.)

Por tanto, las exportaciones netas están determina-

das por la diferencia entre el ahorro nacional y la inver-

sión nacional, la que a su vez depende de factores do-

mésticos y de la tasa de interés mundial.

FIGURA 14-8. El ahorro y la inversión en una pequeña economía abierta

La inversión y el ahorro domésticos están determinados por el ingreso, las tasas de interés y

la política fiscal del gobierno, como en la figura 14-7. Pero las tasas de interés reales de una

pequeña economía abierta con libre movilidad de capitales están determinadas en los mer-

cados financieros mundiales. A la relativamente alta tasa de interés real de r W, el ahorro

doméstico excede la inversión doméstica y el ahorro excedente fluye hacia oportunidades

de inversión más lucrativas en el extranjero. La diferencia entre el ahorro nacional y la

inversión doméstica son las exportaciones netas (también equivalentes a la inversión extran-

jera neta), mostradas como X en la figura. Un excedente comercial como se ha visto en los

casos de Japón y China, es consecuencia de la interacción entre el alto ahorro doméstico y

la baja inversión doméstica.

Inversión, ahorro, exportaciones netas

Tasa

de

inte

rés

real

A

XC

I

I

B

S + T � G

r w

r w

I

domésticoS

doméstico

Exporta-cionesnetas

I, S, X



Esta exposición remite al mecanismo mediante el

cual un país ajusta su comercio, su ahorro y su inver-

sión. En este caso es el tipo de cambio el que desem-

peña el papel crucial para alcanzar el equilibrio. Las modificaciones en los tipos de cambio son el mecanismo a través del cual se ajustan el ahorro y la inversión. En otras pala-

bras, los tipos de cambio se mueven para asegurar que

el nivel de las exportaciones netas equilibre la diferen-

cia entre el ahorro y la inversión domésticos.

Este análisis ayuda a explicar las tendencias, en años

recientes, de los patrones de ahorro, inversión y comer-

cio en los principales países industrializados. La figura

14-8 describe bien el papel de Japón en la economía

mundial. Es tradicional que Japón tenga una alta tasa

de ahorro doméstico. Pero en los últimos años —por

los altos costos de producción interna y por las condi-

ciones competitivas en países vecinos de reciente indus-

trialización— se ha deprimido el rendimiento del capi-

tal japonés. Por tanto, el ahorro japonés ha buscado

destinos en el exterior, lo que se ha traducido en un

elevado superávit comercial y fuertes exportaciones ne-

tas de ese país.

Estados Unidos, por su parte, ha experimentado un

giro interesante en su posición de ahorros e inversión,

como se mostró en la tabla 14-2. Hasta 1980 Estados Uni-

dos tuvo una posición de exportaciones netas moderada-

mente positiva. Pero a principios de los años ochenta, la

situación fiscal del gobierno estadounidense giró brusca-

mente hacia el déficit. Esto puede ilustrarse mediante

una nueva línea S � T � – G� en la figura 14-8, que inter-

seca la línea de tasa de interés real en el punto C. Puede

verse que el ahorro nacional total declina con un mayor

déficit gubernamental. La inversión doméstica se man-

tiene sin alteraciones. Las exportaciones netas se tornan

negativas y están dadas por la distancia CA.

Este análisis también explica el mecanismo a través

del cual las exportaciones netas se ajustan para aportar

la inversión necesaria cuando el gobierno incurre en

un déficit presupuestal. Considérese el caso de un país

con un excedente de exportaciones netas como el que

se muestra en la figura 14-8. Supóngase que el gobierno

repentinamente empieza a incurrir en un gran déficit

presupuestal. Este cambio causará un desequilibrio en

el mercado de ahorro-inversión, que tendería a presio-

nar al alza a las tasas de interés domésticas en relación

con la tasa de interés mundial. El alza en la tasa de inte-

rés doméstica atraerá fondos del exterior y llevará a una

apreciación del tipo de cambio del país que incurre en

el déficit. La apreciación llevará a una baja en sus expor-

taciones y a un alza en sus importaciones, o a una reduc-

ción en las exportaciones netas. Esta tendencia conti-

nuará hasta que las exportaciones netas hayan bajado lo

suficiente como para cerrar la brecha entre ahorro e

inversión.

Otros ejemplos importantes de la teoría de ahorro-

inversión, en el caso de una pequeña economía abierta,

son los siguientes:

● Un incremento en el ahorro privado o un menor

gasto gubernamental elevará el ahorro nacional,

como lo señala el desplazamiento a la derecha de la

curva de ahorro nacional en la figura 14-8. Esto pro-

vocará una depreciación del tipo de cambio hasta

que las exportaciones netas se hayan aumentado lo

suficiente como para equilibrar el incremento en el

ahorro doméstico. ● Un repunte en la inversión doméstica provocado

por un mejor clima de negocios o por una oleada

de innovaciones, llevará a una apreciación del ti-

po de cambio hasta que las exportaciones netas

bajen lo suficiente como para equilibrar el ahorro y

la inversión. En este caso, la inversión doméstica

desplaza a la inversión extranjera. ● Un incremento en las tasas de interés mundiales

reduce el nivel de la inversión. Esto llevará a una

ampliación de la diferencia entre el ahorro y la

inversión, a una depreciación en el tipo de cambio y

a un incremento en las exportaciones netas y en la

inversión extranjera. (Esto se ilustraría a través de

un movimiento a lo largo de la curva de inversión.)

La tabla 14-3 sintetiza los principales resultados para

el caso de una pequeña economía abierta. Asegúrese de

que puede trabajar los casos de bajas en el déficit fiscal

del gobierno, en el ahorro privado, en la inversión y en

las tasas de interés mundiales. Esta útil tabla y su expli-

cación merecen un minucioso estudio.1

La integración de un país a la economía mundial

agrega una importante nueva dimensión al desempeño

y a la política macroeconómicos. Las conclusiones fun-

damentales son:

● El sector externo es una fuente importante de finan-

ciamiento para la inversión doméstica y ofrece una

posible salida para el ahorro doméstico. ● Un mayor ahorro interno —ya sea en la forma de

mayor ahorro privado o público— llevará a mayores

exportaciones netas.

1 Esta exposición abarca a las “pequeñas” economías abiertas que

no pueden influir sobre las tasas de interés mundiales. En el caso

de “grandes” economías abiertas, como Estados Unidos, el im-

pacto estaría en algún punto entre la pequeña economía y la eco-

nomía cerrada. Este caso más complejo se cubre en libros de

nivel intermedio (vea la sección de Lecturas adicionales en el ca-

pítulo 4).



● La balanza comercial de un país es un reflejo de su

balanza de ahorro e inversión nacionales, más que

de su productividad o riqueza absoluta. ● Los ajustes en las cuentas comerciales de un país

requieren de un cambio en el ahorro o de la inver-

sión doméstica. ● En el largo plazo, los ajustes en las cuentas comer-

ciales se derivarán de movimientos en los precios

relativos del país, a menudo por medio de movi-

mientos en el tipo de cambio.

LA PROMOCIÓN DEL CRECIMIENTO EN UNA ECONOMÍA ABIERTA

Elevar el crecimiento del producto en una economía

abierta exige algo más que simplemente crear un pase

mágico que atraiga a los inversionistas o a los ahorrado-

res. Un clima favorable de ahorro e inversión abarca

una amplia gama de políticas, y además un ambiente

macroeconómico estable, derechos de propiedad bien

establecidos, y, sobre todo, rendimientos predecibles y

atractivos para la inversión. En esta sección se revisan

algunas de las formas en que las economías abiertas

pueden mejorar sus tasas de crecimiento con el uso del

mercado mundial para su beneficio.

En el largo plazo, la forma aislada más importante

de elevar el producto per cápita y los niveles de vida, es

asegurar que el país adopte técnicas de mejores prácticas en

sus procesos productivos. No tiene sentido tener una

alta tasa de inversión si las inversiones se asignan a la

tecnología equivocada. Este punto quedó ampliamente

demostrado en los últimos años de la planeación cen-

tral soviética (que se analizó en el capítulo 12), cuando

la tasa de inversión fue extremadamente alta, pero gran

parte de la inversión estaba mal planeada, se quedaba

sin terminar, o se asignaba a sectores improductivos.

Además, los países pobres en lo individual no necesitan

comenzar de cero para diseñar sus propias turbinas, ma-

quinaria, computadoras y sistemas de administración. A

menudo, para llegar a la frontera tecnológica basta con

formar alianzas estratégicas con empresas extranjeras,

lo que a su vez requiere que el marco institucional acoja

bien al capital extranjero.

Otro conjunto importante de políticas es el de las

políticas comerciales. La evidencia demuestra que el libre

comercio promueve la competitividad y la adopción de

tecnologías de mejores prácticas. Al mantener bajas las

tarifas y otras barreras al comercio, los países se asegu-

ran de que las empresas domésticas sientan las espuelas

de la competencia, y que se permita que las empresas

extranjeras entren a los mercados domésticos cuando

los productores nacionales venden a precios ineficien-

temente altos o monopolizan sectores específicos.

Cuando los países consideran su ahorro e inversión,

no deben concentrarse solamente en el capital físico. El

capital intangible tiene una importancia similar. Los estu-

dios corroboran que los países que invierten en capital

humano mediante la educación, tienden a un buen de-

sempeño y a resistir mejor las perturbaciones. Muchos

países tienen un valioso inventario de recursos natura-

les —bosques, minerales, petróleo y gas, pesca y tierra

cultivable— que deben administrarse con cuidado a fin

de que proporcionen el máximo rendimiento.

Uno de los factores más complejos en el crecimiento

de un país se refiere a la inmigración y emigración. En su

historia, Estados Unidos ha atraído grandes flujos de

inmigrantes que no sólo han incrementado las dimen-

siones de su fuerza laboral, sino que también han ele-

vado la calidad de su cultura e investigación científica.

Sin embargo, en fechas más recientes, los inmigrantes

han traído consigo menos educación y menos habilida-

des que la fuerza laboral doméstica. Como resultado, de

acuerdo con algunos estudios, la inmigración ha depri-

mido los salarios relativos de los trabajadores de bajos

Cambio en la política o variable exógenaModificación en el tipo de cambio

Cambio en la inversión

Cambio en las exportaciones netas

Incremento en G o reducción en T e 0 X Incremento en S privado e 0 X Incremento en la demanda de inversión e I X Incremento en las tasas de interés mundiales e I X

TABLA 14-3. Grandes conclusiones del modelo de ahorro-inversión en pequeñas economías abiertas

Asegúrese de entender el mecanismo por el cual ocurre cada uno de estos casos.



ingresos en Estados Unidos. Países que “exportan” ma-

no de obra, como México, obtienen un flujo continuo

de remesas que los trabajadores envían a sus familias en

su país de origen, y esto puede resultar en un buen

complemento a las ganancias por exportación.

Una de las influencias más importantes, pero suti-

les, se refiere a las instituciones del mercado. Las econo-

mías abiertas más exitosas —como los Países Bajos y

Luxemburgo en Europa, o Taiwan y Hong Kong en

Asia— han ofrecido un ambiente seguro para la inver-

sión y el talento empresariales. Esto exigió el estableci-

miento de un conjunto de derechos de propiedad,

guiados por el estado de derecho. Algo que es cada vez

más importante es el desarrollo de derechos de propie-

dad intelectual, de modo que los inventores y artistas

tengan la certeza de que podrán obtener algún prove-

cho de sus actividades. Los países deben combatir la

corrupción, que es una especie de sistema impositivo

privado, que depreda a las empresas más lucrativas, crea

incertidumbre sobre los derechos de propiedad, eleva

los costos y congela a la inversión.

Un clima macroeconómico estable significa que los im-

puestos son razonables y predecibles y que la inflación

es baja, lo que permite que los prestamistas no se ten-

gan que preocupar de que la inflación confisque sus

inversiones. Es crucial que el tipo de cambio sea relati-

vamente estable, con una convertibilidad que permita

una compraventa sencilla y relativamente barata de la

moneda local. Los países que ofrecen una estructura

institucional favorable atraen fuertes flujos de capital

extranjero, mientras que los países con instituciones

débiles atraen fondos foráneos relativamente escasos y

sufren de una “fuga de capitales” cuando los residentes

locales transfieren sus fondos al exterior para evitar

el pago de impuestos, la expropiación o la pérdida de

valor.

La figura 14-9 ilustra el impacto del clima de inver-

sión sobre la inversión nacional. El panel izquierdo re-

InversiónInversión

Primade riesgo

Tasa

de

inte

rés

real

dom

éstic

a

Tasa

de

inte

rés

real

dom

éstic

a

r w

r w

I( r )

r alto riesgo �

r w � prima de riesgo

r bajo riesgo �

r w

I alto riesgo

I bajo riesgo

b) País de alto riesgoa) País de bajo riesgo

I( r)

FIGURA 14-9. El clima de negocios afecta la tasa de interés y el nivel de la inversión

En el país de bajo riesgo, a), un clima económico estable lleva a una baja tasa de interés

doméstica en r w y a un alto nivel de inversión en I bajo riesgo. En el país de alto riesgo, domi-

nado por los conflictos políticos, la corrupción y la incertidumbre económica, los inversio-

nistas requieren de una gran prima por el riesgo de sus inversiones, así que la tasa de inte-

rés doméstica está muy por encima de la tasa de interés mundial. El resultado es una baja

del nivel de inversión, ya que los inversionistas extranjeros buscan un terreno más seguro.



presenta un país que tiene un clima favorable para la

inversión; así que la tasa de interés doméstica es igual a

la tasa de interés mundial. El nivel global de la inversión

será alto allí, y el país podrá atraer fondos del exterior

para financiar la inversión doméstica.

El panel b) muestra un país de alto riesgo. Váyase de

nuevo a la figura 12-2, que muestra la prima en los

bonos de los mercados emergentes. En periodos de cri-

sis, estos países podrían pagar tasas de interés de 8, 10 o

12 puntos porcentuales sobre la tasa que pagan los in-

versionistas en los países avanzados. Esta elevada prima

de riesgo podría surgir por una alta inflación, impues-

tos impredecibles, nacionalizaciones, falta de pago, co-

rrupción, un tipo de cambio inestable, o algunas veces

simplemente pánico y contagio. Por tanto, el costo real

del capital sería ciertamente alto. El país de alto riesgo

tendrá problemas para atraer inversiones domésticas y del exterior, y el nivel final de la inversión será bajo.

Compárese el nivel de equilibrio de la inversión en el

panel del país de bajo riesgo a) con el panel del país de

alto riesgo b).

Promover el crecimiento económico en una econo-

mía abierta requiere tener la certeza de que los nego-

cios son atractivos para los inversionistas extranjeros y

nacionales, que tienen una amplia gama de posibilida-

des de inversión en la economía mundial. La finalidad

de la política es tener altas tasas de ahorro e inversión

en canales productivos, y asegurarse de que las empre-

sas apliquen técnicas de mejores prácticas. Alcanzar es-

tas metas requiere crear un clima macroeconómico

estable, garantizar derechos de propiedad bien estable-

cidos, tanto para la inversión tangible como para la pro-

piedad intelectual, permitir una libre conversión de las

divisas para que los inversionistas se lleven a casa sus

beneficios, y mantener la confianza en la estabilidad

política y económica del país.

C. ASUNTOS ECONÓMICOS

INTERNACIONALES

En esta sección final se aplican las herramientas de la

economía internacional para examinar dos de los asun-

tos centrales que han sido del interés de los países en

años recientes. En la primera parte se examina el tema

relacionado a la diferencia entre la competitividad y la

productividad. En la segunda parte, se profundiza en el

nacimiento de la Unión Monetaria Europea.

LA COMPETITIVIDADY LA PRODUCTIVIDAD

“La desindustrializaciónde Estados Unidos”

A menudo, cuando el déficit comercial se agranda, la

población se preocupa por la productividad y la compe-

titividad del país. Una situación de este tipo ocurrió en

Estados Unidos en los años ochenta, y resurgió otra vez

en los primeros años del nuevo milenio. Un repaso de

esta historia será un útil recordatorio de los determi-

nantes de los flujos comerciales.

La apreciación del dólar en los años ochenta desem-

bocó en severas dificultades económicas para muchos

sectores estadounidenses expuestos al comercio inter-

nacional. Industrias como la automotriz, la del acero y

la de textiles encontraron que la demanda por sus pro-

ductos se contrajo, en la medida en que la apreciación

del dólar llevó a un alza de precios en relación con

los de sus competidores extranjeros. El desempleo se

disparó en el sector manufacturero de Estados Unidos,

se cerraron plantas y el Medio Oeste se conoció como el

“cinturón de la oxidación”.

Muchos que no eran economistas interpretaron a

los problemas comerciales estadounidenses como un

indicador de que “Estados Unidos entraba en una fran-

ca decadencia”. Temían que el liderazgo tecnológico

estadounidense estuviera deteriorándose como resul-

tado de una competencia externa desleal, una excesiva

regulación, una menor innovación y una indolencia

empresarial. Algunos pidieron la cancelación del Tra-

tado de Libre Comercio de América del Norte (TLCAN).

Se dijo que Estados Unidos era una tierra condenada a

servir papas fritas mientras otros manufacturaban chips

de computadoras.

Los economistas comprendieron que se trataba de

un síndrome diferente, un padecimiento clásico de un

tipo de cambio sobrevaluado. Para entender los aspec-

tos fundamentales, debe distinguirse entre la competiti-

vidad y la productividad de un país. La competitividad se

refiere a la medida en que los bienes de un país pueden

competir en el mercado; esto depende principalmente

de los precios relativos de los productos nacionales y

extranjeros. La competitividad no debe confundirse

con la productividad, que se mide como el producto por

unidad de insumo. La productividad es fundamental

para la mejora de los niveles de vida de una nación; de

hecho, el ingreso real de un país crece de acuerdo con

el crecimiento de su productividad.

Es cierto que la competitividad estadounidense bajó

mucho durante los años ochenta y otra vez en los prime-

ros años del nuevo milenio. Sin embargo, estos cambios


C. ASUNTOS ECONÓMICOS INTERNACIONALES 311

no fueron provocados por un deterioro en el creci-

miento de la productividad. De hecho, la productividad

creció tanto como el déficit comercial. Los macroecono-

mistas creen que la competitividad resultó dañada por-

que la baja en el ahorro nacional estadounidense llevó a

una apreciación del dólar, lo que elevó los precios de

ese país en relación con los de sus socios comerciales.

Tendencias en la productividadLa verdadera historia sobre los ingresos reales estado-

unidenses no se refiere a la competitividad, sino a la

productividad. Recuérdese que la productividad mide

el producto por unidad de insumo (como horas de tra-

bajo). El capítulo sobre el crecimiento económico de-

mostró que los incrementos en los salarios reales depen-

den principalmente del crecimiento de la productividad

de la mano de obra nacional.

La competitividad es importante para el comercio,

pero no tiene relación intrínseca con el nivel o creci-

miento de los ingresos reales. China disfrutó de un

excedente comercial masivo en los primeros años del

nuevo milenio, al mismo tiempo que Estados Unidos

incurría en un gran déficit comercial. Pero, ¿significa

esto que los estadounidenses estarían dispuestos a cam-

biar sus niveles de vida por los de China, donde se paga

1 dólar por hora trabajada? La pérdida de competitivi-

dad en los mercados internacionales es consecuencia

de que los precios de un país se desalineen de los pre-

cios de sus socios comerciales; no tiene una conexión

forzosa con la forma en que la productividad de un país

se compara con la de otros países.

Los estudios de diferencias en la productividad

entre países destacan la importancia de la competencia y

de la orientación hacia el exterior. Un aspecto esencial de la

política diseñada para incrementar la productividad es

obligar a las industrias domésticas a competir con em-

presas extranjeras, que a menudo tienen tecnologías

superiores, de vanguardia. La inversión extranjera direc-

ta de los países más productivos (como las plantas de

automóviles japoneses que operan en Estados Unidos)

ha contribuido a una mejora drástica en la productivi-

dad, tanto por la introducción de tecnologías de punta,

como por el estímulo de la competencia.

EL ÍNDICE DE COMPETITIVIDAD GLOBAL EN PAÍSES DE AMÉRICA LATINA

Un indicador que captura gran parte de los elementos

estudiados en este capítulo en torno a la competitividad

de un país y a su clima de negocios, es el Índice de com-

petitividad global (ICG) desarrollado por el Foro de

Economía Mundial (World Economic Forum) desde

2004.

Este índice (ICG) se basa en doce pilares, que pro-

veen de un diagnóstico comprensible de la competitivi-

dad global de 133 países del orbe en distintos estadios de

desarrollo. Los pilares analizados incluyen 110 indicado-

res vinculados a calidad institucional, infraestructura,

América Latina y el CaribeLugar ocupado en el Índice de competitividad global

(2009/2008) en orden decreciente

2009 2008

Índ

ice

(ICG

)

Chile

Puerto

Rico

Barbad

os

Costa

Rica

Brasil

Panam

á

Méx

ico

Urugu

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Colom

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El Salv

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Perú

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R. Dom

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na

Ecuad

or

R. B. d

e Ve

nezu

ela

Nicara

gua

Bolivia

Parag

uay

Fuente: Elaboración propia con datos del World Economic Forum. Reportes anuales de 2009-2010 y de 2008-2009.



estabilidad macroeconómica, salud y capital humano

(educación primaria, educación superior y capacitación,

entre otros), eficiencia del mercado de bienes, de facto-

res y financieros, tecnología, innovación, talento empre-

sarial y clima de los negocios, entre otros factores. Estas

calificaciones se obtienen con base, tanto en informa-

ción pública como privada que se obtiene mediante es-

tudios específicos del organismo y de su red de institutos

afiliados.

En su Informe de competitividad global, 2009, el

Foro de Economía Mundial ubicó a siete economías de

América Latina y el Caribe en la primera mitad de la

clasificación en orden descendente: Chile (30), Puerto

Rico (42), Barbados (44), Costa Rica (55), Brasil (56),

Panamá (59), México (60) y Uruguay (65). Para contex-

tualizar el valor del índice, Suiza ocupó el primer lugar

a nivel mundial en el año 2009, con un índice ICG de

5.60, mientras que el último lugar correspondió a Bu-

rundi, con una calificación de 2.58.

Destaca en el gráfico de la página anterior el desem-

peño uruguayo en este periodo, con un avance de diez

lugares en relación con el índice de 2008, Brasil (subió

ocho puestos), Trinidad y Tobago (tuvo un avance de

seis lugares), Colombia y Perú (avanzó cinco plazas

en ambos casos) y Costa Rica (adelantó cuatro luga-

res) en medio de la crisis económica mundial.

Uruguay, el país con el mayor grado de avance en

2009, ha implementado en los últimos años un modelo

de mejora continua de productividad, sustentado en un

énfasis en la educación, en la salud púbica, y en altos

estándares de calidad institucional. También en el ám-

bito macroeconómico ha tenido logros importantes en

la reducción de su deuda pública, de 116.51% del PIB

en 2006 a 53% en 2008. No obstante, sigue teniendo

problemas en cuanto a flexibilidad laboral, en la cual su

calificación en el subíndice correspondiente ocupa el

lugar 119 en la escala mundial.

Conclusión sobre la productividad y la competitividad. Como demuestra la teoría de la ventaja comparativa, los

países no tienen una naturaleza intrínsecamente no

competitiva. Más bien, se hacen no competitivos cuando

sus precios se desalinean de los de sus socios comercia-

les. La ruta más segura a la alta productividad y a altos

niveles de vida es exponer a las industrias domésticas a

los mercados mundiales y estimular una vigorosa com-

petencia doméstica con las compañías extranjeras que

han adoptado las tecnologías más avanzadas.

LA UNIÓN MONETARIA EUROPEA

Un régimen cambiario ideal es aquel que permite altos

niveles de predicción de los precios relativos, al mismo

tiempo que estabiliza a la economía frente a perturba-

ciones económicas. En un sistema que funciona bien,

la gente puede negociar e invertir en otros países, sin

preocuparse de que el tipo de cambio se modifique

de manera abrupta y anule la rentabilidad de sus opera-

ciones.

No obstante, desde principios de los años noventa,

los regímenes de tipo de cambio fijo más bien fueron

desestabilizadores en lugar de estabilizadores. Una y otra

vez éstos estuvieron sujetos a intensos ataques especula-

tivos, que se difundieron por contagio a otros países.

Esto se vio en Europa en 1991-1992, en México en 1994-

1995, en Rusia y el sudeste asiático en 1997-1998, y en

América Latina de 1998 a 2002.

En ninguna parte fueron más persistentes y profun-

dos los problemas cambiarios que en Europa occiden-

tal. Como resultado, los países de la Unión Europea

dieron el paso gigantesco de ligar su suerte económica

mediante la Unión Monetaria Europea, que forjó una

moneda común: el euro.

El trilema fundamental de los tipos de cambio

fijos

“No puedes tenerlo todo” es uno de los prin-

cipios centrales de la economía. Esto sucedió

en asuntos macroeconómicos en varias ocasiones en los años

noventa. En la medida en que los países con tipos de cambio

fijos liberaban sus mercados financieros, encontraban un tri-lema fundamental de los tipos de cambio fijos: Un país puede tener sólo dos de los siguientes elementos: a) un tipo de cambio fijo, pero ajustable, b) libre movilidad de capitales y c) una política monetaria doméstica independiente.

Esta incongruencia entre los tres objetivos fue explicada

por Paul Krugman como sigue:

El punto es que no se puede tener todo. Un país debe elegir dos

de tres. Puede fijar su tipo de cambio sin emascular su banco

central, pero sólo si mantiene controles en los flujos de capital

(como China hoy); puede liberar los movimientos de capital y

conservar su autonomía monetaria, pero sólo si deja fluctuar su

tipo de cambio (como Gran Bretaña o Canadá); o puede optar

por liberar el capital y estabilizar su moneda, pero sólo si aban-

dona cualquier posibilidad de ajustar las tasas de interés para

combatir una inflación o una recesión (como Argentina hoy, o

finalmente, la mayor parte de Europa).2

Hacia una moneda común: el euroDesde la Segunda Guerra Mundial los países democráti-

cos de Europa occidental han buscado una integración

económica cada vez mayor, con la finalidad principal

2 Vea la sección de Lecturas adicionales de este capítulo.


C. ASUNTOS ECONÓMICOS INTERNACIONALES 313

de promover la estabilidad económica después de dos

guerras devastadoras. La paz y el comercio van de la

mano, de acuerdo con muchos politólogos. A partir de

1957, con un acuerdo de libre comercio, los europeos

occidentales han ido removiendo poco a poco todas las

barreras comerciales de bienes, servicios y finanzas. El

paso final en la integración económica fue adoptar una

moneda común. Esto no sólo fomentaría lazos econó-

micos cada vez más estrechos, sino también soluciona-

ría el problema de la inestabilidad de las monedas que

plagó los anteriores sistemas de tipos de cambio fijos.

Once países europeos formaron la Unión Moneta-

ria Europea (UME) en 1999. Estos países, algunas veces

llamados la Eurozona, adoptaron al euro como su uni-

dad de cuenta y medio de cambio. Lo primero fue

comenzar las transacciones en euros. El paso más difícil

fue el del 1 de enero de 2002, cuando los países de la

Eurozona sustituyeron sus monedas nacionales por las

monedas y billetes en euros, diciendo, en efecto: “Au revoir, franco francés; bonjour, euro”. El euro se lanzó sin

problemas y ahora ocupa un lugar entre las principales

monedas del mundo.

La estructura monetaria de la Unión Monetaria Eu-

ropea se parece a la de Estados Unidos. El control sobre

la política monetaria europea lo ejerce el Banco Cen-

tral Europeo (BCE), que dirige la política monetaria de

los países signatarios del acuerdo. El BCE realiza opera-

ciones en el mercado abierto, con lo que determina las

tasas de interés para el euro.

Una de las grandes cuestiones de la política moneta-

ria se refiere a los objetivos del banco central. El BCE,

conforme a sus estatutos, debe perseguir “la estabilidad

de precios” como su objetivo primario, aunque puede

buscar otras metas para toda la comunidad mientras no

se ponga en riesgo la estabilidad de precios. El BCE

define la estabilidad de precios como un incremento en

los precios al consumidor de la Eurozona menor a 2%

anual en el mediano plazo.

Costos y beneficios de la unión monetaria¿Cuáles son los costos y beneficios de la Unión Moneta-

ria Europea? Los partidarios de la unión monetaria

identifican importantes beneficios. Con una moneda

común, la volatilidad de los tipos de cambio en Europa

se reducirá a cero, de modo que el comercio y las finan-

zas ya no tendrán que enfrentar la incertidumbre de los

precios inducida por las alteraciones cambiarias. El pri-

mer resultado será una reducción en los costos de tran-

sacción entre países. En la medida en que los mercados

financieros nacionales se segmentan, moverse a una

moneda común puede permitir una asignación más efi-

ciente del capital entre los países. Algunos creen que se

preservará una firme disciplina macroeconómica si se

cuenta con un banco central europeo independien-

te, comprometido con metas estrictas en materia de in-

flación. Tal vez el beneficio más importante sea la inte-

gración política y la estabilidad de Europa occidental,

una región que ha estado en paz ya por medio siglo des-

pués de estar en guerras internas durante la mayor parte

de su historia.

Algunos economistas son escépticos con respecto a

la sabiduría de la Unión Monetaria Europea, y señalan

que hay costos significativos en dicha unión. La preocu-

pación dominante es que los países individuales perde-

rán la facultad de manejar su política monetaria y sus

tipos de cambio como herramientas de ajuste macroeco-

nómico. Este asunto tiene relación con el área moneta-

ria óptima, concepto que propuso por primera vez Ro-

bert Mundell, de Columbia, y que ganó el Premio Nobel

en 1999 por su contribución a este campo. Un área monetaria óptima es un área cuyas regiones tienen una

alta movilidad laboral o que tienen perturbaciones comu-

nes y sincronizadas de oferta o demanda agregada. En

un área monetaria óptima, no se requieren modifica-

ciones sustantivas a los tipos de cambio para asegurar

un rápido ajuste macroeconómico.

La mayoría de los economistas cree que Estados

Unidos es un área monetaria óptima. Cuando Esta-

dos Unidos enfrenta un choque que afecta de manera

asimétrica a las diferentes regiones, la migración laboral

tiende a restaurar el equilibrio. Por ejemplo, los trabaja-

dores dejaron los estados norteños en crisis y migraron

a los estados del sureste, con abundancia de petróleo,

después de los choques petroleros de los años setenta.

¿Europa es un área óptima de moneda? Algunos

economistas no lo creen, por la rigidez de su estructura

salarial y el bajo grado de movilidad laboral entre los

diferentes países. Cuando se presenta una perturbación

—por ejemplo, después de la reunificación alemana en

1990— la falta de flexibilidad de los salarios y en los

precios llevó a una creciente inflación en las regiones

de mayor demanda, y un alza en el desempleo de las

regiones deprimidas. Por tanto, la unión monetaria

podría condenar a las regiones en desventaja a un bajo

crecimiento y a un alto desempleo persistentes.

¿Cuál es el veredicto inicial sobre la Unión Moneta-

ria Europea? La creación del euro ha eliminado una de

las grandes fuentes de inestabilidad de la economía

europea: los movimientos en los tipos de cambio in-

traeuropeos. Además, ha provocado una convergencia

de las tasas de interés e inflación entre los países euro-

peos. Por otra parte, Europa ha seguido experimen-

tando altas tasas de desempleo desde la introducción

del euro. La crisis financiera de 2007-2009 fue la pri-



mera gran prueba del Sistema Monetario Europeo, y los

economistas habrán de estudiar qué tan bien supera la

tormenta esta nueva institución supranacional.

La Unión Monetaria Europea es uno de los grandes

experimentos económicos de la historia. Nunca antes

un grupo tan numeroso y potente de países había entre-

gado su destino económico a un cuerpo multinacional

como el Banco Central Europeo. Nunca antes un banco

central ha tenido la responsabilidad de hacerse cargo

del destino de un gran grupo de naciones con 325

millones de personas, que producen bienes y servicios

por un valor de 16 billones de dólares. Los optimistas

apuntan a los beneficios macroeconómicos de un mayor

mercado y de menores costos de transacción. Pero a los

pesimistas les preocupa que la unión monetaria sea una

amenaza en lo referente al estancamiento y el desem-

pleo, por la falta de flexibilidad de precios y salarios, y

la insuficiente movilidad laboral entre los países. La cri-

sis financiera de 2007-2009 es la primera gran prueba

de este nuevo sistema monetario.

COMENTARIOS FINALES

Este panorama de la economía internacional da cuenta

de un cuadro mixto, con éxitos y fracasos. Es cierto que

las economías de mercado sufren, en ocasiones, por la

inflación y la recesión. Asimismo, en la reciente con-

tracción económica de 2007-2009, el desempleo se dis-

paró y muchos gigantes financieros estuvieron al borde

de la bancarrota. Sin embargo, si se retrocede un poco

en el tiempo, un jurado imparcial de historiadores con-

sideraría ciertamente que el pasado medio siglo fue de

un éxito sin precedente para los países de Norteamé-

rica (Estados Unidos y Canadá) y Europa occidental:

● Desempeño económico robusto. Este periodo ha visto el

crecimiento económico más rápido y sostenido de

la historia. Es el único periodo desde la Revolución

Industrial en que estos países han evitado una pro-

funda depresión y el cáncer de la hiperinflación. ● El sistema monetario emergente. El sistema monetario

internacional sigue siendo una fuente de inestabili-

dad, con crisis frecuentes en que los países enfren-

tan dificultades de divisas o de balanza de pagos. Sin

embargo, emerge un sistema en que las grandes re-

giones económicas —Estados Unidos, Europa y

Japón— conducen políticas monetarias indepen-

dientes con tipos de cambio flexibles, mientras que

países más pequeños flotan o tienen tipos de cam-

bio fijos “duros” alineados a uno de los grandes blo-

ques. Un desafío primario para el futuro será inte-

grar a los gigantes asiáticos China e India a los

sistemas comerciales y financieros internacionales. ● La reemergencia del libre mercado. Es frecuente escu-

char que la imitación es la forma más sincera de

adulación. En economía, la imitación ocurre cuando

un país adopta la estructura económica de otro, con

la esperanza de que genere crecimiento y estabili-

dad. En los dos decenios pasados, país tras país se

despojó de los grilletes del comunismo y de la ri-

gidez paralizante de la planificación central. Esto

ocurrió no sólo porque los libros de economía expli-

caban el milagro del libre mercado, sino principal-

mente porque la gente podía ver con sus propios

ojos la forma en que prosperaban los países de Occi-

dente, mientras que las economías de mando cen-

tralmente planificadas se colapsaban. Por primera vez, un imperio se desplomó porque no podía producir sufi-ciente mantequilla junto con sus cañones.

A. El comercio internacional y la actividad económica

1. Una economía abierta es una economía que participa en

el comercio internacional de bienes, servicios e inversio-

nes. Las exportaciones son bienes y servicios vendidos a

compradores ubicados fuera del país, mientras que las

importaciones son bienes y servicios que se compran a

los extranjeros. La diferencia entre las exportaciones y las

importaciones de bienes y servicios se llama exportacio-

nes netas.

2. Cuando se introduce el comercio exterior, la demanda

doméstica puede diferir del producto nacional. La de-

manda doméstica comprende al consumo, a la inversión y

a las compras gubernamentales (C � I � G). Para obtener

el PIB, se deben sumar las exportaciones (Ex) y restarse

las importaciones (Im), de modo que

PIB � C � I � G � X

donde X � exportaciones netas � Ex – Im. Las importa-

ciones están determinadas por el ingreso y el producto

domésticos junto con el precio de los bienes domésticos

en relación con los de los bienes extranjeros; las exporta-

ciones son la imagen refleja, determinadas por el ingreso

RESUMEN


RESUMEN 315

y el producto externos junto con los precios relativos. El

incremento en dólares de las importaciones por cada in-

cremento de un dólar en el PIB se conoce como la pro-

pensión marginal a importar (PMi).

3. El comercio exterior tiene en el PIB un efecto similar al

de la inversión o al de las compras gubernamentales. Con-

forme suben las exportaciones netas, hay un incremento

en la demanda agregada por el producto doméstico. Por

tanto, las exportaciones netas tienen un efecto multiplica-

dor sobre el producto. Pero el multiplicador del gasto en

una economía abierta será más pequeño que en una eco-

nomía cerrada, por las filtraciones del gasto hacia las im-

portaciones. El multiplicador es

Multiplicador en una economía abierta � 1 ____________ PMa � PMi

Es claro que, todo lo demás constante, el multiplicador en

una economía abierta será más pequeño que el multipli-

cador de una economía cerrada, donde PMi � 0.

4. La implementación de la política monetaria tiene nuevas

consecuencias en una economía abierta. Un ejemplo per-

tinente se refiere a la implementación de la política mo-

netaria en una pequeña economía abierta, que tiene una

alta movilidad de capitales. Dicho país debe vincular su

tasa de interés a la de los países con los cuales ha alineado

su tipo de cambio. Esto significa que los países que ope-

ran con un tipo de cambio fijo pierden, en esencia, su

capacidad de utilizar la política monetaria como un ins-

trumento independiente de política macroeconómica. En

contraste, la política fiscal se convierte en un instrumento

poderoso porque el estímulo fiscal no se diluye con los

cambios en las tasas de interés.

5. Una economía abierta que opera con tipo de cambio

flexible puede utilizar a la política monetaria, que opera

independientemente de otros países, para la estabili-

zación macroeconómica. En este caso, los vínculos inter-

nacionales añaden otro canal poderoso al mecanismo

doméstico de transmisión monetaria. La astringencia mo-

netaria lleva a mayores tasas de interés, atrayendo capita-

les del exterior y propiciando un alza (o apreciación) del

tipo de cambio. La apreciación del tipo de cambio tiende

a deprimir a las exportaciones netas, de modo que este

impacto refuerza el efecto restrictivo de las mayores tasas

de interés sobre la inversión doméstica.

B. La interdependencia en la economía global

6. En un mayor plazo, la operación en el mercado global

ofrece nuevas limitantes y oportunidades para que los paí-

ses mejoren su crecimiento económico. Tal vez el ele-

mento más importante se refiera al ahorro y a la inver-

sión, que son altamente móviles y responden a incentivos

y al clima de negocios en los diferentes países.

7. El sector externo es otra fuente de fondos para la inver-

sión y otro destino para el ahorro. Un mayor ahorro do-

méstico —ya sea ahorro privado o superávit fiscal del

gobierno— incrementará la suma de la inversión domés-

tica y las exportaciones netas. Recuérdese la identidad

X � S � ( T � G ) � I

o

Exportaciones netas � ahorro privado

� ahorro gubernamental

� inversión doméstica

En el largo plazo, la posición comercial de un país refleja

fundamentalmente sus tasas nacionales de ahorro e inver-

sión. Reducir un déficit fiscal requiere cambiar el ahorro

y la inversión domésticos. Un mecanismo importante para

alinear los flujos comerciales con el ahorro y la inversión

domésticos es el tipo de cambio.

8. Además de promover un alto ahorro e inversión, los paí-

ses incrementan su crecimiento mediante una amplia ga-

ma de políticas e instituciones. Aspectos relevantes a este

respecto son un clima macroeconómico estable, derechos

de propiedad bien establecidos para las inversiones tangi-

bles y para la propiedad intelectual, una moneda conver-

tible con pocas restricciones sobre los flujos financieros y

una estabilidad política y económica.

C. Asuntos económicos internacionales

9. El análisis popular considera que los grandes déficit comer-

ciales significan una “desindustrialización”. Pero este aná-

lisis pasa por alto la importante diferencia entre producti-

vidad y competitividad. La competitividad se refiere a cuán

bien pueden competir los bienes de una nación en el mer-

cado global, y esta situación está determinada por los pre-

cios relativos. La productividad denota el nivel de producto

por unidad de insumo. Los ingresos y los niveles de vida

reales dependen de la productividad, mientras que las po-

siciones de la cuenta corriente y de la balanza comercial

dependen de la competitividad. No hay vínculos estrechos

entre la competitividad y la productividad.

10. Los tipos de cambio fijos son una fuente de inestabilidad

en un mundo de alta movilidad de capitales. Recuérdese

el trilema fundamental de los tipos de cambio fijos: un

país no puede tener al mismo tiempo un tipo de cambio

fijo, pero ajustable, libre movilidad de capitales, y una

política monetaria doméstica autónoma.

11. En 1999, los países europeos decidieron moverse a una

moneda común y a un banco central único. Una moneda

común es adecuada cuando una región forma un área

monetaria óptima. Los partidarios de la Unión Monetaria

Europea señalan que el comportamiento de ésta es más

predecible, que los costos de transacciones se reducen y

que hay más espacio para una mejor asignación del capi-

tal. A los escépticos les preocupa que una moneda común

—como cualquier sistema de tipos de cambio irrevocable-

mente fijo— requiera de salarios y de precios flexibles

para promover los ajustes cuando hay choques macroeco-

nómicos.



CONCEPTOS PARA REVISIÓN

curva C � I � G � X en una economía

abierta

exportaciones netas � X � Ex � Im

demanda y gasto domésticos en el PIB

propensión marginal a importar (PMi)multiplicador del gasto:

en una economía cerrada � 1/PMa

en una economía abierta �1/(PMa) � PMi)

impacto de los flujos comerciales y de

los tipos de cambio en el PIB

identidad de ahorro-inversión en

economías abiertas X � S �( T � G ) � I

equilibrio en el mercado de ahorro-

inversión en economías cerradas y

abiertas

políticas de crecimiento en una

economía abierta

competitividad y productividad

LECTURAS ADICIONALES Y SITIOS EN LA RED

Lecturas adicionales

La cita del Economic Report of the President, 2000 (Government

Printing Office, Washington, D.C., 2000) puede encontrarse

también en fraser.stlouisfed.org/publications/ERP, pp. 231-235.

Sitios en la Red

Los datos de comercio y finanzas de diferentes países se pueden

encontrar en la sección de sitios en la Red del capítulo 12.

Robert Mundell ganó el Premio Nobel en 1999 por su contri-

bución a la macroeconomía internacional. Visite www.nobel.se/laureates para leer sobre sus aportaciones.

El sitio en la Red del Banco Central Europeo, en www.ecb.int/ecb/html/index.en.html, explica algunos de los asuntos que se

relacionan con la administración del euro. Véanse también

los sitios listados en el capítulo 12.

PREGUNTAS PARA DEBATE

1. Supóngase que una política monetaria expansiva lleva a

una baja o depreciación de corto plazo del dólar estado-

unidense, en relación con las monedas de los socios co-

merciales de Estados Unidos, con recursos ociosos. Expli-

que el mecanismo mediante el cual esto producirá una

expansión económica en Estados Unidos. Explique la

forma en que el efecto comercial refuerza el impacto

sobre la inversión doméstica.

2. Explique el impacto de corto plazo de los siguientes even-

tos en el modelo del multiplicador, sobre las exportacio-

nes netas y el PIB. Utilice la tabla 14-1 siempre que le sea

posible:

a) Un incremento en la inversión (I) de 100 000 millo-

nes de dólares

b) Una reducción en las compras del gobierno (G) de

50 000 millones de dólares

c) Un incremento en el producto extranjero que elevó

las exportaciones en 10 000 millones de dólares

d) Una depreciación del tipo de cambio que elevó las

exportaciones en 30 000 millones de dólares y redujo

las importaciones en 20 000 millones de dólares a

cada nivel del PIB

3. ¿Cuál sería el multiplicador del gasto en una economía

sin gasto o impuestos gubernamentales, donde la PMC es

0.8 y la PMi es 0? ¿Dónde la PMi es 0? ¿Dónde la PMi es

0.9? Explique por qué el multiplicador podría incluso ser

menor a 1.

4. Considérese la tabla 14-3.

a) Explique cada uno de los asientos en la tabla.

b) Agregue otra columna con el encabezado “Cambios

en las tasas de interés” a la tabla 14-3. Luego, con base

en la gráfica de la figura 14-7, llene los huecos en la

tabla para una economía cerrada.

5. Un distinguido macroeconomista escribió recientemente:

“Moverse hacia una unión monetaria mediante la adop-

ción de una moneda común no es realmente un asunto

de monedas. El factor más importante es que los miem-

bros de la unión deben aceptar una sola política moneta-

ria para toda la región”. Explique esta declaración. ¿Por

qué podría causar problemas la adopción de una sola

política monetaria?

6. Sea el caso de la ciudad de Cielo Nuevo, que tiene una

economía muy abierta. La ciudad exporta relicarios y no

tiene inversión ni impuestos. Los residentes de la ciudad

consumen 50% de su ingreso disponible y 90% de todas

sus compras son importaciones del resto del país. El presi-

dente municipal propone cobrar un impuesto de 100

millones de dólares para destinarlo a un programa de

obras públicas. El munícipe Cains argumenta que el pro-

ducto y los ingresos en la ciudad se elevarán considerable-


PREGUNTAS PARA DEBATE 317

mente por algo llamado “el multiplicador”. Estime el

impacto del programa de obras públicas sobre los ingre-

sos y el producto de Cielo Nuevo. ¿Está usted de acuerdo

con lo que dijo el presidente municipal?

7. Revise la lista marcada con viñetas sobre las tres interac-

ciones del ahorro, la inversión y el comercio de la página

307. Prepare una gráfica como la de la figura 14-8 para

ilustrar cada uno de los impactos. Cerciórese de poder

explicar los casos opuestos mencionados en el párrafo

que sigue a la lista.

8. Es frecuente que los políticos condenen el gran déficit

comercial estadounidense. Los economistas argumentan

que para reducirlo se requeriría de un incremento en los

impuestos o un recorte en los gastos del gobierno. Expli-

que el punto de vista de los economistas utilizando el

marco de análisis de la balanza de ahorro-inversión de la

figura 14-8. Asimismo, explique la cita del Economic Report 2000 de la página 295.

9. Vaya de nuevo a la figura 12-2 y asegúrese de que la

entiende. Ahora trate de aplicarla a un país de mercado

emergente, como Brasil o Argentina.

a) Dibuje un diagrama como el de la figura 14-9b) para

el país en tiempos de bonanza económica, cuando es

baja la prima de riesgo sobre su crédito. Nombre a

este diagrama figura A.

b) A continuación considere un choque que eleva la

prima de riesgo por un elevado monto. Dibuje un

nuevo diagrama con la nueva prima y el nuevo equili-

brio. Nombre a este diagrama figura B.

c) Ahora compare los equilibrios en las figuras A y B.

Sea específico y explique la diferencia en i) la tasa de

interés real doméstica de equilibrio; ii) la inversión

doméstica, iii) el tipo de cambio y iv) las exportacio-

nes netas.

10. Analice el ejemplo de pequeñas economías abiertas, como

Bélgica o los Países Bajos, que tienen alta movilidad de

capitales y tipos de cambio fijos, pero también fuertes

déficit en el presupuesto de gobierno. Supóngase que

estos países se encuentran en depresión económica, con

un bajo nivel de producto y un alto desempleo. Explique

por qué no pueden utilizar la política monetaria para

es timular sus economías. ¿Por qué sería eficaz una expan-

sión fiscal si pudieran tolerar mayores déficit guberna-

mentales?

11. Problema avanzado. Después de la reunificación alemana,

los desembolsos para reconstruir la parte oriental del país

condujeron a una gran expansión de la demanda agre-

gada nacional. El Banco Central alemán respondió ele-

vando las tasas de interés reales. Estas acciones tuvieron

lugar en el contexto del Sistema Monetario Europeo, en

que la mayor parte de los países mantenía tipos de cambio

fijos y donde el banco central alemán gozaba de una posi-

ción dominante en la política monetaria.

a) Explique por qué los países europeos con tipos de

cambio fijos y siguiendo el liderazgo del Banco Cen-

tral alemán, encontrarían que sus tasas de interés

se elevarían junto con las tasas de interés alemanas.

Explique por qué el efecto sería que otros países euro-

peos se hundirían más en una profunda recesión.

b) Explique por qué los países preferirían la Unión Mo-

netaria Europea al sistema anterior.

c) Busque una explicación del porqué se esperaría que

esta astringencia monetaria alemana llevara a una

depreciación del dólar. Explique por qué la depre-

ciación estimularía la actividad económica en Estados

Unidos.

12. Problema avanzado. Vuelva a leer la definición del trilema

fundamental, así como la exposición de Paul Krugman de

la página 312. Explique por qué no pueden ir juntos los

tres elementos. ¿Por qué no hay un trilema fundamental

en el sistema de tipos de cambio fijos, entre los “dólares

de California” y los “dólares de Texas”? Explique de qué

modo se aplicaría el trilema a la China de hoy. Explique

los argumentos en favor y en contra de cada una de las

tres posibles opciones en el trilema descrito por Krug-

man.


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Lectura basica 1, U2