Lectura Semana 2 Evaluacion de Proyectos

7/27/2019 Lectura Semana 2 Evaluacion de Proyectos

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SEMANA: No. 2TEMA: OTRAS HERRAMIENTAS PARA LAEVALUACIN FINANCIERA DE PROYECTOS OMTODOS DE DECISIN.PALABRAS CLAVES:

Beneficio, costo, perodo de recuperacin, anualidades, costo anualuniforme.

OBJETIVOS ESPECFICOS DE LA SEMANA

1- Conocer otros de los mtodos de decisin o herramientas para laevaluacin financiera de proyectos de inversin.

2- Aplicar las herramientas para la evaluacin financiera de proyectos.

COMPETENCIAS:

1. Saber aplicar las herramientas de clculo financiero en los mltiplesnegocios que se presentan en la vida profesional.

2. Interpretar los datos financieros de determinado proyecto.

DESARROLLO TEMTICO:

INTRODUCCIN

Vimos en la primera parte el valor presente neto y la tasa interna deretorno, como herramientas para la evaluacin financiera de proyectos,pero contamos con otras herramientas como el perodo de

recuperacin de la inversin, la relacin beneficio sobre costo ymtodos donde se involucran bsicamente costos, los cualesestudiaremos a continuacin:

1. EL PERODO DE RECUPERACIN

Es considerado como el perodo que es requerido para poder recuperaruna inversin inicial en un proyecto. Se selecciona un punto de corte enparticular (por ejemplo dos aos), y se aceptan todos los proyectos deinversin que tengan perodos de recuperacin de dos aos o menos.Aquellos que se recuperen en ms de dos aos, deben ser rechazados.

Analicemos qu sucedera en una empresa que tiene en mente el


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desarrollo de cinco proyectos y trata de evaluarlos por el mtodo delperodo de recuperacin:

Ao A B C D E0 - $100 - $200 - $200 - $200 - $ 50

1 30 40 40 100 100

2 40 20 20 100 - 50.000

3 50 10 10 - 200

4 60 130 200

En el proyecto A, la suma de los dos flujos de efectivo iniciales es de $70,dejando un remanente de $30. Como en el tercer ao el flujo deefectivo es de $50, el perodo de recuperacin ocurrir en algnmomento en ese ao. Cuando se comparan los $30 que se necesitanjunto con los $50 que se recibirn despus, se obtendr $ 30 / 50 = 6, esdecir que el perodo de recuperacin ocurrir al 60% del camino de eseao. Esto indica que el perodo de recuperacin ser de 2,6 aos. Ellector resolver en una forma similar los restantes cuatro proyectos ytomar decisiones al respecto.

Cuando el mtodo de recuperacin es comparado con el del VPN, elprimero muestra algunas ventajas importantes, dado que este secalcula simplemente aadiendo los flujos futuros de efectivo. Noaparece ningn descuento de flujos, por lo que el valor del dinero en eltiempo no se tiene en cuenta. Igualmente, no considera cualquierproblema de riesgo. Es decir, el perodo de recuperacin se calcularade la misma manera para proyectos riesgosos como para proyectosseguros.

El problema ms importante del perodo de recuperacin radica en ladeterminacin del perodo de corte correcto, pues no existe una reglaque indique el cmo poder seleccionar el perodo de corte.

Supongamos que se ha elegido un perodo de dos aos o menos. Elperodo de recuperacin pasa por alto el valor del dinero a travs deltiempo para los dos primeros aos. Igualmente, los flujos de efectivodespus del segundo ao son ignorados por completo. Consideremosdos inversiones, una a corto y otra a largo plazo.


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Ao Largo plazo CortoPlazo

0 - $ 250 - $ 2501 100 100

2 100 200

3 100 0

4 100 0

En el proyecto a largo plazo, el perodo de recuperacin sera de 2 +(50/100) = 2,5 aos, y el perodo de recuperacin del proyecto a cortoplazo es de 1 + (150/200) = 1,75 aos. Con un perodo de corte de dosaos, la inversin a corto plazo es aceptable mientras que la otra nosera aceptable.

Si se asume una TMAR (Tasa Mnima Atractiva de Retorno) del 15% y seevalan nuevamente los dos proyectos por el mtodo del ValorPresente Neto, se obtendra:

VPN (corto plazo) = - 250 + (100/1.15) + (200/1.15)2 = - $ 11,81

VPN (largo plazo) = - 250 + (100 x {1 (1/1.15)4} / .15) = $ 35,50

Los resultados son diferentes a los encontrados con el perodo derecuperacin, por varios motivos: el primero es que no se tiene encuenta el valor del dinero en el tiempo, y el otro, que no considera losflujos de efectiva que se muestran mas all del corte realizado. Enresumen, el perodo de recuperacin hace que se tomen decisiones porlos proyectos a corto plazo, implicando su preferencia por la liquidez

Ventajas y desventajas del mtodo del perodo de recuperacin

Ventajas Desventajas

Su facilidad para entenderse. No tiene en cuenta el valor deldinero en el tiempo.

Ajusta la incertidumbre de los flujosde efectivo que se recibirndespus.

Requiere de un punto de cortearbitrario.

Se encuentra sesgada hacia la No tiene en cuenta los flujos de


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liquidez. efectivo que estn por fuera a lafecha de corte.

Esta sesgada contra el proyecto alargo plazo y los nuevos proyectos.

El Perodo de Recuperacin Descontado

Est definido como la cantidad de tiempo que debe transcurrir paraque la suma de los flujos de efectivo descontados sea igual a lainversin inicial. Una inversin o proyecto ser aceptado si su perodo derecuperacin descontado es inferior al nmero de aos previamenteespecificado.

Ejemplo: con una tasa de rendimiento de un 12,5% sobre nuevosproyectos, una inversin de $300 millones y con un flujo de efectivo de$100 millones por ao durante una vida til de cinco aos, hallar elperodo de recuperacin descontado.

Para obtener el perodo de recuperacin descontado, se debedescontar cada uno de los flujos a una tasa del 12,5% y luego, empezara aadirlos. Al observar el siguiente cuadro vemos que el perodo derecuperacin regular es de tres aos. Los flujos de efectivo descontadosdan un total de $300 millones despus del ao cuarto, por lo que elperodo de recuperacin descontado es de cuatro aos.

Perodo de recuperacin descontado y perodo de recuperacinordinario

Flujo de efectivo Flujo de efectivoacumulado

Ao Nodescontado

Descontado Nodescontado

Descontado

1 $ 100 $ 89 $ 100 $ 89

2 100 79 200 168

3 100 70 300 238

4 100 62 400 300

5 100 55 500 355


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700

600

500

400

300

200

100

0

1 2 3 4 5 Aos

Valor futuro a una tasa del 12,5 %

Ao Anualidad de $ 100

Flujo de efectivo

proyectado

Suma acumulada de $300

(inversin proyectada)0 $ 0 $ 300

1 100 338

2 213 380

3 339 427

4 481 481

5 642 541

$ 642

$ 541$ 481

Valor futuro dela inversininicial

Valor futuro delefectivo proyectado


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Ventajas y desventajas del perodo de recuperacin descontado

Ventajas Desventajas

Considera el valor del dinero en eltiempo.

Provoca el rechazo de proyectoscon un VPN positivo.

Es fcil de entender. Se basa en un punto de cortearbitrario.

No acepta inversiones con un VPNestimado negativo.

Ignora los flujos de efectivo quesobrepasan la fecha de corte.Como resultado de ello, un proyectocon un VPN positivo puede parecerinaceptable debido a que el puntode corte se encuentra demasiadoprximo.

Se encuentra sesgado hacia laliquidez.

Se encuentra sesgado contra losproyectos a largo plazo y contra losnuevos proyectos.

2. NDICE DE RENTABILIDAD (IR) O RELACIN BENEFICIO /COSTO

Est definido como el valor presente de los flujos futuros de efectivodividido por la inversin inicial.

Ejemplo, si un proyecto tiene una inversin inicial de $ 200.000 y el valorpresente de sus flujos futuros de efectivo fueran de $ 220.000, el valor delIR sera $ 220.000 / 200.000 = 1.

De una manera ms general, si un proyecto cuenta con un VPNpositivo, el valor presente de los flujos futuros de efectivo deber sermayor que la inversin inicial. Entonces, el IR ser mayor que uno parauna inversin que tenga un VPN positivo, e inferior a uno, para inversincon VPN negativo.

La interpretacin dice que por cada peso que se invierta, se obtendrun valor de $ 1,10 pesos, o un VPN de 0,10. El IR mide las ventajas a raznde uno por uno, es decir, el valor creado por cada peso invertido. Estees uno de los motivos por lo que se propone como una medida dedesempeo en las inversiones que realiza el gobierno y algunas otrasconsideradas no lucrativas. Adems, cuando el capital es escaso,puede tener sentido asignar a aquellos proyectos con los ndices de


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rentabilidad ms altos

Ventajas y desventajas del IR

Est relacionado con el VPN y por logeneral conduce a decisionesidnticas.

Puede conducir a decisioneserrneas cuando comparaalternativas mutuamenteexcluyentes.

Es fcil de entender.

Puede ser til cuando los fondosdisponibles para las inversiones sonlimitados.

3. MTODOS QUE INVOLUCRAN BSICAMENTE COSTOS

3.1. MTODO DE COSTO MNIMO:

Es utilizado para evaluar alternativas que producen el mismo servicio enlas cuales los ingresos operacionales son los mismos, o se desconocen oson de muy difcil clculo. En este mtodo los costos de inversin yoperacin sern positivos y el valor residual eventual se tomar

negativo. Se cuenta con tres criterios de decisin que usan en sustransformaciones la TIO (Tasa de Inters de Oportunidad) delinversionista.

Costo presente equivalente (CPE):

Consiste en traer al ao cero de la alternativa o proyecto los costos deinversin y operacin.

Costo anual uniformemente equivalente (CAUE):

Consiste en llevar a una serie uniforme los costos de inversin yoperacin y el valor residual.

Costo futuro equivalente (CFE):

Consiste en llevar al ao N de la alternativa o proyecto los costos de

inversin y operacin y el valor residual si existiera.Nota: Cuando los flujos de egresos para cada ao son diferentes, el


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mejor mtodo consiste en llevar todas las cantidades a CPE y luego atravs de la frmula de equivalencia encontrar el CAUE y CFE.

3.2. MTODO DE COSTO CAPITALIZADO (CC)Otro mtodo de comparacin de alternativas que producen el mismoservicio y tienen igual o diferente vida econmica es el mtododenominado del Costo Capitalizado, cuyo uso presupone el modelo dereemplazo en idnticas condiciones, y que consiste en calcular lacantidad de dinero disponible hoy, e invertida en un fondo que generaun inters por perodo, que permite renovar y mantener un equipo aperpetuidad. Consiste en calcular el costo anual equivalente de cadaproyecto y luego suponer que la duracin es infinita y convertir dichocosto anual equivalente en valor presente.

CC = CAUE / ip

Mtodo para el clculo:

1. Trace un diagrama de flujo de efectivo que muestre todos los costosy/o egresos no recurrentes, (significa que se presentan una vez), y por lo

menos dos ciclos de todos los costos y entradas recurrentes (peridicas).2. Encuentre el VP de todas las cantidades no recurrentes.

3. Encuentre el CAUE durante un ciclo de vida de todas las cantidadesrecurrentes y agregue esto a todas las dems cantidades uniformes queocurren en los aos 1 hasta infinito, lo cual genera un CAUE total.

4. Divida el CAUE sobre la TIO para hallar el Costo Capitalizado (CC).

5. Agregue el valor logrado en el paso 2 al logrado en el paso 4.

3.3. MTODO DE COSTO TOTAL ANUAL

Al realizar un estudio de costos se tienen en cuenta los costos deoperacin, mantenimiento y seguros que son explcitos, pero se olvidanlos implcitos asociados con la inversin realizada, con el hecho de quedicha inversin se desvaloriza por obsolescencia y desgaste. El costototal de una inversin en un bien tangible puede expresarse en lasiguiente frmula:


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CTA = COM + CP

Donde:

CTA = Costo total

COM = Costo de operacin y mantenimiento

CP = Costo de posesin

El COM se considera un costo fijo y el CP, que representa el costo

financiero de tener una inversin en un activo est dado por la siguientefrmula:

CP = (P - VM) (A/P, ip, N) + VM * ip

Donde:

P = Valor presente del activo instalado

VM = Valor del mercado del activo al final de la vida econmica delactivo

A = Anualidad

ip = Tasa de inters peridico

N = Vida econmica del activo

Puede verse en la frmula anterior que al asumir un COM fijo, laevaluacin del costo total para el activo se est haciendo a preciosconstantes.


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GLOSARIO:

ANLISIS COSTE-BENEFICIO:

Procedimiento para evaluar la conveniencia de una intervencinsopesando costes y beneficios, incluyendo aquellos para los cuales elmercado no existe o para los que no provee una medida satisfactoriade valor econmico. Puede ser llevado a cabo tanto antes comodespus de la ejecucin de la intervencin.

ANLISIS COSTE-EFECTIVIDAD:

Estudio de las relaciones entre el coste de la intervencin y susresultados, expresndolos como coste por unidad de resultado logrado.Se usa cuando no puede drsele fcilmente un valor monetario a losresultados.

ANUALIDAD:

Flujo de fondos regulares y de un mismo monto durante un determinadonmero de perodos.

COSTO:

Valorizacin monetaria de la suma de recursos y esfuerzos que han deinvertirse para la produccin de un bien o de un servicio. El precio ygastos que tienen una cosa, sin considerar ninguna ganancia.

COSTO DE OPORTUNIDAD:

El costo de oportunidad de un bien o un servicio es la cantidad de otrosbienes o servicios a la que debe renunciar para obtenerlo. Utilidadmxima que podra haberse obtenido de la inversin en cualquiera desus usos alternativos.

COSTO HUNDIDO:Costo irrecuperable en que ya se ha incurrido y que no es relevantepara la toma de decisiones de produccin.

COSTO MARGINAL:

Adicin al costo total como resultado de incrementar la produccin enuna unidad.


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AUTOEVALUACIN

1. Cmo se definen las herramientas de evaluacin financiera deproyectos: perodo de recuperacin, valor presente neto, tasa internade retorno, relacin beneficio sobre costo, costo capitalizado, costo

anual uniforme equivalente?

2. Cul es el criterio para la toma de decisin para aceptar o rechazarun proyecto mediante las herramientas: PR, VPN, TIR, B/C, CAUE?

3. Cules son las ventajas y desventajas de los mtodos de decisin?

BIBLIOGRAFA

BACA CURREA, Guillermo, Ingeniera econmica. Fondo educativoPanamericano, cuarta edicin,1996, Bogot

NASSIR SAPAG, Chain, Evaluacin de proyectos de inversin en laempresa, primera edicin, Prentice Hall, 2001.

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