Los componentes financieros de la crisis · ESQUEMA DE LA PRESENTACIÓN 3 TRES BLOQUES PRINCIPALES 1. LA CRISIS FINANCIERA INTERNACIONAL Y LA CRISIS DEL EURO 2. ... • La explosión

LOS COMPONENTES FINANCIEROS DE LA CRISIS

José Luis Malo de Molina

Director General. Servicio de Estudios Banco de España

Col·legi d’Economistes de Catalunya

14 de octubre de 2013

DIRECCIÓN GENERAL DEL SERVICIO DE ESTUDIOS

UNA CRISIS SIN PRECEDENTES

2

Doble recesión y fuerte desviación de la senda de crecimiento

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TASAS DE CRECIMIENTO DEL PIB A PRECIOS CONSTANTES

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EVOLUCIÓN OBSERVADA Y ÚLTIMAS PREVISIONES

EXTRAPOLACIÓN CON EL CRECIMIENTO MEDIO 1990-2007

mm € de 2008

PIB A PRECIOS CONSTANTES

307 mm30%


ESQUEMA DE LA PRESENTACIÓN

3

TRES BLOQUES PRINCIPALES

1. LA CRISIS FINANCIERA INTERNACIONAL Y LA CRISIS DEL EURO

2. LOS COMPONENTES FINANCIEROS DE LA CRISIS EN ESPAÑA

3. LOS CONDICIONANTES FINANCIEROS DE LA SALIDA DE LA CRISIS


LA CRISIS FINANCIERA INTERNACIONAL

4

La crisis financiera internacional tuvo su detonante y su acelerador

• La explosión de la morosidad de las hipotecas subprime en 2007 llevó a las

agencias de rating a una reevaluación masiva (a la baja) de la calidad crediticia

de los ABS.

• La quiebra de Lehman Brothers en 2008 erosionó el paradigma del too-big-to-

fail.

• Los inversores reevaluaron sustancialmente al alza los riesgos financieros de

todas sus inversiones y se desencadenó un proceso de (intentos de) ventas

masivas de activos que secó la liquidez en los mercados.

• La contracción de los flujos financieros y la reevaluación de los riesgos

desembocaron en una profunda recesión económica que afectó singularmente

a las economías más avanzadas


LA RESPUESTA DE LAS POLITICAS ECONOMICAS

5

La acción de las autoridades económicas evitó una segunda Gran Depresión

• La rápida y contundente intervención de los principales bancos centrales

proporcionando liquidez al sistema financiero impidió que este colapsara.

• La instrumentación rápida y relativamente coordinada de impulsos fiscales puso

un límite a la profundidad de la recesión.

• La instrumentación, rápida y relativamente coordinada también, de programas

de apoyo financiero para reforzar la posición patrimonial de los bancos

afectados por la devaluación de los activos financieros y por el deterioro de la

calidad crediticia de las familias y las empresas afectadas por la recesión, evitó

episodios de pánico bancario.


LA CRISIS DEL ÁREA DEL EURO

6

Pero en la UEM la crisis avanzó un paso adicional: se fragmentaron los mercados y la propia supervivencia del proyecto se puso en cuestión

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ESPAÑA ITALIA

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GRECIA IRLANDA PORTUGAL

pbRescate Grecia

Rescate Irlanda

Rescate Portugal

DIFERENCIAL FRENTE A ALEMANIA DE LA RENTABILIDAD DE LA DEUDA PÚBLICA A 10 AÑOS


LAS FRAGILIDADES DEL DISEÑO INSTITUCIONAL DE LA UEM Y LA LENTA RESPUESTA

7

La crisis puso al descubierto algunas debilidades en el diseño institucional del euro, que están siendo progresivamente subsanadas

• El PEC resultó, a la postre, insuficiente para garantizar el grado mínimo de

consistencia de las políticas fiscales nacionales independientes que requiere la

pertenencia a una unión monetaria

• En el resto de las áreas de política económica el marco institucional era todavía

más difuso

• Se carecía de un instrumento para la gestión de crisis dentro del área

• Adicionalmente, no todos los países aplicaron las políticas económicas que

requería la pertenencia a una unión monetaria

• Desde entonces se ha avanzado sustancialmente en la corrección de estas

deficiencias

• Y se ha diseñado una hoja de ruta para continuar avanzando en el futuro hacia

una genuina unión económica. El camino es, no obstante, largo y complejo.


LOS COMPONENTES FINANCIEROS DE LA CRISIS EN ESPAÑA

8

La expansión que siguió al ingreso en la UEM se financió en gran medida con cargo al endeudamiento de las familias y las empresas

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ESPAÑA UEM

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DEUDA DE LOS HOGARES / PIB

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ESPAÑA UEM

%

DEUDA DE LAS SOCIEDADES NO FINANCIERAS / PIB


LOS EXCESOS DE GASTO SE FINANCIARON CON UNA ELEVADA DEPENDENCIA EXTERNA

9

Los fondos procedían del resto del mundo y eran canalizados a través de un sistema bancario, que concentró demasiados riesgos en el sector inmobiliario

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ESPAÑA

% PIB

POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL NETA

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SECTOR INMOBILIARIO RESTO TOTAL

%

CRÉDITO POR FINALIDADES(Crecimiento interanual y contribuciones)


EL CAMBIO DE CICLO Y LA CRISIS FINANCIERA DESENCADENARON LA CORRECCIÓN INMOBILIARIA

10

El precio de la vivienda comenzó a caer a finales de 2008

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%

PRECIO DEL METRO CUADRADO EN VIVIENDA TASADA(Tasa de crecimiento interanual)


EL CRÉDITO ENTRÓ EN UNA FASE DE CONTRACCIÓN

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El crédito a hogares y sociedades inició también una tendencia contractiva desde mediados de 2009

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2008 2009 2010 2011 2012 2013

HOGARES SOCIEDADES NO FINANCIERAS TOTAL

%

CRÉDITO A HOGARES Y SOCIEDADES NO FINANCIERAS(Crecimiento interanual y contribuciones)


Y EN EL VERANO DE 2012 SE PARALIZARON LOS FLUJOS DE FINANCIACIÓN EXTERIOR

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El agravamiento de las tensiones en torno al euro, en el verano de 2012 desembocó en una parada brusca de la financiación de la economía española

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ENTRADAS NETAS DE CAPITAL EN LA ECONOMÍA ESPAÑOLA(excluidos los flujos del Banco de España)

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mm €

SALDO DEL EUROSISTEMA. PRÉSTAMO NETO A LAS ENTIDADES ESPAÑOLAS DE CRÉDITO


A PARTIR DEL VERANO LA SITUACIÓN COMENZÓ A MEJORAR

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Efectos positivos de acciones acometidas en un triple frente

• BCE: “Within our mandate, we will do whatever it takes” (OMT)

• UE: Avances hacia la unión bancaria

• Estados Miembros (España, en particular): Consolidación fiscal y reformas estructurales y aceleración de la reestructuración bancaria con el apoyo de un programa de asistencia financiera (MoU).


LOS COMPONENTES FINANCIEROS DE LA SALIDA DE LA CRISIS

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Para restablecer la financiación del crecimiento hay que completar la reestructuración del sistema bancario y recuperar la confianza en la economía

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CRÉDITO A HOGARES Y EMPRESAS NO FINANCIERAS PIB

%

CRÉDITO Y PIB(Tasas de crecimiento interanual, en términos reales)


ACELERACIÓN DE LA REESTRUTURACION BANCARIA CON EL PROGRAMA DE AYUDA FINANCIERA

15

Se realizó un ejercicio riguroso de stress test para diagnosticar correctamente los problemas…

Grupo 1: 4 entidades bajo el control del FROB

Grupo 0: 7 grupos bancarios que representan el 62% de la cartera crediticia total

Grupo 3: 2 bancos capaces de cubrir sus necesidades de capital por sus propios medios

Grupo 2: 4 entidades que requieren inyecciones de capital público

Necesidades de capital Ex-ante (stress test): 0 mm€

Necesidades de capital Ex-ante (stress test): 47 mm€ Efectivas: 37 mm€




Y SE HA RELIZADO UN AVANCE SUSTANCIAL

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DICIEMBRE 2011 DICIEMBRE 2012

PRÉSTAMOS INMOBILIARIOS

ACTIVOS ADJUDICADOS Y PARTICIPACIONES EN SOCIEDADES INMOBILIARIAS

MM €

EXPOSICIONES NETAS DE PROVISIONES AL SECTOR INMOBILIARIO

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INYECCIONES CAPITAL FROB

INYECCIONES CAPITAL FGD

CAPITAL VÍA ACTUACIONES

PRIVADAS

MM €

INCREMENTOS DE CAPITAL DURANTE LA CRISIS

…en recapitalización y saneamiento.


PERSISTEN LOS EFECTOS ADVERSOS DE LA FRAGMENTACIÓN FINANCIERA DEL ÁREA DEL EURO

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El coste de los créditos para las empresas y las familias españolas sigue siendo más elevado

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2008 2009 2010 2011 2012 2013

ESPAÑA PAISES UEM CON CALIFICACIÓN AAA

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TIPO DE INTERÉS CRÉDITO HOGARES ADQUISICIÓN DE VIVIENDA

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2008 2009 2010 2011 2012 2013


%

TIPO DE INTERÉS CRÉDITO HOGARES PARA CONSUMO

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2008 2009 2010 2011 2012 2013


%

TIPO DE INTERÉS CRÉDITO SOCIEDADES < 1 MILLÓN EUROS

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2008 2009 2010 2011 2012 2013


%

TIPO DE INTERÉS CRÉDITO SOCIEDADES > 1 MILLÓN EUROS


LOS EFECTOS SE DEJAN SENTIR EN MAYOR MEDIDA SOBRE LAS PYMES

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Los efectos se dejan sentir en mayor medida sobre las PYME

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2010 2011 2012 2013

ESPAÑA ITALIA PAISES UEM CON CALIFICACIÓN AAA

%

TIPO DE INTERÉS CRÉDITO A SOCIEDADES NO FINANCIERAS POR MENOS DE 250.000 EUROS


LA RECUPERACIÓN DEL CRÉDITO DEPENDE DE FACTORES DE OFERTA Y DE DEMANDA DIFÍCILES DE DESENTRAÑAR

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Un esquema simplificado de oferta y demanda resulta útil para identificar las fricciones que obstaculizan los flujos crediticios

• Factores de demanda

• Necesidades de desapalancamiento

• Deterioro de las perspectivas macro e incertidumbre

• Deterioro de las rentas corrientes

• Factores de oferta

• Ligados al riesgo de los prestatarios

• Deterioro de su calidad crediticia

• Ligados a la situación de las entidades

• Liquidez

• Capital

• Planes de reestructuración

• Elevados costes de financiación


PRINCIPALES CONCLUSIONES DEL ANÁLISIS DE LA SITUACIÓN DEL CRÉDITO

20

• La continuidad del necesario desapalancamiento de las empresas y las familias

españolas debe ser compatible con una redistribución del crédito a favor de los

sectores y las empresas más eficientes y menos endeudadas, para las que el

crédito debe crecer

• Las condiciones de financiación del sector privado son demasiado estrictas para

el tono expansivo de la política monetaria, pero las medidas necesarias para

paliar este problema son sobre todo generales

• Medidas para reducir la fragmentación mercados financieros en la UEM

• Medidas para la recuperación de la actividad económica

• Existen fricciones y asimetrías que afectan principalmente a las PYME y que

requieren medidas específicas para aliviar sus restricciones crediticias.


MEDIDAS PARA ESTIMULAR EL CRÉDITO A PYME

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Posibles líneas de acción

• Reforzar el papel del ICO: Analizar la posibilidad de que asuma un porcentaje del riesgo de las operaciones, reforzando en paralelo su capital

• Reducir la necesidad de financiación del circulante: Aplicación estricta del plazo máximo de pago de 30 de días de las AAPP (Proyecto de Ley de Control de la Deuda Comercial del Sector Público)

• Agilizar las reestructuraciones ordenadas: Acortar y flexibilizar los procesos de insolvencia y promover mecanismos extrajudiciales de pago a modo de “segunda oportunidad” (Ley de Emprendedores)

• Maximizar el potencial de la diversificación de riesgos dentro del sector: Reforzar y consolidar las SGR

• Reducir la incidencia del problema estructural de “información asimétrica”: Fomentar la colaboración entre pymes y bancos para estudiar el diseño, mantenimiento y difusión de bases de datos útiles para calibrar mejor los riesgos de estas empresas


MUCHAS GRACIAS POR SU ATENCIÓN

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